注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：担心欧佩克增产 原油走低拖累整体商品

周一，全球股市企稳反弹，2月的美国和欧洲制造业PMI均录得持续攀升，而在境外制造业数据快速改善的背景下，商品却呈现普遍疲软的态势，主要原因还是3月3日-4日即将到来的OPEC+会议带来的增产预期使得原因价格明显调整，进而拖累了整体商品。近期支撑市场走强的因素有所乏力，一方面是美国财政刺激预期兑现，市场“卖事实”，另一方面是来自于10年期美债利率快速攀升的威胁，2月25日一度上升至1.54%的高点，较低点回升102bp。因此我们认为短期市场将进入震荡蓄力期，一边消化此前价格的过快上涨，并等待利空消息明朗，如10年期美债见顶、OPEC+增产计划明朗等，一边等待更多利好来支撑价格进一步走高，概率较大的如消费数据改善兑现、央行加大宽松压制利率过快上涨、美国推出新一轮的基建计划等。长期我们看涨的逻辑仍不变：随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球宽松延续叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力。考虑市场目前所呈现的高波动率状态，建议各位投资者等待市场调整结束后再逢低买入。

策略（强弱排序）：短期中性，等待调整结束后逢低做多；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属:美元美股同时走高 贵金属仍承压

宏观面概述：昨日，因市场预期，随着美国政府准备祭出新的财政刺激措施，且疫苗接种变得更加普遍，经济增长和通胀将会加快，并且美国方面近期所公布的经济数据也相对向好，这使得美元指数继续走强。另一方面，10年期美债收益率也依然维持相对较高的位置，此外昨日美股也呈现出集体走高的态势，显示出投资者摆脱了有关美债收益率升高冲击股票估值的担忧，风险情绪同样滋生，故此在这样的情况下，贵金属价格呈现出相对羸弱的格局，虽然昨日日内贵金属呈现出些许反弹，但在晚间美元走高之际还是再度回落，目前在市场风险情绪回升，但真正通胀水平又并未明显跟进的情况下，贵金属或仍将维持低位盘整的格局。基本面概述：上个交易日（03月01日）上金所黄金成交量为52,418千克，较前一交易日上涨1.53%。白银成交量为11,023,876千克，较前一交易日下降20.81%。昨日（03月01日）上期所黄金库存为3,861千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,456千克至2,846,926千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,084.50吨，较前一交易日下降9.03吨。而白银ETF持仓为18,951.51吨，较前一交易日下降205.09吨。

昨日（03月01），沪深300指数较前一交易日上涨1.54%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.84%。而光伏板块则是上涨3.18%。 

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点：央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出

铜：TC价格持续下行 关注元宵节后需求恢复情况

现货方面：据SMM讯，03月01日上海有色网1#电解铜现货对当月合约报贴水60~贴水20元/吨。平水铜成交价格67340元/吨~67760元/吨，升水铜成交价格67360元/吨~67780元/吨。此外还需留意，上期所自3月2日起，铜期货日内平今仓交易手续费调整为万分之零点五。在现货市场方面，贴水收窄，下游采购积极性略有回暖，但成交依然较难。中国2月制造业继续保持在景气区间，但活跃度有所下降，产需扩张有所放缓，不过美国大规模刺激方案取得进展，支撑全球经济前景乐观情绪，短期铜价高位震荡。

观点：随着美债利率持续上行引发市场担忧，铜价上周五开始回调，昨日铜价整体呈现偏弱震荡走势，基本面喜忧参半，随着铜精矿TC持续下行，市场对于炼厂减产预期有所加强，但元宵节后下游消费仍在恢复过程之中，近两日价格下跌后虽然下游询价有所增加，但买兴依然较低，继上周五国内库存增加2万吨之后，国内外交仓压力依然较大，铜价可能继续承压，同时，近期宏观情绪上的波动可能对铜价走势的影响较大，今日需关注欧元区CPI，澳大利亚政策利率等数据。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度

镍与不锈钢：硫酸镍对精炼镍溢价创近一年新高，镍豆升水持续攀升

镍品种：近期镍价弱势调整，现货需求回暖，下游积极采购，现货升水走强。俄镍货源相对宽裕，升水小幅走强；镍豆现货仍旧供不应求，镍豆升水持续走强，处于历史高位。当前硫酸镍货源紧缺，下游三元前驱体订单较好，硫酸镍价格持续上扬，当前电池级硫酸镍价格已经较节前上涨12.6%，硫酸镍对精炼镍溢价大幅走强，创近一年新高，镍豆自溶硫酸镍经济性优越，进而导致镍豆供应紧缺、需求强劲。

镍观点：镍自身基本面仍偏强，虽然受春节影响精炼镍库存小幅累升，但节后下游企业陆续复工，精炼镍消费逐步恢复，硫酸镍价格大幅走强提振镍豆消费，新能源板块对精炼镍消费强劲，其他板块对精炼镍消费亦陆续回暖，且镍中线基本面仍较强，镍价长线看涨，短期受外围环境影响处于调整阶段，后期或仍维持偏强态势。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。镍价长线看涨，以逢低买入思路对待。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周304不锈钢库存环比增6.94万吨至52.05万吨（新口径），增幅15.38%，其中增量主要来自于冷轧，热轧累库幅度较小。因下游企业尚未完全复工，钢厂资源陆续到货，春节后两周不锈钢库存继续累升，本周下游企业陆续复工，随着消费恢复，累库阶段可能暂告一段落。近日不锈钢期货价格维持高位震荡，因外围环境转弱，不锈钢现货成交亦转淡，市场渐入观望状态。

不锈钢观点：当前304不锈钢成本依然处于高位，高镍生铁、废不锈钢和高碳铬铁价格皆维持强势状态，304不锈钢成本呈现抬升态势。虽然春节期间不锈钢累库幅度偏大，但属于每年春节惯例，且今年春节300系不锈钢累库压力属于正常水平，下游企业节前备货较少，节后多处于低库存状态，随着节后不锈钢下游消费恢复，补库需求叠加传统消费旺季，不锈钢需求预期乐观，虽然短期外围环境转弱，但后期宏观预期仍维持强势，304不锈钢价格或仍表现偏强。

不锈钢策略：短期谨慎偏多。

不锈钢关注要点：节后不锈钢消费、菲律宾与印尼政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：美元持续反弹，锌铝承压回调

锌：下游拿货谨慎，加之春节期间备有原料库存，市场交投清淡，现货维持升水，但升水有所回落。短期市场对于经济复苏预期增强，美国1.9万亿在众议院表决下通过，美债收益率率大幅提升，美元指数因此上涨，短期锌价略有承压，但整体而言在宽松的货币环境下对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，国内进口窗口仍关闭，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

铝：短期市场对于经济复苏预期增强，美国1.9万亿在众议院表决下通过，美债收益率大幅提升，美元指数因此上涨，短期铝价略有承压。基本面方面，锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，铝价大涨下游观望为主，铝锭现货有所回落，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，节后消费预期乐观，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：需求待恢复，钢材高位震荡

昨日期货盘面震荡收阴，螺纹2105合约收于4639元/吨，跌幅0.81%，热卷2105合约收于4841元/吨，跌幅0.94%。昨日钢银全国城市库存显示五大成材库存加总1531.18万吨，环比增幅5.84%，其中建筑钢材库存981万吨，环比增幅9.14%，热卷库存338.77万吨，环比降幅0.31%。成交方面，昨日全国建材成交12.14万，较上一日交易日增加了3.35万吨，成交量有所恢复。

整体来看，国内经济复苏以及下游需求启动利好预期带动钢材期现同涨，近期部分施工工地陆续开工，下游需求逐渐恢复，将对前期无量上涨的钢材市场形成有效支撑。再加上外围经济复苏的刺激和宽松的货币政策延续，叠加工信部粗钢压产政策，唐山市亦率先明确控制减排，这将对钢材价格形成支撑，同时五月份又是建筑用钢的传统旺季，也是年内钢厂利润的高地，建议逢低做多成材。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：复工复产启动时间、国内外疫情发展情况、压减政策落地情况、货币政策调控节奏等

铁矿石：压产政策频出，铁矿高位震荡

昨日，铁矿出现了小幅回调，至收盘铁矿主力05合约收于1132点，较上一交易日下降19点。昨日钢联公布上一周的到港数据：中国45港到港总量2205万吨，环比增加98万吨；北方六港到港总量为1097万吨，环比增加16万吨。中国26港到港总量为2137万吨，环比增加144万吨。发运方面，澳巴日度铁矿发运314万吨，较前日减少15万吨；非主流7日移动平均74万吨，交前一交易日增加15万。基差方面，一直保持在150+大贴水状态。

总体来看，受季节性因素影响，当前正处于铁矿发运淡季，虽然发运量小幅回升，但是仍处低位。随着海外经济的复苏，海外生铁产量仍在恢复，这样使得全球铁矿石消费持续向好。库存处历史低位、基差始终保持150+，助使铁矿价格居高不下。考虑铁矿半年度的供需缺口，仍需抓好短时间的贴水扩大给出的买入机会。短期受到唐山及全国的压产政策的干扰，短期内可能降低铁矿消费强度，如果如果盘面出现大幅回调，可以尝试左侧多单。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：疫情恶化、跨区域交通限制升级、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运因疫情或天气异常变化、监管政策干预。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考