注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

7月1日将迎来新一月的OPEC会议，需要产油国的增产计划，考虑到当前伊朗石油无法短期重返市场，叠加美国页岩油复产缓慢，唯一能在短期内增加产量就只有欧佩克，尤其是沙特，当下依然有数量较大的剩余产能，因此后续OPEC的减产意愿对油价而言至关重要，当前市场普遍预期欧佩克会在8月后继续增产。此外，中国6月官方制造业PMI录得50.9，分项来看生产指数明显回落，新订单指数基本持平，原材料库存有所回升，继续验证中国经济温和放缓的趋势。

上周市场内外要素分化延续。首先是中国政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台。现阶段我们认为国内无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。而海外则利多线索仍明显，本周美债利率仍未明显拉升，而美国市场流动性泛滥的现状并未改变，6月29日美联储隔夜逆回购接收数再度上升至8410亿美元，根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后才是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 

资产负债表：6月PMI显示，经济有走弱迹象

宏观市场：

【央行】30日央行开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，同时当日100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

【财政】30日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行1.19bp报3.5%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.25bp报3.2275%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1.25bp报3.1%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行1.75bp报2.915%。

【金融】30日货币市场利率全线上涨。银存间同业拆借1天期品种报2.2563%，涨44.47个基点；7天期报2.7411%，涨21.85个基点；14天期报3.0027%，涨4.69个基点；1个月期报3.6262%，涨43.92个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2461%，涨46.56个基点；7天期报2.5480%，涨2.61个基点；14天期报2.9853%，涨4.13个基点；1个月期报2.8910%，涨19.1个基点。

【企业】30日各信用债各期限收益率表现分化，全天成交约800亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交728只，总成交金额622.31亿元。其中295只信用债上涨，92只信用债持平，293只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1111只，总成交金额达809.27亿元。

30日国家统计局公布6月中国制造业PMI基本持平，消费品制造业景气度上升；非制造业PMI扩张有所放缓，建筑业在高位景气区间平稳运行；综合PMI产出指数继续保持扩张，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张，但力度有所减弱。

【居民】30日上交所发布了《关于下调基金交易经手费和交易单元使用费收费标准的通知》，深交所发布了《关于下调基金交易经手费收费标准的通知》。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：6月官方制造业PMI超预期

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.13%、0.09%和0.01%至98.420、100.125和100.425；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动-1.25bp、-1.34bp和-2.01bp至3.08%、2.95%和2.65%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动2.61bp、38.2bp和-12.3bp至2.55%、2.18%和2.51%；经济通胀方面，工业品指数、BDI指数分别变动24点和-35点至3088和3383；公开市场上，央行继续投放300亿对冲到期100亿，净投放200亿；消息面上，5月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值51。

策略建议：

1. 单边策略：昨日公布的官方制造业PMI高于预期，低于前值，但期债对此略偏利空的数据并无明显反应，反而全天低开高走，尾盘收红，市场主要关注点仍在资金层面。近两日资金明显收紧，DR007利率似乎渐成趋势，仍需持续跟踪确认，而4TS-T的走势并未反映出较悲观的流动性预期。考虑到三季度地方债供给压力将显著上升，资金利率上行趋势延续的概率较大，预计期债短期先上后下，对期债总体持有中性态度。

2. 期现策略：IRR低于R007利率，不宜参与正向套利；基差回落趋势尚在，预计三季度流动性边际收敛概率仍不小，套保需求仍望回升，基差有望重新反弹，后市以逢低做多基差为主。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，预计后市流动性延续收敛的概率较大，价差可能会重新回落，可逐步布局做平利率曲线的策略。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：沪深两市日内震荡攀升，创业板指刷新近6年高点

沪深两市日内震荡攀升，午后在两大权重宁德时代和东方财富的带领下创业板指刷新近6年高点。中报季来临，昨日业绩预增个股悉数上涨，其中芯片股全天涨势强劲，锂电产业链午后发力。上证指数当日收涨0.5%报3591.2点，深证成指涨1.08%，创业板指涨2.08%报3477.18点。两市在北向资金假期暂停交易情况下全天成交9424亿元，量能继续保持高位。6月上证指数整体下跌0.67%，创业板指则涨逾5%，月线3连升。上半年A股主要指数仅上证50录得下跌，上证指数涨3.4%，创业板指则涨超17%，与沪指涨幅差距日益拉大。

全球权益资产近期表现较强，上证综指再上3600点，创业板指刷新近6年高点；美股纳斯达克指数再度创下历史新高，成长风格再度跑赢。国内来看，央行连续第四日开展300亿元逆回购操，释放积极信号抬升市场风险偏好；本周将迎来建党百年，外围环境友好；沪深交易所基金交易经手费收费标准下调至0.004% ，让投资者“愿意来，留得住“；总的来看近期A股面临的宏观政策环境偏友好。海外来看，美国总统拜登上周四同意一项1.2万亿美元的两党参议员协议，用以修建公路、桥梁和高速公路，并帮助刺激经济，这是拜登在一个关键国内政策目标上取得的重大突破，该协议的达成提升了市场信心，美股近期表现较强。

对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：沙特俄罗斯对增产出现分歧

原本定于周三的JMMC会议推迟一天，更多市场消息表明对于8月份的增产计划，沙特与俄罗斯分歧增加，沙特倾向于谨慎小幅增产，而俄罗斯希望更大幅度的产量增加，俄罗斯的考量主要是基于油价对于国内通胀的影响，沙特与俄罗斯之间需要更多的沟通与谈判，我们预计最终双方妥协后的结果是小幅增产，我们预计欧佩克8月份增产幅度不会超过100万桶/日，当前市场主流预期是增产约50万桶/日，但即便是增产100万桶/日，也很难改变当前原油市场供不应求的现状，欧佩克难以大幅增产的原因仍在一下三点：1、伊朗石油重返市场的不确定性；2、当前全球库存尚未降至疫情前水平；3、变异毒株对需求复苏带来不确定性。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：富查伊拉燃料油库存下滑

根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至6月28日当周录得1186.1万桶，环比前一周下滑108.3万桶，降幅8.37%。从船期数据来看，富查伊拉本周出口燃料油升至2月以来高位的371万桶，值得一提的是其中有72万桶货物去往中国，背后或许反映我国近期对直馏燃料油需求的攀升。出口方面，富查伊拉本周到港量仅为73万桶。因此，大量的货物净出口促进了本地库存的下降，这种去库趋势能否延续值得继续关注。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑低位逐步建仓LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：出货小幅改善，炼厂库存回落

1、6月30日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3494元/吨，较昨日结算上涨10元/吨，涨幅0.29%，持仓341574手，减少7417手，成交393951手，减少50397手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，3250-3330元/吨；华南，3400-3450元/吨；华东，3500-3550元/吨。

观点概述：昨天公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升3%，炼厂库存环比下降1%，社会库存环比回升1%，或说明当下需求仍偏弱，而因6月之前大量采购原料叠加近期沥青价格回升带来的生产利润改善使得供应端尚未出现减量。但后期的逻辑并没有改变，随着配额趋紧以及地炼生产成本的抬升，将会见到后期供应的减量，叠加需求逐步进入旺季，沥青中线供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡。保持多头思路，逢低买入为主。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：长丝产销一般，终端未有持续补库

平衡表展望：TA检修全兑现背景下，7月累库速率相对可控，TA加工费短期仍可；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：9-1价差反套。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，聚酯长丝负反馈检修兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性

甲醇：美国装置信息扰动，关注7月MTO装置检修兑现情况

平衡表展望：6月库存拐点逐步兑现，开始进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小，但目前PP-3MA价差历史偏低，选择观望。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的亏损性检修可能。

橡胶：需求偏弱，原料价格继续下行

30号，RU主力收盘12800（-45）元/吨，混合胶报价11875元/吨（-25），主力合约基差-325元/吨（-255）；前二十主力多头持仓113794（+3048），空头持仓163094（+3565），净空持仓49300（+517）。

30号，NR主力收盘价10340（-130）元/吨，青岛保税区泰国标胶1640（-20）美元/吨，马来西亚标胶1635美元/吨（-10），印尼标胶1600（-10）美元/吨。主力合约基差-4（+71）元/吨。

截至6月25日：交易所总库存183534（+930），交易所仓单174820（+190）。

原料：生胶片55.1（-1.5），杯胶43（-0.5），胶水48.5（-1），烟片56.85（-0.77）。

截止6月24日，国内全钢胎开工率为64.13%（+7.21%），国内半钢胎开工率为58.95%(+6.2%）。观点：昨天橡胶期价维持偏弱运行，在需求走弱以及产量逐步增加下，泰国主产区原料价格继续下行。本周因国内环保检查带来的轮胎厂检修增加，开工率继续下滑使得市场预期原料需求进一步走弱。本周公布的国内青岛港口库存继续下降，但现货价格仍表现较弱，反映需求不理想。海外主产区逐步放量，原料价格持续下行。供应旺季预期增强，供需格局偏弱下，价格偏弱运行。价格低位下，不建议过分追空。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等

贵金属：美元与黄金昨日一同回升

宏观面概述

昨日，达拉斯联储主席卡普兰表示，由于对刺激政策的效果和副作用方面的质疑，他已经“准备好”尽早开始缩债，但他认为美联储这一次将避免2013年减码风暴重演。不过市场目前似乎已经逐渐开始适应美联储官员时不时的表态，昨日黄金价格并未因此而呈现进一步的下挫。反倒是在ADP就业数据录得超预期的结果之后，与美元一同走高。此外，美联储在固定利率逆回购中接纳了9919亿美元，刷新历史新高，这一迹象表明，在低收益环境下，投资者几乎看不到有吸引力的投资选项，而这也使得黄金仍将会在资产配置中占有一席之地。 

基本面概述

上个交易日（06月30日）上金所黄金成交量为27,830千克，较前一交易日下降36.24%。白银成交量为4,380,746千克，较前一交易日下降24.22%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨498千克至2,103,803千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,045.78吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,453.41吨，较前一交易日持平。

昨日（06月30日），沪深300指数较前一交易日上涨0.65%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.86%。而光伏板块则是上涨1.22%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 美国方面就业数据好于预期 铜价一度走强

现货方面：据SMM讯，昨日沪铜盘面翻红，现货市场先抑后扬存分歧。月末最后一个交易日，大多数企业已在结算中，交投观望，等待跨月，报价持坚，平水铜报价于升水50元/吨左右，好铜于升水60-80元/吨，但经不住仍有部分换现者报价甚低，有少量最后一天仍在补票中的企业压价收货于平水铜升水10-20元/吨，好铜升水50元/吨。第二节交易时段后，隔月价差在停滞于100-120元/吨2周后，终于再次有了200元/吨左右的变动，引起了市场的关注与兴趣，部分贸易商入市收货，很快升水20元/吨以下的货源已难觅，但升水40元/吨以上的平水铜成交存犹豫，好铜暂未受青睐，与平水铜价差仅10-20元/吨，湿法铜因货源少持货商惜售报价少而坚挺，与平水铜也仅有10-20元/吨的价差。

观点：昨日，美国方面ADP就业数据录得超预期之结果，使得美元指数继续走高，而铜价却也同样受到提振。不过由于目前基本面并无太大的改变，始终呈现上下均有压力及支撑的情况，故此在这样的情况下，铜价预计仍将维持震荡格局。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍不锈钢：电池级硫酸镍价格持续上扬

镍品种：昨日镍价大幅波动，现货市场交投氛围一般，部分下游逢低采购，但多数贸易商与下游持谨慎观望态度。近日电池级硫酸镍价格持续上扬，镍豆自溶硫酸镍经济性小幅回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。

镍观点：镍现实供需较好，中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续九周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，304不锈钢现货价格小幅回调，基差小幅下降。304不锈钢现货市场情绪偏弱，虽然流通货源仍旧偏紧，但下游采购谨慎，追高意愿不足，整体成交状况表现不佳。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，虽然中国和印尼300系不锈钢总产量连创历史新高，但300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在一定不确定性，不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝： 基本面略显平淡，锌铝走势依然焦灼

锌：现货方面，LME锌现货贴水1.00美元/吨，前一交易日贴水14.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22120~22180元/吨，双燕成交于22280~22320元/吨；0#锌普通对2107合约报升水140元/吨左右，双燕对2107合约报升水280~300元/吨；1#锌主流成交于22050~22110元/吨。锌价早盘高位震荡整理，绝对价再次走高后下游买货意愿较差，另外今日年中盘算，部分持货商休息，贸易环节交投活跃度较差，早间持货商普通锌锭报至对2107合约报升水140元/吨，对SMM网均价贴水5元/吨左右。进入第二时段，维持震荡，市场报价基本维持在对2107合约升水140元/吨。整体看，受年中银行盘算等影响，部分贸易商休息，贸易环节交投清淡，然库存低位仍支撑高升水，而下游板块对高价接受度较差。

库存方面，6月30日，LME库存为25.40万吨，较此前一日下降0.07万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。

观点：昨日锌价仍以偏弱震荡为主。基本面上变化不大，消费淡季渐近，本周最新库存数据显示锌锭去库已经接近尾声，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，市场都在等待下半周美联储对于即将发布的就业数据的反应，届时波动可能加剧，短期建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水13.50美元/吨，前一交易日贴水17.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

外盘伦铝走强对沪铝产生一定支撑，沪铝早盘维持高位震荡运行，重心在18000元/吨上方盘桓，华东现货市场方面，受年中和月末资金压力影响，抛压仍存，铝锭流动性相对充裕，当月维持贴水60-40元/吨为主。

中原（巩义）地区下游采购积极性较弱，拖累整体当地贴水进一步扩大至当月贴水160元/吨，较昨日扩张20元/吨。

库存方面，截止6月30日，LME库存为157.81万吨，较前一交易日上涨0.09万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。

观点：昨日铝价同样处于盘整之中。基本面上近期略显平静，最新公布的库存数据显示去库速度仍在放缓，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端目前已经处于传统旺季尾部，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上同样需要关注周四周五美国即将发布的就业数据，届时波动可能加大，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产逻辑显现，钢厂利润持续走扩

观点与逻辑：

昨日盘面持续走扩钢厂利润行情。至收盘螺纹主力2110合约收于5147点，较前一交易日上涨111个点，热卷主力合约2110收于5428点，较前一交易日上涨115个点。现货方面，昨日螺纹现货上海报价4900元/吨，较前日下跌10元/吨，热卷现货上海报价5470元/吨，较前日上涨10元/吨。基差方面，螺纹略微升水，热卷主力基差180左右。昨日钢谷网公布了全国建材、热卷的产销数据，其中建材产量542万吨，周度同比减少30万吨，库存1612万吨，周度同比增加50万吨；热卷产量258万吨，周度同比减少7万吨，库存458万吨，周度同比增加10万吨。成交方面，昨日全国建材成交17万吨，较前日增加2万吨。

整体来看，通过近几周钢联以及其他家信息网站的产销存数据分析，钢市淡季效应显现，受消费淡季影响钢材消费端持续减弱。然而影响钢材供需变化的最大变量则是后面的粗钢压产政策，原则上今年的粗钢产量不得高于去年全年水平，后面钢材大概率会维持供应明显收缩，即使需求则会适度减弱，由于压产政策，钢材供需缺口显现，叠加利润方面的全线亏损，为此我们建议钢材逢低买入、做多钢厂利润。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材、空原料

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿：限产陆续开启，价格低位震荡

观点与逻辑：

昨日铁矿石主力合约放量减仓低位震荡，收于1165元/吨，跌8.5元/吨，跌幅0.72%。青岛港PB报1485元/吨涨3元/吨，超特报1050元/吨涨5元/吨，高低品价差435元/吨。昨日主港成交71万吨，环比减少19万吨/天。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。五月国务院喊话大宗商品的高价格，铁矿的价格随之回落，但目前再次回到并维持在相对价格高点。短期来看，临近百年党庆，钢铁、煤炭领域纷纷开启了1-2周的停产，预计对铁矿石的冲击较小。展望后市，全国各地的粗钢压产的政策已经开始逐步落地和推行，下半年的铁矿石价格大概率将偏弱运行。

策略： 

单边：中期看空

跨品种：多材空焦矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等

双焦： 限产落实趋严 双焦震荡运行

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2109合约收于2633.5，环比上一交易日上涨1.5元/吨，涨幅0.06%；现货方面，主产地焦企严格落实七一大庆期间停限产要求，限产比例30-50%不等，且部分焦企车辆进出受限，公路发运多有不畅，基于当前煤源紧张且采购困难以及限产等多重因素影响，焦炭供应呈收缩态势，另外，唐山及山西部分地区钢厂闷炉停产，需求端亦同步走弱，考虑成材季节性消费淡季以及钢厂盈利转差，利润较薄，影响钢厂减产预期进一步加强 。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力有较大跌幅2109合约最终收于1944.5，环比上一交易日上涨1元/吨，涨幅0.05%；现货方面，产地煤矿停产现象普遍，供应整体紧张，助推个别有可售资源的煤矿价格继续上探，昨日起山西地区煤焦企业交通运输不同程度受限，影响煤矿发运及焦企原料进厂，考虑到煤价高位、资源紧张，加之对后期煤矿的复产预期，焦企以消化库存为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸持续闭关，蒙煤可流通资源有限，河北地区部分终端蒙煤招标价大幅上调，优质蒙5唐山到厂承兑价上调至2190-2240元/吨。 

整体来看，焦化厂可能会由于安全环保、焦煤短缺、煤种不全等原因被迫限产，焦化库存全样本仍在降库。贸易商观望导致18港库存继续下降，焦炭短期呈紧张状态；而焦煤由于蒙古疫情关闭口岸，无奈进不来，唯一能进口主焦的澳洲蒙古都受影响，国内主焦煤矿也在持续受干扰，焦煤供应难题无法解决。

策略：

焦炭方面：短期偏强

焦煤方面：短期偏强

套利方面：多焦炭空焦煤

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动煤：供应持续紧张 引发期货反弹

观点与逻辑：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约受现货供应持续压缩影响先跌后涨，伴随较长的下影线，表明短期供需失衡下期货格依然有所修复迹象。最终收于73，按结算价涨幅为0.35%；产地方面，停产煤矿逐渐增多，供给进一步收缩，这几天将可能跌至年内最低产量。北京周边省份车辆禁止装运，产地煤矿长途拉运车辆减少，部分煤矿库存开始累积，销量有所减少；港口方面，近期港口市场积极性不高，都止盈出货为主，报价略有下调，但因成本支撑下调幅度不大。下游观望为主，都在等七一过后看供需恢复情况而决定；进口煤方面，受近期国内煤价影响，国内终端观望情绪较浓，但因国际需求支撑以及运费成本较高下，国际煤价依然难以下跌，因此外矿报价依然坚挺；运价方面，截止到6月29日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3418，相比于28日上涨94个点，涨幅为2.83%。截止到6月30日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于822.08，相比29日下跌11.31个点，跌幅为1.36%。

需求与逻辑：最新数据显示，沿海8省日耗高位有所回调，但依然处于近几年最高水平。虽然库存上升幅度过快，但在日耗处于绝对高位下可用天数依然处于绝对低位。供煤量虽说处于近几年高位，但难以抵挡消耗的绝对高位，因此电厂库存紧缺依然不可忽视。水电发电较去年为负增长，新的清洁能源基数太低，难以大量替代火电，因此短期内看现货供需失衡依然是主旋律。等七一过后看供给恢复情况而定，短期内供给难以跟上需求节奏，就看后期保供力度效果如何。期现货近期受政策影响较大，在政策压力下难以有连贯的走势，因此我们依然建议日内操作为主。

策略：

单边：建议日内趋势操作为主

期现：无

期权：有现货企业买入看跌期权对冲手中现货

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃表现强劲，现货持续上涨

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日期货盘面震荡向上，09合约收2232元/吨，较上一交易日涨18元/吨。现货方面，市场走势持稳。根据隆众资讯监测，纯碱装置开工率80.34%，需求方面，受玻璃高利润高价格的影响，纯碱呈现供需双旺格局，供给端企业生产动力充足。虽然交割库资源对市场形成负反馈，但目前企业待发量尚可，现货仍然难以下调。中长期看，光伏投产将大幅改善纯碱供需格局，可逢低做多。但同时也要注意到盘面升水结构，把握好入场时机。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡，期货盘面玻璃09合约收盘2815元/吨，涨5元/吨，现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在2836元/吨，市场价格微涨，交投尚可。供应方面，浮法产业企业开工率88.78%，产能利用率为89.26%，持续处于较高水平。库存方面，玻璃库存呈增库状态，但库存增速变缓，且企业库存普遍偏低，故影响有限。综合来看，当前各地区产销差异较大，整体出货环比走弱，但累库趋势明显放缓，企业稳价心态明显，根据我司测算，高消费有望维持，持续去库后形成向上驱动，建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：内外糖价继续偏强

昨日原糖继续冲高，巴西干旱持续，乙醇价格高企、原油上行致后期制糖比还有变动，原糖期价后期仍受到较强支撑。国内继续上涨，走势仍然强劲，消费旺季到来，现货走量增加。主产区制糖集团挺价意愿较为明显。随着气温不断升高，季节性产业需求已经启动，市场保持稳价出货状态，国内各主产区5月全国单月销量93.69万吨，同比环比均有所增加，高于过去5年及10年均值水平，也高于此前市场预期，显示需求面的改善。但工业库存477万吨，同比增加68万吨，仍处于偏高水平。

整体来看，郑糖在跌至5350附近基本确立底部，甜菜减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：美棉面积偏利空 内外盘棉价下行

昨日美棉大幅下跌，种植面积报告显示美棉种植面积为11.7万英亩，较3月意向面积12.1万英亩略低，但略高于市场预期，市场解读偏利空。目前北半球棉花播种相对顺利。美棉播种接近尾声。5月美国终端服装服饰零售额比2019年同期增长了14%，4月欧盟进口中国纺织服装量为25.2万吨，数据说明欧盟27进口我国纺服的量已经恢复至疫情之前2019年同期水平，甚至有增长。国内郑棉夜盘大幅下跌，前期弱势主要是滑准配额发放所致，产业链上纺企纱线库存小幅累积，但仍处于低水平，高负荷、高利润状况持续，部分企业仍有排单，目前纺织市场正处于淡季之中，企业对原料采购随用随买为主。但纺企低产品库存、高负荷高利润的状况限制着棉价跌幅。

策略层面看，我们认为前期棉花回调主要在于宏观层面影响，但连续下跌后在15500附近仍有较强支撑，今年疆棉预期减产、种植成本上升，市场对于新棉上市期抢棉的预期较强。当下种植面积预期利空盘面下跌，但往下空间不大。谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：美农面积不及预期，外盘集体大涨

国际油籽市场，6月USDA面积报告显示2021/22年度美豆种植面积8755万英亩，与3月面积报告基本持平，之前市场机构的预估均值为8895.5万英亩，预估区间介于8790-9040万英亩。2021/22年度美玉米意向种植面积9269万英亩，略高于3月面积报告的9114万英亩，之前市场机构的预估均值为9378.7万英亩，预估区间介于9200-9584万英亩；ITS:2021年6月马来西亚棕榈油出口1519180吨，环比增加7.07%，去年同期出口1622432吨；AmSpec：2021年6月马来西亚棕榈油出口1545780吨，环比增加8.62%，去年同期出口1629086吨。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-30；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1200，华北地区豆油现货基差y09+660，华南地区四级菜油现货基差oi09+350。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：外盘美玉米大幅上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，多数地区稳定，局部地区小幅下跌；淀粉现货继续弱势，部分厂家报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价夜盘低开后震荡运行，全天小幅收跌，其中近月相对弱于远月。而由于USDA公布的美玉米季度库存与新作玉米种植面积均低于市场预期，带动CBOT美玉米大幅上涨，或通过进口成本带动内盘玉米期价继续反弹。

逻辑分析：对于玉米而言，在外盘带动大幅下跌之后，玉米近月基差显著走强。在这种情况下，市场重心或逐步转向关注国内供需博弈走向，即贸易商挺价心态会否如期崩盘，带动现货价格大幅下跌。对于淀粉而言，考虑到短期行业供需宽松，加上原料端或阶段性弱势，淀粉-玉米价差或继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，后期价差表现或仍有反复。

策略：中期维持中性，短期转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续稳中有涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳中有涨，主产区鸡蛋均价上涨0.04元至4.03元/斤，主销区均价上涨0.02元至4.14元/斤；期价震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨17元，5月合约上涨1元，9月合约上涨13元，主产区均价对9月合约贴水801元。

逻辑分析：分析市场可以看出，鸡蛋供需矛盾并不突出，虽自身存栏处于相对低位，但一方面期现货价格相对高位已经在一定程度上得以反映；另一方面生猪价格持续下跌表明动物蛋白供应恢复，再加上养殖利润同比良好，养殖户补栏积极性回升，或带动蛋鸡存栏环比回升。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜，等待鸡蛋现货季节性上涨带来的交易机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货价格止跌回稳，盘面温和上涨

据博亚和讯监测：2021年7月1日全国外三元生猪均价16.39元/公斤，较前一日上涨0.25元/公斤；15KG外三元仔猪均价32.61元/公斤，较前一日下跌2.14元/公斤。

30日，生猪期货温和上涨较前一交易日收盘价上涨130元。现货成交持续好转，全国除西南地区均价下跌0.6元/公斤，其他地区均有所上涨，东三省及山东地区涨幅最大超过0.7元/公斤。目前生猪出栏体重有下降趋势，说明存栏肥猪去库存仍在进行。如果后期体重降低与出栏数量下降同时出现，价格仍有可能出现短期上涨。收储进度目前有待进一步观察。但南方地区出现连续降雨，一方面会支撑当前现货价格；另一方面雨季对南方非瘟疫情的影响需重点关注。

策略：低价改善需求，现货成交持续向好支持价格企稳。谨慎偏多。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。

纸浆：纸浆现货市场稳定 期货价格偏强运行

30日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，企业根据自身情况报盘。银星可流通货源不多，价格相对坚挺。市场部分含税参考价：银星6300元/吨，小幅上调50元/吨，部分加针6250-6450元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，个别标品货少，报盘高位整理。市场部分含税参考价：银星6350元/吨，月亮6300元/吨，凯利普6400元/吨，北木6450元/吨。华南地区进口针叶浆市场不温不火延续，价格较为混乱，一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星报价6200-6400元/吨，北木报价6600元/吨，凯利普报价6500元/吨，月亮报价6300-6350元/吨。

 整体来看，短期进口木浆现货市场价格供应量平稳，国产木浆厂家例行检修，整体供应面维持平稳。需求方面，下游原纸市场价格偏弱运行，影响浆市放量。短期浆市交投以刚需为主，浆价承压运行，短期建议关注情绪面、宏观面、资金面对市场的影响。

策略：中性偏强

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2021-06-30，铜减仓23.88亿元，环比减少2.34%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓38.89亿元，环比增加11.21%，位于当日全品种增仓排名首位；玻璃、PTA5日、10日滚动增仓最多；焦炭、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，豆油、螺纹钢、焦炭分别成交887.33亿元、842.56亿元和776.88亿元（环比：3.77%、-15.6%、-5.31%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-06-30，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交3056.62亿元、2963.64亿元和2836.34亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年6月30日，沪深300期货(IF)成交1430.86亿元，较上一交易日减少8.65%；持仓金额3201.58亿元，较上一交易日减少3.32%；成交持仓比为0.45。中证500期货(IC)成交832.9亿元，较上一交易日减少12.7%；持仓金额3215.33亿元，较上一交易日减少0.74%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交433.06亿元，较上一交易日减少7.38%；持仓金额862.35亿元，较上一交易日减少2.02%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：2021年6月30日，2年期债(TS)成交209.12亿元，较上一交易日增加5.49%；持仓金额656.03亿元，较上一交易日减少0.68%；成交持仓比为0.32。5年期债(TF)成交168.16亿元，较上一交易日增加5.28%；持仓金额718.7亿元，较上一交易日增加3.72%；成交持仓比为0.23。10年期债(T)成交637.91亿元，较上一交易日增加11.79%；持仓金额1541.73亿元，较上一交易日增加2.92%；成交持仓比为0.41。