注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内复苏预期进一步确认

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内8月金融数据企稳回升。9月11日，国内领先的8月金融指标见底回升，领先的8月社融存量、金融机构贷款月同比分别增长9%和11.1%，有见底回升的迹象，并且社会融资中的新增政府债券明显回升，初步验证国内稳增长的传导效果。当下政策对经济的传导效果是市场交易重点，本周还将迎来中国8月的经济数据。此外，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储9月加息概率较低，但近期美元指数持续走强。一方面是远端通胀压力缓解，美联储加息压力下降：美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据。并且根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 

国债期货：信贷超预期提振，利率存反弹压力

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行MLF增量续做。9月11日，以利率招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，净投放2030亿元。季末流动性压力下，银行间市场资金面未见缓和。

继续关注海外风险。国内：9月7日至11日，已经有大连、南京、兰州、青岛、福州等6个二线城市相继取消限购政策；9月11日，人民银行在交易时间公布8月金融数据，人民币贷款增加1.36万亿，同比多增868亿；社融增量3.12万亿，同比多增6316亿，社融存量同比增9%，M2同比增10.6%；9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议上央行重申金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定；9月11日23时45分，在河北廊坊市霸州市发生2.3级地震，震源深度10千米。海外：9月11日，美国与越南签署半导体供应链协议；9月11日，欧盟委员会下调欧元区2023年和2024年GDP增速预期。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：金融数据反弹，提振股指

策略摘要

海外方面，联储掉期工具显示，9月暂停加息，同时美联储官员认为年内再加息一次的紧迫性下调，三大指数全线收涨。国内方面，金融数据大幅反弹，整体超市场预期，尤其是新增贷款创历史同期峰值，有助于改善市场预期。全国外汇市场自律机制专题会议在京召开，人民币汇率升值，缓解北向资金流出压力。股指处在筑底阶段，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

金融数据超预期。宏观方面，8月金融数据反弹，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；8月末，社会融资规模存量同比增长9%，M2余额同比增长10.6%，数据整体超市场预期，尤其是新增贷款创历史同期峰值。海外方面， 联储掉期工具显示，9月暂停加息，同时美联储官员认为年内再加息一次的紧迫性下调，关注本周发布的通胀数据。

周期板块领涨。现货市场，A股主要指数高开高走，盘中受金融数据刺激，拉动明显，两市超3600只个股上涨。行业方面，多数板块收红，其中医药生物、传媒、汽车行业领涨，仅国防军工、房地产、建筑材料、轻工制造板块收跌。两市成交额8400亿元上方，全国外汇市场自律机制专题会议在京召开，强调人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，人民币汇率升值，当日北向资金净流入约22亿元。美股方面，暂不加息提振市场情绪，三大指数全线收涨。

期指增量上涨。期货市场，基差方面，IH、IF主力合约升水，IC、IM贴水幅度加深；四大股指期货增量上涨。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：全球炼厂秋检力度偏重

全球炼厂开始陆续进入检修季，印度、俄罗斯等地区的炼厂今年检修力度偏重，根据现有炼厂检修计划以及非计划停车的数据测算，预计全球炼厂将在今年10月份达到检修峰值约850万桶/日随后下降，今年全球炼厂检修力度略高于5年均值（2019年前5年），全球炼厂产能偏紧的格局短期还将延续，虽然中国出口配额下发将会带来一部分新增供应，从中期来看，随着中东新投产炼厂正式上线以及尼日利亚丹格特等大型新炼厂投产，炼厂产能短期的矛盾将会逐步缓和，尤其是在柴油方面。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：韩国船燃溢价跌至五个月低点

■ 市场分析

隔夜原油连续高位震荡，燃料油市场涨势有所放缓。近期我国第三批成品油出口配额近日正式下发，关注我国在配额提升背景下燃料油出口量。低硫方面，近期韩国低硫燃油库存充足，而需求收到一定抑制，据初步估计，韩国本月低硫销量较8月份同期下降约20%，其船燃较新加坡溢价亦跌至27.05美元/吨，创五个月低点。

■ 策略

中性偏多，不宜追高

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：下游抵触增加，供需有所宽松

■ 市场分析

供应方面，局部区域炼厂有对外开放计划，但福建区域落地情况不及预期。需求方面，下游企业对价格抵触情绪较高，终端采购计划量有所缩减，部分贸易商恐慌出货。九月CP价格利好基本消化，近期需要密切关注油市价格，金九月行情仍有一定好转预期。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：成本端支撑明显，下游需求边际改善

■ 市场分析

近期国际油价延续震荡上涨态势，国内主营炼厂利润环比有所回落，全国沥青炼厂开工率下降，供应端相对稳定。受台风天气影响，江南、华南部分地区需求短期仍受到限制，但其他地区天气改善，道路项目施工将正常运行。目前受到成本端带动，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主。若油价继续维持强势，考虑到下游的接受度，沥青价格向上弹性可能要弱于原油端。 

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：受成本支撑，TA维持偏强震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差40元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费38元/吨（+27），加工费低位震荡。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，慎防TA加工费反弹可能。

PX方面，加工费416美元/吨（+10），PX加工费高位震荡。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：下游开工回落 PF支撑偏强

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（-20），基差稳定偏低。

成本端高位震荡，PF价格震荡运行。PF生产利润-58元（-1），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数13（+1），1.4D实物库存19.0天（-0.8），1.4D权益库存8.7天（+1），本周库存有所增加。

上周直纺涤短负荷85%（-2），涤纱开工率66%（-1），涤短及下游开工率下滑。

昨日短纤产销在57%（+7），产销平淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：秋检预期提振市场，现货震荡向上运行

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-50，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期煤炭产地安检频繁，部分煤矿有停产检修情况，下游冶金化工及民用需求良好，整体煤价偏强运行，对甲醇成本有情绪面支撑。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置9月1日停车检修，计划检修时长1个月；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，预计9月下旬重启；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，同步计划9月下旬重启。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。8月28日马来西亚石油甲醇1#66万吨/年甲醇装置已恢复正常运行；2#170万吨/年甲醇大装置再度故障停车，初步预计为期2-3周；智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：产能逐步投放，聚烯烃维持震荡

策略摘要

聚烯烃盘面冲高回落，小幅上涨，现货价格继续上涨。聚烯烃生产利润维持亏损，成本端支撑较强。下游抵触高价，意愿不高，交投一般。开工率持续提升，计划开车装置较多，聚烯烃开工负荷预计将回升。石化库存维持低位，上游库存压力不大。“金九银十”旺季即将来临，下游持续季节性恢复，但总体情况仍恢复缓慢。人民币大幅升值，进口利润有所恢复，处于盈亏平衡线附近。预计聚烯烃维持震荡走势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存69万吨，相比前一工作日增加5万吨，周末正常累库。

基差方面，LL华东基差在+20元/吨， PP华东基差在-20元/吨，基差小幅走弱。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP利润有所修复，但仍处于亏损。

近日东华茂名PDH制PP装置正式投产，宝丰三期产出合格PE，聚烯烃新增产能压力较大。计划开车装置较多，聚烯烃开工负荷预计回升。

进出口方面，人民币大幅升值，进口利润有所恢复，处于盈亏平衡线附近。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，人民币汇率变化，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口库存上涨，基差仍然坚挺

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国产开工继续走高，纯苯下游开工偏低，但纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.68万吨（+0.53万吨），库存上涨。纯苯加工费344美元/吨（+30美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差290元/吨（-10元/吨）；生产利润-109元/吨（-131元/吨），利润明显降低。

需求来看, 三大下游成品库存仍维持低位，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产开工继续走高，纯苯下游开工偏低，但纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

EG：累库预期未延续，EG震荡走高

策略摘要

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-141元/吨（+4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2377元/吨（+72），煤制EG生产利润为-428元/吨（-17）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.13%（较上期下降1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（较上期下降1.10%）。整体装置负荷较为稳定。嘉兴三江（15）按计划重启，主产EO。浙石化（180）周内负荷短期波动，随后恢复。盛虹炼化（190）小幅提负至8成运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）正常运行中。海外装置方面，沙特yansab（91）计划近期重启。印度信赖（75）检修2个月左右。马来西亚石油（75）继续推迟重启计划。美国南亚（36）推迟重启计划至本月底。

下游方面，周一长丝产销60%（+15%），涤丝产销整体一般，短纤产销57%（+7%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.8吨（-1.8），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：原料价格略有上升，尿素成本重心上移

策略摘要

中性：昨日尿素现货整体维持在2600元/吨左右，因无烟煤成本上涨约100元/吨，煤制尿素成本整体提升约70元/吨。现货方面，基差仍处于较高水平；供应端因上游部分企业装置检修，预计上游累库还需时间。市场情绪方面，个别企业推迟淡储，叠加出口政策预期趋紧，盘面博弈加剧。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货调整空间有限，建议期货暂时观望。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月11日尿素主力收盘2140元/吨（+37）；主力合约前二十位多头持仓：172062（-854)，空头持仓：187802（+2418），净多持仓：-10831（-19012）。

现货：9月11日河南小颗粒报价：2580元/吨（-30）；山东菏泽小颗粒报价：2620元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2610元/吨（-30）。

原料：9月11日，小块无烟煤1200元/吨（+100），尿素成本1845元/吨（+70），尿素出口窗口-70美元/吨（0）。

生产：截至9月6日，全国尿素周度产量118.04万吨（-2.83），山东尿素周度产量15.39万吨（+0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率72.46%（-2.33%），其中煤制尿素：71.60%（-2.54%），气制尿素：75.05%（-1.67%）。

库存：截止9月6日，国内尿素样本企业总库存量为22.33万吨（-2.25）；尿素港口样本库存量为55.60万吨（-9.40）。

观点：昨日尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2600元/吨左右。因无烟煤成本上涨约100元/吨，煤制尿素成本整体提升约70元/吨。

■策略

中性：昨日尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2600元/吨左右；因无烟煤成本上涨约100元/吨，煤制尿素成本整体提升约70元/吨。现货方面，价格变化不大，基差仍处于较高水平；供应端因上游部分企业装置检修，尿素日产高位回落，预计上游累库还需时间。市场情绪方面，个别企业推迟淡储，市场认为即使印度再次招标所带来的利好有限；叠加出口政策预期趋紧，引发国内供应端产生压力，盘面博弈加剧。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货调整空间有限，建议期货暂时观望。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：基本面暂平静，PVC震荡运行

策略摘要

截至 9 月 11 日，PVC 震荡运行；PVC 装置检修结束，供给恢复；下游需求旺季到来；电石供应逐步增加；现货采购积极性不佳，氛围偏淡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 9 月 11 日 PVC 主力收盘 6462 元/吨（+34）；前二十位主力多头持仓410666 (+576),空头持仓：455178（+4460），净空持仓：44512.

现货：截至 9 月 11 日华东（电石法）报价：6340 元/吨（0）；华南（电石法）报价：6410 元/吨（0）。

兰炭：截至 9 月 11 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 9 月 11 日华北 3710 元 /吨（0）。

观点：昨日 PVC 震荡运行。短期 PVC 基本面相对平静，而中长期宏观预期仍偏强。国内地产政策不断优化，带动 PVC 市场情绪，影响预期走势，后续仍需观察新的政策变化及前期政策落地情况。从 PVC 自身来看，短期供应端开工或有提升，但下游需求端未有明显改善，因前期出口放量，出口订单交付下延续去库，基本面暂时难以提供足够驱动，价格走势易受宏观政策预期及商品情绪影响。暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：青岛港口继续呈现去库，支撑胶价偏强震荡

策略摘要

国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口到港货源维持偏少态势，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，胶价或延续偏强走势。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月11日，RU主力收盘14355元/吨（-70），NR主力收盘价11160元/吨（+265）。RU基差-1480元/吨（+95），NR基差-266元/吨（-265）。RU非标价差2630元/吨（-145），烟片进口利润723元/吨（-209）。

现货市场：9月11日，全乳胶报价12875元/吨（+25），混合胶报价11725元/吨（+75），3L现货报价12100元/吨（+25），STR20#报价1510美元/吨（0），丁苯报价13300元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水47.00泰铢/公斤（+0.70），烟片50.85泰铢/公斤（+0.48）,杯胶41.75泰铢/公斤（+0.20）。

国内产区原料：云南胶水11650元/吨（+50），海南胶水13000元/吨（+50）。

截至9月8日：交易所总库存229376（+11834），交易所仓单192690（-100）。

截止9月7日：国内全钢胎开工率为64.77%（+0.17%），国内半钢胎开工率为72.20%(+0.09%）。

观点：未来一周国内海南产区雨水偏多，胶水产出受限，叠加原料争抢等原因，产区原料价格维持高位，昨日泰国主流原料收购价格大幅上涨，成本支撑较强；国内需求传统旺季以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率延续小幅回升走势，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势；青岛港口库存继续呈现去库趋势，标胶及混合胶到港货源维持偏少态势，入库率下降，出库率环比增加，下游轮胎开工率维持高位运行下，库存的下降刺激泰混现货价格继续上行，胶价或延续偏强走势。 

■策略

谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口到港货源维持偏少态势，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，胶价或延续偏强走势。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：外盘上涨，成本支撑持续

策略摘要

成本端丁二烯价格坚挺，对顺丁橡胶成本支撑持续。市场交投氛围较为低迷，但下游需求传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止 9 月 11 日 BR 主力收盘 13675 元/吨（+0.92%）；基差-225 元/吨（-175）。

现货：截至 9 月 11 日华北报价：13150 元/吨（-50）；华东报价：13500 元/吨（-50）；齐鲁石化 BR9000 出厂价 13300 元/吨（-200）。

外盘现货：顺丁橡胶 CFR 东南亚 1590 美元/吨（+50）；顺丁橡胶 CFR 东北亚 1490 美元/吨（0）

上游原料：截止 9 月 11 日丁二烯上海石化 8600 元/吨（0），丁二烯 FOB 韩国 945 美元/吨（+70）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化 3 万吨顺丁橡胶装置于 9 月 4 日起陆续停车检修 15 天附近，烟台浩普 6 万吨顺丁橡胶装置已陆续重启，短期供应环比小幅回升，但四川石化 15 万吨顺丁橡胶装置将于 9 月 15 日停车检修，供应预期有所下滑。成本端丁二烯受外盘价格上涨支撑，国内价格高位坚挺，顺丁橡胶成本支撑持续。现货市场报价稳中下探，市场交投氛围较为低迷，但下游需求传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

策略

做多套保。成本端丁二烯价格坚挺，对顺丁橡胶成本支撑持续。市场交投氛围较为低迷，但下游需求传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元涨势受阻 贵金属料仍维持偏强态势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月11日，沪金主力合约开于466.22元/克，收于466.54元/克，较前一交易日收盘上涨0.17%。当日成交量为117,227手，持仓量为205,222手。

昨日夜盘沪金主力合约开于466.82元/克，收于466.30元/克，较昨日午后收盘下降0.12%。

9月11日，沪银主力合约开于5,748元/千克，收于5,821元/千克，较前一交易日收盘上涨0.97%。当日成交量为525,214手，持仓量为554,021手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,817元/千克，收于5,827元/千克，较昨日午后收盘上涨0.59%。

隔夜资讯：昨日，并无重要经济数据公布，据金十讯，欧洲央行将取消对某些银行的杠杆贷款资本附加要求。欧洲央行监事会主席恩瑞亚表示，一些银行已经解决了问题，资本附加费用将被取消。而其他一些银行则需要继续缴纳一段时间的费用。此外本周将会迎来欧元区议息会议，此前欧元区的表态大多相对鹰派，因此在这样的情况下，美元的走势或将受到一定压制，同时市场对于黄金的购买需求依旧旺盛，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（9月11）上金所黄金成交量为21,882千克，较前一交易日下降0.70%。白银成交量为658,434千克，较前一交易日下降37.23%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,723千克至1,373,336千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为884.89吨，较前一交易日下降1.75吨。白银SLV ETF持仓为13,667.06吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月11日），沪深300指数较前一交易日上涨0.74%，电子元件板块较前一交易日上涨0.46%。光伏板块较前一交易日上涨0.10%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元走弱令铜价受到提振

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月11日，沪铜主力合约开于69,100元/吨，收于69,080元/吨，较前一交易日收盘上涨0.35%。当日成交量为73,547手，持仓量为150,046手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,360元/吨，较昨日午后收盘上涨0.95%。

现货情况：据SMM讯，日内现货成交情绪依旧不佳，现货升水高报低走，成交区间回到与上周五一致水平。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水30~50元/吨，好铜升水50~60元/吨，贵溪铜报价升水100元/吨以上，湿法铜如少量MV报至平水价格附近。月差高挺于BACK300元/吨以上，现货升水受抑走跌，进入主流交易时段，主流平水铜升水10~20元/吨，少部分贸易商出现平水报价，好铜降至升水30元/吨附近，湿法铜贴水30元/吨，成交一般。进入第二交易时段，市场出现贴水10元/吨主流平水铜报价，吸引一波成交，与此同时月差走跌，现货商未进一步下调价格，但日内进口psr以及铁峰等货源依旧贴水40~贴水30元/吨报价，湿法铜贴水60元/吨附近。

观点：宏观方面，据金十讯，欧洲央行将取消对某些银行的杠杆贷款资本附加要求。欧洲央行监事会主席恩瑞亚表示，一些银行已经解决了问题，资本附加费用将被取消。而其他一些银行则需要继续缴纳一段时间的费用。此外本周将会迎来欧元区议息会议，此前欧元区的表态大多相对鹰派，因此在这样的情况下，美元的走势或将受到一定压制。日本央行向银行提供贷款以抑制国债收益率，10年期日债收益率自2014年以来首次上升至0.7%。国内方面，前八个月人民币存款增加20.24万亿元，前八个月人民币贷款增加17.44万亿元。初步统计，2023年8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。

消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于13.45万吨，较前一交易日上涨0.04万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.15万至5.45万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.36，较上一交易日上涨0.43%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价弱势震荡，现货市场成交偏淡

镍品种：

9月11日沪镍主力合约开于165950元/吨，收于166450元/吨，较前一交易日收盘上涨0.14%，当日成交量为137299手，持仓量为58847手。昨日夜盘沪镍主力合约开于166450元/吨，收于166790元/吨，较昨日午后收盘上涨0.20%。

昨日镍价弱势震荡，精炼镍现货成交有所转冷，现货升水走势分化，其中金川镍现货升水明显上调，俄镍和镍豆升水持稳运行。SMM数据，昨日金川镍升水上涨650元/吨至2900元/吨，进口镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加395吨至2925吨，LME镍库存增加300吨至38280吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月11日不锈钢主力合约2311开于15590元/吨，收于15655元/吨，较前一交易日收盘上涨0.58%，当日成交量为108888手，持仓量为81912手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15655元/吨，收于15660元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03%。

昨日白天不锈钢主力合约价格震荡运行，现货价格有所下调，但价格下挫未能明显刺激成交，现货市场交投氛围依然不佳，下游观望情绪较浓。昨日不锈钢基差也略有下挫，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降130元/吨至90元/吨，佛山市场不锈钢基差下降30元/吨至90元/吨，SS期货仓单增加591吨至80889吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1177.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货成交一般 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，国产TC下行，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-22.62 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降20元/吨至21680元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至315元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21680元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至315元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至21700元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨105元/吨至335元/吨。  

期货方面：9月11日沪锌主力合约开于21190元/吨，收于21480元/吨，较前一交易日涨60元/吨，全天交易日成交156204手，较前一交易日减少34964手，全天交易日持仓106874手，较前一交易日增加532手，日内震荡为主，最高点达到21490元/吨，最低点达到21050元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21500元/吨，收于21815元/吨，较昨日午后收盘涨335元/吨，夜间价格偏强震荡。

国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期，国产TC小幅下行。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，且当前冶炼利润在900元/吨左右，预计供应压力仍存。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月11日，SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周同期减少0.26万吨。主因天津地区到货较少，库存下降明显。截止9月11日，LME锌库存为141775吨，较上一交易日减少1650吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：铝锭及铝棒库存累积 铝价震荡为主

策略摘要

铝：供应端运行产能增量有限，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水40.81美元/吨。SMMA00铝价录得19450元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19340元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得19220元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-220元/吨。

铝期货方面：9月11日沪铝主力合约开于19045元/吨，收于19150元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交159304手，较前一交易日减少56896手，全天交易日持仓255899手，较前一交易日减少91手。日内价格震荡为主，最高价达到19190元/吨，最低价达到18940元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19180元/吨，收于19225元/吨，较昨日午后涨75元/吨，夜间价格维持震荡。

最新社会库存显示铝锭及铝棒库存小幅累积，周末部分地区到货。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期复产产能逐步释放产量，近期进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果。截止9月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.4万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月11日，LME铝库存较前一交易日减少3600吨至495875吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2934元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月11日氧化铝主力合约开于3053元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨8元/吨，全天交易日成交61948手，较前一交易日减少44891手，全天交易日持仓75472手，较前一交易日增加204手，日内价格震荡，最高价达到3079元/吨，最低价达到3027元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3069元/吨，收于3093元/吨，较昨日午后收盘涨23元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝期货价格维持高位。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游采购积极性一般 铅价高位震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为58.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16500元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至135元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日持平为-315元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日持平为-340 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日持平为-265元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-300元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9675元/吨，废白壳较前一交易日持平为8875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9500元/吨。

期货方面：9月11日沪铅主力合约开于17025元/吨，收于17085元/吨，较前一交易日涨65元/吨，全天交易日成交74448手，较前一交易日增加636手，全天交易日持仓93559手，较前一交易日减少333手，日内震荡，最高点达到17165元/吨，最低点达到16830元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17090元/吨，收于17100元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨，夜间震荡。

铅市场基本面暂无明显变动，下游采购积极性一般，冶炼企业倾向于交仓，铅锭社会库存小幅增加。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月11日，SMM铅锭库存总量为6.35万吨，较上周同期增加0.66万吨。截止9月11日，LME铅库存为52550吨，较上一交易日减少425吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：市场情绪有所改善，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

9月11日，工业硅主力合约2311开于14320元/吨，收于14415元/吨，当日上涨1.62%。主力合约当日成交量为81370手，持仓量为84433手。目前华东553现货升水135元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1115元。期货盘面维持宽幅震荡，盘面较421仍有套利空间。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.34万手，较前一日增加4293手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月11日，已经注册成功的仓单有26922张，折合成实物有134610吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止9月11日，华东不通氧553#硅在13900-14100元/吨；通氧553#硅在14500-14600元/吨；421#硅在15200-15400元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月11日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13300元/吨，其他报价多在13200-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，预计近月合约上行会承压。受宏观情绪影响及供应端影响，盘面或宽幅震荡。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作。对于远月合约，由于整体库存回落，枯水期成本增加，或有上行动力，可逢低做多。

■ 风险点

1、西南地区开工情况

2、新疆复产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力，新增产能投产情况。

碳酸锂：现货继续下跌 期货盘面弱势震荡

期货及现货市场行情分析

9月11日，碳酸锂主力合约开于176900元/吨，收于178650元/吨，当日收盘下跌0.28%。当日成交量为83768手，持仓量为41553手，较前一日增加2650手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳15350元/吨。碳酸锂期货主力合约看空情绪严重，低开后直接大幅下探，后续不断波动上行，最终收跌0.28%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求增幅不及预期，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处于较高水平，现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月11日电池级碳酸锂报价19.0-19.8万元/吨，下跌0.35万元/吨，工业级碳酸锂报价18.0-18.8万元/吨，下跌0.35万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，由于当前锂盐供需格局未发生明显改变，产业上下游对锂盐价格多持观望态度，询单频繁，但少有实际成交，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：成本推升下，钢材震荡上行

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡上行，盘面收于3759元/吨，涨2元/吨；热卷2401合约收于3851元/吨，涨8元/吨。现货方面，上海地区全天累涨30-40元/吨，永钢3730-3750元/吨、中天3690-3700元/吨、三线3680-3720元/吨。全国建材成交16.61万吨，现货成交不错。

整体来看，近期地产及财政端频繁释放利多信号，昨日公布的社融、信贷等数据也表现良好，对整个宏观预期形成利多支撑。目前钢材供需呈现季节性好转态势，数据端缓慢走好，出口韧性十足，同时成本支撑较强，整体库存偏低。但当前铁水产量已创年内新高，钢材整体面临一定供应压力，且消费也未见大幅好转，因此全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。后期需要紧密跟踪钢铁产业政策和经济刺激政策的执行情况。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：现货成交活跃，铁矿震荡上行

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约震荡偏强运行，盘面收于851.5元/吨，涨幅2.41 %，成交62万手，增仓3万手。昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交113.55万吨，环比上涨8.3%，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨12-29元/吨。昨日铁矿石远期现货市场整体活跃度较好，二级市场上报盘积极性尚可，报盘价格相对持稳，询盘主要集中在主流中品粉矿资源，积极性一般，远期现货累计成交94万吨，环比上涨7.9%。

根据最新Mysteel数据显示，全球铁矿发运有所回落，到港量大幅回升，港口库存呈现小幅去库态势。近期钢厂高炉开工率连续上行且日均铁水产量尚未出现拐点，加之废钢供给不足，长流程钢厂成本优势明显，因此铁矿消费维持较强韧性，供需持续偏紧，对铁矿价格形成较强支撑。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况、监管风险等。

双焦：焦企提价，双焦震荡上行

逻辑和观点：

近期宏观预期持续回暖，昨日黑色各品种表现强势，焦煤领涨，其中焦煤主力2401合约收于1739.5元/吨，较前日上涨62元/吨，焦炭2401收于2404.5元/吨，较前日上涨41元/吨。现货方面，焦炭市场暂稳运行，个别焦企有提涨意愿，涨幅为100-110元/吨，市场情绪表现良好，投机氛围有所起色。上周甘其毛都通关量日均通关降至870车，周环比减少371车，使得口岸蒙煤偏强运行。

综合来看：焦炭供需偏紧，焦炭价格呈现震荡偏强运行，后期关注旺季钢材需求、原料煤价格走势及钢铁行业政策执行情况。近期由于煤矿安全事故影响，焦煤供需偏紧，总库存仍处于历史低位，支撑焦煤价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场情绪转弱，煤炭价格有所松动 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区拉运积极性转弱，销售明显清淡，坑口库存开始少量积累；晋北地区观望情绪升温，部分煤矿价格承压。港口方面，看跌情绪升温，压价强度有所增加，但在港口库存持续下降和发运成本支撑下，多数贸易商不愿意低价出售。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，采购成本上升，下游电厂库存仍较高，招标积极性不高。运价方面，截止到9月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于542.43，相比上一交易日下跌0.15点。

需求与逻辑：近期主产煤区安全事故频发，供应暂时受限，港口市场情绪有所转弱，部分贸易商愿意低价销售。随着下游日耗的下降，终端库存明显偏高，后期将逐步进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。持续关注安监影响下，煤炭供应的明显波动。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货表现平稳，玻碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡上行，收于1748元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.81%。现货方面，昨日全国均价2064元/吨，环比持平，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注近期产销走弱，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注远月高位阶段性的空配机会。 

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡运行，收于1837元/吨，环比持平。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率83.03%，而纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史最低水平，短期纯碱供需偏紧，但随着夏季检修结束和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换，整体纯碱呈现近强远弱格局。目前近远月合约定价都较为合理，近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行。远月在产能大幅增加的预期下持续承压。 

■ 策略： 

玻璃方面：近强远弱 

纯碱方面：近强远弱 

跨品种：无 

跨期：无 

■ 关注及风险点：地产竣工表现、纯碱进口数据、纯碱产线投产情况等。

油脂：MPOB报告发布，油脂震荡走弱

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7446元/吨，环比下跌114元，跌幅1.51%；昨日收盘豆油2401合约8258元/吨，环比上涨6元，涨幅0.07%；昨日收盘菜油2401合约9009元/吨，环比上涨58元，涨幅0.65%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7638元/吨，环比上涨116元，涨幅1.54%，现货基差P01+192，环比上涨230元；天津地区一级豆油现货价格8807元/吨，环比上涨125元/吨，涨幅1.44%，现货基差Y01+549，环比上涨119元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，截至2023年9月8日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货连续第三周下跌，基准期约收低4.4%，主要因为外部植物油市场走低，豆油销售依然疲软。美国农业部出口销售周报显示，截至8月31日当周，豆油净销量减少900吨，显著低于上周和四周均值。2022/23年度迄今豆油出口销售总量约为13万吨，同比减少81.3%。美国农业部的2022/23年度豆油出口目标为18万吨，同比减少78%。美国能源信息署8月31日公布的数据显示，2023年6月份可再生柴油工厂的豆油用量达到5.8亿磅，环比增加21%，同比增加49%。美国农业部压榨周报显示，截至9月1日当周，美国大豆压榨利润连续第二周下滑，为每蒲3.67美元，比一周前减少12.20%。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅70.05美分，上周为每磅70.96美分。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格959美元/吨，与上个交易日相比下调34美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格952美元/吨，与上个交易日相比下调42美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，受MPOB报告的影响，三大油脂午后冲高回落。国内前期宏观政策密集出台，但是市场反馈不佳，股市、汇率和商品均表现弱势，目前宏观利空主导了商品走势，但两节拉动市场消费回暖，供需结构还将继续支撑盘面。

■策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：新豆行情弱势运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5157元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.05%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+40，较前日下跌3；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+33，较前日下跌3；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+56，较前日下跌3。

近期市场资讯汇总：USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出口销售12.1万吨大豆，于2023/2024年度交付。USDA出口销售报告：美国2023/2024市场年度(9月1日开始)大豆出口销售净增178.31万吨，符合预期，总计有15.56万吨大豆销售从2022/2023市场年度结转。8月31日止一周至9月1日期间出口装船514,200吨，使得累计出口量达到52,207,500吨，较上年总计的57,188,800吨下滑9%。美国大豆当前市场年度（2023/24年度)从9月1日开始。彭博：彭博公布对USDA 9月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2023/24年度大豆产量料为41.5亿蒲式耳，预估区间介于40.94-42.18亿蒲式耳，USDA 8月月报预估为42.05亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为50.1蒲式耳/英亩，预估区间介于49.5-51蒲式耳/英亩，USDA 8月月报预估为50.9蒲式耳/英亩。据外电消息，巴西南里奥格兰德州农业厅(Emiater)估计，该州2023/24年度大豆产量为244万吨,相当于较去年因干旱而歉收的产量增长73%。该州大豆收割面积估计为670万公顷(1,650万公顷)，较去年扩大1.3%。

昨日豆一期货价格维持震荡，新作大豆已经开始陆续上市，但由于旧作余粮有限，整体供应压力有限，因此新豆价格、陈豆以及港口分销豆价依然维持稳定，短期内受消费影响，依然将维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10252元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.49%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-341，较前日上涨50；河北地区现货价格9717元/吨，较前日下跌145元/吨，现货基差PK11-341，较前日下跌95；河南地区现货价格9778元/吨，较前日下跌866元/吨，现货基差PK11-280，较前日下跌816；山东地区现货价格9777元/吨，较前日上涨5元/吨，现货基差PK11-281，较前日上涨55。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.55-5.6元/斤左右，近日多数地区阴雨天气，上货量不大，客户拿货多较为观望，交易不多，皇路店地区通米今日下滑5分左右；开封地区大花生通米收5.35元/斤左右，阴雨天气，干货有限，上货量不大，客户拿货一般，价格基本平稳。山东临沂市郯城地区新海花通果3.95元/斤左右，海花通米5.3元/斤左右，拔二怪通米收5.6元/斤左右，潍坊市临朐县新潍花8通米5.4—5.5元/斤左右，菏泽市曹县海花、花育大杂米通米5.2元/斤左右，通果收3.7元/斤左右，上货量不大，交易一般，价格基本平稳。

昨日国内花生盘面价格持续震荡，现货方面，由于新作花生陆续上市，对盘面形成一定的压力。随着压力的进一步增大，如果消费端没有明显改善，盘面价格将震荡偏弱。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场静候9月报告，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4103元/吨，较前日上涨41元/吨，涨幅1.01%；菜粕2401合约3286元/吨，较前日上涨52元/吨，涨幅1.61%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4850元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差M01+747，较前日下跌35；江苏地区豆粕现货4787元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差M01+684，较前日下跌43；广东地区豆粕现货价格4820元/吨，较前日下跌8元/吨，现货基差M01+717，较前日下跌49。福建地区菜粕现货价格4022元/吨，较前日上涨24元/吨，现货基差RM01+736，较前日下跌28。

近期市场资讯，咨询机构Safras & Mercado称，截至9月1日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为79.8%，较8月7日的75.6%提高4.2个百分点，但仍落后于去年同期的82.6%和五年同期均值88.3%。之前两个月的大豆销售进度分别提高9.5%和9.4%。按照1.56152亿吨的产量预估，巴西农户已销售1.24643亿吨2022/23年度大豆。截至9月初，巴西农户已预售17.9%的2023/24年度大豆，比8月7日的13.9%提高4个百分点，但仍落后于去年同期的18.6%和五年同期均值27.4%。前一个月的销售进度为2.8%。USDA出口销售报告：美国2023/2024市场年度(9月1日开始)大豆出口销售净增178.31万吨，符合预期，总计有15.56万吨大豆销售从2022/2023市场年度结转。8月31日止一周至9月1日期间出口装船514,200吨，使得累计出口量达到52,207,500吨，较上年总计的57,188,800吨下滑9%。美国大豆当前市场年度（2023/24年度)从9月1日开始。

昨日豆粕期价维持震荡，当前美豆主产区仍面临干旱的问题，且美豆53%的优良率仍低于市场预期，密西西比河当前的水位较低也可能影响到后期的船运情况，但是在9月报告出炉之前美豆价格或将维持震荡的态势。国内方面，当前下游开工率仍维持高位，但成交情况略显清淡，本周豆粕价格也跟随美豆价格同步偏弱震荡，预计在本月供需报告发布前都将维持震荡的态势。但是考虑到当前美豆主产区并未好转的干旱情况，本月报告或再度对单产进行下调，叠加密西西比河低水位对于后期船运到港的影响，未来的供应或并不宽松，豆粕仍有机会跟随美豆再度上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2668元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.41%；玉米淀粉2311合约2969元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.37%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C11+192，较前日下跌11；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS11+331，较前日上涨11。

近期市场资讯，美国农业部数据显示，截至2023年9月7日当周，美国玉米出口检验量为623862吨，前一周修正后为482789吨，初值为481309吨。2022年9月8日当周，美国玉米出口检验量为474388吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为623862吨，上一年度同期597743吨。

昨日玉米期价震荡运行，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前有部分地区新季玉米少量上市，但市场仍处于过渡期，陈粮库存减少供应偏紧，整体价格仍旧维持稳定。由于当前较高的价格，饲料企业多寻求糙米，小麦等替代品进行采购，在新季玉米大量上市前，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货偏弱震荡，生猪期价小幅上涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16700元/吨，较前日上涨280元，涨幅1.71%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.49元/公斤，较前日上涨0.07元，现货基差 LH11-210，较前日下跌210；江苏地区外三元生猪价格 16.92元/公斤，较前日下跌0.15元，现货基差LH11+220，较前日下跌430；四川地区外三元生猪价格16.35元/公斤，较前日下跌0.26元，现货基差LH11-350，较前日下跌540。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月11日"农产品批发价格200指数"为121.24，比上周五下降0.38个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.40，比上周五下降0.45个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.42元/公斤，比上周五下降0.1%；牛肉71.89元/公斤，与上周五持平；羊肉63.35元/公斤，与上周五持平；鸡蛋11.55元/公斤，比上周五上升0.6%；白条鸡18.18元/公斤，比上周五下降0.2%。据发改委数据，截至9月6日，全国生猪出场价格为17.04元/公斤，较8月30日下跌1.33%；主要批发市场玉米价格为2.94元/公斤，较8月30日持平；猪粮比价为5.80，较8月30日下跌1.19%。

昨日生猪期价小幅上涨，未来需要关注供应和消费二者哪一方增加幅度较快，从目前的数据来看供应端的增长可以明确得出结论而消费端的增长处于预期阶段，未来消费能增加多少具有不确定性。如果消费预期被证伪生猪将进入价格疲软的周期。从周五的盘面可以明显看出。结合当前的宏观环境，市场对于未来的消费增长并未有太强的信心，未来猪价或将延续震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4401元/500 千克，较前日上涨5元，涨幅0.11%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.36元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD10+959，较前日下跌95；河北地区鸡蛋现货价格5.44元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD10+1039，较前日下跌15；山东地区鸡蛋现货价格5.51元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD10+1109，较前日下跌15。

近期市场资讯，截止9月11日，全国生产环节库存为0.5天，较前日减少0.02天，流通环节库存为0.94天，较前日减少0.01天。

昨日鸡蛋期价小幅震荡，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将高位回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看11合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果好货难寻，红枣长势不一

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9164元/吨，较前日下跌56元，跌幅0.61%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，较前一日上涨0.2元/斤，现货基差AP01+840，较前一日上涨460；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-760，较前一日上涨60。

近期市场资讯，早富士苹果好货难寻，库存果价格继续上涨。山东产区红将军上货量增多，但上色差的问题仍存，好货难寻，山东烟台栖霞桃村镇客商剩余货源价格上涨0.5元/斤左右，客商货80#一二级条纹货5.95元/斤。山东蓬莱大辛店红将军陆续上市，80#以上主流成交价格2.5-3.0元/斤。陕西产区早富士好货价格暂稳运行，一般质量货源价格区间大成交以质论价，洛川产区70#以上半商品主流收购价格4.2-4.3元/斤，统货主流成交价格3.5-3.8元/斤，采青富士陆续开始摘袋，预计9月20日左右集中开始上市交易。

近期山东产区红将军上货量陆续增多，但上色差、果锈等质量问题较为普遍，影响新果成交。陕北产区早熟嘎啦交易陆续收尾，尾期陕北客商入库增多，早富士开始陆续上市，客商倾向于收购优质货源，随着西部早富士陆续上量，客商开始入库以备中秋及国庆节日。从库存果方面来看，中熟类苹果上量之后由于质量存在问题，对库存果冲击作用有限，老富士依旧有稳定的市场，在低库存的支撑下，库存果价格再一次迎来上涨趋势。上周销区市场成交相对平稳，随着产地嘎啦地面交易收尾，以及中元节结束，市场到货开始减少，好货供应偏紧，批发商拿货积极性尚可。中熟苹果的质量问题将对库存富士以及库存嘎啦继续形成利好支撑，在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，预计短期内库存果价格继续维持稳中偏强的趋势。本周重点关注：新季苹果质量情况；中秋及国庆备货积极性。

■   策略

震荡偏强

■   风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13440元/吨，较前日上涨130元/吨，涨幅0.94%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4440，较前一日下跌130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4340，较前一日下跌130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4540，较前一日下跌130；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，现货基差CJ01-2640，较前一日下跌30。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。受大风天气影响阿克苏、阿拉尔、喀什部分地区出现不同程度落果，持续跟进天气对产量质量的影响。

2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。进入9月-10 月上糖关键期，处于新季红枣质量预估的关键时期，若出现降雨天气将直接影响灰枣的商品率。不过据悉枣农管理积极，仍积极给水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。销区方面，中秋、国庆双节备货支撑下，走货好转，市场到货交割品购销情况良好。但是，随着到货量突增，下游拿货积极性减弱，挑选拿货，叠加上周初因暴雨天气影响，市场看货采购客商较少。2309 合约进入交割月，仓单流出增多，交割品货源流出增多，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。此前减产预期推高红枣期价后，盘面基本消化，近期无更多利好，且大宗商品整体情绪对于红枣盘面走势有一定影响，多空力量反复博弈。

■   策略

震荡偏弱

■   风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格稳定，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17185元/吨，较前日上涨230元/吨，涨幅1.36%。持仓量589597手，仓单数6619张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18085元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+900，较前日下跌290。全国均价18172元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF09+990，较前日下跌300。

近期市场资讯，本年度印度棉花上市量折皮棉约4335吨，其中主要包括古吉拉特邦1020吨和马哈拉施特拉邦850吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约1275吨。据印度农业部统计，截至9月8日，印度周度植棉面积为20.0万公顷，较上周（7.0万公顷）大幅增加186%，本周新增植棉面积主要在安德拉邦，当周植棉约18.9万公顷。截至同期印度新棉种植面积累计达1249.95万公顷（约18749万亩），同比（1266.62万公顷，约18999万亩）减少1.3%，处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种基本完成，本周面积无新增，累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比增加2.8%。中部棉区播种面积在755.78万公顷（11337万亩），同比增加2.1%。南部棉区新棉播种面积在306.48万公顷（4597万亩），同比减少约11.5%。据印度古吉拉特邦当地数据显示，8月古吉拉特邦本年度棉花加工量5.2万吨，环比减少约47%，同比有所增加。2022/23年度古吉拉特邦棉花累计加工总量达154.0万吨，加工进度约为98%（CAI的古邦总产预期为156.4万吨），较上一年度该邦总产增加19%。

昨日郑棉期价偏强震荡，一方面国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交；另一方面75万吨的滑准税配额已经落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，预计短期内郑棉价格将震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5742元/吨，较前日上涨96，涨幅1.70%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-90，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-40，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-40，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+360，较前一日下跌90。

近期市场资讯，下游生活用纸部分企业发布涨价函，文化纸市场需求跟进，但原纸维持按需采浆居多，交投提振有限。生活用纸市场行情盘整。西南地区纸企报价提涨100-200元/吨，成交尚需观望，纸企开工稳定，供应较为充足，部分下游刚需采买，部分消化前期备货，观望情绪存在。北方地区调价节奏放缓，消化前期涨幅，动销节奏尚可，供需暂无明显变化。

昨日纸浆震荡运行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6991元/吨，环比下跌94元/吨，跌幅1.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7700元/吨，较前一日跌10元/吨，现货基差SRO9+710，环比上涨80。云南昆明地区白糖现货成交价7500元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SRO9+510，环比上涨70。

近期市场资讯，巴西截至9月6日当周港口等待装运食糖的船只数量增至97艘，此前一周为92艘，不过等待装运的食糖数量小幅降为448.59万吨，此前一周为459.91万吨。预计9月上旬降水稀少，港口发运将维持顺畅。印度糖价在两周内跳升逾3%至六年高位，因该国主要种植地区降雨有限，提升了对于即将到来的榨季的产量担忧。这可能加剧食品通胀，并阻止印度政府允许糖出口，从而对国际糖价构成支撑。尽管对印度食糖减产的恐慌引发价格大幅上涨，印度行业内不乏对短缺情况持质疑态度的声音，印度全国糖厂合作有限公司联合会(NFCSF)认为除了马哈拉施特拉邦部分地区的季风雨季较为干燥外，其他产糖邦的降水均高于正常水平，或不会出现严重短缺。

昨日白糖期价偏弱震荡，当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年9月11日，沪深300期货(IF)成交1407.99亿元，较上一交易日增加39.36%；持仓金额3062.48亿元，较上一交易日增加4.61%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交1468.75亿元，较上一交易日增加83.97%；持仓金额3674.24亿元，较上一交易日增加8.99%；成交持仓比为0.4。上证50(IH)成交497.86亿元，较上一交易日增加28.69%；持仓金额1052.33亿元，较上一交易日增加5.38%；成交持仓比为0.47。

国债期货流动性情况：

2023年9月11日，2年期债(TS)成交984.71亿元，较上一交易日增加45.02%；持仓金额1283.25亿元，较上一交易日增加3.62%；成交持仓比为0.77。5年期债(TF)成交601.38亿元，较上一交易日减少2.57%；持仓金额1161.15亿元，较上一交易日减少0.8%；成交持仓比为0.52。10年期债(T)成交890.7亿元，较上一交易日增加5.73%；持仓金额2009.25亿元，较上一交易日减少0.86%；成交持仓比为0.44。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月11日，铜减仓34.48亿元，环比减少2.41%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓41.11亿元，环比增加3.91%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、白糖5日、10日滚动增仓最多；铜、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆油、黄金分别成交1634.98亿元、946.5亿元和924.92亿元（环比：14.37%、10.37%、10.98%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月11日，化工板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4927.48亿元、3656.84亿元和2665.81亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。