注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：储备局预告第三轮抛储 政府继续调控商品价格

周四，整体商品进一步调整，国家粮食和物资储备局表示将继续投放国家储备铜铝锌，持续做好大宗商品的保供稳价工作，不利于对应商品。此外，8月底全球央行年会“杰克森霍尔会议”召开在即，需要继续关注美联储对于Taper的表态。

美联储7月会议纪要透露了更多Taper的信息，一是“如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”，二是美联储决策层存在意见分歧，主要担心在于变异毒株的对经济前景的影响，三是将“成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买”。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上风险资产调整较快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，需要关注美国政府债务上限新协议的进程，一旦政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。近期外需主导商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条商品和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：关注当日新一期LPR利率公布

宏观市场：

【央行】8月19日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，保持不变。当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】8月19日国债期货各品种主力合约全线上涨。十年期主力合约涨0.12%；五年期主力合约涨0.07%；二年期主力合约涨0.01%。主要利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行0.75bp报3.2075%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行2.75bp报2.925%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行1.25bp报2.8625%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行1bp报2.655%。

【金融】8月19日不过银行间市场资金面整体依然宽松，货币市场利率多数上涨。目前缴税走款带来影响不明显，市场流动性供给充足，情绪保持乐观；后续主要需关注地方债发行放量造成的扰动，不过相信央公开市场届时会有维稳操作。银存间同业拆借1天期品种报1.8562%，涨12.1个基点；7天期报2.1201%，涨1.45个基点；14天期报2.2817%，跌1.84个基点；1个月期报2.6429%，涨13.27个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8443%，涨12.15个基点；7天期报2.0570%，涨4.61个基点；14天期报2.2355%，跌0.97个基点；1个月期报2.2324%，跌2.9个基点。

【企业】8月19日宽松预期未消，信用债收益率全线下行，全天成交超1600亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1259只，总成交金额1182.51亿元。其中664只信用债上涨，94只信用债持平，452只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1962只，总成交金额达1611.85亿元。

【居民】8月19日农业农村部要求，抓紧抓实农业防灾减灾和秋粮生产，全力以赴夺取全年粮食和农业丰收。农业农村部部长唐仁健表示，8月初，六部门联合印发了促进生猪产业持续健康发展的意见，农业农村部正在制定生猪产能调控实施方案，分省明确能繁母猪存栏量和规模养殖场户保有量等核心指标，并出台考核办法。各地要继续稳定落实财政、金融、用地、环保等长效性支持政策，逐步建立市场化调控机制，防止“急转弯”“翻烧饼”，让养殖主体有稳定的政策预期。
近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：主力合约切换至2112

市场回顾：昨日期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.12%、0.07%和-0.02%至100.130、101.055和100.870;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-0.99bp、-0.73bp和-3.28bp至2.83%、2.69%和2.49%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动4.61bp、11.60bp和-4.68bp至2.06%、1.84%和2.24%；经济通胀方面，工业指数变动-0.11%至3261点；公开市场上，央行继续零净投放。

策略建议：1. 单边策略：昨日期债整体小幅收涨，本周地方债供给放量暂未如期对流动性产生明显的负面冲击，资金面总体仍然宽松是期债反弹的主要支撑力，短期利率与短期限期债的表现背离明显，前者明显下行，后者小幅收跌，分歧尚存。进入8月，即使流动性并未明显收紧，但地方债供给压力仍不容忽视，继续采取防守策略，期债维持谨慎偏空的态度。

2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；基差反弹，继续关注基差临近交割月的收敛，逢低做多，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差继续扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑更受到经济悲观预期的影响，在期债反弹时下行趋势仍未逆转，预计地方债供给压力仍在，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：主力合约已由2109切换至2112，做空跨期价差如期获利，可考虑平仓。

风险提示：流动性收紧

股指期货：A股走势分化，赛道股重新夺回主动权

A股走势分化，锂矿、盐湖提锂概念股领涨，大金融板块惨遭“一日游”行情。截止收盘，上证指数下跌0.57%报3465.55点，深证成指涨0.23%报14487.36点，创业板指涨0.92%报3278.36点，科创50大涨2.53%，万得全A跌0.10%。两市成交近1.22万亿元，北向资金净卖出107.83亿元，为年内第三次单日净卖出超百亿。中国平安遭净卖出18.1亿元居首，迈瑞医疗逆势获净买入7亿元。

国内方面，中国经济7月“成绩单”集中发布，主要指标增速继续放缓。7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右。美联储7月会议纪要显示，委员们认为，美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月17日报告新增新冠肺炎确诊病例28例，其中本土病例6例（均在江苏）；新增无症状感染者17例（均为境外输入）。此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：油价持续下跌，欧佩克或推迟增产

油价继续下行，但我们认为近期驱动油价下行的主要因素来自宏观层面，周三的美联储会议纪要显示多数官员预计今年可以缩减购债规模，美元表现强势，基于再通胀交易逻辑的宏观配置型资金逐步退场，当前的原油基本面格局并未发生根本性逆转，虽然近期印度释放战略储备叠加中国买盘缺乏，但这更多属于消费国应对高油价的手段， 不过全球石油库存去化的格局没有发生变化，而疫情的影响我们认为仍旧是阶段性的，需求复苏只是暂停而非结束，此外，在油价走弱的背景下，欧佩克推迟或者减少增产的可能性也在增加，虽然宏观方面的因素持续利空油价，但在基本面格局尚未逆转之下，油价持续下行空间受限

策略：中性

风险：暂无

燃料油：油价持续下跌，燃料油单边价格承压

原油价格从高位回调后一直弱势运行，昨日再度出现较大跌幅。在成本端走弱的压力下，燃料油单边价格近期均呈现下行态势。目前疫情对消费的冲击成为驱动油价下跌的重要因素，因此对于原油端走势需要持续关注国内外疫情控制的进展。就燃料油自身基本面而言，下游消费受到疫情反弹的影响不显著，发电、炼化、船燃需求仍保持稳固，本周富查伊拉和新加坡库存均录得下滑，外盘月差和现货贴水维持较强的back结构，反映基本面相对坚挺，近期价格走势更多受到原油端的拖累。如果油价能够企稳反弹，则FU、LU单边价格均具备上行驱动。

策略：暂时观望，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：原油价格继续回落，沥青期价跟随

1、8月19日沥青期货下午盘收盘行情：BU2112合约下午收盘价3054元/吨，较昨日结算下跌76元/吨，跌幅2.43%，持仓335995手，增加25475手，成交532161手，增加57014手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，2980-3280元/吨；华南，3200-3280元/吨；华东，3200-3320元/吨。

观点概述：昨天沥青期货价格跟随原油价格继续下行，目前已经从负基差转为正基差。沥青自身基本面变动不大，本周下跌主要的拖累来自成本端。本周公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升1%，炼厂库存环比回升1%，社会库存环比下降1%，需求尚未看到明显改善，带来库存压力仍大。但从目前的生产利润来看，焦化利润持续好于沥青生产利润，有利于国内炼厂开工率的进一步下滑。目前因炼厂产能较大，产量的减量不明显，只有看到后期原料持续回落后，才能带来供应拐点。需求尽管已经步入旺季，但受各地降雨的影响，道路施工需求受阻，带来近期库存仍不见拐点。因短期价格压力主要来自成本端，建议暂时观望。

策略建议及分析：

建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

甲醇：港口库存兑现累积 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：观望。7月经济指标转弱，能化板块回调背景下，等待回调低位再布局01合约多单。（2）跨品种：PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：1-5逢低正套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

PTA：原油带动成本回落，聚酯减产压缩PTA加工费 

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至小幅去库，9月累库拐点但累库速率可控。亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：1-5价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯降负的维持时间

橡胶：氛围转弱，胶价大幅回落

19号，RU主力收盘14490（-490）元/吨，混合胶报价12575元/吨（-200），主力合约基差-1165元/吨（+365）；前二十主力多头持仓88282（-10039），空头持仓136019（-7408），净空持仓47737（+2631）。

19号，NR主力收盘价11435（-395）元/吨，青岛保税区泰国标胶1780（-30）美元/吨，马来西亚标胶1765美元/吨（-25），印尼标胶1715（-30）美元/吨。主力合约基差-313（+190）元/吨。

截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。

原料：生胶片52.8（0），杯胶49（0），胶水52.5（+0.8），烟片57.61（+0.22）。

截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。

观点：美联储缩表担忧下，昨天整体市场氛围偏弱，带动橡胶期价大幅回落。近期胶价的主要焦点因素是东南亚疫情对供应端的影响。印尼因疫情影响，加工厂开工下降，导致产量减缓以及泰国疫情导致的出口到国内进度减缓，都使得近期国内港口库存持续下降，对于价格支撑较强。后期来看，需求迎来季节性环比改善，但总体需求偏差，因此需求端影响较小，价格影响主要还在供应端，关注国内进口延后的压力什么时候出现，价格或迎来拐点。8月因到港预报不多以及国内外雨水较多，供应难以出现大幅压力，预计短期价格继续回落空间受限。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属:美元维持强劲格局 但黄金跌幅有限

宏观面概述：昨日，在此前美联储议息会议纪要中决策者大多同意在年底前削减疫情期间推出的超宽松刺激措施的影响下，美元指数持续走强，最高触及93.50一线。不过由于美债收益率也因为市场对于新冠疫情的担忧而出现走低的情况，这在一定程度上限制了黄金价格的下跌。并且目前地缘政治方面的因素也使得贵金属价格没有在美元走强的情况下而显得太过羸弱。不过由于美元的持续强劲叠加市场对于taper的预期，故此目前贵金属或继续维持震荡格局。 

基本面概述：上个交易日（08月19日）上金所黄金成交量为22,014千克，较前一交易日下降17.33%。白银成交量为5,244,570千克，较前一交易日上涨101.15%。上期所黄金库存为3,204千克，较前一交易日下降18千克。白银库存则是较前一交易日上涨6,089千克至2,029,243千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,015.10吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,167.45吨，较前一交易日下降43.22吨。

昨日（08月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.66%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.76%。而光伏板块则是较前一日上涨0.57%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢低做多

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变

铜：美元持续走强 铜价出现较大程度回落

现货方面：据SMM讯，昨日盘面连续两日跳空低开，跌幅2000余元/吨的行情让下游再度呈现观望之势，外加市场进口好铜货源较多，对平水铜报价持续施压。早市平水铜始报于升水280元/吨，但市场难闻询价者，受到CCC-P等品牌报价压制，报价迅速下调至升水250-260元/吨，但买盘力量维持观望，第二时段后贸易保值盘获利换现离场的需求令持货商再度快速调价至升水230-240元/吨依旧难闻大量买兴，尾盘甚至听闻升水200-220元/吨货源都有流出。好铜在CCC-P、ENM、秘鲁大板等品牌指引下迅速下泄，和平水铜报价保持一致，不仅挤压了平水铜的价格空间并且为平水铜的价格调整指引了方向，整体集中于升水240-250元/吨，贵溪铜也难以维持挺价情绪，尾盘报至升水250元/吨依旧难以吸引买盘入市。湿法铜货源却意外偏紧，整体报至升水升水170-200元/吨，下游观望态度下持货商也难见大幅调价意愿。

观点：昨日，在美元持续走强并站上93.5关口的过程中，铜价格出现了加大程度回落。叠加国储局对于抛储的预期管理，加剧了铜价的下跌幅度。目前铜价呈现震荡偏弱格局，并且美联储taper的预期持续存在，这或许会对于包括铜在内的有色金属产生不利的影响。不过暂时来看，在铜价走低的过程中，终端订单表现也相对较好。这或许会使得去库持续，因此目前也不建议过分看空铜价。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。

策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍与不锈钢：300系不锈钢社会库存回升，现货成交偏淡 

镍品种：昨日美元指数再创近期新高，美联储收紧预期下利空情绪蔓延，有色金属延续承压下行，镍价高位回落。昨日白天镍价继续下跌，现货成交好转，俄镍现货偏紧、升水持续上行，镍豆进口货源偏多、升水受到压制，镍豆与俄镍价格年内首次持平。

镍观点：近日美元指数持续大涨以及外围悲观情绪蔓延令镍价持续下挫，在外围悲观情绪得以改善之前，镍价或延续调整态势。不过镍自身供需依然偏强，全球精炼镍显性库存连续十六周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，供不应求导致持续去库，短期镍供需仍表现较好。

镍策略：单边：中性。镍供需偏强，但短期外围情绪悲观，有色金属集体承压下行，暂时观望，等待外围情绪回暖之后逢低买入的机会。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢主流市场社会库存上升1.85万吨至41.68万吨，增幅为4.63%，其中冷轧增量大于热轧。近期外围市场悲观情绪蔓延，不锈钢期货价格继续下行，304不锈钢现货价格延续跌势，市场成交清淡，短期现货资源有所增加，下游多处于观望状态。近期不锈钢原料端价格维持坚挺，镍矿价格居高不下，镍铁厂亦惜售挺价，本周高镍铁成交价维持高位。

不锈钢观点：近期外围市场悲观情绪蔓延，有色金属和黑色金属集体下挫，不锈钢期货价格亦持续下跌。本周随着钢厂集中到货，304不锈钢现货资源紧张格局有所改善，周内库存开始出现一定增量，但整体上仍不宽裕，原材料端价格依旧坚挺，中线仍存在不锈钢厂限产的预期，304不锈钢基本面尚有支撑。不过短期下游消费偏弱，出口需求亦有所回落，在限产政策真正执行之前，价格上行动力有所不足，近期持续受外围悲观情绪冲击，不锈钢期货价格延续调整，暂时观望。

不锈钢策略：中性。短期或延续调整。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：市场情绪转悲，铝价持续回落

锌：现货方面，LME锌现货贴水0.25美元/吨，前一交易日贴水8.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22640~22760元/吨，双燕成交于22660~22760元/吨；0#锌普通对2109合约报升水200~210元/吨左右，双燕对2109合约报升水200~230元/吨；0#进口锌成交于22590~22720元/吨，1#锌主流成交于22570~22690元/吨。昨日锌价下跌，市场进一步挺价，盘初跟盘价仅少量报于185~190元/吨，然实际并无成交，市场多以均价升水成交，随后持货商上调跟盘报价，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水190~200元/吨，均价报至升水10~15元/吨附近。进入第二时段，锌价维持低位，网价以后市场报价进一步上行，对2109合约报升水200~210元/吨。整体看，临近长单截止日，持货商继续挺价出货，仍未看到市场大量出货现象，而贸易商跟盘高价接货意愿不佳，多以均价升水成交。

库存方面，8月19日，LME库存为22.83万吨，较此前一日下降0.30万吨。根据SMM讯，8月16日，国内锌锭库存为12.25万吨，较此前一周上涨0.23万吨。

观点：昨日锌价震荡下行，国储局表示将继续投放铜、铝、锌，做好大宗商品保供稳价工作。广西地区限电影响进一步放松，当地锌冶炼厂限电减产力度降低至10%以内，但广西、云南等地能耗减排压力仍较大。基本面上，矿端整体维持紧平衡，预计8月锌锭产量仍将下滑。下游市场刚需采购，淡季消费整体下行趋势不变。库存数据显示锌锭出现小幅去库，但整体仍处于低位。价格方面，由于宏观流动性拐点并未正式来临，但基本面预期仍边际走弱，需要持续美联储态度的影响，单边上以中性为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货升水13.76美元/吨，前一交易日上涨14.74美元/吨。昨日午前沪铝持续回调，日k线下方堪堪触碰20日均线，华东现货对当月自小贴水转为平水向上，最高升水在30元/吨左右，实际成交价格集中在20030-20100元/吨。昨日库存续降，无锡地区到货依旧有限，当地流通性紧张情况未得缓解，中间商及下游接货意愿随着期铝回调而有抬升，帮助华东现货基差升至平水至小升水。

库存方面，截止8月19日，LME库存为131.51万吨，较前一交易日下降0.54万吨。截至8月13日，铝锭社会库存较上周上涨0.6万吨至73.80万吨。

观点：昨日铝价震荡下行，近日美联储会议上并未释放进一步宽松方向政策，但部分官员们表示美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛，加快taper进程，美元指数继续偏强运行。虽然铝价受基本面支撑，相对抗跌，但市场情绪全面转悲，有色板块整体承压。基本面上，供应端限电限产情况仍在持续。下游消费有所好转，但整体仍处于季节性淡季。最新库存数据显示铝锭出现小幅去库，但去化速度缓慢，且西北地区站台铝锭有所积压，后续或对库存造成影响。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注美联储态度的影响，单边上以中性为主，在跨品种套利策略中建议以多头思路对待。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产目标仍有差距，成材应矿声下跌

从昨日开市夜盘开始，市场出现恐慌性下跌，到昨日日盘仍处下跌态势，但情绪有所缓和。螺纹2201合约下跌至5017元/吨，跌幅-3.87%，热卷2110合约下跌收于5389元/吨，跌幅-2.88%。全国现货市场价格跟随盘面一齐下跌，跌幅达10-120元/吨不等。其中北京建材市场全天累降70元/吨，杭州建材市场全天累跌50-90元跌元/吨。上海热卷价格下跌60元/吨。广州下跌80元/吨。昨日全国建材市场交投情绪有所缓和，成交18.39万吨。钢联数据显示：螺纹产量325万吨，周环比增加4万吨，同比减少60万吨，库存周环比下降13万吨，同比下降100万吨。热卷产量153万吨，环比下降7万吨，同比下降9万吨。库存周环比增加2万吨，同比增加10万吨。不难看出螺纹产量周环比微增，尽管各地都在紧锣密鼓的压减粗钢产量，但距离压产目标仍有差距，这样一来，四季度的压减任务就会相当重。库存较上周降幅扩大。

整体来看，虽然近期内外干扰因素较多，价格波动较剧烈，但基本面情况没有发生根本变化。盘面更多交易宏观悲观预期。但可以肯定的是国家此次双降的目标和决心没有任何松动。推陈出新的过程中，市场的各种声音的扰动势必会加大价格波动。随着九月旺季的临近，产量已达历史低位的同时，库存还在不断的下降，在经济下行的大背景下，压产执行的力度决定了成材的高度。近日由于压产力度不足，铁矿下跌对成材价格也会形成一定拖累。随着时间推进，压产前松后紧势必会将压力留在四季度。因此，随着压产的力度逐渐加大，钢价仍将偏强运行。但短期内需要注意规避波动的影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情、地产等经济数据等

铁矿：粗钢压产效果显著 铁矿期货持续下跌

昨日，钢联公布了五大材产销存情况，通过数据分析我们认为，钢材产量1016万吨，周度环比减少75万吨。由于压产，铁矿石消费端受到充分抑制，近日铁矿石期货持续下跌。至收盘，铁矿01合约收于761点，较上一交易日下降52点。现货方面，曹妃甸港进口铁矿午后价格震荡下行，全天累计下跌30-55元/吨，现PB粉1030-1040元/吨，纽曼筛后块1420-1430元/吨，卡粉1425-1435元/吨，超特粉720-730元/吨。基差方面，期现价格齐跌，铁矿期现基差变动不大，09合约对应PB粉基差270点附近、超特粉30点左右接近平水。

整体来看，目前黑色行情依然由政策主导。由于压产叠加钢材消费不及预期，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比大降，大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，铁矿压力将逐步加大，推荐远月做空机会。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：逢高买入看跌期权

关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：焦炭第五轮提涨开启 双焦偏强不变

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2201合约博弈激烈，上下影线都较长，虽以阳线收尾，但按结算价则下跌0.57%；现货方面，昨日焦炭第五轮提涨已经开启，受原料上涨影响，提涨也逐步提速。由于原料采购比较困难，部分焦化企业已经被迫限产，供应持续收缩。由于成本支撑在，焦化行业普遍看好后市继续提涨，现山西地区主流准一级湿熄焦报2980-3120元/吨。钢厂方面，钢厂对焦炭需求不减，库存整体处于低位水平，部分钢厂库存超低，进货意愿强烈。且最新钢联数据显示，五大材相比上周产量仅下降1.68万吨，其中螺纹与线材产量有所增加。港口方面，港口库存近期一直处于低位水平，由于部分钢厂进货迫切，因此加大对贸易商采购。部分贸易商捂货惜售心理强烈，因此港口实际成交一般。现港口准一级冶金焦主流现汇出库价3150-3200元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力2201合约再度创下新高，最终收于2287，涨幅为3.13%；现货方面，现货资源偏紧状态难改，虽然在保供下主产地产量有所增加，但当地政府一再强调严禁以保供名义超产，因此产量长期处于低位。现在焦煤供需矛盾依然突出，且优质主焦煤上涨幅度远超焦炭。现山西吕梁地区主焦煤（A10.5、S2.8、G85）上调340元至出厂价1580元/吨。晋中地区主焦煤（A10-10.5、S1.6-1.7、G90-95）上调100元至出厂价2250元/吨。河北邯郸地区主焦煤（A9.5-10、S0.6、G75-85）上调200元至出厂价2580元/吨，8月19日汾渭CCI冶金煤指数CCI山西低硫主焦S0.7 为3337元/吨，上涨47元/吨；进口煤方面，8月18日蒙煤通关车辆为0车，因前晚核酸检测一例阳性司机，18日再度关闭通关一天。蒙5原煤主流报价1950元/吨，蒙5精煤主流报价2490元/吨。

整体来看，在焦炭方面，焦炭库存长期处于偏低状态，且受原料采购困难影响，部分焦化企业有被动限产影响，焦炭供给依然短期，因此我们对焦炭依然看涨态势；焦煤方面，短期国内焦煤供需错配问题依然难以解决，且进口长期不稳定下难以获得供给保障，对焦煤我们依然看好。

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

套利方面：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：下游需求转弱  煤价整体趋稳

市场要闻及重要数据：昨日截至收盘，动力煤2201合约收于777.6，涨幅0.03%。山西大同5500K报890，与上一日持平， 陕西榆林5800K报915，涨1， 内蒙鄂尔多斯5000K报717，与上一日持平；产地方面，煤矿销售情况良好，煤价整体趋稳，目前产地煤矿基本处于产销平衡的状态。港口方面，市场延续偏弱，下游电厂日耗回落，贸易商不急于采购，以拉长协为主。进口煤方面，进口煤报价坚挺，印尼煤发运到国内出现倒挂情况，由于海运费持续上涨，国内终端采购较为谨慎。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于3833，涨176个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1113.07，环比降0.27%。

观点与逻辑：8月份以来，发改委密集发布增产增供措施，煤矿增产政策后煤矿产量尚未完全释放，需求仍有支撑。北港煤价目前处于下行阶段，终端和贸易商采购积极性不高，北港库存平稳增加。7月份全社会用电量同比增加12.8%，预计8月份将有所放缓，沿海区域电厂日耗呈缓慢下滑，月环比降8%左右，沿海煤炭库存开始小幅提升，后期冬储补库仍存压力。在产地煤煤炭产量持续增加、下游采购积极性不高的情况下，随着夏季煤炭消费用量的见顶，市场煤价将延续震荡运行，我们的策略观点短期中性观望为主。

策略：

单边：短期中性观望

期现：无                  

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

纯碱与玻璃：纯碱库存降幅趋缓 玻璃继续累库

纯碱方面：昨日隆众公布的产销数据，周内开工率环比上调6%至77.67%，产量增加4.28至55.28万吨。库存端则继续下降1.36至33.16万吨。供应偏紧格局未改，部分企业控制发挥。需求端，整体表现淡稳，按需采购，近期随着价格的上调，下游成本增加，个别企业开工有波动。综合看来，随着厂家库存持续去化，价格仍有上涨空间，建议逢低做多。同时需注意盘面升水较多时回调风险。

玻璃方面：昨日隆众公布的库存数据，全国样本企业总库存2257.62万重箱，环比上涨9.65%，同比下降27.76%，库存天数10.89天。现货价格上，本周国内玻璃均价为3059元/吨，环比降0.03%，同比上涨64.06%，行业产能利用率为90.40%。需求端，沙河市场下游加工企业接单一般，low-e出货普遍不佳。华南区域个别原片企业价格松动，下游加工厂受买涨不买跌的心态影响，接单谨慎。综合来看，近期宏观市场偏利空，统计局公布的7月房地产市场尽显疲态，建议短期观望。中长期看，考虑到去年土地成交增幅较大，由此形成待施工项目较多，年内房地产投资仍然有望得到支持，不宜过分看空。建议消费好转后，逢低做多。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，长期偏强，短期震荡，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：内外盘糖价高位下行

昨日原糖回落，在整体商品回调背景下原糖在相对高位压力不小，宏观层面偏空。目前巴西中南部地区进入压榨高峰，8月上旬的压榨数据将进一步检验该地区产量下降程度，内盘糖价回调，主要受到进口数据影响。国家海关公布数据显示，7月我国进口食糖43万吨，同比增加11.62万吨，1至7月累计进口245.9万吨，同比增加90.26万吨，按榨季计算，本年度累计进口495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅94.1%。在榨后期工业库存已处于历史同期较高水平的情况下，连续两个月进口超40万吨，国内压力不小。
整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，套利以内外正套为主，内盘糖短期观望为宜。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：宏观氛围转弱 棉价高位调整

昨日美棉大幅下跌，宏观氛围转弱，商品普跌背景下美棉高位显得脆弱性加大。郑棉昨日下行，这波行情在上冲至18500元/吨高位后回调，目前下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。
策略层面看，供应端来看美棉报告利多，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。驱动层面继续看多为主，但要注意夜盘01合约最高已上冲至18500元/吨，已是新棉成本高位，而宏观氛围转弱，短期盘面或有进一步调整，抄底需要谨慎。谨慎偏空。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕延续震荡回调态势

前一交易日收盘油粕延续震荡回调态势。阿根廷农业部发布的报告显示，截至8月11日，阿根廷农户已经销售了2730万吨2020/21年度大豆，比一周前增加了大约50万吨，但是比去年同期低了7.1%。德国油世界预计2021/22年度全球棕榈油产量同比提高380万吨，今年年底棕榈油以及2021/22年度棕榈油价格趋于下跌，也对市场不利。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比提高10.60%。作为对比，8月1-10日马来西亚棕榈油产量环比提高10.50%。印度农业暨农民福利部部长表示，印度政府已经拨款1100亿卢比（合14.8亿美元），用于支持小型农户扩大油棕播种面积，提高国内棕榈油产量，目标是到2029/30年度面积从35万公顷提高到100万公顷，产量提高到280万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+40，华南菜粕现货基差RM09-50；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+220，华北地区豆油现货基差y09+350，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。
短期在宏观情绪走弱影响下，油脂油料价格存在一定回调需求，尤其是在当前价格处于高位的情况下，高价对下游需求抑制作用明显，油粕价格短期需要下跌寻找需求支撑。
长期来看，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。
策略：
粕类：单边中性
油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价继续偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，其中华北产区深加工企业收购价多有回落；淀粉现货价格稳中偏强，个别厂家报价上调50元/吨。玉米与淀粉期价震荡回落，近月相对弱于远月。
逻辑分析：对于玉米而言，上周期价先抑后扬，近月再度逼近前高，带动近月基差修复，后期潜在上涨动力主要源于两个方面，其一是现货驱动，重点关注中游挺价心理下的下游阶段性补库需求；其二是远月拉动，重点关注内外产区天气。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性仍需跟踪，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。
策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者持有前期多单（如有的话）。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格跌势趋缓

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格企稳回升，主产区均价上涨0.01元至4.62元/斤，主销区均价持平在4.94元/斤；期价震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨27元，5月合约下跌1元，9月合约上涨9元，主产区均价对9月合约升水216元。
逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差持续处于历史同期高位，表明市场预期相对悲观，本周现货价格高位回落，使得市场认为季节性高点已经出现，更是强化这一预期。但在我们看来，今年截至目前的现货季节性上涨幅度不及往年同期，到底是供需超预期改善的结果，还是市场悲观预期的自我实现，后期仍有待跟踪现货价格加以验证。
策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货延续下跌，9月合约创出新低

根据博亚和讯监测：8月19日全国外三元均价14.62元/公斤，较上一日下跌0.19元/公斤。15KG仔猪均价28元/公斤，较上一日下跌0.6元/公斤。8月19日全国生猪现货价格普跌，其中华北地区跌幅较大。根据农业农村部的统计：8月9日至8月15日，全国规模场生猪定点屠宰企业平均收购价格为16.37远/公斤。环比下降0.9%，同比下降56.3%。白条肉平均出场价格为21.83元/公斤，环比下降0.7%，同比下降54.3%.今日生猪期货完成主力合约的切换2201合约目前持仓33092手。目前9月期现基差收敛至970算上期货交割成本与相关费用已经接近合理区间，9月合约今日减仓3855手至12840手需要注意流动性风险。目前除生猪调运走货有一定影响，产能方面已经完全恢复后续的供需需要继续观察消费端情况。
策略：消费疲软，产能淘汰仍需观察。偏空策略
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险，9月合约流动性风险。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，整体观望气氛浓郁。市场含税价：阿拉巴马6000元/吨，银星6350元/吨，马牌、雄狮6300元/吨，凯利普6450元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理，询单不温不火，多随行就市。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针报6450-6500元/吨，南方松报5800-5900元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。
策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。
风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：焦煤增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2021-08-19，螺纹钢减仓47.11亿元，环比减少4.84%，位于当日全品种减仓排名首位。焦煤增仓91.89亿元，环比增加12.78%，位于当日全品种增仓排名首位；焦煤5日、10日滚动增仓最多；棕榈油、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、焦煤分别成交1961.98亿元、1839.59亿元和1398.31亿元（环比：10.77%、39.7%、63.88%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-19，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、有色分别成交6970.61亿元、4145.73亿元和3657.55亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年8月19日，沪深300期货(IF)成交1983.31亿元，较上一交易日增加2.64%；持仓金额2944.2亿元，较上一交易日增加1.19%；成交持仓比为0.67。中证500期货(IC)成交1557.17亿元，较上一交易日增加5.26%；持仓金额3727.42亿元，较上一交易日增加0.35%；成交持仓比为0.42。上证50(IH)成交753.25亿元，较上一交易日增加13.27%；持仓金额943.93亿元，较上一交易日增加3.66%；成交持仓比为0.8。

国债期货流动性情况：2021年8月19日，2年期债(TS)成交202.2亿元，较上一交易日减少15.94%；持仓金额602.67亿元，较上一交易日增加2.84%；成交持仓比为0.34。5年期债(TF)成交354.67亿元，较上一交易日减少16.92%；持仓金额717.74亿元，较上一交易日减少0.72%；成交持仓比为0.49。10年期债(T)成交908.5亿元，较上一交易日减少18.28%；持仓金额1599.01亿元，较上一交易日减少0.82%；成交持仓比为0.57。