注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：A股放量回升 关注市场情绪改善持续性

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

A股放量回升，市场情绪改善。12月28日，A股明显回升：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。关注后续市场情绪改善的持续性。

集运指数（欧线）涨势赞缓，随着交易所采取限仓以及对部分账户采取限制出金等调控措施，集运指数涨势暂缓。此前美国等国进行联合护航行动对船舶运量预期带来扰动，目前现货市场仍偏强，高频数据显示发生了明显绕行事实，且地缘事件本身错综复杂。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易。铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；化工中，EG潜在受影响的沙特产能约为海外的8%，PE、PP、PX也会受短期影响。

分板块而言，近期短期事件扰动较多。在国内持续释放稳增长信号后，宽财政向实体乃至价格传导的信号焦点在于商品实物工作量的放量。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，安哥拉宣布将退出欧佩克，对欧佩克后续减产的落实造成较大争议；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：交易所调控，集运期货波动短期平缓

略摘要

谨慎偏多，近期由于强现实格局延续，叠加多头基于集装箱船舶大幅绕行增加成本且大幅降低有效运力的做多逻辑尚未被证伪，期货盘面支撑仍在，短期近月期货合约支撑性仍较强。但目前EC2404合约价格上行过快，本身就蕴含风险，未来一些突发消息的公布或导致该品种大幅上涨或下跌，建议交易者评估风险、控制头寸、理性参与。

核心观点

■   市场分析

截至2023年12月28日，集运期货所有合约持仓124891 手，较前一日减少27390手，单日成交361271 手，较前一日减少260361手。EC2404合约日度下跌1.46%，EC2406合约日度下跌1.37%，EC2408合约日度上涨5.26%，EC2410合约日度上涨11.79%，EC2412合约日度上涨12.57%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨45.48%至1497 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.98%至1855 $/FEU。12月25日公布的SCFIS收于1204.81 点，周度环比上涨21.65%。

强现实格局延续

第一:现货价格仍较为强势，北方国际集装箱运价指数（天津-欧洲基本港）28日报价2066.1美元/TEU，周内上涨超25%，SCFI（上海-欧洲）周度涨跌幅与TCI（天津-欧洲港）基本一致，本周SCFI（上海-欧洲）运价继续上行相对确定。同时参考目前极羽科技统计的主要班轮公司1月份之后的线上订舱报价，20GP箱子现货价格均在2000美元之上，此轮SCFI（上海-欧洲）现货市场报价突破2000美元/TEU基本是确定事件，但未来高点在何处仍不确定，近期期货价格快速上涨提前修复贴水，且1月中旬前需求端的发货小旺季仍会对期货盘面形成支撑。现货角度对期货盘面的支撑我们预计会持续到1月中旬左右

第二：红海事件缓和预计较为波折，地缘风险不确定性依然较大。也门胡塞武装当地时间24日再次向美国发出警告，敦促其军事力量离开红海，不要插手该区域。“繁荣卫士”行动能否达到预期效果引发市场担忧，虽然美国宣布有20国参与到“繁荣卫士”行动中，但相关消息显示其实其中一些国家还没有最终确认。目前虽然繁荣卫士护航行动持续进行，但也门胡塞武装的袭击行为依然存在。

部分班轮公司宣布恢复红海通行扰动市场预期，但最终落地效果仍有待检验。

马士基官网更新了船只应急情况，59艘船只将继续通过苏伊士运河，95艘船只改道非洲好望角；赫伯罗特集团表示，该公司仍认为形势过于危险,不适合通过苏伊士运河,并补充说该公司将继续通过好望角改变其船只的航线。船舶恢复红海通行预期对之前多头基于集装箱船舶大幅绕行增加成本且大幅降低有效运力的做多逻辑产生扰动，但目前更高频的数据显示该做多逻辑尚未被证伪，红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点。达到亚丁湾集装箱船舶降幅较大，从12月1号的约17万TEU下行至12月25日的2.36万TEU左右，降幅超过80%；苏伊士运河集装箱船舶12月24日经过8.7万TEU（12月初通过约19万TEU），较月初下降超过55%。目前高频数据仍显示绕航行为仍未明显扭转，未来持续跟踪。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：美债利率回落

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

净投放量扩大，LPR不变。12月28日，央行开展3740亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，公开市场净投放1790亿元。12月央行净投放MLF8000亿元，创年内MLF净投放量新高，超市场预期。12月LPR1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%。这是LPR连续第4个月保持不变

国内：央行优化境外债券制度，人民币汇率相对稳定。央行、国家发展改革委发布公告称，为贯彻落实国务院“放管服“改革要求，完善宏观审慎管理框架，优化境内金融机构在境外发行债券制度，现决定废止《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》。12月28日央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，会议认为要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长。12月28日，人民币兑美元中间价报为6.3768，较前一交易日上涨了24个基点。

海外：美债利率回落，台积电预计构筑万亿晶体管。12月28日，美国财政部拍卖400亿美元的七年期国债，得标利率为3.859%，为今年6月以来新低，11月29日为4.399%。在今年的IEDM会议上，台积电分享了包含1万亿晶体管的芯片封装路线。台积电预计在2030年左右构建包含1万亿晶体管的芯片封装路线，技术上将依赖新的沟道材料、EUV等技术。

■策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：北向资金现百亿净流入，光伏板块掀涨停潮

策略摘要

美国就业市场略有降温，国三大股指收盘涨跌不一，道指再创新高，中概股走势更强。国内央行召开2023年第四季度例会，指出精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，宏观调控力度持续。权益市场经过反复调整，悲观情绪得到释放，看好春季行情，建议逢低布局股指。

核心观点

■市场分析

国内维持宽松货币政策。宏观方面，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，指出精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。海外方面，美国上周初请失业金人数为21.8万人，预期21万人，前值自20.5万人修正至20.6万人；至12月16日当周续请失业金人数187.5万人，预期187.5万人，前值自186.5万人修正至186.1万人。

北向大幅净流入。现货市场，A股三大指数强势上涨，沪指站上2950点，超4200只个股收涨。行业方面，板块指数几近全红，新能源赛道爆发，光伏板块现涨停潮，电力设备、美容护理板块涨幅超5%，仅煤炭行业收跌。两市成交放量至8844亿元，北向资金现大幅净买入，当日净流入超135亿元。美股方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指再创新高。

基差回升。期货市场，股指期货整体基差水平明显回升，IM近月合约接近平水；期指成交量和持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：EIA数据影响偏多，但油价表现仍疲软

昨日EIA发布库存数据，其中原油库存环比下降710万桶，汽油库存环比下降70万桶，馏分油库存环比增加70万桶，炼厂开工率方面提升近1%环比增加约17万桶/日，成品油表需方面，汽柴煤三者表需均环比大幅增长，其中汽油增40万桶/日，柴油增50万桶/日，航煤增15万桶/日，本期数据从基本面角度利多油价，但昨日油价表现依然疲软，我们认为核心矛盾仍旧是明年一季度的强累库周期，叠加近期一系列地缘政治事件没有对原油供应产生实质性影响。

■   策略

中性偏多，欧佩克未来可能减产对冲伊朗石油重返或经济衰退

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：孟加拉国2024年进口可能下滑

■   市场分析

虽然EIA库存数据利好，但隔夜国际原油仍大跌，燃料油走低。市场预计，孟加拉国2024年高硫燃料油进口量可能下降9%至350万吨，一是该国资金持续短缺且政府仍未向进口商支付货款，二是其部分发电转向煤炭和液化石油气，该南亚国家消费的可能下滑给市场造成一定的担忧，但整体看，未来一段时间中国的买兴将对市场构成支撑。

■   策略

短期观望，中期待原油企稳逢低做多

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：供应无压，需求未见好转

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4865元/吨。现货方面，国内价格整体稳定，个别地区民用气有所下调。国际油价方面，市场信心不足，弱势为主。供需方面，燃烧需求亦不及预期；深加工行业处于亏损边缘，开工率维持低位；进口方面，内外价格倒挂，多数贸易商刚需进口。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：油价再度下跌，沥青裂解价差受到支撑

■   市场分析

近期沥青盘面表现相对稳固，冬储释放及原料收紧的预期为市场带来一定支撑。从沥青现实基本面的角度来看，依然是供需两弱格局，本周库存变动幅度不大。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得开工率录得129.22万吨，环比前一周增加0.38%；社会库存录得88.83万吨，环比前一周增加1.99%。整体来看，市场短期压力有限，现货价格持稳，盘面或维持区间运行状态。油价有再度走弱的迹象，裂解价差将受到支撑。

■ 策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

PX与PTA：原油震荡，TA价格跟随波动

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。  

PX方面，PX加工费338美元/吨（+5），PX加工费维持震荡。整体来看，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-45元/吨（-5），TA基差持续走低，TA加工费433元/吨（+47），TA加工费上涨。随着TA加工费高位回落，装置检修增加，但多以短期调整为主，对长期影响不大。1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：盘面情绪较为积极 PF宽幅震荡

策略摘要

建议保持观望。PF库存压力仍存，加工费暂未止跌。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（-20），基差偏弱。

PF生产利润-161元（-11），亏损扩大。

上周涤纶短纤权益库存天数14.7（+0.5），1.4D实物库存20.7天（+1.1），1.4D权益库存13.6天（+0.6），库存再度累积，压力仍在。

上周直纺涤短负荷86.4%（-1.3），涤纱开机率62.5%（-1），下游开工率回落。

昨日短纤产销在50%（-6），产销正常。

■   策略

建议保持观望。PF库存压力仍存，加工费暂未止跌。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存去库，煤价支撑一般

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至05+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在97.55万吨，较上一期数据减少4.4万吨。江苏库存总量在51.35（+1.5）万吨，浙江库存总量在22.3（+3.7）万吨。

国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置未满负荷运行；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停。

港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车；KMI 博坦 66万吨/年目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。

内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■策略

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

EB：开工率小幅回升，下游开工率下滑

策略摘要

建议观望。周四EB开工率回升2.21%，但下游加权开工率小幅下降，加之上游成本降低，造成价格短期回调。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差观望，EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存9.45万吨（+4万吨），库存增加。纯苯加工费228美元/吨（-15美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存4.76万吨（-0.28万吨），主港贸易库存3.21万吨（-0.01万吨），库存环比微降。

EB基差-15元/吨（-40元/吨）；生产利润-173元/吨（-47元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■ 策略

（1）建议观望。周四EB开工率回升2.21%，但下游加权开工率小幅下降，加之上游成本降低，造成价格短期回调。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差观望，EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：主港去库，EG区间震

策略摘要

建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-152元/吨（+0）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1519元/吨（65），煤制EG生产利润为-313元/吨（-35）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在61.76%（较上期上涨0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.19%（较上期下降1.02%）。三江（15）计划1月初起停车1个月。浙石化（180）恢复正常运行。煤头装置方面，神华榆林（40）、美锦（30）适度降负。海外装置方面，沙特JUPC1（70）正常运行中，JUPC2（64）已停车预计时长2-3个月。

下游方面，周四长丝产销80%（+30%），涤丝产销局部良好，短纤产销50%（-6%），涤短产销一般。

库存方面，本周四隆众EG港口库存106.8万吨（-3.17），主港库存去库明显。

■   策略

建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

聚烯烃：农膜开工大幅下滑，聚烯烃偏弱震荡

策略摘要

建议暂观望。LLDPE下游农膜开工率45%（-5%），PP下游塑编开工率40%（-1%），受需求季节性转弱影响，LLDPE主要下游开工大幅下跌。国际原油下行，聚烯烃进入连续上涨后的区间整理，现货价格维持。PE开工率维持中等水平，PP开工率下滑，近下半年来开工负荷低位，PDH装置利润修复，近期有部分PDH装置重启。上游石化企业多数放量出货，转移库存压力。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。预计维持区间震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存44万吨，较上一日去库4.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-110元/吨， PP华东基差在-170元/吨，基差走强。

生产利润及国内开工方面，宁波富德40 PP装置开车重启，宁夏宝丰三期50 PP装置预计停车3天，PE开工率维持中等水平，PP开工率下滑，近下半年来开工负荷低位。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

尿素：工业需求降幅明显，尿素基本面偏弱

策略摘要

中性：尿素盘面小幅反弹，现货价格延续弱势，持续下行。煤价下跌，尿素成本支撑小幅走弱，煤制尿素工厂开工提升，气制尿素工厂季节性停车，计划停车装置已基本兑现，开工率降至低位，总开工率小幅下滑，周度产量降至近日低位。工业需求端降幅明显，农业储备性需求补仓较为谨慎，供需双弱情形下，上游样本企业库存累库，尿素基本面偏弱，预计短期偏弱震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：12月28日，尿素主力收盘2114元/吨（+30）；主力合约前二十位多头持仓：150828（-3548），空头持仓：162538（-4333），净空持仓：11710（-195）。

现货：12月28日，河南小颗粒出厂价报价：2335元/吨（-40）；山东地区小颗粒报价：2250元/吨（-70）；江苏地区小颗粒报价：2290元/吨（-50）。

原料：12月28日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口16美元/吨（+37）。

生产：截至12月27日，全国周度尿素产量109.4万吨（-6.66），山东周度尿素产量16.61万吨（+0.32）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.95%（-4.32%），其中煤制尿素：83.03%（+1.01%），气制尿素：32.91%（-21.1%）。

库存：截至12月27日，国内尿素样本企业总库存量为63.99万吨（+6.19），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至12月27日，复合肥产能利用率38.42%（-3.75%）；中国三聚氰胺产能利用率为58.83%（-8.13%）；中国尿素企业预收订单天数4.76日（+0.23）。

观点：12月28日，尿素盘面小幅反弹，现货价格延续弱势，气制尿素工厂季节性停车，计划停车装置已基本兑现，总开工率小幅下滑。工业需求端降幅明显，上游样本企业库存累库，尿素基本面偏弱，预计短期偏弱震荡走势。

■      策略

中性：尿素盘面小幅反弹，现货价格延续弱势，持续下行。煤价下跌，尿素成本支撑小幅走弱，煤制尿素工厂开工提升，气制尿素工厂季节性停车，计划停车装置已基本兑现，开工率降至低位，总开工率小幅下滑，周度产量降至近日低位。工业需求端降幅明显，农业储备性需求补仓较为谨慎，供需双弱情形下，上游样本企业库存累库，尿素基本面偏弱，预计短期偏弱震荡走势。

■      风险

企业开车重启情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：供应端扰动，橡胶价格偏强运行

策略摘要

上游工厂补库以及产出有限带来原料价格坚挺，橡胶成本端支撑仍存，但下游延续淡季格局。近期市场氛围转暖以及供应端扰动，天胶有望保持偏强震荡。丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，顺丁橡胶产能利用率回落，供应偏紧格局暂难缓解，预计价格维持偏强震荡。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：现货市场氛围好转下，昨天国内现货价格小幅上涨。泰国原料价格延续小幅上涨格局，上游工厂补库以及产出有限带来原料价格坚挺，橡胶成本端支撑仍存，但下游延续淡季格局。近期市场氛围转暖以及供应端扰动，胶价有望保持偏强震荡。

顺丁橡胶：上游丁二烯价格小幅反弹，且目前国内丁二烯生产利润高位回落叠加港口库存偏低位，供应压力减缓下，价格弱稳为主，顺丁橡胶成本拖累减缓。丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，顺丁橡胶产能利用率回落，供应偏紧格局暂难缓解，预计价格维持偏强震荡。

■ 策略

RU及NR：上游工厂补库以及产出有限带来原料价格坚挺，橡胶成本端支撑仍存，但下游延续淡季格局。近期市场氛围转暖以及供应端扰动，胶价有望保持偏强震荡。

丁二烯橡胶：谨慎偏多。丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，顺丁橡胶产能利用率回落，供应偏紧格局暂难缓解，预计价格维持偏强震荡。

■ 风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。 

PVC：内需偏弱，PVC弱势运行

策略摘要

截至12月28日，PVC弱势运行；PVC装置开工率仍有提升预期；西北地区电力供应不稳情况仍在持续；电石市场货源显紧；低价少量出口接单；现货市场采购积极性不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月28日PVC主力收盘价5933 元/吨（-1.36%）；基差-183 元/吨（+32）。

现货：截至12月28日华东（电石法）报价：5750 元/吨（-50）；华南（电石法）报价：5815 元/吨（-70）。

兰炭：截至12月28日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月28日华北3375 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC弱势运行。PVC基本面暂平静。目前因西北电力供应问题，影响原料端供应，市场原料显紧。但目前原料供应下，下游PVC企业未有加大原料采购意向，大多根据原料到货量调整开工的状态；预计电石企业因电力供应导致生产不稳的情况或持续时间有限。短期内PVC成本支撑走强，但制品企业订单不佳，需求无亮点，且库存维持高位，后续需求有进入传统淡季预期。建议观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：环保影响开工有限，需求表现依旧弱势

策略摘要

中性。目前供应较为稳定，需求端表现弱势，受山西地区氧化铝减产影响，市场预期片碱价格继续下滑。昨日午后烧碱期货也受氧化铝盘面影响有所上行，基差再度下行。在现货表现弱势与较大的负基差影响下，期货上行受限，建议以中性震荡对待，短期可以关注多氧化铝空烧碱的套利组合。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止12月28日SH主力收盘价2838元/吨（1.57%）；基差-619 元/吨（-44）。

现货：截至12月28日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1200元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月28日山东50液碱-山东32液碱：92 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：581 元/吨（0）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）

观点：西南地区受到限电影响，开工效率降低，但是影响不大，整体开工率变化不大。需求端，下游接货意愿普遍较低，多持有观望态度，显示市场信心不足。北方部分氧化铝企业被迫实施减产或计划检修，对烧碱需求或不及预期，后期价格或有松动。

■策略

中性。目前供应较为稳定，需求端表现弱势，受山西地区氧化铝减产影响，市场预期片碱价格继续下滑。昨日午后烧碱期货也受氧化铝盘面影响有所上行，基差再度下行。在现货表现弱势与较大的负基差影响下，期货上行受限，建议以中性震荡对待，短期可以关注多氧化铝空烧碱的套利组合。

■风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；突发事件。

贵金属：高位滞涨 但操作仍以逢低买入为主

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月28日，沪金主力合约开于483.42元/克，收于483.60元/克，较前一交易日收盘上涨0.43%。当日成交量为94,297手，持仓量为137,197手。

昨日夜盘沪金主力合约开于481.60元/克，收于482.22元/克，较昨日午后收盘下降0.40%。

12月28日，沪银主力合约开于6,079元/千克，收于6,067元/千克，较前一交易日收盘下降0.31%。当日成交量为475,657手，持仓量为321,812手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,062元/千克，收于6,028元/千克，较昨日午后收盘下降1.02%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，美国至12月23日当周初请失业金人数录得21.8万人，超过预期的21万人。而昨日美元则是一度出现走高的情况，目前已经站回101关口。而贵金属则是受此影响出现回落，白银价格回落幅度大于黄金。目前市场仍然认为明年大概率美联储将会采取降息的动作，不过在此过程中，不排除该预期会不断受到冲击。而在欧元区方面，欧洲央行管委霍尔茨曼近日称，不能保证会在2024年降息。因此总体而言，就货币政策导向来看，欧洲央行的偏鸽预期似乎仍不及美联储，因此即便降息预期有所反复，美元维持长时间强劲走势的可能性仍偏低，因此就操作而言，依然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月28）上金所黄金成交量9,982千克，较前一交易日下降27.59%。白银成交量为432,082千克，较前一交易日上涨63.17%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨44,400千克至1,163,010千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为880.55吨，较前一交易日下降1.16吨。白银ETF持仓为17,632.58吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月28日），沪深300指数较前一交易日上涨2.34%，电子元件板块较前一交易日上涨1.45%。光伏板块较前一交易日上涨9.37%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：铜价高位盘整 现货成交相对稀疏

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月28日，沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,260元/吨，较前一交易日收盘上涨0.10%。当日成交量为57,255手，持仓量为155,297手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,020元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：据SMM讯，铜价较昨夜冲高，但因市场现货稀缺且年末交易限制较多，升水反而上涨。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票升水180元/吨，好铜如CCC-P与平水铜几无价差，对下月票报升水180元/吨左右，贵溪铜对下月票报升水200元/吨。下游畏高情绪明显几无成交。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报升水150-170元/吨部分成交，部分进口铜如AE，Pirdop等对下月票在升水100-150元/吨附近部分成交，好铜湿法货源稀少报价零星。随着盘面走跌，部分下游因刚需采购选择接货，但至上午11时前，市场整体成交仍然不佳。

观点：

宏观方面，美国至12月23日当周初请失业金人数录得21.8万人，超过预期的21万人。在欧元区方面，欧洲央行管委霍尔茨曼近日称，不能保证会在2024年降息。中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，表示要加大已出台货币政策实施力度；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。

矿端方面，据Mysteel讯，据上海金属网讯，CSPT小组今日在上海召开季度会议，并敲定2024年一季度的铜精矿现货采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅减少15美元/吨及1.5美分/。此外，本周巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。此外，五矿资源12月27日在港交所公告，有关收购CUPROUS CAPITAL LTD全部已发行股本，于2023年12月22日，目标公司的附属公司 Khoemacau Copper Mining (Pty) Ltd, 已获得博茨瓦纳矿产及能源部长就因收购事项引致转让Khoemacau铜矿有关的项目许可证和探矿许可证的控制权益的批准。矿产及能源部批准条件已于2023年12月22日获达成。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计下周由于逐步临近年末，产量或许有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价先抑后扬，且由于周内部分时间主流品牌货源难寻，下游逢低采购动作有所增加，部分冶炼厂反馈下游日内询价动作积极，成交表现尚可。但随着铜价进一步走高，下游畏高情绪仍存，入市较为谨慎消费表现受抑。此外，工信部称，2024年度、2025年度的新能源汽车积分比例要求分别为28%和38%。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.17万吨至16.68万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.18万吨至0.58万吨。SMM社会库存下降1.29万吨至5.04万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.16，较前一交易日下降0.18%。

总体而言，目前虽然进入消费淡季，但国内社库并未出现明显累高，相反在部分时间段，某些特定品牌在市场上依旧稀缺，并且国内宏观情绪持续好转，海外加息也接近尾声，在这样的情况下，铜品种同样建议以逢低买入为主套保。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：LME镍库存明显增加

镍品种：

12月28日沪镍主力合约2402开于129650元/吨，收于129510元/吨，较前一交易日收盘下跌0.03%，当日成交量为239332手，持仓量为99868手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129180元/吨，收于129440元/吨，较昨日午后收盘下跌0.05%。

昨日受美元走弱影响，有色板块开盘普遍上涨，沪镍主力合约价格先扬后抑，宽幅震荡。精炼镍现货市场整体成交不佳，年末贸易商多有清仓结账情况，少量商家已提前休息，元旦后再营业。当前现货贸易商陆续更换报价合约至2402合约，现货升水小幅下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降150元/吨至3500元/吨，进口镍升水下降100元/吨至-250元/吨，镍豆升水上涨200元/吨至-2800元/吨。昨日沪镍仓单持平为11295吨，LME镍库存增加4218吨至62022吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月28日不锈钢主力合约2402开于14065元/吨，收于14020元/吨，较前一交易日收盘下跌0.14%，当日成交量为129087手，持仓量为89824手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14015元/吨，收于14000元/吨，较昨日午后收盘下跌0.14%。

昨日不锈钢期货价格偏强震荡运行，现货价格持稳为主，现货市场询单氛围冷淡，实际成交一般，下游观望情绪浓厚。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降10元/吨至-10元/吨，佛山市场不锈钢基差下降10元/吨至-60元/吨，SS期货仓单增加179吨至50773吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为915元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场交投氛围一般 锌价震荡运行

策略摘要

受北方环保预警及山东大雪天气影响，镀锌开工下滑，但近期托克旗下矿山再度关停，加剧矿端供应紧缺预期，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价有所支撑，关注市场情绪的变化，建议以逢低买入套保的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-16.21 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至21610元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至130元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21560元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至80元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至21450元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-30元/吨。  

期货方面：12月28日沪锌主力合约开于21400元/吨，收于21530元/吨，较前一交易日涨180元/吨，全天交易日成交84853手，较前一交易日增加1135手，全天交易日持仓88852手，较前一交易日增加905手，日内价格震荡，最高点达到21570元/吨，最低点达到21400元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21450元/吨，收于21520元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格震荡。

近日受部分地区限产等因素影响，市场交投氛围一般。供应方面，近期托克关闭旗下年产量3-4万金属吨的Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，矿端供应紧缺预期抬升。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，但进口锌锭流入国内市场，需关注进口锌锭的冲击。需求方面，受天津、河北环保预警，叠加山东大雪天气等因素影响，镀锌企业开工率下滑；压铸锌合金企业前期订单基本交完，新增订单数量较少；氧化锌企业部分备货，受消费淡季影响新订单较少。 

库存方面：截至12月25日，SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨，较上周同期减少0.2万吨。截止12月28日，LME锌库存为222125吨，较上一交易日减少5250吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应干扰频发 氧化铝偏强震荡

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝价受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得19570元/吨，较前一交易日上涨290元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-40元/吨，SMM中原铝价录得19450元/吨，较前一交易日上涨230元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至-160元/吨，SMM佛山铝价录得19560元/吨，较前一交易日上涨280元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-50元/吨。

铝期货方面：12月28日沪铝主力合约开于19430元/吨，收于19520元/吨，较前一交易日涨255元/吨，全天交易日成交261053手，较前一交易日增加142755手，全天交易日持仓219553手，较前一交易日增加9558手。日内价格偏强震荡，最高价达到19675元/吨，最低价达到19420元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19445元/吨，收于19475元/吨，较昨日午后涨跌45元/吨，夜间价格震荡。

近日国内铝社会库存去库速度有所放缓，随着西北铝锭的陆续到货，华南及华东现货流通偏紧局面或改善。供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，需重点关注云南、新疆、青海地区电解铝企业生产情况。需求方面，近日巩义、长葛等地铝下游加工企业受河南地区环保管控等因素影响，开工下滑，部分小型铝板带箔厂及再生铝加工企业出现停产及减产的情况，下游接货减少。

库存方面，截止12月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.4万吨，较上周同期减少1.2万吨。截止12月28日，LME铝库存较前一交易日增加27325吨至551050吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3072元/吨，较前一交易日上涨28元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月28日氧化铝主力合约开于3233元/吨，收于3304元/吨，较前一交易日涨86元/吨，全天交易日成交247618手，较前一交易日增加18683手，全天交易日持仓38754手，较前一交易日增加4184手，日内价格偏强震荡，最高价达到3330元/吨，最低价达到3220元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3302元/吨，收于3303元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝供应端干扰频发。12月28日12时郑州开始重污染天气红色预警一级响应影响，当地氧化铝企业环保管控到1月4日，停产一台焙烧炉，日产降至3300吨左右，折算日产下降千吨左右。受矿石供应、采暖季等因素影响。此外，河南、山西部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。海外方面，几内亚油库爆炸事件对市场情绪的干扰减弱，但由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，仍需持续关注几内亚矿山生产运输情况。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，预计氧化铝价格重心或抬升，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：安徽地区供应下滑 铅价维持震荡

策略摘要

铅：供应方面，受废电瓶供应紧张影响，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-35美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至15625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-230元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-180 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-180元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日持平为8975元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9525元/吨。

期货方面：12月28日沪铅主力合约开于15820元/吨，收于15900元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交42879手，较前一交易日减少1679手，全天交易日持仓50169手，较前一交易日减少673手，日内价格震荡，最高点达到15960元/吨，最低点达到15795元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15870元/吨，收于15850元/吨，较昨日午后收盘跌50元/吨，夜间震荡。

近日安徽省生态环境厅发布重污染天气省级橙色预警，启动II级应急响应预警要求B级企业减产50%，C级企业需要全面停产，影响至2024年1月4日，预计安徽地区再生精铅供应减量约2800吨/天。基本面方面，国内矿端供应维持偏紧，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑，个别冶炼厂受原料限制影响安排1月检修。炼厂方面，湖南、云南、广东、广西等地区冶炼厂或在12月底或1月初常规检修。北方大多数炼厂表示废电瓶供应仍偏紧，或影响后续生产。消费方面，近日汽车蓄电池企业订单向好，而电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至12月25日，SMM铅锭库存总量为7.08万吨，较上周同期减少0.02万吨。截止12月28日，LME铅库存为124550吨，较上一交易日减少3200吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：硅价震荡整理，需关注北方环保限产

期货及现货市场行情分析

12月28日，工业硅主力合约2402开于14230元/吨，收于14240,元/吨，结算价为14215元/吨，当日下跌0.07%。主力合约当日成交量为85214手，持仓量为63883手。目前总持仓约11.42万手，较前一日减少5768手。目前华东553现货升水1360元，华东421牌号计算品质升水后，贴水390元，昆明421升水10元，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。12月28日新增注册仓单1284手，仓单总数为37261张，折合成实物有186305吨。

工业硅：昨日工业硅现货部分型号价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15700元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价61-64元/千克；多晶硅致密料57-61元/千克；多晶硅菜花料报价51-56元/千克；颗粒硅56-59元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，12月28日有机硅山东地区报价13900元/吨，其他报价多为14100-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：现货价格止跌 期货盘面窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

12月28日，碳酸锂主力合约2407开于105600元/吨，收于106550元/吨，当日收盘上涨0.42%。当日成交量为15.38万手，持仓量为15.21万手，较前一日增加1268手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳9550元/吨。目前临近交割的2401合约持仓13033手，较前一日减少1157手，所有合约总持仓280042手，较前一日增加1836手。近期成交量降低较多，整体投机度为0.64。当日碳酸锂仓单量6710手，较前一交易日增加760手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日低开后窄幅震荡，最终收涨0.42%，振幅达2.83%。前一日主力合约收盘价105700元/吨，结算价106100元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格不断下跌，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，或将造成一定减产，对价格的支撑力量增强，需要密切关注。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，当日期货盘面窄幅震荡，市场无重大利好或利空消息。近期收储消息对盘面有一定影响，但根据了解，目前有收储只是提议，是否会实施及实施时间还有较大不确定性，后续需要继续跟踪。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货小幅震荡，现货价格当日止跌，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月28日电池级碳酸锂报价9.30-10.10万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.60-9.00万元/吨，较前一交易日持平。短期来看，现货价格当日止跌，当前外购矿企业和锂盐回收企业多有减停产现象，春节前，锂盐企业多有季节性检修，以及减停产来应对假期，或将造成一定减产，对价格的支撑力量增强，需要密切关注。下游砍单情况持续，企业主要以清库存放货和回笼资金为主，采购意愿较低。当前现货散单成交量较少，上下游仍以长协维持刚需为主。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

当日期货盘面窄幅震荡，市场无重大利好或利空消息。近期收储消息对盘面有一定影响，但根据了解，目前有收储只是提议，是否会实施及实施时间还有较大不确定性，后续需要继续跟踪。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货小幅震荡，现货价格当日止跌，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续。

钢材：库存小幅增加，现货成交平淡

逻辑和观点：

昨日螺纹主力2405合约收于3996元/吨，跌幅0.42%；热卷主力2405合约收于4096元/吨，跌幅0.70%。现货方面，昨日钢材市场情绪较为冷清，部分地区已经进入冬储期，建材成交量12.33万吨，成交较为平淡。

综合来看：随着全国气温降低，钢材需求走弱，库存小幅累积，整体市场处于供需双弱状态，但成本支撑下，下跌空间有限。成交方面，随着淡季的深入，下游需求逐步疲软，采购积极性较差，市场情绪较为冷清。供应方面，钢厂季节性检修增加，供应继续下降趋势明显，社会库存增加。从成本端看，原料继续强势运行，成本支撑较强。整体来看，淡季钢市的供需压力有所加大，但成本支撑较强，短期钢材价格跟随成本震荡走势为主。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：铁水产量快速走低，铁矿震荡下行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405震荡运行收于966元/吨，跌1.33元/吨，跌幅1.33%，成交26万手，减仓1.8万手。现货端，青岛港PB粉1018元/吨，跌12元/吨，超特粉904元/吨，跌8元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交109.9万吨，环比下跌10.7%。近日铁水产量快速回落，一定程度上影响了市场的情绪。

整体来看，铁水产量快速回落，一定程度上影响了市场的情绪。冬季钢厂原料补库，将进增加铁矿石需求，加之铁矿石整体库存维持低位，形成对于矿价的较强支撑，远月铁矿存在较大贴水，其性价比优势凸显，短期铁矿石价格或将维持震荡走势。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：市场情绪降温，下游成交冷清

逻辑和观点：

昨日焦煤主力2405合约收于1879元/吨，较前日下跌34元/吨，焦炭2405收于2484元/吨，较前日下跌40.5元/吨。现货方面，昨日日照青岛两港焦炭库存合计115万吨，较前日减少5万吨，准一报价2430元/吨。进口蒙煤方面，27日甘其毛都口岸通关1111车，口岸市场成交氛围偏弱，下游观望暂缓采购，成交依旧冷清，蒙5长协原煤报价在1600元/吨左右。

综合来看：焦炭市场暂稳运行，钢厂近期到货明显改善，短期看焦炭基本面处于弱平衡状态，市场看降预期增强，后期关注原料煤以及钢厂的整体库存表现。近期焦煤市场情绪降温，线上竞拍多数资源成交弱势下跌，焦煤整体库存偏低，需求端受季节性淡季及降温影响出现下滑，短期供需矛盾不大，后期关注钢厂的铁水产量与补库强度。

策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：港口库存高位，煤价维持弱稳运行

逻辑和观点：

产地方面，主产区完成全年煤矿任务，供应开始收缩，但需求释放有限，煤价表现平稳，市场较为僵持。港口方面，港口库存维持高位，观望情绪升温，成交一般，煤价重心持续下移。进口方面，印尼整体出口有所收窄，年底补库需求，外媒报价坚挺。运价方面，截止到12月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报840.67点，相比上一交易日下跌39点。临近年尾，主产地年度任务基本已经完成，供应有所收缩，港口库存依然处于高位，市场看空情绪升温，短期煤价整体保持弱稳态势。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗等。

玻璃纯碱：终端需求平淡，纯碱震荡下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡运行，收于1891元/吨，涨幅0.59%。现货方面，昨日全国均价1997元/吨，环比下跌，华北市场受天气影响成交平淡，华东市场今日多数持稳。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量121.12万吨，环比增加0.3%，企业开工率83.01%，环比持平，产能利用率84.47%，环比增加0.25%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存3206.2万重箱，环比减少0.9%。整体来看，目前市场对于明年玻璃需求旺季仍有较强预期，加之下游备货带动淡季刚需，短期玻璃价格具有韧性，但是行业高利润也会抑制玻璃涨价幅度，整体呈现震荡行情。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡下跌，收于2055元/吨，跌幅1.58%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率83.54%，环比增加0.44%，产量为65.04万吨，环比增加0.53%。库存方面，本周纯碱库存34.01万吨，环比减少3.9%。整体来看，纯碱短期仍处于产销偏紧状态，下游刚需补库，库存持续低位情况下，价格呈现震荡走势，临近月底关注补库的态势。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7234元/吨，环比下跌50元，跌幅0.69%；昨日收盘豆油2405合约7656元/吨，环比下跌58元，跌幅0.75%；昨日收盘菜油2405合约8129 元/吨，环比下跌16元，跌幅0.20%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7266元/吨，环比下跌37元，跌幅0.51%，现货基差P05+32，环比上涨13元；天津地区一级豆油现货价格8186元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅0.97%，现货基差Y05+530，环比下跌23元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：本周国际棕榈油价格涨幅小于国内，棕榈油进口价格倒挂幅度缩小。监测显示，12月27日，马来西亚2024年1月船期24度棕榈油CNF报价860美元/吨，折合到港完税成本7488元/吨（关税9%、增值税9%，下同），周环比增加21元/吨，比大商所棕榈油2401合约期价高324元/吨，周环比下降37元/吨；比天津价格高128元/吨，周环比下降49元/吨。美湾大豆(1月船期) C&F价格572美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格569美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(1月船期）242美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（1月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，；巴西港口（1月船期）233美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，国际油价下跌影响叠加节前备货需求一般，三大油脂震荡下跌。菜油方面，菜油近期下跌幅度大，豆菜价差近期持续缩窄，局部地区菜油价格低于豆油引发市场采购较为活跃，因此菜籽油期货在8000元整数关口附近受到支撑，受制于现货压力，预计菜籽油反弹高度有限，在春节备货启动之前继续震荡偏弱运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生市场多按需择价采购

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4992元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.48%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4819元/吨，较前日持平，现货基差A03-173，较前日下跌24，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03-122，较前日下跌24；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-179，较前日下跌24。

近期市场资讯汇总：ANEC：12月巴西大豆出口量预计将达到348万吨，而上周预测为350万吨。12月巴西豆粕出口预计将达到205万吨，而上周预测为208万吨。据外电消息，巴西主要农业州——马托格罗索州的农民开始收割2023/24年度大豆，干热天气令作物生长周期加速，并损及单产。Imea教据显示，截至上周五，马托格罗索州大豆收割率约为1%，收割面积12.1万公顷。数据显示该州是最早启动大豆收割工作的生产州。Datagro：2023/24年度巴西大豆产量预计为1.52882亿吨，比11月预测的1.56573亿吨调低了370万吨或2.3%。如果这一产量预期得到证实，将会比Datagro确认的2022/23年度大豆产量1.59233亿吨减少约4个百分点。据外媒消息，拉丁美洲大豆压榨量料在2024年持续增长，因阿根廷作物产量回升以及巴西提高生物柴油掺混要求。根据普式估计，阿根廷和巴西的总压榨量将在2024年达到9210万吨，较2023年增长15.3%，今年阿根廷大豆因历史性干旱而减产约一半。2023年巴西取代阿根廷成为全球头号豆粕生产国。 

昨日豆一行情震荡偏强，现货方面，消费有一定的提升，对价格有一定的支撑，东北产区部分粮库收储已经完成，价格将延续震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8722元/吨，较前日下跌76元/吨，跌幅0.86%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差PK03-314，较前日上涨76；河北地区现货价格8725元/吨，较前日下跌8元/吨，现货基差PK03+3，较前日上涨68；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+219，较前日上涨76；山东地区现货价格8891元/吨，较前日下跌18元/吨，现货基差PK03+169，较前日上涨58。

近期市场资讯汇总：据Mysteel:山东产区：山东花生价格平稳偏弱运行，整体上货量有限，市场购销僵持，交易较清淡，成交以质论价。河南产区：河南花生价格偏弱运行，产区上货量略有增加，市场订单量有限，成交以质论价为主。辽宁产区：辽宁地区花生价格平稳偏弱运行，产区上货量有限，筛选厂高价收购意愿偏弱，市场交易平淡，成交以质论价。吉林产区:吉林花生价格稳中偏弱运行，基层挺价惜售，上货量小，市场到货量有限，交易僵持，成交以质论价。油料米方面，本周油厂到货量稳定，鲁花工厂到货量维持在200-800，成交价格在8400-8900元/吨。青岛益海工厂到货量维持在600吨左右，12月22日：费县中粮花生仁收购价格下调200元/吨：大榨米8500元/吨，小榨米9000元/吨。12月26日：费县中粮工厂停止签订小榨米合同，大榨米收购价格下调100元/吨，降至8400元/吨；到货量维持在300-1000吨。12月26日：青岛益海嘉里工厂花生报价降50元/吨，至8400元/吨，质量标准不变。12月25日，新乡鲁花开机收购。莒南工厂到货量维持在100吨左右，成交价格在8500元/吨左右，实际多以质论价。

昨日国内花生价格震荡偏弱运行。食品端需求暂未有明显改善，市场收购谨慎，多按需采购。预计本周花生价格高位震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆震荡整理，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3360元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.12%；菜粕2403合约2924元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.38%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3976元/吨，较前日上涨26元/吨，现货基差M05+616，较前日上涨30；江苏地区豆粕现货3913元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差M05+553，较前日上涨29；广东地区豆粕现货价格3932元/吨，较前日上涨38元/吨，现货基差M05+572，较前日上涨42。福建地区菜粕现货价格2890元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差RM03-34，较前日下跌11。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至12月23日，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，比一周前推进了2.3个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度97.6%。其中头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为99.9%，低于去年同期的100%；第二大产区帕拉纳州播种工作完成。巴西全国谷物出口商协会预估巴西2023年12月份大豆出口量为350万吨。2023年11月份出口量为459.8万吨，2022年12月份出口量为151.5万吨。巴拉圭谷物和油籽出口商协会表示，2023年1-11月，巴拉圭大豆出口量为610万吨，去年同期为220万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，当前油厂开机率和压榨情况保持稳定，成交情况略显清淡。整体来看，当周美豆出口数据较上周有所恢复，国内压榨情况也较为良好。但是市场目前关注的重点仍在南美，随着巴西地区降水情况的改善，短期内市场对于新季南美豆的减产预期也有所放缓，南美方面种植进度也顺利推进。但是未来仍需持续关注南美天气，当前全球整体大豆供需依然偏紧，而如果天气出现问题，则新季大豆供应可能也会不及预想般宽松。当前国内下游大豆豆粕库存较高，而需求端在下游养殖行业长期亏损的影响下依旧低迷，国内下游成交提货不佳，因此短期内粕类价格或将延续偏弱运行。但是长期来看未来关注的重点依旧在南美的供应端，如果天气问题延续，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2437元/吨，较前日上涨27元/吨，涨幅1.12%；玉米淀粉2403合约2856元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.53%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差C05+3，较前日下跌47；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+159，较前日下跌15。

近期市场资讯，乌克兰农业部表示，截至12月27日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为1748.4万吨，同比减少22.7%，本年度乌克兰出口玉米909.7万吨。预计本年度玉米产量为3010万吨。

昨日玉米期价偏强震荡，东北产区供应继续增加，受价格下跌影响，部分种植户恐慌销售，贸易商谨慎建库，以随收随采为主，加工企业到货量维持高位。经过近期持续下跌，短期看空心态有所放缓，但是长期看依然悲观。后续需关注下游企业年底备货节奏以及农民售粮情绪变化，预计短期玉米市场价格维持偏弱震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：腌腊进入尾声，生猪期价延续下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13690元/吨，较前日下跌240元，跌幅1.72%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.72元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差 LH03+1030，较前日上涨30；江苏地区外三元生猪价格 15.61元/公斤，较前日下跌0.28元，现货基差LH03+1920，较前日下跌40；四川地区外三元生猪价格14.39元/公斤，较前日下跌0.14元，现货基差LH03+700，较前日上涨100。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至12月28日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.47元/公斤，较前一日上升0.8%。

昨日生猪期价持续下跌。当前市场的消费表现要强于上周，现货的成交价格以及成交量都有所增加，这主要得益于本周的冬至消费与腌腊消费的双重叠加。但是消费高峰之后对于后续能否继续维持需要保持谨慎态度。本月消费的增长已经得到市场的广泛认可，在如此强劲的消费增加下目前的存栏体重还处于增长的状态说明生猪目前供应的增长还是要快于消费的增长，如果未来出现消费下滑，供应端的增长会导致价格的快速下跌并且对短期内生猪价格造成一定压力。但是也仍需关注近期由于疫情导致的产能去化问题，对应年后的供应端可能会存在一定缺口，因此短期内生猪行情或将延续偏弱运行，但是中长期来看或有一定上涨空间。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3655元/500 千克，较前日下跌10元，跌幅0.27%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.92元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+265，较前日上涨10；河北地区鸡蛋现货价格4.01元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+355，较前日上涨10；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+615，较前日上涨10。

近期市场资讯，12月28日，全国生产环节库存为1.06天，较前日减少0.09天，流通环节库存为1.53天，较前日减少0.03天。据农业农村部监测，截至12月28日14:00时，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为9.8元/公斤，较前一日下降0.1%。

昨日鸡蛋期价震荡运行。因元旦、春节等节日临近，市场需求开始逐渐恢复，现货价格回调至养殖成本价附近之后，主产区养殖企业挺价意愿浓厚，预计现货价格或将企稳反弹。因鸡蛋期货主力合约JD2402交割日为消费淡季，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果近月临近交割大跌，红枣止跌反弹

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8214元/吨，较前一日下跌44元/吨，跌幅0.53%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+190，较前一日上涨40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-610，较前一日上涨40。

近期市场资讯，随着节日临近，客商备货积极性有所提高。山东产区库内货源包装明显增加，走货有所加快。陕西产区性价比较高，出货明显好于其他产区。山东栖霞出库三四级果价格1.7-2.0元/斤，80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区 70#以上统货2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.54.0元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤，果农高次2.1-2.2元/斤。

昨日苹果待交割合约下跌，主力合约也下探，关注后续走货情况，目前走货速度有所加快但短期仍有压力。上周山东产区果农货交易维持清淡氛围，客商大多包装自存货源进行发货。受连续降雪天气的影响，周内烟台产区的包装及发货速度均受到影响，节日备货氛围一般，随着本周气温略回升，继续关注圣诞、元旦备货情况。陕西产区走货逐步加快，果农货交易围绕陕北产区进行，副产区成交放缓。周内客商多以包装自存货源为主，降雪及降温天气对西部物流及包装影响较小，整体走货速度快于去年同期。甘肃产区周内花牛走货增多，富士系多以客商发自存为主，果农货略显有价无市。上周受到大范围降温及部分市场降雪天气影响，市场二三级批发商补货积极性不高，随着节日的临近，市场走货逐步有所好转，市场柑橘、甘蔗、草莓对 苹果的销售形成冲击。受到圣诞、元旦的节日提振，且本周气温会有所回升，预计本周苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：节前备货情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15175元/吨，较前一日上涨200元/吨，涨幅1.34%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-30，较前一日下跌200；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1680，较前一日下跌200。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购未期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，今年主力新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。河北崔尔庄市场灰枣价格稳定，市场聚拢客商较多，到货量增加质量参差不齐，价格低于市场主流价格下游接受度一般，出货承压，企业自有货价格稳定。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣5车，早市成交在1车左右，主流价格暂稳，存在部分低价陈货，下游拿货积极性一般。

红枣期价昨日反弹，目前大量备货暂时还未开启，需求还是主要以刚需为主，未来需要持续关注下游走货情况，特别是节假日备货情况是否明朗。产区新季灰枣采购结束，剩余未售原料少量，价格弱稳运行，与盘面接近平水。今年内地采购量创近年来新低，仅为去年的1/3-1/4左右，中小型红枣加工厂收货不多，加工数量远小于往年，供给压力不大。市场关注点转移至销区市场，从销售进度来看，近一个多月走货速度偏缓，不过销区陈货库存不多，后期新货逐渐占据主要市场，成本支撑较强。叠加今年春节偏晚，销售期较长，利好现货销售，持货商存挺价情绪。期货价格涨到万五以上的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好；同时受产业套保需求及仓单压力影响，期价或难有较大涨幅。但是，进入传统旺季以及新季成本支撑，令价格也不易大幅滑落，盘面仍有支撑。多空博弈矛盾暂不显著，资金关注度不高，无单边驱动，高位震荡为主。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：品种逻辑分化，整体有所回暖

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15530元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。持仓量681590手，仓单数9798张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16014元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差CF05+484，较前日下跌30。全国均价16396元/吨，较前日上涨14元/吨。现货基差CF05+866，较前日上涨4。

近期市场资讯，截至2023年12月27日，新疆地区皮棉累计加工总量483.03万吨，同比增幅21.11%。本统计期（12.20-12.27）新疆皮棉加工增量为24.31万吨，环比减少7.29%。北疆地区加工增量6.22万吨，环比减幅13.83%，其中，除塔城地区加工增量1.42万吨，环比减幅2.81%外，其余地区加工增量均在1万吨以下。南疆地区加工增量17.55万吨，环比减幅4.55%。除巴州地区、和田地区加工增量环比增加外，其余地区加工增量均环比有所减少，其中，阿克苏地区加工增量7.36万吨，环比减幅3.56%；喀什地区加工增量3.67万吨，环比减幅7.1%；第一师加工增量1.57万吨，环比减幅8.76%。

昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，当前美棉加工进入后期，印度处于新棉上市高峰期，棉花产量逐渐清晰；南半球棉花主产国种植也在持续推进。受外围宏观以及需求持续偏弱影响，外盘承压下挫至80美分下方。国内方面，受阶段性补库提振，郑棉小幅反弹。下游纱线价格呈现企稳态势，成品库存也有所去化，但程度有限，整体去库压力依旧偏高，棉价持续反弹空间或较有限，元旦后需求有再度转淡的可能性。不过在成本支撑下，下跌空间也不大，短期预计区间震荡为主。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5774元/吨，较前一日下跌22元/吨，跌幅0.38%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+76，较前一日上涨22。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+76，较前一日上涨22。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+76，较前一日上涨22。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+226，较前一日上涨22。

近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏弱震荡运行，业者随行就市下调多数地区针叶浆价格75-150元/吨，下游纸厂消化原纸库存为主，后期接单量平平，抑制业者原料采买积极性，浆市高价放量不足。进口阔叶浆现货市场盘面相对平稳，部分因外盘高位支撑，存提涨现货价格意向，但实单暂无跟进。昨日双胶纸市场行情相较平稳。部分中小纸厂价格执行灵活；部分中小纸厂订单略有恢复，但增量有限，价格多持稳。成本面支撑略显有限，下游经销商交投偏淡，操盘积极性不足，市场观望气氛浓厚。昨日铜版纸市场行情基本持稳。纸浆价格盘整为主，成本面对市场支撑有限。纸企仍有一定库存压力。下游经销商成交偏淡，市场业者多延续观望情绪，价格整理。下游印厂开工一般，社会需求表现平平。

昨日纸浆期货震荡收跌。近期由于红海局势突变，对欧洲纸浆运输或将产生影响，消息面利好浆价。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。短期消息面持续影响浆价，但供强需弱格局下持续上涨空间受限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6298元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅0.29%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SR05+172，环比上涨22。云南昆明地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+142，较前一日下跌18。

近期市场资讯，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至12月24日，共有51家糖厂开榨，同比增加4家；累计甘蔗入榨量为980.09万吨，同比减少220.4万吨，降幅18.36%；含糖分为11.09%，同比下降1.23%；产糖率为7.926%，同比减少1.479%；累计产糖量为77.68万吨，同比减少35.22万吨，降幅31.19%。其中，白糖产量为7.018万吨，原糖产量为69.0297万吨，精制糖产量为1.6347万吨。

昨日白糖期价震荡上涨。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，明年一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，若北半球最终减产幅度能够兑现，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年12月28日，沪深300期货(IF)成交1417.82亿元，较上一交易日增加62.65%；持仓金额3002.39亿元，较上一交易日增加10.22%；成交持仓比为0.47。中证500期货(IC)成交850.26亿元，较上一交易日增加37.5%；持仓金额3173.75亿元，较上一交易日增加3.51%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交533.38亿元，较上一交易日增加40.69%；持仓金额1072.42亿元，较上一交易日增加7.99%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：

2023年12月28日，2年期债(TS)成交834.25亿元，较上一交易日减少14.2%；持仓金额1480.4亿元，较上一交易日增加0.31%；成交持仓比为0.56。5年期债(TF)成交622.67亿元，较上一交易日增加22.23%；持仓金额1211.27亿元，较上一交易日增加0.66%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交844.89亿元，较上一交易日增加25.7%；持仓金额2119.93亿元，较上一交易日减少0.71%；成交持仓比为0.4。

商品期货市场流动性：铝增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月28日，铁矿石减仓57.71亿元，环比减少5.84%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓22.29亿元，环比增加4.67%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1424.14亿元、919.61亿元和697.83亿元（环比：6.79%、18.75%、39.09%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月28日，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、能源分别成交2679.24亿元、2245.32亿元和2089.96亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。