注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美联储利率决议 关注宏观短期情绪转暖的可能

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：中性偏多。

核心观点

■ 市场分析

10月3日北京时间凌晨2:00将迎来美联储利率决议，目前市场预期大概率加息75bp，焦点在于美联储对于后续加息步伐以及通胀预期的判断。我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，一、对比衍生品定价和实际加息路径来看，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期；二、全年目前的加息定价在4.5%-4.75%，结合2Y美债利率锚定联邦目标利率，以及假设10Y-2Y国债利率维持在低位区间，10Y国债利率年内高点判断在4.3%左右，并且近期10Y美债利率已经回落至4%下方；三、近期美联储官员有释放鸽派信号的动作，2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利10月21日发表了偏鸽言论。因此，我们判断美元指数或已出现本轮升势的顶部，11月议息会议前后美债利率也有望短期回落，紧缩预期的缓和对全球风险资产尤其是股指带来一定支撑。

10月国内PMI不及预期，旺季不旺风险上升。在疫情扰动下，近期国内经济下行压力有所加大：一、前瞻的10月制造业PMI和非制造业PMI均明显走弱，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；二、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。近期市场情绪对内盘资产形成一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情变化，短期转为观望。

展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现凸显欧洲经济的风险，上周欧洲央行加息75bp落地，同时欧洲电价、气价迅速回落，但欧元兑美元仍在1上下艰难震荡。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点，商品在全球经济衰退压力下，下行压力逐渐加大。

综合来讲，美联储加息步伐的转缓有利于提振全球宏观情绪， A股的估值和绝对价格都已经处于相对低位，具备长期持有的价格，而内需型工业品（黑色建材、化工等）则需要警惕旺季不旺的风险。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

■ 风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：资金持续宽松，央行重回净回笼

策略摘要

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

核心观点

■ 市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.75%、2.25%、2.45%、2.68%和2.67%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、42bp、21bp、93bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.3%、2.57%、2.81%和2.79%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91bp、48bp、22bp、93bp和50bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.99%、1.93%、1.85%、1.74%和1.74%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为-25bp、-19bp、-11bp、-26bp和-20bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.84%、1.83%、1.65%、1.68%和1.75%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为-9bp、-8bp、10bp、-16bp和-15bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.09%和-0.19%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.08元、-0.01元和-0.08元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1664元、0.1774元和0.2582元,净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议

昨日股债跷跷板效应再现，风险偏好显著上升抑制期债进一步上行。不过，我们认为，影响债市的核心因素——资金面和经济面并未发生根本性改变。10月制造业PMI为49.2%，下降0.9个百分点，再次跌破荣枯线，四季度经济仍难有起色；虽然10月底资金面因地方债放量和缴税而显著收紧，但央行加大逆回购净投放力度进行对冲，资金面紧张格局昙花一现，目前已回到宽松状态，同时，这预示央行的货币政策仍是稳健宽松的。经济面和资金面对债市始终友好。

三季度和9月经济数据总体超预期，表现为GDP和工业增加值超预期，但结构仍令市场担忧，表现为消费、出口延续下行。但我们注意到三季度稳增长政策密集出台，但效果并未显现，居民、政府和企业三大部门加杠杆力度有限，导致四季度经济即使复苏，力度大概率不会太强，尤其是在地产销售筑底时间拉长的背景下，经济面亦支撑债券牛市在四季度延续。

近期密集迎来全球主要央行的议息会议决议，欧央行再度加息75bp引发投资者的广泛关注，本周美联储年内第七次议息会议是全球焦点，预计亦加息75bp。显而易见的是，中美货币政策将持续分化，中美利差倒挂难以对国内宽松货币政策产生较大影响，我们无需担忧美联储加息对国内债券市场的冲击。

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

■ 风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：成交放量，A股迎来本月开门红

沪深两市高开高走，沪指逼近2970点，创业板指、深成指均大涨超3%。个股方面呈普涨行情，两市超4400只个股上涨。截至收盘，上证指数涨2.62%报2969.20点，深证成指涨3.24%报10734.25点，创业板指涨3.20%报2337.65点；两市成交明显放量，成交额为9775亿元；北向资金全天净买入61.55亿元。盘面上，食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售领涨，仅国防军工飘绿。港股强势，恒指收涨5.23%报15455.27点，恒生科技指数涨7.8%报3075.16点。美国三大股指全线收跌，道指跌0.24%报32653.2点，标普500指数跌0.41%报3856.1点，纳指跌0.89%报10890.85点。

三季报显示机构持仓集中度下降。上市公司三季报披露完毕，数据显示，社保基金、险资、QFII等长线资金三季度共现身1541家上市公司的前十大流通股东，合计持股数超1500亿股，持仓市值约1.82万亿元。与二季度相比，三季度机构持股市值有所减少，持仓集中度下降，但持股数量却普遍逆势增加。从行业来看，大金融类以及新能源、医药生物等绩优新兴产业成为布局重点。

国内经济活动放缓。我国10月PMI为49.2，回落至荣枯线下方，疫情影响下，我国企业生产经营活动总体有所放缓，尤其是非制造业，同时疫情导致运输不畅，拖累生产，需求也较为疲软，尤其是外需，新出口订单指数持续下行，后续出口将带来较大压力。短期经济承压，预计国内稳增长政策将发力带动经济恢复。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为石油石化、医药生物、基础化工、电力设备行业。

美联储基金利率目标或上调。美国9月职位空缺数反弹，表明劳动力市场韧性较强，但PCE呈上升趋势，高通胀并未得到有效缓解，当前形势下或意味着美联储将进一步收紧，市场预计加息脚步放缓但峰值更高，关注周四美联储议息会议。

总的来说，悲观情绪加速出清的情况下，A股大幅反弹，当前国内疫情反弹，部分地区进行封闭式管理，经济活动放缓，10月PMI回落至荣枯线下方，短期经济承压，预计未来国内稳增长政策发力将带动经济发展。美国劳动力市场韧性较强，通胀未得到实质性缓解，目标利率或上调，关注周四美联储议息会议。A股处在筑底阶段，配置性价比较高。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。

■   策略

股指谨慎偏多

■   风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、地缘冲突

原油：API原油库存下降，俄油制裁迫近

拜登政府近日发布指引，称在12月5日前装船，1月19日前卸货的俄油船货不受制裁相关影响，但这两个时点后的买家必须接受价格上限才能获得G7控制下的油轮保险以及租船合同，虽然制裁还未正式生效，但考虑到俄油交货周期通常在2个月左右，因此制裁实际已经生效，俄罗斯未知目的地的船货比例越来越高，我们认为在制裁初期，考虑到买家谨慎以及制裁带来的不确定性，贸易商采购俄油的比例将较高，同时也不排除一部分俄油进入到岸罐、浮仓或者调油等领域，总体而言，我们认为俄油出口下降幅度在50至100万桶/日。

■   策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：欧盟禁运临近，关注俄罗斯出口趋势

核心观点

■   市场分析

截止10月份俄罗斯燃料油出口仍维持相对高位，亚洲地区依然是俄罗斯燃油的重要消化渠道，高硫燃料油市场则延续着过剩格局。高硫油基本面暂时还未出现反转的驱动，但我们认为目前极低位的裂解价差已基本反映了供需的矛盾。未来如果供应端压力能够边际缓解，高硫燃料油市场结构存在一定的修复机会。12月及明年2月份欧盟对俄罗斯禁运将正式生效（12月原油、2月成品油），明年一季度开始俄罗斯炼厂开工及成品油（包括燃料油）出口都将受到考验，如果俄罗斯供应量从源头显著下滑，那么预计高硫燃料油过剩矛盾或将得到缓和，未来需要关注俄罗斯的石油出口趋势。

■   策略

FU、LU单边价格中性偏多；关注LU-FU价差由高位收缩的机会（暂不进场）

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

石油沥青：沥青近端月差结构维持偏强

核心观点

■   市场分析

虽然整体现货氛围已开始逐渐转弱，但目前沥青基差仍维持在相对高位，尤其对于标品的基差而言。当前库存、低仓单的格局对沥青近端月差形成支撑，供需矛盾暂时还不突出。往前看，沥青终端需求预计将跟随季节性进一步下滑。相对而言，我们认为在国内炼厂开工负荷整体提升、11月排产量偏高的背景下，供应相对需求端韧性更强，未来沥青平衡表存在边际转松的预期，现货价格或进一步松动，近期可以关注库存拐点是否兑现，如果累库趋势显现，则可以考虑2301-2306的反套机会。

■   策略

单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会

■   风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

LPG：国际油价延续跌势，LPG期价窄幅整理

■市场分析

11月1日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5168元/吨，较上周五下跌0.19%。

LPG期货市场价格窄幅整理。从国际原油市场来看，美国原油产量增加至大流行以来的最高，加之美元汇率上涨、欧元区可能会进入衰退以及拜登想要征超额利润税，国际油价继续下跌，有所拖累国内LPG价格。

从国内基本面来看，炼厂气方面，受国内多点疫情散发的影响，终端需求和交通运力均受到冲击，市场交投一般。进口气方面，港口近期货源不多，整体库存压力可控，进口商心态表现坚挺，支撑市场走势。

民用气现货市场价格各区域表现不一。从北方区域来看，西北市场价格以持稳运行为主，上游产销可控，下游按需采买，成交氛围尚可。东北市场价格持稳运行，出货暂时无压力。华北市场价格延续偏弱的走势，市场成交氛围偏淡，业者情绪一般，卖方以出货为主。山东市场价格延续跌势，主要是受到运力限制以及需求不足的牵制。

从南方区域来看，华东市场价格以守稳为主，但周边价格下调影响区内部分炼厂的出货价格，码头出现小幅盘整。沿江市场价格出现部分高价下跌，市场需求出现一定程度的下降。华南市场价格延续稳中上行的态势，市场整体表现向好。

■策略

近期国内LPG期价以窄幅震荡运行为主。同时，目前国际原油价格窄幅震荡整理，对国内LPG期价指引不太明确，加之外盘延续偏弱运行的态势，建议近期以观望为主。

■风险

国际原油价格震荡整理，外盘持续偏弱运行，国内市场供需对比变化

天然气：美国气价明显走跌，欧亚气价持稳运行

■市场分析

11月1日，在美国市场，虽然供需基本面较前期有所收紧，但由于前一日价格涨幅较大，市场上出现了获利了结的抛售行为，致使NYMEX HH期价出现下跌。

在西北欧大陆市场，市场供需格局较前一日变化不大：在需求端，天气预报显示，未来一周，地区气温或将出现下降，同时，区域内的风力也有所下降，这将刺激消费量的提升。在需求提升的支撑下，市场供需格局较前期有所收紧，ICE TTF和ICE NBP期价持稳运行。

在东北亚市场，一方面，在需求端，东北亚买家持续为冬季备货，目前的采买需求集中在今年十二月至明年一月份交割的货源。但另一方面，目前市场上货源供应充足，整体交投氛围尚可，市场供需格局较前一日变化不大，NYMEX LNG JKM（Platts）主力期货合约价格持稳运行。

在中国市场，LNG市场价格延续跌势。液厂气方面，目前中石油直供西北液厂LNG价格在成本线下运行，受成本支撑作用，上游挺价心理强烈，但受海气降价冲击叠加疫情影响，市场暂无利好支撑，国产气价格稳中下行。海气方面，由于近日船期较多，加之库存压力，海气价格继续下行。

■策略

随着北半球秋季进入尾声，整体市场偏弱的行情或即将结束，全球气价偏弱运行的格局或将得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕短期气温波动对价格带来的震荡。

■风险

东欧政治对抗持续，消费淡旺季转换，国内疫情反复

PTA：加工费有所反弹

策略摘要

逢低配多。原油基准方面表现坚挺，PX加工费在交易新增产能投产计划下已左侧压缩到位，TA加工费亦低位回升，关注后续额外亏损检修的公布情况。估值偏低背景下建议逢低配多。

核心观点

■市场分析

基差方面，TA基差525元/吨（0），持平。PTA加工费383元/吨（+64），加工费低位背景下有所反弹。恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨降负运行，福海创维持8成负荷，英力士珠海335万吨降负至8成。TA库存累库速率不及预期的背景下，预计加工费低位反弹。

PX方面，PX加工费270美元/吨（+5），有所低位反弹。海南炼化100万吨 10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨 8.29检修 3 个月，恒力一条225万吨10.24检修15天，短期仍有部分检修。外国方面，SKGC 仁川9.23检修45天，FCFC 的72万吨装置 10.11 检修3周，另外，印度信赖低负荷运行但计划下旬逐步恢复PTA的大幅度下跌明显拖累PX，同时供需变化大不的情况下，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。

新增产能方面，山东威联化学新建220万吨计划11月中下出品，盛虹280万吨亦等待出品。，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

终端方面，织造订单下滑，对后续仍不乐观，11月份聚酯仍有小幅降负可能。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面表现坚挺，PX加工费在交易新增产能投产计划下已左侧压缩到位，TA加工费亦低位回升，关注后续额外亏损检修的公布情况。估值偏低背景下建议逢低配多。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯提负速率。

甲醇：基差开始走弱，现货市场偏强

策略摘要

观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。内地库存压力较大，但汽运物流效率低，传递至港口尚需时间。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差高位震荡01+260（-30）。西北价格弱势盘整。

河南中新10.31停车。青海中浩60万吨天然气装置10.31停车，预计明年3月前后恢复运行。博源100万吨天然气装置10.31停车检修，预期60万吨装置12月中旬重启，40万吨装置明年1月重启。短期装置运行变化不大。

盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置10.20停车。诚志一期MTO仍等待复工。常州富德10.31逐步重启，等待出品。

库存绝对水平处于历史低位，港口基差持续强势。全国来看，11月偏向于供需平衡，内地累库，港口去库。

■ 策略

（1）单边：观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。内地库存压力较大，但汽运物流效率低，传递至港口尚需时间。（2）跨品种套利：MTO价差逢高做缩。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：大类资产全线反弹，仍需警惕聚烯烃基差走弱

策略摘要

国内疫情持续扩散，10月 PMI数据低于预期。今天大类资产全线反弹，聚烯烃亦跟随反弹。现货成交偏弱，基差正在走弱，反映出现货端需求不足，增量需求有限。PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产，从而从供应端改善PP的基本面。恰逢月底石化结算，市场观望情绪浓厚，若有反弹择机布局空单，中长期偏空。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存69.5万吨，较前一日+4万吨。现货小幅累库，但总体变动并不大，处于近三年较平均位置。

基差方面，LL华北基差在+210元/吨，PP华东基差回落至在+300元/吨。基差正在走弱，而盘面今天大幅反弹，反映出现货变动跟不上期货盘面变动，现货采购力度仍然偏弱。

生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持0元/吨附近，开工率没有明显大幅变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口在打开之后再次关闭，但仍有再次打开的趋势，PP的进口窗口已经开启。

■ 策略

（1）单边：现货市场依然刚需采购为主，择机布局空单，中长期偏空。

（2）跨期：暂观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：商品市场回暖，EG小幅回调

策略摘要

EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，煤头EG若能兑现额外5万吨左右减产便可再平衡。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差+4元/吨（0），逐渐增强。

生产利润及国内开工。周二原油制EG生产利润为-2950元/吨（-32），煤制EG生产利润为-2721元/吨（+30），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。本周乙二醇装置检修小幅增加，以煤制工艺为主。中石化茂名检修1个月，中科炼化因故障临时降负；通辽金煤延期至月底重启。山西沃能临时停车。湖北三宁临停1周，预计重启后降低负荷至6成左右。海外装置方面韩国KPIC延期重启。

进出口方面。周二EG进口盈亏-113元/吨（+60），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周二长丝产销80%（-60%），涤丝产销今日尚可，短纤产销166%（+113%），涤短产销整体放量。

库存方面。本周一CCF数据EG港口库存84.0万吨（+0.6），主港库存小幅回升。

■   策略

（1）EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，煤头EG若能兑现额外5万吨左右减产便可再平衡。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：成本支撑减弱，留意行业博弈

策略摘要

昨日国内尿素行情依旧是不温不火，偏弱势的态势运行。厂家报价多数稳定，不过由于情绪面的略微向好，但市场本身刚需有限，疫情的影响又限制了运输和需求，所以成交活跃度有限，但因厂家价格的坚挺，市场也只能弱势维持。煤炭价格有所下调，尿素成本支撑有所减弱，日产回升，呈现出预期偏多，现实偏空的博弈格局。留意预期没有落地征兆之前，行业博弈导致市场向偏空方向微微偏移的情景。短期内以盘整思路对待，或短线操作。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月1日尿素主力收盘2315元/吨（+69）；前二十位主力多头持仓：65334（-5318），空头持仓：66745（-2233），净多持仓：-1411（-3100）。

现货：11月1日山东临沂小颗粒报价：2440元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2430元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2470元/吨（0）。

原料：11月1日小块无烟煤1680元/吨（-250），尿素成本2181元/吨（-175），尿素出口窗口-73美元/吨（0）。

生产：截至10月26日，煤制尿素周度产量76.67万吨（+5.99%），煤制周度产能利用率66.31%（+3.75%），气制尿素周度产量28.43万吨（-0.87%），气制周度产能利用率69.96%（-0.61%）。

库存：截至10月27日港口库存15.9万吨（+0.7），厂库库存97.43万吨（+3.67）。

观点：昨日国内尿素行情依旧是不温不火，偏弱势的态势运行。厂家报价多数稳定，不过由于情绪面的略微向好，但市场本身刚需有限，疫情的影响又限制了运输和需求，所以成交活跃度有限，但因厂家价格的坚挺，市场也只能弱势维持。

■策略

中性：现货依旧弱势运行，煤炭价格有所下调，尿素成本支撑有所减弱，日产回升，呈现出预期偏多，现实偏空的博弈格局。留意预期没有落地征兆之前，行业博弈导致市场向偏空方向微微偏移的情景。短期内以盘整思路对待，或短线操作。

■风险

日产下降、下游采购节奏、基差回归、煤炭价格波动、库存累积

PVC：基本面平静，PVC震荡反弹

策略摘要

截止11.1日，PVC期货价格震荡反弹。供应端减产现象增加；社会库存高位；PVC出现亏损；原料端电石价格下调。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止11.1日PVC主力收盘5723元/吨（+2.91%）；前二十位主力多头持仓：481083（-23750）空头持仓：526974（-42440）；净空持仓：45891（-18690）。

现货：截至11.1日华东（电石法）报价：5830元/吨（+60）；华南（电石法）报价：5910元/吨（+70）。

兰炭：截止11.1日陕西1576元/吨（0）。

电石：截止11.1日华北4250元/吨（-10）。

观点：近日宏观情绪对盘面扰动加大。从PVC基本面来看，虽然短出现亏损，有部分减产现象发生，底部支撑增强。但高位的社会库存仍然对价格运行产生拖累。现货端采购观望情绪浓厚，低价部分刚需采购。基本面变化不大。

■    策略

中性；短期底部支撑增强；关注社库变化以及下游开工情况，短期回避。激进投资者可择机逢高试空。

■    风险

美联储加息预期；原油走势以及地产数据情况。

橡胶：港口库存小幅回升

策略摘要

橡胶供需宽松格局没有变化，但目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间，在市场氛围缓和下，短期或还有向上修复空间。

核心观点

■    市场分析

11.2号，RU主力收盘12190（+440）元/吨，混合胶报价10625元/吨（-50），主力合约基差-850元/吨（-15）；前二十主力多头持仓97997（-1915），空头持仓110109（-6023），净空持仓12112（-4108）。

11.2号，NR主力收盘价9105（+285）元/吨，青岛保税区泰国标胶1250美元/吨（+5），马来西亚标胶1245美元/吨（0）。

原料：生胶片46.8泰铢/公斤（+0.41），杯胶36.9泰铢/公斤（-0.8），胶水46.1泰铢/公斤（-0.9），烟片48泰铢/公斤（-0.15）。

截止10.28日：交易所总库存312807（+267），交易所仓单292020（+5450）。

截止10.27日，国内全钢胎开工率为47.64%（-4.5%），国内半钢胎开工率为55.34%(-9.43%）。

观点：在市场氛围推动下以及RU自身原料盘面交割利润亏损下，昨天胶价大幅反弹，呈现利润修复行情。截至上周末，因需求拖累，国内港口库存继续小幅回升。昨天泰国主产区原料价格涨跌互现，随着11月进入旺季，原料价格还有下行空间。橡胶供需宽松格局没有变化，但目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间，在市场氛围缓和下，短期或还有向上修复空间，建议等待反弹抛空机会。

■    策略

中性，橡胶供需宽松格局没有变化，但目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间，在市场氛围缓和下，短期或还有向上修复空间，建议等待反弹抛空机会。

■    风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：市场预计加息节奏或自下月起放缓

策略摘要

目前市场情绪对于经济数据以及官员讲话的态度相对敏感，叠加议息会议将至，单边投机操作应相对谨慎，但在投资组合资产配置的角度而言，则可适当逢低配置贵金属品种。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

昨日，美国10月ISM制造业PMI录得50.2，高于预期的50。受数据影响，美元指数短线拉升，回到111关口上方，10年期美债收益率重返4%关口。但贵金属价格只是在短时内受到影响，不过因市场预期美联储将从下个月开始缓和加息立场，在本周美联储政策会议召开之前，多名美联储理事已表示，有必要就未来的加息步伐进行认真讨论，因此贵金属总体而言呈现震荡上行的态势。而持续的加息对于经济的冲击也难以避免，故在这样的情况下，贵金属仍具配置价值。当下市场聚焦美联储11月议息会议结果。

基本面

上个交易日（11月01日）上金所黄金成交量为9,766千克，较前一交易日下降7.34%。白银成交量为840,288千克，较前一交易日上涨21.37%。上期所黄金库存为3,069千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨14,692千克至1,632,823千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为919.12吨，较前一交易日下降1.45吨。而白银SLV ETF持仓为15,029.72吨，较前一交易日下降2.87吨。

昨日（11月01日），沪深300指数较前一交易日上涨3.58%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.20%。光伏板块则是较前一日上涨4.60%。

■ 策略

黄金：中性

白银：中性

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：月差收窄 但下游仍存一定畏高情绪

策略摘要

总体而言，目前基本面情况不悲观，不过美元的再度走强使得铜价受到一定抑制，但由于铜品种基本面在有色中相对偏好，故此相较于其他品种，铜价相对抗跌，操作上由于目前议息会议临近，故此暂时建议以观望态度为主。 

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，早市盘面冲高，虽月差有所收窄但下游畏高，止步观望。盘初，持货商主流平水铜报于220-240元/吨，难见成交。随后迅速调价至200元/吨，市场询盘增加但买盘较少。第一主流交易时段持货商出货心理加剧，积极调价，主流平水铜报于170~200元/吨，好铜与之相差无几；在170~180元/吨价格略有成交。进入第二时段，部分持货商调价至150~170元/吨，买盘回暖。需关注的是日内CCC-P较其他好铜货源相对较多，报价与主流平水铜持平；金川大板等好铜因货源较少依旧挺于170元/吨；贵溪货源稀少且难觅买盘，持货商挺价于220~280元/吨。

观点：

宏观方面，国10月ISM制造业PMI录得50.2，高于预期的50。受数据影响，美元指数短线拉升，回到111关口上方，10年期美债收益率重返4%关口。此外，在本周美联储政策会议召开之前，多名美联储理事已表示，有必要就未来的加息步伐进行认真讨论。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧偏活跃，但依旧维持“供应多-需求少”的格局，冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨0.58美元/吨至87.93美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物到港压力大。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.28日当周，国内电解铜产量19.66万吨，环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次出现阶段性紧张局势，因此产出稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。

消费方面，上周，月差仍围绕维持在900-1000元/吨的水平，不过现货升贴水报价有所回落，这主要是因为持货商急于出货所致。由于加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底，日内追涨拿货情绪有所体现，需求表现尚可。4季度在电力板块表现相对可期的情况下，需求展望或仍有略趋好转的情况。

库存方面，昨日LME库存下降0.37万吨至10.64万吨。SHFE库存降低0.16万吨至2.50万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.38，较前一交易日下降0.77%。

总体而言，目前基本面情况不悲观，不过美元的再度走强使得铜价受到一定抑制，但由于铜品种基本面在有色中相对偏好，故此相较于其他品种，铜价相对抗跌，操作上由于目前议息会议临近，故此暂时建议以观望态度为主。

此后关注LME方面对于是否全面禁止俄罗斯金属入库的讨论。

■ 策略

铜：中性

套利：空CU2212多CU2303

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：中伟印尼高冰镍产能正式投产

镍品种：

昨日受外围情绪回暖影响，镍价大幅回升，贸易商报价合约换至沪镍2212合约，现货升水因此上涨，但市场成交冷清。Mysteel消息，昨日中伟印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料，标志着中伟全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺（OESBF）冶炼红土镍矿取得成功，此次投产的第一条产线年产1万金属吨镍，整体规划为6万吨，投产进度符合市场预期。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将逐步过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到俄镍供应和印尼镍出口政策的不确定性因素影响，短期以偏强震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日随着外围情绪回暖，不锈钢期货价格小幅反弹，现货价格涨跌互现，但市场交投氛围有所好转。近日镍铁整体供应不宽裕，镍铁厂报价坚挺，304不锈钢成本处于高位。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，以震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期偏悲观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，短期不锈钢价格以震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：河南地区供需扰动不断 铝价止跌反弹

锌策略观点

昨日锌价日间偏弱震荡，夜间略有反弹，市场情绪有所回暖。供应方面，当前进口矿持续流入国内市场，加之炼厂原料库存充足，国内矿端趋向宽松，且近期除云南地区部分炼厂仍受限电限制暂未复产、广东及内蒙部分炼厂检修外，其他地区炼厂多已顺利复产，预计后续锌锭产量将缓慢提升。需求方面，近期镀锌企业受多地疫情、环保政策、企业销售不畅等因素影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。综合来看，随着原料宽松加之冶炼供应端的缓慢回升，若消费情况未能得到明显好转，加之考虑到美联储后续或将继续实行加息政策，届时将对锌价有一定压力，但在低库存结构下仍需关注挤仓风险，建议以逢高做空的思路对待。 

■策略

单边：谨慎偏空。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价止跌反弹。近期河南部分铝厂因企业盈利不佳等原因计划减产10-15%，预计影响年化产能达11万吨左右，将在11月中旬减产到位，复产时间待定。需求方面，下游需求目前偏弱，河南地区下游加工厂因疫情静默的影响开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。近期多地疫情反复，交通管控严格，需关注疫情对铝加工企业运输、生产影响。综合来看，随着消费淡季的到来，市场对消费下滑忧虑较浓，加之受疫情影响新疆和西北等地区积压铝锭量较大，对铝价或有一定影响，此外，当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以谨慎偏空的思路对待。

策略

单边：谨慎偏空。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货行情冷清 硅价仍在走弱

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格下跌，据SMM数据，截止11月1日，华东不通氧553#硅在19800-20100元/吨，下跌200元；通氧553#硅在20900-21300元/吨，下跌100元；421#硅在21800-22000元/吨，下跌50元；521#硅在21500-21700元/吨，下跌100元；3303#硅在22000-22200元/吨。近期工业硅从生产端看，受疫情影响，新疆地区开工有所回落，产量有所减少，但受终端消费市场影响，市场成交情况一般，价格僵持，目前冶金级价格小幅回落，主要是消费端抑制影响。11月西南地区将进入枯水期，预计生产成本将提高，但目前行业库存较高，且前期价格已上涨，或已兑现枯水期影响，近期受消费端抑制，受成本支撑，预计价格回落幅度有限。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料305-311元/千克；多晶硅菜花料报价302-307元/千克。10月多晶硅产量约8.04万吨，多晶硅开工率持续提升，供应量增加明显。下周预计会进行11月订单签订，从目前工业情况来看，多晶硅工业紧缺情况或已缓解，但近期疫情导致运输不便，导致运输成本增加，但近期国家部委持续发文抑制光伏产业价格不理性上涨，预计11月订单价格出现拐点可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，11月1日山东部分厂家DMC报价17800元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。经过多家大厂减产降负后，目前整体开工率约71%，单体厂家库存压力有所缓解，但下游订单仍然较少，刚需采购原料。目前有机硅成本压力依然较大，多数厂家亏损生产，单体厂开工情况并未好转，部分厂家仍然降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：宏观重拾信心，市场超跌反弹

逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2301收盘3485，涨幅1.28%。热卷主力合约收于3553，涨幅1.69%。现货方面，各地成交不错。

综合来看；昨日受宏观市场信心提振，大宗商品均出现较大程度上涨，市场信心修复程度还需进一步观察。但疫情还在全国大范围扩散的态势，叠加建材面临旺季结束淡季来临，需求预期进一步弱化。

宏观方面，地产端并未明显改善，从绝对需求值拉低整年的需求增量，同时在国外美联储临近11月加息的增强预期，商品市场短期有压制影响，而回到钢材基本面，钢厂的亏损从对价格的支撑成为了对原料端的需求预期下降的演变，造成原料端的价格持续下滑给盘面价格让利，这样价格下跌空间进一步打开，虽然市场压缩粗钢的消息再次传开，但是实际效果还需等待观察，如没有实质性的产量快速下降，市场价格在需求萎靡且临近淡季的预期下，价格将进一步承压。由于近期交易基本面的占比较小，主要受市场信心和宏观预期的影响较大，因此我们建议结合政策和疫情情况节奏性短线参与成材。

■   策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、美联储议息情况、地产行业政策、压缩粗钢政策等。

铁矿：港口库存微增 铁矿止跌反弹

逻辑和观点：

昨日铁矿石2301止跌反弹，收于628元/吨，涨15元/吨，涨幅2.45%。青岛港PB粉报647元/吨，涨9元/吨，超特粉报540元/吨，涨5元/吨。主港铁矿累计成交94万吨，环比上涨42.4%。钢联数据显示，45港铁矿总库存13110万吨，环比增加166万吨，港口库存微增。

整体来看，旺季需求预期落空，长流程钢厂亏损加大，上周又传出粗钢压产的消息，所以不管是钢厂主动减产，还是被动的粗钢压产，铁矿石的需求都将呈现走弱的趋势。供应方面受低价的影响，非主流将逐渐减量，铁矿供需双弱的情况将进一步加剧。由于短期价格快速下跌，需注意盘面超跌反弹的表现。

■   策略： 

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产，钢厂利润情况，海外加息情况，疫情走势等。

双焦：提降带弱双焦，期现走势分化

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约放量减仓上涨，收于2460元/吨，上涨27.5元/吨，涨幅1.13%。日照港准一级焦炭报2680元/吨，环比下降20元/吨。近期产业链下游钢厂的亏损性减产，不断向上倒逼中游焦炭，近日部分地区钢厂焦炭第一轮提降落地，现货价格偏弱运行，而期货价格更多跟随疫情走势波动，昨日期现价格走势分化明显。后续整体焦炭期现价格将跟随钢厂利润波动。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约放量减仓上涨，收于1941.5元/吨，上涨45.5元/吨，涨幅2.4%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2300元/吨。受焦炭第一轮提降落地影响，焦煤现货价格偏弱运行，期货价格则跟随板块大幅上行。目前动力煤日耗旺季开启，焦煤的供应有望跟随动煤的保供而缓慢增加，同时，若疫情及需求大幅好转，各环节库存极低的焦煤反弹的力度也会较大，后续重点跟踪需求的真实表现。

■   策略：

焦炭方面：谨慎偏空

焦煤方面：谨慎偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：坑口价格以稳为主  港口心态两极分化

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301暂无成交；产地方面，榆林部分地区产销较好，矿上维持低库存运行。但其他区域疫情管控依然严格，汽车拉运受阻，煤价小幅下跌。当前煤矿整体价格偏稳运行，但铁路瓶颈暂时难以突破，且以保长协为主，市场煤销量较少；港口方面，北方港口库存不断去化，铁路到港量偏少。贸易商心态再度分化，部分贸易商认为冬季行情即将开启，因此悟货惜售。部分贸易商认为当前需求较差，煤炭用量整体偏少，报价不断下降，且降价幅度有所扩大。下游观望居多，对高价煤抵触心理较大，实际成交偏少；进口煤方面，进口煤市场依然较为冷清，人民币不断贬值，使得进口成本不断抬升，下游观望居多。运价方面，截止到10月31日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1461，相比于10月28日下跌71个点，跌幅为4.63%。截止到11月1日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于871.05，相比10月31日下跌23.6个点，跌幅为2.64%。

需求与逻辑：当前疫情对经济造成的影响巨大，且又处于绝对的用煤淡季，非电煤企业用煤也逐步减少，工业用电与商业用电开始回落。当前下游企业仅按需采购，整体对煤炭日耗需求大幅回落。且重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定，因此煤价短期内难以有所反弹。但疫情也是一把双刃剑，由于运输不畅导致北方港口库存偏低，因此短期来看也难以较大幅度下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■   策略：

单边：中性观望

期权：无

■   关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃低位震荡，纯碱小幅上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301低位震荡，收于1358元/吨，跌13元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1677元/吨，环比跌0.12%。供应方面，新增1条产线点火。整体来看，玻璃的供应持稳，但终端成交表现一般，高库存压力将持续。若地产市场表现持续低迷，玻璃消费恐难有好转，短期玻璃仍低位看空为宜，或作为套利的空配，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301小幅上涨，收于2353元/吨，涨32元/吨。现货方面，碱厂报价偏稳运行。整体来看，整体开工率仍处于相对高位，浮法玻璃受冷修影响，对纯碱需求产生一定担忧，但纯碱高出口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑，整体需求稳定，总库存延续去化态势，仍处于历史绝对低位，短期内纯碱依旧维持震荡走势，后续关注纯碱现货变化情况。

■   策略：

玻璃：中性偏空

纯碱：中性

跨品种：多纯碱空玻璃

■   关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：市场情绪转好，油脂大涨

油脂观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8360元/吨，较前日上涨356元，涨幅4.45%；豆油2301合约9322元/吨，较前日上涨250元，涨幅2.76%；菜油2301合约11163元/吨，较前日上涨387元，涨幅3.59%。现货方面，广东地区棕榈油8418元，较前日上涨150元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+58，较前日下跌206；天津地区一级豆油现货价格10168元/吨，较前日下跌39元，现货基差Y01+846，较前日下跌289；江苏地区四级菜油现货报价13435元/吨，较前日下跌283元，现货基差OI01+2272，较前日上涨670。 

上周油脂期货盘面呈现震荡下跌态势，周五整体价格大幅下挫、豆油领跌。一方面源于全球经济衰退预期增强等国内外宏观因素；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但数据显示10月份马来西亚棕榈油产量仍保持增长，预计10月底库存将升至250万吨左右高位。印尼在棕榈油出口鼓励政策下，库存较上半年高点大幅回落，供应压力减小，预期对马棕出口挤压有所缓解，但如市场传闻印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。国内虽然进口利润倒挂加深使得11-12月买船数量不多，但国际棕榈油价格相对其他油脂重新具有较明显的价格优势，对需求有所提振，但受制于全球经济衰退预期，预计需求增幅有限。实际价格驱动仍需关注产地产量，总体以震荡为主。豆油方面，近期虽然美豆出口量环比增多，但据USDA最新作物生长报告显示，美国大豆收割率为80%，市场预期为77%，前期为63%，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货的上涨，基差价格上周也环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将以震荡偏弱运行。菜籽油方面，随着菜籽逐渐到港，后期压榨量在豆菜粕需求带动下将会有所提升，菜油库存会有所恢复。且由于菜籽到港预期较为充足，最近国内菜油价格走势可能承压，但到港量为季节性波动，整体还将以震荡为主。值得注意的是，11月3日将迎来美联储加息窗口，本次大概率将加息75BP，其市场影响值得关注。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：大豆行情维稳、花生下游参市较为理性

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5596元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.45%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5817元/吨，较前日持平，现货基差A11+221，较前日下跌25；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+194，较前日下跌25；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+204，较前日持下跌25。

上周豆一盘面小幅震荡下挫，周内豆一2301合约最高5680元/吨，最低5526元/吨，最终报收5567元/吨，环比下跌56元。外盘方面，本周CBOT大豆价格震荡运行，价格在1380-1400美分/蒲区间震荡，南美的创纪录丰产和中国的压榨需求形成了复杂的多空因素，资金都处于观望状态不敢冒进。现货方面，国内整体价格有涨有跌，高蛋白豆偏少，价格上涨，低蛋白豆供应多，价格下跌。后市来看，大豆期货现货都出现了止跌态势，贸易商虽整体看空，但是实际做空的并不多，基本面看，供应充足，需求偏弱，农户低价售粮意愿一般，进口都价格对行情有一定支撑，整体还会延续震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10664元/吨，较前日上涨44元/吨，涨幅0.41%。现货方面，辽宁地区现货价格10089元/吨，较前日上涨49元/吨，现货基差PK10-575，较前日下跌5，河北地区现货价格10325元/吨，较前日上涨92元/吨，现货基差PK10-339，较前日上涨48，河南地区现货价格10218元/吨，较前日持平，现货基差PK10-446，较前日下跌44，山东地区现货价格9371元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1293，较前日下跌44。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2022年10月28日，全国通货米均价为 10420元/吨，与上周相比较下跌10元/吨。上周东北产区上货量陆续增加，受整体水分偏高以及疫情管控需求减弱的影响下，花生价格维持弱势运行。油厂挺价意愿降低，指标收紧，试探性下调收购市场交投清淡，观望心理明显。目前来看，终端需求弱势有所显现，东北花生水分偏高，难以支撑花生高价运行。下周主要关注东北产区水分变化情况，油厂全面入市收购或将支撑行情，预计短期花生价格维稳运行，待水分好转，贸易商入市意愿或将增加。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

需求走弱

饲料：豆菜粕大幅上涨，玉米淀粉延续震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4234元/吨，较前日上涨123元，涨幅3.00%；菜粕2301合约3112元/吨，较前日上涨118元，涨幅3.94%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5572元/吨，较前日上涨180元，现货基差M01+1338，较前日上涨57；江苏地区豆粕现货5480元/吨，较前日上涨80元，现货基差M01+1246，较前日下跌43；广东地区豆粕现货价格5561元/吨，较前日上涨70元，现货基差M01+1327，较前日下跌53。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，巴西前期播种顺利，近期帕拉纳州的播种速度因雨水过多放慢，大豆作物也面临发育缓慢的问题，后期需继续关注。国内方面，由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求旺季来临，豆粕去库趋势明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在南美豆新作播种生长的期间，虽然市场普遍预期巴西产量创历史新高，但如果在关键生长期遭遇到干旱等天气问题，全球大豆将会再度面临供应紧涨的局面，目前需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2882元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.10%；玉米淀粉2301合约2943元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.37%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C01-72，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS01+157，较前日上涨11。

国际方面，欧盟委员会发布10月份供需预测数据，将2022/23年度欧盟玉米的可用量下调64万吨，至5487万吨。玉米产量预期的进一步下调到达了15年来的最低水平，其主要原因在于今年的玉米在关键生长阶段中遭遇了干旱和多次高温天气。国内方面，目前市场正处于新粮上市初期，供应日渐充足，但因为较高的种植成本加上养殖利润的抬升，导致市场对未来价格预期较高，农民惜售，整体售粮节奏较慢，市场购销活跃度保持平稳，供应层面变化不大。需求方面，企业有建库需求，但大多企业都是随采随用为主，市场供需相对平衡，暂无明显趋势变化。预计本周玉米价格将会震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：生猪期价连续下跌，盘中创近三个月低点

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 21655元/吨，较前日下跌215元，跌幅0.98%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 26.66元/公斤，较前日下跌0.01， 现货基差 LH01+5002， 较前日上涨265元；江苏地区外三元生猪价格 27.66元/公斤，较前日上涨0.37，现货基差 LH01+6005，较前日上涨586元；四川地区外三元生猪价格 26.99元/公斤，较前日上涨0.58元，现货基差 LH01+5339，较前日上涨804元。

当前集团养殖场出栏数据保持平稳，现货经历一周的下跌后散户的压栏心态有所松动，二次育肥的规模增速开始放缓。随着惜售情绪下降和10万吨的储备肉投放使得市场的供应偏紧的情况较月初有所缓解，目前生猪价格得到了抑制。从历史价格来看当前生猪价格处于高位区间，需求被严重抑制。此外由于疫情原因，日常消费需求也有所下滑。价格与环境双重作用下生猪现货价格在最近一周都处于下跌趋势当中。屠宰企业对于收猪非常克制，持续压低生猪价格；新的需求增长点在南方的腌腊季节，但由于目前处于需求启动阶段，并且消费品种为大肥，无法弥补快速下跌的需求。对于后续的价格影响还有等待观察。当前生猪供应端的增量与政策影响不大，价格下跌的主要原因还是需求的下滑。预计未来短时间内供应端将保持平稳，需求端仍有继续下降的趋势，现货价格短时间内还有下探的空间。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4327元/500 千克，较前日上涨7元，涨幅0.16%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.14元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+1812，较前日下跌12元；河北地区鸡蛋现货价格6元/斤，较前日下跌0.03元，现货基差 JD01+1678，较前日下跌29元；山东地区鸡蛋现货价格6.13元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+1807，较前日持平。

供应方面，由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加叠加蛋价维持高位震荡等因素影响，部分养殖企业存在延淘挺价心理；考虑到今年五月份新补栏鸡苗已经开始产蛋，而且天气转凉后产蛋率增加，预计鸡蛋供应较前期会有一定增加。需求方面，蛋价持续高位抑制终端需求，消费疲软逐步显现，贸易商恐慌心理使其拿货谨慎，以顺势购销为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，期货盘面资金逐步获利了结，期现基差持续扩大，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果现货稳定，红枣新季价格偏弱

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8297元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.22%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-700，较前一日下跌20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-300，较前一日下跌20。

本周产区晚富士入库继续交易中，山东产区整体入库进度进入中期，今年由于下树时间延迟，入库进度及较为缓慢。目前山东产区商品率在 55.78%左右，商品率下滑较明显，山东产区入库均价 3.5 元/斤。西北产区入库工作进入后期，地面货剩余量少，叠加客商手中货源较少，预计 1 周左右完成入库工作。本周批发市场成交情况较好，交易量有所增加，由于今年下树时间推迟较长，商品率问题逐步体现，短期支撑入库成本。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

天气、疫情影响

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11020元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.45%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-620，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-220，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+130，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01+30，较前一日上涨50。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内流通受限，内地进疆受限，物流运输不畅。产区剩余库存货源不多，交易清淡，行情稳定为主；销区卖家随行交易，主流行情变化不大；现货价格总体稳定。一方面，收购推迟，造成内地红枣阶段性的供给不足，短期的供需错配支撑红枣价格；叠加今年红枣种植成本提升、去年统货销售价格较高，枣农有一定挺价情绪。另一方面，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱；贸易商由于去年多数亏损，且今年红枣品质不及去年，对于新季收购更加谨慎。综合来看，需求疲弱令枣价难有大涨，而政府设定红枣指导销售价格，使枣价支撑强劲，现货市场稳定。然而，股票市场及大宗商品市场大面积下挫，悲观氛围影响下红枣期价跟随走低。红枣作为非刚需产品，受宏观拖累明显。盘面波动较大，宽幅震荡为主。

■   策略

震荡偏强

■   风险

天气、疫情

软商品：现货跌幅减缓，郑棉小幅回升

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约12670元/吨，较前日上涨185元，涨幅1.48%。持仓量588719手，仓单数5525张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15064元/吨，较前一日下跌128元/吨。现货基差CF01+2390，较前日下跌320。全国均价15420元/吨，较前日下跌76元/吨。现货基差CF01+2750，较前日下跌260。

国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度出口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，新疆籽棉的收购情况由于轧花厂收购渐趋冷静，下游消费预期下滑，自治区保障运输等措施等因素的影响下，籽棉价格稍有回落。后市供应压力大而需求不足的现实逐步突显，后期需关注新疆乃至全国的疫情发展及防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6824元/吨，较前日上涨158元，涨幅2.37%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+580，相较前一日下跌150元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+630，相较前一日下跌150/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+630，相较前一日下跌150/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+980，前一日下跌150元/吨。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第3周各港口纸浆库存量较上周增加3.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2022年11月1日，沪深300期货(IF)成交1621.33亿元，较上一交易日增加25.25%；持仓金额2188.7亿元，较上一交易日增加4.59%；成交持仓比为0.74。中证500期货(IC)成交1642.36亿元，较上一交易日增加18.88%；持仓金额3957.97亿元，较上一交易日增加2.8%；成交持仓比为0.41。上证50(IH)成交698.73亿元，较上一交易日增加28.06%；持仓金额941.35亿元，较上一交易日增加2.81%；成交持仓比为0.74。

国债期货流动性情况：

2022年11月1日，2年期债(TS)成交971.96亿元，较上一交易日减少12.19%；持仓金额1589.97亿元，较上一交易日增加2.56%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交660.51亿元，较上一交易日增加10.53%；持仓金额1381.23亿元，较上一交易日减少1.8%；成交持仓比为0.48。10年期债(T)成交850.31亿元，较上一交易日增加10.83%；持仓金额2106.37亿元，较上一交易日增加0.41%；成交持仓比为0.4。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：

2022-11-01，甲醇减仓36.04亿元，环比减少5.98%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓77.23亿元，环比增加7.62%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕5日、10日滚动增仓最多；甲醇、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆粕分别成交1113.33亿元、990.71亿元和937.1亿元（环比：9.57%、0.55%、30.78%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-11-01，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交4226.46亿元、3966.27亿元和2686.43亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。