宏观大类：美国通胀再超预期 美债利率有所抬升

周二，美国6月CPI进一步走高，甚至环比增长0.9%较5月的0.8%进一步上升。此前市场普遍预期由于低基数拉动回落，6月通胀数据将从5月高点小幅回落，但结果是能源、交通运输等分项继续拉动CPI走高，通胀数据使得10Y美债利率上升至1.42%，美股小幅承压，短期继续关注代表流动性的TGA账户余额、美联储隔夜逆回购接收数变化，以及美联储Taper的信息。此外，受到各省压降产能预期以及中国6月出口数据超预期利好，整体商品小幅回升。

随着美联储官宣Taper时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显，欧美6月制造业PMI终值显示经济仍在改善，并且随着8月1日美国政府债务上限即将重新恢复，市场认为财政部一般存款账户仍会进一步下降，短期流动性泛滥的局面将延续。需要指出的是，目前全球疫情再度呈现反复的迹象，英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹，需要继续关注后续变化。整体来讲，新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克增产不确定性的释放后，再把握逢低做多的机会。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：市场预测降准后有可能引发降息

宏观市场：

【央行】13日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【央行】国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调，要统筹今年下半年和明年经济运行，着力保持在合理区间。保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞“大水漫灌”；近期实行的降准措施要体现结构性，更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业。要加强公正监管，反对垄断和不正当竞争，让中小微企业在公平竞争中有更多选择和成长空间。

【财政】13日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。银行间现券夜盘累计94只债券成交，主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行3.79bp报3.382%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行3.2bp报3.043%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行0.5bp报2.985%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行3bp报2.73%。

【金融】13日货币市场利率多数上涨，银行间资金整体均衡偏松。银存间同业拆借1天期品种报2.0681%，涨11.42个基点；7天期报2.1970%，涨1.35个基点；14天期报2.2297%，涨9.85个基点；1个月期报2.3732%，涨2.4个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0390%，涨9.82个基点；7天期报2.1661%，涨2.69个基点；14天期报2.1709%，跌0.67个基点；1个月期报2.3493%，跌1.13个基点。

【企业】13日降准余温下债市看多情绪仍在，信用债延续涨势，5年期中债中短期票据收益率下行4-5个基点。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1162只，总成交金额1063.69亿元。其中732只信用债上涨，94只信用债持平，298只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1829只，总成交金额达1404.87亿元。

【企业】13日据海关统计，今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元，同比增长27.1%。其中，出口9.85万亿元，增长28.1%；进口8.22万亿元，增长25.9%。按人民币计价，6月我国出口同比增长20.2%，进口同比增长24.2%。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：进出口数据再超预期

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.08%、0.04%和0.01%至99.425、100.720和100.705;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-2.25bp、-1.71bp和-2.70bp至2.94%、2.81%和2.52%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动2.69bp、11.00bp和12.34bp至2.17%、2.05%和2.41%；经济通胀方面，工业指数变动0.70%至3339点；公开市场上，央行投放100亿对冲到期的100亿；消息面上，按美元计， 6月出口同比32.2%，预期21.4%，前值27.9%；进口同比36.7%，预期26.2%，前值51.1%。

策略建议：

1. 单边策略：6月出口数据再超预期，不过对盘面影响依然不大，市场仍沉浸于全面降准的利好发酵中。连续上涨后，市场可能会开始担忧是否降准的利好已经反应充分，但当前无论从平稳的资金利率，或是仍处于上行趋势的4TS-T，抑或是再度下行的基差来看，市场情绪仍然比较乐观，在此情形下，期债顺势而为，维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略：IRR略高于R007利率，关注正向套利的机会；基差仍未完全脱离下行，但可以开始关注做多基差的机会，主要原因在于：若利率持续下行，CTD券交割期权价值提升望带动基差走强；若利率转为反弹，大概率是资金超预期收紧所致（因为经济悲观预期尚存），T合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，降准信号释放到落地期间倾向于继续向上，故做陡利率曲线的头寸至少可以持有至本月中旬。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧 

股指期货：两市成交额再破万亿，创业板点位历史上首次超越上证指数

A股低开后快速冲高，创业板指一度站上3560点，点位历史上首次超越上证指数。随后创业板指回落，一度跌超1.5%。上证指数收涨0.53%报3566.52点，创业板指跌0.56%报3514.98点，深证成指在0.18%。两市成交额超1.2万亿元，连续9个交易日突破万亿。碳中和卷土重来，中钢国际、福建金森等10余股涨停。锂电池产业链午后回暖，西藏珠峰、盛新锂能等多股涨停。光伏升温，森特股份、瑞和股份等涨停。网络安全仍受关注，任子行、国华网安等涨停。网络游戏拉升，迅游科技、中青宝涨停。煤炭全天走强，潞安环能涨停。国产芯片低迷，卓胜微、富满电子、银河微电等跌超10%。

国内来看，全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准，将释放长期资金约1万亿元，全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期，央行数据显示，6月M2同比增长8.6%，为连续两个月回升；新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，延续前5个月的增长势头；社会融资规模增加3.67万亿元，远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。但目前须提防以下两个风险，第一是美联储确定缩减QE对于市场的扰动，美国6月非农就业数据远超预期，美联储官员近期密集发声，加强市场沟通，关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态；第二是德尔塔变异株的潜在风险，目前该病株已在至少98个国家和地区出现，该变异株较为危险，而且在继续变异和进化，目前韩国政府宣布从7月12日开始，将首都圈防疫等级升至第4阶段，即最高等级，为期两周，后续需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期，国内A股短期走势预计较强；但中长期来看，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，更多关注结构性机会。长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；此次全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力，预计下半年国内货币政策将偏宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应，十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%，10Y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年A股风格或重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：IEA月报称库存过剩已经消除

由于delta病毒的扩散，目前全球疫情形势有所恶化，部分亚太国家如韩国、印尼等收紧了防疫措施，从交通拥堵指数来看，主要经济体均有不同程度的下滑，但就当前的情况来看，疫情的影响已经相对弱化，虽然成品油消费在短期内可能有不同程度的印象，但近期全球炼厂开工率稳步提升，原油需求持续增加，供需缺口继续放大，三季度平均供需缺口将会达到300万桶/日，因此部分地区的防疫升级并不会对原油当前基本面产生较大的影响，整体供不应求的格局依然延续。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：新加坡6月船燃销量增加，高硫份额继续提升

根据MPA初步数据，新加坡6月船燃总销量达到411.3万吨，环比5月上涨1%，同比去年增加7.4%，销量数据反映当前船燃需求较为稳固。值得一提的是，在总销量增加的同时，不同类型燃料的表现有一定分化。其中新加坡6月低硫燃料油销量为274.6万吨，环比5月下降1.1%，而高硫重质燃料油销量则达到106万吨，环比5月上涨7.6%。可以看到随着脱硫塔安装数量的提升，高硫燃料油消费比例在不断回升并占据低硫燃料油的市场份额，虽然这个进程相对平缓，但在目前的高低硫价差水平下，这个进程还将持续，成为利多高硫燃料油/利空低硫燃料油的中长期因素。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：需求表现一般，现货持稳

1、7月13日，BU2109合约下午收盘价3438元/吨，较昨日结算价下跌14元/吨，跌幅0.41%，持仓271938手，减少105手，成交320132手，减少124545手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3550-3600元/吨；山东，3250-3430元/吨；华南，3450-3500元/吨；华东，3450-3550元/吨。

观点概述：昨天现货市场价格持稳为主，期货窄幅波动，基差变化不大。随着近期期价的调整，沥青生产利润有所收窄，而焦化利润重新改善，夏季用油高峰也将对汽柴油价格起到较好的支撑，预计焦化还有改善空间。因稀释沥青等原料充裕，沥青产量充裕的局面短期或难以改善。因地炼厂进口稀释沥青征收消费税而带来的产量减少将在8月份才能体现。但沥青中线供需预期好转的逻辑暂未改变，等待价格企稳。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：7月底福化轮检预期，PTA再度回升

平衡表展望：PTA累库拐点7月中下附近逐步出现，进入小幅累库周期，关注周频库存是否已兑现累库拐点；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨期：09合约持仓量逐步下降，前期投机情绪有所放缓，从交易09合约的合约持仓量大于交割仓单量级，逐步过渡至交易累库拐点的预期，9-1价差建议逢高反套。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，终端投机补库力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

甲醇：港口基差仍偏弱，西北签单好转 

平衡表展望：逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：观望。降准带来的宏观利多VS持续累库的产业利空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，而8-9月回升，对应PP-3MA价差8-9月逐步回升，PP09-3MA09价差建议做扩。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：港口库存延续下滑

13号，RU主力收盘13315（+5）元/吨，混合胶报价12000元/吨（0），主力合约基差-390元/吨（+155）；前二十主力多头持仓104536（+999），空头持仓153518（-1285），净空持仓48982（-2284）。

13号，NR主力收盘价10610（-60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1650（-5）美元/吨，马来西亚标胶1645美元/吨（+5），印尼标胶1605（0）美元/吨。主力合约基差-217（+55）元/吨。截至7月9日：交易所总库存188158（+3872），交易所仓单174550（-100）。

原料：生胶片50.07（-0.63），杯胶43（+0.25），胶水44.5（+0.70），烟片52.14（-0.16）。

截止7月8日，国内全钢胎开工率为43.6%（-1.68%），国内半钢胎开工率为44.51%(-0.24%）。观点：公布的最新港口库存数据显示，保税区库存小幅回升，但一般贸易库继续下滑，导致港口总库存延续下滑走势。总体在市场氛围偏暖带动下，期货价格窄幅波动，目前橡胶因需求偏弱以及旺季供应增加预期，供需格局偏弱，但国内原料成本以及港口库存的持续下降对胶价亦产生支撑。橡胶宽松的基本面没有明显改善，但就海外原料价格绝对值来看，估值低位，且近期降雨天气也将带来原料价格的坚挺，或也限制了下行空间。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：10年期美债收益率及美元走高 金价依旧维稳

宏观面概述

昨日，美国财政部拍卖240亿美元30年期国债，得标利率为2.000%，较预发行收益率1.976%高出2.4个基点。这场标售的投标倍数仅为2.19，创今年2月以来新低，也低于前六次均值2.32倍，而上月同期国债标售的投标倍数为2.29。这一结果同样凸显标售需求疲软。这也使得10年期美债收益率昨日大幅走高，此外美元也录得大幅上涨。不过在此过程中，贵金属依旧反应平淡，Comex黄金目前依旧在1,800美元/盎司附近徘徊。当下市场重点将会关注本周美联储主席鲍威尔的国会证词，以了解美联储可能缩减购债规模的时机。

基本面概述

上个交易日（07月13日）上金所黄金成交量为18,348千克，较前一交易日下降25.78%。白银成交量为3,716,802千克，较前一交易日下降14.39%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨9,437千克至2,098,436千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,037.28吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,267.10吨，较前一交易日持平。

昨日（07月13日），沪深300指数较前一交易日上涨1.16%，电子元件板块则是较前一交易日上涨3.11%。而光伏板块则是下降0.30%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：美元走高 铜价略微回落

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场升贴水再度呈现高报低走之势，盘面高位运行，外加隔月基差窄幅整理使市场交投活跃度有限。早市平水铜始报于升水250-260元/吨试探市场，但买盘询价者寥寥，市场难闻成交，部分持货商调价至升水220-240元/吨甩货换现依旧难见大量成交，第二时段前后少量升水200-210元/吨货源流出，部分贸易商才少量入市采购。尾盘市场重新回到升水220元/吨以上报价，买卖双方重回拉锯格局。好铜报价跟随平水铜迅速回落，早市报至升水270元/吨后迅速回落至升水240元/吨，甚至贵溪铜也听闻少量升水240元/吨货源，但下游买兴不见好转，市场难闻活跃成交。湿法铜听闻少量SPENCE，CMCC等品牌流入，下游维持刚需买盘下整体价格小幅回落至升水150-180元/吨。

观点：昨日美国国债竞拍结果惨淡，使得美债收益率大幅走高，另外美元指数也同样出现强劲走高的态势，不过在此过程中，铜价反应仍相对“淡定”，只是出现了小幅的回落。这或许也显示出目前宏观影响对于铜价的定价正在逐渐减弱，而基本面方面又并无太多的变化发生，因此在这样的情况下，铜价料仍将维持震荡格局。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 

镍不锈钢：不锈钢期货价格再创上市后新高 

镍品种：昨日镍价继续高位震荡，因绝对价格偏高，现货成交偏弱，下游和贸易商多转为观望态度。昨日高镍铁价格继续走强，不锈钢高排产下对镍铁需求较强，镍铁供应偏紧。昨日电池级硫酸镍价格继续小幅上涨，MHP供应紧张，镍豆需求较好。

镍观点：镍当前供需较好，中线预期供需存在一定忧虑。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位， LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续两个多月下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求可能受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期存在一定忧虑。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日高镍铁和废不锈钢价格集体上涨，近期304不锈钢原料端价格持续走强。昨日不锈钢期货价格维持高位，夜间不锈钢期货价格再创上市后新高，304不锈钢现货价格小幅上涨，近日受到不锈钢厂限产政策影响，市场情绪偏强，不过因现货价格涨幅偏快，昨日现货成交较前日有所回落。

不锈钢观点：304不锈钢当前处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。上周300系不锈钢社会库存开始出现回升，且目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升。但因近期不锈钢厂限产题材逐步发酵，中线供应忧虑可能得以缓解，短期304不锈钢价格仍将偏强运行。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌铝价差继续拉大

锌：现货方面，LME锌现货贴水15.75美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22270~22330元/吨，双燕成交于22290~22350元/吨；0#锌普通对2108合约报升水170~180元/吨左右，双燕对2108合约报升水190~200元/吨；进口0#锌成交于22260~22330元/吨，1#锌主流成交于22200~22260元/吨。锌价震荡走弱，然绝对价仍然处于高位，仅部分小型企业买货意愿有增强，而贸易环节，持货商预期到货改善下，出货为主，导致市场升水并未有提升，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水170~180元/吨，对SMM网均价贴水5~10元/吨左右。进入第二时段，锌价维持震荡，市场报价保持对2108合约升水170~180元/吨。整体看，市场到货改善，锌锭品牌较前期明显增多，部分天津紫金及豫光亦有报价，市场货量紧张情况有所缓解，导致升水小幅下滑，成交方面并未有明显走暖，整体表现一般。

库存方面，7月13日，LME库存为25.11万吨，较此前一日下降0.15万吨。根据SMM讯，7月12日，国内锌锭库存为12.20万吨，较此前一周上涨0.62万吨。

观点：周初公布的库存数据显示锌锭继续累库，淡季库存拐点进一步得到确认，昨日锌价持续走弱。基本面整体变化不大，锌锭供应仍在持续增加，消费边际减弱，近期价格仍处于高位，实际现货成交相对清淡。后市来看，虽然基本面逐渐走弱已是板上钉钉，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时全球宏观流动性拐点并未正式来临，整体仍处于宏微观博弈阶段，锌价单边上短期仍将以震荡为主，建议观望。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水20.80美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝早盘高位运行于19200元/吨附近，降准信息叠加淡季铝锭库存下滑，供需矛盾暂未缓解下，铝价持续高位运行，现货成交集中19160-19180元/吨，虽然下游接货情绪略差，但贴水集中当月贴50元/吨附近，并未大幅拉开。

中原（巩义）地区铝价成交相对较弱，下游接货情绪低迷，贴水较昨日再度拉开，实际成交当月贴水170元/吨附近。

库存方面，截止7月13日，LME库存为149.61万吨，较前一交易日下降1.59万吨。截至7月12日，铝锭社会库存较上周上涨2.4万吨至83.40万吨。

观点：周初最新公布的库存数据显示铝锭淡季仍在去库，铝价继续盘整于万九附近，表现相对坚挺。基本面上近期并没有很大变化，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：原材料上涨明显，钢厂利润走弱

观点与逻辑：

昨日，钢材期货盘面整体低位震荡，螺纹2110合约收于5458元/吨，上涨26元/吨，涨幅0.48%。热卷2110合约收于5867元/吨，上涨39元/吨，涨幅0.67%。现货方面，昨日全国各地现货价格均有小幅下调，其中北京价格较上一交易日下跌30-40元/吨，上海价格较上一交易日下跌20-30元/吨，杭州地区同昨日一样成交较弱，当前价格在5150元/吨。成交方面，昨日全国建材成交17.27万吨，较上一交易日减少1.23万吨，成交有所下降。

整体来看，国内消费已显现出转好迹象，海外消费依然高涨。之前人民银行全面降准，货币政策呵护下半年经济明显，利好钢材，盘面反应明显价格坚挺，情绪过后今日价格趋弱。

目前，影响钢材价格的最大变量仍是粗钢压产政策。随着上周河北、山东、山西、江苏、安徽等省市的压产政策的逐步落地，全国性的压产拉开帷幕。虽然，粗钢产量年同比不超过去年，但相较去年上半年，粗钢产量已经有较大幅度增长的情况下，下半年则需要将上半年超产部分减出来，钢材供需缺口或将拉大。目前，长流程钢厂即期利润处于盈亏平衡线附近，长期亏损或低利润不可持续。因此，建议钢材逢低买入、做多钢厂利润。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材利润

期现：期现正套

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等

铁矿石：期货强于现货，基差略有收窄

观点与逻辑：

昨日国内铁矿石期现货同步上涨，期货强于现货表现，铁矿石主力合约流畅拉涨至1225元/吨，涨36.5元/吨，涨幅3.07%。现货价格呈现2-20不等涨幅，主流低品粉矿以中高品粉矿涨幅居前，青岛港Pb粉收盘报1490元/吨，杨迪报1200元/吨，中高品价差仍处绝对历史高位，昨日港口现货成交95.6万吨，环比下降5.7%，整体成交仍处正常偏低水平。

近期国内钢企减产压产愈演愈烈，市场对矿的态度也不尽相同，乐观者认为，当前铁矿现货库存仍处良性，且结构性矛盾仍比较突出，供应又难以显著增加；相反，悲观者认为，如果国内压产力度升级，那么铁水产量将会显著下降从而影响铁矿石需求，另外就是当前矿价处于近年高位，矿山供应量会有较大保障。多空双方各有根据，但市场似乎更加认可偏乐观的观点，原因在于，即使减少粗钢产量，第一步也是钢企通过调整废钢的添加来实现，停高炉是后备选项，所以中近期矿石的实际需求状况还不会迅速恶化。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，国内外的高消费一路支撑铁矿石价格偏强运行。就此展望后市，在整体压产的格局下，矿价难以具备成材上涨的想象力，铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小，由于当前铁矿石的全球供需偏紧，价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求，后续价格有望偏弱运行。短期内，由于基差较大，在成材价格稳中上行的格局下，铁矿石盘面价格有望像现货价格靠拢的潜力，所以短期偏多对待，但切勿追多，逢低少量建仓即可。

策略：

单边：短期谨慎偏多

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等

双焦：黑色走势分化，双焦强势反弹

观点与逻辑：

焦炭方面：上周五央行全面降准，使得市场情绪亢奋，焦炭期货顺势反弹，J2109合约收于2557，涨29.5个点；现货方面，山东、湖南、河北等部分钢厂提出第二轮下调焦炭采购价50-120元左右。

供应方面，七一过后各地焦化企业正在逐步复产，焦化开工率回升，焦炭供应偏紧有所缓解，但山东环保检查仍在持续，“以钢定焦”政策也抑制了当地的焦化产能释放。需求方面，目前国内钢材消费处于淡季，受制于粗钢压产政策，钢厂控制到货，打压原料意愿不减，焦炭价格上行受阻，不过，海外经济的复苏带动了国内焦炭的出口，对于焦炭消费形成一定支撑，预计焦炭将维持震荡格局。

焦煤方面，昨日焦煤期货2109合约强势上涨，收于1959.5，上涨88.5个点，现货主流煤种价格暂稳。供应端，前期受安检和环保工作影响，煤矿整体开工率较低，近期国内煤矿陆续复产，但整体回归前期水平还需要时间，进口蒙煤方面，因蒙古那达慕大会，中蒙口岸闭关放假，加之前期甘其毛都口岸长时间闭关，口岸可售资源基本售罄，短期焦煤供应问题依旧难解决。而需求端，焦企开工回升，但焦炭预期转弱，焦企采购相对谨慎，对焦煤需求相对平稳。整体来看，焦煤基本面相对坚挺，由于焦煤供需两端都受到巨大的产业政策影响，短期持谨慎偏强态度。

策略： 

焦炭方面：中性  

焦煤方面：中性偏多  

跨品种：无  

期现：无  

期权：无  

关注及风险点：

消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。 

动力煤：用煤极度紧缺 煤价不断上涨

观点与逻辑：

期现货方面：昨日，动力煤期货2109合约上涨至882.8的高位，涨幅为3.83%，连续三日收阳；指数方面，7月13日，CCI5500大卡指数报于947，与上一工作日持平。CCTD环渤海动力煤价格日度参考指数为947，与上一工作日持平；产地方面，近期煤矿降价后出货相继好转，矿上拉煤车增多，大矿以保长协火车运输为主。鄂尔多斯煤炭公路日销量维持在相对高位，场地库存较少。榆林地区增产效果不太明显，但拉煤车增多，煤价有所上涨。当前用煤高峰下煤价跌幅相对有限，矿方对后市持乐观态度；港口方面，当前用煤高峰下港口库存不高，但终端以长协为主，对市场煤持续观望。因发运成本支撑，外加期货近期上涨下，贸易商报价有所上涨，但终端还盘差距较大，继续僵持；进口煤方面，6月我国进口煤及褐煤2839.2万吨，同比增长12.3%；1-6月我国累计进口煤及褐煤13956.1万吨，同比下降19.7%。近期印尼受疫情影响部分地区出现滞港现象，煤炭供应预期更为偏紧，再加上除中国外的其他国家需求也在增加，印尼外矿挺价心态较为普遍。目前印尼（CV3800）大船型报价FOB68美金，下游还价FOB64-65美金，整体成交稀少。运价方面，截止到7月12日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3300，相比于9日持平。截止到7月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于896.13，相比7月12日下跌18.42个点，涨幅为2.01%。

需求与逻辑：当前出梅后南方的天气酷暑炎热，日耗不断创同比新高，虽然供煤大幅增加，但在高日耗下库存难以累积，部分地区再次进行拉闸限电，电厂用煤告急。清洁能源发电虽然有所增加，但难以满足当前用电需求。当前唯一有效方法就是迅速保供，增加国内生产供给，但目前来看需要一定时间，因此现货短期内依然是供需错配的格局，煤价易涨难跌，但需要随时注意政策的调控带来的回调。

策略：

单边：建议短期内多头思路

期现：无                  

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：

政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱市场交投温和 玻璃盘面增仓突破3000

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日重庆湘渝盐化检修结束，负荷逐步恢复中。国内纯碱装置开工率为67.37%，环比昨日波动不大，绝对值处于近年低位，部分企业货源趋紧，控制接单。现货端，整体平稳向好运行，成交温和。综合来看，随着部分地区浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能扩张，对重碱的用量持续向好，同时新增产能较少，库存有望持续去化，建议逢低做多。同时注意盘面小幅升水，需把握好节奏。

玻璃方面，昨日期货盘面增仓上行，收盘3304元/吨，突破3000元/吨整数关口。现货端，窄幅上行为主，成交气氛尚可。其中华东市场微幅走高，浙江、山东主流企业价格走高20-40元/吨；华中市场原片企业出货尚可，贸易商适量补货，成交重心上移；华南区域个别企业价格上调1元/重箱，下游刚需补货下，出货稍有放缓。综合来看，近期供应端未有变化，需求端下游企业谨慎接单，集中备货意愿较低，盘面上涨基于看好下半年消费，我们认为目前地产销售端依旧强劲且产业升级拉动玻璃需求，未来有望持续去库，建议逢低做多。同时注意盘面小幅升水，需把握好节奏。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况  

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 

关注及风险点：

海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：糖价继续回调  等待企稳

昨日原糖期货收涨，近几个交易日来首次收涨，原糖突破前期高点后资金减持，观察是否有企稳表现。郑糖如期回落，广西、云南公布数据显示，至6月底广西累计销售371.14万吨，同比减少44.36万吨，产销率59.03%，同比下降10.22个百分点，库存257.65万吨，较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨，云南累计销售116.62万吨，同比减少5.9万吨，销糖率52.72%，同比下降3.76%，库存104.61万吨，较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看，两个最大产区销售进度滞后，低于市场预期。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。短期来看因近期上涨势头较猛，出现一定幅度回调，建议不追空，短期观望为主。中性。

策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：继续偏强运行

昨日郑棉日内继续走高，夜盘受外盘影响小幅回落，总体表现强势。近期新疆棉花长势较好，打顶工作将持续到7月底。据国家棉花市场监测系统最新数据，2021年全国棉花播种面积同比下降7%，其中新疆播种面积下降1.6%。近期储备棉企业积极竞拍，成交率持续高位，有效满足纺织企业用棉需求，外棉成交随之减缓。下游纺织企业运行基本正常，但纺织市场在淡季中表现分化，纯棉高支纱订单略好于低支纱订单，棉纱贸易商环节库存较高。坯布市场反映，下游服装市场需求较弱，后续订单乏力，产品库存较高，纱线原料价格处于高位，产品利润空间较小，导致近期纱厂再次提价底气不足，淡季特征仍在。

策略层面看，宏观层面要保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，来进一步加强对实体经济的支持。我们认为阶段棉花作为后周期消费品整体仍有较好表现，宏观波动中棉花被资金多配是大概率，美棉种植面积缩小，后期美棉低库销比对行情仍有较强支撑，短期产业链层面淡季氛围仍较强，行情上方压力仍存，不建议追涨，逢低做多为主。谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油脂盘中震荡 尾盘温和收涨

前一交易日收盘油脂盘中震荡，尾盘温和收涨。据海关总署周二公布的数据显示，中国6月大豆进口量较前一月增加11.6%，延续攀升态势，这主要是因为生猪养殖业的豆粕需求激增。数据显示，中国6月大豆进口量1072万吨，高于5月的961万吨，同时也是历史第三高月度进口量。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的报告显示，2021年6月份马来西亚毛棕榈油产量为161万吨，环比增加2.21%，连续第四个月增长；出口量为141.8万吨，环比提高11.8%；进口量为11.3万吨，环比增加27%；6月底马来西亚棕榈油库存为161万吨，环比增加2.82%，创近9个月来新高，但位于市场预期的下沿。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-13，华南菜粕现货基差RM09-43；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+850，华北地区豆油现货基差y09+428，华南地区四级菜油现货基差oi09+50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价减仓反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅下跌；淀粉现货稳中偏弱，个别厂家现货报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价减仓反弹，玉米相对强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，内外压力之下，期价弱势未改，但现货价格相对坚挺，使得基差走强。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言，考虑到近期一方面季节性旺季或带来补库需求，另一方面行业主动缩减供应，带动行业供需或阶段性改善，但由于行业产能过剩，加上绝对价格高企抑制需求，价差上方空间或有限。当然，更为重要的是目前玉米产销区价差倒挂或将延续，短期价差表现或仍有反复。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：期价再度弱势

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中有涨，主产区鸡蛋均价持平4.11元/斤，主销区均价上涨0.03元至4.32元/斤；期价则整体弱势，以收盘价计，1月合约下跌43元，5月合约下跌16元，9月合约下跌46元，主产区均价对9月合约贴水452元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，主要源于市场对后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期的担忧，但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢，供需依然偏紧，或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者观望，等待9月合约做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：期现基差收敛

根据博亚和讯监测：2021年7月13日全国外三元均价15.85元/公斤，较昨日下跌0.37元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.92元/公斤，较上一日没有变化。

7月13日，全国生猪现货价格下跌导致盘面价格受挫，截至收盘较上一交易日下跌490元/吨。

国家地方陆续出台收储政策，但消费淡季叠加冻肉库存高企，空头纷纷增仓导致盘面破位下跌。期现基差收敛至2400元/吨。现货基本面来看，目前出栏大猪占比减少，出栏均重连续数周下降，表明大猪去库存明显。此外从批发市场白条走货情况看，前段时间的下跌行情现已传导至消费端，低价对于消费端的刺激情况需要进一步观察。短期内生猪价格依旧难以上涨，但利空条件都已显现加之价格并不高不宜过分看空。预计8月份消费走出淡季之后加之今年春季仔猪成活率较低会有一波反弹行情。

策略：消费淡季导致现货承压，临近交割基差收敛压力加大。策略中性。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟疫情影响

纸浆：现货带动基差走势偏弱

目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量尚可，需求跟进有限，市场观望情绪不减，报价谨慎，市场反馈可带价询货。个别银星含税报价6450元/吨，一单一谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，标品可流通货源相对较少，报盘略有上调。市场部分含税参考价：银星6450元/吨，凯利普6500元/吨，北木6500元/吨。实单实谈。华南地区进口针叶浆市场交投温和，纸厂多随用随采，一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星6350元/吨，加针参考6500-6600元/吨，南方松5800-5900元/吨。短期内，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：铝增仓首位，焦炭减仓首位

品种流动性情况：2021-07-13，焦炭减仓51.65亿元，环比减少6.75%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓36.29亿元，环比增加8.53%，位于当日全品种增仓排名首位；热轧卷板、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，焦炭、螺纹钢、镍分别成交975.42亿元、930.76亿元和760.13亿元（环比：-9.23%、-19.81%、-1.93%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-13，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交3340.04亿元、2689.32亿元和2625.4亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：2021年7月13日，沪深300期货(IF)成交1840.48亿元，较上一交易日减少22.1%；持仓金额3197.85亿元，较上一交易日减少4.23%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1291.56亿元，较上一交易日减少7.12%；持仓金额3468.48亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.37。上证50(IH)成交620.86亿元，较上一交易日减少8.08%；持仓金额912.92亿元，较上一交易日减少3.01%；成交持仓比为0.68。

国债期货流动性情况：2021年7月13日，2年期债(TS)成交139.94亿元，较上一交易日减少34.66%；持仓金额657.91亿元，较上一交易日减少0.14%；成交持仓比为0.21。5年期债(TF)成交205.91亿元，较上一交易日减少35.79%；持仓金额735.89亿元，较上一交易日减少0.56%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交571.13亿元，较上一交易日减少29.75%；持仓金额1623.96亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.35。