注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美国通胀数据略超预期 市场再受影响

策略摘要

商品期货：黑色、能源买入套保；农产品、有色、贵金属、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

美国9月CPI略超预期。10月12日，美国劳工部公布的9月CPI略超市场预期，目前经济超预期韧性，以及美国政府超预期的扩大预算赤字融资，均是推升美债利率的主要原因，短期对市场有一定拖累，继续跟踪后续变化。

国内经济预期持续改善。9月PMI继续企稳改善，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。一共五个样本，从历史经验来看，一、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；二、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；三、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美通胀超预期，利率难下

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

月初流动性净回笼。10月12日，以利率招标方式开展1620亿元7天期逆回购操作，净回笼3460亿。9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率；9月27日央行三季度例会指出要持续用力、乘势而上。10月7日至11日，央行在公开市场净回笼逾1.5万亿元。

关注债券供给增加。国内：10月9日，美国国会参议院议员访华；国家金融监管总局同意国家开发银行发行不超过500亿元人民币的资本工具。10月10日，6省份发行3167亿特殊再融资债券。10月11日，汇金公司增持四大国有商业银行；《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》印发。10月13日，中银协发布《关于调整银行部分服务价格提升服务质效的倡议书》；住房城乡建设部表示超大特大城市城中村改造分三类推进实施。海外：10月9日，美国财长耶伦表示美国可能会采取措施强制执行每桶60美元俄油价格。10月10日，IMF将2024年全球GDP增长预期从3%下调至2.9%；日本央行考虑将2023/24财年核心CPI预测目标从7月的2.5%上调至接近3%。10月11日，美联储会议纪要显示大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；日本央行开始探讨将2023年度的消费者物价增速预期从7月预测的同比上升2.5%上调至近3%。10月12日，欧洲央行公布9月货币政策会议纪要显示绝大多数成员表示支持将利率上调25个基点；美国9月CPI同比上涨3.7%与上月持平；阿根廷央行官员确认将关键政策利率提高至133%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国CPI数据高于预期，美股收跌

策略摘要

海外方面，美国9月CPI同比增速略高于预期，初请失业金人数略低于预估，再度强化紧缩预期，三大指数收跌。国内方面，商务部召开新闻发布会表示，将多措并举推动消费持续恢复和扩大，同时高度重视优化营商环境，吸引更多外资进入中国市场。股指处在底部区间，耐心等待行情启动。

核心观点

■市场分析

美国CPI超预期。宏观方面，商务部召开新闻发布会，将按照“消费提振年”总体安排，多措并举推动消费持续恢复和扩大，同时高度重视优化营商环境，不断加大吸引外商投资力度，研究进一步取消或放宽外资股比限制可行性，吸引更多全球要素进入中国市场。海外方面，美国9月CPI同比增速达到3.7%，略高于预期的3.6%，与前值持平，核心CPI同比上升4.1%，符合预期的4.1%；美国劳工部数据显示，上周首次申请失业金人数为20.9万人，略低于21万人的预估。

指数收红。现货市场，受中央汇金增持四大国有银行股份影响，大金融板块强势，A股主要指数高开走强。行业方面，多数板块收红，其中有色金属、汽车、钢铁行业领涨，传媒、计算机、国防军工板块跌幅居前。两市成交额约8300亿元，北向资金转为净流入，当日净流入66.2亿元。今年以来，中东资本积极入局A股，其中阿布扎比投资局、科威特投资局为代表，已出现在62家上市公司前十大流通股东行列。美股方面，美国9月CPI数据超预期回升，再度强化紧缩预期，数据公布后，美债收益率上升，三大指数收跌。

期指成交分化。期货市场，基差方面，股指期货整体基差水平继续小幅降低；期指成交量和持仓量分化，IF、IH均增加，IC、IM都有所减少。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：EIA原油库存增幅低于API

昨日EIA公布库存数据，原油库存增加约1000万桶，低于API累库幅度约200万桶，成品油本周累库力度有所放缓，但近期库存表现仍超过季节性表现，炼厂开工率由于秋检而季节性下降，近期美国成品油净出口量维持高位，在炼厂供应减少的情况下，有较大概率是美国国内需求回落，尤其是汽油库存，但从交通拥堵指数、公路里程数以及乙醇产量上看，美国汽油消费仍有一定韧性，我们认为不排除与去年一样，EIA汽油表需比实际要弱，可能来自加油站去库存（大致占全美库容10%，并未统计到EIA汽油库容中），另一方面可能来自调油领域，从国外进口的调和组分如混芳、烷基化油等未完全计入汽油供应，因此但从EIA数据得到美国汽油需求差过于片面，仍要结合其他相关指标才能跟踪美国成品油消费的全貌。

■   策略

单边布伦特区间70至95，当前观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：日本出口环比大幅下降

■ 市场分析

隔夜原油冲高回落，燃料油小幅反弹。消息面上，日本成品油上周出口环比下降30%至327万桶，其中低硫出口环比下降60.8%至273974桶，高硫出口环比下降46%至468844桶，且低硫连续第三周无进口，高硫连续第七周无进口。富查伊拉数据显示，虽然总库存与产量上升，但重质馏分油库存小幅下降1.8%至1140万桶。结合盘面看，燃料油仍处于高位宽幅震荡区间，且目前仍然没有实质上的基本面驱动因素，维持观望。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：PG继续探底，下游交投不活跃

■ 市场分析

昨日PG主力合约继续下跌，创一个半月新低，收盘于5084元/吨。一方面是受到国际油价和外盘走跌打击市场情绪，另一方面，国内基本面目前缺乏利多动力，下游方面昨晚北方市场转淡，南方市场销售尚可，整体交投氛围一般，短线建议观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

地缘政治影响油价大涨

石油沥青：利空因素显现，国内沥青震荡偏弱

■   市场分析

从供应端来看，节日期间，国内沥青产能利用率呈现大幅减少态势，但随着利润修复，尤其地炼企业将回归正常生产，因此供应大幅减产预期或落空，对市场形成一定利空影响；需求端来看，因节前业者备货尚可，加之对未来价格看跌预期，节后归来受“买涨不买跌”心态影响，业者入市积极性不佳，因此造成厂库出现垒库局面。当前沥青市场驱动有限，价格短期或维持震荡态势。

■   策略

单边中性，观望为主；

■   风险

无   

PX与PTA：聚酯开工小幅回升，TA加工费持续偏低

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，聚酯开工继续小幅回升，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，关注后续PX的提负速率。

PX方面，PX加工费380美元/吨（-2），PX加工费从高位逐渐下探。美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。

TA方面，基差55元/吨（0），TA基差偏弱，TA加工费150元/吨（-22），加工费向下。下游方面，聚酯开工率恢复至89.5%，终端织造新增订单指数继续小幅回升，市场交易TA累库周期，但TA加工费已左侧低位反映此预期，建议观望。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，聚酯开工继续小幅回升，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性

PF：震荡偏弱运行

策略摘要

建议保持观望。成本端持续偏弱，PF跟随下跌。上游成本支撑偏弱，工厂利润有所抬升。下游开工率缓慢提升，但需求依然偏弱，库存持续累积，后续关注原料端的反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-10元/吨（-10），基差转弱。

成本端持续下挫，PF跟随下跌。PF生产利润65元（-5），利润基本持稳。

上周涤纶短纤权益库存天数17.1（+5.4），工厂库存持续增加；1.4D实物库存16.7天（+0），1.4D权益库存8.8（+0）。

上周直纺涤短负荷88%（+0.3），开工率维持高位；涤纱开工率61%（+5），下游需求有所回升。

昨日短纤产销为49%（+4），产销偏弱。

■   策略

建议保持观望。成本端持续偏弱，PF跟随下跌。上游成本支撑偏弱，工厂利润有所抬升。下游开工率缓慢提升，但需求依然偏弱，库存持续累积，后续关注原料端的反弹及下游补库情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：偏弱震荡，下游需求一般

策略摘要

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，沿海节后刚需补货，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+35，港口基差基本持稳，卓创港口库存总量在101.8万吨，较上一期数据减少6.7万吨。江苏库存总量在52.3（-4.7）万吨，浙江库存总量在18.9（-1.4）万吨。

国内甲醇开工率基本稳定，久泰准格尔 100 煤据悉其甲醇装置于9月10日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前生产粗醇；33万吨/年甲醇制烯烃装置于10月3日重启，目前开工7成附近；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于9月中旬停车，重启时间未定。

外盘方面， 外盘开工率近期保持稳定，俄罗斯Tomsk100万吨/年近期装置停车检修中；美国LyondellBasell93万吨/年和natagasoline175万吨/年目前装置停车检修中；中东其它区域Zagros PC目前两套装置稳定运行中，近期招标远月装港船货；Majan Pc近期装置稳定运行中，近期招标远月装港船货。

■ 策略

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，沿海节后刚需补货，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：低估值弱驱动，聚烯烃窄幅震荡

策略摘要

聚烯烃期货震荡，国内政策持续释放稳增长举措，盘面有止跌回升态势，原油偏强震荡，丙烷价格大幅回调，PDH制PP利润修复，仍小幅亏损。受PE非标排产降低影响，HD-LL价差与LD-LL价差走高。节后检修装置增多，浙江石化40 PE装置故障检修，PP装置假期后停车检修数量为六套，PE开工负荷处于高位，PP开工率处于较高水平。上中游库存去化速率偏慢，PE下游需求方面有所改善，PP下游需求改善仍不明显。内外盘价差走高，进口窗口均关闭，PP出口利润接近盈亏平衡线。聚烯烃驱动偏弱，但估值亦偏低，预计区间震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存78万吨，相比前一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨， PP华东基差在+60元/吨，基差相对稳定。

生产利润及国内开工方面，原油偏强震荡，丙烷价格大幅回调，聚烯烃生产利润有所修复，成本端支撑减弱。

浙江石化40 LD装置停车，节后共六套PP装置停车检修，PE开工负荷处于高位，PP开工率处于较高水平。

进出口方面，PP出口利润接近盈亏平衡线，内外盘价差走高，进口窗口均关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：开工率小幅上涨，累库速率尚可控

策略摘要

暂观望。纯苯港口库存持续低位且后续去库预期，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续低负荷以及EPS假期降负拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费279美元/吨（-7美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存6.21万吨（+0.41万吨），苯乙烯华东主港贸易库存4.05万吨（+0.17万吨），苯乙烯总生产企业库存15.61万吨（+1.54万吨）。

周四苯乙烯开工率77.03%，环比小幅上涨。

EB基差125元/吨（0元/吨）；生产利润-614元/吨（-32元/吨）。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■   策略

（1）暂观望。纯苯港口库存持续低位且后续去库预期，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续低负荷以及EPS假期降负拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性

EG：供需结构短期有所改善，EG止跌反弹

策略摘要

建议观望。油制EG负荷偏低，延缓供应进一步上升压力，进口到港压力仍存，港口库存周频持续小幅累积，目前预估10月小幅累库，速率可控；下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-92元/吨（0）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2323元/吨（+132），煤制EG生产利润为-1099元/吨（+5）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在62.75%（较上期下降2.32%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期下降5.38%）。镇海炼化（65+80）降负1成左右。中科炼化（50）适度降负。盛虹炼化（100+90）适度提负。煤头装置方面，新疆天业二期（30）低负荷运行中。红四方（30）按计划降负4成检修中。山西沃能（30）、广汇（40）均按计划检修中。陕煤渭化（30）月初已重启提负中。陕西延长（10）提负正常运行中。湖北三宁（60）降负半负荷运行中。陕西榆林化学（180）单线检修计划推迟至11月起检修1个月。海外装置方面，沙特sharq（45+45）计划于周末前后停车至年底。新加坡Shell（90）因故降负运行。马来西亚石油（38）按计划重启。

下游方面，周四长丝产销40%（-110%），涤丝产销整体回落，短纤产销49%（+4%），涤短产销一般。

库存方面，本周四EG隆众港口库存111.3吨（+3.2），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。油制EG负荷偏低，延缓供应进一步上升压力，进口到港压力仍存，港口库存周频持续小幅累积，目前预估10月小幅累库，速率可控；下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：低价资源成交回暖，后期供需矛盾仍存

策略摘要

中性：本周国内尿素主流地区累积跌幅近100元/吨，昨日山西、河南低价资源成交好转，部分尿素企业出现停收，后期高价资源或为吸单仍有补跌，但整体价格有企稳迹象。目前部分下游已经开始补库，成交氛围回暖。本周周度数据显示尿素企业库存累库明显；订单量也处于年内低位，接近5月下旬时的状态；周度产量达年内新高，本周平均日产达17.76万吨，亦是年内新高；下游复合肥与三聚氰胺开工率均在下降。综上所述，短期刚需支撑低价，或企稳略有反弹，但暂不具备大幅上行的条件，供需矛盾仍在激化，建议期货短期以中性对待，后期关注出口政策变动与气头企业限产情况。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月12日尿素主力收盘2087元/吨（+50）；主力合约前二十位多头持仓：194738（+10327），空头持仓：191033（+7834），净多持仓：3705（+2792）。

现货：10月12日河南商丘小颗粒报价：2300元/吨（-30）；山东菏泽小颗粒报价：2310元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2350元/吨（-20）。

原料：10月12日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，全国周度尿素产量124.3万吨（+1.53），山东周度尿素产量15.25万吨（+0.65）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.54%（+1.01%），其中煤制尿素：82.01%（+0.87%），气制尿素：84.18%（+1.48%）。

库存：截至10月12日，国内尿素样本企业总库存量为43.99万吨（+11.87）；尿素港样本库存量为25.2万吨（+3.3）。

消费：截至10月12日，复合肥产能利用率32.72%（-6.8%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.66%（-7.79%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（+0.18）

观点：昨日国内尿素主流地区报价继续下调，幅度10-20元/吨，降幅收窄，且部分地区低价成交好转，短期或将企稳。

■策略

中性：本周国内尿素主流地区累积跌幅近100元/吨，昨日山西、河南低价资源成交好转，部分尿素企业出现停收，后期高价资源或为吸单仍有补跌，但整体价格有企稳迹象。目前部分下游已经开始补库，成交氛围回暖。本周周度数据显示尿素企业库存累库明显；订单量也处于年内低位，接近5月下旬时的状态；周度产量达年内新高，本周平均日产达17.76万吨，亦是年内新高；下游复合肥与三聚氰胺开工率均在下降。综上所述，短期刚需支撑低价，或企稳略有反弹，但暂不具备大幅上行的条件，供需矛盾仍在激化，建议期货短期以中性对待，后期关注出口政策变动与气头企业限产情况。

■风险

日产变动情况、需求变动情况、企业库存变动情况、淡储消息、气头企业限产情况、出口政策变动、市场成交氛围

PVC：市场分歧仍存，PVC偏强震荡

策略摘要

截至10月12日，PVC偏强震荡；PVC装置整体开工率提升；国内PVC社会库存处于高位；电石供应充足且多地采购价下调；现货端采购积极性不高，整体成交一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月12日PVC主力收盘5968元/吨（+38）；前二十位主力多头持仓551125 (-4939),空头持仓：614296 (-5689），净空持仓：63171。

现货：截至10月12日华东（电石法）报价：5830元/吨（0）；华南（电石法）报价：5940元/吨（0）。

兰炭：截至10月12日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月12日华北3355元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。基本面看，传统旺季临近尾声后续逐步转入淡季，需求方面却未能见到明显改善。原料端电石走弱，且受原油影响，乙烯法货源跌幅略大；结合目前高开工以及高库存状态下，PVC基本面仍显弱势。但宏观方面不确定性仍存，近期需关注重要经济数据情况，市场分歧仍存，暂观望。

■    策略

中性。   

■   风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：节后复工复产，轮胎开工率修复性上涨

策略摘要

雨水扰动，新胶产出受限，国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率环比大幅上涨至节前水平，原料涨价驱动，半钢胎价格同步调涨，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月12日，RU主力收盘14665元/吨（+320），NR主力收盘价11255元/吨（+280）。RU基差-1340元/吨（+55），NR基差-417元/吨（-101）。RU非标价差2490元/吨（+45），烟片进口利润-1505元/吨（-199）。

现货市场：10月12日，全乳胶报价13325元/吨（+375），混合胶报价12175元/吨（+275），3L现货报价12275元/吨（+200），STR20#报价1510美元/吨（+25），丁苯报价12600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片52.05泰铢/公斤，胶水50.60泰铢/公斤（+0.40），烟片55.39泰铢/公斤（+1.84）,杯胶46.70泰铢/公斤（+0.65）。

国内产区原料：云南胶水11950元/吨（+100），海南胶水12700元/吨（0）。

截至9月28日：交易所总库存239748（+3496），交易所仓单219560（+1340）。

截止9月27日：国内全钢胎开工率为64.25%（+14.35%），国内半钢胎开工率为72.94%(+3.63%）。

观点：季节性来看，10月全球产区天然橡胶产出将逐步增加，国内外降雨有所缓和，割胶工作预期增强，利于胶水的有效释放，昨日期价强势拉涨，泰国主流原料收购价格延续上涨，成品胶价同步跟涨；节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率环比大幅上涨至节前水平，原料涨价驱动，半钢胎价格同步调涨，整体库存储备在偏低水平，企业外贸订单及出货给予重要支撑；雨水扰动，泰国新胶产出受限，出口显现萎缩，国内进口量的减少使得中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，其中浅色胶库存继续增加，而深色胶库存延续下降趋势；国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，社会库存去库背景下胶价震荡上行。 

■策略

谨慎偏多。雨水扰动，新胶产出受限，国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率环比大幅上涨至节前水平，原料涨价驱动，半钢胎价格同步调涨，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

■风险

国内进口节奏、橡胶产区天气、轮胎需求变化。

丁二烯橡胶：市场情绪回暖，现货价格止跌

策略摘要

上游装置重启将使得后期顺丁橡胶短期供应有所增加，上游库存环比存增加预期。下游轮胎厂开工延续高位，需求端表现稳定，预计价格区间震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月12日BR主力收盘12910元/吨（+1.61%）；基差-310元/吨（-205）。

现货：截至10月12日华北报价：12200元/吨（0）；华东报价：12550元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价12600元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月12日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国1015美元/吨（0）。

观点：昨日BR盘面延续反弹回升态势，市场情绪小幅转暖，现货价格止跌企稳。上游原料丁二烯受外盘价格坚挺影响，国内价格预期或小幅上探，顺丁橡胶成本面支撑尚存。上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置计划于10月20日附近重启，顺丁橡胶短期供应将有所增加，上游库存环比存增加预期。下游轮胎厂开工延续高位，需求端表现稳定，预计价格区间震荡为主。

■ 策略

中性。上游装置重启将使得后期顺丁橡胶短期供应有所增加，上游库存环比存增加预期。下游轮胎厂开工延续高位，需求端表现稳定，预计价格区间震荡为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：市场氛围转暖，期价小幅反弹

策略摘要

山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月12日SH主力收盘价2749元/吨（+1.66%）；基差157 元/吨（-45）。

现货：截至10月12日山东32液碱报价：930元/吨（0）；山东50液碱报价：1580元/吨（0）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月12日山东50液碱-山东32液碱：190 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：500 元/吨（+16）；32液碱江苏-山东-8 元/吨（0）

观点：因山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。但下游刚需采购为主，纸浆厂保持较高开工率。预计价格持稳为主。

■ 策略

中性。山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。空头减仓，以短线区间操作为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美债标售情况惨淡 收益率大幅上涨

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月12日，沪金主力合约开于451.92元/克，收于453.66元/克，较前一交易日收盘上涨0.73%。当日成交量为9,888手，持仓量为173,726手。

昨日夜盘沪金主力合约开于453.64元/克，收于452.62元/克，较昨日午后收盘上涨0.07%。

10月12日，沪银主力合约开于5,660元/千克，收于5,697元/千克，较前一交易日收盘上涨1.21%。当日成交量为406,028手，持仓量为526,674手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,680元/千克，收于5,657元/千克，较昨日午后收盘下降0.07%。

隔夜资讯：昨日，美国方面公布的9月CPI数据录得3.7%，高于预期的3.6%，不过这却又导致市场对于年内美联储将会进行一次加息的预期有所增强，美元结束了连日来的下跌，昨日大幅走强，黄金价格则是受到影响，外盘金价结束了此前连续4个交易日的上涨。而在美债收益率方面，除了因CPI超预期而上行之外，美盘中美国财政部公布的30年期美债收益率标售结果格外惨淡也导致其快速上行，10年期美债收益率一度上升超20个基点，这虽然对于黄金短时内同样将会呈现一定不利的影响，但倘若美国国债的标售情况此后持续不佳，那么在未来或许只有通过美联储再度QE来承接所发行的国债，届时对于商品而言则又将是十分有利的因素。

基本面

上个交易日（10月12）上金所黄金成交量为10,852千克，较前一交易日上涨0.52%。白银成交量为248,062千克，较前一交易日下降44.50%。上期所黄金库存为2,994千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降29,883千克至1,117,801千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为862.37吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,008.84吨，较前一交易日下降42.76吨。

上个交易日（10月12日），沪深300指数较前一交易日上涨0.95%，电子元件板块较前一交易日上涨0.50%。光伏板块较前一交易日上涨1.52%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：进口铜集中到港 生贴水报价下降明显

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月12日，沪铜主力合约开于66,680元/吨，收于66,940元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为69,661手，持仓量为157,890手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,610元/吨，收于66,390元/吨，较昨日午后收盘下降0.46%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内进口铜集中到货，对现货市场冲击明显，虽月差明显收窄，但也难阻止持货商出货换现心理，日内成交艰难，持货商相互竞争，以低价吸引成交。早市，持货商报主流平水铜升水50-70元/吨，AE、ISA等升水30-40元/吨，湿法铜MV、SPENCE等升水10元/吨，部分zal、cmcc已经报至贴水。随着成交困难，持货商持续下调价格，主流时间段主流平水铜成交价格降至升水30-50元/吨，好铜升水60-70元/吨，湿法铜贴水明显。进入第二交易时段，主流平水铜如鲁方等领先降价至升水20元/吨，其余平水铜相继调价，AE等已经报至贴水20-10元/吨。湿法铜被压价至贴水30元/吨附近。

观点：宏观方面，昨日公布的CPI数据意外回升，强化了市场对美联储“更高更久”以及今年内再加息一次的预期，美元指数走高，重新回到106关口上方。国内方面，商务部称，将会研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，在TC价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9月产量突破100万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面，Codelco将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。

消费方面，据Mysteel讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘联会数据显示，9月新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于17.97万吨，较前一交易日上涨0.81万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.43万至0.51万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.38，较前一交易日上涨0.41%。

总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

 美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格低位反弹，市场成交有所转暖

镍品种：

10月12日沪镍主力合约2311开于149950元/吨，收于152330元/吨，较前一交易日收盘上涨1.07%。当日成交量为194997手，持仓量为67082手。昨日夜盘沪镍主力合约开于152330元/吨，收于151430元/吨，较昨日午后收盘下跌0.59%。

昨日沪镍主力合约先抑后扬，精炼镍现货成交也由好转弱，下游观望情绪逐渐升温，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至6200元/吨，进口镍升水持平为50元/吨，镍豆升水持平为-1300元/吨。昨日沪镍仓单增加48吨至5594吨，LME镍库存减少102吨至42984吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月12日不锈钢主力合约2311开于14605元/吨，收于14805元/吨，较前一交易日收盘上涨1.09%，当日成交量为92959手，持仓量为76167手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14805元/吨，收于14825元/吨，较昨日午后收盘上涨0.14%。

昨日不锈钢期货价格低位反弹，现货价格略有回升，市场交投氛围有所好转，现货成交表现尚可，基差继续回落。昨日无锡市场不锈钢基差下降110元/吨至375元/吨，佛山市场不锈钢基差下降10元/吨至475元/吨，SS期货仓单减少656吨至79541吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降15元/镍点至1137.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压

力偏大的格局中。9 月份 300 系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不

锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，但暂未影响到

不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格

上行空间有限，但是由于成本支撑，使得不锈钢价格上下承压，预计短期不锈钢价格或弱势震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游采购力度一般 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-28.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降180元/吨至21500元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至270元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降240元/吨至21360元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降120元/吨至130元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降250元/吨至21470元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降130元/吨至240元/吨。  

期货方面：10月12日沪锌主力合约开于21250元/吨，收于21320元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天交易日成交138583手，较前一交易日增加1156手，全天交易日持仓101713手，较前一交易日减少3956手，日内震荡，最高点达到21390元/吨，最低点达到21155元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21245元/吨，收于21125元/吨，较昨日午后跌195元/吨，夜间价格震荡。

下游采买力度一般，以正常补库为主。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，节内甘肃、湖南、内蒙、安徽等地前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，随着银“十”的到来，下游需求复苏不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周同期增加2.12万吨。截止10月12日，LME锌库存为87025吨，较上一交易日减少2025吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存周内小幅去化 铝价震荡运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水29美元/吨。SMMA00铝价录得19250元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-130元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至-50元/吨。

铝期货方面：10月12日沪铝主力合约开于19055元/吨，收于19105元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交156304手，较前一交易日减少12449手，全天交易日持仓209081手，较前一交易日减少5617手。日内价格震荡，最高价达到19155元/吨，最低价达到19020元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19050元/吨，收于19030元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。

最新社会库存显示铝锭库存周内小幅去库，近期巩义站因站台改造施工、各站发至巩义站的各类货物无法接卸导致停装。供应方面，目前电解铝运行产能达到4294万吨，产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，受长假期间部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较节前增加13万吨。截止10月12日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至490650吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2968元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月12日氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3053元/吨，较前一交易日涨37元/吨，全天交易日成交74619手，较前一交易日减少23972手，全天交易日持仓76683手，较前一交易日增加3591手，日内价格偏强震荡，最高价达到3062元/吨，最低价达到3022元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3052元/吨，收于3040元/吨，较昨日午后收盘跌13元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝企业报价较为坚挺，现货价格维持高位。供需方面，目前中国氧化铝产能利用率维持在82%左右，关注后期北方取暖季限产对氧化铝生产的影响。受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场流通货源增加 铅价震荡为主

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为23.05美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-85元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-35元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9625元/吨。

期货方面：10月12日沪铅主力合约开于16355元/吨，收于16370元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交36956手，较前一交易日减少14800手，全天交易日持仓85632手，较前一交易日增加1173手，日内震荡为主，最高点达到16425元/吨，最低点达到16305元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16300元/吨，收于16230元/吨，较昨日午后收盘跌140元/吨，夜间偏弱震荡。

市场流通货源增加，下游企业刚需采购为主。供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游消费整体偏弱，开工表现平平，关注后续消费恢复情况。 

库存方面：截至10月9日，SMM铅锭库存总量为7.7万吨，较国庆节前减少0.11万吨较10月7日增加0.1万吨。截止10月12日，LME铅库存为88075吨，较上一交易日增加2875吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

碳酸锂：市场情绪扭转 期货价格涨停

期货及现货市场行情分析

10月12日，碳酸锂主力合约开于157100元/吨，收于164900元/吨，当日收盘上涨6.97%。当日成交量为221800手，持仓量为75862手，较前一日增加1549手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳4550元/吨。碳酸锂期货主力合约当日涨停，开盘后，一路走高，最终于当日14时左右涨停，市场观望情绪浓厚，双节期间碳酸锂库存下降缓慢，目前仍处于偏高水平，部分上游锂盐厂多有减产，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见明显好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月12日电池级碳酸锂报价16.1-17.8万元/吨，上涨0.05万元/吨，工业级碳酸锂报价15.2-16.2万元/吨，上涨0.10万元/吨。短期来看，现货价格已经多日持稳运行，同时部分上游锂盐厂多有减产，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

工业硅：期现商成交活跃，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

10月12日，工业硅主力合约2312开于14880元/吨，收于14900元/吨，当日上涨0.71%。主力合约当日成交量为24595手，持仓量为55762手。目前华东553现货升水1190元，华东421牌号计算品质升水后，贴水110元，昆明421升水490元，421与99硅价差为1100元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间缩小。节后硅厂挺价情绪浓烈，现货成交以期现商注销仓单为主，下游询价积极。近期期现商仓单注销较多，现货流通偏紧的情况有所缓解。目前总持仓约12.22万手，较前一日增加879手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月12日，已经注册成功的仓单有35958张，折合成实物有179790吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月11日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-84元/千克；多晶硅致密料75-82元/千克；多晶硅菜花料报价70-79元/千克；颗粒硅73-78元/千克。由于多晶硅增产较多，价格开始回落，但部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月12日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14200元/吨，其他报价多在14200-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

钢材：悲观情绪修复 钢价稳中有涨

逻辑和观点：

昨日钢联产销数据公布，螺纹的产量下降，消费回升，数据明显好转钢材震荡修复，螺纹2401合约收于3627元/吨，较前一日上涨11元/吨；热卷2401合约收于3731元/吨，较前日上涨16元/吨。现货方面，昨日整体成交一般偏弱，午后现货随盘面下跌成交转弱，价格也随之小幅下跌，昨日全国建材成交14.36万吨，整体表现略有好转。

综合来看，近日多家钢厂公布检修计划，铁水产量回落预期较强，部分焦企开始第三轮提涨，钢焦博弈持续。但随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：澳方或将管控铁矿 矿价小幅向上反弹

逻辑和观点：

昨日铁矿石走势平稳，涨跌与前日基本持平，主力01合约收于827.5元/吨，较前日上涨8.5元/吨。现货方面，受期货影响，昨日京唐和曹妃甸两港进口矿铁矿价格全天上涨5-7元/吨，PB粉940元/吨涨7元/吨，卡粉1005元/吨涨5元/吨，现多持观望状态，市场成交一般。昨日全国主港铁矿累计成交79.1万吨，环比下降11.9%；远期现货累计成交349.8万吨，环比上涨366.4%。

整体来看，上周铁矿石发运及到港量再次下滑，叠加废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价表现偏强。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、力拓矿因原住民遗址受损带来的产量损失、以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：行业阵痛减产 双焦持续承压

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约缩量微涨，盘面收于2379元/吨，涨幅0.57%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比持平。目前焦炭供需均呈现收缩趋势，但库存仍处低位去化态势，钢厂亏损幅度较大，后期钢厂亏损减产可能仍将持续，预计焦炭短期会因钢厂持续减产而承压，等待行业压力释放后重新找回向上机会。

焦煤方面：昨日焦煤2401合约缩量微涨，盘面收于1744.5元/吨，涨幅0.63%。焦煤作为产业链上游的品种，利润一直偏高，且品种弹性较大，容易跟随板块大幅波动。目前煤炭底部支撑相对偏强，焦煤下方有支撑，上方受焦炭和钢材双重减产影响，同样缺乏驱动，预计在行业重回平衡前都将以震荡行情为主。

■ 策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：淡季库存有所累积 产地价格偏稳运行  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区采购节奏有所放缓，坑口库存有所累积，市场价格偏稳运行。鄂尔多斯区域乐观情绪有所降温，市场交投氛围转弱，价格以稳为主。晋北地区煤矿竞价参与度下降，矿方积极保供发运，市场煤交易稳定。港口方面，市场询价情绪有所转弱，港口优质货源偏少，贸易商挺价为主，报价以稳为主。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄。运价方面，截止到10月12日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于583.62，相比上一交易日下跌7.64点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，及煤矿事故影响价格有所上涨。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销持稳 玻碱震荡上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡上涨，收于1654元/吨，上涨18元/吨，涨幅1.1%。现货方面，昨日全国均价2099元/吨，环比上涨1元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交较弱，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量119.59万吨，环比增加0.4%，企业开工率82.41%，增加0.37%，产能利用率83.23%，环比增加0.32%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4034万重箱，环比减少6.08%，去库明显。整体来看，假期玻璃下游补库力度较好，玻璃价格连续上调，但是目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现大幅回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡上涨，收于1725元/吨，上涨27元/吨，涨幅1.59%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率88.78%，环比增加0.62%，产量为69.11万吨，环比增加0.7%。库存方面，本周纯碱库存31.47万吨，环比增加14.44%，累库明显。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史同期低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场氛围回暖，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7144元/吨，环比上涨58元，涨幅0.82%；昨日收盘豆油2401合约7878元/吨，环比上涨88元，涨幅1.13%；昨日收盘菜油2401合约8772元/吨，环比上涨152元，涨幅1.76 %。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7130元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.71%，现货基差P01-14，环比下跌8；天津地区一级豆油现货价格8220元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.61%，现货基差Y01+342，环比下跌38；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：双节长假期间现货市场交易迟滞，菜粕库存变动不大，但下游饲料企业囤货较多，加之菜粕水产养殖旺季结束，菜粕库存小幅增加。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第40周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.4万吨，较上周的2.0万吨增加0.4万吨，环比增加20.0%；合同量为8.3万吨，较上周的7.6万吨增加0.7万吨，环比增加9.21%。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格935美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨；阿根廷豆油（1月船期）C&F价格934美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（1月船期）C&F价格1410元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，国内商品市场氛围回暖，菜油领涨三大油脂。菜籽预计四季度大量到港，国内油厂开机率预计回升，菜油库存较高。消费方面，处于持续恢复阶段，消费需要时间得到体现，消费仍有提升空间。国内沿海菜油库存预计累库。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆行情稳中偏弱整理

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5048元/吨，较前日下跌32元/吨，跌幅0.62%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4928元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差A11-120，较前日上涨25；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A11-55，较前日上涨32；内蒙古地区食用豆现货价格4993元/吨，较前日持平，现货基差A11-87，较前日上涨32。

近期市场资讯汇总：据USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出口销售121000吨大豆，向未知目的地出口销售213000吨大豆，均在2023/2024销售年度交付。Anec：10月8日-10月14日期间，巴西大豆出口量为149.8万吨，上周为145.96万吨；豆粕出口量为55.14万吨，上周为34.76万吨。Deral：截至10月10日当周，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为31%，较上周进度上升11%，去年同期种植进度为26%。据亚马孙州首府马瑙斯市港口管理部门发布的数据，该市附近的亚马孙河支流内格罗河水位9日降至14.41米，比有记录以来干旱最严重的2010年同日记录还低1.41米，距当年该河水位最低记录13.63米已不到1米。巴西地质调查局指出，未来两周内格罗河水位可能还将继续下降，如果同样遭遇旱情的亚马孙河干流索利蒙伊斯河段情况不能好转，马瑙斯附近水位可能将突破2010年记录的最低水平。

昨日豆一期货价格持续震荡，国内现货价格稳定，市场不确定的因素多，预计大豆价格看震荡。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9368元/吨，较前日下跌30元/吨，跌幅0.31%。现货方面，辽宁地区现货价格9610元/吨，较前日持平，现货基差PK01+242，较前日上涨30；河北地区现货价格9718元/吨，较前日持平，现货基差PK01+350，较前日上涨30；河南地区现货价格9971元/吨，较前日下跌94元/吨，现货基差PK01+509，较前日下跌64；山东地区现货价格9930元/吨，较前日下跌96元/吨，现货基差PK01+466，较前日下跌66。

近期市场资讯汇总：据Mysteel，截止至2023年10月12日，全国通货米均价为10340元/吨，较上周下调620元/吨，降幅5.65%。本周天气良好，东北产区上货量逐步增加，河南产区麦茬花生零星上市，受前期雨水影响，河南花生质量参差不齐，报价混乱。市场需求减弱，贸易商采购意愿将低，导致花生价格持续弱势调整。河南产区农户春花生交易收尾，麦茬花生陆续收获和晾晒中，质量不一；山东地区农户农忙，上货量不大；东北地区供应量陆续增多，辽宁上市区域逐步扩大，农户卖货较为积极，吉林地区新花生多处于收获及晾晒阶段。

昨日国内花生价格持续震荡。现货方面，新米上市价格下行，总体各地需求一般。预计后期主要以震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场等待报告发布，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3815元/吨，较前日上涨28元/吨，涨幅0.74%；菜粕2401合约2888元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.52%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4260元/吨，较前日下跌80元/吨，现货基差M01+445，较前日下跌108；江苏地区豆粕现货4180元/吨，较前日持平，现货基差M01+365，较前日下跌28；广东地区豆粕现货价格4150元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差M01+335，较前日上涨22。福建地区菜粕现货价格3370元/吨，较前日下跌95元/吨，现货基差RM01+482，较前日下跌110。

近期市场资讯，USDA10月供需报告显示，美国2023/2024年度大豆单产预期49.6蒲式耳/英亩，环比减少0.5蒲式耳/英亩；产量预期41.04亿蒲式耳，环比减少0.42亿蒲式耳；总供应量预期44.03亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳；出口量预期17.55亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；期末库存预期2.2亿蒲式耳，环比持平。美国农业部全国作物进展周报显示，截至10月8日，美国大豆优良率为51%，上周52%，去年同期57%。美国大豆落叶率为93%，上周86%，去年同期90%，五年同期均值87%；美国大豆收获率为43%，上周23%，去年同期41%，五年同期均值37。巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西10月份大豆出口量预计为683万吨，高于上周预估的671万吨，也高于去年10月份的出口量359万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至10月7日，巴西2023/24年度大豆种植进度为10.1%，一周前为4.1%，去年同期为11%。10月10日巴西国家商品供应公司预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%；大豆播种面积4518万公顷，低于早先估计的4530万公顷，同比增加2.5%；大豆单产3.586吨/公顷，同比提高2.2%。

昨日豆粕期价维持震荡，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

中性

■风险

无

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2537元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.04%；玉米淀粉2311合约2948元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.41%。现货方面，北良港玉米现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差C01+113，较前日下跌1；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS11+177，较前日下跌12。

近期市场资讯， 罗交所表示，10月11日，鉴于缺墒、一季玉米早播受阻，料将有40万公顷一季玉米转种大豆，故机构将23/24年度阿根廷大豆播种面积上修至1740万公顷，产量预估则上修至5000万吨，前月4800万吨。

昨日玉米期价震荡运行，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户出货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：现货持续下跌，生猪期价维持震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2401合约16680元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.30%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.14元/公斤，较前日上涨0.24元，现货基差 LH01-1540，较前日上涨190；江苏地区外三元生猪价格 15.62元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH01-1060，较前日上涨10；四川地区外三元生猪价格15.53元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差LH01-1150，较前日下跌100。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月12日"农产品批发价格200指数"为119.57，较前一日下降0.54个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.52，较前一日下降0.69个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.77元/公斤，较前一日上升0.4%；牛肉71.74元/公斤，较前一日下降0.2%；羊肉63.61元/公斤，较前一日上升0.3%；鸡蛋10.73元/公斤，较前一日下降1.6%；白条鸡17.87元/公斤，较前一日下降0.8%。

昨日生猪期价维持震荡，整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约4380元/500 千克，较前日下跌43元，跌幅0.97%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.46元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+75，较前日上涨43；河北地区鸡蛋现货价格4.47元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+88，较前日上涨43；山东地区鸡蛋现货价格4.54元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+161，较前日上涨43。

近期市场资讯，2023年10月12日，全国生产环节库存为1.19天，流通环节库存为1.63天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果成交以质论价，红枣价格运行稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9373元/吨，较前日上涨99元，涨幅1.07%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+630，较前一日下跌100；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-970，较前一日下跌100。

近期市场资讯，晚富士上货量增多，产销区交易氛围不一，部分客商开始为入库做准备。山东栖霞产区80#一二级条拉片4.0-4.2元/斤，洛川70#以上半商品主流4.2-4.3元/斤，以质论价，西部产区客商抢购好货进行收购。批发市场成交氛围一般，广东槎龙果品批发市场昨日到货19车左右，市场拿货人员有限，中转库存积压。

昨日苹果期货小幅上涨。早熟品种上市后质量较差，商品率较低，优果优价较为明显。新季富士开始陆续摘袋，摘袋后果面直观表现较为一般，后期关注上色情况。西部连续降雨天气影响晚富士集中上市时间，目前果农挺价情绪较强，预计短期内好货价格坚挺，一般质量货源价格偏弱运行，价格差扩大。本周新季晚富士苹果陆续上市交易，开秤价格普遍高于去年同期。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13195元/吨，较前日上涨490元/吨，涨幅3.86%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4200，较前一日下跌490；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4100，较前一日下跌490；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4300，较前一日下跌490；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2500，较前一日下跌490。

近期市场资讯，目前已有近三成客商前往新疆进行采收前准备工作，存在部分定园，阿克苏地区鲜枣定园价格4.50-5.00元/公斤，月底下树干枣价格或在8.00元/公斤附近，托克逊地区成熟较早，已开始下树，价格参考6.00-7.00元/公斤，皮山地区主流成交价格在9.00元/公斤及以上，当前价格部分客商观望情绪浓厚，主产区尚未集中订园下树，关注产区下树定园进展。销区河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场出摊商户一般，走货速度正常。自有货一级参考10.60-10.70元/公斤，好货价格参考11.00元/公斤，二级参考9.00-9.50元/公斤，三级价格参考7.50-8.20元/公斤。节后核桃价格走低，参考140-150元/箱，成交一般。广东市场到货3车，价格暂稳，新疆来货品牌超特参考16.50元/公斤，特级13.00元/公斤，一级12.00元/公斤，质量相对较好。

昨日红枣期货强势反弹。长假过后，终端观望新季行情，维持刚需补货；销区市场红枣到货零星，随着双节备货的结束，购销氛围清淡，好货偏少价格坚挺，一般货存小幅让利出货情况。距离新季集中下树时间仅余一个月，跟进下树采收进展。内地客商计划国庆后陆续前往新疆产区进行采购前准备工作，近期部分山西、陕西、河北客商已前往产区询价。十月采收季，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：利好消息持续发酵，纸浆强势上涨

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16970元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.09%。持仓量593341手，仓单数3670张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18000元/吨，较前日下跌56元/吨，现货基差CF01+1030，较前日下跌70。全国均价18180元/吨，较前日下跌50元/吨。现货基差CF01+1210，较前日下跌70。

近期市场资讯，印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2023年9月30日，CAI评估印度棉花2022/23年度棉花平衡表，与上月评估相比产量上调13万吨，进出口分别降4万吨、1万吨。与上一年度比较，期初库存减少81万吨，产量增34万吨，进口减3万吨，国内需求减少12万吨，出口减少47万吨，期末库存增加8万吨。据USDA，截止10月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为32%；去年同期水平为30%，比去年同期水平高2个百分点，环比上周持平。德州棉花优良率为15%，去年同期水平为10%，较去年同期高5个百分点；环比上周上升4个百分点。

昨日郑棉期价震荡运行。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，新棉大量上市前国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6350元/吨，较前一日上涨74元/吨，涨幅1.18%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+0，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+50，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+50，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+250，较前一日下跌70。

近期市场资讯，本周期铜版纸产能利用率65.4%，环比涨幅0.3%，铜版纸产量8.9万吨，环 比涨幅1.1%。看涨心态下，部分用户补库，且部分工厂出口贸易较为活跃，周内行业生产情况相对稳定，整体供应端压力仍存，部分产线延续交叉排产情况，本周铜版纸行业产能利用率环比变化不大。本周期双胶纸产能利用率68.1%，环比降0.3%，双胶纸产量20.97万吨，环比降幅0.33%。看涨气氛下部分经销商适量补库，且局部有出版需求释放，部分工厂出口订单增量，工厂生产情况基本稳定。行业盈利水平较低，工厂转产/限产情况仍存。本周期产能利用率环比变化不大。

昨日纸浆延续强势。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨，回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6816元/吨，环比上涨39元/吨，涨幅0.58%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，环比下跌50，现货基差SR01+480，环比下跌90。云南昆明地区白糖现货成交价7120元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+300，环比下跌80。

近期市场资讯，2022/23年度中国食糖产销结束，截至9月末，全国累计产糖897万吨， 比上年度减少59万吨；累计销糖853万吨，比上年度减少14万吨；累计销糖率95.1%，比上年度加快4.4个百分点。食糖年度均价为每吨6346元，在预测范围内，比上年度每吨涨640元，涨幅11.2%；国际原糖年度均价为每磅22.5美分，在预测范围内，比上年度每磅上涨3.6美分，涨幅19.0%。内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月17日、26日开机，截至10月10日, 共有21家糖厂开榨生产, 2023/24年度生产伊始，总体正常偏快。广西、云南产区甘蔗长势良好，甘蔗入榨量预计增加。

昨日白糖期价小幅反弹。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。

■策略

逢低布局中长期多单

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年10月12日，沪深300期货(IF)成交1057.06亿元，较上一交易日增加18.99%；持仓金额3011.64亿元，较上一交易日增加1.69%；成交持仓比为0.35。中证500期货(IC)成交650.25亿元，较上一交易日减少8.11%；持仓金额3232.55亿元，较上一交易日减少2.27%；成交持仓比为0.2。上证50(IH)成交444.49亿元，较上一交易日增加27.07%；持仓金额1015.26亿元，较上一交易日增加2.92%；成交持仓比为0.44。

国债期货流动性情况：

2023年10月12日，2年期债(TS)成交1022.68亿元，较上一交易日增加9.54%；持仓金额1544.67亿元，较上一交易日增加3.95%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交679.66亿元，较上一交易日减少16.84%；持仓金额1224.22亿元，较上一交易日减少0.43%；成交持仓比为0.56。10年期债(T)成交865.01亿元，较上一交易日减少8.8%；持仓金额2035.02亿元，较上一交易日增加0.24%；成交持仓比为0.43。

商品期货市场流动性：天然橡胶增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月12日，豆粕减仓22.64亿元，环比减少1.96%，位于当日全品种减仓排名首位。天然橡胶增仓31.74亿元，环比增加8.27%，位于当日全品种增仓排名首位；天然橡胶、纸浆5日、10日滚动增仓最多；铝、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、天然橡胶、菜籽油分别成交1414.58亿元、1008.64亿元和779.5亿元（环比：27.28%、58.44%、3.15%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月12日，化工板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4147.54亿元、2941.4亿元和2206.77亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。