宏观大类：美联储官员再度肯定宽松节奏

周三，10年期美债收益率录得1.08%，较前值小幅回落。近期市场对于美联储收益率曲线控制政策（YCC）的预期有所上升，而美联储副主席克拉里达、美联储理事布雷纳德均表态美联储将继续延续宽松政策，并未提及加息，一定程度上缓解了市场此前对于提前加息的恐慌。本轮美元指数反弹主要来自于美国财政刺激政策超预期所带来的，本周拜登还将公布额外的1400美元/人的退税支票，以及高达数万亿的一揽子财政刺激计划，关注后续美债利率和美元指数的反弹趋势，这种趋势下美股和美国资产收益明显，新兴市场资产将面临一定冲击。

我们目前仍认为美债利率和美元并不具备长期上行的逻辑，利率过快回升不利于目前美国疫情后的经济复苏和坏账处置，利率过快上升或将触发美联储的应对手段。此外，考虑到冬季淡季及春节效应，工业品供需两端将偏淡，价格将面临一定压力，因此我们相对更看好股指的上涨逻辑。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属：市场暂趋平静 长期美债收益率小幅回落

宏观面概述：昨日，市场暂陷震荡格局之中。有消息称，即将上任的参议院多数党领袖舒默敦促拜登在他的首轮抗疫纾困计划中提出规模超过1.3万亿美元的方案。不过市场当下似乎对于类似消息的反应并不像此前那么激烈，10年期美债收益率并未因此而继续走高，甚至出现了小幅回落，目前长期美债收益率上涨停滞，而通胀预期有望持续抬升的情况下，贵金属未来或仍有望继续走强。不过另一方面，昨日黄金ETF出现了超过10吨的减持，显示市场当下对于持续持有贵金属的信心似乎仍有待重建，故此目前贵金属或仍暂时维持震荡格局。 

基本面概述：上个交易日（01月13日）上金所黄金成交量为40,642千克，较前一交易日上涨0.90%。白银成交量为11,137,012千克，较前一交易日下降20.16%。上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日下降53,992千克至3,037,120千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,171.21吨，较前一交易日下降10.50吨。而白银ETF持仓为17,303.48吨，较前一交易日下降43.36吨。

昨日（01月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.33%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.45%。而光伏板块则是下降1.28%。 

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：基本面情况变化有限 宏观因素仍左右价格

现货方面：据SMM讯，01月13日上海电解铜现货对当月合约报升水80~升水120元/吨。平水铜成交价格58760元/吨~58880元/吨，升水铜成交价格58780元/吨~58900元/吨。现货市场，持货商挺价，贸易商畏高谨慎观望，下游消费减弱，整体交投一般。市场寄望于美国进一步财政刺激措施，随着疫苗普及，全球经济可能强劲复苏，不过淡季社会库存出现累积，需求转弱预期或将限制上行空间。

观点：昨日基本面变化仍相对有限，受淡季影响，整体现货买卖仍相对清淡，不过从市场升贴水报价上来看，却也并未出现持货商让渡升贴水以求出货的情况。当下宏观因素影响市场的情况相对更为明显，昨日美元指数再度反弹使得铜价格此前震荡走高的格局受到一定抑制，不过目前市场仍对于美国方面进一步的财政措施存在较为积极的展望，这就铜价格而言，仍然较为有利。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币以及财政政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

1．消费持续清淡，库存出现累高 2.疫情大幅反扑 3.美元指数持续走高

镍不锈钢：中国与欧洲新能源汽车销量数据靓丽，俄镍升水持续走强

镍品种：昨日中国和欧洲12月新能源汽车产销量数据相继出炉，数据表现靓丽。中国汽车工业协会数据显示，2020年12月中国新能源汽车产销量创历史新高，同比分别增长55.7%和49.5%，全年产销量同比分别增长7.5%和10.9%。SMM消息，12月欧洲主要十国新能源汽车销量达到25.1万辆，同比上涨257%，环比增长70%，年末冲量持续超预期，预计全年同比增长近200%。近期精炼镍现货表现偏强，俄镍与镍豆供应紧张，持货商捂货惜售，现货升水持续走强，俄镍现货升水已到1800元/吨，镍豆升水亦达1900元/吨，俄镍与镍豆升水直逼沪镍上市后的高位。

镍观点：短期镍价受外围环境拖累进入震荡休整阶段，疫情担忧不去市场信心难以恢复，在宏观情绪回暖之前镍价上行动力偏弱，短期镍价仍受宏观主导。不过镍自身供需依然偏强，当前精炼镍供应较为平稳，需求表现较好，下方依然存在较强支撑，且中线精炼镍供需向好，镍价仍以等待调整后逢低买入的思路对待。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，短期追高需谨慎。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：SMM消息，昨日华南钢厂高镍生铁成交价格为1100元/镍点（到厂含税），成交量上万吨，价格较近期市场成交价格持平。近日不锈钢期货价格受资金扰动大部分波动，不锈钢基差再度回归高位，现货价格整体表现较期货坚挺，不过市场成交氛围偏弱。当前304不锈钢现货供应仍较为紧缺，市场库存处于低位，虽然临近春节下游需求可能会有小幅转弱迹象，但整体而言现货价格或持稳为主，上下空间受限。昨日不锈钢期货仓单继续大幅增加，目前仓单数量已经接近4.7万吨的水平，已足以满足1月合约交割需求量。

不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格表现坚挺，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格较为强势，304不锈钢成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现尚可，虽然临近春节有转弱可能性，但缺货支撑下304不锈钢现货价格或难有太大下行空间，不锈钢期货价格大幅下跌后基差再度临近峰值，预计短期可能会有企稳迹象。

不锈钢策略：短期不锈钢价格受资金扰动较大，但下方仍存在支撑，暂时观望。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：期锌震荡下跌，沪铝持续走弱

锌：期锌震荡下跌，市场期待新一轮政策刺激。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面，上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

铝：期铝继续低开低走，疫情持续或影响部分需求走弱，行业进入累库周期。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存终现拐点，不过换月后铝锭维持升水，库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

钢材：期货继续震荡盘整，现货价格略有下调

观点与逻辑： 

昨日期货盘面，螺纹价格区间震荡，螺纹2105合约收于4293元/吨，较上一交易日收盘价下跌34点，跌幅0.79%，螺纹05-10价差为125；热卷2105合约收于4438元/吨，较上一交易日收盘价下跌24点，跌幅0.54%。现货方面，上海地区昨日建材价格下跌40-60，北京地区下跌30左右，成交并不活跃，以刚需为主。昨日全国建材成交量12.78万吨，较上一交易日减少0.56万吨。库存方面，13日中西部建材总库存542.59万吨，周环比增加33.51万吨，当前累库速度有所增快，符合市场对于冬储的预期。消费方面，钢谷网公布了本期的产销存数据，数据显示全国建材表观需求451.07万吨，周环比减少28.41万吨，中西部建材表观需求148.57万吨，周环比减少15.2万吨。利润方面，近期期现价格的下跌充分压缩了板材类的利润，螺纹已经接近成本线附近，下跌空间有限。宏观经济方面，2020年12月份人民币贷款增加1.26万亿，同比多增1170亿元；M2余额218.68万亿元，同比增长10.1%。

整体来看，各地疫情有所反弹叠加冬储将至，给钢材上行的趋势带来了一些扰动，但国内铁矿石和焦炭两大原材料和废钢价格的不断上涨也对钢材价格下方形成了强有力支持。春节临近，钢材供给端虽连续多天出现减产但幅度不大。随着海外经济的复苏，海外粗钢消费不断增长，价格仍在持续上涨中，导致近期中国钢材消费的出口端也异常火爆。短期市场逐步开始关注冬储政策，使得钢材短期内区间震荡，但在原料价格强支撑下，钢材回调空间有限，建议在成本线附近逢低做多。近期重点关注疫情的控制情况，以及冬储带来的库存变化。

策略：

单边：谨慎看涨，逢低做多

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿：多空博弈加剧，盘面震荡难改初衷

观点与逻辑：

昨日铁矿可谓是黑色系表现最坚挺的品种，盘面高开后窄幅震荡，最终05合约收1034，上涨1，涨幅0.1%。昨日青岛港PB粉1155元成交，日照港PB粉1150成交。价格较昨日小幅提升。供给方面，近期因为港口检疫流程趋严，压港现象出现，导致港口库存继续下降。叠加疫情造成的交通方面的压力使得汽运运力不足，运费涨价。昨日有消息称国内山东境内小矿山因栖霞金矿事故影响，或面临关停，但大矿不受影响，因此，整体影响有限。需求来看，钢厂目前高炉开工率较稳定。但随着焦炭库存的告急，钢厂或将小规模停产检修，这样势必会小幅影响铁矿采购的数量。另外，海外钢价高涨，出口带来的高利润有明显的吸引力。钢厂方面不得已也必须进行提前备货原料的工作。

总体来看，内循环带动下的国内势头良好，加上海外经济和钢铁产量恢复，对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变。因疫情对后期的交通运输担忧，部分钢厂小规模停炉检修，发运大幅下降等各种因素的叠加，使得铁矿石盘面博弈加剧。因此，短期密切关注突发性疫情导致的恐慌情绪影响，钢厂停工检修的进度或力度，以及冬储开始的时点，中期关注钢材淡季下国内外需求端的持续性表现。策略上中期仍然继续推荐逢低配置05、09合约的多单。

策略：

单边：谨慎看多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考