注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美国8月通胀数据

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

聚焦美国8月CPI数据。9月13日将迎来9月加息的重磅数据——美国8月CPI，根据彭博一致预期，8月CPI预测值为3.6%，前值为3.2%，核心CPI预测值为4.3%，前值为4.7%。目前看美联储9月加息概率较：一方面是远端通胀压力缓解，美联储加息压力下降：美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

国内8月金融数据企稳回升。9月11日，国内领先的8月金融指标见底回升，领先的8月社融存量、金融机构贷款月同比分别增长9%和11.1%，有见底回升的迹象，并且社会融资中的新增政府债券明显回升，初步验证国内稳增长的传导效果。当下政策对经济的传导效果是市场交易重点，本周还将迎来中国8月的经济数据。此外，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注周五MLF操作，利率品维持谨慎观点

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行MLF增量续做。9月11日，以利率招标方式开展了2090亿元7天期逆回购操作，净投放1950亿元。季末流动性压力下，关注本周五央行MLF续作情况。

继续关注海外风险。国内：9月7日至11日，已经有大连、南京、兰州、青岛、福州等6个二线城市相继取消限购政策；9月11日，8月人民币贷款增加1.36万亿，同比多增868亿；社融增量3.12万亿，同比多增6316亿，社融存量同比增9%，M2同比增10.6%；9月12日，《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》发布。海外：9月11日，美国与越南签署半导体供应链协议；9月12日，欧元区9月ZEW经济景气指数-8.9，前值-5.5；美国8月NFIB小型企业信心指数为91.3，预期91.5；日本央行表示，将在9月13日至9月27日期间，在所有办事处以固定利率提供无限额度的资金。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：市场情绪好转，股指磨底

策略摘要

海外方面，关注近两日发布的通胀数据，关系到美联储加息进程，大型科技股下跌，带动三大指数收跌。国内方面，近期公布的部分8月经济数据显示，国内经济延续修复态势，市场悲观情绪得到缓解，但当前增量资金仍较为谨慎，存量资金博弈加剧，持续高低切换行情，当前股指处在磨底阶段，关注多配机会。

核心观点

■市场分析

国内经济继续修复。宏观方面，中共中央、国务院发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》，促进闽台经贸深度融合，优化涉台营商环境。制定促进闽台融合放宽市场准入特别措施的意见，推动更多符合条件的在闽优质台企在大陆上市，鼓励更多台企参与大陆金融市场发展。海外方面，关注本周发布的CPI、PPI数据，关系到美联储加息进程。

大盘缩量调整。现货市场，A股主要指数缩量调整，沪指冲高回落。行业方面，板块轮动加快，多数板块下跌，传媒、非银金融、建筑材料跌幅居前，农林牧渔、家用电器、汽车领涨。两市成交额不足7100亿元，当日北向资金净流出19.8亿元。下调融资保证金比例的第一个交易日，融资余额增加1.7%，表明证监会一揽子活跃市场的政策，效果逐步显现。美股方面，大型科技股下跌，三大指数收跌。

IM贴水加深。期货市场，基差方面，IH、IF主力合约延续升水，IM整体贴水幅度加深；四大股指期货成交和持仓量减少。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：OPEC与EIA月报印证缺口，油价继续上扬

昨日油价继续上涨，布伦特正式站上90美元/桶，短期油价的驱动仍旧来自强基本面的支撑，原油与成品油双去库加全球炼厂高利润以及宏观与地缘政治层面没有显著利空驱动，从可能的下行驱动来看，供给端能产生超预期利空的来自伊拉克土耳其管道的恢复，短期带来40万桶/日的供应增长，需求端来看，主要来自中国补库力度放缓或者炼厂去库存，近期中国陆上库存有所消化，但尚未形成明显下行趋势，且原油进口量维持高位，因此尚未出现明显的基本面下行驱动。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：原油供应缺口明显，燃油跟随创新高

■ 市场分析

国际原油上涨至近一年高点，燃料油主力合约再次新高。自身基本面上，高低硫并无明显变化，市场波动主要来自原油端驱动。欧佩克最新月报显示，沙特和俄罗斯的延长减产使得石油缺口供应可能达到300万桶/日，加速了四季度全球库存下降。在原油供给受限的同时，高硫燃料油产量与出口释放也存在一定难度。

■ 策略

中性偏多，不宜追高

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：多地供需转换，部分炼厂降价

■ 市场分析

近期山东市场区域内供应充裕，价格有所回落。进口到港量与上月基本持平。多处炼厂恢复外放。下游企业受节日临近及天气转冷，补库力度将有提升。国际油价受季节因素及减产延期等影响，价格依然处于高位，对液化气价格有所支撑。部分醚后厂家让利，使其下游企业利润回升，需求有所增加。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加。

石油沥青：成本端支撑坚挺，需求端改善幅度有限

■ 市场分析

国际油价延续震荡上涨态势，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主。南方市场降雨天气减少，但需求难有大幅提升，主力炼厂主发船运至周边城市，整体库存水平维持中低。北方地区近期阴雨天气较多，华北等区域的沥青刚性需求受到天气影响整体表现欠佳，需求端改善幅度并不明显。后市展望：沥青成本面支撑坚挺，中下游用户看好心态仍存，但刚需释放缓慢，短期沥青价格或继续持稳。 

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：加工差偏低，成本支撑下TA走强

策略摘要

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差40元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费84元/吨（+45），加工费低位爬升。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA跟随成本价格走强。

PX方面，加工费427美元/吨（+11），PX加工费高位震荡。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：金九银十已至，现货震荡向上运行

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01-50，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期产地煤价涨跌互现，化工终端客户需求相对稳定，优质煤源出货相对积极，短期对甲醇成本端支撑仍在。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置9月1日停车检修，计划检修时长1个月；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，预计9月下旬重启；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，同步计划9月下旬重启。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇大装置继续停车中，预计维持至月底。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■   策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

PF：量价齐升 PF成本预期仍偏强

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注本周五PX上市对聚酯链刺激作用。

核心观点

■   市场分析

PF基差-60元/吨（-10），基差稳定偏低。

成本端震荡创新高，PF价格跟随新高。PF生产利润-67元（-9），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数13（+1），1.4D实物库存19.0天（-0.8），1.4D权益库存8.7天（+1），本周库存有所增加。

上周直纺涤短负荷85%（-2），涤纱开工率66%（-1），涤短及下游开工率下滑。

昨日短纤产销在158%（+101），产销正常放量。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注本周五PX上市对聚酯链刺激作用。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：开工负荷提升，聚烯烃再次走强

策略摘要

聚丙烯盘面突破8000关口，升至半年以来高位，塑料震荡偏强，重归8400。聚烯烃现货价格继续上涨，但基差走弱，下游抵触高价，意愿不高，交投一般。原油强势，聚烯烃生产利润亏损，给予成本端较强支撑。停车检修装置陆续重启，叠加新增产能压力释放，聚烯烃开工负荷提升。石化库存小幅去库，上游库存压力不大。“金九银十”旺季即将来临，下游持续季节性恢复，但总体情况仍恢复缓慢。人民币汇率维持7.3左右，进口利润维持微利。预计聚烯烃维持偏强震荡走势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存67.5万吨，相比前一日减少1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-20元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL油头制法与PDH制PP利润维持亏损，PP油头制法深度亏损。

聚烯烃新增产能压力释放，停车检修装置陆续重启，聚烯烃开工负荷提升。

进出口方面，人民币汇率维持7.3左右，聚烯烃进口利润维持微利。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，人民币汇率变化，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：基差进一步走强，生产利润大幅修复

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国产开工继续走高，纯苯下游开工偏低，但纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.68万吨（+0.53万吨），库存上涨。纯苯加工费338美元/吨（+5美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差325元/吨（+35元/吨）；生产利润32元/吨（+141元/吨），利润大幅修复。

需求来看, 三大下游成品库存仍维持低位，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产开工继续走高，纯苯下游开工偏低，但纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

EG：主港去库，EG小幅上涨

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-146元/吨（-6）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2383元/吨（-6），煤制EG生产利润为-416元/吨（+12）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.13%（较上期下降1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（较上期下降1.10%）。整体装置负荷较为稳定。嘉兴三江（15）按计划重启，主产EO。浙石化（180）周内负荷短期波动，随后恢复。盛虹炼化（190）小幅提负至8成运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）正常运行中。海外装置方面，沙特yansab（91）计划近期重启。印度信赖（75）检修2个月左右。马来西亚石油（75）继续推迟重启计划。美国南亚（36）推迟重启计划至本月底。

下游方面，周二长丝产销200%（+140%），涤丝产销放量，短纤产销158%（+101%），涤短产销放量。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.8吨（-1.8），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：基差仍处高位，期市震荡上行

策略摘要

中性：昨日尿素现货平稳整体维持在2600元/吨左右，以河南地区小颗粒尿素2580元/吨价格来算，基差为422元/吨，仍处于较高水平。供应端因上游部分企业装置检修，预计上游累库还需时间。个别企业推迟淡储，叠加出口政策预期趋紧，市场情绪分歧较大。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货调整空间有限，建议期货暂时观望。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：9月12日，尿素主力收盘2158元/吨（+18）；主力合约前二十位多头持仓：176293（+4643)，空头持仓：186416（-1386），净多持仓：-10123（-4094）。

现货：9月12日，河南小颗粒报价：2580元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2610元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2630元/吨（+20）。

原料：9月12日，小块无烟煤1200元/吨（+100），尿素成本1845元/吨（+70），尿素出口窗口-70美元/吨（0）。

生产：截至9月6日，全国尿素周度产量118.04万吨（-2.83），山东尿素周度产量15.39万吨（+0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率72.46%（-2.33%），其中煤制尿素：71.60%（-2.54%），气制尿素：75.05%（-1.67%）。

库存：截止9月6日，国内尿素样本企业总库存量为22.33万吨（-2.25）；尿素港口样本库存量为55.60万吨（-9.40）。

观点：昨日尿素现货平稳整体维持在2600元/吨左右，以河南地区小颗粒尿素2580元/吨价格来算，基差为422元/吨，仍处于较高水平。

■ 策略

中性：昨日尿素现货平稳整体维持在2600元/吨左右，以河南地区小颗粒尿素2580元/吨价格来算，基差为422元/吨，仍处于较高水平。供应端因上游部分企业装置检修，预计上游累库还需时间。个别企业推迟淡储，叠加出口政策预期趋紧，市场情绪分歧较大。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货调整空间有限，建议期货暂时观望。

■ 风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：暂无有力驱动，PVC震荡运行 

策略摘要

截至9月12日，PVC震荡运行；中长期宏观预期仍偏强；PVC下游消费进入传统旺季；PVC市场整体货源充裕；电石供应整体稳中有增；PVC现货采购积极性不佳，交投氛围一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月12日PVC主力收盘6492元/吨（+30）；前二十位主力多头持仓436939 (+26672),空头持仓：478226（+23791），净空持仓：41287.

现货：截至9月12日华东（电石法）报价：6340元/吨（0）；华南（电石法）报价：6410元/吨（0）。

兰炭：截至9月12日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月12日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。PVC供应端因利润好转以及计划检修装置减少存在开工提升预期；出口方面，外贸接单走弱，以交付前期出口订单为主，短期内出口或难有明显放量；PVC下游虽然进出“金九银十”传统需求旺季，但下游制品企业开工负荷提升有限，处于同期偏低水平；PVC基本面仍缺乏有力驱动，价格运行受商品氛围影响共振运行。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。 

橡胶：RU期价表现强于现货，非标价差走扩

策略摘要

国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口到港货源维持偏少态势，青岛港口库存继续呈现去库趋势，原料和成品胶跟涨有所趋缓，非标套利价差小幅走扩，胶价或延续偏强走势。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月12日，RU主力收盘14370元/吨（+15），NR主力收盘价11045元/吨（-115）。RU基差-1520元/吨（-40），NR基差-319元/吨（-53）。RU非标价差2745元/吨（+115），烟片进口利润-1047元/吨（+69）。

现货市场：9月12日，全乳胶报价12850元/吨（-25），混合胶报价11625元/吨（-100），3L现货报价12075元/吨（-25），STR20#报价1490美元/吨（-20），丁苯报价13400元/吨（+100）。

泰国原料：生胶片48.30泰铢/公斤，胶水47.20泰铢/公斤（+0.20），烟片50.88泰铢/公斤（+0.03）,杯胶42.35泰铢/公斤（+0.60）。

国内产区原料：云南胶水11700元/吨（+50），海南胶水12900元/吨（-100）。

截至9月8日：交易所总库存229376（+11834），交易所仓单194120（+1430）。

截止9月7日：国内全钢胎开工率为64.77%（+0.17%），国内半钢胎开工率为72.20%(+0.09%）。

观点：国内海南产区雨水偏多，胶水产出受限，叠加原料争抢等原因，产区原料价格维持高位，泰国主流原料收购价格上涨幅度趋缓，现货价格小幅回调，胶水交割到RU01合约云南利润好于海南交割利润，成本支撑依旧偏强；国内需求传统旺季以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率延续小幅回升走势，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势；青岛港口库存继续呈现去库趋势，标胶及混合胶到港货源维持偏少态势，昨日RU新增注册仓单增加，反映期价上涨后企业参与实物交割积极性的增加，下游轮胎开工率维持高位运行下，库存的下降刺激泰混现货价格继续上行，胶价或延续偏强走势。 

■策略

谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，叠加短期国内进口到港货源维持偏少态势，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，胶价或延续偏强走势。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：盘面震荡上行，现货跟随走高

策略摘要

成本端丁二烯价格高位持稳，顺丁橡胶底部仍存支撑。整体交投氛围尚可，且下游刚需

为主，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止 9 月 12 日 BR 主力收盘 14140 元/吨（+3.40%）；基差-640 元/吨（-265）。

现货：截至 9 月 12 日华北报价：13350 元/吨（+200）；华东报价：13700 元/吨（+200）；

齐鲁石化 BR9000 出厂价 13500 元/吨（+200）。

外盘现货：顺丁橡胶 CFR 东南亚 1590 美元/吨（0）；顺丁橡胶 CFR 东北亚 1490 美元/吨（0）

上游原料：截止 9 月 12 日丁二烯上海石化 8600 元/吨（0），丁二烯 FOB 韩国 945 美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，山东益华 10 万吨顺丁橡胶装置提负运行，烟台浩普 6 万吨顺丁橡胶装置已陆续重启，锦州石化 3 万吨顺丁橡胶装置于 9 月 4 日起陆续停车检修 15 天附近，短期供应环比略有提升。成本端丁二烯价格高位持稳，顺丁橡胶底部仍存支撑。受期货盘面走高提振，现货市场价格小幅上涨，整体交投氛围尚可，

且下游刚需为主，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。成本端丁二烯价格高位持稳，顺丁橡胶底部仍存支撑。整体交投氛围尚可，

且下游刚需为主，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：市场静候CPI数据公布结果

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月12日，沪金主力合约开于466.82元/克，收于466.76元/克，较前一交易日收盘下降0.02%。当日成交量为83,468手，持仓量为205,639手。

昨日夜盘沪金主力合约开于465.52元/克，收于466.64元/克，较昨日午后收盘基本持平。

9月12日，沪银主力合约开于5,815元/千克，收于5,801元/千克，较前一交易日收盘上涨0.14%。当日成交量为427,234手，持仓量为546,670手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,795元/千克，收于5,833元/千克，较昨日午后收盘上涨0.26%。

隔夜咨询：

昨日，并无重要经济数据公布。而今日晚间将会迎来美国CPI数据公布结果，此前美国方面就业市场数据出现小幅走弱迹象，这使得市场预计未来美国通胀水平或将继续放缓，进而降低了对于美联储继续抬高利率水平的预期，不过近期原油价格持续走高或令通胀水平有所回升。因此晚间CPI数据或将是对此预期的一次确认，预计数据公布前后波动将会相对较大。目前黄金价格仍然处于相对稳健状态，白银价格波动则是较大。不过总体而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（9月12）上金所黄金成交量为19,430千克，较前一交易日下降11.21%。白银成交量为668,822千克，较前一交易日上涨1.58%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降6,360千克至1,366,976千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为884.89吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,708.43吨，较前一交易日上涨31.37吨。

上个交易日（9月12日），沪深300指数较前一交易日下降0.18%，电子元件板块较前一交易日上涨0.21%。光伏板块较前一交易日下降0.08%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：地产管理政策存在进一步趋宽松迹象

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月12日，沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,250元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%。当日成交量为60,132手，持仓量为153,821手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,250元/吨，收于69,180元/吨，较昨日午后收盘下降0.22%。

现货情况：

据SMM讯，日内月差明显收窄近百元每吨，现货升水本应企稳甚至回升，但观察到目前持仓以及仓单较为悬殊，部分需交仓者积极压价至贴水收货。早盘盘初，持货商报主流平水铜平水价格至升水10元/吨，好铜升水30元/吨，湿法铜贴水50~贴水40元/吨。随着月差进一步收窄，大部分持货商并不愿继续调价，主流平水铜报于贴水20元/吨至平水附近，好铜升水20~30元/吨，湿法铜贴水60~贴水50元/吨；部分成交。然市场需交仓者积极压价至主流平水铜贴水40~贴水30元/吨，贴水30元/吨成交积极，贴水40元/吨持货商跟价意愿不高，仅个别几家报价，被迅速收货后再无此价。临近上午十一时，主流平水铜报价再次回到贴水20元/吨以上。

观点：

宏观方面，据金十讯欧洲央行对2024年通胀的新预测将超过3%，而6月份预测为3%，这为加息提供了坚实的理由。货币市场定价显示，欧洲央行本周加息25个基点的可能性为50%。此外近日晚间需要关注美国方面CPI数据公布情况。国内方面，据多地多家银行反馈今年以来监管部门没再要求报送房地产贷款和个人住房贷款占比数据，这意味着多地房地产贷款集中度管理制度执行有所松动。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。

消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于13.56万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万至4.82万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.33，较上一交易日下降0.41%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格明显下挫，市场成交不佳

镍品种：

9月12日沪镍主力合约开于166450元/吨，收于162170元/吨，较前一交易日收盘下跌2.57%，当日成交量为182309手，持仓量为62268手。昨日夜盘沪镍主力合约开于162990元/吨，收于162770元/吨，较昨日午后收盘上涨0.37%。

昨日受外围情绪影响，午后镍价短时间内快速下跌，精炼镍现货成交整体有所转暖，现货升水持稳运行。SMM数据，昨日金川镍升水持平为2900元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单减少30吨至2895吨，LME镍库存持平为38280吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月12日不锈钢主力合约2311开于15655元/吨，收于15465元/吨，较前一交易日收盘下跌1.21%，当日成交量为117597手，持仓量为88370手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15460元/吨，收于15405元/吨，较昨日午后收盘下跌0.39%。

昨日白天不锈钢主力合约价格跟随镍价明显下挫，现货价格持稳为主，市场成交冷淡，下游多持观望情绪，基差略有下调，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降5元/吨至85元/吨，佛山市场不锈钢基差下降5元/吨至85元/吨，SS期货仓单增加531吨至81420吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1177.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场信心回暖 锌价偏强运行

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，国产TC下行，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至21980元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至310元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨330元/吨至22010元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至340元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至22000元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至330元/吨。  

期货方面：9月12日沪锌主力合约开于21500元/吨，收于21760元/吨，较前一交易日涨485元/吨，全天交易日成交194434手，较前一交易日增加38230手，全天交易日持仓112454手，较前一交易日增加5580手，日内偏强震荡，最高点达到21830元/吨，最低点达到21470元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21710元/吨，收于21665元/吨，较昨日午后收盘跌95元/吨，夜间价格震荡。

近日锌价偏强运行，国内宏观政策逐渐发力提振市场信心，消费预期向好。国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期，国产TC小幅下行。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，且当前冶炼利润在900元/吨左右，预计供应压力仍存。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月11日，SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周同期减少0.26万吨。主因天津地区到货较少，库存下降明显。截止9月12日，LME锌库存为138400吨，较上一交易日减少3375吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货跟涨乏力 铝价震荡为主

策略摘要

铝：供应端运行产能增量有限，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水43.75美元/吨。SMMA00铝价录得19520元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-60元/吨，SMM中原铝价录得19350元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降130元/吨至-230元/吨，SMM佛山铝价录得19290元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-290元/吨。

铝期货方面：9月12日沪铝主力合约开于19180元/吨，收于19260元/吨，较前一交易日涨180元/吨，全天交易日成交160112手，较前一交易日增加808手，全天交易日持仓258381手，较前一交易日增加2482手。日内价格震荡为主，最高价达到19330元/吨，最低价达到19140元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19300元/吨，收于19255元/吨，较昨日午后跌5元/吨，夜间价格维持震荡。

供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，近期进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.4万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月12日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至493875吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2934元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月12日氧化铝主力合约开于3069元/吨，收于3060元/吨，较前一交易日涨3元/吨，全天交易日成交69368手，较前一交易日增加7420手，全天交易日持仓73934手，较前一交易日减少1538手，日内价格震荡，最高价达到3127元/吨，最低价达到3051元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3068元/吨，收于3036元/吨，较昨日午后收盘跌24元 /吨，夜间价格偏弱震荡。

氧化铝期货价格维持高位，现货价格持稳为主，临近交割关注具体交割情况。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：现货成交一般 铅价高位震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为56.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至115元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-330元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-330 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-255元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-300元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9675元/吨，废白壳较前一交易日持平为8875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9500元/吨。

期货方面：9月12日沪铅主力合约开于17090元/吨，收于16965元/吨，较前一交易日跌15元/吨，全天交易日成交59696手，较前一交易日减少14752手，全天交易日持仓95124手，较前一交易日增加1565手，日内震荡，最高点达到17175元/吨，最低点达到16925元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16855元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨，夜间震荡。

铅市场基本面暂无明显变动，现货成交较为一般。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月11日，SMM铅锭库存总量为6.35万吨，较上周同期增加0.66万吨。截止9月12日，LME铅库存为53125吨，较上一交易日增加575吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：大厂上调现货报价，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

9月12日，工业硅主力合约2311开于14550元/吨，收于14435元/吨，当日上涨0.17%。主力合约当日成交量为55371手，持仓量为88147手。目前华东553现货升水265元，华东421牌号计算品质升水后，贴水985元。期货盘面维持宽幅震荡，盘面较421仍有套利空间。昨日，北方大厂再次上调现货报价，引领现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.74万手，较前一日减少1081手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月12日，已经注册成功的仓单有27344张，折合成实物有136720吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月12日，华东不通氧553#硅在14000-14300元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨；421#硅在15400-15500元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格上涨，据卓创资讯统计，9月12日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13500元/吨，其他报价多在13600-13700元/吨。部分企业检修，开工有所降低，供应端压力有所缓解，价格反弹，终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。受情绪带动，盘面短期内或偏强震荡。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作，远月合约有上行动力，可逢低做多。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货继续探底 期货价格震荡回升

期货及现货市场行情分析

9月12日，碳酸锂主力合约开于178850元/吨，收于177750元/吨，当日收盘上涨0.54%。当日成交量为86982手，持仓量为44536手，较前一日增加2983手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳13250元/吨。碳酸锂期货主力合约多空博弈激烈，开盘后缓慢上行至2.86%，午盘波动下行，最终收涨0.54%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月12日电池级碳酸锂报价18.7-19.5万元/吨，下跌0.30万元/吨，工业级碳酸锂报价17.7-18.5万元/吨，下跌0.30万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：成交有所起色，钢价走势偏强

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡上行，盘面收于3791元/吨，涨51元/吨；热卷2401合约收于3882元/吨，涨58元/吨。现货方面，昨日全国市场报价均有所上涨，北京地区上涨20，杭州地区上涨20，全国建材成交16.8万吨，现货成交表现不错。

整体来看，近期地产及财政端频繁释放利多信号，宏观整体利多表现，市场情绪较为积极。从产业方面来看，目前钢材供需呈现季节性好转态势，出口依旧较好，同时成本支撑较强，整体库存水平偏低。但当前铁水产量已创年内新高，钢材供应压力较大，且消费也未见大幅好转，也是对价格形成一种压制。未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一，需要紧密跟踪。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：宏观情绪支撑，现货成交活跃

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约震荡上行，盘面收于859元/吨，较前日上涨16.5元/吨，涨幅2.88%，成交55万手，增仓1.6万手。昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交156.2万吨，环比上涨37.6%，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨4-13元/吨。昨日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，二级市场上报盘积极，询盘多在主流中品粉及块矿资源上，远期现货累计成交94万吨，环比上涨7.9%。

整体来看，铁矿供给季节性回升，终端消费分化，部分品种下游承接能力已显疲态，铁矿价格维持震荡。另外宏观经济数据提振市场信心，支撑市场情绪，后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：煤矿生产加严，双焦价格走高

逻辑和观点：

近期宏观预期持续回暖，昨日黑色各品种表现强势，双焦领涨，其中焦煤主力2401合约收于1784.5元/吨，较前日上涨86元/吨，焦炭2401收于2431.5元/吨，较前日上涨68元/吨。现货方面，焦炭市场暂稳运行，个别焦企有提涨意愿，市场情绪表现良好，投机氛围有所起色。昨日甘其毛都通关量962车，仍低于前期1000车以上的通关量，使得口岸蒙煤偏强运行。

综合来看：焦炭供需偏紧，焦炭价格呈现震荡偏强运行，后期关注旺季钢材需求、原料煤价格走势及钢铁行业政策执行情况。近期由于煤矿安全事故影响，焦煤供需偏紧，总库存仍处于历史低位，支撑焦煤价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：观望情绪升温，煤价稳中偏弱 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区部分煤炭开始复产，供给有所增加，销售转弱，价格稳中偏弱；晋北地区采购积极性转弱，观望情绪升温，部分煤矿价格承压。港口方面，港口看跌情绪升温，贸易商出货意愿增加，但市场询价较少，成交僵持。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，采购成本上升，下游电厂库存仍较高，招标积极性不高。运价方面，截止到9月12日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于542.57，相比上一交易日上涨0.14点。

需求与逻辑：近期主产区部分煤矿复产，供给有所增加，港口市场情绪转弱，部分贸易商愿意低价销售。随着下游日耗的下降，终端库存明显偏高，后期逐步进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。持续关注安监影响下，煤炭供应的明显波动。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销持稳，玻璃低开高走

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401低开高走，收于1767元/吨，上涨45元/吨，涨幅2.61%。现货方面，昨日全国均价2065元/吨，环比上涨1元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注近期产销走弱，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注远月高位阶段性的空配机会。 

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401宽幅震荡，收于1815元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.33%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率83.03%，而纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史最低水平，短期纯碱供需偏紧，但随着夏季检修结束和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换，整体纯碱呈现近强远弱格局。目前近远月合约定价都较为合理，近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行。远月在产能大幅增加的预期下持续承压。 

■ 策略： 

玻璃方面：近强远弱 

纯碱方面：近强远弱 

跨品种：无 

跨期：无 

■ 关注及风险点：地产竣工表现、纯碱进口数据、纯碱产线投产情况等。

油脂：宏观因素影响，油脂弱势震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7436元/吨，环比下跌10元，跌幅0.13%；昨日收盘豆油2401合约8274元/吨，环比上涨16元，涨幅0.19%；昨日收盘菜油2401合约8971元/吨，环比下跌38元，跌幅0.42%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7930元/吨，环比无变化，涨幅0%，现货基差P01-46，环比下跌10元；天津地区一级豆油现货价格8700元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅1.25%，现货基差Y01+426，环比下跌126元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：9月12日讯，全国主要油厂进口大豆库存大幅回落。上周国内油厂大豆开机率下调，大豆压榨量回落至200万吨以下，但由于大豆到港数量季节性减少，大豆库存出现大幅回落。国家粮油信息中心监测显示，截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存490万吨，周环比减少69万吨，月环比减少86万吨，同比减少6万吨。国内大豆库存阶段性见顶，随着后期到港减少，预计新季美豆大量到港前国内库存维持偏低水平。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格957美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格946美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。USDA发布9月报告，9月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，8月预期为8350万英亩，环比增加10万英亩；9月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8280万英亩，8月预期为8270万英亩，环比增加10万英亩；9月美国2023/2024年度大豆单产预期50.1蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩；9月美国2023/2024年度大豆产量预期41.46亿蒲式耳，8月预期为42.05亿蒲式耳，环比减少0.59亿蒲式耳；9月美国2023/2024年度大豆总供应量预期44.26亿蒲式耳，8月预期为44.96亿蒲式耳，环比减少0.70亿蒲式耳；9月美国2023/2024年度大豆压榨量预期22.9亿蒲式耳，8月预期为23亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳；9月美国2023/2024年度大豆出口量预期17.9亿蒲式耳，8月预期为18.25亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；9月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期42.06亿蒲式耳，8月预期为42.51亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳；9月美国2023/2024年度大豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，8月预期为2.45亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。

昨日三大油脂价格低位震荡，三大油脂延续偏弱走势，在低位窄幅波动。国内大豆供应较为充裕，本周开机率提高，压榨量有所增长，成交和库存降低。豆油盘面下跌，基差小幅下调，下游观望，成交清淡。USDA报告美豆产量利多。

■策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：花生粕产量增加

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5178元/吨，较前日上涨21元/吨，涨幅0.40%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+19，较前日下跌21；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+12，较前日下跌21；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+35，较前日下跌21。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截止2023年9月10日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的51%，前一周为53%，上年同期为56%。截至当周，美国大豆落叶率为31%，上一周为16%，上年同期为20%，五年均值为25%。USDA出口检验报告：截至2023年9月7日当周，美国大豆出口检验量为310,073吨，符合预期，此前市场预估为30-72.5万吨，前一周修正后为406,934吨，初值为378,595吨。截至2022年9月8日当周，美国大豆出口检验量为341,713吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为125,271吨，占出口检验总量的40.4%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为310,073吨，上一年度同期为394,012吨。德国行业刊物：2023年9-12月美国大豆生产商和出口商将进一步损失市场份额，因巴西出口料高于上年，考虑到9月初巴西预计仍有4260万吨的可用大豆库存。2024年美豆出口或进一步下降，若南美大豆增产幅度同当前预期基本一致。我们预计整个23/24年度(今年9月-明年8月)美豆总出口将降至4年低点4800万吨，对比上年5420万吨和2年前5870万吨。德国行业刊物：8月份阿根廷大豆压榨和出口急剧减少，进口则相对较高，接近100万吨，主要来自巴拉圭和巴西。9月份料进一步下降。农民大豆销售仅适度增加，继9月4日第4版大豆美元计划开始生效。我们预计23年9月至24年3月阿根廷大豆压榨将仅1230万吨，较上年本就紧缩的水亚下降500万吨。目前我们的大豆产量预估在4500万吨，基于大豆种植面积在1670万公顷收获面积在1600万公顷和平均单产2.81吨/公顷的假设。 

昨日豆一期货价格经历较为稳定，新作大豆已经开始陆续上市，短期内难以对盘面产生冲击，依然将维持震荡格局。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10022元/吨，较前日下跌230元/吨，跌幅2.24%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-305，较前日上涨36；河北地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-305，较前日上涨36；河南地区现货价格9947元/吨，较前日上涨169元/吨，现货基差PK11-75，较前日上涨205；山东地区现货价格9794元/吨，较前日上涨17元/吨，现货基差PK11-228，较前日上涨53。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.55-5.6元/斤左右，开封地区大花生通米收5.45-5.5元/斤左右，昨日多数地区阴雨天气，小贩出车困难，且花生晾晒受阻，产区供应不多，客户拿货一般，白沙产区昨日报价基本平稳，大花生产区价格稳中偏强。山东济宁市花育大杂米通米5.3元/斤左右，新泰市新白沙通果3.4—3.5元/斤左右，白沙通米5.4—5.5元/斤左右，大花生通果收3.2—3.3元/斤左右，潍坊市新潍花8通果3.7—3.8元/斤左右，通米装5.6元/斤左右，整体上货量不大，交易一般，价格基本平稳。

昨日国内花生盘面价格偏弱，现货方面，由于新作花生陆续上市，对盘面形成一定的压力，如果消费端没有明显改善，盘面价格将震荡偏弱。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：报告前情绪影响，豆粕震荡下行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4057元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅1.12%；菜粕2401合约3196元/吨，较前日下跌90元/吨，跌幅2.74%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4869元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M01+812，较前日上涨65；江苏地区豆粕现货4761元/吨，较前日下跌26元/吨，现货基差M01+704，较前日上涨20；广东地区豆粕现货价格4792元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差M01+735，较前日上涨18。福建地区菜粕现货价格4008元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差RM01+812，较前日上涨76。

近期市场资讯，USDA称，截止9月10日当周，23/24年度美豆优良率52%，预期51%，前周53%，去同56%，五年均60%；落叶率31%，前周16%，去同20%，五年均25%。同期，23/24年度美玉米优良率52%，持平预期，前周53%，去同53%，五年均59%；收割率5%，持平预期，去同5%，五年均4%；成熟率34%，前周18%，去同24%，五年均28%。巴西商贸部表示，截至9月10日当月共5个工作日，巴西出口大豆207.1万吨，日均出口41.4万吨，高于去年9月的19.1万吨/日；出口玉米196.6万吨，日均出口39.3万吨，高于去年9月的30.6万吨/日。出口豆粕27.9万吨，日均出口5.6万吨，不及去年9月的9.3万吨/日。咨询机构AgRural称，马托格罗索州和帕拉纳州的偏远地区已经开始播种2023/24年度大豆，因为土壤墒情高于正常水平。在马托格罗索州，一些在明年1月份种植棉花的农户获得政府批准，可以提前在9月1日播种大豆。但由于9月份剩余时间降雨量较低，限制了播种进展。在帕拉纳州，大豆种植禁播期于周日（10日）结束，但是该州西部的一些农户从上周已经开始播种大豆，希望这些大豆在禁播期结束后才会出苗。AgRural预测2023/24年度巴西大豆种植面积同比增加3%至 4540万公顷。根据趋势单产计算，2023/24年度巴西大豆产量将达到1.64亿吨。

昨日豆粕期价震荡下行，当前美豆主产区仍面临干旱的问题，且美豆53%的优良率仍低于市场预期，密西西比河当前的水位较低也可能影响到后期的船运情况，但是在9月报告出炉之前美豆价格或将维持震荡的态势。国内方面，当前下游开工率仍维持高位，但成交情况略显清淡，本周豆粕价格也跟随美豆价格同步偏弱震荡，预计在本月供需报告发布前都将维持震荡的态势。但是考虑到当前美豆主产区并未好转的干旱情况，本月报告或再度对单产进行下调，叠加密西西比河低水位对于后期船运到港的影响，未来的供应或并不宽松，豆粕仍有机会跟随美豆再度上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2652元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.60%；玉米淀粉2311合约2943元/吨，较前日下跌26元/吨，跌幅0.88%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差C11+192，较前日下跌11；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS11+357，较前日上涨26。

近期市场资讯，USDA表示，截止9月10日当周，23/24年度美玉米优良率52%，持平预期，前周53%，去同53%，五年均59%；收割率5%，持平预期，去同5%，五年均4%；成熟率34%，前周18%，去同24%，五年均28%。美国农业部出口检验周报显示，2023年9月7日的一周，美国玉米出口检验量62.4万吨，比一周前增加29%，同比增加32%。当周美国对中国出口玉米22.3万吨。截至2023年9月7日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量62.4万吨，同比增加4.4%。

昨日玉米期价维持震荡，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前有部分地区新季玉米少量上市，但市场仍处于过渡期，陈粮库存减少供应偏紧，整体价格仍旧维持稳定。由于当前较高的价格，饲料企业多寻求糙米，小麦等替代品进行采购，在新季玉米大量上市前，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货流通减少，生猪期价上涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约17030元/吨，较前日上涨330元，涨幅1.91%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.42元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差 LH11-610，较前日下跌400；江苏地区外三元生猪价格 16.92元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-110，较前日下跌330；四川地区外三元生猪价格16.35元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-680，较前日下跌330。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月12日"农产品批发价格200指数"为121.11，较前一日下降0.13个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.25，较前一日下降0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.31元/公斤，较前一日下降0.5%；牛肉72.03元/公斤，较前一日上升0.2%；羊肉63.88元/公斤，较前一日上升0.8%；鸡蛋11.57元/公斤，较前一日上升0.2%；白条鸡18.21元/公斤，较前一日上升0.2%。

昨日生猪期价持续上行，未来需要关注供应和消费二者哪一方增加幅度较快，从目前的数据来看供应端的增长可以明确得出结论而消费端的增长处于预期阶段，未来消费能增加多少具有不确定性。如果消费预期被证伪生猪将进入价格疲软的周期。从周五的盘面可以明显看出。结合当前的宏观环境，市场对于未来的消费增长并未有太强的信心，未来猪价或将延续震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4415元/500 千克，较前日上涨14元，涨幅0.32%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.36元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+945，较前日下跌14；河北地区鸡蛋现货价格5.44元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+1025，较前日下跌14；山东地区鸡蛋现货价格5.5元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD10+1085，较前日下跌24。

近期市场资讯，截止9月12日，全国生产环节库存为0.47天，较前日减少0.03天，流通环节库存为0.94天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价维持震荡，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将高位回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看11合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格偏强运行，红枣坐果优劣不一

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9161元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.03%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+840，较前一日无变化；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-760，较前一日无变化。

近期市场资讯，中熟苹果好货难寻，库存果交易热度尚可。山东产区红将军上色仍较差，好货难大规模组织，随着中秋、国庆节日备货的进行，客商转而调库存货源，价格偏强运行，山东栖霞桃村客商货80#一二级条纹货5.95元/斤。山东红将军价格区间较大，毕郭市场80#统货主流成交价格2.5-2.6元/斤，三级1.7-1.8元/斤。西部产区早富士好货价格稳定，洛川产区70#以上半商品主流收购价格4.2-4.3元/斤，统货主流成交价格3.5-3.8元/斤，部分客商收购早富士入库打冷以备中秋、国庆。

本周山东产区红将军上货量陆续增多，但上色差、果锈等质量问题较为普遍，影响新果成交。陕北产区早熟嘎啦交易陆续收尾，尾期陕北客商入库增多，早富士开始陆续上市，客商倾向于收购优质货源，本周随着西部早富士陆续上量，客商开始入库以备中秋及国庆节日。从库存果方面来看，中熟类苹果上量之后由于质量存在问题，对库存果冲击作用有限，老富士依旧有稳定的市场，在低库存的支撑下，库存果价格再一次迎来上涨趋势。本周销区市场成交相对平稳，随着产地嘎啦地面交易收尾，以及中元节结束，市场到货开始减少，好货供应偏紧，批发商拿货积极性尚可。中熟苹果的质量问题将对库存富士以及库存嘎啦继续形成利好支撑，在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，预计短期内库存果价格继续维持稳中偏强的趋势。本周重点关注：新季苹果质量情况；中秋及国庆备货积极性。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13290元/吨，较前日下跌150元/吨，跌幅1.12%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4290，较前一日上涨150；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4190，较前一日上涨150；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4390，较前一日上涨150；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2490，较前一日上涨150。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，跟进落实情况。2022产季由于客观环境影响，不能进行实际调研，定产报告与实际略低，经过实际调研了解2022产季产量在58-60万吨附近。从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，跟进落实情况。2022产季由于客观环境影响，不能进行实际调研，定产报告与实际略低，经过实际调研了解2022产季产量在58-60万吨附近。

2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。进入9月-10 月上糖关键期，处于新季红枣质量预估的关键时期，若出现降雨天气将直接影响灰枣的商品率。不过据悉枣农管理积极，仍积极给水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。销区方面，中秋、国庆双节备货支撑下，走货好转，市场到货交割品购销情况良好。但是，随着到货量突增，下游拿货积极性减弱，挑选拿货，叠加周初因暴雨天气影响，市场看货采购客商较少。2309 合约进入交割月，仓单流出增多，交割品货源流出增多，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。此前减产预期推高红枣期价后，盘面基本消化，近期无更多利好，且大宗商品整体情绪对于红枣盘面走势有一定影响，多空力量反复博弈。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格上涨，郑棉延续强势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17350元/吨，较前日上涨165元/吨，涨幅0.96%。持仓量591945手，仓单数6360张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18092元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差CF09+740，较前日下跌160。全国均价18189元/吨，较前日上涨17元/吨。现货基差CF09+840，较前日下跌150。

近期市场资讯，当日印度本年度和新年度棉花累计上市量折皮棉约5032吨，其中主要包括本年度古吉拉特邦1445吨和马哈拉施特拉邦850吨，北部棉区本年度棉花和新花约1343吨。美国天气方面，上周末西得州迎来大范围降雨，各地累计降雨量在0.3-20mm不等，局地降雨量高达32mm，尽管降雨有助于缓解土壤干燥，但棉农认为本轮降雨为时已晚，对目前产量基本没有太大影响。预计本周当地气温下降，日间最高气温在20-30℃不等，近期仍有50%-70%的降雨概率，预计到周中有8-38mm不等的降雨。周末得州其余地区有零星雷暴，带来小到中雨，户外采摘受阻。周一中部和北部地区晴间多云，但随着冷锋东移，预计未来几日会出现小到中雨，局部降雨较为集中，或导致山洪爆发。棉农正赶在降雨来临之前进行抢收。得州南部目前采摘工作已经接近尾声，部分棉田采摘后的田间管理工作已基本结束，当地轧花厂正在持续推进加工工作。

昨日郑棉期价延续强势，一方面国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交；另一方面75万吨的滑准税配额已经落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，预计短期内郑棉价格将震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5776元/吨，较前日上涨34，涨幅0.59%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-130，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-80，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-80，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+320，较前一日下跌40。

近期市场资讯，当前新一轮进口木浆外盘暂未明朗，下一轮外盘存在提涨预期，国内业者预期各异。双胶纸市场局部继续探涨。华南及华东地区价格重心再有上移表现，主要原因在于纸厂接单情况偏好，积极挺价；经销商为保障自身利润空间不被压缩，低价持续惜售。华北市场相对偏稳，稳盘过程中适量交投。铜版纸市场大势偏稳，个别低价上行。纸厂经过月初提涨价格后，目前处于出货为主的状态。经销商环节反馈，社会面订单跟进不足，但纸厂价格坚挺，出于自身盈利考量，对于低价延续惜售态度。近期部分出版订单释放，但散单寥寥，市场消化偏高价位仍需时间。

昨日纸浆维持震荡，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6956元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅0.50%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7680元/吨，较前一日跌20元/吨，现货基差SRO9+720，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价7480元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SRO9+520，环比上涨10。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西9月前两周出口糖70.81万吨，日均出口量为14.16万吨，较上年周9全月的日均出口量14.37万吨下降1.45%。去年9月全月，巴西糖出口量为301.78万吨。

昨日白糖期价震荡运行，当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年9月12日，沪深300期货(IF)成交1149.39亿元，较上一交易日减少18.37%；持仓金额2952.42亿元，较上一交易日减少3.59%；成交持仓比为0.39。中证500期货(IC)成交939.84亿元，较上一交易日减少36.01%；持仓金额3506.32亿元，较上一交易日减少4.57%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交359.63亿元，较上一交易日减少27.77%；持仓金额991.5亿元，较上一交易日减少5.78%；成交持仓比为0.36。

国债期货流动性情况：

2023年9月12日，2年期债(TS)成交761.84亿元，较上一交易日减少22.63%；持仓金额1319.12亿元，较上一交易日增加2.8%；成交持仓比为0.58。5年期债(TF)成交509.04亿元，较上一交易日减少15.35%；持仓金额1136.97亿元，较上一交易日减少2.08%；成交持仓比为0.45。10年期债(T)成交729.79亿元，较上一交易日减少18.07%；持仓金额1950.55亿元，较上一交易日减少2.92%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：PTA增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月12日，白糖减仓25.51亿元，环比减少3.18%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓76.77亿元，环比增加9.23%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、原油5日、10日滚动增仓最多；铜、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、天然橡胶分别成交1298.96亿元、782.94亿元和774.33亿元（环比：-20.55%、34.7%、-8.19%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月12日，化工板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4770.04亿元、2904.36亿元和2205.12亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。