注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储会议纪要偏鹰 欧美股指持续调整

周三，美联储会议纪要显示，多位官员认为，如果经济继续快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的，一改此前鲍威尔宽松仍将继续的表态。需要密切跟踪美债利率的变化，利率敏感的美债、贵金属、美股风格也会出现一定变化。经济端国内稳增长力度已经出现边际下降，并且一季度政治局会议还提到“要用好稳增长压力较小的窗口期”，还有近期政府推出的一系列限制商品过热的政策，国内外经济和政策可能面临的分化局面，商品板块后续可能也会走向分化。

策略（强弱排序）：风险资产短期中性；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属 :美联储纪要后 黄金大幅波动

宏观面概述

美联储于北京时间周四(5月20日)2:00公布最近一次政策会议纪要，美联储将证实，决策层仍认为它们距离加息仍有一段时间。美联储决策层已经反复强调，近期通胀飙升只是暂时的，并重申预计利率将维持在较低水平。美联储决心通过低利率和购买债券来刺激经济，直到生产和就业缺口完全弥合，并准备在一定程度上容忍物价涨幅高于目标。不过昨日就商品整体波动较大，原油价格出现大幅下挫，从而致使工业品整体走弱。而这在一定程度上或许会对于通胀预期产生负面影响，叠加美元指数从低位反弹，使得贵金属价格也呈现出了冲高回落的情况。不过就当下操作而言，由于美联储会议纪要中仍是以相对鸽派的态度为主，因此在这样的情况下，美元的反弹或仍难以持久，故此对于贵金属而言，目前仍以逢低做多的思路为主。

基本面概述

上个交易日（05月19日）上金所黄金成交量为33,522千克，较前一交易日下降6.37%。白银成交量为7,278,552千克，较前一交易日下降15.61%。上期所黄金库存为3,576千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨4,520千克至2,438,975千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,031.27吨，较前一交易日下降4.66吨。而白银ETF持仓为17,780.75吨，较前一交易日持平。

昨日（05月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.30%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.14%。而光伏板块则是上涨1.93%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：原油走弱拖累整体工业品 

现货方面：据SMM讯，现货方面，昨日上海电解铜现货对当月合约报于贴水210~贴水90元/吨，均价贴水150元/吨，较前一日跌10元/吨。平水铜成交价格74560-75060元/吨，升水铜成交价格74620-75160元/吨。今日沪期铜早市一路下跌，75000元/吨关口未能守住，跌破后加速下滑模式，探低74610元/吨，上午盘子大跌近800元/吨。 今日沪铜回吐了昨日的大部分涨幅，昨日的高位保值持货商解套，平仓换现意愿增强，令今日现货贴水加速下调扩大。早市，持货商短暂报价于平水铜贴水180元/吨附近，在乏人回应的背景下，几乎未做任何挣扎，便出现流畅性的贴水下扩态势，在10点左右时已触及贴水200元/吨的报价，且无任何价格优势，进入第二交易时段，直接扩至贴水200元-210元/吨，随着11点前后，盘面开启下泻式的跌势，持货商进一步加强了平仓换现的意愿，报价已闻有贴水230-220元/吨的平水铜报价。

观点：今日凌晨美联储公布议息会议纪要，总体尚且不至于太出乎意料之外。但由于昨日原油价格呈现大幅走弱，加之新冠疫情似有再度反扑的迹象，使得非美货币再度承压，而美元则是低位回升，这对于铜价而言形成了较为严重的打击。不过在当前情况下，由于美联储宽松货币政策导向暂时仍无变化，故此美元的反弹料难持久，因此目前从操作角度而言，仍建议寻求当铜价走低而市场升贴水报价坚挺的时候进行逢低吸入的布局。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外盘反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

1.  美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 

镍不锈钢：力勤印尼HPAL项目正式投产

镍品种：

Mysteel消息，昨日印尼OBI岛力勤HPAL项目正式投产，该项目达产后将带来接近3000金属吨/月的氢氧化镍钴产品，一定程度上对镍豆需求形成替代。昨日夜间商品市场全面下挫，市场情绪悲观，资金陆续撤离，沪镍价格跌幅超过4%。昨日白天精炼镍现货市场成交仍旧偏弱，金川镍和镍豆升水继续下滑，下游多选择观望。

镍观点：近日外围市场情绪偏悲观，商品价格全面下挫，镍价因中线预期不乐观而承压明显。当前国内精炼镍库存仍处于低位，高冰镍利空兑现存在不确定性，镍豆当下需求表现较好，不过随着印尼湿法产能投产，镍豆需求峰值可能已经过去，中线镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，短期仍以震荡思路对待。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：高冰镍事件进展、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

昨日夜间商品价格全面下挫，外围恐慌情绪蔓延，不锈钢价格亦受拖累。昨日白天不锈钢现货价格稳中探涨，但市场成交偏弱，因现货价格处于高位，下游采购积极性不强，多选择观望，预计随着昨日夜间期货价格下挫，今日现货价格会出现回落。

不锈钢观点：近日外围市场情绪偏悲观，商品价格全面下挫，不锈钢价格亦受拖累，短期可能仍会受外围情绪影响。当前300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，低库存提升价格上涨弹性，且当前下游需求表现较好，现货价格坚挺，期货价格可能仍有一定支撑。不锈钢中线预期仍不乐观，不过近期原料端压力似有不及预期，在社会库存出现明显累库之前，不锈钢价格或仍有支撑。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：商品波动加剧，锌铝持续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22840~23070元/吨，双燕成交于22990~23260元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水20元/吨左右，双燕对2106合约报升水120~160元/吨；1#锌主流成交于22770~23000元/吨。第一时段，锌价于22300元/吨左右震荡运行，下游企业拿货情绪较差，仅少量贸易商长单补货，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报贴水20元/吨，对SMM网均价贴水10~5元/吨，鲜有成交；进入第二时段，贸易商基本报价在对2106合约贴水25~20元/吨，双燕品牌报价亦下调至升水120~130元/吨个别贸易商调价出货，然下游仍观望为主，等待绝对价进一步下跌后进行采购，整体看，今日现货较昨日稍有转好，然下游采购成交仍惨淡。

库存方面，5月19日，LME库存为28.57万吨，较此前一日下降0.07万吨。根据SMM讯，5月17日，国内锌锭库存为17.12万吨，较此前一周下降1.67万吨。

观点：昨日商品普遍遭遇回调，锌价经历了前日大幅冲高后，高位回调。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，买盘依然充足，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市因利润不佳集体减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年Q2去库可能不及预期的判断。价格方面，显然目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大，流动性拐点暂未到来，基本面上也没有出现非常明显的利空，短期价格依然易涨难跌，仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.75美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨。昨日近月期铝价格早间维持减仓下行趋势，华东现货成交集中19540-19560元/吨，对当月平水持续，相对华南现货市场的紧俏而言，华东现货继续趋稳，持货商平水附近出货较为积极，中间商逢低补库加剧，但整体市场流通性仍然相对稳定。

中原市场方面，近日成交相对较疲弱，对华东贴水早间集中贴水110元/吨附近，随着接货并不活跃，对华东贴水后期小幅扩张至贴水120元/吨附近。

库存方面，截止5月19日，LME库存为175.97万吨，较前一交易日下降0.58万吨。截至5月17日，铝锭社会库存较上周下降2.7万吨至103.4万吨。

观点：昨日铝价延续偏弱震荡走势。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快以及近期进口窗口再度开启，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：国常会保供稳价 黑色系整体下挫

观点与逻辑：

昨日期货主力合约继续下跌，最终收于5309元/吨。较前日301下跌元/吨。热卷2110合约收于5678元/吨，下跌302元/吨。现货方面，延续前几日的下跌态势，昨日全国建材、板材均出现百元以上的下跌。昨日全国建材成交13.77万吨，较前日有所下降，观望情绪较重，基本以按需采购为主。昨日，钢谷网周度数据显示，全国建材和热卷产量均环比增加，建材增幅强于热卷。库存整体呈下降趋势，库存降幅明显高于产量的增加量。由此看出，旺季特征仍明显体现。但由于情绪扰动，还需保持观望。 

国际方面：昨日金属专家报道，1-4月，越南钢铁产量增长38%，出口中国同比增长86%。巴西钢铁产量增长16%，消费量同比增长44%，进口增长99%。宏观方面：商务部称消费市场延续恢复态势，但恢复不均衡，基础上不稳固，下一步随着各项扩内需、促消费政策措施落地见效，供给结构不断优化，预计消费市场将呈现平稳恢复势头。 政策方面，国务院副总理韩正在中国环境科学研究院主持召开座谈会强调，大力推进重点行业去产能工作。 

整体来看，目前受到政策暂未落地、市场情绪以及南方地区强降雨影响，期现货市场出现不同程度的下跌。但透过数据能够看出国内消费尚好，海外消费依旧强劲，同时，五一后的价格上涨速度过快，价格中枢有所下降。建议随时跟盯政策面和库存情况，保持观望。

策略：

单边：短期震荡观望

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等

铁矿石：成材剧烈下行，铁矿应声回落

观点与逻辑：

期货方面，昨日铁矿2109合约下跌收于1192.5元/吨，较上一交易日收盘价下跌40元/吨，跌幅3.25%，日增仓18734手，各港口仓库昨日仓单量增加3600手。

现货方面，19日进口矿港口价格平均下跌30元/吨，个别跌至70元/吨，港口贸易商报盘积极性低，成交量差。由于近期市场高位回落波动较大，市场观望心态较浓，投机成交一般。

消息方面，大商所对《大连商品交易所铁矿石期货业务细则》做出修改，其中第五条，现对铁矿石期货可交割品牌升贴水进行调整，将PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨。大商所此举为尽可能的贴近现货市场价格、同时尽可能避免影响市场预期，让期现价格联动更加紧密，保护铁矿石期货平稳运行。

总的来说，昨日受成材大幅下跌影响，铁矿也应声回落，近日成材下跌近900元，市场心态悲观，贸易商连续降价，投机成交氛围较差，钢价的大幅下行，对原料价格反馈明显。但从中长期来看铁矿目前依旧处于高位，加上压产政策尚未落地，后续应更多关注政策层面变动，短期中性观望为主，长期持偏空观点。

策略：

单边 ：短期中性观望，长期中性偏空

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考