注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注美联储主席鲍威尔发言

策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

6月27日市场止跌反弹，国内大宗商品多数录得上涨，继续关注后续稳增长预期。端午假期以来有两点变化：一、外部风险有所上升。上周，美联储主席鲍威尔重申年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪，外部风险对于国内情绪带来考验，6月28日还将迎来美联储主席鲍威尔的发言，关注后续市场加息预期演绎。二、假期国内高频数据表现平平，高频的30城地产销售弱于季节性，6月26日 7天移动同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢复至疫情前水平，且较五一有所降低；但电影票房消费火热。

近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：大宗商品调整，利率上涨压力减轻

策略摘要

单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行继续投放短期流动性。央行6月27日以利率招标方式开展了2190亿元逆回购操作，中标利率1.9%。当日1820亿元逆回购到期，净投放370亿元。隔夜美国经济数据继续超预期上涨，提升外部利率维持高位预期，限制国内利率下行空间。

人民币和美元走势继续背离，关注博弈后的预期修复。6月以来美元的持续回调和人民币汇率的压力共存，弱美元并没有提振人民币走势。一方面，市场在预期地产松绑政策的过程中关注到国务院对经济5%的信心和住建部对房地产养老金的探索，另一方面北京会见美中关系全国委员会领导人，美媒释放耶伦访华信号，显示出外部环境继续朝着改善运行。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（等待更多宽松政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国经济数据强劲，纳指领涨

策略摘要

海外方面，美国耐用品订单、谘商会消费者信心指数等数据超出市场预期，显示美国经济具有韧性，美股三大指数全线收涨。国内方面，国家领导人及多部门负责人发表积极发言，经济恢复信心坚决，当前位置我们并不悲观，具备较高性价比。

核心观点

■市场分析

美国经济韧性足。宏观方面，领导人发表积极讲话，经济恢复信心坚决，国务院总理出席世界经济论坛全球企业家对话会时强调，要在中国高质量发展中开拓更多合作机遇；住建部部长表示，房地产业发展要从解决“有没有”转向解决“好不好”，改变“高杠杆、高负债、高周转”模式，开展现房销售试点，推动房地产业向新发展模式平稳过渡；商务部部长助理表示，中国将推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。海外方面，美国5月耐用品订单环比不降反增，6月谘商会消费者信心指数上升，均超出市场预期。

A股缩量上涨。现货市场方面，A股缩量反弹，地产板块领涨，北向资金净流出26亿元。近期行情波动加大，公募基金发行也降至冰点，不过国家促增长的决心较强，当前位置我们并不悲观，具备较高性价比。海外市场方面，数据显示美国经济具有韧性，美股三大指数全线收涨。

基差再度拉大。期货市场方面，基差快速回落，四大股指期货基差均贴水现货。成交量下降，仅IH持仓量小幅增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，可继续进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若发生流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：油价下行至区间下沿，API库存降幅超预期

近期油价再度下行，宏观上的利空仍旧是主导，包括美联储鹰派加息表态以及国内仍未出台此前预期的刺激政策，从基本面来看，当前WTI与Brent的结构偏弱，远期曲线前端微幅贴水，显示实货端仍旧疲软，WTI Midland大量到货欧洲对布伦特定价体系产生冲击，令西非边际桶的清理难度加大，但值得注意的是，7月份开始美国战略储备将从抛储转为收储，同时沙特在7月份也将实施100万桶/日的减产，供应将会进一步收紧，目前西区核心的问题仍旧是高利率环境下，炼厂与贸易商持库意愿下降，补库动力弱，但东区现货市场已经出现边际收紧迹象，EFS压缩后预计东西区去套利流量将会继续增加，从而吸收西区过剩原油。

■   策略

单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：供给受限，炼厂利润攀升

■ 市场分析

隔夜国际原油震荡下跌，燃料油盘面走弱。基本面上，近期亚洲高硫炼厂炼油利润攀升，主要是因为中东夏季发电需求限制出口，且俄罗斯炼厂维护导致供应趋紧，数据显示，预计俄罗斯6月份的整体燃料油出口徘徊在345万吨左右，环比减少140万吨，同比减少70万吨，同时，澳大利亚墨尔本港口高硫供应预计8月份才能恢复，高硫燃油供给较为健康。整体上看，燃料油市场仍然保持稳定，关注原油端波动带来的盘面影响。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：利好有限，市场维持弱势

■   市场分析

当前LPG市场利好因素有限，市场整体延续弱势氛围。具体来看，沙特7月CP价格下调幅度超出预期，进口气成本进一步降低，对国内市场存在压制。国内方面，同样是利空因素占据主导，随着炼厂检修结束国产气供应预计增加，燃烧端消费受到淡季制约，化工端需求也缺乏足够的增量，各区库存压力逐渐积累。总体而言，LPG供需矛盾短期难以有效缓和，等待市场筑底。

■  策略

单边中性偏空，逢高空PG主力合约

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：原油端受宏观压制，市场驱动有限

■   市场分析

当前沥青市场维持着供需两弱的格局，整体矛盾有限，未来供需两端均存在增长预期。在原料问题缓解后，如果终端消费增长乏力，平衡表或重新累库，压力将再度显现。就短期而言，沥青自身市场驱动有限，原油端的波动将对盘面产生一定影响，在宏观因素的压制下，油价上行乏力但下方存在支撑，因此对沥青市场缺乏趋势性的指引。

■   策略

单边中性，观望为主；关注正套机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌   。

PTA：TA基差表现偏弱，短期维持震荡

策略摘要

建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

核心观点

■市场分析

TA方面，基差65元/吨（-10），TA基差持续收敛，TA加工费329元/吨（-2），加工费维持弱势震荡。存量装置基本都已正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨上周检修，预计下周恢复，二期250万吨目前正常运行。国内部分装置短停结束，总体TA供应已上一个台阶，供应明显增加。虽然6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。

PX方面，加工费463美元/吨（+6），PX加工费维持高位。新增产能方面，惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷5成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足6成。虽然浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。

■策略

建议观望。建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

■风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：宏观利好影响，甲醇止跌反弹

策略摘要

建议逢高做空套保。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，宏观刺激预期未兑现将回归基本面定价。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+5，港口基差略有缩小，西北周初指导价基本持稳。 

国内煤头多装置短期检修减负，总体开工率基本低位平稳。久泰200万吨/年甲醇装置于近日点火，预计节后产出产品；内蒙古世林30万吨/年甲醇装置计划7月中下旬检修；黄陵煤化甲醇装置于6月26号开始检修，检修20天左右；鹤壁煤化工甲醇装置于6月19日晚间停车检修，计划20天；河南心连心甲醇装置计划6月28日左右停车检修，7月底恢复；兖矿国宏甲醇装置于6月25日开始双炉运行，预计10天；延长中煤榆林（榆能化）二期180万吨/年甲醇装置目前负荷在85%左右，预计7月初恢复满产，60万吨/年烯烃装置于6月15日停车检修，预计7月9日左右重启。。

港口方面，外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。后期非伊到港预期仍大。6月20日伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置已重启，具体负荷有待跟踪。关注兴兴MTO装置减产情况。

■策略

建议逢高做空套保。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，宏观刺激预期未兑现将回归基本面定价。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：下游采购积极 PF产销基本平衡

策略摘要

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，采购较为积极，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差130元/吨（+30），基差上行。

TA及EG偏震荡，PF亦震荡整理。PF生产利润99元（+36），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数10.1（+1.8），1.4D实物库存19.4天（+2），1.4D权益库存5.6天（+1.8），工厂库存小幅累库。

上周直纺涤短负荷82.5%（+0.4），工厂负荷有所提升；涤纱开工率47%（-14），下游开工率大幅下滑。

昨日短纤产销在100%（+15），产销连续向好。

■   策略

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，采购较为积极，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

聚烯烃：盘中传地产端利好政策，聚烯烃日内反弹

策略摘要

昨日下午突然传闻地产端有利好消息，市场热情蔓延在A股和大宗商品，聚烯烃受此影响午盘走强，但实质并没有找到确切的消息来源，消息待证伪。国内开工仍偏低， 7月检修量级进一步缩小，特别是PP，从供应上来看PP仍然弱于PE；海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。综合来说，聚烯烃仍然会低位震荡，难以出现大涨或大跌行情。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存65万吨，相比昨日-5万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+40元/吨，基差较昨日走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PP处于盈亏平衡附近，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，关注节假日库存变化。

EB：去库周期回到累库周期，价格走弱

策略摘要

EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存18.83万吨（+0万吨），环比持平。纯苯加工费262美元/吨（+8美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。

EB基差95元/吨（-105元/吨），基差缩小；EB生产利润-305元/吨（-91元/吨），加工费大幅下降。EB华东港口库存10万吨（+1.01万吨），回到累库周期。

下游需求来看，三S产量预计均变化有限。

■策略

（1）EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

（2）跨期套利：观望。

■风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：主港小幅累库，EG价格回升

■市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-77元/吨（+0）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1846元/吨（+37），煤制EG生产利润为-526元/吨（+20）。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.87%（较上期上涨0.84%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.72%（较上期上涨4.93%）。浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于5月下旬停车。该集团旗下另一套75万吨/年的MEG装置月底仍有重启计划，后续保持跟进中。

进出口方面，周二EG进口盈亏-119元/吨（+46），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周二长丝产销35%（-115%），涤丝产销整体回落，短纤产销100%（+15%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存97.6万吨（+0.4），主港库存小幅累库。

■策略

建议逢高做空套保。因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期，宏观刺激预期未兑现，回归基本面定价。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，建议EG逢高做空套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：新单成交好转，价格顺势拉涨

策略摘要

中性：昨日主流区域尿素企业继续上调10-20元/吨，区域性现货偏紧张，整体成交氛围微幅好转。目前农需表现较好，下游适量跟进采购，需求的集中释放，推动尿素企业快速去库，短期内厂家出货都比较顺畅，所以在订单增加的基础上，报价或将继续拉涨。后期需要关注需求持续情况，目前期货以中性观望对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月27日尿素主力收盘1761元/吨（-2）；前二十位主力多头持仓：224289（-3250），空头持仓：270985（+22078），净多持仓：-46696（-17691）。

现货：6月27日山东临沂小颗粒报价：2130元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2100元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2140元/吨（+10）。

原料：6月27日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（+31.5）。

生产：截至6月22日，煤制尿素周度产量92.72万吨（+0.04%），煤制周度产能利用率83.94%（+0.04%），气制尿素周度产量27.77万吨（-2.32%），气制周度产能利用率74.73%（-1.78%）。

库存：截至6月22日，港口库存6.6万吨（-0.2），厂库库存47.52万吨（-14.4）。

观点：昨日主流区域尿素企业继续上调10-20元/吨，区域性现货偏紧张，整体成交氛围微幅好转。短时依旧是区域性的农业季节行情，参照目前企业的出货情况，价格还能偏强几日。

■策略

中性：目前农需表现较好，下游适量跟进采购，需求的集中释放，推动尿素企业快速去库，短期内厂家出货都比较顺畅，所以在订单增加的基础上，报价或将继续拉涨。后期需要关注需求持续情况，目前期货以中性观望对待。

■风险

企业装置日产变化、下游农需跟进情况、工厂新单成交变化、市场交投情绪、国际市场扰动。

PVC：低价成交略好转，PVC震荡偏强

策略摘要

截至6月27日，PVC震荡偏强运行；PVC装置预计重启加速；下游需求进入淡季；电石价格稳定；现货低价部分成交略好转，整体成交一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月27日PVC主力收盘5767元/吨（+50）；前二十位主力多头持仓166597（-2362），空头持仓：167343（-2101），净空持仓：746。

现货：截至6月27日华东（电石法）报价：5600元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5680元/吨（-25）。

兰炭：截至6月27日陕西808元/吨（-32）。

电石：截至6月27日华北3250元/吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏强运行。前期PVC检修装置有加速重启预期，但需求延续弱势，供增需减状态下，大概率形成累库局面。成本方面电石价格暂稳定，且无明显刺激，观望氛围延续。后期主要关注库存情况以及需求情况，预计短期或仍以震荡偏弱为主。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：短期供应压力较难体现，橡胶震荡运行

策略摘要

国内外原料供应压力不减，压制原料价格低位运行，原料交割利润偏低下胶价下跌空间受限；6月国内进口天然橡胶到港量减少，短期供应压力较难体现，橡胶供需缺乏核心利好，胶价低位震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月27日，RU主力收盘11950元/吨（+90），NR主力收盘价9570元/吨（+50）。RU基差-225元/吨（+10），NR基差127元/吨（+28）。RU非标价差1400元/吨（+40），烟片进口利润-1037元/吨（+62）。

现货市场：6月27日，全乳胶报价11725元/吨（+100），混合胶报价10550元/吨（+50），3L现货报价11425元/吨（+75），STR20#报价1345美元/吨（+10），丁苯报价11000元/吨（0）。

泰国原料：生胶片46.70泰铢/公斤（+0.40），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.67泰铢/公斤（+0.01）,杯胶39.80泰铢/公斤（-0.20）。

国内产区原料：云南胶水10850元/吨（-100），海南胶水11200元/吨（-200）。

截至6月23日：交易所总库存181675（-909），交易所仓单176240（-150）。

截止6月22日：国内全钢胎开工率为57.50%（-1.14%），国内半钢胎开工率为69.97%(-0.64%）。

观点：国外泰国、越南天胶供应压力逐步释放，国内产区原料季节性开割放量，全球原料供应压力不减，压制原料价格低位运行；国内云南和海南产区原料供应RU主力合约原料交割利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格中偏低位，胶价下跌空间受限；国内重卡销量环比下滑，全钢胎终端需求偏弱，叠加个别企业检修计划，拖拽全钢胎开工率走低；外贸订单持续较好且国内汽车销量环比改善，支撑半钢胎开工率的高位运行；二季度海外主产区受到高温和干旱天气影响导致天胶延迟上量，海外加工利润倒挂，另外国内高库存压制，预计6月国内进口天然橡胶到港量减少，短期供应压力较难体现；短期橡胶供需缺乏核心利好支撑，橡胶低位震荡运行。  

■策略

中性。国内外原料供应压力不减，压制原料价格低位运行，交割利润偏低下胶价下跌空间受限；6月国内进口天然橡胶到港量减少，短期供应压力较难体现，橡胶供需缺乏核心利好，胶价低位震荡运行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：欧元区再发鹰派观点 贵金属暂陷震荡格局

核心观点

■市场分析

昨日欧元区央行再度表达较为明确的鹰派态度，据金十讯，欧洲央行行长拉加德继续放鹰：将在7月继续加息，央行不太可能在不久的将来宣布利率已经达到峰值。欧洲央行管委温施也称，欧洲央行9月暂停加息的条件是核心CPI连续3次下跌。虽然目前市场同样预计7月美联储将会进行25个基点的加息，不过就货币政策导向而言，欧元区仍然更为偏紧。这对于美元的持续走强暂时并不有利，不过近期贵金属价格走势则是相对偏弱，在美联储7月加息之前，贵金属或许也难有十分靓丽的表现。不过由于当下仍然复杂的地缘因素以及充满不确定性的经济展望，故此就操作而言，贵金属仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月27日）上金所黄金成交量为25,048千克，较前一交易日上涨86.95%。白银成交量为672,100千克，较前一交易日上涨15.36%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降25,131千克至1,463,108千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为925.66吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,635.04吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月27日），沪深300指数较前一交易日上涨0.94%，电子元件板块较前一交易日上涨1.11%。光伏板块较前一交易日上涨1.03%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货成交相对清淡 铜价偏弱震荡

核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，目前临近月末且进入半年期，现货市场活跃度较低，市场报价以下月票为主，当月票较其高20~30元/吨。日内现货交易依旧延续昨日偏差态势，早盘盘初持货商报主流平水铜下月票升水260~280元/吨，好铜升水300元/吨，十分钟后部分企业直接跳空降至200元/吨报价，甚至还是以金川大板及秘鲁大板作为引子，少量湿法铜MIC-P和spence同步在报150~160元/吨。进入第二交易时段，市场报价分化，个别持货商继续降价至主流铜下月票升水180元/吨附近，部分成交，大部分持货商不愿跟跌，报价停滞于升水180~200元/吨。临近上午十一时，主流平水铜下月票低至升水160元/吨，对部分贸易商较有吸引力。

观点：

宏观方面，昨日欧元区央行再度表达较为明确的鹰派态度，据金十讯，欧洲央行行长拉加德继续放鹰：将在7月继续加息，央行不太可能在不久的将来宣布利率已经达到峰值。欧洲央行管委温施也称，欧洲央行9月暂停加息的条件是核心CPI连续3次下跌。虽然目前市场同样预计7月美联储将会进行25个基点的加息，不过就货币政策导向而言，欧元区仍然更为偏紧。国内方面，国务院总理在第十四届夏季达沃斯论坛开幕式上表示，坚定支持经济全球化，坚定维护市场经济。从今年来的情况看，全年有望实现5%左右的预期增长目标。

矿端方面，据SMM讯，上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。

冶炼方面，上周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看，现货成交的确相对清淡。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.31万吨至7.71万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至1.99万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日上涨0.18%。

总体而言，此前宏观情绪开始好转，叠加交割因素的影响，铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，这使得买卖双方形成拉锯，致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季，故在这样的情况下，暂时建议以中性思路对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价短期弱势震荡，中线趋势仍偏空

镍品种：

昨日镍价弱势震荡，上期所增加新的镍交割品牌，有利于缓解低仓单现状，昨日现货市场成交一般，金川镍现货升水小幅走强，俄镍现货升水持稳，镍豆现货升水继续小幅下调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨250元/吨至9000元/吨，进口镍升水持平为1200元/吨，镍豆升水下降500元/吨至300元/吨。昨日沪镍仓单减少241吨至1283吨，LME镍库存减少120吨至39348吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，短期镍价或维持震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格小幅弹升，现货价格持稳为主，市场成交清淡，基差处于中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨30元/吨至570元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨30元/吨至420元/吨，SS期货仓单减少1263吨至26552吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1075元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：外围情绪回暖 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-9.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20350元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为205元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至20230元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至85元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至20260元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至115元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏强震荡，主因宏观情绪有所回暖。基本面上，国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，加之进口锌锭的流入，锌锭供应维持高位。消费方面，近期压铸及镀锌开工小幅下降，氧化锌开工维稳，关注政策进一步落地后对消费的刺激情况。

库存方面：截至2023年6月26日，SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周增加0.71万吨。截止2023年6月27日，LME锌库存为78250吨，较上一交易日减少350吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：华南地区现货供应偏紧 铝价震荡上行

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业复产如期进行，关注政策对消费端的拉动情况，短期库存延续低位且可流通现货偏紧，建议以谨慎偏多的思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水38美元/吨。SMMA00铝价录得18500元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18300元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至100元/吨，SMM佛山铝价录得18590元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至395元/吨。

昨日沪铝震荡上行，华南市场可流通现货供应偏紧，现货成交好转。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.8万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月27日，LME铝库存较前一交易日减少1350吨至536425吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2813元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得333美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货端价格维稳。近日河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。随着云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计价格可能短期获得短期支撑，建议观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：现货价格博弈企稳，盘面偏弱震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13120元/吨，当日下跌10元，跌幅0.08%，目前华东553现货升水80元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1170元。期货盘面震荡回落，北方部分现货价格报价下跌，但南方硅厂挺价意愿较高，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，西南继续复产，虽然北方停炉有增加，但供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓81375手，较前一日增加1336手，短期内盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止6月26日，华东不通氧553#硅在12900-13200元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价63-70元/千克；多晶硅致密料61-67元/千克；多晶硅菜花料报价59-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月26日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

策略

虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：原料大幅反弹，成材筑底回升

逻辑和观点：

昨日原料大幅拉涨螺纹向上运行，主力合约收于3728元/吨，较周一上涨76元/吨；热卷主力合约跟随上涨收于3835元/吨，较周一上涨90元/吨。现货方面，昨日建材成交量19.89万吨，整体成交较好，投机需求有所回升，比前一日上涨30-90元/吨。

宏观方面，昨日国务院总理在世界经济论坛开场演讲中表示：中国将在扩大内需潜力、激活市场活力等方面推出更多务实举措。

整体来看，近期随宏观经济转弱，黑色商品价格有所回落，产业信心不足，另外原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，同时结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。

■ 策略：

单边：中性

跨期：螺纹10-01、10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿表现强势

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2309收于824元/吨，较上一交易日上涨32.5元/吨，涨幅4.11%。现货价格偏强运行，其中进口铁矿石全天累计上涨15-25元/吨。青岛港PB粉870元/吨，上涨24元/吨，超特粉725元/吨上涨15元/吨。全国主港铁矿累计成交135.7万吨，环比上涨41.2%。

整体来看，随着宏观氛围的转暖，以原料为主的黑色商品涨势明显，铁矿表现最强，主要也是因为铁矿的基本面足够好：近期铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，铁矿石消费存在较强支撑。目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，未有明显补库动作，铁矿石供需依旧健康，价格表现相对稳定。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场情绪转弱，价格偏弱运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约收于2096.5元/吨，环比上涨42元/吨。现货方面，港口现货准一级焦参考成交价格1890元/吨。整体来看：昨日随着宏观市场信息提振市场，市场信心有所恢复，整体黑色震荡上行，但是部分原料煤开始冲高回落，市场情绪走低，尽管焦煤价格上涨，侵蚀部分焦化利润，但焦企尚不具备减产条件，焦企仍然维持正常生产。需求方面，随着钢材价格回落，钢厂利润略有收窄，产业信心整体不足，钢厂仍维持原料低库存策略，未有明显补库动作，当前铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，焦炭存在刚需支撑。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约收于1333元/吨，环比上涨30.5元/吨。现货方面，贸易商蒙5原煤报价1150左右。整体来看：昨日随着宏观市场信息提振市场，市场信心恢复，整体黑色震荡上行，部分焦煤价格有所上涨，焦煤供应环比回升，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，考虑到目前铁水维持高位，钢厂对焦煤存在刚性需求，对焦煤形成一定支撑。受焦炭第一轮涨价受阻，对炼焦煤价格上涨形成压制，市场情绪有所转弱，煤价涨跌互，且随着动力煤价格回落，焦煤也将受到拖累，加之未来压产政策落地，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，焦煤价格易跌难涨，重心下移。

■ 策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：坑口价格分化，终端需求有限

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区煤矿调价有所减少，部分煤矿出货顺畅，价格坚挺，但也有部分煤矿销售依旧较差，价格承压回落。鄂尔多斯等地需求继续受限，市场采购情绪偏弱。港口方面，目前港口库存依然保持历史高位，市场博弈加剧，后期高温天气仍将带动消费上升，但短期市场情绪较弱，价格下调但幅度有限。进口煤方面，近日进口煤市场报价较为坚挺，但市场活跃度不高，终端观望心态较为严重。运价方面，截止6月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于614.05，相比上一交易日下跌5.52个点。

需求与逻辑：综合来看，坑口价格依旧承压，部分产地价格有所企稳，销售暂无明显好转。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，后期高温天气对于电耗有拉动作用，但是近期电耗也开始出现环比下跌趋势，预期动力煤短期价格将呈现继续走弱的格局。

■ 策略：

单边：中性

期权：无

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场情绪平淡，玻碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309窄幅震荡，收于1496元/吨，环比上涨4元/吨。现货方面，全国均价1910元/吨，环比下降11元/吨。供应方面，企业开工率79.08%，环比持平。整体来看，全国多地进入汛期，玻璃消费进入传统淡季，玻璃供需矛盾显现，出现累库情况，因此玻璃将回归震荡态势，后期继续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309窄幅震荡，收于1682元/吨，环比上涨14元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳定。供应方面，新增1条产线检修。整体来看，近期轻重碱现货价格持续下跌，本周纯碱开工率和产量小幅回升，部分产家有夏季检修计划，而远兴一线投产将逐步释放产量，短端供应存在不确定性，或在价格快速下跌后，存在炒作可能，但远端供应增加较为明确。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■ 策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、纯碱夏季检修情况、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：天气炒作预期，油脂震荡偏弱

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7156元/吨，环比上涨34元，涨幅0.48%；昨日收盘豆油2309合约7652元/吨，环比下跌6元，跌幅0.08%；昨日收盘菜油2309合约8583元/吨，环比下跌47元，跌幅0.54%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7400元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.37%，现货基差P09+244，环比上涨66；天津地区一级豆油现货价格8050元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅1.00%，现货基差Y09+398，环比上涨86；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：SGS公布数据显示，预计马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为870538吨，较上月同期出口的948182吨减少8.19%。巴西植物油行业协会（Abiove）表示，巴西2023年大豆产量将达到创纪录的1.56亿吨，较5月预测增加100万吨，出口预估也被上调。阿根廷豆油（7月船期） C&F价格1045美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨；阿根廷豆油（9月船期）C&F价格1043美元/吨，与上个交易日相比下调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比上调60美元/吨；进口菜油（9月船期）C&F价格1130元/吨，与上个交易日相比上调60美元/吨。美湾大豆（10月船期） C&F价格562美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格571元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格554美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）232美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（8月船期）85美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平

昨日油脂震荡偏弱，周四一些天气模型显示，中西部降雨机会改善，油脂进入天气炒作期，良好的天气预期带动油脂价格震荡偏弱，周五USDA将发布面积报告，对于油脂市场也会产生一定的影响，短期来看油脂将延续宽幅震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：油厂开机率及现货库存双低

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5077元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.23%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5172元/吨，较前日持平，现货基差A09+95，较前日上涨12；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09+33，较前日上涨12；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A09+163，较前日上涨12。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至2023年6月25日当周，美国大豆优良率为51%,—如市场预期的51%，前一周为54%,上年同期为65%。截至当周，美国大豆出苗率为96%,上一周为92%,上年同期为90%，五年均值为89%。截至当周，美国大豆开花率为10%,上一周为0%,上年同期为6%，五年均值为9%。USDA出口检验报告：截至2023年6月22日当周，美国大豆出口检验量为141158吨，符合预期，前一周修正后为179548吨，初值为185184吨。2022年6月23日当周，美国大豆出口检验量为476951吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49165385吨，上一年度同期51436105吨。美国对中国（大陆地区）装运6172吨大豆。前一周美国对中国大陆装运5411吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的4.37%，上周是2.92%。Secex：巴西6月前四周出口大豆1147.31万吨，日均出口量为71.71万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加51%。上年6月全月出口量为998.98万吨。

昨日豆一维持震荡，现货价格变化不大，购销依然清淡。宏观和美豆对国内期货价格的影响已经显现，国际冲突加剧，或影响大豆价格，需警惕风险。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9982元/吨，较前日上涨102元/吨，涨幅1.02%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-254，较前日下跌102；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-136，较前日下跌102；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-57，较前日下跌102；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-210，较前日下跌102。

近期市场资讯汇总：河南地区通货收购基本结束，以库存交易为主，近期部分地区询价问货的增多，实际交易一般，整体价格基本平稳，个别地区价格有偏强趋势。山东地区基层原料收购结束，库存剩余不多，部分货源已入冷库，持货商不急于出货，要货的一般，价格基本平稳，多数地区花生交易结束。辽宁地区308通米6.2-6.4元/斤左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近期要货的增多，价格稳中偏强。吉林地区308通米6.3-6.4元/斤左右，基层余货量不多，上货量有限，多以库存销售为主，要货的增多，实际多议价成交为主，近期价格稳中偏强，部分地区花生交易陆续收尾。

昨日国内花生价格平稳震荡运行。国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区出货较为清淡。产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，预计本周平稳震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：天气炒作反复，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3751元/吨，较前日下跌36元，跌幅0.95%；菜粕2309合约3285元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅1.38%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3912元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差M09+161，较前日上涨48；江苏地区豆粕现货3921元/吨，较前日下跌23元/吨，现货基差M09+170，较前日上涨13；广东地区豆粕现货价格4018元/吨，较前日下跌13元/吨，现货基差M09+267，较前日上涨23。福建地区菜粕现货价格3617元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差RM09+332，较前日上涨44。

近期市场资讯，巴西商贸部表示，截至6月25日当月共11个工作日，巴西出口大豆999万吨，日均出口缩至71.7万吨，高于去年6月的47.6万吨/日；出口豆粕165.2万吨，日均出口缩至10.3万吨，仍高于去年6月的10.7万吨/日；出口玉米63.2万吨，日均出口缩至3.95万吨，不及去年6月的4.7万吨/日。USDA称，截止6月25日当周，23/24年度美豆优良率51%，持平预期，前周54%，去同65%，五年均65%；出苗率96%，前周92%，去同90%，五年均89%；开花率10%，去同6%，五年均9%。同期，23/24年度美玉米优良率50%，预期52%，前周55%，去同67%；抽丝率4%。

昨日豆粕期价偏弱震荡，美豆产区或将迎来降水，天气炒作反复，豆粕现货价格跟随美豆价格调整。当前已进入到天气炒作的阶段，后期需持续关注美豆主产区的天气变化，若美豆受到天气影响优良率无法出现好转，国内豆粕价格也将跟随美豆价格同步上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2715元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.89%；玉米淀粉2309合约3069元/吨，较前日上涨39元/吨，涨幅1.29%。现货方面，北良港玉米现货价格2760元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C07+45，较前日下跌14；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS07+56，较前日下跌39。

近期市场资讯，咨询机构AgRural称，截至上周四（22日），巴西2022/23年度二季玉米的收获进度9.3%，高于一周前的4.7%。去年同期的收获进度为20.3%。目前田间作业仍然集中在马托格罗索产区，由于今年玉米水分高，导致收获进度迟缓。自上周以来，其他州也开始收获玉米，但是进度仍取决于玉米水分下降。AgRural预计本年度巴西玉米总产量将达1.274亿吨，其中二季玉米产量将达9790万吨。

昨日玉米期价维持震荡格局，近期小麦价格上涨，支撑玉米现货价格偏强。受到美国产区干旱美玉米优良率下滑的影响，节前美玉米价格上涨带动国内玉米期现货价格上行，贸易商挺价销售。但是最新天气预报显示美国大豆玉米带或将迎来降水，缓解当前干旱天气造成的压力，节中美玉米价格下跌，预计节后国内玉米价格将同步偏弱调整。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货价格持续调整，生猪期价小幅上涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15615元/吨，较前日上涨135元，涨幅0.87%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.74元/公斤，较前日下跌0.13元，现货基差 LH09-1875，较前日下跌265；江苏地区外三元生猪价格 14.02元/公斤，较前日下跌0.14元，现货基差LH09-1595，较前日下跌275；四川地区外三元生猪价格13.41元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH09-2205，较前日下跌245。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至6月27日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.03元/公斤，较前一日下降0.3%；鸡蛋平均价格为9.54元/公斤，较前一日下降1.4%。

昨日生猪期价小幅上涨，当前终端消费疲软，生猪现货价格维持低位。综合来看，消费数据的陆续公布使得消费预期再次被证伪，社会消费品零售总额下降5.6%，侧面反映了餐饮行业的复苏情况。上周三天交易的行情稳固了上上周五收盘的走势，生猪重回下跌区间，未来生猪将继续延续产能过剩逻辑和消费疲软逻辑。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4139元/500 千克，较前日下跌9元，跌幅0.22%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-309，较前日上涨9；河北地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-309，较前日上涨9；山东地区鸡蛋现货价格4元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-139，较前日上涨9。

近期市场资讯，截止6月27日，全国生产环节库存为1.02天，较前日增加0.04天，流通环节库存为1.45天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价维持震荡，在终端补库完成后，走货速度放缓，现货价格稳定运行。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果盘面价格上涨，红枣市场走货清淡

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8577元/吨，较前日上涨138元，涨幅1.64%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，较前一日上涨0.2元/公斤，现货基差AP10+420，较前一日上涨260；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-180，较前一日下跌140。

近期市场资讯，产地成交价格平稳运行，客商按需采购，整体走货速度稍有放缓。陕西富县南道德以及黄陵隆坊镇产区昨日下午又见冰雹天气，果农套袋工作刚收尾，从目前了解的情况看，此次冰雹天气对商品率影响较大。

本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，客商发货积极性提高，走货速度有所加快。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，好货价格偏稳运行，部分冷库走货加快。陕西产区受库内货源质量影响，客商发货积极性较高，以自存货为主，副产区继续清库。甘肃产区交易陆续进入尾声，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自由渠道发货为主。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易氛围较好，市场早间到车增多，日内基本可消化。目前库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。后期关注节后市场走货情况及早熟品种收购价。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10095元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.44%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1600，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1850，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1350，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1600，较前一日上涨50。

近期市场资讯，河北市场昨日到货均为等外，看货采购客商较少，成交一般。广州如意坊市场昨日到货2车，到货干度一般，价格略低于主流行情，一级价格参考8.80-9.10元/公斤，客商按需采购。河南市场价格暂稳，走货清淡，下游刚需拿货为主。

销区市场货源充足，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓。端午节已过，现货备货行情支撑不再，且天气炎热红枣购销氛围清淡；本周部分商品跟随宏观有所反弹，但红枣仍显疲弱，淡季效应凸显；05 合约交割后仓单货还将持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导；近月合约面临一定压力。产区方面，各产区环割阶段即将结束，新季红枣处于坐果期，不确定性因素较多，关注天气炒作可能，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：原糖持续下跌，郑糖偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16315元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.31%。持仓量513620手，仓单数13627张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17015元/吨，较前日下跌79元/吨。现货基差CF09+700，较前日下跌130元/吨。全国均价17335元/吨，较前日下跌31元/吨。现货基差CF09+1020，较前日下跌80。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约7310吨，其中主要包括古吉拉特邦2890吨，马哈拉施特拉邦2380吨和特伦甘纳邦510吨。巴基斯坦主产棉区在经过近一周的高温天气之后，周日北部棉区出现降雨，高温略有缓解。然而，大多数棉区日间最高气温仍维持在30-40℃之间，预计本周炎热干燥天气持续，局地迎来降雨。目前巴基斯坦新棉播种已基本完成，新棉播种面积预计超250万公顷。当地多关注新年度棉花苗情，从近期情况来看棉株生长良好，尚未遭遇虫害侵袭。美国天气方面，周末西得州天气炎热干燥，日间最高气温36-39℃，夜间最低气温18-23℃。尽管高温天气促进了棉株的生长，但部分棉农不得不使用灌溉水保障土壤墒情。目前当地虫害数量较少，部分地区杂草压力增加，棉农正在制定使用除草剂的计划。南得州周末同样迎来高温，日间最高气温在36-39℃，因当地湿度较高，体感温度高达43-47℃，当地高温预警持续生效。预计晴朗闷热的天气将持续一周，棉农正在按需施用灌溉水缓解高温带来的不利影响，目前当地不少棉株已经开始结铃，少量早播棉田的棉株已开始裂铃吐絮。孟菲斯地区周末炎热潮湿，部分地区出现短时大风、冰雹、阵雨等强对流天气。周一当地恢复晴朗，棉农正在按需施用除草剂和杀虫剂。预计本周当地气温将大幅上升，周四大部分地区气温将达到38℃，据悉随着当地棉株进入结铃期，棉株需水量将开始增加。

昨日郑棉期价震荡运行，近日皮棉现货价格略有下跌，下游依旧随用随采。天气端炒作得到缓和，叠加之前库存大幅下降并未证实，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格出现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5142元/吨，较前日上涨72，涨幅1.42%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+110，相较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+160，相较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+160，相较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+810，相较前一日下跌70。。

近期市场资讯，近期进口木浆外盘或陆续报出，今日智利Arauco2023年7月份木浆外盘中针叶浆报平、阔叶浆及本色浆报涨。双胶纸市场行情整理为主。规模纸厂价格维持稳定，中小厂家订单一般，价格短线持稳。经销商订单有限，谨慎操盘，控制库存水平，观望后市为主。下游有部分业者释放采购意向，对后市或有小幅支撑。

昨日纸浆期价小幅上涨，当前整体市场需求偏弱，观望氛围维持浓厚，浆价仍将偏弱运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6692元/吨，环比下跌149元/吨，跌幅2.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7000元/吨，较环比下跌50，现货基差SRO9+310，环比上涨100。云南昆明地区白糖现货成交价6800元/吨，环比下跌50，现货基差SRO9+110，环比上涨100。

近期市场资讯，S&P Global Commodity Insights的一项调查和预测机构EarthDaily Agro的预测发现，由于6月上半月出现降雨，巴西中南部的压榨商的期间有三天不能进行压榨作业。Unica公布的数据料显示，6月上半月出现降雨，巴西中南部糖产量料为254万吨，低于5月下半月的近300万吨; 6月上半月甘蔗压榨量料为4016万吨。

昨日白糖期价持续下行，巴西方面供应的增加带动原糖价格持续下跌，国内白糖价格跟随走弱。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入

股指期货流动性情况：

2023年6月27日，沪深300期货(IF)成交837.91亿元，较上一交易日减少19.47%；持仓金额2336.61亿元，较上一交易日减少2.53%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交729.55亿元，较上一交易日减少22.79%；持仓金额3452.76亿元，较上一交易日减少1.3%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交394.61亿元，较上一交易日减少9.08%；持仓金额1064.85亿元，较上一交易日增加1.07%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年6月27日，2年期债(TS)成交772.85亿元，较上一交易日增加2.95%；持仓金额1094.19亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.71。5年期债(TF)成交462.7亿元，较上一交易日增加10.98%；持仓金额1095.08亿元，较上一交易日增加0.68%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交637.51亿元，较上一交易日增加16.23%；持仓金额2058.4亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.31。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月27日，白糖减仓32.91亿元，环比减少4.83%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓90.77亿元，环比增加7.71%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；PTA、白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、铁矿石分别成交1011.64亿元、916.79亿元和851.47亿元（环比：128.82%、168.32%、62.68%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月27日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交3546.98亿元、3178.11亿元和2340.5亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。