注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内长假在即 做好假期风险管理

策略摘要

商品期货：节后黑色、能源买入套保；农产品、有色、贵金属中性；

股指期货：节后买入套保。

核心观点

■ 市场分析

9月29日-10月6日将迎来国内的中秋+国庆假期，期间跨越6个交易日，建议各位投资者朋友们做好假期期间风险管理。复盘2013-2022年近10年的国庆假期资产价格表现来看：节前一周风险资产普遍录得调整，A股表现最弱，主要股指仅有20%-30%的概率录得上涨，原油表现坚挺，人民币汇率贬值（但节后修复跌幅）；假期后，整体国内股指在节后二十个工作日内（首月）呈现持续走高态势，尤其是沪深300和上证50的平均涨跌幅及胜率表现亮眼，值得关注；商品分板块而言，重点关注假期期间的出行和消费对原油、软商品、油脂油料价格的提振，节后首日表现突出；节后一个月可以关注金九银十消费利好下的焦煤钢矿、非金属建材等商品板块的机会。

国内经济预期持续改善。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，广州、雄安、长沙等多个城市继续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：企业利润转正叠加央行提加力，利率回升

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行季末增加流动性供给。9月27日，以利率招标方式开展2000亿元7天期和4170亿元14天期逆回购操作，净投放4120亿元。季末流动性压力下，9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率；9月27日央行三季度例会指出要持续用力、乘势而上。

继续关注日本央行政策。国内：9月22日，中美双方商定，成立经济领域工作组。9月25日，《深化集体林权制度改革方案》印发；《农村集体经济组织会计制度》印发；9月26日，《携手构建人类命运共同体：中国的倡议与行动》白皮书印发；9月27日，集体学习强调以更加积极的历史担当和创造精神，全面参与世界贸易组织改革和国际经贸规则调整；内蒙古自治区政府拟于10月9日发行2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券；8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，前值下滑6.7%。海外：9月美联储、英国央行、日本央行按兵不动；欧央行加息25BP。9月25日，美联储古尔斯比表示通胀风险持续偏高是更大的风险；纽约联储银行10年期国债期限溢价指标转正；日本央行行长植田和男表示，不打算在政策上落后于曲线。9月26日，美国联邦存款保险公司宣布与韩国存款保险公司签署信息共享谅解备忘录；美国9月谘商会消费者信心指数为103，预期105.5；泰国央行进一步放宽非居民泰铢账户的规定。9月27日，英国金融行为监管局将启动对私募市场估值的审查。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：静待节后行情启动

策略摘要

海外方面，美国经济数据显示出韧性，同时联储官员表态偏鹰，三大指数涨跌不一，道指小幅收跌创近4个月新低。国内方面，央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，为实体经济提供更有力支持。股指处在磨底阶段，预计行情将在节后启动。

核心观点

■市场分析

维持文件的货币政策。宏观方面，央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。海外方面，美国8月耐用品订单环比初值增加0.2%，好于预期和前值的下降。

纳指收跌。现货市场，A股主要指数冲高回落，沪指险守3100点，两市近3400只个股下跌。行业方面，多数板块收跌，其中汽车、国防军工、基础化工板块跌幅居前，传媒、计算机、机械设备行业领涨。两市成交额小幅回升至7200亿元，当日北向资金净买入18亿元。美股方面，美国经济数据显示出韧性，同时联储官员表态偏鹰，三大指数涨跌不一，道指小幅收跌创近4个月新低。

成交活跃。期货市场，基差方面，股指期货基差整体维持高水平。成交持仓方面，期指成交量、持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：美国库欣库存继续下降，油价大幅上涨

昨晚EIA公布周度数据，其中原油库存下降约200万桶/日，库欣库存继续下降90万桶至2200万桶，逼近2000万桶的历史最低水平，炼厂开工率环比下降了44万桶/日，本期EIA数据并不算非常利多，但昨晚油价涨幅较大，核心问题仍旧是WTI交割地库欣面临挤仓的问题，一方面是库欣库存的绝对库存水平过低，另一方面不排除部分调和DSW的油品出现短缺的可能性，参考以往情况，只有通过库欣、米德兰与MEH三地价差再平衡来降低库欣原油净流出量，而在低库存问题没有缓解之前，对油价的支撑仍旧较强。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至95美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：国际原油大涨，成本端强支撑仍有效

■ 市场分析

隔夜国际原油大幅拉升，创出合约新高，燃料油小幅上涨。EIA数据大幅利多，刺激原油大涨，减产背景下原油持续去库且库存处于极低位置，我们预计成本端的支撑仍旧有效。对于燃料油市场，需求走弱仍是主旋律，裂解差后期存在进一步回落可能。整体上，成本端的支撑以及自身供需面转弱依然是主要矛盾。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：成本支撑持续偏强，注意假期市场风险

■   市场分析

现货方面，各地节前备货收尾，买方力度下降，各地价格以偏弱震荡为主。EIA周度数据，战略原油储备近七周首次下降，库欣库存接近危险线等利好，带动国际油价上涨。虽液化气国际供应充足，下游化工端边际减弱，其中国内PDH装置亏损性减产及检修增加。但国际油价对液化气到岸成本形成支撑。考虑到国庆长假临近，假期期间外盘可能出现大幅波动。为规避风险，节前建议轻仓观望为主。

■   策略

单边中性，观望为主

■  风险

无

石油沥青：成本端支撑稳固，BU短期宽幅震荡

■ 市场分析

沥青装置开工负荷下行态势较为明显，且原油价格连续上涨，成本端支撑稳固。国内供应呈现边际收紧态势，终端需求也在跟随季节性改善。在这样的背景下，沥青累库迹象不明显，国内炼厂与社会库存维持在中低位水平，市场压力相对有限。但从向上的驱动来看，沥青市场目前也缺乏明显的利好，价格向上弹性或弱于原油，短线沥青期价呈现宽幅震荡。

■ 策略

单边中性偏多，下方存在成本端支撑；空BU裂解价差头寸可暂时平仓离场

■ 风险

无  

PX与PTA：市场交易氛围转淡，TA基差持稳为主

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

PX方面，PX加工费406美元/吨（-5），PX加工费仍在高位震荡。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。

TA方面，基差25元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费11元/吨（-2），加工费弱势盘整。下游方面，中秋国庆长假临近，下游开工下滑，聚酯负荷高位回落，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：偏强震荡，节前备货情绪一般

策略摘要

建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。 

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01-15，港口基差持稳。隆众港口数据总量在110.29万吨，较上周减少4.27万吨。

国内甲醇开工率随煤头、气头、焦头提升而提升，宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；鹤壁煤化工60万吨/年煤期甲醇装置于9月20日晚停车检修，预计10月7日左右重启；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，于9月上旬重启，目前生产粗醇；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，计划10月重启。

外盘方面，外盘开工率快速回升，后续保持高位。德国Mider/Total-helm卢娜80万吨/年目前装置稳定运行中；美国natagasoline德克萨斯175万吨/年目前装置开工负荷不高；伊朗Sabalan PC 阿萨鲁耶165万吨/年上周装置连续降负运行，近期计划招标销售远月装港船货。

■策略

建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：阶段反弹伴随产销放量 PF利润好转

策略摘要

暂时观望。成本端阶段性反弹，绝对价格有所支撑。PF下游预期降低，开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-40元/吨（+0），基差持续偏低。

成本端阶段性反弹，PF价格暂稳。PF生产利润-17元（+17），利润逐渐修复。

上周涤纶短纤权益库存天数12.4（+1.2），1.4D实物库存18.5天（-0.3），1.4D权益库存9.5天（+1.2），下游采购一般，工厂库存水平偏高。

上周直纺涤短负荷84.4%（-0.1），涤纱开工率66%（-0），开工轻度下降。

昨日短纤产销在130%（+70），节前正常补库。

■   策略

暂时观望。成本端阶段性反弹，绝对价格有所支撑。PF下游预期降低，开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：下游备货结束，期现横盘整理

策略摘要

双节假期临近，工厂补货基本完成，市场交投清淡，聚烯烃期现价格均变化不大，横盘整理为主。国际原油价格冲高，聚烯烃生产利润保持较大亏损。受航运价格影响，液化气到岸成本居高不下，丙烷维持强势，聚烯烃成本端支撑较强。PP开工负荷维持，两套PE装置重启，PE开工率大幅提升，已至较高水平，加之新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力加大。石化库存维持低位，PE中游库存持平，PP中游库存小幅累库，去化速率偏慢。PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。预计聚烯烃维持窄幅震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存56万吨，相比前一日减少2.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨， PP华东基差在+40元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油冲高，LL与PP油头制法维持大幅亏损，未有改善迹象。受航运价格影响，液化气到岸成本居高不下，丙烷维持强势，成本端支撑较强，PDH制PP利润亏损仍大。

聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。存量装置开工负荷持续回升，PE开工率走高，PP开工保持相对稳定。广东石化40 PE装置、延长中煤30 PE装置重启。

进出口方面，PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：库存上涨，下游开工仍然亏损

策略摘要

暂观望。华东苯乙烯一体化生产利润继续保持在较低水平，下游情况相似。周三苯乙烯华东总库存上涨，苯乙烯华东主港贸易库存小幅上升，苯乙烯总生产企业库存微调。前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存7.6万吨（-0.2万吨）。纯苯加工费268美元/吨（+2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存5.8万吨（+2.1万吨），苯乙烯华东主港贸易库存3.9万吨（+1.7万吨），苯乙烯总生产企业库存14.1万吨（-0.4万吨）。

EB基差205元/吨（-45元/吨）；生产利润-433元/吨（-155元/吨）。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■ 策略

（1）暂观望。华东苯乙烯一体化生产利润继续保持在较低水平，下游情况相似。周三苯乙烯华东总库存上涨，苯乙烯华东主港贸易库存小幅上升，苯乙烯总生产企业库存微调。前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性

EG：供需压力增加，EG 持续回调

策略摘要

建议观望。国内油制EG负荷略低，进口到港压力亦快速回落，供应压力下降，周频港口库存延续小幅下降；但下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率，驱动有所转弱。但上游方面煤价持续坚挺或给予成本支撑，目前暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-132元/吨（0）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2709元/吨（-81），煤制EG生产利润为-1076元/吨（-55）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.29%（较上期上升1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.47%（较上期上升4.05%）。镇海炼化（65）提负1成至7成附近运行。福炼（40）、海南炼化（80）、浙石化（180）适度降负。恒力（180）、盛虹炼化（190）适度提负。煤头装置方面，通辽金煤（30）、新疆天业（60）、红四方（30）、陕西延长（10）、神华榆林（40）上周负荷波动结束，均恢复正常运行。

下游方面，周三长丝产销190%（+160%），涤丝产销整体放量，短纤产销130%（70%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存115.4吨（+3.6），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。国内油制EG负荷略低，进口到港压力亦快速回落，供应压力下降，周频港口库存延续小幅下降；但下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率，驱动有所转弱。但上游方面煤价持续坚挺或给予成本支撑，目前暂观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：现货价格回调，基差逐步修复

策略摘要

中性：随着国庆节来临，下游成交低迷；昨日尿素现货价格下跌30-70元/吨，价格在2450元/吨左右。整体而言，尿素企业检修复产后开工率提升，前期现货紧张局面有所缓解；在现货高升水背景下，期货或有基差修复行情，建议中性对待，后期关注库存变化、国家淡储政策及节假日不确定因素波动风险。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月27日尿素主力收盘2136元/吨（-6）；主力合约前二十位多头持仓：191664（+578），空头持仓：185129（+6163），净多持仓：6535（+950）。

现货：9月27日河南商丘小颗粒报价：2440元/吨（-30）；山东菏泽小颗粒报价：2420元/吨（-50）；江苏沐阳小颗粒报价：2450元/吨（-70）。

原料：9月27日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-30美元/吨（0）。

生产：截至9月21日，全国周度尿素产量113.56万吨（+3.39），山东周度尿素产量14.37万吨（-0.3）；开工率方面：尿素企业产能利用率76.16%（+2.27%），其中煤制尿素：74.75%（+1.14%），气制尿素：80.41%（+5.68%）。

库存：截至9月21日，国内尿素样本企业总库存量为28万吨（-12.55）；尿素港口样本库存量为20.57万吨（-2.84）。

消费：截至9月21日，复合肥产能利用率50.19%（-0.33%）；中国三聚氰胺产能利用率为50.38%（+0.6%）；中国尿素企业预收订单天数6.53日（+1.24）

观点：随着国庆节来临，下游成交低迷；昨日尿素现货价格下跌30-70元/吨，价格在2450元/吨左右。部分企业检修完成后生产能力提升，预计短期现货仍有回调。

■策略

中性：随着国庆节来临，下游成交低迷；昨日尿素现货价格下跌30-70元/吨，价格在2450元/吨左右。供应方面来看，部分企业检修完成后生产能力提升，预计短期现货价格仍有回调。需求方面，农业需求或步入淡季，新单成交有限，后期需关注国家淡季储备政策。库存方面，尿素样本企业库存在20.57万吨，继续维持在低位水平。整体而言，尿素企业检修复产后开工率提升，前期现货紧张局面有所缓解；在现货高升水背景下，期货或有基差修复行情，建议中性对待，后期关注库存变化、国家淡储政策及节假日不确定因素波动风险。

■风险

日产变动、现货成交氛围、企业预收订单天数变化、出口政策变动、节假日波动风险、国际市场变化。

PVC：电石采购价下调，PVC弱势运行

策略摘要

截至9月27日，PVC弱势运行；供应端仍存继续提升预期；前期出口待交付量依然较大；电石供应相对充裕，部分采购价格下调；PVC现货交投清淡。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月267日PVC主力收盘6117元/吨（-56）；前二十位主力多头持仓502911 (+13835),空头持仓：560700 (+10899），净空持仓：57789。

现货：截至9月27日华东（电石法）报价：6080元/吨（-50）；华南（电石法）报价：6150元/吨（-70）。

兰炭：截至9月27日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月27日华北3425元 /吨（0）。

观点：昨日PVC弱势运行。需求处于传统旺季，但目前制品企业订单情况仍然不 佳，需求暂未得到有效改善。原料端电石开工恢复，前期电石供应偏紧格局逐步缓解，电石价格上涨空间受限，传导至PVC成本支撑走弱。整体来看，供应存增量预期，而需求跟进不足，基本面偏弱，短期PVC跟随市场氛围共振，价格偏弱震荡，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：社会库存持续降库对胶价形成一定支撑

策略摘要

国内外降雨量减少，供应旺季利于胶水产出放量，社会库存呈现去库状态对胶价形成一定支撑，现货表现相对坚挺，非标套利价差继续走缩，胶价或继续震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月27日，RU主力收盘13800元/吨（-35），NR主力收盘价10510元/吨（-5）。RU基差-1175元/吨（-90），NR基差-183元/吨（-32）。RU非标价差2250元/吨（-35），烟片进口利润-1371元/吨（+76）。

现货市场：9月27日，全乳胶报价12625元/吨（-125），混合胶报价11550元/吨（0），3L现货报价11875元/吨（-100），STR20#报价1440美元/吨（-5），丁苯报价13000元/吨（-400）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水48.50泰铢/公斤（+0.20），烟片51.69泰铢/公斤（-0.08）,杯胶43.85泰铢/公斤（-0.05）。

国内产区原料：云南胶水11500元/吨（-350），海南胶水12700元/吨（-150）。

截至9月22日：交易所总库存236252（+2058），交易所仓单218010（+4010）。

截止9月21日：国内全钢胎开工率为64.60%（-0.13%），国内半钢胎开工率为72.14%(-0.12%）。

观点：国内外主产区降雨量减少，产胶旺季或将利于胶水产出的释放，预期供应放量压制，国内胶水价格下行；临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，全钢胎检修企业数量多于半钢胎企业，下游工厂虽有节前备货行为，但以刚需备货为主，成品胶采购情绪较前期略有回落，对胶价支撑偏弱；中国天然橡胶社会库存去库趋势不变，深色胶库存继续下降，而浅色胶环比持续累库，3L胶库存环比增加明显，社会库存的持续降库对胶价形成一定支撑；近期天胶和合成胶期价均大幅回调，而现货价格相对坚挺，非标套利价差继续走缩，胶价或继续震荡运行。 

■策略

中性。国内外降雨量减少，供应旺季利于胶水产出放量，社会库存呈现去库状态对胶价形成一定支撑，现货表现相对坚挺，非标套利价差继续走缩，胶价或继续震荡运行。

■风险

海内外原料产出情况，下游需求变化。

丁二烯橡胶：供应小幅回升，现货价格继续回落

策略摘要

成本端丁二烯价格高位坚挺，对胶价底部仍存支撑。市场清淡氛围延续，现货价格延续跌势。下游刚需采购为主，需求存回落预期，预计价格弱势震荡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月27日BR主力收盘12775元/吨（-0.66%）；基差225元/吨（-115）。

现货：截至9月27日华北报价：12500元/吨（-200）；华东报价：12900元/吨（-250）；齐鲁石化BR9000出厂价13000元/吨（-200）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1690美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止9月27日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1035美元/吨（0）。

观点：成本端，丁二烯市场交投趋淡，但国外价格高位坚挺，对胶价底部仍存支撑。上游装置方面，据隆众资讯统计，山东威特5万吨顺丁橡胶装置短暂停车后重启运行，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置存重启计划，且短期内无新增检修，顺丁供应环比或小幅回升。市场清淡氛围延续，期货盘面偏弱运行，市场利空因素影响下，顺丁现货成交表现较为疲软，现货价格或延续跌势。且下游刚需采购为主，需求存回落预期，预计价格回落整理。

■ 策略

中性。成本端丁二烯价格高位坚挺，对胶价底部仍存支撑。市场清淡氛围延续，现货价格延续跌势。下游刚需采购为主，需求存回落预期，预计价格弱势震荡。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：现货相对坚挺，基差小幅走强

策略摘要

本周因上游部分装置有重启预期，供应预期宽松下叠加下游备库需求减缓，供需环比走弱，但因上游仍有不少装置检修，现货价格仍有较强支撑。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月27日SH主力收盘2888元/吨（-0.48%）；基差112元/吨（+14）。

现货：截至9月27日山东32液碱报价：960元/吨（0）；山东50液碱报价：1610元/吨（-40）；西北片碱报价3400元/吨（+50）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：230元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：534元/吨（0）；32液碱江苏-山东：195元/吨（0）

观点：本周因上游部分装置有重启预期，供应预期宽松下叠加下游备库需求减缓，供需环比走弱，但因上游仍有不少装置检修，现货价格仍有较强支撑，近期基差持续小幅走强，或限制期价回落空间。

■ 策略

中性。本周因上游部分装置有重启预期，供应预期宽松下叠加下游备库需求减缓，供需环比走弱，但因上游仍有不少装置检修，现货价格仍有较强支撑。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：外盘金价承压明显 节前仓位应尽量控低

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月27日，沪金主力合约开于472.00元/克，收于470.60元/克，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为95,477手，持仓量为204,379手。

昨日夜盘沪金主力合约开于465.04元/克，收于463.04元/克，较昨日午后收盘下降1.12%。

9月27日，沪银主力合约开于5,928元/千克，收于5,837元/千克，较前一交易日收盘下降1.92%。当日成交量为518,935手，持仓量为553,454手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,816元/千克，收于5798元/千克，较昨日午后收盘下降0.77%。

隔夜咨询：

据金十讯，美国8月耐用品订单意外上升2%，市场预期为下降0.5%，7月的数据下修。有迹象显示，企业设备支出在第三季初下滑后重拾部分动能，表明尽管借贷成本上升，但投资依然强劲，此外，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预测2024年基本上将维持利率不变，仅仅因为油价上涨并不足以支持进一步加息。罢工和停摆导致的经济走弱会是减弱紧缩力度的理由。目前看来市场对于未来美国方面经济展望以及美联储加息路径或许仍将存在分歧，近期美元以及美债收益率持续走高对黄金形成压制，外盘黄金承压明显，内盘黄金则是由于汇率因素而呈现相对抗跌态势。就操作而言，内盘金价仍可以逢低买入为主，不过在国庆假期之前，仓位应当尽量控低。

基本面

上个交易日（9月27）上金所黄金成交量为24,460千克，较前一交易日上涨102.82%。白银成交量为409,660千克，较前一交易日下降23.60%。上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨24,172千克至1,239,164千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为873.64吨，较前一交易日上涨0.87吨。白银SLV ETF持仓为13,749.81吨，较前一交易日下降216.70吨。

上个交易日（9月27日），沪深300指数较前一交易日上涨0.21%，电子元件板块较前一交易日上涨0.03%。光伏板块较前一交易日上涨4.32%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：节前市场活跃度明显降低

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月27日，沪铜主力合约开于67,360元/吨，收于67,200元/吨，较前一交易日收盘下降0.74%。当日成交量为38,206手，持仓量为52,909手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,110元/吨，收于67,190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.01%。

现货情况：

据SMM讯，昨日现货市场成交活跃度走低，日内下游补货情绪降低，贸易商急于出货心理显现，现货成交腰斩。早市，持货商报主流平水铜下月票升水120-140元/吨，好铜下月票升水150元/吨附近，湿法铜升水50元/吨。进入主流交易时段，现货成交从升水120元/吨迅速过渡至升水90元/吨，部分持货商报价僵持于此等待下游还价，第二交易时段后主流平水铜下月票成交降至升水70-80元/吨，好铜下月票成交亦降至升水110元/吨，湿法铜表现贴水。临近上午十一时，市场交易氛围清淡，部分下游有意还价至升水50元/吨以下，甚至平水价格，持货商根据自己成本考虑，协调出货。

观点：

宏观方面，美国8月耐用品订单意外上升2%，市场预期为下降0.5%，7月的数据下修。有迹象显示，企业设备支出在第三季初下滑后重拾部分动能，表明尽管借贷成本上升，但投资依然强劲。国内方面，、央行货币政策委员会Q3例会：要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度；搞好逆周期和跨周期调节；加大已出台货币政策实施力度；促进物价低位回升；因城施策精准实施差别化住房信贷政策。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施。

库存方面，上个交易日，LME库存收于16.79万吨，较前一交易日上涨0.10万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.35万至0.43万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.37，较上一交易日上涨0.21%。

总体而言，目前美联储官员持续发表鹰派言论，使得美元以及美债收益率持续走高，这使得铜价受到一定程度抑制，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，但此后也有诸如“双十一”等因素的影响，叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激，因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价明显下跌，市场成交一般

镍品种：

9月27日沪镍主力合约2311开于154800元/吨，收于149990元/吨，较前一交易日收盘下跌3.36%。当日成交量为209546万手，持仓量为85435万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于151520元/吨，收于152520元/吨，较昨日午后收盘上涨1.69%。

昨日镍价明显下跌，因下游节前备货基本完成，昨日精炼镍现货成交一般，现货升水走势分化，其中金川镍升水小幅走强，镍豆升水明显下挫。SMM数据，昨日金川镍升水上涨350元/吨至5250元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水下降500元/吨至-1500元/吨。昨日沪镍仓单持平为3608吨，LME镍库存增加300吨至41628吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

9月27日不锈钢主力合约2311开于14950元/吨，收于14725元/吨，较前一交易日收盘下跌1.54%，当日成交量为112776手，持仓量为94667手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14730元/吨，收于14845元/吨，较昨日午后收盘上涨0.81%。

昨日不锈钢期货价格明显下挫，现货价格亦继续下调，市场交投氛围偏淡，现货成交不佳，基差小幅走强。昨日无锡市场不锈钢基差上涨95元/吨至435元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨95元/吨至435元/吨，SS期货仓单增加105吨至90132吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1160元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体偏高，给予不锈钢价格一定的支撑，不锈钢价格不宜太过悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游基本备货完毕 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降340元/吨至22030元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至475元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降360元/吨至21800元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至245元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降340元/吨至22240元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至685元/吨。  

期货方面：9月27日沪锌主力合约开于21830元/吨，收于21535元/吨，较前一交易日跌305元/吨，全天交易日成交173144手，较前一交易日减少32841手，全天交易日持仓121147手，较前一交易日减少11290手，日内偏弱震荡，最高点达到21830元/吨，最低点达到21475元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21520元/吨，收于21435元/吨，较昨日午后收跌100元/吨，夜间价格震荡。

近期锌锭现货成交较为清淡，下游企业基本备库完毕。供应方面，随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注节后下游开工变动情况。

库存方面：截至9月25日，SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周同期减少0.89万吨。截止9月27日，LME锌库存为107075吨，较上一交易日减少450吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交疲软 铝价维持震荡

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水39.25美元/吨。SMMA00铝价录得19780元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至180元/吨，SMM中原铝价录得19680元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至80元/吨，SMM佛山铝价录得19450元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-145元/吨。

铝期货方面：9月27日沪铝主力合约开于19405元/吨，收于19420元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天交易日成交186540手，较前一交易日增加336手，全天交易日持仓262205手，较前一交易日增加4368手。日内价格震荡，最高价达到19445元/吨，最低价达到19350元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19420元/吨，收于19470元/吨，较昨日午后涨50元/吨，夜间价格震荡。

近期铝市场现货成交较为疲软。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝初级加工端开工率表现平平。截止9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周减少0.8万吨。截止9月27日，LME铝库存较前一交易日减少1000吨至493300吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2951元/吨，较前一交易日上涨4元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月27日氧化铝主力合约开于3106元/吨，收于3040元/吨，较前一交易日跌11元/吨，全天交易日成交60698手，较前一交易日减少3209手，全天交易日持仓29752手，较前一交易日减少6669手，日内价格震荡，最高价达到3106元/吨，最低价达到3005元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3030元/吨，收于3077元/吨，较昨日午后收盘涨37元/吨，夜间价格偏强震荡。

近期氧化铝期货价格高位震荡。供需方面，广西地区某氧化铝厂月初因矿石开采问题停产，近日已逐步恢复部分生产。而受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场成交清淡 铅价偏弱震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为33美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降125元/吨至16500元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降110元/吨至45元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-45元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-95 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-20元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9800元/吨，废白壳较前一交易日持平为9000元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9575元/吨。

期货方面：9月27日沪铅主力合约开于16820元/吨，收于16620元/吨，较前一交易日跌165元/吨，全天交易日成交68333手，较前一交易日减少19508手，全天交易日持仓93915手，较前一交易日减少1365手，日内偏弱震荡，最高点达到16825元/吨，最低点达到16615元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16530元/吨，收于16560元/吨，较昨日午后收盘跌60元/吨，夜间震荡。

近日铅市场成交较为清淡，节前下游备货已经完成。供应方面，近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月25日，SMM铅锭库存总量为8.2万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止9月27日，LME铅库存为76650吨，较上一交易日减少75吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：仓单压力仍在，工业硅期货震荡走弱

期货及现货市场行情分析

9月27日，工业硅主力合约2311开于14530元/吨，收于14195元/吨，当日下跌2.20%。主力合约当日成交量为48190手，持仓量为74445手。目前华东553现货升水720元，华东421牌号计算品质升水后，贴水580元，421与99硅价差为1000元。期货盘面震荡走弱，盘面较421仍有套利空间。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，但对期货盘面影响有限，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.22万手，较前一日减少6410手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月27日，已经注册成功的仓单有31959张，折合成实物有159795吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止9月27日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但下游补库结束，预计现货价格企稳，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月27日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价15000元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

受交割影响，流通现货偏紧导致价格上涨，带动期货价格不断攀升，节前备货结束，需注意11月仓单面临注销压力，可能对盘面及现货市场形成一定冲击。目前盘面套利空间逐渐降低，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保进行交割。对于投机者，可关注北方复产节奏及宏观情绪变化逢高做空。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：锂盐厂产量收紧 期货盘面宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

9月27日，碳酸锂主力合约开于149000元/吨，收于148450元/吨，当日收盘下跌2.97%。当日成交量为322000手，持仓量为64804手，较前一日减少4804手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳20550元/吨。碳酸锂期货主力合约当日下跌，低开后，小幅下跌，然后波段震荡，当日10时左右，随着某碳酸锂头部大厂减产消息发酵，快速拉升，午盘后，震荡下行，最终收跌2.97%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，预计现货价格短期内或将继续下行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月27日电池级碳酸锂报价16.0-17.8万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价15.0-16.2万元/吨，下跌0.10万元/吨。短期来看，现货价格延续上周的下跌趋势，且下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，进一步导致市场情绪偏空，昨日锂盐大厂宣布停产检修，供应端预计会有一定程度减少，现货价格有望有一定企稳。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期锂盐厂减产增加，下游终端消费提升排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，关注节前补库情况

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：钢厂陆续公布检修计划，钢价震荡运行

逻辑和观点：

昨日钢材价格震荡运行，部分钢厂开始公布检修计划。至昨日收盘，期货主力螺纹合约收于3682元/吨，较前日下跌15元/吨；热卷主力合约收于3767元/吨，较前日下跌16元/吨。现货方面，国庆假期将至，成材下游及钢厂原料补库基本结束，昨日全国建材成交19万吨，成交量较往日有所增加。

综合来看，目前虽然铁水产量居高不下，但是由于废钢供给持续偏低，消费仍维持韧性，市场预期未见明显改善，全行业持库意愿依旧不足。随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，因此后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：矿价窄幅调整，成交情绪偏弱

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401窄幅调整，收于846.5元/吨，较上一交易日上涨5.5元/吨，涨0.59%，成交41万手，减仓0.9万手。现货端，昨日进口铁矿石价格普遍上涨5-20元/吨，全国主港铁矿累计成交61万吨，环比下跌35.3%。铁矿石远期市场整体活跃度偏弱，远期现货累计成交53万吨，环比下跌49.3%，二级市场卖家报盘积极，港口市场交投有所转弱，主流品种上涨3-10元不等。

整体来看，铁水产量维持高位，短期无大面积检修计划对铁水产量有支撑。双节将至，下游端补库已近尾声，止盈单逐渐离场，市场多以观望为主。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策以及废钢供给回升情况。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：节前安检形势严峻，焦炭第二轮提涨落地

逻辑和观点：

昨日双焦整体出现大幅下跌，焦炭主力2401合约收于2387.5元/吨，较上一交易日下跌37元/吨，收跌1.53%，焦煤2401收于1784元/吨，较上一交易日下跌7.5元/吨，跌幅0.42%。双焦当天继续减仓下行。现货方面，昨日双焦市场依旧偏强运行，华北、华东主流钢厂接受焦炭采购价格上调100-110元/吨，焦炭第二轮提涨落地执行，截止目前累涨200-220元/吨。

综合来看：近期煤矿事故频发，原料煤强势上涨，成本快速上升。近期煤价上涨过快，下游在亏损情况下一方面限产减少日耗，另一方面调整入炉煤配比减少高价煤的用量来缓解亏损局面。随着炼焦煤价格不断上涨，部分企业以出货为主。后续关注在安全要求下，供应端带来的波动，更进一步需关注冬季的煤炭补库行情。山西省公布新一轮4.3米焦化产能去化通知，势必对焦炭价格产生影响，关注后续进展情况。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：节前供需两弱，坑口煤降价明显

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，坑口煤矿销售清淡，拉运车辆减少，日内降价明显。港口方面，港口报价跌幅有所收窄，节前备货接近尾声，煤价偏弱运行。进口方面，印尼煤价格维持稳定，印尼3800大卡动力煤报价在FOB58-60美元/吨左右。运价方面，截止到9月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于592.61，相比上一交易日下降33.32，降幅明显。

需求与逻辑：产地安全检查对动力煤整体供应稍有影响，但坑口部分煤矿开始累库，下游补库需求接近尾声，港口煤价开始回落，节前整体价格维持稳中偏弱运行。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：开工明显上升，纯碱午后下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡运行，收于1693元/吨，上涨3元/吨，涨幅0.18%。现货方面，昨日全国均价2066元/吨，环比上一日持平。节前市场成交多数持稳，价格暂无大变化，华中市场部分下游节前补库。整体来看，玻璃供应有继续增加的潜力，主要也是目前现货坚挺，给到了行业过高的加工利润，远期盘面价格贴水，也是市场对于远端消费不乐观的看法。我们认为玻璃缺乏明确趋势性大方向，供需共同增加背景下，价格贴近日度产销数据的走势。临近双节假期，关注近期产销变动和投机资金避险操作等。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡下跌，收于1784元/吨，下跌23元/吨，跌幅1.27%。现货方面，纯碱市场趋稳震荡，市场成交重心谨慎，纯碱开工率87.24%，开工增加2.56%。整体来看，目前超低的库存支撑着现货价格和利润空间，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，供需持续偏紧。随着检修复产和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压。临近双节假期，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：市场观望氛围浓厚，油脂小幅反弹

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7320元/吨，环比上涨90元，涨幅1.24%；昨日收盘豆油2401合约8052元/吨，环比上涨106元，涨幅1.33%；昨日收盘菜油2401合约8758元/吨，环比上涨140元，涨幅1.62%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7270元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.55%，现货基差Y01-50，环比下跌50元；天津地区一级豆油现货价格8360元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.12%，现货基差Y01+308，环比下跌116元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：国家粮油信息中心监测显示，截至9月22日，全国主要油厂豆油库存91万吨，周环比增加2万吨，月环比减少1万吨，同比增加15万吨。上周国内油厂开机率上调，双节假期在即，下游备货接近尾声，提货速度放缓，豆油库存连续第二周小幅增长。阿根廷豆油(11月船期) C&F价格975美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格972美元/吨，与上个交易日相比下调24美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(1月船期)C&F价格1460元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格反弹上涨，临近双节长假，市场观望氛围浓厚，三大油脂小幅上涨。近期连盘棕榈油多跟随外盘趋势下行，双节备货已至尾声，终端及贸易商逢低补库。国内因前期买船利润回升，9-10月买船增加，预计后续到港压力较大。棕榈油供需无亮点，后期预计继续偏弱运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生下游需求较清淡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5089元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅0.51%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5188元/吨，较前日持平，现货基差A11+98，较前日下跌27；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+101，较前日下跌26；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+124，较前日下跌26。

近期市场资讯汇总：USDA季度库存报告前瞻：彭博社预计，截至2023年9月1日当季，美国大豆库存预计为2.44亿蒲。截至2023年6月1日库存为7.96亿蒲，截至2022年9月1日库存为2.74亿蒲。（USDA季度谷物库存将于北京时间9月30日凌晨0点公布）。Anec：巴西9月大豆出口料达到623万吨，远高于上年同期的358万吨。COPA：2023年08月，加拿大大豆压榨量为123651.0吨，环比降18.45%；豆油产量为23362.0吨，环比降18.02%；豆粕产量为96568.0吨，环比降18.5%；加拿大油菜籽压榨量为829490.0吨，环比降13.75%；菜籽油产量为347606.0吨，环比降13.72%；菜籽粕产量为491813.0吨，环比降13.28%。据欧盟委员会，截至9月24日，欧盟2023/24年度的棕榈油进口量为821115吨，去年同期为902142吨；欧盟2023/24年度的大豆进口量为269万吨，去年同期为264万吨。欧盟2023/24年度的豆粕进口量为351万吨，去年同期为357万吨；欧盟2023/24年度的油菜籽进口量为825643吨，去年同期为141万吨。

昨日国内豆一期货价格持续震荡，新季大豆上货量仍或比较有限，但目前中储粮及调节性储备大豆拍卖增加市场供应，对价格有一定的压制，目前重点关注进口豆价格变化及政策端变化，行情走势有一定不确定性。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9802元/吨，较前日上涨28元/吨，涨幅0.28%。现货方面，河北地区现货价格9945元/吨，较前日下跌46元/吨，现货基差PK11+143，较前日下跌74；河南地区现货价格10187元/吨，较前日下跌46元/吨，现货基差PK11+385，较前日下跌74；山东地区现货价格10326元/吨，较前日下跌234元/吨，现货基差PK11+290，较前日下跌114。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.45-5.5元/斤左右，大花生通米收5.0元/斤左右，天气预报显示未来几日多数地区均有降雨，产区春花生库存有限，多数地区麦茬花生暂未开始收获，有效供应不多，客户拿货积极性不高，多数地区价格平稳。山东临沂市莒南县海花通米5.0元/斤左右，平度市蓼兰镇潍花8通米5.4元/斤左右，鲁花11通米5.4-5.5元/斤左右，滕州市鲁花八号通米5.2元/斤左右，潍坊市本地白沙通果3.7—3.8元/斤左右，通货5.35元/斤左右，整体上货量不大，近两日交易一般，多数地区价格基本平稳。东北地区新花生陆续进入收获阶段，辽宁地区308通米5.4元/斤左右，昨日阴天上货量不大，交易一般，价格基本平稳，多数地区十月一以后新花生陆续上市；吉林地区仍以外调内蒙四粒红新花生为主，客户按需拿货为主，报价稳中偏弱，当地多数地区预计10天左右少量上市。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，新作花生的进一步增多，供应端压力依然会持续，但市场价格主要按质论价，基本保持优质优价，因此后市价格会以震荡偏弱为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆企稳，豆粕震荡上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4006元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.81%；菜粕2401合约3148元/吨，较前日上涨35元/吨，涨幅1.12%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4618元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M01+612，较前日下跌2；江苏地区豆粕现货4591元/吨，较前日上涨22元/吨，现货基差M01+585，较前日下跌10；广东地区豆粕现货价格4555元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差M01+549，较前日下跌54。福建地区菜粕现货价格3747元/吨，较前日下跌35元/吨，现货基差RM01+599，较前日下跌70。

近期市场资讯，Pro Farmer表示，9月26日，Michael Cordonnier将23/24年度美豆单产预估下修0.5至49蒲/英亩，USDA9月50.1蒲/英亩。NOAA 9月26日称，机构预报显示，未来巴西南部、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州或现不规则降雨，雨量达35-50mm，而南马和马州仍无明显降雨；未来2W，巴西中南部雨量增加，其中，东南部雨量达90-125mm，南部雨量达35-50mm，中西部雨量亦有增加。Deral表示，截止9月25日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已播16%，前周6%，去同9%，五年均6.6%；82%处于出苗期，18%处于营养生长期。Anec称，下调9月巴西大豆出口预估至623万吨，前次预估688万吨，仍远高于去同的358万吨；略微下调9月巴西豆粕出口预估至218万吨，前次预估220万吨，高于去同的175万吨；下调9月巴西玉米出口预估至959万吨，前次预估1000万吨，运高于去同的684万吨。欧盟委员会表示，截至9月24日，欧盟2023/24年度进口大豆269万吨，赶超去同的264万吨；同期，进口豆粕351万吨，略低于去同的357万吨；同期，进口菜籽83万吨，低于去同的141万吨；同期，进口葵籽5.5万吨，亦低于去同的71万吨。

昨日豆粕期价偏强震荡，当前油厂开机率和成交略有回升，但购销仍维持清淡。整体来看，在新季美豆上市和巴西卖压仍存的情况下，美豆价格的低迷压制了国内豆粕价格。同时，下游前期备货情况较好，现阶段多以消化库存为主，市场购销维持清淡，因此豆粕价格短期内维持低位震荡的态势。但是长期来看，本季美豆减产已成定局，全球大豆的供需平衡表并不宽松，在供应端给到的压力下未来美豆和国内豆粕仍有企稳反弹的可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2565元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.20%；玉米淀粉2311合约2919元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.07%。现货方面，北良港玉米现货价格2670元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差C01+105，较前日下跌45；吉林地区玉米淀粉现货价格3200元/吨，较前日持平，现货基差CS11+281，较前日下跌2。

近期市场资讯，美国农业部全国作物进展周报显示，截至9月24日，美国玉米进入凹粒期的比例95%，一周前90%，去年同期91%，五年均值93%；玉米成熟的比例70%，一周前54%，去年同期55%，五年均值60%；玉米收获15%，上周9%，去年同期11%，五年均值13%；美国玉米评级优良的比例53%，比一周前提高2个百分点，去年同期52%。Pro Farmer表示，9月26日，Michael Cordonnier将23/24年度美玉米单产预估下修1.5至171.5蒲/英亩，USDA9月173.8蒲/英亩，主因作物成熟快于常值，故近期降雨难有大幅利好。

昨日玉米期价维持震荡，当前新粮开始上市，市场供应略显宽松，现货价格走低。同时，下游深加工企业收购价格开始下调，销区进口替代谷物也开始到港，贸易商同步降价销售。玉米预计将会在10月份开始大量上市，短期内仍主要依靠陈粮，且进口玉米也并未大量到港，因此短期内预计玉米价格仍将震荡运行，但是长期来看在本年度国内玉米丰产的情况下，随着新粮大量上市，预计玉米价格将会同步下行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格持续下跌，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16610元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.97元/公斤，较前日下跌0.4元，现货基差 LH11-640，较前日下跌395；江苏地区外三元生猪价格 16.72元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差LH11+110，较前日下跌175；四川地区外三元生猪价格15.68元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差LH11-930，较前日下跌75。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月27日"农产品批发价格200指数"为120.61，较前一日上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.65，较前一日上升0.02个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.14元/公斤，较前一日下降0.8%；牛肉72.06元/公斤，较前一日下降0.3%；羊肉63.12元/公斤，与昨天持平；鸡蛋11.58元/公斤，较前一日下降1.0%；白条鸡18.24元/公斤，较前一日上升0.7%。

昨日生猪期价震荡运行，生猪未来的供应压力仍然存在，充足的供应叠加需求的走弱使得生猪11月份合约仍面临较大的下行压力，但1月份合约的冬至消费预期已经开始炒作，合约的下行空间有限。在生猪产能过剩的大背景下，养殖集团都在采用降本的方式来谋求生存空间。但饲料端并不能拉开成本差距，扩产从而摊销成本成为目前集团企业采取的唯一方案，所以在亏损与不看好未来价格的前提下仍然选择扩产是企业无奈的选择，预计在短时间内生猪价格仍将维持震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4581元/500 千克，较前日上涨24元，涨幅0.53%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.93元/斤，较前日持平，现货基差 JD11+349，较前日下跌24；河北地区鸡蛋现货价格4.99元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD11+409，较前日下跌64；山东地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日下跌0.12元，现货基差 JD11+579，较前日下跌144。

近期市场资讯，截止9月27日，全国生产环节库存为0.66天，较前日减少0.02天，流通环节库存为1.13天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价维持震荡，临近中秋，市场悲观情绪增加，蛋价震荡走弱，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨之后对于现货价格予以一定支撑，但相对高位的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将持续震荡回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，后续鸡蛋价格或将偏弱震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果双节备货收尾，红枣销区价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9438元/吨，较前日上涨95元，涨幅1.02%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+560，较前一日下跌100；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-1040，较前一日下跌100。

近期市场资讯，山东产区晚富士零星上市，客商抢占市场为主，80#一二三级收购价格3.6元/斤左右，陕西采青富士价格高位稳定，受阴雨天气影响，产地红货量少，随着中秋、国庆备货的收尾，部分客商转观望心态。

上周山东产区晚富士客商货价格维持高位。截至目前，栖霞产区大部分冷库均已清库，剩余货源主要集中在大库，以客商发货为主。早熟品种方面，由于高温天气，红将军上色不佳，好货极少，随着上货量进入中后期，低价货源增多。陕西产区早富士交易逐步收尾，采青富士陆续开始订货，采青富士好货供应偏紧，陕西洛川产区库存嘎啦成交较好，价格偏强。中秋、国庆备货阶段，销区市场表现不一，广东三大批发市场早间到车较上周有所增多，市场供应逐渐增量，但市场成交氛围一般，浙江嘉兴水果批发市场早中熟苹果供应增多，市场成交较上周继续增加。受到新果好货供应偏紧的影响，库存老富士仍有稳定需求，预计短期内在低库存的支撑下且受中秋、国庆双节备货提振，库存富士价格将继续偏强运行。关注重点：晚富士摘袋情况；新季商品率；中秋、国庆备货情况；果农卖货情绪；客商收购意愿。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13490元/吨，较前日下跌155元/吨，跌幅1.14%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4490，较前一日上涨160；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4390，较前一日上涨160；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4590，较前一日上涨160；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2790，较前一日上涨160。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，部分早果开始皱皮，末茬果仍存部分青果，产量、质量判断有待继续跟进，目前为上糖期关键期，周末降雨后气温下降，对末茬花上糖有一定影响，关注天气变化。

当前正处上糖关键期，降雨天气将直接影响灰枣的质量和商品率。距离新季下树时间 11月中旬仅余一个多月，有贸易商计划国庆前后前往产区新疆进行采购，新季存在价格高开预期。另外，中秋为淡旺季转折点，终端市场反馈礼盒及商超需求量有所增加，预计国庆后存在一定补货需求。现货市场存在一定支撑。但是，市场交易从停车区转战大棚区，出摊贸易商增多，贸易商反馈批发市场走货热度下降，销区市场价格略有松动。且交割品流入后，市场接受度一般。当前盘面基本消化新季减产利好，而大宗商品经过一段时间上涨后缺乏大幅上行驱动，商品市场整体情绪也对于红枣盘面造成一定干扰。短时供需无太大矛盾，价格或持稳运行。

■策略

震荡为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：市场博弈加剧，关注假期籽棉收购

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17430元/吨，较前日上涨215元/吨，涨幅1.25%。持仓量591076手，仓单数4295张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18100元/吨，较前日下跌27元/吨。现货基差CF01+670，较前日下跌242。全国均价18198元/吨，较前日上涨27元/吨。现货基差CF01+768，较前日下跌188。

近期市场资讯，截止9月24号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为30%；去年同期水平为31%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周上升1个百分点。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为12%，较去年同期低2个百分点；环比上周持平。9月27日储备棉轮出挂牌20000.8868吨，成交18782.7438吨，成交率93.91%，成交均价17511元/吨，较上一日上涨143元/吨，折3128B价格17951元/吨，较前一日上涨130元/吨。截止9月27日储备棉累计成交56.74万吨，成交率90.34%。

郑棉昨日偏强运行。国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，但周度出口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，国内新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6190元/吨，较前日上涨64，涨幅1.04%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨150元/吨。现货基差sp01+10，较前一日上涨86。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨150元/吨。现货基差sp01+10，较前一日上涨86。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨150元/吨。现货基差sp01+10，较前一日上涨86。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨200。现货基差sp01+310，较前一日上涨136。

近期市场资讯，据UTIPULP数据显示，2023年7月欧洲化学浆消费量77.29万吨，同比下降22.26%；欧洲化学纸浆库存量66.49万吨，同比增加8.56%。库存天数24天，较去年同期增加5天。昨日生活用纸行情盘整，纸企提价意向仍存。当前纸企开工比较稳定，供应充足，下游刚需采买，供需博弈为主。上游纸浆价格上涨，成本增加，企业仍存提涨意向。但终端成品价格上行缓慢，加工厂高价采买积极性一般。

昨日纸浆延续强势。外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6930元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅0.30%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，较上一日持平，现货基差SR01+480，环比下跌21。云南昆明地区白糖现货成交价7230元/吨，较上一日持平，现货基差SR01+300，环比下跌21。

近期市场资讯，9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4176.4万吨，较去年同期的3964.4万吨增加了212.0 万吨，同比增幅达5.35%；甘蔗ATR为153.27kg/吨，较去年同期的158.51kg/吨下降了5.24kg/吨；制糖比为51.10%，较去年同期的47.95%增加了3.15%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.28亿升下降了0.1亿升，同比降幅达0.44%；产糖量为311.6万吨，较去年同期的287.1万吨增加了24.5万吨，同比增幅达8.54%。

昨日白糖期价震荡收涨。原糖方面，印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力，与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力，两者并存的局面并没有改变。目前来看，北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作，依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎。郑糖方面，进口食糖并没能给价格带来太大压力，8月进口食糖37万吨，低于预期的40万吨以上，而且糖浆及预拌粉进口12.77万吨，环比增速继续放缓，因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾。短期的回调更多是受到放储政策的刺激，叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨，此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解。整体来看，郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多，反而对于甜菜糖、进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现，加上双节长假即将到来，交易所提保，因此郑糖本周建议以观望为主，留意6700一线的支撑力度。

■策略

高位震荡，短期观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年9月27日，沪深300期货(IF)成交987.46亿元，较上一交易日增加44.15%；持仓金额2954.37亿元，较上一交易日增加3.52%；成交持仓比为0.33。中证500期货(IC)成交668.94亿元，较上一交易日增加43.74%；持仓金额3371.47亿元，较上一交易日增加1.99%；成交持仓比为0.2。上证50(IH)成交406.44亿元，较上一交易日增加39.49%；持仓金额1009.64亿元，较上一交易日增加2.45%；成交持仓比为0.4。

国债期货流动性情况：

2023年9月27日，2年期债(TS)成交846.35亿元，较上一交易日增加50.35%；持仓金额1385.03亿元，较上一交易日减少1.16%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交507.73亿元，较上一交易日增加6.62%；持仓金额1201.67亿元，较上一交易日减少0.14%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交653.67亿元，较上一交易日减少8.31%；持仓金额2019.0亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.32。

商品期货市场流动性：镍增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月27日，黄金减仓56.34亿元，环比减少3.4%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓16.7亿元，环比增加8.25%，位于当日全品种增仓排名首位；镍5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1284.16亿元、1178.98亿元和690.24亿元（环比：-0.33%、55.89%、-1.34%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月27日，谷物板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3078.22亿元、2941.66亿元和2215.17亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。