注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧美央行继续释放鸽派信号

周四，继美联储议息会议纪释放鸽派信号后，欧洲央行3月会议纪要也表示“最近无风险利率和 GDP 加权主权债券收益率上升，需要在紧急抗疫购债计划（PEPP）下加大购买力度”，全球主要央行继续释放鸽派信号对风险资产形成明显支撑。股指方面，我们认为美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，但A股的顺周期和低估值板块还是存在配置价值。商品方面，受益于美国消费恢复的能化板块，以及受益于“碳中和、碳达峰”和美国基建计划的有色仍是我们关注的重点。此外，由于供给明朗化后续原油焦点将转向库存和消费的变化情况。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:鲍威尔再度重申宽松货币立场

宏观面概述:昨日，鲍威尔表示，如果通胀预期持续变化，并显著超过我们希望的水平，我们会作出回应。他还指出，全球各国疫苗接种进度的参差不齐可能对经济复苏构成风险。经济复苏既不完全也不均衡。而鲍威尔的此番言论，仍然被市场解读为相对偏鸽派的态度，加之同样在昨日，美国财政部负责联邦财政事务的副助理部长布莱恩•史密斯在讲话中称，美国财政部正“高度关注”货币市场交易状况，同时，美国监管机构正在全面观察美国国债市场弹性，这似乎是对于此前持续走高的十年期美债收益率做出了一定回应。而美国官员的讲话之后，美元指数持续下挫，贵金属价格则是继续走强，当下在操作上仍然建议可以持续关注贵金属的投资机会。 

基本面概述:上个交易日（04月08日）上金所黄金成交量为22,106千克，较前一交易日上涨14.18%。白银成交量为5,985,460千克，较前一交易日上涨42.88%。上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,479千克至2,491,400千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,026.07吨，较前一交易日下降2.62吨。而白银ETF持仓为17,880.11吨，较前一交易日持平。

昨日（04月08），沪深300指数较前一交易日上涨0.17%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.62%。而光伏板块则是下降1.37%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：美元持续走弱 短期铜价展望仍然向好

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场在盘面探底后交易活跃度有所回暖，早市平水铜报于升水10元/吨市场买盘较为活跃，下游都欲在盘面66300元/吨左右逢低补货，交易集中于升水10-20元/吨，第二时段后随着盘面重心逐渐上扬，外加部分持货商因市场询盘买盘积极，因此抬高报价至升水30元/吨后，市场交投活跃度有所降温。好铜报价随之走高，早市在听闻少量升水20-30元/吨ENM的货源后，报价基本都集中于升水40-50元/吨，但好铜整体成交不及平水铜活跃主动。湿法铜报价则表现企稳，基本报于贴水120-贴水90元/吨，下游趁盘面低位时积极询价采购。

观点：昨日，美联储主席鲍威尔的发言再度被市场解读为偏向鸽派的态度，因此美元指数持续呈现出走弱的态势。这对于铜价而言，依旧较为有利。而在基本面上，昨日可以观察到，市场升贴水报价开始逐步抬升，早间下游的买兴较此前有所回升。旺季逐渐到来的迹象愈发明显，加之目前TC价格仍处于持续走低的态势，故此在当下时点上，仍然建议对于铜价保持相对乐观的态度。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分期，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1.累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：300系不锈钢库存降幅明显缩窄，无锡小幅累库

镍品种：近日镍价走势偏强，但现货成交仍旧偏弱，俄镍进口窗口关闭暂无货源补充，俄镍升水小幅走强，金川和镍豆升水持续回落。镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。Mysteel数据显示，3月份中国和印尼镍铁产量环比增6.9%，预计4月份环比下降1.02%，主要因中国产量预期减少，印尼产量继续增长。

镍观点：当前中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单不足一万吨，低库存状态下镍价易于弹升。虽然高冰镍事件令镍价中线预期悲观，但四季度高冰镍实际产出之前，精炼镍实际需求仍有支撑。短期镍供需表现尚可，但中线预期不乐观，现实与预期背离，镍价暂时难以走出独立性行情，短期或随外围氛围回暖而偏强运行，但上行空间亦有限。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel数据，本周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑0.27万吨至40.36万吨，降幅为0.66%，降幅较前期明显缩窄，其中佛山地区继续下降、无锡地区出现累升。300系不锈钢社会库存连续六周下滑，当前304不锈钢社会库存处于历史中低水平，部分规格紧缺，钢厂盘价坚挺，现货价格仍有支撑。近期国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存持续下滑，目前处于历史中低水平，且部分规格紧缺，需求表现较好，现货价格仍有支撑，短期不锈钢期货价格或偏强震荡运行。但因原料端镍铁和铬铁价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求可能有转弱预期，中线不锈钢供需偏悲观，短期或仅为反弹行情。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：基本面消息平淡 锌铝以震荡为主

锌：现货方面，LME锌现货贴水20.50美元/吨，前一交易日贴水18.20美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21810~21910元/吨，双燕成交于21850~21950元/吨，进口锌21800~21900元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20~30元/吨，双燕对2105合约报升水10~20元/吨，进口锌对2105合约贴水30~40元/吨；1#锌主流成交于21740~21840元/吨。早间锌价高位震荡，下游依然选择观望为主，少量刚需采购，持货商普通锌锭报价保持贴水对2105合约贴水20~30元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易；进入第二时段，锌锭现货升水保持对2105合约贴水20~30元/吨。今日锌价维持高位运行，下游依然以观望为主，整体市场交投依然清淡。

库存方面，4月8日，LME库存为26.77万吨，较前一交易日持平。根据SMM讯，4月6日，国内锌锭库存为22.84万吨，较此前一周减少1.39万吨。

观点：昨日美元指数再度走弱，锌价震荡上行，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，周二国内最新的库存数据显示锌锭仍在去库，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水18.50美元/吨，前一交易日贴水22.50美元/吨。根据SMM讯，昨日期铝当月早盘小幅探低后回升，整体中心运行17400-17500元/吨之间，华东现货成交贴水50-30元/吨，早盘交投集中17390-17420元/吨。持货商方面出货依旧积极，整体市场流通性充裕，下游和部分中间商按需采购为主，但仍存畏高情绪，虽然绝对价格小幅下跌，但下游观望心态并未扭转。

中原（巩义）市场方面早盘市场交投集中对华东贴水100-110元/吨，后续随着下游入场并不积极，持货商顺势调低报价至贴水110-120元/吨，整体市场交投以对华东贴水110元/吨为主，对盘面集中贴水140元/吨。

库存方面，4月8日，LME库存为186.09万吨，较此前一日上涨0.06万吨。4月6日，中国国内社会铝锭库存为123.6吨，较此前环比下降1.5万吨。

观点：昨日铝价继续以震荡为主。本周国内最新铝锭库存123.6万吨，环比减少1.5万吨，再度去库，我们仍然维持之前的观点，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：钢材需求韧性较强，基本面持续向好

昨日螺纹期货盘面价格震荡调整，盘中冲高后再回落，现货价格受期货盘面影响整体跌多涨少。截至收盘，螺纹2105合约收于5124元/吨，较上一交易日下跌3点，螺纹2110合约收于5115元/吨，增仓82492手；热卷2105合约收于5490元/吨，较上一交易日下跌37点，热卷2110合约收于5370元/吨，增仓49907手，热卷05-10价差为120。现货方面，昨日螺纹大体涨跌在正负30元/吨之间；上海建材价格较上一交易日下调10-30元/吨，北京地区上涨10元/吨；热卷普跌20-60元/吨。成交方面，昨日全国建材成交量25.31万吨，较上一交易日上涨0.97万吨。

钢联昨日公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材产量1057.35万吨，周环比增加6万吨，其中螺纹产量356.86万吨，周环比增加3.81万吨，热卷产量327.1万吨，周环比增加0.74万吨；消费方面，五大成材表观需求1227.29万吨，周环比增加13.3万吨，其中螺纹表观需求455.12万吨，周环比增加4.35万吨，热卷表观消费350.35万吨，周环比增加5.48万吨；库存方面，五大成材总库存2625.56万吨，周环比减少169.94万吨，其中螺纹总库存1530.31万吨，周环比减少98.26万吨，热卷总库存356.43万吨，周环比减少23.25万吨。产量与上周基本持平，表需逐渐提升，库存持续去化，整体数据表现较好。

整体来看，随着钢材消费持续回暖，库存去化速度也随之增快，从最新的钢材产销存数据中可以看出，钢材整体需求韧性较强，基本面持续向好。供应方面，受政策影响钢铁行业的供给端受到非常强的约束，特别是唐山地区限产趋严已导致热卷供应受到较大压制，未来供给端政策所带来的压力有望推及全国。所以在供给受较强约束而消费逐步回升的状况下，钢材短中期内大概率依旧偏强运行，但随着钢材绝对价格不断增高，风险也在进一步加剧，因此需控制好仓位，建议逢低做多成材。 

策略：

单边：中性偏多

跨品种：多成材空原料

跨期：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：价格持续震荡，短期难起波澜

期货方面，昨日铁矿石期货跟随钢材走势，呈现震荡状态。09合约收盘982.5点，较上一交易日下跌5.5点。现货方面，午后成交较活跃，价格于昨日基本持平，pb粉涨跌不一，上下波动5-10元/吨，卡粉上涨1-3元/吨。

昨日钢联公布钢材产销存数据，五大成材产量1057.35万吨，产量微增，周环比增加6万吨。表需1227.29万吨，周环比增加13.3万吨，全国建材成交量25.3万，成交表现较好。

整体上看，在碳中和、碳达峰大背景下限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，后期价格走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高位做空，也可做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

 跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考