注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周四，美国二季度GDP年化季环比初值升6.5%，预期升8.4%,美国第二季度核心PCE物价指数初值年化环比升6.1%，创1983年第三季度以来新高，目前利率和政策的焦点之一在于通胀是否是暂时性的。在经济数据告一段之后，美债利率仍保持低位，后续美国政府债务上限问题将再度考验市场：7月31日是美国政府取消债务上限到期的时间，目前高达28万亿美元的政府负债远超原定22万亿的上限，届时两党博弈，政府停摆，甚至评级公司下调美债评级等风险均有可能出现，将给美股乃至全球股指造成冲击。

美联储7月议息会议继续按兵不动，但正式公布就Taper进行讨论，声明提到“美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，未来几次会议上将继续评估进展”，同时鲍威尔也表示“美联储尚未就缩债时间做出任何决定”，“这是第一次深入地讨论缩债的时间、节奏和构成”，根据我们对历史的回溯来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段，需要警惕新兴市场股指“抢跑”的风险，需要警惕短期美债利率可能的拉升。后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政府第二轮抛储以及调控地产市场均凸显政府防控输入型通胀意愿，此外南京疫情反复也将影响经济预期和终端需求。海外则利多线索仍明显，原油基本消化完欧佩克增产预期，再度开启企稳回升的趋势。整体来讲，新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：月底流动性平稳，房地产管控趋严

宏观市场：

【央行】29日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

【财政】29日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率下行2-4bp。10年期国开活跃券210205收益率下行3.5bp报3.3025%，10年期国债活跃券200016收益率下行1.86bp报2.9150%。

【金融】29日货币市场利率多数下跌，央行逆回购放量跨月无忧。银存间同业拆借1天期品种报1.6496%，跌45.17个基点；7天期报2.3282%，跌7.34个基点；14天期报2.5736%，涨6.67个基点；1个月期报2.50%，跌109.58个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.6230%，跌42.79个基点；7天期报2.2898%，跌10.13个基点；14天期报2.3645%，跌8.69个基点；1个月期报2.60%，涨26.66个基点。

【金融】29日银保监会发布新修订的《再保险业务管理规定》。修订工作贯彻强化再保险风险管理职能、加强再保险业务风险防控、规范再保险经营行为、促进再保险市场发展的精神，主要修订内容有八方面：一是加强再保险顶层战略管理，二是加强再保险业务安全性的监管，三是加强再保险合同管理的监管，四是加强直保公司开展分入业务的管理，五是加强再保险经纪人的监管，六是支持直保市场发展，七是消除与现有监管政策相冲突的内容，八是精简信息报送任务。

【企业】29日各期限信用债收益率多数下行，全天成交近1600亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1144只，总成交金额1175.27亿元。其中568只信用债上涨，68只信用债持平，331只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1837只，总成交金额达1591.81亿元。

【居民】29日住建部约谈银川、徐州、金华、泉州、惠州等5个城市，并将5市纳入房地产市场监测重点城市名单。约谈要求5市针对上半年房地产市场出现的新情况、新问题，加大调控和监管力度，促进房地产市场平稳健康发展。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：关注7月官方制造业PMI

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.13%、0.09%和0.03%至99.855、100.985和100.815;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-1.88bp、-2.22bp和-1.00bp至2.90%、2.75%和2.47%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-10.13bp、-44.80bp和-3.19bp至2.29%、1.64%和2.39%；经济通胀方面，工业指数变动2.42%至3242点；公开市场上，央行继续零净投放；消息面上，隔夜美联储会议并未释放偏鹰信号，美债利率继续低位盘整。

策略建议：

1. 单边策略：昨日资金利率回落，前期的回升更多体现的是月末季节性收敛；期债小幅收涨，5年期期货和现券表现更好。期债的主要矛盾仍看国内资金面，通胀预期尚存但难有影响，央行全面降准奠定货币不会收紧的总体基调，资金利率重新回落，平稳格局延续，期债望延续慢牛走势，维持谨慎偏多的态度，关注7月官方制造业PMI。

2. 期现策略：IRR再次低于R007利率，两者差距并不稳定，不建议参与正向套利；基差持续震荡，做多基差头寸可持有，主要原因在于：若利率持续下行，CTD券交割期权价值提升望带动基差走强；若利率转为反弹，大概率是资金超预期收紧所致（因为经济悲观预期尚存），T合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，昨日再度回升，考虑到短期内未见资金面的明显收紧，做陡曲线策略仍可继续进行。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：新华社深夜发文抬升市场信心，A股大涨

A股三大股指跳空高开，随后沪指呈现横盘态势，创业板指则一路高歌猛进，大涨逾5%收复3450点，收盘点位首次超越沪指。题材股多点开花，锂电池、半导体、光伏产业链最为出色。上证指数收涨1.49%报3411.75点，止步四连跌；创业板指涨5.32%，创近两年半最大单日升幅。两市成交额连续7日超万亿。沪深两市主力资金大幅净流入近265亿元，刷新年内新高。新能源、芯片等高景气赛道股全线井喷，资金入驻Wind材料行业超100亿元；比亚迪、北方稀土、宁德时代资金净流入位居前三甲。北向资金净买入42.28亿元，其中比亚迪、东方雨虹、先导智能净买入额位列前三，分别获净买入7.56亿元、7.55亿元、7.42亿元。净卖出前三个股为三安光电、万华化学、宁德时代，分别遭净卖出4.89亿元、2.9亿元、2.74亿元。

海外方面，美联储主席鲍威尔表示，美国经济改善但尚未全面复苏，美联储还没到收紧政策、特别是加息的时候，理想情况下加息不会早于缩债，美国方面短期仍会维持偏松政策。美股方面，到目前为止，约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期，美股盈利仍对美股有较强支撑。国内来看，全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准，释放长期资金约1万亿元，全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期，数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。本周前三个交易日，A股大幅下挫，但周三晚新华社发文称“近期中国股市出现较大波动，市场存在一定的担忧情绪。深入分析当前市场关心的几方面问题，不难得出结论：中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固”，该消息在一定程度抬升市场信心。国内近期仍有隐忧，南京疫情持续发酵，7月27日报告新增新冠肺炎确诊病例86例，其中境外输入病例31例，本土病例55例。

 考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期，国内货币政策稳中偏松，A股短期走势预计较强；但中长期来看，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，更多关注结构性机会。此次全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力，预计下半年国内货币政策将偏宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年A股风格或重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：中国需求相关油种实货贴水表现偏弱

近期与中国需求相关的油种贴水显著走弱，如ESPO、卡斯特利亚、Johan Sverdrup等，尤其是地炼相关油种的需求偏弱，这主要是政策性因素主导的，如近期对原油配额、民营炼厂税收等领域的核查，叠加抛储等因素，而其中配额是制约进口的最大瓶颈，今年以来虽然中国通过一系列政策组合拳让石油市场倾向于内循环，但考虑到库存的消耗以及更多民营大炼化项目的投产，从中期来看，中国原油进口增速仍将会出现反弹。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或全球疫情恶化超预期

燃料油：新加坡库存下滑，燃料油结构持稳

根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至7月28日当周录得2290.4万桶，环比前一周下降153万桶，降幅6.26%。从官方贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油68.5万吨，出口59.2万吨，净进口量仅9.3万吨为近期低位，较低的货物净流入也促进了当地库存的下滑。在新加坡去库的同时，燃料油市场结构也相对稳固，高低硫均维持在Back结构。值得一提的是，本周新加坡有22.5万吨的货物去往我国，这一数字显著高于正常水平，背后可能反映我国原油配额收紧后炼厂燃料油需求增加的趋势。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：成本支撑，期价延续强势

1、7月29日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3282元/吨，较昨日结算上涨64元/吨，涨幅1.99%，持仓302583手，减少35353手，成交431624手，减少111068手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3470元/吨；山东，3050-3180元/吨；华南，3200-3430元/吨；华东，3220-3270元/吨。

观点概述：昨天沥青现货市场价格基本维持稳定。本周公布的最新数据显示，炼厂开工率环比下降1%，炼厂库存环比回升2%，社会库存环比回升2%，数据或显示当下需求尚未启动，供应端的仍凸现，带来库存继续攀升。现实供需偏弱的格局维持，但目前沥青成本支撑仍较强，支撑盘面价格维持强势。当下的利润格局来看，我们预计后期仍将迎来供应端的减量，叠加旺季需求，供需改善逻辑不改。建议维持多头思路。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：TA检修继续增加，加工费进一步推高 

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表无累库压力，快速累库节点推迟到9月；PX7-8月累库速率有限。 

策略建议：（1）单边：谨慎看涨， TA流动性偏紧叠加累库节点后移至9月。但目前PTA加工费已处于年内高位，亦需注意风险。（2）跨期：9-1价差观望。

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，终端投机补库的持续性，浙石化PX新装置投产顺畅度。

甲醇：台风导致到港延后，港口库存再度下滑 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：逢低做多01合约。交易产业累库逻辑带动价格回调后，下方仍有动力煤估值逻辑支撑。（2）跨品种：短期PP09-3*MA09价差逢低做扩，长期PP01-3*MA01价差逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：煤头甲醇的缺煤式减产预期能否兑现，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：胶水价格重新上涨，支撑胶价

29号，RU主力收盘13370（+165）元/吨，混合胶报价12175元/吨（+150），主力合约基差-445元/吨（-110）；前二十主力多头持仓76273（-4004），空头持仓110555（-9027），净空持仓34282（-5023）。

29号，NR主力收盘价10995（+150）元/吨，青岛保税区泰国标胶1680（0）美元/吨，马来西亚标胶1675美元/吨（0），印尼标胶1605（0）美元/吨。主力合约基差-572（-148）元/吨。截至7月23日：交易所总库存193886（+3271），交易所仓单177270（-880）。

原料：生胶片49.90（+0.6），杯胶45.30（+0.5），胶水45.5（+1.5），烟片53.39（+0.12）。

截止7月22日，国内全钢胎开工率为62.75%（+3.8%），国内半钢胎开工率为58.65%(+2.8%）。观点：昨天橡胶期价大幅反弹，主要受原油等周边市场氛围的提振，同时，我们看到在泰国胶水前期大幅回落之后，近期有明显回升，对于胶价也有一定的支撑。NR价格的相对强势或也说明近期轮胎需求的环比改善。截至上周末最新的港口库存延续下行趋势，因下游拿货的小幅回升以及进口量的减缓导致的。橡胶自身基本面变化不大，需求环比改善，但短期改善或仍有限，供应增长势头维持不变。下半年的主线仍在海外需求，如果需求不能继续恢复，则供应端压力将在下半年得到凸显。在原料价格重新回升下，胶价有望延续反弹，关注后期期现价差拉大的阻力。

策略：谨慎偏多，短线参与。

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。 

贵金属：美联储议息会议后 贵金属价格走高

宏观面概述

昨日，美国二季度实际GDP年化季率初值录得6.50%，高于前值0.1个百分点，但远不及预期值8.50%；不过美国二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得6.10%，较前值跳涨3.6个百分点。不过美元指数却并未因此而出现转强，依旧延续此前的回落态势，而贵金属则是在美联储议息会议之后呈现较为强势的走高，由于当下美联储并不会立刻开始缩减购债规模。因此这对于贵金属而言，仍是相对有利的条件，因此当下操作上可以开始尝试逢低吸入。 

基本面概述

上个交易日（07月29日）上金所黄金成交量为26,156千克，较前一交易日下降28.49%。白银成交量为4,197,178千克，较前一交易日下降14.48%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,627千克至2,038,025千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,031.46吨，较前一交易日上涨5.82吨。而白银ETF持仓为17,177.76吨，较前一交易日持平。

昨日（07月29日），沪深300指数较前一交易日上涨1.89%，电子元件板块则是较前一交易日上涨3.43%。而光伏板块则是上涨8.79%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：美元持续回落 对铜价相对有利

现货方面：据SMM讯，昨日国储局第二轮抛货，下游大多参与到抛储竞标中导致现货市场交投有限，难闻大量成交，但持货商意外维持挺价情绪。早市平水铜对下月票始报于升水280元/吨试探市场情绪，无奈实际参与者有限，询价者寥寥，持货商迅速调价至升水260-270元/吨后才略显成交。国产好铜报价受到进口好铜如CCC-P，ENM等品牌报在升水290-300元/吨拖累，持货商难以维持挺价情绪，整体保持升水290-330元/吨。湿法铜报价同样凸显较为明显的品牌差异，部分较差品牌如LPT甚至可听闻升水130元/吨货源，但整体报至升水150-200元/吨，但下游普遍参与国储竞拍，市场交投活跃度有限。

观点：美国二季度实际GDP年化季率初值录得6.50%，高于前值0.1个百分点，但远不及预期值8.50%；不过美国二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得6.10%，较前值跳涨3.6个百分点，不过美元指数并未由此而获益，依然延续此前走弱的态势，而这对于铜价而言，尤其在当下基本面变化相对较小的情况下，无疑是较为有利的因素。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍不锈钢：预期利空未能兑现，不锈钢期货价格再创新高

镍品种：昨日镍价维持高位震荡，因绝对价格仍偏高，现货市场成交偏弱，下游多谨慎观望，散单镍豆升水小幅下调。但近期电池级硫酸镍价格持续上扬，镍豆自溶硫酸镍经济性较好，长单镍豆需求维持强势。

镍观点：镍当前供需偏强，近日高镍铁和硫酸镍价格持续走强，国内精炼镍库存仍处于历史低位，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续十三周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日国务院关税税则委员会发布公告，自8月1日起提高铬铁和高纯生铁的出口关税至40%和20%，但因铬铁出口较小，对价格影响有限，且前期市场一直对不锈钢出口关税存在预期，目前预期利空未能兑现，市场信心走强，昨日夜间不锈钢期货价格再创上市后新高，SS主力合约价格突破2万关口。Mysteel数据显示，本周300系不锈钢社会库存（新口径）下降1.79万吨至36.13万吨，降幅为4.72%

不锈钢观点：昨日不锈钢出口关税的预期利空落空，市场信心回暖，价格继续强势上行。当前304不锈钢当前处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性。目前现货市场货源仍不宽裕，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材持续发酵，部分不锈钢厂陆续开始减产检修，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过需注意短期价格大幅上涨之后，下游成本压力渐增，SS价格不宜过度追高。

不锈钢策略：谨慎偏多。不锈钢供需仍偏强，预期利空落空，价格维持强势。
不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：FOMC决策符合预期，锌铝震荡反弹

锌：现货方面，LME锌现货贴水12.50美元/吨，前一交易日贴水13.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22450元/吨，双燕成交于22400~22460元/吨；0#锌普通对2108合约报升水150元/吨左右，双燕对2108合约报升水160~170元/吨；1#锌主流成交于22380元/吨。昨日早盘锌价宽幅震荡，呈现V型反转态势，重心相较上一个交易日略微下调，但市场采购情绪仍旧较差。叠加七月第二次抛储在今日竞标的影响，昨日整个市场仍旧难闻询价者。整体看，昨日市场交投气氛较差，持货商出货情绪略微转淡，挺价出货，整体来看成交惨淡。

库存方面，7月29日，LME库存为24.68万吨，较此前一日下降0.02万吨。根据SMM讯，7月26日，国内锌锭库存为11.57万吨，较此前一周下降0.12万吨。

观点：昨日锌价宽幅震荡，美联储七月FOMC 会议维持利率水平和购债规模不变，符合市场对   Taper节奏的预期，市场反应温和。基本面上整体变化不大，供应端产量依然维持高位，现货成交无明显增量，淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，需要持续关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢低做多的胜率更高。跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货升水9.25美元/吨，前一交易日升水6.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

隔夜沪铝重归强势，整体重心上移至19500元/吨上方，SMM统计本周铝锭社会库存大幅减少5.1万吨至75.8万吨，去库力度加大，导致持货商挺价出货为主，成交对盘面贴水40-30元/吨较为集中，华东现货成交集中19500-19530元/吨。

中原（巩义）现货成交对盘面贴水160元/吨附近，盘面上涨后贴水幅度略显扩张。

库存方面，截止7月29日，LME库存为139.52万吨，较前一交易日下降0.63万吨。截至7月23日，铝锭社会库存较上周下降2.3万吨至80.10万吨。

观点：昨日铝价偏强震荡。基本面上，国内极端天气及云南限电持续影响铝供应，电解铝社会库存有所下滑，但消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：关税调整落地，钢材大幅反弹

观点与逻辑：

昨日市场受钢材关税调整消息的影响，螺纹2110合约缩量增仓上涨收于5753元/吨，涨110元/吨，上海中天报5400元/吨，涨20元/吨。热卷2110合约放量增仓上涨收于6104元/吨，涨197元/吨，上海本钢报5950元/吨，涨80元/吨。现货涨跌互现，螺纹-30至20元/吨，热卷-20至110元/吨。昨日全国建材成交18.33万吨。螺纹现货即时毛利362元/吨，主力盘面利润988元/吨，热卷现货即时毛利621元/吨，主力盘面利润1322元/吨。

昨日钢联公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材产量1006.84万吨，环比减少25.81万吨，其中螺纹产量328.87万吨，周环比降6.31万吨，热卷产量311.43万吨，较上周减少12万吨；库存方面，五大成材库存加总2137.01万吨，周环比减少4.19万吨，其中螺纹库存1133.51万吨，周环比减少2.03万吨，热卷库存402.42万吨，较上周增1.41万吨；消费方面，五大成材表观需求1011.03万吨，周环比减少37.19万吨，其中螺纹表观需求330.90万吨，周环比减少20.29万吨，热卷表观消费310.02万吨，周环比减少8.2万吨。钢材供给下降幅度大于需求，库存小幅下降。

税政司：自2021年8月1日起，取消部分冷轧和镀锌钢材产品出口退税。河北省第十二生态环境保护督察组7月26日进驻河钢集团有限公司，开展1个月的督察进驻工作，河北成为全国范围内首个对省属国有企业开展省级生态环境保护督察的省份。江苏省物价局昨日宣布，江苏省将首次对315千伏安及以上大工业用户实施季节性尖峰电价政策，实施时间为7、8两个月上午10：00—11：00和下午14：00—15：00，其中，7月份模拟运行，8月份正式实施。尖峰电价标准为每千瓦时加价0.1元。微型挖掘机在欧美市场销售量同比增长145%。

整体来看，淡季之下，成材表现为供需两弱的格局。供给端的明显减量显示，粗钢压产的星星之火，已然燎原，钢价表现稳中偏强。后续需要关注压产政策是否会因为过高的钢价难以向下游传导，而发生转向。昨日，国务院关税税则委员会和财政部分别发布了冶金产品关税和出口退税调整方案，对于加征生铁和合金出口关税的规定，由于中国不出口，所以没有实际影响。继5月份部分钢材出口退税之后，本次对原来保留出口关税的冷轧、镀锌、硅钢、钢轨和石油钻管等钢材产品，全部取消出口退税（由13%降为0）。至此，除道岔等极少部分钢材以外，98%的钢材产品，全部取消了出口退税。考虑出口占比，以及内外价差结构，此次取消出口退税，对整体出口量影响较为有限。原本市场预期的加增热轧材出口关税，未发布。由于海外刚性需求缺口的存在，出口仍将成为国内钢材一个重要的资源分流渠道。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、出口关税政策等

铁矿：粗钢压产再确认，铁矿石迎来寒冬

观点与逻辑：

昨日，钢联公布了五大材的产销存情况，从产量上看，五大材连续数周出现环比回落。受压产影响铁矿价格连创新低。午后，关于钢材出口税率调整政策被市场提前交易，受成材拉涨，铁矿尾盘虽有回升，但是弱势难改。至收盘，铁矿石期货主力2109合约收于1115点，较前日下跌23点。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格下跌8-50。现青岛港PB粉1323跌42，杨迪粉1135跌25；曹妃甸PB粉1320跌40，超特粉943跌14；天津港PB粉1340跌50，金布巴粉1235跌15；江阴港1395跌45，杨迪粉1135跌8。

整体来看，目前黑色行情主要由政策主导。由于压产，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比大降，大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，铁矿压力将逐步加大，推荐远月做空机会。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（10合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：双焦供应紧张 期货盘面延续涨势

观点与逻辑:

焦炭方面，昨天主力合约2109收于2969点，较上一交易日上涨18点。现货方面，考虑当前部分煤种供应吃紧，且原料成本大幅增加，影响部分焦企已亏损或在盈亏边缘，另外，随着盘面大幅拉涨，市场投机需求趋于活跃，贸易商及期现公司采购积极性明显恢复，焦企方面也存在惜售情况，钢厂方面，刚需仍存，同时考虑近期焦炭供应端多有扰动，采购积极性增加，整体看焦炭供需面逐步趋紧。

焦煤方面，昨日期货主力合约2109收于2256点，较上一交易日上涨57点。现货方面，随着铁路及公路发运略有好转，本周部分终端到货情况有所改善，下游整体原料煤库存仍处中低位水平，炼焦煤供应持续紧张，价格延续涨势，陕西子长大矿气煤价格再度回涨50元/吨至1400元/吨。进口蒙煤方面，随着近期口岸通关有所恢复，汾渭统计甘其毛都监管区库存周环比增加7.1万吨至16.1万吨，口岸可售资源依然有限。

综合来看，由于供给端的压产减量，焦炭整体供应进一步收紧，虽然粗钢压减政策压制焦炭需求，考虑到焦炭供给端的压减，对焦炭需求影响有限，焦炭仍偏强运行。虽发改委发文投放储备煤，但安检和环保工作影响煤矿供应释放，库存仍在低位，焦煤供需紧张格局难以缓解，价格将继续保持坚挺，因此焦煤维持偏多观点。

策略：

焦炭方面：中性偏多

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：山西焦化产能去化情况、粗钢产量压减政策落实情况、消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭投放及进出口政策，工信部门的最新政策动态。 

动力煤：迎峰度夏高峰期，国家发话增产保供

市场要闻及重要数据：

昨日盘面尾盘冲高，截至收盘动力煤2109合约收于918.6，涨幅为2.07% 。指数方面，CCI现货5500K价格为947，与上一日持平。产地方面，山西大同5500K报898，上涨3；陕西榆林5800K报920，上涨19；内蒙鄂尔多斯5000K报738，上涨1；月末鄂尔多斯地区无煤管票停产煤矿增多，整体煤价延续涨势，榆林地区取消政府指导价后，煤矿竞拍价格大幅上涨，目前大矿保长协为主。港口方面，环渤海港口总库存为1812.8万吨，日环比减少1.9万吨，港口煤炭调入量为176.5万吨，增加19万吨，调出量为165.7万吨，下降0.2万吨，锚地船舶122艘 ，昨日大秦线运量恢复至120万吨以上，港口调入量增加，库存小幅上涨，但市场资源偏紧状态并未好转。进口煤方面，近期中国沿海地区台风对船运造成影响，海运费也在升高，进口煤到岸成本有所增加，终端采购较为谨慎。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于3154，下降12个点。

观点与逻辑：

迎峰度夏进入高峰期，国家能源局表示加快已核准新增产能转化为实际产量，加快核准新增优质产能煤矿等多个方面，全力以赴做好煤炭增产增供。目前，国际煤价上涨，产地煤价持续新高，港口库存小幅上涨，下游电厂库存偏低，日耗略有下降，发运成本持续高位，供需矛盾依然偏紧，短期价格持续高位震荡。

策略：

单边：谨慎看涨

期现：无                  

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

纯碱玻璃：纯碱连续去库 玻璃现货较强

纯碱方面，本周样本纯碱厂家总库存32.97万吨，环比减少4.59万吨，轻重同步下降。供给端，整体略有提升，预期后续仍会增加，周内碱整体开工率环比上调5.48至77.04%，纯碱产量增加3.89至54.67万吨。需求端，价格易涨难跌，下月玻璃生产线有投放计划，但下游对高价有一定抵触，备货谨慎，样本玻璃企业纯碱库存变化不大。贸易商采购货源紧张，且价格上调。综合来看，虽然后期供给逐步提升，且光伏进度不急预期、隐形库存有望逐步投放市场，利空较多，但仍旧不改长期向好格局，建议逢低做多，但需把握节奏。

玻璃方面，本周全国样本企业总库存86.26万吨，环比下降5.33%，同比下降61.34%，库存天数8.32天。现货市场，本周国内玻璃均价为3035元/吨，环比上涨1.68%。沙河市场因连日降雨，走货减缓，贸易商售价趋于灵活，下游采购积极性偏弱。华中市场企业走货顺畅，成交重心上移，部分规格货源紧俏。供给端，玻璃企业开工率为89.12%，环比持平。8月份西北地区将有一条新线投产，供应量将有所增加。需求端，贸易商有小幅度囤货动作，整体呈稳中向好态势。综合来看，盘面受政策等因素干扰回调，但全年紧平衡格局并未改变，仍然建议稳后逢低做多。

策略： 

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏强，关注下游补库及生产线的变动情况

套利方面，可择机布局多01玻璃空09纯碱

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：外盘关注巴西霜冻影响

昨日原糖期货冲高回落，巴西霜冻再度来袭，一个月内的第二次霜冻推升糖价，此次或产生实质影响。市场认为干旱以及多次出现的霜冻天气将导致该地区甘蔗产量下降15%。最新的UNICA报告显示， 7月上半月，巴西中南部地区糖产量为294万吨，较上年同期下滑2.8%，因甘蔗单产下滑。7月上半月，中南部地区甘蔗压榨量为4560万吨，较上年同期减少2.3%；乙醇产量增长1.1%，至21.6亿公升。国内白糖跟随外盘节奏震荡运行。从现货的表现来看，加工糖受原糖上涨影响部分加工糖小幅上调报价，产区云南和广西个别糖企上调。整体现货市场糖价持续上调，但销量鲜有起色，受库存大销售慢的影响，上行强度较弱。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7、8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面。谨慎偏多。

策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：郑棉震荡偏强

昨日国内郑棉震荡，夜盘小幅回落，整体仍维持强势。市场对21/22年度疆棉抢收的预期较强；而基于抢收的预期，抛储棉成交加价幅度较大，成交价高企。70万吨滑准税配额虽开始下发，但考虑到其中流动性较强的一般贸易配额仅30万吨，且1%关税进口配额所剩无几，配额费用预期较高或令进口成本也不低。国内棉花资源价格偏高将为期货市场提供支撑。从下游纺织产业链条结构看，库存结构相对健康，纺企低产品库存、高利润、高负荷的状态也帮助限制棉价下方空间，随着下半年“金九银十”旺季的逐渐到来，若内销外贸订单有明显改善，则易推动产业链价格的上行。目前存在的风险依然是，国内本年度供应充裕，社会库存仍偏高、抛储正在进行，后期若成交率下滑，或限制棉价的上行空间。

策略看我们认为行情还是不会很顺畅，阶段还是看震荡上行。后期的目标价特别是对于远月合约来讲，新皮棉成本18500左右可能是一个阻力位，应该说向上还有一定空间，操作还是不追单，以回调买进为主。谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料: 油脂窄幅震荡，粕类强势上涨

前一交易日收盘油脂窄幅震荡，粕类强势上涨。阿根廷农业部发布的报告显示，截至7月21日，阿根廷农户已经销售2580万吨2020/21年度大豆，比一周前增加74.76万吨，低于上年同期的2790万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所发布的2021/22年度初步预测显示，预计2021/22年度阿根廷大豆播种面积减少到1670万公顷（合4130万英亩），这是15年来最低水平，因为农户将改种其他农作物，玉米和小麦种植面积逐年增加。印尼经济事务协调部的食品农业主管表示，印尼将8月份的毛棕榈油出口税调低至93美元/吨，低于 7月份的116美元/吨，出口费维持不变，仍为175美元/吨。因为用于计算关税的基础价格下调至1048.62美元/吨，低于7月份的1094.15美元/吨，连续第二个月下调。气象预报显示，未来6-10日美豆主产州地区的温度将会下降，降水量几乎全部低于中值。干燥天气影响中西部部分地区，大豆作物将于下月进入关键的鼓粒期。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-85；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+500，华北地区豆油现货基差y09+400，华南地区四级菜油现货基差oi09-50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价继续震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续稳中偏强，东北与华北产区继续上涨，南北方港口持稳；淀粉现货价格亦稳中有涨，部分厂家报价上调10-20元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，其中玉米近月相对弱势，而淀粉则远月相对弱势。

逻辑分析：对于玉米而言，近期期价持续增仓下行，并再度创出新低，主要源于市场对贸易商被迫去库存的预期。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是调控政策下供应端即贸易商挺价心理的变化。对于淀粉而言，华北深加工企业玉米收购价持续下跌之后，与东北产区价差倒挂，成本支撑趋弱，这是近期淀粉-玉米价差进一步收窄的主要原因。但考虑到现货生产普遍亏损或带动行业主动缩减供应，而下游季节性旺季或带来补库需求，行业供需或阶段性改善，价差继续收窄空间或有限。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者等待做多机会。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续上涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价上涨0.07元至4.85元/斤，主销区均价上涨0.07元至5.00元/斤；期价相对弱于现货，以收盘价计，1月合约上涨4元，5月合约上涨34元，9月合约上涨16元，主产区均价对9月合约升水266元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，主要源于市场对后期鸡蛋现货季节性涨幅不及预期的担忧，这与2018年同期的情况颇为相似。但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢，供需依然偏紧，或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货企稳反弹，盘面偏强震荡

根据博亚和讯监测：2021年7月29日全国外三元均价15.39元/公斤，较上一日上涨0.1元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.7元/公斤，较上一日微跌0.01元/公斤。

7月29日，全国生猪现货价格微涨，盘面震荡上涨。目前受台风过境的影响，北方多地预期将出现强降雨天气，会对运输和采购造成短期影响。规模养殖场挺价情绪逐渐加重。另外，由于南方猪瘟导致集中出栏，南方规模养殖场已经完成近期销售计划，出栏量有所减少。目前规模厂为保证销售数据稳定，依旧在采取以量换价的策略，南方规模场近期出栏甚至超过了2017年末的出栏数量。并且有部分养殖场淘汰落后母猪产能。消费端短期内较为稳定，终端走货依旧平淡。预计短期内仍以震荡为主。

策略：消费复苏缓慢，生猪供给充足，交割月临近多单需要注意基差升水风险。中性偏强策略

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟疫情影响，基差风险。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场弱势稳定

 7月29日，山东地区进口针叶浆现货市场报价随纸浆期货盘面小幅提张，但下游接货意向有限，一单一谈。市场含税价：银星6250元/吨，加针6250-6400元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场暂稳观望，下游按需采购，业者平稳出货为主，市场含税参考价：银星6250元/吨，凯利普6350元/吨，北木6400元/吨。华南地区进口针叶浆市场不温不火延续，交投暂无明显提振，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：个别银星报6300元/吨，加针6500元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

成本：外盘维持高位整理，短期现货市场交投清淡，暂无利好指引，现货价格或维持横盘整理，预计短期盈利水平难有明显改观 。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：热轧卷板增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2021-07-29，铜减仓31.59亿元，环比减少2.74%，位于当日全品种减仓排名首位。热轧卷板增仓41.76亿元，环比增加8.3%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、焦炭5日、10日滚动增仓最多；玻璃、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、镍、焦炭分别成交973.93亿元、834.83亿元和804.72亿元（环比：-8.95%、-22.59%、-1.14%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-29，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交3503.52亿元、2962.86亿元和2913.71亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年7月29日，沪深300期货(IF)成交1708.63亿元，较上一交易日减少25.76%；持仓金额3042.31亿元，较上一交易日减少5.11%；成交持仓比为0.56。中证500期货(IC)成交1434.85亿元，较上一交易日减少23.3%；持仓金额3736.63亿元，较上一交易日减少2.98%；成交持仓比为0.38。上证50(IH)成交598.53亿元，较上一交易日减少19.72%；持仓金额929.07亿元，较上一交易日减少4.5%；成交持仓比为0.64。

国债期货流动性情况：2021年7月29日，2年期债(TS)成交146.29亿元，较上一交易日减少20.97%；持仓金额655.39亿元，较上一交易日减少0.95%；成交持仓比为0.22。5年期债(TF)成交185.19亿元，较上一交易日减少18.78%；持仓金额759.34亿元，较上一交易日减少0.98%；成交持仓比为0.24。10年期债(T)成交609.39亿元，较上一交易日减少5.12%；持仓金额1569.76亿元，较上一交易日增加0.44%；成交持仓比为0.39。