注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：拜登公布基建计划详情 工业品受提振

周三，拜登公布为期8年2万亿美元的基建计划，其中细节包括，向交通基础设施投入6,210亿美元，直接拨款4000亿美元用于照顾老年人和残疾人，向改善饮用水基础设施、扩大宽带接入和升级电网注入3000多亿美元，投资3000多亿美元用于建设和改造经济适用房，以及建设和改善学校，投资5800亿美元在美国的制造业、研发和就业培训方面，整体的工业品受到提振。股指方面目前美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，结合目前国内流动性偏紧的宏观背景，A股更多的还是需要关注顺周期和低估值板块。商品方面，3月挖掘机销量超预期也显示后续需求旺盛，因此可以关注商品进一步上涨的可能。总体而言，我们维持看好商品的观点，建议逢低把握能化、有色板块的做多机会。后续警惕国家抑制商品过热，美债利率和中美关系等风险仍需要持续跟踪。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:拜登政府宣布2.25万亿美元基建计划

宏观面概述：昨日美国方面所公布的3月ADP就业人数数据录得51.7万人，略低于预期的55万人，但是已经大幅高于前值11.7万人，显现出美国目前经济却有逐渐恢复的迹象，此外美国总统拜登宣布2.25万亿美元基建计划，市场风险偏好回升，这在汇市方面使得风险货币再度受到一定追捧，而美元则是因此而出现回落，在此过程中，贵金属价格也同样从低位回升。但目前美债收益率依然持续走强，而实际通胀水平或许需要随着刺激计划的持续实施才能够逐渐回升，届时贵金属才能够再度迎来一波上升的行情，在此之前，或仍将维持震荡格局。 

基本面概述：上个交易日（03月31日）上金所黄金成交量为37,352千克，较前一交易日下降13.07%。白银成交量为8,688,664千克，较前一交易日上涨40.23%。上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,574千克至2,528,440千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,037.50吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,888.36吨，较前一交易日下降121.27吨。

昨日（03月31日），沪深300指数较前一交易日下降0.91%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.41%。而光伏板块则是下降0.53%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点“央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：美方面宣布基建计划 铜价格反应暂时平淡

现货方面：据SMM讯，现货市场方面，昨日是3月最后一个交易日，市场主流为下月票报价，难见当月票报价。市场报盘数量远远大于买盘数量。早市下月票平水铜报于贴水110元/吨市场接受度有限，部分持货商有资金需求，小幅调价至贴水130-120元/吨，甚至有贴水140元/吨的非主流仓库货源流出，随着盘面的探低，持货商不愿过度降低平水铜报价，买卖双方持续僵持格局。然而，表现差异较大的是好铜，受到-P及ENM有大量流入的冲击，好铜持货商急于换线降压，调降幅度迅速，CCC-P等品牌甚至报于贴水120元/吨，与平水铜几乎一个价。湿法铜报价同样受到进口差平流入降价的打压，ISA等品牌报价于贴水220元/吨附近，ABRA无奈报于贴水290元/吨一线，无奈下游对盘面继续看跌等低价，故难见下游大量买兴。

观点：昨日，美国总统拜登宣布2.25万亿美元基建计划。不过从市场表现上来看，铜品种似乎相对平淡。而近期现货市场由于月末的影响，故此成交依然相对寡淡，不过4月份，市场普遍预计去库将会开启，不过需要提防是否会出现市场预期过于强烈，倘若去库程度有限而不及预期，那么铜价格的走高或许便不会像此前预计那般强劲。但就操作而言，目前则仍然先以逢低吸入为主。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，接下来的旺季去库大概率仍会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1.累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：304不锈钢现货价格持稳，基差小幅上行

镍品种：昨日因镍价下跌，加之临近清明假期，精炼镍现货成交有所回暖，但改善幅度仍旧有限，俄镍仍需让利刺激成交。当前镍豆自溶生产硫酸镍经济性依然较高，镍豆需求较好，但国内新能源企业采购镍豆以长单为主、散单较少，近期硫酸镍价格逐步回落，镍豆升水小幅回调。近期国内到港的印尼镍铁成交价逐步下移，而国内镍铁厂大部分处于亏损状态下，下游不锈钢厂向原料端施压寻求利润空间，国内镍铁厂挺价惜售。

镍观点：青山关于高冰镍的消息导致未来硫酸镍供应瓶颈打开，镍价将重回原生镍定价体系，中线镍价重心可能下移。不过目前距离此事兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍实际产出之前，精炼镍当下需求仍有支撑，因此在短期镍价持续下跌动力有限。从高冰镍环节考虑精炼镍对镍铁合理溢价应在1.5万元/吨以上，近期镍铁价格逐步下移，镍价支撑转弱，但国内镍铁厂大面积亏损，短期镍铁价格继续下行空间可能相对有限。短期内有色金属价格整体受美债十年期收益率和美元指数上行影响而承压弱势运行，后期仍需关注美债十年期收益率走势和拜登政府新一轮刺激方案。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：昨日304不锈钢期货价格受外围环境拖累出现调整，现货价格小幅回调，基差小幅扩大，市场整体上仍持偏谨慎态度。当前304不锈钢社会库存处于中等偏低水平，部分规格紧缺，钢厂盘价坚挺，现货价格仍有支撑。昨日不锈钢期货仓单小幅下降，维持在四万吨附近。Mysteel数据，上周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑3.45万吨至41.46万吨，降幅为7.69%，冷轧降幅依然大于热轧，下游实际需求表现不错。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。

不锈钢观点：近期304不锈钢仓单持续下降，不锈钢社会库存亦不断下滑，目前304不锈钢库存处于中等偏低水平，且部分规格紧缺，需求表现不错，现货价格仍有支撑。但因原料端价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，期货价格持续上涨之后，基差已有所修复，加上短期有色整体受外围环境拖累而弱势运行，不锈钢价格继续上行动力转弱，暂时转为观望态度。因中线不锈钢成本和供应压力较大，短期或仅为反弹行情。

不锈钢策略：中性，暂时转为观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：美元指数维持强势，锌铝承压盘整

锌：现货方面，LME锌现货贴水12.75美元/吨，前一交易日贴水13.90美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21520~21630元/吨，双燕成交于21580~21690元/吨，进口锌21510~21620元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水40元/吨报价，双燕对2105合约报升水20元/吨，进口锌对2105合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于21450~21560元/吨。锌价高位回落，贸易市场依然保持交投清淡，下游拿货有所好转，持货商普通锌锭报价至对2105合约贴水30~40元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易；进入第二时段，锌价维持低位运行，现货升水保持对2105合约贴水30~40元/吨。今日锌价高位回落，下游交投情绪尚好，但部分企业拿货依然较为谨慎，贸易市场交投保持清淡。

库存方面，3月31日，LME锌库存下跌0.0175万吨至27.09万吨。根据SMM讯，3月29日，国内锌锭库存为24.23万吨，较上周减少1.42万吨。

观点：昨日锌价仍以震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水25.25美元/吨，前一交易日贴水23.75美元/吨。根据SMM讯，昨日早盘沪铝主力仍是多头减仓，近月移仓为主，Back结构持续，近月基差继续维持负数水平。现货市场方面，今日早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17150-17160元/吨，现货成交集中当月小幅贴水20元/吨至贴水10元/吨。午间沪铝拉升，市场整体成交量一般。中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水130元/吨，成交较昨日稍有所回升。

库存方面，3月31日，LME铝锭库存下跌0.83万吨至189.71万吨。

观点：经历上周初的国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，上周消费企稳后，现货铝锭去库周期已经开启，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：市场消息不断扰动，钢材价格高位震荡

昨日盘面继续高位震荡，截至收盘，螺纹主力合约收于4935点，较上一交易日下跌29点，螺纹05-10价差为85；热卷主力合约收于5383点，较上一交易日上涨11点，热卷05-10价差为190 。

现货方面，上海螺纹现货价格与上一日持平 4890元/吨，上海热卷现货上涨20元/吨，价格5330 /吨。  基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差102，热卷基差53。成交方面，昨日全国建材成交量 22.27万吨，较上一交易日减少1.37万吨。库存方面，31日中西部建材总库存1028.8万吨，周环比减少79.11万吨，当前去库速度有所增加。消费方面，钢谷网公布了本期的产销存数据，数据显示全国建材表观需求706.84万吨，周环比增加24.28万吨，中西部建材表观需求259.84万吨，周环比增加9.96万吨。 

整体来看，各个统计口径目前库存都已开始去化，需求逐渐见好。供给方面，在工信部压产和唐山限产背景下对钢材产量的影响仍是大家关注的焦点，目前就唐山而言，整体力度很大且执行较严，供给端政策所带来的压力有望推及全国，供给将呈现向下趋势。需求方面，今年十四五开年叠加海外经济的不断复苏，工程机械、动煤日耗、出口、货运等各项指标也都在佐证需求短期向好暂时不会有较大变动。但随着钢材绝对价格变高，风险也在进一步加剧，故短期我们认为要控制好仓位，仍推荐逢低做多，或多材空原料的套利策略。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：多成材空原料

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：唐山限产升级，铁矿石高位回落 

昨日，唐山限产进一步升级，部分钢厂被降级,按照目前执行的限产政策,被降级的钢厂由原来的限产30%,提升到50%限产，另一方面市场普遍在传关于减免钢材出口退税政策的消息，使得黑色系商品冲高回落。截止收盘，铁矿石主力05合约收于1080点，较前一交易日下跌19点。现货方面，受盘面影响均有5到15元的下跌，日照、青岛港 PB粉 1115 ，成交一般，昨日成交114万吨较前日减少6万吨，较上周略好，创下本周以来新低。基差方面，由于盘面出现回调，基差进一步走扩，PB粉05合约基差154，+17；金布巴149，+27；05合约基差154，+17；最适合交割品种超特粉05合约基差86，+19；

整体来看，当前成材处于消费恢复期间，炼钢利润得到了快速向上修复，在高利润驱动下钢厂表现出对原料端的一定需求。然而，根据当前限产力度来看，未来很长时间都会交易压产政策，钢厂利润有望继续走扩。后续关注政策层面变动，长期持偏空观点，短期做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：华泰期货，仅供同行参考