注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储决议持续冲击市场 关注10月非农数据

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：中性偏多。

核心观点

■市场分析

本周五将迎来美国10月的非农就业数据，结合此前10月ADP数据超预期来看，预计10月非农也会较为乐观，但我们认为在此前鹰派措辞下，计价已经较为充分。11月美联储议息会议出现前鸽后鹰的矛盾状态。首先是暗示可能放缓加息步伐，鲍威尔表示“可能会在12月份讨论缩小加息幅度”；随后新闻发布会继续强调对控通胀的坚定决心，鲍威尔表示“终端利率可能会高于9月时美联储的预期。”当时美联储的终端利率预期值中位数为4.6%，他还强调，历史强烈警告不要过早放松政策。我们认为这种矛盾的状态也是当下美联储进退维谷状态的体现，触手可及的经济下行风险令美联储不得不放缓加息进程，与此同时也不希望态度的转缓再度造成通胀和大宗商品的大幅反弹。综合来看，我们认为年内10Y美债利率的高点仍在4.3%，加息步伐转缓的背景下，美元指数有望见顶，美债利率短期回落，继续看好A股和贵金属的配置机会。

10月国内PMI不及预期，旺季不旺风险上升。在疫情扰动下，近期国内经济下行压力有所加大：一、前瞻的10月制造业PMI和非制造业PMI均明显走弱，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；二、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。近期市场情绪对内盘资产形成一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情变化，短期转为观望。

展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现凸显欧洲经济的风险，上周欧洲央行加息75bp落地，同时欧洲电价、气价迅速回落，但欧元兑美元仍在1上下艰难震荡。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点，商品在全球经济衰退压力下，下行压力逐渐加大。

综合来讲，A股的估值和绝对价格都已经处于相对低位，具备长期持有的价格，而内需型工业品（黑色建材、化工等）则需要警惕旺季不旺的风险。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：宽松资金面仍是重要支撑

策略摘要

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.76%、2.26%、2.46%、2.69%和2.68%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、42bp、22bp、93bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.31%、2.58%、2.81%和2.79%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、48bp、21bp、93bp和50bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.42%、1.66%、1.71%、1.66%和1.75%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为34bp、9bp、4bp、24bp和0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.32%、1.72%、1.61%、1.68%和1.75%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为43bp、3bp、14bp、35bp和-4bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.01%和0.02%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.01元、0.0元和0.0元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1645元、0.1702元和0.2401元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日期债震荡为主，资金面依然持续宽松仍是重要支撑。影响债市的核心因素——资金面和经济面未发生根本性改变。10月制造业PMI为49.2%，下降0.9个百分点，再次跌破荣枯线，四季度经济仍难有起色；虽然10月底资金面因地方债放量和缴税而显著收紧，但央行加大逆回购净投放力度进行对冲，资金面紧张格局昙花一现，目前已回到宽松状态，同时，这预示央行的货币政策仍是稳健宽松的。经济面和资金面对债市始终友好。

三季度和9月经济数据总体超预期，表现为GDP和工业增加值超预期，但结构仍令市场担忧，表现为消费、出口延续下行。但我们注意到三季度稳增长政策密集出台，但效果并未显现，居民、政府和企业三大部门加杠杆力度有限，导致四季度经济即使复苏，力度大概率不会太强，尤其是在地产销售筑底时间拉长的背景下，经济面亦支撑债券牛市在四季度延续。

美债利率继续上行，2/10年美债收益率倒挂幅度创40年最大，经济衰退预期进一步增强。美联储11月议息会议决议中再度加息75bp，鹰派加息延续支撑美债利率再度反弹。不过，中美货币政策将持续分化，中美利差倒挂难以对国内宽松货币政策产生较大影响，我们无需担忧美联储加息对国内债券市场的冲击。

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：欧美衰退升温，外围股市收跌

受外围环境影响，沪深两市低开，指数宽幅震荡，收盘涨跌不一。截至收盘，上证指数跌0.19%报2997.81点，深证成指跌0.34%报10840.06点，创业板指涨0.01%报2376.06点；两市成交额降至8865亿元；北向资金全天净流出45.65亿元。盘面上，电子、国防军工、基础化工板块领涨，计算机、食品饮料、传媒板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.46%，标普500指数跌1.06%，纳指跌1.73%。

推行“精准防控”减弱对经济影响。国内每日新增确诊病例快速攀升，国家卫健委表示，努力以最小范围、最短时间、最低成本控制住突发疫情。多地宣布，11月起除部分风险人员可进行免费核酸检测外，其他群众需按照“愿检尽检”原则进行自费检测。未来随着疫情常态化和“精准防控”举措的不断推行，疫情对经济造成的负面影响将不断减弱。

前三季度经济资源型省份表现较好。全国31个省区市陆续发布经济增长情况显示，相比今年上半年，多数省份经济加快回暖。31个省区市中，有21个省份经济增速相比上半年有所上升，有18个省份的GDP增速高于全国3.0%的增速，超七成地区工业经济加快回升。受疫情、限电等因素制约，在原材料价格上涨、能源保供等因素支撑下，资源型省份表现较好。

多举措维护金融市场稳定。央行相关领导表示，疫情反复冲击下，金融风险形势复杂严峻，新老问题交织叠加，国外主要发达经济体中央银行激进收紧货币政策，很可能引发欧美广泛的经济衰退，国内，信用违约事件时有发生，影子银行存量规模依然不小，部分地方政府隐性债务尚未缓解，一些大型企业特别是头部房企债务风险突出。行长指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，同时深化金融改革，提升金融服务实体经济能力，加强和完善现代金融监管，旨在维护金融市场稳定。

三季度机构更加关注新兴产业。上市公司三季报披露完毕，数据显示，社保基金、险资、QFII等长线资金三季度共现身1541家上市公司的前十大流通股东，合计持股数超1500亿股，持仓市值约1.82万亿元。与二季度相比，三季度机构持股市值有所减少，持仓集中度下降，但持股数量却普遍逆势增加。从行业来看，大金融类以及新能源、医药生物等绩优新兴产业成为布局重点。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为石油石化、医药生物、基础化工、电力设备行业。

海外衰退预期增强。英国央行加息75bp，并承认英国经济目前处于衰退当中，GDP将连续八个季度萎缩，直到2024年年中为止。昨日美联储如期加息75bp，鲍威尔表示会有更长的加息周期、更高的利率，释放鹰派信号，美债10Y-2Y利率倒挂加深，衰退预期升温，权益市场承压。

总的来说，受外围环境影响，海外继续加息，经济衰退预期增强，权益市场承压调整。当前国内疫情反弹，部分地区进行封闭式管理，经济活动放缓，预计未来疫情常态化和“精准防控”举措的不断推行，疫情对经济造成的负面影响将不断减弱，同时政府将出台更多政策带动经济增长。目前A股处在筑底阶段，配置性价比较高。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。

■   策略

股指谨慎偏多

■   风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、地缘冲突

原油：关注G7价格上限制裁细节

■   投资逻辑

随着欧盟对俄石油制裁迫近，G7价格上限制裁细节尚未出台，我们认为当前需要关注的重点在两个方面，一方面是俄罗斯在欧盟控股炼厂如何解决原料问题，这些炼厂分布在德国、意大利以及保加利亚等国家，合计产能约140万桶/日，也是当前欧盟仍在进口俄罗斯原油的主力军，未来欧盟制裁兑现后，除极少部分豁免炼厂外，其他炼厂无法再获得俄油原料，而因为被排除在SWIFT系统之外，此类炼厂无法获得银行授信导致其很难采购非俄油原油，目前唯一能妥善解决炼厂原料替代的问题就是将俄油股权国有化，目前德国、意大利正在推进相关事宜，但相关炼厂仍有较大概率出现减产或者停产；二即便存在价格上限与保险禁令，俄油最终还是会找到自己的方式解决运力问题，如使用老旧影子油轮以及俄罗斯保险公司等，由于俄油未来通过换船、调油等方式规避制裁，因此最终仍有部分俄油通过其他渠道进入欧洲。

■   策略

中性偏多，欧佩克未来可能减产对冲伊朗石油重返或经济衰退

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：高硫燃料油浮仓库存回落

核心观点

■   市场分析

参考Kpler数据，新加坡附近地区高硫燃料油浮仓库存本周明显回落。截止目前录得149万吨，环比前一周下降55万吨，不过对比历史来看高硫油浮仓库存仍处在相对高位。随着区域过剩的边际缓和，近日高硫燃料油市场结构出现了小幅好转的迹象。但目前来看，矛盾并未得到完全解决，俄罗斯出口维持高位、全球炼厂开工负荷提升导致高硫燃料油供应保持充裕，需求端有来自高硫油低价刺激的炼化及船燃端增量，但力度相对有限。我们认为高硫油裂解价差具备修复空间，但驱动仍不足。未来可关注俄罗斯出口趋势，如果欧盟禁运后出现大幅度下滑，则高硫油市场过剩存在进一步缓解的机会。

■   策略

FU、LU单边价格中性偏多；关注LU-FU价差由高位收缩的机会（暂不进场）

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

石油沥青：原油反弹面临阻力，沥青库存仍维持低位

核心观点

■   市场分析

近期从阶段性底部反弹后，国际油价再度进入区间震荡态势，要进一步突破仍面临较大阻力。虽然基本面呈现供应结构性偏紧的格局，但宏观面的利空因素还在发酵，尤其近日美元指数再度走强，对油价形成压制。从沥青自身基本面来看，虽然需求开始转弱，但低位的库存仍对近端市场形成一定支撑。参考百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率录得31.55%，环比前一周增加0.72%；与此同时社会库存率来到18.8%，环比前一周下降1.7%。暂时而言市场压力有限，虽然现货价格整体下行，但山东等局部地区表现仍相对稳固，高基差结构维持。往前看，沥青终端需求预计将跟随季节性进一步下滑。相对而言，我们认为在国内炼厂开工负荷整体提升、11月排产量偏高的背景下，供应相对需求端韧性更强，沥青产量或维持高位，未来沥青平衡表存在边际转松的预期。如果近期累库趋势开始显现，则可以考虑2301-2306的反套机会。

■   策略

单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会

■   风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

LPG：国际油价继续反弹，LPG期价持续走高

■    市场分析

11月3日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5336元/吨，较前一日微涨0.76%。

LPG期货市场价格持续走高。从国际原油市场来看，一方面，美国能源信息署（EIA）公布的库存数据显示，美国原油和汽油库存下降，国际原油价格延续涨势，对国内LPG市场形成明显的氛围带动作用。另一方面，11月2日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）公布了最新利率决议，与市场预期一致，继续加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%。在FOMC声明中，美国决策者暗示激进加息已经临近尾声，可能在12月份缩小加息步伐，因而对国际油价的影响不大。

从国内基本面来看，近期由于部分船只延迟到港，港口货源不多，整体库存压力可控，进口商心态表现坚挺，同时也支撑了炼厂气的价格。

民用气现货市场价格各区域表现不一。从北方区域来看，价格延续稳中下行的走势。西北市场以持稳为主，下游入市谨慎，成交氛围一般，区内缺乏利好支撑，业者观望情绪明显。东北市场价格以守稳为主，局部出货力度一般。华北市场价格以弱势盘整为主，部分高位仍有下调，低位逐步回稳，当前区内与周边存在明显价差，卖方无意继续跌价。山东市场价格稳中小幅下调，交投氛围温和。

从南方区域来看，价格延续稳中上涨的趋势。从南方区域来看，华东市场以守稳为主，个别低位上涨，交投相对顺畅。沿江市场小幅上涨，主要是受区内供应量收紧的支撑，但整体需求一般。华南市场价格整体向上盘整，国产气与进口气价差收窄。

■    策略

近期国内LPG期价以窄幅震荡运行为主。同时，目前国际原油价格窄幅震荡整理，对国内LPG期价指引不太明确，加之外盘延续偏弱运行的态势，建议近期以观望为主。

■    风险

国际原油价格震荡整理，外盘持续偏弱运行，国内市场供需对比变化

天然气：西北欧气价有所走强，东北亚气价偏弱运行

■    市场分析

11月3日，在美国市场，美国能源信息署（EIA）公布的最新库存数据显示，10月22日-28日当周，美国储气库的注气量高于此前市场的预期，致使NYMEX HH期价出现下滑。

在西北欧大陆市场，一方面，在需求端，天气预报显示，未来一周，地区气温将持续出现下降；同时，区域内的风力也将出现下滑，这将刺激消费量的提升。但另一方面，在供应端，英国通过IUK&BBL管道向西北欧大陆地区输送的管道气量以及地区LNG外送量均有所上升。综合来看，在需求预期提升的带动下，市场供需格局较前期有所收紧，带动ICE TTF和ICE NBP期价有所走强。

 在东北亚市场，在需求端，虽然东北亚买家持续为冬季备货，目前的采买需求集中在今年十二月至明年一月份交割的货源，但整体来看，目前天气仍较为温和，加之中国受疫情的影响，下游需求略显疲弱；同时，主要消费国库存水平较高，主要买家的现货采买兴趣较前期已显疲弱。在供给端，目前市场上货源供应较为充足。NYMEX LNG JKM（Platts）主力期货合约价格延续偏弱运行的态势。

在中国市场，LNG市场价格继续下行。从需求端来看，近期受疫情反复的影响，下游需求持续疲弱，无明显利好支撑。而从供应端来看，由于近期到港船货较多，加之管道气供应充足，液厂和接收站出货均受到影响。

■    策略

随着天气的逐步转凉，北半球秋季行情即将结束，全球气价偏弱运行的格局正在得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕季节转换过程中气温波动对价格带来的震荡。

■    风险

东欧政治对抗持续，消费淡旺季转换，国内疫情反复

PTA：流动性阶段性释放，供需持续偏紧

策略摘要

逢低配多。原油基准方面继续表现坚挺，PX加工费在交易新增产能投产计划下已左侧压缩到位，有反弹迹象；TA加工费继续走低，关注后续额外亏损检修的公布情况。估值偏低背景下建议逢低配多。

核心观点

■   市场分析

基差方面，TA基差420元/吨（-65），下行速度加快，表现偏弱。PTA加工费142元/吨（-149），加工费继续大幅降低。本周TA开工率在71.2（-2.4），TA库存偏低，产量继续压缩。仪征化纤35万吨停车检修一周，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨9成负荷运行，逸盛海南200万吨9成负荷运行，福海创维持8成负荷，逸盛大连375万吨5成负荷，预计周末恢复，中泰石化120万吨负荷8成，英力士珠海335万吨降负至8成。供应商阶段性流动性释放，基差回落，但TA加工费持续压缩，不排除计划外供应减量增加，修复供需。重点关注上下游装置动态。

PX方面，PX加工费303美元/吨（+19），低位反弹。海南炼化100万吨 自10.11开始检修，浙石化900万吨预计降负至75%-80%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨 8.29检修 3 个月，恒力一条225万吨10.24检修15天，短期仍有部分检修，青岛丽东100万吨降负至65%，辽阳石化70万吨重启，FCFC台湾麦尞72万吨于10.11停车检修已经重启。国外方面，SKGC 仁川9.23检修45天，预计十一月中旬结束；另外，印度信赖预计周末恢复负荷前期负荷60%。隔夜原油价格上涨以及国内900万吨大厂计划减负，加剧PX供应紧张程度，PX偏强，带动下游TA的上涨。中长期看聚酯负荷下降，需求低迷对上游有一定拖累，加上PX预计新产能的投放，PX   仍偏僵持略弱走势。

新增产能方面，山东威联化学新建220万吨计划11月中下出品，盛虹280万吨亦等待出品，同时关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

终端方面，本周聚酯负荷在83%左右，聚酯工厂降负增多，需求低迷，11月负荷预计持续下降，市场信心不足。

■   策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面表现坚挺，PX加工费在交易新增产能投产计划下已左侧压缩到位开始反弹，TA加工费持续压缩，关注后续额外亏损检修的公布情况。估值偏低背景下建议逢低配多。（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯降负速率。

甲醇：港口库存维持低位，关注MTO装置变动

策略摘要

等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差继续下降01+220（-40）。卓创港口库存54.7万吨（+2.8），低位有所反弹。

河南中新10.31停车。青海中浩60万吨天然气装置10.31停车，预计明年3月前后恢复运行。博源100万吨天然气装置10.31停车检修，预期60万吨装置12月中旬重启，40万吨装置明年1月重启。

关注盛虹MTO装置动态，关注检修传闻。诚志一期MTO仍等待复工。常州富德MTO现已顺利出乙烯丙烯合格品。兴兴MTO装置继续检修中。

库存绝对水平处于历史低位，港口方面主流区域提货维持较高水平，进口船货抵港增量，库存止降转增，港口基差继续缓和。全国来看，11月偏向于供需平衡，内地累库，港口去库。

■   策略

（1）单边：等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：聚丙烯基差走弱，市场窄幅整理

策略摘要

国内疫情持续扩散，10月 工业制造数据低于预期。大宗商品经过前两日大涨之后，今日三大指数震荡整理。昨日夜盘原油冲高势头强劲冲高后今日回落，原油现货成交偏弱，基差近期偏弱，反映出现货端需求不足，增量需求有限。PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产，从而从供应端改善PP的基本面。盘面震荡，市场观望情绪浓厚，建议观望或者日内短线交易。

核心观点

■   市场分析

库存方面，石化库存62万吨，较前一日-3.5万吨。现货小幅累库，但总体变动并不大，处于近三年较平均位置。

基差方面，LL华北基差在+250元/吨，PP华东基差在+270元/吨。基差近期偏弱，而盘面震荡，现货变动依旧跟不上期货盘面变动，现货采购力度仍然偏弱。

生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持-30元/吨附近，开工率没有明显大幅变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口打开，PP的进口窗口已经开启。

■   策略

（1）单边：盘面震荡，市场观望情绪浓厚，建议观望或者日内短线交易。

（2）跨期：暂观望。

■   风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：煤制EG装置降负，EG持续反弹

策略摘要

EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，另煤头EG整体进一步降负，或将导致供应不及预期。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-6元/吨（-2），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2941元/吨（+38），煤制EG生产利润为-2611元/吨（+63），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。本周煤制乙二醇装置出现大范围检修，煤头装置整体进一步降负。海外装置方面检修与重启互现，整体负荷略有提升。

进出口方面。周四EG进口盈亏-65元/吨（+1），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销50%（-10%），涤丝产销今日小幅降低，短纤产销45%（-17%），涤短产销整体惨淡。

库存方面。本周四隆众数据EG港口库存83.9万吨（+1.2），主港库存小幅回升。

■   策略

（1）EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，另煤头EG整体进一步降负，或将导致供应不及预期。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：多空因素叠加，市场震荡运行

策略摘要

昨日国内尿素市场稳中微涨，下游补库需求有所显现，尿素企业开工率有所下降，对行情有所支撑。但库存亦继续增加，加之日产高于去年同期，上涨空间受限。短期内仍以震荡思路操作。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月3日尿素主力收盘2341元/吨（+17）；前二十位主力多头持仓：62044（-660），空头持仓：63866（-2174），净空持仓：1822（+521）。

现货：11月3日山东临沂小颗粒报价：2470元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2450元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2480元/吨（+10）。

原料：11月3日小块无烟煤1680元/吨（0），尿素成本2181元/吨（0），尿素出口窗口-73美元/吨（0）。

生产：截至11月2日，煤制尿素周度产量76.09万吨（-0.76%），煤制周度产能利用率65.80%（-0.51%），气制尿素周度产量28.31万吨（-0.42%），气制周度产能利用率69.66%（-0.30%）。

库存：截至11月3日港口库存20.8万吨（+4.9），厂库库存103.72万吨（+6.29）。

观点：昨日国内尿素市场稳中微涨，发运问题仍未解决，下游有补库需求，但对高价有所抵触。尿素企业开工率有所下降，对行情有所支撑。但库存亦继续增加，港口库存开始高于去年同期。市场多空因素叠加，短期尿素行情或震荡为主。

■策略

中性：受印度招标及下游补库需求显现影响，预期需求有所增加，同时市场对于后期尿素企业检修有所预期，未来供需有所好转。但库存继续增加，加之日产高于去年同期，对预期的发挥有所压制，短期内仍以震荡思路操作。

■风险

尿素企业检修、基差回归、煤炭价格波动、库存累积

PVC：市场氛围回暖，PVC震荡反弹

策略摘要

截止11.3日，PVC期货价格震荡反弹。PVC生产企业面临较大亏损；原料端电石通过降价方式出货为主；PVC社会库存小幅下滑；地产持续低迷；现货市场持续升水状态，基差有所收敛；下游采购跟涨积极性不高。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止11.3日PVC主力收盘5847元/吨（+2.02%）；前二十位主力多头持仓：450296（-12907）空头持仓：464250（-29982）；净空持仓：13954（-327990）。

现货：截至11.3日华东（电石法）报价：5900元/吨（+330）；华南（电石法）报价：6005元/吨（+55）。

兰炭：截止11.3日陕西1576元/吨（0）。

电石：截止11.3日华北4145元/吨（-95）。

观点：PVC需求端疲软造成拖累结合社会库存居高不下，PVC市场核心矛盾暂未得到解决。经济以及地产恢复并非朝夕之间，短期虽然受到情绪感染价格有所企稳反弹，但持续性有待观察，反弹力度或有限。

■    策略

中性；短期底部支撑增强，短期回避。关注反弹力度，激进投资者可择机逢高试空。

■    风险

美联储加息预期；原油走势以及地产数据情况。

橡胶：海外原料价格继续回落

策略摘要

泰国主产区因旺季来临，原料延续下行走势，国内原料价格也呈现下行走势，橡胶成本支撑逐步下移。因后期供应量的逐步增加，橡胶供需宽松格局难以扭转。

核心观点

■    市场分析

11.3号，RU主力收盘12180（-25）元/吨，混合胶报价10375元/吨（+50），主力合约基差-705元/吨（+100）；前二十主力多头持仓93811（-1764），空头持仓103600（-1084），净空持仓9789（+680）。 

11.3号，NR主力收盘价9280（+55）元/吨，青岛保税区泰国标胶1265美元/吨（+10），马来西亚标胶1255美元/吨（+7.5）。

原料：生胶片46泰铢/公斤（-0.8），杯胶36.55泰铢/公斤（0），胶水44.5泰铢/公斤（-0.6），烟片47.04泰铢/公斤（-0.96）。

截止10.28日：交易所总库存312807（+267），交易所仓单292020（+5450）。

截止10.27日，国内全钢胎开工率为47.64%（-4.5%），国内半钢胎开工率为55.34%(-9.43%）。

观点：随着美联储加息落地之后，市场趋于平静，短期商品走势或更多回归基本面因素。橡胶基本面仍较为疲弱，泰国主产区因旺季来临，原料延续下行走势，国内原料价格也呈现下行走势，橡胶成本支撑逐步下移，RU盘面交割利润也随着期货价格的反弹得到修复。因后期供应量的逐步增加，橡胶供需宽松格局难以扭转。目前橡胶绝对价格处于低位区间，在市场氛围缓和下，短期或还有向上修复空间，建议等待反弹抛空机会。

■    策略

中性，旺季来临，原料延续下行走势，橡胶成本支撑逐步下移。目前橡胶绝对价格处于低位区间，建议等待反弹抛空机会。

■    风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：美债收益率持续走高 但倒挂情况也愈发严重

策略摘要

11月美联储议息会议结果再显鹰派，美元大幅走强，市场近期需对此结果进行消化，操作暂时以观望为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，由于在美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，美国利率的峰值可能会高于市场预期，这使得美元以及美债收益率在日内再度录得大幅上涨，美元指数一度突破113关口，此外，据金十讯，对利率前景更敏感的2年期美债收益率收盘升破4.71%，日内升约9个基点，盘中突然暴涨升至5.134%。但同时，短端美债收益率大幅走高的情况下，美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高。对于贵金属价格而言，由于目前美元以及美债收益率双双大幅走高，因此承压相对明显。但是另一方面，加息对于经济的不利影响也将逐渐显现，美债收益率持续倒挂则是一个相对较为明显的迹象，故短时内单边投机操作暂时以观望为主。但当市场将此次议息会议结果逐步消化后，仍可关注在投资组合中加入贵金属以分散风险的操作。

基本面

上个交易日（11月03日）上金所黄金成交量为14,046千克，较前一交易日上涨33.95%。白银成交量为716,398千克，较前一交易日上涨2.19%。上期所黄金库存为3,069千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,522千克至1,650,765千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为919.12吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为15,012.12吨，较前一交易日下降17.60吨。

昨日（11月03日），沪深300指数较前一交易日下降0.81%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.40%。光伏板块则是较前一日上涨0.40%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：升贴水报价持续走低 市场仍存一定畏跌情绪

策略摘要

美联储议息会议后，美元再度大幅走高，对于铜价存在一定抑制。另一方面，铜品种基本面在4季度内存在略微向好的趋势，因此总体而言目前铜价或仍暂时以震荡格局为主。 

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，现货市场，盘初持货商主流平水铜报于180-200元/吨，好铜与之相差无几，部分进口差铜于120元/吨起报。受进口货源冲击，日内现货市场持货商调价频繁。早市，主流平水铜调价至150~160元/吨，成交一般；差铜持货商为吸引市场买兴，将OLYDA、保加利亚等由开盘120元/吨下调至80元/吨，无奈还是难见买盘同时拖累主流平水铜价格，第二时段主流平水铜报于130~140元/吨，略有成交。日内湿法铜流入增多，品质不一；其中ESOX与CMCC价差较大。早市，ESOX报于80元/吨，CMCC报于50元/吨；由于CMCC品质较差，频繁调价至平水也不受下游青睐，持货商被迫调价至贴水120~贴水100元/吨。ESOX受CMCC拖累，由80元/吨下调几近平水。

观点：

宏观方面，据金十讯，对利率前景更敏感的2年期美债收益率收盘升破4.71%，日内升约9个基点，盘中突然暴涨升至5.134%。但同时，短端美债收益率大幅走高的情况下，美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高。显示加息对于经济的不利影响仍难忽略。不过就铜价而言，则相对抗跌。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧偏活跃，但依旧维持“供应多-需求少”的格局，冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨0.58美元/吨至87.93美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物到港压力大。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.28日当周，国内电解铜产量19.66万吨，环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次出现阶段性紧张局势，因此产出稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。

消费方面，上周，月差仍围绕维持在900-1000元/吨的水平，不过现货升贴水报价有所回落，这主要是因为持货商急于出货所致。由于加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底，日内追涨拿货情绪有所体现，需求表现尚可。4季度在电力板块表现相对可期的情况下，需求展望或仍有略趋好转的情况。

库存方面，昨日LME库存下降0.83万吨至9.40万吨。SHFE库存降低0.15万吨至1.91万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.44，较前一交易日上涨0.45%。

总体而言，美联储议息会议后，美元再度大幅走高，对于铜价存在一定抑制。另一方面，铜品种基本面在4季度内存在略微向好的趋势，因此总体而言目前铜价或仍暂时以震荡格局为主。

此后关注LME方面对于是否全面禁止俄罗斯金属入库的讨论。

■策略

铜：中性

套利：空CU2212多CU2303

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现 

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存小幅回升

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，现货市场成交仍旧清淡，贸易商继续下调现货升水，但未能刺激成交，下游多处于观望状态。近日硫酸镍价格表现坚挺，但由于镍价强势运行，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度逐步扩大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将逐步过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到俄镍供应和印尼镍出口政策的不确定性因素影响，短期以震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 +0.37万吨至35.72万吨，对应幅度为 +1.06%，其中冷轧库存 +0.93万吨至16.96万吨，热轧库存 -0.55万吨至18.76万吨。昨日不锈钢期货价格维持弱势震荡，现货价格亦持稳为主，市场成交仍旧清淡。近日镍铁价格仍表现偏强，镍铁厂报价坚挺，304不锈钢成本处于高位。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，以震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期偏悲观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，短期不锈钢价格以震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：社会库存持续去化 铝价偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价震荡为主，下游采购观望情绪较浓。宏观方面，美联储如期加息75基点，需关注美联储后续加息路径。供应方面，国产矿及进口矿加工费回升，国内矿端趋向宽松，且部分炼厂在利润推动下逐步提产，预计后续锌锭产量将缓慢提升。需求方面，近期镀锌企业受多地疫情、环保政策、企业销售不畅等因素影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。综合来看，随着原料宽松加之冶炼供应端的缓慢回升，若消费情况未能得到明显好转，届时将对锌价有一定压力，但在低库存结构下仍需关注挤仓风险，建议以逢高做空的思路对待。 

■策略

单边：谨慎偏空。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡，铝锭社会库存延续去化，主因受疫情影响部分地区运输受阻，铝锭到货量较少。供应方面，河南地区受高成本等因素影响减产11万吨左右年产能，将在11月中旬减产到位，复产时间待定。需求方面，受疫情影响下游需求目前偏弱，整体以刚需采购为主。其中河南地区下游加工厂开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。综合来看，随着消费淡季的到来，市场对消费下滑忧虑较浓，加之受疫情影响新疆和西北等地区积压铝锭量较大，铝价上方承压，但成本及现货货源较紧的局面对价格下方仍有一定支撑，建议以观望的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：枯水期成本增加 硅价走弱或放缓

主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格下跌，据SMM数据，截止11月3日，华东不通氧553#硅在19500-19900元/吨，下跌150元；通氧553#硅在20700-21000元/吨，下跌150元；421#硅在21700-21800元/吨，下跌50元；521#硅在21300-21500元/吨，下跌100元；3303#硅在21800-22000元/吨，下跌100元。近期从生产端看，受疫情影响，新疆地区开工有所回落，产量有所减少，但受终端消费市场影响，市场成交情况一般，价格小幅回落，主要是消费端抑制影响。11月西南地区将进入枯水期，生产成本增加，目前硅厂挺价意愿增强，但目前行业库存较高，且前期价格已上涨，或已兑现枯水期影响，综合来看，预计价格回落幅度有限，震荡维稳为主。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料305-311元/千克；多晶硅菜花料报价302-307元/千克。10月多晶硅产量约8.04万吨，多晶硅开工率持续提升，供应量增加明显。下周预计会进行11月订单签订，从目前工业情况来看，多晶硅工业紧缺情况或已缓解，但近期疫情导致运输不便，导致运输成本增加，但近期国家部委持续发文抑制光伏产业价格不理性上涨，预计11月订单价格出现拐点可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，11月3日山东部分厂家DMC报价17800元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。经过多家大厂减产降负后，目前整体开工率约71%，单体厂家库存压力有所缓解，但下游订单仍然较少，刚需采购原料。目前有机硅成本压力依然较大，多数厂家亏损生产，单体厂开工情况并未好转，部分厂家仍然降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

钢材：情绪热度下降，市场震荡整理

逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2301收盘3504，涨幅0.75%。热卷主力合约收于3576，涨幅0.62%。现货方面，全国建材成交15.59万吨，环比昨日下降0.6万吨。

数据方面：据钢联数据公布来看，螺纹产量298.55万吨，环比上周下降6.47，全国库存586.12万吨，环比上周下降33.46万吨，表需332.01万吨，环比上周增加7.05万吨。热卷308.22万吨，环比上周下降3.63万吨，全国库存319.71万吨，环比上周下降10.80万吨，表需319.02万吨，环比上周下降2.35万吨。整体表现供需稳定偏弱的格局。

综合来看；在信心重拾的热度下降后，市场整体出现观望情绪较浓。回到成材基本面，建材面临旺季结束淡季来临，需求预期进一步弱化，而钢厂的亏损从对价格的支撑成为了对原料端的需求预期下降的演变，造成原料端的价格持续下滑给盘面价格让利，这样价格下跌空间进一步打开，虽然市场压缩粗钢的消息再次传开，但是实际效果还需等待观察，如没有实质性的产量快速下降，市场价格在需求萎靡且临近淡季的预期下，价格将进一步承压。宏观方面，地产端并未明显改善，从对建筑材绝对需求值拉低整年的需求增量，同时在国外美联储 昨天的加息预期表现12月还有加息的空间，商品市场短期有压制影响。由于近期交易基本面的占比较小，主要受市场信心和宏观预期的影响较大，且盘面深度贴水，因此我们建议结合政策和疫情情况节奏性短线参与成材。

■    策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■    关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、美联储议息情况、地产行业政策、压缩粗钢政策等。 

铁矿：需求逐步走弱 矿价承压运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石2301维持震荡，收于634.5元/吨，涨7元/吨，涨幅1.12%。青岛港PB粉报647元/吨，跌1元/吨，超特粉报542元/吨，涨2元/吨。主港铁矿累计成交93.8万吨，环比上涨55%。昨日钢联数据，五大材产量回落、总库存去化、表需微增，表现好于市场预期。北方多数钢厂主动性限产或者减产。

整体来看，终端旺季需求韧性仍存，但疫情扰动需求，长流程钢厂亏损加大，所以不管是钢厂主动减产，还是被动的粗钢压产，铁矿石的需求都将呈现走弱的趋势。供应方面受低价的影响，非主流将逐渐减量，铁矿供需双弱的情况将进一步加剧，短期价格呈现震荡走势。

■    策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■    关注及风险点：粗钢压产，钢厂利润情况，海外加息情况，疫情走势等。

双焦：钢厂开启二轮提降，双焦库存持续去化

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约缩量减仓上涨，收于2487元/吨，上涨7元/吨，涨幅0.95%。日照港准一级焦炭报2600元/吨，环比下降50元/吨。钢厂第二轮提降尚未全面落地，现货价格偏弱，期货价格偏强，乐观预期下盘面或将修复贴水，有冬储需求的建议盘面做多建立虚拟库存。目前疫情对需求及运输的影响未完全消退，成为产业链最大影响因素，需持续跟踪其变化趋势。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约缩量减仓上涨，收于1974元/吨，上涨29.5元/吨，涨幅1.52%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2300元/吨。近期焦煤产量小幅回升，需求依旧偏弱，但库存仍在去化。动力煤日耗旺季即将开启，焦煤的供应有望跟随动煤的保供而缓慢增加，后续若疫情及需求大幅好转，各环节库存极低的焦煤反弹的力度也会较大。

■    策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■    关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况，秋冬季错峰生产等。

动力煤：坑口降价范围扩大  港口继续下跌

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301暂无成交；产地方面，当前主产地受疫情影响依然严重，整体发运较差，部分煤矿库存累积较多。距离铁路较近的煤矿以及保供煤矿产销较好，矿上维持低库存。当前下游需求较差，且受疫情影响市场煤外销困难，区域内煤价涨跌互现，整体以稳为主，但跌价煤矿居多；港口方面，北方港口库存长期低库存运行，铁路运输依然紧张，短期内铁路运输量难以有所起色。低库存下叠加供暖季即将到来，部分贸易商认为冬季行情依然不错，因此悟货惜售。但下游需求较差，电厂日耗不高，化工企业开工率一般，报价继续下探。下游观望居多，对高价煤抵触心理较大，实际成交偏少；进口煤方面，进口煤市场依然较为冷清，当前中低卡煤有价格优势，询价居多，但因国内终端对后市依然有降价预期，因此实际成交偏少；运价方面，截止到11月2日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1321，相比于11月1日下跌56个点，跌幅为4.07%。截止到11月2日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于861.83，相比11月1日下跌9.22个点，跌幅为1.06%。

需求与逻辑：当前处于用煤淡季，电厂的日耗下降速度较快，叠加疫情对经济造成的影响巨大，非电煤企业用煤也逐步减少，因此下游企业仅按需采购。当前重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定，因此煤价短期内难以有所反弹。但疫情也是一把双刃剑，由于运输不畅导致北方港口库存偏低，因此短期来看也难以较大幅度下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■    策略：

单边：中性观望

期权：无

■    关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：供需表现持稳，玻碱小幅波动

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301窄幅震荡，收于1355元/吨，涨6元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1670元/吨，环比跌0.59%。昨日隆众公布了玻璃产销数据，全国浮法玻璃日平均产销率84%，有所回升，全国浮法玻璃样本企业总库存7175.4万重箱，环比增加1.49%，浮法产业企业开工率80.46%，环比减少0.93%。整体来看，玻璃的供应持稳，终端成交表现尚可，高库存压力依旧持续。若地产市场表现持续低迷，玻璃消费恐难有好转，短期玻璃仍低位看空为宜，或作为套利的空配，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2311元/吨，跌20元/吨。现货方面，碱厂报价偏稳运行。国内纯碱企业整体开工率88.67%，环比下降0.62%，本周纯碱厂家总库存34.76万吨，环比减少0.69%。整体来看，纯碱企业开工率仍处于相对高位，浮法玻璃受冷修影响，对纯碱需求产生一定担忧，但纯碱高出口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑，整体需求稳定，总库存延续去化态势，仍处于历史绝对低位，短期内纯碱依旧维持震荡走势，后续关注纯碱现货变化情况。

■    策略：

玻璃：中性偏空

纯碱：中性

跨品种：多纯碱空玻璃

■    关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：供需偏弱，油脂震荡调整

油脂观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8490元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.47%；豆油2301合约9560元/吨，较前日上涨32元，涨幅0.34%；菜油2301合约11219元/吨，较前日下跌39元，跌幅0.35%。现货方面，广东地区棕榈油8800元，较前日上涨182元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+310，较前日上涨222；天津地区一级豆油现货价格10566元/吨，较前日上涨229元，现货基差Y01+1006，较前日上涨197；江苏地区四级菜油现货报价13727元/吨，较前日下跌214元，现货基差OI01+2508，较前日下跌175。

上周油脂期货盘面震荡下跌，周五整体价格大幅下挫、豆油领跌。一方面源于全球经济衰退预期增强等国内外宏观因素；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但数据显示10月份马来西亚棕榈油产量仍保持增长，预计10月底库存将升至250万吨左右高位。印尼在棕榈油出口鼓励政策下，库存较上半年高点大幅回落，供应压力减小，预期对马棕出口挤压有所缓解，但印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。国内虽然进口利润倒挂加深使得11-12月买船数量不多，但国际棕榈油价格相对其他油脂重新具有较明显的价格优势，对需求有所提振，但受制于全球经济衰退预期，预计需求增幅有限。实际价格驱动仍需关注产地产量，总体以震荡为主。豆油方面，近期虽然美豆出口量环比增多，但据USDA最新作物生长报告显示，美国大豆收割率为80%，高于市场预期和前值，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货的上涨，基差价格上周也环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将以震荡偏弱运行。菜籽油方面，随着菜籽逐渐到港，后期压榨量在豆菜粕需求带动下将会有所提升，菜油库存会有所恢复。且由于菜籽到港预期较为充足，最近国内菜油价格走势可能承压，但到港量为季节性波动，整体还将以震荡为主。美联储再次加息75BP，其市场影响值得关注。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：产区豆价下滑、花生尾盘下跌

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5596元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.2%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5817元/吨，较前日持平，现货基差A11+221，较前日下跌12；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+194，较前日下跌12；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+224，较前日持下跌12。

上周豆一盘面小幅震荡下挫，周内豆一2301合约最高5680元/吨，最低5526元/吨，最终报收5567元/吨，环比下跌56元。外盘方面，本周CBOT大豆价格震荡运行，价格在1380-1400美分/蒲区间震荡，南美的创纪录丰产和中国的压榨需求形成了复杂的多空因素，资金都处于观望状态不敢冒进。现货方面，国内整体价格有涨有跌，高蛋白豆偏少，价格上涨，低蛋白豆供应多，价格下跌。后市来看，大豆期货现货都出现了止跌态势，贸易商虽整体看空，但是实际做空的并不多，基本面看，供应充足，需求偏弱，农户低价售粮意愿一般，进口都价格对行情有一定支撑，整体还会延续震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10718元/吨，较前日下跌94元/吨，跌幅0.87%。现货方面，辽宁地区现货价格10107元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差PK10-611，较前日上涨187，河北地区现货价格10342元/吨，较前日持平，现货基差PK10-376，较前日上涨180，河南地区现货价格10224元/吨，较前日持平，现货基差PK10-494，较前日上涨180，山东地区现货价格9388元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差PK10-1330，较前日上涨183。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2022年10月28日，全国通货米均价为 10420元/吨，与上周相比较下跌10元/吨。上周东北产区上货量陆续增加，受整体水分偏高以及疫情管控需求减弱的影响下，花生价格维持弱势运行。油厂挺价意愿降低，指标收紧，试探性下调收购市场交投清淡，观望心理明显。目前来看，终端需求弱势有所显现，东北花生水分偏高，难以支撑花生高价运行。下周主要关注东北产区水分变化情况，油厂全面入市收购或将支撑行情，预计短期花生价格维稳运行，待水分好转，贸易商入市意愿或将增加。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

需求走弱

饲料：阿根廷大豆出口顺利，豆粕高位震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4210元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.21%；菜粕2301合约3038元/吨，较前日下跌31元，跌幅1.01%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5620元/吨，较前日下跌7元，现货基差M01+1410，较前日下跌16；江苏地区豆粕现货5527元/吨，较前日下跌32元，现货基差M01+1317，较前日下跌41；广东地区豆粕现货价格5521元/吨，较前日上涨2元，现货基差M01+1311，较前日下跌7。福建地区菜粕现货3460元/吨，较前日下跌60元，现货基差RM01+422，较前下跌29。

国际方面，巴西前期播种顺利，近期帕拉纳州的播种速度因雨水过多放慢，大豆作物也面临发育缓慢的问题，后期需继续关注。国内方面，由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求旺季来临，豆粕去库趋势明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在南美豆新作播种生长的期间，虽然市场普遍预期巴西产量创历史新高，但如果在关键生长期遭遇到干旱等天气问题，全球大豆将会再度面临供应紧涨的局面，目前需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2840元/吨，较前日下跌17元，跌幅0.60%；玉米淀粉2301合约2919元/吨，较前日下跌33元，跌幅1.12%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日上涨10元，现货基差C01-20，较前日上涨27；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS01+181，较前日上涨33。

国际方面，欧盟委员会发布10月份供需预测数据，将2022/23年度欧盟玉米的可用量下调64万吨，至5487万吨。玉米产量预期的进一步下调到达了15年来的最低水平，其主要原因在于今年的玉米在关键生长阶段中遭遇了干旱和多次高温天气。国内方面，目前市场正处于新粮上市初期，供应日渐充足，但因为较高的种植成本加上养殖利润的抬升，导致市场对未来价格预期较高，农民惜售，整体售粮节奏较慢，市场购销活跃度保持平稳，供应层面变化不大。需求方面，企业有建库需求，但大多企业都是随采随用为主，市场供需相对平衡，暂无明显趋势变化。预计本周玉米价格将会震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：市场供应稳定，生猪维持震荡

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 21975元/吨，较前日下跌315元，跌幅1.41%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 26.53元/公斤，较前日上涨0.17元， 现货基差 LH01+4553， 较前日上涨485；江苏地区外三元生猪价格 27.15元/公斤，较前日上涨0.72元，现货基差 LH01+5176，较前日上涨1036；四川地区外三元生猪价格 27.13元/公斤，较前日上涨0.43元，现货基差 LH01+5159，较前日上涨753。

当前集团养殖场出栏数据保持平稳，现货经历一周的下跌后散户的压栏心态有所松动，二次育肥的规模增速开始放缓。随着惜售情绪下降和10万吨的储备肉投放使得市场的供应偏紧的情况较月初有所缓解，目前生猪价格得到了抑制。从历史价格来看当前生猪价格处于高位区间，需求被严重抑制。此外由于疫情原因，日常消费需求也有所下滑。价格与环境双重作用下生猪现货价格在最近一周都处于下跌趋势当中。屠宰企业对于收猪非常克制，持续压低生猪价格；新的需求增长点在南方的腌腊季节，但由于目前处于需求启动阶段，并且消费品种为大肥，无法弥补快速下跌的需求。对于后续的价格影响还有等待观察。当前生猪供应端的增量与政策影响不大，价格下跌的主要原因还是需求的下滑。预计未来短时间内供应端将保持平稳，需求端仍有继续下降的趋势，现货价格短时间内还有下探的空间。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4337元/500 千克，较前日上涨8元，涨幅0.18%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.12元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD01+1779，较前日下跌31；河北地区鸡蛋现货价格6.01元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+1671，较前日下跌8；山东地区鸡蛋现货价格6.09元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD01+1754，较前日下跌20。

供应方面，由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加叠加蛋价维持高位震荡等因素影响，部分养殖企业存在延淘挺价心理；考虑到今年五月份新补栏鸡苗已经开始产蛋，而且天气转凉后产蛋率增加，预计鸡蛋供应较前期会有一定增加。需求方面，蛋价持续高位抑制终端需求，消费疲软逐步显现，贸易商恐慌心理使其拿货谨慎，以顺势购销为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，期货盘面资金逐步获利了结，期现基差持续扩大，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果库存较低，红枣反弹震荡 

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8457元/吨，较前日上涨192元，涨幅2.32%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-860，较前一日下跌190；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-460，较前一日下跌190。

本周产区晚富士入库继续交易中，山东产区整体入库进度进入中期，今年由于下树时间延迟，入库进度及较为缓慢。目前山东产区商品率在 55.78%左右，商品率下滑较明显，山东产区入库均价 3.5 元/斤。西北产区入库工作进入后期，地面货剩余量少，叠加客商手中货源较少，预计 1 周左右完成入库工作。本周批发市场成交情况较好，交易量有所增加，由于今年下树时间推迟较长，商品率问题逐步体现，短期支撑入库成本。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

天气、疫情影响

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11135元/吨，较前日上涨130元，跌幅1.18%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-740，较前一日下跌130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-340，较前一日下跌130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+20，较前一日下跌130；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-90，较前一日下跌130。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内流通受限，内地进疆受限，物流运输不畅。产区剩余库存货源不多，交易清淡，行情稳定为主；销区卖家随行交易，主流行情变化不大；现货价格总体稳定。一方面，收购推迟，造成内地红枣阶段性的供给不足，短期的供需错配支撑红枣价格；叠加今年红枣种植成本提升、去年统货销售价格较高，枣农有一定挺价情绪。另一方面，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱；贸易商由于去年多数亏损，且今年红枣品质不及去年，对于新季收购更加谨慎。综合来看，需求疲弱令枣价难有大涨，而政府设定红枣指导销售价格，使枣价支撑强劲，现货市场稳定。然而，股票市场及大宗商品市场大面积下挫，悲观氛围影响下红枣期价跟随走低。红枣作为非刚需产品，受宏观拖累明显。盘面波动较大，宽幅震荡为主。

■   策略

震荡偏强

■   风险

天气、疫情

软商品：现货价格企稳，郑棉震荡运行

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约12930元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.23%，持仓量543965手，仓单数5359张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15206元/吨，较前一日上涨142。现货基差CF01+2280，较前日上涨180。全国均价15410元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF01+2480，较前日上涨60。

国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度出口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，新疆籽棉的收购情况由于轧花厂收购渐趋冷静，下游消费预期下滑，自治区保障运输等措施等因素的影响下，籽棉价格稍有回落。后市供应压力大而需求不足的现实逐步突显，后期需关注新疆乃至全国的疫情发展及防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6718元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.35%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+730，相较前一日上涨90元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+780，相较前一日上涨90元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+780，相较前一日上涨90元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1080，前一日上涨90元/吨。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第3周各港口纸浆库存量较上周增加3.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2022年11月3日，沪深300期货(IF)成交1070.82亿元，较上一交易日减少24.22%；持仓金额2073.71亿元，较上一交易日减少4.34%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交909.32亿元，较上一交易日减少21.43%；持仓金额3783.08亿元，较上一交易日减少1.0%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交500.07亿元，较上一交易日减少18.98%；持仓金额891.78亿元，较上一交易日减少0.76%；成交持仓比为0.56。

国债期货流动性情况：

2022年11月3日，2年期债(TS)成交743.76亿元，较上一交易日减少10.07%；持仓金额1622.29亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.46。5年期债(TF)成交433.2亿元，较上一交易日减少21.11%；持仓金额1390.72亿元，较上一交易日增加0.39%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交596.79亿元，较上一交易日减少29.41%；持仓金额2094.05亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：棕榈油增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：

2022-11-03，豆粕减仓26.58亿元，环比减少2.4%，位于当日全品种减仓排名首位。棕榈油增仓23.49亿元，环比增加3.5%，位于当日全品种增仓排名首位；棕榈油、铜5日、10日滚动增仓最多；甲醇、锌5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交901.19亿元、858.07亿元和856.9亿元（环比：5.13%、-9.05%、-12.69%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-11-03，能源板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3431.94亿元、3378.41亿元和1999.71亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。