注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美联储主席鲍威尔发言

策略摘要

商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

国内市场近期好消息频传。一、政策持续加码稳增长：10月24日，全国人大会议继续加码稳增长政策，决议在今年四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；且授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，各地继续边际松绑地产政策；10月30日，财政部调整国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标，进一步打开了长期资金入市的空间，根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，其中投资股票、基金占比12.94%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。二、如何理解10月PMI回落？主要受假期季节性影响，但制造业略差于季节性，服务业好于季节性，关注后续持续性。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

美联储11月继续按兵不动。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。近期部门，美联储官员再度发表鹰派讲话，关注本周三美联储主席鲍威尔的讲话。

商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：10月出口回落，继续关注货币政策

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注流动性对冲操作。11月7日，以利率招标方式开展3530亿元7天期逆回购操作，净回笼2590亿。10月MLF和LPR利率不变，财政部宣布增发1万亿国债，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，关注央行流动性供给落地可能。

美元流动性预期稳定。1）国内：11月6日，何立峰将于11月8日至12日访问美国；央行专栏文章指出持续深化利率市场化改革。11月7日，中央深改委会议指出，电力、油气、铁路等行业的网络环节具有自然垄断属性；10月出口同比-6.4%，9月为-6.2%；10月我国外汇储备规模为31012亿美元，下降138亿美元。2）海外：11月5日，韩国金融服务委员会（FSC）宣布全面禁止卖空行为。11月6日，欧元区10月综合PMI终值为46.5，为35个月来新低；10月全球制造业PMI为47.8，环比下降0.9个百分点。11月7日，美联储卡什卡利表示通胀可能会持续高于2%，鲍曼仍然预计需要进一步提高联邦基金利率；美国9月贸易帐逆差615亿美元，预期逆差599亿美元；美国财政部没有指定任何国家为汇率操纵国。

■ 策略

单边：2312合约短期维持买入。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：TMT板块活跃

策略摘要

欧元区通胀进一步下滑，当前市场继续消化欧美加息周期基本结束的预期，纳指八连阳。IMF上调中国经济增长预期，并预计不会出现通缩情况，表明我国经济恢复态势被认可，同时政策端继续发力，中央全面深化改革委员会会议强调对新兴产业的推动力度。由于国内外压力缓解，股指延续反弹，从期限结构来看，IC、IM安全性更高。

核心观点

■市场分析

IMF上调中国经济增长预期。宏观方面，中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。加强对电力、油气、铁路等行业具有自然垄断属性环节的监管，推动相关企业聚焦主责主业，增加国有资本在网络型基础设施上投入。IMF上调中国经济增长预期，预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较此前预计均上调0.4个百分点，同时指出，中国不会出现通缩情况，预计到2024年底，核心通胀将升至2.1%。海外方面，欧元区通胀快速降温，9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降。

TMT板块活跃。现货市场，A股主要指数震荡，行业方面，板块涨跌互现，LightCounting预计2024年以太网光模块的销售额将增长约30%，带动TMT板块上升，通信、计算机、煤炭行业领涨，食品饮料、建筑材料、医药生物行业跌幅居前。市场成交活跃，两市成交额接近万亿，当日北向资金净卖出46亿元。证监会副主席表示，将持续加强与境外市场的互联互通，吸引更多境外机构到内地资本市场展业。美股方面，市场继续消化欧美加息进入尾声的预期，长端美债利率下行，纳指八连阳。

配置IM安全性更高。期货市场，基差方面，股指期货基差有所扩大，IC、IM延续Back结构，较其他两大期指安全性更高；当日期指成交量和持仓量均减少。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：PMI数据加剧需求担忧，油价大幅回落

昨日油价大幅下跌，内外盘油价跌幅超过4%。从近期大类资产表现来看，在欧美暂停加息，美债利率、美元下跌的背景下，美股等风险资产近日连续上涨，但油价却与美股走势出现背离，这说明油价近期走的并不是宏观逻辑，而偏向于需求担忧，从昨天走势来看，内盘领跌外盘，主要是反映了10月PMI数据低于市场预期，10月份中国PMI为49.5%，比9月份下降0.7个百分点，降至收缩区间，也低于市场50.2的预期，虽然宏观指标与石油消费并非线性关系，10月中国原油进口仍旧维持高位，但国庆后原油市场的特点就是会放大一切需求疲软的信号，引发悲观的市场情绪，即便这些数据并一定代表真实消费，但由于需求疲软短期无法证伪，因此仍旧是当前空头主要的做空逻辑，但往后看，如果油价维持疲软甚至跌破80美元/桶，那么意味着沙特自愿减产延长的概率会增加，且美国能源部也有可能在79美元/桶一下加快战储收储，因此，我们认为近期欧美与中国的一些疲软的需求数据也并非完全是利空。中期上看，2024年的平衡表仍旧维持供需两弱。

■   策略

单边布伦特区间80至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：成本端大跌，燃料油市场跟随走弱

■ 市场分析

隔夜原油在美联储官员鹰派发言以及供需缓和的影响下大跌，燃料油市场跟跌。基本面上，燃料油市场没有明显变化，近期市场关注点仍然在科威特阿祖尔炼厂出口问题上，市场预计本月下旬可能会有一定量的出口恢复。Kpler航运数据显示，欧洲11月进口VLSFO料为16,000吨，较10月份减少40%，含硫原油需求方面仍存担忧。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：低位下游好转明显，预计短线价格回稳

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于5115元/吨。华南液化气市场昨日整体让利下调，刺激下游入市积极性，市场交投氛围仍显一般，业者对后市信心不足，预计今日华南市场稳中偏弱盘整。建议观望为主。

■ 策略

中性，建议观望

■ 风险

无

石油沥青：终端需求偏弱，市场短期驱动有限

■ 市场分析

国际油价盘中走低，沥青期货震荡下行。站在沥青自身基本面的角度，短期没有明显的驱动或矛盾：供应受到抑制、需求向淡季过渡，库存维持中低位，现货价格表现也相对平淡。往前看，考虑到沥青估值仍不高，如果原油价格维持调整状态，可以关注BU裂解价差的修复机会，但不宜追涨。季节性需求下滑打压市场氛围，炼厂纷纷下调出厂价格，短期市场缺乏有力支撑。 

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低多BU裂解价差的机会 

■ 风险

油价大幅上涨；沥青需求不及预期；炼厂开工负荷超预期

PX与PTA：现货流通充裕，TA基差偏弱

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位。

PX方面，PX加工费379美元/吨（+7），PX加工费维持震荡。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。

TA方面，基差35元/吨（0），TA基差低位运行，TA加工费269元/吨（-5），加工费持续震荡修复。TA低加工费背景下，关注大型PTA工厂11月的亏损检修有所兑现，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，加工费存在进一步反弹可能。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：部分产能回归，下游需求偏弱

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工偏高，带动国产供应压力维持高位；气头方面，卡贝乐玖源计划 12 月上中旬左右限气停车。内地下游方面，MTBE 及甲醛开工尚可给予甲醇需求支撑，但 11-12 月逐步进入传统淡季，关注传统下游降负速率。

海外供应方面。特立尼达 HTML 出现降负情况，北美 LyondellBasell、Natgasoline、科氏等装置出现问题，关注冬季季节性天然气需求提振背景下的海外气头甲醇进一步降负可能。而港口到港现实压力仍大，月频进口量级维持高位，进一步缩窄原 11-12 月的季节性去库幅度。

港口 MTO 方面。神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。天津渤化 MTO 于 10 月上旬已复工，目前 MTO 开工率以升至年内高位，结合后续海内外的气头甲醇降负预期，以及目前甲醇偏低的估值，关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：下游需求不佳 PF偏弱运行

策略摘要

建议保持观望。TA尾盘转弱，PF跟随下行。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润回落；下游逐步进入淡季，需求不佳，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差+10元/吨（+20），基差偏弱。

PF生产利润6元（-2），工厂利润持续回落。

上周涤纶短纤权益库存天数15（-0.3），库存开始去化；1.4D实物库存20.4（+0.8），1.4D权益库存13天（+0.1）。

上周直纺涤短负荷87.3%（-0.8），工厂负荷下降；涤纱开工率68%（+0）。

昨日短纤产销在47%（+3），产销偏弱。

■   策略

建议保持观望。TA尾盘转弱，PF跟随下行。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润回落；下游逐步进入淡季，需求不佳，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

■ 风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

聚烯烃：国际原油走弱，聚烯烃偏弱震荡

策略摘要

建议暂观望。国际原油偏弱走势，成本支撑减弱，聚烯烃盘面走低，基差变化不大，聚烯烃油制成本亏损依然较深。近日多套装置开车重启，聚烯烃开工率大幅提升，开工负荷回归至中等水平，供应端压力回升。丙烷价格偏强震荡，PDH制PP亏损较深，已达下半年来最大亏损。PE下游农膜开工接近最高点，PE刚需较强，PP下游塑编利润和开工均走弱。内外盘价差变化不大，PE进口窗口打开，PP进口利润走高，接近盈亏平衡线。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存65.5万吨，相比前一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+0元/吨， PP华东基差在-50元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，国际原油偏弱走势，成本支撑减弱，聚烯烃油制成本亏损依然较深。丙烷偏强震荡，PDH制PP生产利润亏损较大。

近日多套装置开车重启，包括中天合创35 PP装置、上海石化20 PP装置、镇海炼化30 PP装置、神华宁煤30 PP装置等，开工负荷已至中等水平，供应端压力回升。

进出口方面，内外盘价差变化不大，PE进口窗口打开，PP进口利润走高，接近盈亏平衡线。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

宏观政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：亏损加深，关注检修放量可能

策略摘要

建议逢低配多。周一纯苯港口库存下降0.98万吨，继续维持低库存。苯乙烯方面，华东以及华南港口库存净增长和约为0.1万吨，无明显变化。下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存3.2万吨（-0.98万吨）。纯苯加工费278美元/吨（+6美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差150元/吨（-5元/吨）；生产利润-585元/吨（-126元/吨）。

下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。

■   策略

（1）建议逢低配多。周一纯苯港口库存下降0.98万吨，继续维持低库存。苯乙烯方面，华东以及华南港口库存净增长和约为0.1万吨，无明显变化。下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：供应端压力减缓，EG震荡上行

策略摘要

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-64元/吨（0）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2110元/吨（+83），煤制EG生产利润为-538元/吨（+48）。

上周国内中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.82%（较上期上升2.99%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%（较上期下降0.21%）。镇海炼化（65）按计划重启提负中。天津石化（42）降负一成。成都石化（36）按计划检修3个月后即将重启。富德能源（50）恢复至6-7成运行。三江石化（100）恢复至5-6成运行。盛虹炼化（100+90）适度降负。煤头装置方面，山西沃能（30）恢复至正常运行。广汇（40）延迟重启计划。陕西榆林化学（180）检修计划推迟1个月至12月执行。海外装置方面，印度信赖（75）按计划重启正常运行。加拿大shell（50）因故停车，重启待定。

下游方面，周二长丝产销45%（-10%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销47%（-56%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存126.5万吨（-1.1），主港库存去库。

■   策略

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：企业订单充裕，情绪提振市场

策略摘要

中性：虽然昨日国内尿素市场涨幅收窄，但市场情绪带动下，多数企业新单成交再次增加，短时现货依旧维持偏紧状态。昨日日产17.83万吨（+0.29），短时高位延续。虽然价格的走高压制了需求的释放，加之目前国内外的价差在缩小，上涨的空间还需要新的动力打开，在此之前，企业在待发订单充裕的情况下挺价意愿较强，现货价格表现强势，后期需要观察成交氛围对价格的影响。尿素期货目前基差在151元/吨，处于正常区间，期货盘面利润619元/吨，接近年内高点，建议短期以中性对待，后期关注库存变化及淡储进度。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月7日尿素主力收盘2429元/吨（+9）；主力合约前二十位多头持仓：225460（-9407），空头持仓：190145（-12649），净多持仓：35315（+3242）。

现货：11月7日河南商丘小颗粒报价：2580元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2570元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2600元/吨（+30）。

原料：11月7日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至11月2日，全国周度尿素产量126.16万吨（+0.99），山东周度尿素产量15.75万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.82%（+0.64%），其中煤制尿素：81.19%（+0.90%），气制尿素：83.80%（-0.19%）。

库存：截至11月1日，国内尿素样本企业总库存量为32.19万吨（-0.96）；尿素港口样本库存量为28.22万吨（-1.37）。

消费：截至11月2日，复合肥产能利用率29.86%（-3.03%）；中国三聚氰胺产能利用率为59.11%（-1.13%）；中国尿素企业预收订单天数6.24日（-1）。

观点：11月7日国内尿素市场小幅探涨，新单成交尚可，工厂在待发支撑之下挺价意愿较强，下游只能被动跟进，短期刚需仍存，价格短期内或仍旧维持高位运行。

■策略

中性：虽然昨日国内尿素市场涨幅收窄，但市场情绪带动下，多数企业新单成交再次增加，短时现货依旧维持偏紧状态。昨日日产17.83万吨（+0.29），短时高位延续。虽然价格的走高压制了需求的释放，加之目前国内外的价差在缩小，上涨的空间还需要新的动力打开，在此之前，企业在待发订单充裕的情况下挺价意愿较强，现货价格表现强势，后期需要观察成交氛围对价格的影响。尿素期货目前基差在151元/吨，处于正常区间，期货盘面利润619元/吨，接近年内高点，建议短期以中性对待，后期关注库存变化及淡储进度。

■风险

日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：基本面缺乏改善，市场震荡下行

策略摘要

昨日沪胶维持震荡，天然橡胶市场基本面缺乏趋势性改善。近期天气转冷，汽车换胎减少，终端市场需求有所放缓。另外，目前市场逐渐进入需求淡季，市场预期不佳，商家存库意向不大，多以维持刚需为主。丁二烯市场价格窄调，北方外销厂家出货尚可，现货压力不大，多为观望为主。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：昨日沪胶维持震荡，天然橡胶市场基本面缺乏趋势性改善。近期轮胎市场方面，市场整体表现平淡，实际交投有所放缓。近期天气转冷，汽车换胎减少，终端市场需求有所放缓。另外，目前市场逐渐进入需求淡季，市场预期不佳，商家存库意向不大，多以维持刚需为主。

顺丁橡胶：今日国内丁二烯市场价格窄调，北方外销厂家出货尚可，现货压力不大。贸易商随行就市出货，部分下游适量采买，多数观望心态为主。

■策略

中性。昨日沪胶维持震荡，天然橡胶市场基本面缺乏趋势性改善。近期天气转冷，汽车换胎减少，终端市场需求有所放缓。另外，目前市场逐渐进入需求淡季，市场预期不佳，商家存库意向不大，多以维持刚需为主。丁二烯市场价格窄调，北方外销厂家出货尚可，现货压力不大，多为观望为主。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

PVC：基本面平静，PVC偏弱震荡

策略摘要

截至11月7日，PVC偏弱震荡；PVC供应相对充足；国内PVC需求偏弱；电石货源相对充足；PVC现货市场深度贴水，现货交投清淡。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月7日PVC主力收盘价6181 元/吨（0.02%）；基差-181 元/吨（-1）。

现货：截至11月7日华东（电石法）报价：6000 元/吨（0）；华南（电石法）报价：6075 元/吨（0）。

兰炭：截至11月7日陕西1046 元/吨（0）。

电石：截至11月7日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱震荡。基本面暂平静。后续供应仍存提升预期，而需求因进入冬季，北方需求减弱，内需驱动不足，过高库存不能有效去化；出口方面虽对海外市场抱有一定期待，但从以往经验来看，出口持续性或存疑；宏观方面国内稳增长预期仍存，对后市预期乐观，但从目前来看偏弱的基本面，或抑制价格高度，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：供需偏弱，期价重新走弱

策略摘要

烧碱期货经过前期深度调整后，陷入低位整理态势，整体走势平稳。现货市场和期货市场的走势逐步分化，现货开始出现补跌。企业还是多持有观望态度，现货市场需求不佳，各地区主流价格略显弱势。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止11月7日SH主力收盘价2642元/吨（-1.56%）；基差-361 元/吨（-5）。

现货：截至11月7日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1250元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月7日山东50液碱-山东32液碱：107 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：519 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东188 元/吨（0）。

观点：与期货相比，烧碱现货市场处于深度贴水状态，基差进一步扩大。虽然前期装置都在集中检修，但是氯碱企业产能利用率仍偏高。虽然11月份部分装置已经重启，但是整体开工变动还是不大，现货市场货源充裕。企业库存虽然有所下滑但是依旧处于高位阶段，下游接货不积极，对市场产生一定的打压。

■ 策略

中性。烧碱市场货源充裕，企业面临库存压力不减，下游市场压价，后期装置检修减少，烧碱供需或继续弱化，盘面上行承压，短期或有所反复，建议暂时持观望态度。

■ 风险

企业库存依旧高位，下游采购价继续降低，接货不积极。

贵金属：出现回落 但央行持续净购入黄金

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月7日，沪金主力合约开于475.80元/克，收于474.00元/克，较前一交易日收盘下降0.93%。当日成交量为123,570手，持仓量为185,431手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.50元/克，收于472.68元/克，较昨日午后收盘下降0.51%。

11月7日，沪银主力合约开于5,876元/千克，收于5,828元/千克，较前一交易日收盘下降0.93%。当日成交量为519,380手，持仓量为416,519手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,783元/千克，收于5,771元/千克，较昨日午后收盘下降1.43%。

隔夜资讯：昨日并无十分重要的经济数据公布，部分美联储官员的讲话又显露出相对偏鹰派的态度，如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施，FOMC没有讨论降息的内容。这使得美元再度呈现走强。同时目前市场对于流动性风险的关注也相对较高，近期Libor-OIS利差呈现持续走高态势。但另一方面，中国10月末黄金储备报7120万盎司（约2214.57吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），为连续第十二个月增加黄金储备，当下全球央行对于黄金配置的热情仍然相对高涨。在目前情况下，贵金属走势或暂时陷入震荡格局，但就操作而言，由于毕竟欧美央行加息逐步接近尾声，因此仍建议以逢低买入贵金属品种为主。

基本面

上个交易日（11月7日）上金所黄金成交量为10,830千克，较前一交易日下降7.37%。白银成交量为749,022千克，较前一交易日下降11.15%。上期所黄金库存为2,820千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,097千克至1,149,157千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为867.57吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,705.17吨，较前一交易日持平。

上个交易日（11月7日），沪深300指数较前一交易日下降0.35%，电子元件板块较前一交易日上涨0.96%。光伏板块较前一交易日上涨0.28%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：货源再显偏紧 升贴水报价抬升

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

11月7日，沪铜主力合约开于67,680元/吨，收于67,410元/吨，较前一交易日收盘下降0.06%。当日成交量为48,628手，持仓量为146,797手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,440元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

现货情况：据SMM讯，日内现货继续攀高，现货市场虽有少量进口湿法以及ISA补充但并未压制住现货升水上行态势。早市，持货商报铁峰中金等货源升水280-300元/吨附近，主流平水铜升水300-320元/吨，升水300元/吨成交居佳，好铜升水320-350元/吨，仅少部分买家收到升水320元/吨CCC-P，湿法铜如SPENCE等升水240元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水320-340元/吨，好铜如金川大板升水360元/吨，贵溪升水380元/吨，CCC-P成交于升水350-370元/吨，湿法铜被收后货源再次紧张。

观点：宏观方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施，FOMC没有讨论降息的内容。这使得美元再度呈现走强。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.1%，此前预计为1.2%。国内方面，据海关总署讯，按美元计价，10月份，我国进出口4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口下降6.4%；进口增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，11月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。

消费方面，上周国内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.88万吨，较前一交易日下降0.15万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.08万吨。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价明显下挫，现货成交一般

镍品种：

11月7日沪镍主力合约2312开于143110元/吨，收于141450元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为183071手，持仓量为90968手。昨日夜盘沪镍主力合约开于140470元/吨，收于139040元/吨，较昨日午后收盘下跌1.70%。

昨日白天沪镍主力合约价格维持震荡走弱，夜间价格低开后先抑后扬。精炼镍现货市场实际成交整体一般，下游多持观望情绪，现货升水略有下挫。SMM数据，昨日金川镍升水下降150元/吨至3200元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单增加732吨至7780吨，LME镍库存减少810吨至40092吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现低估现象，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月7日不锈钢主力合约2312开于14665元/吨，收于14545元/吨，较前一交易日收盘下跌0.75%，当日成交量为92075手，持仓量为77322手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14525元/吨，收于14435元/吨，较昨日午后收盘下跌0.76%。

昨日不锈钢期货价格明显走弱，现货价格持稳为主，日内现货市场交投氛围冷清，实际成交一般，下游观望情绪浓厚，不锈钢基差小幅下挫。昨日无锡市场不锈钢基差下降130元/吨至290元/吨，佛山市场不锈钢基差下降130元/吨至340元/吨，SS期货仓单减少358吨至66225吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1055元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9-10月份300系不锈钢产量依然位居高位，10-11月份受利润影响产量将有所降低，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落，给予不锈钢价格较强的支撑。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，但是由于成本支撑，不锈钢价格下行阻力偏大。预计短期内不锈钢价格可能会出现小幅反弹，但是上行空间有限。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望，持续关注不锈钢成本变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：市场氛围冷淡 锌价震荡运行

策略摘要

矿端远期供应偏紧，冶炼方面暂未受到矿端影响，但需关注云南限电对生产的影响，下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-10.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至21630元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至21580元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至21530元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-20元/吨。  

期货方面：11月7日沪锌主力合约开于21680元/吨，收于21520元/吨，较前一交易日涨110元/吨，全天交易日成交135220手，较前一交易日增加20598手，全天交易日持仓88960手，较前一交易日增加3777手，日内价格震荡，最高点达到21780元/吨，最低点达到21520元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21515元/吨，收于21655元/吨，较昨日午后涨135元/吨，夜间价格震荡。

近日高价下市场成交氛围冷淡，下游采购积极性较弱。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，但云南部分地区的冶炼厂接到10%的限电通知，需关注云南具体减产进程。需求方面，镀锌企业部分企业恢复正常生产，仍需关注环保问题对北方企业开工额干扰情况。压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌生产维持相对稳定。 

库存方面：截至11月6日，SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周同期减少0.14万吨。截止11月7日，LME锌库存为75925吨，较上一交易日减少800吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：关注云南减产进程 铝价震荡为主

策略摘要

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货升水0美元/吨。SMMA00铝价录得19170元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-70元/吨，SMM中原铝价录得19040元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-200元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为-40元/吨。

铝期货方面：11月7日沪铝主力合约开于19305元/吨，收于19175元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交149740手，较前一交易日减少4390手，全天交易日持仓195616手，较前一交易日减少1790手。日内价格震荡，最高价达到19370元/吨，最低价达到19160元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19170元/吨，收于19200元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格震荡。

近日中原地区下游企业按需采购，现货整体成交一般。云南铝厂开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，涉及减产产能约90万吨左右，占10月云南运行产能的约16%，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.5万吨，较上周同期增加3.2万吨，主要增量来自于无锡、巩义地区。截止11月7日，LME铝库存较前一交易日减少2600吨至464100吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月7日氧化铝主力合约开于3072元/吨，收于3036元/吨，较前一交易日跌27元/吨，全天交易日成交38603手，较前一交易日减少16204手，全天交易日持仓79328手，较前一交易日减少243手，日内价格震荡，最高价达到3088元/吨，最低价达到3035元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3034元/吨，收于3021元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨，夜间价格震荡。

近期国内氧化铝现货价格维稳。供应方面，山西地区某氧化铝企业结束检修，基本恢复正常生产，河南地区个别企业因矿石供应紧缺导致生产受限，广西地区某氧化铝企业因矿石供应短缺再度计划检修减产，贵州地区某氧化铝企业于近期进行溶出检修，初步预计检修持续10天，影响产量约2万吨左右。截至上周五，阿拉丁统计氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8470万吨，开工率81.9%。需求方面，随着云南地区减产逐步落地，预计对氧化铝的需求或将下降。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游消费转淡 铅价维持震荡

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-3美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降75元/吨至16475元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-105元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-130 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-130元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-300元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9075元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9650元/吨。

期货方面：11月7日沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16490元/吨，较前一交易日跌130元/吨，全天交易日成交42005手，较前一交易日增加3106手，全天交易日持仓65956手，较前一交易日减少4手，日内价格震荡，最高点达到16590元/吨，最低点达到16455元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16480元/吨，较昨日午后收盘跌10元/吨，夜间震荡。

供应方面，大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月。近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。再生铅此前检修的炼企部分生产恢复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分炼厂检修尚未结束，阶段性铅锭供应偏紧。消费方面，随着终端消费逐步进入淡季，部分下游企业顺势减产，电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。 

库存方面：截至11月6日，SMM铅锭库存总量为7.05万吨，较上周同期增加0.02万吨，较上周五增加0.8万吨。截止11月7日，LME铅库存为131350吨，较上一交易日增加1475吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格再降，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

11月7日，工业硅主力合约2401开于14175元/吨，收于14130元/吨，当日下跌0.67%。主力合约当日成交量为39581手，持仓量为68346手。目前总持仓约12.64万手，较前一日减少3668手。目前华东553现货升水820元，华东421牌号计算品质升水后，贴水480元，昆明421升水70元，421与99硅价差为850元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至11月7日，仓单总数为34706张，折合成实物有173530吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止11月7日，华东不通氧553#硅在14200-14300元/吨；通氧553#硅在14800-15100元/吨；421#硅在15500-15800元/吨。目前川滇地区维持高开工率，但需关注枯水期电价抬升及局部限电造成的减产。北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价68-71元/千克；多晶硅致密料65-68元/千克；多晶硅菜花料报价60-65元/千克；颗粒硅62-65元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月7日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14500元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹，可关注逢低做多机会。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：延续悲观情绪 期货价格触历史新低

期货及现货市场行情分析

11月7日，碳酸锂主力合约开于146350元/吨，收于142550元/吨，当日收盘下跌4.33%。当日成交量为349300手，持仓量为114000手，较前一日增加7160手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳15950元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日阴开后，一路下行，一度跌至5.23%，最终收跌4.33%。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月7日电池级碳酸锂报价15.3-16.4万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价14.8-15.3万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，由于终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：高位回落 现货成交一般

逻辑和观点：

昨日，钢材期现价格高位回落。至收盘，期货螺纹主力2401合约收于3791元/吨，较前日下跌14元/吨；热卷主力2401合约收于3889元/吨，较前日下跌6元/吨。现货方面，受期货影响，螺纹、热卷均有10-30元/吨的小幅回调，成交一般，昨日全国建材成交14万吨。

综合来看：近期钢厂持续亏损，然而钢厂减产检修速度较慢，铁水产量小幅回落，钢厂供给压力依旧存在，钢厂利润难以扩张，由于目前国内钢材出口具有比较优势，钢材内外消费总量表现尚可。受宏观利好影响，市场情绪有所好转。随着国内宏观政策不断出台，地产对于钢材的拖累减缓，其它用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和钢材消费恢复情况。

■ 策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：需求有所回落 矿价窄幅调整

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401随钢材先强后弱收于923.5元/吨，较前一交易日跌1.5元/吨，跌幅0.48%，成交49万手，减仓0.5万手。现货方面，昨日进口铁矿港口现货全天涨跌互现，现青岛港PB粉958元/吨，跌2元/吨，超特粉833元/吨，跌2元/吨。全国主港铁矿累计成交80.5万吨，环比下跌13.1%，远期现货市场整体活跃度较好，累计成交145.1万吨，环比上涨93.5。

整体来看，全球制造业采购经理指数已连续13个月运行在50%以下，全球制造业呈现波动下行态势。国家碳达峰试点建设方案发布，大商所调整铁矿石手续费费率，限制开仓手数，可能产生市场情绪影响。现钢厂利润有所恢复，但减产意愿不足，铁水产量小幅回调，库存保持低位运行，加之废钢供给不足和非建材产量仍维持韧性，对铁矿石价格有所支撑。目前受天气影响，东北提前进入传统淡季，需求将进一步下滑，后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：成材高位回落 双焦维稳运行

逻辑和观点：

昨日双焦依然偏强运行，焦炭主力2401合约收于2513元/吨，较前日上涨7.5元/吨，涨幅0.3%；焦煤2401收于1911.5元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅1.27%。现货方面，日照港准一级焦价格2300元/吨，与前一日持平，蒙煤价格小幅上涨，蒙5原煤报价1570-1600元/吨，预计短期内双焦市场维稳运行。

综合来看：焦炭方面，随着首轮焦炭提降落地，钢厂补库积极性有所上升，焦企库存出现不同程度下降，另外10月底山西地区集中关停4.3米焦炉，短期预计焦炭震荡偏强运行；焦煤方面，由于焦化利润收缩，焦炭降价预期减弱，虽然近期焦煤供应有所恢复，但在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况以及关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场采购意愿不强 终端观望为主  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区采购活跃度稍有提升，坑口库存有所累积，市场少数性价比稍好矿销售有所改善，市场价格仍偏稳运行。鄂尔多斯区域交投延续清淡，市场交投氛围弱，多数煤矿出货不畅。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，价格稳中偏弱运行。港口方面，市场表现僵持，询价情绪延续冷清，价格持续下跌，部分市场货源进已经处于亏损状态，不过随着冬季用煤旺季临近，贸易商挺价情绪开始升温，降价意愿有所减弱。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前高库存，市场需求较差，实际成交偏少。运价方面，截止到11月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于639.99，相比上一交易日上涨48.52点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂步入冬季补库阶段，加之受非电行业消费利好，动力煤供需表现趋好。中长期看，关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故等。

玻璃纯碱：现货走势弱稳 玻碱盘面上扬

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401高位震荡尾盘回落，收于1690元/吨，上涨20元/吨，涨幅1.2%。现货方面，昨日全国均价2046元/吨，环比下跌1元/吨，华北华中市场稳定，成交价格灵活，华东华南个别企业价格松动，市场刚需为主。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401继续拉涨，收于1881元/吨，上涨55元/吨，涨幅3.01%。现货方面，国内纯碱市场走势弱稳，个别小幅调整。企业产销较为平稳，出货一般波动较小，库存延续累库预期。下游需求多表现为适量补库，刚需为主。纯碱开工率85.31%，环比持平。整体来看，纯碱供给压力有所缓解，需求维持相对刚性，近月合约容易形成价格反弹，但纯碱累库趋势较为明显，远端供给压力依旧较大，因此价格高度不足，远月合约在边际成本附近波动。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：需求清淡，油脂弱势震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7320元/吨，环比下跌30元，跌幅0.41%；昨日收盘豆油2401合约8150元/吨，环比下跌58元，跌幅0.71%；昨日收盘菜油2401合约8492元/吨，环比下跌111元，跌幅1.29%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7310元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅0.31%，现货基差P01-10，环比下跌14元；天津地区一级豆油现货价格8436元/吨，环比下跌74元/吨，跌幅0.87%，现货基差Y01+286，环比下跌16元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：国家粮油信息中心发布11月《油脂油料市场供需状况月报》，预测2023/24年度我国大豆新增供给量11880万吨，其中国产大豆产量2080万吨，大豆进口量9800万吨。预计年度大豆榨油消费量9990万吨，同比增加260万吨，增幅2.7%，其中包含250万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余119万吨。阿根廷豆油(12月船期) C&F价格913美元/吨，与上个交易日相比下调84美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格902美元/吨，与上个交易日相比下调99美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1180元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，库存仍处于高位，需求依然清淡，三大油脂弱势震荡。目前，棕榈油近期并无太多驱动力量，处于相对窄幅区间波动，短期的反弹在没有持续驱动的前提下或难以继续。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆价格维持稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4935元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.14%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4861元/吨，较前日持平，现货基差A01-74，较前日上涨7，吉林地区食用豆现货价格4910元/吨，较前日持平，现货基差A01-25，较前日上涨7；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日持平，现货基差A01-68，较前日上涨7。

近期市场资讯汇总：据彭博：美国2023/24年度大豆产量料为41.02亿蒲式耳，预估区间介于40.37-41.62亿蒲式耳，USDA 10月月报预估为41.04亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为49.6蒲式耳/英亩，预估区间介于48.9-50.3蒲式耳/英亩，USDA 10月月报预估为49.6蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为2.23亿蒲式耳，预估区间介于1.9-2.61亿蒲式耳，USDA 10月月报预估为2.2亿蒲式耳。路透：美国2023/24年度大豆产量料为41.03亿蒲式耳，预估区间介于40.37-41.62亿蒲式耳，USDA 10月月报预估为41.04亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为49.6蒲式耳/英亩，预估区间介于49-50.3蒲式耳/英亩，USDA 10月月报预估为49.6蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为2.22亿蒲式耳，预估区间介于1.75-2.55亿蒲式耳，USDA 10月月报预估为2.2亿蒲式耳。AgRural：截至11月2日，巴西2023/24年度大豆种植率已达到51%，而一周前完成了40%，去年为57%。目前的种植速度是自2020/21年度以来最慢的，主要受到马托格罗索州干旱和巴拉那州降雨过多的影响。

昨日豆一期货价格下持续震荡，大豆购销节奏由于价格较低农户惜售情绪浓郁有所放缓，当前大豆价格已跌至近两年低位，下游部分经销商认可当前价格，市场走货节奏不快，后期在国储收购价的支撑下，大豆价格或将变动不大。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9158元/吨，较前日下跌54元/吨，跌幅0.58%。现货方面，辽宁地区现货价格8827元/吨，较前日持平，现货基差PK01-331，较前日上涨54；河北地区现货价格8895元/吨，较前日持平，现货基差PK01-263，较前日上涨54；河南地区现货价格9088元/吨，较前日持平，现货基差PK01-70，较前日上涨54；山东地区现货价格9020元/吨，较前日持平，现货基差PK01-138，较前日上涨54。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6元/斤左右，开封地区大花生通米4.65-4.7元/斤左右，农户卖货意愿不高，产区供应不多，部分地区询价要货的略有好转，价格小幅上涨，昨日皇路店地区价格基本平稳。辽宁地区受降雪影响，交通受阻，多数地区交易基本停滞，个别地区小日本品种成品零星交易，交易好转，价格稳中偏强。吉林白城地区9616通米收4.6-4.65元/斤左右，近两日天气影响，上货量不大，走货一般，价格基本平稳。松原地区降雪影响，无实际交易。山东临沂市莒南县海花通米4.4-4.5元/斤左右，日照市海花通米4.55-4.6元/斤左右，胶州市潍花8通米5.0元/斤左右，多数地区基本不上货，近两日实际交易一般，价格基本平稳，个别地区价格稳中偏强。

昨日国内花生价格偏弱运行。现货方面，产区花生集中上市，供应量总体增加，而需求端依然较为清淡，油厂不断下调采购报价，花生价格持续承压。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆高位调整，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4100元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.44%；菜粕2401合约3058元/吨，较前日上涨51元/吨，涨幅1.70%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4336元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M01+236，较前日上涨48；江苏地区豆粕现货4264元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差M01+164，较前日上涨22；广东地区豆粕现货价格4241元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M01+141，较前日上涨37。福建地区菜粕现货价格3335元/吨，较前日上涨35元/吨，现货基差RM01+277，较前日下跌16。

近期市场资讯，咨询机构AgRural数据显示，11月2日巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的51%，创下2020/21年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为40%，去年同期为57%。过去一周帕拉纳州出现暴雨和洪水，该州西南部和中南部地区的作物受到洪水破坏，需要重新种植。AgRural预测2023/24年度巴西大豆种植面积同比增加3%，达到4540万公顷。根据趋势单产计算，巴西大豆产量将达到1.64亿吨。马托格罗索州农业经济研究所报告称，11月3日马托格罗索州2023/24年度大豆播种进度为83.23%，比一周前推进了13.27%，但是落后于去年同期的93.57%，也低于过去五年同期均值88.61%。降雨不规律，土壤缺乏水分，继续阻碍大豆播种进展。目前该州大豆作物状况已经令人担忧，一些农户等待降雨，部分农户已经暂停播种长达15天时间。其他一些农户则计算需要重新种植大豆的面积和额外成本。巴西私营气象机构RuralClima表示，11月上半月巴西中北部的降雨仍不太乐观，本周马托格罗索州北部、戈亚斯州、南马托格罗索州可能出现不规则降雨，但雨量有限。整个11月，巴西南部的降雨量可能增加，南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州出现洪水，但是巴西北半部的降雨量仍然很少。

当前豆粕期价震荡运行，虽然当前市场对于巴西新季大豆的产量预期较好，但是53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预期并不容易实现。从目前的情况来看，厄尔尼诺并未如预想般带给巴西全境丰沛的降雨，部分地区的天气情况并不理想，这也使得新季南美大豆最终是否能够实现丰产产生了疑问。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2544元/吨，较前日下跌24元/吨，跌幅0.93%；玉米淀粉2401合约2923元/吨，较前日下跌24元/吨，跌幅0.81%。现货方面，北良港玉米现货价格2610元/吨，较前日持平，现货基差C01+66，较前日上涨24；吉林地区玉米淀粉现货价格3130元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差CS01+207，较前日上涨64。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年11月2日的一周，美国玉米出口检验量53.5万吨，比一周前减少1%，同比增加110%。当周美国对中国出口玉米1690吨。截至2023年11月2日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量548.9万吨，同比增加22.8%。

昨日玉米期价震荡维持，当前新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价略有上涨，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16140元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.06%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.12元/公斤，较前日上涨0.01元/公斤，现货基差 LH01-1645，较前日上涨385；江苏地区外三元生猪价格 14.71元/公斤，较前日上涨0.01元/公斤，现货基差LH01-1055，较前日上涨385；四川地区外三元生猪价格15.55元/公斤，较前日上涨0.09元/公斤，现货基差LH01-215，较前日上涨465。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月7日"农产品批发价格200指数"为115.10，较前一日下降0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.42，较前一日下降0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.49元/公斤，较前一日上升0.2%；鸡蛋10.14元/公斤，较前一日上升0.8%。

昨日生猪期价震荡运行。目前市场关注疫情导致的被动产能去化与集团为了现金流回笼的主动产能去化。集团的主动产能去化是肯定存在的，从淘汰母猪的价格走势可以明显反应出来。目前淘汰母猪的价格已经跌破4元。但疫情导致的被动产能区划目前并不明显。一是由于集团防控技术已经成熟，另外后备二元的数量足以填补能繁缺口，导致整体产能的高淘高补。我们预计未来的供应增加趋势较为确定，消费端的增长还需进一步观察。阶段性的价格坚挺是会存在的，但幅度十分有限，最终仍会回归产能逻辑，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4312元/500 千克，较前日下跌36元，跌幅0.83%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD01-172，较前日上涨16；河北地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-62，较前日上涨36；山东地区鸡蛋现货价格4.28元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-32，较前日上涨36。

近期市场资讯，2023年11月7日，全国生产环节库存为1.31天，流通环节库存为1.65天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡。鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已经大幅回调，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果入库持续进行，红枣产区价格上涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约8999元/吨，较前日上涨125元，涨幅1.41%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-600，较前一日下跌130；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-500，较前一日下跌130。

近期市场资讯，批发市场成交氛围仍显一般，昨日广东槎龙果品批发市场到货29车左右，但日内到货消化仍有压力，批发价格小幅下滑0.1-0.2元/斤。浙江嘉兴水果批发市场，苹果走货缓慢，高价货成交存在难度。

苹果期货昨日延续涨势。上周产地上货量继续增加，货源质量开始下滑，客商多压价收货，而果农挺价情绪较高，产地交易略显僵持，果农自主入库节奏加快，截至目前陕西产区库容比为 80.21%，高于去年同期库存水平，预计陕西产区未来一周入库工作将陆续收尾。甘肃产区受减产影响，入库进度相对缓慢，目前产地入库工作还在陆续进行，预计未来一周陆续收尾，目前甘肃产区库容比为 54.20%。山西产区库容比为 37.16%，今年山西产区收购期较长，地面交易还将维持半个月左右的时间。本月广东三大批发市场早间到车量较上月变化不大，随着国庆假期的结束，市场成交氛围一直处于偏淡的状态，批发市场走货缓慢，批发价格也趋弱运行。短期内现货价格稳中偏弱运行为主。后期关注：最终入库量、入库结构，以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13935元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅0.43%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格7.0-8.0元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格8.0-8.5元/公斤；新疆喀什地区通货价格9.0-9.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.6元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2340，较前一日上涨60。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，价格呈上涨趋势，当前主流订园价格在7.50-9.50元/公斤，阿克苏主流区间在7.00-8.00元/公斤，阿拉尔地区8.00-8.50元/公斤，喀什团场参考8.80-9.50元/公斤，麦盖提地区指导价格8.50-8.80元/公斤,实际市场定树价格在9.00-10.00元/公斤，以质论价。新疆主产区尚未进入集中下树期，多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场行情波动调整。由于价格涨幅较大，产销区倒挂，部分企业及内地传统客商暂停收购。

红枣期货昨日小幅收跌。近期红枣剧烈波动，首先，抱着末茬花修复的预期，国庆过后，一些机构再次前往新疆主产区进行实地调研，尽管最终对产量减产四成的结论没有改变，但霜降后各产区仍存在不同程度光果，成品率较低；叠加为保证红枣品质，部分地区下树时间推迟，资金有炒作交割品不足的声音。其次，各地的灰枣统货开秤价格陆续公布，总体高于预期，主流成交价格在 8.5-9 元/公斤，换算成基准品仓单成本在13500- 14000 元/吨之间，由于新季品质暂无保证，或使仓单成本进一步提高，主力合约向上修复。另外，宏观压力有所缓和，股市见底回升，提振大宗商品氛围，亦利于红枣盘面上涨。对于产区新季采收，价格位于高位，且延迟下树后，品质也有提升的可能，叠加客商今年的资金成本偏高或影响收购意愿及收购谈判，总体上客商采购谨慎，挑选拿货。批发市场走货较慢，下游终端需求一般，新货受质量影响，市场接受度不佳，整体去库速度缓慢。灰枣成品质量参差不齐，销区同等级价差明显，产销区价格出现一定倒挂。仍需注意，自 2312 合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割，纳入新的交割品级可能降低交割成本。预计产区优质通货采收在短期内支撑期价，但盘面大幅上涨后已基本反应新季仓单成本，追高风险大。

■策略

谨慎观望

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：白糖走势偏强，棉价依旧承压

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15750元/吨，较前日下跌100元/吨，跌幅0.63%。持仓量649660手，仓单数2027张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16856元/吨，较前日持平，现货基差CF01+1110，较前日上涨100。全国均价17034元/吨，较前日下跌21元/吨。现货基差CF01+1280，较前日上涨80。

近期市场资讯，过去几日，巴基斯坦大部分棉区天气晴朗，日间最高气温在30℃左右，夜间凉爽干燥。据气象部门预计，未来几日将持续晴好天气。在利好天气助力之下，旁遮普省和信德省北部采摘工作正在进行收尾。目前籽棉上市已有所放缓，当地预计未来几周内上市量将进一步下降，部分作物质量较差。目前巴基斯坦当地私人机构维持对新棉总产124-132万吨的预期。因当地棉农对TCP开启最低收购价采购的预期逐渐落空，近期当地惜售情绪已有所缓解，不少棉农售出手中籽棉。据悉，近期各地籽棉收购价根据质量不同在6500-8700卢比/40公斤，整体低于政府设定的最低收购价（8500卢比/40公斤）。

昨日郑棉期价偏弱震荡。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。

■策略

偏弱震荡，逢高做空

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6132元/吨，较前一日下跌48元/吨，跌幅0.78%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+220，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+220，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+370，较前一日上涨50。

近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约先扬后抑，现货市场观望情绪浓厚。进口木浆现货市场交投氛围平淡，业者多执行前期订单，新单跟进有所放缓，报价调整谨慎。下游原纸市场价格趋于平稳，多数纸厂按需采购为主。双胶纸市场整理为主。纸浆价格起伏有限，成本面支撑犹存。规模纸厂基本正常生产；中小纸厂，订单一般，观望情绪显现。下游经销商出货平平，市场交投不足，部分业者有低价惜售心态，但实单稍显不佳。铜版纸市场几无波动。上游纸浆价格盘整，成本面有一定支撑。规模纸厂报盘暂稳。下游经销商挺价运行为主，整体成交不多，重心以稳为主，业者对后市多持观望心态。印厂方面采购偏谨慎，市场出现僵持运行态势。

昨日纸浆期货小幅收跌。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6949元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+230，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+40，较前日持平。

近期市场资讯，10月中上旬，受降雨影响，巴西糖厂停工时间接近5天，在高压榨量以及制糖比下滑的背景下，食糖双周产量环比下滑近100万吨。10月下旬，巴西降水情况延续，预计制糖比和产糖量的增速基本与上半月持平。目前北半球新榨季尚未开榨，巴西作为全球食糖为数不多的供给端，短期将支撑原糖价格。根据巴西的天气报告，在经历10月的明显降雨后，11月天气将相对干燥，11月第一周的日均降水量降至5mm以下的水平，甘蔗压榨得到保障。同时巴西将有近9000万吨甘蔗未被压榨。

昨日白糖期价偏强震荡。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年11月7日，沪深300期货(IF)成交848.87亿元，较上一交易日减少20.17%；持仓金额2956.75亿元，较上一交易日减少1.3%；成交持仓比为0.29。中证500期货(IC)成交600.14亿元，较上一交易日减少19.74%；持仓金额3330.26亿元，较上一交易日减少0.84%；成交持仓比为0.18。上证50(IH)成交296.73亿元，较上一交易日减少19.32%；持仓金额933.85亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.32。

国债期货流动性情况：

2023年11月7日，2年期债(TS)成交1012.48亿元，较上一交易日增加16.2%；持仓金额1481.49亿元，较上一交易日增加3.13%；成交持仓比为0.68。5年期债(TF)成交429.01亿元，较上一交易日减少25.35%；持仓金额1217.51亿元，较上一交易日增加0.08%；成交持仓比为0.35。10年期债(T)成交719.26亿元，较上一交易日增加6.85%；持仓金额1972.16亿元，较上一交易日增加1.48%；成交持仓比为0.36。

商品期货市场流动性：原油增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月7日，黄金减仓27.72亿元，环比减少1.47%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓24.17亿元，环比增加6.53%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；黄金、甲醇5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、豆油分别成交1965.34亿元、846.69亿元和792.14亿元（环比：-2.71%、-48.61%、-5.05%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月7日，油脂油料板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3994.22亿元、3419.84亿元和2710.02亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。