注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：继续跟踪市场风险

策略摘要

商品期货：黑色、能源买入套保；农产品、有色、贵金属、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

假期后国内资产仍偏弱。假期后第二日，市场表现仍偏弱，A股高开低走，大基建深度回调拖累大盘，国内商品期市收盘多数下跌，黑色建材、能源和化工、基本金属乃至农产品均录得不同程度调整，后续仍需继续关注紧缩预期带来的短期风险。

国内经济预期持续改善。9月PMI继续企稳改善，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。一共五个样本，从历史经验来看，一、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；二、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；三、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：再融资地方债重启，债市调整

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

月初流动性净回笼。10月10日，以利率招标方式开展670亿元7天期逆回购操作，净回笼3110亿。9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率；9月27日央行三季度例会指出要持续用力、乘势而上。

关注债券供给增加。国内：10月9日，会见美国国会参议院多数党领袖舒默；美国政府作出最终决定将无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备；国家金融监管总局同意国家开发银行发行不超过500亿元人民币的资本工具。10月10日，化债方案逐步落地，6省份发行3167亿特殊再融资债券。海外：巴以新一轮大规模冲突。10月9日，美国财长耶伦表示美国可能会采取措施，强制执行每桶60美元俄油价格；俄罗斯恢复海运柴油出口。10月10日，IMF将2024年全球GDP增长预期从3%下调至2.9%；日本央行考虑将2023/24财年核心CPI预测目标从7月的2.5%上调至接近3%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：股指处在磨底阶段

策略摘要

海外方面，IMF下调明年全球经济增长速度，同时预计未来两年，多数国家通胀率高于目标水平，美联储多位官员发表 “偏鸽”讲话，近期国债收益率飙升，意味着美联储继续紧缩的需求减弱。国内方面，国常会强调推动专利转化运用，大力发展专利密集型产业，国家金融监管总局下发《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，支持扩大汽车消费。股指处在磨底阶段，耐心等待。

核心观点

■市场分析

IMF下调全球经济增长率。宏观方面，10月10日，国常会通过多项意见和方案，强调推动专利转化运用，大力发展专利密集型产业；国家金融监管总局下发《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，支持扩大汽车消费。海外方面，IMF预计明年全球经济增长率为2.9%，比7月份的预测下降0.1%，同时预计到2025年，大多数国家的通胀率都将高于央行的目标。

华为概念强势。现货市场，A股主要指数高开低走，“中字头”大幅回撤拖累大盘。行业方面，大多数板块收跌，其中建筑装饰、建筑材料、医药生物板块跌幅居前，电子、计算机、农林牧渔行业领涨。两市成交额维持7700亿元左右震荡，北向资金继续流出，当日净卖出54.7亿元。华为计划明年手机出货量达到7000万部，同时将发布业界首个5G-A全系列产品解决方案，均适配5.5G基站网络，带动相关概念走强。美股方面，美联储多位官员发表讲话，大多发言“偏鸽”，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，目前政策良好，可以使通胀回到目标水平，认为不需要再提高利率，除非前景发生变化。

基差较高。期货市场，基差方面，IF、IH、IC基差水平较上一日有所提升。成交持仓方面，期指成交量、持仓量均减少。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：美国寻求与委内瑞拉关系和解

继美国与伊朗达成抽屉协议后，近期美国也正在与委内瑞拉寻求关系缓和，若委内瑞拉宣布以更民主的方式举行总统选举的措施，美国将愿意解除对委内瑞拉的部分石油和银行业制裁，这也是拜登政府缓解高油价的举措的另一张牌，但公平选举意味着对马杜罗政府而言，可能面临更多不确定性，因此达成该协议的难度很高，此外限制委内瑞拉原油产量提升的除了美国制裁的因素外，委内瑞拉油砂加工厂设备老化以及钻机数量低迷也是重要原因，因此即便美国对委内瑞拉制裁解除，其原油产量也只会在一段时间内缓慢回升，与伊朗原油增产的差异较大。

■   策略

单边布伦特区间70至95，当前观望为主，WIT、Brent正套交易止盈离场、Brent-Dubai EFS做缩止盈离场，汽柴油裂解价差观望。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：俄罗斯对新加坡出口预计保持增长

■ 市场分析

隔夜国际原油窄幅震荡，国内燃料油市场小幅波动。随着中东需求转弱的兑现，更多供给流向新加坡区域，据数据显示，9月份俄罗斯对新加坡的HSFO出口量环比增长29.4%至185,000吨，且10月份预估仍有增长。整体上，在原油基本面仍有一定支撑但燃料油自身供需转弱的背景下，我们对燃料油市场维持观望观点。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：市场对需求预期走弱，期价继续走弱

■ 市场分析

昨日PG主力合约2311继续下行，收盘于5311元/吨。下游市场，华东液化气延续走稳，个别进口码头成交下调，市场利好不足，卖方出货积极性较大，短线预计稳中偏弱。整体市场对年底需求有走弱预期，短期下行压力较大，下方空间不大，建议观望。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

地缘政治风险

石油沥青：中东地缘政治紧张 盘面继续零星下调

■ 市场分析

从供应端来看，在利润偏低的驱动之下预计四季度炼厂或逐步转产减产，叠加进入冬季之后，开工率将呈现季节性回落，预计沥青供应压力将有所缓解；而需求处于“金九银十”施工旺季之中，出货表现整体良好，但受限于资金等因素需求同比增幅可能偏低，库存虽然同比略高但压力并不明显，随着气温逐渐降低，需求将再度下滑。在此之前沥青盘面和现货价格有一定补涨空间，但大幅上行空间有限，短期关注原油端的波动。

■ 策略

单边中性，观望为主；空BU裂解价差头寸可暂时平仓离场

■ 风险

无    

PX与PTA：TA震荡偏弱，供需有所改善

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下，PX 理论提负意愿仍可控。

PX方面，PX加工费393美元/吨（-7），PX加工费维持高位震荡。美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。

TA方面，基差45元/吨（+5），TA基差缓慢走强，TA加工费103元/吨（-16），加工费低位反弹。下游方面，开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费估值不高，关注TA加工费反弹的可能。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：市场情绪走弱，盘面震荡走低

策略摘要

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01+10，港口基差有所走强。西北周初指导价略有调升。

国内甲醇开工率基本稳定，久泰准格尔 100 煤 据悉其甲醇装置于9月10日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前生产粗醇；33万吨/年甲醇制烯烃装置于10月3日重启，目前开工7成附近；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

外盘方面， 外盘开工率近期保持稳定，马来西亚Petronas石化2号甲醇装置重启，1#小装置稳定运行中，计划10月份重启。印尼 KMI 博坦 66目前装置稳定运行，固有检修时间推迟。

■策略

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：石化库存缓慢去库，聚烯烃偏弱震荡

策略摘要

假期原油价格大幅回调，受巴以冲突影响油价反弹，原油价格上涨。聚烯烃期现价格均下跌，市场气氛偏弱。聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。PE开工负荷提升至高位，PP装置假期后停车检修数量增至七套，PP开工率降低，十月宁波金发PP装置一线已出粒料，二线月底投产，聚烯烃供应端压力加大。石化库存假期累库，目前缓慢去库，中游库存去化速率偏慢。下游工厂传统开工旺季“金九银十”未兑现，关注下游需求恢复情况。欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存80万吨，相比前一日去库2.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨， PP华东基差在+70元/吨。

生产利润及国内开工方面，受巴以冲突影响，国际原油价格日内小幅上涨，假期原油大幅下跌，聚烯烃生产利润修复，成本端支撑减弱。

PE存量装置开工负荷持续提升，PE开工负荷已至高位。节后多套PP装置停车检修，包括上海石化20 PP、山东京博40 PP、洛阳石化8 PP、海南乙烯20 PP、福建联合33 PP、湛江东兴14 PP等装置，PP开工率降低。

进出口方面，欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：基差继续走弱，价格回调

策略摘要

暂观望。基差继续走弱，价格回调。10月累库预期逐渐兑现，但累库速率有限，华东以及华南港口均有所恢复特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。节前EB下游开工大幅下降，需观望节后开工情况。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费277美元/吨（+1美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差125元/吨（-15元/吨）；生产利润-715元/吨（-128元/吨）。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■   策略

（1）暂观望。10月累库预期逐渐兑现，但累库速率有限，华东以及华南港口均有所恢复特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。节前EB下游开工大幅下降，需观望节后开工情况。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性

EG：成本端止涨回调，EG跟随下行

策略摘要

建议观望。油制EG负荷偏低，延缓供应进一步上升压力，进口到港压力仍存，港口库存周频持续小幅累积，目前预估10月小幅累库，速率可控；下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-94元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2434元/吨（-464        ），煤制EG生产利润为-1119元/吨（-50）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.08%（较上期上升1.79%），其中煤制乙二醇开工负荷在69.22%（较上期上升1.75%）。扬子巴斯夫（34）按计划重启，负荷5成左右。中科炼化（50）提负1成至7成附近。海南炼化（80）适度降负。中海壳牌（40）计划10月中旬起检修2个月。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，红四方（30）计划近日起降负至4成附近，检修1个月左右。陕西延长（10）降负3成至7成附近。陕西榆林化学（60）计划10月起检修2个月。海外装置方面，台湾中纤（20）已停车检修，重启待定。台湾东联（25）计划10月检修13天左右。乐天丽水（16）计划10月中检修25天附近。马来西亚石油（38）临停检修10天左右。美国南亚（36）重启计划推迟待定。

下游方面，周二长丝产销55%（-10%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销57%（-46%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.4吨（+2.0），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。油制EG负荷偏低，延缓供应进一步上升压力，进口到港压力仍存，港口库存周频持续小幅累积，目前预估10月小幅累库，速率可控；下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：成交氛围依旧偏弱，供应压力逐步增强

策略摘要

谨慎偏空：目前供应方面，随着集中检修完毕，日产水平逐步回升，昨日17.51万吨，较上一工作日减少0.37万吨，较去年同期增加2.34万吨。新产能方面，心连心已投产、昊源预计本周内投产，华鲁预计下周投产；而下游需求方面未见明显利好改善，储备性的需求仍需时间释放，市场成交氛围尚未有改善迹象。港口库存的明显回落或也说明出口利好逐步弱化。昨日尿素期货大幅下跌，基差再度扩大，但过往两年季节性规律，基差扩大属于可接受范围，因此基差支撑较前期有所减弱。综上所述，尿素期货短期或延续偏弱走势，建议期货套保做空为主，后期关注淡储节奏及气头企业限产情况。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月10日尿素主力收盘2042元/吨（-120）；主力合约前二十位多头持仓：183666（-7246），空头持仓：190528（+10427），净多持仓：-6862（-17796）。

现货：10月10日河南商丘小颗粒报价：2350元/吨（-30）；山东菏泽小颗粒报价：2360元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2390元/吨（-20）。

原料：10月10日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至9月28日，全国周度尿素产量120.84万吨（+7.28），山东周度尿素产量14.42万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.05%（+4.89%），其中煤制尿素：80.64%（+5.89%），气制尿素：82.27%（+1.86%）。

库存：截至9月28日，国内尿素样本企业总库存量为29.68万吨（+9.11）；尿素港口样本库存量为16.3万吨（-11.7）。

消费：截至9月29日，复合肥产能利用率44.65%（-5.54%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.5%（+10.12%）；中国尿素企业预收订单天数8日（+1.47）

观点：昨日国内尿素现货市场继续下调，幅度10-60元/吨，主流地区的企业开始向周边区域销售以寻求支撑，但下游仍是观望心态，成交不旺，短期内价格或仍有下行。

■策略

谨慎偏空：目前供应方面，随着集中检修完毕，日产水平逐步回升，昨日17.51万吨，较上一工作日减少0.37万吨，较去年同期增加2.34万吨。新产能方面，心连心已投产、昊源预计本周内投产，华鲁预计下周投产；而下游需求方面未见明显利好改善，储备性的需求仍需时间释放，市场成交氛围尚未有改善迹象。港口库存的明显回落或也说明出口利好逐步弱化。昨日尿素期货大幅下跌，基差再度扩大，但过往两年季节性规律，基差扩大属于可接受范围，因此基差支撑较前期有所减弱。综上所述，尿素期货短期或延续偏弱走势，建议期货套保做空为主，后期关注淡储节奏及气头企业限产情况。

■风险

日产变动、农业需求释放、企业库存未明显增加、淡储消息、气头企业限产情况

PVC：基本面偏弱，PVC弱势运行

策略摘要

截至10月10日，PVC弱势运行；PVC装置开工或维持高位；下游制品企业开工负荷偏低；出口接单近期不佳；宁夏电石出厂价格下调50元/吨，个别地区量大灵活调整；现货市场刚需补货，部分地区低价成交尚可。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月10日PVC主力收盘5909元/吨（-99）；前二十位主力多头持仓543140 (+22375),空头持仓：612783 (+32178），净空持仓：69643。

现货：截至10月10日华东（电石法）报价：5900元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5990元/吨（-50）。

兰炭：截至10月10日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月10日华北3400元 /吨（-5）。

观点：昨日PVC弱势运行。目前PVC基本面偏弱，一方面目前处于传统旺季，而需求并未见明显起色；另一方面因前期企业利润好转，PVC装置开工率处于高位。结合目前处于高位的库存，PVC仍处于“弱现实”状态中。后续需关注国内宏观预期以及能源价格波动带来的扰动。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：雨水干扰，新胶产出受限

策略摘要

雨水扰动，新胶产出受限，泰国主流原料收购价格走高支撑胶价反弹上行，“双节”假期终端市场有所降温，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月10日，RU主力收盘13960元/吨（-50），NR主力收盘价10605元/吨（+30）。RU基差-1010元/吨（+100），NR基差-197元/吨（-31）。RU非标价差2310元/吨（-50），烟片进口利润-1470元/吨（-170）。

现货市场：10月10日，全乳胶报价12950元/吨（+50），混合胶报价11650元/吨（0），3L现货报价12050元/吨（0），STR20#报价1450美元/吨（0），丁苯报价12600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水50.00泰铢/公斤（+0.20），烟片53.42泰铢/公斤（+0.42）,杯胶45.75泰铢/公斤（+0.20）。

国内产区原料：云南胶水11600元/吨（0），海南胶水12700元/吨（+50）。

截至9月28日：交易所总库存239748（+3496），交易所仓单218160（-50）。

截止9月27日：国内全钢胎开工率为49.90%（-8.98%），国内半钢胎开工率为69.31%(-2.56%）。

观点：季节性来看，10月全球产区天然橡胶产出将逐步增加，国内云南产区降雨减少利于原料的充分释放，泰国、越南和海南等产区受降雨影响原料产出受限，泰国主流原料收购价格表现相对强势，成本支撑下胶价表现相对坚挺；“双节”假期终端市场有所降温，节后企业出货一般，轮胎成品库存小幅累增，轮胎企业检修对轮胎开工率形成拖拽，全钢胎企业开工率降幅明显大于半钢胎企业，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行；雨水扰动，泰国新胶产出受限，出口显现萎缩，国内进口量的减少使得中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，其中浅色胶库存继续增加，而深色胶库存延续下降趋势；昨日市场情绪偏空，胶价盘中反弹受阻，但国外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，社会库存去库背景下胶价震荡上行。 

■策略

谨慎偏多。雨水扰动，新胶产出受限，泰国主流原料收购价格走高支撑胶价反弹上行，“双节”假期终端市场有所降温，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

■风险

国内进口节奏、橡胶产区天气、轮胎需求变化。

丁二烯橡胶：市场交投乏力，现货维持弱势

策略摘要

供应回升影响下，丁二烯价格有走弱预期，使得顺丁橡胶成本端支撑有所松动，顺丁短期供应环比增加，当下受市场偏弱情绪带动，现货市场交投清淡，对顺丁橡胶形成利空，但轮胎厂仍保持较高开工率或限制下行空间。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月10日BR主力收盘12425元/吨（-1.78%）；基差175元/吨（+125）。

现货：截至10月10日华北报价：12250元/吨（0）；华东报价：12600元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价12600元/吨（-100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月10日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1015美元/吨（0）。

观点：上游丁二烯价格持稳为主，但受供应回升影响，丁二烯价格有回落预期，顺丁橡胶成本端支撑有所松动。上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置计划于10月20日重启，顺丁橡胶短期供应环比增加。而下游节后复产，轮胎厂维持高开工率稳定运行，顺丁橡胶呈现供需两旺格局，当下受市场偏弱情绪带动，现货市场交投清淡，对顺丁橡胶形成利空，但下行空间或受限。

■ 策略

中性。供应回升影响下，丁二烯价格有走弱预期，使得顺丁橡胶成本端支撑有所松动，顺丁短期供应环比增加，当下受市场偏弱情绪带动，现货市场交投清淡，对顺丁橡胶形成利空，但轮胎厂仍保持较高开工率或限制下行空间。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：节后商品回调，现货价格弱势

策略摘要

因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10月10日SH主力收盘2720元/吨（-2.12%）；基差186元/吨（+59）。

现货：截至10月10日山东32液碱报价：930元/吨（0）；山东50液碱报价：1580元/吨（0）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：190元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：509元/吨（0）；32液碱江苏-山东：-8元/吨（-141）

观点：因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。近期补库，烧碱库存小幅增加。后期来看，虽然供应端部分烧碱生产企业开工率较高，但是部分地区液碱供应较高，加之后期氯碱企业检修预期，供应紧张局面或加重。昨日基差走强。预计期货回落空间受限，不过分追空。

■策略

中性。因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

■风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元走弱 国内黄金溢价或逐步回落

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月10日，沪金主力合约开于453.04元/克，收于450.58元/克，较前一交易日收盘下降0.86%。当日成交量为152,411手，持仓量为185,579手。

昨日夜盘沪金主力合约开于450.70元/克，收于450.46元/克，较昨日午后收盘下降0.31%。

10月10日，沪银主力合约开于5,640元/千克，收于5,631元/千克，较前一交易日收盘下降0.69%。当日成交量为460,626手，持仓量为545,620手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,640元/千克，收于5,630元/千克，较昨日午后收盘下降0.51%。

隔夜咨询：

昨日美联储官员再度发表偏鸽派言论，如亚特兰大联储博斯蒂克称：我们不需要再提高利率了，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息，此外明尼阿波利斯联储卡什卡利则称，若经济更具韧性或不得不进一步加息。收益率的潜在上升可能意味着美联储不得不减少行动，但如果这是市场对美联储行动的预期，那我们就坚持到底兑现。美元昨日出现走低，此外IMF报告中将美国2023年的增长预测上调至2.1%，2024年上调至1.5%；下调2024年全球经济增速至2.9%。世界黄金协会月度报告则称：“随着美国经济依然活跃，债券收益率继续走高，未来几周黄金可能面临持续动荡。但由于脆弱的股市、不断上升的衰退风险、通胀波动以及央行对黄金的持续兴趣仍然是支撑，我们认为金价不会出现实质性下跌趋势”。不过在此过程中，内盘黄金价格继续呈现震荡走弱格局，外盘金价则相对稳定，这一方面是由于美元的走弱。另一方面也是由于前期国内溢价过高，而伴随着银行端陆续放开对于黄金的进口限制，因此内外盘比价或将逐步回归。操作上对于有采购需求的实体企业而言，仍然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（10月10）上金所黄金成交量为18,816千克，较前一交易日下降6.26%。白银成交量为446,694千克，较前一交易日下降19.10%。上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降71,177千克至1,176,405千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为861.81吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,077.26吨，较前一交易日下降11.40吨。

上个交易日（10月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.75%，电子元件板块较前一交易日上涨0.49%。光伏板块较前一交易日下降1.60%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：铜价回落使得下游补库转暖

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月10日，沪铜主力合约开于67,200元/吨，收于66,460元/吨，较前一交易日收盘下降1.31%。当日成交量为101,575手，持仓量为159,994手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,270元/吨，收于67,730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

现货情况：

据SMM讯，昨日内现货成交情绪较昨日好转，随着月差收窄现货成交重心亦上抬。早盘盘初，个别持货商报主流平水铜升水50-60元/吨，升水50元/吨价格被秒；好铜升水70-80元/吨；贵溪升水80-90元/吨，湿法铜报于平水附近。随着月差稳于BACK70-80元/吨，下游询价积极，持货商上抬报价，主流平水铜升水60-70元/吨，好铜升水80-90元/吨，贵溪升水90-100元/吨，湿法铜如ESOX升水20元/吨。需关注，日内ISA、紫金、麒麟等到货较多，升水30-50元/吨，norilsk到货大量且集中，贴水100元/吨附近。进入第二时段，随着盘面直线下跌，虽月差重心上移但现货升水依旧坚挺甚至上行。上午十一时后，现货成交重心进一步上抬，下游补货动作进一步转暖。

观点：

宏观方面，IMF将美国2023年的增长预测上调至2.1%，2024年上调至1.5%；下调2024年全球经济增速至2.9%。国内方面，融监督管理总局发文：风险可控前提下，适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例；降低消费金融成本。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，在TC价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9月产量突破100万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面，Codelco将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。

消费方面，据Mysteel讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘联会数据显示，9月新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于17.15万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.08万至0.55万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，上涨0.39%。

总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

 美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货仓单明显减少，现货成交偏淡

镍品种：

10月10日沪镍主力合约2311开于151970元/吨，收于151650元/吨，较前一交易日收盘上涨0.44%。当日成交量为175014万手，持仓量为63849万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于151190元/吨，收于151340元/吨，较昨日午后收盘下跌0.20%。

昨日沪镍主力合约弱势震荡，精炼镍现货成交一般，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降400元/吨至6100元/吨，进口镍升水下降50元/吨至0元/吨，镍豆升水持平为-1000元/吨。昨日沪镍仓单增加1831吨至5687吨，LME镍库存减少24吨至43110吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月10日不锈钢主力合约2311开于14680元/吨，收于14540元/吨，较前一交易日收盘下跌0.78%，当日成交量为80404手，持仓量为84620手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14580元/吨，收于14645元/吨，较昨日午后收盘上涨0.72%。

昨日不锈钢期货价格继续下跌，现货价格亦有所下调，市场交投氛围偏弱，现货成交表现一般，基差小幅回落。昨日无锡市场不锈钢基差下降30元/吨至550元/吨，佛山市场不锈钢基差下降30元/吨至550元/吨，SS期货仓单减少3535吨至81638吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1152.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压

力偏大的格局中。9 月份 300 系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不

锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，但暂未影响到

不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格

上行空间有限，但是由于成本支撑，使得不锈钢价格上下承压，预计短期不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：炼厂检修陆续结束 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-30.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降450元/吨至21840元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至380元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降430元/吨至21740元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为280元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降470元/吨至21920元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至460元/吨。  

期货方面：10月10日沪锌主力合约开于21750元/吨，收于21200元/吨，较前一交易日跌665元/吨，全天交易日成交227883手，较前一交易日增加112094手，全天交易日持仓108667手，较前一交易日减少11153手，日内偏弱震荡，最高点达到21770元/吨，最低点达到21180元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21220元/吨，收于21295元/吨，较昨日午后涨95元/吨，夜间价格震荡。

近日锌价承压下行，主要受到节内炼厂检修陆续结束、供应压力仍存、市场担忧情绪再起、以及多头资金离场等因素影响。此外，国际铅锌研究组织近日表示，2023年全球精炼锌将出现24.8万吨的过剩。从现货端来看，临近交割贸易商出货增多，而虽然锌锭价格下挫，但下游仍以刚需采买为主，成交氛围好转不明显，市场现货氛围较为清淡。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，节内甘肃、湖南、内蒙、安徽等地前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，随着银“十”的到来，下游需求复苏不及预期，对于锌锭采买刚需为主，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周同期增加2.12万吨。截止10月10日，LME锌库存为90900吨，较上一交易日减少1525吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：市场情绪较差 铝价偏弱运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水33美元/吨。SMMA00铝价录得19510元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至100元/吨，SMM中原铝价录得19370元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-40元/吨，SMM佛山铝价录得19230元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-175元/吨。

铝期货方面：10月10日沪铝主力合约开于19150元/吨，收于19020元/吨，较前一交易日跌230元/吨，全天交易日成交261311手，较前一交易日增加79121手，全天交易日持仓223442手，较前一交易日减少18612手。日内价格承压运行，最高价达到19225元/吨，最低价达到18940元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19020元/吨，收于19045元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格震荡。

近日市场担忧情绪再起，宏观情绪偏弱。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，短期内难有较大增幅，关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，受假期部分企业放假等因素影响，近期铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，受长假部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，节后国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前增加13.5万吨。截止10月9日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至495650吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2965元/吨，较前一交易日上涨4元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月10日氧化铝主力合约开于3020元/吨，收于2978元/吨，较前一交易日跌48元/吨，全天交易日成交69600手，较前一交易日增加49954手，全天交易日持仓63186手，较前一交易日增加40222手，日内价格偏弱震荡，最高价达到3038元/吨，最低价达到2955元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2973元/吨，收于2989元/吨，较昨日午后收盘涨11元/吨，夜间价格震荡。

近期氧化铝期现价格背离。供需方面，目前中国氧化铝产能利用率维持在82%左右，关注后期北方有取暖季限产对氧化铝生产的影响。受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游刚需采购为主 铅价偏弱震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为29美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降150元/吨至16400元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至35元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-50元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-75 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9625元/吨。

期货方面：10月10日沪铅主力合约开于16545元/吨，收于16415元/吨，较前一交易日跌325元/吨，全天交易日成交61052手，较前一交易日增加18748手，全天交易日持仓85440手，较前一交易日减少96手，日内偏弱震荡，最高点达到16630元/吨，最低点达到16375元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16335元/吨，收于16345元/吨，较昨日午后收盘跌70元/吨，夜间震荡。

近日宏观氛围偏空，有色金属普跌，铅锭下游企业刚需采购为主，散单成交略有好转。供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游消费整体偏弱，开工表现平平，关注后续消费恢复情况。 

库存方面：截至10月9日，SMM铅锭库存总量为7.7万吨，较国庆节前减少0.11万吨较10月7日增加0.1万吨。截止10月10日，LME铅库存为85300吨，较上一交易日增加400吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格坚挺，工业硅期货宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

10月10日，工业硅主力合约2311开于14035元/吨，收于14265元/吨，当日上涨1.67%。主力合约当日成交量为33078手，持仓量为54322手。目前华东553现货升水1135元，华东421牌号计算品质升水后，贴水165元，昆明421升水435元，421与99硅价差为1100元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间缩小。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，但对期货盘面影响有限，下游企业以刚需采购为主。目前西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约12.02万手，较前一日增加2990手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月10日，已经注册成功的仓单有32906张，折合成实物有164530吨。10月10日当日，不分地区有少量仓单注销。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月10日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月10日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14200元/吨，其他报价多在14200-14600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：市场观望情绪浓厚零星成交 现货价格持稳

期货及现货市场行情分析

10月10日，碳酸锂主力合约开于152600元/吨，收于151900元/吨，当日收盘上涨0.90%。当日成交量为182700手，持仓量为71144手，较前一日增加5987手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳17100元/吨。碳酸锂期货主力合约当日上涨，开盘后，震荡上行，午盘后窄幅震荡，下午大幅回落，最终收涨0.90%，市场观望情绪浓厚，双节期间碳酸锂库存下降缓慢，目前仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，持货方挺价意愿强烈，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，市场零星成交，锂矿价格回调，但较碳酸锂价格仍较高，预计现货价格短期内或弱稳运行。期货合约到期时间较长，短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游排产未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月10日电池级碳酸锂报价16.0-17.8万元/吨，较上一工作日持平，工业级碳酸锂报价15.0-16.2万元/吨，较上一工作日持平。短期来看，现货价格今日持稳，下游采购谨慎，市场观望情绪浓厚。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，进一步导致市场情绪偏空，预计现货价格短期弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■风险点

1、下游成品库存较高，原料库存较低

2、锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：市场心态偏弱 悲观情绪蔓延

逻辑和观点：

昨日双焦大跌带动钢材盘面持续下行，螺纹2401合约收于3610元/吨，较前一日下跌32元/吨；热卷2401合约收于3715元/吨，较前日下跌33元/吨。现货方面，昨日整体成交偏弱，贸易商持续降价，昨日全国建材成交12.69万吨，整体表现偏差。

综合来看，近期钢材的库存压力渐显，钢厂开始陆续检修，铁水产量回落预期较强，但随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■  策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：钢材持续走弱 负反馈表现明显

逻辑和观点：

近日由于钢材价格下跌，钢厂亏损幅度加剧，叠加库存累库，钢厂对原料采购意愿不足，市场开始交易负反馈。昨日黑色商品继续下挫，至收盘，铁矿01合约期货价格收于819元/吨，较前日下跌14.5元/吨。现货方面，受期货影响，京唐港进口矿铁矿价格全天下跌7-20元/吨，市场交投情绪一般。成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交89.75万吨，环比上涨%23.8；远期现货累计成交75万吨，环比下降65.5%。

整体来看，上周铁矿石发运及到港量再次下滑，叠加废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价表现偏强。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、力拓矿因原住民遗址受损带来的产量损失、以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■  策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：焦炭提涨艰难 焦煤承压运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约放量大跌，盘面收于2351.5元/吨，跌幅5.92%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2260元/吨，环比持平。供应方面，焦化亏损限产叠加4.3米焦炉月底前关停，焦炭供应开始收缩。需求方面，因钢厂亏损范围加大，市场担忧后续日均铁水产量可能会出现回落。昨日焦企开启第三轮提涨，暂未落地。目前焦炭成为板块内最被动的品种，下游钢厂利润亏损，焦炭提涨落地难度较大，上游焦煤价格表现强势，焦炭价格更多跟随板块波动。 

焦煤方面：昨日焦煤2309合约放量大跌，盘面收于1734元/吨，跌幅6.87%。现货方面价格稳中偏弱。供应端煤矿事故不断，产量持续受到安监压制。需求端受焦化利润亏损影响，高价煤需求减弱，库存端低位去库格局未变。目前整个产业链表现出负反馈态势，最终或许需要中下游减产来解决行业矛盾。

■  策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：港口情绪略有降温 高位报价止涨趋稳 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区受安监问题影响叠加库存稳中有降等因素，市场供给仍旧偏紧，支撑市场价格延续上行。鄂尔多斯区域乐观情绪仍在持续，叠加市场供给收缩态势，价格继续小幅上涨。晋北地区煤矿竞价参与度活跃，矿方积极保供发运，市场煤交易稳定，价格偏强上行。港口方面，市场询价需求热度有所下降，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，高位报价有止涨趋稳迹象。进口方面，国际动力煤偏强运行，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期海外煤报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到10月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于591.89，相比上一交易日下跌1.01点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，及煤矿事故影响价格有所上涨。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货市场情绪不佳 玻碱期货大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401大幅下挫，收于1637元/吨，下跌89元/吨，跌幅5.16%。现货方面，昨日全国均价2096元/吨，环比上涨2元/吨，华北市场价格以稳为主，沙河市场成交平淡，华东市场产销持稳。整体来看，假期玻璃下游补库力度较好，玻璃价格连续上调，但是目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现大幅回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401大幅下跌，收于1703元/吨，下跌42元/吨，跌幅2.41%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率87.67%。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史同期低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：悲观情绪发酵，油脂持续下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7076元/吨，环比下跌96元，跌幅1.34%；昨日收盘豆油2401合约7756元/吨，环比下跌176元，跌幅2.22%；昨日收盘菜油2401合约8637元/吨，环比下跌158元，跌幅1.80%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7050元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅1.67%，现货基差P01-26，环比下跌24；天津地区一级豆油现货价格8150元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅1.93%，现货基差Y01+394，环比上涨16；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：截至10月10日当周，豆油港口库存录得86.6万吨，较上一周增加0.3万吨，增加幅度达0.35%；最近一个月，豆油港口库存累计增加3.6万吨，增加幅度为4.34%。历史数据显示，自2020年10月13日以来，豆油港口库存最高为118.80万吨，最低为43.60万吨，库存均值录得71.07万吨，当前库存（86.60万吨）较均值增加21.85%。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格960美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（1月船期）C&F价格951美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油（1月船期）C&F价格1410元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格持续下跌，市场情绪悲观，三大油脂触及近期价格低点。国庆假期期间，在原油影响下，马盘棕榈油大幅下挫，随着北方温度下降，棕榈油消费受限，棕榈油基差难有强势表现，静待厄尔尼诺影响。

■策略

中性

■风险

无

油料：各产区大豆陆续上量

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5066元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.23%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4944元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差A11-122，较前日上涨2；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A11-136，较前日上涨12；内蒙古地区食用豆现货价格4993元/吨，较前日持平，现货基差A11-73，较前日上涨12。

近期市场资讯汇总：据德国行业刊物：7个主要供应国最新出口数据证实近期全球大豆进口需求高于预期。9月份巴西、巴拉圭和美国大豆总出口较上年增加310万吨，超额抵消阿根廷、加拿大、乌克兰和乌拉圭装船减少120万吨。9月份G-7国家大豆总出口达960万吨，同比增加185万吨或24%。美豆市场陷入两难:一方面，糟糕的出口订单及近期美国压榨放缓令价格持续承压。另一方面，近期南美天气风险升高。巴西中部和北部大豆产区短期将维持炎热干燥，南部产区则受过度降雨影响。目前阿根廷干燥对谷物和葵花籽来说是个问题且可能最终导致额外的大豆面积。AgRural：据外媒报道，农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种面积已达到预期面积的10.1%，较前一周增长4.8个百分点，仍略高于去年同期的9.6%，但不再是有记录以来的最快速度，目前的播种速度低于2016/17年度报告的10.7%。

昨日豆一期货价格持续震荡，随着季节性供应的增加以及需求的不确定性，预期本月大豆价格会是一个震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9778元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.18%。现货方面，辽宁地区现货价格9620元/吨，较前日持平，现货基差PK11-158，较前日下跌18；河北地区现货价格9727元/吨，较前日持平，现货基差PK11-51，较前日下跌18；河南地区现货价格9971元/吨，较前日持平，现货基差PK11+193，较前日下跌18；山东地区现货价格9930元/吨，较前日持平，现货基差PK11+152，较前日下跌18。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.5元/斤左右，大花生通米收5.0元/斤左右，麦茬花生水分陆续见好，但因前期降雨，目前麦茬花生质量不一，目前上货量不大，客户按需采购，交易一般，多数地区价格平稳。辽宁锦州市黑山县308通米5.25元/斤左右，锦州市北镇市308通米收5.25元/斤左右，铁岭市308通米收5.25元/斤左右，锦州市义县小日本通米5.0元/斤左右，多数地区308品种上货量大，交易一般，价格基本平稳，个别地区价格仍显偏弱。吉林地区308通米收5.2-5.25元/斤，近期花生干度见好，产区上货量逐渐增加，询价问货的尚可，价格基本稳定。山东临沂市莒南县海花通米5.0元/斤左右，胶州市潍花8通米5.2—5.3元/斤左右，通果3.7—3.8元/斤左右，潍坊市潍花8通果3.7—3.8元/斤左右，通米5.3—5.35元/斤左右，多数地区农忙，上货量不大，交易一般，多数地区价格基本平稳，部分地区价格稳中偏弱。

昨日国内花生价格震荡运行。随着两节结束，备货需求仅集中在两节消耗较大终端，预计后期主要以震荡偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆承压趋弱，豆粕延续跌势

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3795元/吨，较前日下跌72元/吨，跌幅1.86%；菜粕2401合约2921元/吨，较前日下跌65元/吨，跌幅2.18%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4423元/吨，较前日下跌71元/吨，现货基差M01+628，较前日上涨1；江苏地区豆粕现货4303元/吨，较前日下跌104元/吨，现货基差M01+508，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格4301元/吨，较前日下跌109元/吨，现货基差M01+506，较前日下跌37。福建地区菜粕现货价格3565元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差RM01+644，较前日上涨5。

近期市场资讯，巴西家园农商公司数据显示，截至10月6日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的10.08%，一周前为4.64%。去年同期为11.15%，过去五年同期均值为9.10%。帕拉纳州大豆播种进度为29.50%，高于去年同期的21%，随着最近几天降雨，播种进度加快，继续处于全国播种领先地位。头号大豆产区马托格罗索州播种进度为14.40%，低于去年同期的18.61%，大部分地区仍然干燥，农户正在加速播种。欧盟委员会周一发布的短期农业展望报告显示，2023/24年度欧盟油籽产量预计同比增长6%至3300万吨。其中大豆产量同比提高20%，葵花籽提高14%，从上年度的极低水平恢复性增长，油菜籽产量将稳定在1960万吨。2023/24年度欧盟的油菜籽和葵花籽进口量将比上年分别减少15%和29.5%，大豆进口量将同比提高6%，达到1400万吨，回到五年平均值。与此同时，欧盟出口可能保持相对稳定。

昨日豆粕期价延续弱势，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2542元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.08%；玉米淀粉2311合约2942元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.38%。现货方面，北良港玉米现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差C01+99，较前日下跌7；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS11+233，较前日下跌11。

近期市场资讯，咨询公司AgRural周一表示，截至10月5日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种进度37%，高于一周前的32%，去年同期39%。目前南方三个州（帕拉纳州、圣卡塔琳娜州以及南里奥格兰德）首季玉米播种工作接近尾声，但是降雨过多以及玉米叶蝉病的发生令农户感到担忧物。

昨日玉米期价偏震荡运行，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户出货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

下游消费不足

养殖：市场缺乏利好，生猪期现价持续下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约15555元/吨，较前日下跌390元，跌幅2.45%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.18元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差 LH11-375，较前日上涨200；江苏地区外三元生猪价格 15.88元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH11+325，较前日上涨200；四川地区外三元生猪价格15.79元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差LH11+235，较前日上涨180。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月10日"农产品批发价格200指数"为120.38，较前一日下降0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.39，较前一日下降0.12个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.82元/公斤，较前一日上升0.1%；牛肉71.15元/公斤，较前一日下降1.0%；羊肉62.68元/公斤，较前一日下降0.4%；鸡蛋10.94元/公斤，较前一日下降2.1%；白条鸡17.79元/公斤，较前一日上升0.5%。

昨日生猪期价持续下跌，整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4337元/500 千克，较前日下跌36元，跌幅0.82%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.56元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD11+223，较前日下跌64；河北地区鸡蛋现货价格4.56元/斤，较前日下跌0.13元，现货基差 JD11+223，较前日下跌94；山东地区鸡蛋现货价格4.59元/斤，较前日下跌0.08元，现货基差 JD11+253，较前日下跌44。

近期市场资讯，截止10月10日，全国生产环节库存为1.29天，较前日增加0.08天，流通环节库存为1.71天，较前日增加0.02天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果果农挺价情绪较强，红枣盘面价格大幅下挫

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9373元/吨，较前日下跌97元，跌幅1.02%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+630，较前一日上涨100；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-970，较前一日上涨100。

近期市场资讯，产地晚富士价格暂稳运行，客商以收购好货为主，目前果农挺价情绪较强。山东栖霞少量开始收购，由于目前货源的质量问题，客商收购好货存在难度，80#一二级条拉片4.0-4.2元/斤；陕西产区好货价格稳定，洛川70#以上半商品主流4.2-4.3元/斤，以质论价。东西部大多处于上色阶段，预计10月15日左右大量上市。

昨日苹果期货震荡下跌。早熟品种上市后质量较差，商品率较低，优果优价较为明显。新季富士开始陆续摘袋，摘袋后果面直观表现较为一般，后期关注上色情况。西部连续降雨天气影响晚富士集中上市时间，目前果农挺价情绪较强，预计短期内好货价格坚挺，一般质量货源价格偏弱运行，价差扩大。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约12630元/吨，较前日下跌750元/吨，跌幅5.61%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3630，较前一日上涨750；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3530，较前一日上涨750；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3730，较前一日上涨750；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-1930，较前一日上涨750。

近期市场资讯，目前已有近三成客商前往新疆进行采收前准备工作，存在部分定园，阿克苏地区鲜枣定园价格4.50-5.00元/公斤，月底下树干枣价格或在8.00元/公斤附近，托克逊地区成熟较早，已开始下树，价格参考6.00-7.00元/公斤，皮山地区主流成交价格在9.00元/公斤及以上，当前价格部分客商观望情绪浓厚，主产区尚未集中订园下树，关注产区下树定园进展。

昨日红枣期货大幅下跌。长假过后，终端观望新季行情，维持刚需补货；销区市场红枣到货零星，随着双节备货的结束，购销氛围清淡，好货偏少价格坚挺，一般货存小幅让利出货情况。距离新季集中下树时间仅余一个月，跟进下树采收进展。内地客商计划国庆后陆续前往新疆产区进行采购前准备工作，近期部分山西、陕西、河北客商已前往产区询价。有枣农 9 月仍未停水，末茬果个凸显青果占比较多，成品率依然有所变化。长假期间外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面造成一定影响。十月采收季，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：减产幅度有待观察，关注籽棉收购价

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17120元/吨，较前日下跌480元/吨，跌幅2.73%。持仓量599245手，仓单数3940张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18178元/吨，较前日上涨41元/吨，现货基差CF01+1060，较前日上涨520。全国均价18379元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF01+1260，较前日上涨500。

近期市场资讯，美国西南棉区西得州在经历上周的降雨、冰雹等强对流天气过后，本周恢复晴朗，气温明显回升至30-33℃。晴朗天气有助于避免新棉颜色级进一步受损，同时高温可帮助棉株顶部棉铃完全成熟。预计本周当地天气持续晴朗，采摘范围有望逐步扩大，籽棉正陆续送往轧花厂进行加工。据美国气象部门预测，14天内西得州大部分地区气温高于平均水平，有助于后续采摘工作开展。

昨日郑棉期价大幅下挫。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力，关注本周即将公布的USDA供需报告。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，伴随新棉上市的减产和抢收预期，短期国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，上方空间不宜过分乐观，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6228元/吨，较前一日下跌88元/吨，跌幅1.39%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+70，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+370，较前一日上涨190。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格继续上涨，其中进口阔叶浆国内现货市场价格全线上涨，与业者反馈可外售货源不多及市场传闻个别企业入市采浆消息持续发酵有关；进口针叶浆多数地区现货市场价格出现上涨，业者根据自身供需及期现基差而定；进口本色浆、化机浆仅局部地区出现补涨。生活用纸市场行情高位运行，区间内震荡盘整。多数纸企开工稳定，少数积极性略有不足，供应变化有限，但下游加工厂利润承压，高价采买谨慎，供需博弈为主。上游纸浆价格上涨，导致纸企成本增加，仍或小幅助推纸价提涨，但成交放量或不足。

昨日纸浆小幅回落。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6838元/吨，环比下跌48元/吨，跌幅0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7390元/吨，环比下跌10，现货基差SR01+550，环比上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价7200元/吨，环比下跌30，现货基差SR01+360，环比上涨20。

近期市场资讯， S&P Global Commodity Insights对10位分析师的调查显示，巴西9月下半月甘蔗压榨量为4,309万吨，糖产量为322万吨，这将较去年同期增长70%。分析师预计，乙醇产量料达到21.7亿公升，较去年同期增长52%。然而，随着一些地区的降雨，10月份极好的收割天气已经结束。10月上半月料出现收割和加工中断。

昨日白糖期价偏弱震荡。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。

■策略

逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年10月10日，沪深300期货(IF)成交876.31亿元，较上一交易日减少14.75%；持仓金额2948.52亿元，较上一交易日减少4.06%；成交持仓比为0.3。中证500期货(IC)成交573.78亿元，较上一交易日减少16.03%；持仓金额3279.71亿元，较上一交易日减少2.47%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交389.33亿元，较上一交易日减少4.5%；持仓金额988.69亿元，较上一交易日减少4.38%；成交持仓比为0.39。

国债期货流动性情况：

2023年10月10日，2年期债(TS)成交1084.3亿元，较上一交易日增加79.99%；持仓金额1431.88亿元，较上一交易日增加1.64%；成交持仓比为0.76。5年期债(TF)成交665.64亿元，较上一交易日增加30.98%；持仓金额1178.03亿元，较上一交易日减少0.64%；成交持仓比为0.57。10年期债(T)成交667.98亿元，较上一交易日减少0.22%；持仓金额1984.17亿元，较上一交易日增加0.19%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，铝减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月10日，铝减仓31.44亿元，环比减少6.59%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓61.59亿元，环比增加5.15%，位于当日全品种增仓排名首位；纸浆、聚氯乙烯5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、菜籽油分别成交1147.0亿元、1145.31亿元和808.3亿元（环比：54.14%、45.76%、67.01%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月10日，油脂油料板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3743.42亿元、3419.63亿元和2318.9亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。