注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

国债期货：类滞胀格局延续

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.51%、-0.32%和-0.12%至99.940、101.000和100.785;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动4.75bp、5.55bp和3.70bp至2.86%、2.74%和2.50%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动16.36bp、35.30bp和17.48bp至2.14%、2.21%和2.24%；经济通胀方面，工业指数变动0.71%至3334；公开市场上，央行零净投放。消息面上，7月国内通胀数据公布，CPI同比上涨1%，预期上涨0.8%，前值上涨1.1%；PPI同比上涨9%，预期上涨8.8%，前值上涨8.8%。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债低开低走，放量大跌，下跌导火索或来自于资金面的突然收紧引发获利盘止盈。虽然资金面是否趋势收紧尚难定夺，但考虑到8月万亿地方债供给可能会冲击资金市场，短期采取防守策略是必要的，对期债的态度由此前的谨慎偏多调整为中性。7月通胀延续分化，PPI向CPI的传导依然不够顺畅，此前央行降准提到的主要理由是 “大宗商品价格上涨提升中小企业成本”，PPI的持续上行反而可能使得货币政策维持宽松基调的预期升温。

2. 期现策略：资金面收紧压缩正向套利空间；基差有所反弹，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行为主，经济悲观预期升温是主要推动力，当前做平曲线思路不变，原因在于流动性难以更加宽松，但经济前景依然不够明朗，期限利差收窄存在较强的驱动力。

4. 跨期策略：临近移仓换季时段，可以关注跨期价差套利机会。8月以来价差持续下行，预计下行趋势能维持， IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（2TF-T趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性持续收紧

股指期货：A股大小指数分化，白马股回暖

A股大小指数分化，白马股回暖，“茅系股”走强，“宁组合”低迷。上证指数收涨1.05%报3494.63点，创业板指跌0.98%。两市成交额超1.2万亿元，连续第14个交易日达到万亿规模。北向资金净买入44.66亿元，结束连续2日净卖出。活跃股净买入金额均不大，比亚迪、恒瑞医药、先导智能分别获净买入1.86亿元、1.4亿元、1.22亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开，财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性；财政政策方面，会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化，通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述，下半年A股料仍维持结构性行情。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。国内疫情方面，8月6日0时至24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例107例，其中境外输入病例32例，本土确诊病例75例。此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：成品油出口配额收紧，国内炼化行业面临调整

昨日中国能源报发布关于成品油出口配额的相关文章，文中相关专家称今年全年的成品油出口配额缩减至3400万吨，而去年是5900万吨，目前预计今年剩余可用配额数量仅在700万吨左右，国家改变“大进大出”两头在外的意愿较为明显，但考虑到近年来国内成品油需求增速放缓，成品油出口是作为过剩资源的重要消化手段，成品油配额收紧叠加大炼化陆续投产，国内炼化行业的整合势必将会提速，炼油行业的利润和开工率将会下滑，一批竞争力较差的中小炼厂将会逐步淘汰。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：第二批配额下发，今年低硫出口配额已超去年

根据隆众资讯消息，低硫燃料油第二批出口配额已下放，数量共计300万吨，其中中石化193万吨，中石油83万，中海油24万吨。（我们在之前报告里提及的“第二批出口配额300万吨发放”表述有误，那应该属于第1批的追加配额）。目前来看，加上第1批初始下发的500万吨与第1批追加的300万吨配额，今年到目前已发放的低硫燃料油配额总量达到1100万吨（500+300+300），超过了去年的1000万吨。参考金联创统计数据，今年低硫燃料油月均产量在85万吨左右，则目前的配额总量大体能够满足生产的需要。但考虑到未来的市场变化难以准确预测，且国内产能还有释放的空间。如果下半年低硫燃料油消费行情显著向好，国内低硫产量可能会进一步突破，我们认为如果配额再度出现紧缺情况不排除再度追加的可能。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：库存延续回升，期价大幅下行

1、8月9日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3120元/吨，较昨日结算下跌166元/吨，跌幅5.05%，持仓191822手，增加1604手，成交658554手，增加162589手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3300-3470元/吨；山东，3020-3280元/吨；华南，3200-3330元/吨；华东，3270-3320元/吨。

观点概述：昨天中石化价格总体持稳，但现货因受到原油及沥青期价大幅下挫的影响，价格有所松动。疫情扩散对于需求的担忧使得原油价格持续回落，沥青成本端拖累显现。叠加自身现实基本面偏弱，库存持续攀升，季节性拐点迟迟未见，使得现货及期货压力也在徒增，因此，沥青短期或维持偏弱运行。

策略建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：原油回调带动成本回落 

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表持续去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待回调低位布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

甲醇：周初西北持稳，港口持续累库预期 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：观望，8月累库回调，等待回调低位布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

橡胶：原料价格继续上行，胶价维持强势

9号，RU主力收盘13620（-25）元/吨，混合胶报价12425元/吨（0），主力合约基差-320元/吨（+25）；前二十主力多头持仓41755（-7142），空头持仓62162（-8843），净空持仓20407（-1701）。

9号，NR主力收盘价11385（-40）元/吨，青岛保税区泰国标胶1760（0）美元/吨，马来西亚标胶1740美元/吨（0），印尼标胶1725（0）美元/吨。主力合约基差-200（+77）元/吨。

截至8月6日：交易所总库存201150（+4400），交易所仓单181810（+3900）。

原料：生胶片52.1（+1.2），杯胶47.2（+1.05），胶水49.5（+1.50），烟片55.25（+0.66）。

截止8月5日，国内全钢胎开工率为62.68%（+1.56%），国内半钢胎开工率为59.42%(+2.09%）。观点：在原油价格下挫以及美元指数走强下，昨天胶价有所回调，但目前走势仍维持偏强格局。昨天泰国原料价格继续上涨，尤其胶水价格近期持续补涨，已经基本修复了其与胶杯的价差。按昨天的烟片价格折算到RU09的进口套利窗口上移动到15000元/吨一线。当下需求表现一般，但环比改善，且原料价格的回升以及国内港口库存持续下滑，橡胶下方支撑较强，在期现价差没有明显拉大之前，预计胶价维持偏强震荡。短期需要关注的风险是疫情带来的需求恶化以及原油的回调影响。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：美元上探93一线 贵金属价格大幅波动

宏观面概述

昨日，在亚洲早盘交易中，金价一度跌至1700美元以下，跌幅高达4.4%，但之后收复了部分失地，尾盘反弹至1730关口附近。目前仍在该位置徘徊，美元则是上攻至93一线，目前随着美联储释放鹰派态度使得市场对于美联储Taper的预期不断加大，叠加经济数据的向好，这使得美元在短时内受到提振明显。本周需要持续关注美联储官员的讲话是否将会持续给予市场对于美联储或将提前缩减购债规模的预期。倘若如此，黄金恐仍将会面临较大压力，反之则有望出现小幅回升。操作上当下暂时以相对谨慎的中性态度为主。 

基本面概述

上个交易日（08月09日）上金所黄金成交量为74,822千克，较前一交易日上涨294.76%。白银成交量为8,526,658千克，较前一交易日上涨125.10%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,409千克至2,050,498千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,023.54吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银ETF持仓为17,213.55吨，较前一交易日持平。

昨日（08月09日），沪深300指数较前一交易日上涨1.30%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.25%。而光伏板块则是较前一日下降2.07%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：美元依旧相对强劲 铜价维持震荡

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场交投清淡，买卖双方难达一致，整体较为僵持。早市平水铜始报于升水180元/吨难闻大量成交，部分持货商小幅调价至升水160-170元/吨后贸易买盘依旧呈现纠结之态，但持货商已然不愿主动降价，第二时段，偶有升水150元/吨的非长单交货库流出，也是少量即被秒收状态。好铜和湿法铜报价同样难见大幅波动，好铜报至升水180元/吨左右，贵溪铜也仅仅报于升水200元/吨附近，和平水铜难见价差，市场青睐度有限难闻大量成交。湿法铜和平水铜价差则小幅扩大，下游基本维持刚需买盘，品牌间价差较大，部分BMK可至升水80元/吨附近，但ESOX之类的品质较好的却守住升水100元的下限，早市一度强撑于升水120元/吨。

观点：昨日在美元上攻93一线之时，铜价也的确出现了一定回落，但整体回落幅度仍然相对有限，并且夜盘时段还出现了小幅回升。而目前铜品种基本面在Q3间或有些许边际走弱的情况，但是程度也不至太大，而在美元走强的过程中，包括铜在内的有色金属板块均呈现出相对抗跌的状态，因此可见市场对于有色的信心仍然存在，但美元能否维持持续的强势则仍需市场不断寻求美联储将会提前进行Taper的证据，故此目前在操作上可以轻仓谨慎逢低吸入。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。

策略：

1. 单边：谨慎偏多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧 

镍不锈钢：镍价高位回落，现货成交明显好转

镍品种：昨日镍价继续回调，现货成交明显好转，下游钢厂和新能源企业纷纷逢低采购，现货升水小幅走强。近日电池级硫酸镍价格居高不下，精炼镍价格大幅回落之后，镍豆自溶硫酸镍经济性明显走强。

镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十五周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存仍处于历史低位，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，镍供需偏强。近期外围情绪偏弱，美元指数弹升对基本金属价格形成压制，短期镍价受累调整，不过镍价大幅回落之后，现货成交明显改善，下游需求好转，镍豆自溶经济性明显走强，镍价调整或接近尾声。

镍策略：单边：中性。镍供需偏强，不过短期需警惕外围情绪拖累。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：近日高镍铁价格小幅回落，但市场上可流通镍铁资源仍偏紧，镍矿成本高企对镍铁价格形成支撑。昨日青山集团304不锈钢盘价全面启动，环比7月底的盘价跌1000-1300元/吨，加上期货价格持续回落，现货市场成交极为清淡，下游多处于观望状态。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近段时间价格大幅上涨之后，下游成本压力较大，需求受到抑制，加之短期外围情绪偏弱，SS价格需警惕调整风险。  

不锈钢策略：中性。短期仍需警惕调整风险。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：限电限产加剧，锌铝震荡为主

锌：现货方面，LME锌现货贴水8.75美元/吨，前一交易日 水0.55美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22430~22500元/吨，双燕成交于22440~22520元/吨；0#锌普通对2109合约报升水130~140元/吨左右，双燕对2109合约报升水150元/吨；进口0#锌成交于22420~22490元/吨，1#锌主流成交于22360~22430元/吨。昨日锌价下跌，早间市场交投活跃，贸易商接货意愿较好，然多以均价为主，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水130~140元/吨，均价报至升水5元/吨附近。进入第二时段，锌价震荡整理，市场维持对2109合约升水130~140元/吨。整体看，昨日贸易环节交投较为活跃，市场接货多为均价+5，均价+10难有成交，而下游企业当前价格接受度较低，昨日整体成交一般。

库存方面，8月9日，LME库存为24.85万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，8月9日，国内锌锭库存为12.02万吨，较此前一周下降0.12万吨。

观点：昨日锌价偏弱震荡，上周五美国非农数据表现超过预期，市场担忧美联储加快收紧流动性的步伐。基本面上，广西及湖南地区限电升级，冶炼厂减产幅度加大，但抛储锌锭在陆续到厂，供应量依然维持高位，最新库存数据显示锌锭出现小幅累库，但整体库存仍处于低位，淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，基本面预期边际走弱，需要持续关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：谨慎偏空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水8.25美元/吨，前一交易日贴水2.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝早盘窄幅震荡运行19900-20000元/吨附近，华东现货成交贴水持稳当月贴30元/吨附近，绝对价格集中19890-19910元/吨，虽然周末部分铝锭到货，但整体社会库存并未累积，全社会铝锭库存环比上周四减少0.8万吨至72.4万吨，库存延续降低支持铝价。

中原（巩义）地区现货成交较华东转向升水，集中当月贴水10元/吨附近，早盘10点前成交集中19890-19910元/吨。

库存方面，截止8月9日，LME库存为134.59万吨，较前一交易日下降0.72万吨。截至8月6日，铝锭社会库存较上周下降2.6万吨至73.20万吨。

观点：昨日铝价冲高回落，上周五美国非农数据表现超过预期，市场担忧美联储加快收紧流动性的步伐。基本面上，供应端西南地区因缺电而导致的限产范围逐步扩大，近期疫情及此前水灾使得交通受阻，部分铝锭延迟入库，最新社会库存数据显示电解铝库存持续下滑。持货商看涨多挺价出货，整体成交量维稳，消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及错峰限电的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：河北压产数据落地，供需有望持续优化

观点与逻辑：

昨日，螺纹2110合约呈减仓震荡态势，收于5330元/吨，跌48元/吨，上海中天报5270元/吨，环比持平。热卷2110合约放量减仓震荡收于5746元/吨，跌24元/吨，上海本钢报5750元/吨，跌30元/吨。螺纹现货普跌0至-70元/吨，热卷现货普跌0至-60元/吨。昨日全国建材成交19.77万吨，成交小幅好转。螺纹现货即时毛利325元/吨，主力盘面利润777元/吨，热卷现货即时毛利632元/吨，主力盘面利润1171元/吨。

昨日钢银全国钢材城市库存1235.15万吨，环比降0.89%。日前，钢铁行业已完成《钢铁行业碳达峰实施方案》初稿，正在征求各方意见。中钢协：7月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.65万吨，环比下降3.97%，同比下降3.03%，这是今年以来首次低于去年同期水平。唐山发布《2022年北京冬奥会和东残奥会空气质量保障实施方案（意见稿）》要求，2021年全市粗钢产量同比压减1237万吨，

整体来看，钢材当前仍处于供需两弱格局。昨日盘后唐山发布2022年冬奥会空气质量保障方案，方案中明确指出了河北省2021年全年压减粗钢产量任务为2171万吨，唐山分到压减任务为1237万吨。该文件压减要求较为严格，唐山后期继续执行目前的压产力度即可完成全年的任务，而唐山以外的其他地区就要加大压产力度，据测算8-12月，唐山以外其他地区每月粗钢产量需要环比6月份减少高达27%。从目前已公开的压产数据来看，全国下半年粗钢压减力度较大，将持续给整个行业带来积极变化。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。

铁矿：远期资源甩卖，期现共振下跌

观点与逻辑：

现货方面：早盘贸易商纷纷下调报盘各品种普跌20元/吨，询盘有限钢厂多以观望为主，投机需求极为冷清。较之港口现货资源，海漂惨不忍睹，美金货继续大幅下跌，远期pbf早上开盘报价低0.3美金/吨，进口利润空间进一步打开。

期货方面：铁矿主力合约低开低走， 全天围绕950~960一线震荡。基差略有扩大，整体基差水平处于中性偏低。预计后续维持弱势，随着钢厂补库会脉冲式反弹行情。

整体来看，在压产大背景下，治理高价铁矿是一切政策的根本目的，随着铁水产量的有效收缩，铁矿供需过剩凸显，港口库存进一步呈现累库态势。持续近一年之久的结构性问题得到有效缓解。近一个月来，指数、连铁、溢价等均呈现大幅下降走势。不过由于钢厂烧结库存偏低，不排除有集中补库的反弹行情（择机加空），由于近期中品性价比凸显，有现货资源的注意现货品种间调剂。在整体供需关系不变的大前提下，逢高空头配置铁矿为首选。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多成材空矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等

双焦：焦炭二轮全面落地，淡季焦煤强势不改

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约维持强势，收于3005.5元/吨，涨幅1.03%。现货方面，8月8日0时起山东主流钢厂接受焦价第二轮上调，上调幅度为120元/吨，至此焦炭第二轮提涨全面落地。焦企厂内焦炭库存再度回落，目前焦企走货较为顺畅，限产情况稍有好转。原料端焦煤对焦炭成本支撑较强，乌海及周边地区因一煤难求出现焦企15-35%减产。

焦煤方面：昨日焦煤主力合约维持强势，收于2371.5元/吨，涨幅1.09%。现货方面，各类焦煤均已涨至历史绝对高价，且仍有进一步上涨的趋势。截止8月6日，CCI山西低硫煤价格2735元/吨，周环比上调60元/吨，月环比上调432元/吨，年同比上涨115.7%；目前炼焦煤供应紧张局面无法缓解，尤其是主焦煤和肥煤等优质煤种供不应求，山西地区主焦煤产量增加缓慢，内蒙地区近期又出现限产情况。进口方面，近期蒙煤通关有所恢复，上周甘其毛都口岸日均通关恢复至191车，周环比增加58车，但增量仍相对有限。综述，上游供应不足，下游需求强劲，焦煤供需偏紧状态预期还会延续。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：产地煤价小幅回调 市场情绪有所转弱

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约先跌后涨，最终收于879.6，收涨1.06%；指数方面，8月9日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。产地方面，产地煤价稳中小幅回调，虽然国家政策在强调保供增产，但是目前产量供应还是有限，整体偏紧张。受疫情影响，部分地区暂停地销以铁路发运为主，矿上维持低库存运行，煤价整体呈现上涨态势。鄂尔多斯地区雨后煤炭公路日销量再度上升，区域内煤价上涨为主，部分露天煤矿正在加快复工；港口方面，目前港口情绪延续弱势，但因保供增产预期加大，贸易商报价小幅下调，电厂依然维持按需采购的节奏；进口煤方面，受国内保供预期影响，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺。昨日据外媒报道，印尼将对34家印尼煤企实行限制出口的的处罚。目前市场部分认为影响不大，但是需要时间消化。运价方面，截止到8月9日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3371，较上一个交易日下降5个点。截止到8月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1065.33，相比上一个交易日上涨0.15，环比上涨0.01%。

需求与逻辑：当前煤矿开工率虽有上升，但煤矿依然按照核定产能生产，且新批复的露天矿在8月份仅能释放部分产量，后期产量需要在9月份才能逐步释放，外加疫情影响，公路调度较为困难。下游电厂日耗不断攀升，不断创下历史记录，部分地区用电负荷再度创下新高，不得不进行拉闸限电来应对。电厂由于对后期保供充满期待，因此近期依然以长协煤为主，但保供增量到电厂需要一定时间。因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但，政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。

策略：单边：建议短期观望，规避政策风险

期现：无                   

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：纯碱延续强势，玻璃高位震荡

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱期货震荡偏强，纯碱2201合约收于2633元/吨，较上一交易日收盘价上涨11元/吨，涨幅为0.42%。现货方面，9日纯碱现货市场平稳向好运行，价格坚挺，下游企业多按需采购为主，整体成交尚可。华东地区轻质碱报价2150元/吨，重质碱报价2450元/吨。供应端，目前部分企业封单中，叠加8月检修中和计划检修的企业仍较多，短期内供应难有较大增量。需求端，下游浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能投放，对重碱用量将持续向好，由于价格处在高位，市场多持观望态度，企业按需采购为主。整体来看，上游货源紧张，下游需求向好，纯碱预计维持强势。

玻璃方面，昨日期货盘面宽幅震荡，玻璃2201合约收于2764元/吨，较上一交易日收盘价上涨50元/吨，涨幅为1.84%。现货方面，昨日玻璃各地现货价格涨跌互现，隆众统计华北地区浮法玻璃均价在3064元/吨，华东地区浮法玻璃均价在3263元/吨，受疫情影响，下游采购较谨慎，成交一般。供应端，整体供应偏紧格局未改，短期受疫情影响，运输不畅，部分地区出货受限，库存维持低位，产销转弱。需求端，华北和华东地区受疫情影响，下游接单较谨慎，价格以维稳为主；华南地区受低库存和下游补库影响，整体成交较好，价格稳中有涨。整体来看，首先玻璃供应端难有大增量，库存又处在极低位置，所以长期来看玻璃易涨难跌，但目前受疫情扰动，产销转弱，短期预计维持震荡。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：原油下行 内外糖价回调

昨日原糖下跌，国际原油下跌导致糖价走弱。由于目前巴西国内乙醇相较于糖价，收益明显偏低，原油走弱可能进一步削弱巴西中南部在生产选择上乙醇对糖的竟争力。但巴西遭遇严重干旱和三波霜冻，本年度巴西糖产量可能进一步下降，持续的干旱天气和最近的霜冻将削弱巴西的糖产量，后期这将继续提供支撑，需继续观察产量情况。

内糖夜盘大跌，截至2021年7月底，本制糖期全国累计销售食糖786.17万吨（上制糖期同期795.72万吨），累计销糖率73.7%（上制糖期同期76.4%）。其中，销售甘蔗糖650.19万吨（上制糖期同期684.3万吨），销糖率71.18%（上制糖期同期75.85%）；销售甜菜糖135.98万吨（上制糖期同期111.42万吨），销糖率88.73%（上制糖期同期80%）。本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，昨日大跌说明了追涨内盘糖风险较大，仍以震荡思路对待。逢低做多为主。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：震荡偏强

昨日郑棉维持震荡格局，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。本周在郑棉回调后继续强势上行，应继续看多为主，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油脂偏强震荡  粕类坚挺走强

前一交易日收盘油脂偏强震荡，粕类坚挺走强。咨询机构Safras & Mercado公司表示，巴西2021/22年度大豆预售比例已达23.7%，高于6月底的21.5%，低于2020年同期创纪录的43.3%，高于五年平均水平的20.6%。按照新年度大豆产量预测值1.422亿吨计算，巴西农户已经预售3400万吨大豆。8月Farm Futures调查数据显示，21/22年度美国大豆平均单产预计为51.3蒲/英亩，较此前USDA预估50.8蒲/英亩高；预计21/22年度美国大豆总产量为44.5亿蒲。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比提高33.32%。主要因为鲜果串单产环比提高32.22%，油棕果出油率环比提高了0.21%。作为对比，7月1-31日马来西亚棕榈油产量环比提高2.01%。中国海关总署8月7日公布的数据显示，2021年7月份中国大豆进口量为867万吨，较上年同期的1,009万吨减少14.1%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-60；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+450，华北地区豆油现货基差y09+380，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格继续稳中有涨，部分厂家报价上调30-70元不等。玉米与淀粉早盘延续上周五夜盘弱势，随后震荡偏强，全天分化运行，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，近期期价整体反弹，近月相对强于远月，带动近月基差修复之后，短期上涨动力不足。后期重点关注两个方面，其一是市场供需博弈走向，特别是中游挺价心理下的下游阶段性补库动力，其二是内外产区天气，8月USDA供需或给出方向性指引。对于淀粉而言，虽然限产报价具有其特殊性和合理性，但持续性存疑，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格周末调整

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末回落，周一回升，整体小幅调整，主产区均价下跌0.01元至5.06元/斤，主销区均价上涨0.03元至5.24元/斤；期价冲高回落，以收盘价计，1月合约下跌16元，5月合约下跌6元，9月合约下跌17元，主产区均价对9月合约升水501元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。考虑到目前即将进入8月中旬，现货价格走势不仅能验证其能否实现甚至超过季节性规律，还能验证当前市场对后期鸡蛋供需的预期，值得投资者重点留意。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议等待做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货止跌反弹 盘面升水继续压缩

根据博亚和讯监测：2021年8月9日全国外三元均价15.33元/公斤，较上一交易日上涨0.21元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.65元/公斤，较上一日微跌0.01元/公斤。

8月9日，生猪价格止跌企稳全国迎来普涨行情，近几日生猪消费略有回暖。从屠宰企业屠宰数据来看日屠宰量处于平均值之上。并且成品猪肉没有入库而是直接消费。我们分析是由于疫情引发短期内恐慌性囤积所导致的消费上涨，但这波消费难以持续。盘面依旧在修复过高的升水，期限基差目前在2000左右，还有修复的空间，未来半个月内期现走势背离出现概率较高。短期来看疫情发展对于生猪消费与调运影响较大。疫情会导致恐慌性出栏从而导致价格下跌。

策略：消费压力依旧存在，盘面基差修复继续。现货中性策略，期货偏空策略。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场弱势稳定

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应稳定，盘面随行就市调整，高价成交匮乏。市场含税价：银星6400元/吨，部分加针6400-6500元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，市场根据自身情况出货，银星报盘有09平水报价，亦有升水报盘，市场偶有报价，含税参考价：银星6350-6400元/吨，部分加针6400-6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场暂稳观望，交投氛围平平，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：银星报6400-6450元/吨，加针6600-6700元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等） 

商品期货市场流动性：白银增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2021-08-09，螺纹钢减仓19.96亿元，环比减少2.07%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓34.51亿元，环比增加7.65%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭、焦煤5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、镍分别成交1247.9亿元、1231.99亿元和1045.82亿元（环比：7.42%、19.01%、19.51%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-09，贵金属板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交4764.24亿元、4201.39亿元和3601.73亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：2021年8月9日，沪深300期货(IF)成交1831.71亿元，较上一交易日增加28.93%；持仓金额3056.32亿元，较上一交易日增加5.42%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交1183.33亿元，较上一交易日增加17.33%；持仓金额3649.64亿元，较上一交易日增加0.78%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交658.8亿元，较上一交易日增加31.91%；持仓金额1003.4亿元，较上一交易日增加13.07%；成交持仓比为0.66。

国债期货流动性情况：2021年8月9日，2年期债(TS)成交227.36亿元，较上一交易日增加46.45%；持仓金额607.41亿元，较上一交易日减少1.37%；成交持仓比为0.37。5年期债(TF)成交360.91亿元，较上一交易日增加73.89%；持仓金额693.75亿元，较上一交易日减少5.36%；成交持仓比为0.52。10年期债(T)成交1103.59亿元，较上一交易日增加93.56%；持仓金额1499.56亿元，较上一交易日减少3.28%；成交持仓比为0.74。