注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储官员安抚市场 聚焦欧佩克+会议

近期美联储官员持续表态将延续宽松安抚市场，美联储主席鲍威尔上周对国会议员表示，美联储将继续维持低利率，并继续购买资产，直到其就业和通胀目标取得更多进展。而美联储布雷纳德周二同样表示，美国经济仍远未达到美联储的目标。官员的持续表态使得美债利率连续三日回落至1.41%左右。但周二的风险资产仍有调整的态势，美股、油价仍偏弱，而有色明显企稳反弹，短期仍需关注市场主线变化。近期支撑市场走强的因素有所乏力，一方面是美国财政刺激预期兑现，市场“卖事实”，另一方面是来自于10年期美债利率快速攀升的威胁，2月25日一度上升至1.54%的高点，较低点回升102bp。因此我们认为短期市场将进入震荡蓄力期，一边消化此前价格的过快上涨，并等待利空消息明朗，如10年期美债见顶、OPEC+增产计划明朗等，一边等待更多利好来支撑价格进一步走高，概率较大的如消费数据改善兑现、央行加大宽松压制利率过快上涨、美国推出新一轮的基建计划等。长期我们看涨的逻辑仍不变：随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球宽松延续叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力。考虑市场目前所呈现的高波动率状态，建议各位投资者等待市场调整结束后再逢低买入。

策略（强弱排序）：短期中性，等待调整结束后逢低做多；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属: 长期美债收益率上涨放缓 贵金属低位回升

宏观面概述：近日，由于长期美债收益率并未呈现进一步的走高，加之昨日美元指数也是再度呈现回落之态，故此贵金属价格从低位反弹。目前，各国央行会纷纷发声表示对国债收益率上涨的关注，不过需要注意的是，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清的发言提及了包括美国在内的发达国家资产价格高企的言论，这在一定程度上可能也影响到了包括美股在内的相关资产，而这或许会在一定程度上提振贵金属的避险需求。不过当下就贵金属价格而言，最为重要的因素还是真实的通胀水平是否能够逐步开始回升，在目前长期美债收益率仍然处于近期高位，而通胀水平并未跟进的情况下，贵金属或仍陷入震荡格局之中。 

基本面概述：上个交易日（03月02日）上金所黄金成交量为47,444千克，较前一交易日下降9.49%。白银成交量为9,696,536千克，较前一交易日下降12.04%。昨日（03月02日）上期所黄金库库为3,861千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降27,428千克至2,819,498千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,087.12吨，较前一交易日上涨2.62吨。而白银ETF持仓为18,834.13吨，较前一交易日下降117.38吨。

昨日（03月02），沪深300指数较前一交易日下降1.28%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.20%。而光伏板块则是下降0.91%。 

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点：央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 

铜：宏观情绪对价格影响仍相对较大

现货方面：据SMM讯，03月02日上海有色网1#电解铜现货对当月合约报贴水30~升水10元/吨。平水铜成交价格66050元/吨~66250元/吨，升水铜成交价格66060元/吨~66270元/吨。在现货市场方面，部分贸易商观望，下游适量逢低采购，成交一般。美债及美元走强，市场氛围偏空，金属价格承压，不过随着全球经济复苏，传统旺季的来临，后市铜价可能再度走强。

观点：随着美债利率持续上行引发市场担忧，铜价上周五开始回调，昨日铜价整体继续呈现偏弱震荡走势，基本面喜忧参半，随着铜精矿TC持续下行，市场对于炼厂减产预期有所加强，但元宵节后下游消费仍在恢复过程之中，近两日价格下跌后虽然下游询价有所增加，但买兴依然较低，继上周五国内库存增加2万吨之后，国内外交仓压力依然较大，铜价可能继续承压，同时，近期宏观情绪上的波动可能对铜价走势的影响较大，今日需关注中国2月财新PMI、美国2月ADP就业人数变动等数据。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度

镍与不锈钢：镍豆升水创历史新高，硫酸镍溢价进一步走强

镍品种：近期镍价弱势调整，现货需求回暖，下游企业逢低积极采购，现货升水持续走强。俄镍升水上涨150元/吨至300元/吨，金川镍升水上涨700元/吨至2500元/吨，镍豆升水上涨150元/吨至2700元/吨，镍豆现货供不应求、升水创历史新高。当前硫酸镍货源紧缺，下游三元前驱体订单较好，硫酸镍价格持续上扬，当前电池级硫酸镍价格已经较节前上涨12.6%，硫酸镍对精炼镍溢价大幅走强，创一年新高，镍豆自溶硫酸镍经济性优越，进而导致镍豆供应紧缺、需求强劲。昨日LME镍库存增幅明显，增量主要是镍板。

镍观点：镍自身基本面仍偏强，虽然受春节影响精炼镍库存小幅累升，但节后下游企业陆续复工，精炼镍消费逐步恢复，硫酸镍价格大幅走强提振镍豆消费，新能源板块对精炼镍消费强劲，其他板块对精炼镍消费亦陆续回暖，精炼镍现货升水持续走强，且镍中线基本面仍较强，镍价长线看涨，短期受外围环境影响出现调整，后期或仍维持偏强态势。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。镍价长线看涨，以逢低买入思路对待。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：近日304不锈钢现货价格弱势调整，市场成交低迷，青山304热轧窄带开盘环比跌500元/吨，市场情绪受到打压，现货价格小幅下调。近期因下游企业尚未完全复工，钢厂资源陆续到货，春节后两周不锈钢库存继续累升，本周下游企业将陆续复工，随着消费恢复，累库阶段可能暂告一段落。近日不锈钢期货价格维持高位震荡，因外围环境转弱，不锈钢现货成交亦转淡，市场渐入观望状态。

不锈钢观点：当前304不锈钢成本依然处于高位，高镍生铁、废不锈钢和高碳铬铁价格皆维持强势状态，304不锈钢成本呈现抬升态势。虽然春节期间不锈钢累库幅度偏大，但属于每年春节惯例，且今年春节300系不锈钢累库压力属于正常水平，下游企业节前备货较少，节后多处于低库存状态，随着节后不锈钢下游消费恢复，补库需求叠加传统消费旺季，不锈钢需求预期乐观。虽然短期外围环境转弱，但后期宏观预期仍维持强势，304不锈钢价格或仍表现偏强。

不锈钢策略：短期谨慎偏多。

不锈钢关注要点：节后不锈钢消费、菲律宾与印尼政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：市场风险偏好抬升，锌铝重回上行轨道

锌：两会召开在即，短期市场对于经济复苏预期增强，金融市场风险偏好抬升，短期锌价有企稳反弹迹象。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，国内进口窗口仍关闭，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

铝：短期市场对于经济复苏预期增强，加之内蒙能耗“双控”落地加码对铝价构成较大利好，因此铝价昨日领涨有色板块。基本面方面，锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，铝价大涨下游观望为主，铝锭现货有所回落，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，节后消费预期乐观，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：黑色尾盘拉升 建材成交持续增加

昨日期货市场尾盘冲高，螺纹2105合约收于4732元/吨，涨幅2%，热卷2105合约收于4907元/吨，涨幅1.36%。现货方面，上海价格于昨日基本持平，北京地区较昨日稳中走低10-20元/吨。成交方面，昨日全国建材成交19.68万，较上一日交易日增加了7.54万吨，成交量继续恢复。下游需求逐渐恢复，对无量上涨的钢材市场形成有效支撑。

整体来看，国内经济复苏以及下游需求启动利好预期带动钢材期现同涨，近期部分施工工地陆续开工。再加上外围经济复苏的刺激和宽松的货币政策延续，叠加工信部粗钢压产政策，唐山市亦率先明确控制减排，这将对钢材价格形成支撑，同时五月份又是建筑用钢的传统旺季，也是年内钢厂利润的高地，建议逢低做多成材。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：复工复产启动时间、国内外疫情发展情况、压减政策落地情况、货币政策调控节奏等

铁矿石：黑色午后集体反弹  铁矿全天先抑后扬

昨日，午后以焦煤、螺纹为首黑色出现集体反弹，铁矿全天先抑后扬。至收盘铁矿主力05合约收于1155点，较上一交易日上涨23点。现货方面，青岛港 PB粉 1173 成交。昨日钢联公布上一周铁矿发运数据：新口径全球发运量3213万吨，周度环比增加310万吨；新口径澳洲发运量1800万吨，周度环比增加106万吨；新口径巴西发运量607万吨，周度环比增加43万吨；非主流发运量806万吨，周度环比增加161万吨。45港铁矿总库存12797万吨，周度环比增加152万吨。基差方面，一直保持在150+大贴水状态。

总体来看，受季节性因素影响，当前正处于铁矿发运淡季，虽然发运量小幅回升，但是仍处低位。随着海外经济的复苏，海外生铁产量仍在恢复，这样使得全球铁矿石消费持续向好。库存处历史低位、基差始终保持150+，助使铁矿价格居高不下。考虑铁矿半年度的供需缺口，仍需抓好短时间的贴水扩大给出的买入机会。短期受到唐山及全国的压产政策的干扰，短期内可能降低铁矿消费强度，如果盘面出现大幅回调，可以尝试左侧多单。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：疫情恶化、跨区域交通限制升级、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运因疫情或天气异常变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考