注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧美减排计划明朗 有色受益

周三，美国总统拜登宣布在 2030 年前将碳排放量至少减半，欧盟在2050年实现碳中和的承诺或将被写入法律，欧盟还为2030年设定了减排中期目标，其温室气体排放量至少要比1990年的排放水平减少55%，欧美减排目标的明确使得有色板块受益。此外，我们还注意到美债利率再度走低，贵金属受益走强。

近两周经济预期兑现刺激商品发力，一方面是月频的经济数据持续改善，中国3月出口保持强势，美国3月消费快速恢复，并且还有美国基建计划超预期的因素在内，另一方面是高频的商品库存数据持续去化，EIA周报显示美国原油库存录得下降，黑色、有色各品种的库存也持续下降。总体而言，随着经济预期的逐渐兑现，把握商品阶段性上涨趋势行情，股指建议关注低估值和顺周期板块，商品关注能化和有色的相关品种，下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势，尤其到8月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升，届时风险资产将面临调整压力。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属 : 美债需求相对稳健 通胀水平仍为决定性因素

宏观面概述

昨日，重要经济数据方面仍相对稀疏。而4月22日凌晨，美国财政部进行了规模为240亿美元的20年期国债标售。结果显示，此次标售的得标收益率为2.144%，投标倍数为2.42。而在上月的标售当中，当时的得标收益率为2.29%，投标倍数为2.51。虽然投标倍数略有下跌，但仍高于最近6场拍卖的均值。而美债需求相对稳健，对于抑制美债收益率的持续上涨有着一定的积极作用。而除去利率端的影响之外，当下决定贵金属价格走势的依然为通胀水平，上周CPI数据较为强劲给予了贵金属价格上涨较为良好的条件。因此在当下时间点上，仍维持对于贵金属价格相对乐观的看法。 

基本面概述

上个交易日（04月21日）上金所黄金成交量为20,360千克，较前一交易日下降20.03%。白银成交量为5,913,036千克，较前一交易日上涨21.77%。上期所黄金库存为3,849千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨5,429千克至2,452,078千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,021.70吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,715.59吨，较前一交易日下降112.56吨。

昨日（04月21日），沪深300指数较前一交易日上涨0.30%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.52%。而光伏板块则是下降0.26%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：基本面变化相对有限 但偏弱美元仍使有色板块受益

现货方面：据SMM讯，周内现货市场表现稳定几无变化，活跃度始终难以提升，盘面高位回落小幅调整，但依然难以激发下游买兴，持货商挺价情绪强烈，买卖双方僵持持续。早市平水铜始报于贴水130元/吨市场难见大量交投，市场调价至贴水140元/吨，买盘接受度依旧不高，但大数持货商不愿再度调价，市场僵持之下实际成交寥寥，部分持货商换现情绪下少量调价至贴水150元/吨才略显成交。好铜和湿法铜报价同样没有太大/波动，外贸市场进口铜流入较少，好铜持坚于贴水70元/吨左右，贵溪铜延续惜售情绪，鲜少报价，持坚于贴水50元/吨附近。湿法铜报价同样坚挺于贴水230-贴水200元/吨，无奈下游谨慎观望情绪依旧，市场买盘力量有限。

观点：昨日，基本面变化相对有限。持货商挺价情绪依然较强，但下游对于当下铜价格的接受度依然较低。故此使得买卖呈现相对僵持的状态。不过有部分五一节前补库的需求仍然存在，叠加当下美元相对偏弱的格局，因此当下对于铜价格而言，暂时仍可维持相对乐观的态度。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：

累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍不锈钢：镍不锈钢仓单持续下降，但后市预期悲观价格弱势运行

镍品种：

昨日镍价维持弱势震荡，沪镍主力合约价格日内一度跌破12万元，现货市场延续冷清局面，现货升水继续回落。当前俄镍供应相对充裕，需求低迷。镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。

镍观点：近段时间精炼镍需求低迷，现货升水持续下滑，加上中线预期不乐观，镍价维持弱势震荡。不过需注意中国精炼镍库存整体上仍处于偏低水平，沪镍库存不足一万吨，仓单仍在持续下滑，低库存状态有利于提升镍价上升弹性，因此镍价亦不宜过度看空。中长线来看，镍价回归原生镍定价体系之后，后市难言乐观，菲律宾雨季结束后国内镍铁价格重心可能下移，镍价或维持对镍铁的合理溢价而随之弱势震荡。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

昨日304不锈钢期货价格维持弱势窄幅震荡，现货成交仍表现一般，下游整体消费尚可，但因市场对后市悲观，下游仅刚需采购，表现较为谨慎。近期中国无锡和佛山300系不锈钢库存持续下滑，当前304不锈钢现货供应仍不算宽裕。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存连续七周下滑，目前处于历史中低水平，期货仓单亦持续下降，当前304不锈钢现货供应并不宽裕，需求表现尚可，现货价格相对抗跌。不过目前市场对中线预期偏悲观，原料端镍铁和铬铁价格重心可能下移，不锈钢厂即期利润状况改善，中国和印尼300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求存在转弱的可能，在这种悲观预期下，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价易受打压，短期或维持弱势震荡。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：基本面驱动有限 锌铝延续震荡格局

锌：

现货方面，LME锌现货贴水20.50美元/吨，前一交易日贴水19美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21710~21760元/吨，双燕成交于21770~21820元/吨，进口锌21730~21850元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水30~40元/吨附近，双燕对2105合约报升水20~30元/吨；进口锌对2105合约贴水40~50元/吨；1#锌主流成交于21640~21690元/吨。锌价高位回落，下游今日拿货未有改善，贸易间交投保持平淡，早间持货商普通锌锭扩贴水报价至对2105合约贴水20~30元/吨，但实际成交依然清淡，对网均价基本以贴水10元/吨附近交易，后贸易商继续下调贴水报价至对2105贴水30~40元/吨，对网均价贴水15~20元/吨；进入第二时段，锌价延续震荡行情，市场交投保持清淡，锌锭现货升水保持对2105合约贴水30~40元/吨附近。锌价维持高位运行，下游备货意愿不高，多刚需采购，贸易市场长单尚无缺口，贴水贸易商上收货意愿不佳。

库存方面，4月21日，LME库存为29.36万吨，较此前一日下降50吨。根据SMM讯，4月19日，国内锌锭库存为21.77万吨，较此前一周下降1.49万吨。

观点：昨日美元指数继续反弹，施压有色板块。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，国内锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计今天国内最新库存仍将继续下行，对价格形成支。此外，仍然需要注意的是，随着春节前海外大幅交仓后，Q1海外锌锭进口量持续增加，这一趋势大概率会在Q2延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水4.75美元/吨，前一交易日贴水8.35美元/吨。根据SMM讯，虽然期铝部分减仓离场下铝价部分回撤，但周一铝价在铝锭去库态势下仍受部分支撑，盘中价格冲高至18100-18200元/吨，华东现货i成交集中18120-18140元/吨，对盘面贴水20-10元/吨，贴水水平较上周五持平。上周SMM统计铝锭和铝棒出库数据双双走高，其中铝锭出库环比增加1.91万吨至16.19万吨，铝棒出库环比增加0.57万吨至6.28万吨。

中原市场方面，周一受当地去库较大影响，持货商迅速缩窄贴水至110元/吨附近，显示出去库态势下，持货商挺价信心较重。

库存方面，4月21日，LME库存为180.93万吨，较前一日下跌0.34万吨。4月19日，中国主流的确电解铝社会库存为116.1吨，较此前一期环比下降2.2万吨。

观点：昨日铝价仍以震荡为主。基本面来看，本周最新铝锭库存116.1万吨，较上周下降2.2万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。如我们之前所预计的，随着进口预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：环保限产扩围  钢价震荡偏强

观点与逻辑：

昨日盘面继续高位震荡，截至收盘，螺纹主力合约收于5188点，较上一交易日上涨23点，螺纹05-10价差为5；热卷主力合约收于5484点，较上一交易日上涨55点，热卷05-10价差为48。现货方面，上海螺纹现货价格5110元/吨，上海热卷现货价格5550/吨。 基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差75，热卷基差66。  成交方面，昨日全国建材成交量 24.9万吨，较上一交易日减少3.88万吨。 库存方面，全国建材总库存1931万吨，周环比减少120万吨；中西部建材总库存845万吨，周环比减少56万吨，当前去库速度有所增加。 消费方面，钢谷网公布了本期的产销存数据，数据显示全国建材表观需求669万吨，周环比减少4.5万吨，中西部建材表观需求252万吨，周环比增加1.5万吨。

昨日邯郸市发布《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》通知，目的就是进一步减少污染物排放总量，其中涉及到钢铁、焦化、玻璃等多个行业，钢铁行业整体减产20%左右，焦化限产不到30%，对颗粒物、二氧化硫、氮氧化物和一氧化碳排放总量管控，采取半月统计半月考核的方式，高炉限产以高炉扒炉为准。邯郸地区2020年铁水产量3898万吨，折算日产10.7万吨，月产320万吨。一旦严格执行，二季度将面临着200万吨的供给减量，影响日产2.2万吨；焦化限产不到30%，邯郸焦化产能1650万吨，限产后日产3.35万吨，较当前减少5000~6000吨左右。

整体来看，在3月初唐山地区环保限产以后，环保限产政策开始逐步外扩，不排除其他区域进一步跟进，政策端势必对全年的钢材供给产生较大影响。热卷、带钢、中板、工业线材的整体供给都受到了较大程度压制，在工信部明确2021年粗钢产量同比下降的大背景下，压产范围有望进一步扩大，目前海外各项经济指标依然向好，出口依然强劲，建材消费具备进一步向上的潜力，螺纹季节性表需优于往年，库存去化较好，建议在期价回调时附近逢低做多。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。 

铁矿石：星火燎原势，高处不胜寒

观点与逻辑：

昨日铁矿石2109合约缩量减仓高位震荡，最终收于1100.5元/吨，涨1.38%，涨15元/吨。青岛港PB粉报1239元/吨，涨4元/吨，青岛港超特粉报992元/吨，涨7元/吨，高低品价差持续缩小3元/吨至247元/吨。

昨日邯郸大气污染防治工作领导小组办公室发布《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》的通知，4月21日至6月30日，视全市空气质量和气象条件情况适时调整限产比例，12个重点行业600家企业为重点管控企业。相关监管部门将每天现场巡查，逐企核实，各企业需在4月30日前上报具体生产方案，初步估算二季度将影响该地区20%的钢铁产量。

总体来看，继唐山地区环保限产之后，昨日市场期待已久的邯郸环保限产方案终于落地，限产压产的政策如星星之火，逐渐呈现燎原之势。近期国内处于旺季的钢材去库速度持续趋缓，海外疫情再次出现恶化，铁矿石的需求预期继续走弱，连创历史新高的铁矿石价格恐将高处不胜寒，维持我们一直的观点不变，期货策略方面推荐多材空矿组合，期权策略方面推荐买入看跌期权。

策略：

单边：谨慎看空

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考