注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：央行降准疏通政策传导渠道

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

央行降准疏通政策传导渠道。9月11日，国内领先的8月金融指标见底回升，领先的8月社融存量、金融机构贷款月同比分别增长9%和11.1%，有见底回升的迹象，初步验证国内稳增长的传导效果。当下政策对经济的传导效果是市场交易重点，重点关注今天的中国8月经济数据。此外，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储9月加息概率较低。一方面是通胀压力缓解，尽管美国8月CPI同比有所反弹，但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力，后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力：此外，美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。9月14日，欧洲央行超预期加息25bp，美元指数表现仍偏强。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：央行降准，国债反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行MLF增量续做。9月14日，以利率招标方式开展1100亿元7天期逆回购操作，净回笼2200亿元。季末流动性压力下，今日央行降准0.25个百分点后对MLF到期续作情况。

继续关注海外风险。国内：9月11日，8月人民币贷款增加1.36万亿，同比多增868亿；社融增量3.12万亿，同比多增6316亿，社融存量同比增9%，M2同比增10.6%；9月12日，《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》发布；9月13日，国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日；9月14日，央行决定于2023年9月15日下调存款准备金率0.25个百分点。海外：9月12日，日本央行表示，将在9月13日至9月27日期间，在所有办事处以固定利率提供无限额度的资金；9月13日，美国8月CPI同比升3.7%，预期升3.6%，核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%；9月14日，欧洲央行将三大关键利率上调25个基点；乌克兰央行降息200个基点至20%；巴基斯坦央行维持关键利率在22%不变。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：央行降准落地，释放千亿流动性

策略摘要

海外方面，美国PPI数据与CPI数据基本一致，上周初请失业金人数不及预期，凸显劳动力市场韧性，三大美指全线收涨。国内方面，央行进行年内第二次降准，预计两次共计释放超万亿元流动性，表明了上层活跃资本市场的决心，有利于提振市场信心，助力中长期资金入市。政策上持续加码，量变有望引起质变，低位股指建议多配。

核心观点

■市场分析

央行降准落地。宏观方面，央行年内第二次降准落地，从今日起下调银行存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率降至7.4%，预计释放中长期流动资金超5000亿元，年内两次降准共计释放万亿元，体现了活跃资本市场的决心。海外方面，美国8月PPI 同比超预期增长，核心PPI同比、环比增速均有所放缓，符合预期，上周初请失业金人数环比回升幅度低于预期，表明劳动力市场韧性较足。

延续调整。现货市场，A股主要指数走势分化，赚钱效应不佳，赛道股延续调整，创业板指偏弱，两市超3700只个股收跌。行业方面，多数板块收绿，其中汽车、商贸零售、电力设备行业跌幅居前，煤炭、公用事业、银行板块领涨。两市成交额持续萎缩，降至6700亿元下方，当日北向资金净卖出64亿元。美股方面，美国三大股指全线收涨。

期指减仓。期货市场，基差方面，当月合约将于今日到期，基差呈现收敛，IF、IC的下月合约基差水平较高。成交持仓方面，仅IH成交量提升，期指持仓量均下降。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：新能源车对燃油车替代将加速需求峰值到来

近年来，新能源车发展势头迅猛，全球新能源车的保有量已经接近2000万辆，尤其是国内新能源车保有量已经超过1500万辆，保有量占比超过4%，其市场渗透率仍在不断增加，根据彭博新能源财经的测算，截至2023年年中新能源车所替代的石油消费量已经高达150万桶/日，相当于全球需求的年度同比增量，新能源车的迅速发展将会加速全球石油需求峰值到来，过去汽车发动机能源效率提升以及生物燃料供应增加是影响中长期需求的主要负面因素，但未来5至10年，新能源车对传统燃油车的替代将成为抑制需求的主导因素。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：新加坡数据利空，但仍不抵成本端拉升

■ 市场分析

隔夜国际原油在减产背景下继续拉涨至90美元/桶的一年高位，燃料油亦跟涨，盘面上低硫表现更强，主要是修复前期较低的估值。基本面上，燃料油主要的驱动仍然是在成本端的拉动，我们仍预计原油四季度供给缺口扩大且加速去库。需求端，根据标普数据，国内8月份独立炼油厂将燃料油进口量降至约71万吨的七个月低点，但仍然大幅高于去年同期。新加坡方面，其库存录得三周高位，且销量出现一定下滑。整体上，后市核心仍然是关注原油端的波动带来的盘面影响。

■ 策略

中性偏多，不宜追高

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：多地炼厂复产，下游开工负荷下降

■ 市场分析

供应方面，山东、东北等地区有炼厂复工，整体供应可能增加。需求方面，受亚运会影响，PDH需求有所下降，开工负荷在70%左右。烷基化开工负荷维持偏低位置。民用市场未见明显增量，国庆将至下游按需补仓。原油基本面偏强，国际油价持续维持高位，对液化气价格有一定支撑。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加。

石油沥青：需求改善有限，市场驱动偏弱

■ 市场分析

本周国内炼厂沥青总库存水平为 35.21%，环比一周下降1.03%；国内沥青厂装置总开工率为 46.2%，环比一周下降2.37%；社会库存为 31.54%，环比一周上升0.10%。近日市场消耗社会库存较为缓慢，北方地区有一定赶工需求，部分炼厂资源直发终端，南方地区受天气及资金等因素影响，需求不温不火，带动整体社会库存水平微幅上升。原油价格持续上行带动沥青成本不断走高，但是受到基本面的制约，近期沥青价格对原油价格及生产效益的反馈有限，并未因为原油的上涨出现明显的上调。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌。

PTA：PX 今日上市，TA 跟随成本高位波动

策略摘要

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差35元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费87元/吨（+32），加工费低位向上。下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工。9月PTA产量预计仍高维持，但由于TA加工差偏低，供需有累库压力，加上PX今日上市，挂牌价9550，情绪和成本共振下预计TA价格偏强震荡。

PX方面，加工费434美元/吨（+10），PX加工费高位震荡整理。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本支撑延续 PF跟随抬升

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注PX上市对聚酯链刺激作用。

核心观点

■   市场分析

PF基差-90元/吨（-10），基差持续偏低。

成本端震荡创新高，PF价格跟随新高。PF生产利润-78元（-13），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数13（+1），1.4D实物库存19.0天（-0.8），1.4D权益库存8.7天（+1），本周库存有所增加。

上周直纺涤短负荷85%（-2），涤纱开工率66%（-1），涤短及下游开工率下滑。

昨日短纤产销在46%（-1），产销正常偏低。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注PX上市对聚酯链刺激作用。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：市场震荡偏弱，节前刚需备货

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，下游方面虽然有节前备货刚需但偏谨慎，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01-40，港口基差基本持稳。卓创港口库存总量在119.46万吨，较上周增加4.96万吨。江苏库存在65.3（+1.1）万吨，浙江库存在20（+2.6）万吨。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期产地煤价涨跌互现，化工终端客户需求相对稳定，优质煤源出货相对积极，短期对甲醇成本端支撑仍在。甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于本周停车，重启时间未定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，预计9月下旬重启；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，同步计划9月下旬重启。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，下游方面虽然有节前备货刚需但偏谨慎，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：交投谨慎，聚烯烃维持震荡

策略摘要

原油持续强势，聚烯烃价格震荡，聚烯烃现货价格维持，基差变化不大。市场交投谨慎，下游抵触高价，刚需采购。聚烯烃生产利润亏损，成本端支撑延续。新增产能投产，停车检修装置陆续重启，开工率回归至中等水平。石化库存小幅去库，上游中游库存去化速率偏慢。进入“金九银十”开工旺季近两周，但总体情况仍恢复缓慢，仅部分下游季节性恢复。聚烯烃进口利润维持微利。聚烯烃已至高位，短期基本面情况难以维持继续上涨，预计偏震荡走势。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存64.5万吨，相比前一日减少1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在0元/吨， PP华东基差在-10元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，丙烷跟随原油处于高位，LL油头制法与PDH制PP利润维持亏损，PP油头制法深度亏损，亏损情况未有好转迹象。

聚烯烃新增产能压力释放，停车检修装置陆续重启，如近期有广州石化、浙江石化、弘润石化等大型装置开车，聚烯烃开工负荷提升。

进出口方面，外盘内盘价差走强，聚烯烃进口利润维持微利。

■ 策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，人民币汇率变化，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EG：受成本端影响，EG 震荡偏强

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-146元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2466元/吨（+27），煤制EG生产利润为-421元/吨（+35）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.13%（较上期下降1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（较上期下降1.10%）。整体装置负荷较为稳定。嘉兴三江（15）按计划重启，主产EO。浙石化（180）周内负荷短期波动，随后恢复。盛虹炼化（190）小幅提负至8成运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）正常运行中。海外装置方面，沙特yansab（91）计划近期重启。印度信赖（75）检修2个月左右。马来西亚石油（75）继续推迟重启计划。美国南亚（36）推迟重启计划至本月底。

下游方面，周四长丝产销50%（+10%），涤丝产销整体一般，短纤产销46%（+1%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周四EG华东港口库存106.1吨（-1.7），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：加工利润修复，下游加权开工率小幅下降

策略摘要

建议逢低做多套保。周四开工数据显示苯乙烯企业开工率小幅下降0.23%，下游加权开工率下降0.19%。纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存6.68万吨（+0.53万吨），库存上涨。纯苯加工费331美元/吨（-8美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差325元/吨（+5元/吨）；生产利润214元/吨（+20元/吨），利润大幅修复。

周三华东总库存3.65万吨（-0.47万吨），港口库存进一步下降。

周四苯乙烯开工率为73.63%（-0.23%），下游EPS/PA/ABS开工率分别为59.83%（+1.61%）/50.82%（-0.63%）/91.37%（-2.93%）加权开工率小幅下降。

需求来看, 三大下游成品库存仍维持低位，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■ 策略

（1）建议逢低做多套保。周四开工数据显示苯乙烯企业开工率小幅下降0.23%，下游加权开工率下降0.19%。纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

尿素：港口去库幅度明显，库存低位格局未变

策略摘要

中性：本周尿素中国尿素港口样本库存量：40.55万吨，环比减少15.05万吨，环比跌幅27.07%；企业库存小幅增加1.08万吨，整体库存量仍处于偏低水平。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局。生产方面，全国尿素周度产量110.17万吨，尿素企业产能利用率73.89%，环比略有提升。消费方面，复合肥产能利用率50.52%，较上周小幅回落2.21%；中国三聚氰胺产能利用率为56.26%，较上周涨2.07%。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局，后续重点关注现货价格变化、国内出口政策动向及印度新一轮招标情况；若现货价格未出现大幅回落，预计期货走基差修复逻辑，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月14日，尿素主力收盘2220元/吨（+7）；主力合约前二十位多头持仓：180686（-14575)，空头持仓：180345（-4335），净多持仓：341（-9889）。

现货：9月14日，河南小颗粒报价：2600元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2630元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2650元/吨（+20）。

原料：9月14日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-70美元/吨（0）。

生产：截至9月14日，全国尿素周度产量110.17万吨（+2.13），山东尿素周度产量14.67万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.89%（+1.43%），其中煤制尿素：73.61%（+2.01%），气制尿素：74.73%（-0.32%）。

库存：截止9月14日，国内尿素样本企业总库存量为23.41万吨（+1.08）；尿素港口样本库存量为40.55万吨（-15.05）。

消费：复合肥产能利用率50.52%，较上周小幅回落2.21%；中国三聚氰胺产能利用率为56.26%，较上周涨2.07%。

观点：本周尿素中国尿素港口样本库存量：40.55万吨，环比减少15.05万吨，环比跌幅27.07%；企业库存小幅增加1.08万吨，整体库存量仍处于偏低水平。

■策略

中性：本周尿素中国尿素港口样本库存量：40.55万吨，环比减少15.05万吨，环比跌幅27.07%；企业库存小幅增加1.08万吨，整体库存量仍处于偏低水平。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局。生产方面，全国尿素周度产量110.17万吨，尿素企业产能利用率73.89%，环比略有提升。消费方面，复合肥产能利用率50.52%，较上周小幅回落2.21%；中国三聚氰胺产能利用率为56.26%，较上周涨2.07%。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局，后续重点关注现货价格变化、国内出口政策动向及印度新一轮招标情况；若现货价格未出现大幅回落，预计期货走基差修复逻辑，建议暂时观望。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标招标情况、秋季肥需求释放。

PVC：现货低价部分成交尚可，PVC震荡运行

策略摘要

截至9月14日，PVC震荡运行；多地启动“认房不认贷”政策；PVC装置开工有提升预期；电石企业产量继续增加；出口减弱，静待台塑10月报价；现货低价部分成交尚可。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月14日PVC主力收盘6395元/吨（+10）；前二十位主力多头持仓453860 (+5843),空头持仓：506127（+17989），净空持仓：52267

现货：截至9月14日华东（电石法）报价：6250元/吨（-70）；华南（电石法）报价：6340元/吨（-40）。

兰炭：截至9月14日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月14日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。多地启动“认房不认贷”政策，支撑预期。虽然目前下游进入需求旺季，但制品企业开工及订单情况暂无起色。“金九银十”传统旺季仍需终端需求验证。基本面变化有限，价格走势易受整体商品氛围影响，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：社会库存趋于降库，轮胎开工维持高位运行

策略摘要

国内需求传统旺季以及出口旺盛，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，期价上涨刺激RU新增注册仓单大幅增加对盘面形成一定抛压，胶价区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月14日，RU主力收盘14440元/吨（+145），NR主力收盘价10840元/吨（0）。RU基差-1590元/吨（-145），NR基差-203元/吨（+69）。RU非标价差2865元/吨（+45），烟片进口利润-856元/吨（+143）。

现货市场：9月14日，全乳胶报价12850元/吨（0），混合胶报价11575元/吨（+100），3L现货报价12000元/吨（-50），STR20#报价1480美元/吨（+10），丁苯报价13700元/吨（+300）。

泰国原料：生胶片48.25泰铢/公斤（+0.24），胶水47.50泰铢/公斤（+0.10），烟片50.71泰铢/公斤（+0.01）,杯胶42.55泰铢/公斤（+0.20）。

国内产区原料：云南胶水11700元/吨（0），海南胶水12800元/吨（-100）。

截至9月8日：交易所总库存229376（+11834），交易所仓单198440（-100）。

截止9月7日：国内全钢胎开工率为64.73%（-0.04%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.06%）。

观点：海南产区降雨持续，但国内外泰国、越南、云南等产胶区降雨有所缓和，割胶工作开展预期有所增强，或利于原料产出的有效释放，原料收购价格持稳运行，胶水交割到RU01合约云南利润好于海南交割利润，成本支撑依旧偏强；国内需求传统旺季以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率延续高位运行，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势；中国天然橡胶社会库存趋于降库，深色胶库存环比小幅下降，浅色胶库存环比增加，RU库存增幅明显，这也侧面反映随着期货价格走高企业参与交割的意愿增强，非标套利价差继续扩大，市场多空力量和情绪进入新的均衡状态，胶价区间震荡。 

■策略

谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，期价上涨刺激RU新增注册仓单大幅增加对盘面形成一定抛压，胶价区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：价格上涨，成本支撑偏强

策略摘要

顺丁现货刚需略微增强，基差走弱。开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。外盘续涨，带动国内华南华北价格小幅上涨，顺丁橡胶成本支撑偏强。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月14日BR主力收盘13920元/吨（+1.27%）；基差-420元/吨（-175）。

现货：截至9月14日华北报价：13400元/吨（+100）；华东报价：13700元/吨（+50）；齐鲁石化BR9000出厂价13500元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1590美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（0）

上游原料：截止9月14日丁二烯上海石化8700元/吨（+100），丁二烯FOB韩国995美元/吨（+25）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置于9月4日起停车检修15天附近，四川石化15万吨顺丁橡胶装置于9月15日起停车检修，短期供应预期环比下降。成本端受外盘价格持续走高提振，国内丁二烯市场价格小幅上涨，顺丁橡胶成本支撑偏强。期货盘面高位震荡，市场稳中整理，国内现货价格小幅上涨，下游刚需跟进为主，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。丁二烯外盘续涨，带动国内价格上涨，顺丁橡胶成本支撑偏强。下游刚需跟进为主，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：欧央行如期加息 但内盘黄金价格依旧强势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月14日，沪金主力合约开于468.02元/克，收于472.00元/克，较前一交易日收盘上涨1.08%。当日成交量为162,409手，持仓量为216,794手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.90元/克，收于476.72元/克，较昨日午后收盘上涨1.48%。

9月14日，沪银主力合约开于5,817元/千克，收于5,920元/千克，较前一交易日收盘上涨1.91%。当日成交量为888,978手，持仓量为593,395手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,916元/千克，收于5,984元/千克，较昨日午后收盘上涨1.65%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，欧洲央行将三大利率均上调25个基点，为连续第10次加息，主要再融资利率达2001年7月以来新高，存款机制利率创历史新高，声明点出利率或已达峰值，交易员押注2024年欧洲央行将降息75个基点，为自9月1日以来的首次。但拉加德依旧坚持鹰派论调，称无法确认利率已经达到了峰值。不过昨日欧元表现却并未因欧央行利率决议而呈现走强，反倒是在相对较为强劲的美国方面的经济数据的影响下，呈现出走弱的格局，昨日公布的美国8月零售销售月率录得0.6%，超过预期的0.2%，PPI月率录得0.7%，创下一年多来最大涨幅，高于预期的0.4%，这同样加大了美联储或将在此加息的预期，使得美元走高。在此过程中，外盘金价仍维持震荡格局，而中国央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。专家估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右，使得内盘黄金持续偏强，内外盘价差继续扩大。操作上目前内外金价仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（9月14）上金所黄金成交量为30,820千克，较前一交易日上涨49.03%。白银成交量为840,318千克，较前一交易日上涨35.892%。上期所黄金库存为2,661千克，较前一交易日上涨69千克。白银库存则是较前一交易日下降11,592千克至1,341,382千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为882.00吨，较前一交易日下降2.89吨。白银SLV ETF持仓为13,708.43吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.08%，电子元件板块较前一交易日下降0.81%。光伏板块较前一交易日下降1.49%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：中国央行降准 铜价高位震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月14日，沪铜主力合约开于69,160元/吨，收于69,470元/吨，较前一交易日收盘下降0.29%。当日成交量为75,177手，持仓量为161,461手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,570元/吨，收于69,560元/吨，较昨日午后收盘下降0.46%。

现货情况：

据SMM讯，昨日由于交割在即，现货贴水幅度放大，日内收货方在贴水低位依旧积极收货，现货成交探底回升。早市，持货商报主流平水铜贴水30元/吨附近，好铜报于平水价格左右，湿法铜到货，SPENCE、ABRA等贴水100元/吨，BMK贴水120元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜贴水直接降至60元/吨，大部分持货商选择观望，主流报价贴水50~40元/吨，但贴水60元/吨价格对收货方极具吸引，随着大贴水货源被收，现货成交回到贴水30元/吨附近。出于交割因素，好铜并未跟跌，收货方小幅贴水拿货。湿法铜依旧被压至低位，成交价格在贴水百元每吨以上。

观点：宏观方面，欧洲央行将三大利率均上调25个基点，为连续第10次加息，主要再融资利率达2001年7月以来新高，存款机制利率创历史新高，声明点出利率或已达峰值，交易员押注2024年欧洲央行将降息75个基点，为自9月1日以来的首次。但拉加德依旧坚持鹰派论调，称无法确认利率已经达到了峰值。不过昨日欧元表现却并未因欧央行利率决议而呈现走强，反倒是在相对较为强劲的美国方面的经济数据的影响下，呈现出走弱的格局，昨日公布的美国8月零售销售月率录得0.6%，超过预期的0.2%，PPI月率录得0.7%，创下一年多来最大涨幅，高于预期的0.4%，这同样加大了美联储或将在此加息的预期，使得美元走高。国内方面，中国央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。专家估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右。

矿端方面，据Mysteel讯，目前现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。

消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于14.33万吨，较前一交易日下降0.01万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.15万至8.35万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.34，较上一交易日上涨0.11%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，昨日，央行再度释放流动性，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格弱势运行，市场成交偏淡

镍品种：

9月14日沪镍主力合约开于161190元/吨，收于162300元/吨，较前一交易日收盘上涨0.43%，当日成交量为154134手，持仓量为57225手。昨日夜盘沪镍主力合约开于163090元/吨，收于162710元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

昨日镍价维持弱势震荡，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水走势分化，金川镍现货升水持续上调，镍豆升水明显下挫，俄镍升水持稳运行。SMM数据，昨日金川镍升水上涨1450元/吨至4550元/吨，进口镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水下降500元/吨至-1000元/吨。昨日沪镍仓单增加295吨至3262吨，LME镍库存持平为38742吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月13日不锈钢主力合约2311开于15275元/吨，收于15410元/吨，较前一交易日收盘上涨0.62%，当日成15410元/吨，较昨日午后收盘持稳。

昨日不锈钢主力合约价格弱势震荡，现货价格再度下调，市场成交偏淡，基差有所下降，目前处于偏低位置。昨日无锡市场不锈钢基差下降40元/吨至165元/吨，佛山市场不锈钢基差下降40元/吨至165元/吨，SS期货仓单增加897吨至85482吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1172.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力偏大，但是由于近期宏观情绪提振，加之传统消费旺季的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货成交好转 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，国产TC下行，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-28.80 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至22220元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至375元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至22180元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至335元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至22240元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至395元/吨。  

期货方面：9月14日沪锌主力合约开于21600元/吨，收于21950元/吨，较前一交易日涨320元/吨，全天交易日成交179281手，较前一交易日增加30310手，全天交易日持仓110125手，较前一交易日增加2986手，日内偏强震荡，最高点达到21995元/吨，最低点达到21600元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于22100元/吨，收于21990元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨，夜间价格震荡。

锌市场下游刚需补货为主，随着长假临近，下游商家备货增加，现货成交量有所好转。供应方面，国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期，国产TC小幅下行。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，且当前冶炼利润在900元/吨左右，预计供应压力仍存。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月11日，SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周同期减少0.26万吨。主因天津地区到货较少，库存下降明显。截止9月14日，LME锌库存为127450吨，较上一交易日减少4750吨，LME锌锭库存下滑。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存维持低位 铝价高位震荡

策略摘要

铝：供应端运行产能增量有限，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水43.11美元/吨。SMMA00铝价录得19430元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨90元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19270元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至-150元/吨，SMM佛山铝价录得19230元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨135元/吨至-190元/吨。

铝期货方面：9月14日沪铝主力合约开于19175元/吨，收于19310元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交158400手，较前一交易日增加12454手，全天交易日持仓248100手，较前一交易日增加2115手。日内价格震荡为主，最高价达到19365元/吨，最低价达到19110元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19360元/吨，收于19330元/吨，较昨日午后涨20元/吨，夜间价格维持震荡。

临近交割，贸易商之间交投较为积极，铝棒及铝锭社会库存较周一均小幅下滑。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周增加0.2万吨。截止9月14日，LME铝库存较前一交易日增加7225吨至498525吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2933元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月14日氧化铝主力合约开于3028元/吨，收于3100元/吨，较前一交易日涨63元/吨，全天交易日成交81018手，较前一交易日增加1896手，全天交易日持仓75676手，较前一交易日增加1483手，日内价格震荡，最高价达到3105元/吨，最低价达到3016元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3100元/吨，收于3054元/吨，较昨日午后收盘跌46元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝价格维持高位，关注烧碱上市后价格波动对氧化铝成本的影响。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：成本维持高位 铅价震荡为主

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为41.94美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-205元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-230 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-130元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-250元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9700元/吨，废白壳较前一交易日持平为8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9525元/吨。

期货方面：9月14日沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16870元/吨，较前一交易日收平，全天交易日成交49448手，较前一交易日减少29011手，全天交易日持仓92178手，较前一交易日减少3122手，日内震荡，最高点达到16960元/吨，最低点达到16835元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16890元/吨，收于16865元/吨，较昨日午后收盘涨95元/吨，夜间震荡。

铅锭社会库存小幅累积，重点关注9月下游铅蓄电池各地区消费情况。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月11日，SMM铅锭库存总量为6.35万吨，较上周同期增加0.66万吨。截止9月14日，LME铅库存为54100吨，较上一交易日增加975吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：上游挺价情绪强烈，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

9月14日，工业硅主力合约2311开于14500元/吨，收于14590元/吨，当日上涨1.50%。主力合约当日成交量为62109手，持仓量为93551手。目前华东553现货升水410元，华东421牌号计算品质升水后，贴水890元。期货盘面维持宽幅震荡，盘面较421仍有套利空间。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约15.16万手，较前一日增加5595手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月14日，已经注册成功的仓单有27428张，折合成实物有137140吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月14日，华东不通氧553#硅在14500-14600元/吨；通氧553#硅在14900-15100元/吨；421#硅在15600-15800元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月14日多数有机硅厂家报价上涨，山东地区封盘暂无报价，其他报价多在14900元/吨上下。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。受情绪带动，盘面短期内或偏强震荡。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作，远月合约有上行动力，可逢低做多。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货市场需求低迷难改 期货价格大幅下跌

期货及现货市场行情分析

9月14日，碳酸锂主力合约开于175200元/吨，收于169150元/吨，当日收盘下跌4.35%。当日成交量为127500手，持仓量为52682手，较前一日增加6862手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳19350元/吨。碳酸锂期货主力合约今日大幅下跌，低开后小幅拉升，然后快速下探，午盘后震荡下行，最终收跌4.35%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月14日电池级碳酸锂报价18.2-19.5万元/吨，下跌0.05万元/吨，工业级碳酸锂报价17.2-18.0万元/吨，下跌0.30万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：释放积极信号，盘面宽幅震荡

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约继续震荡运行，盘面收于3794元/吨，涨21元/吨；热卷2401合约收于3868元/吨，涨12元/吨。现货方面，昨日全国市场报价基本持稳，整体价格波动不大，现货成交环比略有好转，但整体依旧较为一般，全国建材成交昨日14.98万吨。

整体来看，宏观方面，继续释放积极信号，开始下调存款准备金率，市场情绪有所好转。产业方面，目前钢材供需呈现季节性好转态势，出口依旧较好，同时成本支撑较强，整体库存水平偏低。但当前铁水产量维持高位，钢材供应压力较大，且消费也未见大幅好转叠加仓单的压制，短期盘面依旧以宽幅震荡走势为主，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一，需要紧密跟踪。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：宏观政策利好，铁矿震荡上行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401合约震荡运行，盘面收于863.5元/吨，较前日上涨3元/吨，成交56万手，增仓2.2万手。昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交140.9万吨，环比上涨23.6%，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨3-10元/吨。昨日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，二级市场上报盘积极，询价多集中于中低品及折扣货物上。港口市场整体交投氛围一般，主流品种价格上涨5-11元不等。

整体来看，国庆长假在即，铁矿石国内外成交活跃度有所提升，多为钢厂的刚需补库。目前铁水产量偏高，部分品种利润尚可，钢材供应压力较大，铁矿市价对于下游需求情况反映较为充分。另外宏观经济数据提振市场信心，国内经济形势有所改善，人民币贬值压力暂时得到缓解，对于人民币成本的支撑有所减弱。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：供需偏紧，双焦价格走强

逻辑和观点：

近期宏观预期持续回暖，昨日双焦偏强运行，其中焦煤主力2401合约收于1807.5元/吨，较前日上涨51.5元/吨，焦炭2401收于2449元/吨，较前日上涨37.5元/吨。现货方面，焦炭市场暂稳运行，个别焦企有提涨意愿，市场情绪表现良好，投机氛围有所起色。前日甘其毛都通关量1097车，通关量重回1000车以上，口岸蒙煤偏强运行。

综合来看：焦炭供需偏紧，焦炭价格呈现震荡偏强运行，后期关注旺季钢材需求、原料煤价格走势及钢铁行业政策执行情况。近期由于煤矿安全事故影响，焦煤供需偏紧，总库存仍处于历史低位，支撑焦煤价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场情绪向好，煤价重心上移 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区需求分化，大矿销售良好，价格小幅上涨，民营小矿销售一般，价格维稳；晋北地区受港口价格上涨影响，价格小幅提振。港口方面，港口需求略有增加，价格小幅上探，部分贸易商出现惜售心理。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，采购成本上升，下游电厂库存仍较高，招标积极性不高。运价方面，截止到9月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于541.26，相比上一交易日下跌0.76点。

需求与逻辑：主产区煤矿安监持续严格，价格出现分化，涨跌互现；港口需求有所改善，市场价格成交重心上移。随着下游日耗的下降，终端库存累积，后期将进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。持续关注安监影响下，煤炭供应的明显波动。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销平稳，纯碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡微跌，收于1714元/吨，下跌8元/吨，跌幅0.46%。现货方面，昨日全国均价2064元/吨，环比持平，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量118.4万吨，环比增加0.08%，企业开工率81.31%，增加0.66%，产能利用率82.72%，环比增加0.07%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4166.6万重箱，环比增加1.54%。整体来看，玻璃供应稳定持续增加，需求端，本轮下游补库与上一轮补库时间间隔较短，因此下游补库的力度和持续性不及上一轮，市场再度进入消化库存阶段，产销走弱，期现价格同步震荡偏弱运行。目前地产政策仍在持续发力，放开限购的城市数量逐渐增多，留意地产竣工端的好转情况及玻璃库存的变化。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡上涨，收于1816元/吨，上涨30元/吨，涨幅1.68%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率83.61%，环比增加5.11%，产量为61.54万吨，环比增加11.32%。库存方面，本周纯碱库存13.52万吨，环比增加8.42%，而纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史最低水平，短期纯碱供需偏紧，但随着夏季检修结束和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换，整体纯碱呈现近强远弱格局。目前近远月合约定价都较为合理，近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行。远月在产能大幅增加的预期下持续承压。 

■ 策略： 

玻璃方面：偏弱震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无 

跨期：无 

■ 关注及风险点：地产竣工表现、纯碱进口数据、纯碱产线投产情况等。

油脂：外部市场影响，油脂反弹上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7472元/吨，环比上涨104元，涨幅1.41%；昨日收盘豆油2401合约8290元/吨，环比上涨130元，涨幅1.59%；昨日收盘菜油2401合约8927元/吨，环比上涨166元，涨幅1.89%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7410元/吨，环比上涨70元，涨幅0.95%，现货基差P01-62，环比下跌34元；天津地区一级豆油现货价格8700元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.05%，现货基差Y01+410，环比下跌40元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周三上涨，结束六日连跌走势，受豆油价格升势带动。油菜籽的百分比涨幅落后于其竞品。ICE 11月油菜籽期货合约上涨3加元，或0.4%，结算价报每吨755.30加元。加拿大统计局周四将公布基于模型的主要作物产量预估。行业平均预期，油菜籽产量将为1790万吨，高于统计局当前的预估值1760万吨。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格956美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格968美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格反弹上涨，受近日两粕跌幅影响，三大油脂小幅回暖，低位反弹。受全球菜粕紧张影响，国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，叠加需求好转，截至7月份，今年菜油进口数量已超过去年全年进口量，国内菜油库存处于中等水平，尤其是后期，两节来临，消费可能会进一步上升，对盘面形成一定的支撑。

■策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：湖北地区新豆丰产

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5103元/吨，较前日下跌28元/吨，跌幅0.54%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+94，较前日上涨28；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+87，较前日上涨28；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+110，较前日上涨28。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：据外电消息，分析师平均预期，截至9月7日当周，美国2023-24年度大豆出口销售料净增60-145万吨。美国豆粕出口销售料净增10-70万吨，其中2022-23年度料净增0-30万吨，2023-24年度料净增10-40万吨。美国豆油出口销售料净减0.5至净增2万吨，其中2022-23年度料净减0.5至净增1万吨，2023-24年度料净增0-1万吨。ANEC：巴西9月份大豆出口量估计为708.9万吨，8月份出口量为760.8万吨，去年9月份的出口量为358.5万吨。货轮排队数据显示9月份巴西大豆出口量可能达到737.8万吨，不过实际装运量可能达不到这一水平。今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8859万吨，超过去年全年出口量7780万吨。SECEX：9月1至11日，巴西大豆出口量为207万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。9月迄今日均大豆出口量为414,102吨，比去年9月份的190,591吨提高117.3%。巴西大豆出口均价为514.8美元/吨，比去年同期的625.9美元/吨下跌17.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所：在政府实施第四轮大豆优惠汇率后的第一周，阿根廷农户销售大豆近100万吨，远高于8月份最后一周近24万吨的销售量。实施优惠汇率的第一周，大豆销售量达到951,211吨，国内大豆价格上涨25,000多比索，达到每吨155,000比索（443美元）以上。

昨日豆一期货价格持续震荡，现货方面，新作上市有限，供应压力较小，现货价格依然维持稳定，消费方面也维持稳定，供需整体平衡，依然将维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9928元/吨，较前日上涨74元/吨，涨幅0.74%。现货方面，辽宁地区现货价格9867元/吨，较前日上涨140元/吨，现货基差PK11-135，较前日上涨66；河北地区现货价格10591元/吨，较前日持平，现货基差PK11+589，较前日下跌74；河南地区现货价格10369元/吨，较前日持平，现货基差PK11+367，较前日下跌74；山东地区现货价格10504元/吨，较前日持平，现货基差PK11+502，较前日下跌74。

近期市场资讯汇总：昨日国内花生价格趋稳运行。河南白沙、大花生报价暂稳。上货量陆续增加，市场交易略显清淡，采购较为谨慎，产区报价承压明显。目前河南大花生报价在5.30-5.40元/斤，白沙报价在5.40-5.45元/斤。江西新米表现抗跌，整体交易不快，目前产区收购价格5.80-5.90元/斤。油料米方面，兴泉工厂少量采购油脂油料，成交10200左右。其余工厂，主要以收购进口米为主，实际成交量有限 。副产品方面，近期油厂成交较为平淡，主要因为油厂现货合同销售无压力，报价维持高价；从提货上来看，受双节备货启动影响，下游提货积极性有所好转。后续仍需关注全国油厂的到港以及开停机的情况。  

昨日国内花生盘面持续震荡，现货方面，虽然新作上市，购销清淡对于价格有一定压力，但整体价格还是趋于稳定。因此后市来看，随着压力的进一步增大，如果消费端没有明显改善，盘面价格将震荡偏弱。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆止跌反弹，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3979元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.40%；菜粕2401合约3102元/吨，较前日下跌33元/吨，跌幅1.05%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4765元/吨，较前日上涨9元/吨，现货基差M01+786，较前日上涨25；江苏地区豆粕现货4678元/吨，较前日上涨16元/吨，现货基差M01+699，较前日上涨32；广东地区豆粕现货价格4693元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差M01+714，较前日上涨5。福建地区菜粕现货价格3841元/吨，较前日下跌23元/吨，现货基差RM01+739，较前日上涨11。

近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为708.9万吨，低于上周预估的732万吨，低于8月份的760.8万吨，高于去年9月份的出口量358.5万吨。预计今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8859万吨，超过去年全年出口量7780万吨。阿根廷农业部报告显示，阿根廷大豆销售步伐有所加快。截至9月6日当周，阿根廷农户销售2022/23年度大豆33万吨，前一周为18万吨，累计销售2022/23年度大豆1243万吨，去年同期为2498万吨。此外，还预售了2023/24年度大豆14万吨，前一周为7万吨，累计销售2023/24年度大豆104万吨，去年同期为131万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，虽然本次报告并不利空，但是昨天粕类盘面呈现出了下跌的趋势，一方面新作美豆在9月即将上市，给到了一定的季节性压力。另一方面南美的旧作销售偏慢，仍有一定卖压，导致当前的贴水走弱。叠加国内下游在前期价格上涨的过程中进行了集中的采购备货，随着目前现货价格涨至高位，下游的采购态度较为谨慎，短期内成交偏弱。综合来看，短期内由于采销方面的压力市场有所走弱，但是从全球整体的供需形势来看未来仍然呈现出偏紧的格局，等待短期市场回调企稳。。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2664元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.57%；玉米淀粉2311合约2948元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.48%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C11+156，较前日下跌15；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+327，较前日下跌17。

近期市场资讯，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计9月份巴西玉米出口量1020万吨，高于上周预估的966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。作为对比，去年9月份出口量684.8万吨。机构Gro 9月13日表示，自6月以来，阿根廷科尔多瓦省、布宜诺斯艾利斯省和圣菲省三个玉米主产省雨量远低于常值，墒情为近十余年来最低；叠加化肥进口滞后，或致玉米施肥量减少，两因素均制约阿根廷23/24年度玉米产量前景，且或致部分一季玉米转种二季玉米或大豆。

昨日玉米期价维持震荡，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前有部分地区新季玉米少量上市，但市场仍处于过渡期，陈粮库存减少供应偏紧，整体价格仍旧维持稳定。由于当前较高的价格，饲料企业多寻求糙米，小麦等替代品进行采购，在新季玉米大量上市前，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：供需博弈，猪价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2311合约16990元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.24%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.48元/公斤，较前日上涨0.02元，现货基差 LH11-510，较前日下跌20；江苏地区外三元生猪价格 16.92元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-70，较前日下跌40；四川地区外三元生猪价格16.40元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-590，较前日下跌40。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月14日"农产品批发价格200指数"为120.77，较前一日下降0.20个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.84，较前一日下降0.25个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.23元/公斤，较前一日下降0.4%；牛肉72.01元/公斤，较前一日上升0.2%；羊肉63.82元/公斤，较前一日上升0.5%；鸡蛋11.58元/公斤，较前一日下降0.7%；白条鸡18.24元/公斤，较前一日上升0.5%。

昨日生猪期价维持震荡，未来需要关注供应和消费二者哪一方增加幅度较快，从目前的数据来看供应端的增长可以明确得出结论而消费端的增长处于预期阶段，未来消费能增加多少具有不确定性。如果消费预期被证伪生猪将进入价格疲软的周期。从周五的盘面可以明显看出。结合当前的宏观环境，市场对于未来的消费增长并未有太强的信心，未来猪价或将延续震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2311合约 4385 元/500 千克，较前日上涨7元，涨幅0.16%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.36元/斤，较前日持平，现货基差 JD11+970，较前日下跌7；河北地区鸡蛋现货价格5.44元/斤，较前日持平，现货基差 JD11+1058，较前日下跌7；山东地区鸡蛋现货价格5.50元/斤，较前日持平，现货基差 JD11+1116，较前日下跌7。

近期市场资讯，截止9月14日，全国生产环节库存为0.6天，较前日增加0.15天，流通环节库存为1天，较前一日增加0.06天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将高位回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看11合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格偏强运行，红枣节日效应偏弱

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9215元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.16%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+790，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-820，较前一日上涨10。

近期市场资讯，山东毕郭市场上货量稳定，整体走货速度较快，目前上色不佳的情况仍存，价格区间较大，80#统货成交价格2.5-2.6元/斤，三级1.7-1.8元/斤，好货成交价格3.6元/斤，好货极少。山东库存果价格高位稳定，客商货80#一二级条纹货5.95元/斤。产区交易行情平稳，中熟苹果上色情况仍较差，客商按需采购为主，部分仍选择库存果进行调货，主流成交价格暂稳。晚富士部分产区开始摘袋，陕西关中一带采青富士正陆续上色，预计9月20日左右集中上市。

当前山东产区红将军上货量陆续增多，但上色差、果锈等质量问题较为普遍，影响新果成交。陕北产区早熟嘎啦交易陆续收尾，尾期陕北客商入库增多，早富士开始陆续上市，客商倾向于收购优质货源，随着西部早富士陆续上量，客商开始入库以备中秋及国庆节日。从库存果方面来看，中熟类苹果上量之后由于质量存在问题，对库存果冲击作用有限，老富士依旧有稳定的市场，在低库存的支撑下，库存果价格再一次迎来上涨趋势。当前销区市场成交相对平稳，随着产地嘎啦地面交易收尾，以及中元节结束，市场到货开始减少，好货供应偏紧，批发商拿货积极性尚可。中熟苹果的质量问题将对库存富士以及库存嘎啦继续形成利好支撑，在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，预计短期内库存果价格继续维持稳中偏强的趋势。后期需重点关注新季苹果质量情况和中秋及国庆备货积极性。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13085元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.3%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4090，较前一日上涨40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3990，较前一日上涨40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4190，较前一日上涨40；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2290，较前一日上涨40。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。

2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。进入9月-10 月上糖关键期，处于新季红枣质量预估的关键时期，若出现降雨天气将直接影响灰枣的商品率。不过据悉枣农管理积极，仍积极给水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。销区方面，中秋、国庆双节备货支撑下，走货好转，市场到货交割品购销情况良好。但是，随着到货量突增，下游拿货积极性减弱，挑选拿货，叠加周初因暴雨天气影响，市场看货采购客商较少。2309 合约进入交割月，仓单流出增多，交割品货源流出增多，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。此前减产预期推高红枣期价后，盘面基本消化，近期无更多利好，且大宗商品整体情绪对于红枣盘面走势有一定影响，多空力量反复博弈。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：板块震荡运行，关注旺季订单情况

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17125元/吨，较前日上涨95元/吨，涨幅0.56%。持仓量583811手，仓单数5964张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18112元/吨，较前日下跌55元/吨。现货基差CF01+990，较前日下跌150。全国均价18183元/吨，较前日下跌41元/吨。现货基差CF01+1060，较前日下跌130。

近期市场资讯，7月澳大利亚棉花出口18.9万吨，环比上月（12.2万吨）增加54.8%，同比（12.7万吨）增加49.1%，为22年9月以来最大单月出口量。从当月主要出口目的地来看，越南（7.2万吨）占比第一，约为38.1%；中国（4.5万吨）占比第二，约为23.6%；印尼（2.4万吨）位列第三，占比12.8%，其他还包括马来西亚（1.6万吨）、孟加拉（9059吨）等。上年度（2022.8-2023.7）澳大利亚累计出口棉花达134.2万吨，同比（77.8万吨）增加72.5%，为近三年最高水平。天气方面，美国西南棉区：西得州周三逐渐放晴，过去4日内各地累计降雨量在3-45mm，个别地区降雨接近50mm。近期预报中当地仍有间歇性降雨，预计降雨量将达19-38mm。尽管降雨有助于缓解土壤干燥，但也为时已晚，对于棉株发育已毫无裨益，因为大多数棉铃已基本成熟接近采摘。中南棉区：周三孟菲斯地区晴间多云，日间最高气温在27-31℃，夜间最低气温在16-20℃。近期当地降雨概率较低，预计仅有零星雨水，气温有望逐渐回升，户外采摘作业可以不受影响持续推进。

昨日郑棉期价小幅收涨。9月USDA报告继续下调美棉产量，基本符合预期，影响中性偏多，短期支撑美棉期价。国内方面，国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交，75万吨的滑准税配额也已落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注各主产国天气情况以及国内下游需求情况，预计短期内郑棉价格将宽幅震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

旺季需求不及预期

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5748元/吨，较前日上涨34，涨幅0.60%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01-150，较前一日下跌90。山东地区“月亮”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01-100，较前一日下跌90。山东地区“马牌”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01-100，较前一日下跌90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+350，较前一日下跌40。

近期市场资讯，截止2023年9月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为189.3万吨，较上期下降12.9万吨，环比下降6.4％，库存量在上周期去库后继续去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库的局面，港上出货速度先快后缓，到港量明显下降，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期增加，周期内累计出货超过15万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆偏强震荡。当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注外盘报价变动。

■策略

单边谨慎看多

■风险

外盘超预期变动

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6872元/吨，环比下跌31元/吨，跌幅0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7640元/吨，较前一日跌10元/吨，现货基差SRO1+770，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7420元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SRO1+550，较前一日持平。

近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示,截至9月13日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为102艘,此前一周为97艘。港口等待装运的食糖数量为444.76万吨,此前一周为448.59万吨。在当周等待出口的食糖总量中,高等级原糖(VHP)数量为430.48万吨。根据Williams发布的数据,桑托斯港等待出口的食糖数量为351.41万吨,帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为81.62万吨。此外，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示,8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4651.5万吨,同比增加5.22%;产糖346.1万吨,同比增加9.95%;乙醇产量同比增加2.17%,至23.06亿升。糖厂使用50.73%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为48.45%。23/24榨季截至9月1日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗4.06645亿吨,同比增加10.9%,累计产糖2614.6万吨,同比增加20.03%,累计产乙醇190.97亿升,同比增加6.26%;糖厂使用49.17%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.16%。

昨日白糖期价震荡收跌。当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年9月14日，沪深300期货(IF)成交1558.42亿元，较上一交易日减少0.7%；持仓金额2960.84亿元，较上一交易日减少1.67%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1311.36亿元，较上一交易日减少5.06%；持仓金额3502.77亿元，较上一交易日减少1.9%；成交持仓比为0.37。上证50(IH)成交691.88亿元，较上一交易日增加15.89%；持仓金额1016.83亿元，较上一交易日减少2.47%；成交持仓比为0.68。

国债期货流动性情况：

2023年9月14日，2年期债(TS)成交545.39亿元，较上一交易日减少39.77%；持仓金额1317.84亿元，较上一交易日增加0.4%；成交持仓比为0.41。5年期债(TF)成交529.64亿元，较上一交易日减少7.55%；持仓金额1148.09亿元，较上一交易日增加1.35%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交742.29亿元，较上一交易日减少2.53%；持仓金额1935.54亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月14日，白糖减仓17.33亿元，环比减少2.29%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓86.76亿元，环比增加5.45%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1886.8亿元、1216.31亿元和1121.9亿元（环比：62.99%、38.75%、82.3%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月14日，贵金属板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4789.92亿元、3198.28亿元和2731.29亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。