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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：市场对政策预期较为敏感
策略摘要
商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■市场分析
近期市场波动较大，尤其是人民币出现冲击“7.3”关口的迹象，人民币汇率的企稳对于国内资产来说也有重要意义。6月30日，央行货币政策委员会第二季度例会提到，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。端午假期以来有两点变化：一、外部风险有所上升。近期，美联储主席鲍威尔重申年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪，外部风险对于国内情绪带来考验。二、假期国内高频数据表现平平，高频的30城地产销售弱于季节性，6月26日 7天移动同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢复至疫情前水平，且较五一有所降低；但电影票房消费火热。
近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，6月29日国常会部署促进家居消费，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。
总体而言，目前国内宏观有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是EG和甲醇，焦煤、焦炭关注逢高卖出套保的机会。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
金融期货
国债期货：通胀预期内升外降，关注债市调整风险
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
央行月初净回笼流动性。央行7月4日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，净回笼2170亿元。
人民币上涨154个基点。国内：6月全国平均气温21.1℃，为1961年以来历史同期第2高；6月下旬流通领域重要生产资料中19种产品价格上涨，25种下降，6种持平；发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围；香港金管局总裁余伟文表示将与两地监管部门共同研究推出离岸市场国债期货。海外：澳洲联储暂停加息；日本财务省宣布将10年期国债票面利率从原先的0.5%下调至0.4%；韩国6月CPI同比增2.7%，时隔21个月跌破3%；中国驻美大使谢锋会见美国财长耶伦，会见是坦诚和建设性的。
■ 策略
单边：2309合约转向偏空（等待更多宽松政策）
套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。
套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。
股指期货：人民币汇率回升，股指延续上行
策略摘要
进入半年报披露窗口，当前已公布业绩的公司中有8成预喜，关注股指盈利情况。人民币汇率大幅回升，表明国家调控和市场对经济信心显现，权益市场压力减弱，股指延续上涨，产业政策继续推进，预计IC、IM整体走势更强。
核心观点
■市场分析
人民币回升。宏观方面，随着高层发言配合系列政策，人民币汇率大幅回升。产业政策有望加强，国家发改委主任表示，要促进数字经济和实体经济深度融合，加快推进数字产业化，加强数字技术基础研究，培育壮大人工智能、物联网、量子计算等新兴产业，打造具有国际竞争力的数字产业集群。
汽车板块火爆。现货市场，A股主要指数走势分化，创业板指小幅收涨，沪指收平；行业方面，由于新能源车销量增加，新能源汽车产业链火爆，商务部、海关总署对金属镓、锗相关物项实施出口管制，半导体板块再度活跃；市场情绪有所反复，两市成交额缩量，不足万亿，当日北向资金净流出近20亿元。目前已有88家公司披露上半年业绩，近八成公司预喜，约15%的公司净利润同比增长上限超100%。美股休市。
缩量上涨。期货市场，四大股指期货均收涨，基差小幅上升，成交和持仓量均有所下降，今日呈现缩量上涨。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。
■策略
单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。
能源化工
原油：异辛烷征消费税对国内汽油价格利好有限
6月底财政部与税务总局发布公告，对包含异辛烷在内的17种油品调和料征收消费税，这一政策的主要影响有：1、异辛烷等调油料生产成本大幅增加，调和汽油经济性下降，调油商未来的调油方向转向MTBE、甲苯、乙苯、MX等非应税品种，此类产品的价格短期内受到提振；2、独立烷基化装置开工负荷下降，主营与独立炼厂烷基化装置负荷提升，进一步挤压社会调油商的生存空间；3、对国内汽油价格短期内有一定提振作用，主要反映调和成本增加，但非常有限，市场在消化税收政策后会重新找到新的平衡点，汽油并不会出现短缺，相反今年国内汽油需求增长不及预期，市场普遍认为当前汽油价格偏高估，此次政策对柴油价格的影响相对有限。
■ 策略
单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：盘面偏强，新加坡船燃贸易量大增
■ 市场分析
高硫方面，欧洲供应继续受到限制，俄罗斯炼厂检修工作有所减少，出口增加，数据显示，俄罗斯6月闲置初级炼油能力预估为402.9万吨，低于5月，7月可能降至168.3万吨，这可能为国内燃料生产带来一定增量。低硫方面，截至6月末国内舟山成品油储量环比增长4.9%，新加坡船用燃油贸易量6月份环比增长133%至28万吨。整体上，虽然存在一定干扰因素，但燃料油市场基本面依旧较为稳健，盘面预计仍会维持较强走势。
■ 策略
中性偏多
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。
液化石油气：到港量或维持高位，市场压力仍存
■ 市场分析
在海外供应宽松、外盘弱势运行的环境下，我国LPG进口量持续处于高位水平。参考船期数据，7月到港量预计达到251万吨，环比6月减少63万吨。考虑到目前还在月初，7月船期大概率上修。且从第一周的高频数据来看，基本与6月持平。因此预计高进口量的状态很可能在7月份延续，对港口库存及国内LPG市场形成压力。
■ 策略
单边中性，逢高空PG主力合约
■ 风险
油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。
石油沥青：需求改善有限，市场驱动偏弱
■ 市场分析
近期扰动市场的稀释沥青通关问题已基本解决，前期滞留的稀释沥青原料已陆续释放，受影响的地炼也在逐步恢复生产。随着原料矛盾缓解，国内沥青装置开工率和产量在逐步回升，7月排产量预计达到268.5万吨（百川口径），环比6月增加22.5万吨。而在供应增加的同时，需求改善幅度仍有限，预计库存重新积累。虽然市场下方还有成本端的支撑，但向上驱动较为有限。
■ 策略
单边中性，观望为主；关注逢低正套机会
■ 风险
油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 。
PTA：基差表现偏弱，短期维持震荡
策略摘要
建议观望。国内PTA处于投产周期，且下半年检修计划偏少，供应相对宽松。同时，下游聚酯开工较高，供需两旺背景下，预期PTA将逐步由供需平衡到小幅累库的周期，PTA加工费预期区间震荡。然而，在终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA暂时建议观望为主，等待PX转弱的拐点出现。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差55元/吨（0），TA基差持续走弱，TA加工费304元/吨（+28），加工费维持震荡。存量装置方面，福海创停车检修20天左右，逸盛海南负荷7成，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行，嘉通能源一期250万吨上周检修，目前已重启负荷提升中，二期250万吨目前正常运行。国内TA负荷维持8成以上，总体供应比较宽松，但当前聚酯负荷亦保持高位运行，所以短期TA累库压力不大，后续关注下游工厂能否维持当前的高开工状态。
PX方面，加工费452美元/吨（+2），PX加工费维持高位。惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足5成，九江石化，辽阳石化负荷 7成偏下，其余装置负荷基本在8-9成。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷7成偏上，广州石化 260 万吨负荷 8 成偏上，大榭石化 160 万吨负荷5成左右。浙江石化降负周期叠加美国调油旺季对芳烃的支撑，PX加工费短期偏强，但中海油惠州二期新装置投产叠加亚洲检修量级不高，预计亚洲PX库存逐步见底回升，PX加工费进一步上升空间有限。
■ 策略
建议观望。国内PTA处于投产周期，且下半年检修计划偏少，供应相对宽松。同时，下游聚酯开工较高，供需两旺背景下，预期PTA将逐步由供需平衡到小幅累库的周期，PTA加工费预期区间震荡。然而，在终端新增订单偏弱背景下，聚酯高负荷的持续性仍存疑。PTA暂时建议观望为主，等待PX转弱的拐点出现。
■ 风险
原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。
PF：需求疲软 PF横盘震荡运行
策略摘要
暂时观望。原料端偏弱带动PF横盘窄幅震荡。涤短负荷回升，下游工厂进入淡季，库存持续增加。淡季背景下，刚需采购为主，需求依旧疲软，短期预计PF跟随成本端震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
PF基差55元/吨（+0），基差收窄。
PTA盘面偏弱震荡，带动PF横盘震荡运行。PF生产利润13元（-14），利润缩至盈亏平衡点附近。
本周涤纶短纤权益库存天数9.6（-0.5），1.4D实物库存19.0天（-0.4），1.4D权益库存5.2天（-0.4），工厂库存小幅去库。
本周直纺涤短负荷84.2%（+1.7），涤纱开工率61%（+14），涤短负荷增加，下游开工率有所回升。
昨日短纤产销在35%（-9），产销持续偏弱。
■ 策略
暂时观望。原料端偏弱带动PF横盘窄幅震荡。涤短负荷回升，下游工厂进入淡季，库存持续增加。淡季背景下，刚需采购为主，需求依旧疲软，短期预计PF跟随成本端震荡运行。
■ 风险
上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。
甲醇：西北周初指导价略有调升，进口到港节奏性下滑
策略摘要
建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但下游MTO装置兴兴停车拖累需求，后续仍偏累库预期。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。
核心观点
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差至09+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调升。
甲醇国内开工率低位稳中微降，久泰200万吨/年甲醇装置计划月底点火，产出推迟；凯越煤化甲醇装置于 6 月 8 日开始检修，于 6 月 29 日产出产品；上海华谊甲醇装置于 6 月 15 日停车检修，计划 7 月 5 日重启恢复；内蒙古国泰甲醇装置6月22日到7月31日检修；河南心连心如期6月28日检修，7月底恢复。
外盘开工率有所提升，同比高位。美国koch170万吨/年甲醇装置于6月22日停车，预计将于近两日重启恢复；6月27日附近委内瑞拉Metor两套装置因缺气而停车，但具体情况及持续时间待跟踪；文莱BMC85万吨/年甲醇装置因电力及天然气等问题于6.月25日才正式重启；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置6月6日重启后，于6月10日再度因技术问题停车，25日左右已重启运行。7月3日，伊朗甲醇生产商Kaveh甲醇公司因天然气和燃料油价格上涨，关闭了230万吨/年的工厂。
■ 策略
建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但下游MTO装置兴兴停车拖累需求，后续仍偏累库预期。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。
聚烯烃：基本面缺乏刺激因素，聚烯烃维持低位震荡
策略摘要
美元前期持续走强，7月仍有加息预期，使得大宗商品多空博弈加剧，从盘面观察，聚烯烃近期仍在低位区间震荡。国内开工回升，特别是PP7月检修量级快速缩窄，供应压力回升；而海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍等待好转，中游环节去库速率放缓。暂观望。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存74.5万吨，相比昨日-2.5万吨。
基差方面，LL华东基差在+30元/吨，PP华东基差在+30元/吨，基差较昨日走弱。
生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。
进出口方面，PP处于盈亏平衡附近，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。
■ 策略
（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。
（2）跨期：无。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。
EB：上游弱势整理，下游利润尚可
策略摘要
建议逢高做空套保。上游加工费下降，且库存有所增加。下游预计7月份三大S产量均环比小增，但增加量预计小于苯乙烯供应增加量；出口商谈亦暂未闻成交。美国汽油旺季对亚洲芳烃有一定支撑，但中国纯苯港口库存去库慢，纯苯加工费受压；苯乙烯下半年装置检修快速恢复以及新增产能投放压力，苯乙烯加工费有回落预期。建议逢高做空套保，同时慎防港口现实低库存带来的纸货波动，具体节奏关注港口库存回升速率。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存19.43万吨（+0.6万吨），库存上升。纯苯加工费229美元/吨（+8美元/吨），纯苯加工费受压。
EB基差55元/吨（+20元/吨），基差缩小；EB生产利润-256元/吨（+58元/吨），加工费低位震荡。
下游方面，夏季空调产量增速有所抬升，硬胶需求具有韧性。但传统三季度是季节性降负阶段，需求表现预计有限。
■ 策略
（1）建议逢高做空套保。上游加工费下降，且库存有所增加。下游预计7月份三大S产量均环比小增，但增加量预计小于苯乙烯供应增加量；出口商谈亦暂未闻成交。美国汽油旺季对亚洲芳烃有一定支撑，但中国纯苯港口库存去库慢，纯苯加工费受压；苯乙烯下半年装置检修快速恢复以及新增产能投放压力，苯乙烯加工费有回落预期。建议逢高做空套保，同时慎防港口现实低库存带来的纸货波动，具体节奏关注港口库存回升速率。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。
EG：供应量持续上升，EG震荡向上
■ 市场分析
基差方面，周二EG张家港基差-87元/吨（-10）。
生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1783元/吨（+56），煤制EG生产利润为-411元/吨（+27）。
开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在64.31%（较上期上涨6.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.05%（较上期上涨0.33%）。海南炼化（80）按计划重启，提负至6成。浙石化（75+80）按计划重启提负中。卫星石化（90）重启正常运行中。煤头装置方面河南煤业永城二期（20）重启运行中。海外装置方面韩国乐天丽水（12+16）正常运行中。加拿大陶氏（35）按计划重启中。美国MEGlobal（75）临停，预计7月上旬恢复。
进出口方面，周二EG进口盈亏-109元/吨（+34），进口仍旧处于亏损，到港有限。
下游方面，周二长丝产销70%（+20%），涤丝产销高低分化，短纤产销35%（-9%），涤短产销一般。
库存方面，本周一CCF华东港口库存102.8万吨（+5.2），主港库存累库明显。
■ 策略
建议逢高做空套保。非煤装置检修结束，EG国产供应快速上升，进口到港方面亦逐步回升，EG从去库周期重新进入7月累库周期，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。建议逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
尿素：下游需求受高价影响，期货或维持震荡运行
策略摘要
中性：昨日，尿素现货价格基本平稳，整体维持在2250元/吨左右。虽然短期厂家库存去化速度较好，但考虑到随着农需施肥季节过去，市场新单成交减弱，后期涨势可能会逐渐放缓。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。
核心观点
■市场分析
期货市场：7月4日尿素主力收盘1870元/吨（+3）；前二十位主力多头持仓：218257（-3385），空头持仓：253188（+3390），净多持仓：-34931（+6775）。
现货：7月4日山东临沂小颗粒报价：2260元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2190元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2290元/吨（+0）。
原料：7月4日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-90美元/吨（0）。
生产：截至6月28日，中国尿素产量117.87万吨，较上周减少2.62万吨，环比下跌2.17%。周期内新增5家企业计划外停车，1家企业计划检修，停车企业恢复2家生产。
库存：截至6月29日，国内尿素样本企业总库存量为32.59万吨（-14.93）；尿素港口样本库存量为7.6万吨（+1）。
观点：昨日，尿素现货价格基本平稳，整体维持在2250元/吨左右；因现货价格近期上涨过快，下游需求开始出现吃力迹象。
■策略
中性：昨日，尿素现货价格基本平稳，整体维持在2250元/吨左右。虽然短期厂家库存去化速度较好，但考虑到随着农需施肥季节过去，市场新单成交减弱，后期涨势可能会逐渐放缓。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。
■风险
企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖。
PVC：基本面暂平静，PVC震荡运行
策略摘要
截至 7 月 4 日，PVC 震荡运行；供应端检修过后整体开工负荷逐步提升；需求处于传统季节性淡季；库存整体处于偏高水平且存在累库预期；电石部分地区下调出厂价；现货参与者观望心态浓厚。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至 7 月 4 日 PVC 主力收盘 5828 元/吨（+9）；前二十位主力多头持仓106701（-35851），空头持仓：108514（-36717），净空持仓：1813。
现货：截至 7 月 4 日华东（电石法）报价：5630 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5690 元/吨（-20）。
兰炭：截至 7 月 4 日陕西 808 元/吨（0）。
电石：截至 7 月 4 日华北 3225 元/吨（-25）。
观点：昨日 PVC 震荡运行。PVC 装置检修高峰正在结束，装置开工率逐步回升。终端需求不足，下游开工维持较低水平，导致高位库存出现小幅累库预期。从目前需求端表现看后续恐难以有效去库，过高库存叠加孱弱需求抑制价格进一步上涨。预计 PVC价格仍将维持弱势运行。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。
橡胶：供需矛盾不突出，橡胶维持区间震荡
策略摘要
7月原料供应逐步呈现，橡胶社会库存呈现小幅去库趋势，交易所仓单库存持续降低，对胶价底部形成支撑，当前基本面供需矛盾不突出，橡胶维持区间震荡。
核心观点
■市场分析
期现价差：7月4日，RU主力收盘价12065元/吨（-30），NR主力收盘价9610元/吨（-50）。RU基差-240元/吨（-20），NR基差-28元/吨（-19）。RU非标价差1515元/吨（+20），烟片进口利润-943元/吨（-69）。
现货市场：7月4日，全乳胶报价11825元/吨（-50），混合胶报价10550元/吨（-50），3L现货报价11400元/吨（-50），STR20#报价1330美元/吨（-7.5），丁苯报价11300元/吨（0）。
泰国原料：生胶片46.02泰铢/公斤（-0.12），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.55泰铢/公斤（0）,杯胶39.95泰铢/公斤（0）。
国内产区原料：云南胶水11050元/吨（0），海南胶水11200元/吨（0）。
截至6月30日：交易所总库存178847（-2828），交易所仓单172220（-300）。
截止6月29日：国内全钢胎开工率为59.16%（+1.66%），国内半钢胎开工率为69.85%(-0.12%）。
观点：7月国内外产胶区季节性开割上量，天胶产量环比有望进一步回升，近日国内外主产区降雨量减少，利于割胶工作开展以及原料的释放，供应压力逐步显现；需求端，半钢胎订单充足且成品库存低位支撑企业产能利用率高位运行，受地产和基建整体开工弱势拖累，国内重卡销售压力较大，全钢胎开工率偏低运行，下游工厂刚需采购为主；库存方面，国内橡胶社会库存呈现小幅去库趋势，交易所仓单库存持续降低，对胶价底部形成支撑；当前基本面供需矛盾不突出，橡胶维持区间震荡。
■策略
中性。7月全球橡胶供应压力逐步呈现，国内库存环比小幅去库，交易所仓单持续降低对胶价底部形成支撑，全钢胎国内销售压力较大，成品库存呈现累库趋势，胶价上行驱动不足，橡胶维持区间震荡。
■风险
海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。
有色金属
贵金属：澳洲联储暂停加息 关注美联储议息会议纪要
核心观点
■市场分析
昨日为美国独立日，市场休市，行情波动相对有限。澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位。未来可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间内恢复到目标水平。而美联储方面，根据CME的“联储观察”工具，投资者预计美联储7月份加息25个基点，然后利率保持在5.25%-5.50%区间，直到2024年5月降息。目前利率水平在短期内调降的可能性似乎正在减小。贵金属当下或陷入震荡格局，不过也需密切注意市场对于未来美联储货币政策预期的改变。明日凌晨美联储将会公布6月议息会议纪要。
基本面
上个交易日（7月4日）上金所黄金成交量为30,134千克，较前一交易日上涨38.65%。白银成交量为497,544千克，较前一交易日上涨31.95%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,209千克至1,455,517千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为921.90吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,560.82吨，较前一交易日持平。
上个交易日（7月4日），沪深300指数较前一交易日上涨0.16%，电子元件板块较前一交易日上涨1.33%。光伏板块较前一交易日下降1.25%。
■策略
黄金：短期中性 中长期谨慎偏多
白银：短期中性 中长期谨慎偏多
套利：多内盘 空外盘
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：现货市场成交寡淡 升贴水大幅下降
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，昨日日内现货成交较昨日几近腰斩，盘面高企68500元/吨上方令下游买兴几无，持货商出货较为艰难，叠加部分进口货源到港出售令现货升水表现下行，但据市场跟踪了解，近期资金套利出现机会，贸易商成交活跃度较高。盘初持货商报主流平水铜升水380~400元/吨，好铜升水420元/吨，20分钟不到，直接跳空至升水300元/吨附近。早市，持货商报主流平水铜升水280~300元/吨，好铜升水300元/吨附近，湿法铜部分ESOX流通升水210元/吨。随后个别贸易商引领低价潮，现货报价从升水280元/吨迅速降至升水240元/吨附近，期间陆续少量成交。进入主流交易时段后，个别贸易商主动压价至升水200元/吨，此时现货市场交易者大多报价升水200~220元/吨，好铜与之相差无几，贵溪铜升水230元/吨，ESOX升水170~190元/吨。进入第二交易时段后，现货升水骤降至升水160~180元/吨，市场交易者态度表现分化，一部分持货商跟跌至升水200元/吨后静观其变，一部分持货商选择跟至升水180元/吨，部分成交；个别贸易商升水160元/吨吸引买方成交。临近上午十一时，少部分贸易商于升水160~180元/吨少量成交，另一部分贸易商仍坚挺升水200元/吨，不愿调价。十一时后，市场交易表现停滞。
观点：
宏观方面，澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位。未来可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间内恢复到目标水平。而美联储方面，根据CME的“联储观察”工具，投资者预计美联储7月份加息25个基点，然后利率保持在5.25%-5.50%区间，直到2024年5月降息。目前利率水平在短期内调降的可能性似乎正在减小。关注明日凌晨美联储将会公布的6月议息会议纪要。
矿端方面，据SMM讯，受智利遭遇严重暴雨的影响，Codelco旗下的Andina铜矿已经在前一周日下午重新启动了采矿工作。Codelco表示，他们正在仔细评估天气原因导致的停工对中南部地区运营所造成的影响。Codelco公司此后又表示，El Teniente铜矿的一部分运营仍然暂停，尽管地下作业仍在继续进行，但Sewell和Rojo地区的生产仍然停止。然而，最新的消息是，Teniente铜矿发生了用电事故，导致该地区的工作全部停止，并造成一人死亡。不过这样的干扰所产生的影响终究相对短暂，目前TC价格仍然维持在90美元/吨以上的高位。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比增加0.10万吨。上周产量回升主因部分冶炼企业检修完成，产出逐步恢复，因此产量小幅增加增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量小幅增加。7月后冶炼检修相对较少，产量或将持续小幅回升。不过需要密切关注可能发生的硫酸胀库的情况。而在废铜方面，由于部分地区根据财税40号文对部分涉废企业进行追缴增值税及所得税，使得废铜供应受到一定影响。此外，为保证电力稳定，国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会。会议要求，各中央企业要全力以赴做好能源电力保供工作、
消费方面，目前需求逐步进入传统淡季，但端午节后，随着铜价连续回调，铜杆企业新增订单有所体现，加之现货升水同样回落，市场采买情绪略有增强，拿货情绪有所谨慎。但由于临近月底，部分下游企业采购资金压力较大，逢低按需接货为主，整体下游市场消费表现较为一般。但就铜品种终端板块整体展望而言，则仍相对乐观（详情可参见我司2023年半年报）。乘联会综合预估6月新能源乘用车厂商批发销量74万辆，环比增长10%，同比增长30%。
库存方面，上个交易日，LME库存下降0.32万吨至6.97万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万吨至1.80万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.21，较上一交易日下降0.26%。
总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
海外银行体系负面影响进一步蔓延
需求持续偏弱
镍不锈钢：俄镍升水小幅回落，现货市场交投一般
镍品种：
昨日镍价维持震荡运行，精炼镍现货升水走势分化，金川镍现货升水持稳，俄镍及新增国产电积镍升水下滑，现货市场交投一般。SMM数据，昨日金川镍升水持平为11750元/吨，进口镍升水下降350元/吨至2900元/吨，镍豆升水持平为2900元/吨。昨日沪镍仓单增加901吨至1854吨，LME镍库存减少24吨至38484吨。
■镍观点：
镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持震荡，建议暂时观望。
■镍策略：
中性。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格继续小幅下调，市场交投氛围冷淡，下游采购意愿不足，观望情绪较浓，基差处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降95元/吨至380元/吨，佛山市场不锈钢基差下降45元/吨至180元/吨，SS期货仓单增加881吨至26012吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1067.5元/镍点。
■不锈钢观点：
304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。
■不锈钢策略：
中性。
■风险：
印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。
锌：基本面暂无明显变动 锌价维持震荡
策略摘要
锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-9.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降60元/吨至20410元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为280元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降60元/吨至20270元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为140元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降60元/吨至20350元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为220元/吨。
期货方面：昨日国内锌价维持震荡，基本面暂无明显变动，关注宏观情绪对盘面的影响。供应方面，考虑到进口矿石的补充，矿端整体供应相对稳定，而由于冶炼利润仍相对承压，加之副产品的硫酸价格不断下行，胀库现象较为严重，预计国内锌锭冶炼生产积极性减弱，但进口锌锭的流入对锌锭供应有所补充。消费方面，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求相对偏弱，但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况，镀锌板块开工或有所回暖。
库存方面：截至2023年7月4日，SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨，较上周增加0.07万吨。截止2023年7月4日，LME锌库存为78075吨，较上一交易日减少2200吨。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。
铝：市场现货流通偏紧状态改善 铝价震荡为主
策略摘要
铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，短期库存延续低位且可流通现货偏紧，建议观望思路对待。
氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。
核心观点
■市场分析
铝方面：LME铝现货贴水45美元/吨。SMMA00铝价录得18540元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至170元/吨，SMM中原铝价录得18300元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至-70元/吨，SMM佛山铝价录得18710元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至345元/吨。
昨日沪铝震荡为主，华东地区到货量增加，现货货源紧张局面有所改善。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，国内消费预计仍可以维持一定韧性，其中光伏、汽车和基建领域将提供主要的消费增量。虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。外需方面，在海外需求走弱和订单不足的压力下，预计铝材出口量难有显著增量，可能将继续承压。截止7月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四减少1.9万吨。截止7月4日，LME铝库存较前一交易日增加2350吨至544400吨。
氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2820元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得330美元/吨，较前一交易日持平。
昨日氧化铝期货价格震荡为主。随着云南电解铝逐步开启复产进程，贵州也将继续释放新投产产能，带来西南地区氧化铝需求的增加。不过，由于二季度氧化铝新投产能较多，其中多在5月份出产品，6月份基本达到满产状态，基本满足云南电解铝复产产能的需求。但近期河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。预计价格可能获得短期支撑，但在当前价位建议观望为主。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。
工业硅：向后移仓较多，08合约减仓下跌
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价13250元/吨，当日下跌135元，跌幅1.01%，目前华东553现货贴水35元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1285元。期货盘面震荡下跌，现货端南方硅厂挺价意愿较高，叠加西南电力供应不稳定，对盘面有一定扰动，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，西南继续复产，虽然北方停炉有增加，但供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，昨日持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓64630手，较前一日减少356手，2309合约与2310合约增仓较多，目前总持仓达11.45万手，较前一日增加1.04万手，近月短期内盘面或偏弱震荡。
工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止7月4日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。
多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料报价55-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。
有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月4日山东部分厂家DMC报价13700元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■策略
虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应
4、西南地区复产情况影响供应
黑色建材
钢材：环保限产提振淡季表现，期货价格震荡运行
逻辑和观点：
昨日螺纹2310合约先抑后扬，盘面收于3768元/吨，涨幅0.78% ；热卷2310合约收于3866元/吨，涨幅0.89%，钢材相较于原料运行偏强。现货方面，价格跟随盘面上行，价格上涨10-30元/吨不等，午后盘面回落，昨日建材成交量14.5万吨。
整体来看，据钢联数据显示，唐山地区环保限产周影响产量约27.92万吨。需求方面，终端需求未见起色，按需拿货为主。库存方面，黑色产业链主动去库且库存都已处于低位。短期重点关注唐山钢铁企业限产进程以及粗钢平控后续发展。后期继续关注经济恢复和刺激消费的相关政策，另外也需谨防淡季需求回落所带来的市场负反馈，综合研判行情的运行高度。
■策略：
单边：震荡
跨期：成材10-01、10-05正套
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■关注及风险点：粗钢平控政策、淡季需求程度、原料价格等。
铁矿：震荡盘整，现货涨跌互现
逻辑和观点：
昨日铁矿期货全天走势震荡偏弱，至收盘，铁矿主力09合约收于821元/吨，较前日上涨2元/吨。现货方面，受期货影响，京曹两港涨跌互现，市场交投情况一般。成交方面，全国主港铁矿累计成交129万吨，环比下降7%；远期现货累计成交58万吨（6笔），环比下降29%。
整体来看，近期限产政策成为市场交易核心，铁矿石价格高位回落，上周铁矿石新口径澳巴发运中国占比环比大幅回落，45港铁矿总库存周度环比小幅回落。铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，铁矿石消费存在较强支撑。但目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，未有明显补库动作，铁矿石供需依旧健康，价格表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，以及宏观利好不及预期，将对铁矿石形成中期利空，同时需要关注政策对于高矿价的压制。
■策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。
双焦：观望情绪浓厚，双焦承压运行
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2309主力合约延续下跌，盘面收于2078元/吨，下跌34.5元/吨，跌幅1.63%。现货方面，港口现货准一级焦参考成交价格1900元/吨，环比持平。供应方面，国内焦炭供给产能过剩局面或将继续维持，未来产量高低仍取决于焦化利润水平。需求方面，虽铁水产量延续高位，焦炭需求有一定支撑，但近期宏观氛围再度转弱，叠加金十数据公布唐山区域内钢厂限产，焦炭需求或将承压，长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。
焦煤方面：昨日焦煤2309主力合约延续下行，盘面收于1316元/吨，下跌37元/吨，跌幅2.73%。供应方面，煤矿开工率微增，产地焦煤供应较为平稳，蒙煤通关量大幅增加维持在1000车左右，处于同期高位水平。需求方面，目前铁水产量维持高位，对焦煤需求形成一定支撑。但近期宏观环境转弱，叠加金十数据公布唐山区域内钢厂限产，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，焦煤价格易跌难涨。
■策略：
焦炭方面：中性震荡
焦煤方面：中性震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险：粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。
动力煤：库存高位压力大，卖方挺价难持续
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林地区整体提价30元左右/吨后，交投活跃度有走弱迹象，部分煤矿排队车辆逐步减少。鄂尔多斯销售持续改善，坑口库存稳中有降。煤矿试探调涨煤价，用户参与竞价积极性有所提升。港口方面，高温天气，库存下降，发运倒挂以及水电不及预期等因素对市场情绪形成较强支撑，部分贸易商报价有所上移，但买方对高位报价有所抵触。进口方面，近期进口煤市场整体平稳运行，报价整体变化较小，终端用户积极性不高，以观望为主，成交也主要以补空单为主。运价方面，截止到7月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于547.04，相比上一交易日下跌8.77点。
需求与逻辑：产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，但悲观情绪有所释放，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，预计短期煤价仍偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。
■策略：
单边：中性
期权：无
■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃产销一般，纯碱震荡走势
逻辑和观点：
玻璃方面，玻璃主力合约2309偏强运行，收于1562元/吨，环比上涨44元/吨。现货方面，全国均价1864元/吨，环比下降10元/吨。供应方面，企业开工率79.08%，环比持平。整体来看，玻璃厂利润较好，供应持续增加，梅雨淡季玻璃不易存储，下游采购谨慎，预期玻璃将维持震荡偏弱走势，后期继续关注房地产政策及玻璃日度产销存变化。
纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡运行，收于1703元/吨，环比上涨15元/吨。现货方面，国内纯碱市场走势偏稳，现货价格相对坚挺。昨日国内纯碱开工率84.16%，略有下降。整体来看，近期轻重碱现货价格止跌企稳，本周纯碱开工率和产量均有所回落，部分产家仍有夏季检修计划，而远兴一线投产将逐步释放产量，短端供应存在不确定性，或在价格快速下跌后，存在炒作可能，但远端供应增加较为明确。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。
■策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：低位震荡
跨品种：无
跨品种：无
跨期：无
■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、纯碱夏季检修情况、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
农产品
油脂：全球供应紧平衡，油脂稳中回落
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7596元/吨，环比下跌124元，跌幅1.61%；昨日收盘豆油2309合约8094元/吨，环比下跌104元，跌幅1.27%；昨日收盘菜油2309合约9219元/吨，环比下跌91元，跌幅0.98%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7809元/吨，环比下跌151元/吨，跌幅1.90%，现货基差P09+213，环比下跌107；天津地区一级豆油现货价格8334元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅0.89%，现货基差Y09+240，环比上涨29；江苏地区四级菜油现货价格无报价。
近期市场资讯汇总：据外媒报道，周一芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货市场收盘大幅上涨，其中基准期约收高2.07%，主要是买豆油卖豆粕的套利活跃。交易商称，买豆油卖豆粕的套利活跃，马来西亚棕榈油期货大涨逾5%，提振豆油市场。周一，豆油期货的成交量估计为173742手，上个交易日为274210手。空盘量为484634手，上个交易日为473580手。巴西马托格罗索州农业经济厅（IMEA）公布的月报显示，该州2023/24年度大豆种植面积预期为1222.21万公顷，维持此前预期不变，较上年预测的1212.25万公顷增加0.82%；单产预期为59.70袋/公顷，维持此前预期不变，较上年预测的62.30袋/公顷减少4.17%；产量预期为4378.28万吨，维持此前预期不变，较上年预测的4531.69万吨减少3.39%。
昨日油脂油料价格稳中回落，继续消化利多报告影响，但昨日美豆休市，国内盘面波动有限。短期豆油价格受制于庞大的供应，需求一般，现货表现不如期货，各地基差下降；但长期来看美豆库存下调，全球供应呈现紧平衡，叠加天气扰动的增加，使得新一季大豆产量减产预期不断增强，改变了全球大豆供应的格局，豆油将带动油脂走强。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
油料：交易回归基本面，大豆花生震荡
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2309合约5240元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.38%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5168元/吨，较前日持平，现货基差A09-72，较前日下跌20；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09-130，较前日下跌20；内蒙古地区食用豆现货价格5200元/吨，较前日持平，现货基差A09-40，较前日下跌20。
近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至2023年7月02日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前-周为51%，上年同期为63%。截至当周，美国大豆开花率为24%，上一周为10%，上年同期为15%，五年均值为20%。截至当周，美国大豆结英率为4%，上年同期为3%，五年均值为2%。USDA出口检验报告：截至2023年6月29日当周，美国大豆出口检验量为250055吨，前一周修正后为146006吨，初值为141158吨，符合预期。2022年6月30日当周，美国大豆出口检验量为448014吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49417917吨，上一年度同期51884119吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。美国对中国（大陆地区）装运5801吨大豆。前一周美国对中国大陆装运6172吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的2.32%，上周是4.37%。USDA：美国5月大豆压榨量为567.9万短吨，或1.893亿蒲式耳，高于4月的560.9万短吨 (1.87亿蒲式2022年5月为542.7万短吨。Secex：巴西6月出口大豆1387.1万吨，日均出口量为66.05万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加39%。上年6月全月出口量为998.98万吨.
昨日盘面震荡，市场交易回归基本面，市场基层余粮有所减少，三季度处于大豆的消费淡季，需求疲软状态持续，需求端总体表现相对清淡，价格大幅上涨有一定难度。
策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2311合约10096元/吨，较前日下跌56元/吨，跌幅0.55%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-368，较前日上涨56；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-250，较前日上涨56；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-171，较前日上涨56；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-324，较前日上涨56。
近期市场资讯汇总：河南地区多数地区货源已入冷库，可流通货源有限，要货的一般，实际购销氛围较为清淡，整体价格基本平稳。山东地区基层原料收购结束，卖库存为主，多数持货商剩余库存有限，要货的一般，价格基本平稳，多数地区花生交易结束。辽宁地区308通米6.3-6.4元/斤左右，原料收购基本结束，持货商卖库存为主，要货的一般，多议价成交为主，整体价格较为平稳。吉林地区308通米6.3-6.4元/斤左右，基层余货量不多，基本不上货，多以库存销售为主，近期要货的一般，实际议价成交为主，价格基本平稳。
昨日盘面震荡，油料价格回归基本面，国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区出货较为清淡，部分加工厂已经收尾，各产区基层余量基本见底。冷库货源持货商持挺价心理。后市将延续震荡格局。
策略
单边中性
■风险
需求走弱
饲料：供应担忧仍存，豆粕延续涨势
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3977元/吨，较前日上涨12元，涨幅0.30%；菜粕2309合约3523元/吨，较前日下跌61元/吨，跌幅1.70%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4189元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差M09+212，较前日下跌27；江苏地区豆粕现货4138元/吨，较前日上涨5元/吨，现货基差M09+161，较前日下跌7；广东地区豆粕现货价格4241元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差M09+264，较前日上涨8。福建地区菜粕现货价格3833元/吨，较前日下跌56元/吨，现货基差RM09+310，较前日上涨5。
近期市场资讯，USDA表示，截止7月2日当周，23/24年度美豆优良率50%，预期52%，前周51%，去同63%，五年均64%；开花率24%，前周10%，去同15%，五年均20%；结荚率4%，去同3%，五年均2%。同期，23/24年度美玉米优良率51%，持平预期，前周50%，去同64%，五年均66%；抽丝率8%，前周4%，去同7%，五年均9%。USDA月度油籽压榨报告显示，2023年5月美国大豆压榨量568万吨，高于前月的561万吨和去年同期的543万吨。咨询公司法国战略谷物公司将2023/24年度欧盟油菜籽产量调低到1980万吨，较早先预期的2040万吨下调60万吨，但仍比去年因天气不利而减产的产量高出约40万吨。下调是因为欧盟北部天气持续干旱，其中德国受到影响最大，油菜籽产量估计减少20万吨。
昨日豆粕期价延续涨势，受到USDA公布的面积报告的影响，美豆播种面积远低于市场预期，美豆价格上涨带动国内豆粕价格同步上行。当前市场聚焦于天气炒作，而在今年美豆种植面积减少的情况下，受到天气影响的单产无疑更是重中之重，一旦美豆主产区干旱天气持续对大豆生长造成影响而导致单产无法达到预期，美豆的供需平衡表将重新回到此前的紧张局面，并且带动美豆价格和国内豆粕价格同步上行。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
美豆产区天气改善
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2309合约2748元/吨，较前日上涨21元/吨，涨幅0.77%；玉米淀粉2309合约3149元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.48%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C09+72，较前日下跌21；吉林地区玉米淀粉现货价格3190元/吨，较前日持平，现货基差CS09+41，较前日下跌15。
近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2023年6月29日的一周，美国玉米出口检验量64.3万吨，比一周前增加16.8%，同比减少26.7%。当周美国没有对中国（大陆）出口玉米。截至2023年6月29日，美国2022/23年度玉米出口检验总量3312.8万吨，同比下降31.4%。全球主要粮商——嘉吉、维特拉、路易达孚从7月1日起停止出口俄罗斯谷物，进一步撤离俄罗斯市场。俄罗斯国际文传电讯社报道，这些公司3月份已向俄罗斯农业部通报撤离决定，并开始将业务转让给新股东。
昨日玉米期价偏弱震荡，USDA面积报告超预期上调本年度玉米种植面积，海外玉米价格偏弱，但是国内下游存在补库需求，现货价格较为坚挺。后期仍需持续关注南美主产区的天气情况以及国内玉米供应端的情况。美玉米种植面积的增加会在上方给到玉米价格一定的压力，随着南美的出口和国内玉米供应压力的逐步缓解，以及未来潜在的政策调控的影响，玉米价格或将震荡运行。后期仍需持续关注南美主产区的天气情况以及国内玉米供应端的情况。美玉米种植面积的增加会在上方给到玉米价格一定的压力，随着南美的出口和国内玉米供应压力的逐步缓解，以及未来潜在的政策调控的影响，玉米价格或将震荡运行。
■策略
单边中性
■风险
无
养殖：收储预期落地，生猪期价高开低走
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15750元/吨，较前日下跌120元，跌幅0.76%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.15元/公斤，较前日上涨0.24元，现货基差 LH09-1600，较前日上涨360；江苏地区外三元生猪价格 14.29元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH09-1460，较前日上涨170；四川地区外三元生猪价格13.87元/公斤，较前日上涨0.28元，现货基差LH09-1880，较前日上涨400。
近期市场资讯，据农业农村部监测，7月4日"农产品批发价格200指数"为119.79，比昨天下降0.20个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.06，比昨天下降0.24个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.92元/公斤，比昨天下降0.9%；牛肉71.90元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉64.28元/公斤，比昨天下降0.5%；鸡蛋9.51元/公斤，比昨天上升0.5%；白条鸡17.77元/公斤，比昨天上升0.3%。
昨日生猪期价高开高走，收储对于市场情绪有所提振，但是消费端的情况仍未得到改善，因此上涨或难以持续。随着人民币贬值导致饲料价格的上涨，养殖利润将进一步受到挤压。这对所有养殖企业都是一大考验。下半年养殖利润进一步恶化将增加产能淘汰的可能性。考虑到目前冻品库存已经较高，产能淘汰将导致现货价格明显下跌，之后生猪将进入新一轮周期。如果下半年未能出现产能淘汰，现货价格很可能仍将处于震荡偏弱状态，盘面将继续保持收缩升水的策略。
■ 策略
单边谨慎看空
■风险
消费需求回升
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4197元/500 千克，较前日下跌23元，跌幅0.55%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.6元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD09-597，较前日上涨103；河北地区鸡蛋现货价格3.68元/斤，较前日上涨0.06元，现货基差 JD09-517，较前日上涨83；山东地区鸡蛋现货价格3.79元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD09-407，较前日上涨33。
近期市场资讯，截止7月4日，全国生产环节库存为1.16天，较前日持平，流通环节库存为1.61天，较前日增加0.01天。
昨日鸡蛋期价低开震荡，当前天气不利于鸡蛋储存，走货偏慢，现货价格或将维持低位震荡。6月之后玉米豆粕等饲料原料价格涨幅明显，养殖成本的增加支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续走出梅雨季节，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，贸易商及食品厂存在抄底心态，有一定低位补库可能，现货价格或将逐渐企稳。短期来看期货价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。
■策略
单边中性
■风险
消费不及预期，养殖成本下降
果蔬品：苹果库存较低，红枣价格暂稳
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2310合约8576元/吨，较前日下跌22元，跌幅0.26%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+620，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-180，较前一日上涨20。
近期市场资讯，苹果产区价格暂稳运行，产区走货速度放缓。山东产区客商发自存货源为主，由于目前库存量处于偏低水平，现货价格偏硬运行为主，走货有所放缓。陕西产区水烂占比随时间而增加，客商调货积极性不高，存货商多让价出售，交易量不大，客商以发自存为主。新季早熟梨及苹果交易一般，价格偏弱。由于天气影响，目前陕西产区苹果膨大略显缓慢，预计三原、富平产区的松本锦、秦阳上市时间较去年有所推迟。
从旧季库存来看，库存剩余量目前处于偏低水平，对现货价格形成一定支撑，由于7月份天气升温，西瓜类等时令鲜果将进一步挤占苹果销售空间。从新季苹果方面来看，套袋工作在6月收尾，早熟品种陆续开始收购，山西临猗、陕西大荔、河北辛集早熟藤木及晨阳收购价格较去年基本持平。苹果2023/24年度苹果产量预期稳定，随着旧季库存的消化，旧季对市场的影响力度逐渐下降，市场关注重点转向新季供需情况，随着新季套袋结束，使得市场对于新季产量初步预估逐渐明朗，2023年度产量预期较2022年微幅增长，整体产量预期维持稳定。下半年，苹果作为鲜食消费品，是一个以产定销的市场，供应端如果表现平稳的情况下，整体价格难以出现明显的单边走势。随着产量以及库存的兑现，价格容易受到收获进度以及入库进度的影响，导致价格波动幅度增加。苹果预计维持区间震荡，操作方面建议区间操作为主。
■策略
宽幅震荡
■风险
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波
动（上行风险）
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2309合约10415元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.05%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1920，较前一日无变化；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2170，较前一日无变化；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1670，较前一日无变化；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1920，较前一日无变化。
近期市场资讯，从新疆主产区温度来看，高温围绕在29℃-35℃，预报未有持续性高温，从枣树生长情况来看，部分地区出现坐果不佳情况，尤其是树势偏弱枣树。由于各产区环割进度不一，生理落果期高峰或在7月5日-7月10日前后，关注天气变化及坐果情况，初步预判产量或介于21-22产季之间。
2023产季产量初步预判需在7月上旬生理落果期后定夺，关注温度变化、给水、生理落果、坐果、水资源问题等情况。今年花期较往年推迟，目前长势尚可，部分树势偏弱枣树坐果情况一般，初步预测新季产量或介于 21-22 产季之间。天气炎热，淡季时令鲜果集中上市，冲击干货需求，各销区市场走货趋弱，有价无市。库存主要集中在河北沧州、交割库，库存量同比增加。展望下半年，需求端持续处于低迷状态，而供给端新季天气异动、宏观情绪扰动或成为期现货驱动点。05合约交割后仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，淡季无更多利好，近月合约面临一定压力。产区方面，新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。
■策略
震荡偏弱，9-1反套为主
■风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：短期供应端影响，纸浆震荡上行
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2309合约16505元/吨，较前日下跌280元/吨，跌幅1.67%。持仓量465594手，仓单数13100张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17175元/吨，较前日上涨117元/吨。现货基差CF09+670，较前日上涨400元/吨。全国均价17437元/吨，较前日上涨70元/吨。现货基差CF09+930，较前日上涨350。
近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约6035吨，其中主要包括古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦各2125吨，和特伦甘纳邦425吨。短期内巴基斯坦棉区普遍或将持续以炎热干燥天气为主，日间气温基本在40摄氏度以上。局地受季风活动影响，可能遭遇雷暴影响。从新棉生长情况来看，前期气旋风暴给新棉生长带来较为有限的不利影响，除此之外，目前棉株生长环境适宜，长势良好，部分预计最终产量或在132-147万吨。据印度气象部门消息，截至7月2日，西南季风覆盖了印度全境，较往年同期提前5天左右。从降雨分布情况来看，目前印度全境降雨量较往年同期减少约8%，其中西北部地区增加约40%，中部地区减少约4%，南部半岛减少约43%。从月度预测情况来看，7月印度降雨量预计处于正常水平或略有增加。气温方面，除西北地区外，其他地区气温普遍接近正常水平或略偏高。从新棉播种情况来看，新棉面积同比仍然处于落后水平。美国天气方面，2日晚受冷锋活动影响，西得州地区出现了冰雹、阵雨等不利天气。次日，当地气温降至21-27摄氏度，高温压力得以短暂缓解。据气象部门消息，局地仍有雷暴概率，预计无明显降雨。短期内当地气温或将持续升高，且超过往年同期水平。随着棉株成熟进度加快，亟需降雨以及棉农加强灌溉。3日得州南部地区为晴间多云天气，气温普遍在40-43摄氏度，高温之下棉株生长加速。格兰德流域地区棉农正在按需施肥，预计接下来十天左右部分棉田或将开启采摘，其他地区普遍接近打顶阶段。据气象部门消息，本周当地仍将以晴天为主，个别地区或将遭遇雷暴。近日孟菲斯多地为晴朗潮湿天气，气温在40-45摄氏度，昼夜温差较大。部分地区存在遭遇雷暴概率，棉农加强了棉田管理，按需施用杀虫剂。
昨日郑棉期价小幅下跌，当前下游进入淡季，订单明显减少，但下游仍有补库需求，现货价格震荡为主。目前来看，国内新疆棉的面积减幅在 8%-10%左右，市场对于本年度数据的紧张已基本形成共识，且上年利润较好新年度新疆产能有所增加，抢收预期强烈，总体来看后期价格易涨难跌。后期需持续关注国内出口和下游订单数据，以及三季度的海内外主产区天气情况，此外还有宏观层面的影响因素。如果天气端再度出现问题，下半年棉价仍有上涨空间。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
新季棉花生长顺利
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5382元/吨，较前日上涨120，涨幅2.28%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-30，相较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-30，相较前一日下跌120。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-30，相较前一日下跌120。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+520，相较前一日下跌170。
近期市场资讯，加拿大最繁忙的温哥华港以及西岸各港口工人，昨日因劳资谈判破局展开罢工，这场劳资纷争可能会扰乱全球货运。法新社报导，经过几个月的谈判失败后，30个港口的7000多名码头装货员和49名雇主发起罢工。
昨日纸浆期价上涨，受到加拿大港口罢工事件和山火影响，短期供应端的紧张会造成价格上涨。综合来看，目前在国内各个港口纸浆库存高企且下游拿货意愿不大的情况下，纸浆价格难有明显回升，汇率变化对纸浆价格支持有限，后期需要关注近期政府是否会出具有效提振消费的政策。
■策略
单边中性
■风险
无
白糖观点
■市场分析
期货方面，期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6784元/吨，环比下跌48元/吨，跌幅0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7070元/吨，较环比上涨20，现货基差SRO9+290，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比上涨20，现货基差SRO9+80，环比上涨70。
近期市场咨询，印度国家气象局说，印度一年一度的季风周日覆盖了整个国家，比平时提前了六天，但本季迄今为止的总降雨量比平均水平低10%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月出口糖308.2万吨，较上年同期增加30.6%。2023/24榨季4-6月巴西累计出口糖652.46万吨，同比增加24.06%。
昨日白糖期价震荡运行，现货报价稳定运行。整体来看，下半年糖市短期依然存在不少压力，但是由于供应短缺的主核尚未被证伪，因此整体将呈现高位大幅震荡的趋势。美原糖价格震荡区间预计在 22-24 美分/磅之间，留意 22美分一线的支撑力度。郑糖价格震荡区间预计在 6700-7100 元/吨之间，留意 6700 元一线的支撑力度。中长期来看，由于厄尔尼诺的存在，谨慎看涨。后期风险点在于进口或政策调控导致的供需变化、厄尔尼诺强度不及预期以及宏观黑天鹅事件的影响。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观及政策影响
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：
2023年7月4日，沪深300期货(IF)成交567.45亿元，较上一交易日减少35.75%；持仓金额2332.98亿元，较上一交易日减少3.63%；成交持仓比为0.24。中证500期货(IC)成交462.47亿元，较上一交易日减少30.93%；持仓金额3313.11亿元，较上一交易日减少2.35%；成交持仓比为0.14。上证50(IH)成交278.85亿元，较上一交易日减少35.95%；持仓金额1073.46亿元，较上一交易日减少3.41%；成交持仓比为0.26。
国债期货流动性情况：
2023年7月4日，2年期债(TS)成交718.0亿元，较上一交易日增加5.7%；持仓金额1177.04亿元，较上一交易日减少0.74%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交588.69亿元，较上一交易日增加49.29%；持仓金额1146.32亿元，较上一交易日增加1.7%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交947.71亿元，较上一交易日增加84.96%；持仓金额2110.73亿元，较上一交易日增加2.81%；成交持仓比为0.45。
商品期货市场流动性：纸浆增仓首位，棕榈油减仓首位
品种流动性情况：
2023年7月4日，棕榈油减仓28.03亿元，环比减少3.94%，位于当日全品种减仓排名首位。纸浆增仓27.7亿元，环比增加9.44%，位于当日全品种增仓排名首位；纸浆5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，豆油、原油、豆粕分别成交1091.2亿元、1020.11亿元和953.65亿元（环比：-7.93%、23.24%、31.8%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月4日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、煤焦钢矿分别成交4630.43亿元、3392.14亿元和1736.78亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
