注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：A股止跌企稳 关注后续走势

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

A股止跌企稳，商品明显走强。8月22日国内股指V型走势，商品普遍上涨，在连续的政策支持下，近期国内股指表现偏弱，反而是商品整体表现较强，一方面有供应端的因素，另一方面在于地方债预期的博弈，我们继续看好“政策底”下国内资产的回升。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从衍生品计价来看，9月加息25bp概率仍维持在15%左右，并未发生太大波动，关注8月25日鲍威尔发言。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：流动性收紧背景下国债保持中性思路

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

5年期LPR保持不变。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月22日，以利率招标方式开展了1110亿元7天期逆回购操作；当日2040亿元逆回购到期，净回笼930亿元。

全球流动性继续收紧。国内：《乡村振兴标准化行动方案》印发；《企业数据资源相关会计处理暂行规定》印发代表着数字资产正式入表落地；财政部官网连续发布6则公告，对已出台政策的再延续；应中国商务部部长王文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华。海外：欧元区6月季调后经常帐顺差358.4亿欧元，为2021年2月以来最大顺差；美国交通部正式批准中方航司的6个增班；日本10年期国债收益率升至0.660%，为2014年1月以来最高水平。

■ 策略

单边：2312合约短期中性（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：标普下调地区银行评级，美股波动加剧

策略摘要

海外方面，受高利率影响，标普下调五家美国地区银行信用评级。美国商务部长将访华，当前已将27家中国实体移出“未经验证清单”，中美关系一直是市场关注重点。资本市场利好不断，多部门延续一揽子支持创新企业的税收政策。近期美债利率走强，权益市场承压，大盘仍在磨底阶段，等待政策累积带来的实际效果。

核心观点

■市场分析

美国商务部长将访华。宏观方面，应中国商务部部长邀请，美国商务部长雷蒙多将于8月27日至30日访华，当前美国商务部宣布将27家中国实体移出出口管制“未经验证清单”，中美关系向好发展有利于两国经济增长。财政部、税务总局、证监会等部门优化、延续一揽子支持创新企业的税收政策，明确在上交所、深交所转让创新企业CDR，按照实际成交金额，由出让方按1‰的税率缴纳证券交易印花税。海外方面，受高利率影响，标普下调五家美国地区银行信用评级。

北向连续净流出。现货市场，A股主要指数探底回升，沪指重回3100点，新能源、医药下挫，创业板指偏弱。行业方面，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，TMT板块领涨，美容护理、环保、电力设备跌幅居前。两市成交额站上8000亿元，人民币压力暂未缓解，当日北向资金再度净卖出超60亿元，为连续12个交易日净流出。美股方面，美债利率走强，主要指数高开低走，仅纳指收涨。

期指成交活跃。期货市场，基差方面，IH、IF的主力合约基差为正，IM、IC主力贴水，期指远月基差水平较高；四大股指期货的成交增加，持仓量方面仅IH下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：伊朗原油出口持续增加，API原油库存下降

■   投资逻辑

近期伊朗石油出口持续增加，根据部分行业专业机构的数据，目前伊朗石油出口已经增加至200万桶/日，由于伊朗油轮大多是关闭了AIS雷达信号的黑暗油轮，因此监测机构以卫星图像作为数据收集的主要手段，近期伊朗出口的增加来自两方面原因，一方面是伊朗原油与凝析油产量增加，另一方面来自哈格尔港出口能力增加（据伊朗消息，该码头的出口能力提升了100万桶/日），而近期美国与伊朗关系出现缓和，对伊朗增加石油出口的行为并没有进行敲打，这也是伊朗石油出口增加的重要背景，伊朗油目前性价比高于俄油，因此仍在地方炼厂中受到青睐。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：7月中国燃料油出口同比小幅下降

■ 市场分析

消息面较为平静，隔夜能源市场波动不大。国内数据显示，中国7月份燃料油合计出口154万吨，同比下降3.7%，1-7月累计出口1143万吨，同比增长6.9%，同时，中国7月份燃料油进口量环比下降40.7％，至六个月低点160万吨。近几周国内独立炼厂转向混合沥青从而对燃油需求有所下降。国外方面，孟加拉国和斯里兰卡需求仍有支撑，数据显示，新加坡8月份向斯里兰卡出口了约4万吨燃料油，而7月份为无。整体上，高硫盘面仍然较强，对燃料油市场维持偏多思路。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：下游交投平平，短期震荡为主

■ 市场分析

昨日江浙沪市场方面，终端需求表现平淡，高价下交投不活跃。原料气方面，受北方原料气价格高位支撑，深加工刚需尚可。进口气方面，在小幅下跌后，下方支撑较强，今日华东进口气价格回稳，但部分仍表现一般，下游按需采购为主。市场利好不足，短线预计盘整为主。LPG盘面走势相对原油端更强，或反映巴拿马运河对美国船货到港的扰动，另外美国供应未来还可能受到飓风天气的影响，可以关注远月合约的上涨机会，09合约则继续面临仓单博弈。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

原油大幅下跌，仓单风险

石油沥青：供需端持续博弈，期现端盘整为主

■ 市场分析

虽然山东与华东地区存在套利空间，但是昨日主营单位基本延续平稳，供需博弈持续，另外成本端及盘面利好仍然存在，现货价格预计小幅调整为主。虽然偏高的开工率及较为温和的需求对沥青价格带来负面影响，但是生产端及主力贸易商挺价意愿较强，北方现货价格或仍然稳定。当然也要留意山东与沿江地区较大的价差对主营单位价格带来的影响。我们认为在油价回撤的同时BU弹性或相对较小，前期裂解价差空头可暂时平仓离场。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差（可平仓离场）

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：现货流通充裕，TA基差受压制

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费高位回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，且TA加工费仍处于同期低位，不排除后续会有装置亏损检修出现。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费214元/吨（+18），加工费低位有所反弹。原油在成本端有支撑，后市TA工厂仍有检修计划，加工差低位，市场担忧未来TA开工问题，给与TA价格偏强走势。伴随价格上涨，现货流通充裕，基差受到压制。后期关注TA装置检修落地情况。

PX方面，加工费405美元/吨（+8），PX加工费高位震荡。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费高位回落，关注亚洲PX提负情况，预期累库速率尚可控。TA开工维持高位，且TA加工费仍处于同期低位，不排除后续会有装置亏损检修出现。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：加工费持续收缩 PF横盘震荡运行

策略摘要

暂时观望。TA及EG震荡偏强，PF跟涨幅度不及成本端。工厂加工费持续收缩，下游开工率维持偏高水平，库存压力有所缓解，预计PF短期震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（+0），基差偏弱。

TA及EG震荡偏强，PF跟涨幅度不及成本端。PF生产利润17元（-9），工厂利润持续收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数12.4（-0.8），1.4D实物库存19.5天（-0.6），1.4D权益库存8天（-0.9），下游采购较为积极，工厂库存压力缓解。

上周直纺涤短负荷87.4%（-0.3），涤纱开工率63.5%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在35%（-85），产销转弱。

■   策略

暂时观望。TA及EG震荡偏强，PF跟涨幅度不及成本端。工厂加工费持续收缩，下游开工率维持偏高水平，库存压力有所缓解，预计PF短期震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：市场供需双增，盘面持续偏强

策略摘要

建议观望。内地方面，下游宝丰三期MTO近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦有提振。港口方面，8月中下旬现实到港压力仍大，但下游MTO装置盛虹斯尔邦已于8月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。甲醇基本面好转，随着传统旺季的到来，企业备货意愿增强，后期关注甲醇秋检。目前暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-70，港口基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。

国内开工率有所回落。神华榆林180万吨/年其甲醇装置于8月9日停车检修，计划检修30天；宁夏和宁其甲醇装置计划8月21日开始检修，恢复时间待定；兖矿国宏其甲醇装置于8月14日停车检修，初步计划检修期10天；中煤远兴气化炉故障，半负荷运行；内蒙古新奥60万吨/年8月8日到8月27日检修；上海华谊安徽工厂60万吨/年单醇装置稳定运行，预计8月25日检修，检修大概3周时间。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚其2号甲醇装置已重启，伊朗Kaveh230万吨/年，Kimiya165万吨/年甲醇装置因故停车，持续时间未知；盛虹MTO于8月中旬附近已复工，累库压力减弱，关注8月宝丰MTO开车进度。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游宝丰三期MTO近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦有提振。港口方面，8月中下旬现实到港压力仍大，但下游MTO装置盛虹斯尔邦已于8月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。甲醇基本面好转，随着传统旺季的到来，企业备货意愿增强，后期关注甲醇秋检。目前暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：进口窗口打开，聚烯烃维持强势

策略摘要

聚烯烃期货价格持续走高，基差稳定，下游需求仍未明显改善，交投气氛略淡。PE非标品价格走高，部分大型PE装置转产非标品，PE非标开工率有所上升，LL标品开工率持续下降，PE总开工率已至较高水平。PDH制PP利润修复，PP开工率持续上升。库存总量整体小幅去库，上游与下游库存均维持低位，下游工厂生产订单并未明显好转。PE进口窗口打开，PP进口窗口依然关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存63.5万吨，相比前一日减少1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+50元/吨， PP华东基差在-50元/吨，基差维持稳定。

生产利润及国内开工方面，上游成本小幅走低，聚烯烃生产利润持续修复，原油制LL与PDH制PP至盈亏平衡线附近，油制PP生产利润小幅收窄。

PE开工率至较高水平，非标价差走强，PE非标开工率有所上升，LL开工率呈现下降趋势，PP开工率持续恢复。

进出口方面， PE进口窗口打开，PP进口窗口依然关闭。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：上游价格坚挺，基差收敛

策略摘要

建议逢低做多套保。外盘纯苯鹿特丹小幅上涨，苯乙烯小幅下跌，无较大变化。人民币汇率有所回落，纯苯港口库存去库，纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存8.05万吨（-2.65万吨），库存减少。苯乙烯华南港口库存4.1万吨（-1.15万吨），华南港口库存1.3万吨（+0万吨）。

EB基差230元/吨（-85元/吨）；生产利润-445元/吨（-106元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力继续上升，且进入亏损状态，三大下游开工继续顶部回落，下游对目前EB高价接受度有限。

■ 策略

建议逢低做多套保。外盘纯苯鹿特丹小幅上涨，苯乙烯小幅下跌，无较大变化。人民币汇率有所回落，纯苯港口库存去库，纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游需求韧性的持续性，苯乙烯下游的接受度。

EG：供需相对平稳，EG低开高走

策略摘要

建议观望。EG国产供应压力持续，进口到港周频峰值过后有所回落，EG港口仍是持续累库预期，但下游聚酯降负速率偏慢，实际EG港口累库速率偏慢。短期仍建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-6元/吨（-27）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2245元/吨（+41），煤制EG生产利润为-473元/吨（-15）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.73%（较上期上涨0.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降1.53%）。镇海炼化（80）降负1成。福炼（40）提负3成满负荷运行至月底。古雷石化（70）降负3成。盛虹炼化（100）重启提负中。煤头装置方面通辽金煤（30）已按计划检修，预计20天。河南煤业濮阳（20）重启运行中。阳煤寿阳（20）停车9个月后重启中。陕煤渭化（30）计划本月底重启。建元（26）临停恢复中。海外装置方面台湾南亚1# （36）降负1成左右。沙特yansab（91）临停，重启待定。美国Sasol（28）偏低负荷运行。进出口方面，周四EG进口盈亏-149元/吨（-26），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周二长丝产销50%（-85%），涤丝产销整体回落，短纤产销35%（-85%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东港口库存115.5吨（+1.2），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。EG国产供应压力持续，进口到港周频峰值过后有所回落，EG港口仍是持续累库预期，但下游聚酯降负速率偏慢，实际EG港口累库速率偏慢。短期仍建议观望。风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：下游逢低采购，追高能力有限

策略摘要

中性。虽然企业的新单成交情况参差不齐，但整体来看企业短时出货压力不大。供应上，月内预期计划检修企业仍较多，日产暂时提升缓慢，需求上仍有工业与出口逢低补货的支撑，因此供需博弈局面下，行情震荡运行，整体建议尿素期货观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月22日尿素主力收盘2123元/吨（-39）；主力合约前二十位多头持仓：198972（-15219），空头持仓：189954（+7087），净多持仓：9018（-20352）。

现货：8月22日山东临沂小颗粒报价：2540元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2520元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2550元/吨（+10）。

原料：8月22日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月17日，全国周度尿素产量118.35万吨（-3.97），山东周度尿素产量13.36万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.83%（-2.68%），其中煤制尿素：80.3%（-2.76%），气制尿素：78.42%（-2.45%）。

库存：截止8月17日，国内尿素样本企业总库存量为26.44万吨（+3.11）；尿素港口样本库存量为43.25万吨（+12.55）。

观点：昨日国内尿素行情震荡运行，高价货源有所下调，低价货源小幅上涨，交投氛围依旧较弱。

■策略

中性。虽然企业的新单成交情况参差不齐，但整体来看企业短时出货压力不大。供应上，月内预期计划检修企业仍较多，日产暂时提升缓慢，需求上仍有工业与出口逢低补货的支撑，因此供需博弈局面下，行情震荡运行，整体建议尿素期货观望为主。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投情绪变化、国际市场扰动

PVC：现货报价跟进一般，PVC偏强震荡

策略摘要

截至8月22日，PVC偏强震荡；PVC检修损失量相对高位；出口接单转弱；电石市场货源紧张，个别企业调涨；现货采购不积极，对高价抵触。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月22日PVC主力收盘6284元/吨（+6）；前二十位主力多头持仓382116（+33660），空头持仓：417307（+19050），净空持仓：35191。

现货：截至8月22日华东（电石法）报价：6120元/吨（-10）；华南（电石法）报价：6205元/吨（-20）。

兰炭：截至8月22日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月22日华北3510元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。因受装置检修较为集中影响，当前供应端检修损失量相对高位；但PVC库存绝对值仍偏高，近期海外装置重启叠加东南亚及印度市场前期补库较集中，导致目前国内出口呈现走弱情况，后续或以交付前期出口订单为主。PVC基本面仍显孱弱，价格走势易受整体市场氛围影响，仍处于强预期弱现实格局中，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：雨季频繁，原料价格继续反弹上行

策略摘要

泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料价格继续反弹上行；人民币兑美元汇率贬值，进口成本抬高，天然橡胶进口量有所缩减，而国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月22日，RU主力收盘13050元/吨（+50），NR主力收盘价9530元/吨（+15）。RU基差-1200元/吨（-50），NR基差153元/吨（+4）。RU非标价差2425元/吨（+50），烟片进口利润314元/吨（-18）。

现货市场：8月22日，全乳胶报价11850元/吨（0），混合胶报价10625元/吨（0），3L现货报价11200元/吨（-25），STR20#报价1345美元/吨（+3），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片43.78泰铢/公斤（+0.43），胶水42.70泰铢/公斤（+0.30），烟片46.59泰铢/公斤（+0.08）,杯胶38.45泰铢/公斤（+0.25）。

国内产区原料：云南胶水10600元/吨（+100），海南胶水10900元/吨（0）。

截至8月18日：交易所总库存202948（+2793），交易所仓单181580（+30）。

截止8月17日：国内全钢胎开工率为64.38%（+0.88%），国内半钢胎开工率为72.13%(+0.10%）。

观点：泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，加之近日国内浓乳胶价格上涨，原料收购价格受支撑继续反弹上行；国内外原料绝对价格偏低以及雨季频繁，开割旺季割胶利润不足进一步抑制胶水产能的有效释放，整体原料供应不及预期；人民币兑美元汇率贬值，进口成本抬高，天然橡胶进口量有所缩减，而国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；国内重卡销售依旧偏弱，全钢胎开工率弱于半钢胎；出库回升，青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。 

■策略

谨慎偏多。泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料价格继续反弹上行；人民币兑美元汇率贬值，进口成本抬高抑制天胶进口，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；青岛保税库和一般贸易库存呈现去库趋势，助力胶价触底反弹。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：成本端支撑，现货价格持稳

策略摘要

近期国内外现货价格持稳为主，市场交投仍一般。下游企业整体开工稳定，刚性需求稳健，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月22日BR主力收盘11440元/吨（+0.18%）；基差-140元/吨（-20）。

现货：截至8月22日华北报价：11000元/吨（0）；华东报价：11230元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（0）

上游原料：截止8月22日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国775美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，齐鲁石化8万吨和台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置预计延续停车检修，预计近期将重启运行，本周产量环比上升。上游原料丁二烯国内市场价格持续坚挺，外盘价格整体趋于稳定，胶价下方受丁二烯成本支撑为主。近期国内外现货价格持稳为主，市场交投仍一般。下游企业整体开工稳定，刚性需求稳健，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。近期国内外现货价格持稳为主，市场交投仍一般。下游企业整体开工稳定，刚性需求稳健，短期价格或区间运行为主。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：标普下调美国银行评级 外盘贵金属小幅回升

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月22日，沪金主力合约开于456.98元/克，收于456.50元/克，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为112,821手，持仓量为188,078手。

昨日夜盘沪金主力合约开于456.66元/克，收于456.78元/克，较昨日午后收盘上涨0.14%。

8月22日，沪银主力合约开于5,679元/千克，收于5,687元/千克，较前一交易日收盘上涨1.43%。当日成交量为541,039手，持仓量为393,707手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,691元/千克，收于5,710元/千克，较昨日午后收盘上涨0.83%。

隔夜资讯：昨日，据彭博新闻社讯，继8月初穆迪连续下调美国银行信用评级后，全球评级公司标普再次宣布下调美国银行的信用评级。同时强调了利率上升和存款减少带来的负面影响。在这期间，标普全球评级公司还提到了一系列压力，这些压力使得贷款机构的日子“艰难”。首次影响，外盘贵金属价格出现小幅回升，不过美元目前受到避险提振似乎更为显著，同时近期美债收益率出现走高对贵金属价格同样形成打压。未来决定贵金属价格的最重要因素还是利率水平的变化。不过由于未来欧美央行利率终将逐步见顶，叠加当前仍然相对复杂的地缘因素以及经济展望的不确定性，因此目前对于贵金属而言仍然建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（8月22）上金所黄金成交量为17,158千克，较前一交易日下降6.82%。白银成交量为533,558千克，较前一交易日上涨52.21%。上期所黄金库存为2,646千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,015千克至1,397,467千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为884.90吨，较前一交易日下降4.33%。白银SLV ETF持仓为14,013.60吨，较前一交易日下降25.67吨。

上个交易日（8月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.77%，电子元件板块较前一交易日上涨1.91%。光伏板块较前一交易日下降1.37%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：继续震荡上行 低价货源相对难寻

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

8月22日，沪铜主力合约开于68,530元/吨，收于68,670元/吨，较前一交易日收盘上涨0.35%。当日成交量为54,165手，持仓量为139,300手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,530元/吨，收于68,490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09%。

现货情况：据SMM讯，日内部分进口货源到货令现货升水走跌，湿法铜以及非注册等货源成交积极，可交单平水铜成交探低回升。早市盘初，持货商报主流平水铜升水330~350元/吨，好铜升水350~370元/吨，湿法铜升水320元/吨，非注册升水200元/吨；随着盘面价格进一步冲高，现货商下调报价。主流交易时段主流平水铜升水300~320元/吨积极成交，升水290元/吨价格被贸易商压价后积极收货，好铜升水330~350元/吨成交，以CCC-P货源为主，注册湿法铜如ESOX等升水240~260元/吨成交，非注册如TCC、KCC等升水140~150元/吨成交。进入第二交易时段，低价货源被扫后，主流平水铜升水320元/吨，好铜升水360元/吨，湿法铜难寻低价。

观点：宏观方面，据彭博新闻社讯，继8月初穆迪连续下调美国银行信用评级后，全球评级公司标普再次宣布下调美国银行的信用评级。同时强调了利率上升和存款减少带来的负面影响。在这期间，标普全球评级公司还提到了一系列压力，这些压力使得贷款机构的日子“艰难”。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显，此外随着精废价差的回落，废铜优势愈发不明显，这也提振了市场对于精铜的需求。不过本周以来，铜价出现回升，因此下游需求再度出现些许观望态度，相对低价货源（如湿法铜）成交相对偏好，但高价铜成交则较上周有所回落。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.01万吨至9.54万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.19万吨至1.22万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日基本持平。

总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货仓单明显增加，现货成交不佳

镍品种：

8月22日沪镍主力合约开于167100元/吨，收于169340元/吨，较前一交易日收盘上涨1.63%。当日成交量为87439手，持仓量为46354手。昨日夜盘沪镍主力合约开于169950元/吨，收于169130元/吨，较昨日午后收盘下跌0.12%。

昨日镍价强势上行，精炼镍现货成交一般，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降350元/吨至4100元/吨，进口镍升水下降100元/吨至1100元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单减少65吨至1894吨，LME镍库存持平为37014吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、低仓单、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，加之近期印尼电积镍的投产，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单也处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨的弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题有所缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月22日不锈钢主力合约开于15995元/吨，收于16120元/吨，较前一交易日收盘上涨1.03%，当日成交量为161422手，持仓量为124166手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于16115元/吨，收于16070元/吨，较昨日午后收盘下跌0.31%。

昨日不锈钢主力合约维持强势，现货价格略有上涨，下游观望情绪浓厚，市场成交氛围冷清，基差有所下挫，当前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差持平为-120元/吨，佛山市场不锈钢基差下降100元/吨至-220元/吨，SS期货仓单增加2095吨至63399吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨10元/镍点至1167.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，而不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格亦不宜过度追高。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：LME累库幅度放缓 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，供应压力仍存，消费端政策利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-21.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至20330元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨160元/吨至300元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至20260元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨190元/吨至230元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至20570元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨180元/吨至540元/吨。  

期货方面：8月22日沪锌主力合约开于20030元/吨，收于20170元/吨，较前一交易日涨230元/吨，全天交易日成交129813手，较前一交易日增加30109手，全天交易日持仓104774手，较前一交易日增加38588手，日内偏强震荡，最高点达到20210元/吨，最低点达到19985元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20195元/吨，收于20130元/吨，较昨日午后收盘跌40元/吨，夜间价格震荡。

近期锌价受市场情绪影响较大，关注国内政策变动对市场交易情绪的影响。锌市场现货相对偏紧，但随着进口锌锭和国内的陆续到货，预计偏紧局面将有所缓解。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼方面除常规检修和湖南地区临时检修以外，其他地区正常生产。消费方面，下游企业逢低采买为主，加工企业开工暂无明显好转。海外方面，LME锌锭库存持续累积但累库幅度有所放缓，部分隐性库存显性化。

库存方面：截至8月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.38万吨，较上周同期减少2.27万吨。截止8月22日，LME锌库存为146975吨，较上一交易日增加1425吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：市场交投氛围好转 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水49.76美元/吨。SMMA00铝价录得18690元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至150元/吨，SMM中原铝价录得18610元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨，SMM佛山铝价录得18600元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至65元/吨。

铝期货方面：8月22日沪铝主力合约开于18460元/吨，收于18675元/吨，较前一交易日涨220元/吨，全天交易日成交202778手，较前一交易日增加57806手，全天交易日持仓185519手，较前一交易日增加12254手。日内价格偏强震荡，最高价达到18740元/吨，最低价达到18455元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18700元/吨，收于18675元/吨，较昨日午后持平，夜间价格维持震荡。

铝市场近期下游交投氛围好转，铝锭社会库存延续低位，现货流通货源量偏紧。供应方面，据海关数据显示，2023年1-7月原铝进口总量为60.2万吨，同比增长142.52%；出口总量为8.03万吨，同比增减少56.42%；净进口总量达52.17万吨，同比增加715.79%。其中，2023年7月原铝进口总量为11.66万吨，同比增长128.40%；出口总量为2.27万吨，同比增长199.77%；净进口总量达9.39万吨，同比增加116.36%。云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨。截止8月22日，LME铝库存较前一交易日增加38725吨至529775吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月22日氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2926元/吨，较前一交易日涨16元/吨，全天交易日成交47988手，较前一交易日增加3795手，全天交易日持仓61145手，较前一交易日增加131手，日内价格偏强震荡，最高价达到2930元/吨，最低价达到2913元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2920元/吨，较昨日午后收盘跌6元/吨，夜间价格震荡为主。

昨日氧化铝价格偏强震荡。短期来看，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而西南地区下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

钢材：检修未有大增，成本推动上移

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约缩量上涨，盘面收于3723元/吨，涨58元/吨；热卷2310合约放量上涨，收于3917元/吨，涨38元/吨。上海中天螺纹报3720元/吨，涨20元/吨，上海本钢热卷报3900元/吨，环比涨30元/吨。昨日全国建材成交17.33万吨，量价齐升。

据世界钢铁协会，2023年7月全球粗钢产量为1.585亿吨，同比增加6.6%。中国7月粗钢产量为9080万吨，同比增加11.5%。

整体来看，成材产量偏高，国内需求减量，更多被低价出口对冲，产业链上中下游维持偏低库存，产业结构矛盾不突出。市场从稳经济角度考虑，对粗钢平控政策的落地力度偏悲观，目前钢厂检修未发生大幅增加的情况，受利润压制影响，钢厂今日落地焦炭的第一轮提降，但近期双焦受安全事故频发减产影响，持续提降的过程可能不会太顺利，只要平控不落地，钢厂的补库行为更容易助推弹性较大的原料价格上涨，关注成材价格被原料成本上涨而被动推涨的情况。

■策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 

铁矿：平控预期偏弱，铁矿震荡偏强

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约缩量大涨，收于805.5元/吨，环比涨3.67%。青岛港PB粉报902元/吨，涨29元/吨，超特报723元/吨，环比持平，高低品价差走扩至179元/吨。

整体来看，今年以来经济压力加大，近期政策不断，预期也常在强弱之间切换，今年受废钢供应减量影响，铁矿供需持续偏紧，各环节库存处于低位，目前市场对粗钢平控政策落地情况悲观，全国钢厂检修情况平稳，未有大幅增加迹象，高铁水日产之下，低原料库存的钢厂补库行为将持续支撑铁矿价格偏强运行。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。 

双焦：部分地区提降落地，期现分化加剧

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力合约01合约收于2241.5元/吨，收涨4.96%，环比上涨106元/吨。现货方面，昨日部分地区焦炭一轮降价落地，期现分化加剧，市场偏弱运行。供应方面，近期日均产量已经达到同期高位，产能面临过剩风险。需求方面，虽长流程钢厂产量处于高位，但由于近期钢价的偏弱，焦炭的回调预期逐渐增加，焦炭本轮提降100元/吨部分地区落地后，焦化利润逐渐下滑，整体以刚需为主。

整体来看，目前焦炭现货市场偏弱运行。长流程原料的价格上升，下游钢厂利润逐渐压缩，对高价焦炭存一定抵触情绪，市场提降意向走强。后期考验政策执行力度，若执行力度不及预期，需要重新研判焦炭的供需平衡。

焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1490元/吨，收涨5.30%，环比上涨75元/吨。现货方面：昨日整体焦煤下游采购节奏逐渐放缓，现货成交偏弱运行，市场看跌声音不断出现。供应方面，虽然近期煤矿事故影响现货价格，但随着通关的放开，后期的进口有良好的恢复预期。需求方面，受长流程成本的抬升，煤矿出货速度放缓，库存压力逐渐累积，焦煤部分流拍率明显增多，成交进一步转冷。整体来看，焦煤目前供需由偏紧逐步向宽松过渡，但后面需要紧跟粗钢平控政策，如果执行效果不佳，将缓解政策对于焦煤的利空影响，需要重新研判焦煤的供需平衡。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：产地煤价以稳为主，贸易商挺价观望

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度有所提升，支撑市场情绪有所好转。鄂尔多斯区域受天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区销售承压，坑口库存积累为主，矿价持稳偏弱。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，进口煤相比国内煤优势不再明显，进口煤市场弱稳运行。运价方面，截止到8月22日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于561.14，相比上一交易日上涨11.30点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，煤炭价格已然开始见顶回调，短期煤炭受旺季需求影响仍维持韧性，中长期看，动力煤供给宽松格局难改，迎峰度夏过后，价格或将重新回到合理区间。

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃持稳运行，纯碱延续涨势

逻辑和观点：

昨日玻璃主力合约2401震荡回调，收于1613元/吨，下跌4元/吨，跌幅-0.25%。现货方面，昨日全国均价2034元/吨，环比上一日持平。华北华东华中地区交投一般，价格持稳为主，华南市场除个别企业价格松动外，多数持稳，整体出货较缓。综合来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。近期玻璃产销有所转弱，还是会呈现近强远弱的格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401延续涨势，收于1857元/吨，上涨84元/吨，涨幅4.74%。现货方面，昨日纯碱现货走势偏强，大部分企业不报价，纯碱开工率83.36%，环比有所提升，个别企业提负荷。远兴年中业绩交流会反馈：目前负荷70%-90%，以轻碱为主，重碱仍在调试。整体来看，纯碱投产不及预期，供需偏紧的格局依旧，去库幅度较好，短期内需充分重视刚性短缺下的纯碱供需正向错配，及其所引发的各类产业行为和价格表现。同时也更加需要重视远端供应增加带给行业的剧烈价格和利润波动，重视远月被动跟涨带来的向下机会。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：美豆产量分歧，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7612元/吨，环比下跌58元，跌幅0.76%；昨日收盘豆油2401合约8130元/吨，环比下跌38元，跌幅0.47%；昨日收盘菜油2401合约9141元/吨，环比下跌116元，跌幅1.25%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7750元/吨，环比下跌60元，跌幅0.77%，现货基差P01+138，环比下跌2；天津地区一级豆油现货价格8690元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅1.14%，现货基差Y01+560，环比下跌62；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，其中马来半岛增加5.34%，马来东部增加6.70%，沙巴增加6.63%，沙捞越增加6.91%。据欧盟委员会，截至8月20日，欧盟2023/2024年度棕榈油进口量为434810吨，去年同期为552099吨。豆粕进口量为196万吨，去年同期为210万吨。油菜籽进口量为28万吨，去年同期为76.5万吨。大豆进口量为177万吨，去年同期为179万吨。玉米进口量为212万吨，去年同期为325万吨。大麦出口量为123万吨，去年同期为168万吨。软小麦出口量为406万吨，去年同期为512万吨。美湾大豆(10月船期) C&F价格589美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格595元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格589美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比；美国西岸（10月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调15美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调35美分/蒲式耳。Pro Farmer南达科他州大豆平均结荚数为1013个，较2022年作物巡查的871.4个上涨16.25%，较作物巡查3年均值的1039.71个降2.57%。俄亥俄州大豆平均结荚数为1252.93个，较2022年作物巡查的1131.64个上涨10.72%，较作物巡查3年均值的1160.9个高7.93%。

昨日三大油脂价格震荡，美国Pro Farmer数据对CBOT豆油价格产生一定冲击，拖累油脂整体价格，但是后期天气情况不容乐观，对市场或有一定提振，因此后市还以宽幅震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：豆一震荡回落

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5154元/吨，较前日下跌84元/吨，跌幅1.6%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5158元/吨，较前日持平，现货基差A11+4，较前日上涨84；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A11-4，较前日上涨84；内蒙古地区食用豆现货价格5193元/吨，较前日持平，现货基差A11+39，较前日上涨84。

近期市场资讯汇总：据USDA作物生长报告：截至2023年8月20日当周，美国大豆优良率为59%，低于市场预期的60%，前一周为59%，上年同期为57%。截至当周，美国大豆开花率为96%，上一周为94%，上年同期为96%，五年均值为96%。截至当周，美国大豆结英率为86%，上一周为78%，上年同期为83%，五年均值为84%。USDA民间出口商报告：民间出口商报告向未知目的地出口销售159,350吨大豆，2023/2024市场年度交货。USDA出口检验报告：截至2023年8月17日当周，美国大豆出口检验量为316074吨，符合预期，前一周修正后为417905吨，初值为297797吨。去年同期美国大豆出口检验量为687047吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为51541821吨，上一年度同期56008041吨。

昨日豆一盘面震荡下行。大豆行情稳中偏弱整理。东北产区高蛋白货源已较为有限，走货有所好转，预计短期东北大豆现货价格难继续下调，关注新季大豆产量变化，豆一偏强的情况下，不排除有上涨可能；南方大豆关注湖北新豆价格变化。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10386元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.05%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-669，较前日下跌6；河北地区现货价格9869元/吨，较前日持平，现货基差PK11-517，较前日下跌6；河南地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-524，较前日下跌6；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-614，较前下跌6。

近期市场资讯汇总：  河南南阳地区白沙通米收6.6左右，驻马店地区白沙通米收6.0-6.2左右，大花生通米收5.8-6.0左右，多数地区地膜花生余货不多，上货量偏小，客户拿货多按需采购，交易一般，价格基本稳定。陈花生库存交易为主，交易不多，价格维稳运行。春花生及蒜茬预计月底左右陆续上市。山东地区当地陈米交易基本收尾，个别地区新花生少量上市，暂未形成有效供应，仅零星交易，预计10天左右陆续上市，部分地区持货商外调货源。东北地区陈花生余货不多，交易收尾，价格平稳运行，议价成交为主。吉林地区新花生长势尚可，昨日吉林部分地区有降雨，但对新花生长势暂无影响，扶余地区四粒红花生预计9月10号左右少量上市；辽宁个别地区外调新米货源，整体交易量不大，价格基本平稳，当地新花生长势尚可，多数进入坐果期，坐果率尚可，预计9月中旬左右上市。

昨日国内花生盘面价格持续震荡，现货价格稳中偏弱，各地区陈季花生受江西、河南新季花生零星上市冲击，价格走弱，但陈米基本见底，并且新季花生供应较少，整体价格稳中偏弱。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：产区天气炎热，豆粕强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3974元/吨，较前日下跌114元，跌幅2.79%；菜粕2401合约3332元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅4.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4975元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差M01+1001，较前日上涨86；江苏地区豆粕现货4915元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差M01+941，较前日上涨81；广东地区豆粕现货价格4941元/吨，较前日下跌49元/吨，现货基差M01+967，较前日上涨65。福建地区菜粕现货价格4160元/吨，较前日下跌174元/吨，现货基差RM01+828，较前日下跌34。

近期市场资讯，USDA表示，截止8月20日当周，23/24年度美豆优良率持平前周59%，预期60%，去同57%，五年均60%；结荚率86%，前周78%，去同83%，五年均84%；开花率96%，前周94%，去同96%，五年均95%。同期，23/24年度美玉米优良率58%，预期和前周59%，去同55%，五年均61%；乳熟率78%，前周65%，去同73%，五年均77%；蜡熟率35%，前周18%，去同29%，五年均33%；成熟率4%。截至8月17日当周，美豆周度出口检测31.76万吨，符合市场预期，前周上修修正后为41.79万吨，22/23年度累计出口检测5154万吨，同比降幅扩至447万吨，进度95.65%。周一欧盟作物监测机构MARS发布月报，连续第三个月下调欧盟油菜籽的平均单产预期，理由是北欧频繁降雨，欧洲南部地区出现热浪天气。MARS将2023/24年度欧盟27国油菜籽单产调低至3.19吨/公顷，低于7月份预测的3.20吨/公顷，也低于去年的3.33吨/公顷。

昨日豆粕期价强势上行，国内当前开工率持续维持高位，现货成交减少，部分油厂处于断豆停机的情况，油厂豆粕库存处于低位，部分有偿降价销售，现货价格有所回落。从长期来看，供应端仍是市场关注的焦点，美豆的减产给到了豆粕价格强有力的支撑，而天气预报显示，未来一段时间美豆主产区将重回高温干旱天气，或再度对美豆生长造成影响，叠加出口报告数据利好，预计美豆及豆粕价格仍将维持强势。后续需持续关注美豆主产区的天气情况，一旦产区天气无法改善，国内豆粕价格仍将随美豆价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2650元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.11%；玉米淀粉2311合约2928元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.17%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C11+170，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+347，较前日下跌5。

近期市场资讯，USDA表示，截止8月20日当周，23/24年度美玉米优良率58%，预期和前周59%，去同55%，五年均61%；乳熟率78%，前周65%，去同73%，五年均77%；蜡熟率35%，前周18%，去同29%，五年均33%；成熟率4%，持平去同和五年均。美国民间出口商报告向墨西哥出口销售11.177万吨玉米，于23/24年度交付。咨询公司AgRural表示，截至8月17日，巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度77%，高于一周前的71%，去年同期的收获进度为89%。

昨日玉米期价维持震荡，当前受到替代谷物影响，小麦和稻谷价格均维持高位，带动玉米现货价格偏强运行。综合来看，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前玉米价格受其他替代谷物影响较为明显，偏强的小麦价格和超期稻谷的溢价成交都给到了玉米一定的支撑。后期需持续关注新季玉米的上市情况、小麦的价格变化以及定向稻谷的成交情况，预计短期内玉米价格或将维持偏强震荡的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：供需僵持，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2311合约16945元/吨，较前日下跌95元/吨，跌幅0.56%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.08元/公斤，较前日上涨0.08元，现货基差 LH11+135，较前日上涨175；江苏地区外三元生猪价格 17.52元/公斤，较前日上涨0.07元，现货基差LH11+575，较前日上涨165；四川地区外三元生猪价格16.54元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-405，较前日上涨95。

近期市场资讯，8月21日"农产品批发价格200指数"为120.01，比上周五下降0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.21，比上周五下降0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.62元/公斤，比上周五下降0.1%；牛肉71.54元/公斤，与上周五持平；羊肉63.14元/公斤，比上周五下降1.2%；鸡蛋11.27元/公斤，比上周五下降0.4%；白条鸡18.30元/公斤，比上周五下降0.7%。。

昨日生猪期价震荡运行，当前市场供需僵持，猪价稳定运行。通过半年多的亏损养殖端产能去化非常少，产能去化的周期远远大于市场预期。虽然能繁的数据有所调减，但生产效能的提升已经弥补了能繁调减的缺口。其次，消费端长期来看很难有起色，从目前宏观消费环境来看生猪消费疲软并不是个例。同时，在饲料端上涨迅猛的前提下，养殖端暂时看不到成本下降的可能性。预计未来饲料价格仍将保持坚挺，产能问题也仍是未来市场关注的焦点。7月份由情绪推动的上涨已经宣告结束。从上周的盘面情况来看基差大幅走高意味着盘面已经开始抢跑，短期内生猪或将维持震荡运行，但长期来看生猪将重回下行通道。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约4218元/500 千克，较前日下跌37元，跌幅0.87%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.00元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+782，较前日上涨37；河北地区鸡蛋现货价格5.07元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+852，较前日上涨37；山东地区鸡蛋现货价格5.20元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+982，较前日上涨37。

近期市场资讯，31个产区市场的最新调查数据显示，2023年8月22日，全国生产环节库存为0.74天，流通环节库存为1.05天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，当前需求的逐步恢复带动现货价格迅速上涨，而现货价格目前已上涨至相对高位，且供应的增加已为既定事实，现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交以质论价，红枣主流价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8919元/吨，较前日上涨133元，涨幅1.33%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+80，较前一日下跌130；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-520，较前一日下跌130。

近期市场资讯，昨日广东槎龙市场到货26车，二三级批发商拿货积极性尚可，成交氛围转好。山东及陕北早熟嘎啦陆续上量，但由于质量问题，好货大量组织仍有一定难度，导致库存果交易热度不减，周末山东产区冷库货源价格上涨，且涨后稳定运行。洛川产区早熟嘎啦70#以上收购价格3.8-4.5元/斤，以质论价。

本周山东产区库存走货速度较上周继续加快，主要以片红交易为主，早熟嘎啦陆续上市，由于质量问题，成交不是很好。陕西产区早熟嘎啦好货难寻，库存果成交有所增多，但由于水烂问题仍存，客商调货偏谨慎，一般质量货源多以存货商自我消化为主。本周销区市场成交氛围有所好转，随着西瓜、桃子等鲜果交易逐渐进入后期，苹果成交量有所增多。洛川早熟嘎啦预计 3-5 天后集中上市，可能对库存果或形成一定的挤占，但由于早熟总量有限，且伴随质量问题，对库存果影响有限。短期内库存果价格将稳中偏强运行，嘎啦好货价格趋稳运行。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13215元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.11%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4220，较前一日下跌20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4120，较前一日下跌20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4320，较前一日下跌20；河北一级灰枣现货价格10.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2820，较前一日下跌20。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，跟进落实情况。昨日广东市场到货一车，客商按需采购，其中C类参考11.30元/公斤，B类参考13.00元/公斤。河北市场阴雨天气下，到车少量，成交一般，客商按需采购，价格暂稳运行。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对后期坐果产量及质量风险存在争议；近期疆内传出减产不及预期以及产量恢复的消息；但也有部分调研评估新季灰枣较正常年份减产 40%左右，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，这将会进一步降低新疆灰枣的商品率。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，预计盘面焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。但是，河北崔尔庄红枣市场交割品到货增多，市场聚拢看货客商密集，不过经过一波备货，下游拿货积极性减弱。另外，随着 09 合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多，为减少中转地物流费用增加，新疆已出库货源直发全国市场情况普遍，关注仓单流出及消化情况。总体来说，当前需关注定产数据公布后盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格持稳，郑棉维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16935元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.06%。持仓量545148手，仓单数8434张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17950元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差CF09+1020，较前日上涨20。全国均价18035元/吨，较前日上涨24元/吨。现货基差CF09+1100，较前日上涨30。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4282吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨，马哈拉施特拉邦1020吨和卡纳塔克邦544吨等。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新消息，截至8月中旬，巴西全国棉花采摘进度达55.2%，其中马托格罗索州得益于天气条件加持采收进展较快，巴伊亚中南部地区稍有落后。此外，据CONAB最新预测，2022/23年度巴西植棉面积预期在166万公顷，环比上月微幅调减，同比增加3.6%；单产预期环比小幅上调，同比增加14.5%；产量预期调增至303万吨的记录高位，环比增加0.8%，同比增加18.7%。另据巴西棉花种植者协会统计，截至8月11日，巴西棉花采摘进度为52%，加工进度在18%。近日巴基斯坦部分棉区为高温潮湿天气，日间最高气温可达40摄氏度。当地季风活动强度较弱，且范围主要集中在北部地区。此外，据悉中部局地暴发了山洪，预计棉区未受明显不利影响。巴基斯坦气象部门消息显示，短期内上述地区或将持续以雨水天气为主。在当前新棉生长接近成熟以及收获期间，过量雨水或将对新棉质量产生不利影响，且可能加重虫害，因此亟需恢复晴朗干燥天气。目前来看，新棉长势持续良好，当地机构对于总产预期维持140-155万吨不变。美国天气方面，据美国国家飓风中心，20日风暴Hilary登陆加州南部后，给当地及其周边地区带来暴雨，部分地区当日降雨量基本较年内累计总值持平，因此个别地区遭遇了山洪和泥石流灾害。加州SJV地区降雨量在2-25mm，预计短期内或将出现小雨，无大雨概率，预计9月份将恢复晴朗天气，利好新棉生长。棉农方面已经加强虫害监测，并已做好收获准备。受墨西哥湾中部低压系统活动影响，得州沿岸部分地区启动了热带风暴监测预警，截至21日上午10时，监测的热带气旋风速为48千米/时，预计将向西行至得州南部海湾地区，至22日凌晨，或将登陆得州格兰德流域以及海湾区，给当地带来25-76mm的降雨量。目前当地新棉采摘基本完成，籽棉正在不断运往轧花厂进行加工，因此预计对新棉的不利影响或较为有限。此外，得州其他地区多以高温潮湿天气为主，短期内预计无明显降雨，利好新棉采摘活动的顺利进行。

昨日郑棉期价维持震荡，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5530元/吨，较前日上涨56，涨幅1.02%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-180，较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-130，较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-130，较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+470，较前一日下跌60。

近期市场资讯，巴西阔叶浆外盘报涨之后，业者谨慎观望，成交情况暂未明朗，业者预期不一；进口阔叶浆现货市场价格暂未因外盘报涨而跟进，下游纸厂原料压价采买为主。规模纸厂报盘稳定，仍持挺价态度。下游经销商出货一般，市场有业者有喊涨动作，但实单落实情况不佳，价格重心起伏有限，市场交投氛围偏淡。铜版纸市场行情横盘整理。纸企报盘坚挺，开工平稳。

昨日纸浆偏强震荡，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6823元/吨，环比下跌152元/吨，跌幅2.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7360元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SRO9+540，环比上涨180。云南昆明地区白糖现货成交价7030元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+210，环比上涨130。

近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖210.77万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加17%，上年8月全月出口量为295.74万吨。

昨日白糖期价偏弱震荡，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

股指期货流动性情况：

2023年8月22日，沪深300期货(IF)成交1492.57亿元，较上一交易日增加16.21%；持仓金额2976.71亿元，较上一交易日增加2.56%；成交持仓比为0.5。中证500期货(IC)成交1011.9亿元，较上一交易日增加19.19%；持仓金额3450.5亿元，较上一交易日增加0.68%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交621.72亿元，较上一交易日增加12.95%；持仓金额1097.97亿元，较上一交易日减少0.18%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：

2023年8月22日，2年期债(TS)成交759.64亿元，较上一交易日减少52.75%；持仓金额1422.86亿元，较上一交易日减少1.4%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交945.36亿元，较上一交易日增加10.84%；持仓金额1420.26亿元，较上一交易日减少1.21%；成交持仓比为0.67。10年期债(T)成交1420.02亿元，较上一交易日增加16.46%；持仓金额2434.12亿元，较上一交易日减少0.74%；成交持仓比为0.58。

商品期货市场流动性：铝增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月22日，白糖减仓50.33亿元，环比减少6.5%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓52.61亿元，环比增加11.8%，位于当日全品种增仓排名首位；铝、石油沥青5日、10日滚动增仓最多；纯碱、棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、豆粕、原油分别成交2695.92亿元、1129.39亿元和1107.88亿元（环比：30.26%、-6.0%、-38.14%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月22日，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交5663.83亿元、4110.01亿元和2496.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。