注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周三，美国7月ADP就业人数新增33万，预期68.3万，前值69.2万，若非农就业数据同样偏弱不及预期显示美国经济改善放缓的话，目前美联储于年底公布缩债时间表的预期可能会出现变化。

美联储7月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。国内方面，7月30日的政治局会议带来了一些新预期，一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，短期货币有边际转松的可能，但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，积极财政政策或延后至四季度发力；另一方面，会议强调纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，同时表明仍在关注大宗商品通胀问题，不利于内需型商品价格上行；最后，近期中美博弈风险也有所上升，整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月制造业PMI也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显，拜登1万亿的基建计划获得参议院通过，对外需型商品需求预期带来提振。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：流动性充裕，DR007下跌至1.95%附近

宏观市场：

【央行】8月4日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

【财政】8月4日国债期货各品种主力合约全线下跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。主要利率债收益率表现不一，10年期国开活跃券210205收益率下行1.42bp报3.221%，全天成交1779.50亿元；5年期国开活跃券210203收益率上行2.34bp报2.9684%，全天成交183.93亿元；10年期国债活跃券210009收益率上行1.4bp报2.843%，全天成交159.04亿元；5年期国债活跃券210002收益率下行1bp报2.64%，全天成交158.79亿元。

【金融】8月4日货币市场利率全线下跌，银行间市场资金宽松无虞。银存间同业拆借1天期品种报1.7206%，跌13.1个基点；7天期报2.0463%，跌0.4个基点；14天期报2.0359%，跌6.4个基点；1个月期报2.2147%，跌3.53个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.6909%，跌13.21个基点；7天期报1.9749%，跌0.32个基点；14天期报1.9953%，跌0.07个基点；1个月期报2.1195%，跌1.14个基点。

【企业】8月4日信用债收益率多数下行，全天成交1500亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1215只，总成交金额1119.34亿元。其中679只信用债上涨，136只信用债持平，372只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1872只，总成交金额达1501.31亿元。

【居民】8月4日深圳住房公积金管理条例征求意见，拟将住房公积金的缴存基数调整为职工本人上一年度按月发放的劳动报酬平均值，同时鼓励单位将年终奖、季度奖等劳动报酬纳入住房公积金缴存基数计算范畴。条例拟引入自愿缴存机制，扩大住房公积金制度的覆盖面，个体工商户及其他灵活就业人员均可以按规定自愿缴存、提取并申请公积金贷款。

【居民】8月4日成都发布第三批共258个住宅小区二手住房成交参考价格。其中，锦江区融创四海逸家定价最高为3.88万元/㎡，最低为远郊第三圈层青白江区的蝴蝶洲7461元/㎡。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：跨品种价差下行趋势明确

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.04%、-0.04%和-0.02%至100.300、101.240和100.900;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.82bp、2.05bp和2.61bp至2.84%、2.70%和2.46%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-0.32bp、-12.60bp和-3.48bp至1.97%、1.71%和2.30%；经济通胀方面，工业指数变动1.62%至3328；公开市场上，央行维持零净投放。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债回落，但资金面依然维持宽松局面，主要资金利率继续回落，地方债供给上升的预期暂未构成扰动，或许影响暂未体现，后市持续跟进和关注中。总体而言，考虑到流动性依然偏松，暂时维持谨慎偏多态度。不过，政治局会议传递的宽松基调体现在货币和财政两方面，并非对期债完全是利好，随着前期降准的兑现，后市更应该关注宽财政兑现对市场的影响，进入8月，地方债供给量将明显上升，根据已披露的发行计划大概率破万亿，谨防流动性边际收紧导致利率超预期反弹。 

2. 期现策略：IRR再次低于R007利率，两者差距并不稳定，不建议参与正向套利；基差再度下行，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期4TS-T的下行趋势更明显，或更具领先性，考虑到8月面临不小的地方债供给压力，流动性或有转紧风险，且经济悲观预期望升温，当前关注逢高做平曲线策略，尤其关注空2TF-T价差的机会。

4. 跨期策略：进入8月，意味着临近移仓换季时段，8月地方债发行高峰或成为当前合约移仓的主要影响因素，若流动性超预期收紧引发利率反弹，空头移仓远月合约的压力将明显上升，带动跨期价差（09-12）易上难下，建议投资者做多跨期价差，对于空头套保者而言，建议提前移仓为宜。

风险提示：流动性收紧

股指期货：A股股指震荡攀升，热点题材王者归来

A股股指震荡攀升，热点题材王者归来，新能源车产业链掀起炒作大潮，比亚迪涨停，总市值突破8000亿元，一度超越中国石油。上证指数收涨0.85%报3477.22点，创业板指涨2.47%。两市成交额12890亿元，连续11个交易日达到万亿规模；北向资金实际净买入55.46亿元。受利好消息提振，体育产业上演涨停潮，金陵体育、中体产业等逾10股涨停。病毒防治概念股普遍不振，迈瑞医疗跌7%。消费股集体低迷，泸州老窖、五粮液等纷纷回调。沪深两市主力资金全天净流入243.1亿元。新能源、芯片等赛道股全线大涨反包，隆基股份、比亚迪、包钢股份资金净流入位居前三；大消费板块遭资金遗弃，迈瑞医疗、贵州茅台资金净流出近5亿元。北向资金净买入55.46亿元。隆基股份、五粮液、迈瑞医疗分别获净买入10.99亿元、8.47亿元、6.42亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为4.86亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开，财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性；财政政策方面，会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化，通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述，下半年A股料仍维持结构性行情。国外方面,美联储taper渐行渐近，近期美联储布拉德表示，金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”，并希望在“明年第一季度”结束。美股方面，到目前为止，约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期，美股盈利仍对美股有较强支撑。近期需密切关注国内疫情演变以及中美博弈， 国内疫情方面，截至目前，本月全国累计报告新增本土确诊病例328例，接近此前5个月总和，已有14个省份报告新增本土确诊病例或无症状感染者，此次疫情一是疫情由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：EIA原油库存增幅超预期，但数据并非完全利空

昨日EIA原油库存数据超预期增加，预期差达到近600万桶，且与API库存出现背离，从背后的驱动因素来看，主要是美国原油出口降幅较大，周环比下降近60万桶/日，但另外一方面，汽油库存降幅超过500万桶/日，终端消费依然强劲，因此EIA数据并非完全单边利空，但加重了目前市场的悲观情绪，近期油价调整的主要利空因素依然是Delta疫情的持续恶化（尤其是在国内），此外中国第三批进口配额迟迟没有发放，已经导致部分国内炼厂出现了配额紧缺的情况，市场对于中国相关政策的担忧也在持续增加。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：富查伊拉燃料油库存录得下滑

投资逻辑

根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至8月2日当周录得1031.8万桶，环比前一周下降89.1万桶，降幅7.95%，当前库存较17-20年同期均值低11.9%。从船期数据来看，富查伊拉本周离港燃料油138万桶，到港128万桶，净出口量10万桶。值得一提的是，富查伊拉有37万桶的出口是去往巴基斯坦。由于夏季电力需求攀升以及LNG价格偏高的缘故，近期巴基斯坦对燃料油的采购需求显著提升，而富查伊拉是该国采购燃料油的一个重要来源，整个7月份182万桶（约27.4万吨）燃料油从富查伊拉运往巴基斯坦，而6月份这个数字仅为22万桶。预计巴基斯坦的需求将在未来两个月保持旺盛，持续的采购对于富查伊拉存在一定去库效应。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：库存仍未见拐点

1、8月4日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3244元/吨，较昨日结算下跌8元/吨，跌幅0.25%，持仓195974手，减少10457手，成交393556手，减少81642手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3350-3470元/吨；山东，3050-3230元/吨；华南，3200-3430元/吨；华东，3270-3350元/吨。

观点概述：昨天现货市场价格延续稳中下跌的态势。截至上周末，炼厂开工率环比回升2%，炼厂库存环比持平，社会库存环比下降1%，总体因供应压力仍较大，库存拐点尚未到来。目前沥青生产利润不理想，且焦化利润持续改善，有利于后期炼厂开工率的进一步下滑。随着时间的推移，沥青的供需将转化为现实的改善，库存有望高位回落。与此同时，沥青的成本端支撑仍较强，限制了其下方的回落空间，建议维持多头思路。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：浙石化再度降负，PX供应压力回落 

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表再度去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；PX8月累库速率有限。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，终端投机补库的持续性，浙石化PX负荷情况。

甲醇：港口累库逐步兑现，然而港口基差走强

平衡表展望：8-9月持续累库预期。

策略建议：（1）单边：逢低布局01合约多单。（2）跨品种：短期PP09-3*MA09价差逢低做扩，长期PP01-3*MA01价差逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。

风险：煤头甲醇的缺煤式减产预期能否兑现，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：港口库存延续下降趋势

4号，RU主力收盘13505（+180）元/吨，混合胶报价12225元/吨（+100），主力合约基差-355元/吨（-180）；前二十主力多头持仓53205（-2469），空头持仓80.42（-3671），净空持仓27137（-1202）。

4号，NR主力收盘价11265（+265）元/吨，青岛保税区泰国标胶1725（+10）美元/吨，马来西亚标胶1715美元/吨（+10），印尼标胶1655（+5）美元/吨。主力合约基差-565（-225）元/吨。

截至7月30日：交易所总库存196750（+2864），交易所仓单177910（+640）。

原料：生胶片50.20（+0.15），杯胶45.55（-0.25），胶水46.5（+0.50），烟片53.19（+0.31）。

截止7月29日，国内全钢胎开工率为61.12%（-1.63%），国内半钢胎开工率为57.33%(-1.32%）。观点：昨天橡胶期价维持偏强震荡，RU期现价差有所拉大。泰国原料价格延续小幅反弹的格局，胶水与杯胶的价差矛盾得到了一定的缓和。目前国内下游轮胎厂处于季节性淡季，短期开工率维持低位。8月份淡季过去之后，开工率将迎来回升，短期继续下降的空间有限。因此，当下的重点或在供应端，受疫情的干扰，我们看到的是国内到港量较少，体现在港口库存上的持续下降，截至上周末，国内港口库存继续下行，叠加原料价格的企稳，下方支撑较强，在市场氛围偏暖支撑下，胶价有望延续偏强震荡。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：美联储官员释放鹰派信息 黄金冲高回落

宏观面概述

昨日，美联储副主席克拉里达表示，加息的条件可能在2022年底之前得到满足，并且他的通胀展望面临上行风险。这使得美元在短时内受到支撑从而走强，贵金属则是回吐了日内所有涨幅，目前仍徘徊于1,830美元/盎司一线。不过，由于此前便已经预计，在美联储正式开始缩减购债规模之前，市场乃至美联储内部始终会对此存在一定分歧，也正因此，美元以及黄金或许均无法呈现出强劲的单边势头。因此预计当下，贵金属仍以震荡格局为主。 

基本面概述

上个交易日（08月04日）上金所黄金成交量为9,874千克，较前一交易日下降37.66%。白银成交量为3,574,004千克，较前一交易日上涨16.41%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,317千克至2,058,830千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,027.97吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,202.02吨，较前一交易日持平。

昨日（08月04日），沪深300指数较前一交易日上涨0.90%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.97%。而光伏板块则是较前一日上涨7.58%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：美元走强 铜价持续震荡走低

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场再次显现踩踏式下坠态势。由于进口铜的持续流入，且在CCC-P及ENM、秘鲁大板等流出占比上升的前提下，出货换现抢跑道依然成为市场主流。早市盘初平水铜始报于升水240-250元/吨后市场无人问津后，秘鲁大板以及ENM等品牌持货商开启了引领市场降价调价的风潮，直接报价升水220-230元/吨令平水铜持货商被迫调价至升水220元/吨以下，依然难有接盘者，第一时段末，平水铜及好铜几乎报价一致于升水200元/吨附近。第二时段后，在不断涌出的货源下，持货商必须要有价格优势才能得以吸引市场的关注度，升水200元/吨一旦打破，直接降至升水180-190元/吨，成交才略有起色。好铜日内保持与平水铜无价差。试图以此价格优势抢占换现成交先机。差铜湿法铜也在进口货源的持续流入下各种参差不齐的品牌都有流出，报价一路下移，难有止跌迹象，从早市最高的UMMC在升水170-180元/吨，直至午市尾盘最低已跌破升水百元，下游买涨不买跌的情绪下，持续表现观望态势，并未大量采

观点：昨日在美联储官员释放了偏鹰派的言论之后，美元出现走高的情况，同时原油价格持续回落，这对于铜价而言，均是相对不利的因素。因此铜价也出现了震荡下行的情况，不过回落幅度仍算有限。而基本面变化则是相对有限，建议关注在价格回落后，持货商升贴水报价的变动情况。预计目前铜价整体仍以震荡格局为主。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍不锈钢：精炼镍现货成交有所改善

镍品种：昨日镍价小幅反弹，现货成交有所改善，部分企业逢低采购，现货升水小幅走强，但因绝对价格仍然处于高位，整体成交改善幅度有限。

镍观点：镍当前供需偏强，近日高镍铁和硫酸镍价格持续走强，国内精炼镍库存仍处于历史低位，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续十四周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。近期市场情绪偏弱，镍价短期需警惕高位调整的风险。

镍策略：单边：中性。镍自身供需偏强，但短期外围情绪偏弱，需警惕调整风险。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格小幅反弹，现货价格小幅下调，市场成交清淡，下游多处于观望状态。近期原料端高镍铁价格维持坚挺，高镍铁供应仍旧偏紧，高碳铬铁价格小幅回调，但仍处于供不应求状态。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材仍值得期待，近期部分不锈钢厂陆续减产检修，七八月份300系不锈钢产量持续小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近期价格大幅上涨之后，下游成本压力渐增，加之短期外围情绪偏弱，SS价格需警惕调整风险。

不锈钢策略：中性。不锈钢供需仍偏强，但短期外围情绪偏弱，需警惕调整风险。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。 

锌铝：市场避险情绪较浓，锌铝偏弱整理

锌：现货方面，LME锌现货贴水10.50美元/吨，前一交易日贴水8.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22150~22240元/吨，双燕成交于22170~22270元/吨；0#锌普通对2109合约报升水120~130元/吨左右，双燕对2109合约报升水150元/吨；进口0#锌成交于22140~22240元/吨，1#锌主流成交于22080~22170元/吨。今日锌价进一步走弱至万二平台，近两日低价市场交投有明显转暖，下游备货意愿较好，然贸易环节仍以均价为主，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水120~130元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，锌价维持震荡，市场报价保持对2109合约升水120~130元/吨。整体看，近两日下游低价接货意愿较好，部分企业仍进一步看低锌价，而贸易环节仍以均价成交为主，现货市场矛盾较弱下，持货商挺价动力不足。

库存方面，8月4日，LME库存为24.45万吨，较此前一日下降0.04万吨。根据SMM讯，8月2日，国内锌锭库存为12.14万吨，较此前一周上涨0.57万吨。

观点：昨日锌价震荡回落，美国制造业数据不及预期，国内新一轮疫情已蔓延至十多个省份，各地疫情防控升级。基本面上，冶炼企业利润持续回升，供应端产量依然维持高位，同时抛储锌锭在陆续到厂。下游逢低采买有所增加，但淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，需要持续关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢低做多的胜率更高。跨品种套利中依然建议以空头配置为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水3.85美元/吨，前一交易日贴水2.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

早盘沪铝高位震荡运行19700-19800元/吨之间，接连两天回撤后，铝价高位企稳，华东现货成交对盘面贴水40元/吨附近，实际成交集中19720-19740元/吨较为集中。早盘持货商出货相对稳定，实际接货以中间商为主，下游按需采购。

中原（巩义）现货对盘面贴水收窄迅速，受部分铝锭在途影响，巩义库存偏低，造成持货商挺价明显，中间商接货集中造成实际对盘面贴水较昨日收窄约30元/吨至100元/吨附近。

库存方面，截止8月4日，LME库存为137.12万吨，较前一交易日下降0.77万吨。截至7月30日，铝锭社会库存较上周下降5.6万吨至74.50万吨。

观点：昨日铝价震荡走低，国家强调实行保供稳价政策且市场避险情绪蔓延，近期国内疫情再度起伏，或将对运输及生产产生影响。基本面上，受限电影响供应端扰动不断，电解铝社会库存因河南运输未完全疏通持续下滑。持货商积极出货，接货方逢低积极采购，但消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

钢材：情绪企稳，钢材价格有所修复

观点与逻辑：

昨日，钢材期货盘面双双上涨。螺纹2110合约收于5454元/吨，上涨207元/吨，涨幅3.95%。热卷2110合约收于5853元/吨，上涨245元/吨，涨幅4.37%。现货方面，昨日全国各地现货成交恢复，价格有所上涨，其中北京价格较上一交易日上涨20-30元/吨。上海价格较上一交易日上涨70元/吨，杭州地区累涨100-120元/吨。成交方面，昨日全国建材成交22.59万吨，较上一交易日增加8.69万吨，成交有明显的恢复。

淡季之下，成材表现为供需两弱的格局。受到上周政治局会议传达出保供稳价，纠正运动式“减碳”等信息，受此影响，市场担忧粗钢压产政策发生转向，市场情绪持续恐慌，钢材价格连续下跌，创近一月新低。随着市场情绪的企稳，以及山东地区限产依然严格，限产比例没有放松等消息的传出，今日期货盘面有明显的上涨，依旧维持逢低做多建议，但仍需注意当下市场心态和预期变化下，高价格波动的仓位管理。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。

铁矿：压产预期切换，矿价震荡偏弱

观点与逻辑：昨日铁矿石2109合约放量减仓震荡，收于1067元/吨，涨5.5元/吨，涨幅0.52%。铁矿石2201主力合约放量增仓震荡，收于941元/吨，跌6.5元/吨，跌幅0.69%。青岛港PB报1262元/吨，跌3元/吨，超特报888元/吨，平，高低品价差374元/吨。昨日港口累计成交86万吨。

唐山发布臭氧污染后续减排措施，8月3日22时至10日10时近20家钢厂烧结机分别停产1-4台不等。广东河源地区8家钢企将于8月4日6时-8月12日2时停电停产，预计日均影响产量1万吨左右。

整体来看，供给端外矿平稳内矿收缩，国内消费端走弱明显，库存处于历年中位水平，且存在一定累库预期，铁矿供需结构开始逆转。受市场对粗钢压产认知不同的影响，矿价短期维持震荡格局。现阶段根据调研显示，全国范围内的粗钢压产限产仍在有序持续推进中，粗钢压产的初心难以动摇，在严格的政策执行之下，过高的矿价难以维持，后续大概率偏弱运行。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多10材空01矿、多01焦炭空01铁矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等

双焦：现货稳中偏强，期市强势反包

观点与逻辑：

焦炭方面：焦炭2109合约低开高走，大幅上涨，反包昨日跌幅，最终收于2953元/吨，较上一交易日收盘价上涨132.5元/吨，涨幅4.7%。现货方面，4日焦炭现货市场价格稳中有涨，唐山准一级冶金焦报价2820元/吨；日照港准一级冶金焦报价2830元/吨，上涨30元/吨；山西低硫主焦S0.7报2735元/吨。目前钢厂焦炭库存较低，补库较为积极，焦企基本没有库存压力，生产积极性较高，但近日的疫情和极端天气对焦炭的供应和运输产生较大影响，市场对于焦炭供应的担忧增强，山西和山东的焦化限产也一定程度上抑制了各自地区的焦炭产能释放。综述，煤源紧张叠加钢厂补库积极，焦炭基本面持续向好，中短期内易涨难跌。

焦煤方面：昨日焦煤主力合约大幅上涨，焦煤2109合约收于2313.5元/吨，较上一交易日收盘价上涨91.5元/吨，涨幅4.12%。现货方面，昨日焦煤现货市场稳中偏强，山西吕梁主焦煤（S2.3，G85）报1950元/吨，山西柳林主焦煤（S0.8，G80)报2450元/吨，与昨日持平。进口蒙煤价格表现较为坚挺，甘其毛都口岸蒙5#原煤1700元/吨，涨20元/吨，甘其毛都口岸通关量超过200车，策克口岸受疫情影响关闭，由于口岸资源紧缺，进口蒙煤延续上涨态势。供需方面，据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.72%，较上期值增1.67%；日均产量60.42万吨增1.36万吨；原煤库存223.07万吨降7.90万吨；精煤库存153.78万吨降9.64万吨。目前焦煤整体库存低，煤种不全，主焦煤更是紧缺，国内受环保、安检和疫情影响，产能难以释放，进口蒙媒和澳煤亦难有突出增量，刚需促使焦企补库积极。综述，上游供应不足，下游需求强劲，焦煤供需偏紧状态预期还会延续。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：疫情影响调度 港口心态有所转变

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货2109合约开盘后大涨，最终收于889.8，上涨20.4，涨幅为2.35%；指数方面，8月4日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。CCTD环渤海动力煤价格日度参考指数为947，与上一个工作日持平；产地方面，陕蒙地区开工率不断提升，煤矿低库存运行，煤价依然上涨为主，但涨幅有所收窄，但受疫情影响，车辆调出有所减少。由于降雨影响，鄂尔多斯地区生产与销售均受到不小影响，煤炭公路日销量减少，区域内煤价整体上涨为主。榆林神木地区出现疑似病例，生产与车辆调出均受到较大影响。其他地区煤矿陆续开工，生产与销售良好，煤价小幅上涨；港口方面，昨日港口情绪有所分化，部分高硫煤报价小幅下探，但因可售资源偏少，优质煤依然报价坚挺。由于增产预期强烈，下游采购仅以刚需为主。买卖双方都在关注后期政策因素以及疫情带来的影响；进口煤方面，受疫情与煤价过高影响，昨日国内终端以观望为主。受疫情以及印尼国内要求保供影响，大矿装货期推迟，另外到中国后部分港口要求离港14天船只才能卸货，导致进口煤到电厂时间存在推迟风险，所以目前进口商整体观望较多；运价方面，截止到8月3日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3281，相比于2日下跌1个点，跌幅为0.03%。截止到8月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1046.35，相比8月3日下跌6.1个点，跌幅为0.58%。

需求与逻辑：最新的数据显示，沿海8省日耗再度攀升，库存与可用天数再度告急。因电厂对增产充满希望，采购仅以刚需为主。产地虽然煤管票充足，但因疫情等因素，生产与调出短期内难以上来，长协煤难以补充。当前需求不断攀升，库存不断下降，且产地产量难以增加，新批复的煤矿8月份只能释放部分产量，更多产量则在9月份才能释放，因此短期内现货难以下跌。但政策因素以及市场增产预期在，我们依然建议短期内观望为主。

策略：

单边：建议短期观望，规避政策风险

期现：无

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：供需矛盾难缓解，仍需当心拦路虎

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱表现强势，高位震荡，01合约收2546元/吨，较上一交易日涨28元/吨。09合约收盘2294元/吨，虽有所上涨，但仍然处于贴水中。现货方面，价格自周一涨后稳，供给端，8月份检修企业相对7月份来说有所减少，供给将有所提升。需求端，下游浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能投放，对重碱用量将持续向好。综合来看，虽然光伏进度不及预期、隐性库存有望逐步投放市场，市场形成利空，但仍旧不改长期向好格局，这也就是01合约在09后依旧给出高贴水的原因，后期操作建议谨慎，等待时机，把握节奏，逢低做多。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡向上，期货盘面玻璃次主力09合约收盘2900元/吨，涨43元/吨。主力合约2201合约收盘2781元/吨，涨21元/吨，现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在3057元/吨，各地原片企业价格微涨，交投气氛尚可，供应方面，浮法产业企业开工率为89.12%，产能利用率为89.88%。目前玻璃供需缺口短期难以缓解，基本面向好，但需警惕近期疫情频发对需求端造成的影响以及由于涨价过快，工信部召开座谈会。参照钢材等情况，玻璃短期向上动能减弱。目前玻璃09，01合约也都处于贴水中，在后期基本面较优下，可控制好仓位，灵活操作。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：郑糖震荡偏弱

昨日原糖震荡回落， 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4564.6万吨，较去年同期的4675.5万吨减少110.9万吨，同比降幅达2.37%；产糖量为294.4万吨，较去年同期的303万吨减少8.6万吨，同比降幅达2.84%。虽然连续出现的霜冻带来了潜在利多因素，但目前的压榨结果未能验证大幅减产的预期，需要后期继续观察产量情况。国内盘面震荡偏弱，5600上方盘面显示压力较大，从云南公布的数据看，7月单月销糖23.55万吨，同比提高1.12万吨，累计销糖140.17万吨，同比减少4.78万吨，广西销量67.19万吨，同比增加19万吨，好于预期。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，但从销量情况看，目前5600上方压力同样较大，短期以震荡对待。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：外强内弱

昨日美棉继续反弹，基本面方面，美国新棉现蕾结铃进度落后，优良率稳中有升；天气情况来看，美国主产棉区天气多地不乏降雨概率，美棉生长优良率进一步提高。国内郑棉日内上行，夜盘小幅回落，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格大幅上涨，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，利润空间和下单都面临挑战。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。继续看多为主。谨慎偏多。

油脂油料: 油脂大幅反弹，豆粕震荡调整

前一交易日收盘油脂大幅反弹，豆粕震荡调整。巴西外贸秘书（SECEX）发布的数据显示，7月份巴西大豆出口量为866万吨，低于上月的1112万吨，也低于上年同期的出口量995万吨。主要原因是巴西在前几个月已经大量出口大豆。战略谷物公司报告显示，预计2021年欧盟菜籽产量为1703万吨，与上月预测值一致，比上年的1661万吨增加2.5%。尽管产量预期增长，但2021/22年度欧盟油菜籽期末库存预计进一步下降，供应依然紧张。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+40，华南菜粕现货基差RM09-80；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+500，华北地区豆油现货基差y09+300，华南地区四级菜油现货基差oi09-50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，东北产区与南北方港口多持稳，华北产区普涨；淀粉现货价格涨跌互现，整体略偏强。玉米与淀粉震荡夜盘下跌，日盘逐步震荡回升，收盘变动不大，其中淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价继续上涨修复基差之后转入震荡，或主要源于外盘带动南方港口现货价格相对弱于其他区域。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是贸易商抱团自救能否达到预期效果。对于淀粉而言，虽然行业库存持续环比下降，但依然处于历史同期高位，这是近期淀粉-玉米价差继续弱势的主要原因。但考虑到现货生产普遍亏损或带动行业主动缩减供应，而产区贸易商挺价自救或导致产销区玉米价差倒挂或将延续，价差继续收窄空间或有限。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续上涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价上涨0.07元至5.05元/斤，主销区均价上涨0.09元至5.18元/斤；期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约下跌12元，5月合约下跌3元，9月合约上涨21元，主产区均价对9月合约升水414元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。但卓创资讯和博亚和讯数据均显示7月在产蛋鸡存栏均继续环比下降，且卓创资讯生产与流通环节库存持续下滑至历史低位，后期现货或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货延续下跌，盘面继续修复升水

根据博亚和讯监测：2021年8月4日全国外三元均价15.29元/公斤，较上一日下跌0.23元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.7元/公斤。较上一日下跌0.02元/公斤。

8月4日全国生猪价格依旧延续普跌的态势，其中华东地区跌幅较大。截至收盘期货价格较上一交易日下跌345元/吨期现基差收敛至2150。目前国内多地受到疫情的影响采取隔离措施导致对后期的消费预期更加悲观。对于原本就低迷的猪肉消费雪上加霜。从目前的生猪产来看依旧处于扩张的周期，屠宰企业对于高价收猪存在抵触情绪。农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的检测：7月底全国生猪价格几乎全线下跌平均价格为15.66元/公斤比一周前降低1.7%，比去年同期降低57.5%。全国猪肉价格也大面积下降，平均价格为25.93元/公斤比一周前降低1%，同比去年降低53%。

策略：疫情使得消费雪上加霜，产能扩张继续。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响，基差风险。

纸浆：期货盘面大幅拉升  现货价格小幅跟涨

 8月4日，山东地区进口针叶浆现货市场供应尚可，受纸浆期货价格带动，市场价格小幅上涨，但成交略显清淡。市场含税价：银星6350元/吨，雄狮、马牌6350元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，谨慎观望市场走势，疲于报盘，市场偶有报价，含税参考价：银星6350元/吨，马牌、雄狮6300-6350元/吨。华南地区进口针叶浆市场报盘略有反弹，但实际成交推进吃力，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：银星报6350-6400元/吨，加针6450-6500元/吨，实际成交一单一谈。整体上，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。 

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：焦炭增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2021-08-04，铜减仓30.8亿元，环比减少2.87%，位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓81.34亿元，环比增加9.32%，位于当日全品种增仓排名首位；焦煤、焦炭5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、豆油分别成交1512.72亿元、941.74亿元和908.19亿元（环比：5.55%、-4.29%、5.01%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-04，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交4377.45亿元、3436.38亿元和3325.29亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IH、IC资金流出，IF流入

股指期货流动性情况：2021年8月4日，沪深300期货(IF)成交1495.84亿元，较上一交易日减少5.26%；持仓金额2981.28亿元，较上一交易日增加1.07%；成交持仓比为0.5。中证500期货(IC)成交1129.47亿元，较上一交易日减少3.84%；持仓金额3618.86亿元，较上一交易日减少0.71%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交513.52亿元，较上一交易日减少11.35%；持仓金额906.9亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：2021年8月4日，2年期债(TS)成交184.02亿元，较上一交易日增加7.44%；持仓金额629.52亿元，较上一交易日减少2.37%；成交持仓比为0.29。5年期债(TF)成交194.54亿元，较上一交易日增加17.41%；持仓金额738.8亿元，较上一交易日增加1.2%；成交持仓比为0.26。10年期债(T)成交679.69亿元，较上一交易日减少7.37%；持仓金额1505.51亿元，较上一交易日增加2.45%；成交持仓比为0.45。