注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧洲央行仍维持偏紧步伐 美国GDP短暂回升

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

10月27日，欧洲央行加息75bp落地，对于后续加息步伐，欧洲央行表示“预计将进一步提高利率，以确保通胀及时回到2%的中期通胀目标。”对于是否开启缩表，欧洲央行表示“将改变其目标较长期再融资操作(TLTRO)的条款和条件”。消息公布后，欧元兑美元短暂跌破1关口，欧洲利率小幅回落，显示市场不看好后续欧洲持续收紧。另一方面，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点。

我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，一、对比衍生品定价和实际加息路径来看，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期；二、全年目前的加息定价在4.5%-4.75%，结合2Y美债利率锚定联邦目标利率，以及假设10Y-2Y国债利率维持在低位区间，10Y国债利率年内高点判断在4.3%左右；三、近期美联储官员有释放鸽派信号的动作，2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利10月21日发表了偏鸽言论。四季度来看，我们判断美元指数或已出现本轮升势的顶部，逐渐转入震荡阶段，而11月议息会议前后美债利率也有望见顶，紧缩预期的缓和对全球风险资产尤其是股指带来一定支撑；更长周期来看，则需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险。

国内经济筑底企稳，但边际改善仍偏慢。国内三季度GDP略超预期。一、9月经济数据延续改善，固投和工业增加值累计同比均较前值有所回升，前瞻的9月制造业PMI和金融数据均给出经济乐观新高，但在疫情扰动下，9月调查失业率有所回升；二、出口的下行拖累不容忽视，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；三、高频数据好坏参半，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，可以关注黄金战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：关注10月制造业PMI

策略摘要

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。 

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.76%、2.25%、2.46%、2.69%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、45bp、24bp、93bp和44bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.9%、2.3%、2.58%、2.82%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、52bp、24bp、92bp和51bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.85%、2.2%、2.09%、2.06%和2.05%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为20bp、-16bp、-4bp、22bp和-14bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.76%、2.01%、2.06%、1.67%和1.74%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为-2bp、-27bp、-32bp、-9bp和-34bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.12%和0.17%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.05元、0.02元和0.08元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1665元、0.1908元和0.2597元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日央行逆回购净投放继续显著放量，紧张的资金面继续缓和，国债利率延续下行，期债反弹。近期密集迎来海外央行利率决议，预计欧美大幅度加息对国内利率的影响有限。

三季度和9月经济数据总体超预期，表现为GDP和工业增加值超预期，但结构仍令市场担忧，表现为消费、出口延续下行。由于此前PMI大超预期，市场对于9月经济回暖有较充分的预期，故经济数据公布后，期债反应不强。我们注意到三季度稳增长政策密集出台，但效果并未显现，居民、政府和企业三大部门加杠杆力度有限，导致四季度经济即使复苏，力度大概率不会太强，尤其是在地产销售筑底时间拉长的背景下，这支撑债券牛市在四季度延续。

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：政策再推稳经济，北向资金回流

沪深两市双双高开，三大指数早盘冲高，午后涨幅有所收窄，受宁德时代、爱尔眼科等权重股下跌影响，创业板指收跌超1%。截至收盘，上证指数跌0.55%报2982.90点，深证成指跌0.63%报10750.14点，创业板指跌1.50%报2337.25点；两市成交额为9239亿元；北向资金全天净买入9.59亿元，连续三日净买入。盘面上，计算机、传媒、房地产板块领涨，食品饮料、美容护理、公用事业板块跌幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.61%报32033.28点，标普500指数跌0.61%报3807.3点，纳指跌1.63%报10792.68点。

国常会再促稳经济。国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。会议部署加快释放扩消费政策效应，因城施策支持刚性和改善性住房需求；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。国常会通过财政金融政策性工具支持重点工程项目建设，意在提振经济，促进实体经济发展，鼓励消费，从而带动需求增长，同时改善企业盈利。

人民币升值带动市场情绪好转。央行、外汇局表示，要维护股市、债市、楼市健康发展、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，旨在鼓励企业融资来代替购入外汇，减少外汇市场对美元的需求，进而缓解人民币下行压力。政策调控助力人民币汇率回升，提振A股情绪，带动北向资金回流。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为石油石化、医药生物、基础化工、电力设备行业。

欧洲加息75bp，衰退风险凸显。欧洲如期加息75bp，但近期数据显示，欧洲通过加息控制通胀的效果并不明显，反而加大了衰退风险。美国三季度实际GDP年化环比上升2.6%，高于市场此前预期的2.4%，在连续两个季度萎缩后重回正增长，近期三季报披露，企业业绩兑现也引发盘面波动，关注下周美联储议息会议。

总的来说，国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，四季度政策再度发力，同时多部门加强协作，维护宏观市场稳定，人民币汇率趋稳，A股企稳。海外风险边际减弱，美联储紧缩预期或在年末迎来拐点，前期悲观情绪大多已经消化，A股迎来配置时点。行业方面，关注石油石化、医药生物、基础化工、电力设备板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多，套利关注多IC空IH。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、地缘冲突 

原油：欧盟制裁兑现后俄油贸易难度将增加

欧盟对俄罗斯石油制裁逐步兑现之际，对于俄罗斯而言，预计需要2~3个月找到使用G7国家油轮运输以及保险的方案，同时我们预计将会有一定数量的俄罗斯原油进入富查伊拉或者马来西亚等地进行调油以及更换产地证从而规避制裁，也将有一部分俄油将会转化为浮仓船货，从最终的影响来看，俄罗斯虽然依然能够通过贴水出售俄油的方式来进行贸易，但贸易难度增加将会导致俄油出口减量，我们预计这一力度将在50~100万桶/日。而对于欧盟而言，虽然替代俄罗斯原油并非难事，但炼厂的原料预计会更加轻质化，从而导致炼厂轻质油品收率上升，中重质油品收率下降。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：俄罗斯燃油出口维持高位，关注未来趋势

核心观点

■市场分析

目前俄罗斯燃油出口仍未出现下滑迹象，参考船期数据，10月份俄罗斯高硫燃料油发货量预计达到304万吨，环比9月增加92万吨。其中发往亚洲地区的量达到125万吨，环比9月增加13万吨。俄罗斯出口趋势的延续是当前高硫油（尤其是亚洲高硫油）市场的一个重要压制因素，但随着12月、2月的欧盟禁运生效（12月原油禁令、2月成品油禁令），俄罗斯油品出口乃至国内炼厂开工都将受到考验，考虑到当前高硫燃料油裂解价差处于历史低位区间，如果未来供应端压力能够边际缓和，那么市场结构有望得到一定程度的修复。

■策略

LU、FU单边价格中性偏多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

液化石油气：国际原油价格上涨，LPG期价持稳运行

■市场分析

10月27日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5154元/吨，较前一日下跌1.55%。

LPG期货市场价格延续持稳运行态势。从国际原油市场来看，10月26日，美国能源信息署（EIA）的最新数据显示，10月15日-21日当周，美国原油出口量激增至历史高点，原油及石油产品库存总量和汽油库存减少，加之美元汇率高位回落，国际原油价格出现走高，对国内LPG期价起到一定的氛围带动作用。从国内基本面来看，下游买盘积极性有所提升，但上游仍有让利刺激出货的操作，整体市场供需关系较前期有所向好。

民用气现货市场价格持续涨跌互现。从北方区域来看，西北市场延续稳势，市场成交氛围良好，卖方库存可控，业者多有撑市的意愿。东北市场价格小幅下行，市场稍显观望，支撑力度不足。华北市场价格延续跌势，卖方让利释放压力，下游随行就市。山东市场价格以盘整为主，下游用户拿货热情尚可，厂家整体出货温和。

从南方区域来看，华东市场价格以守稳为主，下游补货力度一般，部分卖方仍有出货需求。沿江市场价格稳中再度小涨，卖方供应进一步下降，销售无忧。华南市场价格整体持稳盘整，需求出现向好，对市场形成支撑。

■策略

最近几日，随着国内基本面的走强，国内LPG期价小幅上行。但目前国际原油价格窄幅震荡整理，对国内LPG期价指引不太明确，加之外盘延续偏弱运行的态势，建议近期以观望为主。

■风险

外盘持续偏弱运行，国内供需对比变化，秋季气温变动

石油沥青：库存仍维持低位，压力或逐渐显现

核心观点

■市场分析

近期供需节奏没有大幅度的错配，国内沥青库存仍维持在低位。根据百川资讯最新数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到30.83%，环比前一周增加0.45%。与此同时，沥青社会库存率来到20.5%，环比前一周下降0.6%。当前低位的库存对沥青现货价格及基差结构形成一定支撑，短期市场压力有限。但往前看，我们预计需求将继续跟随季节性回落，相对而言供应端韧性更强，10月结束后沥青平衡表存在边际转松的预期，需要关注库存拐点的兑现节奏。

■策略

单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：供需格局渐趋宽松，HH期价明显下行

■市场分析

10月27日，在美国市场，近期美国本土天然气产量持续位于高值区间，同时，天气预报显示，未来一周，美国大部地区气温并未有此前预期的冷，市场供需格局渐显宽松。此外，美国能源信息署（EIA）公布的库存数据显示，10月15日-21日当周，美国储气库的注气量较为乐观，致使NYMEX HH期价出现下降。

在西北欧大陆市场，在需求端，天气预报显示，未来一周，地区气温或将出现下降，这将刺激消费量的提升。在供给端，近期地区内LNG外送量了出现小幅的下滑。市场供需格局较前期有所收紧，ICE TTF和ICE NBP期价小幅反弹。

在东北亚市场，东北亚主要买家备货情况较好，日本和韩国国内库存水平较为乐观，目前采购12月份货源的意愿正在降低。同时，近日东北亚市场出现了转售货源的情况，地区供给较为充足，市场供需格局较前期宽松。叠加近期西北欧地区气价低位运行的影响，NYMEX LNG JKM（Platts）主力期货合约价格偏弱运行。

在中国市场，LNG市场价格延续跌势。液厂气方面，受前几日陕蒙市场降价的带动，西南、河南等地的出货价格有所下调。海气方面，华北接收站延续降价的趋势。整体来看，目前主要消费地天气较为温和，市场供需基本面延续宽松的格局。

■策略

随着北半球秋季进入尾声，整体市场偏弱的行情或即将结束，全球气价偏弱运行的格局或将得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕短期气温波动对价格带来的震荡。

■风险

东欧政治对抗持续，消费淡旺季转换，下游需求持续疲弱

甲醇：港口库存回落，港口基差企稳

策略摘要

逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地价格表现疲软，本周隆众西北厂家库存32.9万吨（+0.5）继续累库，西北待发订单量13.6万吨（-0.3）继续回落。

新增装置方面，久泰逐步提负，西北供应压力有所加大；另外关注宝丰三期后续试车进度。但另一方面，上游原料价格现实较为坚挺，给予成本支撑；但后续在暖冬预期下有价格回落风险，甲醇01合约盘面左侧交易此预期。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.18逐步进入检修，计划检修3周，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。天津渤化负荷偏低。另外，关注月底常州富德长停装置本周末或有重启预期，提振甲醇需求。

本周卓创港口库存51.9万吨（-0.6），江苏30.9万吨（-1.7），浙江9.8万吨（+1.4）。进口船货卸港仍慢，预计10月28日11月13日中国进口船货到港量在50万吨，到港压力稍回落。但港口基差开始冲高回落，反映此前10月下纸货补空最紧张时刻或接近过去。

■策略

（1）单边：逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：逢高做缩MTO价差。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：终端需求疲软，短期TA继续承压

策略摘要

逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，TA价格的低迷对PX价格有明显拖累，目前TA加工费偏低，关注后续额外亏损检修的公布情况。

核心观点

■市场分析

基差方面，TA基差555元/吨（-20），走弱趋势明显。PTA加工费378元/吨（-47），再次回到400以下。本周TA开工率73.6（-4.0%），TA负荷小幅回落，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨降负运行，福海创维持8成负荷，英力士珠海335万吨降负至8成。TA总体开工仍处于阶段性高位，PX的供应偏紧以及聚酯下游需求偏弱，库存消化偏慢的背景下，后续累库压力较大。

PX方面，PX加工费302美元/吨（0），关注300关口反弹可能行。海南炼化100万吨 10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨 8.29检修 3 个月，恒力一条225万吨10.24检修15天，山东威联化学新建220万吨重整装置目前 已投料进入预加氢环节，其配套 100 万吨 PX及30万吨纯苯目前预计11月中下旬前后 出产品。外国方面，SKGC 仁川9.23检修45天，FCFC 的72万吨装置 10.11 检修3周，另外，印度信赖低负荷运行但计划下旬逐步恢复PTA的大幅度下跌明显拖累PX，同时供需变化大不的情况下，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

终端方面，织造订单急剧下滑，对后续仍不乐观，虽然聚酯负荷维持在84%附近，呈现一定的韧性，但后续聚酯负荷压力会再度增加，11月份聚酯降负可能较大。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，目前TA加工费偏低，关注后续额外亏损检修的公布情况。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯提负速率。

EG：下游需求低迷，EG持续下跌

策略摘要

乙二醇开工率小幅滑落，装置检修小幅增加，以煤制工艺为主，主港库存小幅回落， 原油反弹，乙二醇成本支撑略强，但对市场影响有限，下游需求无明显改善。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-15元/吨（-3），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2816元/吨（-214），原油价格上涨，导致原油制EG生产利润下降明显，煤制EG生产利润为-2671元/吨（-78），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。本周乙二醇装置检修小幅增加，以煤制工艺为主。中石化茂名检修1个月，中科炼化因故障临时降负；通辽金煤延期至月底重启。山西沃能临时停车。湖北三宁临停1周，预计重启后降低负荷至6成左右。海外装置方面韩国KPIC延期重启。

进出口方面。周四EG进口盈亏-167元/吨（-90），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销55%（-35%），涤丝产销今日整体回落，短纤产销65%（+21%），涤短产销整体尚可。

库存方面。本周四隆众EG港口库存82.7万吨（-2），主港库存小幅回落。

■策略

（1）EG开工率连续回升，新装置不断提负，总供应量或持续增加，下游需求无明显改善。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：聚丙烯冲高回落，市场弱势运行

策略摘要

今日聚丙烯冲高后走低，盘面震荡，市场预期依旧偏弱。从供应端来看，前期检修企业陆续结束，整体供应增多。从需求端看，基差走强后，点价订单成交略有增加，瞬时需求产生，短期跌势放缓但仍显弱势。基本面整体不乐观，聚烯烃持续下跌弱势难改。后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存62.5万吨，较前一日-3.5万吨。虽然假期后有所小幅去库，但供需情况难言改善。

基差方面，LL华北基差在+310元/吨，PP华东基差回落至在+340元/吨。基差维持高位。

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率维持高位，PP开工率高位有所回落，但仍高于去年同期。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持在-50附近，HD开工率平稳回升，LL亦有所上升，但开工率增速低于HD。PP低融共聚-PP拉丝价差维持在区间高位，前期冲高持续性不强，对低熔共聚的排产影响有限。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：基本面整体不乐观，聚烯烃持续下跌弱势难改。后市关注基差变化，择机布局空单。

（2）跨期：暂观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：市场气氛低迷，PVC弱势运行

策略摘要

截止10.27日，PVC期货价格弱势运行；电石价格趋于稳定；PVC出厂价随期货下调；暂无新增检修企业；海外报价回落，出口窗口关闭；PVC下游制品企业订单一般；现货市场参与者谨慎观望。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.27日PVC主力收盘5735元/吨，环比下跌0.33%；前二十位主力多头持仓：490149（-7621），空头持仓：558564（-2787），净空持仓：68715（+3552）。

现货及企业动态：截止10.27日，华东（电石法）报价：6010元/吨（0）；华南（电石法）报价：6090元/吨（0）；山东信发PVC开工正常，出货一般，价格稳定，5型出厂报6000元/吨；宁夏英力特12万吨5型PVC型装置10月27日停车，3型开工正常，有一定库存，今日报价下调，5型电石料承兑出厂报价在5800元/吨，3型电石料承兑出厂报价在6000元/吨，部分商谈。

基差：截止10.27华南基差+19；华东基差+19；基差小幅走强。

上游原料：截止10.27日华北电石报价4300元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：PVC基本面依旧疲软，受高库存及低需求影响，期价进一步走低。短期或可关注氯碱利润缩窄对供给产生的缩量影响；但中长期看，目前供需预期相对承压，若库存加速累积，PVC估值不排除进一步下探的可能。

■策略

中性；PVC基本面偏空，期价弱势运行，激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：成本支撑可期，行情持续震荡

策略摘要

10.27日，尿素现货周度数据发布，周度产量105.10万吨，较上一周期增加3.98万吨；三聚氰胺产能利用率为60.73%，较上一周期涨5.29%；日产回升，需求也有所恢复；淡储及印标的预期，对行情有所支撑；受供暖影响，无烟煤价格坚挺，尿素成本端支撑较强；整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月27日尿素主力收盘2233元/吨（+4）；前二十位主力多头持仓：70235（+5811），空头持仓：69927（-685），净空持仓：-308（-3668）。

现货：10月27日山东临沂小颗粒报价：2430元/吨（+15）；山东菏泽小颗粒报价：2420元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2450元/吨（+20）。

原料：10月27日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-78美元/吨（0）。

生产：截至10月26日，煤制尿素周度产量76.67万吨（+5.99%），煤制周度产能利用率66.31%（+3.75%），气制尿素周度产量28.43万吨（-0.87%），气制周度产能利用率69.96%（-0.61%）。

库存：截至10月27日港口库存15.9万吨（+0.7），厂库库存97.43万吨（+3.67）。

观点：昨日尿素现货周度数据发布，周度产量105.10万吨，较上一周期增加3.98万吨；三聚氰胺产能利用率为60.73%，较上一周期涨5.29%；日产回升，需求也有所恢复；淡储及印标的预期，对行情有所支撑；受供暖影响，无烟煤价格坚挺，尿素成本端支撑较强；整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

■策略

中性：尿素产量增加，下游需求也有所回升，整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

■风险

煤炭价格波动，下游消费超预期

橡胶：产区原料价格震荡下行

策略摘要

下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润被逐步压缩，价格已经跌入低位区间，胶价下行空间逐步缩窄。

核心观点

■市场分析

10.27号，RU主力收盘12055（-130）元/吨，混合胶报价10375元/吨（-100），主力合约基差-605元/吨（+5）；前二十主力多头持仓100719（+1210），空头持仓122232（+1895），净空持仓21513（+685）。 

10.27号，NR主力收盘价9260（-175）元/吨，青岛保税区泰国标胶1280美元/吨（-10），马来西亚标胶1277.5美元/吨（-2.5）。

原料：生胶片48.53泰铢/公斤（0），杯胶39.45泰铢/公斤（-0.2），胶水47.3泰铢/公斤（0），烟片49.67泰铢/公斤（-0.43）。

截止10.21日：交易所总库存312540（+3560），交易所仓单285470（+1780）。

截止10.20日，国内全钢胎开工率为52.14%（-6.77%），国内半钢胎开工率为64.77%(+0.37%）。

观点：昨天胶价延续弱势，海外市场衰退预期的增加带来后期国内轮胎出口继续示弱的担忧加剧。目前天然橡胶全球供应增加较为确定，短期因国内供应压力有限，国内总体的去库格局延续，但11月预计在进口进一步回升下，国内库存将步入季节性累库周期。下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润被逐步压缩，价格已经跌入低位区间，胶价下行空间逐步缩窄。

■策略

中性，下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润被逐步压缩，价格已经跌入低位区间，胶价下行空间逐步缩窄。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:GDP数据向好 美元反弹但美债收益率回落

策略摘要

目前市场情绪对于经济数据以及官员讲话的态度相对敏感，单边投机操作应相对谨慎，但从投资组合资产配置的角度而言，则可适当逢低配置贵金属品种。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日在欧元区议息会议上，欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为连续第二次大幅加息75个基点。欧洲央行预计将进一步加息，只要有必要，资产购买计划再投资将继续。欧洲央行行长拉加德表示，尚未完成货币政策正常化，未来加息的规模将取决于数据，终端利率可能超过中性利率水平，可能不得不在未来几次会议上继续提高利率。而在美国方面，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高。这使得美元指数再回110上方，但10年期美债收益率则是跌破4%。在此过程中，贵金属价格则是维持震荡格局。目前市场情绪对于经济数据以及官员讲话的态度相对敏感，单边投机操作应相对谨慎，但在投资组合资产配置的角度而言，则可适当逢低配置贵金属品种。

基本面

上个交易日（10月27日）上金所黄金成交量为10,210千克，较前一交易日上涨9.93%。白银成交量为694,184千克，较前一交易日下降27.03%。上期所黄金库存为3,072千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨22,324千克至1,538,425千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为925.20吨，较前一交易日下降3.19吨。而白银SLV ETF持仓为15,065.53吨，较前一交易日上涨8.60吨。

昨日（10月27日），沪深300指数较前一交易日下降0.70%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.55%。光伏板块则是较前一日下降0.10%。

■策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：现货货源仍偏紧 持货商再现挺价情绪

策略摘要

总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能出现的逼仓情况。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，日内现货升水高开高走，均价较昨日上涨百元/吨，成交一般。早市，部分持货商主流平水铜下月票报于290~360元/吨，价差较大；低于300元/吨价格的货源被秒收，持货商迅速调价至300元/吨以上。主流交易时段，现货市场货源紧张，持货商上调价格，主流平水铜下月票报于300~310元/吨，好铜报于310~320元/吨；成交一般。第二时段，主流平水铜下月票报于320~330元/吨，好铜略高10元/吨；当月票也随之上调，上抬50~60元/吨。上午11时后，现货升水持续上涨，主流平水铜下月票报于340~360元/吨，上午收盘前，成交价上调至350元/吨。

观点：

宏观方面，欧元区议息会议上，欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期。在美国方面，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高。这使得美元指数再回110上方，但10年期美债收益率则是跌破4%。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力大。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，且并不急于成交。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.21日当周，国内电解铜产量19.68万吨，环比增0.12吨。上周炼厂检修逐步结束，冶炼产能受影响较小。

消费方面，上周在换月过后，叠加集中交仓的影响，铜价出现回落，并且持货商挺价情绪也有所放松，市场升贴水价格从2,000元/吨的水平回落至600元/吨左右。不过这样则是使得下游补库情绪有所回升，整体成交尚可。并且4季度整体需求预期存在向好的情况，故此就需求端而言，对于铜价或存在一定正向影响。

库存方面，昨日LME库存下降0.50万吨至12.58万吨。SHFE库存降低0.71万吨至3.07万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.34，较前一交易日上涨0.77%。

总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能出现的逼仓情况。

此后关注LME方面对于是否全面禁止俄罗斯金属入库的讨论。

■策略

铜：谨慎看多

套利：多CU2211空CU2302

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水继续下滑，市场成交偏淡

镍品种：

昨日镍价维持高位震荡，现货市场成交仍旧偏淡，俄镍现货资源相对充裕，现货升水继续回落。近日镍中间品供应偏紧，加之硫酸镍消费表现较好，硫酸镍价格偏强运行，但镍豆自溶硫酸镍即期利润仍处于亏损状态。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以偏强震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格高位回落，基差小幅回升，现货市场成交清淡，低价货源频出，但下游观望情绪浓厚。近日镍铁成交价重心上移至1400元/镍点（到厂含税），整体供应不宽裕，镍铁厂报价坚挺，铬铁价格亦表现偏强，304不锈钢成本处于高位。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，中线预期不乐观。但十一月份不锈钢原料价格仍将表现偏强，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，成本端支撑较强，钢厂利润并无明显改善导致产量增幅低于预期，消费端则表现一般，短期不锈钢价格以震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：现货运输部分受限 锌铝偏弱震荡 

锌策略观点

昨日锌价日间小幅上涨，主因美元指数走势放缓，宏观压力略有放缓，外盘带动内盘小幅上涨，夜间震荡为主。供应方面，随着国内矿端紧缺局面相对缓解，后续锌锭产量或缓慢提升，且近期除云南地区部分炼厂仍受限电限制暂未复产、广东及内蒙部分炼厂检修外，其他地区炼厂多已顺利复产。但华北地区管控仍较严，叠加内蒙等地区受疫情影响，锌锭运输受限，现货市场货源相对紧张。需求方面，部分下游企业受疫情影响开工表现较为一般。综合来看，短期低库存结构对锌价有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏弱震荡，受多地疫情影响，铝锭运输部分受限且下游开工受到一定干扰。基本面上，随着四川、内蒙古的新增产能及复产产能的释放，国内电解铝运行总产能缓慢修复，但云南枯水期来临，仍要关注后续是否有减产扩大可能性。需求方面，近期汽车和光伏板块订单向好，但地产行业仍然表现较弱。综合来看，低库存叠加现货偏紧格局对铝价有一定支撑，但若欧美对俄铝制裁落地将导致原先供应欧美地区的电解铝可能会流向国内市场，对国内未来市场产生冲击，短期建议观望为主。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：出货意愿增强 低端牌号硅价走弱

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅部分价格下跌，据SMM数据，截止10月27日，华东不通氧553#硅在20000-20300元/吨，下跌150元；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。据SMM统计，昨日华东不通氧553价格小幅下跌，价格再次出现小幅震荡。从目前开炉与产量来看，工业硅生产受到影响较小，下游有机硅消费较弱，对化学级工业硅价格压制较多。目前行业利润较高，除受限电有序减产外，其他厂家生产积极性仍较高，同时近期有新增产能投产，供应量持续增加，行业库存也持续增加，对目前高价支撑有限。西南地区即将计入枯水期，预计电价将进一步上调，工业硅生产成本将增加，但前期价格上涨或已提前兑现成本上涨影响，预计短期内价格维稳，若新疆新投产与复产增产较多，价格或走弱。 

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料305-311元/千克；多晶硅菜花料报价302-307元/千克。多晶硅开工率持续提升，供应量增加。但多数企业维持长单，以交付订单为主，散单成交较少，近期价格保持稳定。下周预计会进行11月订单签订，从目前工业情况来看，多晶硅工业紧缺情况或已缓解，11月订单价格或已出现拐点。

有机硅：有机硅价格小幅反弹，据卓创资讯统计，10月27日山东部分厂家DMC报价17800元/吨，上调200元；其他厂家报价18000-18500元/吨。经过近期减产与停车检修，单体厂家库存压力有所缓解，近期价格开始小幅反弹，成交情况也有所好转。目前有机硅成本压力较大，价格处于多数生产厂家成本线以下，单体厂开工意愿较弱，价格小幅反弹，预计降负减产情况将缓解，预计短期内有机硅价格小幅走高。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2、有机硅企业减产。

钢材：压产消息重现，钢材弱势下跌

■逻辑和观点：

昨日市场传言将继续进行粗钢产量压减，螺纹2301合约呈现冲高回落走势，收于3563元/吨，跌幅0.72% 。最新产销存数据发布，五大材库存周环比下降36万吨，产量周环比增加2万吨，消费周环比下降5万吨。在当下悲观氛围下，本次产销存数据没有利多可言。

目前钢价处于紧平衡状态，旺季接近尾声。前期预期的需求复苏并未达到预期，更没有超预期。钢材价格紧贴成本支撑震荡运行，上下波幅有限。随着时间的推移，市场对于钢价信心减弱，美联储加息以及外需出口走弱都是钢价进一步下行的风险。另外，结合压产的落地情况，考虑进入到1-5正套的操作。

■策略：中性偏空

单边：无

跨期：1-5正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：宏观经济形势，钢材出口政策，粗钢产量压减效果等。

铁矿：再传粗钢压产，价格大幅下跌

■逻辑和观点：

昨日铁矿石2301合约缩量增仓下行，收于643.5元/吨，跌27.5元/吨，跌幅4.1%。青岛港PB粉报676元/吨，跌25元/吨，超特报583元/吨，跌20元/吨，高低品价差93元/吨。Platts62报82.5美元/吨。

整体来看，铁矿供需双弱，库存小幅累积，同时市场再度传出粗钢压产消息，铁矿价格在原本需求减弱的背景下，大幅下挫。近期，疫情持续多点散发，社会经济活动受限，削弱了宏观经济政策的发力，黑色产业链进入自保式收缩趋势，暂时缺少明确利好因素，价格偏弱运行。

■策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产情况，疫情情况，铁矿发运等。

双焦：粗钢压减预期，双焦承压下行

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约先扬后抑，盘面收于2533元/吨，跌幅0.92%。现货方面，焦炭市场弱稳运行，产地物流运输好转，焦企出货顺畅，厂内焦炭库存逐步下降，但考虑焦企多处于亏损状态有限产的举动，焦炭供应有再度偏紧的预期。下游因成材价格回落钢厂亏损进一步扩大，同时市场或将继续粗钢压减产量，以及消费淡季临近，一定程度上压制焦炭需求。港口方面，两港现货弱稳运行，库存增加，现港口现货准一级焦参考成交价格2720元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约先扬后抑，盘面收于1943元/吨，跌幅0.74%。现货方面，焦煤市场弱稳运行，主产区煤矿多陆续恢复生产，供应端有所回暖。下游方面，成材价格走低使得钢厂持续亏损，焦企同样面临经营亏损的局面，对原料煤减缓采购，线上成交与价格不理想，需求端未见起色。进口蒙煤方面，受市场情绪转弱影响，口岸蒙煤交投氛围冷清，蒙5原煤主流报价降至1600-1650元/吨左右。

整体来看：市场情绪比较悲观，昨日公布的成材产销存数据显示产销均为下降，供需双弱，钢厂持续性亏损使得双焦面临需求端的压力，再加上能源价格的回落，短期价格不具有表现的能力。预计后续双焦将跟随钢厂利润表现和生产节奏震荡回落。

■策略： 

焦炭方面：谨慎偏空

焦煤方面：谨慎偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：市场观望情绪浓厚，采购需求持续走弱

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，榆林地区产量逐步恢复正常，部分矿存煤有所增加，市场观望情绪浓厚，出货情况不甚乐观，产地煤价稳中偏弱，部分煤矿下调30—50元/吨。港口方面，目前终端采购需求持续走低，成交重心有所下移。但整体港口存煤依旧处于下降趋势，港口库存偏低，货源偏紧，贸易商挺价心理有所缓解。进口煤方面，国内电厂库存尚可叠加人民币持续贬值，所以贸易商和终端对进口煤采购积极性不强，偏观望谨慎态度，实际成交有限。运价方面，截止到10月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于963.23，运价与上一日环比下降5.5%。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：产销数据欠佳，玻璃弱势运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301弱势下跌，收于1385元/吨，下跌23元/吨，跌幅1.63%。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1688元/吨，有所回落。昨日隆众公布了玻璃产销数据，全国浮法玻璃日平均产销率81%，有所下滑，全国浮法玻璃样本企业总库存7069.7万重箱，环比增加1.44%，浮法产业企业开工率81.40%，环比减少0.6%。整体来看，本周两条产线冷修，浮法玻璃在产日融量稍有减少，产销率放缓，库存去化缓慢，地产行业仍未明显好转，且高库存压制玻璃价格，短期玻璃仍低位看空为宜，或作为套利的空配，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱期货主力合约2301小幅回落，收盘价为2403元/吨，下跌2元/吨。现货方面，暂无新增检修装置，国内纯碱企业整体开工率89.29%，环比上调1.96%，本周纯碱厂家总库存30.47万吨，环比减少3.82%。整体来看，纯碱开工率仍处于相对高位，9月纯碱出口高达19.85万吨，国内光伏新增装机8.13GW，同比增长131.89%，纯碱高出口和光伏投产新增量对浮法玻璃冷修带来的减量有一定的对冲，整体需求相对稳定，总库存延续去化态势，仍处于历史绝对低位，短期内纯碱依旧维持震荡走势，后续关注纯碱现货变化情况。

■策略：

玻璃：中性偏空

纯碱：中性

跨品种：多纯碱空玻璃

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响等。

油脂：油脂持续调整，豆油领跌

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8166元/吨，较前日持平；豆油2301合约9424元/吨，较前日下跌120元，跌幅1.26%；菜油2301合约11141元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.30%。现货方面，广东地区棕榈油8486元，较前日上涨76元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+320，较前日上涨76；天津地区一级豆油现货价格10606元/吨，较前日下跌103元，现货基差Y01+1182，较前日上涨17；江苏地区四级菜油现货报价13764元/吨，较前日上涨188元，现货基差OI01+2623，较前日上涨222。  

上周油脂盘面分化，棕榈油受近期降雨及洪水对东南亚棕榈油产量或造成冲击，跟随BMD毛棕呈现强势上涨趋势，豆油相对稳定，美USDA报告持续下调美豆产量，全球大豆供需偏紧，叠加美国密西西比河连续干旱，一方面延缓了美豆出口速度，另一方面驳船运力的缺失抬升了运输成本，美豆出口受阻，国内到港有限，库存偏低，供应偏紧，但由于需求较弱，所以持续震荡；菜油方面因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。上周进口菜籽压榨量增加，产油量有所增加，偏弱运行。后市来看，在宏观影响下油脂市场整体情绪较为纠结。棕榈油方面，印尼棕榈油前期超高库存的局面也已大幅改善，印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，2022年8月印尼棕榈油产量为431万吨，出口为433万吨，库存则降至404万吨。同时MPOB数据也显示马棕虽然有一定幅度季节性产能释放带来的累库，但产量和累库幅度均低于往年，为棕榈油价格提供了一定的安全边际，在需求端没有太大变化的情况下维持震荡走势。美豆已开始集中收割上市，在美内陆降水改善，航运恢复后会带来一定的季节性冲击，但是由于美豆产量低于市场预估，且在去年南美大豆减产的加持下，全球大豆市场供需依然偏紧，为豆油市场提供了一定的支撑，国内虽然库存较低，但需求偏软，预计未来依然维持震荡。全国菜油库存呈现小幅减量，且国内现货偏紧短期难以改善，需求一般。后期油脂行情偏强震荡为主。值得关注的是，人民币近期持续贬值也抬高了进口成本，同时黑海出口协议前景存在不确定性，俄罗斯表示可能不会续签该协议，也加剧了人们对食用油供应前景的担忧。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆购销一般、花生需求不济

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5588元/吨，较前日上涨21元/吨，跌幅0.37%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5817元/吨，较前日持平，现货基差A11+229，较前日下跌21；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+202，较前日下跌21；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+212，较前日持下跌21。

上周国产大豆价格延续下跌态势，无论是国内还是美洲大豆产量都超出了预期，豆一主力2301合约跌2.5个百分点，报收5623元/吨，CBOT大豆也持续走弱。后市来看，目前现货端依旧是高蛋白大豆走强，而低蛋白大豆供应偏多，东北大豆价格普遍下跌，贸易商整体上购销意向一般，目前大豆价格主要受产量集中上市引起的季节性波动影响，总体还将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10560元/吨，较前日上涨144元/吨，涨幅1.38%。现货方面，辽宁地区现货价格10078元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差PK10-482，较前日下跌177，河北地区现货价格10300元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差PK10-260，较前日下跌161，河南地区现货价格10271元/吨，较前日下跌29元/吨，现货基差PK10-289，较前日下跌173，山东地区现货价格9393元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差PK10-1167，较前日下跌158。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止10月21日，全国通货米均价为10430元/吨，与上周相比较下跌30元/吨。近期因贸易商已逐步建立库存，东北产区水分较高，还处于晾晒阶段，上货量不大，加上东北，河南，山东等产区受疫情影响，市场走货有所放缓。基本面看，油厂大量收购的意愿并不明显，前期新花生上市缓慢，价格的上涨导致贸易商集中抢货，随着备货的结束，终端需求有所显现，现货略显疲软。本周青岛益海嘉里，菏泽中粮公布入市支撑市场，预计短期花生价格震荡调整，长期受产量制约会继续走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：菜粕震荡回落，玉米淀粉延续震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4073元/吨，较前日下跌29元，跌幅0.71%；菜粕2301合约2976元/吨，较前日下跌53元，跌幅1.75%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5368元/吨，较前日上涨80元，现货基差M01+1295，较前日上涨109；江苏地区豆粕现货5338元/吨，较前日上涨53元，现货基差M01+1265，较前日上涨82；广东地区豆粕现货价格5560元/吨，较前日下跌14元，现货基差M01+1487，较前日上涨15。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，南美新作大豆方面扩种预期较强且目前播种较为顺利，但仍具有不确定性，根据各家机构的预测情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会在关键生长期对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，油厂库存维持低位，现货基差报价持续保持历史高位，目前已经出现很多油厂限量提货或压车的现象，现货的稀缺也支撑着盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2873元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.07%；玉米淀粉2301合约2982元/吨，较前日上涨21元，涨幅0.71%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C01-63，较前日下跌2；吉林地区玉米淀粉现货价格3050元，较前日持平，现货基差CS01+68，较前日下跌21。

国际方面，国际谷物理事会（IGC）发布月报，本次报告中下调了对于2022/23年度全球玉米产量预测，部分原因在于欧盟和美国方面的产量下调。预计2022/23年度全球玉米产量为11.66亿吨，较上月预测值调低200万吨，比去年同期的12.17亿吨减少了4.2%。国内方面，主产区新季玉米收割进程整体顺利，贸易商收购相对谨慎，叠加疫情零散多发因素的影响，北方港口周边管控等级提高，进港车辆减少，市场上量相对迟缓，收购价格延续窄幅震荡态势。需求方面，由于国内生猪价格稳上涨，使得生猪饲料需求增加。此外随着玉米深加工利润的上升，企业开工率明显提高，提升了玉米的收购力度。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：鸡蛋现货价格回落预期强，期价高位回调

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 22370元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.18%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 27.16元/公斤，较前日上涨0.36， 现货基差 LH01+4790， 较前日上涨400元；江苏地区外三元生猪价格 27.21元/公斤，较前日持平，现货基差 LH01+4843，较前日上涨40元；四川地区外三元生猪价格 26.5元/公斤，较前日下跌0.85元，现货基差 LH01+4130，较前日下跌809元。

上周生猪现货结束了快速上涨的势头，虽然上周三生猪养殖企业出栏价格较前一日报价上涨1元，但最终成交仅上涨0.3元。散养户目前仍有惜售情绪，非标差的走高和大肥的养殖利润上升是当前生猪压栏的主要原因。储备肉虽然陆续投放但由于数量偏少所以对于市场影响有限。对头部养殖企业的约谈效果目前也没有在出栏数据上面有所体现。目前来看，市场对于大肥的需求稳步增长，预计肥标差仍有上涨空间，但高猪价下标猪的需求难以承载现在的价格，后续生猪价格仍将以高位震荡为主，生猪存栏为底部提供支撑，需求成为生猪现货上涨瓶颈，并且政策调控目前并未发力，因此预计本周生猪价格下跌后仍有反弹可能。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4309元/500 千克，较前日下跌19元，跌幅0.44%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.97元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+1657，较前日下跌72元；河北地区鸡蛋现货价格5.97元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD01+1657，较前日下跌24元；山东地区鸡蛋现货价格5.93元/斤，较前日下跌0.14，现货基差 JD01+1622，较前日下跌122元。

供应方面，由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加叠加蛋价维持高位震荡等因素影响，部分养殖企业存在延淘心理，并且前期集中淘汰量较大，国庆之后蛋鸡淘汰量较之前明显下滑；考虑到今年五月份新补栏鸡苗已经开始产蛋，而且天气转凉后产蛋率增加，预计鸡蛋供应较前期会有一定增加。需求方面，上周生产环节库存与流通环节库存增量明显，蛋价持续高位抑制终端需求，贸易商恐慌心理使得贸易商拿货谨慎，以顺势购销为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：美国东南棉区仍有增产预期，郑棉震荡下跌

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13000元/吨，较前日下跌150元，跌幅1.14%。持仓量597820手，仓单数5778张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15436元/吨，较前一日上涨42元/吨。现货基差CF01+2440，较前日上涨200。全国均价15813元/吨，较前日上涨6元/吨。现货基差CF01+2810，较前日上涨150。

国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度出口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6716元/吨，较前日下跌36元，跌幅0.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日上调20元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调20元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调20元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1180，前一日上调20元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果减仓震荡，红枣增仓下跌

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8160元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.13%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-560，较前一日上涨10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-160，较前一日上涨10。

本周山东栖霞产区进入集中下树阶段，但上货量并未达到高峰，受货源不多及果农惜售等影响，价格呈慢涨态势。陕西产区各地周内客商增多，订货意愿较强，受疫情管控影响，产地人工短缺，人工费上涨明显，装卸果进度缓慢，整体价格小幅上涨。由于山东产区下树时间一延再延，随着霜降节气越来越近，后续重点关注产区入库进度及货源质量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11380元/吨，较前日下跌115元，跌幅1.00%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-980，较前一日上涨120；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-580，较前一日上涨120；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-230，较前一日上涨120；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-330，较前一日上涨120。

新季产量已定，盘面波动较大的原因是仍是疫情因素。新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，同时物流运输不畅。一方面，每年新疆红枣集中下树的时间在 10 月底至 11 月初，往年 10 月底各地客商已经来新疆准备收货，但今年受疫情扰动，内地客商大部分没有入疆，造成新疆红枣收购推迟，进而影响新季新疆红枣加工和销售。南疆地区公共卫生事件影响收购，造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。叠加今年红枣种植成本提升、去年统货销售价格较高，枣农有一定挺价情绪。另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商由于去年多数亏损，且今年红枣品质不及去年，对于新季收购更加谨慎。红枣主产地之一的麦盖提地区政府部门将红枣统货销售制定 8 元/公斤的参考价格，如果麦盖提定了销售指导价格，其他地区红枣统货价格可能不会太低。因此红枣盘面仍有上涨空间，但就持续性而言，红枣作为非刚需产品，需求弹性较大，价格持续上涨对红枣需求将出现反向抑制。综合来看，成本抬升以及部分区域设定红枣指导销售价格，红枣期价有一定向上修复需求。但需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣难以大幅上涨。宽幅震荡为主。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年10月27日，沪深300期货(IF)成交1161.43亿元，较上一交易日减少10.46%；持仓金额2071.22亿元，较上一交易日增加0.27%；成交持仓比为0.56。中证500期货(IC)成交1172.13亿元，较上一交易日减少16.3%；持仓金额3848.35亿元，较上一交易日增加0.69%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交578.61亿元，较上一交易日减少8.1%；持仓金额963.13亿元，较上一交易日增加1.83%；成交持仓比为0.6。

国债期货流动性情况：2022年10月27日，2年期债(TS)成交1028.85亿元，较上一交易日增加37.84%；持仓金额1550.45亿元，较上一交易日增加2.45%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交496.92亿元，较上一交易日增加5.97%；持仓金额1380.53亿元，较上一交易日增加1.71%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交759.17亿元，较上一交易日增加17.85%；持仓金额2057.74亿元，较上一交易日增加0.05%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，鲜苹果减仓首位

品种流动性情况：2022-10-27，鲜苹果减仓21.04亿元，环比减少8.28%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓29.45亿元，环比增加2.05%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、棕榈油5日、10日滚动增仓最多；锌、锡5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆油分别成交1101.57亿元、755.26亿元和720.75亿元（环比：16.8%、-8.71%、17.09%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-27，化工板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3141.83亿元、3027.9亿元和2145.34亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。