注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：地产政策进一步松绑 经济预期有望改善

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

稳增长政策持续发力，继续看好国内资产。8月31日，央行、金管局宣布统一全国个人住房贷款最低首付比例下限，并公布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；国务院决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准；8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为。此外，我国8月制造业PMI企稳回升，其中生产、新订单指数分别回升1.7、0.7pct至51.9和50.2。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：经济环比叠加居民资负表改善，利率回升

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率持稳。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月31日，以利率招标方式开展了2090亿元7天期逆回购操作，净投放1480亿元。跨月前最后一个交易日资金改善。

全球流动性不再宽松。国内：中国8月制造业PMI为49.7，环比上升0.4个百分点；北京、上海、广州、杭州等多地银行，9月1日起下调定期存款利率；国务院发布《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》；中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。海外：美联储研究报告显示，对冲基金可能已经增加了高杠杆国债基差交易头寸；美国8月芝加哥PMI为48.7，创一年来高位；美国7月核心PCE物价指数同比增速从6月的4.1%略上升至4.2%；欧元区8月CPI初值同比升5.3%，预期升5.1%；欧洲央行会议纪要显示，所有成员支持将利率上调25个基点；日本五大银行将住房贷款利率上调0.1%至0.2%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：地产端出台重磅政策，有望改善市场预期

策略摘要

海外方面，美国7月PCE与核心PCE同比增速符合预期，但个人消费支出环比超预期增长，通胀韧性让市场加息预期产生波动，隔夜仅纳指收涨。国内方面，地产端出台重磅政策，统一住房贷款最低首付比例政策下限，同时降低存量房贷利率。国务院提高三项个人所得税专项附加扣除标准，减轻家庭支出负担，有望边际改善居民消费。股指处在筑底阶段，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

地产端出台重磅政策。宏观方面，8月31日，央行、国家金融监管总局宣布调整房贷政策，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，同时降低存量房贷利率。国务院宣布，决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准，进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担。海外方面，美国7月PCE同比增长3.3%，美联储关注的通胀指标核心PCE同比上升4.2%，符合预期，但个人消费支出环比超预期增长，创近半年最高升幅，关注周五公布的非农数据。

半导体持续活跃。现货市场，A股主要指数低开震荡，半导体保持活跃，科创50冲高回落。行业方面，大多数板块下跌，其中地产领跌，综合、商贸零售跌幅居前，半导体链条保持活跃，仅电子、美容护理、公用事业板块收红。北向资金8月累计净流出近900亿元，带来较大压力，成交量继续回落至8300亿元。美股方面，经济数据喜忧参半，仅纳指收涨。

期指主力升水。期货市场，基差方面，期指主力合约均为升水；四大股指期货成交量下降，持仓量分化，IF、IC增仓。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：沙特与俄罗斯或进一步延长减产

昨日俄罗斯称削减俄罗斯石油供应的协议已经达成，将于下周公布减产细节，目前市场普遍预期俄罗斯将减产延续至10月份，减产幅度与9月相同即30万桶/日，考虑到俄罗斯炼厂秋检将在9月份达到峰值100万桶/日，减产与国内炼厂开工下滑相抵消，其原油出口下滑空间不会太大。沙特方面，之前市场预期其将把减产延长至10月份，目前开始预期延长至今年年底，在沙特与俄罗斯携手减产的背景下，三至四季度基本面供不应求的格局更加凸显，油价仍有进一步上行空间，但需要关注伊朗与委内瑞拉制裁缓和的风险。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗、委内的石油制裁解除、宏观尾部风险事件

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：进口下滑，新加坡库存降至六周低位

■ 市场分析

在市场预期沙特可能进一步减产的刺激下，隔夜国际原油大涨，燃料油小涨，维持在高位震荡区间。据新加坡数据显示，其燃料油当周进口大幅下降16.9%，库存降至六周低点，其中，新加坡从中东的进口量下降59％至145,008吨，从俄罗斯进口的燃料油也连续第二周下降，至44,454吨。对于欧洲，需要注意美国飓风季节冲击燃料油出口，从而影响供给。低硫方面，本周亚洲市场有轻微压力，科威特阿祖尔炼厂将在本月9日-10日装载超12万吨货物运往亚洲。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：沙特阿美9月CP上调

■ 市场分析

沙特阿美公司九月cp价格丙烷、丁烷均有所上调。调整幅度稍低于市场预期。国际油价处于较高位置。国际供应受运力问题到货有所减少，外盘价格坚挺。需求方面，深加工虽略有减产，但民用气预期向好，下游补库需求有所增加。Cp价格上涨为下方价格提供强支撑，后续关注补库情况及深加工利润情况。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：季节性改善相对有限，成本端支撑较为稳固

■ 市场分析

原油整体呈现震荡偏强走势，成本端的支撑较为稳固。本周全国沥青装置开工率有所上升，供应整体维持高位。8月31日至9月4日，受台风“苏拉”影响，南部地区有大到暴雨天气，预计沥青刚性需求或将阶段性转弱。沥青需求受到终端项目资金紧张等因素的影响，季节性改善相对有限。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌 

PTA：TA供需稳定，价格跟随成本端波动

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差50元/吨（+0），TA基差维持低位，TA加工费132元/吨（-62），加工费出现回落。存量装置方面，福海创，山东威联负荷5成。另外，嘉兴石化一套150万吨，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

PX方面，加工费432美元/吨（8），PX加工费高位盘整。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨，广东石化260万吨均已接近满负荷，大榭石化160万吨负荷6成。此外，海南炼化66万吨，福化集团160万吨两套装置，均有重启计划。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销回归清淡 PF预期仍较为积极

策略摘要

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡偏强，关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+0），基差偏低。

成本端高位震荡，PF价格震荡运行。PF生产利润-22元（+7），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数 12.5（+0.1），1.4D 实物库存 20.0 天（+0.5），1.4D 权益库存 8 天（+0），本周产销偏弱，库存开始累积。

上周直纺涤短负荷 87.4%（+0），涤纱开工率 65.5%（+2），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在44%（-130），产销回归清淡。

■   策略

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡偏强，关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：盘面重心上涨，宏观持续向好

策略摘要

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，卸货速度正常，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-65，港口基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。卓创港口库存总量在110.7万吨，较上周增加3.65万吨。江苏库存在63.5（+1.4）万吨，浙江库存在16.9（-0.7）万吨。

国内甲醇开工率伴随煤头气头回落后近期保持基本稳定。国宏64万吨/年的装置于8月13日检修，目前已投料，预计本周初出产品；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年煤制甲醇装置于26日起停车检修，时长约1个月；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置9月初停车检修，计划检修时长1个月。50万吨/年煤制甲醇装置暂时没有检修计划。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇装置在上周三重启后于近日再度停车，1#66万吨小装置同步运行不稳，后续待本网跟踪报道；Kaveh8月22日重启恢复中，该装置与前期8月12日停车检修。下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求。

■ 策略

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，卸货速度正常，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油持续走高，聚烯烃震荡偏强

策略摘要

建议观望。日盘走势震荡，夜盘小幅上涨。原油价格持续走高，成本端支撑较强，基差保持负价差，变动不大，下游采购意愿依然不强，需求偏弱。丙烷等上游强势，聚烯烃生产利润持续亏损，且未有改善迹象。受兰化榆林40万吨PE 装置停车影响，总体开工负荷小幅下降。石化库存近日持续去库，库存压力不大。下游工厂订单情况小幅改善，整体需求恢复依然偏慢。PE进口维持微利。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存58.5万吨，较上一日减少1万吨。

基差方面，LL华东基差在-10元/吨， PP华东基差在-90元/吨，基差相对稳定，维持负基差。

生产利润及国内开工方面，原油制PE小幅亏损，原油制PP的生产利润深度亏损，PDH制PP生产利润持续亏损，均未有改善迹象。

兰化榆林40万吨转产LLDPE的全密度装置临时停车，PE开工率小幅降低，PP开工负荷维持。聚烯烃非标品与标品价差持续回落，PP低融共聚-拉丝价差已至较低水平。

进出口方面， PE进口维持微利，PP进口窗口持续关闭。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：加工费低位震荡，下游开工率小幅上升

策略摘要

建议观望。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.45万吨（-1.6万吨），库存下降。纯苯加工费259美元/吨（-2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存6.0万吨（+1.6万吨），库存上涨。华东主港贸易库存3.8万吨（+0.8万吨），苯乙烯总生产企业库存11.6万吨，变化不大。

周四苯乙烯下游加权开工率62.99%（+2.02%），总体有所上升，纯苯下游开工率变化不大。

EB基差260元/吨（+5元/吨）；生产利润-275元/吨（-16元/吨），利润小幅震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■   策略

（1）建议观望。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率

EG：港口累库持续，EG高开低走

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-131元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2301元/吨（-34），煤制EG生产利润为-509元/吨（-30）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在65.44%（较上期上涨0.47%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%（较上期上涨5.48%）。成都石化（36）按计划检修中。嘉兴三江（15）重启计划推迟至9月中上旬。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）顺利重启提负中。湖北三宁（60）正常运行中。内蒙建元（26）按计划重启运行中。海外装置方面马来西亚石油（75）推迟至9月上旬重启。下游方面，周四长丝产销30%（-140%），涤丝产销整体回落，短纤产销44%（-130%），涤短产销整体回落。

库存方面，本周四隆众EG港口库存114.5吨（+6.8），主港库存累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：周均日产环比回落，企业库存低位徘徊

策略摘要

买入套保：现货方面，尿素现货整体维持在2600元/吨左右，价格相对坚挺。供应方面，周均日产15.84万吨，较上周减少0.66万吨，整体产能持续回落。需求方面，国内下游复合肥开工率持续回升及工、农业需求的旺季，整体需求呈现较好格局。库存方面，中国尿素企业总库存量环比减少12.03%，上游库存绝对水平处于近五年低位。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：8月31日尿素主力收盘2255元/吨（-7）；主力合约前二十位多头持仓：177514（+5655)，空头持仓：172154（+7681），净多持仓：5360（-9051）。

现货：8月310日河南小颗粒报价：2580元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2600元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2610元/吨（+20）。

原料：8月31日，小块无烟煤1100元/吨（+0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月31日，全国尿素周度产量110.87万吨（-4.64），山东尿素周度产量14.65万吨（+2.81）；开工率方面：尿素企业产能利用率74.79%（-3.13%），其中煤制尿素：74.14%（-3.77%），气制尿素：76.72%（-1.21%）。

库存：截止8月30日，国内尿素样本企业总库存量为24.58万吨（-3.36）；尿素港口样本库存量为65万吨（+4.60）。

观点：昨日，尿素现货上涨在20-30元/吨，整体维持在2600元/吨左右，价格相对坚挺。中国尿素企业总库存量24.58万吨，较上周减少3.36万吨，环比减少12.03%。

■ 策略

买入套保：现货方面，尿素现货上涨在20-30元/吨，整体维持在2600元/吨左右，价格相对坚挺。供应方面，周均日产15.84万吨，较上周减少0.66万吨；整体产能持续回落，短期上游供应商减少对现货端有较强支撑。需求方面，国内下游复合肥开工率持续回升及工、农业需求的旺季，整体需求呈现较好格局。库存方面，中国尿素企业总库存量24.58万吨，较上周减少3.36万吨，环比减少12.03%，上游库存绝对水平处于近五年低位。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

■ 风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：终端采购积极性一般，PVC偏弱整理

策略摘要

截至8月31日，PVC偏弱整理；电石价格整体稳定；PVC库存消耗仍有限；下游需求进入传统旺季；现货采购积极性偏低。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月31日PVC主力收盘6246元/吨（-55）；前二十位主力多头持仓398917 (+3848),空头持仓：441401（+13031），净空持仓：+42484。

现货：截至8月31日华东（电石法）报价：6190元/吨（+30）；华南（电石法）报价：6260元/吨（+20）。

兰炭：截至8月31日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月31日华北3625元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱整理。PVC行业整体开工意愿提升，当前PVC仍处于扩产周期内。从地产数据反馈来看，对于中长期PVC制品需求的前景忧虑仍存，社会库存维持偏高水平难以有效去化，从供需两端来看PVC上行承压仍较大。但目前地产政策频发且进入传统“金九银十”旺季，关注下游需求是否有改善。目前电石成本上升带动PVC价格重心上移但同时终端需求孱弱缺少持续上行动力。暂观望为宜。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：市场做多情绪升温，橡胶价格强势拉涨

策略摘要

天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响持增强预期，胶水短期产出受限；天然橡胶社会库存小幅去库，深色胶去库好于浅色胶，市场做多情绪升温，橡胶价格强势拉升。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月31日，RU主力收盘13330元/吨（+25），NR主力收盘价9965元/吨（+50）。RU基差-1305元/吨（+25），NR基差-19元/吨（+21）。RU非标价差2355元/吨（-25），烟片进口利润203元/吨（-1）。

现货市场：8月31日，全乳胶报价12025元/吨（+50），混合胶报价10975元/吨（+50），3L现货报价11375元/吨（+25），STR20#报价1385美元/吨（+10），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片48.18泰铢/公斤（-0.09），胶水44.00泰铢/公斤（+0.10），烟片48.18泰铢/公斤（-0.09）,杯胶40.05泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（+50），海南胶水12050元/吨（+50）。

截至8月25日：交易所总库存204750（+1802），交易所仓单190910（-150）。

截止8月24日：国内全钢胎开工率为64.60%（+0.13%），国内半钢胎开工率为72.11%(-0.15%）。

观点：天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响持增强预期，胶水短期产出受限；全钢胎和半钢胎开工率环比均继续小幅回升，反映当下国内需求尚可，因国内乘用车销量回升较快，半钢胎成品库存去化较好，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑；短期因国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，天然橡胶社会库存周环比继续小幅降库，深色胶去库好于浅色胶，市场做多情绪升温，橡胶价格强势拉升。 

■策略

谨慎偏多。天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响持增强预期，胶水短期产出受限；天然橡胶社会库存小幅去库，深色胶去库好于浅色胶，市场做多情绪升温，橡胶价格强势拉升。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：供应环比减少，现货价格继续上行

策略摘要

丁二烯价格高位坚挺，持续支撑胶价底部，下游开工维持高位，叠加需求传统旺季到来，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月31日BR主力收盘12145元/吨（+0.37%）；基差-245元/吨（+55）。

现货：截至8月31日华北报价：11930元/吨（+80）；华东报价：12050元/吨（+50）；齐鲁石化BR9000出厂价11900元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1490美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1440美元/吨（0）

上游原料：截止8月31日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国845美元/吨（+20）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置8月29日重启运行，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置计划9月份停车检修15天，四川石化15万吨顺丁橡胶装置计划9月中旬停车检修，顺丁橡胶供应或将趋紧。成本端丁二烯供需两旺，且受外盘价格上涨带动，国内丁二烯价格高位坚挺，持续支撑胶价底部。期货盘面延续上涨态势，提振市场气氛，带动国内现货价格持续走高，且下游开工维持高位，叠加需求传统旺季到来，短期价格或维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。丁二烯价格高位坚挺，持续支撑胶价底部，下游开工维持高位，叠加需求传统旺季到来，短期价格或维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：欧美央行货币政策导向差异或再度加大

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

8月31日，沪金主力合约开于462.60元/克，收于463.16元/克，较前一交易日收盘上涨0.55%。当日成交量为86,609手，持仓量为79,700手。

昨日夜盘沪金主力合约开于461.82元/克，收于461.96元/克，较昨日午后收盘下降0.11%。

8月31日，沪银主力合约开于5,984元/千克，收于5,912元/千克，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为469,776手，持仓量为204,606手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,903元/千克，较昨日午后收盘下降0.81%。

隔夜咨询：

昨日晚间公布的美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，与预期相符。目前通胀水平仍然高于2%的目标，但由于本周早些时候公布的美国方面就业市场数据相对偏弱，使得市场对于美国未来通胀水平或将继续走弱从而打消对于美联储将会持续加息的预期。同样在欧元区，8月通胀水平停止放缓，令欧洲央行官员陷入两难境地，他们正在权衡物价压力是否具备粘性导致其不能冒险暂停加息。目前欧美央行未来货币政策导向或许再度存在差异（美国偏宽，欧洲偏紧），这样的情况将会使得美元难以呈现持续的走强，而对于贵金属价格则相对有益。操作上，贵金属仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月31）上金所黄金成交量为14,660千克，较前一交易日下降11.61%。白银成交量为750,044千克，较前一交易日上涨32.72%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,147千克至1,381,221千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为890.10吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,642.77吨，较前一交易日下降42.79吨。

上个交易日（8月31日），沪深300指数较前一交易日下降0.61%，电子元件板块较前一交易日上涨0.49%。光伏板块较前一交易日下降1.35%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：月末交投清淡 铜价小幅回落

核心观点

■市场分析

期货行情：

8月31日，沪铜主力合约开于69,570元/吨，收于69,430元/吨，较前一交易日收盘上涨0.19%。当日成交量为71,401手，持仓量为159,215手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,380元/吨，收于69,230元/吨，较昨日午后收盘下降0.36%。

现货情况：

据SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2309合约报于升水290~升水360元/吨，均价报于升水325元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。平水铜成交价70020~70090元/吨，升水铜成交价格70070~70150元/吨。早盘，沪期铜2309合约从69840元/吨略微回吐涨幅，上午十时前在69750~69830元/吨波动，随后重心落至69730元/吨附近，收于69730元/吨。隔月BACK月差受沪铜09合约平仓拉涨，日内从BACK260元/吨走高至BACK320元/吨。8月最后一个交易日，现货市场情绪持稳，市场成交依旧由贸易商主导，部分贸易商仍在寻求低价货源，以及少量下游仍对当月票据有所需求。早市，持货商报主流平水铜下月票升水280~290元/吨，好铜350~360元/吨，湿法铜升水200~230元/吨附近。进入主流交易时段主流平水铜下月票升水290~310元/吨，个别报价升水320元/吨以上，好铜升水360元/吨，湿法铜如esox等升水230元/吨附近，非注册货源百元每吨以内。月末交易情绪清淡，贸易商经历月末几天已经为9月初备好库存，进入9月后，市场对“金九银十”期待加强，9月沪铜现货行情或将演绎买卖双方精彩博弈。

观点：

宏观方面，美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，符合预期的4.2%，较前值4.1%小幅反弹。欧洲方面，欧央行会议纪要称，最初的倾向是不加息，但最终所有成员支持将利率上调25个基点。如果没有令人信服的证据表明累积政策紧缩的效果足够强大，9月份进一步加息将是必要的。国内方面，央行、金融监管总局发布通知称，降低存量首套住房贷款利率，下调购房首付比例；统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC偏弱运行，周内走低0.42美元/吨至92.93美元/吨，市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平，9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定，部分船期略有放缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。进入9月后，仍有一定炼厂检修预期，因此产量回升或并不会十分明显。

消费方面，据Mysteel讯，周内盘面呈现震荡上行，市场畏高情绪显现，加工企业入市买兴不佳，叠加主流品牌升水企稳，现货市场成交受抑。且据部分企业反馈，新增订单量较少，消费难有明显起色，整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显，部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.36万吨至10.29万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.23万吨至7.23万吨。SMM社会库存上涨0.45万吨至7.74万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.29，较上一交易日下降0.32%。

总体而言，宏观层面上看，目前海内外均存在较大不确定性，不过就政策支持而言，市场仍存一定期待，且目前美元走弱对于铜价相对有利。供需方面，目前铜价仍然处于低库存的状态，并且需求旺季临近，因此操作上铜品种仍可以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价弱势震荡，现货成交尚可

镍品种：

8月31日沪镍主力合约开于165300元/吨，收于164840元/吨，较前一交易日收盘下跌0.58%。当日成交量为170845手，持仓量为63245手。昨日夜盘沪镍主力合约开于164410元/吨，收于164300元/吨，较昨日午后收盘下跌0.33%。

昨日镍价维持震荡走势，精炼镍现货成交表现尚可，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降50元/吨至2750元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单减少12吨至2144吨，LME镍库存减少12吨至37194吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题得到一定缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月31日不锈钢主力合约开于15840元/吨，收于15815元/吨，较前一交易日收盘上涨0.7%，当日成交量为148895手，持仓量为85370手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15790元/吨，收于15755元/吨，较昨日午后收盘下跌0.38%。

昨日不锈钢主力合约价格偏强震荡，现货价格小幅抬升，市场成交氛围偏冷，下游观望情绪升温，基差有所上调，但是仍然处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至10元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨70元/吨至60元/吨，SS期货仓单持平为66730吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1170元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场交投氛围一般 锌价维持震荡

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游逢低补库需求有所增加，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-17.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至21240元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至275元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至21110元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至145元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至21270元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至305元/吨。  

期货方面：8月31日沪锌主力合约开于21005元/吨，收于20960元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交174337手，较前一交易日增加32011手，全天交易日持仓110428手，较前一交易日增加1475手，日内震荡，最高点达到21155元/吨，最低点达到20890元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21000元/吨，收于20960元/吨，较昨日午后收盘持平，夜间价格震荡。

随着消费旺季的来临和国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，关注后续消费变动情况。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端北方冶炼厂紫金和兴安铜锌逐步恢复生产，赤峰中色进入检修，其他地区正常生产。消费方面，下游交投氛围一般，加工企业开工暂无明显好转。

库存方面：截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周同期减少0.54万吨。截止8月31日，LME锌库存为153975吨，较上一交易日增加6100吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：消费旺季将至 铝价偏强运行

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水38.7美元/吨。SMMA00铝价录得19160元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至80元/吨，SMM中原铝价录得18940元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降100元/吨至-140元/吨，SMM佛山铝价录得18990元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-85元/吨。

铝期货方面：8月31日沪铝主力合约开于18840元/吨，收于18980元/吨，较前一交易日涨260元/吨，全天交易日成交263258手，较前一交易日增加84220手，全天交易日持仓288549手，较前一交易日增加14157手。日内价格偏强震荡，最高价达到19035元/吨，最低价达到18830元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18975元/吨，收于18985元/吨，较昨日午后涨5元/吨，夜间价格维持震荡。

铝锭库存延续低位，近期市场铝锭现货量仍偏少，随着传统消费旺季的到来，叠加国内政策的逐步落地，市场情绪回暖，关注下游需求实际恢复情况。供应方面，云南地区电解铝复产基本已经完成，国内运行产能接近4270万吨，电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.3万吨，较上周减少0.1万吨。截止8月31日，LME铝库存较前一交易日减少1625吨至515750吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2915元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月31日氧化铝主力合约开于2981元/吨，收于2981元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交62592手，较前一交易日增加11240手，全天交易日持仓52081手，较前一交易日减少5212手，日内价格偏强震荡，最高价达到2997元/吨，最低价达到2965元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2980元/吨，收于2978元/吨，较昨日午后收盘跌3元 /吨，夜间价格震荡为主。

氧化铝价格维持高位。供应方面，近期内蒙古某氧化铝企业计划重启，涉及产能约50万吨左右。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存。需求方面，随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：仓单压力仍存，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

8月31日，工业硅主力合约2310开于13560元/吨，收于13540元/吨，当日上涨0.15%。主力合约当日成交量为33541手，持仓量为61034手。目前华东553现货升水510元，华东421牌号计算品质升水后，贴水540元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间减小。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约12.75万手，较前一日减少4025手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月31日，已经注册成功的仓单有23548张，折合成实物有117740吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止8月31日，华东不通氧553#硅在13500-13600元/吨；通氧553#硅在14000-14100元/吨；421#硅在14800-15200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价74-85元/千克；多晶硅致密料73-82元/千克；多晶硅菜花料报价66-78元/千克；颗粒硅71-79元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月31日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，，其他报价多在13500-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：需求不振观望情绪浓厚 现货价格继续下探

期货及现货市场行情分析

8月31日，碳酸锂主力合约开于186800元/吨，收于186850元/吨，当日收盘上涨0.27%。当日成交量为77568手，持仓量为29530手，较前一日减少4手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳21150元/吨。碳酸锂期货主力合约多空双方博弈较为激烈，上午盘面价格先稳后跌，开盘后盘面价格总体稳定，午盘开盘后价格快速下探，下跌近3%，尾盘时快速回弹，当日收盘上涨0.27%，市场悲观情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求未见起色下，部分业者多看空后市，降价出货，商谈空间有所下移，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处于较高水平，现货供应较为充裕。然终端需求未见起色，多观望市场走势，采购相对谨慎，且压价情绪仍存，现货价格弱势下跌。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月31日电池级碳酸锂报价20.2-21.4万元/吨，下跌0.25万元/吨，工业级碳酸锂报价19.3-20.3万元/吨，下跌0.2万元/吨。短期来看，上周现货价格短期企稳后，再次开始走弱，虽然下游原料库存不高，但电池厂成品库存较高，不断向上传导施加压力，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格将会继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

当前现货价格与远期预期差导致期货盘贴水现货较多，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：利好政策持续落地，市场情绪有所升温

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约上涨，盘面收于3740元/吨，涨47元/吨；热卷主力合约进行换月，主力2401合约收于3880元/吨，涨78元/吨。现货方面，昨日全国基本报价以上涨为主，杭州现货报价3720元/吨，全天整体成交尚可。北京地区价格上涨10-20元/吨，昨日全国建材成交13.82万吨，成交依旧无起色。

整体来看，政策方面，昨日首套房贷款利率下调落地以及降低首套房首付比例等一系列利好政策继续重磅落地，有效的提振了市场情绪。现货市场受盘面带动，整体报价也有所上涨，但短时间交投氛围依旧清淡，成交暂无起色。总体来说，目前钢材处在上有供给压力，下有成本支撑的格局，短期宏观政策利好确实能刺激盘面预期转好，但后期消费旺季是否能如期到来，才是影响钢材价格的重要因素，另外仍需密切紧跟平控执行情况。

■   策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：黑色板块表现偏强，铁矿价格上涨

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约震荡上行，收于849元/吨，环比涨幅3.54%。青岛港进口铁矿价格全天累计上涨9-22元/吨，现PB粉915元/吨，涨22元/吨，超特粉758元/吨，涨21元/吨，全国主港铁矿累计成交80.3万吨，环比下降33.4%。

整体来看，近期宏观政策频出，需要关注政策对产业链自上而下的影响。当前铁水产量维持高位水平，铁矿石消费依然保持刚性，价格相对坚挺。需要重视各环节原料低库存的产业矛盾，一旦成材消费进一步转强，钢厂有望持续刚性采购铁矿。近期多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：需求有所反弹，市场偏强运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力2401合约收于2250元/吨，收涨2.13%。现货方面，昨日日照准一级焦报价2080元/吨。焦企在首轮提降落地后仍有一定利润，生产积极性尚可，下游部分钢厂焦炭库存趋于合理，对焦炭采购节奏放缓。近日宏观利多政策密集出台，市场信心有所提振，同时期货盘面上涨，需求或有所反弹，然钢市运行依旧偏弱，成材价格震荡波动，部分钢厂采购节奏明显放缓，对原料采购仍按需为主。

整体来看；近期随着煤价小幅回落，焦化利润有所改善，下游高炉复产，废钢到货不足，导致铁水产量维持高位，加之钢厂焦炭库存去化过度，钢厂补库需求略有提升，短期焦炭消费维持韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦炭有利空影响，需要综合研判焦炭的供需平衡，短期维持震荡看待。

焦煤方面：昨日焦煤主力2401合约收于1536.5元/吨，收涨3.26%。现货方面：昨日晋中地区主焦煤（A10.5、S1.7-1.8、G95）上调50元/吨至1800元/吨。供应方面，主产地部分煤矿仍有停、限产迹象，焦煤市场供应有所收紧。随着近期原料煤安监力度较大且宏观利多较强，带动日前黑色系盘面上涨，带动主产地煤矿报价逐步回稳。

整体来看，近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游逐步复产，焦煤需求相应提升。短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。

■   策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：月末检修增加，煤炭价格支撑较强

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，当前主产地维持强势运行，煤矿进行月底进行检修，供应有所减少。下游化工用煤拉运积极，部分煤矿低库存运行。受安检严格以及其他方面影响，价格有所上涨，但下游接受度不高，需紧盯后市需求；港口方面，港口发运倒挂，资源趋紧，由于港口结构性缺货，成交重心有所上移，但下游电厂需求偏弱，价格虽然有所反弹，但因下游接受度不高成交有限。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤相比国内煤优势不再明显，部分矿商捂货惜售，价格较为坚挺。运价方面，截止到8月31日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于540.7，环比上一交易日下跌5.43个点，跌幅为0.99%。

需求与逻辑：近期主产煤区安全事故频发，且月末检修增加因素，供应暂时受限。北港货源偏少，库存持续下滑，但下游采购相对有限，成交以预售为主，后期去库速率或将放缓。日前随着电厂日耗的下降，终端库存会越加明显偏高，后期将逐步进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。持续关注安监影响下，煤炭供应的波动。

■   关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销好转，玻璃高开上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401高开上涨，收于1768元/吨，上涨109元/吨，涨幅6.57%。现货方面，昨日全国均价2013元/吨，环比上涨3元/吨，华北市场成交持稳，沙河市场成交灵活，华东市场产销好转，华南市场以稳为主。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量118.77万吨，环比增加0.73%，企业开工率80.98%，产能利用率82.97%，环比增加0.6%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比增加3.35%。整体而言，玻璃厂家库存压力不大，产销有所好转，市场存在一定补库预期。远月玻璃期货贴水较大，具备贴水修复诉求。与此同时，需要看到，玻璃行业高利润下，供应仍在不断释放，势必对远期供应带来压力。谨慎看待当前玻璃价格的快速上涨。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401高开震荡，收于1885元/吨，上涨54元/吨，涨幅2.95%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率81.32%，环比减少0.12%，产量为56.92万吨，环比减少0.15%。库存方面，本周纯碱库存14.13万吨，环比减少3.22%，去库明显。整体来看，短期纯碱投产不及预期，库存处于绝对历史低位，远期纯碱产能逐步释放，供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡。短期内需充分重视刚性短缺下的纯碱供需错配，及其所引发的各类产业行为和价格表现。同时也更加需要重视远端供应增加带给行业的剧烈价格和利润波动。

■   策略：

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场需求增加，油脂震荡上行

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7896元/吨，环比上涨92元，涨幅1.18%；昨日收盘豆油2401合约8470元/吨，环比上涨10元，涨幅0.12%；昨日收盘菜油2401合约9477元/吨，环比下跌1元，跌幅0.01%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8000元/吨，环比上涨90元，涨幅1.14%，现货基差P01+104，环比下跌2元；天津地区一级豆油现货价格9060元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.44%，现货基差Y01+590，环比上涨30元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，CBOT大豆期货价格周四大体持稳，有望创下2022年2月以来的最大单月涨幅，受美国出口需求强劲以及对干旱天气在大豆生长关键阶段对作物造成损害的担忧支撑。玉米和小麦价格8月将收低，在全球供应充足的情况下，小麦价格料创下去年11月以来的最大单月跌幅。美国农业部（USDA）周三公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售26.6万吨大豆，2023/2024市场年度付运。过去四个交易日大豆销售量为92.91万吨。出口活跃和美国炎热干燥的天气周一将大豆期货推至14.10美元的一个月高点。预计会有更多干旱天气，但美国政府周一公布的数据显示，大豆受到的损害没有市场担心的那么严重。阿根廷豆油（10月船期） C&F价格1031美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨；阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1029美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油（12月船期）C&F价格1410元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡上行，棕榈油领涨三大油脂，表现较强，菜油和豆油表现相对较弱。整体看，豆油利好主要集中在供应端，国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间，后期豆油可炒作因素较多，预计行情易涨难跌，偏强震荡格局延续。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：国内花生新米报价偏弱运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5287元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.37%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-90，较前日下跌20；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-117，较前日下跌20；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-74，较前日下跌20。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：据外电消息，分析师平均预期，截至8月24日当周，美国大豆出口销售料净增65-170万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增5-30万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增60-140万吨。美国豆粕出口销售料净增20-60万吨，其中2022/23年度豆粕出口销售料净增0-20万吨2023/24年度豆粕出口销售料净增20-40万吨。美国豆油出口销售料净减0.5万吨至净增2万吨，其中2022/23年度豆油出口销售料净减0.5万吨至净增1万吨，2023/24年度豆油出口销售料净增0-1万吨。据外电消息，巴西谷物出口商协会(Anec)周二修正了8月份巴西大豆、豆粕和玉米出口量预估。Anec预估，巴西8月大豆出口量料达到700万-774.8万吨，前次预估为710万至806.7万吨。Anec亦预估，巴西8月豆粕出口量为192.6万吨，一周前预估为210.6万吨。据外电消息，Farm Future 8月的一项调查发现，美国农户们希望在2024年扩大大豆种植面积，接受调查的农户表示，明年春季大豆种植面积将增加2%，至8,540万英亩。Farm Futures调查发现，如果明年春天种植8,540万英亩的大豆，大豆种植面积可能会上升到有记录以来的第五大面积。如果单产恢复到趋势线模式，产量将创第四高位。

昨日豆一期货盘面持续震荡，现货方面，南北价格均维持稳定，虽然有学校开学需求好转因素在，终端始终还是保持一个观望的态度，且新豆整体上市量不大，大豆或将维持一个震荡态势。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10318元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.05%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-601，较前日上涨6；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-456，较前日上涨6；河南地区现货价格10662元/吨，较前日下跌13元/吨，现货基差PK11+344，较前日下跌7；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-546，较前日上涨6。

近期市场资讯汇总：据Mysteel:昨日国内花生价格平稳偏弱运行。受高价影响，贸易商采购意愿降低，皇路店产区报价继续下调0.05元/斤。目前河南大花生报价在5.80-5.90元/斤，白沙报价在6.00-6.350元/斤。陈季花生延续弱势，新米上市后对行情有所冲击，市场成交量有限，实际以按需采购为主。江西新米市场需求量有限，价格略显弱势，目前产区收购价格5.90-6.00元/斤。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量有限 。副产品方面，国庆前夕中下游饲料企业备货心态有所提高，预估本周豆油油工厂开机或将提高，且看市场供需博弈。受原料影响，花生油工厂开机率较低，可售量有限，花生粕报价继续上调，46%蛋白报价5280-5300元/吨，报价稳定 。

昨日国内花生盘面价格持续震荡，现货新作上市的临近农户的交易积极性增强，随着上市增多，消费稳定的情况下，给盘面带来一定压力，后市随着两节和开学的备货需求或有提高，预计短期以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆承压回落，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4137元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.02%；菜粕2401合约3399元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.47%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5014元/吨，较前日持平，现货基差M01+877，较前日下跌1；江苏地区豆粕现货4933元/吨，较前日上涨2元/吨，现货基差M01+796，较前日上涨1；广东地区豆粕现货价格4955元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差M01+817，较前日上涨11。福建地区菜粕现货价格4165元/吨，较前日上涨17元/吨，现货基差RM01+766，较前日上涨1。

近期市场资讯，《农场期货》杂志对美国2024年种植意向的调查发现，美国农户预计在下一年度减少玉米种植面积，同时增加大豆和小麦种植面积。调查结果显示，2024年美国玉米种植面积9310万英亩，比美国农业部估计的2023年种植面积9409.6万英亩下降1.1%；大豆种植面积预计为8540.2万英亩，比2023年的8350.5万英亩增长2.3%。小麦种植面积估计为5267.9万亩，比2023年增长5.8%。咨询机构预计巴西2023/24年度大豆产量将达到创纪录的1.628亿吨，比上年增长5.3%，因为南里奥格兰德州的产量将高于上年因干旱而降低的水平。由于大豆种植利润降低，农户预计将会放慢大豆种植面积增速，因此HEDGEpoint估计2023/24年度大豆种植面积为4570万公顷，同比增长3.6%；作为对比，2022/23年度的大豆种植面积同比提高6.3%。单产前景呈中性到有利，平均单产将达到3.56吨/公顷，略高于上年的3.51吨/公顷。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆步伐有所加快。截至8月23日当周，阿根廷农户销售2022/23年度大豆20万吨，前一周9万吨，累计销售2022/23年度大豆1192万吨，去年同期为2271万吨。此外，阿根廷农户还预售2023/24年度大豆4万吨，前一周5万吨，累计预售2023/24年度大豆83万吨，去年同期为114万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，当前开工率维持高位，市场成交情况良好，大豆及豆粕库存持续维持低位，因此现货价格依旧偏强运行。综合来看，虽然周中豆粕价格经历了短暂的回调，但是在后期到港偏少，库存低位的前提下，叠加本年度美豆平衡表依旧处于偏紧状态，豆粕价格依旧坚挺。后期需持续关注美豆产区的天气情况，在整体供应端偏紧的大环境下，预计美豆及豆粕价格仍将维持易涨难跌的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2733元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.07%；玉米淀粉2311合约3073元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.23%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C11+127，较前日上涨8；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+202，较前日下跌7。

近期市场资讯，巴西谷物出口商协会表示，预计8月份巴西玉米出口量918万吨，低于上周预估的939万吨。如果预测得到证实，仍将创下历史最高单月纪录，超过2019年8月份的历史纪录767万吨。尽管8月份出口可能创纪录，ANEC维持2023年巴西玉米出口5200万吨的预测。在占到全国玉米播种面积92%的18个州，截至8月27日，美国玉米进入糊熟期的比例为88%，一周前78%，去年同期84%，五年同期均值84%。巴西国家商品供应公司表示，截至8月26日，巴西二季玉米收获进度为84%，比一周前提高5.2%。

昨日玉米期价震荡运行，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前临近新季玉米即将上市，产区余粮减少，因此销区到货量有所减少，支撑玉米价格。整体下游产业均按需采购，谨慎为主。预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货稳定运行，生猪期现价格小幅震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16845元/吨，较前日下跌25元，跌幅0.15%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.99元/公斤，较前日持平，现货基差 LH11+145，较前日上涨25；江苏地区外三元生猪价格 17.4元/公斤，较前日上涨0.01元，现货基差LH11+555，较前日上涨35；四川地区外三元生猪价格16.83元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH11-15，较前日上涨75。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月31日"农产品批发价格200指数"为121.93，较前一日上升0.40个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.25，较前一日上升0.28个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.78元/公斤，较前一日上升1.1%；牛肉71.90元/公斤，较前一日上升0.4%；羊肉63.80元/公斤，与昨天持平；鸡蛋11.43元/公斤，较前一日下降0.8%；白条鸡18.34元/公斤，较前一日下降1.7%。

昨日生猪期价震荡运行，现货报价同步调整。当前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化出现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4343元/500 千克，较前日下跌11元，跌幅0.25%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+817，较前日上涨11；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+897，较前日上涨11；山东地区鸡蛋现货价格5.27元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD10+927，较前日上涨1。

近期市场资讯，截止8月31日，全国生产环节库存为0.68天，较前日减少0.01天，流通环节库存为1.1天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价小幅震荡，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格稳定运行，红枣购销情况尚可

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8781元/吨，较前日下跌147元，跌幅1.65%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+820，较前一日上涨150；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-380，较前一日上涨150。

近期市场资讯，早熟嘎啦交易逐渐进入后期，其中山东产区嘎啦走货较快，西部红嘎啦进入收尾阶段，部分客商选择收储入库以备中秋。西部早富士陆续开始订货，70#以上订货价格3.5-3.8元/斤，低于去年同期。昨日广东市场到货减少，市场成交尚可，价格稳定运行。

本周山东产区晚富士客商货价格上浮 0.1-0.2 元/斤，果农货陆续清库，山东早熟嘎啦陆续上市，受质量问题以及客商收购积极性不高的影响，成交价格趋弱运行。陕西产区去库速度偏低维持，西北早熟品种好货难寻，部分客商调库存积极性增强，但由于水烂现象的影响，客商调货心态仍显谨慎。本周销区市场成交氛围尚可，随着西瓜、桃子等时令鲜果市场份额的减少，以及中元节日的提振作用，市场苹果走量逐渐增多。早熟嘎啦预计下周集中供应，将一定程度挤占库存果交易空间，预计短期内库存果价格稳定运行为主。关注西北天气变化，早熟嘎啦质量情况以及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13145元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.38%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4150，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4050，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4250，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2350，较前一日上涨50。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。河北市场到车15车，到货较多，其中B类报价参考12.00-12.30元/公斤，C类参考10.40-11.00元/公斤，价格偏强运行，客商拿货积极性一般，仍存囤货现象。广州如意坊市场昨日到货3车，其中A类价格参考15.50元/公斤，成交一般，市场购销情况尚可，大级别干度好性价比高的货源较受市场青睐。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度存在争议，目前看产量或与 2021 年产量相近。后期天气仍会影响具体产量、质量，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，将会进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，红枣市场交割品到货增多，根据到货质量不同价格不一，市场聚拢看货客商密集。随着09合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多；BC 类仓单市场接受度逐渐提高，客商对贴水品青睐度高，存在抢货现象；不过经过一波备货，下游拿货积极性总体减弱。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，盘面走势持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。总体来说，当前需关注盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格小幅上涨，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17660元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.28%。持仓量642207手，仓单数7861张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18081元/吨，较前日持平。现货基差CF09+420，较前日下跌50。全国均价18294元/吨，较前日上涨23元/吨。现货基差CF09+630，较前日下跌30。

近期市场资讯，印度当日本年度棉花上市量折皮棉约3774吨，其中主要包括古吉拉特邦1105吨和马哈拉施特拉邦850吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约561吨。根据巴西国家商品供应公司最新消息，巴西全国棉花收获进展顺利，截至8月末，采摘进度达78.4%。从不同棉区情况来看，东北部棉区皮奥伊州已经完成收获，巴伊亚州进度达75.4%；中西部棉区南马托格罗索州、戈亚斯州以及米纳斯吉拉斯州均进入收尾阶段，马托格罗索州进度在78.2%。美国天气方面，据美国国家飓风中心消息，美东时间周三飓风Idalia登陆美国佛罗里达州，目前正在向佐治亚州移动。受其活动影响，佐治亚州以及卡罗莱纳州棉区或将出现降雨、大风等天气，降雨量或在50-255mm，或将给当地棉株生长带来不利影响，部分地区还面临山洪暴发的风险。

昨日郑棉期价震荡运行，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5610元/吨，较前日上涨0，涨幅0.00%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-160，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-110，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-110，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+290，较前一日持平。

近期市场资讯，当前西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板价格参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流成交价格参考4000-4100元/吨，一单一谈；辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨，漂白苇浆板报价参考4200元/吨。生活用纸均价6300元/吨，环比上涨0.19%，涨幅收窄0.21个百分点。其中木浆生活用纸均价6367元/吨，环比上涨0.27%，涨幅增加0.16个百分点。

昨日纸浆维持震荡，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6951元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7420元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SRO9+470，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SRO9+150，环比上涨60。

近期市场咨询，马哈拉施特拉邦榨季预计将于今年晚些时候启动，因该邦的甘蔗产量预计下降。与去年相比，马哈拉施特拉邦今年甘蔗种植面积没有增加多少，真正令人担忧的是产量下降。即使是水资源充足的马哈拉施特拉邦西部地区也面临着水资源短缺的问题。由于缺水，政府被迫从其他地区的大坝放水。特别是，除7月份的前15天外，季风季节的3个半月都处于干旱状态，因此预计将对甘蔗单产造成很大影响。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为92艘，此前—周为81艘。港口等待装运的食糖数量为459.91万吨，此前一周为429.2万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为444.46万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为349.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为103.38万吨。

昨日白糖期价震荡运行，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及出口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止出口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发出的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达不到当前的减产预期。然后引申出来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的出口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止出口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及出口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年8月31日，沪深300期货(IF)成交957.3亿元，较上一交易日减少13.39%；持仓金额3041.07亿元，较上一交易日减少0.13%；成交持仓比为0.31。中证500期货(IC)成交724.26亿元，较上一交易日减少12.06%；持仓金额3411.21亿元，较上一交易日减少0.53%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交409.25亿元，较上一交易日减少13.71%；持仓金额1069.27亿元，较上一交易日减少2.3%；成交持仓比为0.38。

国债期货流动性情况：

2023年8月31日，2年期债(TS)成交658.97亿元，较上一交易日减少38.44%；持仓金额1128.16亿元，较上一交易日增加0.41%；成交持仓比为0.58。5年期债(TF)成交414.59亿元，较上一交易日减少51.23%；持仓金额1079.77亿元，较上一交易日增加0.89%；成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交623.14亿元，较上一交易日减少51.36%；持仓金额1898.22亿元，较上一交易日减少0.86%；成交持仓比为0.33。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月31日，PTA减仓26.11亿元，环比减少2.86%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓26.67亿元，环比增加2.01%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、铝5日、10日滚动增仓最多；黄金、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、玻璃、原油分别成交1469.89亿元、1221.02亿元和1016.46亿元（环比：-16.73%、21.71%、-12.36%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月31日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4513.91亿元、3742.46亿元和2573.61亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。