注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦国内三季度经济数据

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

本轮长端美债利率上行更多是期限价差的修复。美联储9月议息会议后，长端美债利率再度走高冲击全球风险资产，我们认为本轮走高是期限价格的修复所导致的，一方面是2024年降息计价减少，近期美国9月非农就业数据以及9月CPI数据超预期，使得市场预期美联储或将维持在当下利率更长时间，另一方面是财政发债激增导致的。继续关注短期美债利率抬升的风险。

国内经济持续改善。9月PMI、进出口数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果，本周三还将迎来国内三季度的经济数据。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油和贵金属，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。回溯五个历史样本来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：继续关注四季度流动性风险

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行增加公开市场操作。10月17日，以利率招标方式开展710亿元7天期逆回购操作，净回笼4960亿。16日MLF进行加量平价续作，关注本周经济增长数据及税期流动性。

继续关注债券供给增加。国内：10月9日，美国国会参议院议员访华。10月16日，9月央行外汇占款21.8万亿元，环比增加421.19亿元；9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。10月17日，《非银行金融机构行政许可事项实施办法》发布。海外：10月16日，美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7；日本财务省副大臣神田真人表示，目前影响外汇的最大因素是地缘政治风险；日本8月工业产出终值环比降0.7%，前值持平。10月17日，日本央行考虑将2023财年的通胀预期上调至接近3%，日本全国劳动组织联合会计划要求超过5%的加薪；美国9月零售销售环比+0.7%，预期+0.3%，10月NAHB房产市场指数40，预期44。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国消费强劲，12月加息预期增强

策略摘要

海外方面，9月零售销售数据远超预期，12月加息概率上升，三大股指收盘涨跌不一。国内方面，地方政府发行再融资债券偿还存量债务，我国对外交流步伐加快，分别与塞尔维亚、埃塞俄比亚签订贸易、合作计划。三季度上市公司业绩有望修复回升，股指基本面向好，把握中长期机会。

核心观点

■市场分析

美国零售超预期。宏观方面，陕西省财政厅发布公告，将公开发行地方政府再融资专项债券和一般债券，合计金额100亿元。募集资金用于偿还存量债务。对外交流步伐加快，我国分别与塞尔维亚、埃塞俄比亚签订贸易、合作计划。海外方面，美国9月零售销售数据远超预期，且高于前值。

券商护盘。现货市场，A股主要指数高开后震荡攀升，券商护盘，数字货币、跨境支付概念火爆。行业方面，多数板块收涨，其中非银金融、纺织服饰、家用电器板块涨幅居前，汽车、房地产、医药生物行业领跌。两市成交额不足7400亿元，北向资金延续净流出趋势，当日净卖出超30亿元。目前已有几十余家上市公司公布三季度业绩，整体来看，经过三个季度的修复，大多公司业绩回升。美股方面，由于美国消费强劲，12月加息概率上升，三大股指收盘涨跌不一。

基差回落。期货市场，IF、IH、IC近月基差回落，四大期指持仓量均有所下降，IC、IM成交量提升。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：API原油库存下降，全球炼厂进入检修峰值

巴以方面，冲突仍集中在以色列与哈马斯之间，但如果伊朗支持的黎巴嫩真主党直接参与了与以色列的地面战争，则视为冲突扩大化的信号，当前西方国家与阿拉伯各国整体保持冷静与克制，希望巴以局势降温冲突不扩大化，但伊朗方面仍对以色列维持鹰派态度，因此仍旧不排除局势升级的可能性。另一方面，从基本面上看，10月的原油基本面相对三季度较为宽松，一方面夏季过后沙特发电峰值过去，原油出口开始显著回升，另一方面，全球炼厂进入秋检高峰，但往后看，随着冬季取暖需求到来，炼厂开工率将逐步回升，11月之后原油基本面将再度收紧，对油价形成支撑。

■   策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：成本端支撑延续，盘面或震荡为主

■   市场分析

在地缘冲突等因素的影响下，原油价格维持强势运行，高低硫燃料油单边价格继续受到支撑。从二者基本面来看，目前均缺乏明显的驱动，高硫油炼化与发电端消费边际下滑导致市场情绪转弱，低硫燃料油市场则受制于新产能的释放。总体来看，FU、LU盘面短期将跟随原油端波动，暂时观望为主，等待新的机会。

■   策略

观望

■   风险

无

液化石油气：API库存降幅超预期，供需仍宽松

■ 市场分析

现货方面，昨日北方市场交投分为一般，整体受国际油价下跌影响，延续弱势；南方市场在整体让利出货情况下，交投分为有所好转。今日凌晨，美国公布至10月13日当周API原油库存 -438.3万桶，原油库存下降幅度高于预期。地缘政治仍是近期原油价格的主导因素。国内气温在逐步下降，但燃烧端需求恢复幅度偏慢，下游观望消耗库存，抑制实际需求。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无 

石油沥青：需求改善有限，市场驱动偏弱

■ 市场分析

国际油价小幅下跌，沥青期货高开低走。国内主要沥青厂家开工小幅提升，贸易商库存继续回落，供应相对平稳；沥青刚性需求略有改善，但终端资金情况较差仍限制需求增加的幅度，沥青需求短期有望持稳。地缘风险依旧是扰动原油市场的核心因素，短期油价很难走出趋势性行情，沥青供需相对平稳，短期建议观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无   

PX与PTA：TA价格震荡整理，价格跟随成本波动为主

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率。

PX方面，PX加工费375美元/吨（-1），PX加工费高位下探。美国调油对甲苯的支撑转弱，拖累甲苯需求，后续随着新装置短暂的检修结束，PX负荷提升，预期PX加工费延续回调。

TA方面，基差40元/吨（0），TA基差偏弱，TA加工费182元/吨（+27），加工费继续向上修复。TA短期集中检修过后，加工费有所修复，但后续检修量级有限，TA预期持续累库周期，仍需等待进一步亏损减产再平衡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：整体产销渐弱 PF偏弱震荡

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+0），基差持续偏低。

成本端阶段性止跌，PF价格暂稳。PF生产利润57元（+9），利润较为稳定。

上周涤纶短纤权益库存天数16.3（+4.6），工厂库存持续增加；1.4D实物库存20.2天（+3.5），1.4D权益库存13.5（+4.7）。

上周直纺涤短负荷88%（+0），开工率维持高位；涤纱开工率66%（+5），下游需求有所回升。

昨日短纤产销在42%（-13），正常偏低水平。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：煤炭价格持续走低，受成本影响走弱

策略摘要

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+25，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。 

国内开工率小幅波动，基本稳定，检修装置恢复时间待定。内蒙古荣信其一期甲醇装置于10月8日开始检修10天；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近；久泰新材料（托县）200万吨煤制甲醇装置计划10月18日停车检修，预计10月26日左右重启。

港口方面，海外开工率短期因北美和中东装置检修下降明显。欧洲挪威甲醇装置降负荷，俄罗斯Tomsk甲醇装置停车一个月，美国利安德巴赛尔甲醇装置停车，Gasimer甲醇装置降负荷，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于10月4日附近再次停车；阿曼SMC130万吨/年甲醇装置于10月2日停车，预计为期45天。10月7日卡塔尔Qafac甲醇装置已正式停车大修，预计为期45-60天。伊朗kaveh10月7日临停，预计2周，Zpc停车装置10月11日重启，马来西亚Petronas石化2套装置稳定运行中。

■ 策略

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：成本端支撑下行，聚烯烃震荡走弱

策略摘要

聚烯烃震荡走弱。近期聚烯烃走势跟随原油波动，国际局势多变，国际油价下跌，聚烯烃跟随。聚烯烃油头生产利润维持较大亏损，成本端支撑仍较强，丙烷走弱，PDH制PP亏损修复，利润接近盈亏平衡线。国内存量装置开工率维持高位，聚烯烃供应端压力较大，金发科技二线新装置推迟投产，新增产能供应压力有所缓解。下游工厂“金九银十”传统开工旺季将结束，总体情况仍未明显改善。PE进口利润小幅亏损，PP进口持续关闭。预计聚烯烃窄幅震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存78.5万吨，相比前一日减少4.5万吨，持续去库。

基差方面，LL华东基差在+80元/吨， PP华东基差在+80元/吨，基差小幅走强。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走弱，PDH制PP亏损修复，利润接近盈亏平衡线。

聚烯烃新增产能金发科技二线40 PP装置原计划十月下旬投放，现推迟至十一月上旬投放，新增产能供应压力有所缓解。开工负荷持续回升，聚烯烃开工率已至较高水平。

进出口方面，PE进口利润小幅亏损，PP进口持续关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EG：成本支撑走弱，EG震荡下跌

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-93元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2561元/吨（-2），煤制EG生产利润为-984元/吨（-35）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在62.75%（较上期下降2.32%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期下降5.38%）。镇海炼化（65+80）降负1成左右。中科炼化（50）适度降负。盛虹炼化（100+90）适度提负。煤头装置方面，新疆天业二期（30）低负荷运行中。红四方（30）按计划降负4成检修中。山西沃能（30）、广汇（40）均按计划检修中。陕煤渭化（30）月初已重启提负中。陕西延长（10）提负正常运行中。湖北三宁（60）降负半负荷运行中。陕西榆林化学（180）单线检修计划推迟至11月起检修1个月。海外装置方面，沙特sharq（45+45）计划于周末前后停车至年底。新加坡Shell（90）因故降负运行。马来西亚石油（38）按计划重启。

下游方面，周二长丝产销40%（-10%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销42%（-13%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一MEG华东港口库存118.5吨（+1.1），主港库存小幅累库。

■ 策略

建议观望。煤制 EG 开工偏高，进口到港压力尚存，港口再度小幅累库，目前预估 10 月

总体累库速率可控；下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹。成本端

方面煤价仍有一定韧性，暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：累库周期下，EB生产亏损加深

策略摘要

逢低做多。上游纯苯去库预期兑现，苯乙烯港口库存回落，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存5.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费275美元/吨（-2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差115元/吨（-20元/吨）；生产利润-634元/吨（-76元/吨）。

需求来看, EPS节后快速复工，但PS持续低负荷仍拖累EB需求。

■   策略

（1）逢低做多。上游纯苯去库预期兑现，苯乙烯港口库存回落，下游苯胺提负，且纯苯下游己内酰胺及酚酮投产计划集中，预计提振纯苯新增需求，预计纯苯加工费偏强。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修能否放量

PVC：行业开工维持偏高，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至 10 月 17 日，PVC 震荡偏弱；PVC 例行检修装置略有增加，但行业开工仍维持偏高；电石市场供应相对充足，整体稳价观望为主；PVC 现货市场观望氛围浓厚，交投不佳。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 10 月 17 日 PVC 主力收盘 5918 元/吨（-55）；前二十位主力多头持仓571318 (+10204),空头持仓：643460(+10004），净空持仓：72142。

现货：截至 10 月 17 日华东（电石法）报价：5860 元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5940 元/吨（-25）。

兰炭：截至 10 月 17 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 10 月 17 日华北 3350 元 /吨（0）。

观点：昨日 PVC 震荡偏弱。近期电石供应充裕且价格走弱，利润传导至 PVC 端，导致PVC 装置开工率维持高位。而处于传统旺季中，下游需求总体处于较低水平并未带来实质性驱动。库存压力显现，后期不排除累库预期。基本面偏弱，仍处于“弱现实”之中。短期需关注台塑报价以及能源价格波动带来的扰动。建议观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

尿素：部分区域因环保限产，库存数据或再生变化

策略摘要

中性：10月17日尿素整体维持在2400元/吨左右，山西地因环保政策部分工厂陆续执行检修停车计划，西南地区天然气限产未来或将落地。整体来看，今年尿素限产较往年时间提前，且多集中于11月份。虽然部分项目开始新增产能，但因环保政策、气头限产等因素停产，尿素日产的不确定导致库存发生变化。综上所述，短期来看尿素价格呈震荡态势，建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、出口变动、市场情绪等信息。 

核心观点

市场分析

期货市场：10月17日尿素主力收盘2110元/吨（-12）；主力合约前二十位多头持仓：191336（+8081），空头持仓：187634（+3790），净多持仓：7993（+16056）。

现货：10月17日河南商丘小颗粒报价：2390元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2360元/吨（+0）；江苏沐阳小颗粒报价：2430元/吨（+0）。

原料：10月17日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，全国周度尿素产量124.3万吨（+1.53），山东周度尿素产量15.25万吨（+0.65）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.54%（+1.01%），其中煤制尿素：82.01%（+0.87%），气制尿素：84.18%（+1.48%）。

库存：截至10月12日，国内尿素样本企业总库存量为43.99万吨（+11.87）；尿素港样本库存量为25.2万吨（+3.3）。

消费：截至10月12日，复合肥产能利用率32.72%（-6.8%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.66%（-7.79%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（+0.18）

观点：10月17日尿素现货价格稳定，整体维持在2400元/吨左右。山西地区因环境保护政策，部分陆续执行工厂检修停车计划；同时，市场对西南地区天然气限产存在预期，未来或将落地。整体来看，今年尿素限产较往年时间提前，且多集中于11月份。

■ 策略

中性：10月17日尿素现货价格稳定，整体维持在2400元/吨左右。山西地区因环境保护政策，部分工厂陆续执行检修停车计划；同时，市场预期西南地区因或天然气限产而停产。整体来看，今年尿素限产较往年时间提前，且多集中于11月份。虽然安微昊源、华鲁恒升荆州项目已经开始新增产能，但因环保政策、气头限产等因素而停产预期存在，尿素日产不确定或导致库存产生变化。综上所述，短期来看尿素价格呈震荡态势，或不具备大幅上行的条件；建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、出口变动、市场情绪变化等信息。

■ 风险

日产变动情况、需求变动情况、企业库存变动情况、淡储消息、气头企业限产情况、出口政策变动、市场成交氛围

天然橡胶：港口库存继续回落

策略摘要

近日云南产区降雨减少，原料回升预期叠加云南胶水盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，但总体国内10月延续去库格局，价格仍有支撑。

核心观点

■ 市场分析

期现价差：10月17日，RU主力收盘14775元/吨（+25），NR主力收盘价11420元/吨（+85）。RU基差-1300元/吨（-25），NR基差-328元/吨（-49）。RU非标价差2450元/吨（-25），烟片进口利润-1834元/吨（-156）。

现货市场：10月17日，全乳胶报价13475元/吨（0），混合胶报价12325元/吨（+50），3L现货报价12450元/吨（-75），STR20#报价1545美元/吨（+5），丁苯报价12600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水52.00泰铢/公斤（+0.50），烟片57.89泰铢/公斤（+1.19）,杯胶48.55泰铢/公斤（+0.60）。

国内产区原料：云南胶水11950元/吨（0），海南胶水13800元/吨（+150）。

截至10月13日：交易所总库存243750（+4002），交易所仓单176240（-150）。

截止10月12日：国内全钢胎开工率为64.25%（+14.35%），国内半钢胎开工率为72.94%(+3.63%）。

观点：近期供应端偏紧叠加需求稳定，国内港口库存继续回落。泰国和国内海南产区持续降雨，原料产出受限，海内外原料价格继续上行，对胶价成本支撑仍较强；半钢胎企业内外销订单充足，开工积极性不减，下游轮胎厂成品去化较好，叠加生产利润持续，国内旺盛的轮胎出口支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。近日云南产区降雨减少，原料回升预期叠加云南胶水盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，但总体国内10月延续去库格局，价格仍有支撑。 

■ 策略

中性。近日云南产区降雨减少，原料回升预期叠加云南胶水盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，但总体国内10月延续去库格局，价格仍有支撑。

■ 风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。 

丁二烯橡胶：供应回升，期价延续弱势

策略摘要

扬子石化装置重启使得顺丁短期供应环比回升，现货价格走势相对弱势，基差持续回落。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月17日BR主力收盘12890元/吨（-1.45%）；基差-190元/吨（+190）。

现货：截至10月17日华北报价：12350元/吨（0）；华东报价：12650元/吨（-50）；齐鲁石化BR9000出厂价12700元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月17日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国1025美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置陆续重启运行，顺丁橡胶短期供应环比回升。且期货盘面回调对顺丁现货市场有所拖拽，利空影响下市场交投氛围清淡。但上游原料丁二烯价格高位坚挺，持续支撑胶价底部，顺丁现货价格持稳为主。下游需求尚可，轮胎厂开工高稳运行，预计价格区间震荡为主。

■ 策略

中性。扬子石化装置重启使得顺丁短期供应环比回升，现货价格走势相对弱势，基差持续回落。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：上游持续累库，价格延续弱势

策略摘要

整体来看，当前烧碱市场观望情绪浓厚，整体走势偏弱，关注宏观情绪变化、产业链相关品种联动效应。

核心观点              

■   市场分析

期货市场：截止10月17日SH主力收盘价2569元/吨（-3.35%）；基差275 元/吨（+27）。

现货：截至10月17日山东32液碱报价：910元/吨（-20）；山东50液碱报价：1530元/吨（-30）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月17日山东50液碱-山东32液碱：135 元/吨（-15）；广东片碱-广东液碱：563 元/吨（0）；32液碱江苏-山东9 元/吨（+17）

观点：现货市场多数稳定，山东地区50%液碱价格小幅下调，片碱价格稳定。装置检修依旧在持续，厂家多持有稳价心态。但因为下游补库力度不足，企业持续累积库存，下游采购价格也有松动。

■  策略

中性。整体来看，当前烧碱市场观望情绪浓厚，整体走势偏弱，关注宏观情绪变化、产业链相关品种联动效应。

■  风险

厂家挺价心态依旧存在，企业持续累积库存。

贵金属：复杂的地缘因素使得黄金配置价值仍然较高

核心观点

■市场分析

期货行情：10月17日，沪金主力合约开于462.02元/克，收于463.40元/克，较前一交易日收盘上涨0.22%。当日成交量为77,915手，持仓量为155,999手。

昨日夜盘沪金主力合约开于465.04元/克，收于464.30元/克，较昨日午后收盘上涨0.35%。

10月17日，沪银主力合约开于5,819元/千克，收于5,793元/千克，较前一交易日收盘下降0.22%。当日成交量为365,517手，持仓量为484,680手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,820元/千克，收于5,833元/千克，较昨日午后收盘上涨0.45%。

隔夜资讯：昨日，美国方面零售销售数据录得0.7%，高于预期的0.3%，就经济基本面而言，美国或许仍好于其他非美地区。在投资组合方面，近日据汇通网讯，TheStreet的ETF Focus编辑David Dierking表示，债券不再是一种很好的分散投资工具，因为它们与股票的相关性太大，使得黄金和其他大宗商品成为更好的选择，这也是目前黄金投资受到投资者追捧的原因之一。结合当下相对复杂多变的地缘因素以及因为中东局势而可能持续走高的原油价格以及通胀预期，因此在目前情况下，贵金属仍然是较为良好的资产配置工具。

基本面

上个交易日（10月17）上金所黄金成交量为6,618千克，较前一交易日下降51.90%。白银成交量为311,810千克，较前一交易日下降37.69%。上期所黄金库存为3,423千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨4,785千克至1,074,590千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为855.45吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,826.41吨，较前一交易日下降99.76吨。

上个交易日（10月17日），沪深300指数较前一交易日上涨0.35%，电子元件板块较前一交易日下降0.47%。光伏板块较前一交易日上涨0.27%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：供需格局偏弱 但宏观因素或对铜价产生支撑

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月17日，沪铜主力合约开于66,560元/吨，收于65,880元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为74,591手，持仓量为153,845手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,880元/吨，收于66,410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36%。

现货情况：据SMM讯，昨日为进入沪期铜2311合约交易首日，现货成交情绪未见积极。早盘，持货商报主流平水铜平水价格，无奈难吸引成交下调至贴水10元/吨，此时成交积极，贴水10元/吨被收后，持货商上抬报价重回平水价格；好铜如CCC-P、金川大板等起初升水10元/吨，随着低价成交，亦上调价格。进入主流交易时段后，主流平水铜平水价格报于平水至升水10元/吨，部分成交；好铜升水20-30元/吨，湿法铜仅少量流通，贴水50-30元/吨。

观点：宏观方面，巴以冲突仍未停息。巴勒斯坦与哈马斯方面称，以军空袭了加沙地带医院并致使逾500人死亡，以军称加沙医院袭击由杰哈德组织发动，该组织否认。俄罗斯要求安理会就此事召开紧急会议。约旦方面取消与拜登的多边会晤；据悉以寻求美国提供100亿美元的援助。

矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃，但是可成交TC下行趋势清晰，市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨。9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在9月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价一度跌破67000元/吨，下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极，随着盘面连续走弱，下游谨慎观望情绪有所显现，相较于此前低价时下游采购明显恢复相比，目前现货市场成交明显走弱，加之市场需求基本饱和，持货商反馈现货成交表现困难。消费再度出现非常明显回升的可能性暂时较小。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.07万吨，较前一交易日下降0.04万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万至1.85万吨。SMM社会库存下降0.22万吨至11.41万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.39，较前一交易日上涨0.49%。

总体而言，目前供需格局或许并不十分强劲，国内社库也出现累高，但是由于目前地缘因素相对复杂，而中东局势的紧张也或许会使得原油价格乃至通胀预期持续走高，而这对于商品而言则是相对有利的环境，因此有买入套保需求的企业仍可在66,000元/吨下方进入逢低买入操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：精炼镍现货价格明显下调，市场成交依然不佳

镍品种：

10月17日沪镍主力合约2311开于152980元/吨，收于149760元/吨，较前一交易日收盘下跌1.72%。当日成交量为175774手，持仓量为69382手。昨日夜盘沪镍主力合约开于149760元/吨，收于150680元/吨，较昨日午后收盘上涨0.61%。

昨日沪镍主力合约价格震荡走跌，精炼镍现货成交未见明显好转，现货升水略有上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至4750元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单增加36吨至6051吨，LME镍库存持平为42870吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存绝对量依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月17日不锈钢主力合约2311开于14985元/吨，收于14785元/吨，较前一交易日收盘下跌1.17%，当日成交量为69949手，持仓量为59134手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14780元/吨，收于14870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.57%。

昨日不锈钢期货价格明显走低，现货价格持稳为主，下游需求有限，交投氛围转弱，现货成交偏淡，基差小幅上涨。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至330元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨70元/吨至380元/吨，SS期货仓单减少899吨至80118吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降7.5元/镍点至1130元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9 -10月份 300 系不锈钢产量依然处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，直接影响到不锈钢实际生产，且不锈钢钢厂排产有小幅降低，不锈钢社会库存开始消化回落，现货市场售货压力轻微减轻，加之当前不锈钢成本支撑，预计短期不锈钢价格或小幅震荡反弹，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：消费复苏不及预期 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-22.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降350元/吨至21110元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降300元/吨至20980元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至65元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降350元/吨至21110元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至195元/吨。  

期货方面：10月17日沪锌主力合约开于21295元/吨，收于20855元/吨，较前一交易日跌350元/吨，全天交易日成交162048手，较前一交易日增加49444手，全天交易日持仓84978手，较前一交易日减少6487手，日内偏弱震荡，最高点达到21355元/吨，最低点达到20835元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20830元/吨，收于21180元/吨，较昨日午后涨325元/吨，夜间价格偏强震荡。

下游采买氛围偏弱，消费复苏不及预期。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，下游需求复苏不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月16日，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较上周同期增加0.06万吨。截止10月17日，LME锌库存为81850吨，较上一交易日减少1600吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：下游开工缓慢恢复 铝价震荡运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期氧化铝现货供应维持略偏紧的格局，氧化铝价格受减产事件等影响阶段性抬升，但当前价位下游或存在一定的畏高慎采情绪，建议观望的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水27.25美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至90元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-80元/吨，SMM佛山铝价录得18910元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨75元/吨至100元/吨。

铝期货方面：10月17日沪铝主力合约开于18975元/吨，收于18780元/吨，较前一交易日跌160元/吨，全天交易日成交198130手，较前一交易日增加66054手，全天交易日持仓181182手，较前一交易日减少13611手。日内价格震荡，最高价达到18980元/吨，最低价达到18755元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18820元/吨，收于18880元/吨，较昨日午后涨100元/吨，夜间价格震荡。

铝市场节后消费复苏力度不及预期，下游开工缓慢恢复。供应方面，电解铝供应相对充足，但产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注四季度西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，铝锭库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨，较上周增加0.5万吨。截止10月17日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至484600吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2985元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月17日氧化铝主力合约开于3152元/吨，收于3095元/吨，较前一交易日涨12元/吨，全天交易日成交219647手，较前一交易日增加98807手，全天交易日持仓93614手，较前一交易日增加1126手，日内价格震荡，最高价达到3192元/吨，最低价达到3060元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3092元/吨，收于3104元/吨，较昨日午后收盘涨9元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝价格高位运行。据了解，近日重庆地区大型氧化铝企业因天然气公司管道施工临时碰管影响，为避免安全事故和保证安装质量，预计下旬停气3-4天，届时焙烧全停，日产量影响1万吨以上。山东地区因采取重污染天气橙色预警减排措施，部分氧化铝厂将从10月14日-22日期间减产50%，这使得氧化铝现货更为紧张。从供需层面来看，三季度以来受矿石供应局部受限、赤泥排放问题及设备维修等因素影响，南北均有氧化铝企业出现全部停产和复产不断推迟的情况。氧化铝运行产能有所下降。四季度考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游刚需采购 铅价止跌回升

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为39.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降25元/吨至16175元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至85元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-75元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日持平为-25 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：10月17日沪铅主力合约开于16135元/吨，收于16285元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交60309手，较前一交易日减少28728手，全天交易日持仓74628手，较前一交易日减少7246手，日内价格回升，最高点达到16305元/吨，最低点达到16125元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16225元/吨，收于16345元/吨，较昨日午后收盘涨60元/吨，夜间震荡。

供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端铅精矿供应偏紧，且随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游主要消费铅蓄电池板块开工表现平平，但逢低后续或将陆续进行备货，关注后续消费恢复情况。 

库存方面：截至10月16日，SMM铅锭库存总量为8.29万吨，较上周增加0.59万吨。截止10月17日，LME铅库存为105625吨，较上一交易日增加9400吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

铅：下游刚需采购 铅价止跌回升

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期氧化铝现货供应维持略偏紧的格局，氧化铝价格受减产事件等影响阶段性抬升，但当前价位下游或存在一定的畏高慎采情绪，建议观望的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水27.25美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至90元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-80元/吨，SMM佛山铝价录得18910元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨75元/吨至100元/吨。

铝期货方面：10月17日沪铝主力合约开于18975元/吨，收于18780元/吨，较前一交易日跌160元/吨，全天交易日成交198130手，较前一交易日增加66054手，全天交易日持仓181182手，较前一交易日减少13611手。日内价格震荡，最高价达到18980元/吨，最低价达到18755元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18820元/吨，收于18880元/吨，较昨日午后涨100元/吨，夜间价格震荡。

铝市场节后消费复苏力度不及预期，下游开工缓慢恢复。供应方面，电解铝供应相对充足，但产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注四季度西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，铝锭库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨，较上周增加0.5万吨。截止10月17日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至484600吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2985元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月17日氧化铝主力合约开于3152元/吨，收于3095元/吨，较前一交易日涨12元/吨，全天交易日成交219647手，较前一交易日增加98807手，全天交易日持仓93614手，较前一交易日增加1126手，日内价格震荡，最高价达到3192元/吨，最低价达到3060元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3092元/吨，收于3104元/吨，较昨日午后收盘涨9元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝价格高位运行。据了解，近日重庆地区大型氧化铝企业因天然气公司管道施工临时碰管影响，为避免安全事故和保证安装质量，预计下旬停气3-4天，届时焙烧全停，日产量影响1万吨以上。山东地区因采取重污染天气橙色预警减排措施，部分氧化铝厂将从10月14日-22日期间减产50%，这使得氧化铝现货更为紧张。从供需层面来看，三季度以来受矿石供应局部受限、赤泥排放问题及设备维修等因素影响，南北均有氧化铝企业出现全部停产和复产不断推迟的情况。氧化铝运行产能有所下降。四季度考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：仓单注销较多，工业硅期现价差收窄

期货及现货市场行情分析

10月17日，工业硅主力合约2401开于14500元/吨，收于14630元/吨，当日上涨0.27%。主力合约当日成交量为48845手，持仓量为28562手。目前华东553现货升水720元，华东421牌号计算品质升水后，贴水630元，昆明421升水180元，421与99硅价差为1200元。节后硅厂挺价情绪浓烈，现货成交以期现商注销仓单为主，下游询价积极，实际成交一般。近期期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。目前总持仓约12.86万手，较前一日增加1939手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月17日，多地出现仓单注销，目前仓单总数为38574张，折合成实物有192870吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，截止10月17日，华东不通氧553#硅在14700-14800元/吨；通氧553#硅在15300-15400元/吨；421#硅在15900-16100元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-84元/千克；多晶硅致密料75-82元/千克；多晶硅菜花料报价70-79元/千克；颗粒硅73-78元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月17日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14400元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：市场成交清淡接货意愿不高 现货价格趋稳

期货及现货市场行情分析

10月17日，碳酸锂主力合约开于168650元/吨，收于169150元/吨，当日收盘下跌0.12%。当日成交量为291600手，持仓量为68624手，较前一日增加2364手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳3850元/吨。碳酸锂期货主力合约当日，开盘后，快速下探，一度跌至-2.30%，之后震荡上行，午盘后，窄幅震荡，最终收跌0.12%。市场观望情绪浓厚，双节期间碳酸锂库存下降缓慢，目前仍处于偏高水平，部分上游锂盐厂多有减产，以及由于天气转凉，青海盐湖端锂盐厂将进入季节性减产阶段，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价心态坚决，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月17日电池级碳酸锂报价16.8-17.8万元/吨，较上一工作日无变化，工业级碳酸锂报价16.0-16.7万元/吨，上涨0.05万元/吨。短期来看，现货价格短期内或延续涨势，同时部分上游锂盐厂多有减产，碳酸锂产量减少，库存维持去库，经历国庆长假后，部分前期拿到货的贸易商加价销售，锂盐厂挺价，在一定程度上推动了市场情绪的转变，预计现货价格短期内或有一定上涨。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■策略

综合来看，终端电池厂产品库存仍较高，消费增速放缓，叠加长期供应宽松，现货端反弹幅度预计有限，上涨主要是由于锂盐厂减产挺价，贸易商上调出货价格导致，期货盘面前期大幅下跌后，贴水现货较多，部分投机资金看多，使得期货盘面较大幅度反弹。目前期货盘面与现货基本平水，继续上涨幅度预计有限，建议谨慎追多。后续矿端供应持续宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：原料端成本上升，成材利润继续压缩

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约收于3647元/吨，较前一日上涨22元/吨；热卷2401合约收于3766元/吨，较前日上涨25元/吨。现货方面，昨日全国建材成交15.6万吨，成交环比昨日有所回落。市场整体报价较为稳定，大部分地区报价稳中有涨10-20元/吨，市场情绪较为活跃。

综合来看，近期钢厂利润持续走低，部分地区钢厂被迫减产检修，并且不断有新增检修。但铁水依旧维持高产量，市场对于高铁水产量造成的板材供给过高和板材库存压力较为关注，形成一定的负反馈，短期建材价格呈现震荡走势。另外，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，后期需要观察政策落地效果和执行情况。

■   策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：铁水存在较强支撑，盘面震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401震荡趋强运行，收于866元/吨，较前日上涨4元/吨，涨幅0.46%，成交48万手，增仓2.7万手。现货端，现青岛PB粉价格938元/吨，纽曼粉价格955元/吨，卡粉价格1025元/吨，超特粉价格835元/吨。全国主港铁矿累计成交73.4万吨，环比上涨7.2%；远期现货累计成交124.5万吨，环比上涨6.50%，市场交投情绪较弱，成交一般。

整体来看，产业仍维持去库模式，昨日富宝资讯数据显示，废钢到货量持续回落，铁矿库存持续低位，对矿价支撑较强。近期钢厂亏损加剧，部分地区钢厂开启减产，但铁水产量依旧处于较高水平。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、以及中国钢材出口形势、未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■   策略：

单边：偏强震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：库存继续去化，双焦震荡运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约震荡运行，盘面收于2431元/吨，涨幅1.4%。现货方面，日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比持平。供应方面，焦化厂亏损产量有所下降，叠加4.3米焦炉月底集中关停临近，焦炭供应预期有所收缩。需求方面铁水维持高位，库存继续低位去库。后期关注焦化落后产能停产的落地情况以及钢厂原料端的表现，考虑全产业链的低库存，四季度在稳经济的前提下，焦炭价格趋势向上的概率较大。 

焦煤方面：昨日焦煤2401合约震荡运行，盘面收于1782元/吨，涨幅1.63%。当前钢铁企业检修、减产动作偏慢，高炉铁水产量仍维持高位，使得原料端的需求旺盛。现货由于煤矿安全检查，焦煤现货依旧比较紧张，部分资源价格稳中有涨，加之人民币贬值和运费上涨影响海运煤利润，焦煤供给仍难言乐观。焦煤库存长期处于阶段低位，市场对于煤炭冬季补库行情充满期待。

■   策略：

焦炭方面：偏强震荡

焦煤方面：偏强震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：坑口煤价下跌暂企稳，市场情绪观望为主  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区坑口煤价止跌企稳，销售压力依旧较大，少数煤矿降价后出货略有改善，多数煤矿销售依旧承压。晋北区域安监较为严格，价格仍继续下跌，特别是低卡煤下行较为明显。港口方面，坑口价格下调导致港口煤炭报价有所松动，市场观望情绪较浓。进口方面，印尼煤矿供应偏紧，价格维持高位运行。运价方面，截止到10月16日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于575.67，相比上一交易日上涨0.89点。

需求与逻辑：近期受港口降价影响，下游采购情绪转弱，同时煤炭进入传统淡季，电厂耗煤季节性回落，上周非电煤消费略有回落，整体煤炭需求持稳运行。安全检查依然是制约煤矿产量释放的关键。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局，需关注在安全要求下，供应的波动情况，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。

■   关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：下游产销平淡，玻碱偏弱运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401偏弱震荡，收于1632元/吨，下跌11元/吨，跌幅0.67%。现货方面，昨日全国均价2097元/吨，环比持平，华北市场刚需为主，沙河市场成交灵活，华东市场产销转好。整体来看，假期玻璃下游补库力度较好，玻璃价格连续上调，但是目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡下跌，收于1710元/吨，下跌32元/吨，跌幅1.84%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率90.02%。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。持续关注近期纯碱库存变化、产量变化和下游消费情况等。

■   策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：库存小幅下滑，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7318元/吨，环比下跌2元，跌幅0.03%；昨日收盘豆油2401合约8068元/吨，环比上涨28元，涨幅0.35%；昨日收盘菜油2401合约8982元/吨，环比上涨5元，涨幅0.06%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7300元/吨，环比无变化，现货基差P01-18，环比上涨2元；天津地区一级豆油现货价格8400元/吨，环比无变化，现货基差Y01+332，环比下跌28元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：双节假期后第一周国内油厂大豆开机率维持低位，周度大豆压榨数量150万吨，低于正常水平，国内大豆库存有所回升。监测显示，截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存472万吨，周环比增加57万吨，月环比减少13万吨，同比增加112万吨。根据船期监测，10月份国内大豆到港数量600万吨左右，国内大豆库存或将维持下滑趋势，但11月份大豆到港量大幅增加，届时国内库存有望触底反弹。阿根廷豆油(11月船期) C&F价格947美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格947美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1290美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1290元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格持续震荡，库存小幅回落，三大油脂延续宽幅震荡走势。目前，船期统计10月菜籽进口预计在40万吨左右，远远高于9月的20万吨，因此在市场补货完成之后，菜油受到供应面的压力。后期需继续关注菜油的收储政策，若被证实为真，受市场情绪影响，价格预计仍有上涨动力，若被伪证，提防价格回落。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆持续震荡，花生价格暂稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4914元/吨，较前日下跌106元/吨，跌幅2.11%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4909元/吨，较前日下跌3元/吨，现货基差A01-5，较前日上涨104；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01+16，较前日上涨106；内蒙古地区食用豆现货价格4893元/吨，较前日持平，现货基差A01-21，较前日上涨106。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至2023年10月15日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的51%，前一周为51%，上年同期为57%。截至10月15日当周，美国大豆收割率为62%，高于市场预期的57%，前一周为43%，去年同期为60%，五年均值为52%。截至当周，美国大豆落叶率为97%，上一周为93%，上年同期为95%，五年均值为93%。USDA出口检验报告：截至2023年10月12日当周，美国大豆出口检验量为2011599吨，前一周修正后为1403932吨，初值为1036223吨，远高于市场预期的65-130万吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运1363288吨大豆。前一周美国对中国大陆装运808453吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的67.77%，上周是78.02%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为5404852吨，上一年度同期4719960吨。Agrural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆种植率已经达17%，但仍低于上年同期的24%，逆转了前几周快速播种的趋势，因农民正在努力应对不利的天气条件，导致大豆种植速度放缓。该咨询机构表示，由于天气问题，特别是高温和不规律的降雨，导致本周几个州的田间工作放缓，这可能会导致最大的粮食生产州马托格罗索州的一些地区重新种植。

昨日新季大豆上市较多，供应增加，需求并不大，导致现货价格下行，期货主力合约略有回调。后市大豆依然震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9346元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.34%。现货方面，辽宁地区现货价格9495元/吨，较前日下跌51元/吨，现货基差PK01+149，较前日下跌101；河北地区现货价格9533元/吨，较前日下跌140元/吨，现货基差PK01+187，较前日下跌172；河南地区现货价格9585元/吨，较前日下跌154元/吨，现货基差PK01+239，较前日下跌186；山东地区现货价格9709元/吨，较前日下跌116元/吨，现货基差PK01+247，较前日下跌148。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收4.75-4.8元/斤左右，大花生通米4.5-4.8元/斤之间，质量差异较大，以质论价为主农户低价不认卖，贸易商多按订单采购加工，上货量不大，客户询价问货的一般，价格多稳中偏弱。辽宁锦州市黑山县308通米4.8元/斤左右，铁岭市308通米4.8—4.85元/斤左右，多数地区上货量一般，要货的不多，多数地区价格较昨日偏弱5分-1毛左右，昨日成交价格仍显偏弱。吉林地区308通米收4.8-4.85元/斤左右，产区农户卖货意愿不强，供应不多，要货的一般，价格稳中偏弱。山东临沂市莒南县海花通米4.7-4.8元/斤左右，白沙通米4.7-4.8元/斤左右，平度市本地鲁花11通米5.4元/斤左右，潍花8通米5.5元/斤左右，日照市海花、花37大杂米通米4.7—4.8元/斤左右，多数地区农户价低不认卖，上货量不大，交易一般，价格偏弱。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，新作花质量差异较大，现货价格按质论价，后市将延续震荡格局，未来需关注油厂的压榨量。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆震荡整理，豆粕冲高回落

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3884元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.03%；菜粕2401合约2926元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.41%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4359元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M01+475，较前日上涨12；江苏地区豆粕现货4262元/吨，较前日下跌12元/吨，现货基差M01+378，较前日下跌11；广东地区豆粕现货价格4200元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差M01+316，较前日下跌27。福建地区菜粕现货价格3390元/吨，较前日下跌5元/吨，现货基差RM01+464，较前日上涨7。

近期市场资讯，Conab表示，截止10月14日，巴西23/24年度大豆已播19%，前周10.1%，去同21.5%。巴西商贸部称，截至10月15日当月共9个工作日，巴西出口大豆235.3万吨，日均出口26.15万吨，高于去年10月的20万吨/日；出口玉米398.9万吨，日均出口44.3万吨，高于去年10月的35.7万吨/日；出口豆粕101万吨，日均出口11.2万吨，高于去年10月的9.5万吨/日。USDA表示，截止10月15日当周，23/24年度美豆已收62%，预期57%，前周43%，去同60%，五年均52%；优良率52%，前周和预期51%，去同57%，五年均59%。USDA称，截至10月12日当周，美豆周度出口检测增至201.16万吨远超市场预期，前周上修至140.39万吨，23/24年度累计出口检测540万吨，同比转增68万吨，进度11.3%。NOPA称，月报显示，9月美国行业大豆压榨量跳增至1.65456亿蒲，为同期历史新高，较前月增2.5%，亦高于市场平均预期的1.61683亿蒲。截至9月底，美豆油库存由前月12.5亿磅降至11.08亿磅，创2014年12月以来最低，亦低于市场预期区间下沿。

昨日豆粕期价震荡运行，在经历了前期跟随美豆下跌的情况之后，10月报告的发布给到了盘面一定的利好，国内豆粕携手美豆价格同步回温，虽然当前下游仍以执行前期合同和刚需补库为主，但是从基本面的角度来看，当前全球大豆供需格局依旧偏紧，因此美豆产量的再度下调将会给盘面提供强力的支撑，预计未来美豆和豆粕价格将会处于易涨难跌的态势，或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2507元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.79%；玉米淀粉2311合约2924元/吨，较前日下跌32元/吨，跌幅1.08%。现货方面，北良港玉米现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差C01+143，较前日上涨20；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差CS11+176，较前日上涨6。

近期市场资讯，咨询公司AgRural周一表示，截至10月12日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种进度41%，高于一周前的37%，去年同期46%。10月16日，CBOT期货市场玉米12月期价收低3.25美分，报收489.75美分/蒲式耳；3月期价收低3.5美分，报收505美分/蒲式耳；5月期价收低3.75美分，报收512.75美分/蒲式耳。因为玉米季节性收获压力仍存，加之玉米出口检验数据疲软，利空玉米期价。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年10月12日，美国玉米出口检验量43.4万吨，比一周前减少46%，同比减少6%。

昨日玉米期价偏弱震荡，当前新粮开始大范围收割上市，市场供应情况充足，现货价格震荡运行。在卖压的影响下，下游企业对未来价格仍有看跌预期，仍以随用随采为主，贸易商也相对谨慎，购销情况略显清淡。在当前新粮大量上市的情况下，玉米价格受到压制，短期内以震荡运行为主，但是当前价格已经接近玉米到港成本，下方空间不大，且下游饲料企业当前库存较低，目前以观望为主，如果未来补库需求释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价小幅上涨，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16765元/吨，较前日下跌55元，跌幅0.33%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.38元/公斤，较前日上涨0.12元，现货基差 LH01-1560，较前日下跌365；江苏地区外三元生猪价格 15.81元/公斤，较前日上涨0.13元，现货基差LH01-1140，较前日下跌235；四川地区外三元生猪价格15.59元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH01-1290，较前日下跌195。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月17日"农产品批发价格200指数"为118.21，较前一日下降0.25个点。截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.44元/公斤，较前一日下降0.4%；牛肉71.68元/公斤，较前一日下降0.6%；羊肉63.35元/公斤，与昨天持平；鸡蛋10.51元/公斤，较前一日下降1.6%；白条鸡17.92元/公斤，较前一日下降0.9%。

昨日生猪期价偏弱震荡，目前的价格下跌是供应端的出栏节奏加快导致的，但此次出栏不仅限于肥猪，而是整个产业链的出栏都在加速，能繁母猪的淘汰在加速进行中，9月能繁的淘汰量超过了3%，已经出现了超淘的现象。但目前冻品库存的去化程度不高。需要关注未来这种出栏节奏能不能维持，如果维持到11月份那么大概率会导致出栏均重的下降以及最后两个月的供应缺口。能繁与仔猪的淘汰会导致明年上半年的生猪供应出现缺口。近月11月份合约或仍将维持震荡偏弱运行，但1月份合约可以保持观察，如果出栏加速对于1月将是利多因素，连续两个月的能繁下降对于明年猪价也会出现利好。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4309元/500 千克，较前日下跌17元，跌幅0.39%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-76，较前日上涨17；河北地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-76，较前日上涨17；山东地区鸡蛋现货价格4.34元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+24，较前日上涨17。

近期市场资讯，截止10月17日，全国生产环节库存为1.24天，较前日增加0.08天，流通环节库存为1.63天，较前日增加0.02。

昨日鸡蛋高开低走，9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，供应持续增加。需求方面，双节之后，进入鸡蛋消费淡季，终端需求减弱，贸易商恐慌加剧，虽然蛋价承压下行，但市场交投仍然不温不火，各环节被动累库，需求相对疲软。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格下降之后打开鸡蛋现货价格下行空间，叠加消费淡季需求持续疲软，现货价格震荡偏弱运行。短期无利好因素支撑盘面价格，蛋价或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果产区成交有限，红枣好货价格坚挺

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9360元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.36%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-860，较前一日上涨30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.35元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-660，较前一日上涨30。

近期市场资讯，产地晚富士上货量增加，客商以收购好货为主，部分产区优质货源价格小幅上涨，而差货果农挺价惜售，客商收购积极性不高，成交有限，价格偏弱，产地价格根据质量呈现两极分化的态势。昨日山东栖霞80#一二级条拉片4.2-4.3元/斤，洛川70#以上半商品4.1-4.6元/斤，以质论价。昨日广东槎龙市场到货16车，日内消化困难，中转库接近满仓的状态。

昨日苹果期货震荡收跌。陕西产区晚富士好货价格稳定运行，客商观望情绪有所转变，部分客商以及果农开始进行入库工作。陕北大部货源还在上色阶段，近期已有客商开始抢订，交易氛围向好。山西运城产区膜袋富士价格有所下滑。广东三大批发市场早间到车较节前减少较为明显，市场节后成交氛围清淡，周内华南部分市场晚富士批发价格小幅下滑，二三级批发商拿货积极性不高。距离霜降节气越来越近，苹果下树以及客商收购的工作略显紧张，预计短期内好货价格仍将维持坚挺。关注重点：晚富士集中上市价格走势、客商及果农入库心态、果农挺价情绪、销区市场成交情况。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13715元/吨，较前日下跌35元/吨，跌幅0.25%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4720，较前一日上涨40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4620，较前一日上涨40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4820，较前一日上涨40；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3020，较前一日上涨40。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场红枣主流趋稳，好货紧张价格坚挺，一般货出货较慢，部分客商让利出货，出货节奏放缓，下游少量补货。自有货一级参考10.60-10.70元/公斤，好货价格参考11.00元/公斤，二级参考9.00-9.50元/公斤，三级价格参考7.50-8.20元/公斤。广东市场到货1车，价格暂稳，到货特级参考12.80元/公斤，一级参考11.80元/公斤。市场走货速度正常，客商按需拿货，观望新季采收进展。

昨日红枣期货小幅下跌。销区市场，终端观望新季行情，下游贸易商按需采购，走货速度放缓，一般货存小幅让利出货情况。不过，部分电商客户反馈天气逐渐转冷，粗深加工类产品走货或将增加。产区方面，距离新季集中下树时间仅半个月，成品率依然有所变化，关注新季采收进展及价格变化。内地客商陆续前往新疆产区进行收购工作，主产区灰枣存在部分下树、订园及买断，买卖双方博弈阶段，采购难度加大，收购价格偏乱。目前，受海外央行政策及地缘政治因素影响，外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面也造成一定影响。叠加十月采收季，定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

宽幅震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：郑棉破位下跌，轧花厂避险停收

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16695元/吨，较前日下跌295元/吨，跌幅1.74%。持仓量632924手，仓单数3338张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17850元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差CF01+1160，较前日上涨250。全国均价18062元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF01+1370，较前日上涨280。

近期市场资讯，截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为87%；去年同期水平为88%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在88%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为30%；去年同期水平为31%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周降2个百分点。德州棉花优良率为11%，去年同期水平为10%，较去年同期高1个百分点；环比上周下降4个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为33%；去年同期水平为36%，较去年同期慢约3个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高1个百分点。

昨日郑棉期价延续跌势。国际方面，本月USDA对全球棉花供需平衡表的调整较大，但主要原因在于对巴西棉花自2000/01年度以来的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期持续存在，价格底部有支撑，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，新棉大量上市前国内棉价下方仍有支撑，短期郑棉震荡运行为主。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加，中长期以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6234元/吨，较前一日下跌90元/吨，跌幅1.42%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+370，较前一日上涨90。

近期市场资讯，昨日进口阔叶浆现货市场价格走势略有分化，其中北方市场价格窄幅下调，与河北地区生活用纸市场原纸出货速度放缓有关，而南方市场价格相对坚挺，当地浆市出货速度相对较快。新一轮进口阔叶浆外盘开始公布，其中已公布外盘报涨50美元/吨，市场观望心态浓郁。双胶纸市场盘整为主。纸厂环节虽仍存续涨意愿，但目前尚未有进一步明确动向。经销商出货较为一般，北方地区个别偏高喊价暂难有批量成交跟进，但厂价偏高情况下，经销商低价惜售情绪不减。下游印厂补库节奏相对平缓，社会面散单放量稍欠理想。铜版纸市场企稳整理。近日华南地区部分牌号价格已至相对高位水平，下游消化进程偏缓；华北及华东地区市场重心上移节奏略滞后于华南，纸厂方面生产相对稳定，除个别规格型号供应偏紧外，整体供应有量。印厂采买热情有限，局部地区高价成交略显僵持。

昨日纸浆弱势下跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6790元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅0.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+510，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7080元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+290，环比上涨10。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处 (Secex) 公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口糖144.5万吨，日均出口量为16.06万吨，较上年10月全月的日均出口量16.65万吨减少4%。2023年9月26日—10月12日，广西全区天气以多云有阵雨为主，气温在17—36℃之间。整个监测周期农田墒情整体适宜至过多。10月12日，据全区13个农田墒情监测站34个监测点的数据显示（北流监测点因连续下雨未能采样），其中有7个点墒情过多，24个点墒情适宜，3个点墒情不足，墒情适宜至过多个数占比91.18%，墒情不足个数占比8.82%。

昨日白糖期价小幅下跌。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。

■策略

高位震荡，谨慎看多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年10月17日，沪深300期货(IF)成交979.48亿元，较上一交易日减少3.5%；持仓金额2932.63亿元，较上一交易日减少2.5%；成交持仓比为0.33。中证500期货(IC)成交815.11亿元，较上一交易日增加3.3%；持仓金额3288.96亿元，较上一交易日减少1.05%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交365.08亿元，较上一交易日减少2.97%；持仓金额973.81亿元，较上一交易日减少2.75%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年10月17日，2年期债(TS)成交852.71亿元，较上一交易日减少2.42%；持仓金额1558.39亿元，较上一交易日增加0.7%；成交持仓比为0.55。5年期债(TF)成交556.05亿元，较上一交易日增加5.66%；持仓金额1191.98亿元，较上一交易日增加1.78%；成交持仓比为0.47。10年期债(T)成交756.27亿元，较上一交易日增加11.54%；持仓金额2003.15亿元，较上一交易日减少0.37%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，白银减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月17日，白银减仓28.57亿元，环比减少3.57%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓55.36亿元，环比增加4.71%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、天然橡胶、黄金分别成交1251.44亿元、812.39亿元和616.0亿元（环比：-19.78%、21.43%、-53.65%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月17日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3836.88亿元、2507.64亿元和2051.51亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。