注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：境内外利好共振 市场情绪短期转暖

近期国内稳增长消息频传：首先，在外需偏强、境外疫情反复等因素下，中国11月出口数据再超预期，由于去年11月环比高达13%的基数影响，11月出口同比增速有所放缓，但两年平均增长21.2%，仍较前值进一步改善。其次，目前市场仍存在一定下调LPR利率预期，尽管央行继降准后又下调支农、支小再贷款利率。最后则是对本月将到来的中央经济工作会议持偏乐观的预期，或者提振投资端。后续关键在于专项债发行进展，银行放贷等信贷数据变化。

海外也传来关于疫苗的新利好，GSK-Medicago共同研发的植物源性新冠疫苗对德尔塔、伽马变种的有效性均超75%以上，植物源性疫苗可以快速、大规模生产，并且储存条件简单等优势有助于推动全球疫苗接种率。关于新冠O变种，预计疫苗制造商辉瑞和BioNTech将在本周末公布目前疫苗对奥密克戎有效性的最新数据。另外，在货币紧缩预期上升的背景下，12月16日的美联储、欧洲央行利率决议尤为重要。总的来讲，短期市场情绪有所回暖，尤其是国内稳增长预期下，可以关注三大股指和内需型工业的短期机会。

策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>商品（内需型工业品、农产品）>国债；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。

宏观资产负债表：央行连续5日百亿逆回购，流动性充裕

宏观市场：

【央行】12月7日央行为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期，实现净回笼900亿元。

【财政】12月7日国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.42%；五年期主力合约跌0.16%；二年期主力跌0.05%。银行间主要利率债收益率上行1-4bp，国债收益率回调更明显。10年期国开活跃券210205收益率上行2.5bp报3.239%，10年期国债活跃券200016收益率上行2.2bp报2.899%。

【金融】12月7日货币市场利率全线上涨，银行间资金面收敛整体紧平衡。银存间同业拆借1天期品种报2.1431%，涨31.42个基点；7天期报2.1748%，涨3.95个基点；14天期报2.1691%，涨4.24个基点；1个月期报2.6348%，涨13.93个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1302%，涨31.47个基点；7天期报2.1519%，涨6.31个基点；14天期报2.1188%，涨8.03个基点；1个月期报2.4956%，涨11.47个基点。

【企业】12月7日各期限信用债收益率多数小幅上行，全天成交近千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1294只，总成交金额976.62亿元。其中716只信用债上涨，120只信用债持平，417只信用债下跌。

【居民】12月7日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-42%，商品房成交面积较前一日-37%；二线城市商品房成交套数较前一日78%，商品房成交面积较前一日83%；三线城市商品房成交套数较前一日73%，商品房成交面积较前一日78%。

近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策

国债期货：宽信用预期升温或引发短暂调整

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.26%、2.6%、2.73%、2.88%和2.84%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、24bp、12bp、62bp和28bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.38%、2.74%、2.94%、3.14%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、35bp、15bp、76bp和40bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.19%、2.25%、2.34%、2.41%和2.72%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为53bp、47bp、38bp、22bp和17bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.13%、2.16%、2.17%、2.36%和2.49%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为36bp、33bp、32bp、23bp和20bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.05%、-0.16%和-0.42%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.21元、0.08元和-0.03元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0242元、0.0273元和-0.0399元,净基差多为负。

行情展望：

公开市场上，央行OMO净回笼900亿，资金面边际收紧，期债低开低走，长端利率大幅上行。消息面上，11月进出口数据再超预期，央行下调再贷款利率25bp，总体而言对市场影响甚微。降准的利好支撑昙花一现，呈现出利多兑现即为利空的意味，主因虽降准略超预期，但目的仍是宽信用，意味着资金淤积在银行间市场的时间较短，降准的利好效应有限。政治局会议再度点燃地产放松预期或是期债快速调整的原因，目前我们倾向于认为，近期降准的利好效应或败于宽信用预期升温的利空效应，从而引发期债短暂调整。若看更长时间，宽信用政策仍难实质性兑现，流动性仍保持平稳，可以采取逢跌买入的思路，期债维持谨慎偏多的态度。

套利方面，基差快速反弹，T合约的正套机会稍纵即逝，把握难度较大；跨品种价差连续上行，或受宽信用预期导致长债下跌更多所致，暂时维持观望的态度，主因资金平稳，宽信用预期反复。

风险提示：流动性收紧；放松地产信贷

股指期货：A股高开低走，大小指数再次分化

A股高开低走，大小指数再次分化，地产为首的权重股表现不俗，题材股则延续弱势。上证指数收盘涨0.16%报3595.09点，深证成指跌0.38%报14697.17点，创业板指跌1.09%报3368.78点，万得全A跌0.36%；两市成交额连续33个交易日突破万亿规模。房地产板块崛起带动产业链大涨，绿色电力概念继续活跃；锂电池概念重挫，宁德时代跌超4%，全天成交额近140亿元。北向资金净买入79.49亿元，连续5日净买入。

7月降准0.5个百分点主要用于置换7月15日到期的4000亿MLF，本次降准也是0.5个百分点，12月15日有9500亿的天量MLF到期。本次降准多是出于平抑年末资金面供需紧张的考量，本次降准后将降低金融机构资金成本每年约150亿元，共计释放长期资金约1.2万亿元。对于股票市场来说，降准标志着未来信用的逐步企稳回升，有利于改善市场对于政策转暖以及宽信用的预期，对于提高整个市场的风险偏好具有一定的正向作用。

中长期来看，一方面随着经济下行压力的增强，地产政策存在边际放松的可能，另一方面随着央行定向贷款支持政策的继续发力，国内信用环境存在着边际改善空间，近期各项碳减排支持工具推出后，2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款也即将落地；近日召开的国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。国内信用环境预计在上半年逐渐改善。国内股指的走势与信用有较大的相关性，国内M1同比与Wind全A月度同比走势具有较大的相关性，国内信贷脉冲领先沪深300月度收益率大概半年左右，未来随着国内信用环境的逐渐改善，国内信贷脉冲或止跌企稳，有所反弹，滞后于信贷脉冲的国内股指也将表现偏强。

投资主线方面，我们认为继续可关注以下三条主线。第一：科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”，加快科技发展，加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向，中长期来看，科技板块的景气度料会持续处于高位。具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行，目前已经较低点上行超过10%。第二：关注地产、券商、保险等低估值板块，近期房地产的边际宽松对地产板块有支撑，整体A股风险偏好的抬升有利于大金融板块。第三：关注成本端压力下行，盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力，上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎，今年营收和净利润的基数很大，明年该数据面临压力。

策略：谨慎偏多

风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险。

原油：油市仍旧处于病毒消息混沌期

近期福奇和世卫生组织先后发表了关于奥密克戎病毒的相关言论，市场理解为病毒消息的利好，油价连涨两日，但就目前来看，市场仍旧处于对奥密克戎消息的混沌期，由于仍旧缺乏关键数据和信息，因此目前市场选择交易头条新闻，这使得近期原油价格的波动率持续增加，但即便是抛开奥密克戎的影响，基于明年基本面，原油市场的供需缺口仍将显著收窄，库存周期从去库转为累库，除非明年伊朗石油无法重返市场叠加奥密克戎影响有限，但就目前来看不管伊朗核谈还是奥密克戎均没有确切结果或者预期，这意味着随着更多消息和结果的出现，市场行情可能出现反复，波动率将维持高位水平。当前油市仍由消息面主导，而非自身基本面因素。

策略：中性，行情走势偏震荡

风险：中东地缘政治风险，变种病毒影响不及预期 

燃料油：新加坡低硫现货升贴水有所回落

昨日新加坡低硫燃料油现货贴水有所回落，下降4.49美元至16.69美元/吨。有市场传闻由于新加坡低硫油现货偏紧，本月将有大约10万吨货物从我国出口到新加坡，这一贸易流向与正常情况（我国从新加坡进口）反了过来，但也反映新加坡市场的紧张程度。此外，这种“逆向”的出口对我国市场存在边际收紧效应，利好LU，叠加近日原油价格呈现反弹态势，LU价格有望受到双重提振。但目前新型病毒的信息仍未完全明确，近期仍需注意原油端的波动风险。

策略：中性，暂时观望为主

风险：无

沥青：原油带动期价反弹，但现货端仍偏弱

观点概述：近日市场对奥密克戎病毒的担忧有所减弱，原油价格显著反弹，并带动沥青盘面回升。但是沥青自身基本面仍然疲软，需求逐渐步入淡季，现货价格持续承压，昨日东北、山东市场价格出现小幅下调。近期建议关注原油端趋势与冬储展开的情况，尤其是原油端，如果奥密克戎病毒的影响被证实是较小的，那么前期由恐慌带来的油价超跌可能会有所反弹，进而从成本端路径提振基本面较弱的沥青市场。

策略建议及分析： 

建议：中性，暂时观望 

风险：无

PTA：宁波逸盛有降负预期，PTA加工费快速拉升

一、浙石化新装置投产后，总负荷提升仍慢

（1）浙石化PX总共900万吨装置总开工率上仅在65%附近，提负进度仍慢。前期PX加工费已左侧压缩至低位，底部盘整。（2）中金和镇海石化目前正常运行，关注后续潜在影响。

二、镇海疫情导致逸盛新材料有降负预期

（1）疫情原因对镇海区临时实施封闭管理，物流已受影响，逸盛新材料360万吨装置有降负预期。

三、周二产销放量

（1）长丝降价促销放量。

平衡表展望：聚酯工厂集中减产降负预期下，PTA工厂检修预期全兑现背景下，12月预期小幅去库。PTA加工费再压缩空间亦有限，若加工费低位或吸引亏损性检修以再平衡。目前绝对价格驱动来源于原油价格波动。

策略建议：（1）单边：观望，目前PTA加工费反弹至短期稍高位，下方空间有限，PX浙石化新增产能压制加工费亦已到低位。（2）跨期套利：观望。

风险：原油价格大幅波动，PTA工厂检修兑现进度，浙石化PX新装置提负进度，聚酯工厂联合减产进度。

甲醇：内地再度松动

一、周初西北指导价继续松动

（1）内蒙周初指导价再度松动，北线2250元/吨，南线2230元/吨（-20），出货有待观察。山东河北继续松动降价。（2）川渝气头逐步兑现停车。但仅至1月上中旬。

二、外盘装置提负仍慢，宁波富德检修

（1）港口基差小幅反弹。（2）宁波富德兑现检修；外盘提负仍慢，marjarn+busher仍然低负荷运行，关注marjarn后续有检修可能。马油170万吨周初传出故障检修消息。（3）关注12月到港减少的兑现情况。（4）前期市场在煤化工估值下跌VS12月进口下滑的平衡表改善预期，两个逻辑之间有所摇摆。动力煤站稳后，市场逐步交易12月去库预期。

12月平衡表展望：12月持续去库预期。

策略思考：（1）单边：谨慎看多，市场交易逻辑逐步从成本坍塌转向12月去库预期。（2）跨品种套利：12月平衡表预判甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：1-5价差逢低做扩。

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO企业检修及恢复的兑现情况。

橡胶：港口库存继续下降，降幅放缓

7号，RU主力收盘14510（-120）元/吨，混合胶报价12975元/吨（-75），主力合约基差-810元/吨（+145）；前二十主力多头持仓91889（+4750），空头持仓135229（+9336），净空持仓43340（+4586）。

7号，NR主力收盘价11240（-105）元/吨，青岛保税区泰国标胶1765（-5）美元/吨，马来西亚标胶1760美元/吨（-45），印尼标胶1730（-20）美元/吨。主力合约基差-246（-40）元/吨。

截至12月4日：交易所总库存209283（+20933），交易所仓单154530（+14060）。

原料：生胶片56.15（-0.65），杯胶47.85（-0.65），胶水57.5（-2），烟片59.26（-1.41）。

截止12月3日，国内全钢胎开工率为62.98%（-2.98%），国内半钢胎开工率为62.17%(-0.08%）。

观点：截至上周末的国内港口库存延续下降，因下游拿货减少，带来下降幅度进一步放缓，但到港量仍未看到明显增加，反映出船期问题还没有实质改善。本周泰国南部主产区雨水将减少，预计产量有所回升，昨天泰国市场原料价格明显回落。昨天盘面因国内降准提振，价格小幅走高后重新回落。国内重卡销售继续示弱，而终端承接有限，导致近期轮胎厂成品库存重新回升，短期将抑制轮胎厂的原料采购需求，本周总体供需偏弱，预计价格弱势运行为主，但因盘面价格接近国内原料价格成本线附近，预计空间有限。

策略：中性，观望为主

风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。

贵金属: 美国国会就提高政府债务上限的计划达成协议

宏观面概述

据金十讯，美国国会两党打破僵局，就提高政府债务上限的计划达成协议，避免了违约风险。先前发誓说不会配合民主党提高上限的参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔周二表示，他与参议院多数党领袖查克·舒默就一项操作程序达成协议，可允许民主党仅凭党内赞成票提高债务上限。此外，在疫情方面，目前新冠变异毒株的蔓延对于市场的冲击似乎在逐渐减弱，这或许会在一定程度上削弱贵金属的避险功能，不过目前贵金属价格波动相对有限，市场仍持较为谨慎的态度。

基本面概述

上个交易日（12月07日）上金所黄金成交量为14,506千克，较前一交易日下降38.76%。白银成交量为1,563,712千克，较前一交易日下降47.93%。上期所黄金库存为5,154千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨19,041千克至2,292,450千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为982.64吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,910.75吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（12月07日），沪深300指数较前一交易日上涨0.60%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.04%。而光伏板块则是较前一日上涨1.21%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

镍不锈钢：镍短期供需偏强，但中线存在忧虑

镍品种：

昨日市场传闻Saturonse宣称开发出了增强型铝离子电池，自称性能好于现有的锂离子电池，不过此事真实性尚有待考验，预计暂时影响有限。昨日白天镍价弱势运行，现货市场成交尚可，现货升水小幅走强，不过近期将陆续有进口货源补充。

镍观点：镍当下供需偏强，全球镍库存仍在持续下滑，低库存状态下价格上涨弹性偏大。但短期硫酸镍消费偏弱，镍豆自溶经济性大幅度走弱，不锈钢年终检修亦对镍消费形成拖累，且镍中线供应存在忧虑，2022年高冰镍和湿法中间品新增产能较多，镍价中线不太乐观，暂持观望态度。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

近期部分不锈钢厂公布年终检修计划，或一定程度上缓解供应压力，但因年终消费淡季，不锈钢进入供需两淡格局。昨日不锈钢现货市场情绪略有改善，但整体成交依然表现一般，基差处于相对低位，不锈钢期货仓单亦维持历史低位。

不锈钢观点：当前不锈钢表现为供需两淡格局，临近年终部分不锈钢厂计划检修减产，但消费亦处于淡季，价格并无上行驱动力，随着不锈钢库存逐步累升，价格维持弱势，但因期货仓单处于极低水平，不锈钢厂即期利润处于亏损状态，当前价格暂不宜过度看空，暂时观望。   

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢仓单、不锈钢消费。

铜：市场对疫情蔓延的担忧减弱 但铜价仍维持震荡

现货方面：据SMM讯，随着近日充足的货源入市，外加隔月基差BACK结构收窄至250-300元/吨区间，令持货商恐慌情绪加剧，平水铜欲甩货换现下升贴水呈现快速回落之态。好铜因金川大板和CCC-P等进口铜的流入导致早市报价集中于升水100元/吨，但市场青睐度依旧不高，贸易商砸价换现意愿加强，好铜升水开启调降之势，先是调降至升水70元/吨附近场买兴全无后，持货商见势再度调降至升水30元/吨附近，下游依旧驻足观望，持续等待调价，第二时间段贸易商继续大幅调价至贴水20-升水50元/吨，与平水铜几乎难见价差，成交依旧僵持。平水铜因好铜大幅砸价换现导致报价同步出现快速调降之势，早市由升水60-70元/吨快速调降至平水-升水30元/吨，但下游订单并无明显改善，且盘面飘红令买盘热情降至低点，几乎难见成交，第二时间段，在好铜的持续砸价压价下，平水铜继续调降至贴水50元/吨-平水区间，欲抢跑道者才有成交机会，市场变为买方主导。湿法铜也随波逐流，大幅贴水之势难挡，早市由贴水100-50元/吨一路调降至贴水180-130元/吨，市场成交寥寥，尾盘听闻贴水160元/吨的BIRLA和贴水250元/吨的NORLISK, 然而不得市场青睐，参与者寥寥。

观点： 

宏观方面，据金十讯，美国国会两党打破僵局，就提高政府债务上限的计划达成协议，避免了违约风险。先前发誓说不会配合民主党提高上限的参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔周二表示，他与参议院多数党领袖查克·舒默就一项操作程序达成协议，可允许民主党仅凭党内赞成票提高债务上限。此外，昨日中国方面所公布的出口数据也展现出 靓丽的结果。而在疫情方面，目前市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧似乎有所减弱，昨天部分商品价格（如黑色系）大幅走高，不过有色板块反应相对平淡。

基本面来看，上周起矿端受疫情的干扰较大，据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸；二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定；甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到二季度高位。终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数据上看再次显现，库存方面，12月3日社库8.27万，环比上周五下降0.77万吨。其中广东库存0.59万吨已迫近历史最低位，因此带动华南铜升贴水的快速上行。上海库存在上周增加后，再度去库0.17万吨。SHFE周度去库4548吨至7389吨，已降至2014年7月以来最低水平。LME周度去库5450吨至7.8万吨，去库态势仍在持续。

总的来看，基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

策略：

1. 单边：中性  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 

锌铝：降准提振有限，铝价延续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水68.5美元/吨，前一交易日升水78.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22880~22920元/吨，双燕成交于22900~22950元/吨；0#锌普通对2201合约报升水30~80元/吨，双燕对2201合约报升水60~100元/吨；1#锌主流成交于22810~22850元/吨。昨日锌价震荡，早间持货商普通锌锭对均价报至升10~20元/吨，对2201合约报至升水30~50元/吨，早间贸易环节继续挺价出货，由于宁波九龙仓疫情封锁，导致宁波消费转至上海，带动上海地区消费。进入第二时段，升水飙涨，持货商普通锌锭对2201合约报升水80元/吨。整体看，宁波消费转至上海地区，带动市场出货转好，另外传闻市场出现倒票行为叠加部分企业收货，带动升水大幅上涨，而双燕由于减产，升水亦上行至三位数，昨日整体成交回暖。

库存方面，12月07日，LME库存为15.21万吨，较此前一日下降0.06万吨。根据SMM讯，12月06日，国内锌锭库存为13.16万吨，较此前一周上涨0.15万吨。

观点：昨日沪锌日盘延续震荡走势，夜盘开盘有所回升。宏观方面，央行决定15日全面降准，释放长期资金约1.2万亿元。海外方面，奥密克戎肆虐，世界多国均已发现感染病例。目前Ivanhoe矿业公司表示变异病毒对南非以及刚果（金）的锌矿暂无影响。欧洲电价维持高位，不排除后续会有冶炼企业扩大减产的可能。国内方面，11月国内50家锌冶炼厂精炼锌产量环比增加。北方环保督查已启动数日，锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，副产品硫酸价格也有所回落。需求端，受环保政策影响，镀锌厂、锌合金厂家订单疲弱，预计年前消费都不会有所改善。而随着冬奥会的到来预计北方环保政策或将加强，持续扰动上下游开工。库存方面，锌锭社会库存较上周五小幅累库。价格方面，锌市场延续供需双弱格局，价格基本回归基本面，需警惕海外及宏观相关消息对市场的刺激 ，预计锌价高位震荡为主，建议单边观望。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水13.50美元/吨，前一交易日升水15.25美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于18770元/吨，午前窄幅震荡于18600-18800元/吨区间，午后空头减仓带动盘面上行，日内摸高18900元/吨，尾盘略有回落，终收于18790元/吨。较前一交易日结涨80元/吨，涨幅0.43%。持仓量减4110手至18.7万手，成交量27.4万手。

隔夜沪铝对“降准”信息反馈不足，实际重心未能提升，当前终端市场消费信心仍待提振，虽然周内铝锭去库2.4万吨，且华东铝锭出库延续走高，但当前格局下，多头动力不足，相对于空头保值意愿，当前多空对比下，空方仍占主动。仅现货端对去库反馈稍显坚挺，早盘华东现货贴水50元/吨附近，延续持稳走势，华东现货成交集中18670-18690元/吨。

中原（巩义）地区早盘成交对盘面贴50元/吨附近，当地下游入场积极，对盘面贴水较昨日收窄近30元/吨。

库存方面，截止12月07日，LME库存为89.37万吨，较前一交易日下降0.48万吨。截至12月06日，铝锭社会库存较上周下降2.4万吨至97.8万吨。

观点：昨日沪铝偏弱震荡，夜盘略有回升。据海关总署数据，2021年11月未锻轧铝及铝材出口量50.93万吨，环比增长6.2%，同比增长20.1%。2021年1-11月累计未锻轧铝及铝材出口量为505.63万吨，同比去年增长14.9%，创自2020年3月以来出口总量新高水平，主因国外需求旺盛，出口数据表现良好。近日山东港口烟台港金波联合港口正式投入运营中国铝产业供应链，据悉金波联合港口可满足1000万吨铝土矿年出口需求。基本面上，供给端增量有限，短期难有大规模复产出现，北方地区因双限政策及冬奥会临近，未来有进一步趋紧的可能。成本端方面，近日随着氧化铝价格回落，电解铝冶炼企业亏损情况有所缓解，部分企业生产重回盈亏平衡线，需关注后续电价下行力度。消费端，持货商挺价出货，接货商按需低价采购，市场交投欠佳，持续关注下游消费情况。近期下游补库补订单需求表现尚可，消费端阶段性好转，但需警惕下游加工企业因采暖季环保要求及冬奥会影响再度限产。库存方面，国内铝锭社库持续去库。价格方面，当前国内电解铝市场多空矛盾较为温和，需警惕宏观和消息面对市场情绪的扰动，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

钢材：多重利好消息刺激，黑色商品集体反弹

观点与逻辑：

昨日，黑色板块集体出现大幅反弹，截止收盘，螺纹2205合约收于4448元/吨，较前日上涨89元/吨；热卷2205合约收于4632元/吨，较前日上涨86元/吨。热卷螺纹价差2201合约为158元/吨，2205合约为184元/吨。现货方面，昨日上海螺纹现货4860元/吨，较前日上涨30元/吨；上海热卷4900元/吨，较前日上涨50元/吨。成交方面，昨日全国建材成交20万吨，与前日增加2万吨。

整体来看，央行全面降准、地产政策回暖，未来经济稳中求进，受此政策加持，钢材前景乐观。近日，钢材消费节奏发生变化，直接导致螺纹出现了逆季节性的消费好转和库存去化。由于产量严格管制，使得长流程利润暴增，但短流程成本高企，高达4600元/吨，这在冬季对螺纹形成最大的成本支撑。然而，当下钢厂的高利润，加之后面的淡季来临，给冬储带来压力巨大，为此，谨防下跌风险。

策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：北方地区冬季限产、房地产走势、铁矿石及其他原材料价格等。 

铁矿石：宏观利好现，市场热情燃

观点与逻辑：

受央行下调准备金以及中央政治局会议精神等宏观利好消息，铁矿石期货市场热情迅速点燃，黑色板块整体飘红，尤其以铁矿石涨幅最为亮眼，涨幅一度接近涨停，最高上探673.5元/吨，盘中增仓超过8万手，最终收盘价659.5元/吨，较昨日大涨44元/吨，涨幅位居黑色板块首位。现货各品牌铁矿上涨20-50元不等。

供应端，全球铁矿石发运量和到港量持续环比上涨，铁矿石库存仍在走高，虽然钢铁企业目前有较高的利润，但受限产影响，全国高炉开工率仅为47.8%，河北地区更是仅有37.8%，因此钢厂铁矿石库存也在累积。

短期来看，受高库存，供给增加，需求减少，北方地区限产等因素影响，铁矿石需求偏弱。但长期来看，受宏观经济政策影响，尤其是中央政治局工作会议对房地产业“”促进房地产业健康发展和良性循环“的表态，市场对未来房地产业的复苏和提振非常有信心，因此钢铁消费也将出现一定程度的反弹，后续市场比较乐观。

策略：

单边：谨慎看涨

套利：无

期现：无

期权：无

跨品种：无

关注及风险点：房地产相关政策，钢厂限产，建材钢库存，海外矿山开采计划等。 

双焦：焦化利润修复，库存结构好转

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2205合约收于2949元/吨，涨106.5元/吨，涨幅3.75%。日照港准一级焦炭报2730元/吨涨30元/吨。在各地煤炭保供陆续完成之际，环保、安监、能耗双控和两高项目治理又开始在全国范围内相继展开，焦炭的供给偏弱。需求在钢厂长流程利润高企的前提下，有望持续得到好转，库存开始从焦化厂向钢厂转移，港口库存也开始触底反弹，焦炭现货价格企稳。

焦煤方面：昨日焦煤2205合约收于2040元/吨，上涨80元/吨，涨幅为4.08%；S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2260元/吨环比持平。11月中国进口煤及褐煤3505.2万吨，环比增加811.2万吨。1-11月中国累计进口29232.1万吨，同比增10.6%。在各地煤炭保供陆续完成之际，环保、安监、能耗双控和两高项目治理又开始在全国范围内相继展开，焦煤的供给端在此前提下，后期过度宽松的预期有所降低，国内供应或将回归常态。需求端随着焦化利润的修复，有望环比好转。库存开始从煤矿向焦化厂转移。 

整体来看，前期由于钢厂和焦化厂同时处于亏损状态，产业链焦炭和焦煤的库存主要积压在上游的焦化厂和煤矿端，目前随着两者利润的修复，各环节上游的库存有望向下游逐步转移，库存结构得到一定改善。与此同时，淡季和冬储的预期下，成材的价格季节性预期偏弱，钢厂利润又高出焦化利润较多，钢厂利润有望逐渐通过原料焦矿的上涨，逐步走缩，整个冬季，在原料补库的季节性需求下，双焦或将维持震荡偏强格局。

策略：

焦炭方面：中性观望

焦煤方面：中性观望

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂的停限产程度，能耗双控和安全环保政策，煤炭进出口等。 

动力煤：矿区价格继续下跌，港口情绪较为悲观

期货与现货价格：

 昨日期货盘面震荡偏弱，主力合约2205收于686.6元/吨，收跌0.64%。产地方面，矿区保供矿销售稳定，目前矿区情绪较为悲观，榆林和鄂尔多斯地区价格继续下跌，且跌幅比前期均有扩大态势。港口方面，煤价下跌趋势中，市场情绪偏弱，贸易商主动降价出货，市场需求冷清。进口煤方面，1-11月份我国共进口煤炭29231.1万吨，同期增长10.6%，11月份进口量再创新高，达3505万吨。运费方面，截止上一个交易日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1497.12，跌幅7.53%

观点与逻辑：后期天气逐渐寒冷，用煤需求不断在增加，短期内需求支撑煤价。但考虑到当前电厂库存虽然依然处于低位，但是增速较快，且没有拐头向下迹象叠加当前煤矿日产不断突破历史新高，煤炭供应宽松格局将逐渐显现，价格主要回落合理区间，期货盘面短期建议中性偏空为主。

策略：

单边：中性偏空

期权：无

关注及风险点：国家政策变动尤其是保供政策，水电的替代减弱，电厂进购力度强弱，煤矿事故，资金情绪波动，港口的累库超预期。

玻璃纯碱: 玻璃需求环比改善，纯碱下游采购偏弱

观点与逻辑:

玻璃方面，市场消息京津冀地区10号加工厂停产，目前消息仍有待进一步确认。昨日盘面主力01合约震荡偏弱，收盘1873元/吨，下跌60元/吨。现货端，市场情绪有所回暖，全国均价2152元/吨，环比上涨0.65%。沙河市场整体成交尚可，部分规格市场价格略有回落。华中地区价格上涨2-3元/重箱。华南区域市场交投氛围尚可，近日企业接连提涨下，整体产销稍有走弱，下游采购刚需为主。西南地区价格暂稳，出货情况较好；西北地区出货较前期有好转迹象。整体上看，政策调整预期下，下游适量备货，企业产销好转，期货目前贴水，短期仍有上涨动能。

纯碱方面，昨日期货盘面小幅震荡，收盘2522元/吨，上涨20元/吨。供给端，安徽红四方纯碱装置计划12月15日检修，预计15天，产能30万吨。需求端，轻碱下游用户按需采购为主；重碱下游部分浮法玻璃企业采购意愿不高，抵触情绪较强。整体上看，玻璃利润未有明显好转前，纯碱难有表现，震荡对待。

策略：

纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，短期反弹，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期。

油脂油料: 油脂继续反弹，粕类震荡下跌

前一交易日收盘油脂继续上涨，粕类震荡下跌。美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2021年12月2日当周，美国大豆出口检验量为2,246,664吨，此前分析师预估区间为185-232.5万吨，前一周修正为2,258,305吨，初值为2,142,844吨。巴西咨询机构AgRural公司发布的数据显示，截至12月2日，巴西2021/22年度大豆播种进度达到94%，比前一周推进了4个百分点，高于去年同期的90%。作为对比，之前一周大豆播种也是推进了4个百分点。巴西外贸部下属的对外贸易秘书处公布的数据显示，截至12月第一周，巴西大豆出口为31.39万吨，去年同期为27.41万吨。截至12月第一周，日均大豆出口为10.46万吨，较去年同期的1.25万吨大增740%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)周一发布的数据显示，2021年11月1-30日马来西亚毛棕榈油产量环比下降4.74%，至165万吨，其中，马来半岛产量下降5.64%，东马来西亚产量下降3.29%，沙巴州产量下降4.90%，沙捞越州产量增加2.14%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+80，菜粕现货基差RM01-10；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+400，华北地区豆油现货基差y01+550，华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。马棕产量仍处低位，加拿大菜籽大幅减产，全球大豆供需紧平衡，供应端的持续紧张使得油脂价格易涨难跌，油脂价格仍处长期上涨趋势。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：国内外政策风险

玉米与淀粉：期价窄幅震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体弱势，东北与华北产区多有下跌，局部地区小幅上涨，南北方港口稳中有跌；淀粉现货价格则继续弱势，部分地区报价下调10-40元不等。玉米与淀粉期价全天窄幅震荡运行，收盘价较前一交易日变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，我们建议近期重点关注临储小麦拍卖政策，如果临储小麦拍卖重启，则市场矛盾有望转向东北产区新粮上市压力，期现货价格趋于下跌；如果小麦继续停拍，则市场焦点仍将停留在华北供需缺口上，期现货则有望相对抗跌。对于淀粉而言，在前期正反馈逻辑之后，近期供需趋于宽松，但近月基差和华北产区成本支撑依然存在，后期重点留意负反馈的持续性，成本端重点留意华北产区，而供需端则重点留意行业开机率和库存情况。

策略：中期维持看多，短期谨慎看空，建议谨慎投资者持有玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者持有单边空单。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格持稳

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格趋于稳定，主产区均价持平在4.57元/斤，主销区均价持平在4.79元/斤。期价全天震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨26元，5月合约上涨1元，9月合约下跌3元，主产区均价对1月合约升水228元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货小幅回落

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价多有下跌，外三元均价17.54元/公斤，较上一日下跌0.22元/公斤，15KG外三元仔猪均价25.11元/公斤，较上一日下跌0.01元/公斤；期价近弱远强分化运行，其中主力合约即2201合约下跌255元，对全国均价基差上涨35元至2575元。

逻辑分析：考虑到目前生猪养殖利润已经有所改善，再加上已经进入12月，市场消息称规模企业出栏意愿增强，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或临近尾声，继而带动期价趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，而冬至前仍是华南、西南地区熏腊需求的高峰期，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。

策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，镍减仓首位

品种流动性情况：

2021-12-07，镍减仓29.48亿元，环比减少6.48%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓78.56亿元，环比增加11.46%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；棉花、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、铁矿石、原油分别成交1182.85亿元、1111.86亿元和949.9亿元（环比：6.6%、44.85%、-20.32%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-12-07，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交3168.41亿元、2943.33亿元和2927.69亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2021年12月7日，沪深300期货(IF)成交1238.52亿元，较上一交易日增加2.0%；持仓金额2661.55亿元，较上一交易日减少0.35%；成交持仓比为0.47。中证500期货(IC)成交1393.26亿元，较上一交易日增加22.72%；持仓金额3988.4亿元，较上一交易日增加1.87%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交519.13亿元，较上一交易日减少5.04%；持仓金额927.05亿元，较上一交易日增加1.72%；成交持仓比为0.56。

国债期货流动性情况：

2021年12月7日，2年期债(TS)成交324.7亿元，较上一交易日增加53.79%；持仓金额680.3亿元，较上一交易日增加2.54%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交334.18亿元，较上一交易日增加21.35%；持仓金额715.11亿元，较上一交易日减少3.41%；成交持仓比为0.47。10年期债(T)成交960.43亿元，较上一交易日增加39.85%；持仓金额1515.39亿元，较上一交易日减少2.21%；成交持仓比为0.63。