注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内稳增长预期

策略摘要

商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

国内市场近期好消息频传，内需型工业品表现偏强。一、政策持续加码稳增长：10月24日，全国人大会议继续加码稳增长政策，决议在今年四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；且授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，各地继续边际松绑地产政策；10月30日，财政部调整国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标，进一步打开了长期资金入市的空间，根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，其中投资股票、基金占比12.94%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。二、如何理解10月PMI回落？主要受假期季节性影响，但制造业略差于季节性，服务业好于季节性，关注后续持续性。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

美联储11月继续按兵不动。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。近期部门，美联储官员再度发表鹰派讲话，关注本周三美联储主席鲍威尔的讲话。

商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：低通胀压力，国债震荡

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注流动性对冲操作。11月9日，以利率招标方式开展2020亿元7天期逆回购操作，净投放80亿。10月MLF和LPR利率不变，财政部宣布增发1万亿国债，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，关注央行流动性供给落地可能。

美元流动性预期稳定。1）国内：11月6日，央行表示持续深化利率市场化改革。11月7日，中央深改委会议指出电力、油气、铁路等行业的网络环节具有自然垄断属性；10月出口同比-6.4%，9月为-6.2%；10月我国外汇储备规模为31012亿美元，下降138亿美元。10月8日，证监会杨柳表示截至今年11月中美审计监管整体合作进展顺利。11月9日，央行表示稳慎扎实推进人民币国际化；10月CPI同比-0.2%，预期-0.1%。2）海外：11月5日，韩国金融服务委员会（FSC）宣布全面禁止卖空行为。11月6日，欧元区10月综合PMI终值为46.5，为35个月来新低；10月全球制造业PMI为47.8，环比下降0.9个百分点。11月7日，美联储卡什卡利表示通胀可能会持续高于2%，鲍曼仍然预计需要进一步提高联邦基金利率；美国9月贸易帐逆差615亿美元，预期逆差599亿美元；美国财政部没有指定任何国家为汇率操纵国。11月8日，美联储调查摩根士丹利国际财富管理业务。11月9日，美联储鲍威尔表示将谨慎行事，没有信心政策收紧的已足；美联储隔夜逆回购协议（RRP）跌穿1万亿美元。

■ 策略

单边：2312合约短期维持买入。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：鲍威尔放鹰，美指收跌

策略摘要

隔夜鲍威尔的发言再度偏鹰，表示如有需要将继续加息，三大指数全线收跌。国内10月CPI同比涨幅再次转负，主要受食品价格下跌、节后消费需求回落等因素影响，后续随着需求回暖，价格有望回升，整体经济呈现震荡回暖态势。股指市场关注度提升，反弹行情仍未结束，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

CPI再转负。宏观方面，国家统计局数据显示，10月全国CPI同比减少0.2%，环比下降0.1%；PPI同比降2.6%，降幅略有扩大，环比由上涨0.4%转为持平。受食品价格下跌、节后消费需求回落等因素影响，CPI同比涨幅再次转负。海外方面，上周美国初请失业金人数为21.7万，略低于市场预期的21.8万。

鲍威尔放鹰。现货市场，A股主要指数震荡调整，两市超3500只个股下跌，煤炭、光伏低位反弹。行业方面，板块涨跌互现，煤炭、电力设备、钢铁领涨，传媒、电子、医药生物行业跌幅居前。市场情绪回暖，两市成交额超9600亿元，当日北向资金小幅净卖出。证监会明确资本市场科技监管方向：进一步提升金融机构数字化水平，坚持在市场化、法治化轨道上推进金融科技创新发展；进一步提升数字化监管能力，建立覆盖股票市场、债券市场、期货市场及场外市场的资本市场智慧监管平台；进一步发挥标准的引领和规范作用，健全完善资本市场标准化体系。美股方面，鲍威尔发言放鹰，表示如有需要将继续加息，三大指数全线收跌。

IM增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差水平回落，IC、IM延续Back结构，投资安全性更高；当日IC、IM成交量增加，同时增仓。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：油价下跌倒逼沙特延长减产

近期油价快速下行，月差也同步转弱，市场已经开始提前交易在弱需求背景下明年一季度的累库周期，这相当于市场倒逼沙特再次延长减产。按照以往的季节性规律，一季度通常是原油市场最弱的阶段，需求进入淡季导致累库，按照当前的平衡表预测，明年一季度的Call on OPEC大约在2780万桶/日，10月份欧佩克产量在2790万桶/日，两者大致持平，如果三大机构在未来月报中继续下修需求，这意味着1月份如果沙特还想作为平衡者限产保价，那么意味着其不但不能增产，反而需要减产，考虑到协调限产联盟协同减产的难度较大，我们预计在11月26号的会议上沙特维持当前产量政策不变的概率较高，将欧佩克原油产量控制在2800万桶/日以下，即便一季度可能出现小幅过剩，也可以依靠二三季度的需求季节性回升来消化，不会导致油市出现大幅供应过剩，但沙特如果仍要按原计划恢复100万桶/日的产量，油价可能进一步下行。

■   策略

单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：新加坡库存降至近一个月低点

■ 市场分析

隔夜高低硫燃料油走势小幅分化。基本面上，最新数据显示，富查伊拉库存连续两周回升，用作发电和航运燃料油的重质馏分油库存增加5.1%至1,158.8万桶，虽然低硫燃料油短期供给存在担忧，新加坡方面来自中东货物的减少使得其燃料油库存降至一个月低点，但整体上需求方面的不足以及成本端的大跌仍拖累行情走弱。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：窄幅盘整，下游出货积极

■ 市场分析

LPG主力合约大幅上涨昨日收于5235元/吨。华东液化气市场昨日延续走稳，下游按需采购为主，主营单位库存可控，但国际原油持续下跌利空，短线预计稳定为主。需求面来看，民用端需求尚可，区内气温较低，刚需有所回暖。工业气下游存在开工负荷提升预期，故整体交投有望好转。建议暂时观望。

■ 策略

中性，建议观望

■ 风险

无

石油沥青：成本端支撑松动，市场驱动有限

■ 市场分析

国际油价本周整体呈现单边下行行情，且下跌幅度较大，沥青成本端支撑出现明显松动。其次，从供需角度分析，虽然沥青装置开工负荷率延续跌势，但由于北方受到冷空气影响，本周气温进一步下降，沥青季节性需求下滑较为明显。相比较供应而言，短期内沥青刚性需求走弱占据主导位置。可以关注BU裂解价差的修复机会，但不宜追涨。季节性需求下滑打压市场氛围，炼厂纷纷下调出厂价格，短期市场缺乏有力支撑。 

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低多BU裂解价差的机会 

■ 风险

油价大幅上涨；沥青需求不及预期；炼厂开工负荷超预期

PX与PTA：TA加工差好转，基差涨幅有限

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位。

PX方面，PX加工费370美元/吨（-3），PX加工费维持震荡。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。

TA方面，基差30元/吨（0），TA基差低位运行，TA加工费392元/吨（+51），加工费向上修复。TA低加工费背景下，关注大型PTA工厂11月的亏损检修有所兑现，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，加工费存在进一步反弹可能。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：刚需补库 PF产销小幅回暖

策略摘要

建议保持观望。TA跟随原油回落，PF震荡偏弱。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润有所回落，随着下游逐步进入淡季，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差+10元/吨（+0），基差偏弱。

PF生产利润39元（+16），工厂利润开始回升。

上周涤纶短纤权益库存天数15（-0.3），库存开始去化；1.4D实物库存20.4（+0.8），1.4D权益库存13天（+0.1）。

上周直纺涤短负荷87.3%（-0.8），工厂负荷下降；涤纱开工率68%（+0）。

昨日短纤产销在80%（+42），刚需补库，产销有所回暖。

■   策略

建议保持观望。TA跟随原油回落，PF震荡偏弱。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润有所回落，随着下游逐步进入淡季，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：宏观氛围偏好，成本支撑价格

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01+0，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。卓创港口库存总量在110.55万吨，较上一期数据增加8.03万吨。江苏库存总量在62.1（+4.5）万吨，浙江库存总量在22.3（+1.3）万吨。

海外供应方面。特立尼达 HTML 出现降负情况，北美 LyondellBasell、Natgasoline、科氏等装置出现问题，关注冬季季节性天然气需求提振背景下的海外气头甲醇进一步降负可能。而港口到港现实压力仍大，月频进口量级维持高位，进一步缩窄原 11-12 月的季节性去库幅度。

港口 MTO 方面。神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。青海中浩甲醇装置 于2023年10月底停车，恢复时间待定；目前 MTO 开工率以升至年内高位，结合后续海内外的气头甲醇降负预期，以及目前甲醇偏低的估值，关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。

■策略

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：成本支撑走弱，聚烯烃偏弱运行

策略摘要

宏观强预期，需求弱现实，建议暂观望。油价连续下跌，油制聚烯烃成本端支撑减弱，聚烯烃偏弱运行，油制LL生产利润修复，回升至盈亏平衡线之上，油制PP生产利润亦修复。多套装置停车检修，聚烯烃开工率再次走低。丙烷维持强势，PDH制PP大幅亏损。PE下游农膜需求接近最高点，双十一亦带动部分下游恢复，但下游维持刚需采购。上中游库存库存压力不大。内外盘价差走弱，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存64万吨，与前一日持平。

基差方面，LL华东基差在-10元/吨， PP华东基差在-90元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，国际原油连续下跌，油制LL生产利润修复，回升至盈亏平衡线之上，油制PP生产利润修复，成本端支撑减弱。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较大。

东明石化40HD装置、镇海炼化30PE装置停车，四川石化30HD装置、延安能源30PP装置开车，聚烯烃装置开工负荷再度下调。

进出口方面，内外盘价差走弱，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

宏观政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：开工率回升，下游需求好转

策略摘要

建议逢低配多。周四苯乙烯开工率上升，下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存3.2万吨（-0.98万吨）。纯苯加工费262美元/吨（-4美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存3.76万吨（-0.74万吨），苯乙烯华东主港贸易库存2.53万吨（-0.41万吨），苯乙烯总生产企业库存71.63万吨（+0.98万吨）。

周四苯乙烯开工率为72.58%（+0.49%），三大下游EPS/ABS/PS开工率分别为60.21%（+4.71%）/59.29%（+0.17%）/72.7%(+1.1%)小幅上升。

EB基差140元/吨（0元/吨）；生产利润-457元/吨（+16元/吨）。

下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。

■ 策略

（1）建议逢低配多。周四苯乙烯开工率上升，下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：宏观情绪转暖，EG走势仍然坚挺

策略摘要

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-64元/吨（+1）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1872元/吨（+79），煤制EG生产利润为-496元/吨（-5）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在62.11%（较上期上升0.29%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.01%（较上期上升0.53%）。镇海炼化（65）负荷提升至5成偏上。成都石化（36）按计划重启3成负荷运行。三江石化（100）EO转弱，EG负荷提升至9成附近。中化泉州（50）周初停车检修，预计10天附近。煤头装置方面，红四方（30）按计划重启负荷提升中。海外装置方面，马来西亚石油（75）计划11月中下旬重启出料。

下游方面，周四长丝产销70%（-20%），涤丝产销继续分化，短纤产销80%（+42%），涤短产销尚可。

库存方面，本周四隆众EG港口库存115.8万吨（-1.4），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：利空消息冲击市场，期货仓单陆续增加

策略摘要

中性：目前供应方面，本周中国尿素产能利用率79.89%，环比跌1.93%，比去年同期上涨11.84%。需求方面，在陆续出现的保供稳价的主基调消息影响下，市场成交情绪有所转弱，观望氛围浓厚。但本周国内尿素企业库存总量录得34.14万吨，较上周增加1.95万吨。同时由于当前工厂待发、成本面仍有支撑，价格或多暂时延续稳定，短期国内行情主要取决于国内需求推进，期货则建议短期以中性对待，后期留意仓单数量的增加速度。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月9日尿素主力收盘2403元/吨（+7）；主力合约前二十位多头持仓：211136（-2225），空头持仓：181355（-7636），净多持仓：29781（-3942）。

现货：11月9日河南商丘小颗粒报价：2580元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2550元/吨（-30）；江苏沐阳小颗粒报价：2570元/吨（-30）。

原料：11月9日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至11月9日，全国周度尿素产量123.18万吨（-2.98），山东周度尿素产量15.8万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.89%（-1.93%），其中煤制尿素：78.73%（-2.46%），气制尿素：85.53%（-0.27%）。

库存：截至11月8日，国内尿素样本企业总库存量为34.14万吨（+1.95）；尿素港口样本库存量为29.6万吨（+1.38）。

消费：截至11月9日，复合肥产能利用率33.44%（+3.58%）；中国三聚氰胺产能利用率为59.53%（+0.42%）；中国尿素企业预收订单天数6.59日（+0.35）。

观点：11月9日国内尿素价格在市场消息的影响下，各地有不同程度的松动。但总体来说，报价基本维持稳定，短期内或仍旧高位盘整运行。

■策略

中性：目前供应方面，本周中国尿素产能利用率79.89%，环比跌1.93%，比去年同期上涨11.84%。需求方面，在陆续出现的保供稳价的主基调消息影响下，市场成交情绪有所转弱，观望氛围浓厚。但本周国内尿素企业库存总量录得34.14万吨，较上周增加1.95万吨。同时由于当前工厂待发、成本面仍有支撑，价格或多暂时延续稳定，短期国内行情主要取决于国内需求推进，期货则建议短期以中性对待，后期留意仓单数量的增加速度。

■风险

日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

PVC：库存延续高位，PVC震荡运行

策略摘要

截至11月9日，PVC震荡运行；PVC库存略增；电石货源相对充足；北方受降温影响，PVC需求下降较多；PVC现货成交不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月9日PVC主力收盘价6135 元/吨（-0.15%）；基差-185 元/吨（+29）。

现货：截至11月9日华东（电石法）报价：5950 元/吨（+20）；华南（电石法）报价：6015 元/吨（+25）。

兰炭：截至11月9日陕西1046 元/吨（0）。

电石：截至11月9日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。从供应端看目前虽有部分检修持续，但供应压力总体处于高位；内需依旧疲软，叠加北方受降温影响，需求有进一步降低预期；出口方面短期有印度需求支撑，但从印度前三季度采购量来看，后续采购持续性存疑；从基本面看驱动有限。但宏观预期偏乐观，关注近期宏观数据情况，PVC处于弱现实与偏强预期之间博弈，暂观望。

■   策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

天然橡胶与合成橡胶：国外产区降雨减少，新胶放量节奏缓慢

策略摘要

供应端来看，原料供应逐步修复，供应增量预期将持续令市场承压；而需求端来看，下游轮胎出货放缓，库存增长态势下，开工存在走弱可能。部分企业出货节奏放缓以及成品库存走高压力下调低开工，原料采购积极性表现一般，现货市场周内交投气氛表现低迷。

核心观点

市场分析

天然橡胶：沪胶震荡运行为主，当前基本面来看，对胶价指引性一般，外围宏观及商品联动性成为价格影响的主导。供应端来看，国内外产区降雨减少，但新胶放量节奏仍缓慢，原料收购价格维持高挺，成本端对胶价形成底部支撑；但需求端来看，多数轮胎企业生产正常，但部分企业出货节奏放缓以及成品库存走高压力下调低开工，原料采购积极性表现一般，现货市场周内交投气氛表现低迷。

顺丁橡胶：市场现货供应仍不多，北方多数外销厂家无明显出货压力，价格维持相对高位。下游厂家部分适量刚需补货，由于周内下游产品走势依旧偏弱，部分厂家对高价原料仍较抵触,市场商谈区间小幅下移。

■策略

中性。供应端来看，原料供应逐步修复，供应增量预期将持续令市场承压；而需求端来看，下游轮胎出货放缓，库存增长态势下，开工存在走弱可能。部分企业出货节奏放缓以及成品库存走高压力下调低开工，原料采购积极性表现一般，现货市场周内交投气氛表现低迷。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

烧碱：部分地区库存下滑，期价小幅回弹

策略摘要

烧碱供应压力有所缓解，需求持平，现价小幅下跌。企业多持有观望态度，盘面上行承压，短期有所反复，建议暂时持观望态度。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止11月9日SH主力收盘价2631元/吨（-1.28%）；基差-350 元/吨（-5）。

现货：截至11月9日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1200元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月9日山东50液碱-山东32液碱：6 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：519 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东172 元/吨（0）。

观点：烧碱开工微降，部分装置计划检修，供应压力略有缓解，现货价格近期持稳。需求端表现平稳，氧化铝、非铝行业开工率持平。现货市场和期货市场的走势继续分化。主力部分地区库存下滑，价格小幅回弹。

■ 策略

中性。烧碱供应压力略有缓解，需求持平，现价小幅下跌。企业多持有观望态度。盘面上行承压，短期或有所反复，预计上涨幅度不大，建议暂时持观望态度。

■ 风险

企业库存依旧高位，下游采购价继续降低，接货不积极。

贵金属：美联储官员对是否继续加息仍存分歧

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月9日，沪金主力合约开于471.44元/克，收于468.90元/克，较前一交易日收盘下降0.69%。当日成交量为161,457手，持仓量为183,936手。

昨日夜盘沪金主力合约开于468.48元/克，收于472.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.37%。

11月9日，沪银主力合约开于5,747元/千克，收于5,731元/千克，较前一交易日收盘下降0.61%。当日成交量为793,738手，持仓量为453,960手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,743元/千克，收于5,799元/千克，较昨日午后收盘上涨0.66%。

隔夜资讯：据汇通网讯，本周发言的多位美联储官员对美联储的下一个决定保持平衡的基调，但指出他们将关注经济数据和长期公债收益率上升的影响。不过另一方面，美债收益率则是在周内呈现走低态势。市场目前仍然担心未来流动性风险发生的可能性。此外，美国众议院尚未就维持联邦机构运作的战略达成共识，避免政府关门的最后期限11月17日即将到来。总体而言，目前市场仍面临诸多不确定性，而在这样的情况下，对于贵金属的操作而言，仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（11月9）上金所黄金成交量为11,832千克，较前一交易日上涨47.72%。白银成交量为647,370千克，较前一交易日下降24.34%。上期所黄金库存为2,820千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,967千克至1,126,442千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为867.28吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,727.97吨，较前一交易日上涨22.80吨。

上个交易日（11月9日），沪深300指数较前一交易日上涨0.05%，电子元件板块较前一交易日下降1.10%。光伏板块较前一交易日上涨2.79%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：行情缺乏驱动 铜价仍陷震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月9日，沪铜主力合约开于67,400元/吨，收于67,130元/吨，较前一交易日收盘下降0.30%。当日成交量为64,158手，持仓量为144,446手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,140元/吨，收于67,310元/吨，较昨日午后收盘上涨0.21%。

现货情况：据SMM讯，日内月差终于呈现明显上扩，套利商收获满满，日内现货升水愿意让利，然可流通交单货仍并不宽裕，故主流平水铜仍坚挺于升水300元/吨附近，叠加湿法铜前日到货后陆续消化，上午交易时段注册湿法更加难觅，报价亦高。早盘，持货商报主流平水铜升水320-350元/吨；好铜升水380-400元/吨，少部分注册湿法升水280元/吨，ISA依旧有到货，升水290元/吨附近；随着月差走扩现货成交不佳。进入主流交易时段，隔月BACK月差于260-280元/吨波动，现货商下调主流平水铜报价升水290-320元/吨，好铜升水360元/吨附近，ENM升水300元/吨与平水铜差异甚微；部分成交。临近上午十一时，隔月BACK月差进一步走扩至300元/吨以上，主流平水铜升水280元/吨出现成交。

观点：宏观方面，美联储主席鲍威尔昨日讲话称，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。鲍威尔讲话后，美国短期利率期货交易员将美联储首次降息的预期从明年5月推迟到了6月。国家统计局数据显示，10月份居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，11月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。

消费方面，上周过内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。10月狭义乘用车零售销量同比增加10.2%，10月新能源车市场零售76.7万辆，同比增长37.5%。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.72万吨，较前一交易日下降0.09万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.11。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较前一交易日上涨0.47%。

总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：沪镍价格继续回升，现货成交转好

镍品种：

11月9日沪镍主力合约2312开于140330元/吨，收于142270元/吨，较前一交易日收盘上涨0.73%，当日成交量为182952手，持仓量为80711手。昨日夜盘沪镍主力合约开于141450元/吨，收于141960元/吨，较昨日午后收盘下跌0.22%。

昨日沪镍主力合约价格低位回升，随着镍价的反弹，精炼镍现货市场交投氛围有所转暖，实际成交略有好转，现货升水走势分化，其中金川镍升水小幅下调， 俄镍升水略有上涨。SMM数据，昨日金川镍升水下降300元/吨至3050元/吨，进口镍升水上涨25元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少71吨至7667吨，LME镍库存持平为40674吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现低估现象，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月9日不锈钢主力合约2312开于14475元/吨，收于14495元/吨，较前一交易日收盘下跌0.17%，当日成交量为93887手，持仓量为71938手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14450元/吨，收于14560元/吨，较昨日午后收盘上涨0.45%。

昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货市场下游贸易商稳价候单情绪浓厚，现货价格持稳为主，实际成交一般，不锈钢基差略有回升。昨日无锡市场不锈钢基差持平为430元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨50元/吨至480元/吨，SS期货仓单减少484吨至65141吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨2.5元/镍点至1040元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9-10月份300系不锈钢产量依然位居高位，10-11月份受利润影响产量将有所降低，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落，给予不锈钢价格较强的支撑。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，但是由于成本支撑，不锈钢价格下行阻力偏大。预计短期内不锈钢价格可能会出现小幅反弹，但是上行空间有限。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望，持续关注不锈钢成本变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：市场成交一般 锌价震荡运行

策略摘要

矿端远期供应偏紧，冶炼方面暂未受到矿端影响，但需关注云南限电对生产的影响，下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-4.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至21750元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至45元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日持平为21690元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-15元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21680元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-25元/吨。  

期货方面：11月9日沪锌主力合约开于21845元/吨，收于21715元/吨，较前一交易日涨85元/吨，全天交易日成交113471手，较前一交易日减少8373手，全天交易日持仓92241手，较前一交易日增加1191手，日内价格震荡，最高点达到21855元/吨，最低点达到21635元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21650元/吨，收于21640元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。

近日位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止，暂无人员伤亡。该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，需持续关注海外矿山生产情况。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧。近期云南部分地区的冶炼厂接到10%的限电通知，需关注云南具体减产进程。需求方面，镀锌企业部分企业恢复正常生产，仍需关注环保问题对北方企业开工额干扰情况。压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌生产维持相对稳定。 

库存方面：截至11月6日，SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周同期减少0.14万吨。截止11月9日，LME锌库存为72475吨，较上一交易日减少1775吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存小幅累积 铝价维持震荡

策略摘要

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水14.59美元/吨。SMMA00铝价录得19170元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-60元/吨，SMM中原铝价录得19050元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得19210元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-15元/吨。

铝期货方面：11月9日沪铝主力合约开于19260元/吨，收于19150元/吨，较前一交易日跌80元/吨，全天交易日成交138859手，较前一交易日增加9265手，全天交易日持仓189035手，较前一交易日减少8781手。日内价格震荡，最高价达到19285元/吨，最低价达到19110元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19105元/吨，收于19145元/吨，较昨日午后跌5元/吨，夜间价格震荡。

云南地区铝企减产对铝价下方存有支撑，但铝锭库存保持高库存压力，对铝价的上行空间形成了一定的限制，近期铝价震荡为主。供应方面，云南铝厂开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，涉及初步减产产能约90万吨左右，占10月云南运行产能的约16%，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.8万吨，较上周同期增加3.1万吨。截止11月9日，LME铝库存较前一交易日减少2500吨至459100吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3008元/吨，较前一交易日下降2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月9日氧化铝主力合约开于3026元/吨，收于2984元/吨，较前一交易日跌37元/吨，全天交易日成交48276手，较前一交易日减少1950手，全天交易日持仓80216手，较前一交易日减少456手，日内价格震荡，最高价达到3026元/吨，最低价达到2967元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2987元/吨，收于3012元/吨，较昨日午后收盘涨28元/吨，夜间价格震荡。

近期氧化铝市场成交趋弱。供应方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，日产量均有所提升，共涉及产能约115万吨/年;广西防城港某氧化铝厂仍在进行检修工作，崇左地区氧化铝企业受矿石紧张影响实施为期20天左右的焙烧炉检修，西南区域供应依旧偏紧。需求方面，随着云南地区减产逐步落地，预计对氧化铝的需求或将下降。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游刚需采购 铅价维持震荡

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为3.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-125元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-125 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-150元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-300元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9075元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9650元/吨。

期货方面：11月8日沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16435元/吨，较前一交易日跌75元/吨，全天交易日成交45180手，较前一交易日增加3175手，全天交易日持仓64010手，较前一交易日减少1946手，日内价格震荡，最高点达到16575元/吨，最低点达到16415元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16490元/吨，收于16540元/吨，较昨日午后收盘涨75元/吨，夜间震荡。

铅锭现货市场供货宽松，下游基本以刚需采购，散单市场成交较为清淡。近日位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止，暂无人员伤亡。该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿。供应方面，大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月。近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。再生铅此前检修的炼企部分生产恢复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分炼厂检修尚未结束，阶段性铅锭供应偏紧。消费方面，随着终端消费逐步进入淡季，部分下游企业顺势减产，电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。 

库存方面：截至11月6日，SMM铅锭库存总量为7.05万吨，较上周同期增加0.02万吨，较上周五增加0.8万吨。截止11月9日，LME铅库存为133050吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货成交冷清，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

11月9日，工业硅主力合约2401开于14120元/吨，收于14130元/吨，当日上涨1.11%。主力合约当日成交量为39743手，持仓量为68158手。目前总持仓约12.68万手，较前一日减少925手。目前华东553现货升水720元，华东421牌号计算品质升水后，贴水530元，昆明421升水70元，421与99硅价差为850元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至11月9日，仓单总数为35531张，折合成实物有177655吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止11月9日，华东不通氧553#硅在14200-14300元/吨；通氧553#硅在14800-14900元/吨；421#硅在15500-15700元/吨。目前川滇地区维持高开工率，但需关注枯水期电价抬升及局部限电造成的减产。北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价65-68元/千克；多晶硅致密料63-66元/千克；多晶硅菜花料报价60-63元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月9日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14500元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹，可关注逢低做多机会。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：现货价格维持跌势 期货价格反弹

期货及现货市场行情分析

11月9日，碳酸锂主力合约开于145300元/吨，收于144150元/吨，当日收盘上涨0.73%。当日成交量为324000手，持仓量为106900手，较前一日增加1487手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳10850元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日开盘后，震荡下行，收涨0.73%。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格经过多日下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月9日电池级碳酸锂报价15.0-16.0万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价14.4-15.0万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，由于终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：产量库存双降 期价再创新高

逻辑和观点：

昨日，钢联公布了本周五大材产销存情况，数据显示产量与消费均有回落，但是依然表现降库，为此昨日钢材期货价格再创新高。至收盘，期货螺纹主力2401合约收于3853元/吨，较前日上涨5元/吨；热卷主力2401合约收于3953元/吨，较前日上涨13元/吨。现货方面，受期货影响，螺纹、热卷均有10-30元/吨的上涨，成交良好，昨日全国建材成交15万吨。

综合来看：近期钢厂持续亏损，然而钢厂减产检修速度较慢，铁水产量小幅回落，钢厂供给压力依旧存在，钢厂利润难以扩张，由于目前国内钢材出口具有比较优势，钢材内外消费总量表现尚可。受宏观利好影响，市场情绪有所好转。随着国内宏观政策不断出台，地产对于钢材的拖累减缓，其它用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和钢材消费恢复情况。

■ 策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：市场需求向好 矿价稳步攀升

逻辑和观点：

近期伴随钢材价格的持续走强，作为上游原材料的铁矿石热度随之高涨。昨日铁矿石主力合约2401收于939元/吨，较前一交易日涨4元/吨，涨幅0.43%，成交39万手，增仓2.6万手。现货方面，昨日进口铁矿港口现货全天累计上涨2-5元/吨，现青岛港PB粉966元/吨，涨2元/吨，超特粉840元/吨，涨2元/吨。全国主港铁矿累计成交92.6万吨，环比上涨2%，远期现货市场整体交投氛围尚可，累计成交80.1万吨，环比上涨35.7%。

整体来看，现钢厂高炉开工率与铁水产量有所回落，钢厂盈利率小幅回升，但减产意愿不足，短期港口库存累库幅度不大，仍维持低库存运行。受益于宏观预期向好带动的需求回升，市场情绪升温，带动原料端的价格上涨。加之废钢供给不足和非建材产量仍维持韧性，对铁矿石价格有所支撑。钢铁行业传统淡季来临，东北提前反应，需求将进一步下滑，后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：市场情绪转暖 原料强势上涨

逻辑和观点：

昨日焦煤强势上涨带动焦炭同步上涨，焦炭主力2401合约收于2539元/吨，较前日上涨0.87%；焦煤2401收于1964元/吨，较前日上涨涨幅2.56%。现货方面，日照港准一级焦价格2350元/吨，比前一日上涨50元/吨，蒙煤价格近日连续上涨，蒙5原煤报价1600-1640元/吨，预计短期内双焦市场偏强运行。

综合来看：焦炭方面，受最近钢材期现价格上涨，钢厂补库积极性有所上升，焦企场内库存加速出清，另外受原料煤强势上涨，焦炭有提涨预期，短期预计焦炭震荡偏强运行；焦煤方面，近期焦煤现货价格上涨，各产地煤以及煤矿线上竞拍价格逐步走高，虽然近期焦煤供应有所恢复，但在安全检查的大背景下，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况以及关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场交投氛围改善 贸易商报价小幅上涨  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区采购节奏有所恢复，坑口库存有所累积，市场少数性价比稍好矿销售有所改善，市场价格仍偏稳运行。鄂尔多斯区域采购需求有所释放，市场交投氛围有所好转，整体价格运行趋稳。晋北地区煤矿竞价参与度有所改善，观望情绪有所降温，价格偏稳运行。港口方面，市场询价情绪止跌企稳，贸易商报价有所上涨，虽然部分市场货源进已经处于亏损状态，不过随着冬季用煤旺季临近，贸易商挺价情绪逐步升温。进口方面，本周进口煤价持续弱稳运行，当前高库存，市场需求较差，实际成交偏少。运价方面，截止到11月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于719.99，相比上一交易日上涨28.42点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂步入冬季补库阶段，加之受非电行业消费利好，动力煤供需表现趋好。中长期看，关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故等。

玻璃纯碱：现货价格表现坚挺 玻碱盘面延续涨势

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡运行尾盘拉升，收于1703元/吨，上涨12元/吨，涨幅0.71%。现货方面，周均价2047 元/吨，环比下跌1.84%，供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量120.45万吨，环比增加0.2%，企业开工率82.08%，减少0.23%，产能利用率83.82%，环比增加0.16%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4128.3万重箱，环比增加0.04%。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401偏强运行，收于1978元/吨，上涨77元/吨，涨幅4.05%。现货方面，国内纯碱市场走势企稳运行，有企业价格底部上调。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率85.34%，环比减少1.8%，产量为66.43万吨，环比减少2.07%。库存方面，本周纯碱库存53.4万吨，环比增加4.07%，累库明显。整体来看，纯碱供给压力有所缓解，需求维持相对刚性，近月合约容易形成价格反弹，但纯碱累库趋势较为明显，远端供给压力依旧较大，因此价格高度不足，远月合约在边际成本附近波动。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：多空交织，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7280元/吨，环比下跌104元，跌幅1.41%；昨日收盘豆油2401合约8192元/吨，环比下跌48元，跌幅0.58%；昨日收盘菜油2401合约8441元/吨，环比下跌80元，跌幅0.94%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7257元/吨，环比下跌111元/吨，跌幅1.51%，现货基差P01-23，环比下跌7元；天津地区一级豆油现货价格8455元/吨，环比下跌65元/吨，跌幅0.76%，现货基差Y01+263，环比下跌17元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：新季大豆收获已基本结束，品质明显好于常年，蛋白质含量较高，黄淮海产区和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响、大豆实际单产不及预期。本月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。国际市场方面，美国大豆收获接近尾声，出口销售加快。南美新季大豆已开始播种，巴西中部和北部主产区出现干旱，播种进度偏慢，对大豆产量的影响需进一步跟踪评估。CBOT大豆1月1368，12月装船美西豆理论成本4738，按三级油8500元估豆粕理论参考价4196，估今沿海豆粕现货平均价4255，油粕比2.0。在过去的八年11月份的供需报告中，对巴西大豆产量的预期仅有一年出现过变化，还是将产量预期调增，其他年份均保持前月数值不变。目前全球大豆基本面处于美豆供需前景相对偏紧，且在美豆主要出口的窗口期，截至现在巴西大豆的出口竞争力一直表现不差，所以未来巴西大豆的产景前景拨弄着市场的心态，也说明巴西大豆随着产量逐年增加后对市场影响力更大。

昨日三大油脂价格震荡下跌，报告前油脂市场多空博弈，棕榈油领跌三大油脂。棕榈油方面，国内终端消费偏清淡，下游经销商随用随购，拿货积极性较差，同时真实洗船数量不多，国内油脂的供应压力不变，连棕盘面上行空间受限。现货豆棕价差仍处于高位，棕油在南方仍在正常使用，部分贸易商积极补货，基差偏稳运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆现货价格仍相对稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4957元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.32%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4878元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差A01-95，较前日下跌4，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01-43，较前日下跌16；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日持平，现货基差A01-106，较前日下跌16。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：截至11月2日当周，美国大豆出口销售料净增80-155万吨。其中2023/24年度料净增80-150万吨，2024/25年度料净增0-5万吨。美国豆粕出口销售料净增10-45万吨。其中2023/24年度料净增10-40万吨，2024/25年度料净增0-5万吨。美国豆油出口销售料净增0-0.6万吨。其中2023/24年度料净增0-0.6万吨，2024/25年度料净增0吨。USDA民间出口商报告：向中国出口销售43.3万吨大豆，于2023/2024销售年度交付。向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，于2023/2024销售年度交付。据芝商所官网数据显示，截至2023年11月3日当周，CBOT大豆可交割库存为1468.30万蒲式耳，较前一周的1428.20万蒲式耳增加2.81%。上年同期为1385.90万蒲式耳。AgroNegocios：截至上周晚些时候，巴西大豆播种率为50.6%，而去年同期为64.6%，均值为59.5%。巴西2023/24年度大豆作物产量料为1.5608亿吨，低于10月预估的1.5963亿吨。Anec：巴西11月大豆出口料为515万吨，去年同期为192万吨。巴西11月玉米出口料为835万吨，去年同期为547万吨。巴西11月豆粕出口料为226万吨，去年同期为135万吨。

10月豆一期货价格下行明显，主要原因为各产区大豆集中上市，供应量较大，叠加美豆季节性供应压力跌破1300美分，豆一价格持续承压。需求方面，国产大豆需求一般，下游各厂商采购大豆积极性较低，但后期南美天气炒作CBOT美豆上涨至1300美分附近震荡整理，豆一盘面维持震荡。后市来看，部分产区，尤其东北出现降雪，道路湿滑不利于大豆运输，同时大豆购销节奏由于价格较低农户惜售情绪浓郁有所放缓，当前大豆价格已跌至近两年低位，下游部分经销商认可当前价格，市场走货节奏不快，后期在国储收购价的支撑下，大豆价格或将变动不大。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9084元/吨，较前日下跌90元/吨，跌幅0.98%。现货方面，辽宁地区现货价格8827元/吨，较前日持平，现货基差PK01-257，较前日上涨90；河北地区现货价格8895元/吨，较前日持平，现货基差PK01-189，较前日上涨90；河南地区现货价格9056元/吨，较前日持平，现货基差PK01-28，较前日上涨90；山东地区现货价格9020元/吨，较前日持平，现货基差PK01-64，较前日上涨90。

近期市场资讯汇总：据My steel：昨日国内花生价格稳中偏强运行。东北产区降雪，交易量稀少，预计2-3日后恢复运输。部分市场采购意愿增加，产区报价稳中偏强运行。目前308通货米报价4.45-4.60元/斤；兴城花育23整体上货量不大，报价4.30-4.45元/斤。河南产区交易氛围低迷，贸易商多随用随采，通货米报价在4.45-4.55元/斤。大花生产区价格平稳偏强，通货米报价4.60-4.70元/斤。油料米方面，龙大工厂定量收购，其余油厂到货量稳定，油料米成交价格维持在8600-8900元/吨。花生油企业报价偏弱运行，油价下调100元/吨，国内一级普通花生油报价15500-15400元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18500元/吨左右。花生粕整体交易偏差，出货意愿增加，油厂报价弱势运行，46蛋白报价4050-4100元/吨。

10月国内花生价格偏弱运行。现货方面，产区花生集中上市，供应量总体增加，而需求端依然较为清淡，油厂不断下调采购报价，花生价格持续承压。从上下游角度，10月花生油偏弱，终端小包装花生油走货一般，高价花生油抑制成交，厂家下调报价促进订单成交。10月花生粕报价震荡偏弱，月内豆粕价格震荡偏弱运行，花生粕跟随其走势，养殖端盈利不佳，饲料厂多刚需补货，且多选用性价比更高的粕类原料，因此对于花生支撑也不强。后市来看，花生集中上市基本完成，但今年各产区花生产量较为良好，虽然低价收购导致种植户惜售，但对花生的价格支撑有限，在终端需求无明显改变前，花生价格预计稳中偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：USDA报告发布，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4119元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.24%；菜粕2401合约3055元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.13%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4294元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M01+175，较前日下跌30；江苏地区豆粕现货4234元/吨，较前日下跌34元/吨，现货基差M01+115，较前日下跌24；广东地区豆粕现货价格4215元/吨，较前日下跌26元/吨，现货基差M01+96，较前日下跌16。福建地区菜粕现货价格3315元/吨，较前日下跌25元/吨，现货基差RM01+260，较前日下跌21。

近期市场资讯，USDA表示，11月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲式耳，市场预期为41.03亿蒲式耳，10月月报预期为41.04亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.45亿蒲式耳，市场预期为2.22亿蒲式耳，10月月报预期为2.2亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆单产预期为49.9蒲式耳/英亩，市场预期为49.6蒲式耳/英亩，10月月报预期为49.6蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆播种面积预估为8360万英亩，10月预估为8360万英亩。美国2023/24年度大豆收割面积预估为8280万英亩，10月预估为8280万英亩美国2023/24年度大豆单产预估为49.9蒲式耳/英亩，10月预估为49.6蒲式耳/英亩美国2023/24年度大豆产量预估为41.29亿蒲式耳，10月预估为41.04亿蒲式耳美国2023/24年度大豆出口量预估为17.55亿蒲式耳，10月预估为17.55亿蒲式耳美国2023/24年度大豆期末库存预估为2.45亿蒲式耳，10月预估为2.2亿蒲式耳。CONAB称，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.624209亿吨，同比增加781.5万吨，增加5.1%，环比增加41.75万吨，增加0.3%；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4529.56万公顷，同比增加121.58万公顷，增加2.8%，环比增加11.33万公顷，增加0.3%；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.59吨/公顷，同比增加78.393千克/公顷，增加2.2%；环比增加0.2千克/公顷。

当前豆粕期价震荡运行，虽然当前市场对于巴西新季大豆的产量预期较好，但是53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预期并不容易实现。从目前的情况来看，厄尔尼诺并未如预想般带给巴西全境丰沛的降雨，部分地区的天气情况并不理想，这也使得新季南美大豆最终是否能够实现丰产产生了疑问。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2547元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.24%；玉米淀粉2401合约2916元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.34%。现货方面，北良港玉米现货价格2610元/吨，较前日持平，现货基差C01+63，较前日上涨6；吉林地区玉米淀粉现货价格3130元/吨，较前日持平，现货基差CS01+214，较前日上涨10。

近期市场资讯，美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，预计2023/24年度巴西玉米产量1.30亿吨，同比减少3.7%。由于生产成本高企，预期盈利较低，玉米利润率面临压力，因此预计巴西玉米种植面积将会减少40万公顷，另外厄尔尼诺现象继续对巴西南部农作物造成影响，预计玉米单产下降至5.909吨/公顷，低于上年的6.049吨/公顷。

昨日玉米期价维持震荡，当前新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：供应较为宽松，鸡蛋期价大幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约15585元/吨，较前日下跌125元，跌幅0.8%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.52元/公斤，较前日下跌0.28元，现货基差 LH01-2065，较前日下跌155；江苏地区外三元生猪价格 14.26元/公斤，较前日下跌0.27元，现货基差LH01-1325，较前日下跌145；四川地区外三元生猪价格15.03元/公斤，较前日下跌0.44元，现货基差LH01-555，较前日下跌315。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月9日"农产品批发价格200指数"为115.21，较前一日下降0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.57，较前一日下降0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.57元/公斤，较前一日上升0.8%；鸡蛋10.16元/公斤，较前一日上升0.1%。

昨日生猪期价偏弱震荡。目前市场关注疫情导致的被动产能去化与集团为了现金流回笼的主动产能去化。集团的主动产能去化是肯定存在的，从淘汰母猪的价格走势可以明显反应出来。目前淘汰母猪的价格已大幅下跌，但产能去化并不明显。一是由于集团防控技术已经成熟，另外后备二元的数量足以填补能繁缺口，导致整体产能的高淘高补。我们预计未来的供应增加趋势较为确定，消费端的增长还需进一步观察。阶段性的价格坚挺是会存在的，但幅度十分有限，最终仍会回归产能逻辑，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4199元/500 千克，较前日下跌95元，跌幅2.21%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.04元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD01-159，较前日上涨55；河北地区鸡蛋现货价格4.1元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD01-99，较前日上涨55；山东地区鸡蛋现货价格4.18元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD01-19，较前日上涨85。

近期市场资讯，截止11月9日，全国生产环节库存为1.37天，较前日减少0.13天，流通环节库存为1.65天，较前日减少0.09天。

昨日鸡蛋期价大幅下跌。鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已经大幅回调，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果市场看货定价，红枣通货价格高位

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9120元/吨，较前日上涨85元，涨幅0.94%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-720，较前一日下跌90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-620，较前一日下跌90。

近期市场资讯，晚富士余量逐渐收尾，地面交易多以高次、高捡等低品质货源为主，客商少量收购通货直发市场，质量下滑明显，高价客商不愿给。陕西产区收购基本接近尾声，客商倾向于下捡、高次进行收货现发市场，价格随行就市。栖霞80#通货2-3元/斤不等，按质论价，质量好的3-3.5元/斤。洛川70#以上通货2.4-3.0元/斤，地面高捡货源价格1.6-1.7元/斤，看货定价。

苹果期货昨日延续涨势。上周产地上货量继续增加，货源质量开始下滑，客商多压价收货，而果农挺价情绪较高，产地交易略显僵持，果农自主入库节奏加快，截至目前陕西产区库容比为 80.21%，高于去年同期库存水平，预计陕西产区未来一周入库工作将陆续收尾。甘肃产区受减产影响，入库进度相对缓慢，目前产地入库工作还在陆续进行，预计未来一周陆续收尾，目前甘肃产区库容比为 54.20%。山西产区库容比为 37.16%，今年山西产区收购期较长，地面交易还将维持半个月左右的时间。本月广东三大批发市场早间到车量较上月变化不大，随着国庆假期的结束，市场成交氛围一直处于偏淡的状态，批发市场走货缓慢，批发价格也趋弱运行。短期内现货价格稳中偏弱运行为主。后期关注：最终入库量、入库结构，以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

短期观望

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13960元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.07%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格7.0-8.0元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格8.0-8.5元/公斤；新疆喀什地区通货价格9.0-9.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2160，较前一日上涨10。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，多数企业及客商积极签订合同，主产区价格上涨0.25-0.30元/公斤，当前主流订园价格在7.80-9.50元/公斤，阿克苏主流区间在7.40-8.20元/公斤，高价在8.50元/公斤，上涨0.30元/公斤，阿拉尔地区8.50-9.00元/公斤，上涨0.25元/公斤，喀什团场参考8.80-9.50元/公斤，麦盖提地区指导价格8.50-8.80元/公斤,实际市场定树价格在9.50-10.00元/公斤，高价在10.50-12.00元/公斤，高价多为土枣原料。从下树情况看，果个小，分量低产量低于预期，产区采购氛围仍强，存在大量盲签现象，随着价格偏强，买卖双方均有毁约情况，目前多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场行情波动调整。

红枣期货昨日震荡运行。近期红枣剧烈波动，首先，抱着末茬花修复的预期，国庆过后，一些机构再次前往新疆主产区进行实地调研，尽管最终对产量减产四成的结论没有改变，但霜降后各产区仍存在不同程度光果，成品率较低；叠加为保证红枣品质，部分地区下树时间推迟，资金有炒作交割品不足的声音。其次，各地的灰枣统货开秤价格陆续公布，总体高于预期，主流成交价格在 8.5-9 元/公斤，换算成基准品仓单成本在13500- 14000 元/吨之间，由于新季品质暂无保证，或使仓单成本进一步提高，主力合约向上修复。另外，宏观压力有所缓和，股市见底回升，提振大宗商品氛围，亦利于红枣盘面上涨。对于产区新季采收，价格位于高位，且延迟下树后，品质也有提升的可能，叠加客商今年的资金成本偏高或影响收购意愿及收购谈判，总体上客商采购谨慎，挑选拿货。批发市场走货较慢，下游终端需求一般，新货受质量影响，市场接受度不佳，整体去库速度缓慢。灰枣成品质量参差不齐，销区同等级价差明显，产销区价格出现一定倒挂。仍需注意，自 2312 合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割，纳入新的交割品级可能降低交割成本。预计产区优质通货采收在短期内支撑期价，但盘面大幅上涨后已基本反应新季仓单成本，追高风险大。

■策略

谨慎观望

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：纸浆大幅回落，棉糖继续盘整

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15790元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅0.28%。持仓量638254手，仓单数1929张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16868元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差CF01+1080，较前日上涨20。全国均价17022元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF01+1230，较前日上涨10。

近期市场资讯，据外媒消息，10月整体来看，由于下游买方采购压价严重，贸易商挺价意愿较强，购销僵持之下，巴西棉花现货市场成交极为有限，仅少数企业零星补库满足即时生成所需。价格方面，10月巴西棉花现货均价在79.73美分/磅，环比下跌2.1%，同比下跌19.5%。从新花加工情况来看，据ABRAPA，截止10月26日巴西新花加工进度约74%，其中马托格罗索州在68%，巴伊亚州在90%。另据其他业内机构预测，巴西2023/24年度产量预期在305万吨，同比减幅3.8%。

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。

■策略

偏弱震荡

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5906元/吨，较前一日下跌276元/吨，跌幅4.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+290，较前一日上涨170。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+340，较前一日上涨170。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+340，较前一日上涨170。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+690，较前一日上涨270。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格调整50-200元/吨，与业者根据自身成本及后市预期定价有关。其中多数牌号针叶浆价格跟随上海期货交易所纸浆期货主力合约价格有所调涨，个别牌号窄幅回落；部分地区进口阔叶浆现货牌号价格上涨50-100元/吨。下游原纸市场价格暂稳运行，业者观望气氛浓郁。昨日双胶纸市场个别偏弱。纸厂方面暂未有进一步调整，按自身订单情况安排出货。经销商走单稍欠理想，新单释放节奏减缓。下游印厂备库意向有所减弱，部分回归刚需采买，理性为主。

昨日纸浆期货大幅收跌。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6948元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，较前日持平，现货基差SR01+230，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR01+40，环比上涨10。

近期市场资讯，Williams发布的数据显示, 截至11月8日当周,巴西港口等待装运食糖的船只数量为127艘。港口等待装运的食糖数量为638.49万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP) 数量为623.27万吨。根据Williams发布的数据， 桑托斯港等待出口的食糖数量为525.95万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为79.96万吨。

昨日白糖期价窄幅波动。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年11月9日，沪深300期货(IF)成交917.14亿元，较上一交易日减少8.86%；持仓金额2927.2亿元，较上一交易日减少1.6%；成交持仓比为0.31。中证500期货(IC)成交746.27亿元，较上一交易日增加7.6%；持仓金额3371.15亿元，较上一交易日增加0.77%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交332.92亿元，较上一交易日减少5.34%；持仓金额930.17亿元，较上一交易日减少1.08%；成交持仓比为0.36。

国债期货流动性情况：

2023年11月9日，2年期债(TS)成交1080.66亿元，较上一交易日减少15.44%；持仓金额1499.07亿元，较上一交易日减少2.06%；成交持仓比为0.72。5年期债(TF)成交512.39亿元，较上一交易日减少22.24%；持仓金额1251.11亿元，较上一交易日增加0.95%；成交持仓比为0.41。10年期债(T)成交752.74亿元，较上一交易日减少25.01%；持仓金额2009.93亿元，较上一交易日减少0.05%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月9日，黄金减仓26.58亿元，环比减少1.45%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓55.75亿元，环比增加3.67%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1991.32亿元、1106.0亿元和963.83亿元（环比：17.16%、5.9%、-2.66%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月9日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4381.27亿元、3662.86亿元和2818.27亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。