宏观大类：拜登基建计划有所进展

近期美国民主党人就一项 3.5 万亿美元的支出和税收计划达成协议，其中包括 5790 亿美元的新支出，侧重于实体基础设施，但目前仍需要协调程序的支持，短期对商品需求端预期有所支撑，实际仍要等到今年10月美国新财年下新的协调程序动用后才有望落实。

随着美联储官宣Taper时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显，欧美6月制造业PMI终值显示经济仍在改善，并且随着8月1日美国政府债务上限即将重新恢复，市场认为财政部一般存款账户仍会进一步下降，将继续向市场投放流动性。需要指出的是，目前全球疫情再度呈现反复的迹象，英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹，需要继续关注后续变化。整体来讲，新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块需求等待疫情风险和欧佩克增产不确定性的释放后，再把握逢低做多的机会。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：非银机构融资需求升温

宏观市场：

【央行】14日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】14国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券210205收益率下行2.45bp报3.3575%，全天成交1760.40亿元；5年期国开活跃券210203收益率上行0.29bp报3.0459%，全天成交324.70亿元；10年期国债活跃券200016收益率下行1.75bp报2.9675%，全天成交212.36亿元；5年期国债活跃券210002收益率下行2bp报2.755%，全天成交368.07亿元。

【金融】14日货币市场利率涨跌互现，银行间市场资金面整体偏松。银存间同业拆借1天期品种报1.9932%，跌7.49个基点；7天期报2.1882%，跌0.88个基点；14天期报2.2929%，涨6.32个基点；1个月期报2.4837%，涨11.05个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9771%，跌6.19个基点；7天期报2.1535%，跌1.26个基点；14天期报2.1810%，涨1.01个基点；1个月期报2.3891%，涨3.98个基点。

【金融】14日银保监会公布，6月末银行业境内总资产328.8万亿元，同比增长9.2%；境内总负债301万亿元，同比增长9.1%，负债水平总体稳定，流动性风险可控；不良贷款余额3.5万亿元，较年初增加1083亿元，不良贷款率1.86%，较年初下降0.08%。由于不良贷款暴露存在一定的滞后性，随着延期还本付息政策到期，未来不良贷款仍然面临上升压力，不良贷款可能进一步增加。

【企业】14日信用债延续强势，中债各期限中短期票据收益率较上日下行3-4个基点，全天成交额超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1221只，总成交金额1030.96亿元。其中808只信用债上涨，115只信用债持平，262只信用债下跌。

【居民】14日银保监会统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞在会上指出，重点领域风险有效防控；房地产贷款增速降至10.3%，继续低于全部贷款增速。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：关注MLF续作情况

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.19%、0.09%和0.03%至99.605、100.815和100.740;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-3.00bp、-4.10bp和-1.30bp至2.92%、2.77%和2.51%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-1.26bp、-6.60bp和-3.85bp至2.15%、1.98%和2.37%；经济通胀方面，工业指数变动-0.94%至3308点；公开市场上，央行投放100亿对冲到期100亿。

策略建议：

1. 单边策略：全面降准的利好继续发酵中，市场乐观情绪未减，甚至开始期待调降MLF利率，期债继续上扬。连续上涨后，是否降准的利好已经反应充分，需要止盈离场？目前来看，无论从平稳的资金利率，或是仍处于上行趋势的4TS-T，抑或是再度下行的基差来看，多头离场的迹象并不明确，市场情绪依旧比较亢奋，在此情形下，仍维持谨慎偏多的态度，未进场者建议观望，下注期债回调或面临逼空风险，在明确15日降准落地以及MLF操作情况后再作调整为宜。

2. 期现策略：IRR略高于R007利率，关注正向套利的机会；基差仍未完全脱离下行，但可以开始关注做多基差的机会，主要原因在于：若利率持续下行，CTD券交割期权价值提升望带动基差走强；若利率转为反弹，大概率是资金超预期收紧所致（因为经济悲观预期尚存），T合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，降准信号释放到落地期间倾向于继续向上，故做陡利率曲线的头寸至少可以持有至本月中旬。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：A股弱势整理，创业板指盘中多次翻红拉升均告失败

A股弱势整理，创业板指盘中多次翻红拉升均告失败，上证50指数再创年内新低，“银地保”普遍低迷，白酒冲高回落，新能源车概念全面回撤。上证指数收跌1.07%报3528.5点，创业板指跌0.75%失守3500点关口，深证成指跌0.88%。两市成交额连续10个交易日突破万亿；北向资金实际净流出108亿元，创近10个月新高，宁德时代、比亚迪分别遭净卖出11.22亿元、7.96亿元，山西汾酒、阳光电源分获净买入逾3亿元。两市融资余额连增5日，续创近6年新高至1.65万亿元。

国内来看，全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准，将释放长期资金约1万亿元，全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期，央行数据显示，6月M2同比增长8.6%，为连续两个月回升；新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，延续前5个月的增长势头；社会融资规模增加3.67万亿元，远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。但目前须提防以下两个风险，第一是美联储确定缩减QE对于市场的扰动，美国6月非农就业数据远超预期，美联储官员近期密集发声，加强市场沟通，关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态；第二是德尔塔变异株的潜在风险，目前该病株已在至少98个国家和地区出现，该变异株较为危险，而且在继续变异和进化，目前韩国政府宣布从7月12日开始，将首都圈防疫等级升至第4阶段，即最高等级，为期两周，后续需要持续不断评估和调整公共卫生措施。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期，国内A股短期走势预计较强；但中长期来看，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，更多关注结构性机会。长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；此次全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力，预计下半年国内货币政策将偏宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应，十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%，10Y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年A股风格或重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：阿联酋与沙特接近达成协议

昨日油价大幅下跌，市场消息称阿联酋与沙特接近达成协议，有望在明年将阿联酋的减产基线上调至365万桶/日，不过最终协议尚未达成，因为该协议仍然需要所有OPEC成员国同意，阿联酋的减产基线比此前会议上提出的380万桶/日有所下调，可以看出沙特与阿联酋应该双方都做出了一定妥协，但我们认为市场可能反应过度，即便是阿联酋多了更多的生产配额，但其增加的幅度也大约在50万桶/日，所以在未来新的减产协议中，其他国家是否也能进一步增加产量就非常关键，如果依然是按照此前的方案即限产联盟每月增产40万桶/日，只是阿联酋多增产，那么对实际的OPEC供应影响有限，我们认为在最终协议达成之前，市场依然充满变数，油价近期震荡的表现也体现出当前欧佩克产量政策的不确定性。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：富查伊拉燃料油库存小幅回升

根据普氏最新数据，截至7月12日当周富查伊拉燃料油库存录得1171.2万桶，环比前一周增加66.1万桶，涨幅5.98%。参考船期数据，本周富查伊拉港燃料油到港量回升至251万桶，与此同时离港量为114万桶，因此137万桶的货物净流入是库存回升的直接原因之一。往前看，富查伊拉未来几周的到港量将再度回落，在燃料油下游需求相对稳固的环境下，富查伊拉港短期库存压力并不显著。值得一提的是，往年沙特会在夏季从富查伊拉进口部分用于发电的燃料油，但目前沙特采购力度大幅弱于往年同期，未来能否反弹需要持续关注。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：炼厂开工率延续小幅回落

1、7月14日，BU2109合约下午收盘价3414元/吨，较昨日结算价下跌18元/吨，跌幅0.52%，持仓280763手，增加8825手，成交418421手，增加98289手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3550-3670元/吨；山东，3250-3430元/吨；华南，3450-3500元/吨；华东，3450-3550元/吨。

观点概述：最新数据显示，炼厂开工率环比下降4%，炼厂库存环比回升2%，社会库存持平，数据或说明，需求仍表现一般。国内分所属的产量来看，6月份地炼产量有所下降，因原料充裕，预计7月份环比回升，8月份或才能看到地炼产量的进一步下降，但还需要取决于利润格局。因夏季用油高峰对于汽柴油价格支撑较强，预计焦化利润尚有回升空间。因供应端的减量叠加需求旺季即将来临，沥青中线供需预期好转的逻辑暂未改变，等待价格企稳。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：长丝产销有所改善，TA加工费仍偏强

平衡表展望：PTA累库拐点7月中下附近逐步出现，进入小幅累库周期，关注周频库存是否已兑现累库拐点；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨期：9-1价差的矛盾在于，09合约持仓量偏高的投机氛围溢价VS7月下至8月库存拐点逐步露出的矛盾，9-1价差建议逢高反套。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，终端投机补库力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

甲醇：动力煤走强背景下，再度传出内地装置降负传闻

平衡表展望：逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：观望。降准带来的宏观利多VS持续累库的产业利空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，而8-9月回升，对应PP-3MA价差8-9月逐步回升，PP09-3MA09价差建议做扩。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：关注短期供应压力

14号，RU主力收盘13250（-65）元/吨，混合胶报价11975元/吨（-25），主力合约基差-425元/吨（-35）；前二十主力多头持仓105910（+1374），空头持仓153649（+131），净空持仓47739（-1243）。

14号，NR主力收盘价10610（0）元/吨，青岛保税区泰国标胶1660（+10）美元/吨，马来西亚标胶1660美元/吨（+15），印尼标胶1605（0）美元/吨。主力合约基差-209（+8）元/吨。截至7月9日：交易所总库存188158（+3872），交易所仓单174550（-100）。

原料：生胶片49.4（-0.67），杯胶43（0），胶水44.7（+0.20），烟片51.7（-0.44）。

截止7月8日，国内全钢胎开工率为43.6%（-1.68%），国内半钢胎开工率为44.51%(-0.24%）。

观点：昨天胶价维持偏弱运行，盘中因青岛黄岛仓库发生火灾的消息，价格有所提振，据了解库存约少量的天然橡胶和合成橡胶，占比很小，实质影响不大。夜盘则因云南下发部分指标胶的消息重新回落。当下橡胶基本面变化不大，需求端仍呈现偏弱势头，国内轮胎厂处于季节性淡季，高温也使得负荷有所回落，但后期即将迎来海外雪地胎季节性生产旺季，预计开工率或重新回升，当下轮胎厂最大的压力在于高企的成品库存，因此短期内或难以见到明显的原料需求。因此，青岛港口库存下降更多基于近两个月来进口量的减缓。价格低位下，但驱动偏弱，预计胶价低位震荡为主。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：鲍威尔国会证词偏鸽派 黄金价格获支撑

宏观面概述

昨日，美联储主席鲍威尔在国会证词上重申美联储将在开始缩减购债规模前给出通知。他同时强调，货币政策仍应高度宽松。当前的量化宽松政策对劳动力市场非常必要。这再度被市场解读为偏向鸽派的言论，这使得美元指数出现较大幅度回落，而Comex黄金价格则是一举上攻至接近1,830美元/盎司的位置。而对于目前较为瞩目的通胀而言，鲍威尔称：美联储不确定高通胀是“暂时的”，但仍然相信这是事实。在某个时候，如果通胀数据不下降，美联储对通胀的描述将会“反转”。如果通胀预期以一种令人不安的方式上升，美联储将做出反应。但即使高通胀持续下去，也预计美联储不会很快采取行动。目前可以发现，市场对于美联储何时将对现在的货币政策导向进行改变仍会持续存有较大分歧，因此在这样的背景下，贵金属价格或仍处于相对偏震荡的格局之中。 

基本面概述

上个交易日（07月14日）上金所黄金成交量为25,346千克，较前一交易日上涨38.14%。白银成交量为4,293,494千克，较前一交易日上涨15.52%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,714千克至2,102,150千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,034.37吨，较前一交易日下降2.91吨。而白银ETF持仓为17,267.10吨，较前一交易日持平。

昨日（07月14日），沪深300指数较前一交易日下降1.15%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.54%。而光伏板块则是下降2.23%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：铜价回归基本面 宏观因素影响逐渐淡去

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场买卖双方呈现僵持拉锯之势，主要因为隔月价差收窄至contango70-80元/吨，市场整体成交活跃度有限，早市平水铜便报于升水260-270元/吨，买盘对此价格接受度有限，但持货商也不愿降价出货，早市个别持货商对次月08合约报价升水150-160元/吨被秒收，更坚定了其余持货商挺价之心，第二节交易时段，有持货商被压价降于升水250元/吨左右出货顺畅。好铜青睐度低，报价僵持稳定于升水280元/吨，成交有限。湿法铜有少量货源流入，下游压价部分逢低补货，和平水铜价差小幅拉开，整体报至升水170-200元/吨。盘面迅速下跌近五百余元后，部分下游入市采购，但由于湿法铜升水200元/吨货源吸引力有限，整体维持刚需采购。

观点：昨日美联储主席鲍威尔国会证词中称，联储将在开始缩减购债规模前给出通知。他同时强调，货币政策仍应高度宽松。这使得美元指数呈现出较大幅度回落，但反观铜价，似乎对此的影响愈发不明显，昨日仍然维持震荡偏弱格局，而这与铜品种目前基本面的状况相对吻合。因此当下，基本面因素或将对铜价逐渐起到主导作用。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍不锈钢：304不锈钢现货交投氛围较好

镍品种：昨日镍价维持高位震荡，日内回调下游适量补货，整体成交一般。因临近交割，沪镍仓单小幅回升。昨日高镍铁价格继续走强，不锈钢高排产下对镍铁需求较强，镍铁供应偏紧。昨日电池级硫酸镍价格继续上涨，MHP供应紧张，镍豆需求较好。

镍观点：镍当前供需偏强，中线供需存在一定忧虑。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位， LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续两个多月下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求可能受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期存在一定忧虑。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格继续上涨，近日受到不锈钢厂限产政策影响，市场情绪偏强，加上现货资源偏紧，304不锈钢现货价格持续上涨，下游采购积极性逐渐好转，成交氛围回暖。因交割日临近，昨日不锈钢期货仓单增幅明显。

不锈钢观点：304不锈钢当前处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。上周300系不锈钢社会库存开始出现回升，且目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升。但因近期不锈钢厂限产题材逐步发酵，中线供应忧虑可能得以缓解，短期304不锈钢价格仍将偏强运行。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。 

锌铝：美国CPI大超预期，锌铝继续承压震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水13.65美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22010~22040元/吨，双燕成交于22040~22080元/吨；0#锌普通对2108合约报升水160~180元/吨左右，双燕对2108合约报升水200~210元/吨；进口0#锌成交于21970~22010元/吨，1#锌主流成交于21940~21970元/吨。锌价今日较上一个交易日明显下滑，参与报价与询价的贸易商增多，市场交投活跃。贸易环节，下游双燕交投回暖，成交量上升。预计明日豫光会有到货，在预期到货改善下，今日出货为主，市场升水较为稳定，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水170~180元/吨。进入第二时段，锌价震荡走强，市场报价保持对2108合约升水160~170元/吨。整体看，锌价的下降在一定程度上提振下游消费市场，市场交易情绪良好，交投回暖。

库存方面，7月14日，LME库存为24.91万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，7月12日，国内锌锭库存为12.20万吨，较此前一周上涨0.62万吨。

观点：昨日美国公布CPI数据大超预期，再度引发市场对于美联储货币政策转向的担忧，同时周初公布的库存数据显示锌锭继续累库，淡季库存拐点进一步得到确认，锌价承压。基本面上整体变化不大，消费淡季下游需求边际走弱，佛山地区接到限电通知，也起到了一定的负面影响，供应端产量依然维持高位。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，短期建议仍以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水16.16美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝早盘仍然高位运行于19200元/吨附近，央行降准氛围未释放结束，叠加目前供需矛盾暂未缓解，铝材出口数据较好，铝价持续高位运行。今日下游畏高，接货情绪不佳，导致现货市场成交较差，午前现货成交集中19110-19130元/吨，贴水集中当月贴60元/吨附近，即使临近交割也没有明显贴水收窄。

中原（巩义）地区铝价成交相对较弱，下游接货情绪低迷，实际成交当月贴水160元/吨附近。

库存方面，截止7月14日，LME库存为147.28万吨，较前一交易日下降0.74万吨。截至7月12日，铝锭社会库存较上周上涨2.4万吨至83.40万吨。

观点：昨日云南地区再传言再度限电，铝价在整个有色板块中表现亮眼，基本面整体供需两淡，供应端云南地区复产进度相对缓慢，消费端下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待（多铝空锌），单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：成材表现强势，关注政策落地情况

观点与逻辑：

昨日，钢材期货盘面震荡上行，螺纹2110合约收于5580元/吨，上涨122元/吨，涨幅2.24%。热卷2110合约收于5999元/吨，上涨132元/吨，涨幅2.25%。现货方面，昨日全国各地现货价格有所上涨，其中北京价格较上一交易日上涨20-30元/吨，上海价格较上一交易日上涨40-70元/吨，杭州地区同昨日一样成交较弱，当前价格在5200元/吨。成交方面，昨日全国建材成交22.69万吨，较上一交易日增加5.42万吨，成交明显放大。

整体来看，国内消费已显现出转好迹象，海外消费依然高涨。之前人民银行全面降准，货币政策呵护下半年经济明显，利好钢材，盘面反应明显价格坚挺。

目前，影响钢材价格的最大变量仍是粗钢压产政策。随着上周河北、山东、山西、江苏、安徽等省市的压产政策的逐步落地，全国性的压产拉开帷幕。虽然，粗钢产量年同比不超过去年，但相较去年上半年，粗钢产量已经有较大幅度增长的情况下，下半年则需要将上半年超产部分减出来，钢材供需缺口或将拉大。当前，长流程螺纹钢利润处于盈亏线附近，热卷利润有所修复，但仍处于低利润状况。因此，建议钢材逢低买入、做多钢厂利润。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材利润

期现：期现正套

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等

铁矿石：成材供需改善，原料需求仍好

观点与逻辑：

昨日国内铁矿石期现货均出现一定幅度下跌，期货强于现货表现，铁矿石主力合约小幅下跌5.5元/吨，收盘报1219.5元/吨，跌幅0.45%%。现货价格呈现5-16不等跌幅幅，主流低品粉矿相对中高品更抗跌，青岛港Pb粉收盘报1475元/吨，杨迪报1200元/吨，超特报1040元/吨，中高品价差略有收窄，但仍处绝对历史高位，昨日港口现货成交105万吨，环比增加9.8%，整体成交仍处正常偏低水平，但远期美金货今日成交达132万吨，创本月新高。

近期国内钢企减产压产愈演愈烈，市场对铁矿观点也不尽相同，原因在于压产是否会使得铁矿石需求收到明显压缩，但主流观点认为，即使减少粗钢产量，第一步也是钢企通过调整废钢的添加来实现，停高炉是后备选项，所以中近期矿石的实际需求状况还不会迅速恶化，但是限制了上涨的空间，如果压产力度很强，那么就会涉及到高炉减产，那是铁矿石将出现实质性过剩局面。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，国内外的高消费一路支撑铁矿石价格偏强运行。就此展望后市，在整体压产的格局下，矿价难以具备成材上涨的想象力，铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小，由于当前铁矿石的全球供需偏紧，价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求，后续价格有望偏弱运行。短期内，由于基差较大，在成材价格稳中上行的格局下，铁矿石近月盘面价格有望向现货价格靠拢的可能，但是远月合约将会有可能面临较大力度减产带来的确定性增库。

策略：

单边：中期偏空

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等

双焦：黑色整体走强，双焦延续涨势

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭期货继续上行，J2109合约收于2589，涨68个点；现货方面，唐山以及山东部分主流钢厂焦炭采购价提降120元/吨，焦炭第一轮降价范围持续扩大，目前部分焦企已落地。

供应方面，七一过后焦企逐步复产，开工率有所回升，但山东环保检查仍在持续，“以钢定焦”政策也抑制了当地的焦化产能释放，同时山西焦化产能面临去化，因此焦炭供应或难以大幅释放。需求方面，目前国内钢材消费淡季叠加粗钢压产政策，压制焦炭价格上行，不过海外经济的复苏带动了国内焦炭的出口，对于焦炭消费形成一定支撑。整体来看，短期焦炭以震荡为主，值得期待的是后期随着焦炭去产能的落实，焦炭存在低位做多的机会。

焦煤方面，昨日焦煤期货2109合约强势上涨，收于1996.5，上涨73个点，现货主流煤种价格暂稳。供应端，前期受安检和环保工作影响，煤矿整体开工率较低，近期国内煤矿陆续复产，但整体回归前期水平还需要时间，进口蒙煤方面，因蒙古那达慕大会，中蒙口岸闭关放假，加之前期甘其毛都口岸长时间闭关，口岸可售资源基本售罄，短期焦煤供应问题依旧难解决。而需求端，焦企开工回升，对焦煤需求相对平稳。整体来看，焦煤基本面相对坚挺，短期持谨慎偏强态度。

策略：

焦炭方面：中性偏多

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：价格不断上涨，警惕政策风险

观点与逻辑：

期现货方面：昨日，动力煤期货2109合约上涨至896.4的高位，涨幅为3.2%，900整数关口压力较大；指数方面，7月13日，CCI5500大卡指数报于947，与上一工作日持平。CCTD环渤海动力煤价格日度参考指数为947，与上一工作日持平；产地方面，由于需求不断向好，坑口煤价止跌回升，部分煤矿因各种因素导致停产，大矿依然以保长协为主。鄂尔多斯地区公路日销量维持在110万吨/天左右的高位，区域内煤价不断上涨。榆林地区煤矿拉煤车不断增加，煤矿维持低库存运行，煤价小幅上涨；港口方面，因近期北方雨水较多缘故，铁路调入量维持在低位，由于天气原因港口封航，因此港口被动累库。不过由于下游日耗过大，且供给未大幅提升，港口报价不断小幅上探，下游部分终端企业被迫接受高价，但大多数终端依然抵触过高煤价，成交偏少；进口煤方面，国内终端受近期国内煤价上涨以及供给短缺等因素，终端招标有所增加，但还盘差距较大，且国际货物有限，因此成交偏少；运价方面，截止到7月12日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3300，相比于9日持平。截止到7月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于896.13，相比7月12日下跌18.42个点，涨幅为2.01%。

需求与逻辑：1-6月，全社会用电量累计39339亿千瓦时，同比增长16.2%。分产业看，第一产业用电量451亿千瓦时，同比增长20.6%；第二产业用电量26610亿千瓦时，同比增长16.6%；第三产业用电量6710亿千瓦时，同比增长25.8%；城乡居民生活用电量5568亿千瓦时，同比增长4.5%。沿海8省日耗最新数据显示已经攀升至220以上高位，库存也开始下降，发电用煤紧缺可想而知。清洁能源代替效果不佳，且近期北方雨水让露天矿增产困难，短期看现货煤价易涨难跌，带动期货也不断上涨，不过需要注意政策调控带来的回调影响，且交易所昨日已经再次提出开仓限制。

策略：

单边：建议短期内多头思路，随时配合政策止盈

期现：无                  

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：

政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱供应减量 玻璃屡创新高

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日西北、西南区域个别企业重碱上调50元/吨，其他区域稳定。供应端，除个别企业检修影响外，其他企业开工正常，变化不大，部分企业待发订单量充足，库存低位，控制接单，且有意提涨价格。需求方面，整体表现尚可，终端用户刚需采购。综合来看，随着检修企业的增多，供应或将减量，后市有上涨预期，同时浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能扩张，有效拉动纯碱需求，建议逢低做多。同时注意盘面小幅升水，需把握好节奏。

玻璃方面，昨日盘面延续上行趋势，屡创新高。现货端，各地价格普涨，幅度20-60元/吨。华北沙河部分厂家价格小幅上调，下游刚需补库为主；华中市场产销乐观，个别企业可流通货源紧张，业者对后市存上涨预期；华南区域个别企业价格上涨1元/重箱，产销平衡；西南地区稳价操作为主；西北地区个别厂家价格再次提涨，产销平衡及以上，后续还有提涨计划。需求端，下游加工厂整体仍偏谨慎，刚需拿货为主。综合来看，低库存下企业后市仍有上涨预期，地产、汽车消费的强劲预示着高消费有望延续，未来有望持续去库，建议逢低做多。同时注意盘面小幅升水，需把握好节奏。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况  

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 

关注及风险点：

海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：糖价内强外弱 继续观望为主

昨日原糖期货大跌，原糖突破前期高点后资金减持，调整或仍未结束。郑糖盘面强于外盘，5500支撑较强。广西、云南公布数据显示，至6月底广西累计销售371.14万吨，同比减少44.36万吨，产销率59.03%，同比下降10.22个百分点，库存257.65万吨，较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨，云南累计销售116.62万吨，同比减少5.9万吨，销糖率52.72%，同比下降3.76%，库存104.61万吨，较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看，两个最大产区销售进度滞后，低于市场预期。

整体来看原糖下行幅度有限，在16-17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。短期来看因近期上涨势头较猛，出现一定幅度回调，建议不追空，短期观望为主。中性。

策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：内外盘棉价大涨

昨日美棉大涨，供需报告显示全球库销比进一步下滑至71.2%。郑棉日内继续走高，夜盘跳空上行，总体表现强势。近期新疆棉花长势较好，打顶工作将持续到7月底。据国家棉花市场监测系统最新数据，2021年全国棉花播种面积同比下降7%，其中新疆播种面积下降1.6%。近期储备棉企业积极竞拍，成交率持续高位，有效满足纺织企业用棉需求，外棉成交随之减缓。下游纺织企业运行基本正常，但纺织市场在淡季中表现分化，纯棉高支纱订单略好于低支纱订单，棉纱贸易商环节库存较高。坯布市场反映，下游服装市场需求较弱，后续订单乏力，产品库存较高，纱线原料价格处于高位，产品利润空间较小，导致近期纱厂再次提价底气不足，淡季特征仍在。

策略层面看，宏观层面要保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，来进一步加强对实体经济的支持。我们认为阶段棉花作为后周期消费品整体仍有较好表现，宏观波动中棉花被资金多配是大概率，美棉种植面积缩小，后期美棉低库销比对行情仍有较强支撑，短期产业链层面淡季氛围仍较强，行情上方压力仍存，到达17000一线建议投资者可考虑减仓防守，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油脂高开收涨  粕类高位震荡

前一交易日收盘油脂高开收涨，粕类高位震荡。上周美国国家海洋和大气管理局表示，拉尼娜现象在9月至11月期间再次出现的可能性为55%，在11月至1月期间再次出现的可能性为66%。南美作物顾问 Cordonnier博士表示，如果发生这种情况，可能会加剧巴西中南部本已异常的干旱，其中南马托格罗索州、巴拉那州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州的中南部各州面临的风险最大。据外电7月13日消息，巴西政府将生物柴油的强制混合比例从10%上调至12%，低于今年13%的目标，目的是在大豆价格高企之际充值燃油通胀　印尼棕榈油协会(GAPKI)周三公布的数据显示，印尼5月出口棕榈油及精炼产品295万吨，高于4月的264万吨。5月棕榈油产量为435万吨，高于4月的410万吨。5月末棕榈油库存从4月末的314万吨略降至288万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-25，华南菜粕现货基差RM09-66；

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+900，华北地区豆油现货基差y09+430，华南地区四级菜油现货基差oi09+50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价继续减仓上行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅下跌；淀粉现货稳中偏弱，部分厂家现货报价下调10-100元不等。玉米与淀粉期价继续减仓上行，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，内外压力之下，期价弱势未改，但现货价格相对坚挺，使得基差走强。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言，考虑到近期一方面季节性旺季或带来补库需求，另一方面行业主动缩减供应，带动行业供需或阶段性改善，但由于行业产能过剩，加上绝对价格高企抑制需求，价差上方空间或有限。当然，更为重要的是目前玉米产销区价差倒挂或将延续，短期价差表现或仍有反复。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：期价近强远弱

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳中有涨，主产区鸡蛋均价上涨0.01元至4.12元/斤，主销区均价上涨0.04元至4.36元/斤；期价则近强远弱分化运行，以收盘价计，1月合约上涨16元，5月合约下跌7元，9月合约上涨57元，主产区均价对9月合约贴水501元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，主要源于市场对后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期的担忧，但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢，供需依然偏紧，或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者观望，择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货继续下跌，盘面下探18000点

根据博亚和讯监测：2021年7月14日全国外三元均价15.58元/公斤，较上一日下跌0.27元/公斤；15KG外三元仔猪均价30.90元/公斤，较上一交易日微跌0.02元/公斤。

7月14日，全国生猪价格继续下跌，期货价格承压盘中跌破18000。下午受二次收储超额成交的影响盘面价格有所提振。但截止收盘依旧比昨日下跌60元/吨。14日进行的二次收储计划收储1.3万吨，实际成交1.39万吨。成交均价25698元/吨（均价比上次低220元）。虽然此次收储对价格有一定的提振，但从生猪整体产能来看供应依旧偏饱和，叠加目前消费不振，现货价格很难有大幅上涨。预计短期内现货价格依旧会偏弱。盘面在阴跌3天后今天盘中技术破位，期现基差保持平稳。

策略：现货走弱导致盘面承压，临近交割月基差收敛压力增加。保持中性策略。

风险：新冠疫情，冻品库存影响，非洲猪瘟疫情影响

纸浆：现货继续带动基差走势偏弱

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场横盘整理运行，到货不多，但需求欠佳，市场成交氛围平淡，市场反馈可带价询货。银星含税报价6450元/吨，个别价格较低，加针6450-6500元/吨，一单一谈。华南地区进口针叶浆市场横盘整理，下游接货暂无明显提振，一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星6450-6500元/吨，可售货源稀少，加针参考6500-6600元/吨，南方松5800-5900元/吨。短期内，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，镍减仓首位

品种流动性情况：2021-07-14，镍减仓28.13亿元，环比减少8.05%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓51.11亿元，环比增加14.28%，位于当日全品种增仓排名首位；玻璃、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、镍、豆油分别成交1085.52亿元、885.59亿元和855.09亿元（环比：16.63%、16.51%、13.83%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-14，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交3548.35亿元、3161.94亿元和3110.92亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年7月14日，沪深300期货(IF)成交2150.96亿元，较上一交易日增加16.87%；持仓金额3282.6亿元，较上一交易日增加2.65%；成交持仓比为0.66。中证500期货(IC)成交1578.54亿元，较上一交易日增加22.22%；持仓金额3550.15亿元，较上一交易日增加2.35%；成交持仓比为0.44。上证50(IH)成交725.35亿元，较上一交易日增加16.83%；持仓金额942.16亿元，较上一交易日增加3.2%；成交持仓比为0.77。

国债期货流动性情况：2021年7月14日，2年期债(TS)成交218.97亿元，较上一交易日增加56.47%；持仓金额664.24亿元，较上一交易日增加0.96%；成交持仓比为0.33。5年期债(TF)成交293.07亿元，较上一交易日增加42.32%；持仓金额728.52亿元，较上一交易日减少1.0%；成交持仓比为0.4。10年期债(T)成交709.6亿元，较上一交易日增加24.25%；持仓金额1627.2亿元，较上一交易日增加0.2%；成交持仓比为0.44。