注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场仍待破局

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

地产预期改善，但实物工作量仍表现平平。一、地产预期改善。近期央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，叠加近期一线城市继续松绑地产政策。二、商品实物工作量上，近期钢材、铜、铝、锌等主要工业品的微观消费量表现平平，商品基本面并未呈现破局信号。三、关注后续经济数据，关注11月30日中国11月制造业PMI情况。

商品趋势上，一、仍关注国内政策预期和中美共振补库下工业金属的机会，需求端关注利润和库存双增下，主动补库的行业：运输设备、电气机械、通用设备、专用设备、水利；其次是汽车、橡胶和塑料、燃气。分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。二、贵金属在美联储加息周期尾声，以及对冲避险的逻辑下，持续维持买入套保的判断。

分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，我们认为近期欧佩克会议推迟并非利空信号，关键在于11月30日会议若进一步深化减产，各成员国的产量配额基线较难调整，假设进一步下调生产配额下，能够减产的国家也仅有海湾产油国以及俄罗斯，密切关注会议进展；化工板块目前仍待油价明确方向，仅有甲醇的基本面相对具有韧性。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：等待货币政策支持

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注跨月流动性压力。11月28日，以利率招标方式开展4150亿元7天期逆回购操作，净投放960亿。10月财政部宣布增发1万亿国债，11月MLF超量续作14500亿，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿。

央行平滑信贷的波动。1）国内：10月M2同比+10.3%（预期10.5%），新增信贷7384亿，预期6400亿，新增社融1.85万亿（预期1.82）。11月LPR报价按兵不动；中央金融委员会会议保持货币政策稳健性。11月27日，八部门印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》；10月工业企业利润累计同比下降7.8%；货币政策执行报告指出适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。2）海外：穆迪将美国评级展望从“稳定”调整为“负面”。美联储会议纪要表明会谨慎行事。11月27日，捷克发生罢工和示威游行。11月28日，哈萨克斯坦能源部表示国内最大油田的石油产量减少了56%；欧元区10月货币供应M3同比降1%，预期降0.9%。

■ 策略

单边：2312合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：指数缩量回升，北向资金净流入

策略摘要

隔夜美联储官员表态偏鸽，三大指数小幅收涨。国内政策端较为积极，10月经济有所数据分化，整体维持修复态势，工业企业利润作为股指盈利水平的前瞻指标，持续回暖，显示出四季度股指净利润情况也将继续好转，增强回升动能。股指年末行情仍未结束，建议逢低布局，尤其是产业驱动强和微观结构有支撑的IM。

核心观点

■市场分析

消费者信心指数回升。宏观方面，国家领导人在京出席首届中国国际供应链促进博览会开幕式暨全球供应链创新发展论坛时表示，中国将积极推进产业、产能合作，带动发展中国家更深度参与全球价值链。海外方面，美国11月谘商会消费者信心指数超预期升至102，为四个月里首次抬升，前值下修至不足100，但预期指数较低。

汽车链活跃。现货市场，A股三大指数低开，午后拉升翻红。行业方面，华为召开智界S7及全场景新品发布会，预定量超2万台，汽车链再度活跃，多数板块收红，汽车、医药生物、综合行业领涨，房地产、通信、农林牧渔跌幅居前。两市成交额缩至7700亿元附近，北向资金全天净流入28亿元。美股方面，联储官员表态偏鸽，三大指数小幅收涨。

期指基差回落。期货市场，股指期货基差水平继续回落，IM进行吃贴水操作；当日期指活跃度下降，IC、IM持仓量增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

PX与PTA：TA震荡走低，基差下行加快

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落，但海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩；下游方面，冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可，TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复， 12月基本供需平衡，TA加工费预计区间震荡。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，但新加坡汽油裂差在石脑油支撑下表现尚可，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落。  

PX方面，PX加工费345美元/吨（-2），PX加工费震荡走低。整体来看，海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩。

TA方面，基差20元/吨（-5），TA基差走弱，TA加工费324元/吨（-46），TA负荷提升，加工费高位持续回落。冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可，TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复，12月基本供需平衡，12月TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落，但海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩；下游方面，冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可，TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复， 12月基本供需平衡，TA加工费预计区间震荡。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：上游震荡偏弱 PF亦弱势运行

策略摘要

建议保持观望。成本端压力明显，PX加工费逐步压缩，TA加工费反弹需等待装置持续减产。自身库存接近历史高位，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，绝对价格仍震荡偏弱，利润修复需关注成本端弱势持续情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差70元/吨（+20），基差回升。

PF生产利润14元（+24），利润小幅修复。

上周涤纶短纤权益库存天数16.8（+1.2），1.4D实物库存20.2天（-0.8），1.4D权益库存15天（+1.3），库存继续小幅抬升，压力显著。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0.7），涤纱开机率66%（+0），下游开工一般。

昨日短纤产销在60%（+3），正常水平。

■   策略

建议保持观望。成本端压力明显，PX加工费逐步压缩，TA加工费反弹需等待装置持续减产。自身库存接近历史高位，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，绝对价格仍震荡偏弱，利润修复需关注成本端弱势持续情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：基差由好转弱，刚需成交为主

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存连续累库势头放缓，而伊朗 12 月计划逐步进入冬季季节 性检修，关注检修兑现进度，港口供需预期边际改善。内地方面，煤头甲醇负荷仍偏 高，西南气头计划 12 月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期 12 月小幅去 库，幅度有限。但从估值角度看偏低，且年底伊朗冬季甲醇停车量级仍可期，建议逢 低做多套保。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调升。

国内开工率保持稳定，煤头开工率保持高位，中石化川维其甲醇装置计划 12 月 20 日开始检修，计划检 修 30 天；山西焦化其甲醇装置于 11 月 20 日重启，近日恢复正常中石化川维77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，目前日产1500吨；10万吨/年天然气制甲醇装置2022年12月5日停车，尚未重启。

港口方面，外盘开工率低位恢复中，美国 natagasoline 近期装置重启恢复中；伊朗 Zagros PC 计划 12 月份停车检修，Sabalan PC、Kimiya Pars 计划 12 月份降负运行；马 石油 Petronas3 期装置试车，将于 2024 年 7-8 月正式投产。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口库存连续累库势头放缓，而伊朗 12 月计划逐步进入冬季季节 性检修，关注检修兑现进度，港口供需预期边际改善。内地方面，煤头甲醇负荷仍偏 高，西南气头计划 12 月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期 12 月小幅去 库，幅度有限。但从估值角度看偏低，且年底伊朗冬季甲醇停车量级仍可期，建议逢 低做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：需求季节转弱，聚烯烃偏弱运行

策略摘要

建议观望。聚烯烃盘面小幅下跌，基差小幅走强，现货价格小幅下跌。原油维持弱势，等待即将召开的OPEC+会议给出指引，油价连续走弱，聚烯烃成本支撑减弱，开工率维持偏低水平，聚烯烃基本面维持弱势。丙烷价格持续回落，PDH制PP生产利润修复，但PDH装置开工仍低。上游石化库存小幅去库，中游贸易商库存去化偏慢。聚烯烃下游开工下滑，需求延续疲软。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存63万吨，较上一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+150元/吨， PP华东基差在+0元/吨，基差小幅走强。

生产利润及国内开工方面，原油维持弱势，等待即将召开的OPEC+会议给出指引，聚烯烃成本支撑减弱。丙烷持续回落，PDH制PP生产利润修复，但仍亏损较深，开工维持低位。

聚烯烃标品与非标品排产方面，PP拉丝、PP共聚注塑以及HDPE的排产增加。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EG：受成本端影响，EG延续弱势

策略摘要

建议观望。海外开工等待马油出料，近洋端供应预期逐步恢复，港口库存绝对水平仍高，限制EG价格弹性。国内供应方面，乙烷裂解制EG装置未兑现进一步降负；煤制EG开工小幅回落，但后期关注煤制EG检修的恢复速率，预期12月仍有累库压力。预期EG从累库转为走平到小幅去库。下游方面，冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-32元/吨（+5）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1872元/吨（+8），煤制EG生产利润为-725元/吨（+12）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在62.5%（较上期上升0.9%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期下降0.21%）。整体装置运行稳定。上海石化2# （38）推迟至24年1月重启。中科炼化（50）降负一成。海南炼化（80）适度降负。三江石化（100）eg部分转产eo，适度降负。中化泉州（50）重启后9成负荷运行。煤头装置方面，红四方（30）适度提负。新疆天盈（15）停车检修，重启待定。建元（26）按计划重启中。海外装置方面，韩国乐天丽水（16）按计划重启正常运行中。

下游方面，周二长丝产销80%（+30%），涤丝产销延续分化，短纤产销60%（+3%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存124.2万吨（-2.6），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。海外开工等待马油出料，近洋端供应预期逐步恢复，港口库存绝对水平仍高，限制EG价格弹性。国内供应方面，乙烷裂解制EG装置未兑现进一步降负；煤制EG开工小幅回落，但后期关注煤制EG检修的恢复速率，预期12月仍有累库压力。预期EG从累库转为走平到小幅去库。下游方面，冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：基差区间震荡，生产利润小幅反弹

策略摘要

建议观望。纯苯下游新增投产仍未兑现，纯苯存量下游负荷偏低拖累，预期12月进一步累库，纯苯加工费建议逢高做缩。而苯乙烯自身，12月浙石化及利华益检修预期兑现背景下，原12月累库幅度大幅削减，预期EB加工利润延续小幅反弹，但空间或有限，海外EB负荷预计仍有提升空间。BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存4.85万吨（+1.07万吨），库存回升。纯苯加工费242美元/吨（-3美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差155元/吨（+0元/吨）；生产利润-251元/吨（+29元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。纯苯下游新增投产仍未兑现，纯苯存量下游负荷偏低拖累，预期12月进一步累库，纯苯加工费建议逢高做缩。而苯乙烯自身，12月浙石化及利华益检修预期兑现背景下，原12月累库幅度大幅削减，预期EB加工利润延续小幅反弹，但空间或有限，海外EB负荷预计仍有提升空间。BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

尿素：现货价格涨跌不一，市场情绪稍有好转

策略摘要

中性：11月28日，国内尿素市场主流区域价格变动不大，整体仍维持在2450元/吨左右；其中江苏地区小幅上涨20元/吨，河南地区小幅下跌10元/吨。昨日市场情绪整体向好，成交量较上日有所增加。进入11月下旬，供应方面市场预期部分区域会因环保、天然气等因素限产，尿素日产量估计短期会出现降低现象；但考虑到冬季农业需求处于淡季，供应端减少与需求端下滑，两者是否相抵仍有待观察。综合来看，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业停产、库存变化、政策导变化情况。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月28日尿素主力收盘2212元/吨（+26）；主力合约前二十位多头持仓：117686（-2068），空头持仓：101565（-3868），净多持仓：16121（+1786）。

现货：11月28日河南商丘小颗粒报价：2430元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2430元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2460元/吨（+20）。

原料：11月28日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-80（-7）美元/吨（0）。

生产：截至11月23日，全国周度尿素产量124.06万吨（-0.49），山东周度尿素产量17.02万吨（-0.27）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.46%（-0.32%），其中煤制尿素：82.02%（+1.32%），气制尿素：75.54%（-5.49%）。

库存：截至11月23日，国内尿素样本企业总库存量为43.63万吨（+7.7），尿素港口样本库存量为31.9万吨（+0.2）。

消费：截至11月23日，复合肥产能利用率42.81%（+5.22%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.12%（-0.54%）；中国尿素企业预收订单天数6.82日（-0.12）。

观点：11月28日，国内尿素市场主流区域价格变动不大，整体仍维持在2450元/吨左右；其中江苏地区小幅上涨20元/吨，河南地区小幅下跌10元/吨。今日市场情绪整体向好，成交量较上日有所增加。

■策略

中性：11月28日，国内尿素市场主流区域价格变动不大，整体仍维持在2450元/吨左右；其中江苏地区小幅上涨20元/吨，河南地区小幅下跌10元/吨。昨日市场情绪整体向好，成交量较上日有所增加。进入11月下旬，供应方面市场预期部分区域会因环保、天然气等因素限产，尿素日产量估计短期会出现降低现象；但考虑到四季度农业需求处于淡季，供应端减少与需求端下滑，两者是否相抵仍有待观察。综合来看，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业停产、库存变化、政策变化等情况。

■风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：原料采购需求偏弱，价格弱势震荡

策略摘要

下游轮胎企业下月仍处季节性需求淡季，企业产销压力不断提升；成品库存走高，或令整体开工承压，原料采购需求或走弱，需求端胶价运行承压。天然橡胶价格整体弱势震荡运行。顺丁橡胶贸易商随行就市出货，部分下游适量入市采买，部分对高价依旧谨慎，维持观望心态为主。

核心观点

市场分析

天然橡胶：下游轮胎企业下月仍处季节性需求淡季，企业产销压力不断提升；成品库存走高，或令整体开工承压，原料采购需求或走弱，需求端胶价运行承压。天然橡胶价格整体弱势震荡运行。

顺丁橡胶：成本面持续回跌以及需求下行影响，国内顺丁橡胶产品价格将呈现跌后盘整走势。外销厂家价格有所调低，下游询盘积极性相对有限。贸易商随行就市出货，部分下游适量入市采买，部分对高价依旧谨慎，维持观望心态为主。

■策略

中性。下游轮胎企业下月仍处季节性需求淡季，企业产销压力不断提升；成品库存走高，或令整体开工承压，原料采购需求或走弱，需求端胶价运行承压。天然橡胶价格整体弱势震荡运行。顺丁橡胶贸易商随行就市出货，部分下游适量入市采买，部分对高价依旧谨慎，维持观望心态为主。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

PVC：驱动不足，PVC偏弱整理

策略摘要

截至11月28日，PVC偏强整理；PVC现货供应充沛；电石市场价格暂稳定；PVC社会库存处于高位；下游需求偏弱，现货市场低价成交略改善。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月28日PVC主力收盘价5862 元/吨（-0.53%）；基差-112 元/吨（+31）。

现货：截至11月28日华东（电石法）报价：5750 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5825 元/吨（0）。

兰炭：截至11月28日陕西1022 元/吨（-28）。

电石：截至11月28日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱震荡。短期宏观面暂无明显利多指引，但后续宏观向好预期仍存；PVC基本面驱动有限，仍处于弱现实状态，需求有进一步下滑预期，过高库存无法有效消化，行业仍处于供给过剩状态。但近期现货市场由于价格走低，或出现部分抄底、囤货行为，现货市场低价部分成交略微好转。暂不宜追空，或以震荡看待。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：主流地区现价小幅波动

策略摘要

检修装置少，短期内供应存增量预期，库存小幅增加。受季节性影响，下游需求并无实质性改善。供需较宽松格局下，烧碱现价小幅波动。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止11月28日SH主力收盘价2593元/吨（+0.39%）；基差-312 元/吨（-10）。

现货：截至11月28日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1280元/吨（20）；西北片碱报价3150元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月28日山东50液碱-山东32液碱：112 元/吨（37）；广东片碱-广东液碱：631 元/吨（8）；32液碱江苏-山东211 元/吨（-39）。

观点：昨日部分主流地区现价小幅波动。检修装置少，短期内供应存增量预期，库存小幅增加，对烧碱价格支撑减弱。受季节性影响，下游需求并无实质性改善。供需较宽松格局下，烧碱现价小幅波动。

■策略

中性。受市场供需宽松影响，主流地区烧碱现价小幅波动。期价涨跌反复，趋势偏弱，现货仍深度贴水。

■风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元持续偏弱 贵金属维持强势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月28日，沪金主力合约开于470.86元/克，收于471.60元/克，较前一交易日收盘上涨1.01%。当日成交量为133,867手，持仓量为193,020手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.60元/克，收于475.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.93%。

11月28日，沪银主力合约开于6,125元/千克，收于6,137元/千克，较前一交易日收盘上涨1.56%。当日成交量为995,751手，持仓量为557,195手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,140元/千克，收于6,183元/千克，较昨日午后收盘上涨0.59%。

隔夜资讯：昨日至今晨，又有数位美联储官员发表观点，据金十讯，美联储理事沃勒称称若通胀继续回落，几个月后可能就有理由降息，并且这无关经济压力。纽约联储主席威廉姆斯也表示，最近有关美国通胀预期长期稳定的消息基本令人放心。一直鹰派的美联储理事鲍曼则继续保持加息选项，认为如果抗通胀进展停滞，支持进一步加息。而“大鸽派”芝加哥联储主席古尔斯比则表示，将利率维持在高位太久是一个令人担忧的问题。总体而言，观点逐步偏鸽，因此使得美元呈现出席走低的情况，目前已经跌破103关口，因此操作上贵金属仍然建议以逢低买入为主。同时关注内外盘套利的机会。

基本面

上个交易日（11月28）上金所黄金成交量为9,166千克，较前一交易日上涨10.12%。白银成交量为563,192千克，较前一交易日下降49.30%。上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨4,541千克至1,030,621千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.55吨，较前一交易日下降1.73吨。白银SLV ETF持仓为13,562.73吨，较前一交易日下降128.20吨。

上个交易日（11月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.19%，电子元件板块较前一交易日上涨0.64%。光伏板块较前一交易日下降0.11%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：基本面矛盾并不突出 但弱美元令铜价受支撑

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月28日，沪铜主力合约开于68,010元/吨，收于67,700元/吨，较前一交易日收盘下降0.46%。当日成交量为58,263手，持仓量为158,996手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,760元/吨，收于68,150元/吨，较昨日午后收盘上涨0.72%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内升水如期走跌。早盘盘初，持货商试探报主流平水铜对下月票升水510-530元/吨，好铜如贵溪对下月票报升水560元/吨。湿法铜如RT等对下月票报升水370元/吨。鲜有成交后随之下调。进入主流交易时段，持货商降价出货意愿强烈，下游仍然持观望状态。在主流价格在跌破500元以后，持货商调价幅度增大，主流平水铜价格对下月票降至升水420-450元/吨附近部分成交。至上午11时前继续下调，对下月票报升水400-410元成交。好铜价格亦跟随下调，金川大板、贵溪等对下月票报升水450-460元/吨附近。

观点：宏观方面，昨日至今晨，又有数位美联储官员发表观点，据金十讯，美联储理事沃勒称若通胀继续回落，几个月后可能就有理由降息，并且这无关经济压力。纽约联储主席威廉姆斯也表示，最近有关美国通胀预期长期稳定的消息基本令人放心。一直鹰派的美联储理事鲍曼则继续保持加息选项，认为如果抗通胀进展停滞，支持进一步加息。而“大鸽派”芝加哥联储主席古尔斯比则表示，将利率维持在高位太久是一个令人担忧的问题。总体而言，观点逐步偏鸽，因此使得美元呈现出席走低的情况，目前已经跌破103关口。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持稳定，现货市场整体偏冷清。市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，本周矿山与中国冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解，继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.1万吨。11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计进入12月后，冶炼影响将会逐步转弱。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.64万吨，较前一交易日下降0.14万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.07至0.28万吨。SMM社会库存上涨0.33万吨至5.86万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.18，较前一交易日下降0.07%。

总体而言，当下就供需层面而言，下游需求环比逐步转弱，但供应端在矿端存在运输干扰，同时冶炼也有检修安排的情况下同样有所偏紧，导致升贴水居高不下。同时目前美元在美联储年内加息预期基本消失的情况下维持偏弱格局，因此在这样的情况下，铜价预计仍然维持相对偏强态势。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价止跌反弹，现货成交一般

镍品种：

11月28日沪镍主力合约2401开于123400元/吨，收于129160元/吨，较前一交易日收盘上涨5.2%，当日成交量为429883手，持仓量为105652手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129160元/吨，收于129400元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。

昨日午后受资金情绪影响，沪镍主力合约价格迅速上扬，精炼镍现货市场下游部分观望企业入场采购，但整体成交一般，现货升水（上午十点半）稳中有涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨300元/吨至2700元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单增加927吨至9957吨，LME镍库存持平为44874吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月28日不锈钢主力合约2401开于13650元/吨，收于13805元/吨，较前一交易日收盘上涨1.14%，当日成交量为224988手，持仓量为129362手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13805元/吨，收于13910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.76%。

昨日不锈钢期货价格受镍价上涨牵引明显跟涨，现货价格持稳为主。由于青山钢厂限价消息刺激，市场信心有所提振，交投氛围有所好转，实际成交尚可，不锈钢基差（上午十点半）持稳为主。昨日无锡市场不锈钢基差下降35元/吨至260元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨15元/吨至360元/吨，SS期货仓单减少60吨至57446吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为950元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10月份300系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：交投氛围一般 锌价维持震荡

策略摘要

国内冶炼端暂未受到矿端影响，整体供应偏高，叠加消费边际走弱，锌价上方承压，但矿端远期供应偏紧，对锌价有一定支撑，预计短期内锌价震荡调整运行，建议中性思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-6.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21200元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至70元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至21240元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至110元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至21190元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至60元/吨。  

期货方面：11月28日沪锌主力合约开于21210元/吨，收于21175元/吨，较前一交易日涨60元/吨，全天交易日成交127389手，较前一交易日增加6317手，全天交易日持仓82540手，较前一交易日减少1425手，日内价格震荡，最高点达到21210元/吨，最低点达到21075元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21140元/吨，收于21100元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。

下游刚需采购，整体交投氛围一般。供需方面，国内部分矿山减产，预计或到2024年复产，叠加在国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，矿端供应趋紧。冶炼方面，炼厂端短期开工暂未受影响，生产以消耗库存为主，当前市场货源流通收紧，厂家提前采购储备原料较为积极。需求方面，北方环保影响下，镀锌消费疲软；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至11月27日，SMM七地锌锭库存总量为8.91万吨，较上周同期减少1.45万吨。截止11月28日，LME锌库存为209775吨，较上一交易日减少1050吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货货源相对充足 铝价震荡运行

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。

氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45美元/吨。SMMA00铝价录得18850元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-30元/吨，SMM中原铝价录得18870元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-10元/吨，SMM佛山铝价录得18960元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至85元/吨。

铝期货方面：11月28日沪铝主力合约开于18880元/吨，收于18810元/吨，较前一交易日跌35元/吨，全天交易日成交154358手，较前一交易日减少49958手，全天交易日持仓166915手，较前一交易日增加1705手。日内价格震荡，最高价达到18895元/吨，最低价达到18755元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18795元/吨，收于18790元/吨，较昨日午后跌20元/吨，夜间价格震荡。

近日华东地区铝锭货源相对充足，整体成交平平。供应方面，云南地区主要铝企基本完成减产，目前整体减产幅度在115万吨年化产能左右，电解铝供应端收紧，关注后续减产幅度扩大的可能性。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止11月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.8万吨，较上周同期减少4.6万吨。近期库存延续去化，关注去库幅度。截止11月28日，LME铝库存较前一交易日减少4000吨至467875吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得327美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月28日氧化铝主力合约开于2948元/吨，收于2949元/吨，较前一交易日涨9元/吨，全天交易日成交40363手，较前一交易日减少14683手，全天交易日持仓29086手，较前一交易日减少6593手，日内价格震荡，最高价达到2981元/吨，最低价达到2927元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2945元/吨，收于2965元/吨，较昨日午后收盘涨16元/吨，夜间价格震荡。

近日煤炭和非煤矿山事故频发导致安全监管严格，矿石供应相对不稳定，对国内氧化铝生产有一定干扰。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南地区主要铝企基本完成减产，西南地区氧化铝需求将下降。氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：原料供应偏紧 铅价震荡运行

策略摘要

铅：铅精矿及废电瓶供应偏紧，叠加供应端检修减产使铅市阶段性供应受限，对铅价有所支撑。但整体下游消费表现偏弱，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-23.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降100元/吨至16050元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-35元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至-115元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-115 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-140元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9175元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至9750元/吨。

期货方面：11月28日沪铅主力合约开于16105元/吨，收于16135元/吨，较前一交易日跌160元/吨，全天交易日成交71689手，较前一交易日减少5126手，全天交易日持仓73408手，较前一交易日增加1196手，日内价格偏弱震荡，最高点达到16230元/吨，最低点达到16055元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16085元/吨，收于16050元/吨，较昨日午后收盘跌85元/吨，夜间震荡。

矿端供应方面，国内内蒙古个别矿山因环境安全问题宣布暂时停产，预计停产时间半年至一年，叠加近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。冶炼方面，近期原生铅、再生铅企业部分检修，其中河南豫光金铅10月底开始局部检修，复产时间待定，河南金利金锌11月15 日开始检修，预计11月底恢复生产。受炼厂检修影响，部分市场货源流通偏紧。需求方面，近期下游铅蓄电池市场消费表现较为一般，下游企业长单采购为主，预计短期维持刚需采购。

库存方面：截至11月27日，SMM铅锭库存总量为6.74万吨，较上周同期减少1.59万吨。截止11月28日，LME铅库存为138475吨，较上一交易日增加500吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：期货小幅震荡 需关注西南开工变化

期货及现货市场行情分析

11月28日，工业硅主力合约2401增仓震荡，开于13910元/吨，收于13975元/吨，当日下跌0.75%。主力合约当日成交量为37643手，持仓量为76163手。目前总持仓约13.33万手，较前一日增加5027手。目前华东553现货升水625元，华东421牌号计算品质升水后，贴水425元，昆明421升水225元，421与99硅价差为400元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。从仓单情况来看，今日仓单注销较多，截至11月28日，仓单总数为32461张，折合成实物有162305吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止11月28日，华东不通氧553#硅在14100-14200元/吨；通氧553#硅在14500-14700元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，预计12月将继续下行，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价63-66元/千克；多晶硅致密料61-64元/千克；多晶硅菜花料报价57-60元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月28日有机硅山东地区报价14200元/吨，其他报价多为14300-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，10月开工整体好转，11月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或振幅为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：期货价格大幅急跌 供过于求的局面未改

期货及现货市场行情分析

11月28日，碳酸锂主力合约开于114000元/吨，收于113200元/吨，当日收盘下跌4.91%。当日成交量为56.95万手，持仓量为12.28万手，较前一日减少9131手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳均价20300元/吨。碳酸锂期货主力合约当日阴开后，波段震荡下行，一度跌至6.09%，午盘13：47分左右快速拉升至-1.72%左右，临近收盘时，再次下探，最终收跌4.91%。近期南美矿端放量增量明显，叠加进口增量大幅增加，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。12月开始注册仓单，临近交割期现将会回归平水，根据交割标准，预计期货将会贴水电池级现货均价，与低端电池级价格平水，预计现货价格短期内或将继续弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，12月下游排产下降较多，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月28日电池级碳酸锂报价12.7-14.0万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价11.7-13.0万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，新能源汽车10月产销量分别达到98.9万辆和95.6万辆，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 主力合约持仓量仍较大，需注意仓单变化对盘面影响

钢材：现货成交萎靡，钢价偏弱运行

逻辑和观点：

昨日，螺纹2401合约收于3893元/吨，跌幅1.29%；热卷2401合约收于4013元/吨，跌幅0.55%。现货方面，价格持稳运行，昨日建材成交量12.33万吨，整体成交偏弱。

综合来看：近日伴随钢厂利润修复，钢材产量重新回升，虽然短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费，考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，短期建材供需结构尚可，加之今年春节较晚，有利于建材消费，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化，短期由于利润扩张过快，注意上涨节奏。

■  策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：宏观经济政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：市场情绪转弱，盘面震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约缩量震荡，收于951元/吨，跌幅3.01%。进口铁矿港口现货价格全天下跌15-28元/吨，现青岛港PB粉报970元/吨，跌25元/吨，超特报854元/吨，跌14元/吨，昨日远期现货市场整体活跃度一般，报价水平有所下调。

整体来看，宏观预期持续偏强，经济政策不断加码，黑色板块价格整体偏强运行。昨日富宝数据显示，废钢到货有所下跌，供应仍然偏紧，钢厂利润继续下滑，日均铁水产量维持在同比季节性高位水平。铁矿整体供需基本面维持偏紧格局，基差继续修复。关注后续高炉铁水的产量和春节前钢厂原料补库情况。

■  策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：供应持续收缩，第二轮提涨落地

逻辑和观点：

现货方面，昨日焦炭第二轮提涨全面落地，焦炭采购价格上调100-110元/吨，截止目前累涨200-220元/吨。整体焦炭延续偏强格局。煤炭产地黑龙江突发矿难，安全检查预计短期加严，供应短期持续受到扰动。期货方面，焦炭主力合约2401收于2703.5元/吨，较前日下跌12.5元/吨。焦煤2401收于2124元/吨，较前日上涨7.5元/吨。

综合来看：焦炭方面，第二轮已全面落地，整体焦炭格局依旧偏强。原料煤不断上涨侵蚀焦化利润，焦企产量略有回落，供给有所收缩。焦炭需求在钢材利润转正，产量回升的情况下仍维持韧性，加之存在冬储补库预期，短期焦炭现货价格震荡偏强，但由于期货盘面持续升水，且升水幅度过大，因此需要关注情绪波动所带来的升贴水行情。焦煤方面，近期安全事故频发，导致原料煤供给有所收缩。进口增量带动焦煤供给增长，目前焦煤消费维持刚需，冬季原料补库预期支撑焦煤需求，虽然近期焦煤逐步累库，但是整体库存依旧偏低，因此短期焦煤价格震荡偏强。长期来看，随着印度等新兴经济体崛起，其对于焦煤需求将明显增加，进而影响国内焦煤进口量，因此未来需要关注全球供给和需求情况。

■  策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：供需双弱，煤价窄幅波动

逻辑和观点：

产地方面，榆林地区安检趋严，煤炭价格弱稳运行。鄂尔多斯区域交投延续清淡，刚需为主，部分煤炭价格小幅调整。晋北地区销售不温不火，出货一般，价格维稳运行。港口方面，港口库存不断攀升，市场情绪承压，价格偏弱运行，随着冬季用煤旺季临近，叠加新一轮寒潮到来，贸易商挺价情绪开始升温，降价意愿不强。进口方面，进口煤价与上周持平，报价仍然坚挺，市场需求较差，实际成交偏少，市场观望氛围较浓。运价方面，截止到11月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于845.53，相比上一交易日上涨2.37点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：远兴三线开始投料，纯碱合约大幅下挫

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡运行，收于1745元/吨，下跌1元/吨，跌幅0.06%。现货方面，昨日全国均价1964元/吨，环比持平，华北市场产销平淡，华东市场、华中市场以稳为主，华南市场成交持稳。整体来看，目前玻璃产量处于历年同期高位水平，高利润情况下高产量将继续维持，需求得益于保交楼政策和下游刚需，不易过度悲观，价格将维持高位震荡格局。随着保交楼的持续加码，玻璃需求仍有望得到维持。目前下游库存较低，仍不排除消费结束之前的刚性补库需求，从而带动玻璃价格持续高位运行。由于期货持续处于贴水状态，一旦现货难跌，期货必然形成向上贴水修复的走势。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401大幅下挫，收于2309元/吨，下跌175元/吨，跌幅7.05%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率82.17%。整体来看，在远兴能源、金山五期等新增项目投产后，纯碱远期供过于求的趋势不变，加上昨日远兴能源一期三线开始投料，使得纯碱出现阶段性大幅波动行情。短期价格更多是供给端的扰动，建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势。

■  策略：

玻璃方面：偏强震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：FG01-05正套

■  关注及风险点：房地产政策、 光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场提振，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7372元/吨，环比下跌38元，跌幅0.51%；昨日收盘豆油2401合约8226元/吨，环比上涨18元，涨幅0.22%；昨日收盘菜油2401合约8573元/吨，环比上涨82元，涨幅0.97%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7402元/吨，环比下跌40元，跌幅0.54%，现货基差P01+30，环比下跌2元；天津地区一级豆油现货价格8450元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅0.18%，现货基差Y01+224，环比下跌3元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：尽管国内上周菜籽压榨量大幅提升，但菜油性价比依旧较高，市场采购活跃，菜油库存减少。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第47周末，国内进口压榨菜油库存量为43.5万吨，较上周的45.2万吨减少1.7万吨，环比下降3.89%；合同量为23.0万吨，较上周的23.0万吨持平，环比下降0.09%。阿根廷豆油(12月船期) C&F价格1011美元/吨，与上个交易日相比下调71美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1034美元/吨，与上个交易日相比下调47美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1180元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，受到外部市场提振，叠加粕类大跌，三大油脂延续震荡态势。棕榈油方面，产地马来西亚出口数据环比增加，产量小幅减少，且印尼9月出口数据向好，对行情有一定支撑，虽然厄尔尼诺对棕榈油产量影响仍然不可忽视，但将体现在明年，目前主要交易逻辑还是国内去库进度、需求能否好转以及到港情况，预计短期内棕榈油价格震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：部分地区花生价格小幅震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约5042元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.17%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4875元/吨，较前日上涨2元/吨，现货基差A01-167，较前日上涨11，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01-112，较前日上涨9；内蒙古地区食用豆现货价格4873元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差A01-169，较前日上涨16。

近期市场资讯汇总：据USDA出口检验报告：截至2023年11月23日当周，美国大豆出口检验量为1,443,385吨，符合预期，此前市场预估为1,000,000-1,900,000吨，前一周修正后为1,631,090吨，初值为1,609,413吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为872,099吨，占出口检验总量的60.42%。去年同期，美国大豆出口检验量为2,229,4440吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,452,703吨，上一年度同期为19,587,834吨。Agrural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种工作已经达到预期种植面积的74%。种植率较前一周增加6个百分点，但仍然远远落后于去年的87%，创2015/16年度以来最低水平。Conab：截至11月25日，巴西大豆播种率为75.2%，上周为65.4%，去年同期为86.1%。据外电消息，近几个月，巴西圣卡塔琳娜州的强降雨给该州的农业部门造成了17.6亿雷亚尔的损失。圣卡塔琳娜州农业研究和农村推广公司(Epagri)表示，大豆产量预计减少5%，从289万吨降至273万吨。

昨日豆一行情震荡，现货方面，受需求影响厂商采购依旧不积极，成交一般，同时农民惜售情绪浓厚大豆价格较为稳定，后市来看，供需格局依然延续，价格主要以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约8858元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.22%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK01-346，较前日上涨84；河北地区现货价格8776元/吨，较前日上涨27元/吨，现货基差PK01+22，较前日上涨84；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK01+187，较前日上涨84；山东地区现货价格8941元/吨，较前日下降3元/吨，现货基差PK01+184，较前日上涨78。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6元/斤左右，开封地区大花生通米4.6元/斤左右，产区农户卖货意愿不高，上货量不大，贸易商多维持老客户订单为主，交易一般，价格基本平稳。辽宁锦州市308通米4.6-4.7元/斤左右，铁岭市308通米4.65-4.7左右，锦州市义县小日本通米4.3-4.35元/斤左右，多数地区上货量不大，交易一般，价格基本平稳，部分地区价格较昨日稳中偏弱。吉林地区308通米4.5-4.7元/斤左右，潍花8通米4.6-4.7元/斤左右，9616通米4.6左右，花生质量差异不同，目前成交多按出成定价，上货量不大，询价问货的一般，价格基本稳定。山东临沂市莒南县海花通米主流4.45-4.5元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，平度市潍花8通米5.3元/斤左右，鲁花11通米5.3元/斤左右，农户出货意愿不强，整体上货量不大，要货的一般，价格基本平稳，部分地区价格略有上下浮动。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，受消费影响油厂收货节奏依然不会太快，且量不会太多，同时低迷的价格也抑制了农户的积极性，总体处于僵持状态，后市将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货疲软，豆粕弱势震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，前日收盘豆粕2401合约3899元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.10%；菜粕2401合约2845元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.21%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3998元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差M01+99，较前日下跌30；江苏地区豆粕现货3938元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差M01+39，较前日下跌19；广东地区豆粕现货价格3917元/吨，较前日下跌26元/吨，现货基差M01+18，较前日下跌23。福建地区菜粕现货价格2970元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM01+125，较前日下跌16。

近期市场资讯，AgRural表示，截止11月23日，巴西23/24年度大豆已播74%，为自15/16年度以来最低，前周68%，去同87%，五年均88%。Conab称，截止11月25日，巴西23/24年度大豆已播75.2%，前周65.4%，去同86.1%。Safras & Mercado表示，截止11月24日，巴西23/24年度大豆已播75.1%，基于播种面积4562万公顷，去同87.3%，五年均87%。USDA称，截至11月23日当周，美豆周度出口检测缩至144.34万吨符合市场预期，前周上修修正至163.11万吨，23/24年度累计出口检测1745万吨，同比降幅扩至214万吨，进度36.54%。

昨日豆粕期价窄幅震荡，当前油厂开机率急需要上调，市场成交情况较上周略有转好。整体来看，当周美豆出口量略有回落，但基本符合市场预期。当前市场关注聚焦于南美，本周南美地区迎来降雨，一定程度上对此前的干旱情况有所缓解，也缓和了市场对于巴西产量的担忧，国内豆粕价格跟随美豆价格同步回落。但是从整体来看，当前巴西大豆播种进度依旧偏慢，且目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。短期内国内油厂开机持续回升，供应压力较大，现货价格疲软，下游多随用随采，叠加当前巴西迎来的降水，美豆及国内豆粕价格或将震荡运行，但长期若巴西天气再度出现问题，美豆或将再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2492元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.72%；玉米淀粉2401合约2902元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.62%。现货方面，北良港玉米现货价格2600元/吨，较前日持平，现货基差C01+108，较前日上涨18；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差CS01+238，较前日上涨3。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年11月23日的一周，美国玉米出口检验量40.7万吨，比一周前减少32%，同比增加30%。当周美国对中国出口玉米1666吨。截至2023年11月23日，美国2023/24年度玉米出口检验总量726.8万吨，同比增加24.9%。

昨日玉米期价偏弱运行，国内方面，随着东北地区降雪天气的到来，农户销售进度放缓，下游深加工企业到车辆减少，因此部分企业在建库需求的情况下提价促收。但是华北地区购销仍相对清淡，贸易商对于后市价格持谨慎态度，因此仍多以观望为主，多数下游用粮企业仍随用随采，并未大规模开始补库计划。随着进口玉米陆续的到港在提，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。后续需持续关注下游企业的建库计划，若补库需求大规模释放，未来玉米价格或仍有一定上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价止跌企稳，生猪期价小幅反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约14840元/吨，较前日上涨180元，涨幅1.23%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.93元/公斤，较前日上涨0.28元，现货基差 LH01-910，较前日上涨100；江苏地区外三元生猪价格 14.31元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH01-530，较前日下跌130；四川地区外三元生猪价格14.62元/公斤，较前日持平，现货基差LH01-220，较前日下跌180。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月28日"农产品批发价格200指数"为119.42，较前一日上升0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.34，较前一日上升0.30个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.41元/公斤，较前一日上升0.7%；牛肉72.00元/公斤，与昨天持平；羊肉63.82元/公斤，较前一日下降0.2%；鸡蛋10.35元/公斤，较前一日上升0.3%；白条鸡17.75元/公斤，较前一日上升0.2%。2023年11月20—26日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为16.08元/公斤，较前一周上涨0.7%，较去年同期下降34.6%；白条肉平均出厂价格为21.06元/公斤，较前一周上涨0.4%，较去年同期下降33.6%。

昨日生猪期价小幅反弹。目前生猪产能端的存栏已经非常充足，剩下的就是看消费能不能如市场预期的一样增长。腌腊首先需要关注南方的肥标价差，然后需要关注北方大肥往南方调运的情况。当前无论是存栏还是冻品库存对于未来需求都是一个不小的压力。从今年2月份到目前为止市场一共有3次的消费预期拉涨，但最后全部落空。所以对本次消费的预期还是要偏谨慎看待。预计生猪未来还将维持偏弱震荡运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4354元/500 千克，较前日下跌35元，跌幅0.8%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.45元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+96，较前日上涨35；河北地区鸡蛋现货价格4.62元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+266，较前日上涨35；山东地区鸡蛋现货价格4.77元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+416，较前日上涨35。

近期市场资讯，11月28日，全国生产环节库存为0.92天，较前日减少0.02天，流通环节库存为1.44天，较前日增加0.02天。

昨日鸡蛋偏弱震荡。现货价格持续上涨之后，终端需求对于高价接货较为抵触，叠加在季节性消费淡季需求不足以及生猪肉鸡等替代品价格低位影响下，现货价格上涨难以持续，预计现货价格震荡盘整。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果期价震荡上行，红枣尾盘涨幅收窄

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9139元/吨，较前一日上涨159元/吨，涨幅1.77%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-740，较前一日下跌160；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-640，较前一日下跌160。

近期市场资讯，产地晚富士苹果库内交易有限，多以客商包装自存货源进行发货果农货走货不积极。栖霞桃村80#通货价格4.0-4.2元/斤，蓬莱80#出库价格4.7-4.8元/斤70#果出库价格2.5-2.6元/斤，看货定价；近期出库集中于外贸果、奶油富士等品种。陕西产区整体交易不温不火，客商发自存货源为主调货积极性较差，目前洛川产区70#以上果农好货3.7-3.8元/斤，白水70#以上果农货3.5-3.6元/斤，澄城75#以上果农货3.4-3.7元/斤。甘肃天水产区花牛中下等货源价格小幅下滑0.2-0.3元/斤,目前75#以上一般货2.0-2.2元/斤。山西运城产区仍有部分地面货在售，预计12月中上旬收尾，75#以上膜袋富士1.3-1.4元/斤，少量纸加膜成交出库，80#以上果农货2.6-2.8元/斤。

苹果期价昨日大幅上涨，果农出货积极性提高。上周山东产区地面交易扫尾，价格稳中趋弱，个别地区少量交易，入库工作基本结束，部分冷库开始出库，出库多以中小果、外贸果为主，少量客商发自存货源，整体出货量不大。陕西产区陆续开始出库，其中陕北发货量好于其他产区，上周整体走货情况要好于去年同期阶段。山西产区地面交易进入收尾阶段，膜袋价格继续下滑，走货一般，以现发市场为主。甘肃产区周内部分山东客商前来调货，客商包装自存货源积极性尚可，走货好于上上周。辽宁产区上周内逐步出库，以性价比高的货源成交出库为主。上周销区市场成交仍显清淡，袋装货源成交好于其他货源，二三级批发商补货积极性不强，且批发价格偏弱运行。蜜桔类走货加快，对苹果低价货源形成一定的冲击。预计短期内苹果实际成交有限，价格趋稳运行。本周关注重点：客商及果农出货心态、销区成交氛围。

■策略

高位震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约15155元/吨，较前一日上涨35元/吨，涨幅0.23%。现货方面，新疆产区一级红枣报价13.65元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1510，较前一日上涨40；河北一级灰枣现货价格13.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1360，较前一日下跌35。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购后期，产区价格暂稳运行，当前主流订园价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤。河北崔尔庄市场灰枣价格暂稳运行，市场存在部分陈货出售，特级价格参考14.80元/公斤，一级价格参考13.50元/公斤，现货二级市场购销积极性较好。参考特级价格参考15.00-15.50元/公斤，一级价格参考13.00-13.80元/公斤。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。

红枣主力合约昨日震荡收涨。新疆主产区灰枣收购后期，虽然枣农挺价情绪高，但企业调整收购策略，且产量、质量明确，价格也反映减产预期，阿克苏、阿拉尔地区原料销售利润尚可，产区价格或基本见顶。全疆货权转移已过半，由于产销区价格上涨，下游备货积极性提高，高成本货源逐渐发至销区市场，陈枣去库进程也加快。销区市场，前期价格持续上涨后，下游拿货积极性减弱，部分客商新货持有较少，为促进走量低成本货源或小幅让利出货，河北崔尔庄市场价格涨势暂歇。随着后期新货采购成本的上升，叠加天气转冷及旺季即将到来，销区现货或仍有上涨空间。但也需关注到，随着采购成交价格区间继续上移，下游对高价存一定抵触情绪。交割方面，新季红枣小果占比可能较大，但今年可交割品等级增加了三级果，可交割果范围扩大。盘面涨至15000元以上后，基本反应新季仓单成本，升水格局下续涨驱动不足。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：需求持续疲软，棉价弱势难改

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15055元/吨，较前日持平。持仓量490144手，仓单数2301张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16159元/吨，较前日持平，现货基差CF01+1104，较前日持平。全国均价16423元/吨，较前日下跌58元/吨。现货基差CF01+1368，较前日下跌58。

近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2023年11月23日当周，美陆地棉检验量150.63万吨，检验进度达到了54.26%，同比下降8.6%；皮马棉检验量2.26万吨，检验进度达到了29.2%，同比下降41.2%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为152.89万吨，占年美棉产量预估值的53.6%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨） 。周度可交割比例在80.3%，季度可交割比例在79.5%，同比低4.2个百分点。截止11月26号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为83%；去年同期水平为83%，与去年同期持平；环比上周上升6个百分点，比近五年同期平均水平高4个百分点。

昨日郑棉期价探底回升，收盘价与前一日持平。国际方面，近期美棉价格维持在80美分上下，并未出现大幅波动，市场情绪相对稳定，周度出口数据较之前也未有明显变化。伴随新棉收割进度进一步加快，后期供应端压力逐步加大。应持续关注出口数据。国内方面，郑棉价格进一步下跌，触及15000元/吨，伴随新棉收购加工进入中后期，供应端压力凸显。下游纺织企业开工率的显著降低反映出订单缺乏与消费萎靡。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，需求并未改善的背景下，警惕价格重心的进一步下移。预计价格震荡偏弱。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5818元/吨，较前一日下跌26元/吨，跌幅0.44%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+132，较前一日上涨26。山东地区“月亮”针叶浆5980元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+162，较前一日上涨26。山东地区“马牌”针叶浆5980元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+162，较前一日上涨26。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+382，较前一日上涨26。

近期市场资讯，从中华人民共和国海关总署公布的进口数据来看，2023年1-10月木浆月度进口量维持相对高位水平，走势震荡整理。2023年8月木浆进口量数据或为年内及历史最高点，共进口木浆265.68万吨；年内及历史次高点或为2023年9月，共进口木浆256.72万吨；年内最低点或为2023年2月，共进口木浆202.10万吨，比近五年最低点2019年2月133.35万吨高68.75万吨。走势方面，1-2月进口量微幅下滑，2-6月呈现上行走势，7月份有回落主要受造纸行业淡季影响，8月恢复涨势至年内最高点，9-10月恢复下行趋势，整体来看均位于历史相对高位。

昨日纸浆期货震荡收跌。供应方面，近期汇率接近7.15，虽然有所下滑，但进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。库存方面，本周各港口纸浆库存190.49吨，较上周上升8.93%，再次恢复到较高水平。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格出现上涨乏力迹象。后续还应持续关注纸浆现货成交情况及新一轮外盘报价情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6838元/吨，环比上涨32元/吨，涨幅0.47%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6920元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR01+82，环比下跌42。云南昆明地区白糖现货成交价6840元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+2，环比下跌32。

近期市场资讯，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8 万吨，同比增幅达32.09%；甘蔗ATR为132.69kg/吨，较去年同期的137.18kg/吨下降了4.49kg/吨；制糖比为49.81%，较去年同期的48.61%增加了1.20%；产乙醇16.38亿升，较去年同期的12.7亿升增加了3.68亿升，同比增幅达28.92%；产糖量为219万吨，较去年同期的167.3万吨增加了51.7万吨，同比增幅达30.92%。2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59539.8万吨，较去年同期的51778.5万吨增加了7761.3万吨，同比增幅达14.99%；甘蔗ATR为140.59kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨下降了0.57 kg/吨；累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%；累计产乙醇286.16亿升，较去年同期的257.93亿升增加了28.23亿升，同比增幅达10.95%；累计产糖量为3941.2万吨，较去年同期的3201.6万吨增加了739.6万吨，同比增幅达23.10%。

昨日白糖期价小幅收涨。时间进入11月底，巴西压榨高峰期即将过去，北半球印度和泰国生产季开启，国际糖市焦点集中在印度和泰国的生产和出口上面。而且随着巴西降雨开始增加，阶段性港堵影响贸易流动性，原糖在26美分一线依然获得强力的支撑。郑糖方面，基本面目前来看整体偏弱，因为市场等待新糖上市，备货积极性不佳，成交清淡。但由于原糖偏强势的支撑，且12月将进入春节备货阶段，因此大概率维持震荡走势，留意6700元一线的支撑，等待逢低做多的机会。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年11月28日，沪深300期货(IF)成交737.94亿元，较上一交易日减少18.64%；持仓金额2799.26亿元，较上一交易日减少3.16%；成交持仓比为0.26。中证500期货(IC)成交731.42亿元，较上一交易日减少0.16%；持仓金额3254.53亿元，较上一交易日增加0.63%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交274.16亿元，较上一交易日减少29.03%；持仓金额943.03亿元，较上一交易日减少5.23%；成交持仓比为0.29。

国债期货流动性情况：

2023年11月28日，2年期债(TS)成交1018.46亿元，较上一交易日增加7.63%；持仓金额1528.44亿元，较上一交易日增加1.53%；成交持仓比为0.67。5年期债(TF)成交596.05亿元，较上一交易日减少16.74%；持仓金额1235.05亿元，较上一交易日减少1.2%；成交持仓比为0.48。10年期债(T)成交696.77亿元，较上一交易日减少28.69%；持仓金额2147.95亿元，较上一交易日增加0.4%；成交持仓比为0.32。

商品期货市场流动性：白银增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月28日，铁矿石减仓91.55亿元，环比减少6.45%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓18.85亿元，环比增加1.98%，位于当日全品种增仓排名首位；白银5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、白银分别成交1425.07亿元、1262.34亿元和1164.83亿元（环比：-4.56%、11.85%、-42.74%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月28日，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3837.5亿元、2664.11亿元和2547.46亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。