注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：A股再度调整 鲍威尔并未透露更多Taper信息

周二，A股再度出现调整，中央财经委强调，“在高质量发展中促进共同富裕，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入”“防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险”。此外，鲍威尔整体讲话中性，并未透露更多的Taper信号。8月底全球央行年会“杰克森霍尔会议”召开在即，需要继续关注美联储对于Taper的表态。

就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。近期美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，对比2013年的上轮Taper来看，2013年5月22日伯南克官宣讨论Taper节点下非农就业修复了危机以来73.5%的缺口，而目前非农已经修复了疫情以来缺口的74.5%，目前美国已经基本达成了Taper的条件。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，根据我们对历史的回溯，该阶段是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。近期，美元指数因美国疫情或短期扰动经济复苏有所回落，但不改我们对美元中期走强判断。此外，需要关注美国政府债务上限新协议的进程，一旦政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。近期外需主导商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条商品和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：关注今日政府债券大供给

【央行】8月17日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，保持不变。当日有100亿元逆回购到期和7000亿元MLF到期。

【财政】8月17日国债期货全线收涨。10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行1.4bp报3.2375%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.96bp报2.9896%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1.5bp报2.91%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行1.5bp报2.7%。

【金融】8月17日货币市场利率多数下跌，银行间市场资金面平衡偏松。银存间同业拆借1天期品种报1.9836%，跌12.97个基点；7天期报2.1583%，跌11.21个基点；14天期报2.2442%，涨4.25个基点；1个月期报2.5979%，跌2.38个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9578%，跌8.48个基点；7天期报2.1078%，跌6.58个基点；14天期报2.1107%，跌7.14个基点；1个月期报2.3036%，跌7.49个基点。

【企业】8月17日信用债收益率全线上行，全天成交约1400亿元，其中城投债成交近220亿元。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1149只，总成交金额1029.55亿元。其中511只信用债上涨，124只信用债持平，460只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1778只，总成交金额达1404.88亿元。

【居民】8月17日继深圳、上海、青岛等地宣布调整第二批集中供地时间后，济南也将第二批集中供应的40宗地块出让时间延迟至9月。此次出让住宅用地最高限价均有所调整，且出让方式也有所变化。

近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：资金仍维持宽松局面

市场回顾：昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.11%、0.08%和0.03%至99.925、101.085和100.800;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-0.49bp、-2.86bp和0.00bp至2.88%、2.73%和2.53%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-6.58bp、-13.30bp和1.11bp至2.11%、1.97%和2.26%；经济通胀方面，工业指数变动-2.55%至3256；公开市场上，央行逆回购操作开展100亿对冲到期100亿，另有7000亿MLF到期。

策略建议：

1. 单边策略：昨日震荡收红，资金面总体仍然宽松是主要支撑力，本周地方债供给放量暂未对流动性产生明显的负面冲击。进入8月，即使流动性并未收紧，但地方债供给压力不容忽视，继续采取防守策略，期债维持谨慎偏空的态度。

2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；基差回落，做多基差头寸持有，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差继续扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期前者下行趋势更明确，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸继续持有，原因在于：IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（跨品种价差趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性收紧

股指期货：中美关系趋紧，A股大幅下跌

上证指数收跌2%报3446.98点，深证成指跌2.33%，创业板指跌2.34%报3224.15点，万得全A跌2.29%。两市全天成交1.31万亿元，午后下跌时明显放量。盘面上，沪深两市早盘窄幅震荡后下午跌幅扩大，军工受午间消息刺激一度大幅上攻，但航发动力等龙头股被指数拖累向下。沪指在连续冲击60日线未果后收下长阴并再度跌破年线，创业板指则连跌5日，场内近3800只个股下跌。北向资金今日净买入14.75亿元。通威股份、迈瑞医疗、北方稀土分别获净买入8.96亿元、6.92亿元、5.22亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为7.34亿元。

国内方面，中国经济7月“成绩单”集中发布，主要指标增速继续放缓。7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月10日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例111例，本土病例83例，此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：API原油与成品油库存下降

近期Brent Dubai EFS显著下跌，从此前的4美元/桶下跌至3美元/桶以下，为何在亚太基本面弱于欧美的情况下，EFS仍旧显著下跌，我们认为主要的原因有：1、近几个月亚太国家的原油进口量显著放缓，中印日韩四国进口量在6月份跌至1800万桶/日的历史低位，这些国家主要削减了西非、北海、地中海等于布伦特原油挂钩的油种采购，因为跨大西洋套利的经济性较差；2、美国原油出口依然维持在高位，一方面美国维持了对亚太的高输出，如对印度、台湾地区等，另一方面美国对欧洲的出口维持在100万桶/日以上；3、欧洲炼厂即将进入检修期，开工率预计将会高位回落。综合来看，大西洋盆地的原油现货市场资源逐步增加，部分船货开始转化为浮仓，近期部分油种的贴水表现相对疲软。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：我国燃料油进口维持偏强态势

从最新的船期数据来看，我国燃料油进口维持偏强态势，预计8月到港量达到203万吨（其中高硫燃料油以及相关重组分居多）。在低硫船用燃料油国产量持续释放的背景下，炼厂需求成为我国进口增长的驱动，这个趋势跟全球其他地区是一致的，反映原油供应偏紧、一次加工利润偏低的环境下炼厂对燃料油的进料需求受到提振。而对于我国来说，近期原油配额偏紧则加强了这一趋势。预计未来几个月我国炼厂燃料油进口会维持相对高位，对国际燃料油市场（尤其是高硫燃料油市场）存在支撑。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：需求偏弱，库存压力仍大

1、8月17日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3134元/吨，较昨日结算下跌70元/吨，跌幅2.18%，持仓290313手，增加57106手，成交411925手，增加94399手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，3000-3280元/吨；华南，3200-3280元/吨；华东，3250-3320元/吨。

观点概述：近期受原油价格下挫的影响，沥青期价及现货价格均跟随回落。在当下库存仍高企的局面下，成本端支撑减弱后，短期供需矛盾凸显。但从目前的生产利润来看，焦化利润持续好于沥青生产利润，有利于国内炼厂开工率进一步下滑，但因产能较大，产量的减量并不明显，只有看到后期原料持续回落后，或才能带来供应拐点。需求尽管已经步入旺季，但受各地降雨的影响，道路施工需求受阻，带来近期库存仍不见拐点。短期价格压力主要来自成本和库存。建议暂时观望。

策略建议及分析：

建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

甲醇：欧美溢价支撑港口价格，内地MTO重启 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

PTA:长丝减产速率兑现偏慢 

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至小幅去库，9月累库拐点。亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

橡胶：国内港口库存继续回落

17号，RU主力收盘14915（+225）元/吨，混合胶报价11900元/吨（-150），主力合约基差-1465元/吨（-150）；前二十主力多头持仓93721（+6850），空头持仓136567（+2709），净空持仓39846（-4141）。

17号，NR主力收盘价11795（+240）元/吨，青岛保税区泰国标胶1790（+5）美元/吨，马来西亚标胶1775美元/吨（0），印尼标胶1735（+5）美元/吨。主力合约基差-558（-199）元/吨。

截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。

原料：生胶片52.8（+0.34），杯胶48.45（+0.45），胶水51.3（+0.3），烟片56.8（+0.72）。

截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。

观点：昨天橡胶期价延续偏强走势，其中NR近期表现相对强势，主要跟国内的库存结构相关，昨天公布的最新国内港口库存继续下降，而基于国内原料的逐步上量，RU库存迎来累库。今年国内浓乳需求较差导致全乳产量同比增加，这将成为后期压制RU价格的主要因素，但目前国内原料价格延续回升，叠加库存偏低，支撑还较强，而海外原料价格也在回升中。预计胶价有望维持偏强震荡。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属:美元大幅走高 黄金相对抗跌

宏观面概述:昨日，美国公布7月份零售销售数据下降1.1%，不及预期和前值；美国8月NAHB房产市场指数录得75，创13个月以来新低，美股三大股指齐跌。但是由于市场风险情绪受到大幅抑制，叠加对于新冠疫情再度反扑的担忧，美元却是呈现出了大幅走高，再度回升至93上方，不过黄金在此过程中却表现得较为抗跌，这同样显示出目前市场风险情绪消退较为严重，存在较强的避险需求，这对于黄金而言，也是相对有利的情况。目前需要重点关注美联储主席鲍威尔的讲话以及美联储7月份会议纪要。 

基本面概述:上个交易日（08月17日）上金所黄金成交量为28,108千克，较前一交易日上涨17.51%。白银成交量为2,594,704千克，较前一交易日下降22.93%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,504千克至2,022,226千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,017.14吨，较前一交易日下降3.49吨。而白银ETF持仓为17,276.95吨，较前一交易日持平。

昨日（08月17日），沪深300指数较前一交易日下降2.10%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.78%。而光伏板块则是较前一日上涨0.23%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变

铜：美元走强打压铜价 但升贴水维持相对高位

现货方面：据SMM讯，昨日是交割换月后第一个交易日，但盘面依旧围绕在69800元/吨附近整理，市场难见大量买兴，买卖双方僵持之下基本维持观望态势，早市平水铜始报于升水240元/吨，但市场询价者寥寥，部分持货商小幅调价至升水230元/吨市场依旧难闻大量成交，平水铜整体货源不多，导致持货商也不愿过快调价，第二时段后少量换现需求下听闻升水220元/吨少量成交，但整体挺价情绪依旧维持在升水230-240元/吨。好铜由于CCC-P以及ENM等品牌的持续流入导致市场货源充裕，持货商恐慌性抛售，导致好铜和平水铜难见价差，仅有贵溪铜持货商还有小幅挺价情绪，整体报至升水230-250元/吨。湿法铜货源则相对稀缺，仅在BMK等品牌报价指引下整体报至升水140-160元/吨，但下游买兴难见起色，基本维持刚需采购，外加阿拉山口口岸关闭，BMK流入受阻的情况下，湿法铜货源恐进一步趋紧。

观点：昨日晚间，在美元走强的情况下，铜价呈现出了较为明显的回落。不过昨日现货升贴水报价也同样维持在相对较高的位置，并且部分品牌也呈现出相对吃紧的情况，故此铜品种目前也没有出现进入淡季之后需求立刻转弱的情况。当下铜价预计仍将以震荡格局为主。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。

策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1.美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧 

镍与不锈钢：受外围情绪拖累镍价高位回落，但基本面仍偏强 

镍品种：昨日夜间受美元指数大涨影响，有色金属承压下行，镍价亦受拖累高位回落。昨日白天镍价维持高位震荡，现货升水持稳，因上周下游采购量较大，市场上可流通货源偏少，目前绝对价格和升水都处于高位，下游观望为主，市场成交偏淡。

镍观点：昨日夜间美元指数大涨令镍价高位回落，但镍自身供需依然偏强，全球精炼镍显性库存连续十六周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，供不应求状态下导致持续去库，短期镍价仍有支撑。

镍策略：单边：谨慎偏多。镍供需偏强，但需警惕外围情绪拖累。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格持稳运行，市场成交有所好转，部分下游企业入市逢低采购。近期不锈钢原料端价格维持坚挺，镍矿价格居高不下，镍铁厂亦惜售挺价。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，中线不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过当前价格仍处于相对高位，下游消费受到一定抑制，出口需求亦有所回落，在限产政策真正执行之前，价格上行动力仍有所不足，短期关注下跌后的阶段性弹升行情。

不锈钢策略：谨慎偏多，以逢回调买入思路对待，但短期上行空间有限，不宜过度追高。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：发改委强调“减碳”需落在实处，铝价震荡上扬
锌：现货方面，LME锌现货贴水6.75美元/吨，前一交易日贴水7.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22810~22940元/吨，双燕成交于22820~22950元/吨；0#锌普通对2109合约报升水170~190元/吨左右，双燕对2109合约报升水180~200元/吨；1#锌主流成交于22740~22840元/吨。昨日锌价上涨，盘初市场挺价出货，然高价成交较差，市场出货为主，随后部分持货商调价出货，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水170~190元/吨，均价报至升水10~15元/吨附近。进入第二时段，锌价进一步上涨，市场成交平平，对2109合约报升水180元/吨。整体看，接近贸易商长单截止日，贸易环节交投推动升水上行，挺价出货，然昨日高价市场接货意愿较差，而下游企业高价接货较差，昨日整体成交相对走弱。

库存方面，8月17日，LME库存为23.21万吨，较此前一日下降0.36万吨。根据SMM讯，8月16日，国内锌锭库存为12.25万吨，较此前一周上涨0.23万吨。

观点：昨日锌价高位震荡，近日新疆阿拉山口岸受疫情影响，锌精矿进口全部暂停。基本面上，矿端整体维持紧平衡，虽然广西、云南等地区限电程度有所放宽，但预计8月锌锭产量仍将下滑。目前下游市场以观望为主，淡季消费整体下行趋势不变。最新库存数据显示锌锭出现小幅去库，但整体仍处于低位。价格方面，由于宏观流动性拐点并未正式来临，但是基本面仍预期边际走弱，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上以中性为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货升水17.25美元/吨，前一交易日升水8.25美元/吨。昨日沪铝主连2109合约早间开于20225元/吨，早间第一交易时段沪铝走势尚显犹豫，运行在20170-20265元/吨震荡，第二交易时段开始多头开始强势入场，盘面直线拉涨，高位触及20575元/吨，午后开盘盘面维持高位震荡，盘末有少量多头减仓获利了结，终收于20515元/吨，日内上涨285元/吨，涨幅1.41%，成交量17.7万手。
昨日早间发改委新闻发布会，释放一系列重要影响市场信号，包括“双控”“减碳”“限电”“两高“等关键词对铝价产生一定助推作用，加之此前供给端减产频发，沪铝主力早盘一度冲高至20510元/吨，华东现货集中20230-20250元/吨，为2008年3月以来新高，现货市场方面，贴水小幅放大，但整体市场货源并不十分充裕。
中原（巩义）地区现货成交集中当月贴水150元/吨附近，现货绝对价格集中20090-20130元/吨，当地市场整体下游虽有受限，但持货商报价亦水涨船高。

库存方面，截止8月17日，LME库存为132.22万吨，较前一交易日上涨0.92万吨。截至8月13日，铝锭社会库存较上周上涨0.6万吨至73.80万吨。

观点：昨日铝价震荡上扬，沪铝一度达到近13年新高。昨日发改委新闻发布会强调“减碳”、“双高”等关键词，并将进一步完善和强化能耗“双控”制度，这在一定程度上助推了铝价。基本面上，供应端减产近期频发，蒙东地区铝厂减产面积扩大。持货商挺价意愿一般，接货方按需采购，下游消费仍处于季节性淡季。近期河南地区运输缓慢恢复导致前期滞留铝锭开始集中到货，最新库存数据显示铝锭出现小幅累库。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注限电限产的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：发改委再次发声，成材涨跌不一

昨日，黑色成材均出现大幅下跌。螺纹2201合约下跌至5345元/吨，跌幅-0.83%，热卷2110合约下跌收于5670元/吨，跌幅-0.12%。现货市场全国螺纹价格小幅下跌，其中北京建材市场价格持稳，上海建材市场全天跌20元/吨。中天报价5200元/吨，全天下跌10元/吨。热卷部分城市小幅上涨，上海热卷价格上涨20元/吨。广州上涨20元/吨。昨日全国建材成交18.27万吨。昨日发改委召开8月例行新闻发布会，再次强调遏制两高项目盲目发展，综合施策缓解大宗商品价格上涨压力。特别将能耗强度不降反升的9个地市州进行了暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查的政策。

整体来看，国家此次双降的目标和决心不容置疑。但推陈出新的过程中经历的各种市场的扰动也加大了价格波动。但随着旺季临近，在产量已达历史低位的同时，库存也逐渐开始去化，表明需求的降幅仍小于供给的降幅。在经济下行的大背景下，压产执行的力度决定了成材的高度。同时原料在现有状况下，对成材价格也会形成一定支撑。后面随着政策的持续推进和落地，钢价仍将偏强运行。但短期内需要注意规避波动的影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情、地产等经济数据等 

铁矿：粗钢压产力度不减，铁矿期货冲高回落

昨日，钢联公布了上周铁矿石库存情况，数据显示：45港铁矿总库存1.27亿吨，环比上周增26万吨。至收盘，铁矿01合约收于834点，较上一交易日下降17点。现货方面，进口铁矿港口现货午后价格小幅下跌，全天累计下跌5-10元/吨。现青岛港PB粉1115-1125元/吨，超特粉770-775元/吨；曹妃甸港PB粉1110-1120元/吨，超特粉785-795元/吨，天津港PB粉1130-1135元/吨。基差方面，随着现货的下跌，铁矿期现基差逐渐得到修复，09合约对应PB粉基差270点、超特粉35点接近平水。

整体来看，目前黑色行情注定由政策主导。由于压产，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比大降，大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，铁矿压力将逐步加大，推荐远月做空机会。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：逢高买入看跌期权

关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：双焦现货强势不改，双焦期货继续上涨

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2201合约大涨，收于2947，但按结算价涨幅仅为0.72%；现货方面，目前现货第,四轮提涨已经逐步扩大，且部分钢厂已经接受。因采购成本不断提高以及煤种短期因素在内，造成焦化企业采购困难，供应有收缩预期。且焦化企业低库存运行，销售良好，对后市看涨充满信心。钢厂方面，钢厂库存多为中低库存水平，有很大的补库需求，其中部分钢厂库存超低，进货意愿迫切。港口方面，受货源偏紧以及港口库存处于低位影响，因此港口可售资源偏少，报价准一级冶金焦主流现汇出库价3100元/吨左右。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力2201合约大涨，最终收于2239，按结算价涨幅仅为0.72%；现货方面，目前产地现货继续以涨价为主，虽然主产地实行保供措施，但各地环保与能耗控制依旧继续，增量相对有限。山西临汾地区低硫主焦原煤上调190元至出厂价1460元/吨。8月17日汾渭CCI冶金煤指数CCI山西低硫主焦S0.7为3170，相比上一个交易日增加140。

进口煤方面，8月16日蒙煤通关车辆为235车，创3月份蒙古铜矿疫情以来新高。但因疫情反复影响，通关车辆数量并未得到有效保证。蒙5原煤主流报价1950元/吨，蒙5精煤主流报价2250-2300元/吨。

整体来看，在焦炭方面，焦炭受能耗与原来采购困难等影响，供给收缩局势明显，因此焦炭价格依然强势运行。焦煤方面，受多重因素影响，国内焦煤供给短期内难有较高产量，且进口近期一直处于低位且不稳定状态，因此焦煤后市依然看好。

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

套利方面：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：国家喊话保供稳价，煤价市场偏弱运行

市场要闻及重要数据：昨日截至收盘，动力煤2109合约收于896.4，涨幅为0.72% ；动力煤2201合约收于770.8，跌幅1.26%。指数方面，CCI现货5500K价格为947，与上一日持平，山西大同5500K报890，与上一日持平， 陕西榆林5800K报914，上涨1，内蒙鄂尔多斯5000K报717，下跌3；产地方面，榆林地区煤价涨跌互现，鄂尔多斯地区煤矿开工率回升至70%以上，产量有所增加，部分晋蒙地区的煤矿降价后出货情况仍然一般。港口方面，近期港口市场延续偏弱的情绪，贸易商报价稳中下调。进口煤方面，外矿报价持续高位，目前进口煤与国内煤相比价格优势有所减弱，部分煤到岸价格甚至高于内贸煤。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于3606，涨40个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1092.04，环比涨0.74%。

观点与逻辑：8月份以来，发改委密集发布增产增供措施，近期产地煤价处于下行阶段，天气及疫情原因叠加，导致发运情况一般，随着新增产量的不断释放，供应将持续增加，北港煤价目前处于下行阶段，终端和贸易商采购积极性不高，库存也保持上升状态；7月份全社会用电量同比增加12.8%，预计8月份将有所放缓；下游电厂日耗小幅回落，沿海八省煤炭库存企稳震荡，补库压力减轻。在产地煤煤炭产量增加、下游采购积极性不高的情况下，市场煤价将延续高位弱势运行，我们的策略观点建议短期观望为主。

策略：

单边：短期中性观望

期现：无              

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱价格上调，玻璃平稳运行

纯碱方面：昨日华北区域轻碱上调50元/吨；华中区域轻碱上调50元/吨，重碱上调40元/吨；西北区域轻碱上调100元/吨，重碱上调50元/吨。供给端，随着前期检修、减量企业陆续恢复生产，纯碱整体供应量有所增加，但企业待发订单较为充裕，货源紧缺的局面并未很好地改善。需求端，玻璃企业刚需补货维持一定的库存。综合看来，目前厂家库存持续去化，供应偏紧格局未改，价格易涨难跌，建议逢低做多，同时需注意盘面升水较多时回调风险。

玻璃方面:昨日现货市场平稳运行。沙河市场成交尚可，小板走货好转，大板成交一般；华东市场整体出货情况略有改善；华中市场部分区域尚未解除管控，体产销一般；西南、西北地区出货情况一般，产销基本在7-8成左右。需求端，下游资金紧张下，接盘积极性仍不高，市场观望气氛仍浓。综合来看，近期统计局公布的地产新开工、销售等数据，增速降幅明显，短期建议观望为主。中长看，我们认为今年消费韧性仍在，待消费环比改善时，可逢低做多。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，长期偏强，短期震荡，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期  

郑糖：内外糖价高位震荡

昨日原糖震荡，上周原糖价格强势突破前高，巴西霜冻炒作再度来袭，每年6月至9月是巴西霜冻的高发期，而21/22榨季至今为止，霜冻已在巴西大陆上出现了三次，机构纷纷大幅下调巴西产量的预估， 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4669万吨，较去年同期的5084.1万吨减少415.1万吨，同比降幅达8.16%,产糖量为303.4万吨，较去年同期的344万吨减少40.6万吨，同比降幅达11.81%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨。内盘糖价震荡运行，高库存仍是隐忧，本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，套利以内外正套，单边逢低做多为主。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：美棉冲高回落 短期追涨谨慎

昨日美棉冲高回落，主力合约上冲至接近97美分大幅回落。供需报告超预期，在热带风暴影响下美棉产量并未如市场预期般调高，而是环比7月调减11.8万吨至375.8万吨，期末库存65.3万吨，库销比17%。全球期末库存1899万吨，环比降11万吨，报告明显利多。郑棉维持偏强运行，夜盘01合约上冲至18500元/吨高位，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看美棉报告利多，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。驱动层面继续看多为主，但要注意夜盘01合约最高已上冲至18500元/吨，已是新棉成本高位，而美棉的回落也会给内盘造成压力，短期追涨需要十分谨慎，多单可逢高减仓。中性。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕震荡收涨

前一交易日收盘油粕震荡收涨。美国全国油籽加工行业协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，7月份美国大豆压榨量为422.1万吨（1.551亿蒲），低于市场预期的432.9万吨（1.591亿蒲），比6月份的414.8万吨（1.524亿蒲）增加1.8%，但是比上年同期的470.3万吨（1.728亿蒲）减少10.2%。USDA数据显示,截至8月15日当周，21/22年度美豆优良率57%，预期60%，前周60%，去同72%，五年均64%；开花率94%，前周91%，去同95%，五年均92%；结荚率81%，前周72%，去同83%，五年均79%。同期，美玉米优良率62%，预期64%，前周64%，去同69%，五年均66%；乳熟率73%，前周56%，去同74%，五年均68%；蜡熟率22%，前周8%，去同21%，五年均22%。咨询公司Safras & Mercado统计,巴西2022年大豆出口量预计将为9000万吨，高于2021年预计的8600万吨，增幅为5%。巴西2022年压榨量预计为4850万吨，高于2021年预计的4670万吨，增幅为4%。阿根廷政府将国内生物柴油强制掺混率从10%降至5%。市场人士认为，按照掺混率数据折算，阿根廷豆油出口供应将提高近50万吨。但由于今年全球运输燃料需求回升，提振生物柴油用量增加，阿根廷生产商将维持高开工，增加生物柴油出口，因此阿根廷调低国内掺混需求，可能只会导致豆油出口供应小幅增长。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+0，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+300，华北地区豆油现货基差y09+320，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳定，其中南方港口相对强势；淀粉现货价格稳中偏强，局部地区报价上调20-50元不等。玉米与淀粉期价夜盘偏弱，日盘震荡回升，全天波动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价先抑后扬，近月再度逼近前高，带动近月基差修复，后期潜在上涨动力主要源于两个方面，其一是现货驱动，重点关注中游挺价心理下的下游阶段性补库需求；其二是远月拉动，重点关注内外产区天气。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性仍需跟踪，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者持有前期多单（如有的话）。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续回落，主产区均价下跌0.08元至4.64元/斤，主销区均价下跌0.06元至4.96元/斤；期价震荡分化运行，近月相对弱于远月，以收盘价计，1月合约下跌6元，5月合约上涨25元，9月合约下跌61元，主产区均价对9月合约升水267元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差持续处于历史同期高位，表明市场预期相对悲观，本周现货价格高位回落，使得市场认为季节性高点已经出现，更是强化这一预期。但在我们看来，今年截至目前的现货季节性上涨幅度不及往年同期，到底是供需超预期改善的结果，还是市场悲观预期的自我实现，后期仍有待跟踪现货价格加以验证。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货价格保持平稳，盘面继续修复升水。

根据博亚和讯监测：8月17日全国外三元均价14.96元/公斤，较上一日微跌0.02元/公斤。基本保持稳定。15KG仔猪均价29.32元/公斤，较上一日下跌0.49元/公斤。

8月17日全国生猪现货价格保持稳定，除华北地区微跌外其他地区保持不变。农业农村部今天（8月17日）发布，受到生猪价格下降影响，7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，结束了连续21个月的增长，养殖结构趋于优化。目前生猪的产能淘汰已经开始，对于价格的影响需要观察淘汰进度。截至收盘生猪9月期货价格较昨日下跌85元/吨，基差收敛至1100，今日持仓减少2370手，临近交割日盘面减仓较快需要注意流动性风险。

策略：消费疲软，盘面升水空间仍在修复。偏空策略

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险，9月合约逼仓风险。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，受纸浆期货盘面震荡上扬因素影响，现货报盘随行就市跟涨，实单暂未明朗。市场含税价：石头6050元/吨，叶河6100元/吨，芬宝6250元/吨，银星6500元/吨。实单实谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，部分报价跟盘调涨50元/吨，但成交偏弱。市场含税参考价：银星6400元/吨，部分加针6450-6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场现货价格随纸浆期货盘面价格略涨，但下游采购积极性仍相对一般。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针报6450-6500元/吨，南方松报5800-5900元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：铝增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2021-08-17，铜减仓29.57亿元，环比减少2.74%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓36.62亿元，环比增加6.92%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；热轧卷板、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，焦炭、螺纹钢、镍分别成交1189.41亿元、979.07亿元和961.49亿元（环比：-17.33%、-40.81%、-14.05%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-17，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交4015.77亿元、3450.96亿元和3385.5亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2021年8月17日，沪深300期货(IF)成交2116.22亿元，较上一交易日增加40.63%；持仓金额3041.32亿元，较上一交易日增加5.89%；成交持仓比为0.7。中证500期货(IC)成交1753.66亿元，较上一交易日增加55.43%；持仓金额3800.74亿元，较上一交易日增加4.3%；成交持仓比为0.46。上证50(IH)成交746.65亿元，较上一交易日增加33.44%；持仓金额953.67亿元，较上一交易日增加5.59%；成交持仓比为0.78。

国债期货流动性情况：2021年8月17日，2年期债(TS)成交189.08亿元，较上一交易日减少6.22%；持仓金额592.33亿元，较上一交易日增加0.07%；成交持仓比为0.32。5年期债(TF)成交386.15亿元，较上一交易日增加17.26%；持仓金额730.69亿元，较上一交易日增加3.36%；成交持仓比为0.53。10年期债(T)成交906.66亿元，较上一交易日减少15.02%；持仓金额1564.69亿元，较上一交易日增加2.34%；成交持仓比为0.58。