国债期货：降准信号释放，期债向上突破

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.38%、0.18%和0.07%至98.675、100.235和100.475;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-2.74bp、-2.15bp和-0.10bp至3.06%、2.93%和2.63%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动8.87bp、16.00bp和-6.73bp至2.12%、2.07%和2.37%；经济通胀方面，工业指数变动1.10%至3288；公开市场上，央行继续净回笼200亿。消息面上，国常会表示适时运用降准等货币政策工具加强金融对实体经济的支持。

策略建议：

1. 单边策略：昨日国常会释放降准信号，货币宽松预期导致期债向上突破，基调再度转为稳健偏松。降准预期比实际操作对市场的影响会更大，至少表明央行暂时不会因通胀上行收紧货币，预计降准落地前，期债上涨趋势尚能维持，维持谨慎偏多的态度不变。

2. 期现策略：IRR与R007利率接近，套利空间不足；基差再度回落，或反映降准预期下市场的避险情绪降低，对基差走势暂时持有观望态度，后市重点关注两种情况带来的基差走强：一是利率跌破3%关键点位；二是资金超预期收紧带来避险情绪升温。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，考虑到货币宽松预期升温，短期倾向于继续向上，故布局做平利率曲线的时机还需等待。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧 

股指期货：国常会提及降准，短期抬升市场风险偏好

A股强势反弹，创业板爆发收复3400点，锂电池、光伏板块掀涨停潮。宁德时代大涨超5%，股价再创新高，总市值突破1.26万亿元。截止收盘，上证指数收涨0.66%，报3553.72点，深证成指涨1.86%，创业板指涨3.57%，报3409.59点，科创50指数涨2.43%，万得全A涨1.35%。两市成交额连续5日突破万亿，北向资金净买入43.72亿元。亿纬锂能获净买入9.07亿元居首；中国平安遭净卖出逾3亿元最多。

国内方面，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。国务院常务会议提及降准短期将抬升市场风险偏好。国外方面，美联储会议纪要出炉，纪要显示，委员会“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到，多位与会者提到，鉴于收到的数据，他们预计开始降低资产购买速度的条件将比之前会议上预期的要早一些得到满足，官员们预计，缩减购债门槛方面的相关进程将继续取得进展。近期全球权益市场目前须提防以下两个风险，第一是美联储确定缩减QE对于市场的扰动，美国6月非农就业数据远超预期，美联储官员近期密集发声，加强市场沟通，关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态；第二是德尔塔变异株的潜在风险，目前该病株已在至少98个国家和地区出现，该变异株较为危险，而且在继续变异和进化，因此需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有欧元区PMI还在持续上行，美国、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：API原油库存继续下降

昨日油价继续下跌，但不管是API库存数据还是EIA月报均无显著利空，尤其是API库存数据，原油库存依然降幅超预期，当前原油基本面依然相对坚挺，月差并没有跟随原油单边价格出现大幅下挫，我们认为油价当前调整的几个原油有：1、欧佩克限产会议未达成导致的不确定性；2、美元升值；3、近期页岩油生产商开始对于明年油价进行对冲。总体而言，我们认为在欧佩克尚未大幅增产的情况下，供给增长跟不上需求复苏的逻辑依然延续，供需缺口短时间内无法弥合。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：货物连续净流出，富查伊拉库存降至季节性均值以下

根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在截至7月5日当周录得1105.1万桶，环比前一周下降81万桶，降幅6.83%，当前库存水平已经较17-20年同期均值低出6.4%。从船期数据来看，富查伊拉本周进口燃料油146万桶，出口225万桶，净出口量为79万桶，这也是该港口连续第四周录得净出口状态。连续的货物净流出缓解了当地的库存压力，带动富查伊拉库存从季节性高位回落，净出口上涨的背后也反映了近期燃料油需求的增长态势，尤其是在发电与炼化两个终端。往后看，需求端的支撑在短期有望延续，抑制富查伊拉等重要集散地的累库，支撑燃料油市场结构。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：炼厂开工率下降，库存高位回落

1、7月7日，沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3416元/吨，较昨日结算价下跌150元/吨，跌幅4.21%，持仓314634手，减少28168手，成交737227手，增加252634手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3470元/吨；山东，3300-3430元/吨；华南，3450-3500元/吨；华东，3450-3550元/吨。

观点概述：沥青现实供需偏弱，预期供需偏强，因此，在原油价格回调的带动下，昨天期货价格也出现了明显回落，现货价格也有所回落。昨天公布的最新数据显示，炼厂开工率环比下降4%，炼厂库存持平，社会库存环比回升1%，供需宽松的现状仍未实质改善，但炼厂绝对库存近期已经呈现高位回落势头。沥青中线供需预期好转，看涨格局暂不变。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：能化板块回调带动09合约持仓快速下降，PTA加工费快速压缩

平衡表展望：TA检修兑现偏少则7月中下现累库拐点；若TA检修全兑现背景下，7月仍继续去库，累库拐点或再度后移；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨期：09合约持仓量逐步下降，前期投机情绪有所放缓，从交易09合约的合约持仓量大于交割仓单量级，逐步过渡至交易8月累库拐点的预期，9-1价差建议逢高反套。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，终端投机补库力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

甲醇：能化板块回调带动甲醇回落，港口库存再度小幅累积

平衡表展望：逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，而8-9月回升，对应PP-3MA价差8-9月逐步回升，PP09-3MA09价差建议做扩。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：需求拖累，泰国胶水回落明显

7号，RU主力收盘13415（+35）元/吨，混合胶报价12075元/吨（0），主力合约基差-540元/吨（-85）；前二十主力多头持仓111152（+1576），空头持仓156309（-3186），净空持仓45157（-4762）。

7号，NR主力收盘价10825（-5）元/吨，青岛保税区泰国标胶1655（-10）美元/吨，马来西亚标胶1645美元/吨（-5），印尼标胶1605（-10）美元/吨。主力合约基差-431（-36）元/吨。截至7月2日：交易所总库存184286（+752），交易所仓单174650（-170）。

原料：生胶片52.10（-0.6），杯胶42.7（+0.5），胶水42.5（0），烟片53.82（-0.78）。

截止7月1日，国内全钢胎开工率为45.28%（-18.85%），国内半钢胎开工率为44.75%(-14.20%）。

观点：昨天橡胶期价延续反弹势头，国内RU盘面价格已经修复到国内原料价格成本之上。泰国胶水因近期需求的持续下挫，价格回落明显，目前价格已经跌倒低于杯胶，绝对价格也已经处于近五年的同比低位。现货价格表现偏弱，在盘面价格反弹之际，本周RU非标价差重新拉开。橡胶宽松的基本面没有明显改善，当下的反弹或因盘面空头力量的减缓以及估值低位，但供需驱动偏弱，须谨慎对待当下的反弹。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：美联储会议纪要无新意 贵金属维持震荡格局

宏观面概述

今日凌晨美联储公布的最新政策会议纪要显示，决策者在会上讨论了通胀和金融稳定担忧问题，但没出现大意外。10年期美债收益率则是继续走低并一度跌至1.30%关口，而在此过程中，黄金价格也并未出现太过明显的走强，基本还是维持在1,800美元/盎司一线呈现震荡格局，这或许与美元近期维持强劲势头有一定关系。后市需要关注的重点则仍然是美国方面财政政策的落地情况，以及原油等品种的走强对于通胀预期形成的反馈，总体而言，短时内贵金属或仍维持震荡格局。 

基本面概述

上个交易日（07月07日）上金所黄金成交量为21,358千克，较前一交易日下降23.53%。白银成交量为5,841,520千克，较前一交易日上涨60.04%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下跌2,835千克至2,092,498千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,040.48吨，较前一交易日下降1.75吨。而白银ETF持仓为17,295.94吨，较前一交易日下降57.67吨。

昨日（07月07日），沪深300指数较前一交易日上涨1.13%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.37%。而光伏板块则是上涨7.24%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：市场升贴水报价维持相对较高位置

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场报价再度高开低走，随着盘面持续在69500元/吨上方运行，持续抑制下游买盘，部分持货商急于甩货大幅调价，升贴水迅速下行。早市平水铜始报于升水150-160元/吨试探市场买兴，无奈绝对价过高，市场询盘者寥寥，部分持货商迅速调至升水120-140元/吨部分刚需买盘入市，但依旧难见大量成交。第二时段后市场逐渐听闻升水110元/吨货源，尾盘甚至有少量100元/吨货源流出，部分贸易买盘才少量扫货备库，市场交投略微好转。好铜则在平水铜拖累下报价持续走低，从早市升水160元/吨一路调至升水120元/吨，依旧难见大量成交，贵溪铜甚至报于升水130元/吨，无奈性价比有限，市场青睐度不佳。湿法铜则依旧在BMK等少量品牌的指引下报价维持坚挺于升水60-80元/吨，买卖双方在价格上分歧依旧较大，难达共识。

观点：今日凌晨，美联储会议纪要并无新意，美债收益率持续走低，但美元指数则是持续强劲势头。基本面方面，目前正处淡旺季交替之际，仍有部分此前被抑制的需求在价格回落之后或将显现，且目前市场升贴水报价维持相对较高，显示出持货商仍有些许挺价情绪，因此对于铜价格而言，维持目前偏震荡的判断。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策。虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面。需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的观点。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1.  美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍不锈钢：镍价回落后现货成交明显改善，下游积极采购

镍品种：昨日白天镍价高位回落，现货市场成交大幅好转，下游企业陆续逢低采购，各品牌精炼镍现货升水皆有所走强。昨日电池级硫酸镍价格继续上涨，镍豆自溶硫酸镍经济性持续回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。

镍观点：镍现实供需较好，中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续十周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量创历史新高，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日夜间不锈钢期货价格再创上市后新高，因绝对价格处于高位，304不锈钢现货市场成交偏淡，不过现货流通资源仍旧偏紧。近日原料端高镍铁和高碳铬铁价格表现偏强，高碳铬铁主产区再传减产消息，高碳铬铁价格持续走强，304不锈钢成本小幅上行。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在一定不确定性，不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：淡旺季交替 有色仍偏震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水17.50美元/吨，前一交易日贴水17美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22290~22380元/吨，双燕成交于22300~22410元/吨；0#锌普通对2108合约报升水220~240元/吨左右，双燕对2108合约报升水250元/吨；进口0#锌成交于22260~22370元/吨，1#锌主流成交于22220~22310元/吨。锌价低位回升，早间市场报价相对平稳，市场仍有接货补长单的需求，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水220~230元/吨，对SMM网均价升水5~10元/吨左右。进入第二时段，锌价维持震荡，网价以后，市场出货意愿增强，持货商集中出货，然成交不佳，市场报价保持对2108合约升水230~240元/吨。整体看，市场今日仍有接长单的需求，然整体成交气氛较昨日转弱，而下游板块高价接货意愿不佳。

库存方面，7月7日，LME库存为25.16万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，7月5日，国内锌锭库存为11.58万吨，较此前一周上涨0.29万吨。

观点：近日有色板块整体偏强震荡，昨日锌价小幅上行。随着消费淡季来临，本周最新公布的库存数据显示锌锭的库存拐点可能已至。基本面上昨日smm公布2021年6月中国精炼锌产量50.8万吨，环比增加2.69%，同比增速9.15%，2021年1至6月累计产量301万吨，累计同比增加4.51%，近期虽然价格仍处于高位，但实际现货成交相对清淡。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，目前仍处于宏微观博弈的阶段，锌价单边上短期并没有很明确的方向性指引，建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水21.75美元/吨，前一交易日贴水21.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝当月早盘减仓回撤，成交重心回落至18800-19000元/吨，华东现货成交对当月贴水40-30元/吨，成交重心集中18830-18850元/吨，铝价回落后刺激下游及中间商备货，接货情绪增加，市场交投活跃度较前两日明显回升。但从整体贴水强度看，消费淡季态势下，现货贴水收窄阻力较大。

中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水80元/吨，后随着盘面企稳，实际成交向对华东贴水100元/吨靠拢，铝价回撤后，下游入场略显增加。

库存方面，截止7月7日，LME库存为152.63万吨，较前一交易日下降1.25万吨。截至7月2日，铝锭社会库存较上周上涨0.5万吨至86.90万吨。

观点：自本周初铝价大幅上行，再度站上万九高位后，市场分歧加剧，观望情绪逐渐加重，铝价再度开启震荡模式。基本面上整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：消费有望回归，成材迎来近日最大涨幅

观点与逻辑：

近日，随着南方出梅，钢材消费有所回暖，本周连续3日单日成交20万吨以上，前日统计局公布了6月份工程机械销售数据，环比不再下降，叠加压产政策加持，成材连续上涨。至昨日收盘螺纹主力合约收于5439元，热卷主力合约收于5768元。上海螺纹现货价格5070元，热卷5700元。建材成交23万吨，交投情绪高涨，但部分钢厂由于压限产影响改变后期销售政策，惜售现象明显。目前影响钢材价格的最大变量仍在于粗钢压产政策能否如期落地，一旦政策执行到位，势必造成钢材供给端的硬缺口，从而形成钢材库存的大幅去化，支撑价格高位偏强。短期来看，在压产政策没有落地之前，钢材小幅累库实属季节性因素。仍需要强需求带动库存去化。需求方面，短期专项债集中发放已经显现稳中偏宽迹象，上半年紧缩的货币和财政政策在下半年预期会有所放松，消费将得到一定释放。叠加双碳目标进展，势必会影响国内消费格局。海外疫情后的经济恢复仍需时日，强消费刺激下对于粗钢需求仍在加大。但双碳目标下，海外粗钢产能已达极限，这就对我国钢材出口形成强有力的依赖。因此，钢材具备趋势性向上动能，但考虑到原料端短期价格坚挺依旧和后期压限产导致的需求回落，从安全边际考虑，我们推荐做扩钢厂利润。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材利润

期现：期限正套

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存变化、货币政策进一步收紧、环保限产政策、疫情的变异情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿石：成材大涨 铁矿跟随

观点与逻辑：

现货方面，贸易商上午报盘积极性一般报价持平，午后部分品种涨5~10元/吨。钢厂询盘较差，只是针对性补库。假设个别贸易商惜售情绪明显，所以全天现货成交多为刚需，投机情绪较差，整体成交也较为冷清。

期货方面，昨日连铁主力合约围绕1250压力位一线高位震荡盘整。由于铁矿结构性矛盾较为突显，加上政策调控，盘面铁矿交投情绪减弱，呈现不断减仓态势。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。展望后市，全年全国粗钢压产预期卷土重来，一旦压产开始，废钢的供给将同步下降，铁水需要弥补废钢的缺失部分，铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小，由于当前铁矿石的全球供需偏紧，价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求，后续价格有望偏弱运行。

策略：

单边：短期偏强中期承压

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等。

焦煤焦炭：钢材限产预期增强，双焦短期涨跌两难

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约收于2619元/吨，较上一交易日收盘价下跌22.5元/吨，跌幅0.85%。现货方面，昨日焦炭现货价格偏弱运行，日照港准一级冶金焦报2780元/吨，市场整体交投情绪较差，钢厂采购积极性下滑，按需采购为主。供应方面，近期焦炭的供应端生产正在逐步放宽，焦炭供应偏紧格局略有缓解，山东地区受环保检查影响较大，“以钢定焦”政策预期对山东地区的焦化产能释放形成抑制。需求方面，近期市场对于钢材限产预期增强，且目前钢厂利润低，短期内消费难有较大增量。

焦煤方面：昨日焦煤2109合约收于1932元/吨，较上一交易日收盘价下跌17元/吨，跌幅0.87%。现货方面，昨日焦煤现货价格较为平稳，出货稳定。山西吕梁主焦煤（S2.3，G85）报1550元/吨。山西柳林主焦煤（S0.8，G80）报2050元/吨，；进口煤方面，蒙5#原煤报价1550元/吨，蒙5#精煤报价1800元/吨，与上一交易日持平。供应方面，山西地区除前期事故煤矿外，多数煤矿已恢复正常生产。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率59.96%较上期值增5.72%；日均产量49.97万吨增4.12万吨，整体开工仍处近年同期低点水平。目前焦煤煤种不全，主焦煤更是紧缺，而且整体库存偏低。进口煤方面，6日甘其毛都口岸未能实现通关，预计近日可恢复通关，但短期内通关量可能较低。

整体来看，目前国内钢材消费处于淡季，且受到成材端低利润的影响，焦炭价格上行受阻，另一方面，海外经济的复苏带动了国内焦炭的出口，对于焦炭消费形成一定支撑，但预计国内焦炭短期供需两端都难有较大增量。焦煤方面，焦煤短期依旧维持供应紧张格局，前期受安检和环保工作影响，煤矿整体开工率较低，近期国内煤矿陆续复产，但整体回归前期水平还需要时间，加之受政策和疫情影响进口通关难，短期焦煤供应问题依旧难解决。后续需持续关注山东“以钢定焦”和各地钢材限产的实施情况，短期维持中性观望。

策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：价格高位震荡 观望情绪浓厚

观点与逻辑：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约走势依旧持稳运行，收盘于829.4元/吨，微涨0.12%；产地方面，党庆之后，煤矿基本恢复生产，供应端有改善预期，预计7月中旬恢复大面积生产。产地榆林等煤矿销售情况一般，部分煤矿有库存，煤价稳中有小回调。港口方面，北方四港港口依然处于快速去库的通道，库存下降态势明显。随着动煤期货价格的上涨，市场情绪有所升温好转，贸易商报价较为坚挺，但是下游观望情绪仍较为浓烈。进口煤方面，外煤价格仍较为坚挺，后期上浮概率较大。运价方面，截止到7月5日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3179，相比于前一个交易日下跌45个点。

需求与逻辑：近期整体煤矿市场稳中偏弱，日耗有所回调，主要得益于近期南方雨水较多，天气凉爽，以及水电有所增长。但日耗依然处于绝对高位水平，党庆之后，整体供应恢复正常，今年水电难以发挥到去年的水平，因此火电厂压力很大，若后期集中补库则会再度引起煤炭大涨。保供能够释放多大效果需要后期持续跟踪，若保供到位煤价则可以回归合理区间。在政策不确定下，我们依然建议日内操作为主，趋势者需要等待时机入场。

策略；

单边：建议日内趋势操作为主

期现：无                  

期权：有现货企业买入看跌期权对冲手中现货。

关注及风险点：

政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

纯碱玻璃：玻璃冲高回落，纯碱减仓下跌

观点与逻辑：

纯碱方面，昨日期货盘面震荡向上，09合约收2268元/吨，较上一交易日降39元/吨，减仓3.5万手。现货方面，市场走势持稳。根据隆众资讯监测，纯碱装置开工率74.52%，需求方面，受玻璃高利润高价格的影响，纯碱呈现供需双旺格局，供给端企业生产动力充足。虽然交割库资源对市场形成负反馈，但目前企业待发量尚可，现货仍然难以下调。中长期看，光伏投产将大幅改善纯碱供需格局，可逢低做多。但同时也要注意到盘面升水结构，把握好入场时机。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡，期货盘面玻璃09合约收盘2862元/吨，涨14元/吨，增仓1.7万手。现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在2845元/吨，各地原片企业价格微涨，交投尚可。供应方面，浮法产业企业开工率88.78%，产能利用率为89.26%，持续处于较高水平。库存方面，玻璃虽处淡季，但已结束增库状态，淡季增库少，预计旺季库存矛盾将加剧。综合来看，玻璃持续处于高利润、高产量以及低库存下运行。根据我司测算，高消费有望维持，后期持续去库后形成向上驱动，建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况

风险：国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：郑糖继续回调

昨日原糖继续回落，原油大跌，原糖跟随走低。广西、云南公布数据显示，至6月底广西累计销售371.14万吨，同比减少44.36万吨，产销率59.03%，同比下降10.22个百分点，库存257.65万吨，较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨，云南累计销售116.62万吨，同比减少5.9万吨，销糖率52.72%，同比下降3.76%，库存104.61万吨，较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看，两个最大产区销售进度滞后，低于市场预期。从现货的表现来看，支撑较强，集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大，加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成，现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。

整体来看，郑糖在跌至5350附近基本确立底部，甜菜减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强，短期原糖新高后如期回调，郑糖仍或跟随走低。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：郑棉震荡回落

昨日美棉震荡偏强，本周美国飓风即将给东南和棉田带来威胁，市场存在短期炒作的空间。在ICE上周震荡下行后现货成交显著增加。昨日中储棉计划挂牌出库销售储备棉0.95万吨，成交均价16427元/吨，较前一交易日下跌28元/吨，折3128B价格17786元/吨，较前一交易日下跌16元/吨；成交最高价16920元/吨，最低价16100元/吨。整体来看，因储备棉日挂牌量在9000-10000吨之间、内外棉价差及品质贴水导致储备棉价格远低于2020/21年度棉花现货实际成交价，短期的火爆成交会对行情有所支撑。但我们也要理性看到2012-2013年度储备棉能够有效满足低支纱及常规32、40支纱纺企的用棉需求，因此中短期而言仍有增加供应，一定程度上使得当前现货消化速度减缓。从近两天走势看，价格附加条件的利多或许已交易完毕，而短期供应增加导致2020/21年度现货消化速度减缓的轻微利空则需要更长时间使其显现。

策略层面看，我们认为短期抛储情绪强化行情，今年疆棉预期减产、种植成本上升，市场对于新棉上市期抢棉的预期较强。中期利多依然存在。短期调整正常，逢低做多为主。谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕震荡调整

前一交易日收盘油粕震荡调整。国际油籽市场，美国农业部作物进展周报显示，截至7月4日，美国18个大豆主产州作物生长优良率为59%，低于一周前的60%，去年同期71%。美国大豆扬花率为29%，上周14%，去年同期29%，五年均值24%。大豆结荚率为3%，去年同期2%，五年均值3%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，6月马来西亚棕榈油产量为159万吨，较5月增长1.64%，其中马来西亚半岛的产量环比提高1.47%，沙巴的产量环比提高2.96%；沙捞越的产量环比提高1.13%；东马来西亚的产量环比提高1.93%。作为对比，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比提高15.14%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+10，华南菜粕现货基差RM09-70；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1150，华北地区豆油现货基差y09+520，华南地区四级菜油现货基差oi09+160。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货跌势趋缓，个别厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价分化运行，玉米收跌，而淀粉收涨，淀粉-玉米价差显著扩大。

逻辑分析：对于玉米而言，期价受外盘带动有所上涨，而由于国家政策调控有意释放小麦定向、陈化水稻定向和进口玉米拍卖三大非常态低价供应，现货价格相对弱势，近月基差有所走弱，后期重点留意市场供需博弈的走向，特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言，考虑到短期行业供需宽松，加上原料端或阶段性弱势，淀粉-玉米价差或继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，后期价差表现或仍有反复。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机轻仓做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：期价近弱远强

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格多有上涨，主产区鸡蛋均价上涨0.09元至4.03元/斤，主销区均价上涨0.07元至4.19元/斤；期价震荡分化运行，近月相对弱于远月，以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约上涨1元，9月合约下跌69元，主产区均价对9月合约贴水598元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近期虽现货价格表现相对弱势，使得市场担心后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期，但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢。而本周期价下跌之后，基差走强并处于历史同期相对高位，后期现货开启季节性上涨之际可考虑入场做多。

策略：中期维持中性，短期转为谨慎看多，建议投资者观望，等待9月合约做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货维持稳定，盘面增仓下跌。

根据博亚和讯监测：2021年7月7日全国外三元均价15.98元/公斤，较上一交易日微涨0.02元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.55元/公斤，较昨日下跌0.08元/公斤。

7月7日，全国生猪现货保持稳定。盘面收跌至18625元/吨，较上一交易日收盘下跌360元/吨。盘面成交量与持仓较昨日有所上涨。从目前消费端来看，猪肉消费仍处在淡季。今日国储猪肉交易正式开始，计划收储2万吨，实际成交1.7万吨，成交最高价25920元/吨，最低价25880元/吨，成交均价25918元/吨。按此成交价折算，收购生猪成本在16500元/吨左右，应标利润空间不大，反应出市场对后市猪价预期有所提高。目前，集团厂公布的6月销售数据环比大幅增加，后续出栏节奏对季节性行情有较大影响，需进一步进行跟踪。

策略：现货维持稳定，现货后续供应充足。策略中性偏强。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差大幅收敛风险。

纸浆：淡季纸浆市场基本稳定

目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，现货成交偏弱。市场部分含税参考价：银星6300-6350元/吨，加针6300-6400元/吨。实单实谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，标品可流通货源相对较少，价格高位整理，但成交有限。市场部分含税参考价：银星6300-6350元/吨，凯利普6350元/吨，北木6450元/吨。实单实谈。华南地区进口针叶浆市场淡稳整理，需求欠佳，新单商谈空间稍有放大，一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星价格参考6200-6300元/吨。短期来看，进口木浆现货市场价格供应量平稳，国产木浆厂家例行检修，整体供应面平稳。需求方面，下游原纸市场价格偏弱运行。浆市交投以刚需为主。短期建议关注情绪面、宏观面、资金面对市场的影响。

策略：中性；行业淡季，需求端支撑偏弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：2021-07-07，PTA减仓72.9亿元，环比减少9.05%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓120.96亿元，环比增加12.79%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；黄金、焦炭5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、豆油、原油分别成交1227.91亿元、1198.03亿元和1153.23亿元（环比：39.81%、58.54%、74.36%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-07，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4374.91亿元、4024.5亿元和3845.28亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2021年7月7日，沪深300期货(IF)成交1948.17亿元，较上一交易日增加7.46%；持仓金额3357.0亿元，较上一交易日减少3.24%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1166.84亿元，较上一交易日减少0.3%；持仓金额3376.99亿元，较上一交易日减少0.28%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交590.14亿元，较上一交易日增加9.64%；持仓金额922.53亿元，较上一交易日减少2.03%；成交持仓比为0.64。

国债期货流动性情况：2021年7月7日，2年期债(TS)成交240.03亿元，较上一交易日增加43.64%；持仓金额672.46亿元，较上一交易日增加3.31%；成交持仓比为0.36。5年期债(TF)成交273.17亿元，较上一交易日增加51.36%；持仓金额761.74亿元，较上一交易日增加3.75%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交938.81亿元，较上一交易日增加49.53%；持仓金额1714.31亿元，较上一交易日增加9.11%；成交持仓比为0.55。