注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：A股市场震荡 仍待底部信号

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

红海危机引发绕航风险。近期胡塞武装对红海商船的袭击引发了市场担忧，导致多家运输公司暂停其集装箱船在红海的航行，目前集运指数（欧线）已经录得连续两个涨停。亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易，由于原油贸易主力船型VLCC主要通过绕行好望角从波斯湾到欧洲和美国，所以原油贸易占比较小，但是亚洲和波斯湾地区的航煤和柴油出口欧洲则严重依赖苏伊士运河，因此对油价影响相对复杂，此外还有黑海的粮食出口也受到波及。

本轮红海危机可以参考2021年苏伊士运河堵塞事件。2021年3月23日早上7:40，艘巨型集装箱船Ever Given被困在苏伊士运河河道上，造成南北双向堵塞，直到3月29日当地时间15:30成功脱困，由于苏伊士运河直接与红海连通，可作为本次事件的参考。从事件发酵的价格顶峰（即发生后2天）来看，国内所有上市品种涨幅前五的有：铁矿石（上涨4.83%，下同）、豆油（3.67%）、豆一（3.16%）、棕榈油（3.13%）、苹果（3%），但也需要指出的是，铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；且本轮和2021年堵塞事件最大的区别在于，战争冲突相较船只拥堵具有更大的不确定性，巴以冲突所导致的红海危机持续时间或更久，更难以预测。

强预期，弱现实格局延续。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，央行更是通过“缩短放长”操作，净投放了8000亿MLF，刷新了MLF的单月净投放新高，但截至12月15日，12月全月央行公开市场操作仍是净回笼超6000亿。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，金融机构贷款余额、社会融资存量增速分别较上月-0.1pct、0.1pct，政府债券新增维持高位，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。

分板块而言，微观层面近期变化不大，国内地产预期和美联储降息预期主导市场行情。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，但过高的价格下，政策传导的有效性仍需要微观数据确认。能源方面，目前中国的需求偏低以及明年一季度累库预计对价格有所拖累，此外红海危机对油价影响相对复杂；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：流动性暂时持稳

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注LPR报价利率。12月19日，以利率招标方式开展1190亿元7天期和1820亿元14天期逆回购操作，净回笼1130亿。12月MLF超量续作14500亿；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。

政策逐渐趋向积极。1）国内：【政策】发改委指出提高中央预算内投资使用效率，稳步推进重大项目建设；交易商协会对国家开发银行启动自律调查。【金融】11月M1+1.3%，M2+10%，信贷+1.09万亿，同比少增1368亿，社融+2.45万亿，同比多增4556亿；1万亿元国债的第一批资金预算2379亿“落地”；兴业银行发行不超过1300亿元资本工具。【地产】北京首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】美联储主席鲍威尔对即将到来的鸽派政策转向表示认可。【日本】日本央行维持基准利率、10年期国债收益率目标、政策前瞻指引不变。【欧元区】德国经济部官宣提前结束电动汽车补贴计划；欧元区11月CPI环比降0.6%；欧洲央行对8家银行实施杠杆贷款资本附加费。【新兴】阿根廷央行称将立即建立每月2%的汇率变动路径。【风险】美国银行基金经理调查显示投资者情绪自2022年1月以来最为乐观。

■ 策略

单边：2403合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2403合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：市场大幅缩量

策略摘要

美国11月新屋开工年化户数大幅增长，且远超预期，表明美国楼市有所回温，市场情绪保持乐观，美股指数持续收涨。国家发改委表明我国有条件有能力圆满完成今年经济社会发展主要预期目标，地方政府专项债基本发行完毕。目前股指已注入较多悲观情绪，下跌伴随缩量，表明市场底部逐步形成，等待增量资金入市拉升，建议低位布局期指。

核心观点

■市场分析

美国楼市回温。宏观方面，国家发改委召开12月份新闻发布会，表示我国有条件有能力圆满完成今年经济社会发展主要预期目标；发改委前11月共审批核准固定资产投资项目144个，总投资1.28万亿元；截至11月底地方政府专项债券已基本发行完毕。海外方面，美国11月新屋开工年化户数环比增长近15%至156万，远超预期，且创5月以来新高，表明美国楼市有所回温。

市场大幅缩量。现货市场，A股三大指数低开，盘中创年内新低，尾盘拉升翻红。行业方面，板块大多收跌，传媒、电子、社会服务领涨，房地产、综合、美容护理行业跌幅居前。市场成交大幅缩量，两市成交量不足6500亿元，北向资金全天净卖出21亿元。美股方面，尽管联储官员开始放鹰打压降息预期，但市场情绪仍然乐观，美股指数全线收涨，道指、纳指均录得九连阳。

远月基差回升。期货市场，期指远月基差回升，近月合约分化，仅IF近月基差增加；当日仅IM持仓量和活跃度均上升。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：红海事件对原油市场的影响有限

红海事件近期扰动原油市场，由于美国护航介入，我们认为胡赛武装对油轮的袭击很难持续，虽然红海事件导致了东西区物流时间拉长，但仅仅是不到10%的原油贸易量，此外，一季度处于原油市场需求淡季，炼厂采购放缓的背景下，运距拉长不会对现货市场产生重大影响，而与之相反，明年一季度的累库存还尚未完全Price in，预计远期曲线前端转为contango仍将继续。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：鹿特丹地区低硫溢价上升至一个月高点

■ 市场分析

红海事件仍在发酵，也门胡塞武装发言人称每12小时将在红海进行一次行动，市场预计红海地区的航运中断可能使得航运延迟2-4周，绕道后航运距离明显边长，一定程度上提升低硫燃料油短期需求，且对欧洲供给产生影响，鹿特丹地区低硫较高硫溢价上升至121美元/吨的一个月高点，但整体上，事件对燃料油中长期影响仍然有待观察。

■ 策略

单边观望

■ 风险

无 

液化石油气：交投氛围冷淡，调整动力不足

■   市场分析

LPG主力合约昨日收于4799元/吨。江浙沪市场方面，昨日民用市场稳中个别下跌。气温下降，国产气需求优势不及进口气，昨日上海及浙江局部民用气价格下调，加大自身出货优势，氛围略有好转。原料气方面，国际原油收盘上涨，对市场存支撑，但深加工企业利润空间不足，昨日区内原料气延续走稳，深加工刚需采购热情尚可。进口气方面，市场整体并未有太好表现，不过码头成本有一定支撑，尽管浙沪部分炼厂价格下跌，但码头价格并未跟进，主流维持稳定。短线建议观望。

■   策略

单边中性，短期观望为主；

■   风险

无

石油沥青：成本端支撑维持，消费仍未有明显改善

■ 市场分析

红海危机导致油轮运输成本增加，国际油价涨至两周以来高点。从沥青市场表现来看，近期BU盘面较为坚挺，冬储合同释放的现实为市场提供支撑，而原料收紧的预期则带来一定向上的空间。目前来看，国内市场处于供需两弱格局，寒潮来临后沥青刚需预计进一步下滑，而装置开工率与库存也处于低位水平，短期矛盾相对有限。

■ 策略

单边中性；多BU裂解价差多头头寸逐步平仓离场 

■ 风险

无  

PX与PTA：TA偏紧稍缓解，基差下行空间有限

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期。  

PX方面，PX加工费311美元/吨（+5），PX加工费震荡。整体来看，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-33元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费342元/吨（-15），TA加工费震荡。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本小幅抬升 库存压力仍在

策略摘要

建议保持观望。成本端价格开始抬升，PTA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润处于盈亏平衡线附近。下游节前刚需补库，PF绝对价格有所抬升，利润修复需关注成本端情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差40元/吨（+20），处于正常区间。

PF生产利润-26元（+60），亏损小幅收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数14.2（-0.7），1.4D实物库存19.6天（+0.3），1.4D权益库存13天（-0.9），库存小幅去化，压力仍在。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率63.5%（-0），整体负荷稳定。

昨日短纤产销65%（+27），下游刚需补库。

■   策略

建议保持观望。成本端价格开始抬升，PTA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润处于盈亏平衡线附近。下游节前刚需补库，PF绝对价格有所抬升，利润修复需关注成本端情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：下游季节性淡季，煤头成本支撑仍存

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至05+60，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率一定幅度下降，新疆广汇甲醇装置于12月8日开始半负荷运行，计划本周后期恢复正常；山西华昱甲醇装置于12月13日停电装置意外停车重启中，负荷较低；河南中新预期12月19日到2024年1月7日检修；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置，50+50万吨/年烯烃装置均正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。

港口方面，外盘开工因限气兑现开工率继续下降。俄罗斯Tomsk近期装置运行负荷不高；伊朗Di polymer arian目前装置停车检修中，因限气zagros2 号、kimiaye pars继续停车中；马来西亚petronas2号12月4日开始，预期检修2-3周。

内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：市场多空交织，聚烯烃维持震荡

策略摘要

建议观望。地缘政治风险加剧，国际油价小幅反弹，给予聚烯烃成本支撑，聚烯烃窄幅整理。下游需求季节性减弱，终端工厂开工下降，利润仍维持微利，工厂刚需采购，积极性不高。PE开工率提升，处于阶段性高位，PP开工率不变，维持低开工。HDPE排产占比达历史高位，LLDPE开工占比较低，HD注塑-LL价差低位反弹。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。市场多空交织，预计维持震荡走势。

核心观点

■   市场分析

库存方面，石化库存63万吨，较上一日去库0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-40元/吨，基差小幅走弱。

生产利润及国内开工方面，国际油价小幅反弹，给予聚烯烃成本支撑，PDH制PP生产利润维持亏损。HDPE排产占比达历史高位，LLDPE开工占比较低，HD注塑-LL价差低位反弹。

兰州石化6 PE装置检修，茂名石化25 PE装置开车重启，PE开工率提升，处于阶段性高位，PP开工率不变，维持低开工。

进出口方面，内外盘聚烯烃价差维持，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■   策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■   风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：生产利润反弹后下降，关注成本端支撑

策略摘要

建议观望。EB华东港口周一库存数据为4.79万吨环比下降0.59万吨，华南港口库存为0.94万吨，环比下降0.49万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存5.45万吨（+1.5万吨），库存增加。纯苯加工费204美元/吨（+10美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差60元/吨（+5元/吨）；生产利润-250元/吨（-46元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。EB华东港口周一库存数据为4.79万吨环比下降0.59万吨，华南港口库存为0.94万吨，环比下降0.49万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：供应端利好预期，EG继续走强

策略摘要

建议观望。短期到港压力仍不大，港口库存高位回落但库存绝对值仍高；国内供应方面，煤制EG开工回落，但榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置投产，1月预计供需平衡到小幅累库。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-171元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1612元/吨（-27），煤制EG生产利润为-486元/吨（+10）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.52%（较上期下降2.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.39%（较上期下降6.21%）。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，新疆天业三期（60）降至低负荷运行。陕西榆林化学（180）单线按计划检修中，剩余两线待定。榆能（40）适度降负。海外装置方面，乐天大山2# （40）计划明年初起停车。

下游方面，周二长丝产销40%（0%），涤丝产销维持偏弱，短纤产销65%（+27%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存116万吨（-8），主港库存去库。

■   策略

建议观望。短期到港压力仍不大，港口库存高位回落但库存绝对值仍高；国内供应方面，煤制EG开工回落，但榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置投产，1月预计供需平衡到小幅累库。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负。建议暂观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：停车检修兑现，尿素窄幅震荡

策略摘要

中性：尿素装置停车检修计划逐步兑现，近期将有较多装置停车，尿素行业日产16.18万吨，开工率为73.47%，日产量与开工负荷逐步下降，供应端的减量对价格有支撑。期货盘面走低，现货出厂报价与市场价再度走低，上游工厂与贸易商让利出货，低端尿素成交情况明显好转。下游需求端维持逢低采购，以复合肥刚需补库以及储备性需求为主。尿素供应端减产预期逐步兑现，近期检修装置增多，但需求逐步转弱，市场多空交织，预计震荡整理。

核心观点

■   市场分析

期货市场：12月19日，尿素主力收盘2166元/吨（-20）；主力合约前二十位多头持仓：132806（+5510），空头持仓：141770（+4722），净空持仓：8964（+2280）。

现货：12月19日，河南小颗粒出厂价报价：2425元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：2430元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2470元/吨（0）。

原料：12月19日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素出口窗口-79美元/吨（+7）。

生产：截至12月13日，全国周度尿素产量124.04万吨（+0.98），山东周度尿素产量16.66万吨（-0.26）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（+1.05%），其中煤制尿素：83.47%（+2.07%），气制尿素：70.91%（-3.9%）。

库存：截至12月13日，国内尿素样本企业总库存量为54.27万吨（+4.77），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

消费：截至12月13日，复合肥产能利用率47.63%（+1.65%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.21%（+0.97%）；中国尿素企业预收订单天数5.35日（-0.89）。

观点：12月19日，期货盘面走低，现货出厂报价与市场价再度走低，上游工厂与贸易商让利出货，低端尿素成交情况明显好转。供应端减产预期逐步兑现，近期检修装置增多，但需求逐步转弱，市场多空交织，预计震荡整理。

■   策略

中性：尿素装置停车检修计划逐步兑现，近期将有较多装置停车，尿素行业日产16.18万吨，开工率为73.47%，日产量与开工负荷逐步下降，供应端的减量对价格有支撑。期货盘面走低，现货出厂报价与市场价再度走低，上游工厂与贸易商让利出货，低端尿素成交情况明显好转。下游需求端维持逢低采购，以复合肥刚需补库以及储备性需求为主。尿素供应端减产预期逐步兑现，近期检修装置增多，但需求逐步转弱，市场多空交织，预计震荡整理。

■   风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：外盘原油震荡上行，成本支撑走强

策略摘要

东南亚产胶区降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：东南亚泰国和越南产胶区降雨量环比增加，不利于橡胶树胶水的开割释放；国内海南产区寒流来袭，气温骤降，胶水产出受限，整体原料供应收紧，原料收购价格稳中有升；受轮胎下游需求季节性淡季影响，轮胎整体出货缓慢，成品胎库存小幅累库，原料采购需求驱动偏弱，全钢胎和半钢胎开工率维持高位运行；青岛港口库存继续下降，RU仓单陆续注册入库；国内海南产区临近停割，原料供应压力减弱，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；茂名石化处于检修中，山东益华重启计划延期，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，短期暂无新增停车，顺丁橡胶产能利用率小幅波动；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

策略

谨慎偏多。东南亚产胶区降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：台塑下调报价，PVC偏弱震荡

策略摘要

截至12月19日，PVC偏弱震荡；PVC装置开工率有提升预期；电石货源略紧，部分地区出厂价上调；现货市场询盘及采购积极性不高，整体成交不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月19日PVC主力收盘价5995 元/吨（0.05%）；基差-205 元/吨（+17）。

现货：截至12月19日华东（电石法）报价：5790 元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5865 元/吨（0）。

兰炭：截至12月19日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月19日华北3340 元 /吨（+40）。

观点：昨日PVC偏弱震荡。基本面平静，供需两端偏弱且暂无明显驱动，短期看来很难有改善。但近期原料端电石因西北电力供应及运输问题，货源略显紧张，电石企业整体出货较为顺畅，部分地区电石企业陆续上调出厂价格；目前下游PVC企业采购积极但到货仍未有明显好转，若后续电石到货状况未现好转，不排除仍有进一步提价可能，PVC原料端支撑走强。台塑1月报价下调30美元/吨，对国内出口刺激不足叠加整体库存高位，内需疲软等因素，PVC当前成本支撑虽走强，但仍难言有大幅上行空间，维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：厂家让利行为扩大，显示销售压力明显

策略摘要

中性。目前山东、华东等国内大部分地区装置开工稳定，整体市场供应较为充足。下游处于年底淡季，终端采购低迷，降负荷装置仍未恢复，整体需求寡淡。华北、华东、华南等地均有液碱企业贴水让利出货行为，显示生产企业库存压力不断增大。昨日西南和江西部分企业受限电等因素影响装置负荷不足，液碱供应偏紧；华东和西北部分地区装置检修引发片碱货源紧张，或在短期形成一定下跌抵抗，预计期货市场维持弱势运行，关注市场成交状况。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止12月19日SH主力收盘价2664元/吨（-0.3%）；基差-383 元/吨（+8）。

现货：截至12月19日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1140元/吨（-10）；西北片碱报价2920元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月19日山东50液碱-山东32液碱：-116 元/吨（-17）；广东片碱-广东液碱：681 元/吨（+31）；32液碱江苏-山东141元/吨（0）

观点：目前液碱市场盘整为主，部分企业受到某下游补库等支撑，企业库存压力不大，主力下游产品已逐渐摆脱亏损局面，对于液氯市场价格将形成一定支撑，市场交投氛围较前期有所好转；片碱市场则续弱势运行，市场交投气氛较弱，终端采购观望气氛浓厚。整体而言，短期持稳可能性较大。

■策略

中性。目前山东、华东等国内大部分地区装置开工稳定，整体市场供应较为充足。下游处于年底淡季，终端采购低迷，降负荷装置仍未恢复，整体需求寡淡。华北、华东、华南等地均有液碱企业贴水让利出货行为，显示生产企业库存压力不断增大。昨日西南和江西部分企业受限电等因素影响装置负荷不足，液碱供应偏紧；华东和西北部分地区装置检修引发片碱货源紧张，或在短期形成一定下跌抵抗，预计期货市场维持弱势运行，关注市场成交状况。

■风险

装置负荷提升；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱。

贵金属：日本央行未调整货币政策 贵金属维持震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月19日，沪金主力合约开于475.04元/克，收于475.90元/克，较前一交易日收盘上涨0.19%。当日成交量为60,023手，持仓量为169,353手。

昨日夜盘沪金主力合约开于477.28元/克，收于477.36元/克，较昨日午后收盘上涨0.18%。

12月19日，沪银主力合约开于6,002元/千克，收于5,999元/千克，较前一交易日收盘下降0.07%。当日成交量为314,669手，持仓量为384,239手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,013元/千克，收于6,015元/千克，较昨日午后收盘上涨0.38%。

隔夜资讯：昨日，日本央行维持基准利率与YCC不变，称必须审慎研究外汇和市场波动及其对经济和物价的影响。行长植田和男在新闻发布会上表示，下次会议上加息的可能性很低，目前很难确定退出负利率政策的计划。此外，欧元区11月CPI环比录得-0.6%，为2020年1月以来最大降幅。昨日美元再度呈现走低，贵金属一度冲高，但整体程度有限。目前市场暂时缺乏进一步的驱动令行情呈现更大波动，但由于利率见顶乃至回落仍为大概率事件，因此操作上仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月19）上金所黄金成交量为9,078千克，较前一交易日下降54.45%。白银成交量为328,046千克，较前一交易日下降9.31%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日下降45千克。白银库存则是较前一交易日上涨162千克至1,026,394千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为877.67吨，较前一交易日下降2.02吨。白银SLV ETF持仓为13,791.07吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月19日），沪深300指数较前一交易日上涨0.14%，电子元件板块较前一交易日上涨0.94%。光伏板块较前一交易日上涨1.41%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：基本面变化有限 宏观因素带动铜价走高

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月19日，沪铜主力合约开于68,520元/吨，收于68,480元/吨，较前一交易日收盘下降0.15%。当日成交量为40,688手，持仓量为131,778手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,520元/吨，收于68,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：据SMM讯，昨日现货交易一改昨日态势，货源紧张升水走高。早盘盘初，持货商报价差异较大。主流平水铜报升水140-200元/吨，好铜报升水250-280元/吨但货源较少。进入主流交易时段，升水进一步走高。主流平水铜报升水200元/吨被秒后价格抬升至升水220元/吨以上，好铜价格跟涨至280元/吨以上。上午11时前，主流平铜价格继续走高，报升水240-260元/吨部分成交，好铜如CCC-P升水抬升至300元/吨以上。湿法货紧报价稀少。

观点：宏观方面，日本央行维持基准利率与YCC不变，称必须审慎研究外汇和市场波动及其对经济和物价的影响。行长植田和男在新闻发布会上表示，下次会议上加息的可能性很低，目前很难确定退出负利率政策的计划。此外，欧元区11月CPI环比录得-0.6%，为2020年1月以来最大降幅。而红海方面的突发事件使得原油价格连续走高，这对于铜价也有一定带动作用。发改委称，全国用电用气需求处于历史高位 本轮寒潮全国能源供应能够得到有效保障。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC下行速度再次加快，卖方继续快速下调报盘及可成交心理预期。巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。目前TC价格已经下降至69.48美元/吨。上周末所突发的红海商船遇袭或对少部分非洲铜矿运输产生影响，但程度有限。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.3万吨。周内产量小幅减少，周内有部分冶炼厂进行小检修，对产量影响有所影响；进入12月份，部分冶炼厂年度计划产量未完成，12月进行追产，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，由于本周内铜价先抑后扬，下游消费仍表现相对一般，虽周内现货升水继续大幅回落，且日内一度转换成贴水行情，但由于加工企业新增订单表现偏少，且BACK月差高位波动，下游采购情绪表现谨慎，多数时间表现逢低刚需接货为主。

库存方面，上个交易日，LME库存为16.87万吨，较前一交易日下降0.38万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.07万吨至1.22万吨。SMM社会库存下降0.14万吨至6.33万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较前一交易日下降0.53%。

总体而言，目前消费进入淡季，供需矛盾并不突出，红海的突发事件对于铜矿端供应预期或有小幅影响，但并不十分显著。当下宏观因素对于铜价影响或更为重要，在海外央行利率水平逐步见顶的情况下，铜仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：市场成交未见起色，镍价宽幅震荡

镍品种：

12月19日沪镍主力合约2401开于132820元/吨，收于131070元/吨，较前一交易日收盘下跌1.74%，当日成交量为193523手，持仓量为78604手。昨日夜盘沪镍主力合约开于133540元/吨，收于130880元/吨，较昨日午后收盘下跌0.91%。

昨日沪镍主力合约价格先夜盘跳水然后白天震荡回升，精炼镍现货市场交投氛围一般，现货成交以下游刚需采购为主，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至3550元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单减少78吨至11012吨，LME镍库存增加858吨至52698吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月19日不锈钢主力合约2402开于13720元/吨，收于13805元/吨，较前一交易日收盘上涨0.55%，当日成交量为185064手，持仓量为108407手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13870元/吨，收于13840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

昨日不锈钢期货价格延续上行走势，现货价格持稳为主，盘面价格依然表现强势，现货市场日内询单稍有见好，实际成交一般，不锈钢基差小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降75元/吨至0元/吨，佛山市场不锈钢基差下降75元/吨至-50元/吨，SS期货仓单减少360吨至55364吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为907.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢厂、镍铁厂亏损情况并未得到实质性的明显改善，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：下游刚需采购 锌价维持震荡

策略摘要

近期进口锌锭陆续流入市场，且消费淡季影响下需求表现偏弱，但国内矿端偏紧格局下加工费延续低位，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价存一定支撑，关注市场情绪的变化，建议以高抛低吸思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为11.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至21110元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至290元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21050元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至230元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至21110元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至290元/吨。  

期货方面：12月19日沪锌主力合约开于20900元/吨，收于20885元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天交易日成交103142手，较前一交易日增加7388手，全天交易日持仓74840手，较前一交易日减少516手，日内价格震荡，最高点达到20950元/吨，最低点达到20740元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20950元/吨，收于21015元/吨，较昨日午后涨130元/吨，夜间价格震荡。

近日锌市场下游基本以刚需采购为主，整体成交较为一般。供应方面，受北方矿山季节性减停产等因素影响，预计12月锌精矿产量继续下调，国内矿端维持偏紧格局，加工费延续低位。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，部分市场锌锭现货货源偏紧，但近期随着进口窗口的开启，进口锌锭流入国内市场，需关注进口锌锭的冲击。消费方面，现货市场成交氛围一般，近期北方地区环保限产基本结束，企业恢复正常开工，镀锌企业开工率有所回升，而因新增订单数量较少，压铸锌合金及氧化锌企业开工率稍有下滑。 

库存方面：截至12月18日，SMM七地锌锭库存总量为7.56万吨，较上周同期减少0.24万吨。截止12月19日，LME锌库存为207150吨，较上一交易日增加1200吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：关注几内亚矿石运输情况 氧化铝维持震荡

策略摘要

铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：供应方面，近期氧化铝企业减产、复产均有发生。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。 

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水53.5美元/吨。SMMA00铝价录得18940元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得19010元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至90元/吨，SMM佛山铝价录得19050元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至130元/吨。

铝期货方面：12月19日沪铝主力合约开于18950元/吨，收于18990元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交100194手，较前一交易日减少23136手，全天交易日持仓107015手，较前一交易日减少15766手。日内价格偏强震荡，最高价达到19015元/吨，最低价达到18885元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18965元/吨，收于18880元/吨，较昨日午后跌70元/吨，夜间价格震荡。

据俄罗斯媒体报道，俄罗斯工贸部表示该国政府正考虑批准俄铝（Rusal）申请，免除其两家新建铝冶炼厂—泰舍特（Taishet）和博古坎斯基（Boguchansky）冶炼厂的出口关税，这两家铝冶炼厂产量占俄铝总产量的10%左右。供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，内蒙古白音华项目继续释放新投产产能，预计将在12月末完成投产计划，其他地区电解铝企业持稳生产。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。消费方面，铝下游行业开工率维持相对稳定，暂无明显好转，其中受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝板带箔市场整体维持稳定，铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。 

库存方面，截止12月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47万吨，较上周同期减少5.9万吨，社会库存延续去化。截止12月19日，LME铝库存较前一交易日增加6975吨至511450吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2998元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月19日氧化铝主力合约开于2926元/吨，收于2917元/吨，较前一交易日跌1元/吨，全天交易日成交26413手，较前一交易日减少13073手，全天交易日持仓68023手，较前一交易日减少2260手，日内价格震荡，最高价达到2929元/吨，最低价达到2913元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2914元/吨，收于2918元/吨，较昨日午后收盘涨1元/吨，夜间价格震荡。

近日几内亚首都燃料库发生爆炸，因铝土矿开采、运输及驳运都需要柴油，此事故引发了几内亚铝土矿企对柴油供应和运输成本上涨的担忧，因铝土矿开采、运输及驳运都需要柴油。但由于油库受损程度和修复所需时间难以明确，所以对铝土矿矿山的开采和运输的影响程度有待观察。国内供应方面，氧化铝企业减产、复产均有发生。贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产；北方某大型氧化铝厂初步计划于12月16日恢复此前因蒸汽供应问题影响的氧化铝产能；山西地区当地个别氧化铝厂因矿石供应紧张被迫减产运行且开始采购进口矿石；河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受天气因素影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：再生铅流通货源有限 铅价维持震荡

策略摘要

铅：供应方面，受废电瓶供应紧张影响，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-39.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为15525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至30元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-95元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-120 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-145元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9450元/吨。

期货方面：12月19日沪铅主力合约开于15795元/吨，收于15675元/吨，较前一交易日涨15元/吨，全天交易日成交55645手，较前一交易日减少6113手，全天交易日持仓56373手，较前一交易日增加5936手，日内价格震荡，最高点达到15810元/吨，最低点达到15605元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15670元/吨，收于15630元/吨，较昨日午后收盘跌45元/吨，夜间震荡。

国家统计局数据显示，2023年11月份中国铅产量65.3万吨，同比减少3.0%。1-11月份铅产量689.5万吨，同比增长12.2%。供应方面，受天气因素影响部分地区运输受阻，废电瓶等原料供应缺口扩大，部分再生铅冶炼企业处于减停产状态，同时1月原生铅炼厂检修计划较多，供应收紧预期支撑铅价。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。 

库存方面：截至12月18日，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期增加0.57万吨。截止12月19日，LME铅库存为128600吨，较上一交易日减少2200吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：流通现货供应偏紧，带动期货盘面上涨

期货及现货市场行情分析

12月19日，工业硅主力合约2402上涨，开于13875元/吨，收于14235元/吨，当日上涨2.89%。主力合约当日成交量为97824手，持仓量为61997手。目前总持仓约10.9万手，较前一日减少1747手。目前华东553现货升水915元，华东421牌号计算品质升水后，贴水685元，昆明421贴水35元，421与99硅价差为900元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，短期内现货流通偏紧。12月19日无新增注册仓单，仓单总数为32785张，折合成实物有163925吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在14700-14800元/吨；通氧553#硅在15100-15200元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方复产进度良好，工厂出货愿意不强，短期内流通现货供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价62-65元/千克；多晶硅致密料59-62元/千克；多晶硅菜花料报价53-57元/千克；颗粒硅58-60元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，12月19日有机硅山东地区报价13700元/吨，其他报价多为13800-14000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或震荡为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：锂盐企业成本倒挂空间增大 挺价意愿强烈

期货及现货市场行情分析

12月19日，碳酸锂主力合约2407开于102000元/吨，收于101900元/吨，当日收盘下跌2.25%。当日成交量为26.16万手，持仓量为15.96万手，较前一日减少183手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳100元/吨。目前临近交割的2401合约持仓30452手，较前一日减少2270手，所有合约总持仓295884手。当日碳酸锂仓单量1840手，较前一交易日增加300手。

期货盘面：碳酸锂期货主力合约当日低开后波段震荡，振幅2.97%，收跌2.25%。当日碳酸锂盘面未见重大利好或利空消息，盘面小幅震荡，前一日主力合约收盘价102750元/吨，结算价104250元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，继续出现减停产现象，部分转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。当日，据SMM，甘肃省发生6.2级地震，地震已造成部分建筑物等基础设施受损，对于锂电产业链而言，目前多家青海方面的盐湖企业表示，因距离较远，当前地震对企业实际产销方面影响相对较少，企业生产未受影响。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，市场观望情绪浓厚，现货市场持续走弱，市场多空交织，需求偏弱的基本情况没有改变，产业链对后市终端需求走弱的预期仍然存在，下游采购以刚需为主。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格宽幅震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月19日电池级碳酸锂报价9.70-10.70万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价9.05-9.50万元/吨，下跌0.05万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

策略

总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格剧幅震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响。

钢材：期现基差收窄，钢价涨跌互现

逻辑和观点：

期货方面，昨日钢材价格继续维持震荡走势，至收盘，期货螺纹主力2405合约收于3925元/吨，涨幅0.28%；热卷主力2405合约收于4030元/吨，涨幅0.32%；现货方面，钢材现货成交偏弱，市场情绪不佳，随着全国气温下降，钢材淡季特征显现，基本面延续弱势；成交方面，昨日全国建材成交11.40万，环比有所走弱，整体情绪低落。

综合来看：近期全国气温下降，部分钢厂季节性检修增加，且钢价下行使得钢厂利润再度收缩，钢材供应小幅向下，而北方降雪叠加季节性因素，钢材需求走弱，库存小幅累积，目前钢材呈现供需双双走弱局面。从成本端看，成本支撑依然较强。煤矿事故多发，焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游进入消费淡季，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、原料价格波动、钢材出口情况等。

铁矿：现货需求走弱，期货盘面回调

逻辑和观点：

昨日铁矿石继续下跌，2405铁矿石主力合约收于923元/吨，跌5元/吨，跌幅0.54%，成交20万手，增仓4千多手。现货端，青岛港PB粉984元/吨，跌3元/吨，超特粉870元/吨，涨3元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交77.6万吨，环比下降30.3%，远期现货累计成交62万吨，环比下跌41%。

整体来看，供应方面，近期外矿发运和到港同比稳中有增，港口库存小幅增加，且卸货及运输受冷空气影响加大，压港资源较多。而需求端随着钢厂亏损加大，钢厂季节性检修增加，高炉开工和生铁日产环比下降，刚需支撑减弱，铁矿石供需格局有走弱迹象。同时，近期宏观预期驱动减弱，叠加成材库存开始累积，黑色板块市场情绪回落。关注后期钢厂铁矿现货冬储备货情况。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：四轮提涨仍在博弈，双焦高价成交偏弱

逻辑和观点：

近日，焦炭第四轮提涨仍处博弈当中，虽然供应端受阻，但下游仍按需采购，双焦高价难以成交。昨日焦煤主力2405合约收于1886.5元/吨，较前日上涨1元/吨，焦炭2405收于2504.5元/吨，较前日下跌13.5元/吨。现货方面，昨日日照青岛两港焦炭库存合计127万吨，较前日增加1万吨，准一报价2380元/吨，较前日下跌40元/吨。昨日蒙煤通关量1042车，通关量大幅回升，蒙煤成交偏弱，价格继续小幅下跌，蒙5原煤报价1650-1680元/吨，部分贸易商报价1650元/吨以下。

综合来看：上周焦炭第三轮提涨落地，部分焦企开启第四轮提涨，原料煤价格偏强，焦企产量小幅下降。近期钢材产销回落，制约焦炭需求，但北方降雪影响，汽运不畅，在原料冬储补库预期下，短期焦炭现货价格震荡偏强，后续需要关注情绪波动所带来的升贴水波动和煤矿安全检查引起的原料价格扰动。近期焦煤供给受到安全事故扰动产量下降明显，蒙煤通关有所回升。目前焦煤除了维持刚需，冬季原料补库也陆续开展，支撑焦煤需求。虽然近期焦煤下游开始库存增加，但是整体库存依旧偏低，因此短期焦煤价格震荡偏强。长期来看，随着印度、东南亚地区等新兴经济体崛起，其对于焦煤需求将明显增加，进而影响国内焦煤进口量，未来需要关注全球焦煤供给和安全事故对焦煤供应端的扰动，以及冬季补库情况。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：终端采购意愿弱，动煤价格弱稳运行

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市场走势平稳，国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，大部分煤矿生产正常，铁路运输条件逐步改善，但终端需求偏弱。近期受寒潮降温影响，动煤日耗稳中有增，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存处于高位，下游电厂库存也处于较高位置。港口方面，市场交投清淡。客户保持观望，采购意愿低，贸易商挺价为主，买卖双方报价差异大，市场博弈明显。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，受寒潮影响，市场需求稍有所升温，但实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1047.36，相比上一交易日下跌0.57点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：现货价格坚挺，盘面偏弱运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡运行，收于1788元/吨，上涨4元/吨，涨幅0.22%。现货方面，昨日全国周均价 2006 元/吨，环比上一日持平，华北市场成交一般，零星企业价格下调，沙河市场售价灵活。华东市场涨跌互现，大势持稳。华中市场稳价出货，多厂库存低位支撑售价。华南市场年底赶工下，整体交投情绪尚可。整体来看，玻璃产量处于历年同期高位水平，高利润情况下高产量将继续维持，年底赶工需求受到天气影响有所降温，但保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃企业及下游库存较低，玻璃向下空间有限。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405延续下跌，收于2121元/吨，下跌48元/吨，跌幅2.21%。现货方面，国内纯碱市场走势震荡运行，价格坚挺，企业库存不高，纯碱开工率84.54%，个别企业开工恢复，产量逐步提升。整体来看，近期盘面回调主要原因：宏观预期不太理想，前期青海环保检查的情绪影响逐渐减弱，加上德邦结束了四个月的检修期开始点火复产，以及市场对于各大碱厂远期大范围供应的担忧。短期看纯碱仍处于产销偏紧状态，库存持续低位情况下，价格呈现震荡走势。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7152元/吨，环比下跌12元，跌幅0.17%；昨日收盘豆油2405合约7612元/吨，环比下跌14元，跌幅0.18%；昨日收盘菜油2405合约8040元/吨，环比下跌25元，跌幅0.31%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7175元/吨，环比上涨97元，涨幅1.37%，现货基差P05+23，环比上涨1元；天津地区一级豆油现货价格8203元/吨，环比上涨74元/吨，涨幅0.91%，现货基差Y05+591，环比上涨24元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：国内11月棕榈油进口总量为本年度最低，棕榈油供给端压力得以缓解，不过受气温持续下降影响，国内棕榈油需求持续低迷，棕榈油库存再度增加。数据显示，截止到2023年第50周末，国内棕榈油库存总量为89.4万吨，较上周的88.7万吨增加0.7万吨；合同量为4.2万吨，较上周的4.5万吨减少0.3万吨。在连续两周减量后，上周国内主要大豆油厂的大豆开机率有所增长，整体上处于较高水平。数据显示，截止到第50周末（12月16日），国内油厂平均开机率为51.45%，较前周的49.73%开机率增长1.72%。全国油厂大豆压榨总量为200.19万吨，较前周的193.51万吨增加了6.68万吨，其中国产大豆压榨量为1.26万吨，进口大豆压榨量为198.93万吨。本周预期大豆加工量继续小幅增加至208.66万吨，开机率为53.63%。

昨日三大油脂价格震荡下跌，国内油脂库存依然处于高位，受国外油脂价格影响，三大油脂小幅收跌。菜油方面，菜油供应充裕，上周末港口库存增加1.4万吨，并且，压榨企业与非压榨企业库存均增加，同时黑海菜油大量供应也给国内菜油市场带来拖累，目前菜油现货价格甚至低于豆油，菜油性价比良好吸引市场采购，但是由于供应庞大再加上目前终端市场的需求并不算太多，加上终端的春节备货尚未启动，未能给菜油带来支撑，菜油继续承压，偏弱运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：寒潮持续，市场延续弱势

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4819元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.02%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日持平，现货基差A03+14，较前日上涨1，吉林地区食用豆现货价格4890元/吨，较前日持平，现货基差A03+71，较前日上涨1；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日下跌7元，现货基差A03-6，较前日下跌6。

近期市场资讯汇总：印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，印尼10月棕榈油（含精制棕榈油）出口为300万吨，较上年同期减少31%。印尼10月毛棕榈油产量为452万吨，截至10月底的库存为287万吨，低于截至上个月底的310万吨。巴西植物油加工商协会（Abiove）预计，巴西2024年将出口1.002亿吨大豆，较11月预估增加20万吨，但较2023年的预估1.005亿吨略有下降。Abiove预计巴西2023/24年度的大豆产量将为1.619亿吨，较11月预估减少280万吨。阿根廷政府周一表示，将寻求提高豆油和豆粕的出口税至33%，当前水平为31%。生物经济部长Fernando Vilella在社交媒体上的一段视频中表示，该措施将在提交国会的法案中提出。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月16日，巴西大豆播种率为94.6%，上周为89.9%，去年同期为96.7%。美湾大豆（1月船期）C&F价格573美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（1月船期）C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆（1月船期）C&F价格573美元/吨，与上个交易日相比持平。进口大豆升贴水：墨西哥湾（1月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（1月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，；巴西港口（1月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平

昨日豆一行情震荡，现货方面，东北产区供应压力较大，市场需求依然比较清淡，贸易商拿货意愿一般，随着粮库逐步满仓，对大豆价格支撑愈发有限，短期内大豆将震荡偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8860元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.27%。现货方面，辽宁地区现货价格8392元/吨，较前日持平，现货基差PK03-468，较前日下跌24；河北地区现货价格8750元/吨，较前日下跌8元，现货基差PK03-110，较前日下跌32；河南地区现货价格8935元/吨，较前日持平，现货基差PK03+75，较前日下跌24；山东地区现货价格8874元/吨，较前日持平，现货基差PK03+14，较前日下跌24。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：油厂收购价格，定陶鲁花到货250吨左右，成交价格8400-8700元/吨，深州鲁花到货300吨左右，成交价格8400-8800元/吨；新沂鲁花到货150吨左右，成交价格8400-8600元/吨。襄阳鲁花到货400吨左右，成交价格8400-8800元/吨。莱阳鲁花到货1500吨左右，成交价格8600-8800元/吨。玉皇粮油到货100吨左右，成交价格8600元/吨左右，成交以质论价。青岛嘉里到货500吨左右，合同价格8500元/吨。开封益海到货100吨左右，合同价格8500元/吨。石家庄益海到货100吨左右，合同价格8400元/吨。费县中粮到货400吨左右，合同价格小榨9100元/吨，大榨8600元/吨。菏泽中粮到货600吨左右，合同价格大榨8600元/吨。

本周国内花生盘面震荡，现货方面，目前消费依然较为清淡，部分贸易商在前期已经建立适量库存，局部地区花生价格已经出现倒挂现象，不利于后期市场交易，整体现阶段供需双方相持观望，后市依然以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货微涨，豆粕冲高回落

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3902元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.08%；菜粕2401合约2812元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.54%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3956元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M01+54，较前日持平；江苏地区豆粕现货3895元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M01-7，较前日上涨7；广东地区豆粕现货价格3904元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差M01+2，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格2860元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差RM01+48，较前日下跌5。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2023年12月14日的一周，美国大豆出口检验量为141万吨，上周为100万吨，去年同期为197万吨。2023/24年度迄今美国大豆出口检验总量累计达到2117万吨，同比减少17%。本年度前15周美国大豆出口量达到全年出口目标的44.3%，上周是达到41.3%。咨询机构AgRural称，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。尽管中北部一些地区迎来有益降雨，但是降雨分布仍然不均，再加上高温天气，加剧了本来就墒情不足的作物生长压力。

昨日豆粕期价维持震荡，当前油厂开机率小幅回升，市场成交情况仍略显清淡。整体来看，当周美豆出口数据持续回落，而南美方面虽然种植进度有所推进但仍低于历史同期。本月USDA报告虽然对于新季巴西大豆产量有所下调，但是1.61亿吨的产量仍高于市场预期，因此后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。当前国内下游大豆豆粕库存较高，而需求端在下游养殖行业长期亏损的影响下依旧低迷，因此未来关注的重点依旧在南美的供应端，如果天气问题延续，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2379元/吨，较前日下跌25元/吨，跌幅1.04%；玉米淀粉2403合约2774元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.18%。现货方面，北良港玉米现货价格2430元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差C01+51，较前日上涨5；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差CS01+326，较前日下跌45。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年12月14日的一周，美国玉米出口检验量94.7万吨，比一周前增加31%，同比增加15%。当周美国对中国大陆出口玉米20.2万吨。截至2023年12月14日，美国2023/24年度玉米出口检验总量1014万吨，同比增加26.8%。

昨日玉米期价偏弱运行，东北产区基层上量有所增加，流通环节玉米供应仍然较为充裕。港口进口谷物到货增加，谷物充足库存高企。需求端，饲料企业销售环比下降，企业采购意愿差，部分企业有计划降低玉米库存，加剧需求疲软。整体来说，供强需弱格局会继续延续，预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：需求不足，生猪期价大幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13870元/吨，较前日下跌340元，跌幅2.39%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.25元/公斤，较前日上涨0.17元，现货基差 LH03+1380，较前日上涨510；江苏地区外三元生猪价格 16.47元/公斤，较前日上涨0.56元，现货基差LH03+2600，较前日上涨900；四川地区外三元生猪价格15.08元/公斤，较前日上涨0.19元，现货基差LH03+1210，较前日上涨530。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月19日“农产品批发价格200指数”为124.03，较前一日上升0.37个点，“菜篮子”产品批发价格指数为124.78，较前一日上升0.43个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.24元/公斤，较前一日上升0.6%；牛肉71.23元/公斤，较前一日下降0.8%；羊肉64.49元/公斤，较前一日上升0.9%；鸡蛋9.86元/公斤，较前一日下降2.5%；白条鸡17.72元/公斤，较前一日上升1.0%。

昨日生猪期价大幅下跌。当前消费复苏目前已经是市场的共识，但对于消费提振可能持续的时间和强度有较大的分歧，目前来看腌腊和冬至季提供的消费增量会在未来10天左右结束。从大肥的去化来看目前的消费并不乐观。体重如果继续增加，那么在消费季节结束生猪将面临严重的供应压力。并且由于冻品库存过高，导致春节后合约3月与5月失去了屠宰场托市的可能。所以对于未来生猪价格仍然不能太乐观，逢高进行套期保值是较稳妥的策略。但是仍需关注近期的产能去化情况，去化幅度可能会给到年后或明年下半年一定的供应缺口，同时还需要持续观察消费端的恢复情况以及宏观政策的发布，未来的猪价或仍存在一定机会。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3576元/500 千克，较前日上涨15元，涨幅0.42%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.74元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD02+164，较前日下跌35；河北地区鸡蛋现货价格3.86元/斤，较前日下跌0.06元，现货基差 JD02+284，较前日下跌75；山东地区鸡蛋现货价格4.07元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD02+494，较前日下跌35。

近期市场资讯，12月19日，全国生产环节库存为1.69天，较前日持平，流通环节库存为2.19天，较前日减少0.04天。

昨日鸡蛋期价小幅震荡。目前处于消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到元旦、春节等节日临近，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果大幅下跌，红枣持续震荡

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8219元/吨，较前一日下跌170元/吨，跌幅2.03%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+180，较前一日上涨了170；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-620，较前一日上涨170。

近期市场资讯，受双旦备货影响，产地客商发自存货源有所增多，目前果农出货意愿积极，但成交有限，果农货略显有价无市。山东产区印字贴字苹果以及高端礼盒货源走货稍有增多，价格暂稳运行，蓬莱80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，三级货源价格1.5元/斤左右，看货定价，沂源中庄产区少量包装果农高次货源发货，价格1.0-1.2元/斤。陕西产区客商发自存货源稍有增多，果农货虽出货积极性较高，但客商调货不积极，果农货略显有价无市，洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，宜川75#以上果农货3.5-3.8元/斤，乾县70#以上果农货2.4-2.7元/斤，看货定价。

苹果期价昨日大幅下跌。上周山东产区出货仍以客商包装货源为主，果农货源出库多是少量通货、三级果。因雨雪天气影响，部分冷库包装进度略有加快，双旦备货陆续开始。陕西产区整体发货还是以客商包装自存发货为主，由于本周的降温天气预报，上周包装发货稍有增多，但圣诞、元旦节日备货氛围不强。甘肃产区整体去库速度在周内呈逐步加快的趋势，其中客商包装发自存货源为主，果农富士货源成交有限。辽宁产区出库略有增快，通货价格小幅下滑，果农货源出库一般。销区市场成交仍未有好转，日内到货消化存在压力，市场交易以两极货源为主，且大果销售好于小果。预计短期内中下等货源价格偏弱运行。本周关注重点：客商及果农出货心态、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15250元/吨，较前一日上涨35元/吨，涨幅0.23%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.95元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-300，较前一日下跌40；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1750，较前一日下跌40。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣6车，市场外客商有所增加，市场陆续接受新货价格，价格暂稳运行。

红枣期价昨日冲高后回落，维持震荡态势。产区新季灰枣采购基本结束，剩余未售原料少量，价格弱稳运行，与盘面接近平水。销区整体偏弱，河北市场的陈货及低成本货源陆续消化，叠加企业进行刚需采购及新季红枣成本支持，持货商存挺价情绪，价格稳中偏强；河南市场新季红枣上量偏少，新货存惜售情绪，成本支撑下价格暂稳；广东市场陈货到量增多，且陈货及低成本货源市场接受度更好，价格趋弱。期货价格涨到万五以上的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好，当前采收逻辑结束后转向消费端。关注元旦备货力度及去库进度，一方面，新季采购主力为新疆企业及贸易公司，内地采购量创近年来新低，仅为去年的1/3-1/4左右，已采货源基本已发至销区，高成本新季红枣对销区价格的支撑或有限。但另一方面，持有新季高成本原料的客商存惜售情绪，年前销售时间仍有2月，进入传统旺季后元旦备货即将开启，预期上提供一定支撑。高位震荡为主。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：郑糖延续跌势，棉价震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15185元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.03%。持仓量594540手，仓单数7321张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15940元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差CF05+760，较前日持平。全国均价16192元/吨，较前日下跌61元/吨。现货基差CF05+1010，较前日下跌50。

近期市场资讯，据印度棉花协会统计，截至12月18日，印度本年度棉花累计上市量折皮棉在118万吨，上市进度约24%。价格方面，据其他行业机构统计，11月印度S-6籽棉收购均价在7320卢比/公担（折皮棉价格约56700卢比/坎地），环比（7410卢比/公担，折约57600卢比/坎地）下跌约1%；J-34品种收购均价在7060卢比/公担（折皮棉价格约54000卢比/坎地），环比（7090卢比/公担，折约54400卢比/坎地）微幅下跌。从皮棉价格运行来看，近日印度多地现货价格普遍稳持稳。其中18日北部棉区旁遮普邦棉花成交价在5350-5450卢比/莫恩德（折约51100-52100卢比/坎地），哈里亚纳邦在5200-5300卢比/莫恩德（折约49700-50600卢比/坎地）；拉贾斯坦邦北部地区在4950-5425卢比/莫恩德（折约47300-51800卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在54800-55300卢比/坎地，28.5mm的报价在54300-54800卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级成交价基本在54500-55000卢比/坎地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）成交价在54500-55500卢比/坎地之间。

昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，上周美棉价格冲高回落至80美分附近，宏观方面受到美元走弱的支撑，但12月USDA供需报告偏空以及周度出口数据欠佳，导致美棉价格偏弱震荡。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应相对充足。下游棉纱市场的交投气氛持续偏弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，最新一周纱厂的棉纱库存也小幅回落，但整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5712元/吨，较前一日下跌64元/吨，跌幅1.11%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+140，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+190，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+190，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+390，较前一日上涨70。

近期市场资讯，供应端物流运输消息持续释放，短期对盘面拉动作用暂不明显，国内现货市场暂遵循基本面逻辑运行，下游需求偏弱整理，浆价承压态势仍存。昨日双胶纸市场行情整理为主。个别规模纸厂实单价格有所松动，中小厂家订单有限，随行就市为主。下游经销商交投清淡，市场价格短线持稳，业者针对后市信心不足，保守操盘为主，产销倒挂情况显现。昨日铜版纸市场行情起伏有限。目前纸厂价格稳定，销售一般。市场集中度较高，经销商市场价格暂维持稳定，然对后市需求信心不足，观望情绪较浓。下游印厂延续刚需采购，社会需求表现平平。

昨日纸浆期货弱势下跌。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，短期供强需弱格局持续，浆价预计仍将承压。但随着浆价跌至低点，针叶浆存在估值偏低的可能性，持续下跌的空间预计也较有限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6106元/吨，环比下跌108元/吨，跌幅1.74%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6460元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+350，环比上涨80。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+370，环比上涨80。

近期市场资讯，据行业机构印度糖厂协会(ISMA)数据, 2023-24年度截至12月15日， 印度累计糖产量为740.5万吨，而去年同期为829.5万吨， 开榨糖厂497家， 与去年同期持平。值得注意的是， 今年马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂比去年晚了10-15天左右开榨。截至12月15日， 北方邦糖产量为221.1万吨， 而去年同期为202.6万吨；马哈拉施特拉邦的糖产量从去年同期的332万吨下降到244.5万吨；卡纳塔克邦糖产量从去年的192万吨降至169.5万吨。

昨日白糖期价延续弱势。原糖方面，随着印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇的政策定调，由巴西上调产量预估带来的这波利空基本已在盘面兑现。接下来可能市场的视点会回到巴西港口拥堵的问题上，有一定超跌反弹的可能。而郑糖在总书记对糖业的指导后可能会有一定的利好情绪出现反弹，并且11月的进口量可能由于巴西港口问题低于市场预期。但总体依然维持偏弱震荡的判断，静待利空发酵完毕，建议观望。

■策略

偏弱震荡，暂且观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年12月19日，沪深300期货(IF)成交856.33亿元，较上一交易日减少7.53%；持仓金额2678.92亿元，较上一交易日增加1.82%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交685.77亿元，较上一交易日减少4.27%；持仓金额3066.66亿元，较上一交易日减少0.54%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交395.91亿元，较上一交易日减少4.84%；持仓金额940.12亿元，较上一交易日增加1.67%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：

2023年12月19日，2年期债(TS)成交785.77亿元，较上一交易日减少9.93%；持仓金额1300.39亿元，较上一交易日增加0.55%；成交持仓比为0.6。5年期债(TF)成交501.31亿元，较上一交易日减少9.43%；持仓金额1197.97亿元，较上一交易日增加1.92%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交510.16亿元，较上一交易日减少8.86%；持仓金额2036.17亿元，较上一交易日增加2.0%；成交持仓比为0.25。

商品期货市场流动性：铝增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月19日，铁矿石减仓16.36亿元，环比减少1.64%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓20.68亿元，环比增加5.4%，位于当日全品种增仓排名首位；生猪5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白糖分别成交1318.96亿元、578.85亿元和578.47亿元（环比：-10.88%、-39.19%、36.17%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月19日，农副产品板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交2623.24亿元、2065.07亿元和1971.23亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。