注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政策底的信号愈发明朗

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

保持信心，关注政策预期。受碧桂园、恒大等地产市场预期拖累，以及7月金融和经济数据仍偏弱影响，在连日的调整，尤其是人民币突破“7.3”关口过后，政府再度释放明显的“政策底”信号，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心，关注后续LPR利率下调的可能。7月24日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点，数据公布后美联储9月加息计价有所回落，最新的衍生品计价9月加息25bp的概率为11%左右。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从计价上来看，9月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美债利差有所收窄，后续需要继续跟踪海外利率和风险的变化。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美债利率走强，国债延续中性

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

年内第二次降息。8月15日，中期借贷便利（MLF）中标利率、7天期逆回购操作中标利率、常备借贷便利利率（SLF）分别下调15个基点、10个基点、10个基点。8月17日以利率招标方式开展了1680亿元7天期逆回购操作，单日净投放1630亿元。

美债利率继续走强，关注国内风险对冲。国内：央行货币政策执行报告指出坚决防范汇率超调风险；7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%；1-7月，对外非金融类直接投资719.3亿美元，同比增长10.6%。海外：8月17日美联储会议纪要显示多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险；美国30年期国债收益率升至4.4219%，2011年以来新高；美国8月费城联储制造业指数为12，预期-10；美国上周初请失业金人数为23.9万人；欧元区6月季调后贸易帐顺差125亿欧元。

■ 策略

单边：2312合约短期转为中性（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：情绪回升，股指翻红

策略摘要

海外方面，美国劳动力市场维持强劲，美联储官员鹰派言论施压市场，加息预期升温，美股主要指数收跌。国内积极因素累积，政策不断出台，上市公司也密集发布回购方案，有望托底大盘，近期股债性价比重回较高水平，预计短期将迎来修复性反弹。

核心观点

■市场分析

政策不断。宏观方面，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，涉及货币政策、人民币汇率、房地产等重磅内容，报告指出，宏观经济有望延续好转态势，未来与金融数据将更加匹配，对薄弱环节的支持力度将加强。海外方面，美国初领失业金人数超预期回落，表明劳动力市场仍然强劲，叠加昨日议息会议后联储官员鹰派言论，加息预期有所回升。

沪指翻红。现货市场， A股主要指数低开高走，呈现普涨行情，行业方面，仅金融、地产、煤炭板块收跌，军工、机械设备、汽车涨幅居前。当日两市成交额约为7400亿元附近，北向资金连续九个交易日净流出。昨日晚间掀起回购潮，超30家公司宣布股票回购方案，金额在1500万元-4亿元不等。美股方面，风险因素增加，主要指数收跌。

远月合约均升水。期货市场，基差方面，临近交割，期指当月合约基差处在零轴附近，次月合约均为升水；四大股指期货的持仓、成交量均有所增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：飓风季成品油裂解价差或维持强势

美国即将迎来飓风季，在成品油低库存，欧美炼厂高开工的背景下，一旦美湾炼厂受到台风影响出现较大规模临停，成品油裂解价差仍有进一步冲高可能，当前仍旧不适合做空裂解价差，此外，近期柴油东西方价差虽然拉宽，东西区套利经济性有所改善，但市场仍在等待中国成品油出口配额下发，虽然国内炼油产能充裕，但由于配额以及定价等因素，并没有维持稳定的柴油出口利润，这使得主营出口意愿也出现摇摆，从而产生国内外柴油基本面分化的格局。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：新加坡库存降至四周低位，高硫盘中新高

■ 市场分析

隔夜原油结束近几日下跌，高硫维持强势，主力合约创合约新高。基本面上，仍没有较大变化，市场依旧集中在成本端支撑以及需求释放，供给偏紧的逻辑中。数据显示，新加坡燃料油库存下降38.5万桶至四周低点，结合美国方面库存低位，燃料油库存压力不大。对于燃料油市场整体而言，维持偏多思路，逢低做多，不宜追高。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：现货企稳，社容率持平

■ 市场分析

期货方面，PG主力合约（PG2309）昨日开盘4468元/吨，收盘价为4451元/吨，涨4元/吨，涨幅0.09%，总持仓量为76029手，日增-10229手，总金额143.67亿元，成交量162418手。昨日现货市场全国均价收于5014元/吨，较上一交易日跌29元/吨。当前主力合约（结算价）基差为511元/吨。

国际油价从高位回落，但下方有支撑，预计震荡为主。各区域现货价格企稳，供销氛围温和。民用气消费方面受cp价格影响，及淡旺季切换原因市场持续上行。相关企业采购意愿偏谨慎，平均社会库容率基本持平。部分PDH装置计划检修，行业利润率未见好转。综上，关注国际油价波动，及PDH装置检修情况，警惕回调风险。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：下游需求改善，BU震荡上行

■ 市场分析

8月17日国内沥青厂装置总开工率为50.00%，较本周一上升2.30%。开工率小幅上升，厂库库存增加，贸易商库存小幅回落；山东和华东资源流向略显活跃，下游刚需采购，现货价格持稳为主。8月份实际沥青产量可能不及之前预期，国际原油高位震荡，下游需求改善预期支撑市场，现货端氛围有一定好转。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差（可平仓离场）

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：聚酯维持高负荷，TA加工费低位反弹

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，TA加工费处于同期低位，不排除后续会有装置检修。同时，聚酯负荷维持9成，慎防TA加工费反弹。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费135元/吨（+7），虽然较低位有所反弹，但仍处于同期低位。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，聚酯降负速率暂可控，慎防TA加工费反弹。

PX方面，加工费382美元/吨（-11），PX加工费快速下降。PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，TA加工费处于同期低位，不排除后续会有装置检修。同时，聚酯负荷维持9成，慎防TA加工费反弹。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本端弱势整理 PF利润持续修复

策略摘要

暂时观望。原料端驱动暂时偏弱，短纤区间震荡运行。下游预期较为积极，补库动作有所增加，短纤库存压力暂时缓解。加工费持续回升，利润修复积极。预计短期PF持续震荡，成本偏弱情况下利润仍有修复空间。关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差0元/吨（-0），基差稳定偏低。

成本端高位回调，带动PF价格震荡偏弱运行。PF生产利润103元（+26），工厂利润持续修复。

上周涤纶短纤权益库存天数13.2（-0.4），1.4D实物库存20.1天（-0.6），1.4D权益库存8.9天（-0.3）。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0.4），同比基本持平；涤纱开工率62%（+1），下游开工率有所回升。

昨日短纤产销在87%（+34），刚需采购，产销正常。

■   策略

暂时观望。原料端驱动暂时偏弱，短纤区间震荡运行。下游预期较为积极，补库动作有所增加，短纤库存压力暂时缓解。加工费持续回升，利润修复积极。预计短期PF持续震荡，成本偏弱情况下利润仍有修复空间。关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：企业挺价意愿明显，甲醇期货高位回落

策略摘要

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐渐回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口依旧是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO装置已经复工，全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。整体市场进入横盘震荡阶段。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+20，港口基差略有扩大，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在107.98万吨，较上周上涨3.68万吨。江苏库存总量在62.3（+0.8）万吨，浙江库存总量在18.6（+2.5）万吨。

内地方面，国内甲醇开工率恢复到高位，主要煤头同期回升到高位。新疆广汇其甲醇装置现已恢复满负荷运行；新奥达旗其二期于8月8日开始检修恢复时间待定；神华榆林60万吨/年烯烃+180万吨/年甲醇装置于8月7号停车检修，预计时长1个月左右；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于8月10日夜间投料开车，预计本周能产出成品。

海外开工率，因马来装置检修，短时小幅下降。8月4日报道：目前美国koch170万吨/年甲醇装置已恢复至96%附近开工，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置开工负荷已回升至85%附近。近期招标销售远月货物。8月9日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行。

港口 MTO 方面，下游 MTO 斯尔邦盛虹80万吨重启，已产出合格产品。港口的累库 速率将明显削减。8月下旬天津渤化MTO或有检修预期。

■策略

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐渐回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口依旧是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO装置已经复工，全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。整体市场进入横盘震荡阶段。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：汇率贬值持续，进口成本抬升支撑聚烯烃

策略摘要

人民币汇率贬值至7.3关口，仍然有继续贬值的趋势存在，对于进口成本有抬升，支撑聚烯烃，基差也在修复中，支持盘面走强。受大型装置停车影响，PP开工率持续高位回落，受PDH制PP持续亏损影响，PP拉丝开工跌至较低水平，如近期有金能石化45万吨PDH装置，神华榆林30万吨煤制PP装置，山东京博40万吨油头装置等停车。库存总量整体压力不大，基本供需平衡，上游石化库与下游库存均维持低位，下游工厂生产订单并未明显好转。暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存63万吨，相比前一日减少1万吨。

基差方面，LL华东基差在+10元/吨， PP华东基差在+300元/吨；基差修复，恢复走强，盘面上涨意愿更强。

生产利润及国内开工方面，上游成本小幅走低，原油制LL、油制PP生产利润小幅收窄。丙烷价格小幅回落，PDH制PP依然亏损，聚烯烃估值不高。

PE开工率维持中等水平，标品开工率呈现下降趋势，非标开工率有所上升。总PP开工率继续高位回落，PP拉丝的开工率处于低位。

进出口方面，人民币持续贬值，聚烯烃进口成本提升，PE进口窗口依然关闭，PP则维持盈亏平衡线。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：开工率回升，下游无明显变化

策略摘要

建议观望。本周四数据显示，苯乙烯开工率有所回升为77.25%（+2.2%），下游加权开工率较上周下降0.09%，变化不大。外盘价格方面，美湾价格持平，鹿特丹昨日涨幅较大，上涨99美元。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存10.7万吨（+1.17万吨），库存小幅回升。纯苯加工费244美元/吨（+13美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。苯乙烯华南港口库存4.1万吨（-1.15万吨），华南港口库存1.3万吨（+0.47万吨）。

周三苯乙烯华东总库存为4.2万吨（-1.1万吨），主港贸易库存为3.0万吨（-0.9万吨），库存下降。

周四苯乙烯开工率77.25%（+2.2%），下游EPS/PA/ABS开工率分别为56.13%（-1.63%）/59.15%（-3.55%）/90.27%（+2.73%）。

EB基差290元/吨（15元/吨）；生产利润-389元/吨（-18元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游韧性或难维持，关注开工回落速率。

■ 策略

（1）建议观望。本周四数据显示，苯乙烯开工率有所回升为77.25%（+2.2%），下游加权开工率较上周下降0.09%，变化不大。外盘价格方面，美湾价格持平，鹿特丹昨日涨幅较大，上涨99美元。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度。

EG：主港累库，EG震荡下跌

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-9元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2306元/吨（+18），煤制EG生产利润为-640元/吨（-8）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在63.73%（较上期上涨0.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降1.53%）。镇海炼化（80）降负1成。福炼（40）提负3成满负荷运行至月底。古雷石化（70）降负3成。盛虹炼化（100）重启提负中。煤头装置方面通辽金煤（30）已按计划检修，预计20天。河南煤业濮阳（20）重启运行中。阳煤寿阳（20）停车9个月后重启中。陕煤渭化（30）计划本月底重启。建元（26）临停恢复中。海外装置方面台湾南亚1# （36）降负1成左右。沙特yansab（91）临停，重启待定。美国Sasol（28）偏低负荷运行。进出口方面，周四EG进口盈亏-149元/吨（-26），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销30%（-90%），涤丝产销整体回落，短纤产销87%（+34%），涤短产销整体一般。

库存方面，本四隆众EG港口库存106.2万吨（+6.1），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。EG国产供应压力持续，进口到港周频峰值过后有所回落，EG港口仍是持续累库预期，但下游聚酯降负速率偏慢，实际EG港口累库速率偏慢。短期仍建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：印标数量初步确定，港口库存明显提升

策略摘要

中性。印度招标数量初步确认为175.94万吨，其中东海岸为63.2万吨，西海岸为112.7万吨。受印度招标消息刺激，尿素港口样本库存量增幅明显，环比涨幅40.88%。随着印度招标数量逐渐明晰，期货盘面博弈情绪增强。考虑到9-10月秋季用肥需求回暖、上游库存低位、出口利好等因素，叠加现货升水情况，期货整体表现强势。但基差逐步收窄局面下，建议暂不追多，整体中性观望为主，后期关注印度招标最终数量及市场情绪变化。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：8月17日尿素主力收盘2121元/吨（+38）；主力合约前二十位多头持仓：194888（+2407)，空头持仓：183649（-4500），净多持仓：11239（+6532）。

现货：8月17日河南小颗粒报价：2580元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2560元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2580元/吨（+0）。

原料：8月17日，小块无烟煤1100元/吨（+0），尿素成本1775元/吨（+0），尿素出口窗口-35.5美元/吨（+0）。

生产：截至8月17日，全国尿素周度产量118.35万吨（-3.97），山东尿素周度产量13.36万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.83%（-2.68%），其中煤制尿素：80.30%（-2.76%），气制尿素：78.42%（-2.45%）。

库存：截止8月17日，国内尿素样本企业总库存量为26.44万吨（+3.11）；尿素港口样本库存量为43.25万吨（+12.55）。

观点：印度招标数量初步确认为175.94万吨，其中东海岸为63.2万吨，西海岸为112.7万吨；因印度假期原因，供应商预计明天收到最终确认文件。受印度招标消息刺激，国内尿素港口样本库存量增幅明显；本周港口库存量为43.25万吨，较上周增加12.55万吨，环比涨幅40.88%。

■ 策略

中性。印度招标数量初步确认为175.94万吨，其中东海岸为63.2万吨，西海岸为112.7万吨；因印度假期原因，供应商预计明天收到最终确认文件。受印度招标消息刺激，尿素港口样本库存量增幅明显；本周港口库存量为43.25万吨，较上周增加12.55万吨，环比涨幅40.88%。随着印度招标数量逐渐明晰，期货盘面博弈情绪增强，需谨慎关注市场情绪波动变化。考虑到9-10月秋季用肥需求回暖、上游库存低位、出口利好等因素，叠加现货升水情况，期货整体表现强势。但基差逐步收窄局面下，建议暂不追多，整体中性观望为主，后期关注印度招标最终数量及市场情绪变化。

■ 风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放

PVC：现货低价部分成交好转，PVC偏强运行

策略摘要

截至8月17日，PVC偏强运行；PVC装置8月检修较为集中；出口持续性或有不足；库存消化幅度有限；电石货源略紧张，个别电石企业提涨；PVC现货市场低价部分成交好转。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月17日PVC主力收盘6133元/吨（+88）；前二十位主力多头持仓152438（-61867），空头持仓：164494（-57205），净空持仓：12056。

现货：截至8月17日华东（电石法）报价：5970元/吨（0）；华南（电石法）报价：6100元/吨（0）。

兰炭：截至8月17日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月17日华北3435元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。PVC供应端虽然8月装置检修集中度较高，但后期存在整体开工负荷提升预期；需求端受地产数据走弱影响尚未出现明显改善，且国内利好政策传递至末端尚需时日；出口方面阶段性受阻，出口接单较前期明显放缓。社会库存维持偏高水平去化较缓，基本面相对孱弱且变化有限。维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：轮胎开工维持高位，市场看空情绪减缓

策略摘要

泰国、越南持续降雨影响割胶工作的开展，原料供应压力趋缓；外贸出货表现尚可，半钢胎成品去库存走低预期，企业开工维持高位；天然橡胶社会库存呈现明显去库，NR去库幅度较大；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月17日，RU主力收盘12820元/吨（+65），NR主力收盘价9420元/吨（+15）。RU基差-1195元/吨（-65），NR基差184元/吨（+15）。RU非标价差2245元/吨（+15），烟片进口利润326元/吨（-70）。

现货市场：8月17日，全乳胶报价11625元/吨（0），混合胶报价10575元/吨（+50），3L现货报价11100元/吨（0），STR20#报价1332.5美元/吨（2.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片43.06泰铢/公斤，胶水42.00泰铢/公斤（+0.10），烟片46.02泰铢/公斤（+0.62）,杯胶37.85泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10500元/吨（0），海南胶水10950元/吨（+50）。

截至8月11日：交易所总库存200155（+1289），交易所仓单183370（+930）。

截止8月10日：国内全钢胎开工率为64.38%（+0.88%），国内半钢胎开工率为72.13%(+0.10%）。

观点：泰国、越南持续降雨影响割胶工作的开展，国内云南和海南产区降雨量稍有缓减，但胶水总体释放不及预期，供应压力趋缓，原料收购价格稳中上涨；销区现货供应偏紧，商家无意低出，下游刚需采购为主；外贸订单集中交付，整体出货表现尚可，半钢胎成品库存走低预期，全钢胎开工率小幅回升，企业开工继续维持高位；天然橡胶社会库存呈现明显去库，NR去库幅度较大，或对胶价形成一定支撑；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。 

■策略

谨慎偏多。泰国、越南持续降雨影响割胶工作的开展，原料供应压力趋缓；外贸出货表现尚可，半钢胎成品去库存走低预期，企业开工维持高位；天然橡胶社会库存呈现明显去库，NR去库幅度较大；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：市场僵持态势未改，期价窄幅波动

策略摘要

下游需求尚无亮点，市场交投氛围僵持态势未改，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月17日BR主力收盘11315元/吨（+0.18%）；基差-15元/吨（-20）。

现货：截至8月17日华北报价：11000元/吨（0）；华东报价：11230元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1340美元/吨（0）

上游原料：截止8月17日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国745美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯，燕山石化3万吨稀土顺丁橡胶昨日重启运行，但台橡宇部7.2万吨和菏泽科信8万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置存检修计划，短期供应紧张局面尚未缓解。昨天国内现货和外盘现货价格持稳为主，现货市场延续僵持氛围。上游原料丁二烯价格维持高位，支撑顺丁橡胶市场价格底部。但下游需求仍以刚需采购为主，需求尚无亮点，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。下游需求尚无亮点，市场交投氛围僵持态势未改，短期价格或区间运行为主。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：未来加息路径愈发难测 贵金属波动或加大

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月17日，沪金主力合约开于456.00元/克，收于456.86元/克，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为120,772手，持仓量为200,472手。

昨日夜盘沪金主力合约开于456.60元/克，收于455.42元/克，较昨日午后收盘下降0.30%。

8月17日，沪银主力合约开于5,638元/千克，收于5,629元/千克，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为466,009手，持仓量为430,628手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,655元/千克，收于5,627元/千克，较昨日午后收盘下降0.02%。

隔夜资讯：昨日，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前值为24.8万人。这表明劳动力市场依然相对较好，这或许也会使得此后通胀水平的下降出现放缓的情况。此外，美国7月谘商会领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月下降，创2022年8月以来最小降幅。美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第四季度至2024年第一季度期间出现短暂而轻微的衰退。而上述因素则是使得市场对于未来美联储加息路径的预期变得更难把握，行情波动也逐步加大。伴随着当下美元的走强，操作上可以以多内盘空外盘的套利操作为主。而就资产配置分散风险的角度而言，仍可逢低买入贵金属资产。

基本面

上个交易日（8月17）上金所黄金成交量为12,468千克，较前一交易日下降33.77%。白银成交量为489,636千克，较前一交易日下降9.78%。上期所黄金库存为2,688千克，较前一交易日下降42千克。白银库存则是较前一交易日下降8,499千克至1,424,868千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为887.50吨，较前一交易日下降6.93%。白银SLV ETF持仓为14,067.80吨，较前一交易日持平。

上个交易日（8月17日），沪深300指数较前一交易日上涨0.33%，电子元件板块较前一交易日上涨0.99%。光伏板块较前一交易日上涨0.32%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游买兴在此前价跌后恢复明显

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月17日，沪铜主力合约开于67,560元/吨，收于67,980元/吨，较前一交易日收盘上涨0.16%。当日成交量为73,127手，持仓量为153,744手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,320元/吨，收于68,220元/吨，较昨日午后收盘上涨0.60%。

现货情况：据SMM讯，昨日盘面进一步走跌令下游采购情绪转好，但面对升水500元/吨以上价格大多表现较难接受，非注册货源等其他低价货源成交居佳，主流平水铜与好铜因货源紧张成交积极。早盘持货商报主流平水铜升水500~520元/吨，好铜升水550~560元/吨，湿法铜MV等升水450元/吨。进入上午十时后，现货成交情绪减淡，现货升水微幅走跌，主流平水铜升水490~510元/吨，好铜升水540~560元/吨，湿法铜升水400元/吨附近，非注册货源升水250~300元/吨积极成交。

观点：宏观方面，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前值为24.8万人。这表明劳动力市场依然相对较好，这或许也会使得此后通胀水平的下降出现放缓的情况。此外，美国7月谘商会领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月下降，创2022年8月以来最小降幅。美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第四季度至2024年第一季度期间出现短暂而轻微的衰退。而上述因素则是使得市场对于未来美联储加息路径的预期变得更难把握。国内方面，中国央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，提及适时调整优化房地产政策，坚决防范汇率超调风险。受消息影响，离岸人民币一度短线拉升400点，盘中收复7.30关口。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，部分市场参与者对报价存在质疑，因此有一定观望情绪。上周贸易商可成交主流在90美元中低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。市场上临近船期的货物TC略偏高。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。9月炼厂检修安排相对密集，涉及年化产能或达到140万吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.90万吨，环比增加0.5万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，但仍部分冶炼企业仍在检修，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此上周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，下游消费受铜价走势影响仍较为明显，周内盘面大幅跳空回落至68000元/吨附近，下游采购情绪表现回暖。据调研了解到，下游企业日内点价接货增多，且68000元/吨下方点价情绪较为强烈，但周尾铜价止跌回升，加之后续现货偏紧致使升水上抬，市场消费重新有所走弱。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.06万吨至9.14万吨，SHFE库存较前一交易日基本持平于2.04万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32，较上一交易日基本持平。

总体而言，当下海外对于美联储加息路径的预期愈发复杂难测。国内方面当下消费仍处淡季，因此此前走势暂时相对偏弱，但伴随着价格下跌，下游买兴同样被激发。不并且从社会库存上来看，目前再度呈现去库状态，而在旺季需求逐步接近之际，铜品种仍建议可逢低进行买入配置。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价低位反弹，现货成交不佳

镍品种：

8月17日沪镍主力合约开于163200元/吨，收于164960元/吨，较前一交易日收盘上涨1.64%。当日成交量为112493手，持仓量为57804手。昨日夜盘沪镍主力合约开于166380元/吨，收于167160元/吨，较昨日午后收盘上涨1.33%。

昨日镍价受外围情绪影响低位弹升，精炼镍现货成交有所转冷，现货升水走势分化，金川镍升水持续下挫，镍豆升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水下降250元/吨至5150元/吨，进口镍升水下降50元/吨至1550元/吨，镍豆升水上涨300元/吨至0元/吨。昨日沪镍仓单减少365吨至2554吨，LME镍库存减少60吨至37110吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、低仓单、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单也处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨的弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题有所缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

8月17日不锈钢主力合约开于15730元/吨，收于15765元/吨，较前一交易日收盘上涨0.22%，当日成交量为124403手，持仓量为117867手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15800元/吨，收于15860元/吨，较昨日午后收盘上涨0.60%。

昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，市场交投氛围偏冷，基差持稳运行，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨45元/吨至40元/吨，佛山市场不锈钢基差下降55元/吨至-60元/吨，SS期货仓单持平为60713吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨22.5元/镍点至1157.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局之中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，但是终端消费未有亮点，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间或受限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之后期仍有政策预期以及旺季消费预期的支撑，短期受印尼矿端情绪提振不锈钢价格或偏强震荡。

■ 不锈钢策略：

谨慎偏多。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游逢低采购增加 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，供应压力仍存，消费端政策利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-4.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降190元/吨至19980元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至125元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降210元/吨至19910元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至55元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降180元/吨至20140元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至285元/吨。  

期货方面：8月17日沪锌主力合约开于19920元/吨，收于19990元/吨，较前一交易日跌110元/吨，全天交易日成交149424手，较前一交易日减少43613手，全天交易日持仓82967手，较前一交易日减少6197手，日内偏弱震荡，最高点达到20065元/吨，最低点达到19805元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20070元/吨，收于20025元/吨，较昨日午后收盘涨35元/吨，夜间价格小幅回升。

近期锌价偏弱震荡，一方面LME锌库存不断抬升，海外需求疲软且宏观方面压力仍存，另一方面国内经济数据表现疲软导致市场情绪较为低迷，但随着锌价的下跌下游逢低采购积极性较好，市场上货源偏紧。供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼方面除常规检修和湖南地区临时检修以外，其他地区正常生产。消费方面，随着锌价的下跌近期下游企业逢低采买，市场交投氛围好转。

库存方面：截至8月14日，SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周同期减少0.94万吨。截止8月17日，LME锌库存为142775吨，较上一交易日增加1025吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存延续去化 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区持续推进复产进程，预计8月底完成复产，电解铝供应端压力仍存，但当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水47.26美元/吨。SMMA00铝价录得18640元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至150元/吨，SMM中原铝价录得18600元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至110元/吨，SMM佛山铝价录得18570元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至85元/吨。

铝期货方面：8月17日沪铝主力合约开于18485元/吨，收于18465元/吨，较前一交易日跌10元/吨，全天交易日成交134619手，较前一交易日减少27735手，全天交易日持仓185325手，较前一交易日减少2965手。日内价格震荡，最高价达到18540元/吨，最低价达到18440元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18555元/吨，收于18470元/吨，较昨日午后涨5元/吨，夜间价格维持震荡。

近期铝锭库存延续去化，主因一方面虽然云南等地逐步推进复产，但当地铝水比例偏高，铸锭量较少，流入华南市场的铝锭暂时有限，预计云南地区电解铝产能8月底能达到完全满产，届时华南等地的到货将会出现一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的复苏，且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加，对社会仓库库存的统计有一定影响。此外，受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍，因此市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，对铝价存一定支撑。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，预计8月底完成复产，届时电解铝产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，较上周减少2.1万吨。截止8月17日，LME铝库存较前一交易日减少1500吨至487100吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2910元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月17日氧化铝主力合约开于2878元/吨，收于2902元/吨，较前一交易日涨11元/吨，全天交易日成交44592手，较前一交易日增加15349手，全天交易日持仓61843手，较前一交易日减少2244手，日内价格震荡，最高价达到2905元/吨，最低价达到2875元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2896元/吨，收于2897元/吨，较昨日午后收盘涨9元/吨，夜间价格震荡为主。

近期国内氧化铝现货价格持续抬升，期价震荡为主。短期来看，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而云南地区电解铝仍处于复产阶段，下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期来看，随着云南电解铝复产逐步进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：低品位流通现货偏紧，现货价格坚挺

期货及现货市场行情分析

8月17日，工业硅主力合约2310开于13415元/吨，收于13515元/吨，当日上涨45%。主力合约当日成交量为38771手，持仓量为66654手。目前华东553现货升水85元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1015元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间减小。下游消费端小幅改善，丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.06万手，较前一日增加853手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月17日，已经注册成功的仓单有19368张，折合成实物有96840吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨。据SMM数据，截止8月17日，华东不通氧553#硅在13200-13400元/吨；通氧553#硅在13500-13700元/吨；421#硅在14200-15100元/吨。丰水期西南开工较好，四川地区受大运会影响复产，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端保持增加。但部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价72-78元/千克；多晶硅致密料69-76元/千克；多晶硅菜花料报价65-73元/千克；颗粒硅67-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月17日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13400元/吨，，其他报价多在13400-13700元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：下游维持刚需采购 现货价格延续下跌

期货及现货市场行情分析

8月17日，碳酸锂主力合约开于196000元/吨，收于194000元/吨，当日收盘下跌1.70%。当日成交量为67975手，持仓量为26791手，较前一日增加2224手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳32500元/吨。碳酸锂期货主力合约收盘下跌1.70%，市场情绪分歧逐渐显现，成本支撑或随之逐渐显现，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格仍在走弱，盘面延续下跌。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格逐渐企稳。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，价格回落周期，下游仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软。目前来看现货端不断下跌以及看空情绪持续影响期货盘面，建议短期观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在 20 万元/吨以内时追空需要谨慎。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月17日电池级碳酸锂报价21.3-24.0万元/吨，下跌0.35万元/吨，工业级碳酸锂报价20.3-22.2万元/吨，下跌0.35万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，后续下游排产或好转，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

当前期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度 较大，建议短期观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资 金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在 20 万元/吨以内时追空需要谨慎。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：表需尚可，午后价格企稳回升

逻辑和观点：

昨日产销数据公布后螺纹2310合约盘中上涨，盘面收于3726元/吨，涨25元/吨；热卷2310合约震荡修复，收于3924元/吨，跌5元/吨。上海现货盘中随期货回涨20元/吨，投机需求进场；北京地区价格与昨日持稳，投机和期现为主。昨日全国建材成交15.74万吨，成交量小幅回升。昨日Myteel发布本周产销数据，钢材总库存环比减少15.28万吨，钢材消费尚可，环比增加46万吨。

整体来看，目前成材逐步由淡季向旺季转换，供需环比改善，库存由增转降。同时，近日各地平控政策陆续发布，市场情绪有所提振，价格缓慢回升。另外地产利好相关政策频繁出台，对市场心态有一定支撑。随着成材旺季逐步到来，在平控政策调节之下，预计后续钢价易涨难跌。

■ 策略：

单边：谨慎看涨2311合约

跨期：2311-2405螺纹正套、2312-2405螺纹正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策、中下游补库情况、原料价格等。 

铁矿：消费数据转暖，铁矿强势上涨

逻辑和观点：

昨日钢联公布了本周钢材产销存情况，数据显示本周钢材消费环比走强，且产量微增，铁矿石期货强势反弹，主力01合约收于768.5元/吨，较前日上涨30元/吨。现货方面，受期货影响，京曹两港均有5-20元/吨的上涨，进口铁矿主流品种价格暂稳。贸易商盘后报价情况一般，现多持观望状态，市场成交一般。昨日全国主港铁矿累计成交991.6万吨，环比下降1%；远期现货累计成交34万吨（3笔），环比下降60%。

整体来看，上周铁矿石发运环比回升，铁水产量延续高位，加之废钢供给相对不足，短期铁矿石消费维持相对韧性。尽管后续有粗钢平控政策，但当前钢厂尚未落实减产，且钢材消费好转，对原料铁矿的需求更为旺盛，使得铁矿本就偏强的基本面得以延续。对于远端来看，若粗钢平控政策能严格实施，将制约铁矿石消费强度，反之影响相对有限。同时关注政策对于高矿价的压制。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。 

双焦：蒙煤通关量至高位，市场情绪较为悲观

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力合约01合约收于2118元/吨，收涨1.41%。现货方面，昨日焦炭市场整体偏稳运行为主，短期需要继续关注粗钢平控政策。供应方面，目前焦企因为利润有所修复，成本有所走低，导致生产积极性有所提高，生产负荷继续提升，出货也较为积极。需求方面，部分下游钢厂开始有控制量的迹象，厂内库存增量表现一般，整体库存以刚需为主。

整体来看，目前焦炭市场依旧平稳运行为主，后期要重点关注平控政策的进度，受平控政策预期的压制，焦炭短期继续提涨存在很大难度。但随着焦化利润的好转，焦炭供需有所改善，后期如果平控政策落地执行，则焦炭中长期基本面将呈现持续宽松格局。

焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1402元/吨，收涨1.45%，环比上涨20元/吨。现货方面：昨日焦煤市场稳中偏弱运行，市场看跌声音逐渐出现，成交价格也有所下移。供应方面，之前主产区部分煤矿有不同程度的停产限产，目前复产进程有所加快，部分煤矿库存压力增加，整体出货一般。进口方面，蒙煤通关持续高位，市场悲观情绪有所蔓延。整体来看，焦煤目前供需由偏紧逐步向宽松过渡，中长期供应偏过剩格局难改，后面需要紧跟粗钢平控政策，如果顺利落地，焦煤中长期仍以偏空寺库对待。

■ 策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。 

动力煤：下游需求较差，煤价偏弱运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区安监较为严格，由于部分煤矿停产，价格持稳运行；鄂尔多斯地区沫煤销售承压，煤价普遍下调10-20元/吨，销售延续低迷。港口方面，由于日耗见顶走弱预期的压制，下游电厂库存较高，看空情绪较为明显，报价小幅下跌。进口方面，近期电厂投标价格有明显提升，主要是人民币贬值和运费上涨带来的影响，外盘报价较为坚挺。运价方面，截止到8月16日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于547.52，相比上一交易日下跌0.49点，运价延续偏弱运行。

需求与逻辑：随着高温天气接近尾声，终端日耗见顶回落，加之水电运行好于去年，电厂煤炭无明显去库。内陆17省煤矿库存略有回落，但同比仍处于5年内的新高位置，整体需求较差，预计煤价偏弱运行。后续持续关注港口库存和下游实际需求变化情况。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：投产不及预期，纯碱领涨黑色

逻辑和观点：

昨日玻璃主力合约2401震荡上涨，收于1586元/吨，上涨38元/吨，涨幅2.45%。现货方面，昨日全国均价2033元/吨，环比上涨 4元/吨。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量117.13万吨，环比增加0.89%，企业开工率80.98%，环比持平，产能利用率81.83%，环比增加0.73%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4106.8万重箱，环比减少1.36%，去库明显。整体来看，玻璃仍缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注本次产销走强的持续性，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401大幅拉涨，收于1683元/吨，上涨95元/吨，涨幅5.98%。现货方面，昨日国内纯碱市场持稳运行，价格变动不大。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率79.93%，环比增加1.63%，产量为55.95万吨，环比增加0.28%。库存方面，本周纯碱库存16.47万吨，环比减少20.7%，库存大幅去化。整体来看，纯碱部分产能投产不及预期，下游需求持续高位，库存显著去化。目前纯碱期货市场处于大体量资金的博弈，近月合约持仓量仍然较高，博弈加剧，价格将呈现大幅波动态势；远期纯碱供需过剩格局难以改变，持续关注纯碱新产线投产和纯碱库存变化。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：基本面稳定，期价持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7648元/吨，环比上涨50元，涨幅0.66%；昨日收盘豆油2309合约8394元/吨，环比上涨42元，涨幅0.50%；昨日收盘菜油2309合约9360元/吨，环比上涨186元，涨幅2.03%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7710元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.26%，现货基差Y09+116，环比下跌48；天津地区一级豆油现货价格8660元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.12%，现货基差Y09+334，环比上涨36；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：国际谷物理事会（IGC）公布最新月报，下调2023/2024年度全球大豆产量预期200万吨至3.98亿吨，维持2023/2024年度全球大豆消费量预期3.88亿吨不变，上调2023/2024年度全球大豆结转库存预期100万吨至6400万吨。USDA最新干旱报告显示，截至8月15日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为24%。约42%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为49%，去年同期为28%。约24%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为21%，去年同期为61%。美湾大豆(10月船期) C&F价格576美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格582元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格587美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）243美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调7美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）260美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期）275美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平

昨日三大油脂价格持续震荡，棕榈油受部分产量减少数据支撑走强，但尾盘有所缓和，整体油脂供需结构未发生大幅变化，处于供需两弱状态，油脂后续将延续震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：新陈豆价格稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5190元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅2.36%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5158元/吨，较前日持平，现货基差A11-32，较前日下跌120；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A11-40，较前日下跌120；内蒙古地区食用豆现货价格5193元/吨，较前日持平，现货基差A11+3，较前日下跌120。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：分析师平均预期，截至8月10日当周，美国大豆出口销售料净增55-170万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增0-40万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增55-130万吨。Anec：8月13日-8月19日期间，巴西大豆出口量为225.03万吨，上周为165.93万吨；豆粕出口量为65.75万吨，上周为35.68万吨。据欧盟委员会，截至8月13日，欧盟2023/24年度大豆进口量为133万吨，上年同期为158万吨。油菜籽进口量为249053吨，低于去年同期的678241吨。同期，欧盟豆粕进口量合计171万吨，较上年同期持平。棕榈油进口量为368,075吨，上年同期为488,743吨。

昨日豆一行情震荡上涨，现货方面，东北大豆走货略有好转，立秋后下游市场采购需求略显增加，豆一期货首先做出反应大幅上涨，豆一现货上涨也对现货有一定的带动。南方大豆货源偏少，走货一般，价格暂稳定

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10356元/吨，较前日上涨236元/吨，涨幅2.33%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-403，较前日上涨59；河北地区现货价格9869元/吨，较前日持平，现货基差PK11-472，较前日下跌236；河南地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-94，较前日上涨164；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-584，较前下跌236。

近期市场资讯汇总：据Mysteel，昨日国内花生价格平稳运行。河南部分产区新花生零星上市，整体水分偏高，贸易商入市谨慎。陈季花生延续弱势，新米上市后对行情有所冲击，市场成交量有限，实际以按需采购为主。河南方城县白沙通货米报价6.10元/斤，15%水分左右，零星交易。江西新米水分偏高，市场需求量有限，价格略显弱势，目前产区收购价格6.00-6.10元/斤；河南淮阳产区鲜果报价2.5-2.6元/斤，预计2-3日后河南淮阳产区大花生将陆续上市。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。花生油企业报价基本稳定，挺价意愿明显，国内一级普通花生油报价16800-17200元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19200元/吨 。

昨日国内花生价格持续震荡。现货方面，国内花生价格稳定，市场对于新作花生上市期待较高，新作上市价格较为坚挺，带动盘面走强。后市看，短期内供需格局较为稳定，总体延续震荡格局。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：供应端偏紧，豆粕维持强势

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3962元/吨，较前日上涨62元，涨幅1.59%；菜粕2401合约3345元/吨，较前日上涨59元/吨，涨幅1.80%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4760元/吨，较前日上涨60元/吨，现货基差M01+798，较前日下跌2；江苏地区豆粕现货4740元/吨，较前日上涨90元/吨，现货基差M01+778，较前日上涨28；广东地区豆粕现货价格4780元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差M09+818，较前日下跌22。福建地区菜粕现货价格4140元/吨，较前日上涨60元/吨，现货基差RM01+795，较前日上涨1。

近期市场资讯，World Weather Inc.表示，8月16日，机构预计自本周末起，美中部地区将现大面积高温，除大平原和西玉米带极端高温外，东玉米带和中南部产区温度亦高于常值，预计下周晚些时候温度将回归至季节性水平；另，预计未来1-2W产区大部几无降雨，高温少雨将加速植株成熟，施压作物生长。欧盟委员会称，截至8月13日，欧盟2023/24年度进口大豆133万吨，低于去同的158万吨；同期，进口豆粕171万吨，追平去同；同期，进口菜籽25万吨，低于去同的68万吨；同期，进口葵籽3万吨，亦低于去同的44万吨。Soybean & Corn Advisor表示，巴西中西部马托格罗索州的农民主要担心的问题之一是将粮食运往港口的高成本。用卡车将大豆从马托格罗索州中南部的索尔里索市运送到米里提图巴港的成本预计在9月份价格将升至每吨330雷亚尔，约合每蒲式耳1.80美元。价格比去年这个时候高出15%左右。

昨日豆粕期价偏强运行，当前油厂开机率回升，豆粕成交情况良好，现货价格维持高位。综合来看， 8月供需报告下调了美豆单产后，新季美豆供应重回紧张。虽然近期美豆产区迎来了降雨，优良率有所回升，但是未来美国天气将重回干旱，或对美豆产量再度造成影响，在当前大豆供应偏紧的情况下，美豆价格或将再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2626元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.42%；玉米淀粉2311合约2915元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅1.22%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日下跌20，现货基差C11+194，较前日下跌9；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+360，较前日上涨36。

近期市场资讯，Soybean & Corn Advisor表示，2023年美国玉米单产增加了1.0蒲式耳，至175.0蒲式耳/英亩，b笔者对未来的预期为中性或略高。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，估计8月份巴西玉米出口量900万吨，高于上周预估的883.3万吨。如果预测得到证实，将会创下历史最高单月纪录，超过2019年8月份的历史纪录767万吨。作为对比，7月份巴西玉米出口量593.9万吨，去年8月份689.7万吨。估计今年1-8月巴西玉米出口量为2442万吨，高于去年同期的1892万吨。乌克兰农业部表示，截至8月16日，2023/24年度（始于7月）乌克兰出口谷物329.9万吨，比去年同期的298.8万吨提高10.4%；出口小麦约133万吨，去年同期78万吨。2022/23年度，乌克兰出口谷物4899.6万吨，超过了2021/22年度的4835.5万吨；其中包括小麦1683.6万吨，2021/22年度为1872万吨。

昨日玉米期价维持弱势，综合来看，当前企业收购价格下调，现货价格略有下调。整体来看，在经历了台风等天气炒作后，市场情绪出现回落，而随着受到替代谷物的影响，近期玉米价格出现回调。预计短期内玉米价格将维持震荡，长期来看仍需关注新季玉米的供应情况和替代谷物的价格影响，玉米价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：市场氛围偏弱，生猪期价下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16755元/吨，较前日下跌325元，跌幅1.9%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.01元/公斤，较前日上涨0.01元，现货基差 LH11+255，较前日上涨335；江苏地区外三元生猪价格 17.49元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差LH11+735，较前日上涨255；四川地区外三元生猪价格16.62元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-135，较前日上涨325。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月17日"农产品批发价格200指数"为120.24，较前一日上升0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.49，较前一日上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.48元/公斤，与昨天持平；牛肉70.85元/公斤，较前一日上升0.1%；羊肉63.42元/公斤，与昨天持平；鸡蛋11.21元/公斤，较前一日下降0.5%；白条鸡18.54元/公斤，较前一日上升0.8%。

昨日生猪期价偏弱震荡，当前生猪面临经历了半年多的养殖亏损但产能去化非常少，产能去化周期远远大于市场预期。虽然调减了能繁的数量但生产效能的提升弥补了能繁的缺口。此外，消费端长期来看也很难有较大起色。同时，在饲料端上涨迅猛的情况下暂时也看不到成本下降的可能性。以上三个状态将在未来较长时间持续影响生猪价格。未来供需仍是市场关注的主题，产能端应受到更多的关注。7月份由情绪推动的上涨或已接近尾声，短期内或将震荡运行，但长期来看生猪将重回产能逻辑，回到下跌期间。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4229元/500 千克，较前日下跌38元，跌幅0.89%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.23元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+1001，较前日上涨38；河北地区鸡蛋现货价格5.21元/斤，较前日上涨0.04元，现货基差 JD09+981，较前日上涨78；山东地区鸡蛋现货价格5.28元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD09+1051，较前日上涨48。

近期市场资讯，截止8月17日，全国生产环节库存为0.76天，较前日持平，流通环节库存为1.08天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，当前鸡蛋进入消费旺季，需求的逐步恢复带动现货价格迅速上涨，虽然食品企业的备货需求和临近9月开学使得现货市场交投活跃，但是产蛋率的恢复和冷库蛋的持续出库抑制现货价格，供应的增加带动现货价格的回落，盘面上目前也暂无利好因素支撑，短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，需重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果早熟行情趋稳，红枣成交氛围一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8645元/吨，较前日下跌46元，跌幅0.53%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+360，较前一日上涨50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-250，较前一日上涨50。

近期市场资讯，山东早熟嘎啦陆续开始收购，同样受到质量问题影响，为客商收购增加了难度，陕西渭南一带早熟嘎啦价格趋稳运行，70#以上主流成交价格围绕3.5元/斤左右进行。陕北红货还未上量，预计3-5天后集中开始，早熟好货难大量组织进一步利好库存富士的成交。昨日广东市场到车变化不大，苹果成交氛围尚可，二三级批发商倾向于山东偏红货源。

本周山东产区成交氛围转好，受到西部早熟质量差且返青现象较多，客商主要以库存果销售为主。陕西产区库存货源多以客商自我消化为主，清库速度缓慢，好货价格暂稳。由于西部高温天气影响下，早熟类上色不如预期，今年水烂点的现象多于往年，质量影响交易。本周销区市场苹果交易一般，以山东货和早熟果成交为主，早熟果因为质量问题，交易一般。短期，由于库存处于偏低水平，支撑库存果价格。下周早熟嘎啦将集中供应，关注市场反馈及对库存果冲击。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果

农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13165元/吨，较前日上涨355元/吨，涨幅2.77%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4170，较前一日下跌360；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4670，较前一日下跌360；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4270，较前一日下跌360；河北一级灰枣现货价格10.4元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ01-2770，较前一日下跌460。

近期市场资讯，河北市场昨日到货5车交割品，到货质量不一，价格参考10.30-10.80元/公斤，主流成交价格参考10.30-10.40元/公斤，市场聚拢客商较多，成交氛围一般，客商观望拿货。广东市场到货5车，其中到货C类一车价格参考11.50元/公斤，购销情况尚可，其他到货成交一般。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度判定仍存争议，目前看产量或与21年产量相近，具体产量、质量仍需等待相关数据。由于生长期延后，定产数据迟迟未能公布，预计 8 月焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。前期市场多轮交易产区减产，上游存在惜售情绪，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性提高，期现货均有一定涨幅。但是，近期现货市场到货增多，经过一轮采购，客商拿货积极性减弱，客商观望情绪浓厚。而且，价格调涨后，下游接受度不高，货源流通主要集中在中上游，下游终端消费提升不显，价格上涨暂未体现至终端市场，且高端价格成交情况一般。另外，随着 09 合约临近交割，仓单注销量增多，市场亦担忧仓单货源流入。总体来说，新季定产将直接引导现货价格走势，当前需关注即将公布的定产数据、高价现货是否会造成负反馈、而期货盘面是否面临利好兑现等，观望为主。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格偏弱，郑棉震荡下行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16650元/吨，较前日下跌220元/吨，跌幅1.30%。持仓量585356手，仓单数8975张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18067元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF09+1420，较前日上涨240。全国均价18076元/吨，较前日下跌10元/吨。现货基差CF09+1430，较前日上涨210。

近期市场资讯，印度当日2022/23年度棉花上市量折皮棉约4284吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨，马哈拉施特拉邦1275吨和泰米尔纳德邦595吨。据当地媒体报道，八月中旬全美棉区逐步进入吐絮期，但各棉区天气炎热，整体降雨偏少。灌溉棉田目前棉株整体情况较好，仅东南棉区虫害压力增加，旱地棉田棉株目前不容乐观。北卡罗来纳州目前大部分棉田处于结铃期的第五周左右，过去几周降雨时断时续，少量棉田已开始吐絮。当地棉农估计，如果月内能再迎来几场降雨，当地棉株仍有不错的单产潜力。过去几周当地虫害压力有所增加，但在按需施用药物后得到了控制。佐治亚州有部分棉区已经两周没有降雨，当地棉农表示，如果再没有降雨来临，很可能会导致歉收。当地较为成熟的棉株已开始吐絮，但更多棉株仍需要充足的水资源帮助生长，目前当地灌溉棉田长势良好。密西西比州当地棉农反馈，因为近期降雨相对较少，当地旱地棉田无法大丰收，但产量预期整体仍然不错。灌溉棉田长势喜人，各地灌溉阶段已基本结束。当地虫害已基本消失，只有少数晚播棉田仍在进行虫害监测。得州中部旱地棉田的棉农叫苦不迭，尽管高温加速了近期棉株的生长，但干旱之下几乎所有旱地棉田的产量都将低于平均水平。目前当地棉田已陆续开始吐絮，随后棉农将按需施用脱叶剂准备采摘。当地棉农正在进行虫害监测，因为有部分棉田出现了棉蚜虫，但目前虫害压力较轻。

昨日郑棉期价偏弱震荡，当前新年度全球棉花减面积减产的格局未变，储备棉成交良好，短期内出现大幅下跌的概率不大，但纺织企业普遍亏损导致的开机率下滑以及下游的消费形势存在不确定性，或对价格形成压力。政策端外需制约仍存，后续需关注旺季到来的订单情况以及宏观经济等因素。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5416元/吨，较前日上涨30，涨幅0.56%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09-70，较前一日下跌80。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-20，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-20，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+580，较前一日下跌30。

近期市场资讯，当前西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板价格参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流成交价格参考4000-4100元/吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨，漂白苇浆板报价参考4200元/吨。生活用纸均价6263元/吨，环比上涨0.56%，涨幅扩大0.16个百分点。其中木浆生活用纸均价6343元/吨，环比上涨0.68%，涨幅收窄0.07个百分点。

昨日纸浆震荡运行，当前全球主要产浆国库存天数震荡下调，但整体高位整理。且国际市场发运至国内的数量目前仍在高位。下游纸厂需求依旧较低，对上游原材料需求不大，对市场抱有观望态度。国内各大港口总库存也在182万吨，虽有明显下调，但依旧属于较高水平。近期纸浆期货价格震荡下跌，其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是又由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6880元/吨，环比上涨36元/吨，涨幅0.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7280元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+400，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+100，环比下跌40。

近期市场咨询，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前—周为71艘。港口等待装运的食糖数量为366.92万吨，此前一周为320.38万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为354.32万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为283.20万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为81.02万吨。

昨日白糖期价震荡运行，当前国内商品受经济数据不景气的影响出现了一定程度的回调，但郑糖价格却相对抗跌，主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺。首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予价格底部支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时上周现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后印度可能控制新榨季食糖出口、海关将控制糖浆预拌粉的进入以及巴西开榨进度可能受到天气影响等未能证实的消息助推市场利多情绪。本周五将公布7月进口数据，预计数量不大，应该在10万吨以下。但需要留意8月实际到港的数量，郑糖或将维持区间偏强震荡局面，09合约区间6700-7100,01合约区间6600-7000，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年8月17日，沪深300期货(IF)成交1453.86亿元，较上一交易日增加22.5%；持仓金额3012.1亿元，较上一交易日增加3.55%；成交持仓比为0.48。中证500期货(IC)成交1170.82亿元，较上一交易日增加35.16%；持仓金额3524.13亿元，较上一交易日增加4.03%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交619.79亿元，较上一交易日增加27.85%；持仓金额1134.06亿元，较上一交易日增加5.42%；成交持仓比为0.55。

国债期货流动性情况：

2023年8月17日，2年期债(TS)成交962.42亿元，较上一交易日增加28.11%；持仓金额1319.81亿元，较上一交易日增加1.56%；成交持仓比为0.73。5年期债(TF)成交652.67亿元，较上一交易日减少20.85%；持仓金额1416.04亿元，较上一交易日减少1.0%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交945.07亿元，较上一交易日减少7.77%；持仓金额2423.66亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.39。

商品期货市场流动性：石油沥青增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月17日，纯碱减仓32.29亿元，环比减少3.03%，位于当日全品种减仓排名首位。石油沥青增仓34.25亿元，环比增加15.61%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、豆粕5日、10日滚动增仓最多；棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆粕分别成交1955.21亿元、1367.48亿元和988.12亿元（环比：67.67%、3.23%、20.05%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月17日，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交5455.68亿元、4066.56亿元和2301.65亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。