宏观大类：中国社融见顶进一步确认

周二，中国12月金融数据公布，其中人民币信贷释放乐观信号，企业和居民中长期贷款贡献了78%增量，利好后续经济，而12月的社会融资存量录得连续两个月下降，说明在国内货币政策逐渐转向中性的情况下，整体信贷将逐渐收紧。本轮美元指数反弹主要来自于美国财政刺激政策超预期所带来的，本周拜登还将公布额外的1400美元/人的退税支票，以及高达数万亿的一揽子财政刺激计划，关注后续美债利率和美元指数的反弹趋势，这种趋势下美股和美国资产收益明显，新兴市场资产将面临一定冲击。

我们目前仍认为美债利率和美元并不具备长期上行的逻辑，利率过快回升不利于目前美国疫情后的经济复苏和坏账处置，利率过快上升或将触发美联储的应对手段。此外，考虑到冬季淡季及春节效应，工业品供需两端将偏淡，价格将面临一定压力，因此我们相对更看好股指的上涨逻辑。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。 

贵金属：10年期美债收益率上涨态势暂缓

宏观面概述：昨日，10年期美债收益率此前持续走高的态势略有放缓。据悉，拜登将在周四公布刺激计划的细节，和特朗普一样，拜登也认为600美元的救济金是不够的，计划将救济金规模提高到2000美元，但市场对于未来财政刺激将会加大的预期似乎正在逐渐被消化，目前贵金属价格并未呈现出进一步的下挫，除去美债收益率之外，美元以及美股此前的涨势均有所回落，并且此后，随着财政刺激政策的推出，通胀水平的上行也是较为肯定的事，故此在这样的情况下，也并不建议继续过分看空贵金属价格，甚至依然可以在价格回调后采取逢低吸入的操作。 

基本面概述：上个交易日（01月12日）上金所黄金成交量为40,278千克，较前一交易日下降56.64%。白银成交量为13,949,208千克，较前一交易日下降54.68%。上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日上涨20,764千克至3,091,112千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,181.71吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,346.84吨，较前一交易日下降62.14吨。

昨日（01月12日），沪深300指数较前一交易日上涨2.85%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.58%。而光伏板块则是上涨4.08%。 

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：价格下跌之际 持货商挺价情绪依然明显

现货方面：据SMM讯，01月12日上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水130元/吨。平水铜成交价格58150元/吨~58310元/吨，升水铜成交价格58160元/吨~58330元/吨。现货市场，贸易商观望为主，下游逢低采购，成交稍有好转。市场悲观情绪浓厚，有色金属普遍下行，传统消费淡季来临，需求端有边际转弱可能。

观点：昨日美元指数呈现回落，并且美债收益率也并未继续呈现出走高的态势，市场对于民主党执政之后或将推出更多财政刺激政策的预期或许正在逐渐被消化。并且倘若刺激政策在未来果真落地，那通胀水平也被相应推高则是较大概率事件，因此这对于铜价格而言，同样相对有利。此外在基本面方面可以注意到，昨日价格较大幅度走低之后，市场升贴水报价再度明显提升，说明市场对于后市展望仍抱有相对乐观的态度，而下游采购也略有好转，因此当下铜品种或仍维持相对偏强的格局。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币以及财政政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

消费持续清淡，库存出现累高 2.疫情大幅反扑 3.美元指数持续走高

镍不锈钢：菲律宾部分矿山禁采实际影响有限，但敏感时期需关注后市进展

镍品种：昨日股市大幅上涨，恐慌情绪释放后市场氛围有所回暖，同时菲律宾总统暂停Tumbagan岛一切采矿作业为镍市场带来一定的情绪提振作用，不过暂时对镍矿实际供应有限，因当前镍矿供应较为紧张，敏感时期仍需关注后续事态发展。近期镍自身基本面并无太大变化，近日镍价回落后，现货成交有所回暖，精炼镍供应紧张，持货商捂货惜售，现货升水持续走强，俄镍现货升水已到1500元/吨，镍豆升水亦达1800元/吨，俄镍与镍豆升水直逼沪镍上市后的高位。

镍观点：短期镍价受外围环境拖累进入震荡休整阶段，疫情担忧不去市场信心难以恢复，在宏观情绪回暖之前镍价上行动力不足，短期镍价仍受宏观主导。不过镍自身供需并无太大变化，当前精炼镍供应较为平稳，需求表现较好，下方依然存在较强支撑，且中线精炼镍供需向好，镍价仍以等待调整后逢低买入的思路对待。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，短期追高需谨慎。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：近日不锈钢期货受资金扰动影响大部分波动，不锈钢基差再度回归峰值，现货价格整体表现较期货坚挺，但市场成交氛围偏弱。当前304不锈钢现货供应仍较为紧缺，市场库存处于低位，不过临近春节下游需求可能会有小幅转弱迹象，整体而言现货价格或持稳为主，上下空间受限。昨日不锈钢期货仓单继续大幅增加，目前仓单数量已经接近3.8万吨的水平，预计后期仍将继续增加以满足1月合约交割量需求。

不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格表现坚挺，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格较为强势，304不锈钢成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现尚可，虽然临近春节有转弱可能性，但缺货支撑下304不锈钢现货价格或难有太大下行空间，不锈钢期货价格大幅下跌后基差再度临近峰值，预计短期可能会有企稳迹象。

不锈钢策略：短期不锈钢价格受资金扰动较大，但下方仍存在支撑，暂时观望。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：市场情绪低落，锌铝继续走低

锌：期锌走低，疫情反弹导致市场情绪悲观。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面，上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：期铝价格继续下跌，铝库存继续累积。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存终现拐点，不过换月后铝锭维持升水，库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考