注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：资本市场多箭齐发 继续看好国内资产

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

资本市场多箭齐发，继续看好国内资产。周一A股高开低走，近期资本市场多箭齐发，我们继续看好后续国内资产。8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，尽管周一表现不佳，但我们依旧看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：政策提振市场风险偏好，利率短期中性

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率小幅收紧。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月28日，以利率招标方式开展了3320亿元7天期逆回购操作，净投放2980亿元。货币市场利率多数上行。

全球流动性继续收紧。国内：7月规模以上工业企业利润同比-6.7%，降幅持续收窄；财政部部长刘昆作了关于今年以来预算执行情况的报告，下一步要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济；国家税务总局公告延续实施全年一次性奖金个人所得税政策；商务部部长王文涛在北京会见美国商务部长吉娜·雷蒙。海外：土耳其计划开始从伊拉克进口石油；日本经济产业省将恢复工业用水补贴；印尼央行与马来西亚央行和泰国央行签署了有关本币交易的谅解备忘录。

■ 策略

单边：2312合约短期中性（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：股指行至底部，积极思路对待

策略摘要

海外方面，市场等待美国经济数据公布，9月大概率不加息，三大指数集体收涨。中美商务部长进行会谈，成立工作组寻求解决具体商业问题的办法，国内政策不断，将年终奖个税优惠政策延长4年，以此减轻纳税人负担。大盘冲高回落表明市场仍未扭转悲观情绪，但受一揽子“活跃资本市场”的政策影响，股指活跃度提升，为长期蓄能，股指行至底部，积极思路对待。

核心观点

■市场分析

延长个税优惠政策。宏观方面，财政部、税务总局发布公告，延长年终奖个税优惠政策至2027年底。中美商务部长举行会谈，双方宣布成立工作组，由中美官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法，同时双方还启动出口管制信息交流机制，作为解释各自出口管制制度和改善沟通的机制。海外方面，等待美国经济数据出炉，市场预计即将公布的就业数据出现下滑，PCE数据有所回升。

地产再度领涨。现货市场，受一揽子“活跃资本市场”的政策影响，A股主要指数全线高开，但券商走弱带动市场回落，两市近3500只个股上涨。行业方面，盘面几乎全红，仅食品饮料收跌，地产再度领涨，煤炭、非银金融板块走势偏强。两市成交额突破万亿，北向资金暂未止住明显流出趋势，当日净卖出超82亿元。因规范股份减持行为的新规限制，十余家上市公司重要股东中止减持。美股方面，联储掉期工具显示，9月大概率不加息，三大指数集体收涨。

期指活跃度提升。期货市场，基差方面，仅IM上市合约基差均为负，IF、IH期指全线升水；股指期货成交量及持仓量增加，活跃度提升。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：美国第三大炼厂出现临时停车

随着全球炼厂迎来秋检，预计全球CDU装置的停产量将会见底回升，美国、欧洲、俄罗斯以及印度等各国多家炼厂将于9月份开启检修，从目前公布的海外炼厂检修计划上看，9至10月份的停产量将回升至500万桶/日，较8月份增加100万桶/日。此外周末美国第三大炼厂出现火灾而停产，其炼厂一次产能近60万桶/日，FCC装置产能近15万桶/日，装置停产对美国汽油价格产生支撑，目前来看仍不是做空成品油裂差合适时点。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：成本端较为平静，燃料油高位震荡

■ 市场分析

隔夜原油小幅震荡，燃料油盘中探底回升。消息面上，市场较为平静。近期需要注意原油端美国与伊朗，委内瑞拉关系进展使得市场对于两国产量提升有一定担忧，从而压制原油端，利空燃料油市场。从燃料油自身供需面上看，随着中东与南亚的降温，需求边际转弱将成为现实。结构上，近期裂解差与月差也有所回落，燃料油市场高位震荡为主。

■ 策略

观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：情绪减弱，现货企稳

■   市场分析

现货方面，九月因天气转冷等因素，汽油价格处在下行空间，成本支撑减弱。关注汽油价格传导液化气现货价格。近期PDH装置利润维持低位，企业采购趋于谨慎，不确定性加大；PDH扩产能有所放缓，检修有所增加。后市需要密切关注PDH利润情况。供应方面受装置调整，检修等因素供应量有所下降。需求端受新增产能影响，需求有一定增量。整体来看，液化气市场当前驱动有限，关注产业利润情况及检修情况。

■   策略

单边中性，观望为主

■   风险

无

石油沥青：终端需求一般，BU宽幅震荡

■ 市场分析

国际原油宽幅震荡，降水天气影响下游需求，短线沥青期价呈现宽幅震荡。国内主要沥青厂家开工小幅下降，厂库库存增加，贸易商库存小幅回落；炼厂供应处于相对高位，部分月底合同出货积极性较高，现货需求略显平淡。即将进入9月，终端需求或将缓慢释放，但市场整体资源供应充足，社会库存及贸易商前期合同均有待消耗，沥青价格易跌难涨。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：TA负荷回升，加工费低位震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差50元/吨（+3），TA基差维持低位，TA加工费181元/吨（-60），加工费低位震荡。存量装置方面，福海创，山东威联负荷5成。另外，嘉兴石化一套150万吨，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

PX方面，加工费402美元/吨（-1），PX加工费高位盘整。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨，广东石化260万吨均已接近满负荷，大榭石化160万吨负荷6成。此外，海南炼化66万吨，福化集团160万吨两套装置，均有重启计划。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本震荡整理 PF弹性偏强

策略摘要

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡，关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+20），基差偏低。

成本端高位震荡，PF价格震荡运行。PF生产利润10元（+45），工厂利润小幅反弹。

上周涤纶短纤权益库存天数 12.5（+0.1），1.4D 实物库存 20.0 天（+0.5），1.4D 权益库存 8 天（+0），本周产销偏弱，库存开始累积。

上周直纺涤短负荷 87.4%（+0），涤纱开工率 65.5%（+2），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在43%（-50），产销偏弱。

■   策略

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡，关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差持稳，持续关注下游装置检修动态

策略摘要

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-65，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率伴随煤头气头回落后近期保持基本稳定。国宏64万吨/年的装置于8月13日检修，目前已投料，预计本周初出产品；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置预计于8月31日停车检修，计划检修时长1个月。50万吨/年煤制甲醇装置暂时没有检修计划。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇装置在上周三重启后于近日再度停车，1#66万吨小装置同步运行不稳，后续待本网跟踪报道；Kaveh8月22日重启恢复中，该装置与前期8月12日停车检修。下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求。

■ 策略

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：宏观利好，聚烯烃高位震荡

策略摘要

股市利好带动下，聚烯烃盘面高位震荡，价格有所回调，基差小幅走强，下游需求恢复偏慢，市场整体交投气氛表现清淡。聚烯烃油头生产利润持续下滑，成本端对价格支撑较强。总开工率有所降低，部分非标排产较高。石化库存周末大幅累库，上游库存仍处于低位，总体压力不大。临近传统需求旺季，下游工厂需求有所好转。PE价格上方的进口窗口仍有压力。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存69万吨，较上一工作日增加9.5万吨，增幅为15.97%。周末累库量大，上游库存去库难度大。

基差方面，LL华东基差在+10元/吨， PP华东基差在-70元/吨，基差小幅走强。

生产利润及国内开工方面，聚烯烃油头生产利润均下滑，PDH制PP生产利润跌穿盈亏平衡线。

聚烯烃开工率降低，PP共聚注塑排产已至高位，HD开工高位回落。非标价差持续走高，呈现企稳走势。

进出口方面， PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EG：供应压力增加，EG小幅下跌

策略摘要

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-133元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2270元/吨（-70），煤制EG生产利润为-529元/吨（-55）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。福炼（40）下周起降负2-3成。成都石化（36）计划月底起检修3个月。嘉兴三江（15）7月中停车，计划月底重启。盛虹炼化1# （100）重启后7-8成运行，2# （90）由超负荷降负至7-8成运行。煤头装置方面，新杭能源（40）按计划检修20天左右。陕西延长（10）停车检修15天左右。湖北三宁（60）降负2-3成至半负荷运行。陕西榆林化学（60）检修结束恢复正常运行。海外装置方面美国MEGlobal（75）6月底停车，已重启运行。

下游方面，周一长丝产销35%（-20%），涤丝产销偏弱，短纤产销43%（-50%），涤短产销整体偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存116.7吨（+1.2），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：纯苯港口再度去库，加工费仍有支撑

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.45万吨（-1.6万吨），库存下降。纯苯加工费247美元/吨（-12美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差290元/吨（-15元/吨）；生产利润-396元/吨（-1元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率

尿素：现货价格小幅下调，期货市场震荡调整

策略摘要

买入套保：昨日，尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2580元/吨左右。随着印度招标信息落地，出口数量超预期，对国内尿素现货价格形成有效支撑；国内尿素样本企业总库存27.94万吨，处于较低位置；进入9-10月农业用肥旺季，预计现货回调空间有限。期货市场中，在现货高升水、高基差情况下，建议逢低做多，整体买入套保为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月28日尿素主力收盘2216元/吨（-46）；主力合约前二十位多头持仓：184434（-15098)，空头持仓：183953（-2808），净多持仓：481（-13100）。

现货：8月28日河南小颗粒报价：2580元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2580元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2580元/吨（-20）。

原料：8月28日，小块无烟煤1100元/吨（+0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月25日，全国尿素周度产量115.51万吨（-2.84），山东尿素周度产量11.84万吨（-1.52）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.92%（-1.91%），其中煤制尿素：77.91%（-2.39%），气制尿素：77.93%（-0.49%）。

库存：截止8月25日，国内尿素样本企业总库存量为27.94万吨（+1.5）；尿素港口样本库存量为60.40万吨（+17.15）。

观点：昨日，尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2580元/吨左右。当前尿素企业样本库存为27.94万吨，处于较低位置；进入9-10月农业用肥旺季，预计现货回调空间有限。

■策略

买入套保：昨日，尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2580元/吨左右。随着印度招标信息落地，出口数量超预期，对国内尿素现货价格形成有效支撑；国内尿素样本企业总库存27.94万吨，整体处于较低位置。进入9-10月份后，国内正值秋季用肥需求旺季，需求端或较以前有所改善。在上游库存低位、出口支撑、需求旺季等因素作用下，预计现货价格或将高位运行；期货市场中，在现货高升水、高基差情况下，建议逢低做多，整体买入套保为主。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：现货端观望气氛浓厚，PVC偏弱震荡

策略摘要

截至8月28日，PVC偏弱震荡；电石货源整体紧张，下游采购积极；PVC出口接单转弱；社会库存略减；现货交投氛围不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月28日PVC主力收盘6261元/吨（-94）；前二十位主力多头持仓386613（-8314），空头持仓：433485（+2963），净空持仓：46872。

现货：截至8月28日华东（电石法）报价：6230元/吨（-20）；华南（电石法）报价：6290元/吨（-10）。

兰炭：截至8月28日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月28日华北3625元 /吨（+40）。

观点：昨日PVC偏弱震荡。PVC基本面来看企业整体利润呈现好转，虽处于部分装置集中检修期间但行业开工意愿提升，下游制品企业需求疲软暂无明显改善，而且房地产数据不佳参与者对于中长期制品需求前景的忧虑仍存。PVC出口端短期驱动走弱。PVC基本面驱动不足，仍处于强预期弱现实格局中，建议暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛港口呈现去库，支撑胶价震荡上行

策略摘要

国内外原料收购价格涨幅明显，半钢胎成品库存去化较好，反映国内需求尚可，对轮胎开工率产生较强支撑，短期国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月28日，RU主力收盘13205元/吨（-65），NR主力收盘价9730元/吨（+30）。RU基差-1230元/吨（+140），NR基差60元/吨（+20）。RU非标价差2480元/吨（-65），烟片进口利润105元/吨（-125）。

现货市场：8月28日，全乳胶报价11975元/吨（+75），混合胶报价10725元/吨（0），3L现货报价11350元/吨（+100），STR20#报价1362.5美元/吨（7.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.27泰铢/公斤（+0.67），胶水43.70泰铢/公斤（+0.30），烟片48.39泰铢/公斤（+0.40）,杯胶39.65泰铢/公斤（+0.40）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（0），海南胶水11950元/吨（+550）。

截至8月25日：交易所总库存204750（+1802），交易所仓单189380（+3140）。

截止8月24日：国内全钢胎开工率为64.47%（+0.09%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.13%）。

观点：海内外主产区依然受降雨影响，胶水产出受限，昨日泰国主流原料收购价格涨幅明显，或将进一步压缩烟片胶进口利润；近期海南浓乳利润走好，原料供应偏紧下胶水价格大幅上行，云南产区随着降雨影响有所减弱，原料报价持稳为主；全钢胎和半钢胎开工率环比均继续小幅回升，反映当下国内需求尚可，因国内乘用车销量回升较快，半钢胎成品库存去化较好，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑；短期因国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。 

■策略

谨慎偏多。国内外原料收购价格涨幅明显，半钢胎成品库存去化较好，反映国内需求尚可，对轮胎开工率产生较强支撑，短期国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：需求支撑，现货价格坚挺

策略摘要

成本端丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶价格底部仍存支撑，下游刚需较好，开工高位运行，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月28日BR主力收盘11930元/吨（+0.46%）；基差-330元/吨（+45）。

现货：截至8月28日华北报价：11550元/吨（+100）；华东报价：11700元/吨（+100）；齐鲁石化BR9000出厂价11600元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（0）

上游原料：截止8月28日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国825美元/吨（+10）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置陆续重启，但齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置延续停车检修以及山东益华顺丁橡胶装置降负运行，供应环比减少。成本端丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶价格底部仍存支撑。昨日国内现货价格延续上行趋势，下游刚需较好，开工高位运行，短期价格或维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。成本端丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶价格底部仍存支撑，下游刚需较好，开工高位运行，短期价格或维持偏强运行。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：市场继续消化鲍威尔讲话 行情波动有限

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月28日，沪金主力合约开于459.06元/克，收于458.62元/克，较前一交易日收盘下降0.12%。当日成交量为135,152手，持仓量为143,677手。

昨日夜盘沪金主力合约开于459.02元/克，收于459.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.16%。

8月28日，沪银主力合约开于5,843元/千克，收于5,841元/千克，较前一交易日收盘上涨2.12%。当日成交量为556,013手，持仓量为269,583手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,839元/千克，收于5,842元/千克，较昨日午后收盘上涨0.10%。

隔夜资讯：昨日经济数据方面相对稀疏，上周五美联储主席鲍威尔在央行年会上虽然提及美联储可能需要进一步提高利率以冷却仍然过高的通胀。但也同样表示最终决策仍将取决于经济数据的情况，总体而言讲话态度相对模糊。不过目前可以发现，虽然9月市场给出的加息的概率相对较低，但是11月加息25个基点的概率从一周前的33%提高到51%。本周将会迎来美国方面非农就业数据，目前美国方面就业市场表现相对健康，不过这或许也会使得通胀水平无法象此前那样持续下降从而加大市场对于未来加息的预期。不过就操作而言，未来利率水平逐步见顶回落仍为大势所趋，因此依旧建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月28）上金所黄金成交量为17,174千克，较前一交易日上涨24.76%。白银成交量为392,864千克，较前一交易日上涨26.39%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨13,239千克至1,364,686千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为886.64吨，较前一交易日上涨2.60吨。白银SLV ETF持仓为13,836.74吨，较前一交易日持平。

上个交易日（8月28日），沪深300指数较前一交易日上涨1.17%，电子元件板块较前一交易日上涨1.12%。光伏板块较前一交易日上涨1.53%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：宏观不确定性增加 铜价暂陷震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月28日，沪铜主力合约开于69,010元/吨，收于68,900元/吨，较前一交易日收盘上涨0.86%。当日成交量为93,971手，持仓量为150,010手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,740元/吨，收于68,770元/吨，较昨日午后收盘下降0.46%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内现货市场进入下月票据交易，月末恰逢盘面冲高，现货市场成交趋弱，周末到港部分CCC-P以及湿法货源令部分贸易商出货压力放大。早市，持货商报主流平水铜下月票据升水230~240元/吨，好铜如CCC-P等升水260~270元/吨，湿法铜如ESOX升水180元/吨，成交情绪较弱，主流平水铜部分成交。随后盘面重心走低，CCC-P到港货源充足，进口商调低报价至与主流平水铜几近一致。进入第二交易时段，主流平水铜下月票升水210~230元/吨，好铜CCC-P下月票升水220~240元/吨，湿法铜如MV升水160元/吨、BMK等升水150元/吨。临近上午十一时，现货成交艰难，主流平水铜下月票报至升水200~210元/吨，部分贸易商收货，好铜重心依旧较低，CCC-P报至升水220元/吨。日内当月票据依旧紧俏，高下月票据40~50元/吨。

观点：宏观方面，美国众议院金融服务委员会主席McHenry致信美联储主席鲍威尔，提及支付稳定币的问题。McHenry称，国会的框架将更好地保护消费者，对美联储破坏立法进程的行动感到担忧。国内方面，国家发改委称，下一步要加大宏观政策调控力度，积极扩大国内需求；因城施策用好政策工具箱，优化供地结构。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC偏弱运行，周内走低0.42美元/吨至92.93美元/吨，市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平，9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定，部分船期略有放缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。进入9月后，仍有一定炼厂检修预期，因此产量回升或并不会十分明显。

消费方面，据Mysteel讯，周内盘面呈现震荡上行，市场畏高情绪显现，加工企业入市买兴不佳，叠加主流品牌升水企稳，现货市场成交受抑。且据部分企业反馈，新增订单量较少，消费难有明显起色，整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显，部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.09万吨至9.76万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.05万吨至8.26万吨。SMM社会库存上涨0.45万吨至7.74万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32，较上一交易日基本持平。

总体而言，宏观层面上看，目前海内外均存在较大不确定性，不过就政策支持而言，市场仍存一定期待，供需方面，目前铜价仍然处于低库存的状态，并且需求旺季临近，因此操作上铜品种仍可以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价高位回落，现货成交偏弱

镍品种：

8月28日沪镍主力合约2310开于169490元/吨，收于167070元/吨，较前一交易日收盘下跌1.43%。当日成交量为206769手，持仓量为66041手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167070元/吨，收于167190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.07%。

昨日镍价明显回落，精炼镍现货成交依然冷淡，月末压力下贸易商急于出货，现货升水明显下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至2650元/吨，进口镍升水下降400元/吨至50元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-600元/吨。昨日沪镍仓单增加54吨至1948吨，LME镍库存持平为36936吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月28日不锈钢主力合约开于15840元/吨，收于15825元/吨，较前一交易日收盘下跌0.09%，当日成交量为150748手，持仓量为104812手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15825元/吨，收于15765元/吨，较昨日午后收盘下跌0.38%。

昨日不锈钢主力合约价格维持震荡走势，现货价格持稳为主，市场成交氛围偏淡，基差走势分化，目前仍处于负值水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨45元/吨至-10元/吨，佛山市场不锈钢基差下降5元/吨至-10元/吨，SS期货仓单增加532吨至64643吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场交投氛围一般 锌价维持震荡

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游逢低补库需求有所增加，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-11.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至21050元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至335元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至20970元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至255元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至21220元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至505元/吨。  

期货方面：8月28日沪锌主力合约开于20660元/吨，收于20610元/吨，较前一交易日涨65元/吨，全天交易日成交199536手，较前一交易日增加35585手，全天交易日持仓103384手，较前一交易日减少2010手，日内震荡，最高点达到20855元/吨，最低点达到20520元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20655元/吨，收于20765元/吨，较昨日午后收盘涨155元/吨，夜间价格偏强震荡。

近期锌市场交投氛围一般，社会库存仍处于较低位置，对锌价有一定支撑，后续需关注国内政策变动及海外经济数据对市场交易情绪的影响。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端北方冶炼厂紫金和兴安铜锌逐步恢复生产， 赤峰中色进入检修，其他地区正常生产。消费方面，下游企业交投氛围一般，加工企业开工暂无明显好转。

库存方面：截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周同期减少0.54万吨。截止8月28日，LME锌库存为149350吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存延续低位 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水36.76美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至200元/吨，SMM中原铝价录得18790元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至90元/吨，SMM佛山铝价录得18730元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为35元/吨。

铝期货方面：8月28日沪铝主力合约开于18555元/吨，收于18585元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天交易日成交178773手，较前一交易日增加15998手，全天交易日持仓242407手，较前一交易日减少7565手。日内价格震荡，最高价达到18645元/吨，最低价达到18525元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18620元/吨，收于18635元/吨，较昨日午后涨50元/吨，夜间价格维持震荡。

最新铝锭社会库存仍处于历史低位，目前市场现货量仍偏少，但需求端表现稍弱。供应方面，云南地区电解铝复产基本已经完成，电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，较上周减少0.1万吨。截止8月28日，LME铝库存较前一交易日持平为526175吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日下降1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月28日氧化铝主力合约开于2969元/吨，收于2955元/吨，较前一交易日跌4元/吨，全天交易日成交51989手，较前一交易日减少17180手，全天交易日持仓57820手，较前一交易日减少3206手，日内价格震荡，最高价达到2977元/吨，最低价达到2937元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2962元/吨，收于2944元/吨，较昨日午后收盘跌11元 /吨，夜间价格偏弱震荡为主。

供应方面，近期内蒙古某氧化铝企业计划重启，涉及产能约50万吨左右。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存。需求方面，随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：供应端压力增加，工业硅期货下跌

期货及现货市场行情分析

8月28日，工业硅主力合约2310高开低走，开于13870元/吨，午后盘面跳水，收于13420元/吨，当日下跌2.51%。主力合约当日成交量为74403手，持仓量为68825手。目前华东553现货升水630元，华东421牌号计算品质升水后，贴水420元。期货盘面维持震荡，因持有421牌号的现货商挺价意愿强烈，盘面较421套利空间减小。下游消费端小幅改善，丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.40万手，较前一日增加272手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月28日，已经注册成功的仓单有20821张，折合成实物有104105吨。其中，新疆诚通库出现了仓单注销21手。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，截止8月28日，华东不通氧553#硅在13500-13600元/吨；通氧553#硅在14000-14100元/吨；421#硅在14800-15200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价73-80元/千克；多晶硅致密料70-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅68-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月28日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，其他报价多在13500-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，但盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，资金博弈或增加，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现实与预期双弱共振 期货价格触及跌停

期货及现货市场行情分析

8月28日，碳酸锂主力合约开于195500元/吨，收于185700元/吨，当日收盘下跌5.86%。当日成交量为83130手，持仓量为29119手，较前一日增加4173手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳34300元/吨。碳酸锂期货主力合约触及跌停，当日收盘下跌5.86%，市场悲观情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游采购谨慎，部分业者降价出货，商谈空间有所下移，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。市场缺乏利好消息提振，近期锂盐厂利润压缩，部分外购矿石企业存在成本倒挂情况，挺价意愿增强，采购显谨慎，实单缺乏成交量，所以现货价格暂稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前结构性的供应过剩情况依然没有缓解。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月28日电池级碳酸锂报价21.0-23.0万元/吨，下跌0.3元/吨，工业级碳酸锂报价20.0-21.2万元/吨，下跌0.3万元/吨。短期来看，上周现货价格短期企稳后，再次开始走弱，虽然下游原料库存不高，但电池厂成品库存较高，不断向上传导施加压力，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格将会继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：整体成交较为清淡，现货跟随期货走弱

逻辑和观点：

昨日受消息影响螺纹2310合约整体高开低走，盘面收于3667元/吨，跌47元/吨；热卷2310合约同步下跌，收于3858元/吨，跌54元/吨。现货方面，杭州地区期货走弱后现货跟跌，报价3660-3670元/吨，较上周五累降40-50元/吨。北京地区较上周五累降30-40元/吨，成交十分清淡。昨日全国建材成交14.25万吨，整体成交一般，观望为主。

整体来看，目前钢材处在上有供给压制，下有成本支撑的格局。库存环比处于去化态势，整体库存偏低，但消费仍未见好转。近期粗钢平控政策陆续下发，需要继续关注各省市政策的执行力度。总体来说，近期原料价格持续走强，成本具有较强支撑，未来消费旺季是否能如期到来是影响钢材价格的重要因素之一，另外仍需密切紧跟平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：铁水维持高产量，铁矿价格较为坚挺

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约冲高回落，收于811元/吨，环比跌幅1.04%。京唐港进口矿全天累计下跌1~15元/吨，市场交投情绪一般，成交较为清淡。PB粉890元/吨，跌3元/吨，金布巴粉835元/吨，跌4元/吨，超特粉754元/吨，跌11元/吨。昨日港口成交85万吨，成交清淡。

整体来看，由于废钢供给严重不足，长流程钢厂成本优势明显，因此铁水产量维持高位水平，即便钢厂对于原料采购较为谨慎，但是铁矿石消费依然保持刚性，价格坚挺。各环节原料低库存的产业矛盾，仍值得充分重视，一旦成材消费（出口）进一步转强，钢厂有望持续刚性采购铁矿。近期多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，政策对于铁矿石的利空影响，需要综合研判铁矿石的供需平衡。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：宏观情绪扰动，市场弱势下行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力2401合约收于2198.5元/吨，环比下跌42.5元/吨，收跌1.90%。现货方面，日照准一级焦报价2080元/吨。供应方面，上周焦炭产量继续增长，处于同期中位水平，由于焦化利润改善和需求增长，短期焦化厂生产积极性明显提升，近期钢厂再度提出降价要求，焦化厂抵制未能落地，考虑到焦化产能整体过剩，未来产量高低仍然取决于焦化利润水平。需求方面：上周钢厂维持高产量铁水，随着补库积极性增加，对焦炭需求有一定的支撑。

整体来看，昨日受宏观情绪影响，黑色系整体出现大幅回落，但是近期随着煤价小幅回落，焦化利润有所改善，下游高炉复产，废钢到货不足，导致铁水产量维持高位，加之钢厂焦炭库存去化过度，钢厂补库需求略有提升，短期焦炭消费维持韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦炭有利空影响，需要综合研判焦炭的供需平衡，短期维持震荡看待。

焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1497元/吨，环比下跌12元/吨，收跌0.80%。现货方面：昨日晋中地区主焦煤（A10.5、S0.8、G80）下调50元/吨至出厂价1850元/吨。供应方面：近期煤矿事故影响焦煤产量，加之安全检查趋严，上周焦煤产量有所回落，由于前期国内煤价上涨，蒙煤利润增加，通关车辆维持高位，澳煤进口利润同步打开，后期有望形成进口增量。海外焦煤市场供应充足，而需求相对疲软，导致海外焦煤流向中国市场，国内供给在安全要求下，存在明显的波动，安全检查或影响短期供应，但远端国内焦煤总供应向宽松转化。需求方面，上周焦炭产量继续提升，日均铁水产量增至245.6万吨，由于下游生产积极性提升，对于原料需求有所增加。短期需求维持一定韧性。

整体来看，近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游逐步复产，焦煤需求相应提升，高价格也使得流拍率有所增长，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：产地煤偏强运行，港口煤价以稳为主 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区安监趋严，月末停产煤矿增多，库存偏少，支撑煤价稳中偏强运行；晋北地区多为刚性需求采购，煤价持稳。港口方面，港口煤价小幅下跌，上周港口去库明显，叠加发运倒挂资源补充有限，贸易商议价空间有限。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，部分矿商捂货惜售，价格较为坚挺。运价方面，截止到8月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于561.07，相比上一交易日下跌9.43点。

需求与逻辑：主产煤地区安检力度加严，供应影响较大。旺季实际消费兑现，后续电厂日耗将会下降，电厂库存依然处于高位，煤价仍有较大压力，叠加安全检查对供应的频繁扰动，价格难再有大幅度下跌，预计短期整体价格保持弱稳态势。

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货供应偏紧，纯碱近强远弱

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡下跌，收于1572元/吨，下跌44元/吨，跌幅2.72%。现货方面，昨日全国均价2010元/吨，环比下跌10元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销偏弱，华南市场以稳为主。整体来看，玻璃缺乏明确趋势性大方向。供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。玻璃整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401高开低走，收于1898元/吨，下跌63元/吨，跌幅3.21%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率79.66%，环比小幅收缩。整体来看，短期纯碱投产不及预期，库存处于绝对历史低位，远期纯碱产能逐步释放，供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡，去库幅度有所放缓。短期内需充分重视刚性短缺下的纯碱供需错配，及其所引发的各类产业行为和价格表现。同时也更加需要重视远端供应增加带给行业的剧烈价格和利润波动，重视远月被动跟涨带来的向下机会。

■策略：

玻璃方面：偏弱震荡

纯碱方面：近强远月

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7720元/吨，环比下跌32元，跌幅0.41%；昨日收盘豆油2401合约8416元/吨，环比下跌70元，跌幅0.82%；昨日收盘菜油2401合约9328元/吨，环比下跌15元，跌幅0.16%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7900元/吨，环比上涨50元，涨幅0.64%，现货基差P01+180，环比上涨82元；天津地区一级豆油现货价格9070元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.44%，现货基差Y01+654，环比上涨110元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，CBOT大豆期货周一升至一个月高点，玉米价格上涨逾1%，此前美国一项农业调查发现，炎热和干燥的天气条件对两种作物均造成不利影响，预计收成将低于预期。小麦期货亦走高。据预报，美国中西部地区将出现更加炎热和干燥的天气，这可能会进一步减少产量。大豆正处于生长关键阶段，容易受到极端温度的影响。在对七个主产州进行巡查后，Pro Farmer预计，基于每英亩172.0蒲式耳的平均单产，美国玉米产量将为149.60亿蒲式耳（历史第三高），低于美国农业部（USDA）预估的151.11亿蒲式耳。Pro Farmer预计美国大豆产量将为41.10亿蒲式耳，平均单产每英亩49.7蒲式耳低于美国农业部预估的42.5亿蒲式耳。阿根廷豆油（9月船期）C&F价格1022美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨；阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1021美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油（11月船期）C&F价格1460元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格冲高回落，上涨动力不足，三大油脂尾盘收跌。近期菜豆价差缩窄，豆油替代菜油没有优势，中秋备货启动之后，菜油需求也会增加，预计郑油短线震荡调整之后，仍有上涨动力。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：降雨天气推迟河南花生集中上市时间

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5253元/吨，较前日下跌21元/吨，跌幅0.39%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5177元/吨，较前日持平，现货基差A11-76，较前日上涨21；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A11-103，较前日上涨21；内蒙古地区食用豆现货价格5253元/吨，较前日持平，现货基差A11-60，较前日上涨21。

近期市场资讯汇总：据Pro Farmer：Pro Farmer：爱荷华州大豆平均结荚数为1,190.41个，高于去年作物巡查的1,174.43个，目高于三年均值的1,179.51个。明尼苏达州大豆平均结荚数为984.39个，为四年低位，且低于去年作物巡查的1,100.75个以及三年均值的1,071.31个。Pro Farmer：预计2023年美国大豆产量为41.1亿蒲式耳，低于USDA 8月月报预期的42.05亿蒲式耳，低于2022年作物巡查的45.35亿蒲式耳。预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA 8月月报预期的50.9蒲式耳/英亩，低于2022年作物巡查的51.7蒲式耳/英亩。USDA民间出口商报告：对中国出口销售12万吨大豆，于2023/2024年度交货。美国大豆的市场年度始于9月1日。CFTC持仓报告：截止8月22日当周，CBOT大豆期货非商业净多持仓66,133手，较上周增加800手；CBOT豆油期货非商业净多持仓51,645手，较上周增加1,493手；CBOT豆粕期货非商业净多持仓80,865手，较上周减少8,895手。

昨日豆一期货价格持续震荡。现货价格均维持稳定，后市学校开学需求将会好转，但目前终端始终还是保持一个观望的态度，且新豆整体上市量不大，大豆或将维持一个震荡态势。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10546元/吨，较前日下跌28元/吨，跌幅0.26%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-829，较前日上涨28；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-684，较前日上涨28；河南地区现货价格10825元/吨，较前日上涨963元/吨，现货基差PK11+279，较前日上涨28；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-774，较前日上涨28。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收6.4元/斤左右，驻马店正阳地区通米收6.1元/斤左右，周口淮阳地区通米收5.9-5.95元/斤左右，近期多数地区连续降雨，目前上货量不大，春花生上市时间有所延迟，多数地区待天晴后陆续上市，近期交易一般，皇路店地区前一日价格较昨日回落1毛左右，其他地区价格基本稳定。山东地区当地陈米交易基本收尾，少数地区新米零星上市，滕州市鲁花8通米6.2元/斤左右，新泰市大花生通果2.8—2.9元/斤，白沙通果2.9—3.0元/斤，上货量不大，以水分质量论价，大量上市预计7-10天左右。

昨日国内花生盘面价格震荡，现货价格旧作价格偏弱，新作运行稳定，近期新作受天气影响上市节奏较慢，也为价格带来一定的支撑，后市预计短期以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆冲高回落，豆粕震荡上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4121元/吨，较前日上涨46元/吨，涨幅1.13%；菜粕2401合约3392元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.33%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5050元/吨，较前日上涨90元/吨，现货基差M01+929，较前日上涨44；江苏地区豆粕现货4996元/吨，较前日上涨90元/吨，现货基差M01+875，较前日上涨44；广东地区豆粕现货价格5000元/吨，较前日上涨75元/吨，现货基差M01+879，较前日上涨29。福建地区菜粕现货价格4220元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差RM01+828，较前日上涨10。

近期市场资讯，Pro Farmer表示，爱荷华州大豆平均结荚数为1,190.41个，高于去年作物巡查的1,174.43个，目高于三年均值的1,179.51个。明尼苏达州大豆平均结荚数为984.39个，为四年低位，且低于去年作物巡查的1,100.75个以及三年均值的1,071.31个。预计2023年美国大豆产量为41.1亿蒲式耳，低于USDA 8月月报预期的42.05亿蒲式耳，低于2022年作物巡查的45.35亿蒲式耳。预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA 8月月报预期的50.9蒲式耳/英亩，低于2022年作物巡查的51.7蒲式耳/英亩。气象学家和谷物分析师表示，厄尔尼诺天气现象的回归应该会提升南美洲大豆产量，因为更多的降雨可以帮助南美洲低纬度地区的农田从本季的严重干旱中恢复过来。分析师表示，尽管巴西2023/24年度大豆产出可能创出约1.6亿吨的纪录新高，但预计阿根廷的大豆产出料大幅增加一倍。监测数据显示，截止到2023年第34周末，国内豆粕库存量为79.3万吨，较上周的75.3万吨增加4.0万吨，环比增加5.41%；合同量为514.2万吨，较上周的565.1万吨减少50.9万吨，环比下降9.00%。

昨日豆粕期价偏强运行，当前开工率维持高位，市场成交情况良好，大豆及豆粕库存持续维持低位，因此现货价格依旧偏强运行。综合来看，虽然周中豆粕价格经历了短暂的回调，但是在后期到港偏少，库存低位的前提下，叠加本年度美豆平衡表依旧处于偏紧状态，豆粕价格依旧坚挺。后期需持续关注美豆产区的天气情况，在整体供应端偏紧的大环境下，预计美豆及豆粕价格仍将维持易涨难跌的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2708元/吨，较前日下跌9元/吨,跌幅0.94%；玉米淀粉2311合约2990元/吨，较前日上涨31元/吨，涨幅1.05%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C11+132，较前日上涨19；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+261，较前日上周上涨8。

近期市场资讯，上周五波兰农业部长罗伯特·特勒斯表示，波兰、保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和斯洛伐克支持将乌克兰谷物进口禁令延长到今年年底。今年5月份，欧盟准许和乌克兰接壤的五个成员国禁止进口乌克兰小麦、玉米、油菜籽和葵花籽，同时允许乌克兰产品过境出口到其他地方。该禁令将于9月15日结束。8月24日，欧盟委员会将2023/24年度欧盟27国软小麦产量预计调低到1.261亿吨，低于7月份预测的1.264亿吨；软小麦出口预测值维持不变，仍为3200万吨。主要原因是北欧频繁降雨，而欧洲南部地区出现热浪天气；夏季降雨后小麦质量预计将会显著下降。截至8月20日，2023/24年度欧盟27国小麦进口量为79.3万吨，同比提高69%；小麦出口量为405.9万吨，同比减少21%。

昨日玉米期价震荡运行，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前临近新季玉米即将上市，产区余粮减少，因此销区到货量有所减少，支撑玉米价格。整体下游产业均按需采购，谨慎为主。预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现价维持震荡，生猪期价下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16985元/吨，较前日下跌375元，跌幅2.16%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.12元/公斤，较前日上涨0.17元，现货基差 LH11+135，较前日上涨545；江苏地区外三元生猪价格 17.59元/公斤，较前日上涨0.11元，现货基差LH11+605，较前日上涨485；四川地区外三元生猪价格16.74元/公斤，较前日上涨0.17元，现货基差LH11-245，较前日上涨545。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月28日"农产品批发价格200指数"为121.05，比上周五上升0.64个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.41，比上周五上升0.73个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.78元/公斤，比上周五上升0.5%；牛肉72.14元/公斤，比上周五上升0.6%；羊肉64.31元/公斤，比上周五上升1.4%；鸡蛋11.47元/公斤，比上周五下降0.2%；白条鸡18.31元/公斤，比上周五上升0.2%。据发改委数据，截至8月23日，全国生猪出场价格为17.28元/公斤，较8月16日上升0.17%；主要批发市场玉米价格为2.92元/公斤，较8月16日持平；猪粮比价为5.92，较8月16日上升0.17%。截至8月23日当周，本周全国猪料比价为4.72，环比下降0.63%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利为52.34元。

昨日生猪期价震荡下跌，当前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化出现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4238元/500 千克，较前日下跌2元，跌幅0.05%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+922，较前日上涨2；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+1002，较前日上涨2；山东地区鸡蛋现货价格5.28元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+1042，较前日上涨2。

近期市场资讯，截止8月28日，全国生产环节库存为0.69天，较前日减少0.04天，流通环节库存为1.1天，较前日减少0.01天。

昨日鸡蛋期价高开低走，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交以质论价，红枣销区价格偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8868元/吨，较前日下跌49元，跌幅0.55%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+330，较前一日上涨50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-470，较前一日上涨50。

近期市场资讯，陕西早熟嘎啦交易进入中后期，成交以质论价；各产区早富士开始大面积摘袋，预计3-5天后陆续供应上市。山东库存果走货尚可，价格稳硬运行，客商按需采购为主。陕西早熟嘎啦交易进入中后期阶段，根据产区以及质量不同定价，经过连续的降雨天气后，洛川产区早熟嘎啦有裂果现象，产地好货价格偏强运行。陕北黄嘎啦陆续上市，70#以上主流收购价格2.6-3.0元/斤。目前各产区早熟富士已大面积开始摘袋，预计9月初陕西关中一带以及山东产区早熟富士将陆续供应市场。

本周山东产区晚富士客商货价格上浮 0.1-0.2 元/斤，果农货陆续清库，山东早熟嘎啦陆续上市，受质量问题以及客商收购积极性不高的影响，成交价格趋弱运行。陕西产区去库速度偏低维持，西北早熟品种好货难寻，部分客商调库存积极性增强，但由于水烂现象的影响，客商调货心态仍显谨慎。本周销区市场成交氛围尚可，随着西瓜、桃子等时令鲜果市场份额的减少，以及中元节日的提振作用，市场苹果走量逐渐增多。早熟嘎啦预计下周集中供应，将一定程度挤占库存果交易空间，预计短期内库存果价格稳定运行为主。关注西北天气变化，早熟嘎啦质量情况以及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13095元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅1.06%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4100，较前一日上涨140；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4000，较前一日上涨140；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4200，较前一日上涨140；河北一级灰枣现货价格10.6元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2500，较前一日上涨140。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，跟进落实情况。广东市场周六到货4车，周日到货2车，其中到货A类参考14.50元/公斤，B类参考13.00-13.20元/公斤。河北周日到货6车，C类参考10.60-10.80元/公斤，好货参考11.00元/公斤。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度存在争议，目前看产量或与 2021 年产量相近。后期天气仍会影响具体产量、质量，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，将会进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，红枣市场交割品到货增多，根据到货质量不同价格不一，市场聚拢看货客商密集。随着09合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多；BC 类仓单市场接受度逐渐提高，客商对贴水品青睐度高，存在抢货现象；不过经过一波备货，下游拿货积极性总体减弱。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，盘面走势持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。总体来说，当前需关注盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格上涨，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17545元/吨，较前日上涨125元/吨，涨幅0.72%。持仓量619548手，仓单数7997张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17918元/吨，较前日上涨100元/吨。现货基差CF09+370，较前日下跌30。全国均价18103元/吨，较前日上涨73元/吨。现货基差CF09+560，较前日下跌50。

近期市场资讯，印度 当日本年度棉花上市量折皮棉约4216吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日北部棉区新花和陈花累计上市折皮棉约510吨。据印度农业部统计，截至8月25日，印度周度植棉面积为7.0万公顷，较上周（5.8万公顷）增加21%。截至同期印度新棉种植面积累计达1225.56万公顷（约18383万亩），同比（1248.22万公顷，约18723万亩）减少1.8%，但仍持续处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种基本完成，累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比领先4.7%。中部棉区播种面积在752.00万公顷（11280万亩），同比略领先2.1%。南部棉区新棉播种面积在286.00万公顷（4290万亩），同比落后约14.0%。据印度气象部门消息，截至8月27日，累计季风降雨量在621.3mm,较往年正常水平减少约8%，同比减幅较前期小幅扩大。从区域分布情况来看，目前印度全境大部分地区降雨普遍处于正常水平，此外，北部局地以及中部古吉拉特邦降雨超过往年正常水平，东北部部分地区以及南部半岛西部地区降雨量明显不及往年正常水平。据气象部门最新预测，短期内印度棉区多地将迎来零星阵雨，此外，古吉拉特邦以及拉贾斯坦邦地区干燥程度或将加剧。美国天气方面，25日孟菲斯地区持续为高温潮湿天气。26日受冷锋活动影响，三角洲多地遭遇雷暴，但无明显降雨。预计本周当地将恢复晴朗温暖天气，或将减轻高温给新棉生长带来的压力。近日东南棉区以晴朗闷热天气为主，日间气温在32-37摄氏度，部分气温更高的地方已经发布高温预警。高温之下，一方面会促进新棉生长，但另一方面也导致棉铃脱落现象增加。预计至本周四之前，当地有40-90%的概率遭遇雷暴，部分地区或将迎来少量降雨，沿海地区降雨或相对较为集中，预计在51mm左右。

昨日郑棉期价偏强震荡，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5594元/吨，较前日下跌44，跌幅0.78%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-90，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-90，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+310，较前一日上涨50。

近期市场资讯，9月进口木浆外盘陆续公布，其中智利Arauco9月木浆外盘均报涨，亚太旗下巴西产“巴丝”牌漂白桉木阔叶浆9月外盘价格上涨20美元/吨。白卡纸主流市场价格偏稳。河南地区纸厂于周末缩减让利空间，中低端价格存上涨趋势，市场价差收窄，对市场心态存利好提振。规模企业月底结算价格尚未明确，市场暂持观望。贸易商整体出货较前期略有好转，部分报盘小幅拉涨，但终端订单放量有限，下游接盘积极性不高，市场涨价落实尚需推进。

昨日纸浆小幅下探，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6908元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7380元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+470，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+130，环比下跌20。

近期市场咨询，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4787.1万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%;乙醇产量同比增加16.43%，至23.46亿升。糖厂使用50.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.23%。23/24榨季截至8月16日中南部地区累计261家糖厂开榨，同比增加2家;累计压榨甘蔗3.60046亿吨，同比增加11.65%，累计产糖2267.6万吨，同比增加21.69%，累计产乙醇167.88亿升，同比增加6.84%;糖厂使用48.93%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.07%。

昨日白糖期价震荡运行，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及出口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止出口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发出的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达不到当前的减产预期。然后引申出来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的出口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止出口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及出口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年8月28日，沪深300期货(IF)成交2197.43亿元，较上一交易日增加72.72%；持仓金额3284.77亿元，较上一交易日增加10.99%；成交持仓比为0.67。中证500期货(IC)成交1276.44亿元，较上一交易日增加34.08%；持仓金额3546.85亿元，较上一交易日增加3.07%；成交持仓比为0.36。上证50(IH)成交894.11亿元，较上一交易日增加62.9%；持仓金额1205.72亿元，较上一交易日增加9.66%；成交持仓比为0.74。

国债期货流动性情况：

2023年8月28日，2年期债(TS)成交604.74亿元，较上一交易日增加4.07%；持仓金额1440.23亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交594.95亿元，较上一交易日增加0.92%；持仓金额1374.42亿元，较上一交易日增加0.48%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交944.42亿元，较上一交易日增加15.03%；持仓金额2403.78亿元，较上一交易日减少1.24%；成交持仓比为0.39。

商品期货市场流动性：棉花增仓首位，白银减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月28日，白银减仓45.31亿元，环比减少5.55%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓43.34亿元，环比增加5.36%，位于当日全品种增仓排名首位；铝5日、10日滚动增仓最多；燃料油、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆油分别成交2524.06亿元、1469.26亿元和1254.69亿元（环比：16.12%、8.47%、21.6%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月28日，软商品板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交6377.86亿元、4717.93亿元和3080.08亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。