注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：季节性淡季等待破局

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

新年首个交易日，A股市场表现仍弱：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、12月经济数据仍待企稳，12月的官方制造业PMI继续回落，新订单指数跌幅略大于生产指数，但产成品库存指数仍回落0.4pct至47.8，11月的M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。关注后续市场情绪改善的持续性。

集运指数（欧线）仍偏强。2023年12月30日，一艘马士基集装箱船遭到了也门胡赛武装的导弹袭击，但美国伊朗也启动了护航行动，目前现货市场仍偏强，高频数据显示发生了明显绕行事实，且地缘事件本身错综复杂。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易。铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；化工中，EG潜在受影响的沙特产能约为海外的8%，PE、PP、PX也会受短期影响。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：现实仍强，下周一SCFIS料更能反应现货市场

策略摘要

谨慎偏多，红海事件继续发酵，马士基集装箱船再被袭击，1月1日公布的最新绕行船期表中绕行好望角比例继续抬升，德国赫伯罗特海运公司发言人表示将继续避开红海，绕好望角航行直到1月9日，基于绕行降低有效运力的多头做多逻辑仍未被证伪；现货价格上涨超预期，达飞轮船再发涨价函，且1月中旬前需求端的发货小旺季仍会对期货盘面形成支撑，目前期货仍有贴水，盘面支撑仍强。EC2404合约价格上行过快，本身就蕴含风险，未来一些突发消息的公布或导致该品种大幅上涨或下跌，建议交易者评估风险、控制头寸、理性参与。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月2日，集运期货所有合约持仓107411 手，较前一日减少1447手，单日成交24434 手，较前一日减少267030手。EC2404合约日度上涨17.15%，EC2406合约日度上涨14.44%，EC2408合约日度上涨13.33%，EC2410合约日度上涨14.11%，EC2412合约日度上涨14.55%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨79.96%至2694 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨37.63%至2553 $/FEU。1月1日公布的SCFIS收于1228.16 点，周度环比上涨1.94%。

红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力，关注后续事件演变。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

红海事件持续发酵，集装箱通行红海仍面临挑战。美国中央司令部2023年12月31日发布消息称，一艘丹麦运营、悬挂新加坡国旗的集装箱船在不到24小时内第二次发出求救信号。该船报告在红海南部水域遭遇4艘也门胡塞武装小艇攻击。袭击者试图登船，并与该船安保人员交火。美军派出直升机，击沉3艘小艇并打死部分袭击者，剩下一艘小艇逃离。目前，胡塞武装对此尚无回应。美国中央司令部12月30日曾发布消息称，该集装箱船当晚遭到导弹袭击。之后马士基宣布将暂停通过红海的所有航行48小时，同时1月1日公布的最新绕行船期表中，所涉船舶数量从12月27日公布的152艘增加到165艘，但计划通过苏伊士运河的船舶数量从59艘减少到38艘；德国赫伯罗特海运公司发言人表示将继续避开红海，绕好望角航行直到1月9日，然后将重新评估形势。

现货价格上涨超预期，班轮公司再发涨价函。2023年12月29日公布的SCFI周涨幅超79.96%至2694美元/TEU，达飞轮船再发涨价函，2024年1月15日之后20GP运价涨至3200美元/TEU，40GP运价涨至6000美元/TEU。同时1月中旬之前集装箱需求端还有春节前需求端发货小高峰支撑。现货层面仍然较强，对期货盘面形成支撑。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：制造业PMI回落

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■   市场分析

大额逆回购集中到期。1月2日，央行开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日有7640亿元7天期逆回购和2420亿元14天期逆回购到期，央行当日公开市场实现净回笼8690亿元。根据Choice数据显示，本周将共有26640亿元逆回购到期。12月央行净投放MLF8000亿元，创年内MLF净投放量新高，超市场预期。12月LPR 1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%。

国内：制造业PMI回落。根据国家统计局数据显示，12月制造业PMI为49.0%，前值为49.4%，回落0.4个百分点。具体细项来看，PMI生产指数为50.2%，前值为50.7%；PMI新订单指数为48.7%，前值为49.4%；PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。上海调整本市住房公积金个人住房贷款策略。对于认定第二套改善型住房的，最低首付款比例为50%，嘉定、青浦等6个行政区全域最低首付款比例为40%。国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行2023年12月净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。

海外：苹果评级降低，红海局势紧张。美元指数创近十月最大涨幅，盘中两年期美债收益率升10个基点、十年期收益率升至两周高位。12月欧元区制造业PMI终值为44.4，较11月PMI终值44.2略有提升。巴克莱2019来首次将苹果的评级降至低配，iphone被警告需求降温，盘中跌落超4%。根据英国《泰晤士报》报道，英国军方正计划与美国联合，对海上或也门境内的胡塞武装目标发动空袭。

■   策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■   风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：旅游股活跃

策略摘要

美国制造业景气度下滑，科技股领跌，拖累纳指。2024年国内将延续2023年出台的一些优惠政策，包含个税、住房等。权益市场走势反复，多次探底，预计市场在短暂调整后将继续修复，建议继续布局股指多单。

核心观点

■市场分析

2024年延续优惠政策。宏观方面，2023年出台的一些优惠政策，2024年可以继续享受。其中，个人所得税方面，包括3项个人所得税专项附加扣除标准提高、全年一次性奖金个人所得税政策延续实施等；住房方面，包括房贷首付比例调整等。2023年12月，国内三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高，PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，后续PSL或将继续投放。海外方面，美国去年12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2，制造业景气度下滑。

指数调整。现货市场，A股三大指数集体走低，半导体偏弱，创业板指跌近1.9%。行业方面，泰国总理表示，中泰两国将从3月起永久互免对方公民签证，旅游股活跃。多数板块下跌，煤炭板块涨超3%，公用事业、环保板块领涨，食品饮料、房地产、计算机跌幅居前。两市成交再度回至8000亿元下方，北向资金净流出52.7亿元。美股方面，科技股领跌，拖累纳指，美国三大股指收盘涨跌不一。

IM基差回落。期货市场，股指期货基差水平整体下降，IC、IM近月合约回落速度较快；期指成交量和持仓量较上一个交易日减少。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：进口配额下发，裕龙石化暂未获得

昨日商务部下发今年原油进口配额，总量为1.79亿吨，加上去年年底下发的配额总量达到1.84亿吨，大多数地方炼厂获得了足额的原油进口配额，有助于炼厂规划全年进口节奏，而不会再因为配额短缺制约进口，从配额总量来看，与2020至2022年年度配额数量基本持平，但低于2023年全年配额2000万吨左右，裕龙石化并未在此次名单中获得配额，但该炼厂仍有望在年中左右投产，并获得1000万吨左右的原油进口配额，总体来看，现有民营炼厂配额不会再增加，追加的配额将主要来自新投产的大炼化项目。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：市场消息面平淡，等待原油企稳

■市场分析

隔夜原油大幅跳水，预计今日开盘燃料油跟随。新年首日，市场消息面较为平淡，并没有太多指引。盘面上看，短期仍然比较复杂，操作难度较大，建议待原油企稳后再伺机操作。

■策略

短期观望，中期待原油企稳后逢低做多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：下游销售转好，部分价格上调

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4980元/吨。民用气方面，节间至今，东北民用气价格陆续下探，累计跌幅在100-250元/吨不等。昨日来看，大势回稳，局部补跌，但交投仍难言好转，未来稳中存下行预期。周边市场来看，山东民用气价格稳中小幅上涨，下游补货热情尚可，今日预计稳中积极。操作上建议维持观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

石油沥青：供需矛盾有限，盘面维持震荡

■市场分析

伊朗军舰驶入红海，中东紧张局势加剧，国际油价和沥青期货盘中走高。沥青盘面表现相对稳固，冬储释放及原料收紧的预期为市场带来一定支撑。华北市场沥青现货价格出现小幅上涨，市场报价相对较为集中，低价货源紧俏，成交情况较节前略有改善。整体来看，BU盘面或维持区间运行状态。考虑到原油价格有再度走弱的迹象，沥青则相对抗跌，可以继续关注逢低多BU裂解价差的机会。

■策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差 

■风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；原料收紧预期证伪

PX与PTA：TA价格小幅冲高回落，基差区间波动

策略摘要

PX及PTA建议维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。  

PX方面，PX加工费365美元/吨（+17），PX加工费震荡走强。美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-41元/吨（+4），TA基差持续地位，TA加工费365元/吨（+17），TA加工费震荡上涨。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。

■   策略

PX及PTA维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：节后震荡走低，下游需求走弱

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至05+15，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置未满负荷运行；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停；阳煤恒通30万吨/年MTO装置8成运行；20万吨甲醇装置尚未重启。

港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车；KMI 博坦 66万吨/年目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。

内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■策略

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：成本支撑较强 PF库存压力不减

策略摘要

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端震荡偏强，PF跟随偏强运行，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（-0），基差偏弱。

PF生产利润-226元（-21），工厂亏损持续扩大。

上周涤纶短纤权益库存天数15.3（+0.6），1.4D实物库存22天（+1.3），1.4D权益库存14.5天（+0.9），库存压力不减，未见好转。

上周直纺涤短负荷83.3%（-3.1），涤纱开机率62.5%（-0），工厂部分减产。

昨日短纤产销40%（+2），产销清淡。

■   策略

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端震荡偏强，PF跟随偏强运行，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

■风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

EB：纯苯港口库存持续回建，加工费小幅回调

策略摘要

建议观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■   市场分析

周二纯苯港口库存10.05万吨（+0.6万吨），库存继续增加。纯苯加工费254美元/吨（+23美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差-15元/吨（-5元/吨）；生产利润-199元/吨（-46元/吨）。

下游开工恢复慢，需求仍偏弱。

■   策略

（1）建议观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：主港去库，EG偏强震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-137元/吨（-31）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1379元/吨（+32），煤制EG生产利润为-203元/吨（+120）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.76%（较上期上涨0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.19%（较上期下降1.02%）。三江（15）计划1月初起停车1个月。浙石化（180）恢复正常运行。煤头装置方面，神华榆林（40）、美锦（30）适度降负。海外装置方面，沙特JUPC1（70）正常运行中，JUPC2（64）已停车预计时长2-3个月。

下游方面，周二长丝产销45%（-5%），涤丝产销维持偏弱，短纤产销40%（+2%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存107.1万吨（-6），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

聚烯烃：石化库存高位，聚烯烃期现走跌

策略摘要

聚烯烃震荡走低。石化库存较元旦假期前大幅累库23万吨，上游去化速率偏慢，库存压力增大。较多装置近日集中检修，供应端承压下石化厂减量供应，聚烯烃开工率大幅下滑。标品LLDPE与PP拉丝排产比例较高，非标品中HDPE排产处于低位。下游进入季节性淡季，PE下游农膜开工率大幅走低，工厂维持刚需采购，交投意愿偏弱。预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存68万吨，较上一工作日大幅累库23万吨，库存压力较大。

基差方面，LL华东基差在-50元/吨， PP华东基差在-90元/吨，基差大幅走强。

生产利润及国内开工方面，中海壳牌25 LD装置、连云港石化HD装置停车检修。中韩石化30 PP装置、联泓新科8 PP装置停车检修，延安炼厂10 PP装置重启。PE、PP开工率均下滑。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

尿素：现货成交好转，尿素偏强震荡

策略摘要

中性：元旦假期后，尿素偏强震荡，现货成交情况好转，价格小幅上涨。尿素日产15.97万吨，较上一工作日增加0.23万吨，产能利用率72.52%，红四方恢复生产，泉盛即将重启，产量小幅上涨但仍维持低位，部分装置回归，产量预计将回升。下游开工维持低位，刚需采购，谨慎心态持续。现阶段供需矛盾并不突出，预计尿素维持区间震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：1月2日，尿素主力收盘2130元/吨（+18）；主力合约前二十位多头持仓：147557（-4257），空头持仓：159361（-3673），净空持仓：11804（+94）。

现货：1月2日，河南小颗粒出厂价报价：2305元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2290元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2330元/吨（0）。

原料：1月2日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口-18美元/吨（+13）。

生产：截至12月27日，全国周度尿素产量109.4万吨（-6.66），山东周度尿素产量16.61万吨（+0.32）；开工率方面：尿素企业产能利用率70.95%（-4.32%），其中煤制尿素：83.03%（+1.01%），气制尿素：32.91%（-21.1%）。

库存：截至12月27日，国内尿素样本企业总库存量为63.99万吨（+6.19），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至12月27日，复合肥产能利用率38.42%（-3.75%）；中国三聚氰胺产能利用率为58.83%（-8.13%）；中国尿素企业预收订单天数4.76日（+0.23）。

观点：1月2日，假期后，尿素现货成交情况好转，价格小幅上涨。产量小幅上涨但仍维持低位，部分装置回归，产量预计将回升。下游开工维持低位，谨慎心态持续。预计尿素维持区间震荡走势。

■      策略

中性：元旦假期后，尿素偏强震荡，现货成交情况好转，价格小幅上涨。尿素日产15.97万吨，较上一工作日增加0.23万吨，产能利用率72.52%，红四方恢复生产，泉盛即将重启，产量小幅上涨但仍维持低位，部分装置回归，产量预计将回升。下游开工维持低位，刚需采购，谨慎心态持续。现阶段供需矛盾并不突出，预计尿素维持区间震荡走势。

■      风险

库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：港口去库幅度放缓，胶价震荡运行

策略摘要

国内原料呈现减少趋势，泰国原料维持偏强运行，加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。需求淡季，轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限，胶价宽幅震荡。部分装置停车检修，齐鲁石化临时停车装置尚未重启，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；后期丁二烯橡胶价格更多跟随成本端以及供应端波动，价格延续偏强走势。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割，总体国内原料呈现减少趋势。泰国原料维持偏强运行，加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响，轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限，昨日期价高开低走，胶价宽幅震荡。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润低位回升，港口库存已经处于同比低位，部分装置停车检修，齐鲁石化临时停车装置尚未重启，供应延续偏紧格局，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；后期丁二烯橡胶价格更多跟随成本端以及供应端波动，价格延续偏强走势。

■策略

中性。国内原料呈现减少趋势，泰国原料维持偏强运行，加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。需求淡季，轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限，胶价宽幅震荡。部分装置停车检修，齐鲁石化临时停车装置尚未重启，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；后期丁二烯橡胶价格更多跟随成本端以及供应端波动，价格延续偏强走势。

■风险

全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：基本面平静，PVC震荡运行

策略摘要

截至1月2日，PVC震荡运行；国内经济政策有进一步宽松预期；PVC货源充裕；个别电石企业产量仍显不稳，但整体电石产量较前期略有恢复；PVC制品企业对高价原料抵触，现货采购积极性不高。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月2日PVC主力收盘价5920 元/吨（0.70%）；基差-240 元/吨（-61）。

现货：截至1月2日华东（电石法）报价：5680 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5760 元/吨（-20）。

兰炭：截至1月2日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至1月2日华北3375 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。PVC基本面暂平静。PVC供应端计划检修减少，供应较为充裕；原料端前期电石企业因电力供应不稳定对西北地区电石开工的影响逐渐消退，但个别开工仍显不稳或是维持低负荷运行，整体电石产量较前期略有恢复；PVC需求仍偏弱，下游制品企业低价补货，PVC社会库存延续高位，且后续有增加预期；虽然宏观预期向好，但PVC基本面依旧孱弱，维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：需求偏弱运行，期价高位震荡

策略摘要

中性。本周烧碱期货整体表现为高位震荡，一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止1月2日SH主力收盘价2853元/吨（1.06%）；基差-634 元/吨（-30）。

现货：截至1月2日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1160元/吨（-40）；西北片碱报价2700元/吨（-100）。

价差(折百价)：截至1月2日山东50液碱-山东32液碱：37 元/吨（-55）；广东片碱-广东液碱：581 元/吨（0）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）

观点：虽然元旦假期已过，各地区物流恢复，片碱流通速度变快。但元旦期间，四川地区竹浆厂因天气原因停机。叠加几内亚爆炸导致氧化铝供应受限预期，以及下游可能提前放假，烧碱需求一般，下游拿货积极性不高，需求较弱。近期前期检修企业陆续复产，片碱产量增加，虽上周烧碱库存出现去库现象，但烧碱产能利用率还处于高位，碱厂库存压力仍高。基差进一步下行，对于烧碱期货的上行空间有所限制。

■ 策略

中性。目前烧碱一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。对于产业客户而言，我们更推荐买现货空期货的策略来对冲事件带来的价格风险；对于无产业背景的客户而言，建议以中性看待或短线操作，单边操作须谨慎。另外，由于下游氧化铝表现强势，未来减产或将进一步扩大，或有买氧化铝空烧碱的套利机会。

■ 风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现。

贵金属：美元大幅走高 需警惕流动性风险的发生

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月2日，沪金主力合约开于481.24元/克，收于483.32元/克，较前一交易日收盘上涨0.39%。当日成交量为37,149手，持仓量为102,542手。

昨日夜盘沪金主力合约开于483.70元/克，收于483.18元/克，较昨日午后收盘上涨0.02%。

1月2日，沪银主力合约开于5,972元/千克，收于6,030元/千克，较前一交易日收盘上涨0.40%。当日成交量为148,856手，持仓量为289,206手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,010元/千克，收于5,994元/千克，较昨日午后收盘下降0.23%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，美国12月Markit制造业PMI终值录得47.9，低于预期48.4和前值48.2。标普全球称，随着美国制造业订单数量以更快的速度下降，产出再次收缩，且制造业就业人数下降速度为2020年6月来最快。目前经济衰退的预期或再度袭扰市场。但美元昨日却呈现出明显走强，美元的流动性风险需持续留意。此外，目前美国财政部发布的报告显示，美国国债总额首次突破34万亿美元，因此在如此大规模的国债下，高利率或难维持，降息仍为大势所趋，因此目前对于贵金属而言，仍然建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（1月2）上金所黄金成交量14,514千克，较前一交易日上涨44.48%。白银成交量为291,316千克，较前一交易日下降19.90%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,754千克至1,186,100千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为878.54吨，较前一交易日下降0.57吨。白银ETF持仓为13,603.11吨，较前一交易日持平。

上个交易日（1月2日），沪深300指数较前一交易日下降1.30%，电子元件板块较前一交易日下降1.05%。光伏板块较前一交易日下降2.21%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游买兴有限 铜价暂未进一步冲高

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月28日，沪铜主力合约开于68,750元/吨，收于69,960元/吨，较前一交易日收盘上涨0.10%。当日成交量为31,322手，持仓量为141,057手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,670元/吨，收于68,660元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%。

现货情况：据SMM讯，昨日为节后首个交易日，现货升水高报低走。早市盘初持货商报主流平水铜升水330元/吨附近，好铜如CCC-P报升水350元/吨，贵溪铜升水350元/吨，市场面对高升水及高BACK月差多持观望态势。进入主流交易时段，持货商顺势下调升水，主流平水铜在升水300元/吨略作停留后跌至升水280元/吨，最后继续下行，在升水250-260元/吨部分成交，部分进口货源如Pirdop降至升水200元/吨；好铜如CCC-P，金川大版等报升水270-280元/吨部分成交；湿法如RT，ESOX等报升水180-200元/吨。下游买兴平平，主要以前期库存及长单维持生产运转。至上午11时前，主流平水铜报升水240-250元/吨部分成交，好铜亦下调至升水250元/吨，湿法货稀报盘较少。

观点：宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值录得47.9，低于预期48.4和前值48.2。标普全球称，随着美国制造业订单数量以更快的速度下降，产出再次收缩，且制造业就业人数下降速度为2020年6月来最快。国内方面，2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。

矿端方面，据Mysteel讯，2023年12月28日，CSPT召开季度会议，敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为 80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。周内，铜精矿现货TC仍然保持下行趋势，部分卖方继续下调可成交心理预期。因正值海外圣诞假期，市场活跃度有一定下降，长协谈判进展仍然偏慢。因为近期现货TC下行迅速，部分市场参与者继续持观望态度，不报盘不询盘。矿山与贸易商之间的招标价也较为激进，市场参与者反馈有招标跌破40美元/干吨。

冶炼方面，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，上周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此周内产量小幅减少。目前接近年末，预计产量出现大幅走高的可能性相对较小。

消费方面，据Mysteel讯，因周内临近年末，受制于回笼资金以及结账等因素，下游加工企业采购情绪不高，日内基本观望或者按需接货为主，加之铜价持续上行，市场畏高情绪表现明显，虽现货升水一度表现大幅贴水，但下游消费仍难以提振，整体较为疲软。预计此后数周这样的情况较难改变。上海调整住房公积金个人住房贷款政策，二套改善住房公积金贷款首付比最低至40%，自1月3日起施行。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.16万吨至16.57万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.16万吨至0.43万吨。SMM社会库存上涨2.12万吨至7.16万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：宏观情绪转暖，镍价低位回弹

镍品种：

1月2日沪镍主力合约2402开于125640元/吨，收于127510元/吨，较前一交易日收盘上涨1.84%，当日成交量为95576手，持仓量为104829手。昨日夜盘沪镍主力合约开于128010元/吨，收于127730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.17%。

受宏观情绪转暖影响，昨日有色板块集体上行，沪镍主力合约价格低位回弹，精炼镍现货市场整体成交较节前略有好转，现货贸易商在24年第一个交易日普遍谨慎报价，部分贸易商节前清仓结账，节后首日精炼镍现货偏紧，现货升水小幅上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨50元/吨至3550元/吨，进口镍升水上涨150元/吨至-50元/吨，镍豆升水上涨200元/吨至-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少41吨至11260吨，LME镍库存增加102吨至64158吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月2日不锈钢主力合约2402开于13705元/吨，收于13830元/吨，较前一交易日收盘上涨1.1%，当日成交量为77318手，持仓量为74087手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13800元/吨，收于13875元/吨，较昨日午后收盘上涨0.33%。

昨日不锈钢期货价格跟随镍价明显回弹，现货价格持稳为主，现货市场询单氛围偏淡，实际成交一般，下游观望情绪较浓。不锈钢现货升水（上午10：30）持稳为主，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降10元/吨至120元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨40元/吨至70元/吨，SS期货仓单增加1620吨至52393吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为915元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游开工偏弱 锌价震荡运行

策略摘要

虽然受环保限产等因素影响，下游加工企业开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-18.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降70元/吨至21550元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至140元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降80元/吨至21480元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降40元/吨至21390元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-20元/吨。  

期货方面：1月2日沪锌主力合约开于21645元/吨，收于21635元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交64756手，较前一交易日减少18468手，全天交易日持仓85877手，较前一交易日减少144手，日内价格震荡，最高点达到21655元/吨，最低点达到21375元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21555元/吨，收于21595元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格震荡。

矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。消费方面，受北方环保预警影响，镀锌企业开工下滑；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月2日，SMM七地锌锭库存总量为7.92万吨，较上周同期增加0.56万吨。截止1月2日，LME锌库存为223225吨，较上一交易日减少1600吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应端干扰持续 氧化铝强势运行

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝价受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水38.5美元/吨。SMMA00铝价录得19480元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨，SMM中原铝价录得19350元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-140元/吨，SMM佛山铝价录得19440元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-50元/吨。

铝期货方面：1月2日沪铝主力合约开于19525元/吨，收于19755元/吨，较前一交易日涨265元/吨，全天交易日成交177538手，较前一交易日增加26110手，全天交易日持仓210035手，较前一交易日减少475手。日内价格偏强震荡，最高价达到19800元/吨，最低价达到19315元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19670元/吨，收于19465元/吨，较昨日午后跌290元/吨，夜间价格回落。

供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，受北方采暖季期间重污染天气预警等因素影响，山东、河南等地下游铝加工企业环保限产，铝下游开工下滑。

库存方面，截止1月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46万吨，较上周同期增加1.7万吨，元旦假期过后铝锭及铝棒库存均有所累积。截止1月2日，LME铝库存较前一交易日增加17325吨至566375吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3154元/吨，较前一交易日上涨35元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月2日氧化铝主力合约开于3354元/吨，收于3588元/吨，较前一交易日涨265元/吨，全天交易日成交168808手，较前一交易日减少49638手，全天交易日持仓61232手，较前一交易日增加18843手，日内价格强势运行，最高价达到3588元/吨，最低价达到3337元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3650元/吨，收于3636元/吨，较昨日午后收盘涨48元/吨，夜间价格延续强势。

近日市场继续炒作氧化铝供应端扰动问题，一方面国内山东、河南、山西等地由于环保问题部分减产，现货货源偏紧，另一方面国内铝土矿供应紧张，且几内亚油库爆炸导致市场对进口矿仍存担忧。海外方面，虽然近日几内亚政府通过不断的协调，保民生用的汽油供应正逐渐增加，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察，且油库重建以及燃油供应链恢复所需时间，几内亚铝土矿生产发运后续是否会受到较大影响暂时无法评估。考虑到中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，市场对铝土矿能否保持正常出口表示担忧。国内供应方面，近日河南地区某氧化铝厂因采矿成本过高、矿石供应不足停产，涉及年产能约50万吨，复产计划视后续矿石供应稳定性而定。此外，山西、山东部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。整体来看，近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，预计氧化铝价格重心或抬升，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场可流通现货偏少 铅价震荡运行

策略摘要

铅：供应方面，废电瓶供应缺口导致再生铅炼厂被动减产，原料成本抬升与供应收紧预期或支持铅价重心上移。需求方面，元旦前后下游消费偏淡，但年末因素解除后终端市场备库订单或逐步转好，建议逢低买入套保思路为主，关注下游消费变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-34美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至15700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-35元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-240元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-190 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-190元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9825元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9000元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至9575元/吨。

期货方面：1月2日沪铅主力合约开于15900元/吨，收于15955元/吨，较前一交易日涨95元/吨，全天交易日成交29617手，较前一交易日减少3960手，全天交易日持仓49626手，较前一交易日减少766手，日内价格震荡，最高点达到16000元/吨，最低点达到15870元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15970元/吨，收于15910元/吨，较昨日午后收盘跌45元/吨，夜间震荡。

近日铅市场可流通货源偏紧，铅锭社会库存维持低位对铅价有所支撑。临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑。冶炼方面，受原料供应不足等因素影响，再生板块减产持续，且云南、广东、湖南地区部分原生铅炼企检修，供应端有所下滑。消费方面，近日随着天气降温，汽车蓄电池企业订单向好，电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至1月2日，SMM铅锭库存总量为6.76万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止1月2日，LME铅库存为133900吨，较上一交易日减少1800吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：新疆产量下滑，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

1月2日，工业硅主力合约2402开于14200元/吨，当日上涨0.98%、%，收于14365元/吨。主力合约当日成交量为32580手，持仓量为59117手。目前总持仓约10.04万手，较前一日减少7017手。目前华东553现货升水1170元，华东421牌号计算品质升水后，贴水580元，昆明421贴水180元，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月2日无新增注册仓单，仓单总数为38065张，折合成实物有190325吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格不变，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15700元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价61-64元/千克；多晶硅致密料57-61元/千克；多晶硅菜花料报价51-56元/千克；颗粒硅56-59元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格上涨，据卓创资讯统计，1月2日有机硅山东地区报价14200元/吨，其他报价多为14200-14400元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：现货价格止跌 期货盘面窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

1月2日，碳酸锂主力合约2407开于107700元/吨，收于108350元/吨，当日收盘上涨1.59%。当日成交量为14.37万手，持仓量为14.56万手，较前一交易日增加2644手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳11450元/吨。目前临近交割的2401合约持仓10143手，较前一交易日减少1709手，所有合约总持仓270011手，较前一交易日减少5597手。近期成交量降低较多，整体投机度为0.64。当日碳酸锂仓单量8240手，较前一交易日增加710手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日高开后宽度震荡，刚开盘时迅速拉升至3.42%后回调，之后震荡上行，最终收涨1.59%，振幅达3.84%。前一日交易日主力合约收盘价107700元/吨，结算价106650元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格不断下跌，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月2日电池级碳酸锂报价9.30-10.08万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.55-9.05万元/吨，较前一交易日持平。短期来看，现货价格当日止跌，当前外购矿企业和锂盐回收企业多有减停产现象，春节前，锂盐企业多有季节性检修，以及减停产来应对假期，或将造成一定减产，对价格的支撑力量增强，需要密切关注。下游砍单情况持续，企业主要以清库存放货和回笼资金为主，采购意愿较低。当前现货散单成交量较少，上下游仍以长协维持刚需为主。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■策略

当日期货盘面宽度震荡，市场无重大利好或利空消息。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货小幅震荡，现货价格当日止跌，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续。

钢材：原料刚需补库带来支撑，卷螺期现喜迎开门红

逻辑和观点：

近日，黑色商品一直围绕着春节前钢厂原料补库而交易，为此给钢材成本带来强支撑，从而使得钢价保持坚挺。虽然据钢银统计库存数据显示，上周钢材库存周度环比出现累库，早盘钢价略显弱势，然而在原料的强势推动下，本年度第一个交易日，钢价迎来新年开门红。至收盘，昨日期货螺纹主力2405合约收于4047元/吨，较前日上涨45元/吨；热卷主力2405合约收于4146元/吨，较前日上涨32元/吨。现货方面，受期货影响昨日钢材成交整体一般偏好，螺纹现货10-40元/吨的上涨，热卷10-50元/吨的上涨，昨日全国建材成交16万吨。

综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，虽然建材消费已经进入淡季，但是市场关注点转为成材冬储。当下库存仍处低位，冬储预期仍在，供需两端表现健康，原料价格表现较强进一步强化成本支撑，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观经济政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿强势上行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405突破千元大关，收于1002元/吨，涨28.5元/吨，涨幅2.93%，成交22万手，增仓2.6万手。现货端，青岛港PB粉1049元/吨，涨19元/吨，超特粉930元/吨，涨24元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交110万吨，环比上涨40%，远期现货累计成交124万吨。

整体来看，虽然铁矿需求呈现季节性减弱特征，但宏观政策增量预期以及铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，叠加铁矿石整体库存维持低位，且基差季节性高位，形成对于矿价的较强支撑。后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。

策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：补库预期仍存，原料震荡偏强

逻辑和观点：

随着钢厂冬季原料补库行情的到来，昨日焦煤主力2405合约收于1930元/吨，较节前上涨46元/吨，涨幅2.44%，焦炭2405收于2539.5元/吨，较节前上涨61元/吨，涨幅2.46%。现货方面，昨日日照港准一报价2380元/吨，与前一日持平，进口蒙煤方面，元旦假期口岸成交较少，口岸市场成交氛围偏弱，下游观望暂缓采购，蒙5长协原煤报价在1580-1600元/吨左右。

综合来看：近期钢厂库存有所回升，河北个别钢厂对焦炭开启首轮提降，降幅为100-110元/吨，但目前板材产销依旧可观，加之冬季补库需求，原料消费不易悲观。昨日公布2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。综合来看，焦煤焦炭总库仍处于绝对低位，加之下游企业的冬季补库，将对原料行成一定的消费支撑，后期关注钢厂的铁水产量与补库强度。

策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：终端采购积极性不高，市场稳中偏弱运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交投清淡，坑口库存有所累积。当前需求有限，市场看空情绪有所升温，矿价竞价下跌，市场少数性价比稍好矿销售稍好。鄂尔多斯区域维持弱稳运行，市场交投氛围弱。当前主要是保持长协和刚需发运，市场煤销售一般但未形成明显库存压力。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，矿方陆续降价以刺激销售，价格稳中偏弱运行。港口方面，本周港口库存不断攀升，市场情绪承压。少部分需求压价询货，价格弱稳运行，部分市场货源进已经处于亏损状态，高库存和进口煤对沿海市场形成持续性压制，叠加市场预期偏弱，终端采购心态偏消极。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前由于国内煤市场偏弱运行，市场需求较差，市场观望氛围浓，后期进口煤价或存下行压力。运价方面，截止到1月2日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于799.88，相比上一交易日下跌2.63点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：节后供应预期增强，玻碱盘面偏弱震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405偏弱震荡，收于1880元/吨，下跌22元/吨，跌幅1.16%。现货方面，全国现货均价2006元/吨，环比上涨5元/吨。华北市场成交一般价格稳定，部分厂家价格下调。华东市场涨跌互现，下游刚需采买。华中市场个别厂家下调，整体出货一般。华南区域部分企业货源紧俏，厂家价格上调1-3元/重箱不等。整体来看，玻璃呈现着较强的消费韧性，即便是供应接近了历史最高位，但在这个传统淡季背景下，仍然维持着库存去化的趋势。目前上下游均有合理的利润，在即将到来的冬储行情，整体价格向上的空间也比较有限，预计现货维持高位震荡，期货价格围绕着现货上下波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405偏弱震荡，收于2018元/吨，下跌38元/吨，跌幅1.85%。现货方面，国内纯碱走势震荡下行，价格阴跌调整。纯碱开工率85.71%，装置逐步恢复，产量提升。需求端，近期纯碱现货价格持续高位，货源表现紧张趋势，执行订单为主，但新订单高价反馈接收一般，同时近期贸易商出货意向加强，报价相对前期有所下滑。整体来看，短期纯碱供应端依旧面临较大不确定性，消费保持韧性，库存持续低位情况下，价格呈现高位震荡走势。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：双硅成交偏弱，盘面震荡运行

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰盘面冲高回落，主力合约收于6366元/吨，较上一交易日结算价下跌0.93%。现货端，市场观望心态浓，新一轮钢招开启1月，厂家维稳为主，现货持稳运行，下游采购仍较为谨慎。

硅铁方面，昨日硅铁市场震荡上行，主力合约收于6690元/吨，较上一交易日结算价上涨0.63%。现货端，硅铁成交一般，市场活跃情绪尚可，硅铁南方钢厂入场1月招标，北方钢招陆续进行，市场等待其定价情况，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6600元/吨。短期看，目前硅铁库存增加，硅铁供需偏宽松，盘面震荡偏弱运行，长期看关注钢招和电力制约影响情况。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：市场需求一般，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7062元/吨，环比下跌24元，跌幅0.34%；昨日收盘豆油2405合约7468元/吨，环比下跌54元，跌幅0.72%；昨日收盘菜油2405合约7884元/吨，环比下跌81元，跌幅1.02%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7142元/吨，环比上涨21元，涨幅0.29%，现货基差P05+80，环比下跌57元；天津地区一级豆油现货价格8061元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅0.11%，现货基差Y05+593，环比上涨380元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：美湾大豆（2月船期）C&F价格563美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格553美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格531美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。阿根廷豆油（2月船期）C&F价格903美元/吨，与上个交易日相比下调19美元/吨；阿根廷豆油（4月船期）C&F价格903美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（4月船期）C&F价格1120元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，节前备货热情一般，整体供大于求，三大油脂震荡下跌。豆油方面，整体看，豆油目前受原油影响较大，随着美国、巴西等国豆油在生物柴油掺混率上调，会拉动豆油的额外需求，是大豆丰产背景下豆油需求增量的重要力量。国内需求依旧没起色，市场整体提货节奏偏慢，预计豆油在成功去库前偏弱震荡。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生终端需求未见明显改善

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4930元/吨，较前日下跌56元/吨，跌幅1.12%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4819元/吨，较前日持平，现货基差A03-111，较前日上涨56，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03-60，较前日上涨56；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-117，较前日上涨56。

近期市场资讯汇总：据USDA出口销售报告：12月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.39万吨，较之前一周减少51%，较前四周均值减少38%。市场预估为净增80-170万吨，符合预期。其中，对中国大陆出口销售净增57.68万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-15万吨。当周，美国大豆出口装船121.6万吨，较之前一周减少9%，较前四周均值减少6%。其中，对中国大陆出口装船43.58万吨.当周，美国当前市场年度大豆新销售102.5万吨，下一市场年度大豆新销售0万吨。USDA出口销售报告：12月21日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增26.85万吨，较之前一周增加82%，较前四周均值增加66%。市场预估为净增10-30万吨，符合预期。当周，美国下一年度豆粕出口销售净增0.01万吨。市场预估为净增0-4万吨。当周，美国豆粕出口装船29.6万吨，较之前一周增加14%，较前四周均值减少3%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售28.61万吨，下一市场年度豆粕新销售0.01万吨。据USDA报告前瞻：据外电12月29日消息，根据分析师的平均预测，美国11月大豆压榨量料小幅下降至599.1万短吨，或1.997亿蒲式耳。豆油库存料增加。

昨日豆一行情震荡偏弱，现货方面，近期南方产区价格在市场走货不畅影响下，个别区域价格偏弱。后市来看，市场预期后续将陆续开库收购大豆，对市场明显有支撑作用。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8746元/吨，较前日下跌76元/吨，涨幅1.25%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-338，较前日下跌108；河北地区现货价格8717元/吨，较前日持平，现货基差PK03-29，较前日下跌108；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+195，较前日下跌108；山东地区现货价格8891元/吨，较前日持平，现货基差PK03+145，较前日下跌108。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6元/斤左右，开封地区大花生通米4.6-4.65元/斤左右，近期上货量不大，下游客户询价拿货积极性不高，交易不多，昨日部分地区价格偏弱。辽宁锦州市308通米4.9-5.0元/斤左右，铁岭市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，多数地区农户挺价惜售，整体上货量很小，部分持货商以库存交易为主，要货的尚可，价格基本平稳。吉林地区308通米4.8-4.9元/斤左右，9616通米4.8-4.9元/斤左右，花生质量差异不同，目前多按出成定价为主，产区农户卖货积极性不高，上货量不大，要货的不多，价格基本平稳。山东临沂市海花通米4.5-4.6元/斤左右，日照市海花通米4.5-4.55元/斤左右，平度市潍花8通米5.3-5.4元/斤左右，整体上货量不大，交易一般，多数地区价格基本平稳。

昨日国内花生价格震荡运行，东北产区一直高位不下。全国整体出货进度偏慢，河南返乡人数增多，部分产区上货量有所恢复，加之质量对比下，河南价格弱于东北。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

养殖：月初出栏放缓，生猪期价低开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13830元/吨，较节前上涨115元，涨幅0.84%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.38元/公斤，较节前下跌0.25元，现货基差 LH03+550，较节前下跌365；江苏地区外三元生猪价格 15.21元/公斤，较节前下跌0.23元，现货基差LH03+1380，较节前下跌345；四川地区外三元生猪价格13.8元/公斤，较节前下跌0.1元，现货基差LH03-30，较节前下跌215。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至1月2日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.26元/公斤，比节前下降0.9%；牛肉71.55元/公斤，与节前持平；羊肉64.42元/公斤，比节前上升0.4%。据国家发改委数据，截至2023年12月27日，全国生猪出场价格为14.71元/公斤，比12月20日下降1.08%；主要批发市场玉米价格为2.60元/公斤，比12月20日下降0.76%；猪粮比价为5.66，比12月20日下降0.35%。

昨日生猪期价低开高走。上周结束后消费的窗口期基本结束。节后需要继续关注屠宰企业的开工和销售情况。由于目前生猪体重过大，且生猪节后的消费会快速下降，导致养殖集团势必在春节前增加出栏降均重，1月份供应增加的概率较大。但是考虑到腌腊、冬至及元旦的消费窗口期刚刚过去，因此一月份的消费疲软概率较大。1月份生猪供应压力较12月份更加严重，可能会迎来阶段性的低点，短期内生猪价格或将维持下行趋势。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3589元/500 千克，较节前下跌52元，跌幅1.43%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较节前上涨0.01元，现货基差 JD02+551，较节前上涨上涨62；河北地区鸡蛋现货价格4.21元/斤，较节前上涨0.02元，现货基差 JD02+621，较节前上涨72；山东地区鸡蛋现货价格4.3元/斤，较节前上涨0.01元，现货基差 JD02+711，较节前上涨62。

近期市场资讯，1月2日，全国生产环节库存为1.1天，较节前增加0.04天，流通环节库存为1.53天，较节前持平。据农业农村部监测，截至1月2日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为9.82元/公斤，比节前上升1.0%。

昨日鸡蛋期价小幅下跌。春节临近，市场需求开始逐渐恢复，现货价格上涨之后，消费终端接受程度有限，市场观望情绪浓厚，预计现货价格横盘震荡。因鸡蛋期货主力合约交割后为消费淡季，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

饲料：南美降雨利好，豆粕持续偏弱

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3248元/吨，较前日下跌65元/吨，跌幅1.96%；菜粕2403合约2778元/吨，较前日下跌92元/吨，跌幅3.21%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3874元/吨，较前日下跌73元/吨，现货基差M05+626，较前日下跌8；江苏地区豆粕现货3798元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差M05+550，较前日上涨10；广东地区豆粕现货价格3847元/吨，较前日下跌74元/吨，现货基差M05+599，较前日下跌9。福建地区菜粕现货价格2855元/吨，较前日下跌35元/吨，现货基差RM03+77，较前日上涨57。

近期市场资讯，美国农业部发布周度出口销售报告，截至2023年12月21日当周，2023/24年度美国大豆净销售量为98万吨，上周为199万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3634万吨，比去年同期降低15.3%，上周是同比降低16.5%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种完成78.6%，高于去年同期的72.2%；大豆优良率提高到40%；差劣率3%。阿根廷大豆种植区土壤墒情充足比例为91%，去年同期55%。该交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年的2100万吨。

昨日豆粕期价震荡下跌，当前油厂开机率和压榨情况有所回升，成交情况较上周也有所好转。整体来看，当周美豆和国内豆粕市场震荡运行，当前市场关注的重点仍在南美天气，近期南美降雨持续，大幅缓解了此前市场对于干旱情况的担忧，且未来一段时间降水仍将持续，叠加美豆出口情况基本符合市场预期，美豆价格也受到了一定压制。但是未来南美天气仍有可能对新季大豆造成影响，因此南美的天气情况仍需持续关注。当前全球整体大豆供需依然偏紧，即使巴西本年度实现丰产，也并不意味着新季大豆会出现过剩的局面。当前国内下游油厂有挺价情况出现，但是价格走势仍以跟随美豆为主，因此未来仍需重点关注南美天气，如果天气问题再度出现，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2424元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.46%；玉米淀粉2403合约2849元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.28%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+16，较前日下跌9；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+166，较前日上涨8。

近期市场资讯，截至2023年12月21日的一周，美国2023/24年度累计出口销售玉米2942万吨，同比增加37.3%，当周美国对中国装运玉米14.2万吨，2023/24年度向中国大陆累计销售玉米176万吨，同比下降52.7%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至2023年12月27日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到496万公顷，完成计划播种面积的69.9%，比一周前提高11.3%，同比提升6.9%；玉米评级优良的比例提高至38%，一周前37%，去年同期15%。

昨日玉米期价震荡运行，产区基层种植户售粮意愿较强，玉米上量有所增加，进口玉米、糙米等补充供应充足。需求端，当前养殖利润低，深加工企业利润持续降低，下游用粮企业备库意愿较低，大中型饲料企业库存天数约18~30天，饲料企业以消化玉米库存和进口玉米为主，节前备货主要还是集中在中小型饲料企业，但是采购能力有限，控制采购节奏，采购压力不大，对玉米价格支撑有限。近期需关注农民售粮情绪变化，进口谷物情况，预计短期玉米市场价格维持偏弱震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

果蔬品：苹果元旦后交易转淡，红枣关注销区走货

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8231元/吨，较上周五上涨68元/吨，涨幅0.83%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+170，较上周五下跌70；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与上周五持平，现货基差AP05-630，较上周五下跌70。

近期市场资讯，元旦过后市场到货减少，副产区走货有所增多，部分客商开始为春节进行备货，礼盒类货源包装增多。山东产区整体交易平稳，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚熟富士晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。西部产区地面剩余膜袋富士走货加快，75#以上膜袋富士价格围绕0.9-1.2元/斤。陕西产区近期交易放缓，客商多包装自存货源，部分客商开始包装礼盒货源为春节做准备。洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，宝鸡扶风产区75#以上果农统货2.4-2.7元/斤，看货定价。

昨日苹果期价小幅上涨，元旦过后市场交易转淡，部分地区客商已开始为春节备货，持续关注果农出货心态。上周山东产区去库速度加快，但略慢于去年同期，产区物流运输基本恢复，节日带动下出库有所增速。目前出库以三四级及礼盒用果为主，仍以客商包装自有货源为主，果农好货相对难调。陕西产区受节日备货提振，产地走货速度加快。果农出货意愿增强，中下等货源价格偏弱运行，礼盒类货源陆续包装出库。整体来看，产地果农货交易虽有增量，但还是以客商包装发自存货源为主，片红走货较好。甘肃产区走货稍有提速，整体节日备货积极性一般。山西产区客商较少，交易不温不火，按需少量发货为主。辽宁产区走货加快，节日备货调货明显增加。上周销区市场到货增多成交也有所好转，市场两极货源交易为主，大果、好货交易量增多，目前礼盒类货源交易仍显一般。随着春节临近，预计苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：元旦前后市场销售情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15120元/吨，较上周五下跌25元/吨，跌幅0.17%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.05元/公斤，较上周五下跌0.1元/公斤，现货基差CJ05-70，较上周五下跌80；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ05-1620，较上周五上涨20。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在 9.80-10.80 元/公斤，阿尔地区稳定在10.50-11.00 元/公斤，喀什地区参考 11.00-11.50 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右。河北崔尔庄市场到货5车，受天气影响看货客商偏少，到货质量参差不齐，到货与客商自有货存在一定差价，持续到货市场出货存压力。现货二三级价格偏强运行，陈货价格略低于客商自有货。广东市场到货红枣9车，客商采购积极性一般，早市成交少量。

新疆主产区灰枣收购结束，接下来的市场关注点来到销区走货情况。新季多数货权锁定在新疆企业，产区价格弱稳运行，与盘面接近平水，无太多驱动，内地供给压力不大，市场交易逻辑在消费端。从销售进度来看，12月批发市场到量增加尤其是陈货，走货一般，货源消化存压，新旧货存在一定价差，质量参差不齐，消费降级现象存在。销区陈货库存不多，随着低价货及陈枣的消化，后期新货逐渐占据主要市场，成本支撑较强，叠加春节大量备货尚未开启，现货销区价格有望小幅回升。但是，期货价格涨到万五的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好；而去年囤货客商减少，市场对旺季恐再度落空存在一定的担忧；同时受产业套保需求及仓单压力影响，期价或难有较大涨幅。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游持续备货，棉价偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15600元/吨，较前日上涨145元/吨，涨幅0.94%。持仓量672453手，仓单数10493张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16060元/吨，较前日上涨23元/吨，现货基差CF05+460，较前日下跌120。全国均价16483元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF05+880，较前日下跌120。

近期市场资讯，美国西南棉区：当地时间上周五，西得州以晴朗温暖天气为主，白天最高气温回升至18℃。周末冷锋入境该地区，预计本周当地或以低温天气为主。此外，周内该地区或将出现零星阵雨，预计无明显降水，冬季备耕工作有望继续顺利推进。上周末，南得州以晴朗天气为主。周日该地区由晴转阴，预计本周降雨概率增加，或出现小到中雨，其中海湾地区北部降雨较为集中。中南棉区：上周三晚间，冷锋入境孟菲斯地区，北部局地出现了雨夹雪天气，但无明显积雪。次日，当地气温较往年平均水低略低，白天最高气温不足5℃，夜间气温降至0℃左右。当地阵风风速达到16-32千米/小时，大风天气使得体感温度更低。上周末，该地区天气出现回暖。预计到本周初，该地区或将以晴朗天气为主，温度回升至13℃-18℃。

昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度出口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需看出口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5854元/吨，较前一日上涨214元/吨，涨幅3.79%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+150，较前一日下跌210。

近期市场资讯，元旦后，纸厂入市采买原料积极性偏弱，因此浆市提涨后价格成交氛围偏淡；受进口针叶浆现货市场价格上扬、1月进口阔叶浆外盘未公布下调从而增强业者低价惜售心态因素影响下，进口阔叶浆低价减少，昨日价格上调5-50元/吨。昨日双胶纸市场暂显偏稳。节后初期，市场仍在恢复阶段，经销商操盘积极性较为有限，部分继续持价观望。下游印厂采买热情不足，当前仍以观望为主，尚未释放增量补库信号。纸厂方面个别报盘略有下调，幅度不大。昨日铜版纸市场价格维稳整理。纸厂报盘偏稳，个别松动。经销商环节出货暂未见明显向好，个别仍存让利促单意愿。下游印刷厂等实际补入热情不高，场内交投仍偏清淡，观望氛围不减。

昨日纸浆期货大幅上涨。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6304元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+140，环比上涨3。云南昆明地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+190，环比上涨3。

近期市场资讯，根据印度全国糖厂合作有限公司(NFCSF)的数据, 截至2023年12月31日, 该国511家糖厂开榨, 同比减少3家， 已压榨甘蔗1.22264亿吨， 去年同期为1.32055亿吨, 产糖1121万吨, 去年同期为1213.5万吨。截至2023年12月31日的平均产糖率为9.17%, 与上榨季同期的9.19%几乎持平。

昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2024年1月2日，沪深300期货(IF)成交893.54亿元，较上一交易日减少12.73%；持仓金额2776.49亿元，较上一交易日减少1.88%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交556.52亿元，较上一交易日减少30.89%；持仓金额3087.89亿元，较上一交易日减少2.0%；成交持仓比为0.18。上证50(IH)成交341.52亿元，较上一交易日减少18.09%；持仓金额994.28亿元，较上一交易日减少2.81%；成交持仓比为0.34。

国债期货流动性情况：

2024年1月2日，2年期债(TS)成交926.85亿元，较上一交易日增加49.13%；持仓金额1453.03亿元，较上一交易日增加0.24%；成交持仓比为0.64。5年期债(TF)成交507.48亿元，较上一交易日增加16.08%；持仓金额1226.62亿元，较上一交易日增加0.91%；成交持仓比为0.41。10年期债(T)成交609.42亿元，较上一交易日增加4.84%；持仓金额2092.93亿元，较上一交易日减少0.75%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月2日，铜减仓23.79亿元，环比减少1.77%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓37.61亿元，环比增加3.81%，位于当日全品种增仓排名首位；铝5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、螺纹钢、豆粕分别成交460.7亿元、445.2亿元和407.65亿元（环比：-56.83%、-21.91%、-19.34%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月2日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交2222.95亿元、1717.74亿元和1203.64亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。