注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周四，从全球物流和港口等候数据来看，全球供应紧张局面仍在延续，并且本周EIA数据显示原油库存延续下降趋势，整体商品供需面对价格仍是友好的，但目前全球货币政策正处于转折前后的关键节点，指向后续商品板块分化的局面将延续。

上周美国7月非农数据超预期后，美债利率本周延续上行态势，需要关注后续美债利率的走势，警惕对各类资产的冲击。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣讨论Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成协议政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，也将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议后积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月金融数据再度论证经济温和放缓的态势。原油除了国内疫情风险和进出口配额政策的利空外，美国呼吁欧佩克+采取更多行动来限制油价上涨，目前仍静待利空因素出尽再把握逢低做多的机会。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化

宏观资产负债表：资金面宽松，流动性充裕

宏观市场：

【央行】8月12日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

【财政】8月12日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.01%。利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行1.25bp报3.2425%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行2.5bp报2.96%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1.5bp报2.8925%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行0.75bp报2.6925%。

【金融】8月12日货币市场利率多数下跌，资金平衡偏宽隔夜回购利率回落至2%下方。银存间同业拆借1天期品种报1.9519%，跌9.56个基点；7天期报2.2032%，跌0.36个基点；14天期报2.1906%，涨0.29个基点；1个月期报2.3010%，涨11.52个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9447%，跌7.97个基点；7天期报2.1196%，跌0.58个基点；14天期报2.1394%，跌5.94个基点；1个月期报2.30%，涨0.26个基点。

【企业】8月12日信用债收益率窄幅波动，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1158只，总成交金额1087.96亿元。其中588只信用债上涨，110只信用债持平，397只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1742只，总成交金额达1456.13亿元。

【居民】8月12日北京市住建委就严格落实住建部等8部门《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》公告实际进展，鸿熙华庭嘉苑、明悦湾嘉园、京贸国际公馆三个房地产项目被责令整改，并启动立案调查程序，对问题严重的鸿熙华庭嘉苑项目（新城熙红印）立即暂停网上签约。

近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：跨品种价差下行趋势难改

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.20%、0.10%和0.01%至100.010、101.095和100.790;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-1.26bp、-1.42bp和1.99bp至2.87%、2.75%和2.53%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-0.58bp、-9.20bp和-2.64bp至2.12%、1.94%和2.22%；经济通胀方面，工业指数变动-0.06%至3360；公开市场上，央行维持零净投放。

策略建议：

1. 单边策略：受社融数据不及预期的影响，昨日期债高开高走，长期限合约好于短期限。资金面维持宽松局面，地方债供给上升对资金市场的影响暂未体现，但考虑到8月地方债供给超万亿，短期采取防守策略是必要的，对期债仍然保持中性态度。7月新增信贷低于预期，社融、M1及M2增速均下滑，实体融资需求仍未改善，再考虑到PPI向CPI的传导依然不通畅，未来货币政策望延续宽松基调，不排除二次降准的可能，对债市长期不悲观。

2. 期现策略：IRR与资金利率较接近，正套机会短暂且有限；基差短暂反弹后再度下行，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行趋势明确，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸继续持有，原因在于：IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（跨品种价差趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性收紧

股指期货：沪深两市弱势震荡，周期股表现强势

沪深两市弱势震荡，“茅族”“宁族”集体哑火压制指数，周期股则力扛指数；盐湖股份午后拉升涨停，带动盐湖提锂及锂电分支走高，但指数仍在低位徘徊。上证指数收跌0.22%报3524.74点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.47%报3386.43点。两市全天成交1.3万亿元，北向资金小幅净卖出1.78亿元，格力电器、贵州茅台分别遭净卖出7.56亿元、5.17亿元；歌尔股份获净买入6.46亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月10日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例111例，本土病例83例，此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：第三批原油进口配额下发，数量依然偏低

昨日商务部下发了第三批原油进口配额，配额总量仅442万吨，这次发放的属性更接近临时配额，但这对于配额紧缺的民营炼厂来说仅仅算是毛毛雨，对于浙石化而言，如果三套CDU全开，新配额进口用一个多月，而此前预计在8月下旬投产的江苏盛虹更是没有获得原油配额，该炼厂的投产大概率推后，山东地炼获得的配额数量更是少得可怜，我们认为此批下发的配额数量仍旧不能满足炼厂需求，也不能显著提振当前略显疲软的现货市场，中国买兴的回归或仍然需要等待商务部下发的第四批原油配额，但对于配额下发数量，我们维持谨慎态度，部分炼厂的进口配额将会受到削减而不会像去年那样全额下发。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：天然气价格持续攀升，支撑电厂燃料油需求

近期天然气市场表现强势，JKM（亚太LNG基准价格）掉期价格持续走高，目前首行合约已接近16美元/百万英热，显著高于过去几年同期水平。天然气价格的强势对于燃料油需求存在利好，当前按热值换算过来亚太LNG价格要超出高硫燃料油至少50%，经济性的因素促使消费国在发电原料间进行一定幅度的切换。目前巴基斯坦已经展现出明显的态势，该国减少了LNG的现货采购，并相应增加燃料油的量。根据船期数据巴基斯坦8月份燃料油进口量预计比去年同期高出20万吨左右，与巴基斯坦趋势类似的还有孟加拉国等地。在LNG价格维持高位的环境下，预计这些国家发电厂对燃料油的消费将持续受到支撑，形成对燃料油市场的利好（尤其是对高硫燃料油）。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：成本端支撑，沥青跟随反弹

1、8月12日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3198元/吨，较昨日结算上涨40元/吨，涨幅1.27%，持仓145209手，减少20617手，成交300042手，减少25969手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3300-3470元/吨；山东，3020-3280元/吨；华南，3200-3280元/吨；华东，3250-3320元/吨。

观点概述：本周沥青基本跟随原油波动，因此昨天在原油价格继续反弹下，沥青价格继续回升。本周公布的7月稀释沥青明显回落对沥青价格产生支撑。因此，沥青现实供需偏弱而预期供需改善的格局仍没有变化。5、6月份原料的大幅进口也将使得沥青的减量还需要时间体现，因此，当下高库存还是因为供应充裕，同时需求也迟迟没有明显改善。基于后期供需改善的逻辑仍在，在原油价格企稳下，沥青期价有望延续回升。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：长丝企业开始公布减产计划，第三批原油配额不及预期

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至走平附近，累库拐点提前至8月下旬附近。亚洲PX8月平衡表走平。

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

甲醇：港口累库逐步兑现，内地无库存压力

平衡表展望：8-9月持续累库预期。

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

橡胶：供应担忧略缓解，胶价偏弱震荡

12号，RU主力收盘14625（-195）元/吨，混合胶报价12425元/吨（-50），主力合约基差-1350元/吨（+170）；前二十主力多头持仓88822（+1390），空头持仓130105（+5026），净空持仓41283（+3636）。

12号，NR主力收盘价11360（-115）元/吨，青岛保税区泰国标胶1750（-15）美元/吨，马来西亚标胶1740美元/吨（-10），印尼标胶1705（-20）美元/吨。主力合约基差-319（-28）元/吨。

截至8月6日：交易所总库存201150（+4400），交易所仓单181810（+3900）。

原料：市场休市，无报价。生胶片51.91（0），杯胶47.45（0），胶水50.50（0），烟片55.55（0）。

截止8月5日，国内全钢胎开工率为62.68%（+1.56%），国内半钢胎开工率为59.42%(+2.09%）。

观点：昨天橡胶期价继续回落，近期市场的焦点主要集中在供应端，认为东南亚的疫情或带来产量的减少同时放缓进入到国内的节奏。因此上半周价格偏强，而周四越南橡胶进出口延续回升的数据使得市场的这一预期有所减弱，或带来价格的重新走弱。而下游，我们看到因国内各地管控措施趋严使得替换市场低迷，出口维持，整体需求尚未看到明显改善。因此，短期供应变化成了价格的主要影响因素。后期来看，国内库存偏低以及原料价格坚挺仍是价格的主要支撑，在国内没有大量货源涌入之前，看不到比较大的矛盾，而一旦进口继续放缓，则加剧短期的供需矛盾，更有利于价格回升。因此，在期现价差没有明显拉大之前，我们认为回落空间较为有限。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

钢材：淡季渐行渐远，市场扰动不断

观点与逻辑：

昨日螺纹2201合约放量增仓下跌收于5442元/吨，跌114元/吨，上海中天报5320元/吨，平。热卷2110合约放量减仓下跌收于5777元/吨，跌120元/吨，上海本钢报5790元/吨，跌50元/吨。螺纹现货-40至10元/吨，热卷现货-70至0元/吨。昨日全国建材成交15.15万吨。螺纹现货即时毛利487元/吨，主力盘面利润795元/吨，热卷现货即时毛利783元/吨，主力盘面利润1171元/吨。

昨日钢联公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材产量1017.27万吨，环比增加10.07万吨，其中螺纹产量321.08万吨，周环比增3.09万吨，热卷产量327.19万吨，较上周增加6.8万吨；库存方面，五大成材库存加总2132.92万吨，周环比减少25.07万吨，其中螺纹库存1146.88万吨，周环比减少5.77万吨，热卷库存395.32万吨，较上周降1.4万吨；消费方面，五大成材表观需求1042.34万吨，周环比增加56.12万吨，其中螺纹表观需求326.85万吨，周环比减少28万吨，热卷表观消费328.59万吨，周环比增加2.5万吨。钢材需求增加的幅度大于产量增加的幅度，库存小幅下降。

整体来看，昨日，市场受到加增出口关税和国务院《法治政府建设实施纲要》文件的双重影响，情绪及价格偏弱运行，在7月压产落地执行以来，市场的扰动不断，价格波动率加大，在压产的大背景下，供给端以外的变量，多为短期影响。随着淡季的渐行渐远，钢材需求端明显回暖，在钢材产量小幅增加的同时，库存的下降，表明压产一直在路上，后面随着政策的持续推进和落地，钢价仍将偏强运行。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。

铁矿：铁矿成交偏弱 继续维持空配建议

观点与逻辑：

铁矿方面，昨日盘面延续震荡偏弱走势，现货上早盘报价小幅下调，钢厂按需采购，午后贸易商挺价情绪逐起，成交未见起色。Mysteel公布的最新64家钢厂进口烧结粉总库存1588.77万吨；烧结粉总日耗54.39万吨；库存消费比29.21，进口矿平均可用天数26天；新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3147.89万吨；烧结粉总日耗107.37万吨。

综合来看，据我们了解，压产政策执行较为严格，近几个月来部分钢厂高炉投产计划不断推迟，而产能退出相对顺利，铁矿需求不断压缩。再看海外，生铁产量已至“瓶颈”，环比增量有限。维持逢高空配铁矿建议，但需注意基差继续扩大带来小幅反弹行情。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多成材空矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等

双焦：第三轮提涨在路上，蒙煤通关预期向好

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约收于3103.5元/吨，持稳。现货方面，焦炉因原料煤库存告急，限产增多，限产幅度达20-30%左右，被迫增加焦炭外购量，焦炭市场偏强运行。焦化利润多已处于100-200元/吨或亏损状态，不排除后期焦化企业进一步减产的可能。焦炭供需结构依然吃紧，山西山东部分焦企提涨第三轮120元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2201合约维持强势，收于2205.5元/吨，跌幅1.52%。现货方面，近日山西临汾地区低硫主焦煤报价大幅上调300元/吨，焦炭价格虽经过两轮提涨，但焦化利润持续低位。焦煤短期难有明显增量，当前煤矿多限量签单。进口方面，甘其毛都监管区库存周环比增3.2万吨至23.9万吨，甘其毛都蒙5原煤现汇报价上调至1800-1850元/吨，需求良好，贸易商仍有继续上调预期。高昂的短盘运费，大大侵蚀了贸易商的利润。至于新增设煤炭集装箱运输的检查口，预计9月将投入使用。至于用中蒙哪国司机，中蒙哪家车，都未定。客观来讲，蒙煤通关整体向好，值得期待。

综述，上游供应不足，焦煤供需偏紧状态预期还会延续。焦炭仍受焦煤端强成本支撑，维持中期看涨的判断。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：煤价稳中有降 市场情绪观望

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约盘中偏弱运行，收于880，收跌1.85%；2201合约收于766.8，收跌4.05% 。产地方面，产地煤价依旧维持稳中小幅回调，市场观望情绪继续升温。据市场消息，陕西明盘将于16日后正式复产，正规出煤，倘若消息属实，产地煤炭产量或有增加。港口方面，目前港口情绪延续弱势，市场观望情况严重，贸易商报价继续回落，下游需求在减弱，看跌的情绪较为浓烈，目前主要以刚需采购为主。进口煤方面，目前国内终端和贸易商采购心态趋于平稳，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺，目前当前印尼（CV3800）小船报价在FOB71-72美元/吨左右。运价方面，截止到8月11日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3410，较上一个交易日上涨35个点。截止到8月12日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1068.71，相比上一个交易日微涨。

需求与逻辑：目前处于旺季的后半程，日耗仍处在高位，供应端在国家的强力保供下，近期出现了小幅的增量，目前民用电已经见顶，工业用电还存在很大缺口，南方地区仍有因缺电停工或者错峰，因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但，政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。策略：单边：建议短期观望，规避政策风险

期现：无                   

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃库存增加，盘面震荡下跌

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱期货快速上涨后回落，纯碱2201合约收于2658元/吨，较上一交易日收盘价下跌21元/吨，跌幅为0.78%。现货方面，纯碱现货稳中偏强，主流报价基本与昨日持平，少部分企业小幅上调价格。供应端，根据隆众资讯监测，周内纯碱整体开工率为71.67%，环比下调5.47%；周内纯碱产量51万吨，减少3.73万吨。本月检修中和计划检修的企业仍较多，叠加疫情和限电的影响，纯碱整体开工率下滑，短期内供应难有较大增量。需求端，下游企业整体采购心态偏积极，光伏玻璃产能集中投放，对重碱用量将持续向好。总的来看，目前市场供应偏紧格局未改，纯碱预计中期震荡偏强，短期需关注疫情对下游生产的影响。

玻璃方面，昨日玻璃期货震荡下跌，玻璃2201合约收于2722元/吨，较上一交易日收盘价下跌140元/吨，跌幅为4.89%。现货方面，昨日玻璃现货价格持稳，部分地区略有松动，浮法玻璃价格平稳运行。隆众统计全国浮法玻璃均价在3060元/吨。根据隆众资讯统计，本周全国样本企业总库存2059.02万重箱，环比上涨14.02%，同比下降43.18%，库存天数9.92天。受疫情管控影响，下游接货偏谨慎，多地产销转弱，库存已连续两周上涨，但由于市场对玻璃有消费旺季的预期，上游企业挺价意愿强烈。总的来看，短期受疫情扰动，各地产销情况略有差异，整体以稳价为主，玻璃预计维持宽幅震荡，但中长期来看，玻璃供需偏紧问题仍未解决叠加库存长期处于低位，中期预计震荡偏强。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：内外糖价高位震荡

昨日原糖震荡下跌，近期原糖价格强势突破前高，巴西霜冻炒作再度来袭，每年6月至9月是巴西霜冻的高发期，而21/22榨季至今为止，霜冻已在巴西大陆上以出现了三次，机构纷纷大幅下调巴西产量的预估， 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4669万吨，较去年同期的5084.1万吨减少415.1万吨，同比降幅达8.16%,产糖量为303.4万吨，较去年同期的344万吨减少40.6万吨，同比降幅达11.81%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨。内盘糖价震荡运行，高库存仍是隐忧，本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，套利以内外正套，单边逢低做多为主。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：供需报告利多 美棉强势上行

昨日美棉强势上行，供需报告超预期，在热带风暴影响下美棉产量并未如市场预期般调高，而是环比7月调减11.8万吨至375.8万吨，期末库存65.3万吨，库销比17%。全球期末库存1899万吨，环比降11万吨，报告明显利多。郑棉维持震荡格局，预计今日开盘将有补涨，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。本周在郑棉回调后继续强势上行，应继续看多为主，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：USDA报告利多，隔夜外盘集体大涨

美国农业部月度供需报告显示21/22年度美国大豆单产预期从50.8蒲/英亩下调至50蒲/英亩，同时小幅下调新旧作美豆需求，最终使得20/21年度美豆结转库存小幅上升至1.6亿蒲，21/22年度美豆结转库存维持1.55亿蒲不变。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月5日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增9.69万吨，较之前一周和前四周均值均显著增加。美国2021/2022年度大豆出口销售净增112.03万吨。阿根廷农业部发布的报告显示，截至8月4日，阿根廷农户已销售2680万吨2020/21年度大豆，比一周前增加50万吨，比上年同期的2890万吨低7.7%。船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）周四布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油产品出口量为423,888吨，较7月同期出口的406,897吨增加4.2%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+400，华北地区豆油现货基差y09+320，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价大幅上涨

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格多数持稳，局部地区小幅上涨。玉米与淀粉夜盘以来震荡上涨，淀粉相对强于玉米，多创出反弹以来新高。

逻辑分析：对于玉米而言，近期期价整体反弹，近月相对强于远月，带动近月基差修复之后，短期上涨动力不足。后期重点关注两个方面，其一是市场供需博弈走向，特别是中游挺价心理下的下游阶段性补库动力，其二是内外产区天气，8月USDA供需或给出方向性指引。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性存疑，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续回落，主产区均价下跌0.06元至5.05元/斤，主销区均价下跌0.02元至5.27元/斤；期价整体偏弱运行，近月相对强于远月，以收盘价计，1月合约下跌58元，5月合约下跌45元，9月合约上涨19元，主产区均价对9月合约升水578元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。考虑到目前即将进入8月中旬，现货价格走势不仅能验证其能否实现甚至超过季节性规律，还能验证当前市场对后期鸡蛋供需的预期，值得投资者重点留意。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货延续弱势，期货横盘调整

根据博亚和讯监测：8月12日全国外三元均价14.99元/公斤，较上一日下跌0.26元/公斤。15KG仔猪均价30.64元/公斤，较上一日保持平稳。

8月12日，全国生猪现货价格普跌，华南西南地区跌幅较大超过0.4元/公斤。规模养殖场出栏招标价格继续下跌带动市场价格走软。目前屠宰企业白条走货依旧缓慢，没有提价收猪意愿。生猪8月份的消费情况需要观察疫情能否在开学季之前有所改善带动一波消费的高峰。下半年节假日较多气温转冷刺激餐饮消费的机会较多，消费购买意愿会有所增强。今日盘面受交易限仓规则的影响，尾盘有较大规模的减仓但流动性目前依旧良好。目前期现基差有所回升至2000升水依旧偏高，需要继续观察。从生猪上市企业的半年业绩预报来看多数企业提出业绩下滑亏损预警，降本增效将是企业后期的工作重点。能否影响后期生猪生产规模仍需观察。

策略：消费压力依旧存在，盘面升水仍有修复空间。偏空策略。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场弱势稳定

目前，华南地区进口针叶浆市场成交氛围平淡，新单跟进一般。市场含税自提参考报价：银星报6350-6400元/吨，加针6450-6500元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：镍增仓首位，热轧卷板减仓首位

品种流动性情况：2021-08-12，热轧卷板减仓13.53亿元，环比减少2.98%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓46.37亿元，环比增加16.43%，位于当日全品种增仓排名首位；豆油、焦炭5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、镍、焦炭分别成交1279.61亿元、1227.51亿元和1208.61亿元（环比：7.6%、58.29%、23.49%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-12，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交4374.82亿元、3574.82亿元和3502.07亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：2021年8月12日，沪深300期货(IF)成交1309.13亿元，较上一交易日减少14.22%；持仓金额2868.23亿元，较上一交易日减少1.08%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交1196.99亿元，较上一交易日增加0.48%；持仓金额3683.68亿元，较上一交易日增加0.06%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交480.29亿元，较上一交易日减少24.27%；持仓金额898.16亿元，较上一交易日减少1.72%；成交持仓比为0.53。

国债期货流动性情况：2021年8月12日，2年期债(TS)成交229.93亿元，较上一交易日增加55.23%；持仓金额594.17亿元，较上一交易日减少2.06%；成交持仓比为0.39。5年期债(TF)成交235.62亿元，较上一交易日减少19.38%；持仓金额701.31亿元，较上一交易日增加0.89%；成交持仓比为0.34。10年期债(T)成交798.15亿元，较上一交易日增加0.01%；持仓金额1522.28亿元，较上一交易日增加2.89%；成交持仓比为0.52。