宏观大类：中国经济数据好于预期支撑内盘资产

周一，中国2020年经济数据略超预期，结合境外各国延长封锁，短期对人民币资产仍有支撑。此外，耶伦的财长听证会结束后，美元小幅走弱，但由于美国处于假期休市状态，整体反响不大。当下疫情仍在快速蔓延的阶段，经济数据很难完成利好接棒来推动股指和商品在短期内进一步上冲，直到疫情得到控制，各国解除封锁后，消费的快速回补才有望带来新一轮的超预期，进而拉动资产价格重启上升趋势。时间点上国内可能要看到春节假期过后，而国外还要看疫苗接种进度，气温回升情况，还有上述提到的封锁政策到期时间，预计也在2月中旬至2月末，即新冠病毒的两个潜伏期后（2*14天）。

我们认为美债利率和美元并不具备长期上行的逻辑，利率过快回升不利于目前美国疫情后的经济复苏和坏账处置，预计10年期美债利率上升超过1.5%或将触发美联储的收益率曲线控制政策。此外，考虑到冬季淡季及春节效应，工业品供需两端将偏淡，价格将面临一定压力，而1-2月央行往往会提供相对充裕的流动性，因此我们相对更看好股指的上涨逻辑。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球宽松延续叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属：市场静候财长提名人耶伦出席听证会

宏观面概述：昨日，经济数据方面，中国第四季度GDP年率录得6.5%，高于预期的6.2%，这使得日内部分基本金属品种出现回升的态势，而近期贵金属与基本金属暂时形成了同涨同跌的格局，昨日贵金属也同样呈现出了低位反弹的格局。当下，市场正密切关注前美联储主席、拜登财长提名人耶伦定于周二的国会作证以及拜登政府就任后的政策动向。耶伦在此前就任美联储主席时就被誉为“鸽派女王”，因此其对于财政政策的态度当下也颇受市场的关注。不过在操作上，则暂时先以相对谨慎的态度对待。待耶伦听证会给予更为明确的指引。 

基本面概述：上个交易日（01月18日）上金所黄金成交量为43,166千克，较前一交易日上涨49.86%。白银成交量为17,635,718千克，较前一交易日上涨19.48%。上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日下降30,096千克至2,960,427千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,177.63吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,219.67吨，较前一交易日持平。

昨日（01月18），沪深300指数较前一交易日上涨1.11%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.64%。而光伏板块则是上涨1.34%。 

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：4季度GDP数据好于预期 铜价小幅反弹

现货方面：据SMM讯，01月18日上海电解铜现货对当月合约报升水160~升水200元/吨。平水铜成交价格58550元/吨~58780元/吨，升水铜成交价格58560元/吨~58880元/吨。现货市场方面，由于货源偏紧，持货商挺价意愿较高，但下游仍然是需求有限，实际成交仍相对寡淡。

观点：昨日中国方面公布了2020年4季度GDP单季度年率，录得6.5%，高于预期的6.2%，这使得铜价格受益。不过当下，由于淡季需求因素使得市场现货成交始终相对低迷，但货源的相对稀缺也使得铜价格下跌空间同样有限。因此在这样的情况下，预计近期内铜价仍以震荡格局为主。后市需关注美财长提名人耶伦的国会证词。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币以及财政政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

1．消费持续清淡，库存出现累高 2.疫情大幅反扑 3.美元指数持续走高

镍不锈钢：镍铬原料价格持续上扬，304不锈钢成本高企

镍品种：近期国内精炼镍库存持续下滑，沪镍库存和仓单亦降至低位，现货供应紧张升水不断走强，因市场预期本周会有一定的进口货源补充，俄镍升水有所回落，镍豆升水则继续攀升。昨日俄镍现货升水1150元/吨，镍豆升水已升至2100元/吨，镍豆升水创历史新高。近期LME镍库存持稳，LME镍现货贴水亦明显收窄。

镍观点：镍自身基本面较强，短期随着宏观氛围回暖，镍价表现较为强势。当前精炼镍供应较为平稳，需求表现较好，新能源消费强劲，现货供应紧张，下方依然存在较强支撑，且中线精炼镍供需向好，镍价仍以逢低买入的思路对待。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，过度追高需谨慎。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel消息，昨日华东某大型钢厂高镍生铁采购成交价格为1120元/镍点（到厂含税），较近期市场成交价上涨20元/镍点。据了解该钢厂前期镍铁供应全部自给自足，已有较长时间未外购高镍铁，但近期因国内镍铁产量下降、印尼镍铁回流船舶运输故障，不得不高价采购部分镍铁。当前304不锈钢现货供应仍较为紧缺，市场库存处于低位，虽然临近春节下游需求可能会有小幅转弱迹象，但整体而言现货价格或持稳为主。昨日不锈钢期货仓单増势放缓，目前仓单数量已经超过5万吨的水平，已足以满足1月合约交割需求量。

不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格稳步上扬，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格大幅上涨，304不锈钢成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现尚可，虽然临近春节有转弱可能性，但缺货支撑下304不锈钢现货价格易涨难跌，当前不锈钢基差依然处于偏高水平，随着外围氛围回暖，预计短期价格偏强。

不锈钢策略：短期不锈钢谨慎偏多。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌需求有所放缓，铝下方仍存支撑

锌：需求端华北地区受河北疫情影响，锌下游需求预计持续放缓并对当下锌市场构成一定利空影响。锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：当前铝现货流通相对充足，短期来看由于疫情的不确定性，下游加工企业或将在月中下旬开始逐渐停工停产，需求或将有一定收缩，淡季需求弱势，电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存出现拐点，但本周累库幅度有所放缓对价格有一定支撑。整体而言，铝库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

钢材：宏观数据持续向好  黑色高位震荡偏强

观点与逻辑：

昨日盘面高位震荡偏强，截止至收盘，螺纹主力合约收于4392点，较上一交易日上涨32点，螺纹05-10价差为124 ；热卷主力合约收于4503点，较上一交易日上涨14点，热卷05-10价差为131。现货方面，上海螺纹现货价格持平，价格4330元/吨，上海热卷现货上涨10元/吨，价格4579元/吨。利润方面，近期的下跌充分压缩了板材类的利润，目前热卷利润虽好于螺纹，但是二者基本来到了成本附近，从而使得成材价格下跌空间有限。基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差68，热卷基差67，螺纹基差逐步收敛。成交方面，昨日全国建材成交14.76万吨，较上一交易日减少1.5万吨。 库存方面，钢银全国城市库存显示建材库存331.57万吨，环比上涨6.47%，热卷库存186.21万吨，环比上涨5.32%，五大材总库存662.81，环比上涨4.62%，当前累库速度有所增快，符合市场对冬储的预期。

消息方面，中国全年GDP同比增长2.3%，四季度同比增长6.5%，2020年中国GDP首超100万亿元。地产数据全面超预期。12月单月地产销售面积继续维持10%以上的高增长，这从高频的30城，以及百强企业销售，大体能得到预判，最终全国单月销售数据，落在11.5%的增长，超出市场10%的预判。从1月份前半个月的高频数据，预计1月份销售面积将实现同比大幅增长。12月单月新开工面积增6.3%，大幅好于市场3%的预判，持续3个季度的高销售，除了通过高强度的赶工来匹配，必将逐步向新开工传导，2021年上半年地产新开工值得期待。总体而言，12月份经济和地产数据，整体表现靓丽，综合之前公布的出口强劲的数据表现，说明形成工业品，尤其是钢材为代表的基础材料消费，在内需韧性，外需增量的带动下，消费端依然表现较好。有利于中期供需平衡表的改善。

整体来看，各地疫情有所反弹叠加冬储将至，给钢材上行的趋势带来了一定阻碍，但两大原材料的不断上涨对钢材价格下方形成强有力的支撑。随着海外经济复苏，海外的粗钢消费不断增长，价格仍在持续上涨中，导致近期中国钢材消费的出口端也异常火爆。短期市场逐步开始关注冬储政策，使得钢材短期内区间震荡，但在原材料高价支撑下，钢材回调空间有限，建议在成本线附近逢低做多。

策略：

单边：看涨，逢低买波段向上操作

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿石：地产数据超预期收官，期现货价格同步上调

观点与逻辑：

昨日铁矿可以说是一枝独秀，在黑色系商品表现中是最抢眼的一个，在地产数据全面超预期的情况下，短暂回调后强势拉升，随后高位震荡收盘，最终05合约收1075.5，上涨25.5，涨幅1.66%。昨日港口现货价格全面走高，涨幅在10-30元/吨不等，主流港口青岛港PB粉1155元，较周五上涨12，市场交投情绪一般。昨日到港数据公布，全国45港口（1.11-1.17）到港量2736.7万吨，环比上期增加415.3万吨，从到港量绝对水平来看创出历史新高，其中原因在于由于船期延长及正常发运周期的到货量相叠加，所以造成了非常高的到港水平，同时也造成了上周港口库存出现暂时性明显增库，实际上如此之高的到港水平是不可持续的，根据发运周期来看，本周到港量将会明显回落，后期到货水平仍处可控范围之内。目前铁矿石下游，钢厂开工仍处高位水平，表明钢厂对铁矿石需求仍较稳定。近期叠加海外钢价的持续大幅拉涨，及海外钢企积极复产，全球范围内对铁矿石需求都将保持上升态势，另外，近期国内疫情成多点散发状态，总体可控，但是运输环节出现一定影响，尤其是跨区域运输，所以下游补库节奏也不得已提前实施，以防后期再生变数。

总体来看，内循环带动下的国内势头良好，加上海外经济和钢铁产量恢复，对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变。短周期当中关注铁矿石发运水平是否有超季节性表现，常规情况下，一季度属于澳洲飓风多发期，发运水平也将从年底冲量结束后叠加天气因素回落至全年最低水平，同时近期密切关注突发性疫情导致的恐慌情绪影响，钢厂停工检修的进度或力度，中期关注钢材淡季下国内外需求端的持续性表现，及国外钢价走势是否会快速回落。策略上中期仍然继续推荐逢低配置05、09合约的多单。

策略：

单边：谨慎看多 

跨期：无 

期现：无 

期权：无   

关注及风险点：

重点地区疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的超季节性变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考