注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美债利率有所反弹 全球资产调整

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内经济底仍需夯实。一、稳增长预期改善。近期央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，“三个不低于”叠加近期一线城市继续松绑地产政策，支撑国内经济预期。二、商品实物工作量上，近期钢材、铜、铝、锌等主要工业品的微观消费量表现平平，商品基本面并未呈现破局信号。三、月频的经济数据面临一定压力，10月以来国内经济数据再度面临压力，包括10月的库存增速有所回踩， 11月的PMI再度录得连续两个月回落，制造业PMI分项中，生产回落略快于新订单，出口订单、库存回落，显示需求仍偏弱，消费信心仍待加强。

12月5日，A股出现一定调整。股指下跌的主要原因是穆迪公布最新的评级报告显示，维持中国主权信用评级不变，展望从“稳定下调为“负面”，理由是中期经济增长放缓以及房地产行业持续缩减规模。穆迪提出的两点，确是我国经济发展的关注点但不是“新问题”。当前国际大环境复杂，我国顶住压力，经济逐步回升，新旧动能的转换阶段，出现反复实属正常，但长期向好的基调未变，随着内生动力加强，中长期增长潜力较大，且年底政治局会议在即，因此对于国内股指我们仍保持信心。

分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，欧佩克+表示就进一步削减超过100万桶/日的石油产量达成初步协议，令2024年相对偏松的平衡表再度收紧，但市场目前对自愿减产的执行程度较为担心；化工板块目前甲醇的基本面相对具有韧性。贵金属方面，近期美联储主席发言叠加11月数据在即，美联储降息预期有所反复，美债利率回升带动贵金属调整，但不改趋势乐观观点，节奏上可以等待11月通胀数据明朗后再做应对，12月议息会议预计仍将按兵不动同时释放偏鹰的预期管理。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注短期金融压力

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行月初流动性净回笼。12月5日，以利率招标方式开展2100亿元7天期逆回购操作，净回笼2050亿。四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿；11月MLF超量续作14500亿；11月开展78230亿元逆回购操作，净回笼120亿元。

美国经济增长大幅上修。1）国内：【经济】11月官方制造业PMI为49.4，预期49.7；【地产】TOP100房企销售总额同比下降14.7%，降幅扩大1.6个百分点；TOP100企业拿地总额同比下降6.6%，降幅窄3.4个百分点。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】美国三季度实际GDP年化环比修正值5.2%，10月核心PCE物价指数同比增3.5%；【欧洲】德国10月季调后贸易帐顺差178亿欧元，预期顺差171亿欧元；欧元区11月服务业PMI终值48.7，预期48.2。【风险】法国将禽流感警戒级别从中级提升至高级。

■ 策略

单边：2312合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：利空落地，关注短期反弹机会

策略摘要

美国10月JOLTS职位空缺数超预期下滑，释放就业市场进一步降温的迹象，纳指收涨。周二穆迪将中国主权信用评级展望下调至“负面”，财政部及时做出回应，表明中国经济正在转向高质量发展，增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。整体不必过度担忧，利空消息落地后，股指继续大跌的概率较小，即将到来的政治局会议也有望带来更多政策层面的指引，当前盘面机遇大于风险。

核心观点

■市场分析

财新综合PMI回升。宏观方面，穆迪公布最新的评级报告显示，将中国主权信用评级展望从“稳定下调为“负面”，理由是中期经济增长放缓以及房地产行业持续缩减规模，随后财政部做出回应，表示中国经济正在转向高质量发展，增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。海外方面，美国10月JOLTS职位空缺数超预期下滑，回落至2021年3月以来最低水平，释放就业市场进一步降温的迹象。

行业普跌。现货市场，A股三大指数低开低走，午后加速下跌，沪指跌破3000点，超4600只个股下跌。行业方面，板块全线飘绿，TMT板块领跌，国防军工行业跌幅居前。市场情绪转弱，两市成交额不足8300亿元，北向资金全天净卖出75亿元。美股方面，三大指数收盘涨跌不一，道指两连跌。

IH基差回落。期货市场，股指期货基走势分化，IH、IF基差下滑，IC、IM贴水小幅修复；当日期指成交量和持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：明年美洲重油贸易流向将发生较大变化

明年委内与加拿大的原油贸易流向将发生一定变化，委内方面，由于委油解除制裁，预计更多委内瑞拉原油将流向美国墨西哥湾，而印度也在增加委内原油的采购，流向山东地炼的马瑞原油将出现下滑，对于加拿大而言，TMX管道投产增加了加拿大西海岸的原油出口能力，管道产能在59万桶/日，我们预计通过温哥华码头出口的原油大部分仍旧流向美国尤其是西海岸，但部分将会被分流至亚太，弥补部分委油的市场份额，全球重质原油的贸易流向明年将出现较大变化。

■   策略

单边布伦特区间75至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：阿祖尔炼厂出口恢复尚待观察

■ 市场分析

隔夜原油跳水，国内燃料油市场开盘预计走弱。科威特方面，近期阿祖尔炼厂第三套装置成功投产，预计产能合计为615000桶/日，但相关人士预计该炼厂首先满足国内发电需求，2024年1月份过后才会恢复出口，且近期仍未有招标信息出现，近期在原油较弱的背景下，低硫盘面整体较为坚挺，也反映出低硫供给面的支撑。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

石油沥青：成本端支撑转弱，现货价格小幅下调

■ 市场分析

国际油价收盘走低，沥青期货弱势盘整，现货市场整体持稳为主，个别窄幅波动。近期沥青原料问题有所发酵，美国暂停委内瑞拉制裁的影响逐步显现，重油资源被进一步分流后稀释沥青贴水显著上涨，国内部分炼厂也开始出现一些原料偏紧的问题，导致开工负荷下滑。沥青市场需求有再度转弱的迹象，且原油价格连续走低打压市场情绪，季节性需求走低仍是目前主导因素。

■ 策略

单边中性；逢低多BU裂解价差；关注BU2403-2406逢低正套机会

■ 风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

液化石油气：跌幅拉宽，下游出货转淡

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4672元/吨。民用气市场昨日报盘持稳，但整体出货氛围有所转弱。周边市场行情偏淡，区内补货告一段落，市场观望心态再度萌生。除部分企业自用增多、外放减少存在支撑外，整体库存压力有所回升，未来不排除局部让利刺激出货的可能。醚后碳四方面，昨日市场延续跟跌，幅度放大，同时出货力度有所转淡。下跌行情引发下游观望，昨日持仓待市为主，短线看市场或仍有下跌空间。操作上建议继续观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

PX与PTA：TA震荡走低，局部现货偏紧

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升。  

PX方面，PX加工费318美元/吨（-10），PX加工费震荡走低。整体来看，海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。

TA方面，基差5元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费410元/吨（+37），TA加工费止跌反弹。冬季面料需求带动，聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：库成本端加工费回落 PF跟随震荡运行

策略摘要

建议保持观望。成本端加工费回落，PF跟随偏弱运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差60元/吨（+10），基差偏强。

PF生产利润-13元（+8），利润在平衡线附近波动。

上周涤纶短纤权益库存天数15.1（-1.7），1.4D实物库存19.3天（-0.9），1.4D权益库存14天（-1），库存小幅去化。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率65%（-1），整体均适度降负。

昨日短纤产销30%（-5），产销依然清淡。

■   策略

建议保持观望。成本端加工费回落，PF跟随偏弱运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：盘面偏低震荡，现货成交欠缺

策略摘要

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。 

国内开工率保持稳定，山西华昱甲醇装置降负运行，继续减产30%；中原大化甲醇装置于11月30日开始降负运行，计划近几日停车检修，预计20天；中石化川维该厂77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，目前日产1500吨，10万吨/年天然气制甲醇装置于2022年12月5日停车，尚未重启；久泰新材料（托县）200万吨煤制甲醇装置降至8成负荷，预计15天恢复满产；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

港口方面，外盘开工恢复高位，后期有小幅波动。埃及 Methanex Egypt装置停车检修中，实际重启时间推迟至一季度末；美国Koch装置降负运行至50%；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置已恢复至满负荷运行。

■策略

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：现货交投平淡，期价小幅反弹

策略摘要

建议观望。市场仍担忧OPEC+自愿减产执行力度，国际原油持续走弱，聚烯烃成本支撑走弱，期货价格均延续弱势，期货价格小幅反弹。市场对经济与需求改善偏谨慎，交投延续弱势。PE开工负荷已处于较高水平，PP开工率走低。丙烷下游需求偏弱，价格持续走弱，PDH制PP生产利润大幅修复，关注PDH装置开车重启计划。石化库存持续小幅累库，下游补库谨慎，去化速率偏慢。外盘聚烯烃价格无明显变化，内盘价格延续弱势，内外盘价差反弹，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面维持弱势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存69万吨，较上一日累库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+120元/吨， PP华东基差在+10元/吨。

生产利润及国内开工方面，市场仍担忧OPEC+自愿减产执行力度，国际原油持续走弱，聚烯烃成本支撑走弱，油制LL生产利润回升至盈亏平衡线上方。丙烷下游需求偏弱，价格持续走弱，PDH制PP生产利润修复，关注PDH装置开车重启计划。

中景石化60PP装置重启，另一套30PP停车，北方华锦6PP装置以及兰州石化7PE装置停车，开工负荷降低，PE开工已处于较高水平，PP开工率走低。

进出口方面，外盘聚烯烃价格无明显变化，内盘价格延续弱势，内外盘价差反弹，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：基差收敛，下游利润下滑

策略摘要

建议观望。EB三大下游产品EPS/PS/ABS生产利润在经历11月一波反弹后开始下滑，需关注下游生产利润及需求韧性。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存2.75万吨（-2.1万吨），库存回落。纯苯加工费207美元/吨（-8美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差140元/吨（-5元/吨）；生产利润-284元/吨（+86元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。 

■ 策略

（1）建议观望。EB三大下游产品EPS/PS/ABS生产利润在经历11月一波反弹后开始下滑，需关注下游生产利润及需求韧性。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：原油持续下跌，EG延续跌势

策略摘要

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-17元/吨（+10）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1791元/吨（-33），煤制EG生产利润为-725元/吨（-28）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.06%（较上期下降1.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.45%（较上期下降3.39%）。中科炼化（50）6成负荷至正常运行。嘉兴三江（15）低负荷至正常运行。三江石化（100）、中化泉州（50）适度提负至正常运行。盛虹炼化（100）短停半周，已恢复运行。煤头装置方面，红四方（30）提负至正常运行。建元（26）重启提负中。陕西榆能（40）负荷提升至6成。新疆中昆（60）逐渐投产提负中。海外装置方面，台湾中纤（20）前期已重启，满负荷运行。美国南亚（83）降负荷运行中，计划下月停车。美国南亚（36）计划下月重启。

下游方面，周二长丝产销40%（-10%），涤丝产销整体偏弱，零星放量，短纤产销30%（-5%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东港口库存123.6万吨（-0.6），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：供需预期好转，成交明显增加

策略摘要

中性：昨日日产17.52万吨（-0.02），目前市场传播气头企业的停车状态，市场对后市供需格局预期好转。需求方面，短期工业需求逢低采购，农业需求询价意向也有提高，短时厂家现货偏紧张状态，销售压力减弱，短期市场表现坚韧，部分企业出现限售现象。目前尿素基差缩窄至53元/吨，处于往年正常区间之内，基差支撑减弱，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业检修情况与市场成交情况变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月5日尿素主力收盘2387元/吨（+86）；主力合约前二十位多头持仓：85048（+11460），空头持仓：78953（+5151），净多持仓：6095（-3446）。

现货：12月5日河南商丘小颗粒报价：2440元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2440元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2480元/吨（+30）。

原料：12月5日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-130美元/吨（0）。

生产：截至11月30日，全国周度尿素产量125.71万吨（+1.65），山东周度尿素产量17.53万吨（+0.5）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.53%（+1.07%），其中煤制尿素：83.10%（+1.08%），气制尿素：76.59%（+1.05%）。

库存：截至11月29日，国内尿素样本企业总库存量为47.34万吨（+3.71），尿素港口样本库存量为20.9万吨（-11.00）。

消费：截至11月30日，复合肥产能利用率42.59%（-0.22%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.37%（+3.25%）；中国尿素企业预收订单天数6.59日（-0.23）。

观点：12月5日，山东尿素价格下调后吸引了其他区域需求，再次领头企稳，随着企业新单成交的持续，短期市场表现坚挺。

■策略

中性：昨日日产17.52万吨（-0.02），目前市场传播气头企业的停车状态，市场对后市供需格局预期好转。需求方面，短期工业需求逢低采购，农业需求询价意向也有提高，短时厂家现货偏紧张状态，销售压力减弱，短期市场表现坚韧，部分企业出现限售现象。目前尿素基差缩窄至53元/吨，处于往年正常区间之内，基差支撑减弱，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业检修情况与市场成交情况变化。

■风险

气头企业检修情况、库存变动情况、储备需求释放进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：原料持稳运行，胶价区间震荡

策略摘要

云南产区已进入停割期，东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格持稳运行，青岛保税库存延续降库趋势或对胶价形成一定支撑，谨防追空风险。受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，下游需求跟进不足，合成胶行情或延续弱势整理，维持观望心态。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内云南产区已进入停割期，泰国、越南等产胶区降雨减少，海外供应旺季利于胶水的产出，主流原料收购价格持稳运行；下游轮胎需求季节性放缓，半钢胎需求表现好于全钢胎，库存小幅去化，开工率维持高位运行；全钢胎出货一般，成品胎库存环比上涨，企业开工率有所回调；青岛保税和一般贸易库存延续降库趋势，对胶价继续下行存在一定支撑，谨防追空风险。

顺丁橡胶：受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，商谈气氛一般。市场预期不佳下，高价成交乏力，部分贸易商出货积极性增加，商谈区间持续下移。下游厂家适量采买，多数仍以消化库存为主，维持观望心态。

■策略

中性。云南产区已进入停割期，东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格持稳运行，青岛保税库存延续降库趋势或对胶价形成一定支撑，谨防追空风险。受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，下游需求跟进不足，合成胶行情或延续弱势整理，维持观望心态。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：基本面持续弱势，PVC偏弱运行

策略摘要

截至12月5日，PVC偏弱运行；行业开工负荷率有小幅提升预期；社会库存同比维持高位；出口暂无亮点；多数电石市场价格维持稳定；现货市场逢低补货，高价抵触。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月5日PVC主力收盘价5671 元/吨（-0.84%）；基差-91 元/吨（-2）。

现货：截至12月5日华东（电石法）报价：5580 元/吨（-50）；华南（电石法）报价：5695 元/吨（-35）。

兰炭：截至12月5日陕西1020 元/吨（0）。

电石：截至12月5日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。目前PVC供给端压力仍处于高位，而需求逐步进入淡季，且北方受降温影响，需求下降较多。市场关注印度需求，但根据印度全年采买量看，后续印度需求空间或有限。PVC基本面仍偏弱。短期或需关注供应回归情况，供应端增量若无法有效去化，那么PVC或又进入累库阶段。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：供需偏弱，市场弱势调整

策略摘要

烧碱市场供需宽松格局仍存，库存小幅回升，需求端缺乏利好，现货面临压力，各主流地区液碱价格不同程度下跌，西北片碱价格继续走弱。市场交投情绪低迷，期价低走。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止12月5日SH主力收盘价2575元/吨（-1.68%）；基差-294 元/吨（+44）。

现货：截至12月5日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1280元/吨（0）；西北片碱报价2900元/吨（-50）。

价差(折百价)：截至12月5日山东50液碱-山东32液碱：132 元/吨（+11）；广东片碱-广东液碱：613 元/吨（+16）；32液碱江苏-山东86 元/吨（-47）

观点：各主流地区液碱价格有不同程度回落，西北片碱价格继续小幅下跌。烧碱企业生产较稳定，市场供应充足。下游延续前期偏弱走势，需求端缺乏利好支撑，行情趋弱。

■策略

中性。烧碱市场供需宽松格局仍存，库存小幅回升，需求端缺乏利好，现货面临压力，各主流地区液碱价格不同程度下跌，西北片碱价格继续走弱。市场交投情绪低迷，期价低走。

■风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元持续反弹 贵金属暂陷震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月05日，沪金主力合约开于480.52元/克，收于475.00元/克，较前一交易日收盘下降1.07%。当日成交量为244,094手，持仓量为198,339手。

昨日夜盘沪金主力合约开于473.74元/克，收于473.66元/克，较昨日午后收盘下降0.47%。

12月05日，沪银主力合约开于6,183元/千克，收于6,006元/千克，较前一交易日收盘下降3.50%。当日成交量为1,068,705手，持仓量为462,628手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,985元/千克，收于5,980元/千克，较昨日午后收盘下降1.60%。

隔夜资讯：昨日，美国10月JOLTS职位空缺录得873.3万人，远低于预期的930万人，为2021年3月以来最低。美国11月ISM服务业指数因商业活动增加而回暖，升至52.7，高于预期。美元继续维持反弹态势，贵金属受此影响暂时表现偏弱。此前市场对于美联储或将在明年下半年左右开始降息的预期持续升温，使得贵金属价格于短时内涨幅相对较大，目前一方面是由于获利盘的了结，一方面也是对于降息预期的消化，因此当下贵金属价格或暂时陷入震荡格局之中。但未来利率水平见顶乃至回落仍然为大概率事件，因此就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月05）上金所黄金成交量为15,336千克，较前一交易日下降45.87%。白银成交量为928,782千克，较前一交易日上涨41.82%。上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨17,902千克至1,121,460千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.83吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLV ETF持仓为13,470.63吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月05日），沪深300指数较前一交易日下降1.90%，电子元件板块较前一交易日下降2.49%。光伏板块较前一交易日下降2.05%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元偏强 铜价维持震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月05日，沪铜主力合约开于68,380元/吨，收于67,900元/吨，较前一交易日收盘下降1.32%。当日成交量为73,962手，持仓量为160,371手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,380元/吨，收于68,190元/吨，较昨日午后收盘下降0.90%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内升水继续走跌。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水480元/吨，几乎无成交后下调至升水420-450元/吨区间。好铜如CCC-P等因本周到货较多，与主流平水铜价差收敛。报升水450-480元/吨。然下游多看跌升水，持观望状态。进入主流交易时段，随着月差上扩，主流平水铜价格跳空至400元/吨附近部分成交，好铜价格下调至升水450元/吨，ENM价格与平水铜基本持平。湿法铜如RT，ESOX等报升水300-330元/吨。至11时前市场成交依旧平平，持货商继续调价甩货。主流平水铜价格报升水360-370元/吨部分成交，好铜价格亦跟随回落至380元/吨，湿法铜报升水290元/吨左右。

观点：宏观方面，美国10月JOLTS职位空缺录得873.3万人，远低于预期的930万人，为2021年3月以来最低。美国11月ISM服务业指数因商业活动增加而回暖，升至52.7，高于预期。不过美元则是继续维持反弹态势。中国财政部回应穆迪调降中国评级并称：我们感到失望。中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行走势，市场参与者仍在密切关注长协谈判，另有一些现货交投在市场上活跃，主流成交在70中位附近，成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大，卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，前期部分冶炼厂检修完成，对产量影响较大，但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高铜价得以维系，则消费难有乐观表现。据乘联会称：综合预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。特斯拉11月份销售了82,432辆国产汽车。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.06万吨，较前一交易日上涨0.57万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.32万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较前一交易日下降0.18%。

总体而言，目前美元在持续走低后出现回升，但就货币政策展望而言，并不有利于美元持续走强，而就供需而言，目前铜品种难寻亮点，但在美元难以形成持续涨势的情况下，叠加目前相对低库存的事实，因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍不锈钢价格双双跳水，市场悲观情绪较浓

镍品种：

12月5日沪镍主力合约2401开于128140元/吨，收于125120元/吨，较前一交易日收盘下跌2.6%，当日成交量为341113手，持仓量为97782手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125250元/吨，收于124100元/吨，较昨日午后收盘下跌0.82%。

昨日沪镍主力合约价格明显下跌，下游逢低补库增加，精炼镍现货市场成交有所见好，现货升水略有上调，当前市场悲观情绪浓厚。SMM数据，昨日金川镍升水上涨300元/吨至3350元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少42吨至10300吨，LME镍库存减少36吨至46212吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月5日不锈钢主力合约2401开于13565元/吨，收于13155元/吨，较前一交易日收盘下跌3.31%，当日成交量为194613手，持仓量为93596手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13185元/吨，收于13035元/吨，较昨日午后收盘下跌0.91%。

昨日不锈钢期货价格跳水下行，现货价格亦明显下跌，随着盘面价格走跌，贸易商对后市信心不足，谨慎采购操作延续，实际成交偏冷，不锈钢基差明显上涨。昨日无锡市场不锈钢基差上涨295元/吨至560元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨245元/吨至510元/吨，SS期货仓单减少301吨至56604吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降7.5元/镍点至930元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10-11月份300系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：市场情绪较弱 锌价弱势震荡

策略摘要

海外库存激增叠加供应偏过剩的预期下，锌价有所承压，但随着加工费的持续下跌，且锌价下跌带来的下游阶段性补库，导致国内库存去化，对锌价存一定的底部支撑，关注市场情绪的变化，建议以中性思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降320元/吨至20610元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至105元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降350元/吨至20600元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至95元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降310元/吨至20620元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至115元/吨。  

期货方面：12月5日沪锌主力合约开于20680元/吨，收于20410元/吨，较前一交易日跌430元/吨，全天交易日成交109863手，较前一交易日增加17783手，全天交易日持仓93900手，较前一交易日增加7585手，日内价格震荡，最高点达到20745元/吨，最低点达到20310元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20410元/吨，收于20445元/吨，较昨日午后涨35元/吨，夜间价格偏弱震荡。

锌价偏弱运行，主要受海外宏观情况影响，且国内需求偏弱。供需方面，国内部分矿山减产，预计或到2024年复产，叠加在国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，矿端供应趋紧。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，近日东岭集团于11月26日开始停产半数产能，结束时间待定。需求方面，部分镀锌厂家开工陆续恢复，镀锌企业开工率较上周上涨4.06%至62.58%，但受消费淡季影响，整体需求处于疲软状态；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为8.57万吨，较上周同期减少0.34万吨。截止12月5日，LME锌库存为221075吨，较上一交易日减少1625吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：市场流通货源充足 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产初步落地，供应端短期暂无更多变动预期，受消费淡季等因素影响下游消费疲弱，对铝价有一定压力，而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待，关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水41.75美元/吨。SMMA00铝价录得18560元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18670元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为110元/吨，SMM佛山铝价录得18680元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至125元/吨。

铝期货方面：12月5日沪铝主力合约开于18560元/吨，收于18445元/吨，较前一交易日跌200元/吨，全天交易日成交139195手，较前一交易日增加3793手，全天交易日持仓164757手，较前一交易日增加4748手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18575元/吨，最低价达到18380元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18390元/吨，收于18405元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格震荡。

宏观方面，三大投行警示市场过度预期美联储降息风险，认为当前利率互换定价过于激进，美国股市全线走低，美元反弹，铝价承压。基本面上看，近期河南巩义等地区受环保督察因素影响，下游减产较多，消费表现较为疲软。供应方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划，周内内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12月中下旬完成投产计划，电解铝供应端小幅回升。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止12月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.9万吨，较上周同期减少2.9万吨。近期库存延续去化，关注去库幅度。截止12月5日，LME铝库存较前一交易日减少6750吨至446150吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月5日氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2891元/吨，较前一交易日跌40元/吨，全天交易日成交48324手，较前一交易日增加7842手，全天交易日持仓67964手，较前一交易日增加5676手，日内价格震荡，最高价达到2944元/吨，最低价达到2882元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于882元/吨，收于2863元/吨，较昨日午后收盘跌28元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。 

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：需求持续低迷 铅价偏弱震荡

策略摘要

铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-39.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至15650元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至90元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-35 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-135元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-50元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9575元/吨，废白壳较前一交易日持平为8875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9425元/吨。

期货方面：12月5日沪铅主力合约开于15700元/吨，收于15610元/吨，较前一交易日跌90元/吨，全天交易日成交49679手，较前一交易日减少34013手，全天交易日持仓51563手，较前一交易日减少6275手，日内价格偏弱震荡，最高点达到15770元/吨，最低点达到15580元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15570元/吨，收于15525元/吨，较昨日午后收盘跌85元/吨，夜间震荡。

近期铅市场供应稍有回升而下游需求低迷，关注社会库存变动。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着河南、云南地区检修炼厂的复产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。需求方面，近期下游铅蓄电池市场消费表现较为疲软，下游企业长单采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM铅锭库存总量为7.69万吨，较上周同期增加0.95万吨。截止12月5日，LME铅库存为131375吨，较上一交易日减少3225吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：宏观情绪及资金扰动 工业硅期货大幅波动

期货及现货市场行情分析

12月5日，工业硅主力合约2401大幅下跌，开于13930元/吨，收于13410元/吨，盘中一度触及跌停，当日下跌3.87%。主力合约当日成交量为112474手，持仓量为58632手。目前总持仓约14.20万手，较前一日增加13668手。目前华东553现货升水1225元，华东421牌号计算品质升水后，升水75元，昆明421升水725元，421与99硅价差为450元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。12月5日仓单数量小幅上升，仓单总数为21904张，折合成实物有109520吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止12月5日，华东不通氧553#硅在14200-14400元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价63-66元/千克；多晶硅致密料61-64元/千克；多晶硅菜花料报价55-60元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，12月5日有机硅山东地区报价14200元/吨，其他报价多为14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，12月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面受宏观情绪及资金扰动大幅下跌后反弹，但整体仍处于相对较低位置，可在13500元/吨以内适当配置多单。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：终端市场需求寡淡 期货价格再次跌停

期货及现货市场行情分析

12月5日，碳酸锂主力合约开于96000元/吨，收于93050元/吨，当日收盘下跌7.00%。当日成交量为40.99万手，持仓量为15.01万手，较前一日增加4739手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳报价32950元/吨，近期现货成交量较少，成交价基本与现货平水。碳酸锂期货主力合约当日阴开后，小幅上行，之后震荡下行，11：20左右期货价格跌停，最终收跌7.00%。近日随着某盐湖大厂放货的消息确定，以及近期南美矿端放量增量明显，叠加进口增量大幅增加，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。随着碳酸锂价格的不断下跌，部分企业成本倒挂，用开始转让碳酸锂产品来偿付原材料采购款项。12月开始注册仓单，临近交割期现将会回归平水，根据交割标准，预计期货将会贴水电池级现货均价，与低端电池级价格平水，对于盘面情绪影响较大，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月5日电池级碳酸锂报价12.15-13.05万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价10.90-11.80万元/吨，下跌0.25万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：多地钢厂迎来检修，钢价震荡盘整

逻辑和观点：

昨日，多地钢厂迎来检修，铁水产量影响不一，原料涨跌不齐，钢价震荡盘整。至收盘，昨日期货螺纹主力2401合约收于3870元/吨，较前日下跌1元/吨；热卷主力2401合约收于3975元/吨，较前日下跌2元/吨。现货方面，受期货影响钢价也出现小幅回调，卷螺现货10-00元/吨的下跌，成交尚可，昨日全国建材成交14万吨，较前日基本持平。

综合来看：伴随钢厂利润修复，钢材产量重新回升，虽然短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费，考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，短期建材供需结构尚可，加之今年春节较晚，有利于建材消费，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：宏观预期转弱 铁矿宽幅震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约宽幅震荡，收于966元/吨，涨幅0.36%。现货端，现青岛港PB粉报987元/吨，超特报870元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交110.7万吨，环比下跌11%，远期现货累计成交249.7万吨，环比上涨287.1%。

本周铁矿全球发运周环比小幅回落，其中澳洲及发往中国的量下降明显，巴西及非主流发货增长明显，国内到港量仍处于同期高位，港口库存低位增加。需求端，日均铁水产量连续走低，但维持在同比季节性高位水平，库存有所增加，仍存在冬储补库预期，基差扩大，黑色板块价格整体震荡运行，近期全国各地部分钢厂有检修计划，对铁水产量的影响有待观察，建议后续保持关注。

■策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：宏观情绪转弱，期现走势分化

逻辑和观点：

昨日部分钢厂开始陆续发出高炉检修计划，一定程度影响铁水预期产量进而出现双焦等原料价格下跌，焦炭主力合约2401收于2548元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌1.55%；焦煤2401收于1989.5元/吨，较前一日下跌70元/吨，跌3.4%。现货方面，日照港准一级焦2370元/吨，与前一日下跌50元/吨，略有回调。

综合来看：焦炭方面，产地焦企对焦炭开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨，但随着近期宏观方面的情绪转弱，黑色系商品连续下挫，焦炭盘面也随着焦煤出现回调，但整体看焦炭需求在铁水产量维持高位的情况下维持韧性，预计短期内焦炭现货市场或仍偏强运行，但同时需要关注情绪波动所带来的升贴水行情。焦煤方面，随着帮扶组陆续进驻山西，部分煤矿直接停产3天，目前了解到古交、中阳一带的煤矿普遍偏低，部分煤矿产量仅为正常的20% 。严格的安全检查依旧影响原料煤的整体供给，目前焦煤消费维持刚需，冬季原料补库预期支撑焦煤需求，近期焦煤有累库现象，但是整体库存依旧偏低，因此短期焦煤现货价格震荡偏强。长期来看，随着印度等新兴经济体崛起，其对于焦煤需求将明显增加，进而影响国内焦煤进口量，因此未来需要关注全球供给和需求情况。

■策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况。

动力煤：气温偏暖需求一般 市场情绪偏冷静  

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市政走势平稳，国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，大部分煤矿生产正常。需求方面近期气温没有明显波动，动煤日耗符合季节性表现，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存偏低，但下游电厂库存处于较高位置，库存结构良好。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，市场需求一般，实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于859.19，相比上一交易日上涨11.63点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

■关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：供应端扰动加剧，纯碱近月大幅拉涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡下行，收于1855元/吨，下跌60元/吨，跌幅3.13%。现货方面，全国均价1979元/吨，环比上涨2元/吨，沙河市场小板抬价减少，市场价格重心下移，大板厂家价格持稳为主，市场存低价抛货现象。整体来看，目前期现商高位套保现象增多，导致期货价格回落，现货价格涨势放缓，玻璃仍处于高价格、高利润、低库存状态，随着保交楼的持续加码，玻璃需求仍有望得到维持。目前下游库存较低，仍不排除消费结束之前的刚性补库需求，从而带动玻璃价格持续高位运行，建议关注后续保交楼及竣工情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401再度拉涨，收于2776元/吨，上涨177元/吨，涨幅6.65%。现货方面，国内纯碱市场走势偏强，个别地区新价格报价，价格上涨趋势。国内纯碱开工率84.68%，开工率保持稳定。碱厂上调出厂价格，昨日华北、华东重碱送到价已涨至3000元/吨，期现价格共振上行，期货贴水持续修复。目前纯碱高价成交有放缓迹象，警惕价格高位回落风险。整体来看，纯碱近期供应端扰动极大，远兴3线投产不及预期，青海地区碱厂因为环保因素存在减产行为。由于纯碱持续处于高消费低库存的状态，使得近月纯碱出现大幅上涨行情。建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势，预计纯碱价格维持着强势表现。

■策略：

玻璃方面：偏强震荡

纯碱方面：偏强

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：库存偏高，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7112元/吨，环比下跌96元，跌幅1.33%；昨日收盘豆油2401合约8084元/吨，环比下跌32元，跌幅0.39%；昨日收盘菜油2401合约8350元/吨，环比下跌41元，跌幅0.49%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7135元/吨，环比下跌96元，跌幅1.33%，现货基差P01+23，环比无变化；天津地区一级豆油现货价格8298元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅0.40%，现货基差Y01+214，环比下跌1元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，未能延续早盘的涨势，基准期约收低0.5%，主要受到外部油籽及植物油市场下跌的拖累。芝加哥大豆大幅下跌，芝加哥豆油和豆粕以及马来西亚棕榈油小幅下挫，给加拿大油菜籽带来压力。全球原油价格下跌拖累了植物油市场。由于加拿大大草原今年的油菜籽单产好于预期，加拿大统计局将油菜籽产量预估从9月份的1737万吨上调至1833万吨。作为对比，分析师的预测为1830万吨，上年为1869万吨。澳大利亚将油菜籽产量预估上调30万吨，达到550万吨，不过最新的产量数据仍比去年低33%。战略谷物公司将2023/24年度欧盟油菜籽产量预估上调20万吨，为1976万吨。CBOT大豆1月1308，1月装船美豆理论成本4578按三级油8200元估豆粕理论参考价4065，估今沿海豆粕现货平均价3890，油粕比2.07。伴随着豆粕现货价格的回落，CBOT大豆价格1月合约也回落到1300美分附近。豆粕现货价格在小范围超跌的行情运行之中，追踪到部分油厂现货成交有所放量，下游市场在此价位附近理性补充采购。

昨日三大油脂价格震荡下跌，国内油脂库存偏高，延续下跌走势，棕榈油领跌三大油脂。棕榈油方面，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左右，棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆需求仍未转好

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4940元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.36%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4864元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差A01-76，较前日上涨12，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01-10，较前日上涨18；内蒙古地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日持平，现货基差A01-107，较前日上涨18。

近期市场资讯汇总：据USDA出口检验报告：截至2023年11月30日当周，美国大豆出口检验量为1108864吨，低于市场预期的125-200万吨，前一周修正后为1573289吨，初值为1443385吨。其中，美国对中国（大陆地区）装运408860吨大豆。前一周美国对中国大陆装运872099吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的36.87%，上周是60.42%。2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为2081665吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为18691912吨，上一年度同期21669499吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。AgRural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种工作完成85%，之前一周为74%，去年同期为91%。AgRural表示，播种工作向前推进，巴西南部降雨过多，中部-西部天气干旱，不但干扰了播种，还削减了本年度前几周的产量潜力。与之前一周相比，大豆播种工作改善，因南里奥格兰德州的播种进度显著推进，当地大豆农户可以在暴雨的间隙播种。Deral：帕拉纳州2023/24年度大豆种情面积料为578万公顷，较上一年度增加约1.5%。帕拉纳州大豆产量预计为2,175.2万吨，较上年的2,235.8万吨减少约2.7%。大豆作物的平均生产力可能达到每公顷3,749公斤 (62.4袋)，较2022/23年度的3,869公斤 (64.4袋) 减少3.1%。

昨日豆一行情震荡，国内大豆受消费疲软影响整体处于供过于求的格局，贸易商拿货意愿一般，市场成交有限，叠加海外大豆产区天气恢复，国内大豆整体承压，但收储预期对于大豆具有一定的支撑作用，因此后期大豆市场整体依然维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8874元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.01%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-466，较前日下跌10；河北地区现货价格8778元/吨，较前日持平，现货基差PK03-96，较前日下跌10；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+67，较前日下跌10；山东地区现货价格8915元/吨，较前日持平，现货基差PK03+41，较前日下跌10。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.8元/斤左右，开封地区大花生通米4.7元/斤左右，近期花生行情好转，部分地区农户卖货意愿转好，上货量一般，询价拿货的尚可，整体交易良好，多数地区昨日价格基本平稳，皇路店地区昨日报价上涨5分左右。辽宁锦州市308通米4.9元/斤左右，铁岭市308通米主流4.9元/斤左右，阜新市小日本通米4.45-4.5元/斤左右，整体上货量不大，卖货的见多，高价成交一般，多数地区价格仍显偏强趋势，部分地区昨日价格基本平稳。吉林地区308通米4.7-4.8元/斤左右，个别出成好的报价4.9-5.0元/斤左右，花生质量差异较大，目前多质量及出成定价，农户卖货意愿尚可，产区交易氛围良好，多数地区昨日价格基本平稳。山东临沂市海花通米主流4.45-4.55元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，平度市潍花8通米5.25-5.3元/斤左右，鲁花11通米5.25-5.3元/斤左右，多数地区农户惜售，整体上货量不大，要货的一般，价格基本稳定，部分市场价格仍显偏强。 

昨日国内花生盘面震荡，虽然油厂及食品厂入市有一定挺价作用，但终端价格依然保持稳定，同时市场依然以质论价，对于高价承受能力有限，因此还将延续震荡。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

养殖：悲观情绪蔓延，生猪期价延续弱势

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约13480元/吨，较前日下跌430元，跌幅3.09%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.84元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差 LH01+360，较前日上涨270；江苏地区外三元生猪价格 14.52元/公斤，较前日下跌0.08元，现货基差LH01+1040，较前日上涨350；四川地区外三元生猪价格14.52元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差LH01+1040，较前日上涨360。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月5日"农产品批发价格200指数"为119.75，较前一日下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.73，较前一日下降0.05个点。，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.16元/公斤，较前一日上升0.1%。

昨日生猪期价偏弱运行。目前生猪产能端的存栏已经非常充足，消费市场已经复苏但复苏的强度和持续时间仍然不足。上周的收储消息并没有对市场产生太大的影响，期货盘面对于未来的预期较弱本周基差大幅走强之后多数地区的基差已经转正，不排除短期内有反弹的可能，但基于产能逻辑来看短期内生猪或仍将维持疲软的走势。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4062元/500 千克，较前日下跌95元，跌幅2.29%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.28元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+218，较前日上涨95；河北地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+348，较前日上涨95；山东地区鸡蛋现货价格4.58元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD01+518，较前日上涨105。

近期市场资讯，12月05日，全国生产环节库存为1.15天，较前日持平，流通环节库存为1.73天，较前日减少0.01天。

昨日鸡蛋期价偏弱运行。在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回调之后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到进入12月份节日增加，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望，重点关注老鸡淘汰情况以及现货消费情况。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

饲料：巴西天气改善，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，前日收盘豆粕2401合约3905元/吨，较前日上涨19元/吨，涨幅0.49%；菜粕2401合约2773元/吨，较前日上涨38元/吨，涨幅1.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3963元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差M01+58，较前日上涨2；江苏地区豆粕现货3898元/吨，较前日上涨29元/吨，现货基差M01-7，较前日上涨10；广东地区豆粕现货价格3892元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M01-13，较前日下跌16。福建地区菜粕现货价格2845元/吨，较前日上涨5元/吨，现货基差RM01+72，较前日下跌33。

近期市场资讯，USDA出口检验报告表示，截至2023年11月30日当周，美国大豆出口检验量为1108864吨，低于市场预期的125-200万吨，前一周修正后为1573289吨，初值为1443385吨。其中，美国对中国装运408860吨大豆。前一周美国对中国大陆装运872099吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的36.87%，上周是60.42%。2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为2081665吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为18691912吨，上一年度同期21669499吨。咨询机构AgRural表示，截至11月30日，巴西2023/24年度大豆播种进度85%，去年同期为91%。巴西南里奥格兰德州的播种加快，因为农户能够在雨季期间下田作业。巴西北部、东北部的进展也相对较快，不过降雨不规律仍然不利于播种。AgRural将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，10月份预测为1.646亿吨。IMEA称，截至12月1日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为99.57%，上周为98.39%，去年同期为100%，五年均值为99.9%。

昨日豆粕期价维持震荡，当周美豆出口有所回落，而南美方面虽然降雨对此前的干旱情况略有缓解，但是优良率仍旧略有下滑。目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。但是考虑到目前国内需求端的情况，目前养殖行业仍处于亏损状态，在长期利润亏损的影响下，养殖场对于饲料的需求有所下滑，下游的亏损情况在逐渐向上游传导，对于目前的豆粕价格产生了较强的压制。目前南美的天气情况仍有变数，短期内国内下游消费对于豆粕价格的影响将更为明显，在养殖端长期亏损的压制下，预计未来豆粕价格或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

饲料需求恢复

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2485元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.12%；玉米淀粉2401合约2862元/吨，较前日下跌23元/吨，跌幅0.80%。现货方面，北良港玉米现货价格2570元/吨，较前日持平，现货基差C01+85，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+278，较前日上涨23。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年11月30日的一周，美国玉米出口检验量115.8万吨，比一周前增加183%，同比增加39%。当周美国对中国大陆出口玉米27.5万吨。截至2023年11月30日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量842.8万吨，同比增加26.7% 。

昨日玉米期价延续震荡，随着供应端的不断增加，下游企业的玉米到货量及库存也在同步上升，因此出现了压价收购的情况，贸易商出货意愿也较强，因此对于玉米价格产生了较强的压制作用。港口方面，由于期货价格下跌的影响，进口玉米起拍价也同步下调，叠加需求端较为疲软的影响，港口端的报价也有所下跌。同样在当前养殖端亏损的情况下，下游对于饲料的需求有所减弱，使得饲料企业对于后市较为悲观，需求低迷，采购积极性较差。整体来说，在当前供应持续增加且消费疲软的情况下，养殖端的亏损对于需求产生了较大影响，也同步压制玉米价格，预计未来玉米价格仍将偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

饲料需求恢复

果蔬品：苹果大幅下挫，红枣弱势运行

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8300元/吨，较前一日下跌318元/吨，跌幅3.69%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-100，较前一日上涨320；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，较前一日持平，现货基差AP05-700，较前一日上涨320。

近期市场资讯，库存果农货交易氛围不佳，客商多以发自存货源为主。山东产区整体走货速度缓慢，近期外贸订单有所减少，小果成交一般，库存多以客商发自存或少量调果农通货为主，部分库存货源反馈水烂的现象。蓬莱70#果出库价格2.5-2.6元/斤，75#片红出库4.5元/斤左右，栖霞桃村价格偏弱80#通货出库价格3.5-3.6元/斤。陕西产区果农货交易以陕北产区为主，整体交易量较低，多以客商包装发自存货源为主，部分货源反馈有小黑点的现象影响交易。洛川70#以上果农好货3.5-4.0元/斤，果农统货3.2-3.5元/斤乾县70#以上果农货2.3-2.7元/斤；看货定价。

苹果主力合约切换，昨日期价大幅下挫。上周山东产区库外交易基本结束，库内交易表现偏缓，出库仍以外贸果、中小果及少量奶油富士、贴字苹果为主，目前调果农货积极性不高，尤其是好货难调，部分客商包装自有货源发市场。陕西产区陆续出库，多以客商包装自存发货为主，整体走货不快。陕北产区部分客商调果农货现发市场，看货定价为主。甘肃产区库内多以客商发自存货源为主，果农货成交零星。山西产区上周入库工作基本结束，地面货源交易预计持续至12月中上旬。辽宁产区出库目前以果农货及电商部分货出库为主。河南产区地面交易逐渐收尾，入库表现缓慢。销区市场成交仍显一般，中转库存货源积压，周内橘子类水果对苹果中下等货源的销售形成较大的冲击，整体走货速度缓慢。预计短期内价格难有大幅涨跌。本周关注重点：产地发货积极性、销区成交氛围转变以及节日备货的情况。

■策略

高位震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15305元/吨，较前一日下跌160元/吨，跌幅1.03%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.59元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-720，较前一日上涨160；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ05-2010，较前一日上涨60。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购后期，产区价格稳中小幅波动，主流价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤，枣农挺价情绪弱化，成交以质论价。河北崔尔庄市场价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，整体走货平平，今日市场到货超特14.70元/公斤，市场购销积极，特级参考14.50元/公斤，出货迟缓。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。

红枣期价偏弱震荡运行。新季度收购基本结束，多数内地客商采购量仅为去年同期三到四成，疆内企业及期现公司仍等待观望收购产区剩余未锁定货源，枣农挺价情绪略有松动，本轮采购呈现时间短、速度快的特征，从集中下树到采收结束仅20天左右。内地客商已采购原料大部分已发回至销区市场，不过在一轮备货后，高成本虽然支持现货价格，但也抑制下游拿货积极性，部分看好后市而积极囤货，部分相对谨慎而让利出售，因此销区氛围持稳，不如产区热情。当前采收逻辑结束后转向消费端，销区走货等情况成为市场焦点，随着到货新枣采购成本的上升，叠加天气转冷及正处旺季，销区现货或仍有上涨空间。但盘面涨至万五一线上方后，基本反应新季仓单成本，升水格局下续涨驱动不足，资金持续移至05合约，春节消费即使偏旺，对盘面利好亦有所打折。交割方面，新季红枣小果占比可能较大，但今年可交割品等级增加了三级果，可交割果范围扩大。总体维持高位震荡格局。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：棉价止跌反弹，纸浆延续弱势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约14945元/吨，较前日上涨75元/吨，涨幅0.50%。持仓量526701手，仓单数2895张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15935元/吨，较前日下跌255元/吨，现货基差CF05+990，较前日下跌330全国均价16182元/吨，较前日下跌184元/吨。现货基差CF05+1240，较前日下跌260。

近期市场资讯，近日巴基斯坦大部分棉区气候干燥，气温凉爽，有利于新棉加工及上市的顺利进行，据悉大多数当地私人机构将产量维持在128-132万吨不变。价格方面，目前籽棉价格根据质量不同在5500-8000卢比/40公斤不等。据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至11月30日，近两周上市量约5.9万吨，环比11月上半月(8.9万吨)减少约34%，上市进度有所放缓。从累计情况来看，巴基斯坦籽棉累计上市量折皮棉约120.2万吨，已经超过2021/22年度总产（114.7万吨）。其中，信德省上市量折皮棉约62.3万吨；旁遮普省上市量折皮棉约57.9万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在104.7万吨，占比约87.1%；出口约4.5万吨；轧花厂库存约11.0万吨。

昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期美棉价格维持在80美分以下低位振荡。周度出口数据较之前略有下滑，新年度棉花收割进度较快。市场延续上周情绪，未有大的消息面刺激，关注即将公布的12月供需报告。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。今年下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但纱厂的棉纱库存还在加速累库，所以整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路，直到我们的纱厂逐渐降负去库到相对合理的水平。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5416元/吨，较前一日下跌106元/吨，跌幅1.92%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+230，较前一日上涨100。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+280，较前一日上涨100。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+280，较前一日上涨100。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+580，较前一日上涨100。

近期市场资讯，现货市场走势分化，进口针叶浆以及化机浆维稳出货。进口阔叶浆以及本色浆部分业者适当降价吸单，阔叶浆价格调整幅度在25-100元/吨，本色浆价格调整幅度在50-150元/吨。下游买涨不买跌情绪浓厚，采浆较为谨慎。昨日双胶纸市场行情局部偏弱。纸厂挺价运行，报盘多持稳，接单情况相对一般。下游经销商交投偏弱，北方市场价格暂稳，但业者对后市多有看空心态，市场信心不足。华南地区成交价格出现个别松动。昨日铜版纸市场行情个别松动。纸企开工基本正常，报盘稳定。下游经销商出货节奏偏缓，华北、华南地区有个别价格出现松动，实际成交情况不佳，业者对后市信心不足，市场出现看空心态。近期纸浆市场缺乏利好指引，需求方面，下游原纸部分开工负荷率下滑，利空浆市成交放量；供应方面，随着出货放缓，库存压力稍有增加。预计短期浆市交投或难有快速回温，价格或延续偏弱整理。

昨日纸浆期货震荡下行。银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆出货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。

■策略

偏弱运行

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6574元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅0.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6750元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+180，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6730元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+160，环比上涨20。

近期市场资讯，上一年度欧盟(EU)从乌克兰进口的糖增长10倍，并在2023/24年度伊始持续增长，超过巴西成为欧盟最大的食糖供应国。在已经结束的2022-23年度，乌克兰对欧盟的食糖出口量飙升至41.3万吨，较2021-22年度的4万吨大幅增加。欧盟(EU)决定取消对乌克兰食糖的进口关税，此举引发了当地生产商的不满， 他们谴责此举是不公平竞争。在乌克兰与俄罗斯的冲突开始后，欧盟对该国其他大宗商品也采取了类似措施。根据欧洲委员会的报告，乌克兰糖在欧盟糖进口总量中的份额在上一年度飙升至16%，这一趋势在当前2023-24年度的早期阶段仍在持续，在10月和11月的前三周达到了总进口量的38%。相反，全球最大的食糖生产国巴西在欧盟食糖进口中所占的份额下降至8%，而在整个2022/23年度，巴西的份额为32%。值得注意的是，在2022/23年度，乌克兰约三分之一的糖被运往邻国罗马尼亚，其次是波兰、意大利、匈牙利和保加利亚，每个国家的份额都不大。

昨日白糖期价偏弱整理。不利因素可能会继续发酵。首先12月1日的OPEC会议决议低于市场预期导致原油价格波动回落，导致大环境对商品整体不利。其次巴西超预期增产一时难以得到验证，空头持续发力下多头主动避让。但是巴西就算增产，堵港问题也会持续影响其出口能力，加上当前印度和泰国的减产预期还在，市场存在过度杀跌的可能。本周可能在释放一波压力后有所反弹，但是暂时还是建议以观望为主。留意SR2401在6500元的支撑，原糖则是关注与点价挂钩的远月05、07合约在24美分一线的支撑。

■策略

偏弱震荡

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年12月5日，沪深300期货(IF)成交1290.78亿元，较上一交易日增加44.24%；持仓金额2896.81亿元，较上一交易日增加1.29%；成交持仓比为0.45。中证500期货(IC)成交962.9亿元，较上一交易日增加17.83%；持仓金额3228.19亿元，较上一交易日减少0.09%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交450.61亿元，较上一交易日增加31.63%；持仓金额989.95亿元，较上一交易日增加2.88%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：

2023年12月5日，2年期债(TS)成交646.15亿元，较上一交易日增加25.87%；持仓金额1190.74亿元，较上一交易日增加0.81%；成交持仓比为0.54。5年期债(TF)成交541.53亿元，较上一交易日增加17.39%；持仓金额1010.75亿元，较上一交易日增加1.59%；成交持仓比为0.54。10年期债(T)成交614.28亿元，较上一交易日增加24.13%；持仓金额1784.83亿元，较上一交易日增加1.17%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：锡增仓首位，白银减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月5日，白银减仓111.25亿元，环比减少11.75%，位于当日全品种减仓排名首位。锡增仓13.98亿元，环比增加10.44%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、白银分别成交1728.97亿元、1684.43亿元和1400.01亿元（环比：10.2%、-7.78%、13.25%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月5日，软商品板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、贵金属、油脂油料分别成交3706.1亿元、3128.98亿元和2803.7亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。