注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储如期加息 加息周期尚未尘埃落定

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

美联储如期加息25bp。今晨美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，达到2001年以来的最高水平。本次声明相比6月变动很小，最大差别是，利率指引方面，称“将继续评估新信息及其对货币政策影响”。对于9月是否加息，美联储主席鲍威尔仍含糊其辞，他表示，根据数据，美联储“当然有可能”在9月份再次加息，或者保持利率不变。

政治局会议强化稳增长预期。7月24日，我国召开政治局会议，相较于4月会议，整体措辞偏积极：一、相较于4月会议的“我国经济运行好转”，7月会议强调“当前经济运行面临新的困难挑战”；二、坚持“稳中求进”的总基调不变；三、宏观政策提法上更为积极，会议指出“要用好政策空间、找准发力方向”“加强逆周期调节和政策储备”“加快地方政府专项债券发行和使用”“要积极扩大国内需求”等；四、行业上，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；五、地产措辞有所调整。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美联储继续缓加息，央行投放短期流动性

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。7月MLF小幅加量续作，7月LPR报价持稳；7月26日以利率招标方式开展1040亿元7天期逆回购操作，单日净投放790亿元。

市场预期有所改善。国内：7月24日政治局会议指出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；A股房地产板块持续上涨。海外：美联储7月加息25BP，鲍威尔称今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息；巴林、卡塔尔、科威特、阿联酋加息25BP；美国6月新屋销售总数年化69.7万户，预期72.5万户；欧元区6月M3年同比升0.6%，预期升1.0%；澳大利亚第二季度CPI同比升6%，为2022年第一季度以来新低。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（关注财政政策的落地）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：联储如期加息，美股指数涨跌不一

策略摘要

目前市场资金还未形成共识，板块轮动延续，政策组合的支持下，地产板块或引领本次反弹，尽管大盘回升过程波折不断，但政治局会议积极定调，已经确立了整体见底回升走势。

核心观点

■市场分析

联储如期加息。宏观方面，国资委举办国有企业改革深化提升行动研讨班，要求更好推动国资国企高质量发展，指导国有企业加强预研预判，推动国有企业把科技创新摆在核心位置，严控债务、投资、合规经营等风险。东航数据显示，近期日均承运旅客、单日航班量达到年内高点， 暑期运力将保持增长态势，关注出行提升对消费的带动力度。海外方面，联储如期加息25bp，联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，已累计加息11次共525bp，鲍威尔表示年内不会降息。地产板块延续涨势。现货市场，A股主要指数集体调整，资金有分歧，市场延续板块轮动，行业方面，地产政策不断发力，地产链延续涨势，TMT板块回调；两市成交量不足8000亿元，人民币汇率再度升值，北向资金当日小幅净买入。政治局会议发出积极信号，目前等待市场资金共识，形成“市场底”，从政策的力度来看，此次反弹或由地产板块引领。美股方面，三大指数涨跌不一，道指连涨13个交易日，纳指收跌。

股指期货升水。期货市场，基差方面，四大股指期货均升水，成交和持仓量均减少。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：美联储加息落地，美国油品库存下降

昨日EIA公布库存数据，原油与成品油库存均小幅下降，战略储备库存持平，整体来看，美国市场矛盾集中在炼厂端，成品油表观消费目前已经接近5年同期高位，但原油加工量仅略高于5年平均水平，成品油库存降至5年最低水平，近期欧美汽柴油裂解价差再度回升至高位，从库存指标上看，石油市场近期缺口放大的特点愈发明显。美联储今晨加息25基点，未来仍有可能加息一次，但随着美国通胀回落，美国加息进入尾声，市场开始计价降息时间，利率上升对油价的冲击将会边际放缓，但仍需要关注美国经济韧性，即加息对美国经济的拖累以及石油需求的抑制。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■  风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：美联储预期之内加息，市场小幅波动

■ 市场分析

美联储加息在市场预期之内，市场波动不大，原油以及燃料油市场短期均保持震荡运行。根据最新的库存数据，美国燃油库存刷新年内新低，原油端减产背景下供给收紧态势不变，而富查伊拉降库后有所回升。盘面上，原油端上涨至前期阻力位置，预计会有反复，燃料油不宜追涨。

■ 策略

高硫中性偏多，低硫观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：海外供应仍相对充裕，7月到港或维持高位

■市场分析

虽然沙特7/8月份执行100万桶/天额外减产，海外整体供应仍相对充裕。参考船期数据，中东7月LPG发货量预计达到436万吨，环比6月增加28万吨。与此同时，美国7月发货量预计达到491万吨，国内库存压力仍需要高出口来释放，但巴拿马运河拥堵情况会对供应节奏形成一定扰动。在这样的环境下，我国LPG到港量在7月份仍维持高位，预计达到315万吨（与6月大体持平）。总体来看，LPG基本面并未反转，但近期有边际改善，再叠加宏观情绪回暖与油价反弹，市场下行压力也相对有限，现货与盘面修复后或震荡为主，关注注册仓单量的变化情况。

策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：现货价格稳步提升，供应端压力有限

■市场分析

华东地区陆续出梅，降雨减少，需求逐步改善。虽然宁波科元开工复产沥青，但是暂未定价，且开工初期负荷偏低，对价格影响有限。另外，山东与华东地区价差仍然较小，山东资源南下有限，华东地区供应端压力有限，价格仍旧稳健。随着原料矛盾缓解，国内沥青装置开工率和产量已经呈现出回升迹象，7月排产量预计达到268.5万吨（百川口径），环比6月增加22.5万吨。随着供应增加，如果终端需求缺乏起色，市场将面临一定累库压力。

策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 。

PTA：基差持续走稳，供需两旺

策略摘要

建议观望。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩；TA开工率偏高，9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡，建议暂时维持观望。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差10元/吨（0），TA基差持续走稳，TA加工费187元/吨（19），加工费小幅回升。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车，近期已重启目前负荷5成，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨7月11日投产，目前负荷9成偏上。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。总体上，TA开工率偏高， 9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡。

PX方面，加工费449 美元/吨（-7），PX加工费持续高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66万吨，福化一套160万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷8成，广东石化260万吨负荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩。

■ 策略

建议观望。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩；TA开工率偏高，9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡，建议暂时维持观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销正常 PF偏强震荡

策略摘要

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡运行，利润暂维持低位。

核心观点

■   市场分析

PF基差-20元/吨（-0），基差维持偏低水平。

TA及EG宽幅震荡，PF亦跟随运行。PF生产利润-50元（-0），利润维持偏低水平。

上周涤纶短纤权益库存天数11.4（+0.6），1.4D实物库存20.8天（+0.6），1.4D权益库存7天（+0.6），工厂库存持续累积。

上周直纺涤短负荷86.3%（+0），涤纱开工率60.5%（+0），下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在65%（-25），产销正常，预计库存压力缓解。

■   策略

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡运行，利润暂维持低位。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口库存再度回升，到港压力加大

策略摘要

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，下游则关注月底宝丰三期MTO投产进度。目前仍是偏累库背景下，短期暂观望，中长期关注后续煤价走势再考虑空头配置。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09-15，港口基差基本持稳。隆众港口库存总量在95.27万吨，较上周增加8.51万吨。隆众西北工厂库存总量在19万吨，较上周增加0.63万吨。

国内煤头甲醇开工逐步见底回升。黄陵煤化、甘肃华亭其甲醇装置于 7 月 19 日产出产品；河南心连心其 30 万吨/年精馏装置已经重启，目前运行正常；明水大化其甲醇装置于 7 月 17 日临时停车；安徽碳鑫其甲醇装置预期停车到7月底；中煤陕西榆林能源化工有限公司一期200万吨/年甲醇装置+60万吨/年MTO装置7月24日停车检修，预计时长15天左右；内蒙古世林化工甲醇30万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，计划7月30日晚间停车检修，预计时长2个月。

港口方面，外盘开工率保持历史同期高位。7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱，若兴兴重新复工预期兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。

■   策略

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，下游则关注月底宝丰三期MTO投产进度。目前仍是偏累库背景下，短期暂观望，中长期关注后续煤价走势再考虑空头配置。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：大环境情绪乐观，市场交易积极

策略摘要

聚烯烃暂观望。PE和PP开工偏低，关注8月检修恢复进度，下游仍等待订单好转、等待备货积极性的回升。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启。宏观氛围偏强背景下，即使基本面不佳仍然会使盘面价格脱离基本面供需影响走强，而聚烯烃进口窗口或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存57.5万吨，相比昨日-3万吨。

基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-90元/吨，基差持续走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润产生小幅亏损，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PE进口窗口关闭，PP打开，未来进口窗口限制反弹空间。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：基差有所走弱，上游纯苯加工费反弹

策略摘要

建议逢低做多套保。7月25华东纯苯上涨175元/吨，形成一定的价格支撑，但反观下游利润下滑，需关注下游需求变化。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

核心观点                 

■   市场分析

纯苯港口库存15.03万吨（-2.6万吨）,持续去库，纯苯加工费269美元/吨（+6美元/吨），纯苯加工费小幅反弹。

EB基差140元/吨（-20元/吨），基差有所走弱；生产利润-143元/吨（-5元/吨），加工费低位盘整。

需求来看, 三大下游韧性尚可，关注政策落地情况。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。7月25华东纯苯上涨175元/吨，形成一定的价格支撑，但反观下游利润下滑，需关注下游需求变化。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

原油基准摆动，苯乙烯装置检修持续性，下游需求韧性持续性。

EG：成本端支撑，EG持续上涨

■  市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-64元/吨（-9）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1949元/吨（-6），煤制EG生产利润为-465元/吨（+10）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期下降0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.76%（较上期上涨1.97%）。中海壳牌（40）临停两周左右。嘉兴三江（15）临停，重启待定。煤头装置方面新疆天业三期（60）、湖北三宁（60）负荷适度提升。海外装置方面美国南亚（83）降负一成。

进出口方面，周三EG进口盈亏-153元/吨（-58），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周三长丝产销90%（+40%），涤丝产销整体良好，短纤产销65%（-25%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存105万吨（-3.7），主港库存小幅去库。

■  策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控，短期建议观望。中长期则关注后续累库速率的兑现以及煤价的走势。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：利好发酵交投积极，期货主力涨停收盘

策略摘要

谨慎偏多：昨日国内尿素市场强势运行，多数工厂挺价惜售，市场氛围活跃。短期内市场利好释放，供需面延续偏紧态势，预计价格高位运行为主。目前在国际价格的持续上行、印标消息的公布、叠加新产能投产延期的影响下，场内交投气氛被提振，部分工厂集港订单增加，工厂报价出现多次上调、停收等现象。短期随着国际价格、出口消息的发酵，价格或继续延续强势运行，建议期货以套保做多为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月26日尿素主力收盘2335元/吨（+151）；前二十位主力多头持仓：174850（+7294），空头持仓：152683（-7854），净多持仓：22167（+12616）。

现货：7月26日山东临沂小颗粒报价：2440元/吨（+60）；山东菏泽小颗粒报价：2410元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2450元/吨（+50）。

原料：7月26日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-34美元/吨（0）。

生产：截至7月20日，全国尿素产量114.21万吨（-0.2），山东尿素产量12.97万吨（+0.15）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.04%（-0.13%），其中煤制尿素：77.50%（-1.09%），气制尿素：75.56%（+2.72%）。

库存：截止7月20日，尿素企业总库存量15.22万吨（+0.46）；港口样本库存量7.9万吨（-6.2）。

观点：昨日国内尿素市场强势运行，多数工厂挺价惜售，市场氛围活跃。短期内市场利好释放，供需面延续偏紧态势，预计价格高位运行为主。

■策略

谨慎偏多：目前在国际价格的持续上行、印标消息的公布、叠加新产能投产延期的影响下，场内交投气氛被提振，部分工厂集港订单增加，工厂报价出现多次上调、停收等现象。短期随着国际价格、出口消息的发酵，价格或继续延续强势运行，建议期货以套保做多为主。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投情绪变化、海外招标价格变化。

PVC：基本面略好转，PVC偏强运行

策略摘要

截至7月26日，PVC偏强运行；国际原油上行；国内政策偏利好；PVC出口接单增加；电石市场价格稳定，出货较好；PVC现货价格有所跟进，成交一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至7月26日PVC主力收盘6098元/吨（+86）；前二十位主力多头持仓420205（-18420），空头持仓：448531（-14496），净空持仓：2832。

现货：截至7月26日华东（电石法）报价：5910元/吨（+80）；华南（电石法）报价：6000元/吨（+95）。

兰炭：截至7月26日陕西830元/吨（0）。

电石：截至7月26日华北3240元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。因国内政治局会议以及原油上行影响，PVC价格得到提振。加之7月下旬及8月初PVC生产装置检修集中度仍较高，出口放量等因素，进一步支撑价格。但当前PVC制品企业需求未见明显改善，且整体供应宽松格局未改。短期在政策扰动下或加剧波动，观望为宜；中长期或关注预期于现实之间的博弈，PVC价格上行空间或有限。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：社库呈现降库趋势支撑胶价小幅反弹

策略摘要

原料绝对价格低位，继续下跌空间受限，海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，社会库存呈现降库趋势支撑胶价小幅反弹，国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月26日，RU主力收盘12200元/吨（+60），NR主力收盘价9505元/吨（+25）。RU基差-175元/吨（+40），NR基差13元/吨（-40）。RU非标价差1700元/吨（+35），烟片进口利润-586元/吨（+39）。

现货市场：7月26日，全乳胶报价12025元/吨（+100），混合胶报价10500元/吨（+25），3L现货报价11250元/吨（+75），STR20#报价1335美元/吨（0），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片44.45泰铢/公斤（+0.05），胶水41.60泰铢/公斤（0），烟片46.33泰铢/公斤（+0.03）,杯胶38.30泰铢/公斤（+0.10）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（0），海南胶水10600元/吨（0）。

截至7月21日：交易所总库存186320（+921），交易所仓单173410（+400）。

截止7月20日：国内全钢胎开工率为62.49%（-0.75%），国内半钢胎开工率为71.60%(+0.29%）。

观点：国内外产胶区降雨影响减弱，原料稳定上量，海外进口货源也将呈现季节性增量，供应增加预期不变，但原料绝对价格处于历史低位，继续下跌空间受限，持稳运行；国内浓乳市场低迷下，促使部分原料转产全乳胶，浅色胶小幅累库；半钢胎整体订单充足，出口需求旺盛，开工率持续好于全钢胎，而全钢胎内销出货压力依然较大，反映国内工业需求恢复缓慢；青岛近期整体到货有所下降，出货稍有好转，中国天然橡胶社会库存呈现降库趋势，支撑胶价小幅反弹；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放，进口烟片和20号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。 

■策略

谨慎偏多。原料绝对价格低位，继续下跌空间受限，海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，社会库存呈现降库趋势支撑胶价小幅反弹，国内橡胶价格估值偏低，政策利好提振市场投资信心，胶价偏强震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：美联储如期加息 此后政策选择仍存余地

核心观点

■市场分析

今日凌晨，美联储如此前市场所预期那样，加息25个基点，理由仍然是通胀水平尚未达到目标，目前美联储的政策利率处于22年来最高水平。FOMC委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，美联储此次的措辞与6月声明相比变化不大，并为央行的政策选择留有余地。虽然之前市场预计7月议息会议或将是本轮升息周期内的最后一次加息，不过倘若此后出现通胀水平无法进一步回落的情况。那么对于美联储持续加息的预期或许又会卷土重来，届时贵金属价格或再度受到冲击，因此未来价格波动或将逐步增大，但毕竟从中长期来看，美联储利率逐步见顶乃是大事所趋，故操作上仍建议以逢低配置贵金属资产为主。

基本面

上个交易日（7月26）上金所黄金成交量为16,590千克，较前一交易日下降30.55%。白银成交量为634,004千克，较前一交易日上涨9.50%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,408千克至1,561,728千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为917.26吨，较前一交易日下降1.74吨。白银SLV ETF持仓为14,073.72吨，较前一交易日持平。

上个交易日（7月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.21%，电子元件板块较前一交易日下降1.58%。光伏板块较前一交易日上涨0.43%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美联储如期加息 行情波动相对有限

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，日内现货市场基本对下月票进行交易，因现货成交走弱，当月票据需求量较少，其与下月票据价差20~30元/吨。早盘，持货商报主流平水铜升水下月票升水50~60元/吨，好铜下月票升水60~80元/吨，湿法铜少量流通，下月票报价平水附近；此时主流铜当月票升水80~90元/吨部分成交。随后月差收窄至BACK50元/吨附近，指导现货商报价，主流平水铜下月票升水40~50元/吨，难有成交；好铜下月票升水亦降至50元/吨附近；湿法铜呈现贴水态势。进入第二交易时段，部分持货商继续下调报价至主流平水铜下月票升水30元/吨，由于月差大幅收窄市场跟跌者有限；尽管主流平水铜下月票升水30元/吨，好铜下月票升水40元/吨，亦难提下游买货积极性。

观点：

宏观方面，今日凌晨美联储如期加息25个基点，鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果数据允许将于9月份加息，但愿意在通胀回落到2%之前停止加息，今年不会降息，但有多位票委支持明年多次降息，市场押注年底前再加息一次的可能性仅为40%，这意味着7月或为最后一次加息。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC维持在90中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内TC价格继续上涨0.31美元/吨至93.05美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.45万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。

消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。工信部近期称：至2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.01万吨至6.07万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.30万吨至2.20万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较上一交易日上涨0.47%。

总体而言，今日凌晨美联储如期加息25个基点，不过由于这已在市场预期之内，因此行情波动并不十分剧烈。从基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。不过目前市场对于中国方面未来出台更多经济政策存在较强预期，因此不排除价格存在进一步震荡上行的可能性。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：不锈钢基差仍处于低位，期货仓单小幅增加

 镍品种：

昨日白天镍价维持强势，夜间高位回落，精炼镍现货市场交投氛围依然不佳，下游观望情绪仍旧浓厚，现货升水持续较大幅度下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降750元/吨至3900元/吨，进口镍升水下降300元/吨至1850元/吨，镍豆升水持平为300元/吨。昨日沪镍仓单增加19吨至1597吨，LME镍库存减少24吨至37590吨。 

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。

■镍策略：

中性。短期以反弹思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日白天不锈钢期货价格偏强震荡，夜间跟随镍价高位回落，现货价格以持稳为主，市场交投氛围略显清淡，下游对高价接受度有限，观望情绪较浓，不锈钢基差略有上扬，不过仍处于较低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至140元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至-10元/吨，SS期货仓单增加2660吨至52880吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至1100元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。

■不锈钢策略：

中性。短期价格或偏强震荡。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：关注市场情绪变化 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至20640元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至120元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至20620元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至100元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至20620元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至100元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌价格偏强震荡，主因国内政策提振下市场情绪回暖，但受价格抬升影响现货市场交投氛围较差。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。

库存方面：截至2023年7月24日，SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年7月26日，LME锌库存为87950吨，较上一交易日减少675吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：现货交投较为一般 铝价震荡为主

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水43.5美元/吨。SMMA00铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM佛山铝价录得18360元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至30元/吨。

昨日沪铝震荡为主，现货市场成交较为疲软，关注铝锭库存变动情况。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.5万吨，较上周减少1.3万吨。截止7月26日，LME铝库存较前一交易日减少2950吨至514025吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2859元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得325美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格偏强震荡，盘中一度突破2900元/吨，现货市场成交活跃。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：现货价格持稳，期货维持震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约2309收盘价13615元/吨，当日上涨50元，涨幅0.37%，目前华东553现货贴水715元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1315元。受宏观因素扰动，期货盘面小幅反弹，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓90914手，较前一日减少741手，目前总持仓约15.78万手，较前一日减少895手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到7月26号，已经注册成功的仓单有10236张，折合成实物有51175吨。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月26日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价67-73元/千克；多晶硅致密料64-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-66元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月26日山东部分厂家DMC报价12800元/吨；其他厂家报价12800-13000元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

钢材：建材成交有所下降，黑色盘面延续涨势

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3851元/吨，涨13元/吨；热卷2310合约盘面收于4051元/吨，涨61元/吨。现货方面，上海地区永钢3730-3740元/吨、中天3690-3720元/吨、三线3680-3720元/吨，整体成交一般。全国建材成交14.43万吨，日环比减少20.32%。

整体来看，各地开始陆续传出粗钢压产平控的通知，加上地产政策不再提住房不炒，主抓城中村改造和“平急两用”方案，钢材面临供应预期减少，需求增加的预期，市场情绪得到有效提振。目前钢材库存呈现淡季累库，原料成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内恢复经济和扩大消费的相关政策出台和作用，密切关注粗钢压产政策的落地情况，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张，甚至造成阶段性的供需错配。

■策略：

单边：偏强

跨期：10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：市场情绪高昂，铁矿强势上涨

逻辑和观点：

昨日黑色板块全线上涨，铁矿主力2309合约震荡上涨收于866元/吨，较前日上涨15元/吨。现货方面：昨日各地铁矿现货价格累积上涨1-15元/吨，贸易商出货积极，昨日全国主港铁矿累计成交96.6万吨，环比上涨4.9%。

整体来看：近期钢厂高铁水支撑铁矿需求，供需基本面依旧偏强，矿价表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：1）多钢厂利润；2）多铁空碳

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场拿货积极，双焦震荡向上

逻辑和观点：

近日，受安全检查趋严影响，部分煤矿停止生产，供应有一定收紧，叠加下游刚需补库，使得双焦现货市场偏强运行，期货市场情绪受焦炭第三轮提涨预期影响，双焦震荡上行。至昨日收盘，焦煤主力合约收于1530元/吨，较昨日上涨54元/吨，焦炭收于2338元/吨，较昨日上涨70.5元/吨。现货方面，双焦现货价格仍强势运行，港口现货准一级焦成交价在2120元/吨，蒙煤通关量有所恢复。随着产地煤价上涨，口岸蒙煤价格继续偏强运行，但高价煤成交减弱。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎，但由于钢厂焦炭资源偏紧，部分钢厂有补库需求。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格重心将下移。焦煤方面，昨日山西两煤矿受安全事故影响责令停产，短期对供应产生扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，而在较高铁水产量的背景下，焦煤需求尚可，形成库存去化。短期来看，煤炭属于消费旺季，焦煤价格存在支撑，且下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■策略：

焦炭方面：短期偏强，中长期偏空

焦煤方面：短期偏强，中长期偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：产地煤价以稳为主，终端观望氛围较浓

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区观望情绪升温，部分煤矿排队车辆开始减少，部分煤矿销售承压，区域内呈持稳偏弱局面。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区交投氛围良好，坑口价格偏稳运行，用户参与竞价积极性有所提升。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体小幅上调为主，进口煤相比国内煤优势明显。运价方面，截止到7月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于559.87，相比上一交易日下跌6.30点。

需求与逻辑：随着高温天气持续，煤炭价格有所反弹，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱现货供不应求，期货盘面大幅拉涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2309震荡上行，收于1713元/吨，上涨43元/吨，涨幅2.57%。现货方面，昨日全国均价1894元/吨，环比上涨3元/吨，沙河市场成交持稳，华东市场产销不一，华中市场产销尚可，华南市场偏弱。整体来看，玻璃产销数据有所转弱，厂家接货意愿降低，市场心态发生一定变化，建议仍需紧密跟踪玻璃日度产销变化，在玻璃下游补库阶段性完成之后，高利润的玻璃仍将向下承压运行。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309大幅拉涨，收于2142元/吨，上涨126元/吨，涨幅6.25%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率81.59%，环比小幅收缩。整体来看，进入7、8月份的夏季高温检修季时，纯碱检修损失量增大，叠加中间环节库存调节作用的缺失，以及远兴能源迟迟未能向市场投放成品，最终出现了短期供不应求的局面。期货盘面极大的持仓量和资金博弈也加剧了盘面的价格波动。而远端供应增加较为明确，对远月合约存在一定压制，纯碱呈现近强远弱格局。纯碱呈现近强远弱格局，后续仍需密切关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：偏强震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：会议释放利好政策，油脂持续上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7824元/吨，环比上涨144元，涨幅1.88%；昨日收盘豆油2309合约8232元/吨，环比上涨136元，涨幅1.68%；昨日收盘菜油2309合约9822元/吨，环比上涨133元，涨幅1.37%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7828元/吨，环比上涨68元，涨幅0.88%，现货基差P09+4，环比下跌76；天津地区一级豆油现货价格8466元/吨，环比上涨125元/吨，涨幅1.50%，现货基差Y09+234，环比下跌11；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周三上涨，跟随相关油脂涨势，同时强劲的出口数据也构成支撑。截至北京时间12:30，BMD马来西亚棕榈油主力合约涨1.08%，报4110林吉特/吨。船运机构数据显示7月1-25日马棕油出口环比增加10%-18%。另外，大连商品交易所主力豆油合约上涨0.74%，主力棕榈油合约上涨1.22%。棕榈油易受其他相关植物油价格走势影响，因他们在全球植物油市场角逐市场份额。阿根廷豆油（9月船期）C&F价格1118美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1117美元/吨，与上个交易日相比上调14美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（11月船期）C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格走势震荡上涨，会议释放利好政策，三大油脂继续攀升，棕榈油保持领涨走势。目前菜油性价比不佳，虽然上涨预期导致工厂成交较好，但是终端需求清淡，贸易商继续大量采购的可能性并不大。国内菜油库存已经连续三周减少，并且中秋备货将至，菜油有望震荡调整之后在需求拉动下继续上涨。7月28日，美联储将进行联储利率决议，据CME“美联储观察”，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%，持续加息会对经济产生较大影响，短期会对油脂行情可能有压制，关注市场对加息的反应。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：大豆行情稳中偏弱

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约4990元/吨，较前日上涨29元/吨，涨幅0.58%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+188，较前日下跌29；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+180，较前日下跌29；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日持平，现货基差A09+217，较前日下跌29。

近期市场资讯汇总：据Conab：2022/23年度巴西大豆产量料为1.545663亿吨，大豆播种面积为4406.26万公顷，较上一年度增加6.2%。至于单产，该机构预计为每公顷3508公斤(58.4袋)，较2021/22年度增加15.9%。据Conab预计今年巴西大豆出口量为9564万吨，同比增加21.5%。压榨量料为5282万吨，高于此前预期的5229万吨，因生物柴油产量料增加。据Secex：巴西7月前三周出口大豆795.6万吨，日均出口量为53.04万吨，较上年7月全月的日均出口量35.74万吨增加48%。上年7月全月出口量为750.62万吨。据外电，巴拉那瓜港口当局周二表示，今年上半年通过巴西第二繁忙港口东部走廊的出口总量为1,110万吨，是该港口成立50年来上半年的最高出口。

昨日豆一期货价格持续震荡，目前进口豆价格高位，对行情有所支撑，国产大豆下滑也有难度，预计本周大豆价格或相对稳定，难有明显变化。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10366元/吨，较前日上涨98元/吨，涨幅0.94%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-638，较前日下跌98；河北地区现货价格9877元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差PK11-489，较前日下跌98；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-441，较前日下跌98；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-578，较前日下跌98。

近期市场资讯汇总：河南地区少量库存交易，终端客户拿货积极性一般，价格基本稳定。今年雨水较为充足，新花生长势良好，目前多在坐果期，春花生预计8月底左右上市。山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，个别地区库存见底，要货的多，价格稳中偏强；多数地区花生交易结束，目前新花生长势良好，处于入坐果期。辽宁地区基层收购结束，以库存交易为主，多数地区交易收尾，成交多议价为主。当地新花生长势尚可，多数处于下针期。吉林地区陈花生交易陆续扫尾阶段，仅剩个别贸易商手中库存交易，下游客户拿货积极性一般，成交多议价成交为主。新花生长势尚可，目前多在下针期。

昨日国内花生价格震荡偏强运行。现货方面，价格较为坚挺。需求端也较为稳定，新旧交替节点，库存不多。后市来看，市场等待新作上市，短期供需格局较为稳定，需关注产区天气。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：天气干旱支持美豆，豆粕强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4270元/吨，较前日上涨34元，涨幅0.80%；菜粕2309合约3715元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅0.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4420元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M09+150，较前日下跌15；江苏地区豆粕现货4351元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M09+81，较前日下跌44；广东地区豆粕现货价格4429元/吨，较前日下跌3元/吨，现货基差M09+159，较前日下跌37。福建地区菜粕现货价格3941元/吨，较前日下跌8元/吨，现货基差RM09+226，较前日上涨26。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，截至7月21日，7月份前三周巴西大豆出口量为796万吨。作为对比，2022年7月份全月大豆出口量为751万吨。7月份前三周的日均大豆出口量为53万吨，低于前两周的62.3万吨，比去年7月份全月日均出口量提高48.4%；大豆出口均价为491.2美元/吨，比去年同期的629.1美元/吨下跌21.9%。

昨日豆粕期价震荡偏强，受到俄乌事件的影响，近期豆粕现货价格延续强势。虽然国内当前供应较为充足，开工率持续回升，但是当前价格依然主要受到美豆的影响。在本年度美豆种植面积已经确定的前提下，天气对单产所带来的影响无疑是市场关注的焦点。结合近期情况来看，虽然美豆55%的优良率略有回升，但仍处于历史较差水平，而未来的天气情况也未见明显好转，使得市场对新季美豆的单产愈发担忧。在天气炒作的影响下美豆价格维持强势，如果天气端再度出现问题，预计美豆价格将会再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2705元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.67%；玉米淀粉2309合约3032元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.43%。现货方面，北良港玉米现货价格2790元/吨，较前日持平，现货基差C09+85，较前日下跌18；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差CS09+183，较前日下跌23。

近期市场资讯，乌克兰农业部表示，截至7月24日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为166.6万吨，高于去年同期的140.5万吨。MARS将今年晚些时候收获的欧盟玉米单产调低到7.53吨/公顷，低于上月预测的7.61吨/公顷，但是仍然比五年均值高出1%，比去年遭遇干旱蹂躏的单产高出28%。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至7月23日，美国玉米吐丝率68%，一周前47%，高于去年同期的58%，五年同期均值65%。进入糊熟期的比例16%，一周前7%，去年同期12%，五年同期均值14%。美国玉米评级优良的比例57%，和一周前持平，去年同期61%。

昨日玉米期价维持震荡，受俄乌事件影响，市场对粮食安全问题担忧，当前玉米现货价格小幅上调。国内中储粮拍卖大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。需求方面，当前下游深加工企业利润不佳，采购意愿有限，而在高价格的影响下，饲料企业也采用小麦等替代品。整体来看下游采购积极性偏低，购销清淡，企业多维持刚需采购，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货价格持续上涨，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约16035元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.21元/公斤，较前日上涨0.3元，现货基差 LH09-825，较前日上涨305；江苏地区外三元生猪价格 15.70元/公斤，较前日上涨0.47元，现货基差LH09-335，较前日上涨475；四川地区外三元生猪价格14.96元/公斤，较前日上涨0.41元，现货基差LH09-1075，较前日上涨415。

近期市场资讯，据农业农村部监测，7月26日"农产品批发价格200指数"为118.18，较前一日上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.14，较前一日上升0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.30元/公斤，较前一日上升0.9%；牛肉70.22元/公斤，较前一日下降0.4%；羊肉63.54元/公斤，较前一日上升0.3%；鸡蛋9.96元/公斤，较前一日上升0.8%；白条鸡17.75元/公斤，较前一日下降0.2%。

昨日生猪期价运行震荡，近期生猪出栏增加，二次育肥活跃，生猪现货价格上涨。近期消费数据有所上涨，走货速度较上半个月有明显的提升。考虑到暑期的旅游消费带动餐饮消费的增加，生猪现货短期内会有一定支撑。综合来看，盘面目前生猪主力合约基差升水收敛明显，生猪受到消费的提振迎来了短期的上涨，但目前产能端的规模仍处于过剩状态，并且该状态将持续较长时间。从能繁数量来看未来一个月的出栏情况数量仍将处于上涨状态，由短期消费造成的价格反弹恐难以持续，长期来看生猪仍将维持产能端逻辑，未来生猪或将维持价格弱势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4293元/500 千克，较前日下跌18元，跌幅0.42%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.60元/斤，较前日上涨0.05元，现货基差 JD09+307，较前日上涨68；河北地区鸡蛋现货价格4.60元/斤，较前日上涨0.06元，现货基差 JD09+357，较前日上涨128；山东地区鸡蛋现货价格4.7元/斤，较前日上涨0.05元，现货基差 JD09+407，较前日上涨68。

近期市场资讯，截止7月24日，全国生产环节库存为0.60天，流通环节库存为1天。

昨日鸡蛋维持震荡，近期餐饮、旅游在逐渐恢复，对于鸡蛋现货需求有所增加，终端需求开始逐渐恢复。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后南方销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场交投氛围较为积极，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格暂稳，红枣好货偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8637元/吨，较前日下跌33元，跌幅0.38%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-40，较前一日上涨30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-240，较前一日上涨30。

近期市场资讯，库存果成交以优质货源为主，早熟价格暂稳运行。山东产区以客商货成交为主，山东栖霞蛇窝泊产区客商条纹大致分为两个区间段，80#一二级5.0-5.3元/斤，近期此价格段成交较好，好条纹5.5-6.0元/斤，成交以质论价。陕甘产区余货以客商发自存为主，水烂货源影响成交。早熟品种交易氛围尚可，价格暂稳运行。

本周山东产区好货价格稳定，冷库剩余果农货出现质量问题，果农急售心态增强，果农货进入清库阶段，价格略显混乱。陕西产区走货速度偏慢维持，多以客商发自存货源为主，货源水烂问题影响实际成交。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场行情走势偏弱运行，下半周走量稍有提升，二三级批发商以拿好货为主。早熟品类、时令鲜果的大量上市以及库存果质量问题，对苹果销售形成较大压力。预计短期内苹果现货交易继续承压运行，好货价格稳定，一般货价格继续偏弱下行。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11170元/吨，较前日无变化。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2370，较前一日无变化；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2670，较前一日无变化；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2270，较前一日无变化；河北一级灰枣现货价格9.3元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1870，较前一日无变化。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场价格偏强运行，新产季尚不能定产，贸易商观望情绪浓厚，持货商存一定惜售情绪，特级好货价格参考10.80-11.50元/公斤，一级好货价格参考9.00-9.60元/公斤。广州如意坊市场今日到货2车，品牌货质量好，价格上涨明显0.50元/公斤，为市场高端价格，参考特级13.00元/公斤，一级11.00元/公斤，二级9.50元/公斤，客商拿货积极性尚可，成交随行。

由于生长期推后，新季定产时间再次推后，预计七月底八月初坐果情况将明朗化。二三茬花坐果期与高温重叠，枣农普遍反映枣果同比较小，实地调研亦显示枣果明显小于去年同期水平。且前期部分冻树、死树枣园树势偏弱，对产量存在一定影响，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。销区方面，淡季去库显慢，随着前期已备货源逐渐消化，下游开始刚需补货。叠加高温减产消息频频传出，囤货意愿增强，而本周河北崔尔庄红枣市场到货较少，市场报价上涨明显，部分持货商存惜售情绪，调涨后下游接受度一般。关注七月底八月初的定产预估数据，新季定产将直接引导现货价格走势。而定产数据公布前，因新疆主产区高温天气持续，未来温度也有下降可能，市场仍激烈博弈坐果期天气，盘面重心或呈脉冲式上移。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：供应压力仍存，郑棉维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17220元/吨，较前日上涨60元/吨，涨幅0.35%。持仓量493886手，仓单数11169张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17897元/吨，较前日下跌64元/吨。现货基差CF09+680，较前日下跌120元/吨。全国均价17981元/吨，较前日下跌9元/吨。现货基差CF09+760，较前日下跌70元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4114吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1360吨，古吉拉特邦1020吨和安德拉邦255吨等。近日印度中部地区迎来暴雨，古吉拉特邦地区部分棉田受到不利影响，部分新棉有待补种。受此天气扰动，印度国内棉花价格受支撑连日上调，目前涨至57350卢比坎地（折约89.5美分/磅），处于月内高位。巴西主产棉区的采摘进度继续进展略显缓慢，据巴西马托格罗索州当地机构统计数据，截至7月21日，马托格罗索州新棉采摘进度仅11%，落后于去年同期的32%，近五年平均水平为22%。

昨日郑棉期价维持震荡，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度上缓解了当前供应紧张的局面，现货价格略有下行。但是考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5396元/吨，较前日上涨54，涨幅1.01%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+50，较前一日下跌10元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日下跌10元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日下跌10元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+500，较前一日下跌60元/吨。

近期市场资讯，进口木浆现货市场价格稳中上涨50-100元/吨，下游原纸市场价格偏稳运行，业者交付前期合同为主。生活用纸市场行情震荡整理，局部地区出货节奏尚可。部分纸企公布原纸涨价函，成交情况尚需观望；多数纸企开工稳定，下游刚需采买为主。生活用纸市场供需持续博弈，业者谨慎观望上游纸浆价格变化情况。

昨日纸浆期价维持震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6872元/吨，环比上涨46元/吨，涨幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7130元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO9+260，环比下跌30，云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9-10，环比下跌40。

近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4837.3万吨，同比增加4.21%;产糖324.1万吨，同比增加8.86%;乙醇产量同比增加1.36%，至22.61亿升。糖厂使用50.01%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.07%。甘蔗技术中心(CTC)数据显示，6月份中南部地区的甘蔗产量为每公顷91吨，同比增加19.5%。23/24榨季截至7月16日中南部地区累计260家糖厂开榨，同比增加两家;累计压榨甘蔗2.58251亿吨，同比增加10.1%，累计产糖1547万吨，同比增加21.88%，累计产乙醇119.47亿升，同比增加5.96%;糖厂使用48.14%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.54%。

昨日白糖期价震荡运行，目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加。主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年7月26日，沪深300期货(IF)成交739.52亿元，较上一交易日减少42.82%；持仓金额2530.49亿元，较上一交易日减少5.54%；成交持仓比为0.29。中证500期货(IC)成交478.8亿元，较上一交易日减少41.18%；持仓金额3292.91亿元，较上一交易日减少2.65%；成交持仓比为0.15。上证50(IH)成交339.5亿元，较上一交易日减少42.25%；持仓金额1030.02亿元，较上一交易日减少6.24%；成交持仓比为0.33。

国债期货流动性情况：

2023年7月26日，2年期债(TS)成交777.56亿元，较上一交易日增加5.75%；持仓金额1196.08亿元，较上一交易日减少0.37%；成交持仓比为0.65。5年期债(TF)成交630.71亿元，较上一交易日减少19.85%；持仓金额1274.87亿元，较上一交易日增加0.57%；成交持仓比为0.49。10年期债(T)成交891.44亿元，较上一交易日减少34.56%；持仓金额2356.2亿元，较上一交易日增加0.25%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，国际铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月26日，国际铜减仓18.79亿元，环比减少8.39%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓37.1亿元，环比增加2.35%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；白银、玉米5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、黄金分别成交2150.03亿元、1061.11亿元和1056.96亿元（环比：143.07%、-16.88%、-19.31%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月26日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交5854.59亿元、3786.89亿元和2522.23亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。