注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：耶伦强调加税和基建计划决心

周一唐山市要求加快钢铁企业工程减排进度，黑色成材相对受益，与此同时耶伦继续强调加税和基建计划的决心，经济预期持续改善支撑商品价格。股指方面，我们认为美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，但A股的顺周期和低估值板块还是存在配置价值。商品方面，受益于美国消费恢复的能化板块，以及受益于“碳中和、碳达峰”和美国基建计划的有色仍是我们关注的重点。此外，上周OPEC+会议公布了5-7月的增产计划，但原油价格不跌反涨，主要是相对逐步增产211万桶/日，市场更看好Q2-Q3的300-400万桶/日的需求增量，需要指出的是，由于供给明朗化后续原油焦点将转向库存和消费的变化情况。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

钢材：去库速度环比增快，钢材依旧偏强运行

昨日钢材现货价格普遍上涨，期货盘面高位震荡整体呈现V型。截至收盘，螺纹2105合约收于5180元/吨，较上一交易日上涨23点，螺纹2110合约收于5147元/吨，增仓78763手，螺纹05-10价差为33；热卷2105合约收于5566元/吨，较上一交易日上涨10点，热卷2110合约收于5403元/吨，增仓46058手，热卷05-10价差为163。现货方面，6日上海建材市场价格整体补涨50-80，北京建材市场价格累涨80，本周二北京建材库存76.25万吨，较上周减6.55万吨。降库还在持续。成交方面，昨日全国建材成交量 29.55万吨，较4月2日增加0.7万吨。整体现货成交处于较高水平。 

据我的钢铁网统计，上周唐山地区126座高炉中有69座检修，周影响产量约121.32万吨，产能利用率58.52%，较上周下降1.19%。较上月同期下降16.87%。目前，全国多个省市纷纷下达环保限产的通知，供给端受到较强的约束，产量也受到较大压制。

生态环境部公布，第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动，组建8个中央生态环境保护督察组，分别对山西、辽宁、安徽、江西、河南、湖南、广西、云南8个省（区）开展为期约1个月的督察进驻工作。

整体来看，钢铁行业正逐步进入需求旺季，去库速度环比增快，加之海外经济的不断复苏和各项经济指标向好，整体需求表现良好且短期不会有较大变动。供应方面，在“碳中和”和“环保限产”的背景下，钢铁行业的供给端受到非常强的约束，特别是唐山地区限产趋严已导致热卷供应受到较大压制，未来供给端政策所带来的压力有望推及全国。所以在供给受较强约束而消费逐步回升的状况下，钢材短中期内大概率依旧偏强运行，但随着钢材绝对价格不断增高，风险也在进一步加剧，因此需控制好仓位，建议逢低做多成材。  

策略：

单边：中性偏多

跨品种：多成材空原料

跨期：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：限产逻辑应现，矿石走势偏弱

昨日收盘，铁矿石全体震荡偏弱，主力09合约收于971点，较前一交易日下跌6元/吨。现货方面，昨日现货偏弱运行，各地涨跌互现。发货量方面，昨日钢联公布45港到港量2179万吨，周度增48万吨，26港到港量2115万吨，周度增加75万吨。

整体来看，受季节性因素影响，铁矿发运处于绝对淡季，短期来看，钢材消费火爆，高利润驱动下钢厂表现出对原料端的一定需求。但在碳中和、碳达峰大背景下，后期限产将成为主要交易逻辑。矿价后期走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高做空，也可做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性偏空

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

贵金属:美元持续回落 但油价仍相对低迷

宏观面概述：昨日美元指数继续回落至两周低点，因交易商在美元3月录得强劲表现后锁定获利，且美债收益率从近期高位回落令美元承压。在此过程中，贵金属价格则是受益向上。并且目前市场上开始逐渐担心大规模的财政刺激措施可能导致美国经济过热，那么黄金或将愈发受到青睐。不过另一方面，目前相对低迷的油价对于通胀水平的回升有一定掣肘的影响。故此后市需要重点关注在经济状况逐渐恢复的过程中，原油的需求是否也能一同得到回升从而提振原油价格，这对于通胀水平乃至贵金属整体价格而言，都会是相对有利的因素。 

基本面概述：上个交易日（04月06日）上金所黄金成交量为16,568千克，较前一交易日下降41.76%。白银成交量为3,145,610千克，较前一交易日下降49.12%。上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,155千克至2,506,507千克

最新公布的黄金ETF持仓为1,029.04吨，较前一交易日下降3.79吨。而白银ETF持仓为17,880.11吨，较前一交易日持平。

昨日（04月06），沪深300指数较前一交易日下降0.41%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.25%。而光伏板块则是上涨2.81%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：TC价格持续走低 2季度去库概率依然较大

现货方面：据SMM讯，昨日小长假归来，因盘面涨幅超千元，市场氛围重陷僵持拉锯态势，市场活跃度明显不及假期前。早市平水铜始报于平水却难有买兴，已属市场意料之中，部分贸易商率先调价至贴水20-贴水10元/吨，市场询盘有所回暖，但收货意愿仍处于压价状态，贴水30元/吨才能达到贸易商的心理买价，但基本入市即被秒收，难以形成买卖双方共同认定之价。好铜价格同样呈现调降之势，盘初好铜可报至升水10-20元/吨，由于乏人问津，部分CCC-P持货商甚至可报于贴水10元/吨吸引成交，虽然贵溪铜坚挺于升水20-30元/吨，但市场接受度不高，实际成交寥寥。主流湿法铜受限于货源依旧较为稀缺，报价企稳于贴水百元以上，但无奈盘面维持在67000元/吨上方，下游基本驻足观望，畏高情绪严重，下游参与度有限。

观点：昨日，美债收益率以及美元再度走低，这对于包括铜在内的有色金属板块而言再度形成一定利好。并且上周从TC价格上来看，则仍然处于持续走低的态势之中。当下由于铜价仍然相对偏高，使得下游买兴依然不是很强，不过随着消费旺季的到来，此后下游采购料将会逐渐开始恢复，2季度去库仍是较大概率事件。目前可重点关注市场升贴水的变动情况，若出现升贴水持续抬升的情况，则或将预示着新一波行情的启动。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分期，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1、累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：精炼镍需求偏弱，304不锈钢成交改善

镍品种：近日随着外围氛围回暖，镍价迎来反弹行情，但镍价上涨后下游采购意愿转弱，市场成交清淡。近期俄镍进口窗口关闭，俄镍无进口资源补充，升水获得一定支撑，但需求仍旧低迷。目前镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，镍豆升水持续回调。

镍观点：青山关于高冰镍的消息导致未来硫酸镍供应瓶颈打开，镍价将重回原生镍定价体系，中线镍价重心可能下移。不过目前距离此事兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍产出之前，精炼镍实际需求仍有支撑，且国内库存处于历史低位，短期镍价持续下跌动力有限。短期镍自身供需矛盾不突出，难以走出独立性行情，随着外围氛围回暖，镍价或随之震荡偏强运行。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：昨日受伦镍和不锈钢期货价格走强影响，304不锈钢现货市场氛围转好，成交有所改善。上周300系不锈钢社会库存继续下滑，当前304不锈钢社会库存处于中等偏低水平，部分规格紧缺，钢厂盘价坚挺，现货价格仍有支撑。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存持续下滑，目前处于中等偏低水平，且部分规格紧缺，需求表现不错，现货价格仍有支撑，短期受外围氛围提振，304不锈钢期货价格或将偏强运行。但因原料端价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，300系不锈钢产量持续提升，期货价格持续上涨之后，基差已有所修复，不锈钢价格继续上行动力转弱，暂时转为观望态度。因中线不锈钢成本和供应压力较大，短期或仅为反弹行情。

不锈钢策略：中性，暂时转为观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：美元回调引领锌铝价格反弹

锌：现货方面，LME锌现货贴水17.35美元/吨，前一交易日贴水13.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21770~21830元/吨，双燕成交于21790~21870元/吨，进口锌21740~21810元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20元/吨到平水，双燕对2105合约报升水20元/吨，进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21700~21760元/吨。昨日早间锌价直线拉涨，下游观望情绪较浓，持货商普通锌锭报价扩大贴水至对2105合约贴水20元/吨至平水，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易；进入第二时段，锌锭现货升水保持对2105合约平水到贴水20元/吨。

库存方面，4月1日，LME锌库存下跌0.035万吨至27.05万吨。根据SMM讯，4月6日，国内锌锭库存为22.84万吨，较此前一周减少1.39万吨。

观点：上周锌价仍以偏弱震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张， TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭仍在去库，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。宏观方面，近期美元指数呈现出回落的情况，这或将对于包括锌在内的有色金属板块存在一定正向的影响。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：现货方面，LME铝现货贴水24.50美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM讯，昨日为清明假期后首日，期铝价格维持高位震荡运行，前期市场关注内蒙古双控和部分新增复产产能消息落地，市场寻求新的博弈矛盾点。华东现货市场方面继续维持小幅贴水格局，午前成交对当月贴水40-30元/吨，沪锡两地集中17500-17510元/吨。节后下游采购依旧按需为主，并未出现明显备库行为。

巩义市场方面，持货商相对挺价出货为主，但奈何下游入场积极性不足，对华东报价自贴水80扩张至贴水100元/吨附近。

库存方面，4月1日，LME铝锭库存下跌0.77万吨至188.94万吨。4月6日，中国国内社会铝锭库存为125.1吨，较此前一周上涨0.8万吨。

观点：上周国内铝锭库存125.1万吨，较此前一周增加0.8万吨，去库中断，从侧面印证了我们之前所说的，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但受益于“国家发展改革委、工业和信息化部就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。”引发黑色价格大幅拉升，铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考