注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美国12月就业情况

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

年后A股市场表现仍弱：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、12月经济数据仍待企稳，12月的官方制造业PMI继续回落，新订单指数跌幅略大于生产指数，但产成品库存指数仍回落0.4pct至47.8，11月的M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。关注后续市场情绪改善的持续性。本周四、周五将先后迎来美国12月ADP和12月非美数据，关注就业数据对降息预期的影响。

集运指数（欧线）贴水逐渐修复，后续观点将有所调整。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看，2月份远东—欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞轮船此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右。总的来看，1月4日若期货价格再度大涨，期货贴水修复程度已经较高，目前将策略由前期的谨慎偏多转为震荡稍强，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：修复贴水行情持续演绎，后续焦点逐渐转向月中价格涨到何处

策略摘要

震荡稍强，总的来看，1月4日若期货价格再度大涨，期货贴水修复程度已经相对较高，未来关注点将转为月中SCFI（上海-欧洲）航线运价能上行至何处。1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪。基于此，我们目前将策略由前期的谨慎偏多转为震荡稍强，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月3日，集运期货所有合约持仓88413 手，较前一日减少18998手，单日成交131207 手，较前一日增加106773手。EC2404合约日度上涨22.29%，EC2406合约日度上涨22.17%，EC2408合约日度上涨20.10%，EC2410合约日度上涨20.54%，EC2412合约日度上涨20.41%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨79.96%至2694 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨37.63%至2553 $/FEU。1月1日公布的SCFIS收于1228.16 点，周度环比上涨1.94%。

红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

地缘冲突仍未缓和，持续扰动航运市场。美国中央司令部周二表示，伊朗支持的胡塞武装分子向红海南部发射了两枚反舰弹道导弹；黎巴嫩与巴勒斯坦安全消息人士表示，哈马斯副领导人阿鲁里(Saleh al-Arouri)在以色列周二对黎巴嫩首都贝鲁特的一次无人机袭击中丧生。巴以冲突仍处白热化阶段，对相关船舶航线造成的隐忧持续存在。

多头基于绕行降低有效运力的做多逻辑仍未被证伪，支撑现货。红海事件继续发酵，马士基集装箱船再被袭击，1月1日公布的最新绕行船期表中绕行好望角比例继续抬升，公布的最新绕行船期表中，所涉船舶数量从12月27日公布的152艘增加到165艘，但计划通过苏伊士运河的船舶数量从59艘减少到38艘;德国赫伯罗特海运公司发言人表示将继续避开红海，绕好望角航行直到1月9日。高频数据也侧面验证班轮公司正在绕行，12月31号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3艘，到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）为5.86艘，均处阶段低位。

现货强势，期货持续上涨修复贴水。现货价格上涨超预期，班轮公司再发涨价函。2023年12月29日公布的SCFI周涨幅超79.96%至2694美元/TEU，达飞轮船再发涨价函，2024年1月15日之后20GP运价涨至3200美元/TEU，40GP运价涨至6000美元/TEU，期货价格近期快速上涨修复贴水。

修贴水行情持续演绎，后续焦点逐渐转向月中价格涨到何处。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布在1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判。基于当下的SCFI现货报价，SCFIS接近3000点概率较大，1月4日若EC2404合约再度大涨，期货贴水将大部分修复。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：央行连续净回笼资金，海外需求疲软

略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

大额逆回购集中到期。1月3日，央行开展140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。昨日有5720亿元逆回购到期，实现净回笼5580亿元。根据Choice数据显示，本周将共有26640亿元逆回购到期。人民币兑美元中间价下调232点报7.1102。

国内：央行连续净回笼资金。央行昨日继续在公开市场操作中净回笼资金，连续两个交易日合计1.427万亿元。市场资金价格有所走升，银行间隔夜和7天质押式回购加权平均利率略有上行。国家数据局表示，要加快构建全国一体化算力网，完善算力券、数据中心REITs等政策工具设计，强化政策性金融工具支持力度。上海国际能源交易中心公告，自2024年1月4日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交易的最大数量：集运指数（欧线）2408期货合约日内开仓交易的最大数量为50手。

海外：需求疲软，国际油价短线拉升。美国12月ISM制造业47.4，为连续第14个月回落，订单量疲软。美国11月JOLTS职位空缺创自2021年初以来新低，今值879，预期882.1，前值873.3，自主离职率创三年多新低。德国12月失业率与此前持平，今值5.9%，预期5.9%，前值5.9%。据央视新闻，也门胡塞武装称成功袭击一艘前往以色列的集装箱货船。WTI原油5分钟内上涨0.51美元/桶，报70.92美元/桶；布伦特原油5分钟内上涨0.52美元/桶，报76.59美元/桶。

■策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：成交缩量，股指短暂调整

策略摘要

美联储会议纪要显示，美国本轮加息周期结束，但并未明确2024年降息路径，美国三大股指全线收跌。国内坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策，2024年减税降费重点聚焦支持重点产业。当前我国权益市场增量资金不足，主线不明确，导致板块轮动现象延续，股指处在震荡筑底阶段，预计市场在短暂调整后将继续修复。

核心观点

■市场分析

美国本轮加息周期结束。宏观方面，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。相关发言人表示，2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给。要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。研究完善综合与分类相结合的个人所得税制度。海外方面，美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为本轮加息周期可能已经结束，通胀有所放缓，同时有迹象显示供应链正恢复正常，随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。

北向资金净流入。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指午后拉升翻红，创业板指继续调整，两市超3000只个股下跌。行业方面，板块涨跌互现，煤炭、公用事业板块继续领涨，钢铁、石油石化涨幅居前，电子、计算机、通信行业跌幅居前。成交低迷，两市成交金额不足7400亿元，北向资金净流入近17亿元。美股方面，美联储会议纪要并未明确2024年降息路径，美国三大股指全线收跌。

IM当月合约升水。期货市场，除IH外，其余三大股指期货当月基差回升，IM当月合约升水现货；IC、IM成交量和持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：利比亚最大油田停产，油价触底反弹

1月3日，由于当地抗议者阻挠了生产，利比亚最大油田沙拉拉出现临时停产，该油田产量高达30万桶/日，抗议者呼吁当地进行改革增加就业、改善医疗等措施，否则抗议将会持续下去，该油田的恢复时间未知，利比亚石油公司正在从中斡旋并希望能在72小时恢复油田生产，利比亚政经局势仍旧相对混乱，目前尚不清楚利比亚国民军（LNA）对于此次事件的态度，如果LNA保持相对中立，该事件在短期内的得到平息的概率较高，但仍有可能停产时间超预期。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：成本端大涨带动燃油走强

■市场分析

欧佩克预计召开监测会议，且表态将维稳市场，隔夜原油大涨，燃料油亦受带动。数据显示，富查伊拉2023年总库存同比下降16%，但最近一周有所增加，主要体现在轻质馏分油库存大幅增加，发电以及船用燃油库存降至三周最低。实际上，富查伊拉地区供应在四季度受限于前期阿祖尔炼厂的停产以及中东炼油厂的维护，该地区低硫燃油仍有较强支撑。

■策略

震荡偏多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：涨跌互现，气氛转好

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4868元/吨。现货方面，东北民用气整体价格低位运行，个别高价补跌，出货有所改观，局部氛围仍是偏淡，库存水平多处于中位偏高状态，有待释压。区内个别单位临时放量，且价格较低，牵制市场行情，高位承压继续下滑，未有明显趋势性行情，建议维持观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

PX与PTA：TA震荡走低，基差波动不大

策略摘要

PX及PTA建议维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。  

PX方面，PX加工费376美元/吨（+4），PX加工费小幅走强。美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-43元/吨（-2），TA基差持续低位，TA加工费365元/吨（+16），TA加工费震荡上涨。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。

■ 策略

PX及PTA维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

石油沥青：供需两弱格局延续，关注原料端趋势

■市场分析

国际油价和沥青期货收盘走低，原油价格波动加大。国内主要沥青厂家开工下降，贸易商库存呈现增加；山东炼厂供应较为平稳，炼厂出货表现不一，气温回升部分地区刚需有所增加，现货市场整体观望为主，仅个别地区市场价出现下调。整体来看，BU盘面或维持区间运行状态。考虑到原油价格有再度走弱的迹象，沥青则相对抗跌，可以继续关注逢低多BU裂解价差的机会。

■策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差 

■风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；原料收紧预期证伪

PF：成交依旧清淡 PF震荡下行

策略摘要

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡。下游需求负反馈，PF跟随成本端冲高后回落，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-80元/吨（-10），基差偏弱。

PF生产利润-243元（-17），工厂亏损持续扩大。

上周涤纶短纤权益库存天数15.3（+0.6），1.4D实物库存22天（+1.3），1.4D权益库存14.5天（+0.9），库存压力不减，未见好转。

上周直纺涤短负荷83.3%（-3.1），涤纱开机率62.5%（-0），工厂部分减产。

昨日短纤产销26%（-14），成交较少。

■   策略

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡。下游需求负反馈，PF跟随成本端冲高后回落，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差基本持稳，原料端有一定支撑

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+15，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在82.49万吨，较上一期数据减少8.05万吨。隆众西北工厂库存总量在27.28万吨，较上周增加1.3万吨。

国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置未满负荷运行；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停；阳煤恒通30万吨/年MTO装置8成运行；20万吨甲醇装置尚未重启。

港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车；KMI 博坦 66万吨/年目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。

内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■   策略

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：装置集中停车，聚烯烃连续回调

策略摘要

聚烯烃连续回调。国际油价走弱，PDH制PP持续亏损，成本支撑仍存。PE装置检修持续增加，PP装置检修维持高位，聚烯烃产能利用率均大幅低于历史同期。标品LLDPE与PP拉丝排产比例较高，非标品HDPE与PP均聚排产占比较低。元旦假期后石化库存大幅累库，去化速率偏慢，库存压力较大。下游需求维持刚需，观望情绪浓厚。聚烯烃延续供需双弱格局，预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存64.5万吨，较上一日去库3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-100元/吨。

生产利润及国内开工方面，宁夏宝丰50 PP装置、宝来20 PP装置重启，塔里木石化30 PE装置、武汉乙烯30 PE装置、福建联合12 PP装置、镇海炼化30 PP 装置停车。PE、PP开工率持续走低。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：港口库存回升，价格走弱

策略摘要

建议观望。苯乙烯华东总库存回升，价格走弱。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调，再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■   市场分析

周二纯苯港口库存10.05万吨（+0.6万吨），库存继续增加。纯苯加工费254美元/吨（+23美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差0元/吨（+15元/吨）；生产利润-247元/吨（-48元/吨）。

周三苯乙烯华东总库存5.62万吨（+0.86万吨），贸易库存3.95万吨（+0.74万吨）企业周度库存15.26万吨（+0.41）库存回升。 

下游开工恢复慢，需求仍偏弱。

■   策略

（1）建议观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

（2）跨期套利：观望。 

■  风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：短期供需支撑较强，EG偏强震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-139元/吨（-2）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1250元/吨（+129），煤制EG生产利润为-203元/吨（+0）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.76%（较上期上涨0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.19%（较上期下降1.02%）。三江（15）计划1月初起停车1个月。浙石化（180）恢复正常运行。煤头装置方面，神华榆林（40）、美锦（30）适度降负。海外装置方面，沙特JUPC1（70）正常运行中，JUPC2（64）已停车预计时长2-3个月。

下游方面，周三长丝产销40%（-5%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销26%（-14%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存107.1万吨（-6），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：上游库存去库，尿素大幅反弹

策略摘要

中性：尿素企业总库存量由累库转为去库，市场主流区域库存均减少，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨，企业预售订单天数持平。日度产量维持近期低位，节前主流工厂报价下调，降价收单使得市场成交有所好转，交投气氛活跃，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：1月3日，尿素主力收盘2184元/吨（+54）；主力合约前二十位多头持仓：140081（-5904），空头持仓：157147（-1359），净空持仓：17066（+5262）。

现货：1月3日，河南小颗粒出厂价报价：2305元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2300元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：2340元/吨（+10）。

原料：1月3日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口-23美元/吨（-5）。

生产：截至12月27日，全国周度尿素产量109.4万吨（-6.66），山东周度尿素产量16.61万吨（+0.32）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.95%（-4.32%），其中煤制尿素：83.03%（+1.01%），气制尿素：32.91%（-21.1%）。

库存：截至1月3日，国内尿素样本企业总库存量为59.93万吨（-4.06），截止12月27日，尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至12月27日，复合肥产能利用率38.42%（-3.75%）；中国三聚氰胺产能利用率为58.83%（-8.13%）；截止1月3日，中国尿素企业预收订单天数4.76日（0）。

观点：1月3日，企业总库存量由累库转为去库，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨。节前主流工厂降价收单使得市场成交有所好转，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。

■      策略

中性：尿素企业总库存量由累库转为去库，市场主流区域库存均减少，尿素盘面大幅反弹，现货价格小幅上涨，企业预售订单天数持平。日度产量维持近期低位，节前主流工厂报价下调，降价收单使得市场成交有所好转，交投气氛活跃，带动下游农业需求储备性补仓。现阶段尿素需求仍难有实质改善，下游谨慎补仓，需求支撑有限，涨幅有限，预计尿素维持区间震荡走势。

■      风险

库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：原油价格触底反弹，BR偏强运行

策略摘要

国内原料呈现减少趋势，需求淡季轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。顺丁橡胶部分装置停车检修，产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割，总体国内原料呈现减少趋势。近日泰国、越南等产胶区雨水减少，利于原料开割放量。需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响，轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润低位回升，港口库存已经处于同比低位，齐鲁顺丁橡胶装置临时停车，茂名石化、浙石化顺丁橡胶装置延续停车检修，山东益华顺丁橡胶装置尚未重启，顺丁橡胶产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

■策略

谨慎偏多。国内原料呈现减少趋势，需求淡季轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。顺丁橡胶部分装置停车检修，产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

■风险

全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：进一步宽松预期仍存，PVC震荡偏强

策略摘要

截至1月3日，PVC震荡偏强；PVC装置开工维持高位，市场货源充裕；电石产量较前期有所恢复，市场价格维持稳定；PVC下游制品企业刚需偏弱，对高价原料接受程度低，采购积极性不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月3日PVC主力收盘价5945 元/吨（0.42%）；基差-265 元/吨（-25）。

现货：截至1月3日华东（电石法）报价：5680 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5760 元/吨（0）。

兰炭：截至1月3日陕西972 元/吨（-24）。

电石：截至1月3日华北3375 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏强。目前PVC装置暂未新增检修，且开工率维持高位；从时间上看，下游企业逐步走向淡季，需求存在进一步走弱预期；前期受原料端影响，PVC库存略微去库，但总体依旧处于高位；整体基本面仍旧孱弱，但目前成本支撑仍在，且宏观进一步宽松预期仍存，建议暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：期价震荡下跌，市场信心不足

策略摘要

中性。除华东地区有个别厂家新增计划内检修以外，其余地区开工情况相比前一天变化不大，供应端仍然充足，稳定。需求端受国内外各种因素影响，春节前下游企业开工难以回升加上氧化铝企业多存有压价心态，整体支撑力不足。春节前市场估计看空情绪为主，多关注下游氧化铝市场变化。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止1月3日SH主力收盘价2811元/吨（-1.47%）；基差-592 元/吨（+42）。

现货：截至1月3日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1160元/吨（0）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月3日山东50液碱-山东32液碱：37 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（-50）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）

观点：虽然元旦假期已过，各地区物流恢复，片碱流通速度变快。但元旦期间，四川地区竹浆厂因天气原因停机。叠加几内亚爆炸导致氧化铝供应受限预期，以及下游可能提前放假，烧碱需求一般，下游拿货积极性不高，需求较弱。国内污染天气预警陆续接触，装置开始恢复。部分烧碱企业提前放假，碱厂库存压力提升。氯碱行业进入传统的销售淡季，需求减少。

■ 策略

中性。除华东地区有个别厂家新增计划内检修以外，其余地区开工情况相比此前变化不大，供应端仍然充足，稳定。需求端受国内外各种因素影响，春节前下游企业开工难以回升加上氧化铝企业多存有压价心态，整体支撑力不足。春节前市场估计看空情绪为主，多关注下游氧化铝市场变化。期货端价格依旧持稳，期货价格回落，基差上升，截止至昨日收盘，空头持仓涨势明显，重点关注现货未来走势，是否走弱。昨日收盘价在2811，回归震荡下跌走势，如无其他利好因素，预计难以回升，操作上多以偏弱为主。

■ 风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现。

贵金属：美联储会议纪要未能加强鸽派观点

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月3日，沪金主力合约开于483.70元/克，收于483.58元/克，较前一交易日收盘上涨0.11%。当日成交量为103,187手，持仓量为159,693手。

昨日夜盘沪金主力合约开于480.80元/克，收于479.54元/克，较昨日午后收盘下降0.81%。

1月3日，沪银主力合约开于6,010元/千克，收于5,976元/千克，较前一交易日收盘下降0.53%。当日成交量为292,811手，持仓量为280,560手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,927元/千克，收于5,875元/千克，较昨日午后收盘下降2.15%。

隔夜资讯：今日美联储公布议息会议纪要，与会者对通胀路径的乐观情绪有所增强，并指出“进展明显”。该委员会表示，如果这一趋势继续下去，他们愿意在2024年降息，但他们没有表示宽松政策可能会像期货交易员预期的那样最早于3月开始。官员们承认预测显示到2024年底前将降息。这并未进一步加强鸽派的态度，而从联邦基金利率隐含的加息概率来看，目前至明年3月累计降息25个基点的概率从此前的超过70%下降至64%左右。而贵金属价格也是在这样的情况下出现回落，黄金价格相对抗跌，但白银则是回撤明显。当下市场对于未来美联储利率路径变动的预期料仍将不断改变，因此行情或暂时陷入焦灼的情况，黄金价格仍可继续逢低配置。白银方面，下游有套保需求的企业同样可以积极进行买入操作，投机操作则可暂缓。

基本面

上个交易日（1月3日）上金所黄金成交量15,314千克，较前一交易日上涨5.51%。白银成交量为460,996千克，较前一交易日上涨58.25%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,781千克至1,196,881千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为874.21吨，较前一交易日下降4.33吨。白银ETF持仓为13,531.78吨，较前一交易日下降57.98吨。

上个交易日（1月3日），沪深300指数较前一交易日下降0.24%，电子元件板块较前一交易日下降2.25%。光伏板块较前一交易日下降0.04%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元持续走强 铜价暂陷震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月3日，沪铜主力合约开于68,670元/吨，收于68,610元/吨，较前一交易日收盘下降0.31%。当日成交量为48,693手，持仓量为135,896手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,670元/吨，收于68,660元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%。

现货情况：据SMM讯，昨日受大量进口铜流入内贸影响，升水连连走跌。早市盘初，持货商报主流平水铜升水220元/吨，好铜如CCC-P升水230元/吨，市场仍看跌升水买兴几无。进入主流交易时段，主流平水铜报升水170-180元/吨，部分持货商甩货情绪较高，报价在升水170-180元/吨稍作停留后继续下调。至早盘第二时段开盘后，主流平水铜报升水150-160元/吨部分成交，好铜如CCC-P，ENM等报升水180元/吨部分成交后报价稀少，进口铜如Pirdop报升水100元/吨，湿法如MV，RT等报升水70-80元/吨。至上午11时前，市场上出现部分平水铜报升水130元/吨成交。湿法如MV报升水50-60元/吨部分成交。

观点：宏观方面，今日美联储公布议息会议纪要，与会者对通胀路径的乐观情绪有所增强，并指出“进展明显”。该委员会表示，如果这一趋势继续下去，他们愿意在2024年降息，但他们没有表示宽松政策可能会像期货交易员预期的那样最早于3月开始。官员们承认预测显示到2024年底前将降息。这并未进一步加强鸽派的态度，而从联邦基金利率隐含的加息概率来看，目前至明年3月累计降息25个基点的概率从此前的超过70%下降至64%左右。国内方面，目前2024年提前批地方债额度预下达，地方需在1月份尽快启动发行工作。

矿端方面，据Mysteel讯，2023年12月28日，CSPT召开季度会议，敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为 80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。周内，铜精矿现货TC仍然保持下行趋势，部分卖方继续下调可成交心理预期。因正值海外圣诞假期，市场活跃度有一定下降，长协谈判进展仍然偏慢。因为近期现货TC下行迅速，部分市场参与者继续持观望态度，不报盘不询盘。矿山与贸易商之间的招标价也较为激进，市场参与者反馈有招标跌破40美元/干吨。

冶炼方面，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，上周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此周内产量小幅减少。目前接近年末，预计产量出现大幅走高的可能性相对较小。

消费方面，据Mysteel讯，因周内临近年末，受制于回笼资金以及结账等因素，下游加工企业采购情绪不高，日内基本观望或者按需接货为主，加之铜价持续上行，市场畏高情绪表现明显，虽现货升水一度表现大幅贴水，但下游消费仍难以提振，整体较为疲软。预计此后数周这样的情况较难改变。上海调整住房公积金个人住房贷款政策，二套改善住房公积金贷款首付比最低至40%，自1月3日起施行。

库存方面，LME库存较前一交易日持平于16.57万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.02万吨至0.41万吨。SMM社会库存上涨2.12万吨至7.16万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19，较前一交易日上涨0.10%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：春节前补货期临近，精炼镍现货成交转暖

镍品种：

1月3日沪镍主力合约2402开于128010元/吨，收于128090元/吨，较前一交易日收盘上涨0.45%，当日成交量为151673手，持仓量为102473手。昨日夜盘沪镍主力合约开于126850元/吨，收于127110元/吨，较昨日午后收盘下跌0.77%。

昨日沪镍主力合约价格震荡走强，随着春节前补货期临近，下游企业采购欲望渐起，精炼镍现货市场日内成交明显好转，现货升水持稳为主。SMM数据，昨日金川镍升水持平为3550元/吨，进口镍升水下降200元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单增加514吨至11774吨，LME镍库存增加252吨至64410吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月3日不锈钢主力合约2402开于13800元/吨，收于13980元/吨，较前一交易日收盘上涨1.08%，当日成交量为102595手，持仓量为72994手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13975元/吨，收于13985元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

昨日不锈钢期货价格持续走强，现货价格持稳为主，现货市场成交一般，下游观望情绪浓厚，多按需提货，整体积极性不高。不锈钢现货升水明显走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降160元/吨至-40元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至-40元/吨，SS期货仓单减少61吨至52332吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为915元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。 

锌：下游部分刚需补库 锌价震荡运行

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-20.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至21710元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至170元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21620元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至80元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至21540元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至0元/吨。  

期货方面：1月3日沪锌主力合约开于21555元/吨，收于21645元/吨，较前一交易日涨155元/吨，全天交易日成交85756手，较前一交易日增加20780手，全天交易日持仓85770手，较前一交易日减少107手，日内价格震荡，最高点达到21645元/吨，最低点达到21430元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21505元/吨，收于21475元/吨，较昨日午后跌170元/吨，夜间价格震荡。

近期北方环保限产影响逐渐消散，部分下游刚需补库情况，整体成交相对有所改善。矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。消费方面，消费淡季影响下，镀锌企业开工表现平平；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月2日，SMM七地锌锭库存总量为7.92万吨，较上周同期增加0.56万吨。截止1月3日，LME锌库存为223325吨，较上一交易日增加100吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应实际影响不及预期 氧化铝冲高回落

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝价受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期氧化铝期价或高位震荡为主，持续关注几内亚地区矿石开采和运输情况。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.83美元/吨。SMMA00铝价录得19530元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得19390元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-140元/吨，SMM佛山铝价录得19510元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至-15元/吨。

铝期货方面：1月3日沪铝主力合约开于19670元/吨，收于19340元/吨，较前一交易日跌235元/吨，全天交易日成交189801手，较前一交易日增加11606手，全天交易日持仓186987手，较前一交易日减少23048手。日内价格偏弱震荡，最高价达到19750元/吨，最低价达到19325元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19330元/吨，收于19350元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格震荡。

海外方面，美国铝业位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂在经过近两年的停产后，于2024年1月1日开始重新启动，整个重启过程将于2025年秋季完成，届时532台电解槽将全部投运，涉及产能22.8万吨。与该电解铝厂配套的圣西普里安氧化铝厂160万吨产能2022年三季度以来一直以半产运行。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，受北方采暖季期间重污染天气预警等因素影响，山东、河南等地下游铝加工企业环保限产，铝下游开工下滑。

库存方面，截止1月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46万吨，较上周同期增加1.7万吨，元旦假期过后铝锭及铝棒库存均有所累积。截止1月3日，LME铝库存较前一交易日减少1200吨至565175吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3210元/吨，较前一交易日上涨56元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月3日氧化铝主力合约开于3650元/吨，收于3541元/吨，较前一交易日涨72元/吨，全天交易日成交951252手，较前一交易日增加782444手，全天交易日持仓61063手，较前一交易日减少169手，日内价格冲高回落，最高价达到3838元/吨，最低价达到3516元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3542元/吨，收于3586元/吨，较昨日午后收盘涨45元/吨。

氧化铝期价冲高回落，虽然现货市场货源较紧张，市场对未来交割货源不足存在一定担忧，但随着扩容交割仓库的消息传出，加之河南地区解除重污染天气预警，市场情绪受到一定影响。1月3日，上期所发布公告，同意中疆物流有限责任公司增加氧化铝期货核定库容。中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号），氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。

国内方面，目前山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季影响下北方部分氧化铝厂再度限产可能性加大。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，预计本周末恢复到正常产出状态，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察，由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，需关注几内亚矿石开采及运输情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：现货成交清淡 铅价维持震荡

策略摘要

铅：供应方面，废电瓶供应缺口导致再生铅炼厂被动减产，原料成本抬升与供应收紧预期或支持铅价重心上移。需求方面，元旦前后下游消费偏淡，但年末因素解除后终端市场备库订单或逐步转好，建议逢低买入套保思路为主，关注下游消费变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-38.75美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至15725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-220元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-170 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-170元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9825元/吨，废白壳较前一交易日持平为9000元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9575元/吨。

期货方面：1月3日沪铅主力合约开于15970元/吨，收于15980元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天交易日成交33416手，较前一交易日增加3799手，全天交易日持仓46968手，较前一交易日减少2658手，日内价格震荡，最高点达到15985元/吨，最低点达到15860元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15995元/吨，收于15970元/吨，较昨日午后收盘跌10元/吨，夜间震荡。

近日铅市场下游少量刚需采购，整体成交偏淡。临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑。冶炼方面，受原料供应不足等因素影响，再生板块减产持续，且云南、广东、湖南地区部分原生铅炼企检修，供应端有所下滑。消费方面，近日随着天气降温，汽车蓄电池企业订单向好，电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至1月2日，SMM铅锭库存总量为6.76万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止1月3日，LME铅库存为132100吨，较上一交易日减少1800吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：持货商套保意愿增加，工业硅上涨后回落

期货及现货市场行情分析

1月3日，工业硅主力合约2402开于14350元/吨，突破14500元/吨后回落，当日上涨0.21%，收于14290元/吨。主力合约当日成交量为55006手，持仓量为58038手。目前总持仓约9.95万手，较前一日减少964手。目前华东553现货升水1310元，华东421牌号计算品质升水后，贴水440元，昆明421贴水40元，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月3日新增注册仓单1186张，仓单总数为39251张，折合成实物有196255吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格不变，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15700元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价61-64元/千克；多晶硅致密料57-61元/千克；多晶硅菜花料报价51-56元/千克；颗粒硅56-59元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，1月3日有机硅山东地区报价14200元/吨，其他报价多为14200-14400元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况。

碳酸锂：受交割套利影响 现货价格维稳运行

期货及现货市场行情分析

1月3日，碳酸锂主力合约2407开于108200元/吨，收于106600元/吨，当日收盘下跌1.48%。当日成交量为12.99万手，持仓量为14.17万手，较前一交易日减少3859手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳9700元/吨。目前临近交割的2401合约持仓7370手，较前一交易日减少2773手，所有合约总持仓262088手，较前一交易日减少7923手。近期成交量降低较多，整体投机度为0.57。当日碳酸锂仓单量9040手，较前一交易日增加800手。

盘面：碳酸锂期货主力合约平开后，小幅拉升后下探至-2.03%，之后震荡上行，保持横盘震荡，临近尾盘时，再度迅速跳水，最终收跌1.48%，振幅为2.96%。前一日交易日主力合约收盘价108350元/吨，结算价108200元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，继续维持减停，大多转为代加工厂，目前锂矿价格已回落较多，外购矿成本已低于盘面价格，企业出现套利机会，预计开工将会有所好转，自有矿企业生产依旧保持稳定。据百川报道，部分江西锂盐厂在元旦后有所停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，据钢联报道，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零，或将进一步促进碳酸锂进口，长期来看，碳酸锂供应将继续保持宽松状态。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月3日电池级碳酸锂报价9.30-10.08万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.60-9.06万元/吨，较前一交易日上涨0.03万元/吨。短期来看，现货价格当日维稳运行，当前外购矿企业和锂盐回收企业多有减停产现象，春节前，锂盐企业多有季节性检修，以及减停产来应对假期，或将造成一定减产，对价格的支撑力量增强，需要密切关注。下游砍单情况持续，企业主要以清库存放货和回笼资金为主，采购意愿较低。当前现货散单成交量较少，上下游仍以长协维持刚需为主。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

当日期货盘面窄幅震荡，市场无重大利好或利空消息。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货小幅震荡，现货价格当日维稳运行，目前期货升水现货，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：多地钢厂迎来检修，钢价高位震荡

逻辑和观点：

近日部分钢厂检修持续增加，昨日据上海有色网公布，由于钢厂检修对本周的建材、热轧影响量均有增加。钢谷公布的本周钢材产销数据显示，建材、热轧表需均有所转弱，同时库存也有小幅增加。然而，原料上涨仍给成材带来成本的强支撑，钢价高位震荡盘整。至收盘，昨日期货螺纹主力2405合约收于4055元/吨，较前日上涨8元/吨；热卷主力2405合约收于4160元/吨，较前日上涨14元/吨。现货方面，受期货影响卷螺现货10-30元/吨的上涨，成交整体偏弱，昨日全国建材成交13万吨，较前日减少3万吨。

综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，虽然建材消费已经进入淡季，但是市场关注点转为成材冬储。当下库存仍处低位，冬储预期仍在，供需两端表现健康，原料价格表现较强进一步强化成本支撑，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观经济政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：市场氛围偏暖，铁矿主力突破新高

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405突破新高，收于1017.5元/吨，涨15.5元/吨，涨幅1.55%，成交24.4万手，增仓1194手。现货端，青岛港PB粉1062元/吨，涨13元/吨，超特粉940元/吨，涨10元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交89.3万吨，环比下跌18.8%，远期现货累计成交282万吨。

整体来看，虽然铁矿需求呈现季节性减弱特征，但宏观政策增量预期以及铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，叠加铁矿石整体库存维持低位，且基差季节性高位，形成对于矿价的较强支撑。后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。

策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：钢厂停产检修，焦炭提降落地

逻辑和观点：

昨日焦煤焦炭期现涨跌互现，焦煤主力2405合约收于1973元/吨，较前一日上涨59元/吨，涨幅3.08%，焦炭2405收于2572.5元/吨，较前一日上涨56.5元/吨，涨幅2.25%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2380元/吨，与前一日持平，进口蒙煤方面，口岸市场成交氛围偏弱，投机情绪略降，蒙5长协原煤报价在1580-1600元/吨左右。

综合来看：近期山东、山西广东等部分钢厂开始逐步进入停产检修状态，加上河北山东的主流钢厂对焦炭的第一轮提降落地，降幅为100-110元/吨，对日均铁水产量及焦炭消费短期内有一定影响，但总体目前板材产销依旧可观，加之冬季补库需求，原料消费不易悲观。综合来看，焦煤焦炭总库仍处于绝对低位，加之下游企业的冬季补库，将对原料形成一定的消费支撑，后期关注钢厂的铁水产量与冬季补库强度。

策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场氛围较为平淡，煤炭运价震荡运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交投清淡，坑口库存有所累积。当前需求有限，市场看空情绪有所升温，矿价竞价下跌。鄂尔多斯区域维持弱稳运行，市场交投氛围弱。当前主要是保持长协和刚需发运，市场煤销售一般但未形成明显库存压力。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，矿方陆续降价以刺激销售，价格稳中偏弱运行。港口方面，本周港口库存不断攀升，市场情绪承压，价格弱稳运行，部分市场货源已经处于亏损状态，煤炭运价震荡运行。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前由于国内煤市场弱势运行，市场需求较差，市场观望氛围浓，后期进口煤价或存下行压力。运价方面，截止到1月3日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于804.88，相比上一交易日上涨5.00点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：交投情绪好转，玻碱放量大涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405偏弱震荡，收于1880元/吨，下跌22元/吨，跌幅1.16%。现货方面，全国现货均价2006元/吨，环比上涨5元/吨。华北市场成交一般价格稳定，部分厂家价格下调。华东市场涨跌互现，下游刚需采买。华中市场个别厂家下调，整体出货一般。华南区域部分企业货源紧俏，厂家价格上调1-3元/重箱不等。整体来看，玻璃呈现着较强的消费韧性，即便是供应接近了历史最高位，但在这个传统淡季背景下，仍然维持着库存去化的趋势。目前上下游均有合理的利润，在即将到来的冬储行情，整体价格向上的空间也比较有限，预计现货维持高位震荡，期货价格围绕着现货上下波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405偏弱震荡，收于2018元/吨，下跌38元/吨，跌幅1.85%。现货方面，国内纯碱走势震荡下行，价格阴跌调整。纯碱开工率85.71%，装置逐步恢复，产量提升。需求端，近期纯碱现货价格持续高位，货源表现紧张趋势，执行订单为主，但新订单高价反馈接收一般，同时近期贸易商出货意向加强，报价相对前期有所下滑。整体来看，短期纯碱供应端依旧面临较大不确定性，消费保持韧性，库存持续低位情况下，价格呈现高位震荡走势。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：黑色商品表现强势，铁合金跟随上涨

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰随着黑色震荡上行，主力合约硅锰上涨0.85%，收盘至6444元/吨。现货端，南非第四大锰矿商UMK宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，同时减少矿石对外销售量，原料端或将支撑锰矿价格。同时化工焦价格昨日有所下调，成本波动明显，主产区限制用电情况有所缓解，产量有所上升。主流钢招定量等待最终定价，6517北方报现金出厂6200-6250元/吨，南方报6310-6410元/吨，持稳运行，下游采购仍较为谨慎。

硅铁方面，昨日硅铁市场震荡上行，主力合约期货2402收盘上涨1.11%，收盘至6760元/吨，涨74元/吨。现货端，硅铁成交一般，市场活跃情绪尚可，硅铁南方钢厂入场1月招标，市场等待其定价情况。主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6600元/吨，75硅铁自然块7000-7200元/吨。短期看，利空方面成本下降的同时供需矛盾仍未见缓解，但随着河钢入场市场情绪好转，随着冬储预期的增强，接下来钢招需求将得到增加，硅铁市场或将迎来一波反弹，长期看关注钢招和电力制约影响情况。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：库存累积，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约6952元/吨，环比下跌110元，跌幅1.56%；昨日收盘豆油2405合约7372元/吨，环比下跌96元，跌幅1.29%；昨日收盘菜油2405合约7816元/吨，环比下跌68元，跌幅0.86%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7002元/吨，环比下跌140元，跌幅1.96%，现货基差P05+50，环比上涨20元；天津地区一级豆油现货价格7904元/吨，环比下跌157元/吨，跌幅1.95%，现货基差Y05+532，环比下跌6元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据彭博调查显示，预计马来西亚2023年12月棕榈油库存为237万吨，较11月减少2.1%，较去年11月增加8%；预计马来西亚2023年12月棕榈油产量为161万吨，较11月减少10%，为2023年1月以来最大单月跌幅；预计马来西亚2023年12月棕榈油出口量为133万吨，较11月减少5%。阿根廷豆油（2月船期）C&F价格908美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油（4月船期）C&F价格907美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（4月船期）C&F价格1120元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，国内油脂库存增加，供应依旧宽松，三大油脂承压震荡下跌。菜油方面，中国海关公布的数据显示，2023年11月菜籽油进口总量为26.82万吨，同比环比均大幅增加，为今年最高。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第51周末，国内进口压榨菜油库存为50万吨左右，去库进程缓慢，大量的供应令国内菜油承压。

■策略

中性

■风险

无

油料：市场心态松动，豆价下跌

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4856元/吨，较前日下跌74元/吨，跌幅1.5%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4808元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差A03-48，较前日上涨63，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03+14，较前日上涨74；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-43，较前日上涨74。

近期市场资讯汇总：据USDA出口检验报告：截至2023年12月28日当周，美国大豆出口检验量为961694吨，此前市场预估为600000-1100000吨，符合预期。前一周修正后为1117747吨，初值为1070411吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为471169吨，占出口检验总量的48.99%。截至2022年12月29日当周，美国大豆出口检验量为1476592吨。本作物年度迄今，美国大豆出门检验量累计为23261441吨，上一年度同期为28778610吨。USDA压榨报告：美国11月大豆压榨量为600万短吨 (2.001亿蒲式耳)，市场此前预期为599.1万短吨 (1.997亿蒲式耳)。Stonex：下调对巴西2023/24年度大豆产量的预估，因主要农田缺乏降雨，目前预估收成为1.528亿吨，而此前预估为1.619亿吨。此次下调意味着Stonex不再预测巴西大豆产量将创纪录高位，因为巴西本年度的大豆产量将低于2022/23年度的1.577亿吨。Imea：截至上周末，马托格罗索州大豆收割率为1.0%，上年同期则为0。早熟大豆遭受炎热和干旱天气的打击最为严重，早期单产非常低。

昨日豆一行情震荡，现货方面，近期东北产区大豆市场整体供强需弱，大豆收储政策成为焦点，对大豆行情有一定支撑，价格震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8776元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.34%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-368，较前日下跌30；河北地区现货价格8717元/吨，较前日持平，现货基差PK03-59，较前日下跌30；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+165，较前日下跌30；山东地区现货价格8891元/吨，较前日持平，现货基差PK03+115，较前日下跌30。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.75-4.8元/斤左右，新乡地区大花生通米4.8-4.85元/斤左右，贸易商多按订单采购为主，上货量不大，询价拿货的一般，多数地区价格平稳，皇路店地区昨日价格偏强。辽宁锦州市308通米5.0元/斤左右，铁岭市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，多数地区农户挺价惜售，整体上货量很小，部分地区要货的较前两日有所好转，价格基本平稳；昨日兴城大集，上货量30车左右，成交尚可，价格基本平稳。吉林地区308通米4.95-5.0元/斤左右，按出成定价，产区农户卖货意愿不高，上货量不大，部分地区昨日询价拿货的略有增多，价格基本平稳。山东临沂市海花通米4.5-4.6元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，平度市鲁花11通米5.3—5.4元/斤左右，潍花8通米5.3-5.4元/斤左右，多数地区农户出货意愿不强，整体上货量不大，交易一般，价格基本平稳。

昨日国内花生价格震荡，但目前辽宁产区小贩库存多半为前期涨价后建立，导致利润空间偏低，低价出货意愿不强。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场维持清淡，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3245元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.09%；菜粕2403合约2762元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.58%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3850元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M05+605，较前日下跌17；江苏地区豆粕现货3810元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M05+565，较前日下跌17；广东地区豆粕现货价格3830元/吨，较前日持平，现货基差M05+585，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格2820元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM03+58，较前日上涨6。

近期市场资讯，巴西私营气象机构气象预报显示，1月上半月巴西中部和北部将以降雨为主，而巴西南部降雨将会减弱。该公司农业气象学家称，巴西进入夏季和秋季后，厄尔尼诺现象将消失，这将导致巴西中部地区降雨更加集中，南部降雨变得更加分散。StoneX发布报告，将巴西2023/24年度大豆产量预估调低到1.528亿吨，比2023年12月预估的161.9吨调低了910万吨，也低于2022/23年度的历史产量峰值1.577亿吨。该公司预计马托格罗索州大豆产量将同比下降14%以上。Deral表示，截至上周初，帕拉纳州大豆作物营养发育率为30%，开花率为36%，结英率为34%。1%的大豆评级差，11%评级普通，88%评级良好。Deral预估该州2023/24年度大豆产量为2173万吨，较上年下滑3%。

昨日豆粕期价震荡运行，当前油厂开机率和压榨情况有所回升，成交情况较上周也有所好转。整体来看，当周美豆和国内豆粕市场震荡运行，当前市场关注的重点仍在南美天气，近期南美降雨持续，大幅缓解了此前市场对于干旱情况的担忧，且未来一段时间降水仍将持续，叠加美豆出口情况基本符合市场预期，美豆价格也受到了一定压制。但是未来南美天气仍有可能对新季大豆造成影响，因此南美的天气情况仍需持续关注。当前全球整体大豆供需依然偏紧，即使巴西本年度实现丰产，也并不意味着新季大豆会出现过剩的局面。当前国内下游油厂有挺价情况出现，但是价格走势仍以跟随美豆为主，因此未来仍需重点关注南美天气，如果天气问题再度出现，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2435元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.45%；玉米淀粉2403合约2862元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.46%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+5，较前日下跌16；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+153，较前日下跌13。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年12月28日的一周，美国玉米出口检验量56.9万吨，比一周前减少54%，同比减少17%。当周美国没有对中国大陆出口玉米。截至2023年12月28日，美国2023/24年度玉米出口检验总量1195万吨，同比增加24.5%。

昨日玉米期价维持震荡，产区基层种植户售粮意愿较强，玉米上量有所增加，进口玉米、糙米等补充供应充足。需求端，当前养殖利润低，深加工企业利润持续降低，下游用粮企业备库意愿较低，大中型饲料企业库存天数约18~30天，饲料企业以消化玉米库存和进口玉米为主，节前备货主要还是集中在中小型饲料企业，但是采购能力有限，控制采购节奏，采购压力不大，对玉米价格支撑有限。近期需关注农民售粮情绪变化，进口谷物情况，预计短期玉米市场价格维持偏弱震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：现价低位盘整，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13765元/吨，较前日下跌65元，跌幅0.47%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.44元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH03+675，较前日上涨125；江苏地区外三元生猪价格 15.21元/公斤，较前日持平，现货基差LH03+1445，较前日上涨65；四川地区外三元生猪价格13.89元/公斤，较前日上涨0.09元，现货基差LH03+125，较前日上涨155。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至1月3日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.28元/公斤，比前日上升0.1%。

昨日生猪期价低开偏弱。上周结束后消费的窗口期基本结束。节后需要继续关注屠宰企业的开工和销售情况。由于目前生猪体重过大，且生猪节后的消费会快速下降，导致养殖集团势必在春节前增加出栏降均重，1月份供应增加的概率较大。但是考虑到腌腊、冬至及元旦的消费窗口期刚刚过去，因此一月份的消费疲软概率较大。1月份生猪供应压力较12月份更加严重，可能会迎来阶段性的低点，短期内生猪价格或将维持下行趋势。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3576元/500 千克，较前日下跌13元，跌幅0.36%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+564，较前日上涨13；河北地区鸡蛋现货价格4.21元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+634，较前日上涨13；山东地区鸡蛋现货价格4.3元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+724，较前日上涨13。

近期市场资讯，1月3日，全国生产环节库存为1.1天，较前日持平，流通环节库存为1.63天，较前日增加0.1天。据农业农村部监测，截至1月3日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为9.77元/公斤，比昨天下降0.5%。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡。春节临近，市场需求开始逐渐恢复，现货价格上涨之后，消费终端接受程度有限，市场观望情绪浓厚，预计现货价格横盘震荡。因鸡蛋期货主力合约交割后为消费淡季，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果产地交易有所放缓，关注质量问题

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8340元/吨，较前一日上涨109元/吨，涨幅1.32%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+60，较前一日下跌110；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-740，较前一日下跌110。

近期市场资讯，产地交易速度有所放缓，客商选择自存货源进行礼金包装，为春节进行备货。山东产区走货有所提速，栖霞桃村目前出库三四级果价格1.7-2.0元/斤，客商货80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤。陕西产区客商数量减少，交易有所放缓，客商多包装自存货源，部分客商开始包装礼盒货源为春节做准备。洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，宝鸡扶风产区75#以上果农统货2.4-2.7元/斤，75#以上果农货2.3-2.8元/斤，看货定价。甘肃产区花牛走货较好，富士系成交一般。

昨日苹果期价大幅上涨，目前现货端需要关注苹果质量问题，这同时为苹果的价格提供了上下区间的制约，预计维持震荡。上周山东产区去库速度加快，但略慢于去年同期，产区物流运输基本恢复，节日带动下出库有所增速。目前出库以三四级及礼盒用果为主，仍以客商包装自有货源为主，果农好货相对难调。陕西产区受节日备货提振，产地走货速度加快。果农出货意愿增强，中下等货源价格偏弱运行，礼盒类货源陆续包装出库。整体来看，产地果农货交易虽有增量，但还是以客商包装发自存货源为主，片红走货较好。甘肃产区走货稍有提速，整体节日备货积极性一般。山西产区客商较少，交易不温不火，按需少量发货为主。辽宁产区走货加快，节日备货调货明显增加。上周销区市场到货增多成交也有所好转，市场两极货源交易为主，大果、好货交易量增多，目前礼盒类货源交易仍显一般。随着春节临近，预计苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：元旦前后市场销售情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15095元/吨，较前一日下跌25元/吨，跌幅0.17%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.05元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-50，较前一日上涨30；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1600，较前一日上涨30。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在 9.80-10.80 元/公斤，阿拉尔地区稳定在 10.50-11.00 元/公斤，喀地区参考 11.00-11.50 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右。河北崔尔庄市场到货6车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元/公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货，市场继续持续到货出货存一定压力，关注年前旺季备货力度及剩余库存。广东市场到货红枣9车，其中含1车葡萄干及1车骏枣，参考特级15.60元/公斤，一级14.30元/公斤，早市成交2-3车，年前传统备货旺季，下游客户拿货积极性提高，冷库及档口出货增加。

红枣期价昨日维持震荡，现货方面目前内地客商反馈新货库存有限，临近节日备货，下游消费或引发价格波动，继续关注销区走货情况。新季多数货权锁定在新疆企业，产区价格弱稳运行，与盘面接近平水，无太多驱动，内地供给压力不大，市场交易逻辑在消费端。从销售进度来看，12月批发市场到量增加尤其是陈货，走货一般，货源消化存压，新旧货存在一定价差，质量参差不齐，消费降级现象存在。销区陈货库存不多，随着低价货及陈枣的消化，后期新货逐渐占据主要市场，成本支撑较强，叠加春节大量备货尚未开启，现货销区价格有望小幅回升。但是，期货价格涨到万五的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好；而去年囤货客商减少，市场对旺季恐再度落空存在一定的担忧；同时受产业套保需求及仓单压力影响，期价或难有较大涨幅。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：情绪有所回暖，板块震荡回升

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15645元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.29%。持仓量661036手，仓单数11302张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16104元/吨，较前日上涨44元/吨，现货基差CF05+460，较前日持平。全国均价16512元/吨，较前日上涨29元/吨。现货基差CF05+870，较前日下跌10。

近期市场资讯，据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，截至12月下旬，2024年度新棉播种进度在21.8%，其中马托格罗索州植棉进度在5.9%。此外，南马托格罗索州播种进度在92%、戈亚斯州在69%和巴伊亚州在66%。从市场运行情况来看，元旦前后巴西国内企业以休假为主，现货流动缓慢，预计至本月中旬，交易或将有所恢复。价格方面，受国际棉价小幅反弹影响，巴西棉价震荡走高。至2日在81.46美分/磅，较前一日下跌1.20%。

昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度出口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需看出口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5948元/吨，较前一日上涨94元/吨，涨幅1.61%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+0，较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+0，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+0，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌100。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货价格略有跟涨，但需求放量不足，跟涨幅度相对较小。其中进口针叶浆价格涨幅在50元/吨，进口阔叶浆价格涨幅在20-75元/吨。业者多持观望心态，交投不温不火。昨日双胶纸市场行情区间整理。纸厂面价多有下调，成交策略稍见灵活；中小纸厂出货一般，多随行就市。经销商成交持续偏淡，价格重心波动有限，业者对后市谨慎观望为主，个别情绪仍略显悲观，需求暂无明显改观。昨日铜版纸市场行情整理为主。部分纸企面价有小幅松动，实际成交价格窄幅下探，个别仍有一定库存压力。下游经销商成交偏淡，业者操盘多为谨慎，市场观望气氛仍较为浓厚。下游印厂订单平平，需求未见起色。

昨日纸浆期货延续涨势。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6330元/吨，环比上涨26元/吨。涨幅0.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+110，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+160，环比下跌30。

近期市场资讯，云南省 2023/2024榨季生产从2023年10月30日英茂勐捧糖厂率先开榨， 同比上榨季提前了4天。截至2023 年 12月31日, 全省开榨糖厂29家 (去年同期开榨34家) 。2023/2024榨季截至12月31日全省共入榨甘蔗158.42万吨 (上榨季同期入榨甘蔗203.27万吨) , 产糖17.89万吨 (上榨季同期产糖22.84万吨) , 产糖率11.30% (上榨季同期产糖率11.24%) 。截至12月31日， 云南省累计销售新糖11.70万吨(去年同期销售新糖14.19万吨) , 销糖率65.39%(去年同期产销率62.15%) 。12月单月产糖15.84万吨, 单月销量9.8万吨。

昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2024年1月3日，沪深300期货(IF)成交813.49亿元，较上一交易日减少8.96%；持仓金额2739.65亿元，较上一交易日减少1.33%；成交持仓比为0.3。中证500期货(IC)成交642.16亿元，较上一交易日增加15.39%；持仓金额3108.99亿元，较上一交易日增加0.68%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交336.92亿元，较上一交易日减少1.35%；持仓金额994.67亿元，较上一交易日增加0.04%；成交持仓比为0.34。

国债期货流动性情况：

2024年1月3日，2年期债(TS)成交920.02亿元，较上一交易日减少0.74%；持仓金额1496.77亿元，较上一交易日增加3.01%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交707.88亿元，较上一交易日增加39.49%；持仓金额1210.34亿元，较上一交易日减少1.33%；成交持仓比为0.58。10年期债(T)成交703.24亿元，较上一交易日增加15.4%；持仓金额2093.34亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：玻璃增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月3日，黄金减仓28.68亿元，环比减少1.57%，位于当日全品种减仓排名首位。玻璃增仓42.55亿元，环比增加9.63%，位于当日全品种增仓排名首位；聚氯乙烯、铝5日、10日滚动增仓最多；黄金、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、玻璃分别成交1382.49亿元、905.6亿元和536.54亿元（环比：252.35%、96.57%、107.91%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月3日，非金属建材板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交2556.96亿元、1951.98亿元和1887.47亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。