注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦国务院新闻发布会

周一，在上周五鲍威尔偏鸽派发言利好的支撑下，整体商品延续偏强态势，而A股仍保持中性。周二国务院将召开新闻发布会，围绕努力实现全体人民住有所居介绍有关情况，目前预计主要是介绍住房保障的建设情况，关注是否有新的支撑政策出台。

上周杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表了偏鸽派的讲话，主要是缓解了市场对于提前缩债和加息的担忧，令美债利率和美元指数小幅回落。后续需要关注三大节点：从时间顺序来讲，一是9月到10月美国疫情的进展，考虑到美国推进加强针的注射，9月中旬气温下降后新增病例是否会再度攀升是关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案，由于需要启用“协调法案”10月1日新财年后将是谈判的关键节点，由于民主党并未将债务上限纳入预算决议中，因此后续还将围绕其进行谈判，政府重新发债后，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。三是12月15日美联储明确缩债时间表的节点，我们预计9月美联储议息会议会释放偏鹰派信号，在12月议息会议上公布具体时间表。我们通过回溯历史发现，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上Taper进程下风险资产调整较快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指。而在公布时间表后，美债利率将迎来见顶回落，全球股指有望企稳回升。

商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续，目前欧盟和美国的每百人接种剂量分别在120%、109%左右，随着疫苗接种率的上升和后续限制政策进一步放开，将推动境外经济持续改善。而国内经济面临诸多压力，政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外中美博弈也将影响经济和部分行业预期。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：月末流动性平稳，关注国新办“住有所居”会议

宏观市场：

【央行】8月30日央行维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%保持不变。当日有100亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。

【财政】8月30日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.05%。主要利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行0.75bp报3.2224%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行3.49bp报2.94%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.82bp报2.8668%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行2bp报2.69%。

【财政】8月30日财政部明确契税法实施后有关优惠政策衔接问题：夫妻因离婚分割共同财产发生土地、房屋权属变更的，免征契税；城镇职工按规定第一次购买公有住房的，免征契税。

【金融】8月30日货币市场利率涨跌不一，临近月末资金面较为乐观。银存间同业拆借1天期品种报1.8516%，跌25.16个基点；7天期报2.4063%，涨4.78个基点；14天期报2.4023%，涨5.72个基点；1个月期报3.2475%，涨23.5个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8231%，跌23.2个基点；7天期报2.3298%，跌0.01个基点；14天期报2.3271%，涨1.68个基点；1个月期报2.6237%，涨32.35个基点。

【企业】8月30日信用债收益率多数上行，3年期、5年期信用利差走阔，全天成交超1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交939只，总成交金额1010.36亿元。其中314只信用债上涨，81只信用债持平，467只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1605只，总成交金额达1345.89亿元。

【居民】8月30日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-19%，商品房成交面积较前一日-18%；二线城市商品房成交套数较前一日-33%，商品房成交面积较前一日-37%；三线城市商品房成交套数较前一日-2%，商品房成交面积较前一日-20%。

【居民】8月30日教育部指出，开展校外培训时，语文、数学等9类按照学科类进行管理；如果培训实质上是对这9类学科其中的学科相关内容进行专门的学习，片面强化相关学科的听说读写算方面的技能培训，那么就应当按照学科类来进行管理。

近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：资金重回宽松，关注PMI

市场回顾：昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.22%、0.12%和0.05%至100.100、101.115和100.795;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-1.76bp、-1.93bp和-3.00bp至2.85%、2.69%和2.50%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-0.01bp、-24.60bp和-10.75bp至2.33%、1.85%和2.25%；经济通胀方面，工业指数变动0.76%至3376点；公开市场上，央行净投放400亿。

策略建议：

1. 单边策略：在通胀预期并未消散的背景下，利率再度下行，期债反弹，主要原因仍在流动性的持续宽松，8月地方债供给发行不及预期，但央行月末呵护资金面的意图明确，在地产受限的背景下，资产荒导致的欠配局面仍未缓解，短期回调后，期债有望延续涨势。不过，考虑9月仍可能面临地方债供给压力，理财新规的冲击仍未消散，暂时维持中性的态度。

2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；前期利率持续下行，导致期债累计较大涨幅，在基本面并未发生明显改变的情形下，或是获利盘止盈带来8月以来的调整，在此情形下，越来越多机构开始期债建仓空单进行套保，导致临近交割月基差反而有反弹迹象。不过，近期情绪在资金面的宽松背景下逐渐好转，基差继续向上的动能衰减，基差交易暂无明显机会。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T如期见底反弹，主因理财新规对长债的负面冲击更大，而流动性持续宽松，短债尚有支撑。预计该状态望延续，资金不紧，则做陡利率曲线的头寸可持有。

4. 跨期策略：主力合约已由2109切换至2112，跨期价差暂时不关注。

风险提示：流动性收紧

股指期货：沪深两市股指全天震荡为主，板块分化愈演愈烈。

光伏、稀土、盐湖提锂、工业母机、煤炭股炒作持续火热，隆基股份、通威股份、福斯特、晶澳科技、赣锋锂业、北方稀土等创新高，华东数控7日6板，兖州煤业三日涨31%。长城汽车、歌尔股份、东方盛虹等明星股同创新高。半导体、金融板块调整，东方证券、广发证券、北方华创跌停。上证指数收涨0.17%报3528.15点，创业板指涨0.45%报3271.8点。两市成交金额达1.58万亿元，为年内最高。

国内方面，经济有所承压，经济增长动能放缓，PMI新出口订单连续三个月低于50%，下半年的出口增速也将逐步回落；由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”目前也已经连续6个月下行。国外方面，美联储主席鲍威尔在全球央行会议发表讲话，内容中既提到年内可能taper,又对于加息、Delta病毒以及美国的金融环境进行了鸽派描述，呵护市场意图明显；美联储主席讲话后，美元指数承压，黄金创近四周新高及两周最大涨幅，美国三大股指全线上涨，标普500指数和纳指续创历史新高。美国就业市场目前是决定美联储是否taper的关键因素，Delta病毒对美国就业市场近期有所扰动，8月Markit综合PMI中的就业分项增速创去年7月份至今新低，近期密切关注8月非农市场数据。

9月份国内货币政策预计仍偏紧，权益资产走势料仍偏弱，四季度或是降准降息的较好时间窗口，对权益资产有利，但A股仍为结构性机会，成长风格重点关注。国内经济增长动能放缓，PMI新出口订单连续三个月低于50%，下半年的出口增速也将逐步回落；由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”目前也已经连续6个月下行；8月份至12月份，市场将有约4万亿元资金到期，下半年依然面临较大资金压力。经济增长动能趋缓、下半年依然面临较大资金回笼压力，国内PPI下半年高位回落，四季度或是降准降息的较好时间窗口，利率料在低位徘徊，A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：路易斯安娜部分炼厂以及管道在飓风后重启

市场目前仍在评估飓风Ida的影响，从目前来看，海上平台预防性停产导致的产量损失大致在170万桶/日，不过由于这些海上平台基本能够抵御5级飓风，因此Ida实际对海上石油平台造成损害的可能性偏低，从以往来看，在没有设备损坏的情况下，海上平台基本上在两周内可以完全恢复，而炼厂方面则相对复杂，除了可能的设备受损之外，还可能受到断电、洪涝的影响，本次Ida主要影响的是路易斯安娜南部的部分炼厂，其中Valero 的 St. Charles (215 kbd) 和 Meraux (135 kbd) 炼油厂在风暴来临前预防性关闭。埃克森美孚的巴吞鲁日炼油厂 (500 kbd) 部分关闭，目前该炼厂受到周边断电的影响最为严重，重启时间待定。菲利普的 66 Alliance (250 kbd) 和壳牌的 Norco (225 kbd) 炼油厂也被关闭。后续的炼厂的恢复情况很大程度上要看当地的电力系统能否快速恢复。

策略：单边中性，做多美国馏分油裂解价差

风险：飓风影响不及预期

燃料油：油价继续反弹，高硫市场氛围偏强

昨日国际原油价格继续反弹，并给予燃料油价格成本端支撑。本周市场关注的重点将在飓风艾达的影响以及欧佩克会议结果上，事件驱动下油价短期有大幅波动的可能，需要注意潜在风险。就燃料油自身基本面而言，目前仍然整体稳固，尤其高硫燃料油市场氛围较强，供应增长受限叠加消费持续向好为市场提供支撑，预计这种态势将在三季度维持，短期对于FU以偏多思路对待，但需要注意原油端节奏。相对而言低硫目前驱动稍弱于高硫，但并无显著矛盾，市场结构存在支撑。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：成本支撑，现货价格回升

1、8月30日沥青期货下午盘收盘行情：BU2112合约下午收盘价3124元/吨，较昨日结算上涨26元/吨，涨幅0.84%，持仓360376手，减少8169手，成交412609手，减少255345手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3150-3370元/吨；山东，2960-3280元/吨；华南，3050-3130元/吨；华东，3200-3270元/吨。

观点概述：昨天沥青期价窄幅波动，现货价格受制于高库存，基差弱势，但昨天在原油价格支撑下，现货价格回升。沥青当下最大的压力仍在库存，库存同比高位。后期供需来看，因供应端呈现小幅回落趋势，而需求处于旺季，预计供需继续转差的概率较小，如果后期旺季需求可以跟上，则可能带来供需环比改善，关注库存是否可以较好去化。否则沥青只能跟随成本端小幅波动。

策略建议及分析：

建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：长丝大力促销，产销快速回升 

平衡表展望：长丝检修持续背景下，PTA9月平衡表迎来首度累库拐点，但累库速率可控。9月亚洲PX平衡表迎来首度进入累库阶段 

策略建议：（1）单边：观望，等待PTA加工费进一步压缩。（2）跨期：1-5价差观望 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯降负的维持时间 

甲醇:周初西北价格坚挺 

平衡表展望：9月持续累库，原10月为去库拐点，南京诚志MTO检修兑现假设下，去库拐点推后至11月。01合约的主要矛盾在于左侧交易Q4限气累库预期VSMTO检修预期。但在动力煤以及全球天然气偏强背景下，01合约Q4预期仍强。 

策略建议：（1）单边：观望，MTO检修计划再度公布，等待回调低位再做Q4去库预期。（2）跨品种：PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：1-5价差观望。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检推后情况，Q4气头限产具体情况，MTO企业检修计划兑现情况。

橡胶：原料价格涨跌互现，胶价窄幅波动

30号，RU主力收盘13875（+65）元/吨，混合胶报价12050元/吨（-50），主力合约基差-1175元/吨（-65）；前二十主力多头持仓89769（-1375），空头持仓132700（-1171），净空持仓42931（+204）。

30号，NR主力收盘价10750（+55）元/吨，青岛保税区泰国标胶1695（-15）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（-20），印尼标胶1645（-10）美元/吨。主力合约基差-111（-150）元/吨。

截至8月20日：交易所总库存219592（+8250），交易所仓单188780（+2400）。

原料：生胶片51.56（+0.17），杯胶45.2（-1.5），胶水47.8（-2.5），烟片55.12（+0.02）。

截止8月19日，国内全钢胎开工率为55.89%（-5.44%），国内半钢胎开工率为57.65%(+0.36%）。

观点：昨天胶价窄幅波动，经历上周的大幅下挫后，价格趋于稳定，同时市场氛围也有所缓和，胶价止跌。近期泰国主产区原料价格跟随国内盘面下行，昨天原料价格涨跌互现，但总体呈现偏弱势头。随着产区雨水天气过去，预计后期原料产量持续增加。近期基本面变化不大，国内弱需求以及偏弱的供应使得价格多空显现，而港口库存持续下降也给予现货价格下方支撑，但供需驱动偏弱。海外需求偏弱，而供应释放并没有明显阻碍，但原料价格的同比偏高或是要关注的因素。短期海内外需求的弱稳，价格或更多跟随供应端变化。预计胶价区间震荡为主。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属:贵金属再陷震荡格局

宏观面概述：昨日并无重要的经济数据公布，市场仍在消化美联储主席鲍威尔上周五释放出的鸽派言论，美元指数触及两周低点92.60。不过在此过程中，贵金属却并未呈现出走高的情况。目前从美联储其他官员的声明来看，美联储最早可能会在9月21日至22日的会议上宣布缩减购债规模，但离开加息则还仍需时日。而在美联储taper落地之前，贵金属或难有太过强劲的表现，但在taper落地之后，贵金属或有望形成一波小幅反弹的行情。 

基本面概述：上个交易日（08月30日）上金所黄金成交量为41,436千克，较前一交易日上涨39.08%。白银成交量为5,316,644千克，较前一交易日上涨59.96%。上期所黄金库存为3,204千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨51,284千克至2,086,749千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,001.72吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为16,978.71吨，较前一交易日持平。

昨日（08月30日），沪深300指数较前一交易日下降0.29%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.33%。而光伏板块则是较前一日上涨6.24%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢低做多

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变

铜：中央深改委会议强调增强大宗商品储备和调节能力

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场则受到盘面的持续走高下游买兴受抑，整体成交较为清淡，早市平水铜对下月票始报于升水210-220元/吨，市场难闻大量询盘者，买方纷纷驻足观望，部分持货商小幅调价至升水200元/吨依旧难见大量买兴，尾盘部分持货商换现需求下逐渐听闻升水180-190元/吨货源流出。好铜报价则意外表现较为坚挺，整体报至升水210-240元/吨，贵溪铜也基本挺价于升水240元/吨，但高铜价下市场需求有限，买卖双方维持僵持之势。湿法铜报价也较为坚挺，在BMK等品牌指引下整体报至升水150-180元/吨。

观点：昨日日盘铜价突破7万关口，盘面表现多头增仓入场局面。宏观方面，由于最近几周美国新冠确诊病例数和住院人数激增，从8月30日开始，美国将被欧盟27国的旅行“安全名单”删除，美国居民入境欧盟国家将接受隔离和检测要求等额外限制。美国7月成屋签约销售指数及8月达拉斯联储商业活动指数均不及预期，可以看到受疫情的持续影响，经济复苏步伐仍待观察。国内方面，习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会第二十一次会议强调，要完善战略储备市场调节机制，增强大宗商品储备和调节能力。在中央的会议指示下，第三次抛储及后续抛储值得关注，由于第三次抛储数量已经确定，因此后续抛储将成为关注重点。基本面看，智利国家铜业公司（Codelco）周五呼吁旗下Andina矿工会重返谈判桌，此前该矿工人已经罢工了16天。库存方面，SHFE周五小幅累库后，昨日继续去库。沪铜现货升贴水较昨日上升，华南铜现货升贴水较昨日持平，09-10合约Back结构缩窄。整体看来，LME休市下沪铜持续走强，中央指示下第三次及后续抛储将成为关注重点，可能会对价格产生影响。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得一度美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。

策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍与不锈钢：外围情绪回暖，镍价重回高位

镍品种：昨日随着外围情绪回暖，镍价大幅上涨，重回高位，但因绝对价格偏高，现货成交清淡，现货升水小幅回落。近期沪镍仓单持续下滑，目前已经不足三千吨，处于历史极低水平。

镍观点：上周五美联储主席鲍威尔讲话偏鸽派，外围情绪回暖，镍价强势上行。镍自身供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十八周下降，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于上市后的极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，三季度供应端暂无明显增量，供不应求导致精炼镍持续去库，短期镍供需仍表现较好。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日广西政府加强能耗双控，对当地6家不锈钢厂实施限产要求，不锈钢市场情绪回暖，成交有所好转。昨日华东大型镍铁厂高镍铁成交价为1450元/镍点（到厂含税），成交量达数万吨，价格再创近期新高，高镍铁价格继续小幅上行，因镍矿价格居高不下，镍铁厂商挺价惜售，镍铁供应偏紧，304不锈钢即期利润率处于亏损状态。

不锈钢观点：昨日限产政策再度来袭，提振市场信心，同时外围情绪回暖、原料端镍铁价格持续上扬，不锈钢市场信心有所恢复，不锈钢期货价格走强。近期不锈钢库存持稳，整体上仍不算宽裕，原材料端价格依旧坚挺，304不锈钢即期利润率处于亏损状态，中线依然存在不锈钢厂限产的预期，304不锈钢基本面尚有支撑。不过目前传统旺季需求尚未启动，当下限产政策对300系供应影响仍旧有限，价格上行动力暂时不足，短期不锈钢期货价格以反弹思路对待。

不锈钢策略：中性。短期以反弹思路对待。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：供应持续受限，铝价再创新高

锌：现货方面，LME锌现货贴水11.30美元/吨，前一交易日贴水9.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22620~22720元/吨，双燕成交于22630~22740元/吨；0#锌普通对2109合约报升水150～160元/吨左右，双燕对2109合约报升水170～180元/吨；1#锌主流成交于22550~22650元/吨。昨日锌价跟随走强，市场跟盘报价稳定，仍多以均价升水成交，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水150元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，市场保持稳定，对2109合约报升水150～160元/吨。整体看，第三批抛储落地以后，贸易商不敢赌升水，多以均价升水成交，整体成交一般。

库存方面，8月30日，LME库存为23.83万吨，较此前一日下降0.14万吨。根据SMM讯，8月30日，国内锌锭库存为12.60万吨，较此前一周下降0.40万吨。

观点：昨日锌价震荡上扬。虽然近日国储局表示将投放第三批储备锌5万吨，但近期全球央行会议上，鲍威尔称美联储今年或开始缩减购债，但不会急于加息，缓解了市场对于很快收紧货币政策的担忧，美元指数有所下行，有色金属多数走强。基本面上，供应端云南、广西等地限电情况有所缓解，供应端较为稳定。消费端持货商出货积极，但下游接货谨慎，以观望为主，实际交投氛围转淡。最新库存数据显示锌锭社会库存出现小幅去库，主因上海地区库存有所下滑。价格方面，由于目前宏观波动对锌的影响依然较大且锌的基本面整体多空交织，单边上建议逢高做空，跨品种套利中建议以空头配置为主。 

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货升水25.74美元/吨，前一交易日升水18.25美元/吨。沪铝主力持仓2110合约早间开于20880元/吨，盘初相对稳定，触及日内最低价达20860元/吨。随后受广西召开能耗双控部署会议影响，多头大局增仓，高位触及21530元/吨，终收于21495元/吨，涨810元/吨，涨幅3.92%。成交量60.19万手，持仓量增加9141手至35.5万手。

8月30日，广西工信厅发布关于召开加强能耗双控工作部署会议的通知，随之市场传闻省内电解铝、氧化铝均需减产，叠加昨日SMM统计国内电解铝社会库存较前一周四仅微增0.1万吨至75.3万吨，沪铝主力2110合约一度摸至21530元/吨，再破前高，午前收报21390元/吨，涨幅2.39%。

华东现货市场方面，早盘现货成交集中在20620-20650元/吨，随着沪铝盘面一路飙升，现货交投重心亦有上抬，报价维持在对当月贴20元/吨左右水平，但成交转为清淡。

库存方面，截止8月30日，LME库存为133.81万吨，较前一交易日上涨3.12万吨。截至8月27日当周，铝锭社会库存环比上涨1.3万吨至75.4万吨。

观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价近期大幅回调，但回调幅度有限，整体仍以高位盘整为主。基本面上，虽然昨日公布的最新库存数据显示去库有所中断，但基本面上，云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，政策风险飙升后，加速了铝价回归基本面的进程，单边上短期建议以观望为主，长期看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产节奏加快，盘面大幅拉涨

昨日，钢材期货震荡向上，螺纹主力2201合约收5354元/吨，较周五上涨206元/吨，涨幅4%。热卷主力2201合约收5637元/吨，较上一交易日上涨206点，涨幅3.79%。现货方面，北京地区开盘价格较上周五涨40-50/吨，上海地区价格较上周五上涨70/吨左右，广州地区较周五上涨40-50元/吨，市场普涨。昨日全国建材日成交27万吨，现货市场普遍成交较好。

昨日整体消息较多，广西地区召开加强能耗双控工作部署，具体到各个企业，且力度加码，除此之外，环保组也入驻广东、四川等省，且有传全国压产可能会提前至11月底完成，故限产有望进一步加严，在此基础上，期货价格给出100多的反馈。

需求方面，由于本身处于消费淡季，以及疫情台风等多因素影响，钢材消费整体处于低位，但随着淡旺季转换，以及疫情的好转，需求也得到了一定的修复。库存方面，受到7、8月份消费较差影响，库存去化不顺，目前仍处于较高库存状态，供应方面，全国压产稳步进行，且压产节奏有望加快。整体来看，当下我们处于产销双弱，库存较高的阶段，后期进入金九银十，消费有望回升，再严格压产下，价格仍有一定的想象空间。当然，目前钢材绝对价格较高，波动较大，大家可以控制好仓位，谨慎布局多单。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看涨

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情防控、极端天气情况等。

铁矿：压产政策趋严，钢强矿弱延续

昨日，广西地区因加强能耗双控，对当地钢铁企业实施限产要求，其中柳钢、广西盛隆、广西贵港，承担2021年粗钢压减任务，在9月份排产计划的基础上，再压减20%的产量。同时，环保督察组进驻四川，当地短流程钢厂相继临时停产，黑色系商品重现钢强矿弱走势。期货方面，铁矿石主力01合约早盘开盘后震荡回落，收盘于835点，环比涨5.5点，港口现货震荡上行，全天累计上涨5-45元。

目前黑色行情依然由政策主导，压产政策有望进一步深化，铁水产量稳步下降，未来仍有下降空间。随着成材需求的季节性好转及粗钢压产政策趋严，铁矿供需开始发生明显逆转。短期铁矿供需暂未发生大幅恶化，但压产范围的扩大将增加后期铁矿的压力，推荐远月逢高做空机会，或是多材空矿的对冲套利组合，可超配成材。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：逢高买入看跌期权

关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：督查组进驻菏泽，双焦仍低多对待

焦炭方面：昨日焦炭2201合约收于3187元/吨，涨幅1.97%。现货方面，已累计落实7轮涨价，涨幅840元/吨。中央督察组已进驻山东菏泽，目前该地区焦企普遍限产幅度达50%，其他区域焦企也有受到波及，已执行或者即将执行限产。据了解，此次督察组撤离时间为10月10日，在此之前，预计限产形势都将较为严格。另外，运城、邯郸以及韩城等地焦企多有30%左右限产，迫于成本上升减产的焦企也在增多，整体焦企开工继续回落。

焦煤方面：昨日焦煤2201合约收于2495元/吨，涨幅0.12%。现货方面，山西中硫主焦煤涨至3350元/吨。下游焦企原料煤库存普遍低位，刚需补库持续，但由于焦企开工下滑，煤价涨幅放缓。进口方面，受疫情影响，甘其毛都口岸上周无煤车入境，策克口岸在上周三闭关一天后，上周六由于出现司机确诊病例再度闭关。由于口岸闭关进一步加剧蒙煤资源紧张局面。

综合来看，虽然粗钢压减利空原料，但焦炭供给受到各方面干扰程度较大，且焦炭后续仍有缩减预期。在焦煤供给未解决前，超大的盘面贴水，所以仍然维持双焦逢低做多思路。后续需观察粗钢产量压减、焦炭新增产能投放、蒙煤通关和国内焦煤产能释放等情况。

策略：

焦炭方面：中性偏多

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：下月产量有望提高  当前高价依然持续

市场要闻及数据：期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2201继续在高位震荡，最终收于864，按结算价涨幅为2.35%；产地方面，主产地销售依然良好，下游拉煤需求不减。虽然保供下产量确实有所增加，但供应整体依然处于紧张局面。尤其临近月末，部分地区煤管票紧张，致使煤价难以回调。且内蒙古地区周末降雨又影响产销，煤炭公路日销量有所回调；港口方面，近期北方港口库存不断下降，外加到货资源偏少，贸易商报价不断提高。下游虽对高价有所抵触，但部分刚需用户不得不接受当前价格，整体成交冷清。港口市场分歧依然严重，部分参与者认为当前价格过高，容易引起恐慌。部分参与者认为，当前需求依然良好，且后期会提前进行冬储，价格难以深跌；进口煤方面，当前国际运价与煤价都处于高位，外加印尼大雨导致两家煤矿宣布不可抗力，预估后期煤价会继续上涨；运价方面，截止到8月30日，波罗的海干散货指数（BDI）收于4235，相比于上一个交易日上涨40个点，涨幅为0.95%。截止到8月30日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1198.47，相比上一个交易日上涨10.03个点，涨幅为0.84%。

需求与逻辑：当前进入秋季，已经到了传统意义的淡季，国内电厂的日耗大幅下降，库存有所攀升，但需要注意的是库存依然处于绝对的低位。虽然保供效果明显，产量有所增加，但新批复的煤炭用地需要一定的时间才能完全投入生产。当前就算低库存、增产量偏少与低日耗共存局面，不过今年冬储应该会过早进行，因此我们依然建议观望为主。

策略：

单边：建议中性观望

期现：无              

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱高位盘整，市场观望情绪转浓

纯碱方面，昨日纯碱期货维持震荡，纯碱2201合约收于2718元/吨，较上一交易日收盘价上涨24元/吨，涨幅为0.89%。现货方面，周一纯碱现货价格大稳小动，部分地区小幅上调，下游企业多按需采购为主，整体成交尚可。供应端，据隆众统计昨日国内纯碱装置开工率为77.05%。八月纯碱企业开工率环比略有回升，但整体维持偏紧格局，厂家心态较好，挺价意愿较强。需求端，下游用户对高价格有一定抵触情绪，多按需采购为主，玻璃产销转弱，对上游原料多持观望态度。整体来看，目前纯碱市场供应偏紧格局未改，预计价格将维持高位运行，后续需关注下游需求的变化。

玻璃方面，昨日玻璃2201合约收于2676元/吨，较上一交易日收盘价上涨36元/吨，涨幅为1.36%。现货方面，周一玻璃现货价格偏稳运行，隆众统计全国浮法玻璃均价在3065元/吨。华北沙河地区厂家稳价出货为主，下游采购偏谨慎，成交一般；华东地区整体出货一般，产销分化较大；华南地区整体出货尚可，报价稳中偏强。供应端，在长期高利润玻璃厂家检修较少，一直维持较高的开工率，整体供应较稳定。需求端，原片维持高价格叠加下游资金紧张，市场观望情绪较浓。整体来看，目前各区域产销情况略有差异，玻璃厂家基本以稳价为主，下游采购偏谨慎，短期预计维持震荡，中长期来看，玻璃有消费旺季预期，待消费有所回升后可逢低做多。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，短期震荡，长期偏强，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：糖价继续外强内弱

昨日原糖继续高位运行，最新Unica报告中，8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4462.3万吨，较去年同期的4658.1万吨减少195.8万吨，同比降幅达4.20%；产糖量为299.4万吨，较去年同期的323.6万吨减少24.2万吨，同比降幅达7.48%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨，由于干旱和霜冻的影响，巴西中南部本季度的压榨周期要比往年短很多，后期原糖利多仍存。

国内糖盘面表现跟随上涨，盘面相对外盘明显还是偏弱，主要进口压力仍大，8月配额外原糖到港43.9万吨，9月预报到港54万吨，进口压力大，高库存也成为市场的主要担忧。7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。

整体来看全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲当下进口利润为负支撑糖价，预计在本周糖价回调后做多风险得到释放，可继续以逢低多思路参与。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：震荡走弱

昨日郑棉市场震荡走弱，宏观层面继美国8月消费信心指数创2011年低位后，德国9月消费者信心指数也出现下降。随着拜登政府的联邦失业救济金在9月到期，业内人士预测美国零售狂热将会回调，终端服装需求或有回落。整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期，供应端利多助推短期行情，但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。国内终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅，部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。随着新棉采摘时间临近，市场观望等待开秤情绪升温。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，近期棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性，但消费层面的担忧使得盘面再向上冲击将面临阻力，短期盘面预计将以震荡为主，中性。

油脂油料: 油脂高开低走，粕类偏强震荡

前一交易日收盘油脂高开低走，粕类偏强震荡。据外电8月27日消息，在巴拉圭河，运输谷物的船只的货物装载量已经下降至正常水平的一半，且运输谷物的船只数量也下降大约一半，因遭遇历史性干旱的侵袭，南美地区河流水位下降。巴拉圭为全球第四大大豆出口国。不能及时出口发运导致该国农户只能将手头的大豆持有更长的时间。加拿大农业及农业食品部（AAFC）发布的8月份供需报告显示，预计2021/22年度加拿大油菜籽产量1500万吨，低于上月预测的1988.5万吨，也低于上年度的1872万吨。由于产量下滑，油菜籽出口量仅700万吨，低于上月预测的990万吨，也低于上年度的1090万吨；油菜籽期末库存70万吨，与上月预测值持平。加拿大统计局将于8月30日发布基于田间调查得出的产量预测数据，市场预计油菜籽产量可能继续下调。印尼B40生物柴油强制掺混项目的实施可能推迟，因为棕榈油价格高企导致补贴成本过高。印尼能源部的数据显示，7月份印尼在生物柴油上的补贴估计为1.16亿美元，比6月份的2.52亿美元减少1.36亿美元，因为生物柴油消费下降。欧盟数据显示，2020年7月1日到8月22日期间，2021/22年度欧盟27国的大豆进口量约为173.0万吨（一周前146.7万吨）。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+100，华南菜粕现货基差RM01+80；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+1030，华北地区豆油现货基差y01+610，华南地区四级菜油现货基差oi01+30。

短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在8月末应该改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。

长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价继续弱势震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中偏弱，其中南北方港口稳中偏强，华北和东北产区部分深加工企业收购价多有下调；淀粉现货价格整体分化，华北产区多有上涨，而华北产区则多有下调。玉米与淀粉期价继续弱势震荡，并呈现分化运行，其中近月淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，期价整体表现继续分化，9-1价差继续扩大，凸显现实与预期之间的反差，即近月受现货支撑，而远月则基于新作上市压力。在这种情况下，一方面关注现货博弈走向，对应近月合约期价下行空间；另一方面关注外盘美玉米走势，因其对应新作进口成本。对于淀粉而言，考虑到供需端总体趋于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差，华北产区在于早熟新作玉米上市压力，而东北产区则在于贸易商挺价心理。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格周末上涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末上涨，主产区均价上涨0.10元至4.61元/斤，主销区均价上涨0.06元至4.92元/斤，期价亦震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌21元，5月合约持平，9月合约下跌16元。

逻辑分析：从合约价差和期现基差表现可以看出，市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限，这主要源于两个方面，其一是新冠疫情对下游需求的影响，其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下，建议继续关注后期现货价格走势，市场或据此评估后期行业供需格局的变化。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货期货双双创出年内新低

根据博亚和讯监测：2021年8月30日全国外三元均价13.94元/公斤。较上一日下跌0.15元/公斤。15KG外三元仔猪均价26.13元/公斤，较上一日下跌0.15元/公斤。

8月30日生猪现货继续探底并且创出年内新低，全国主要生猪养殖地区价格均跌破14元/公斤。盘面也随现货盘中跌破14000元/吨。现货方面规模企业月度出栏量不足预期导致月底降价集中出栏情况较多，并且出栏有增加趋势。由于受到终端走货影响，屠宰企业屠宰数量环比下滑导致收购积极性不高。生猪在延续了4个月的跌势后完全打破往年的年内周期，目前生猪养殖产业已经全面进入亏损状态。30日国家发改委联合各个部门再次启动年内中央猪肉储备收储工作，并督促指导各地方大家工作力度。上下联动形成托市。具体的收储计划会在未来一段时间公布。

策略：消费疲软，产能充足。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，报盘窄幅调整，下游倾向于低价接货。市场含税报价：石头5750-5800元/吨，阿拉巴马5850-5900元/吨，布针5750元/吨，银星6200-6250元/吨，马牌、雄狮6200元/吨，凯利普6300元/吨。实单实谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，盘面窄幅震荡整理，交投偏刚需。含税参考价：南方松5850元/吨，银星6200元/吨，北木6300元/吨，俄针价格较低。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行，交投氛围不温不火。含税自提参考报价：银星暂报6200元/吨，加针报6400元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：铝增仓首位，焦煤减仓首位

品种流动性情况：2021-08-30，焦煤减仓35.95亿元，环比减少5.73%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓45.01亿元，环比增加7.0%，位于当日全品种增仓排名首位；铝5日、10日滚动增仓最多；焦炭5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、镍、焦炭分别成交1288.73亿元、1126.41亿元和1046.22亿元（环比：-1.72%、6.94%、-2.03%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-30，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色、油脂油料分别成交4847.63亿元、3679.33亿元和3272.92亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：2021年8月30日，沪深300期货(IF)成交1669.63亿元，较上一交易日减少1.03%；持仓金额2928.01亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.57。中证500期货(IC)成交1266.49亿元，较上一交易日增加9.29%；持仓金额3809.32亿元，较上一交易日增加0.29%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交622.85亿元，较上一交易日增加0.27%；持仓金额942.21亿元，较上一交易日增加3.83%；成交持仓比为0.66。

国债期货流动性情况：2021年8月30日，2年期债(TS)成交376.83亿元，较上一交易日增加83.78%；持仓金额466.69亿元，较上一交易日减少25.97%；成交持仓比为0.81。5年期债(TF)成交408.09亿元，较上一交易日增加104.18%；持仓金额588.16亿元，较上一交易日减少18.01%；成交持仓比为0.69。10年期债(T)成交767.61亿元，较上一交易日增加25.58%；持仓金额1468.69亿元，较上一交易日减少6.98%；成交持仓比为0.52。