宏观大类：油价小幅拉升带动整体商品

周二，受沙特在未来两个月自愿减产100万桶/日的消息利好，油价小幅走高带动整体商品上涨。与此同时，全球疫情风险也有一定上升，英国单日新增突破至6万人，变异病毒的传播力初步显现；而日本也宣布首都圈为期一个月的紧急状态；更为关键的是，南非专家表示当下疫苗或许对南非病毒变种无效，具体结果将会在数周之内出炉。目前美国佐治亚州参议院决选结果尚未出炉，本次决选决定着参议院的最终主导权，若民主党掌控则意味着后续拜登所主导的更大规模基建方案、财政刺激、扩大医改范围、加税等政策将更容易落实，“拜登当选”交易将再现，医药、基建板块收益，科技股或承压，弱美元延续；反之共和党主导参议院将加剧两党斗争，拜登政令出台更难。

本轮病毒变异主要关注两个关键点和一个信号，一是新增病例的增长情况，目前欧洲各国仍处于封城阶段，能否有效防止新增病例再度激增；二是后续疫苗的接种进度。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：内盘资产优于外盘，把握贵金属的配置机会；

风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。

贵金属：原油价格大幅走高提振通胀预期 贵金属维持强势

宏观面概述：昨日，欧佩克+同意在2月份基本维持产量不变，沙特阿拉伯将在2月和3月自愿减产，以抵消俄罗斯和哈萨克斯坦斯坦的产量增长，油价闻讯随之飙升，其中美国WTI原油自去年2月份以来首次突破50美元/桶关口。而原油价格的走高，同样有助于提振市场的通胀预期，这使得贵金属价格同样再度受益，叠加美元当下持续羸弱的格局，这都给予了贵金属价格上涨较为有利的条件，故此预计贵金属目前仍将维持相对偏强的态势。当下，市场聚焦佐治亚州的决选，此次决选将决定共和党和民主党谁将控制参议院。 

基本面概述：上个交易日（01月05日）上金所黄金成交量为41,728千克，较前一交易日上涨15.97%。白银成交量为13,210,968千克，较前一交易日上涨80.39%。上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日上涨19,072千克至3,007,504千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,186.78吨，较前一交易日下降1.17吨。而白银ETF持仓为17,507.25吨，较前一交易日上涨129.24吨。

昨日（01月05日），沪深300指数较前一交易日上涨1.91%，电子元件板块较前一交易日上涨2.66%。而光伏板块则是上涨2.22%。 

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：宏观与基本面呈现矛盾 铜价或维持震荡格局

现货方面：据SMM讯，01月05日上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水120元/吨。平水铜成交价格58020元/吨~58220元/吨，升水铜成交价格58040元/吨~58220元/吨。现货市场，持货商挺价出货，贸易商谨慎观望，下游消费不显。交易所库存总量仍然低位徘徊，主要经济体工厂活动出现扩张，不过国内消费有转淡迹象，铜价震荡。

观点：当下短期内，基本面并无太多亮点可言，甚至下游需求有逐渐进入淡季的迹象，但是在宏观方面，昨日沙特阿拉伯将在2月和3月自愿减产，以抵消俄罗斯和哈萨克斯坦斯坦的产量增长，这使得原油价格大幅走高，这在一定程度上提振了市场通胀预期，而这对于铜价格而言，同样较为有利，加之目前美元指数继续偏弱，这同样给予了金融属性相对较强的铜品种相对有力的支撑，因此在目前基本面与宏观面呈现出一定矛盾的情况下，铜价或继续维持震荡格局。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，此前美元短时内走高，但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响，而就货币政策而言，未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元涨势也未能持久。在基本面方面，此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性，这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端，作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就目前情况来看，电网实际投资额度完成进度远未达标，故此此后同样存在赶工的可能性。此外在新能源汽车板块方面，同样对于铜价格的需求存在一定的支撑力度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

消费持续清淡，库存出现累高

镍不锈钢：精炼镍现货升水走强，不锈钢基差快速修复

镍品种：近期新能源题材持续发酵，镍价维持强势，沪镍主力价格重临13万关口附近。昨日国内精炼镍现货表现较好，镍豆升水维持高位，俄镍升水亦持续走强，沪镍仓单与库存持续小幅下滑，当前处于偏低水平，国内现货处于偏紧状态。进入2021年后新的精炼镍进口关税政策实施，精炼镍进口转为盈利，后期随着俄镍进口窗口打开，国内俄镍偏紧格局或有所缓解。

镍观点：近日镍价受新能源汽车题材提振大幅反弹，当前精炼镍供应较为平稳，镍豆消费偏强，三元材料产量持续攀升，300系不锈钢继续减产幅度有限，精炼镍整体消费表现尚可，国内现货升水持续走强，镍价下方依然存在支撑，但追高需谨慎。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，短期追高需谨慎。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周300系不锈钢库存继续下滑，冷热轧库存同时下降。近期304不锈钢现货价格持续小幅回升，当前现货市场货源偏紧，下游需求表现较好，原料端镍铁价格维持高位，304不锈钢现货价格坚挺。节前不锈钢基差一度临近上市以来的峰值，近几日不锈钢期货价格快速反弹后基差有所收窄，当前基差处于中游水平。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货供应仍不宽裕，库存处于中低水平，下游需求表现不错，出口订单较好，短期304不锈钢现货价格表现抗跌。不过近期不锈钢基差快速修复，当前基差处于中游水平，买入不锈钢期货已经不具备前期的安全边际，短期追高需谨慎。中长线来看，镍铁和不锈钢供应压力皆较大，中线价格重心或下移。

不锈钢策略：不锈钢现货价格坚挺，但近几日基差已经得到修复，短期追高需谨慎，中线价格仍不乐观，暂时观望；不锈钢中长线供应压力偏大、整体以逢高抛空思路对待。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌现货维持坚挺，铝库存出现累积

锌：当前及未来一段时间内的矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：当前现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东地区，本周两地铝库存增幅较大。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润继续上行，此外废铝进口量增加是大概率事件，供应端施压力度大于前期。不过换月后铝锭升水再度高企，库存仍维持相对低位，在消费端表现强势下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：钢材热度不减 创近期新高

观点与逻辑： 

昨日期货盘面，螺纹价格区间震荡，螺纹2105合约收于4397元/吨，较上一交易日上涨14点，涨幅0.32%。热卷主力合约价格仍然大幅震荡，热卷2105合约收于4494元/吨，较上一交易日上涨2点，涨幅0.04%。昨日，全国建材成交18.56万吨，较上一交易日减少4.18万吨，但成交水平仍处在高位。库存方面，北京建材库存32.95万吨，较上周增加2.55万吨，终端需求减少，库存累积。利润方面，由于前期热卷涨幅较大，其利润大于建材，且目前有一定的累库，相比较而言螺纹则处在亏损边缘，下跌空间有限，因此，有利于卷螺价差的进一步收缩。

整体来看，消费淡季钢材累库初现，库存拐点显现，然而原料端成本推动使得建材类钢材价格略显坚挺,处于成本边缘，对价格形成有力的支撑。随着海外经济复苏，粗钢消费开始连续出现正增长，中国钢材消费的出口端异常火爆。建材成交仍处在高位水平。国内，焦炭、铁矿石两大基础原料由于自身供需紧平衡的关系，期、现价格坚挺，叠加废钢价格屡创新高，从而使得钢材成本居高不下，钢材价格易涨难跌。同时考虑淡季已至，钢材即将交易冬储，则市场不会认可钢材的高利润，所以建议成本附近买入，结合现货及原料端的变化逢低买入波段向上操作。

策略：

单边：看多，逢低做多波段向上操作

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：空卷螺价差

期现：无

期权：盘面出现大幅回调，做深度虚值卖出看跌期权

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿：黑色普涨创阶段新高，矿价期现比翼齐飞

观点与逻辑：

昨日黑色系继续延续上一交易日的上涨模式，盘中虽有回落，但尾盘拉回仍显强势。至收盘，铁矿石05合约收于1039点，较上一交易日上涨20点。受盘面影响现货均有10到30元上涨，PB粉日照港1135 、天津港1135、青岛港1125。库存方面，昨日钢联公布上周45港总库存1.22亿吨，周度环比减少169万吨，整体仍处于历史同期低位水平，分析其结构，球团、块矿占比较大且处于历史高位，粉矿库存相对较低，且低于历史同期。发运方面，昨日钢联公布上周新口径全球发运3408万吨，较上周减少148万吨。基差方面，昨日期现联动，趋势相同，期货仍处于大贴水。

随着市场重新评估铁矿的中期供需形势，以及成材强消费海外强劲复苏，铁矿跟随黑色整体，走出来完整的上涨行情。考虑中期及年度铁矿供需矛盾具备继续上行动力和驱动，仍继续推荐高贴水情况下，配置 05、09合约多单。

策略：

单边：谨慎看多  

跨期：无  

期现：无  

期权：无

关注及风险点：

疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考