注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场仍偏震荡 静待政策传导效果

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

稳增长政策持续发力，继续看好国内资产。8月31日，央行、金管局宣布统一全国个人住房贷款最低首付比例下限，并公布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；国务院决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准；8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。美国8月非农数据新增略超预期，但失业率明显抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：风险有所加大，利率短期回落

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率回落。9月5日，以利率招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，净回笼3710亿元。货币市场利率多数小幅下行。

关注海外风险增加。国内：周末北京上海官宣执行“认房不认贷”政策；发改委设立民营经济发展局；《深化长三角区域市场一体化商务发展合作协议》签署；8月财新中国服务业PMI录得51.8，降至年内最低。海外：澳洲联储连续第三次暂停加息；智利央行降息75个基点至9.5%；沙特将每日100万桶的自愿减产协议延长至今年年底；俄罗斯将把每天30万桶的出口削减计划延长至2023年12月底；美元指数直线拉升；美国7月工厂订单环比降2.1%；欧元区7月PPI环比降0.5%，预期降0.6%；欧元区8月服务业PMI终值47.9，刷新30个月新低；英国伯明翰市政府宣布破产；GIC正在考虑以超过20亿美元的价格出售东京办公大楼。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：欧洲服务业PMI收缩，美元指数走强

策略摘要

海外方面，欧元区商业活动降幅超预期，衰退预期升温，美元指数走强，美股收跌。国内方面，随着利好政策的不断叠加，落地效果也逐步显示，当前高频数据显示，地产销售数据回升，带动市场信心有所恢复。股指处在筑底阶段，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

欧元区衰退预期升温。宏观方面，中国期货业协会召开第六次会员大会，证监会副主席表示，要加强对高频交易等新型交易行为监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机，引导资本在期货市场规范运作。优化市场运行，完善市场监管，降低市场交易成本，保障市场在量的合理增长和质的有效提升上保持合理平衡。海外方面，美国7月工厂订单环比下降2.1%，略好于预期的降2.5%，欧元区8月综合和服务业PMI分别下降到46.7、47.9，为近三年最低水平。

光伏逆势走强。现货市场，A股主要指数低开后震荡收跌，创业板指冲高回落，两市超3300只个股下跌。行业方面，大多数板块下跌，光伏板块逆势走强，仅公用事业、煤炭、电力设备、电子行业上涨，地产链回调，地产、传媒、非银金融跌幅居前。两市成交额缩至8000亿元左右，北向资金再度减仓，当日净流出46亿元。美股方面，联储官员发表鹰派发言，表示还需略微进一步加息，同时欧洲商业活动降幅超预期，衰退预期升温，美元指数走强，美股收跌。

期指缩量下跌。期货市场，基差方面，IH、IF所有合约升水，IC、IM小幅贴水；四大股指期货呈现缩量下跌。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：沙特延长减产至年底，布伦特升至年内高位

昨晚沙特与俄罗斯宣布将减产延长至今年年底，这与我们在月报中的预期相同，不过一部分市场观点认为沙特只延长减产至10月份，因此该决定还是超出部分市场预期，油价近两日的走势也相对偏强，布伦特突破90美元/桶，当前基本面格局是供需错配下的加速去库，且全球炼厂利润维持高位，成品油库存也处于历史低位，因此基本面处于良性循环过程中，暂时没有看到价格上涨的负反馈，我们认为当前能够抑制油价上涨的因素只能来自两个方向，其一是伊朗与委内的制裁解除（但考虑伊朗私下出口口量已经较大，因此其边际增长空间也有限），其二是中国出现大规模去库存，原油采购力度放缓，不过从当前情况看，两方面还没有出现明显迹象，但未来仍需要关注中美两国的动向。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：延长减产消息刺激，燃料油创新高

■ 市场分析

隔夜原油在沙特与俄罗斯延长减产的刺激下盘中大幅拉升，燃料油市场亦突破此轮涨势新高。盘面上看，来自成本端的支撑依旧强势，但燃料油基本面开始呈现边际转弱预期，数据显示，8月份新加坡燃料油总贸易量较2022年同期减少约23%，且随着中东以及斯里兰卡，孟加拉国等南亚国家夏季发电高峰需求结束，市场供应有望在未来几周对盘面构成压力。整体上，燃油目前的上涨，主要是由成本端带动，关注成本端波动，不宜追高。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：国际油价持续上涨，多头情绪高涨

■ 市场分析

主力合约延续上涨势头，2310合约上涨1.43%，收于5662元/吨。成本端，受原油需求增长影响，以及对供应紧缺的担忧，国际油价持续上涨。华北液化气市场价格稳中上行，高位成交转弱，下游观望情绪增加。西部液化气市场昨日上行积极，下游采买热情尚可，生产厂家多有跟涨意愿，预计今日涨势仍存。因此，维持前期逢低做多观点。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：国际油价上涨，沥青价格补涨

■ 市场分析

传统需求旺季叠加炼厂库存暂无压力，沥青市场推涨情绪有所增加，对沥青现货价格形成利好。地方炼厂价格推涨缩小了主营与地炼的价差，主营炼厂出货情况好转。在沥青成本走高、期货价格上涨的利好因素推动下，沥青市场挺价或推涨心态依旧偏强，预计今日部分地区沥青现货价格仍有小幅上涨的可能。由于原油价格表现较好，沥青成本端支撑较强，带动现货价格上涨，但是供需面暂无明显改观，价格继续推涨或存在一定的难度。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差；

■ 风险

BU 注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移。

PTA：供应维持高水平，短期基差影响有限

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差55元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费86元/吨（-12），加工费快速回落。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。

PX方面，加工费425美元/吨（1），PX加工费高位盘整。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本端震荡偏弱 PF高位回落

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销整体偏弱，加工费持续下行，下游库存有所去化，成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端横盘震荡运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-40元/吨（+0），基差持续偏弱。

原料端震荡偏弱，PF高位回落。PF生产利润-85元（+16），工厂利润持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数12（-0.5），1.4D实物库存19.8天（-0.2），1.4D权益库存7.7天（-0.3），整体库存有所去化。

上周直纺涤短负荷87%（-0.4），涤纱开工率67%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在50%（+12），产销清淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销整体偏弱，加工费持续下行，下游库存有所去化，成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端横盘震荡运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：贸易商逢低补空，甲醇区间整理运行

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-60，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；七台河吉伟8万吨/年甲醇装置8月25日到9月10日检修；内蒙古鄂尔多斯国泰化工40万吨煤制甲醇装置于6月22停车检修，于9月4日点火重启中。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。8月28日马来西亚石油甲醇1#66万吨/年甲醇装置已恢复正常运行；2#170万吨/年甲醇大装置再度故障停车，初步预计为期2-3周；智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；俄罗斯Metafrax120万吨/年甲醇装置7月31日到8月21日检修3周，已重启。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油强势，聚烯烃高位震荡

策略摘要

沙特、俄罗斯宣布延长自愿减产期限，国际原油价格大涨，创去年11月以来新高。聚烯烃生产利润维持亏损，成本端支撑较强。聚烯烃盘面高位震荡，现货稳中小涨，基差相对稳定，下游接货高价货意愿不高，交投一般。PE开工率提升，PP开工回落，非标价差走弱。石化库存维持低位，上游库存压力不大，中游贸易环节小幅累库，PE下游农膜与PP下游BOPP持续季节性恢复，下游总体情况仍恢复缓慢。聚烯烃价格上方的进口窗口压力仍大。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存68万吨，相比前一日持平。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-70元/吨，基差变动不大，维持负基差。

生产利润及国内开工方面，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP利润有所修复，但仍处于亏损，限制国内聚烯烃装置提负空间。

PE开工率持续提升，PP开工率回落，非标价差走弱。

进出口方面， PE进口窗口打开，PP进口利润小幅盈利。

■      策略

（1）单边：暂观望，重点关注原油走势。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口库存仍低，基差持稳

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大；PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降，EB港口库存首周小幅回升，但欧美EB检修仍存，港口后续累库压力不大，正基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存6.15万吨（-0.3万吨），库存下降。纯苯加工费271美元/吨（+14美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差270元/吨（+0元/吨）；生产利润-113元/吨（+16元/吨），利润小幅震荡。

周二EB基差265元/吨（-5元/吨）；生产利润-116元/吨（-3元/吨），利润小幅震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■ 策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大；PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降，EB港口库存首周小幅回升，但欧美EB检修仍存，港口后续累库压力不大，正基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率

EG：成本支撑延续，EG震荡运行

策略摘要

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-136元/吨（0）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2382元/吨（-34），煤制EG生产利润为-424元/吨（+5）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.44%（较上期上涨0.47%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%（较上期上涨5.48%）。成都石化（36）按计划检修中。嘉兴三江（15）重启计划推迟至9月中上旬。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）顺利重启提负中。湖北三宁（60）正常运行中。内蒙建元（26）按计划重启运行中。海外装置方面马来西亚石油（75）推迟至9月上旬重启。

下游方面，周二长丝产销50%（+12%），涤丝产销一般，短纤产销50%（0%），涤短产销整体依旧一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存119.6吨（+2.9），主港库存累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：利多消息影响减弱，日产再降供应仍偏紧

策略摘要

谨慎偏多：近期关于出口限制的消息，压制了印度再次招标对国内市场的影响。但目前国内尿素企业检修仍较为集中、库存也处于低位、订单较为充足，供需压力不大，因此在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，短期基本面支撑仍在，仍以套保做多为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月5日尿素主力收盘2219元/吨（+14）；主力合约前二十位多头持仓：170958（+9395），空头持仓：190746（+6741），净多持仓：-19788（+1173）。

现货：9月5日河南商丘小颗粒报价：2650元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2670元/吨（-10）。

原料：9月5日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至8月31日，全国尿素周度产量110.87万吨（-4.64），山东尿素周度产量14.65万吨（+2.81）；开工率方面：尿素企业产能利用率74.79%（-3.13%），其中煤制尿素：74.14%（-3.77%），气制尿素：76.72%（-1.21%）。

库存：截止8月30日，国内尿素样本企业总库存量为24.58万吨（-3.36）；尿素港口样本库存量为65万吨（+4.60）。

观点：印度再度招标，但国内对出口量下降的预期使得这一次行情没有因此大幅拉涨，但因短期现实供需并未改变，短期现货继续坚挺僵持态势。

■策略

谨慎偏多：近期关于出口限制的消息，压制了印度再次招标对国内市场的影响。但目前国内尿素企业检修仍较为集中、库存也处于低位、订单较为充足，供需压力不大，因此在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，短期基本面支撑仍在，仍以套保做多为主。

■风险

新产能投放、库存变动、内贸需求跟进缓慢、出口控管政策扰动、国际市场变动

PVC：供需暂无变化，PVC震荡运行

策略摘要

截至9月5日，PVC震荡运行；PVC供应整体稳中有升；社会库存仍处于偏高水平；电石部分采购价上涨；前期出口驱动转弱；现货端采购刚需为主。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月5日PVC主力收盘6535元/吨（+20）；前二十位主力多头持仓412847 (+1460),空头持仓：448120（+8598），净空持仓：35273。

现货：截至9月5日华东（电石法）报价：6400元/吨（+20）；华南（电石法）报价：6475元/吨（0）。

兰炭：截至9月5日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月5日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。目前整体市场对经济政策预期充足，但从地产数据来看，压力仍存。从PVC 装置开工率角度看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，而短期内需预期强于现实。但因当前商品市场氛围偏暖，叠加前期出口订单交付，虽PVC暂维持小幅去库，但仍处于较高库存水平。当下进入传统旺季，而下游需求将考验弱现实。基本面缺乏有利驱动，PVC价格运行受商品氛围影响较为明显，暂维持观望，后期关注强预期与弱现实博弈情况，若库存同比仍偏高，则价格上行空间有限。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况

橡胶：RU期价表现强于现货，非标套利价差走扩

策略摘要

东南亚主产区降雨对割胶工作影响持续，主流原料收购价格继续小幅上涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月5日，RU主力收盘14130元/吨（+30），NR主力收盘价10450元/吨（-5）。RU基差-1330元/吨（-105），NR基差-149元/吨（-139）。RU非标价差2705元/吨（+55），烟片进口利润499元/吨（+70）。

现货市场：9月5日，全乳胶报价12800元/吨（-75），混合胶报价11425元/吨（-25），3L现货报价11925元/吨（-100），STR20#报价1435美元/吨（-20），丁苯报价13300元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水45.30泰铢/公斤（+0.30），烟片50.98泰铢/公斤（+0.16）,杯胶41.45泰铢/公斤（+0.10）。

国内产区原料：云南胶水11550元/吨（-100），海南胶水13000元/吨（+100）。

截至9月1日：交易所总库存217542（+12792），交易所仓单191490（-50）。

截止8月31日：国内全钢胎开工率为64.60%（+0.13%），国内半钢胎开工率为72.11%(-0.15%）。

观点：泰国、越南以及国内海南产区降雨对割胶工作影响持续，原料收购价格继续小幅上涨，云南产区降雨影响有所减弱，胶水收胶工作陆续恢复正常，胶水价格小幅回落；展望9月下游需求，下游将迎来传统旺季，需求环比改善，叠加近期国内频繁出台汽车助推政策，有望提升国内汽车配套及替换需求；当前，半钢胎成品库存周环比呈现小幅去库，全钢胎成品库存累增，同时也反映了国内汽车销售和外贸出口较国内重卡销售数据要好，原料价格上行，轮胎成本压力逐步呈现，个别企业价格政策上调；近期标胶及混合到港货源维持偏少状态，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，库存的下降刺激泰混现货价格强势上行，但非标价差依旧居高不下；近期市场做多情绪依旧偏浓，天胶期价依旧强势，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，现货贸易和终端采购观望情绪升温，买盘多观望谨慎补货，胶价短期区间震荡为主。 

■策略

谨慎偏多。东南亚主产区降雨对割胶工作影响持续，主流原料收购价格继续小幅上涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：供应环比减少，现货价格继续上涨

策略摘要

丁二烯价格高位持稳，胶价底部支撑持续，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或仍维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月5日BR主力收盘14385元/吨（+1.91%）；基差-785元/吨（-505）。

现货：截至9月5日华北报价：13300元/吨（+150）；华东报价：13600元/吨（+200）；齐鲁石化BR9000出厂价13600元/吨（+200）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1540美元/吨（+50）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（+50）

上游原料：截止9月5日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国865美元/吨（+20）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨/年高顺顺丁橡胶装置目前正常运行；该顺丁橡胶装置计划于9月15日至11月13日停车检修，扬子石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置重启计划延期至10月中旬，短期供应较难增加。成本端丁二烯外盘价格小幅增长，国内价格持稳，胶价底部支撑持续。期货盘面价格持续上行，市场交投气氛活跃，带动国内现货价格稳步上行，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或仍维持偏强运行。

■策略

做多套保。丁二烯价格高位持稳，胶价底部支撑持续，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或仍维持偏强运行。

■风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

钢材：市场情绪转冷 成材承压回落

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡走弱，盘面收于3799元/吨，跌22元/吨；热卷2401合约收于3906元/吨，跌27元/吨。现货方面，上海地区全天累降30元/吨，永钢3730-3740元/吨、中天3700-3710元/吨、三线3670-3720元/吨。全国建材成交13.98万吨，受市场情绪影响，成交明显回落。

整体来看，近期宏观经济政策不断释放，房地产政策继续放松，一线城市陆续放开“认房不认贷”政策。目前钢材面临下有成本支撑，甚至成本上移，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费大幅好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发，关注各省市政策的执行力度，经济刺激政策出台和落地情况值得期待，目前主要是改善预期，具体效果仍待观察，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■   策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿：废钢到货回落 钢厂按需补库

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约随钢材先扬后仰收于846.5元/吨，环比跌幅0.59%。青岛港进口铁矿价格涨跌互现，现PB粉910元/吨，跌3元/吨，卡粉993元/吨，涨8元/吨，全国主港铁矿累计成交118.3万吨，环比下降2.4%，昨日交投情绪一般，钢厂刚需补库为主，远期现货成交尚可。

整体来看，由于近期废钢价格的持续上涨，长流程钢厂对于铁矿的需求仍保持韧性，钢厂高炉开工率维持高位，铁水产量亦是接近年内高点，支持铁矿价格。另外，多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况，同时也留意未来冬季的原料补库行情机会。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：安全整改不断深化 双焦强势创出新高

逻辑和观点：

昨日，内蒙古能源局下发文件，关于进一步做好煤矿安全生产工作的紧急通知，叠加昨日蒙煤通关量日环比大幅回落，双焦表现依旧强势，且创新高。至收盘，焦煤主力2401合约收于1713.5元/吨，较前日上涨46.5元/吨，焦炭2401收于2375元/吨，较前日上涨15.5元/吨。现货方面，焦炭市场稳定运行，市场情绪尚可，随着焦煤价格的强势运行，焦炭现货价格也是偏强走势，昨日山东两港库存合计127万吨，较前日上涨2万吨，准一报价2160元/吨，较前日上涨10元/吨。昨日蒙煤通关量904车，较前日有所回落，但仍处于历史同期高位水平，蒙煤价格偏强运行。

综合来看：近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游消费旺盛，焦煤需求稳步提升，焦煤流拍率下降，溢价率提升，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。进一步关注冬季的煤炭补库行情。

■   策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：产地煤价以稳为主 下游挺价心态较强

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度平稳，支撑市场情绪维持好转，但需求开始分化，部分煤矿提价后车辆明显减少。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略为收缩态势，支撑价格持稳运行，特别是中高卡低硫品种销售较好。晋北地区销售持续好转，坑口价格普遍上涨。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势有所收窄，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于542.25，相比上一交易日上涨4.64点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，压制煤炭价格。短期煤炭受非电行业补库影响，价格有所上涨。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

单边：中性

■   关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃旺季需求转好 纯碱近月依旧偏紧

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约缩量增仓震荡，收于1757元/吨，跌31元/吨。现货方面，涨跌互现，昨日全国均价2060元/吨，环比上涨7元/吨。整体来看，由于地区价差偏低，沙河部分玻璃厂开始通过降价来提升产销率，贸易商刚需为主，其余地区产销良好。目前玻璃产量稳定释放，增幅一直未出现超预期的情况。需求方面，旺季已至，近期一线城市的地产利好政策频发，销售端有所改善，观察后续对其他城市的带动情况和竣工情况。目前玻璃价格受产销环比走弱影响表现偏弱，但旺季时节，供应端的增量可能低于需求增量。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401缩量增仓上涨，收于1955元/吨，跌15元/吨。现货方面今日全国多地继续大幅上调价格。整体来看，重要产线投产调试在即，叠加检修季即将结束，供应端波动和不确定性依旧偏大，现货市场整体依旧偏紧，贸易环节货源情况好于前期，本周纯碱协会库存继续下降，在整体产量未大幅回升前，纯碱价格依旧偏强震荡。

■   策略：

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：库存偏高，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7716元/吨，环比下跌34元，跌幅0.44%；昨日收盘豆油2401合约8388元/吨，环比下跌14元，跌幅0.17%；昨日收盘菜油2401合约9276元/吨，环比下跌11元，跌幅0.12%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7760元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.64%，现货基差P01+44，环比下跌16；天津地区一级豆油现货价格8920元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.45%，现货基差Y01+532，环比上涨54；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，周一大连棕榈油和豆油期货以及郑州商品交易所的菜籽油期货大幅下跌，马来西亚棕榈油出口疲软，将拖累马来西亚毛棕榈油期货早盘展望。船运调查机构ITS和AmSpec的数据显示，8月份马来西亚棕榈油出口量环比降低0.4%到3%不等。不过印度的棕榈油进口激增，有助于提供支持。贸易商预计印度8月份食用油进口环比增长5%，达到创纪录的185万吨，因为精炼厂连续第二个月采购了100多万吨棕榈油，为即将到来的节日储备库存。据彭博调查显示，马来西亚8月棕榈油库存量有望增至六个月高位。马来西亚2023年8月棕榈油产量料为173万吨，较7月的161万吨增加7.45%。马来西亚2023年8月棕榈油出口料为133万吨，较7月的135万吨减少1.48%。马来西亚2023年8月棕榈油库存料为190万吨，较7月的173万吨增加9.83%。

昨日三大油脂价格震荡下行，整体呈现回调态势，棕榈油领跌三大油脂。整体看，在天气利好、宏观以及生物柴油消费改善背景下，叠加豆油强势，两节备货开启，棕榈油预计在宏观好转和豆油带领下偏强，短期可关注豆棕价差走扩的套利机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：河南花生报价持续弱势，购销各方交易清淡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5247元/吨，较前日上涨17元/吨，涨幅0.32%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11-50，较前日下跌17；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11-57，较前日下跌17；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11-34，较前日下跌17。

近期市场资讯汇总：战略谷物在最新发布的月度报告中预计，大豆方面，战略谷物将大豆产量预估从287万吨下修至284万吨，但较2020年产量高14%。欧盟油菜籽产量预计为1,890万吨，低于上月预估值1,930万吨，较去年产量1,940万吨低2.7%。报告指出，法国、德国和罗马尼亚的油菜籽收成不佳。葵花籽方面，战略谷物将葵花籽产量预估从1,050万吨下修至1,030万吨，但较2022年产量高10%。据外电，欧洲贸易商周一表示，伊朗国有动物饲料进口商SLAL已发布两项国际性招标，寻购至多18万吨饲用玉米和12万吨豆粕。招标报价提交截止期限为9月5日。据Wind数据，截至9月4日，全国进口大豆港口库存为683.303万吨，8月28日为687.413万吨，环比减少4.11万吨。

昨日豆一期货价格震荡，现货方面，学校开学，气候转凉，餐饮消费需求转好，但新作大豆也将陆续上市，短期还将维持一个供需平衡的状态，预计大豆价格或将持续震荡。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10266元/吨，较前日下跌22元/吨，跌幅0.21%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-549，较前日上涨22；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-404，较前日上涨22；河南地区现货价格10644元/吨，较前日持平，现货基差PK11+378，较前日上涨22；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-494，较前日上涨22。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.9左右，驻马店地区白沙通米收5.8-5.9左右，近期花生干度适中，上货量普遍好转，价格波动较为频繁，中间商多按需采购加工，客商拿货意愿一般，昨日白沙产区价格下滑5分-1毛左右，实际成交多以质论价，议价成交为主；开封地区大花生通米收5.85-5.95左右，蒜茬花生陆续上市，目前可供应货源有限，上货量一般，客户拿货意愿一般，价格小幅波动。山东部分地区新花生陆续上市，潍坊市临朐县新潍花8通米5.6—5.7，济宁市邹城市新白沙通米5.7—5.8，白沙通果3.7—3.8，目前新花生上货量不大，交易一般，部分地区价格稳中偏弱，预计一星期左右陆续上量。

昨日国内花生价格宽幅震荡运行。现货方面，随着新作的陆续上市，对价格形成一定的冲击，有所回落，但由于大中小院校已经开学，叠加双节临近，需求也会有一定的增长，因此短期还将以宽幅震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆趋弱震荡，豆粕小幅反弹

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4086元/吨，较前日上涨54元/吨，涨幅1.34%；菜粕2401合约3302元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅1.23%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4938元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差M01+852，较前日下跌76；江苏地区豆粕现货4868元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差M01+782，较前日下跌37；广东地区豆粕现货价格4875元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差M01+789，较前日下跌73。福建地区菜粕现货价格4077元/吨，较前日上涨34元/吨，现货基差RM01+775，较前日下跌6。

近期市场资讯，Emater/RS表示，机构预计23/24年度巴西南里奥格兰德州大豆产量2244万吨，同比增73.03%；其中，播种面积675万公顷，同比增1.3%；单产3.327吨/公顷，同比增70.71%。Deral称，机构预计23/24年度巴西帕拉纳镇大豆产量2193.9093万吨，其中，播种面积580.1007万公顷。AgResource表示，预计巴西22/23大豆产量1.5505亿吨，略高于Conab预估的1.546亿吨；预计巴西23/24大豆产量创纪录达1.594亿吨。但机构对23/24年度产量预估更加谨慎，较市场平均预期至少低300万吨，因考虑9月上半月几个重要产区预报温度升高叠加降雨减少，可能导致大豆延种、补种，并最终影响二茬玉米。巴西商贸部称，截至8月31日当月共23个工作日，巴西出口大豆857.3万吨，高于去年8月的594.5万吨，日均出口37.2万吨；出口豆粕246.9万吨，高于去年8月的186.9万吨，日均出口10.7万吨；出口玉米939.6万吨，高于去年8月的744.6万吨，日均出口40.8万吨。Safras & Mercado表示，预计阿根廷23/24大豆种植面积将达1680万公顷，较上一年度增加3%；产量预估为4850万吨，较上一年度的2110万吨增长130%。

昨日豆粕期价震荡运行，当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积出现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史低位，虽然本年度巴西出口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能出现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2685元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.45%；玉米淀粉2311合约2997元/吨，较前日上涨4元/吨，涨幅0.13%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C11+175，较前日下跌12；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差CS11+303，较前日上涨21。

近期市场资讯，咨询公司AgRural表示，截至8月31日，巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度88%，高于一周前的83%，去年同期的收获进度为98%。AgRural预计2023年巴西玉米产量1.354亿吨，预计二季玉米产量达到1.056亿吨。巴西外贸秘书处统计数据显示，8月份，巴西出口玉米939.6万吨，同比增加26.2%。8月份巴西玉米平均出口价格238.8美元/吨，同比下降12.2%。

昨日玉米期价震荡运行，当前在新季玉米上市前，余量库存持续下降，贸易商现货不足，因此现货报价也较为坚挺，下游饲料企业库存较低，存在备货需求，同步提振了玉米价格。后续需持续关注新季玉米的上市情况和下游企业的采购情况，预计短期内玉米价格仍将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格止跌，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16845元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.09%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.72元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差 LH11-125，较前日上涨 85；江苏地区外三元生猪价格 17.24元/公斤，较前日下上涨0.11元，现货基差LH11+395，较前日上涨95；四川地区外三元生猪价格16.65元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH11-195，较前日上涨35。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月5日"农产品批发价格200指数"为122.07，较前一日上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.39，较前一日上升0.02个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.57元/公斤，较前一日下降0.7%；牛肉71.53元/公斤，较前一日下降0.7%；羊肉63.00元/公斤，较前一日下降1.6%；鸡蛋11.43元/公斤，较前一日上升0.7%；白条鸡18.25元/公斤，较前一日下降0.1%。

昨日生猪期价震荡运行，9月份会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的出栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的出栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4367元/500 千克，较前日上涨6元，涨幅0.14%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.2元/斤，较前日上涨0.2元，现货基差 JD10+833，较前日下跌194；河北地区鸡蛋现货价格5.33元/斤，较前日上涨0.13元，现货基差 JD10+963，较前日上涨124；山东地区鸡蛋现货价格5.43元/斤，较前日上涨0.13元，现货基差 JD10+1063，较前日上涨124。

近期市场资讯，截止9月4日，全国生产环节库存为0.47天，较前日减少0.14天，流通环节库存为0.87天，较前日减少0.11天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果质量影响交易，红枣长势差异明显

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8793元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.27%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+810，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-390，较前一日上涨20。

近期市场资讯，中熟苹果上货量逐渐增多，山东的红将军以及西部玉华富士普遍有反馈上色慢的情况，导致目前客商大量收购好货存在困难。山东招远毕郭市场红将军交易价格围绕3.0-3.8元/斤，以质论价，由于红将军质量问题的影响，客商调库存果积极性增加。陕西洛川产区早富士陆续收购，70#以上半商品主流成交价格4.2-4.3元/斤，延长产区也陆续开始收购，75以上3.5-4.0元/斤。关中一带早富士上色缓慢，且窝锈问题较多，影响交易，成交价格暂稳。

山东产区库存富士客商片红货源价格继续上浮，早熟嘎啦交易陆续进入后期，货源下货速度加快，部分存在客商抢货的现象，山东产区红将军已进入上色阶段，预计 9 月初上市交易。陕北产区早熟红嘎啦交易逐渐进入后期，由于降雨天气，嘎啦有出现裂果的现象，好货出现抢货现象，价格随之趋强运行。销区市场交易呈现先增后减的趋势，早熟品类好货交易较好，一般质量货源成交较差，南方市场受到中元节日的提振作用，批发商拿货积极性尚可。早熟嘎啦进入交易尾声，库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内库存果价格将稳定运行为主。关注西北天气变化，及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13645元/吨，较前日上涨130元/吨，涨幅0.96%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4650，较前一日下跌130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4550，较前一日下跌130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4750，较前一日下跌130；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2950，较前一日下跌230。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，跟进落实情况。2022产季由于客观环境影响，不能进行实际调研，定产报告与实际略低，经过实际调研了解2022产季产量在58-60万吨附近。锚定2022产量为60万吨，2023产季整体呈产量下降趋势，据统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。后续需持续关注天气变化对产量、质量的影响。

据相关数据显示，2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。新疆新季灰枣基本定产，市场对减产程度存在一定争议，后续持续关注产区异动。进入上色上糖期，降雨成为关键因素，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨、大风，则可能造成裂果或者坏果，或进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，即将进入旺季，中秋、国庆双节将至，下游存在一定备货需求，且气温逐渐降低，传统的滋补需求也将会有所提升。叠加看好新季开秤价，尽管下游消费暂未有明显起色，囤货现象仍较明显，部分客商整车拿货，囤货客商目前出货意愿薄弱。2309合约进入交割月，仓单集中注销，交割品货源流出增多，市场日均到货在 10 余车，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。但从当前现货购销畅旺的情况来看，压力较预期中略显不足，震荡为主。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格稳定，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17530元/吨，较前日上涨110元/吨，涨幅0.63%。持仓量633806手，仓单数7479张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18192元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF09+660，较前日下跌140。全国均价18376元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+850，较前日下跌160。

近期市场资讯，当日本年度印度棉花上市量折皮棉约4641吨，其中主要包括古吉拉特邦1445吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约799吨。据印度棉花公司统计，截至9月4日，印度棉花周度上市量折皮棉约2.4万吨，本年度累计上市量在551.3万吨。据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示，截至8月31日，巴基斯坦8月下半月籽棉累计上市量折皮棉约14.3万吨，环比8月上半月增加约35%。从累计情况来看，至8月31日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉47.1万吨，环比去年同期增加97.5%，为近年同期最高上市量。其中，信德省上市量折皮棉约30.6万吨，同比增加136.0%；旁遮普省上市量折皮棉约16.6万吨，同比增加51.8%。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在40.5万吨，出口约2.6万吨，轧花厂库存约4.0万吨。过去一周，巴基斯坦主产棉区天气维持炎热潮湿，日间最高气温在35℃左右，气象部门预计近期将维持目前天气模式。棉农希望天气可持续晴朗，但仍有部分地区有零星降雨，部分地区出现虫害。但到目前为止，巴基斯坦大部分棉区虫害压力较轻，新棉长势良好，当地私人机构对新年度总产维持140-155万吨的乐观预期。得益于近期阿根廷棉区良好的天气条件，当地新棉采摘已经基本完成。据阿根廷有关农业机构统计，阿根廷新棉种植面积或在50万公顷。单产方面，尽管前期降雨较少，单产表现未受明显不利影响。基于此，阿根廷新棉总产预期在30万吨左右。从加工情况来看，目前新棉加工进度为10-15%。

昨日郑棉期价震荡运行，当前在新年度减产背景下，天气炒作不断，国储棉成交良好。伴随传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素较往年推迟上市和抢收预期等诸多因素，短期价格仍维持震荡偏强。后期需关注收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5836元/吨，较前日上涨40，涨幅0.69%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-190，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+260，较前一日下跌40。

近期市场资讯，近期进口木浆外盘价格陆续上扬，业者预期后期成本面压力增加，叠加上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，进口木浆现货市场价格继续稳中上扬，业者普遍低价惜售；下游纸厂则考量自身出货及后期盈利情况，对原料压价刚需采买，浆市高价放量不足。双胶纸市场行情整理为主。纸厂接单尚可，挺价运行；中小纸厂价格暂稳，部分厂家有调涨计划，暂观望市场。华南市场部分货源仍偏紧，叠加出版招标订单的释放对市场心态起到一定支撑作用，市场价格整体坚挺。铜版纸市场行情暂无波动。纸企企稳运行，库存压力相比前期有较明显缓解。下游经销商成交情况一般，华南有个别探涨行为，但实单相对有限，重心区间震荡为主。北方市场交投氛围平平，价格多整理为主，市场观望气氛有所显现。

昨日纸浆维持震荡，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看出目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7058元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7570元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SRO9+510，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7350元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SRO9+290，环比上涨60。

近期市场资讯，泰国方面，厄尔尼诺将显著降低太平洋西岸泰国蔗区降雨量。7月之后泰国甘蔗进入拔节生长期，需要大量降水，市场普遍预期泰国下榨季糖产量和出口下调。机构对23/24泰国糖产最低的预估降至800万吨以下。印度方面，根据气象部门预测，印度洋季风在九月份或将继续走弱，给下榨季生产带来更多不确定性。印度中央水利委员会数据显示，该国146座水电站蓄水已经同比降低21%，需要季风降水来补充水源。尽管该国甘蔗种植面积略有提升，受限于降水不足甘蔗单产下降幅度更大，下榨季食糖产量预估大概率调减。

昨日白糖期价偏强震荡，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后，01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续出货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年9月5日，沪深300期货(IF)成交1003.93亿元，较上一交易日减少23.42%；持仓金额2992.7亿元，较上一交易日减少3.87%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交764.01亿元，较上一交易日减少18.25%；持仓金额3381.82亿元，较上一交易日减少2.51%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交400.98亿元，较上一交易日减少29.13%；持仓金额1035.45亿元，较上一交易日减少6.98%；成交持仓比为0.39。

国债期货流动性情况：

2023年9月5日，2年期债(TS)成交629.79亿元，较上一交易日减少9.08%；持仓金额1189.68亿元，较上一交易日增加2.35%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交508.06亿元，较上一交易日减少17.05%；持仓金额1157.85亿元，较上一交易日增加2.6%；成交持仓比为0.44。10年期债(T)成交716.72亿元，较上一交易日减少28.76%；持仓金额1925.44亿元，较上一交易日增加1.17%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：石油沥青增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月5日，铜减仓23.78亿元，环比减少1.54%，位于当日全品种减仓排名首位。石油沥青增仓20.71亿元，环比增加10.11%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、铜5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、天然橡胶、原油分别成交1248.82亿元、894.12亿元和788.38亿元（环比：-41.12%、-49.16%、-39.22%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月5日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交5268.13亿元、2978.38亿元和2227.69亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。