注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：中国财政部措辞引起关注

周三财政部表示继续执行制度性的减税降费，但阶段性的减税降费政策有序退出，突出强化小微企业税收优惠，目前看财政部发言或透露出一个信号——政策支持疫情的总量型政策已经在探索退出路径，但结构性的、支持小微企业、科技创新等行业的政策力度仍然乐观，将继续推动经济转型，股指的结构性机会仍可继续关注。股指方面，我们认为美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，但A股的顺周期和低估值板块还是存在配置价值。商品方面，受益于美国消费恢复的能化板块，以及受益于“碳中和、碳达峰”和美国基建计划的有色仍是我们关注的重点。此外，上周OPEC+会议公布了5-7月的增产计划，但原油价格不跌反涨，主要是相对逐步增产211万桶/日，市场更看好Q2-Q3的300-400万桶/日的需求增量，需要指出的是，由于供给明朗化后续原油焦点将转向库存和消费的变化情况。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:美联储会议纪要显示宽松货币政策立场不变

宏观面概述

北京时间4月8日凌晨，美联储公布了3月份的FOMC会议纪要，再一次强调了短期内维持超宽松货币政策的立场。美联储主席鲍威尔在3月16-17日会上提到，货币市场利率可能面临下行压力，调整超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率或为合适之举。他表示，可能会在例行会议上或者两次会议之间采取行动，以使联邦基金利率保持在0%至0.25%目标范围内。总体而言，美联储宽松的货币政策导向并不会立刻发生变化，而这也使得美元持续走强的可能性降低，对于贵金属而言则是较为有利的因素。因此当下，仍然维持对于贵金属相对偏乐观的展望。 

基本面概述

上个交易日（04月07日）上金所黄金成交量为19,360千克，较前一交易日上涨16.82%。白银成交量为4,189,174千克，较前一交易日上涨33.18%。昨日（04月07日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降10,628千克至2,495,879千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,028.69吨，较前一交易日下降0.35吨。而白银ETF持仓为17,880.11吨，较前一交易日持平。

昨日（04月07），沪深300指数较前一交易日下降0.71%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.09%。而光伏板块则是下降3.43%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：关注去库何时开始以及其持续性

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场和上日表现类似，早市平水铜始报于贴水10元/吨，无奈早市盘面颇高，下游买兴不好，部分持货商率先调价至贴水20元/吨后市场僵持特征明显，第二时段前由于盘面开启回调态势，部分贸易商主动询价压价，接货意愿锁定贴水30元/吨，接货情况随着盘面的下滑成交转好。第二时段后随着盘面探低66800元/吨一线，市场已少有贴水30元/吨货源，且在贸易商的不断询价氛围中，部分持货商挺价于贴水10元/吨，日内市场主流成交集中在贴水20元/吨，价格波动极小。好铜早市短暂流出少量贴水10元/吨的贵溪铜被秒收后，市场流出货源有限，报价再无贴水货源，表现挺价向上，之后贵溪铜则稳定于升水20-30元/吨。湿法铜表现持稳，至贴水130-贴水100元/吨，但由于整体货源依旧并不宽裕，持货商也不愿再度大幅下调报价，但整体成交量受到部分如OLEN及PASAR之类的差铜的几乎一样价格的挤压和冲击。江苏地区主流报价于贴水100元/吨左右，市场交投活跃度有限。

观点：今日凌晨，美联储公布了其3月议息会议纪要，总体而言再度明确了其宽松货币政策之立场，这减小了美元指数持续强劲反弹的可能性，总体而言对于铜价格相对有利。另一方面，目前可以看到，持货商对于升贴水的挺价情绪似乎又有一定回升，并且整体货源的确不能算太过宽裕，叠加此后消费旺季的来临或使得去库再度发生，因此铜价或还有一波由去库而带来的上涨行情，但去库的持续性则是后市需要关注的重点。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分期，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1.累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：中国精炼镍库存处于历史低位 

镍品种：近日镍价受外围氛围提振而小幅走强，但现货成交仍旧疲弱，下游采购意愿不足。俄镍升水受到进口窗口关闭的支撑，俄镍暂无进口资源补充，但需求仍旧低迷。目前镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，镍豆升水持续回调，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。

镍观点：短期精炼镍需求表现偏弱，但国内库存处于历史低位，精炼镍实际刚需依然存在。虽然高冰镍事件令镍价中线预期悲观，但此事兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍产出之前，对精炼镍实际需求影响有限，短期镍价持续下跌动力有限。短期镍自身供需矛盾不突出，难以走出独立性行情，随着外围氛围回暖，镍价或随之偏强震荡运行，但上行空间有限。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：近期304不锈钢现货市场氛围有所转好，成交改善，现货价格表现坚挺。300系不锈钢社会库存连续五周下滑，当前304不锈钢社会库存处于历史中低水平，部分规格紧缺，钢厂盘价坚挺，现货价格仍有支撑。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存持续下滑，目前处于历史中低水平，且部分规格紧缺，需求表现较好，现货价格仍有支撑，短期不锈钢期货价格或偏强震荡运行。但因原料端镍铁和铬铁价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求可能有转弱预期，中线不锈钢供需偏悲观，短期或仅为反弹行情，在未看到中线供需预期有改善迹象之前，不锈钢价格继续上行动力不足，暂时转为观望态度。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：美元跌势放缓，锌铝持续上行动力有限

锌：现货方面，LME锌现货贴水18.20美元/吨，前一交易日贴水17.35美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21810~21850元/吨，双燕成交于21850~21880元/吨，进口锌21800~21830元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20元/吨，双燕对2105合约报升水10~20元/吨，进口锌对2105合约贴水30~40元/吨；1#锌主流成交于21740~21780元/吨。早间锌价维持高位运行，下游观望情绪较浓，持货商普通锌锭报价扩大贴水至对2105合约贴水20~30元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易；进入第二时段，锌锭现货升水保持对2105合约贴水20元/吨。今日锌价维持高位运行，下游依然以观望为主，整体市场交投清淡。

库存方面，根据SMM讯，4月6日，国内锌锭库存为22.84万吨，较此前一周减少1.39万吨。

观点：美元指数跌幅放缓后，昨日锌价再度进入盘整，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张， TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，周二国内最新的库存数据显示锌锭仍在去库，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水18.50美元/吨，前一交易日贴水22.50美元/吨。根据SMM讯，昨日期铝当月早盘小幅探低后回升，整体中心运行17400-17500元/吨之间，华东现货成交贴水50-30元/吨，早盘交投集中17390-17420元/吨。持货商方面出货依旧积极，整体市场流通性充裕，下游和部分中间商按需采购为主，但仍存畏高情绪，虽然绝对价格小幅下跌，但下游观望心态并未扭转。中原（巩义）市场方面早盘市场交投集中对华东贴水100-110元/吨，后续随着下游入场并不积极，持货商顺势调低报价至贴水110-120元/吨，整体市场交投以对华东贴水110元/吨为主，对盘面集中贴水140元/吨。

库存方面，4月6日，中国国内社会铝锭库存为123.6吨，较此前环比下降1.5万吨。

观点：本周国内最新铝锭库存123.6万吨，环比减少1.5万吨，再度去库，我们仍然维持之前的观点，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：钢材盘面偏强震荡，整体向上动力不减

昨日螺纹现货价格涨跌互现，热卷价格较为坚挺，期货盘面价格高位震荡整体略有下跌。截至收盘，螺纹2105合约收于5127元/吨，较上一交易日下跌53点，螺纹2110合约收于5117元/吨，增仓74177手，螺纹05-10价差为10；热卷2105合约收于5527元/吨，较上一交易日下跌39点，热卷2110合约收于5391元/吨，增仓54556手，热卷05-10价差为136。现货方面，昨日早盘各地建材市场报价较上一交易日基本持稳，小部分地区上调10-50元/吨，但午后至收盘多地价格回落，整体涨跌互现；热卷普涨10-60元/吨。成交方面，昨日全国建材成交量 24.34万吨，较上一交易日下降5.21万吨。

国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，预计今年全球GDP增速为6%，此前预期为5.5%；预计今年中国GDP增速为8.4%，1月预期为8.1%。此外，报告预计全球GDP在2020年下滑后将在2021年创40年来最大增幅。

整体来看，钢铁行业正逐步进入需求旺季，去库速度环比增快，加之海外经济的不断复苏和各项经济指标向好，整体需求表现良好且短期不会有较大变动。供应方面，在“碳中和”和“环保限产”的背景下，钢铁行业的供给端受到非常强的约束，特别是唐山地区限产趋严已导致热卷供应受到较大压制，未来供给端政策所带来的压力有望推及全国。所以在供给受较强约束而消费逐步回升的状况下，钢材短中期内大概率依旧偏强运行，但随着钢材绝对价格不断增高，风险也在进一步加剧，因此需控制好仓位，建议逢低做多成材。 

策略：

单边：中性偏多

跨品种：多成材空原料

跨期：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：

钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：短期铁矿期现偏强，长期仍有下降空间

期货方面，昨日铁矿石期货临近午盘拉升，午后钢材下跌，铁矿未跟随，呈现震荡状态。09合约收盘993.5点，较上一交易日上涨16.5点。在期货的带动下，现货均有5到10元的上涨。基差方面，09合约的大贴水仍然存在，并处于相对高位；库存端，钢联公布45港铁矿石总库13107万吨；消费端，钢厂开工率收到限产压缩呈现明显下滑，昨日秦皇岛限产传言又起，后期大趋势仍在于交易限产逻辑。

整体上看，短期铁矿价格仍有一定支撑，供给端受季节性影响，铁矿发运有所下降，消费端，下游钢材价格较好且情绪表现良好影响，限产传导也需要一定时间，所以铁矿消费虽有所减少，但短期内并无太大影响。但长期来看，在碳中和、碳达峰大背景下限产仍将作为今年交易核心逻辑，后期限产将成为主要交易逻辑。矿价后期走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高做空，也可做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考